第五章-基金市場

*1基金市場

金融市場學(xué)?第五章第五章基金市場教學(xué)目的與要求基金市場概述

§5.1基金市場運(yùn)行

§5.2基金的投資、收益與評價(jià)§5.3教學(xué)目的與要求本章要求學(xué)生掌握證券投資基金的性質(zhì)和特征、各種證券投資基金之間的區(qū)別，熟識(shí)證券投資基金的運(yùn)作方式及當(dāng)事人之間的關(guān)系。了解證券投資基金的收益與費(fèi)用?！?.1基金市場概述

一、證券投資基金定義二、證券投資基金性質(zhì)三、證券投資基金特征四、證券投資基金作用五、證券投資基金分類一、證券投資基金定義（一）證券投資基金定義（二）證券投資基金產(chǎn)生與發(fā)展（三）中國證券投資基金發(fā)展歷程（一）證券投資基金定義定義向社會(huì)公開發(fā)行、募集資金投資于多樣化股票與債券組合，持有人按所持份額享有所有權(quán)與分配權(quán)的憑證。名稱共同基金或投資公司（美國）、單位信托基金（英國、中國香港）、集合投資基金或集合投資計(jì)劃（歐洲部分國家）、證券投資信托基金（日本、韓國、中國臺(tái)灣）。（二）證券投資基金產(chǎn)生與發(fā)展1868年11月，英國組建“海外和殖民地政府信托”，以分散投資于國外殖民地公司債為主，這是公認(rèn)的最早的投資基金機(jī)構(gòu)。投資基金產(chǎn)生于英國，但盛行于美國。1924年3月21日設(shè)立的“馬薩諸塞州投資信托基金”是美國第一個(gè)現(xiàn)代意義的共同基金，也是世界上第一只公司型開放基金。目前美國家庭的金融資產(chǎn)中約一半是共同基金，美國共同基金資產(chǎn)位居世界第一，占全球基金資產(chǎn)的比重超過1/3。二戰(zhàn)后，共同基金進(jìn)入日本、德國、法國、香港及東南亞等地，在全球范圍內(nèi)蓬勃發(fā)展。（三）中國證券投資基金發(fā)展歷程1991年10月成立的武漢證券投資基金與深圳南山風(fēng)險(xiǎn)投資基金,為最早的基金。1993年，淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)投資基金在上交所掛牌，這是首只上市基金。1997年11月,國務(wù)院證券委《證券投資基金管理暫行辦法》出臺(tái),標(biāo)志著中國證券投資基金業(yè)進(jìn)入規(guī)范發(fā)展的階段。1998年3月,金泰、開元證券投資基金的設(shè)立,標(biāo)志著規(guī)范的證券投資基金開始成為中國基金業(yè)的主導(dǎo)方向。2001年9月設(shè)立的華安創(chuàng)新基金為最早的開放式基金。二、證券投資基金性質(zhì)證券投資基金與股票、債券的區(qū)別聯(lián)系都是有價(jià)證券，能為投資者帶來收益。類別股票債券基金區(qū)別反映關(guān)系產(chǎn)權(quán)關(guān)系債權(quán)債務(wù)關(guān)系信托關(guān)系資金投向?qū)崢I(yè)實(shí)業(yè)金融工具工具性質(zhì)直接投資工具直接投資工具間接投資工具收益與風(fēng)險(xiǎn)水平風(fēng)險(xiǎn)大，收益高且不確定風(fēng)險(xiǎn)小，收益低且固定風(fēng)險(xiǎn)與收益小于股票，高于債券。收益不確定期限無期限有期限開放式無,封閉式有三、證券投資基金特征集合投資，降低成本；組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)；專家操作，服務(wù)專業(yè)；監(jiān)管嚴(yán)格，信息披露透明；資產(chǎn)運(yùn)作與保管相分離。四、證券投資基金作用是中小投資者和資本市場的金融媒介；有利于證券市場的穩(wěn)定和發(fā)展；間接推動(dòng)了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的增長；推動(dòng)了資本市場的國際化。五、證券投資基金分類公司型基金契約型基金封閉式基金開放式基金保本基金、專門基金、交易所交易基金、上市型開放式基金對沖基金、指數(shù)基金、傘形基金、基金中的基金收入型基金成長型基金平衡型基金國內(nèi)基金、國家基金、區(qū)域基金、國際基金股票型、債券型、混合型、貨幣市場基金公募基金私募基金證券投資基金（一）封閉式基金與開放式基金1、定義封閉型基金在存續(xù)期限內(nèi)不增減份額，持有人不得贖回但可在交易所買賣。開放型基金份額不固定，持有人可售回也可增持，但不得上市交易。2、區(qū)別比較內(nèi)容封閉式基金開放式基金發(fā)行數(shù)量固定不限定期限封閉期不限制交易方式及價(jià)格交易所競價(jià)，常常溢價(jià)或折價(jià)通過中介機(jī)構(gòu)申購和贖回，價(jià)格以凈值為基礎(chǔ)準(zhǔn)備金無需提取提取以備贖回投資策略可全投資于流動(dòng)性低收益高的證券不能全部投資于流動(dòng)性低收益性高的證券（二）公司型基金與契約型基金1、定義公司型基金依據(jù)公司法設(shè)立的股份有限公司發(fā)行的股份（基金），投資者通過購買股份成為其股東。契約型基金基金管理公司（基金發(fā)起人）依據(jù)信托法，通過發(fā)行受益憑證而設(shè)立的基金。2、區(qū)別比較內(nèi)容公司型基金契約型基金成立與運(yùn)作依據(jù)公司法信托法基金公司地位具有法人資格不具有法人資格發(fā)行憑證股份憑證受益憑證投資者性質(zhì)股東受益人期限無有（三）公募基金與私募基金1、定義公募基金向社會(huì)公眾投資者公開發(fā)行的基金。私募基金通過非公開方式向特定投資者募集的基金。2、區(qū)別比較內(nèi)容公募基金私募基金發(fā)行對象社會(huì)公眾特定投資者投資額最低交易單位限制較高的最低投資額限制監(jiān)管運(yùn)作規(guī)范，監(jiān)管嚴(yán)格運(yùn)作欠規(guī)范，管制少貨幣市場基金產(chǎn)生1972年產(chǎn)生于美國。特征：1、均為開放式基金；2、投資于貨幣市場高質(zhì)量的證券組合；3、提供一種有限制的存款賬戶；可以用基金賬戶簽發(fā)支票（最低限額不得低于500美元）、支付消費(fèi)賬單、還提供客戶通過電報(bào)電傳方式隨時(shí)購買基金份額或取現(xiàn)等。4、法規(guī)限制相對較少；5、投資成本低；通常不收取贖回費(fèi)用；管理費(fèi)用低，年管理費(fèi)用為基金資產(chǎn)凈值的0.25～1％（其他基金為1～2.5％）。6、獨(dú)特的分紅方式——紅利轉(zhuǎn)投資。每份基金凈值始終保持為1元，超過1元的收益會(huì)按時(shí)自動(dòng)轉(zhuǎn)化為基金份額。分紅免征所得稅。收益結(jié)轉(zhuǎn)方式分為兩種，一是“日日分紅，按月結(jié)轉(zhuǎn)”，相當(dāng)于日日單利，月月復(fù)利；另一種是“日日分紅，按日結(jié)轉(zhuǎn)”，相當(dāng)于日日復(fù)利。（五）收入型基金、成長型基金、平衡型基金收入型基金以獲取最大的當(dāng)期收入為目標(biāo)。主要投資于政府債券、公司債券和大盤藍(lán)籌股。成長型基金以追求資本的長期增值為目標(biāo)?？煞譃槿N:積極成長型基金，投資于高成長潛力的股票或其他證券；新興成長型基金，投資于新行業(yè)中高成長潛力小公司股票；成長收入基金，投資于既有成長、紅利也較豐厚的股票。平衡型基金以穩(wěn)定的收入和適度的成長為目標(biāo)。（六）國內(nèi)基金、國家基金、區(qū)域基金、國際基金國內(nèi)基金投資于國內(nèi)證券且投資者多為本國公民。國家基金在境外發(fā)行并投資于某一特定國家的資本市場。區(qū)域基金分散投資于某一地區(qū)各個(gè)不同國家資本市場。國際基金也稱為全球基金，分散投資于全世界各主要資本市場。（七）特殊類型基金1、對沖基金2、指數(shù)基金3、傘形基金4、基金中的基金5、保本基金6、專門基金7、交易所交易基金8、上市型開放式基金1、對沖基金采用對沖交易手段的基金，即利用衍生工具對所持資產(chǎn)進(jìn)行套期保值以控制風(fēng)險(xiǎn)的基金。又稱套利基金、套期保值基金或避險(xiǎn)基金。2、指數(shù)基金以某種指數(shù)中各成份證券的相對權(quán)重作為投資比重對該成份證券進(jìn)行組合投資的基金，目的在于獲得與該指數(shù)相同的收益水平。美國是指數(shù)基金設(shè)立最早和最發(fā)達(dá)的國家。先鋒集團(tuán)于1976年設(shè)立的先鋒500指數(shù)基金是世界上第一只指數(shù)基金。2003年2月發(fā)行上市的天同上證180指數(shù)基金是中國最早的指數(shù)基金（此前的興和、景福、普豐等基金部分具有指數(shù)基金性質(zhì)）。3、傘形基金基金管理公司根據(jù)一份基金招募書設(shè)立的多只之間可以進(jìn)行轉(zhuǎn)換的基金，即一個(gè)母基金之下再設(shè)立若干子基金。例如，招商基金管理公司設(shè)計(jì)的傘型基金包括貨幣市場子基金、債券型子基金、平衡型子基金和股票型子基金。各子基金的管理獨(dú)立進(jìn)行，依據(jù)各自不同的投資目標(biāo)進(jìn)行獨(dú)立的投資決策。7、交易所交易基金定義簡稱ETF，指在交易所買賣的開放式指數(shù)基金，其申購和贖回通過買賣一攬子證券方式進(jìn)行。特點(diǎn)被動(dòng)操作的指數(shù)型基金；以某一指數(shù)包含的成分證券為投資對象。一級市場與二級市場并存的交易制度；一級市場申購和贖回有數(shù)量限制，一般為5萬個(gè)基金單位的整數(shù)倍；二級市場交易在交易所進(jìn)行。為投資者在基金市場價(jià)格與單位凈值之間存在差異時(shí)進(jìn)行套利提供了可能，避免了封閉式基金存在的折價(jià)問題。獨(dú)特的實(shí)物申購贖回機(jī)制。以指定的一籃子證券申購；贖回時(shí)得到的是相應(yīng)的證券。8、上市型開放式基金定義簡稱LOF（ListedOpen-endedFunds），指發(fā)行結(jié)束后，投資者既可以在場外指定網(wǎng)點(diǎn)申購與贖回，也可以在交易所交易、申購或贖回的開放式基金。是我國對證券投資基金的一種本土化創(chuàng)新。LOF與ETF的區(qū)別(1)申購、贖回的標(biāo)的不同ETF以一攬子股票進(jìn)行申購和贖回的；LOF以現(xiàn)金申購，贖回的也是現(xiàn)金。(2)申購、贖回的場所不同ETF申購、贖回通過交易所進(jìn)行；LOF申購、贖回既可以在場外也可以在交易所進(jìn)行。(3)對申購、贖回限制不同只有大投資者(如基金份額在100萬份以上)才能參與ETF一級市場的申購、贖回交易;LOF的申購、贖回沒有特別要求。(4)基金投資策略不同ETF通常采用完全被動(dòng)式管理方法，以擬合某一指數(shù)為目標(biāo);而LOF則是普通的開放式基金增加了交易所的交易方式，它可以是指數(shù)型基金，也可以是主動(dòng)管理型基金。(5)二級市場凈值報(bào)價(jià)頻率不同ETF每15秒提供一個(gè)參考基金凈值報(bào)價(jià);LOF通常一天只提供一次或幾次基金凈值報(bào)價(jià)。§5.2基金市場運(yùn)行一、證券投資基金的發(fā)行二、證券投資基金的交易三、證券投資基金的當(dāng)事人一、證券投資基金的發(fā)行（一）證券投資基金發(fā)行的一般過程（二）證券投資基金的發(fā)行與認(rèn)購1、封閉式基金的發(fā)行和認(rèn)購2、開放式基金的發(fā)行和認(rèn)購（一）證券投資基金發(fā)行的一般過程申請核準(zhǔn)發(fā)售備案和公告1、封閉式基金的發(fā)行和認(rèn)購?fù)ㄟ^證券交易所網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)或網(wǎng)下發(fā)行，投資者委托經(jīng)紀(jì)商認(rèn)購。發(fā)行價(jià)格為面值加發(fā)行費(fèi)用。2、開放式基金的發(fā)行和認(rèn)購發(fā)行通過商行、券商等代理機(jī)構(gòu)發(fā)行。認(rèn)購采取金額認(rèn)購方式。通常規(guī)定最低認(rèn)購金額。認(rèn)購費(fèi)用模式。前端收費(fèi)；后端收費(fèi)。后端收費(fèi)后端收費(fèi)的目的是為了鼓勵(lì)長期持有基金。后端收費(fèi)的費(fèi)率一般會(huì)隨著持有基金時(shí)間的增長而遞減。某些基金甚至規(guī)定超過一定期限后賣出，后端收費(fèi)可完全免除。后端收費(fèi)與贖回費(fèi)不同。后端收費(fèi)與前端收費(fèi)一樣，都是申購費(fèi)用的一種。后端收費(fèi)的基金在贖回時(shí)，除了支付贖回費(fèi)以外，還必須支付后端收費(fèi)的申購費(fèi)。

二、證券投資基金的交易（一）封閉式基金的交易在交易所交易。交易規(guī)則與股票基本類似，但不交印花稅，且最小變動(dòng)價(jià)位小。

折價(jià)率=市場價(jià)格-基金份額凈值基金份額凈值×100%（二）開放式基金的申購與贖回

申購指基金發(fā)行結(jié)束后的申請購買。申購采取金額方式，贖回采取份額方式。申購與贖回價(jià)格的確定。已知價(jià)與未知價(jià)；申購與贖回采用未知價(jià)，即在未知價(jià)基礎(chǔ)上分別增減一定比率費(fèi)用。前一日份額凈值當(dāng)日收盤后份額凈值三、證券投資基金的當(dāng)事人基金管理人基金托管人基金持有人委托相互制衡委托§5.3基金的投資、收益與評價(jià)

一、證券投資基金的投資二、證券投資基金收益、費(fèi)用和分配三、證券投資基金績效評價(jià)一、證券投資基金的投資（一）證券投資基金的投資目標(biāo)（二）證券投資基金的投資范圍及限制（三）基金管理公司的投資決策程序（四）證券投資基金面臨的風(fēng)險(xiǎn)（一）證券投資基金的投資目標(biāo)總目標(biāo)（總體投資原則）減少和分散投資風(fēng)險(xiǎn)，確?；鹳Y產(chǎn)安全，謀求長期穩(wěn)定的投資收益。具體目標(biāo)因基金類別不同而不同，如收入型基金的目標(biāo)是獲取最大的當(dāng)前收益。（二）證券投資基金的投資范圍及限制投資范圍股票、權(quán)證、各類債券、存款、貨幣市場工具。投資限制投資行為限制不能承銷證券、違規(guī)擔(dān)保、從事內(nèi)幕交易、買賣與管理人和托管人有利益關(guān)系的證券及其他基金。投資數(shù)量限制單個(gè)基金對某一證券的最高投資比例；基金管理公司旗下所有基金對某一證券的最高投資比例；單個(gè)證券在基金資產(chǎn)中的比例限制。中國證券投資基金的投資數(shù)量限制。中國證券投資基金的投資數(shù)量限制單只基金持有某一股票的市值不得超過基金資產(chǎn)凈值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有某一證券，不得超過該證券的10%；單只基金申購新股的金額不得超過基金總資產(chǎn)、申購的股票數(shù)量不得超過擬發(fā)行總量。（四）證券投資基金面臨的風(fēng)險(xiǎn)1、市場風(fēng)險(xiǎn)證券市場價(jià)格波動(dòng)對基金凈值和收益造成影響。2、管理風(fēng)險(xiǎn)（操作風(fēng)險(xiǎn)）基金管理人操作失誤或違規(guī)造成的損失。3、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)交易系統(tǒng)故障造成的損失。4、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)）開放式基金特有的風(fēng)險(xiǎn)。二、證券投資基金收益、費(fèi)用和分配（一）證券投資基金的收益（二）證券投資基金的費(fèi)用（三）證券投資基金的收益分配（四）證券投資基金的凈值（一）證券投資基金的收益1、紅利；2、債券利息；3、資本利得；4、存款利息。（二）證券投資基金的費(fèi)用1、申購費(fèi)2、贖回費(fèi)3、基金管理費(fèi)按基金資產(chǎn)凈值的一定比例逐日計(jì)算定期提取。每日計(jì)提管理費(fèi)=（計(jì)算日基金資產(chǎn)凈值×管理費(fèi)率）／當(dāng)年天數(shù)。4、基金托管費(fèi)按基金資產(chǎn)凈值的一定比例逐日計(jì)算定期提取。每日計(jì)提托管費(fèi)=（計(jì)算日基金資產(chǎn)凈值×托管費(fèi)率）／當(dāng)年天數(shù)。5、其他費(fèi)用傭金、過戶費(fèi)等等。中國基金管理費(fèi)年率為1.25-1.5%,基金托管費(fèi)年率為0.25%。（三）證券投資基金的收益分配1、收益分配來源基金凈收益。2、收益分配比例通常為基金凈收益90%以上。3、收益分配頻率每季、每半年或每年分配一次。