第五章國際資本流動(dòng)

第五章國際資本流動(dòng)第一節(jié)國際資本流動(dòng)概述第二節(jié)資本流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響第三節(jié)金融危機(jī)第四節(jié)我國利用外資的情況第一節(jié)國際資本流動(dòng)概述一、國際資本流動(dòng)的概念二、國際資本流動(dòng)的類型三、國際資本流動(dòng)的原因一、國際資本流動(dòng)的概念

是指資本從一個(gè)國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國家或地區(qū)。

二、國際資本流動(dòng)的類型

國際借貸長期資本流動(dòng)短期資本流動(dòng)貿(mào)易資本流動(dòng)銀行資本流動(dòng)避險(xiǎn)性資本流動(dòng)投機(jī)性資本流動(dòng)直接投資證券投資國際債券國際股票國際投資基金國際資本流動(dòng)

直接投資創(chuàng)辦新企業(yè)直接收購

購買另一企業(yè)的股票，達(dá)到控股的比例利潤再投資

國際信貸類型政府間貸款國際商業(yè)銀行貸款國際租賃國際金融組織貸款貿(mào)易信貸出口信貸短期貿(mào)易信貸優(yōu)惠貸款三、國際資本流動(dòng)的原因國際間收益率的差異

◆利潤率的差異◆金融資產(chǎn)價(jià)格的差異◆稅種稅率的差異風(fēng)險(xiǎn)的差異◆政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)等。實(shí)物經(jīng)濟(jì)交易及金融市場(chǎng)操作的需要◆伴隨貿(mào)易、旅游等實(shí)物經(jīng)濟(jì)交易的資金流動(dòng)?！翥y行結(jié)算資金流動(dòng)等。

第二節(jié)資本流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響(自學(xué))

一、長期國際資本流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響（一）長期資本流動(dòng)對(duì)資本輸入國的影響（二）長期資本流動(dòng)對(duì)資本輸出國的影響（一）長期資本流動(dòng)對(duì)資本輸入國的影響

1、有利影響（1）解決資金短缺問題（2）促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長和發(fā)展（3）增加就業(yè)機(jī)會(huì)和財(cái)政收入（4）有利于改善國際收支（5）有利于提高企業(yè)的經(jīng)營管理水平2、不利影響（1）可能有損本國的主權(quán)（2）經(jīng)濟(jì)發(fā)展的對(duì)外依賴性加強(qiáng)（3）債務(wù)負(fù)擔(dān)加重（4）有礙國內(nèi)企業(yè)的發(fā)展（二）長期資本流動(dòng)對(duì)資本輸出國的影響1、有利影響（1）解決了資本過剩，提高了資本的收益率。（2）帶動(dòng)本國商品的出口，有利于本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。（3）占據(jù)了更大的國際市場(chǎng)份額，提高了輸出國的國際地位。2、不利影響（1）增加了投資風(fēng)險(xiǎn)。（2）資本輸出使本國的投資率降低，導(dǎo)致本國就業(yè)機(jī)會(huì)減少，財(cái)政收入減少，從而影響國內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。（3）對(duì)外投資影響輸出國的出口貿(mào)易和國際收支。二、短期資本流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響（一）短期資本流動(dòng)的特點(diǎn)1、對(duì)經(jīng)濟(jì)的各種變動(dòng)極為敏感，資金流動(dòng)的反復(fù)性大，具有較強(qiáng)的投機(jī)性。2、受心理的預(yù)期因素的影響非常突出

A、建立在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上

B、自發(fā)地由未經(jīng)證實(shí)的信息與謠言導(dǎo)致（二）短期資本流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響1、對(duì)經(jīng)濟(jì)的有利影響第一，有助于國際金融市場(chǎng)的發(fā)展；第二，有利于促進(jìn)國際貿(mào)易的發(fā)展；第三，為跨國公司短期資產(chǎn)負(fù)債管理創(chuàng)造了便捷條件；第四，有利于解決國際收支不平衡問題。2、消極的影響主要表現(xiàn)在對(duì)發(fā)展中國家證券市場(chǎng)的影響上。第三節(jié)金融危機(jī)一、金融危機(jī)的定義和種類二、金融危機(jī)理論三、金融危機(jī)案例一、金融危機(jī)的定義和種類

（一）概念《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》將金融危機(jī)定義為“全部或部分金融指標(biāo)——短期利率、資產(chǎn)(證券、房地產(chǎn)、土地)價(jià)格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)——的急劇、短暫的和超周期的惡化”。（二）種類根據(jù)IMF在《世界經(jīng)濟(jì)展望1998》中的分類，金融危機(jī)大致可以分為以下四大類：

1、貨幣危機(jī)(CurrencyCrises)。當(dāng)某種貨幣的匯率受到投機(jī)性襲擊時(shí)，該貨幣出現(xiàn)持續(xù)性貶值，或迫使當(dāng)局?jǐn)U大外匯儲(chǔ)備，大幅度地提高利率。

2、銀行業(yè)危機(jī)(BankingCrises)。銀行不能如期償付債務(wù)，或迫使政府出面，提供大規(guī)模援助，以避免違約現(xiàn)象的發(fā)生，一家銀行的危機(jī)發(fā)展到一定程度，可能波及其他銀行，從而引起整個(gè)銀行系統(tǒng)的危機(jī)。

3、外債危機(jī)(ForeignDebtCrises)一國內(nèi)的支付系統(tǒng)嚴(yán)重混亂，不能按期償付所欠外債，不管是主權(quán)債還是私人債等。

4、系統(tǒng)性金融危機(jī)(SystematicFinancialCrises)可以稱為“全面金融危機(jī)”，是指主要的金融領(lǐng)域都出現(xiàn)嚴(yán)重混亂，如貨幣危機(jī)、銀行業(yè)危機(jī)、外債危機(jī)的同時(shí)或相繼發(fā)生。二、金融危機(jī)理論——貨幣危機(jī)理論

（一）貨幣危機(jī)定義廣義：是指一個(gè)國家的匯率變動(dòng)在短期內(nèi)超過一定的幅度（15%—20%）。

狹義：是指在固定匯率的情況下，市場(chǎng)的參與者對(duì)該國的貨幣匯率失去信心，從而在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行拋售等活動(dòng)，導(dǎo)致該國的固定匯率制崩潰，外匯市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩的帶有危機(jī)性質(zhì)的事件。

（二）貨幣危機(jī)模型1、第一代貨幣危機(jī)模型（1）1979年Krugman在Salant和Henderson的理論模型基礎(chǔ)之上，提出了貨幣危機(jī)的早期模型，后經(jīng)Fload和Garber的完善，被稱為克魯格曼模型。（2）第一代貨幣危機(jī)模型的產(chǎn)生源于墨西哥(1973～1982)和阿根廷（1978～1981）等國家所發(fā)生的貨幣危機(jī)。（3）第一代貨幣危機(jī)模型認(rèn)為：擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)致了巨額財(cái)政赤字，為了彌補(bǔ)財(cái)政赤字，政府只好增加貨幣供給量，同時(shí)為了維持匯率穩(wěn)定而不斷拋出外匯儲(chǔ)備，一旦外匯儲(chǔ)備減少到某一臨界點(diǎn)時(shí)，投機(jī)者會(huì)對(duì)該國貨幣發(fā)起沖擊，在短期內(nèi)將該國外匯儲(chǔ)備消耗殆盡，政府要么讓匯率浮動(dòng)，要么讓本幣貶值，最后，固定匯率制度崩潰，貨幣危機(jī)發(fā)生。它比較成功的解釋了20世紀(jì)70-80年代的拉美貨幣危機(jī)。2、第二代貨幣危機(jī)模型

（1）1992～1993年爆發(fā)的歐洲貨幣體系危機(jī)中諸多現(xiàn)象無法由第一代貨幣危機(jī)模型給予滿意的解釋。當(dāng)金融危機(jī)發(fā)生時(shí)，部分國家擁有大量外匯儲(chǔ)備，宏觀經(jīng)濟(jì)政策并沒有表現(xiàn)出與穩(wěn)定的匯率政策之間的不協(xié)調(diào)。Obstfeld等為了解釋20世紀(jì)90年代發(fā)生的歐洲貨幣體系危機(jī)，提出了第二代貨幣危機(jī)模型。

（3）該模型認(rèn)為：政府維護(hù)匯率的過程是一個(gè)復(fù)雜的政策選擇過程，維護(hù)匯率穩(wěn)定是一個(gè)政策目標(biāo)抉擇的成本收益權(quán)衡過程。政府維護(hù)匯率的收益體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是政府相信維護(hù)匯率穩(wěn)定有助于促進(jìn)貿(mào)易和投資；二是該國可能有嚴(yán)重的通貨膨脹歷史，因而把固定匯率看作是控制國內(nèi)信用的一個(gè)手段；三是匯率的穩(wěn)定也可能被看成是維護(hù)該國榮譽(yù)的象征或者是存在著國際經(jīng)濟(jì)合作的承諾。政府最終放棄固定匯率的原因在于某些因素使得維護(hù)固定匯率成本的代價(jià)十分高昂：一種可能是政府存在嚴(yán)重的財(cái)政赤字，希望通過提高利率來減輕這一負(fù)擔(dān)；另一種可能是國內(nèi)存在嚴(yán)重的需求不足，經(jīng)濟(jì)蕭條要求政府采取擴(kuò)張性政策，而擴(kuò)張性政策和固定匯率制度相抵觸。政府是否捍衛(wèi)固定匯率取決于政府對(duì)維護(hù)匯率所產(chǎn)生的成本收益的權(quán)衡，當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期匯率貶值時(shí)，捍衛(wèi)固定匯率的成本將大大增加，最終將促使政府放棄固定匯率制度。

（4）第二代貨幣危機(jī)模型強(qiáng)調(diào)危機(jī)的自促成性質(zhì)當(dāng)政府內(nèi)外政策不協(xié)調(diào)時(shí)，投機(jī)者預(yù)期匯率最終會(huì)貶值，就會(huì)提前搶購?fù)鈪R，結(jié)果是國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況提前惡化，政府維護(hù)匯率的成本增加，貨幣危機(jī)提前到來，因而預(yù)期的作用使貨幣危機(jī)具有自促成的性質(zhì)。

（5）以O(shè)bstfeld為代表的學(xué)者在強(qiáng)調(diào)危機(jī)的自我促成時(shí)，仍然重視經(jīng)濟(jì)基本面的情況，如果一國經(jīng)濟(jì)基本面的情況比較好，公眾的預(yù)期就不會(huì)發(fā)生大的偏差，就可以避免危機(jī)的發(fā)生。與此同時(shí)，另一些第二代貨幣危機(jī)模型則認(rèn)為危機(jī)與經(jīng)濟(jì)基本面的情況無關(guān)，可能純粹由投機(jī)者的攻擊導(dǎo)致。投機(jī)者的攻擊使市場(chǎng)上的廣大投資者的情緒、預(yù)期發(fā)生了變化，產(chǎn)生“傳染效應(yīng)（contagionefect)”和“羊群效應(yīng)(herdingbehavior)”，推動(dòng)著危機(jī)的爆發(fā)。3、第三代金融危機(jī)模型

（1）94年發(fā)生在墨西哥的金融危機(jī)，97年在東亞一些國家發(fā)生的危機(jī)表現(xiàn)出了一些新特征，對(duì)前面的兩種模型的解釋能力提出了挑戰(zhàn)，許多學(xué)者提出了第三代金融危機(jī)模型。（2）亞洲金融危機(jī)表明，金融自由化、大規(guī)模的外資流入與波動(dòng)、金融中介信用過度擴(kuò)張、過度風(fēng)險(xiǎn)投資與資產(chǎn)泡沫化、金融中介資本充足率低與缺乏謹(jǐn)慎監(jiān)管等，是與金融危機(jī)相伴發(fā)生的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，由此可見，金融中介尤其是銀行中介在金融危機(jī)的形成過程中起著重要作用。（3）第三代金融危機(jī)理論開始跳出匯率機(jī)制、貨幣政策、財(cái)政政策、公共政策等宏觀經(jīng)濟(jì)分析范圍，著眼于金融中介、資產(chǎn)價(jià)格變化方面，強(qiáng)調(diào)金融中介在金融危機(jī)發(fā)生過程中的作用。（4）第三代金融危機(jī)模型還不存在一個(gè)統(tǒng)一的分析范式，還沒有一個(gè)統(tǒng)一的研究框架。

（5）第三代金融危機(jī)模型大致可以分為以下九個(gè)類別第一，道德風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)模型第二，金融恐慌模型第三，金融系統(tǒng)不穩(wěn)定性模型第四，危機(jī)傳染模型第五，孿生危機(jī)模型第六，羊群行為模型第七，“外資誘導(dǎo)型”貨幣危機(jī)模型第八，內(nèi)生增長模型第九，第二代貨幣危機(jī)模型的擴(kuò)展4、第四代貨幣危機(jī)理論還沒有正式提出。金融危機(jī)理論至今已經(jīng)發(fā)展了三代：第一代貨幣危機(jī)模型認(rèn)為危機(jī)的根源在于宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)變量的惡化或擴(kuò)張的貨幣政策與固定匯率間的不協(xié)調(diào)；第二代貨幣危機(jī)模型認(rèn)為政府的經(jīng)濟(jì)政策和公共政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)中的多維平衡點(diǎn)，而自促成因素使經(jīng)濟(jì)從好的平衡點(diǎn)轉(zhuǎn)移到差的平衡點(diǎn)，危機(jī)具有自促成的性質(zhì)；第三代金融危機(jī)模型跳出貨幣政策、匯率體制、財(cái)政政策、公共政策等傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析范圍，著眼于金融中介的作用。美國次貸危機(jī)一、次貸危機(jī)的概念二、次貸危機(jī)的產(chǎn)生原因三、次貸危機(jī)的爆發(fā)和發(fā)展四、次貸危機(jī)的影響五、次貸危機(jī)的啟示第四節(jié)我國利用外資的情況一、我國利用外資的形式二、我國的外債情況三、我國利用外資的作用四、我國利用外資中應(yīng)注意的問題一、我國利用外資的形式

我國利用外資形式外商證券投資股票投資發(fā)行國際債券B股、H股等外商直接投資中外合資企業(yè)中外合作企業(yè)外商獨(dú)資企業(yè)中外合作開發(fā)國際信貸國際商業(yè)銀行貸款國際金融機(jī)構(gòu)貸款出口信貸等外商其它投資“三來一補(bǔ)”等

外國來華直接投資流入及其變動(dòng)情況

（一）外商直接投資

2009年，對(duì)華投資前十位國家/地區(qū)（以實(shí)際投入外資金額計(jì)）依次為：香港（539.93億美元）、臺(tái)灣?。?5.63億美元）、日本（41.17億美元）、新加坡（38.86億美元）、美國（35.76億美元）、韓國（27.03億美元）、英國（14.69億美元）、德國（12.27億美元）、澳門（10億美元）和加拿大（9.59億美元），前十位國家/地區(qū)實(shí)際投入外資金額占全國實(shí)際使用外資金額的88.3%。

截至2010年7月底，我國第一、二、三產(chǎn)業(yè)累計(jì)吸收外商直接投資分別為126億美元、5468億美元和2679億美元。

中國實(shí)際利用FDI的地區(qū)分布比重（1997－2004）

比重單位：%

改革開放以來中國利用外商直接投資狀況單位:億美元年份項(xiàng)目（個(gè)）協(xié)議外資金額實(shí)際利用外資金額1979－19843248103.93

30.61985307359.31

16.581990727365.96

34.87199537011912.82

375.21200022347

623.8407.15200126140691.95468.78200234171827.68527.432003410811150.7535.052004436641534.79606.302005531.272006694.682007826.582008923.952009900.33年份指標(biāo)1979-19851986199119961997199819992000200120022003占投資項(xiàng)目數(shù)比重%

合資經(jīng)營29676551.442.94141.737.53430.430.5合作經(jīng)營5939411.611.310.19.797.866.084.673.77獨(dú)資經(jīng)營2127.136.945.748.948.554.659.864.965.6占投資總額比重%

合資經(jīng)營345053.143.540.640.439.335.233.628.428.8合作經(jīng)營624921.119.523.721.420.416.213.39.597.17獨(dú)資經(jīng)營4123.836.634.636.238.647.350.960.262.4

外商直接投資的方式單位:%年份199519961997199819992000200120022003FDI/GDP1921.424.5128.0730.8632.0830.0731.9732.46外資/固定資產(chǎn)投資額11.211.714.913.2311.1710.3210.5110.17.97外資企業(yè)產(chǎn)值/工業(yè)產(chǎn)值1312.1712.6614.9115.0327.3928.5229.331.18注：FDI為直接外資累計(jì)總量，即從1979年起累計(jì)額；GDP為當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值，根據(jù)當(dāng)年人民幣美元匯率折算成美元。資料來源：根據(jù)中華人民共和國國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站()公布數(shù)據(jù)整理。直接利用外資貢獻(xiàn)增大

（二）外商證券投資1.QFII是英文QualifiedForeignInstitutionalInvestors的縮寫，即“合格境外機(jī)構(gòu)投資者”QFII制度是指允許經(jīng)核準(zhǔn)的合格境外機(jī)構(gòu)投資者，在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿牛ㄟ^嚴(yán)格監(jiān)管的專門賬戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)，其資本利得、股息等經(jīng)審核后可轉(zhuǎn)為外匯匯出的一種市場(chǎng)開放模式。

按2002年12月1日起施行的“

合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法”中對(duì)合格境外機(jī)構(gòu)投資者的定義是：

是指符合“

合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法”規(guī)定的條件，經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)投資于中國證券市場(chǎng)，并取得國家外匯管理局額度批準(zhǔn)的中國境外基金管理機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、證券公司以及其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。2.QDII

Qualified

Domestic

Institutional

Investor

(合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)的首字縮寫，是指在人民幣資本項(xiàng)下不可兌換、資本市場(chǎng)未開放條件下，有控制地允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資境外的一項(xiàng)制度安排。對(duì)老百姓來說，QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）可以實(shí)現(xiàn)代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)，投資者將手上的人民幣或是美元直接交給銀行、保險(xiǎn)公司、基金公司等，讓他們代為投資到國外的資本市場(chǎng)上去。QDII最重要的意義在于拓寬了境內(nèi)投資者的投資渠道，使投資者能夠真正實(shí)現(xiàn)自己的資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)進(jìn)行配置，在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)充分享受全球資本市場(chǎng)的成果。

按2007年7月5日施行的“合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法”中對(duì)合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的定義是：符合“合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法”規(guī)定的條件，經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)在中華人民共和國境內(nèi)募集資金，運(yùn)用所募集的部分或者全部資金以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行境外證券投資管理的境內(nèi)基金管理公司和證券公司等證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)。

二、我國外債情況

（一）外債定義

（二）外債的種類

（三）我國外債情況

(一)外債的定義

所謂的外債是指中國境內(nèi)機(jī)關(guān)、團(tuán)體、企業(yè)、事業(yè)單位、金融機(jī)構(gòu)或者其他機(jī)構(gòu)對(duì)中國境外的國際金融組織、外國政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)或者其他機(jī)構(gòu)用外國貨幣承擔(dān)的具有契約性償還義務(wù)的全部債務(wù)。

外債的形式：

1．外國政府貸款

2．國際金融機(jī)構(gòu)貸款

3．境外銀行和金融機(jī)構(gòu)貸款

4．境外發(fā)行的債券

5．買方信貸和延期付款

6．國際金融租賃

7．補(bǔ)償貿(mào)易中直接以現(xiàn)匯償還部分

8．向國外企業(yè)或私人的借款及他們?cè)谖覈硟?nèi)的存款

9．其他1.償債率

償債率的警戒線為：20%（二）國際債務(wù)的衡量指標(biāo)2.負(fù)債率

負(fù)債率的警戒線為：100%3.外債依賴率外債依賴率的警戒線為：8%4.短期債務(wù)比率

短期債務(wù)比率的警戒線為：25%5.其它債務(wù)衡量指標(biāo)一國當(dāng)年外債還本付息額占當(dāng)年GNP的比率警戒線為：5%外債余額占本國黃金外匯儲(chǔ)備額的比率警戒線為：3倍以內(nèi)

★在衡量一國外債負(fù)擔(dān)時(shí)，應(yīng)綜合都考慮以上各項(xiàng)指標(biāo)。（三）我國外債情況

外債的主要形式

1、外國政府貸款

2、國際金融機(jī)構(gòu)貸款

3、外國銀行貸款

4、出口信貸

5、發(fā)行國際債券2012年末我國外債余額2012年12