家電行業(yè)分析報告

家電行業(yè)分析報告四川長虹目錄HYPERLINK\l“_TOC_250020“一、產(chǎn)業(yè)集群，黑白兼?zhèn)?4HYPERLINK\l“_TOC_250019“1、公司股權(quán)構(gòu)造 4HYPERLINK\l“_TOC_250018“2、公司產(chǎn)業(yè)架構(gòu)清楚 5二、彩電業(yè)務(wù)：改善空間大，2023年增長可期 61、行業(yè)低迷，公司出貨量仍實現(xiàn)正增長 6HYPERLINK\l“_TOC_250017“2、以智能機為主線，優(yōu)化產(chǎn)品構(gòu)造 8HYPERLINK\l“_TOC_250016“3、模組整機一體化，本錢掌握有效 10HYPERLINK\l“_TOC_250015“4、海外市場模式調(diào)整，估量今年將大幅增長 10HYPERLINK\l“_TOC_250014“5、PDP屏有較大改善空間 11HYPERLINK\l“_TOC_250013“三、白電業(yè)務(wù)：產(chǎn)業(yè)鏈具優(yōu)勢，協(xié)同效應(yīng)顯著 12HYPERLINK\l“_TOC_250012“1、白電業(yè)務(wù)依托美菱電器，打造綜合白電平臺 13HYPERLINK\l“_TOC_250011“鳳凰行動顯效，白電實現(xiàn)穩(wěn)定增長 3HYPERLINK\l“_TOC_250010“產(chǎn)品構(gòu)造優(yōu)化，運營銷量提升，盈利力量攀升 15HYPERLINK\l“_TOC_250009“2、壓縮機業(yè)務(wù)，2023年力爭全球第一強 16HYPERLINK\l“_TOC_250008“擴大規(guī)模，今年有望實現(xiàn)全球規(guī)模第一大 .7HYPERLINK\l“_TOC_250007“提上升效和超高效壓縮機比例，強化市場競爭力 18HYPERLINK\l“_TOC_250006“商用壓縮機將為公司帶來的增長點 19HYPERLINK\l“_TOC_250005“3、白電產(chǎn)業(yè)鏈，提升綜合競爭力 20HYPERLINK\l“_TOC_250004“四、公司將來有較大改善空間 20HYPERLINK\l“_TOC_250003“1、專賣店和信息化建設(shè)提升效率，彌補先天地域缺乏 20HYPERLINK\l“_TOC_250002“2、費用掌握有空間，盈利力量有望提升 21HYPERLINK\l“_TOC_250001“五、投資建議 22HYPERLINK\l“_TOC_250000“六、風(fēng)險提示 23一、產(chǎn)業(yè)集群，黑白兼?zhèn)渌拇ㄩL虹已漸漸由黑電制造企業(yè)轉(zhuǎn)型為黑白兼?zhèn)涞木C合家電企業(yè)，目前公司旗下涵蓋電視、冰箱、空調(diào)、IT通訊、小家電、零部零部件的配套，到整機生產(chǎn)，再到下游渠道和物流，產(chǎn)業(yè)鏈縱深化將使得公司競爭力進一步提升。1、公司股權(quán)構(gòu)造公司控股股東為四川長虹電子集團，其持股比例23.19%；除長虹集團外，其余股東持股比例均在2%以下。公司控股掌握人為綿陽市國資委。2、公司產(chǎn)業(yè)架構(gòu)清楚目前公司旗下?lián)碛卸嗝襟w、家用電器、零部件、效勞業(yè)等產(chǎn)業(yè)集團；此外還擁有IT分銷和移動通訊兩大直屬事業(yè)部，以及能源、長虹照明、虹視等直屬子公司。務(wù)。間形成了較好的協(xié)同效應(yīng)。其中以彩電為主的多媒體業(yè)務(wù)、以冰箱、空調(diào)和壓縮機為主的家用電器業(yè)務(wù)以及IT分銷將作為公司的核心產(chǎn)香港上市的IT分銷商長虹佳華。對多家上市公司的控股也使得公司在資本市場擁有較好的融資平臺。二、彩電業(yè)務(wù)：改善空間大，2023年增長可期1、行業(yè)低迷，公司出貨量仍實現(xiàn)正增長2023年彩電行業(yè)增長低迷，依據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023全年彩電產(chǎn)量為1.06億臺，同比下滑5.0%；整體出貨量為1.05億臺，同比下4.443962.1%；出口銷量為6145萬臺，同比下滑5.9%。相對于白電而言，彩電行業(yè)市場構(gòu)造較肯定程度提升。2023年彩電行業(yè)前五大品牌累計出貨量份額為4.773.4%，同5.4個百分點。依據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，在行業(yè)整體下滑的狀況下，2023年長虹彩電整體出貨量為7952.4實現(xiàn)了小幅增長。公司全年出貨量市場份額為7.5%，同比提升0.5個百分點，位于行業(yè)第三位；而國內(nèi)市場看，公司彩電出貨量份額為14.9%，同比提升0.6個百分點。2023年公司彩電產(chǎn)業(yè)出貨量目標(biāo)為1000萬臺。而從銷售收入來看，過去幾年公司彩電業(yè)務(wù)依托獨有的PDP電視的帶動保持了較快的增速，而2023年公司彩電業(yè)務(wù)銷售收入消滅3.18%的下滑。我們認(rèn)為主要緣由在于，平板電視一代顯示技術(shù)尚計，2023年平板電視的超薄超窄的趨勢更加突出，而PDP由于其產(chǎn)品構(gòu)造限制難以到達LED電視的超薄和超窄邊，公司去年準(zhǔn)時進展均有針對性產(chǎn)品布局，估量今年銷售收入將恢復(fù)正增長。2、以智能機為主線，優(yōu)化產(chǎn)品構(gòu)造品比例不斷提升。從顯示方式來看，目前公司液晶電視和PDP電視的占比分別為85%和15%，公司今年將主推能帶來較大增量利潤的LEDPDP3DPDP電視在整個平板電視市場中的比例較小，大局部彩電企業(yè)都集中于主流產(chǎn)品LED電PDP做LED又做PDP電視的企業(yè)。目前國內(nèi)PDP220萬臺，公司占據(jù)國內(nèi)市場超過一半的市場份額，在PDP電視市場具有較強的市場定價權(quán)。從功能來看，公司2023年將連續(xù)集中在目前市場的銷售熱點智步較早，經(jīng)過過去幾年的積存，目前公司有2023人的智能軟件研發(fā)得CMMI5CIRI能電視操作簡單的局面將有所改觀。我們認(rèn)為語音智能電視的推廣，有可能會加速智能電視的普及。202330%，估量2023年將提升至50%左右。公司最研發(fā)的款智能電視產(chǎn)品系公司彩電業(yè)務(wù)綜合毛利率水平。3、模組整機一體化，本錢掌握有效在樂觀進展產(chǎn)品構(gòu)造調(diào)整和優(yōu)化，提高高附加產(chǎn)品比例的同時，公司在產(chǎn)業(yè)鏈縱深化方面也做了較好的積淀，向平板電視上游拓展。PDP在PDP電視的本錢競爭力。進展及產(chǎn)品的更迭，長虹光電從最初的CCFL液晶模組、到一般LED3D2023年公司完成窄邊框標(biāo)準(zhǔn)模組的開發(fā)以及側(cè)光式和直下式LEDLED2023年與友達合資有了較大的提升。提升，另一方面也使得公司生產(chǎn)本錢得以有效掌握。粗略估算，模組自制給公司毛利率提升帶來的奉獻高達5個百分點。4、海外市場模式調(diào)整，估量今年將大幅增長15%2023年公司也對作，調(diào)整為國內(nèi)外一體化運作。分別式運作的狀況下，海外業(yè)務(wù)對產(chǎn)業(yè)鏈的整合力量、對產(chǎn)品整體規(guī)劃以及本錢掌握力量等都相對較弱。程度提升。標(biāo)的實現(xiàn)是或許率大事。5、PDP屏有較大改善空間PDP是為公司彩電等整機供給零部件的配套效勞，同時也有局部產(chǎn)品外PDP模組銷量約10090空間，公司打算全年良品率到達95%左右。銷量方面，公司今年P(guān)DP模組出貨量目標(biāo)為110萬臺，同比增幅約10%。產(chǎn)品尺寸公司也做了調(diào)整，由以前的42寸和50寸兩個尺寸調(diào)整為只生產(chǎn)51PDP面板可以進展統(tǒng)一尺寸標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)，規(guī)模效應(yīng)更加明顯，效率也將會有所提升。公司去年開發(fā)完成了4代PDP產(chǎn)品，能效比可達2.3左右，大幅超過國標(biāo)2.0的水平；產(chǎn)品的整機邊框可以做到16mm的超窄邊框，以PDP產(chǎn)品毛利率水平有明顯促進作用。公司PDP設(shè)，目前公司已初步形成二元化、外鄉(xiāng)化配套的力量和規(guī)模。今年一季度公司PDP外鄉(xiāng)化配套的材料占比達90%以上。隨著旭虹光電在下95PDP材料的選購本錢進一步降低，公司PDP模組單臺邊際效應(yīng)持續(xù)增長。將來隨著公司PDP公司PDP經(jīng)營狀況將會得到進一步改善。估量2023年公司PDP業(yè)務(wù)經(jīng)營性現(xiàn)金流有望得到提升，公司將能實現(xiàn)全年現(xiàn)金流為正。三、白電業(yè)務(wù)：產(chǎn)業(yè)鏈具優(yōu)勢，協(xié)同效應(yīng)顯著公司家用電器業(yè)務(wù)主要包含冰箱、空調(diào)、洗衣機等白電業(yè)務(wù)，壓作，而廚衛(wèi)等日用電器目前規(guī)模較小，對公司整體影響有限。通過美菱電器和華意壓縮兩家A股上市公司的運作，一方面公司競爭力。1、白電業(yè)務(wù)依托美菱電器，打造綜合白電平臺美菱電器作為公司旗下白電戰(zhàn)略進展平臺，目前主要產(chǎn)品為冰69.8%；其次為空調(diào)，營收占比為26.63%；洗衣機業(yè)務(wù)的規(guī)模較小，占比約2.21%。鳳凰行動顯效，白電實現(xiàn)穩(wěn)定增長2023的下滑。依據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，冰箱、空調(diào)和洗衣機行業(yè)出貨量分別下滑3.3%、4%和0.4%。公司在2023的優(yōu)化、改進和完善，公司各類產(chǎn)品的銷售實現(xiàn)穩(wěn)定增長。其中，公司美菱冰箱冰柜產(chǎn)品出貨量為464.866.83%，其中海外銷量增長超過50%；空調(diào)出貨量為125.27萬臺，同比增長1.52%；洗衣機出貨量為28.82萬臺，同比增長58.18%。2023年公司美菱冰箱內(nèi)銷市場出貨量份額為6.796.262023102023100億元，2020%以上。產(chǎn)品構(gòu)造優(yōu)化，運營銷量提升，盈利力量攀升2023年公司通過鳳凰行動、治理提升等，全面提升了美菱的運營力量和效率，實現(xiàn)了產(chǎn)品檔次；另一方面其高端子品牌雅典娜豪華冰箱工程一期建成投20%。智能空調(diào)技術(shù)平臺的搭建。美菱今年正式推出了雅典娜二代才智冰箱，可以實現(xiàn)智能語音識別、遠程掌握等，可通過手機對冰箱進展操技術(shù)掩蓋，今年將連續(xù)進展2-3款智能冰箱的開發(fā)。智能空調(diào)也完成了DEMO推美菱綜合毛利率水平。2023年依據(jù)“以市場為導(dǎo)向、以財務(wù)為主線、實行價值拒絕”的要求，進展了組織構(gòu)造的調(diào)整和優(yōu)化。并通過治理對標(biāo)和鳳凰行開工程，優(yōu)化管控體系，提升治理水平，在物流、選購等方面降本效果明顯。產(chǎn)品構(gòu)造的優(yōu)化及運營效率的提升，美菱2023年綜合毛利率為23.78%，同比提升了2.49個百分點；凈利率也同比提升了0.74個百分點。盈利力量消滅明顯提升，因此使得美菱2023年凈利潤的增速80.27%。2、壓縮機業(yè)務(wù)，2023壓縮機制造商，在景德鎮(zhèn)、嘉興、荊州有三個生產(chǎn)基地，目前產(chǎn)能超過2800萬臺，位居國內(nèi)行業(yè)第一，全球其次。華意壓縮在2023年一季度成功增發(fā)，募集資金約11億元，將用于年產(chǎn)500萬臺超高效和變頻壓縮機生產(chǎn)線工程和年產(chǎn)600萬臺高效和商用壓縮機生產(chǎn)線工程。擴大規(guī)模，今年有望實現(xiàn)全球規(guī)模第一大2023年，公司壓縮機產(chǎn)量為2831萬臺，同比增長13.0%；銷售量為2756萬臺，同比增長13.7%；其中出口銷量為1009萬臺，同比增長達42.92額為26.44%，同比提升2.92個百分點，已連續(xù)11年實現(xiàn)國內(nèi)第一。2023年公司在嘉興、荊州、景德鎮(zhèn)三大生產(chǎn)基地的產(chǎn)能分別為1800300萬臺和700500萬臺2023年公司壓縮機產(chǎn)能將達3300萬臺。公司在20232023年銷售規(guī)模約為3000-31002023年的銷售目標(biāo)為銷量超過30001006萬臺，同比增長32%；銷量為930萬臺，同比增長43%，其中出口銷售41010649.4潤的增幅更是高達587%。我們估量公司今年實現(xiàn)全球第一大的目標(biāo)2023年，除市場占有率面也實現(xiàn)全球第一，力爭全球第一強。提上升效和超高效壓縮機比例，強化市場競爭力目前國內(nèi)冰箱行業(yè)增長放緩，去年還消滅負(fù)增長，而變頻、豪華化和鋁線化的特點。2023年公司打算將高效和超1/3內(nèi)的定價權(quán)。且高端產(chǎn)品毛利率遠高于一般產(chǎn)品，粗略估算，公司超高效變頻壓縮機毛利率可達 25%-30%左右，高效壓縮機毛利率也有16-17%，而普效和低效產(chǎn)品僅有10-12%。因此高效壓縮機比例的提升，可大幅提升公司綜合毛利率水平。商用壓縮機將為公司帶來的增長點2023年公司以較低價格成功競購西班牙 Cubigel公司的資產(chǎn)，Cubigel是全球第四大輕型商用壓縮機企業(yè)。Cubigel公司在西班牙有120萬臺左右的產(chǎn)能其輕型商用壓縮機在全球市場的占有率約10%，在歐洲市場的占有率超過20%。對Cubigel公司的收購使得公司能快速切入到商用壓縮機領(lǐng)域收購工作已在今年一季度全部完成目前公司已經(jīng)依托Cubigel公司建立了一個研發(fā)中心，逐步將其商用技術(shù)引進到國內(nèi)，再利用國內(nèi)低廉的本錢去拓展商用壓縮機市場。助Cubigel現(xiàn)有技術(shù)工藝及客戶資源，公司商用壓縮機業(yè)務(wù)有望較快600萬臺的高效和商用壓縮機工程建成后，公司商用壓縮機的產(chǎn)能也將進一步擴大。目前Cubigel公司一季業(yè)務(wù)將為公司帶來的利潤增長點。3、白電產(chǎn)業(yè)鏈，提升綜合競爭力公司白電業(yè)務(wù)已經(jīng)形成了從冰箱的核心配件壓縮機到冰箱整機空間，尤其是在供給資源稀時，集團內(nèi)部的協(xié)同更加明顯。業(yè)、華意壓縮作為公司旗下白電核心部件，兩者可通過同步開發(fā)，更加快速的推出冰箱整機和壓縮機品。四、公司將來有較大改善空間1、專賣店和信息化建設(shè)提升效率，彌補先天地域缺乏公司是典型的內(nèi)陸企業(yè)，是家電行業(yè)中唯一一家遠離沿海的企完善渠道網(wǎng)點布局；另一方面強化信息化建設(shè)，提升治理效率。集團旗下長虹品牌電視、空調(diào)、小家電，以及美菱冰箱、洗衣機等產(chǎn)加齊全，掩蓋了黑電、白電、小家電、IT產(chǎn)品，以及公司其他產(chǎn)品，建成5000四級市場，提升產(chǎn)品推廣速度和效率。ERP為核心，掩蓋研發(fā)、選購、倉儲、生產(chǎn)、物流、運營治理和銷售等全過程的信息化系統(tǒng)。公司目前各項業(yè)務(wù)的IT化率到達75%以上。信息化系周轉(zhuǎn)效率較低的缺乏。將來隨著信息