PE律師操作的法律實務(wù)-110901

1上海市律師律師事務(wù)所

楊曉高級合伙人

2011年9月PE律師操作的法律實務(wù)目錄私募基金的興起和發(fā)展私募基金的三種形式基金設(shè)立流程基金設(shè)立的主要法律文件私募基金的相關(guān)法律問題上海QFLP政策試點對話交流3私募基金的興起和發(fā)展什么是私募股權(quán)投資？

PE--PrivateEquity

“私募股權(quán)投資”的簡稱。是指通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進行的權(quán)益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市，并購或管理層收購等方式，出售持股獲利。募集方式募集目標信息披露盈利水平公募公開募集不特定透明低私募非公開募集特定不透明高4私募基金的興起和發(fā)展私募股權(quán)投資的興起①現(xiàn)代意義上的私募基金起源于20世紀40年代的美國，當時美國出現(xiàn)大量中小企業(yè)，但這些企業(yè)項目難以得到資金支持。在這種情況下，波士頓聯(lián)邦儲備銀行行長拉爾夫·弗蘭德斯和被稱為“創(chuàng)業(yè)投資基金之父”的喬治·多里特共同創(chuàng)辦了“美國研究與發(fā)展公司”；②20世紀70年代后，在制度安排上出現(xiàn)了有效解決信息不對稱和道德風險的有限合伙制度，以該形式設(shè)立的私人股權(quán)基金投資得到了迅速發(fā)展。③20世紀80年代以來，創(chuàng)業(yè)投資基金等私募基金開始進入亞洲，其投資重點轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)設(shè)施項目。④20世紀90年代以來，得益于高新技術(shù)的發(fā)展以及自身制度優(yōu)勢，以美國為主導(dǎo)的私募股權(quán)投資基金和證券投資基金進入高峰發(fā)展期。5私募基金的興起和發(fā)展私募股權(quán)投資在中國的發(fā)展歷程①第一波投資浪潮是在1992年前后，大量海外投資基金第一次涌入中國。②1999年是第二波投資浪潮，大量投資投向中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。③2004年以后，后期基金的成功案例開始慢慢浮現(xiàn)，形成了第三次資本浪潮。在這次浪潮中，華平、凱雷等美國大型投資基金開始出名。④2007年修改后的《合伙企業(yè)法》施行，確立了有限合伙制度，私募基金迎來井噴式發(fā)展。6私募基金的興起和發(fā)展2010年以來私募股權(quán)投資的最新發(fā)展①募集規(guī)模和投資交易持續(xù)增長2010年共有82支可投資于中國大陸地區(qū)的私募股權(quán)投基金完成募集，募集規(guī)模達276.21億美元，各機構(gòu)投資活躍度顯著回升，共計完成投資交易363起，投資總額103.81億美元，完成募集的基金數(shù)量與投資交易數(shù)量均創(chuàng)下歷史新高。②外資PE在中國的PE市場扮演著重要角色2010年共有9支由外資機構(gòu)募集的人民幣基金資金到位，募集規(guī)模達15.34億美元。外資機構(gòu)選擇境內(nèi)IPO退出案例持續(xù)增多，包括高盛、凱雷等知名機構(gòu)均有被投企業(yè)在滬、深兩市實現(xiàn)上市。③政策持續(xù)“給力”，諸多行業(yè)受惠

2010年5月頒布《關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》，鼓勵民資進入包括基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)和政策性住房建設(shè)、社會事業(yè)、金融服務(wù)、商貿(mào)流通、國防科技等行業(yè)。7私募基金的三種形式合伙型公司制信托型1、私募股權(quán)基金主要組織形式82、公司制股權(quán)基金資產(chǎn)管理機構(gòu)(或團隊)直接或間接參與設(shè)立主營業(yè)務(wù)為投資的有限責任公司或股份有限公司，或資產(chǎn)管理機構(gòu)不作為股東參與，僅直接或以子公司方式承接管理委托。資產(chǎn)管理企業(yè)（創(chuàng)業(yè)投資類企業(yè)）目標公司投資境內(nèi)外投資顧問93、信托制股權(quán)基金主要是由信托公司集合多個信托投資客戶的資金而形成的基金(集合信托計劃)，直接或者委托其他機構(gòu)進行PE投資。受托人：信托公司（集合信托計劃）投資顧問（公司、合伙或證券公司）委托人（投資者）管理咨詢目標公司投資10設(shè)立法律依據(jù)《合伙企業(yè)法》（2007年6月1日經(jīng)全國人大常委會修訂并于2007年6月1日生效）《合伙企業(yè)登記管理辦法》（

2007年5月15日經(jīng)國務(wù)院修訂并于2007年6月1日生效）《國家工商行政管理總局關(guān)于做好合伙企業(yè)登記管理工作的通知》（2007年5月29日經(jīng)國家工商行政管理總局制定并生效）4、有限合伙制股權(quán)基金11有限合伙基金托管銀行投資組合GPLPLP基金管理人有限合伙人可能被要求承擔無限責任的幾種情形：普通合伙人的控股股東或?qū)嶋H控制人作為有限合伙人；管理團隊的成員同時作為有限合伙人。架構(gòu)圖退出(如兼并收購、IPO)12

有限合伙私募基金的特點和優(yōu)勢：①在資金募集上，主要通過非公開方式面向少數(shù)機構(gòu)投資者或個人募集；②接受的政府監(jiān)管較少，不必履行上市公司類的信息披露義務(wù)；③稅收透明體，有限合伙層面不需要繳稅；④根據(jù)需要靈活安排資金到位；⑤有限合伙人、普通合伙人捆綁機制、利益分配機制，利益高度一致；⑥有限合伙人與普通合伙人責、權(quán)、利明確；⑦決策效率高，規(guī)范運作程度高。13基金設(shè)立流程第一階段：基金文件起草序號分類事項責任方1基金募集前期準備工作聘請募集服務(wù)機構(gòu)和財務(wù)顧問發(fā)起人2核心條款和架構(gòu)確定基金法律架構(gòu)發(fā)起人、律師3確定基金注冊地發(fā)起人、律師4與地方主管部門商談地方財政支持發(fā)起人、律師5討論確定核心投資商業(yè)條款發(fā)起人、律師6法律文件文本準備根據(jù)核心商業(yè)條款起草有限合伙協(xié)議初稿律師7根據(jù)核心投資條款起草管理協(xié)議初稿律師8起草保密協(xié)議和風險揭示函初稿律師9起草認繳出資確認書初稿律師10起草訂金協(xié)議初稿律師11起草核心條款摘要初稿律師12起草出資合法承諾函律師13募集推廣文件準備發(fā)起人介紹發(fā)起人14基金募集說明書發(fā)起人15路演PPT發(fā)起人14基金設(shè)立流程16基金募集篩選潛在合格投資者發(fā)起人17與潛在投資者就基金募集事項進行預(yù)溝通發(fā)起人18安排正式路演日程、會場、印制路演材料發(fā)起人19與潛在投資者簽署保密協(xié)議和風險揭示函，提供路演材料發(fā)起人20路演（投資者與發(fā)起人就基金具體問題進行溝通）發(fā)起人、律師21安排有意向投資者簽署認繳出資確認書發(fā)起人22篩選確定最終投資者發(fā)起人23印制有限合伙協(xié)議（樣本）、訂金協(xié)議等法律文件發(fā)起人

24安排簽署訂金協(xié)議發(fā)起人25安排投資者支付訂金發(fā)起人26印制正式有限合伙協(xié)議發(fā)起人27安排投資者憑訂金劃款協(xié)議簽署正式《有限合伙協(xié)議》發(fā)起人第二階段：與投資人簽署相關(guān)協(xié)議15基金設(shè)立流程第三階段：基金工商登記28基金工商登記GP名稱預(yù)核準發(fā)起人29GP工商登記發(fā)起人30基金名稱預(yù)核準發(fā)起人31基金辦理工商登記注冊（正式有限合伙協(xié)議簽署后）發(fā)起人32向合伙人發(fā)送有限合伙基金成立通知書發(fā)起人33開立銀行賬戶打款確定托管銀行發(fā)起人34修改托管協(xié)議律師35簽署托管協(xié)議發(fā)起人36開立募集專戶發(fā)起人37開立托管帳號發(fā)起人38發(fā)送繳付出資通知書

發(fā)起人39促使投資者按約定向基金賬戶劃款發(fā)起人16基金設(shè)立的主要法律文件合伙協(xié)議主要條款摘要；有限合伙協(xié)議；募集說明書認繳出資確認函保密承諾函；風險揭示函；出資合法承諾函；訂金協(xié)議；托管協(xié)議；管理協(xié)議；財務(wù)顧問協(xié)議?；鹪O(shè)立的主要法律文件包括：17基金設(shè)立的主要法律文件基金名稱上海[]股權(quán)投資中心（有限合伙）普通合伙人有限合伙人不多于49人經(jīng)營范圍股權(quán)投資，股權(quán)投資管理，實業(yè)投資，投資管理，投資咨詢（以企業(yè)登記機關(guān)最終核準登記的經(jīng)營范圍為準）。經(jīng)營期限基金的經(jīng)營期限為五（5）年，自首期款項到賬之日或普通合伙人另行指定的其他時間（以較早發(fā)生者為準）起算，前兩二（2）年為投資期，后三（3）年為退出期，投資決策委員會有權(quán)根據(jù)需要將本基金的經(jīng)營期限恰當延長，但最多只能延長1年。

募集規(guī)模本基金之募集規(guī)模（“認繳出資總額”）目標為人民幣[]億元，普通合伙人有權(quán)依據(jù)實際情況合理調(diào)整募集規(guī)模。認繳出資普通合伙人以現(xiàn)金方式認繳基金出資，認繳出資為基金募集規(guī)模的1%。有限合伙人以現(xiàn)金方式認繳基金出資，認繳出資額不低于【】萬元，以【】萬元為單位遞增。

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營業(yè)執(zhí)照期限為6年。有限合伙協(xié)議的主要條款：18基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營業(yè)執(zhí)照期限為6年。首期出資各有限合伙人需根據(jù)《訂金支付協(xié)議》向普通合伙人指定的賬戶支付訂金人民幣50萬元?；鸪闪⒑?，該等訂金抵沖各有限合伙人首期出資的一部分。有限合伙人的首期出資及后期出資應(yīng)在本基金首期出資到賬之日起的二（2）年內(nèi)根據(jù)普通合伙人簽發(fā)的繳付通知支付完畢。首期出資及逾期約定：有限合伙人應(yīng)向本基金繳納的首期出資為其對本基金認繳出資額的50%，首期款項應(yīng)于繳付首期出資通知書上載明的付款日或之前支付。

逾期繳付的，25日之內(nèi)繳付完畢，應(yīng)按每日千分之一的比例支付逾期出資利息；逾期25日仍未繳清的，則普通合伙人有權(quán)強制該有限合伙人退伙。被強制退伙的有限合伙人應(yīng)支付違約金人民幣五十（50）萬元，其已繳付款項在扣除逾期出資利息，違約金后在辦理該合伙人的工商退伙變更登記手續(xù)后兩個月內(nèi)無息返還；如其已繳付款項不足以支付違約金、逾期出資利息，基金有權(quán)向違約合伙人追償。19基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營業(yè)執(zhí)照期限為6年。后期出資后期出資及逾期約定：后期出資不超過四次。普通合伙人將于付款日之前30個日歷日通知各有限合伙人，各有限合伙人應(yīng)根據(jù)繳付出資通知書上載明的付款日或之前支付。逾期繳付的，25天之內(nèi)，應(yīng)按每日千分之一的比例支付逾期出資利息，逾期二十五（25）日仍未繳清的，則普通合伙人有權(quán)決定要求該有限合伙人繼續(xù)繳付剩余出資及逾期出資利息，或決定取消該有限合伙人的繳付全部或部分后期出資的資格。

在該有限合伙人被取消出資資格的情況下，該取消資格之違約合伙人：

應(yīng)繳清逾期出資利息，該取消資格之違約合伙人應(yīng)在收到取消資格通知后五（5）個工作日內(nèi)繳清在被取消資格前已經(jīng)產(chǎn)生的逾期出資利息；普通合伙人有權(quán)在日后進行分配時優(yōu)先扣除所產(chǎn)生的此部分的逾期出資利息；對《有限合伙協(xié)議》項下所有應(yīng)由合伙人同意的事項均失去表決權(quán)并不應(yīng)被計入表決基數(shù)；進行收益分配時，該違約合伙人的實繳出資額按如下公式進行折減（“折減后實繳出資額”）：

折減后實繳出資額=實繳出資額-未繳出資額×20%20基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營業(yè)執(zhí)照期限為6年。普通合伙人的權(quán)利義務(wù)普通合伙人擔任基金的執(zhí)行事務(wù)合伙人，擁有《合伙企業(yè)法》及合伙協(xié)議所規(guī)定的對于基金事務(wù)的獨占及排他的執(zhí)行權(quán)，以及根據(jù)有限合伙協(xié)議的規(guī)定收取管理費的權(quán)利；普通合伙人負責以基金資金在基金的經(jīng)營范圍之內(nèi)進行股權(quán)或債權(quán)投資；普通合伙人及其關(guān)聯(lián)人不應(yīng)被要求返還任何有限合伙人的實繳出資額，亦不對有限合伙人的投資收益保底；所有實繳出資額的返還及投資回報均應(yīng)源自基金的可用資產(chǎn)。管理費在本基金投資期內(nèi)，本基金按照全體合伙人認繳出資總額的2%/年向普通合伙人支付管理費；在本基金退出期內(nèi)，按照本基金已投資金額的2%/年向普通合伙人支付管理費；本基金存續(xù)期限延長期間，不支付管理費。管理費每年支付一次，首期管理費的收費期間為首期款項到帳日起一年，普通合伙于首期款項到帳日的10日內(nèi)收取首期管理費。管理費其后各個收費期間自首個收費期間相應(yīng)順延，普通合伙人于該收費期間開始后十日內(nèi)收取該期管理費，如最后一個收費期間非持續(xù)滿一年，以基金實際存續(xù)天數(shù)按比例計算。托管費每一自然年度的托管費不超過認繳出資總額的0.1%或人民幣50萬元（以低者為準），具體以與托管人簽訂的托管協(xié)議為準。21基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營業(yè)執(zhí)照期限為6年。募集服務(wù)費募集服務(wù)機構(gòu)所服務(wù)客戶認繳出資額1%。

基金費用下列費用計入基金費用，由基金承擔：募集服務(wù)費；開辦費，即本基金之組建、設(shè)立相關(guān)的法律、審計、公證、政府收費等；對擬投資項目進行市場調(diào)研、方案設(shè)計、盡職調(diào)查、投資、持有、運營、出售而發(fā)生的法律、審計、評估、財務(wù)、中介費用；本基金的審計費用、稅務(wù)顧問、法律顧問費用；本基金之財務(wù)報表及報告費用，包括制作、印刷和發(fā)送成本；合伙人會議費用、依照協(xié)議約定應(yīng)承擔的咨詢委員會相關(guān)費用；政府部門對本基金、本基金的收益或資產(chǎn)、本基金交易和運作所收取的稅、費及其他費用；管理費；清算費；托管費；訴訟費和仲裁費；其他未列入上述內(nèi)容，但應(yīng)歸入本基金日常運營費用之內(nèi)的費用。22基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營業(yè)執(zhí)照期限為6年。有限合伙人不參與經(jīng)營有限合伙人不執(zhí)行基金事務(wù)，不得對外代表基金。任何有限合伙人均不得參與管理或控制基金的投資業(yè)務(wù)及其他以基金名義進行的活動、交易和業(yè)務(wù)，不得代表基金簽署文件，亦不得從事其他對基金形成約束的行為。合伙人會議合伙人會議應(yīng)由普通合伙人每年擇期召開一次年度會議。合伙協(xié)議約定須由合伙人會議同意的事項，可以召開臨時會議進行決議。2.合伙人會議討論并就如下事項作出決議：聽取普通合伙人的年度報告；本基金的解散、清算；普通合伙人除名及更換；審議管理團隊關(guān)鍵人士變動；除明確授權(quán)普通合伙人獨立決定事項之相關(guān)內(nèi)容外，合伙協(xié)議其他內(nèi)容的修訂；法律、法規(guī)及合伙協(xié)議規(guī)定應(yīng)當由合伙人會議決定的其他事項3、合伙人會議討論事項，除合伙協(xié)議有明確約定的外，應(yīng)經(jīng)持有本基金三分之二及以上實繳出資額的有限合伙人和普通合伙人一致通過方可做出決議。23基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營業(yè)執(zhí)照期限為6年。有限合伙人不參與經(jīng)營有限合伙人不執(zhí)行基金事務(wù)，不得對外代表基金。任何有限合伙人均不得參與管理或控制基金的投資業(yè)務(wù)及其他以基金名義進行的活動、交易和業(yè)務(wù)，不得代表基金簽署文件，亦不得從事其他對基金形成約束的行為。合伙人會議合伙人會議應(yīng)由普通合伙人每年擇期召開一次年度會議。合伙協(xié)議約定須由合伙人會議同意的事項，可以召開臨時會議進行決議。2.合伙人會議討論并就如下事項作出決議：聽取普通合伙人的年度報告；本基金的解散、清算；普通合伙人除名及更換；審議管理團隊關(guān)鍵人士變動；除明確授權(quán)普通合伙人獨立決定事項之相關(guān)內(nèi)容外，合伙協(xié)議其他內(nèi)容的修訂；法律、法規(guī)及合伙協(xié)議規(guī)定應(yīng)當由合伙人會議決定的其他事項3、合伙人會議討論事項，除合伙協(xié)議有明確約定的外，應(yīng)經(jīng)持有本基金三分之二及以上實繳出資額的有限合伙人和普通合伙人一致通過方可做出決議。24基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營業(yè)執(zhí)照期限為6年。投資決策委員會普通合伙人應(yīng)在本本基金成立后一（1）個月內(nèi)組建投資決策委員會。投資決策委員會由五（5）名成員組成，均由普通合伙人任命。投資決策委員會有權(quán)代表普通合伙人行使對合伙企業(yè)事務(wù)的獨占及排他的決策權(quán)，投資決策委員會的決策事項包括但不限于：對本基金/聯(lián)合投資實體的對外投資進行審議并表決；審閱普通合伙人提交的年度及半年度報告；對本基金/聯(lián)合投資實體的投資退出進行審議并表決；對本基金/聯(lián)合投資實體的利潤分配進行決策；本基金/聯(lián)合投資實體經(jīng)營期限的延長；在維護全體合伙人利益的前提下，調(diào)整本基金的現(xiàn)金以及非現(xiàn)金分配時點；以本基金/聯(lián)合投資實體的名義為被投資公司提供擔保。25基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營業(yè)執(zhí)照期限為6年。咨詢委員會普通合伙人在基金成立后[三個]月內(nèi)組建咨詢委員會，咨詢委員會由[]名有限合伙人組成，按照有限合伙人認繳出資額從高到低優(yōu)先選擇。若所涉LP認繳出資額相同，以LP支付訂金時間早者為優(yōu)先選擇。咨詢委員會對下列事項進行討論作出決定或向普通合伙人提出建議：基金對同一被投資公司超過基金總認繳出資額20%的投資事項；基金以存放銀行、購買國債、購買貨幣市場基金以外的其他方式購買期限不超過一年的固定收益類的證券；需要由咨詢委員會會議通過的利益沖突與關(guān)聯(lián)交易事項；全部或部分豁免違約合伙人的未按期繳付出資之違約責任或與違約合伙人就違約責任追究事宜達成其他協(xié)議；《有限合伙協(xié)議》規(guī)定的其他應(yīng)由咨詢委員會評議的事項；

普通合伙人認為應(yīng)當征詢咨詢委員會意見的其他事項。對于咨詢委員會所做決定、意見及建議，普通合伙人應(yīng)予以慎重考慮；但，除第（a）項、第(b)項、第（c）項及第（d）項事項外，普通合伙人并無義務(wù)必須依咨詢委員會之意見行事。26基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營業(yè)執(zhí)照期限為6年。投資收益分配分配條款舉例一：本基金取得的收益在所有合伙人之間按照實繳出資比例進行分配，直至所有合伙人均收回其在本基金的全部實繳出資額。如經(jīng)過上述分配后，本基金若仍有可分配現(xiàn)金,則按如下方式進行分配：如基金的累計收益大于或等于基金實繳出資總額之50%，則全部收益中80%由全體合伙人按實際出資比例分配，20%分配給普通合伙人；如基金的累計收益小于實繳出資總額的50%，則全部收益由全體合伙人按實際出資比例分配。27基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營業(yè)執(zhí)照期限為6年。投資收益分配分配條款舉例二：本基金取得的收益在所有合伙人之間按照實繳出資比例進行分配，直至所有合伙人均收回其在本基金的全部實繳出資額。如經(jīng)過上述分配后，本基金若仍有可分配現(xiàn)金,則按如下方式進行分配：當本基金的內(nèi)部收益率小于或等于百分之十二（12%）時，則本基金將可分配現(xiàn)金按實繳出資比例在所有合伙人之間分配。當本基金的內(nèi)部收益率大于百分之十二（12%）時，對應(yīng)于本基金內(nèi)部收益率百分之十二（12%）以內(nèi)的相應(yīng)收益按上述(A)方式在所有合伙人之間進行分配；剩余的超出本基金內(nèi)部收益率百分之十二（12%）的收益即為超額收益，超額收益的百分之二十（20%）作為（“業(yè)績分成”）分配給普通合伙人，超額收益的百分之八十（80%）在全體有限合伙人之間根據(jù)各自的實繳出資額按比例分配。28基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營業(yè)執(zhí)照期限為6年。有限合伙人退伙基金存續(xù)期間，有限合伙人不得要求提前退伙。依據(jù)協(xié)議約定，

經(jīng)普通合伙人同意且以轉(zhuǎn)讓在有限合伙中全部權(quán)益的

方式退出有限合伙的除外。有限合伙人轉(zhuǎn)讓權(quán)益有限合伙人之間轉(zhuǎn)讓有限合伙權(quán)益，應(yīng)當經(jīng)普通合伙人同意；有限合伙人可向直系親屬或關(guān)聯(lián)人轉(zhuǎn)讓有限合伙權(quán)益，應(yīng)當經(jīng)普通合伙人同意。有限合伙人對外轉(zhuǎn)讓其有限合伙權(quán)益，應(yīng)當經(jīng)普通合伙人同意。經(jīng)普通合伙人同意的權(quán)益轉(zhuǎn)讓，在同等條件下，其他合伙人有優(yōu)先受讓權(quán)。清算在本基金清算時，應(yīng)組建一個清算委員會作為本基金法規(guī)定的清算人，清算委員會由三（3）名成員組成：在普通合伙人根據(jù)合伙協(xié)議規(guī)定被除名或退伙，并且沒有更換新的普通合伙人，導(dǎo)致本基金進行解散和清算的情況下，經(jīng)合計持有本基金實繳出資總額三分之二及以上的有限合伙人書面同意選定成員；在其他解散事件發(fā)生后，由普通合伙人選定清算委員會成員。

[s1]修改。

[s2]財產(chǎn)份額。29基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營業(yè)執(zhí)照期限為6年。對股權(quán)投資性質(zhì)的認識基金設(shè)立的目的為從事股權(quán)及/或債權(quán)投資，其不同于銀行儲蓄及約定收益的債券等能夠提供固定收益的投資工具，投資者投資基金既可能按其出資比例分享投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔投資所帶來的損失。因此，投資者應(yīng)在綜合考慮自身的資產(chǎn)與收入狀況、投資目的、投資經(jīng)驗、風險偏好的基礎(chǔ)上判斷基金是否和自身的風險承受能力相適應(yīng)。對自身風險承受能力的承諾投資者在作出投資決策前，應(yīng)認真閱讀基金的募集介紹資料

等文件的全部內(nèi)容，了解與本投資相關(guān)的知識、業(yè)務(wù)規(guī)則、風險收益等內(nèi)容，并確信自身已做好足夠的風險評估與財務(wù)安排，避免因投資基金而承受超出自身負擔能力的。對股權(quán)投資基金主要風險的認識1、投資風險基金投資是一種長期投資，且無固定的投資回報；合伙人短期內(nèi)可能僅可獲得少量甚至沒有現(xiàn)金回流；基金的多數(shù)投資將是非流通性的，可能無法及時變現(xiàn)，因此，該等投資資產(chǎn)的處置可能需要較長時間，或者最終對合伙人進行非流通股權(quán)分配；此前的投資業(yè)績無法對本基金的結(jié)果作出保證。

[s1]修改。

[s2]財產(chǎn)份額。風險提示函的主要內(nèi)容：30基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營業(yè)執(zhí)照期限為6年。對股權(quán)投資基金主要風險的認識２、行業(yè)的周期性基金投資的行業(yè)有明顯的周期性特征，基金的業(yè)績將在一定程度上受到所投行業(yè)周期性波動的影響。３、投資機會的競爭性基金的業(yè)務(wù)是高度競爭性的。普通合伙人不保證投資目標在任何時候充足或被鎖定。４、稅務(wù)風險《合伙企業(yè)法》第六條規(guī)定：“合伙企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營所得和其它所得，按照國家有關(guān)稅收規(guī)定，由合伙人分別繳納所得稅?！比鐕覍匣锲髽I(yè)的相關(guān)稅收政策有相應(yīng)調(diào)整，則對合伙企業(yè)、合伙人將按照新的稅收政策征稅。５、退出限制合伙人退出本基金將被嚴格限制，合伙人不可自由退伙，合伙人亦不可將其在本基金的財產(chǎn)份額質(zhì)押６、無權(quán)控制基金運營有限合伙人不參與基金的日常運營，基金由普通合合伙人根據(jù)合伙協(xié)議的約定來管理和運營基金事務(wù)。

[s1]修改。

[s2]財產(chǎn)份額。31基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營業(yè)執(zhí)照期限為6年。對股權(quán)投資基金主要風險的認識７、違約責任如有限合伙人違約，其將按照合伙協(xié)議的約定承擔各種違約責任。

８、投資變現(xiàn)風險某些情況下，基金出售或處置其投資將在一定期限內(nèi)受到限制。因此，基金投資的變現(xiàn)可能需要較長時間或最終對合伙人進行實物分配。

９、利益沖突當普通合伙人及其關(guān)聯(lián)方管理的其它基金與本基金存在利益沖突時，普通合伙人可能無法平等對待所有基金，受限于以上客觀現(xiàn)實，本基金或?qū)⑹艿接绊憽?/p>

１０、對關(guān)鍵人士的依賴基金的業(yè)績在某種程度上依賴于專業(yè)人士及基金管理人其它雇員的技能和經(jīng)驗，關(guān)鍵人士在基金存續(xù)期間始終為基金服務(wù)將對基金的成功產(chǎn)生影響。

１１、宏觀經(jīng)濟倘若某些趨勢和事件的發(fā)生導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)持續(xù)低迷，各項基于中國經(jīng)濟良性發(fā)展的預(yù)期都將變得不具有參考性，本基金的投資業(yè)務(wù)開展和收益也將受到影響。

[s1]修改。

[s2]財產(chǎn)份額。32基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營業(yè)執(zhí)照期限為6年。不承諾保底收益基金的投資風險由投資者自行承擔，基金的募集服務(wù)機構(gòu)、托管機構(gòu)及其他為基金提供服務(wù)的機構(gòu)均不以任何方式對投資者作出保證投資本金安全的保本承諾及/或保證最低收益的保底承諾。未窮盡風險本函所揭示事項僅為例示性質(zhì)，未能詳盡列明投資者投資基金可能面臨的全部風險和可能導(dǎo)致投資者資產(chǎn)損失的所有因素。

[s1]修改。

[s2]財產(chǎn)份額。33基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營業(yè)執(zhí)照期限為6年。

[s1]修改。

[s2]財產(chǎn)份額。投資人出資合法承諾：主要法規(guī)

《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進一步規(guī)范試點地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知》（發(fā)改辦財金[2011]253號）：“股權(quán)投資企業(yè)的資本募集人須向投資者充分揭示投資風險及可能的投資損失，不得向投資者承諾確保收回投資本金或獲得固定回報。所有投資者只能以合法的自有貨幣資金認繳出資?！背鲑Y不合法的形式信托；代持；拼單；委托；借貸。34基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營業(yè)執(zhí)照期限為6年。承諾的主要內(nèi)容投資人

向基金繳付的出資系其自有資金，不存在受他人委托、信托、代持、借貸、合營、合伙、非法集資等情形；投資人向基金繳付的出資來源合法，非違法所得，普通合伙人有權(quán)要求投資人提供資金來源的證明；投資人承諾遵守國家關(guān)于反洗錢的相關(guān)法律，同意普通合伙人采取其認為必要或適當?shù)男袆右宰袷夭⒋偈够鹱袷厮羞m用的反洗錢的法律規(guī)定，必要時投資人應(yīng)向普通合伙人提供相關(guān)文件或憑證。

[s1]修改。

[s2]財產(chǎn)份額。投資人出資合法承諾函的主要內(nèi)容：35私募基金的相關(guān)法律問題基金設(shè)立“非法集資”防范基金的稅收問題房產(chǎn)私募集金36基金設(shè)立“非法集資”防范為什么要關(guān)注“非法集資”問題？有些運作不規(guī)范的私募基金沒有最低投資門檻限制，接受任何額度的投資，甚至采用類似傳銷的方式大量吸收資金，走向非法集資的歧途，上海一家私募基金就因為涉嫌非法吸收公眾存款于2007年4月份被警方調(diào)查，這給投資者帶來了巨大的風險。由于私募基金的模糊定位，使得公眾投資者對私募基金的認識不足，社會上還可能會出現(xiàn)以私募基金的名義進行詐騙的“假私募”現(xiàn)象。不少私募基金與投資者之間簽有資金委托合同，但這種委托合同往往可能是不受《合同法》保護的，僅僅相當于君子協(xié)定，法律的缺位使得私募基金與投資者雙方都面臨著道德風險問題。372.

“非法集資”的法律責任刑事責任：《刑法》規(guī)定的與股權(quán)投資相關(guān)的“非法融資”行為主要涉及以下罪名：“非法吸收公眾存款罪”“集資詐騙罪”“欺詐發(fā)行股票、債券罪”“擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪”38行政責任：國務(wù)院1998年發(fā)布的《非法金融機構(gòu)和非法金融業(yè)務(wù)活動取締辦法》第四條：非法吸收公眾存款，是指未經(jīng)中國人民銀行批準，向社會不特定對象吸收資金，出具憑證，承諾在一定期限內(nèi)還本付息的活動。中國人民銀行1999年發(fā)布的《關(guān)于取締非法金融機構(gòu)和非法金融業(yè)務(wù)活動有關(guān)問題的通知》第一條規(guī)定:非法集資是指單位或個人未依照法定程序經(jīng)有關(guān)部門批準，以發(fā)行股票、債券、彩票、投資基金證券或其他債權(quán)憑證的方式向社會公眾籌集資金，并承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實物及其他方式向出資人還本付息或給予回報的行為。它具有如下特點：

（一）未經(jīng)有關(guān)部門依法批準，包括沒有批準權(quán)限的部門批準的集資

以及有審批權(quán)限的部門超越權(quán)限批準的集資；（二）承諾在一定期限內(nèi)給出資人還本付息。還本付息的形式除以貨

幣形式為主外，還包括以實物形式或其他形式；（三）向社會不特定對象即社會公眾籌集資金；（四）以合法形式掩蓋其非法集資的性質(zhì)。

39３、判斷“非法集資”的五大標準:特定對象與社會公眾發(fā)行基金不得通過以下途徑發(fā)行：通過在媒體（包括企業(yè)網(wǎng)站）發(fā)布公告；在社區(qū)張貼布告；向社會散發(fā)傳單；向不特定公眾發(fā)送手機短信；通過舉辦研討會、講座；其他公開或變相公開方式（包括在商業(yè)銀行、證券公司、信托投資公司等機構(gòu)的柜臺投放招募說明書等）直接或間接向不特定對象進行推介。40②投資者人數(shù)與合法性關(guān)聯(lián)不少股權(quán)基金在募集過程中擬采取代持、信托、委托、拼單等設(shè)計使實際的投資人高于法律對投資者人數(shù)的限定；《合伙企業(yè)法》規(guī)定的有限合伙企業(yè)合伙人最多為５０人，超過或者變相超過５０人上限都可能踩踏“非法集資”的紅線。41③固定收益或保本付息條款還本付息為非法融資最核心的認定標準之一；不少有限合伙制基金在收益分配方面設(shè)置中LP和GP優(yōu)先劣后的條款，我們認為，如此類條款未消除LP承擔投資虧損風險的可能性，則不應(yīng)被認定為是保底條款。42④基金實際控制人的個人行為和基金行為基金資產(chǎn)被實際控制人挪用于個人或非法目的造成實際控制人個人涉嫌“非法融資”，或基金實際控制人以基金名義從事的個人非法融資行為如被認定為基金行為；在執(zhí)行事務(wù)合伙人同時參與多個基金，出現(xiàn)帳目、資金、收益、核算混同的情形下，如執(zhí)行事務(wù)合伙人在資金上的不規(guī)范運作，極意造成“非法融資”的后果，這一點在執(zhí)行事務(wù)合伙人為自然人的情況下更加明顯。43⑤

以合法形式掩蓋非法目的該條款雖是股權(quán)基金非法融資認定的兜底條款，但從基金設(shè)立形態(tài)考察仍具有指導(dǎo)意義；例如信托型基金，根據(jù)新修訂的《信托計劃辦法》單筆委托金額在300萬元以上的自然人投資者和合格的機構(gòu)投資者數(shù)量不受限制，不排除基金通過合并投資者投資金額來達到本條所規(guī)定的標準，此中操作如針對社會不特定投資者并附加一定的投資保證，則構(gòu)成合法形式掩蓋的非法融資行為。44４、防范“非法集資”的具體建議①對募集機構(gòu)而言在考察潛在投資者資質(zhì)方面，要充分了解投資者資產(chǎn)狀況、資金來源、投資歷史、是否存在代持、委托理財?shù)惹闆r，以判斷潛在投資者披露信息是否真實以及其承擔風險的能力，上述投資者信息披露及投資者考察過程應(yīng)在募集文件中有相應(yīng)表述。

②在與潛在投資者溝通方面應(yīng)注意采取私募的宣傳方式、不通過媒體廣告或其他形式的公開宣傳，應(yīng)避免認為只要設(shè)計并履行與潛在投資人特定溝通方式的方案即使投資者“特定化”的觀念。

③在募集合同條款的設(shè)計上應(yīng)注意論證投資者資質(zhì)的合理標準，對機構(gòu)投資者和個人投資者應(yīng)合理區(qū)分；充分提示投資風險；規(guī)范募集資金投向；避免任何可能被認定為口頭或書面的固定收益承諾的表述。45基金的稅收問題國家層面對合伙企業(yè)的稅收政策財政部國家稅務(wù)總局關(guān)于印發(fā)《關(guān)于個人獨資企業(yè)和合伙企業(yè)投資者征收個人所得稅的規(guī)定》的通知（財稅[2000]91號）：

合伙企業(yè)以每一個合伙人為納稅義務(wù)人。

合伙企業(yè)每一納稅年度的收入總額減除成本、費用以及損失后的余額，作為投資者個人的生產(chǎn)經(jīng)營所得，比照個人所得稅法的“個體工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營所得”應(yīng)稅項目，適用5％～35％的5級超額累進稅率，計算征收個人所得稅。46基金的稅收問題２．上海市層面執(zhí)行的稅收政策上海市金融辦、上海工商局、國稅局、地稅局關(guān)于本市股權(quán)投資企業(yè)工商登記等事項的通知（滬金融辦通[2008]3號）“以有限合伙企業(yè)形式設(shè)立的股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理企業(yè)中自然人的稅收以有限合伙形式設(shè)立的股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理企業(yè)的經(jīng)營所得和其他所得，按照國家有關(guān)稅收規(guī)定，由合伙人分別繳納所得稅。其中，執(zhí)行有限合伙企業(yè)合伙事務(wù)的自然人普通合伙人，按照《中華人民共和國個人所得稅法》及其實施條例的規(guī)定，按“個體工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營所得”應(yīng)稅項目，適用5%-35%的五級超額累進稅率，計算征收個人所得稅。不執(zhí)行有限合伙企業(yè)合伙事務(wù)的自然人有限合伙人，其從有限合伙企業(yè)取得的股權(quán)投資收益，按照《中華人民共和國個人所得稅法》及其實施條例的規(guī)定，按“利息、股息、紅利所得”應(yīng)稅項目，依20%稅率計算繳納個人所得稅?！?7基金的稅收問題3．結(jié)論對基金中的公司LP，由該公司在其注冊地繳納企業(yè)所得稅，在基金層面不交稅。目前在實踐中，對自然人LP的稅率各地方（包括上海、北京、天津、深圳等）都適用20%的稅率，這與國家的稅收法律不完全一致；481.

房產(chǎn)私募基金的主要業(yè)務(wù)基金管理

基金募集、項目投資、投資人關(guān)系維護、收益分配等開發(fā)管理

土地投標、工程建設(shè)、竣工驗收、房產(chǎn)出售的全過程資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理

房產(chǎn)建成后資產(chǎn)的持有、