PE律師操作的法律實(shí)務(wù)-110901

1上海市律師律師事務(wù)所

楊曉高級(jí)合伙人

2011年9月PE律師操作的法律實(shí)務(wù)目錄私募基金的興起和發(fā)展私募基金的三種形式基金設(shè)立流程基金設(shè)立的主要法律文件私募基金的相關(guān)法律問(wèn)題上海QFLP政策試點(diǎn)對(duì)話交流3私募基金的興起和發(fā)展什么是私募股權(quán)投資？

PE--PrivateEquity

“私募股權(quán)投資”的簡(jiǎn)稱。是指通過(guò)私募形式對(duì)私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市，并購(gòu)或管理層收購(gòu)等方式，出售持股獲利。募集方式募集目標(biāo)信息披露盈利水平公募公開(kāi)募集不特定透明低私募非公開(kāi)募集特定不透明高4私募基金的興起和發(fā)展私募股權(quán)投資的興起①現(xiàn)代意義上的私募基金起源于20世紀(jì)40年代的美國(guó)，當(dāng)時(shí)美國(guó)出現(xiàn)大量中小企業(yè)，但這些企業(yè)項(xiàng)目難以得到資金支持。在這種情況下，波士頓聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)拉爾夫·弗蘭德斯和被稱為“創(chuàng)業(yè)投資基金之父”的喬治·多里特共同創(chuàng)辦了“美國(guó)研究與發(fā)展公司”；②20世紀(jì)70年代后，在制度安排上出現(xiàn)了有效解決信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)的有限合伙制度，以該形式設(shè)立的私人股權(quán)基金投資得到了迅速發(fā)展。③20世紀(jì)80年代以來(lái)，創(chuàng)業(yè)投資基金等私募基金開(kāi)始進(jìn)入亞洲，其投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。④20世紀(jì)90年代以來(lái)，得益于高新技術(shù)的發(fā)展以及自身制度優(yōu)勢(shì)，以美國(guó)為主導(dǎo)的私募股權(quán)投資基金和證券投資基金進(jìn)入高峰發(fā)展期。5私募基金的興起和發(fā)展私募股權(quán)投資在中國(guó)的發(fā)展歷程①第一波投資浪潮是在1992年前后，大量海外投資基金第一次涌入中國(guó)。②1999年是第二波投資浪潮，大量投資投向中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。③2004年以后，后期基金的成功案例開(kāi)始慢慢浮現(xiàn)，形成了第三次資本浪潮。在這次浪潮中，華平、凱雷等美國(guó)大型投資基金開(kāi)始出名。④2007年修改后的《合伙企業(yè)法》施行，確立了有限合伙制度，私募基金迎來(lái)井噴式發(fā)展。6私募基金的興起和發(fā)展2010年以來(lái)私募股權(quán)投資的最新發(fā)展①募集規(guī)模和投資交易持續(xù)增長(zhǎng)2010年共有82支可投資于中國(guó)大陸地區(qū)的私募股權(quán)投基金完成募集，募集規(guī)模達(dá)276.21億美元，各機(jī)構(gòu)投資活躍度顯著回升，共計(jì)完成投資交易363起，投資總額103.81億美元，完成募集的基金數(shù)量與投資交易數(shù)量均創(chuàng)下歷史新高。②外資PE在中國(guó)的PE市場(chǎng)扮演著重要角色2010年共有9支由外資機(jī)構(gòu)募集的人民幣基金資金到位，募集規(guī)模達(dá)15.34億美元。外資機(jī)構(gòu)選擇境內(nèi)IPO退出案例持續(xù)增多，包括高盛、凱雷等知名機(jī)構(gòu)均有被投企業(yè)在滬、深兩市實(shí)現(xiàn)上市。③政策持續(xù)“給力”，諸多行業(yè)受惠

2010年5月頒布《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，鼓勵(lì)民資進(jìn)入包括基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)和政策性住房建設(shè)、社會(huì)事業(yè)、金融服務(wù)、商貿(mào)流通、國(guó)防科技等行業(yè)。7私募基金的三種形式合伙型公司制信托型1、私募股權(quán)基金主要組織形式82、公司制股權(quán)基金資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)(或團(tuán)隊(duì))直接或間接參與設(shè)立主營(yíng)業(yè)務(wù)為投資的有限責(zé)任公司或股份有限公司，或資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)不作為股東參與，僅直接或以子公司方式承接管理委托。資產(chǎn)管理企業(yè)（創(chuàng)業(yè)投資類企業(yè)）目標(biāo)公司投資境內(nèi)外投資顧問(wèn)93、信托制股權(quán)基金主要是由信托公司集合多個(gè)信托投資客戶的資金而形成的基金(集合信托計(jì)劃)，直接或者委托其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行PE投資。受托人：信托公司（集合信托計(jì)劃）投資顧問(wèn)（公司、合伙或證券公司）委托人（投資者）管理咨詢目標(biāo)公司投資10設(shè)立法律依據(jù)《合伙企業(yè)法》（2007年6月1日經(jīng)全國(guó)人大常委會(huì)修訂并于2007年6月1日生效）《合伙企業(yè)登記管理辦法》（

2007年5月15日經(jīng)國(guó)務(wù)院修訂并于2007年6月1日生效）《國(guó)家工商行政管理總局關(guān)于做好合伙企業(yè)登記管理工作的通知》（2007年5月29日經(jīng)國(guó)家工商行政管理總局制定并生效）4、有限合伙制股權(quán)基金11有限合伙基金托管銀行投資組合GPLPLP基金管理人有限合伙人可能被要求承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的幾種情形：普通合伙人的控股股東或?qū)嶋H控制人作為有限合伙人；管理團(tuán)隊(duì)的成員同時(shí)作為有限合伙人。架構(gòu)圖退出(如兼并收購(gòu)、IPO)12

有限合伙私募基金的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)：①在資金募集上，主要通過(guò)非公開(kāi)方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集；②接受的政府監(jiān)管較少，不必履行上市公司類的信息披露義務(wù)；③稅收透明體，有限合伙層面不需要繳稅；④根據(jù)需要靈活安排資金到位；⑤有限合伙人、普通合伙人捆綁機(jī)制、利益分配機(jī)制，利益高度一致；⑥有限合伙人與普通合伙人責(zé)、權(quán)、利明確；⑦決策效率高，規(guī)范運(yùn)作程度高。13基金設(shè)立流程第一階段：基金文件起草序號(hào)分類事項(xiàng)責(zé)任方1基金募集前期準(zhǔn)備工作聘請(qǐng)募集服務(wù)機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)顧問(wèn)發(fā)起人2核心條款和架構(gòu)確定基金法律架構(gòu)發(fā)起人、律師3確定基金注冊(cè)地發(fā)起人、律師4與地方主管部門商談地方財(cái)政支持發(fā)起人、律師5討論確定核心投資商業(yè)條款發(fā)起人、律師6法律文件文本準(zhǔn)備根據(jù)核心商業(yè)條款起草有限合伙協(xié)議初稿律師7根據(jù)核心投資條款起草管理協(xié)議初稿律師8起草保密協(xié)議和風(fēng)險(xiǎn)揭示函初稿律師9起草認(rèn)繳出資確認(rèn)書(shū)初稿律師10起草訂金協(xié)議初稿律師11起草核心條款摘要初稿律師12起草出資合法承諾函律師13募集推廣文件準(zhǔn)備發(fā)起人介紹發(fā)起人14基金募集說(shuō)明書(shū)發(fā)起人15路演PPT發(fā)起人14基金設(shè)立流程16基金募集篩選潛在合格投資者發(fā)起人17與潛在投資者就基金募集事項(xiàng)進(jìn)行預(yù)溝通發(fā)起人18安排正式路演日程、會(huì)場(chǎng)、印制路演材料發(fā)起人19與潛在投資者簽署保密協(xié)議和風(fēng)險(xiǎn)揭示函，提供路演材料發(fā)起人20路演（投資者與發(fā)起人就基金具體問(wèn)題進(jìn)行溝通）發(fā)起人、律師21安排有意向投資者簽署認(rèn)繳出資確認(rèn)書(shū)發(fā)起人22篩選確定最終投資者發(fā)起人23印制有限合伙協(xié)議（樣本）、訂金協(xié)議等法律文件發(fā)起人

24安排簽署訂金協(xié)議發(fā)起人25安排投資者支付訂金發(fā)起人26印制正式有限合伙協(xié)議發(fā)起人27安排投資者憑訂金劃款協(xié)議簽署正式《有限合伙協(xié)議》發(fā)起人第二階段：與投資人簽署相關(guān)協(xié)議15基金設(shè)立流程第三階段：基金工商登記28基金工商登記GP名稱預(yù)核準(zhǔn)發(fā)起人29GP工商登記發(fā)起人30基金名稱預(yù)核準(zhǔn)發(fā)起人31基金辦理工商登記注冊(cè)（正式有限合伙協(xié)議簽署后）發(fā)起人32向合伙人發(fā)送有限合伙基金成立通知書(shū)發(fā)起人33開(kāi)立銀行賬戶打款確定托管銀行發(fā)起人34修改托管協(xié)議律師35簽署托管協(xié)議發(fā)起人36開(kāi)立募集專戶發(fā)起人37開(kāi)立托管帳號(hào)發(fā)起人38發(fā)送繳付出資通知書(shū)

發(fā)起人39促使投資者按約定向基金賬戶劃款發(fā)起人16基金設(shè)立的主要法律文件合伙協(xié)議主要條款摘要；有限合伙協(xié)議；募集說(shuō)明書(shū)認(rèn)繳出資確認(rèn)函保密承諾函；風(fēng)險(xiǎn)揭示函；出資合法承諾函；訂金協(xié)議；托管協(xié)議；管理協(xié)議；財(cái)務(wù)顧問(wèn)協(xié)議?；鹪O(shè)立的主要法律文件包括：17基金設(shè)立的主要法律文件基金名稱上海[]股權(quán)投資中心（有限合伙）普通合伙人有限合伙人不多于49人經(jīng)營(yíng)范圍股權(quán)投資，股權(quán)投資管理，實(shí)業(yè)投資，投資管理，投資咨詢（以企業(yè)登記機(jī)關(guān)最終核準(zhǔn)登記的經(jīng)營(yíng)范圍為準(zhǔn)）。經(jīng)營(yíng)期限基金的經(jīng)營(yíng)期限為五（5）年，自首期款項(xiàng)到賬之日或普通合伙人另行指定的其他時(shí)間（以較早發(fā)生者為準(zhǔn)）起算，前兩二（2）年為投資期，后三（3）年為退出期，投資決策委員會(huì)有權(quán)根據(jù)需要將本基金的經(jīng)營(yíng)期限恰當(dāng)延長(zhǎng)，但最多只能延長(zhǎng)1年。

募集規(guī)模本基金之募集規(guī)模（“認(rèn)繳出資總額”）目標(biāo)為人民幣[]億元，普通合伙人有權(quán)依據(jù)實(shí)際情況合理調(diào)整募集規(guī)模。認(rèn)繳出資普通合伙人以現(xiàn)金方式認(rèn)繳基金出資，認(rèn)繳出資為基金募集規(guī)模的1%。有限合伙人以現(xiàn)金方式認(rèn)繳基金出資，認(rèn)繳出資額不低于【】萬(wàn)元，以【】萬(wàn)元為單位遞增。

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營(yíng)業(yè)執(zhí)照期限為6年。有限合伙協(xié)議的主要條款：18基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營(yíng)業(yè)執(zhí)照期限為6年。首期出資各有限合伙人需根據(jù)《訂金支付協(xié)議》向普通合伙人指定的賬戶支付訂金人民幣50萬(wàn)元?；鸪闪⒑螅摰扔喗鸬譀_各有限合伙人首期出資的一部分。有限合伙人的首期出資及后期出資應(yīng)在本基金首期出資到賬之日起的二（2）年內(nèi)根據(jù)普通合伙人簽發(fā)的繳付通知支付完畢。首期出資及逾期約定：有限合伙人應(yīng)向本基金繳納的首期出資為其對(duì)本基金認(rèn)繳出資額的50%，首期款項(xiàng)應(yīng)于繳付首期出資通知書(shū)上載明的付款日或之前支付。

逾期繳付的，25日之內(nèi)繳付完畢，應(yīng)按每日千分之一的比例支付逾期出資利息；逾期25日仍未繳清的，則普通合伙人有權(quán)強(qiáng)制該有限合伙人退伙。被強(qiáng)制退伙的有限合伙人應(yīng)支付違約金人民幣五十（50）萬(wàn)元，其已繳付款項(xiàng)在扣除逾期出資利息，違約金后在辦理該合伙人的工商退伙變更登記手續(xù)后兩個(gè)月內(nèi)無(wú)息返還；如其已繳付款項(xiàng)不足以支付違約金、逾期出資利息，基金有權(quán)向違約合伙人追償。19基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營(yíng)業(yè)執(zhí)照期限為6年。后期出資后期出資及逾期約定：后期出資不超過(guò)四次。普通合伙人將于付款日之前30個(gè)日歷日通知各有限合伙人，各有限合伙人應(yīng)根據(jù)繳付出資通知書(shū)上載明的付款日或之前支付。逾期繳付的，25天之內(nèi)，應(yīng)按每日千分之一的比例支付逾期出資利息，逾期二十五（25）日仍未繳清的，則普通合伙人有權(quán)決定要求該有限合伙人繼續(xù)繳付剩余出資及逾期出資利息，或決定取消該有限合伙人的繳付全部或部分后期出資的資格。

在該有限合伙人被取消出資資格的情況下，該取消資格之違約合伙人：

應(yīng)繳清逾期出資利息，該取消資格之違約合伙人應(yīng)在收到取消資格通知后五（5）個(gè)工作日內(nèi)繳清在被取消資格前已經(jīng)產(chǎn)生的逾期出資利息；普通合伙人有權(quán)在日后進(jìn)行分配時(shí)優(yōu)先扣除所產(chǎn)生的此部分的逾期出資利息；對(duì)《有限合伙協(xié)議》項(xiàng)下所有應(yīng)由合伙人同意的事項(xiàng)均失去表決權(quán)并不應(yīng)被計(jì)入表決基數(shù)；進(jìn)行收益分配時(shí)，該違約合伙人的實(shí)繳出資額按如下公式進(jìn)行折減（“折減后實(shí)繳出資額”）：

折減后實(shí)繳出資額=實(shí)繳出資額-未繳出資額×20%20基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營(yíng)業(yè)執(zhí)照期限為6年。普通合伙人的權(quán)利義務(wù)普通合伙人擔(dān)任基金的執(zhí)行事務(wù)合伙人，擁有《合伙企業(yè)法》及合伙協(xié)議所規(guī)定的對(duì)于基金事務(wù)的獨(dú)占及排他的執(zhí)行權(quán)，以及根據(jù)有限合伙協(xié)議的規(guī)定收取管理費(fèi)的權(quán)利；普通合伙人負(fù)責(zé)以基金資金在基金的經(jīng)營(yíng)范圍之內(nèi)進(jìn)行股權(quán)或債權(quán)投資；普通合伙人及其關(guān)聯(lián)人不應(yīng)被要求返還任何有限合伙人的實(shí)繳出資額，亦不對(duì)有限合伙人的投資收益保底；所有實(shí)繳出資額的返還及投資回報(bào)均應(yīng)源自基金的可用資產(chǎn)。管理費(fèi)在本基金投資期內(nèi)，本基金按照全體合伙人認(rèn)繳出資總額的2%/年向普通合伙人支付管理費(fèi)；在本基金退出期內(nèi)，按照本基金已投資金額的2%/年向普通合伙人支付管理費(fèi)；本基金存續(xù)期限延長(zhǎng)期間，不支付管理費(fèi)。管理費(fèi)每年支付一次，首期管理費(fèi)的收費(fèi)期間為首期款項(xiàng)到帳日起一年，普通合伙于首期款項(xiàng)到帳日的10日內(nèi)收取首期管理費(fèi)。管理費(fèi)其后各個(gè)收費(fèi)期間自首個(gè)收費(fèi)期間相應(yīng)順延，普通合伙人于該收費(fèi)期間開(kāi)始后十日內(nèi)收取該期管理費(fèi)，如最后一個(gè)收費(fèi)期間非持續(xù)滿一年，以基金實(shí)際存續(xù)天數(shù)按比例計(jì)算。托管費(fèi)每一自然年度的托管費(fèi)不超過(guò)認(rèn)繳出資總額的0.1%或人民幣50萬(wàn)元（以低者為準(zhǔn)），具體以與托管人簽訂的托管協(xié)議為準(zhǔn)。21基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營(yíng)業(yè)執(zhí)照期限為6年。募集服務(wù)費(fèi)募集服務(wù)機(jī)構(gòu)所服務(wù)客戶認(rèn)繳出資額1%。

基金費(fèi)用下列費(fèi)用計(jì)入基金費(fèi)用，由基金承擔(dān)：募集服務(wù)費(fèi)；開(kāi)辦費(fèi)，即本基金之組建、設(shè)立相關(guān)的法律、審計(jì)、公證、政府收費(fèi)等；對(duì)擬投資項(xiàng)目進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研、方案設(shè)計(jì)、盡職調(diào)查、投資、持有、運(yùn)營(yíng)、出售而發(fā)生的法律、審計(jì)、評(píng)估、財(cái)務(wù)、中介費(fèi)用；本基金的審計(jì)費(fèi)用、稅務(wù)顧問(wèn)、法律顧問(wèn)費(fèi)用；本基金之財(cái)務(wù)報(bào)表及報(bào)告費(fèi)用，包括制作、印刷和發(fā)送成本；合伙人會(huì)議費(fèi)用、依照協(xié)議約定應(yīng)承擔(dān)的咨詢委員會(huì)相關(guān)費(fèi)用；政府部門對(duì)本基金、本基金的收益或資產(chǎn)、本基金交易和運(yùn)作所收取的稅、費(fèi)及其他費(fèi)用；管理費(fèi)；清算費(fèi)；托管費(fèi)；訴訟費(fèi)和仲裁費(fèi)；其他未列入上述內(nèi)容，但應(yīng)歸入本基金日常運(yùn)營(yíng)費(fèi)用之內(nèi)的費(fèi)用。22基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營(yíng)業(yè)執(zhí)照期限為6年。有限合伙人不參與經(jīng)營(yíng)有限合伙人不執(zhí)行基金事務(wù)，不得對(duì)外代表基金。任何有限合伙人均不得參與管理或控制基金的投資業(yè)務(wù)及其他以基金名義進(jìn)行的活動(dòng)、交易和業(yè)務(wù)，不得代表基金簽署文件，亦不得從事其他對(duì)基金形成約束的行為。合伙人會(huì)議合伙人會(huì)議應(yīng)由普通合伙人每年擇期召開(kāi)一次年度會(huì)議。合伙協(xié)議約定須由合伙人會(huì)議同意的事項(xiàng)，可以召開(kāi)臨時(shí)會(huì)議進(jìn)行決議。2.合伙人會(huì)議討論并就如下事項(xiàng)作出決議：聽(tīng)取普通合伙人的年度報(bào)告；本基金的解散、清算；普通合伙人除名及更換；審議管理團(tuán)隊(duì)關(guān)鍵人士變動(dòng)；除明確授權(quán)普通合伙人獨(dú)立決定事項(xiàng)之相關(guān)內(nèi)容外，合伙協(xié)議其他內(nèi)容的修訂；法律、法規(guī)及合伙協(xié)議規(guī)定應(yīng)當(dāng)由合伙人會(huì)議決定的其他事項(xiàng)3、合伙人會(huì)議討論事項(xiàng)，除合伙協(xié)議有明確約定的外，應(yīng)經(jīng)持有本基金三分之二及以上實(shí)繳出資額的有限合伙人和普通合伙人一致通過(guò)方可做出決議。23基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營(yíng)業(yè)執(zhí)照期限為6年。有限合伙人不參與經(jīng)營(yíng)有限合伙人不執(zhí)行基金事務(wù)，不得對(duì)外代表基金。任何有限合伙人均不得參與管理或控制基金的投資業(yè)務(wù)及其他以基金名義進(jìn)行的活動(dòng)、交易和業(yè)務(wù)，不得代表基金簽署文件，亦不得從事其他對(duì)基金形成約束的行為。合伙人會(huì)議合伙人會(huì)議應(yīng)由普通合伙人每年擇期召開(kāi)一次年度會(huì)議。合伙協(xié)議約定須由合伙人會(huì)議同意的事項(xiàng)，可以召開(kāi)臨時(shí)會(huì)議進(jìn)行決議。2.合伙人會(huì)議討論并就如下事項(xiàng)作出決議：聽(tīng)取普通合伙人的年度報(bào)告；本基金的解散、清算；普通合伙人除名及更換；審議管理團(tuán)隊(duì)關(guān)鍵人士變動(dòng)；除明確授權(quán)普通合伙人獨(dú)立決定事項(xiàng)之相關(guān)內(nèi)容外，合伙協(xié)議其他內(nèi)容的修訂；法律、法規(guī)及合伙協(xié)議規(guī)定應(yīng)當(dāng)由合伙人會(huì)議決定的其他事項(xiàng)3、合伙人會(huì)議討論事項(xiàng)，除合伙協(xié)議有明確約定的外，應(yīng)經(jīng)持有本基金三分之二及以上實(shí)繳出資額的有限合伙人和普通合伙人一致通過(guò)方可做出決議。24基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營(yíng)業(yè)執(zhí)照期限為6年。投資決策委員會(huì)普通合伙人應(yīng)在本本基金成立后一（1）個(gè)月內(nèi)組建投資決策委員會(huì)。投資決策委員會(huì)由五（5）名成員組成，均由普通合伙人任命。投資決策委員會(huì)有權(quán)代表普通合伙人行使對(duì)合伙企業(yè)事務(wù)的獨(dú)占及排他的決策權(quán)，投資決策委員會(huì)的決策事項(xiàng)包括但不限于：對(duì)本基金/聯(lián)合投資實(shí)體的對(duì)外投資進(jìn)行審議并表決；審閱普通合伙人提交的年度及半年度報(bào)告；對(duì)本基金/聯(lián)合投資實(shí)體的投資退出進(jìn)行審議并表決；對(duì)本基金/聯(lián)合投資實(shí)體的利潤(rùn)分配進(jìn)行決策；本基金/聯(lián)合投資實(shí)體經(jīng)營(yíng)期限的延長(zhǎng)；在維護(hù)全體合伙人利益的前提下，調(diào)整本基金的現(xiàn)金以及非現(xiàn)金分配時(shí)點(diǎn)；以本基金/聯(lián)合投資實(shí)體的名義為被投資公司提供擔(dān)保。25基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營(yíng)業(yè)執(zhí)照期限為6年。咨詢委員會(huì)普通合伙人在基金成立后[三個(gè)]月內(nèi)組建咨詢委員會(huì)，咨詢委員會(huì)由[]名有限合伙人組成，按照有限合伙人認(rèn)繳出資額從高到低優(yōu)先選擇。若所涉LP認(rèn)繳出資額相同，以LP支付訂金時(shí)間早者為優(yōu)先選擇。咨詢委員會(huì)對(duì)下列事項(xiàng)進(jìn)行討論作出決定或向普通合伙人提出建議：基金對(duì)同一被投資公司超過(guò)基金總認(rèn)繳出資額20%的投資事項(xiàng)；基金以存放銀行、購(gòu)買國(guó)債、購(gòu)買貨幣市場(chǎng)基金以外的其他方式購(gòu)買期限不超過(guò)一年的固定收益類的證券；需要由咨詢委員會(huì)會(huì)議通過(guò)的利益沖突與關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)；全部或部分豁免違約合伙人的未按期繳付出資之違約責(zé)任或與違約合伙人就違約責(zé)任追究事宜達(dá)成其他協(xié)議；《有限合伙協(xié)議》規(guī)定的其他應(yīng)由咨詢委員會(huì)評(píng)議的事項(xiàng)；

普通合伙人認(rèn)為應(yīng)當(dāng)征詢咨詢委員會(huì)意見(jiàn)的其他事項(xiàng)。對(duì)于咨詢委員會(huì)所做決定、意見(jiàn)及建議，普通合伙人應(yīng)予以慎重考慮；但，除第（a）項(xiàng)、第(b)項(xiàng)、第（c）項(xiàng)及第（d）項(xiàng)事項(xiàng)外，普通合伙人并無(wú)義務(wù)必須依咨詢委員會(huì)之意見(jiàn)行事。26基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營(yíng)業(yè)執(zhí)照期限為6年。投資收益分配分配條款舉例一：本基金取得的收益在所有合伙人之間按照實(shí)繳出資比例進(jìn)行分配，直至所有合伙人均收回其在本基金的全部實(shí)繳出資額。如經(jīng)過(guò)上述分配后，本基金若仍有可分配現(xiàn)金,則按如下方式進(jìn)行分配：如基金的累計(jì)收益大于或等于基金實(shí)繳出資總額之50%，則全部收益中80%由全體合伙人按實(shí)際出資比例分配，20%分配給普通合伙人；如基金的累計(jì)收益小于實(shí)繳出資總額的50%，則全部收益由全體合伙人按實(shí)際出資比例分配。27基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營(yíng)業(yè)執(zhí)照期限為6年。投資收益分配分配條款舉例二：本基金取得的收益在所有合伙人之間按照實(shí)繳出資比例進(jìn)行分配，直至所有合伙人均收回其在本基金的全部實(shí)繳出資額。如經(jīng)過(guò)上述分配后，本基金若仍有可分配現(xiàn)金,則按如下方式進(jìn)行分配：當(dāng)本基金的內(nèi)部收益率小于或等于百分之十二（12%）時(shí)，則本基金將可分配現(xiàn)金按實(shí)繳出資比例在所有合伙人之間分配。當(dāng)本基金的內(nèi)部收益率大于百分之十二（12%）時(shí)，對(duì)應(yīng)于本基金內(nèi)部收益率百分之十二（12%）以內(nèi)的相應(yīng)收益按上述(A)方式在所有合伙人之間進(jìn)行分配；剩余的超出本基金內(nèi)部收益率百分之十二（12%）的收益即為超額收益，超額收益的百分之二十（20%）作為（“業(yè)績(jī)分成”）分配給普通合伙人，超額收益的百分之八十（80%）在全體有限合伙人之間根據(jù)各自的實(shí)繳出資額按比例分配。28基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營(yíng)業(yè)執(zhí)照期限為6年。有限合伙人退伙基金存續(xù)期間，有限合伙人不得要求提前退伙。依據(jù)協(xié)議約定，

經(jīng)普通合伙人同意且以轉(zhuǎn)讓在有限合伙中全部權(quán)益的

方式退出有限合伙的除外。有限合伙人轉(zhuǎn)讓權(quán)益有限合伙人之間轉(zhuǎn)讓有限合伙權(quán)益，應(yīng)當(dāng)經(jīng)普通合伙人同意；有限合伙人可向直系親屬或關(guān)聯(lián)人轉(zhuǎn)讓有限合伙權(quán)益，應(yīng)當(dāng)經(jīng)普通合伙人同意。有限合伙人對(duì)外轉(zhuǎn)讓其有限合伙權(quán)益，應(yīng)當(dāng)經(jīng)普通合伙人同意。經(jīng)普通合伙人同意的權(quán)益轉(zhuǎn)讓，在同等條件下，其他合伙人有優(yōu)先受讓權(quán)。清算在本基金清算時(shí)，應(yīng)組建一個(gè)清算委員會(huì)作為本基金法規(guī)定的清算人，清算委員會(huì)由三（3）名成員組成：在普通合伙人根據(jù)合伙協(xié)議規(guī)定被除名或退伙，并且沒(méi)有更換新的普通合伙人，導(dǎo)致本基金進(jìn)行解散和清算的情況下，經(jīng)合計(jì)持有本基金實(shí)繳出資總額三分之二及以上的有限合伙人書(shū)面同意選定成員；在其他解散事件發(fā)生后，由普通合伙人選定清算委員會(huì)成員。

[s1]修改。

[s2]財(cái)產(chǎn)份額。29基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營(yíng)業(yè)執(zhí)照期限為6年。對(duì)股權(quán)投資性質(zhì)的認(rèn)識(shí)基金設(shè)立的目的為從事股權(quán)及/或債權(quán)投資，其不同于銀行儲(chǔ)蓄及約定收益的債券等能夠提供固定收益的投資工具，投資者投資基金既可能按其出資比例分享投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)投資所帶來(lái)的損失。因此，投資者應(yīng)在綜合考慮自身的資產(chǎn)與收入狀況、投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好的基礎(chǔ)上判斷基金是否和自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。對(duì)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的承諾投資者在作出投資決策前，應(yīng)認(rèn)真閱讀基金的募集介紹資料

等文件的全部?jī)?nèi)容，了解與本投資相關(guān)的知識(shí)、業(yè)務(wù)規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)收益等內(nèi)容，并確信自身已做好足夠的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與財(cái)務(wù)安排，避免因投資基金而承受超出自身負(fù)擔(dān)能力的。對(duì)股權(quán)投資基金主要風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)1、投資風(fēng)險(xiǎn)基金投資是一種長(zhǎng)期投資，且無(wú)固定的投資回報(bào)；合伙人短期內(nèi)可能僅可獲得少量甚至沒(méi)有現(xiàn)金回流；基金的多數(shù)投資將是非流通性的，可能無(wú)法及時(shí)變現(xiàn)，因此，該等投資資產(chǎn)的處置可能需要較長(zhǎng)時(shí)間，或者最終對(duì)合伙人進(jìn)行非流通股權(quán)分配；此前的投資業(yè)績(jī)無(wú)法對(duì)本基金的結(jié)果作出保證。

[s1]修改。

[s2]財(cái)產(chǎn)份額。風(fēng)險(xiǎn)提示函的主要內(nèi)容：30基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營(yíng)業(yè)執(zhí)照期限為6年。對(duì)股權(quán)投資基金主要風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)２、行業(yè)的周期性基金投資的行業(yè)有明顯的周期性特征，基金的業(yè)績(jī)將在一定程度上受到所投行業(yè)周期性波動(dòng)的影響。３、投資機(jī)會(huì)的競(jìng)爭(zhēng)性基金的業(yè)務(wù)是高度競(jìng)爭(zhēng)性的。普通合伙人不保證投資目標(biāo)在任何時(shí)候充足或被鎖定。４、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)《合伙企業(yè)法》第六條規(guī)定：“合伙企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得和其它所得，按照國(guó)家有關(guān)稅收規(guī)定，由合伙人分別繳納所得稅?！比鐕?guó)家對(duì)合伙企業(yè)的相關(guān)稅收政策有相應(yīng)調(diào)整，則對(duì)合伙企業(yè)、合伙人將按照新的稅收政策征稅。５、退出限制合伙人退出本基金將被嚴(yán)格限制，合伙人不可自由退伙，合伙人亦不可將其在本基金的財(cái)產(chǎn)份額質(zhì)押６、無(wú)權(quán)控制基金運(yùn)營(yíng)有限合伙人不參與基金的日常運(yùn)營(yíng)，基金由普通合合伙人根據(jù)合伙協(xié)議的約定來(lái)管理和運(yùn)營(yíng)基金事務(wù)。

[s1]修改。

[s2]財(cái)產(chǎn)份額。31基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營(yíng)業(yè)執(zhí)照期限為6年。對(duì)股權(quán)投資基金主要風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)７、違約責(zé)任如有限合伙人違約，其將按照合伙協(xié)議的約定承擔(dān)各種違約責(zé)任。

８、投資變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)某些情況下，基金出售或處置其投資將在一定期限內(nèi)受到限制。因此，基金投資的變現(xiàn)可能需要較長(zhǎng)時(shí)間或最終對(duì)合伙人進(jìn)行實(shí)物分配。

９、利益沖突當(dāng)普通合伙人及其關(guān)聯(lián)方管理的其它基金與本基金存在利益沖突時(shí)，普通合伙人可能無(wú)法平等對(duì)待所有基金，受限于以上客觀現(xiàn)實(shí)，本基金或?qū)⑹艿接绊憽?/p>

１０、對(duì)關(guān)鍵人士的依賴基金的業(yè)績(jī)?cè)谀撤N程度上依賴于專業(yè)人士及基金管理人其它雇員的技能和經(jīng)驗(yàn)，關(guān)鍵人士在基金存續(xù)期間始終為基金服務(wù)將對(duì)基金的成功產(chǎn)生影響。

１１、宏觀經(jīng)濟(jì)倘若某些趨勢(shì)和事件的發(fā)生導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)持續(xù)低迷，各項(xiàng)基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展的預(yù)期都將變得不具有參考性，本基金的投資業(yè)務(wù)開(kāi)展和收益也將受到影響。

[s1]修改。

[s2]財(cái)產(chǎn)份額。32基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營(yíng)業(yè)執(zhí)照期限為6年。不承諾保底收益基金的投資風(fēng)險(xiǎn)由投資者自行承擔(dān)，基金的募集服務(wù)機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)及其他為基金提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)均不以任何方式對(duì)投資者作出保證投資本金安全的保本承諾及/或保證最低收益的保底承諾。未窮盡風(fēng)險(xiǎn)本函所揭示事項(xiàng)僅為例示性質(zhì)，未能詳盡列明投資者投資基金可能面臨的全部風(fēng)險(xiǎn)和可能導(dǎo)致投資者資產(chǎn)損失的所有因素。

[s1]修改。

[s2]財(cái)產(chǎn)份額。33基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營(yíng)業(yè)執(zhí)照期限為6年。

[s1]修改。

[s2]財(cái)產(chǎn)份額。投資人出資合法承諾：主要法規(guī)

《國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范試點(diǎn)地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知》（發(fā)改辦財(cái)金[2011]253號(hào)）：“股權(quán)投資企業(yè)的資本募集人須向投資者充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn)及可能的投資損失，不得向投資者承諾確保收回投資本金或獲得固定回報(bào)。所有投資者只能以合法的自有貨幣資金認(rèn)繳出資?！背鲑Y不合法的形式信托；代持；拼單；委托；借貸。34基金設(shè)立的主要法律文件

[s1]工商登記的合伙企業(yè)即營(yíng)業(yè)執(zhí)照期限為6年。承諾的主要內(nèi)容投資人

向基金繳付的出資系其自有資金，不存在受他人委托、信托、代持、借貸、合營(yíng)、合伙、非法集資等情形；投資人向基金繳付的出資來(lái)源合法，非違法所得，普通合伙人有權(quán)要求投資人提供資金來(lái)源的證明；投資人承諾遵守國(guó)家關(guān)于反洗錢的相關(guān)法律，同意普通合伙人采取其認(rèn)為必要或適當(dāng)?shù)男袆?dòng)以遵守并促使基金遵守所有適用的反洗錢的法律規(guī)定，必要時(shí)投資人應(yīng)向普通合伙人提供相關(guān)文件或憑證。

[s1]修改。

[s2]財(cái)產(chǎn)份額。投資人出資合法承諾函的主要內(nèi)容：35私募基金的相關(guān)法律問(wèn)題基金設(shè)立“非法集資”防范基金的稅收問(wèn)題房產(chǎn)私募集金36基金設(shè)立“非法集資”防范為什么要關(guān)注“非法集資”問(wèn)題？有些運(yùn)作不規(guī)范的私募基金沒(méi)有最低投資門檻限制，接受任何額度的投資，甚至采用類似傳銷的方式大量吸收資金，走向非法集資的歧途，上海一家私募基金就因?yàn)樯嫦臃欠ㄎ展姶婵钣?007年4月份被警方調(diào)查，這給投資者帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。由于私募基金的模糊定位，使得公眾投資者對(duì)私募基金的認(rèn)識(shí)不足，社會(huì)上還可能會(huì)出現(xiàn)以私募基金的名義進(jìn)行詐騙的“假私募”現(xiàn)象。不少私募基金與投資者之間簽有資金委托合同，但這種委托合同往往可能是不受《合同法》保護(hù)的，僅僅相當(dāng)于君子協(xié)定，法律的缺位使得私募基金與投資者雙方都面臨著道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。372.

“非法集資”的法律責(zé)任刑事責(zé)任：《刑法》規(guī)定的與股權(quán)投資相關(guān)的“非法融資”行為主要涉及以下罪名：“非法吸收公眾存款罪”“集資詐騙罪”“欺詐發(fā)行股票、債券罪”“擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪”38行政責(zé)任：國(guó)務(wù)院1998年發(fā)布的《非法金融機(jī)構(gòu)和非法金融業(yè)務(wù)活動(dòng)取締辦法》第四條：非法吸收公眾存款，是指未經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，向社會(huì)不特定對(duì)象吸收資金，出具憑證，承諾在一定期限內(nèi)還本付息的活動(dòng)。中國(guó)人民銀行1999年發(fā)布的《關(guān)于取締非法金融機(jī)構(gòu)和非法金融業(yè)務(wù)活動(dòng)有關(guān)問(wèn)題的通知》第一條規(guī)定:非法集資是指單位或個(gè)人未依照法定程序經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)，以發(fā)行股票、債券、彩票、投資基金證券或其他債權(quán)憑證的方式向社會(huì)公眾籌集資金，并承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實(shí)物及其他方式向出資人還本付息或給予回報(bào)的行為。它具有如下特點(diǎn)：

（一）未經(jīng)有關(guān)部門依法批準(zhǔn)，包括沒(méi)有批準(zhǔn)權(quán)限的部門批準(zhǔn)的集資

以及有審批權(quán)限的部門超越權(quán)限批準(zhǔn)的集資；（二）承諾在一定期限內(nèi)給出資人還本付息。還本付息的形式除以貨

幣形式為主外，還包括以實(shí)物形式或其他形式；（三）向社會(huì)不特定對(duì)象即社會(huì)公眾籌集資金；（四）以合法形式掩蓋其非法集資的性質(zhì)。

39３、判斷“非法集資”的五大標(biāo)準(zhǔn):特定對(duì)象與社會(huì)公眾發(fā)行基金不得通過(guò)以下途徑發(fā)行：通過(guò)在媒體（包括企業(yè)網(wǎng)站）發(fā)布公告；在社區(qū)張貼布告；向社會(huì)散發(fā)傳單；向不特定公眾發(fā)送手機(jī)短信；通過(guò)舉辦研討會(huì)、講座；其他公開(kāi)或變相公開(kāi)方式（包括在商業(yè)銀行、證券公司、信托投資公司等機(jī)構(gòu)的柜臺(tái)投放招募說(shuō)明書(shū)等）直接或間接向不特定對(duì)象進(jìn)行推介。40②投資者人數(shù)與合法性關(guān)聯(lián)不少股權(quán)基金在募集過(guò)程中擬采取代持、信托、委托、拼單等設(shè)計(jì)使實(shí)際的投資人高于法律對(duì)投資者人數(shù)的限定；《合伙企業(yè)法》規(guī)定的有限合伙企業(yè)合伙人最多為５０人，超過(guò)或者變相超過(guò)５０人上限都可能踩踏“非法集資”的紅線。41③固定收益或保本付息條款還本付息為非法融資最核心的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)之一；不少有限合伙制基金在收益分配方面設(shè)置中LP和GP優(yōu)先劣后的條款，我們認(rèn)為，如此類條款未消除LP承擔(dān)投資虧損風(fēng)險(xiǎn)的可能性，則不應(yīng)被認(rèn)定為是保底條款。42④基金實(shí)際控制人的個(gè)人行為和基金行為基金資產(chǎn)被實(shí)際控制人挪用于個(gè)人或非法目的造成實(shí)際控制人個(gè)人涉嫌“非法融資”，或基金實(shí)際控制人以基金名義從事的個(gè)人非法融資行為如被認(rèn)定為基金行為；在執(zhí)行事務(wù)合伙人同時(shí)參與多個(gè)基金，出現(xiàn)帳目、資金、收益、核算混同的情形下，如執(zhí)行事務(wù)合伙人在資金上的不規(guī)范運(yùn)作，極意造成“非法融資”的后果，這一點(diǎn)在執(zhí)行事務(wù)合伙人為自然人的情況下更加明顯。43⑤

以合法形式掩蓋非法目的該條款雖是股權(quán)基金非法融資認(rèn)定的兜底條款，但從基金設(shè)立形態(tài)考察仍具有指導(dǎo)意義；例如信托型基金，根據(jù)新修訂的《信托計(jì)劃辦法》單筆委托金額在300萬(wàn)元以上的自然人投資者和合格的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量不受限制，不排除基金通過(guò)合并投資者投資金額來(lái)達(dá)到本條所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，此中操作如針對(duì)社會(huì)不特定投資者并附加一定的投資保證，則構(gòu)成合法形式掩蓋的非法融資行為。44４、防范“非法集資”的具體建議①對(duì)募集機(jī)構(gòu)而言在考察潛在投資者資質(zhì)方面，要充分了解投資者資產(chǎn)狀況、資金來(lái)源、投資歷史、是否存在代持、委托理財(cái)?shù)惹闆r，以判斷潛在投資者披露信息是否真實(shí)以及其承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，上述投資者信息披露及投資者考察過(guò)程應(yīng)在募集文件中有相應(yīng)表述。

②在與潛在投資者溝通方面應(yīng)注意采取私募的宣傳方式、不通過(guò)媒體廣告或其他形式的公開(kāi)宣傳，應(yīng)避免認(rèn)為只要設(shè)計(jì)并履行與潛在投資人特定溝通方式的方案即使投資者“特定化”的觀念。

③在募集合同條款的設(shè)計(jì)上應(yīng)注意論證投資者資質(zhì)的合理標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者應(yīng)合理區(qū)分；充分提示投資風(fēng)險(xiǎn)；規(guī)范募集資金投向；避免任何可能被認(rèn)定為口頭或書(shū)面的固定收益承諾的表述。45基金的稅收問(wèn)題國(guó)家層面對(duì)合伙企業(yè)的稅收政策財(cái)政部國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于印發(fā)《關(guān)于個(gè)人獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)投資者征收個(gè)人所得稅的規(guī)定》的通知（財(cái)稅[2000]91號(hào)）：

合伙企業(yè)以每一個(gè)合伙人為納稅義務(wù)人。

合伙企業(yè)每一納稅年度的收入總額減除成本、費(fèi)用以及損失后的余額，作為投資者個(gè)人的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得，比照個(gè)人所得稅法的“個(gè)體工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得”應(yīng)稅項(xiàng)目，適用5％～35％的5級(jí)超額累進(jìn)稅率，計(jì)算征收個(gè)人所得稅。46基金的稅收問(wèn)題２．上海市層面執(zhí)行的稅收政策上海市金融辦、上海工商局、國(guó)稅局、地稅局關(guān)于本市股權(quán)投資企業(yè)工商登記等事項(xiàng)的通知（滬金融辦通[2008]3號(hào)）“以有限合伙企業(yè)形式設(shè)立的股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理企業(yè)中自然人的稅收以有限合伙形式設(shè)立的股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理企業(yè)的經(jīng)營(yíng)所得和其他所得，按照國(guó)家有關(guān)稅收規(guī)定，由合伙人分別繳納所得稅。其中，執(zhí)行有限合伙企業(yè)合伙事務(wù)的自然人普通合伙人，按照《中華人民共和國(guó)個(gè)人所得稅法》及其實(shí)施條例的規(guī)定，按“個(gè)體工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得”應(yīng)稅項(xiàng)目，適用5%-35%的五級(jí)超額累進(jìn)稅率，計(jì)算征收個(gè)人所得稅。不執(zhí)行有限合伙企業(yè)合伙事務(wù)的自然人有限合伙人，其從有限合伙企業(yè)取得的股權(quán)投資收益，按照《中華人民共和國(guó)個(gè)人所得稅法》及其實(shí)施條例的規(guī)定，按“利息、股息、紅利所得”應(yīng)稅項(xiàng)目，依20%稅率計(jì)算繳納個(gè)人所得稅?！?7基金的稅收問(wèn)題3．結(jié)論對(duì)基金中的公司LP，由該公司在其注冊(cè)地繳納企業(yè)所得稅，在基金層面不交稅。目前在實(shí)踐中，對(duì)自然人LP的稅率各地方（包括上海、北京、天津、深圳等）都適用20%的稅率，這與國(guó)家的稅收法律不完全一致；481.

房產(chǎn)私募基金的主要業(yè)務(wù)基金管理

基金募集、項(xiàng)目投資、投資人關(guān)系維護(hù)、收益分配等開(kāi)發(fā)管理

土地投標(biāo)、工程建設(shè)、竣工驗(yàn)收、房產(chǎn)出售的全過(guò)程資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理

房產(chǎn)建成后資產(chǎn)的持有、