2021年《巴菲特的護城河》讀書筆記

2021年《巴菲特的護城河》讀書筆記2021《菲的城》書記股票投資這么久也和很多身邊的朋友交流過投資理念有大學同學、同事、親屬等等。當我提及價值投資理念的時候，幾乎沒有人認同。在我原有預期中，人當中起碼會有1會和我產(chǎn)生共鳴或者認同。結果是：沒有一個人。這種結果讓我甚是詫異。還有一部分是看了我的投資理論果買起股票來還是用技術分析或者道聽途說也就是說真正相信價值投資理論并且付諸實踐的，我身邊幾乎沒有。有的人會說：“啥?炒股賺錢看書有X?我不知道是社會的浮躁感染還是個人的眼光狹隘誠信在這個社會中是缺失的因為人們從來不相信股市是誠信的人們不相信報表相信企業(yè)相信股市這就是現(xiàn)在散戶的心態(tài)。大多數(shù)人是浮躁的，他們希望快速致富，希望在股市一夜暴富，從而更不會相信價值投資為價值投資是需要時間的積累實現(xiàn)復利，是需要一生的時間去等待的?，F(xiàn)在這個社會，又有多少人能夠愿意去等待和堅守。

但是要記住是大多數(shù)人做不到只有少數(shù)人做到的，才能夠得到與眾不同的回報。理念的轉(zhuǎn)變和認同是最難的希望我的_感悟能夠得到越來越多的人的理解和認同。這也是我堅持寫作的動力。1資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)換成本與銀行有異曲同工之妙(客戶從A公司產(chǎn)品轉(zhuǎn)向B公司產(chǎn)品省下的錢于進行轉(zhuǎn)換發(fā)生的費用，他們的差額就是轉(zhuǎn)換成本)例如：你在銀A開戶后，一般不愿意換銀行。你在某證券公司開戶后，一般不愿意銷戶后，再去其他公司開戶。因為換賬戶跑銀行花費的時間和精力太多了一般人不愿意這就是轉(zhuǎn)換成本。2零售商和餐館商很難為他們的業(yè)務設置護城河?？傮w而言，消費類公司的轉(zhuǎn)換成本較低。3識別轉(zhuǎn)換成本并不容易，因為它要求我們深入理解客戶的體驗。如果你不是客戶，就很難識別轉(zhuǎn)換成本了。4如果企業(yè)能讓客戶不選擇競爭對手的產(chǎn)品或服務，那么它就擁有自己的轉(zhuǎn)換成本如果客戶無法實現(xiàn)轉(zhuǎn)換企業(yè)不僅可以收取更高的價格，而且有利于維持高資本回報率。5轉(zhuǎn)換成本是多種方式的，比如與客戶業(yè)務的結合、財務成本和重新培訓時間成本等。

6你的開戶行就是轉(zhuǎn)換成本最大受益者。2021《菲的城》書記《巴菲特的城河》第章發(fā)現(xiàn)護城河1擁有寬護城河比例的行業(yè)一般有：軟件、媒體、電信、金融服務、能源、公共設施。2和硬件企業(yè)比，我們更容易在軟件公司里發(fā)現(xiàn)護城河。3在一個成本的重要性高于一切的行業(yè)里，企業(yè)要為自己挖一條護城河絕非易事也是我們很難在工業(yè)材料企業(yè)中看到護城河的原因。4衡量企業(yè)盈利能力的最佳方式是什么呢簡單我們只要看看公司創(chuàng)造的利潤與投資量的比值即可。花多少錢，能賺多少錢。這是衡量企業(yè)好壞的最簡單，也是最關鍵的指標，即回報率。5那么我們又應該怎樣來衡量資本的回報率呢常見的三種方式是資產(chǎn)收益率(ROA)股動權益回報率ROE)投資資本回報率(ROIC)我經(jīng)常使用的指標即ROE+債率。因ROIC這數(shù)據(jù)一般比較難公開查詢到。

6我們可以把15%為衡量競爭力的臨界值——只要企業(yè)的股東權益(ROE)報率長期達到或者超過15%，那么，它就可能比那些低于該臨界值的企業(yè)擁有護城河?；厝ゲ椴槟愕某謧}股，看看這家企業(yè)的ROE是否超過。這是衡量一家企業(yè)是否優(yōu)秀的非常重要的指標。7投資資本回報率(ROIC)投資于企業(yè)全部資本實現(xiàn)的報酬率不考慮資本的________資產(chǎn)還是負債投資資本回報率越高越好。8務必牢記：在股票市場上，沒有必要面面俱到，因為你不可能投資于每一種股票不加思考隨波大流也不考慮行業(yè)本身是否有吸引力，也絕對不是好思路。巴菲特多次說過只投資自己能力圈之內(nèi)的企業(yè)能力圈就是自己懂的那部分，不懂就不做，哪怕企業(yè)再好。9哪些行業(yè)在本質(zhì)上就比其他行業(yè)更賺錢，他們就是尋找護城河的好去處，他們就是你的長期投資資金要去的方向。10護城河是相對的，而不是絕對的。在一個具有內(nèi)在吸引力的行業(yè)里即便是排名第四的公司其護城河的寬度也很可能超過激烈競爭行業(yè)中的老大。

這也是我投資今世緣的理由然今世緣只排名白酒企業(yè)的第7名左右這是一個好的行業(yè)7名意味著有追趕空間，而第1名意味著有滑落的風險?！栋头铺氐某呛印返?0章——大老板管理有我們想象的那么重要1從根本上講，初創(chuàng)企業(yè)的投資者應該投資于一種強大的業(yè)務而不是一個強大的管理團隊就長期而言結構性的競爭優(yōu)勢比高人一籌的經(jīng)營決策更為重要。2當一個名聲顯赫的管理者對一個以內(nèi)憂外患而著稱的企業(yè)時，剩下的就只能是這個企業(yè)的壞名聲。3投資的成功，在很大程度上依賴于我們對時機的把握，或者說對概率的認識。投資和本質(zhì)上的區(qū)別就是概率很多時候是聽天有命的而投資是可以自己選擇概率大的下注。如果企業(yè)未來大概率能賺錢，那就下注吧。4與可能出類拔萃的CEO比，企業(yè)所處的行業(yè)對其是否能長期保持高水平的資本回報率更有影響力。5一定要把籌碼放在賽馬身上，而不是騎師。管理者固然重要，但還不足以超過護城河。

6投資的全部內(nèi)容就是概率，和一個由超級明星管理但卻沒有護城河的企業(yè)相比個管理平庸無才但是卻擁有護城河的企業(yè)，更有可能給你帶來長期性的成功。2021《菲的城》書記今天梳理了一下自己的投資歷程年3月—年3月，眼紅牛市，第一次腦熱進入股市，最終以慘痛失利收場。年3月第一次接觸到股票技術分析開始學習所有的技術分析書籍20__年收獲頗豐以為掌握了股票投資“技術年1月開始，我所依仗的“技術分析”又讓我回到解放前，血流成河20__6，面對投資上面的節(jié)節(jié)失利，我開始反思，尋找新的投資方法。開始看《巴菲特之道》——人生第一本價值投資的書籍后開始學習會計補財務知識開始學著看報表。20__10月，面對滿目瘡痍的股票賬戶，痛下決心，決定全部割肉清倉而后根據(jù)學習價值投資建立的投資體系開始了第三個階段的價值投資，直到如今。所以，我的股票投資經(jīng)歷大致分為三個階段：20__3月至20__年3月：無知，根據(jù)別人的推薦就大膽買入，短線，相信內(nèi)幕消息。20__3月至20__年：技術分析，根據(jù)自己的選股買入，短線，相信莊家主力。

20__10月至今：價值投資，分析股價和企業(yè)內(nèi)在價值的比較，以及企業(yè)發(fā)展?jié)摿磉x擇買入，并長期持有，相信股票本質(zhì)，即內(nèi)在價值。從剛接觸股票至今，三年的時間，三種不同的投資理念，差不多是一年一個臺階在走實踐是檢驗真理的唯一標準通過每次實踐，經(jīng)驗和結果都告訴我，價值投資是我最終選擇，并將會是一直走下去的道路。我在最瘋狂的年初入股市從5000多點飛流直下，跌到2600，再到如今的3100。我很慶幸，我活了下來。無知和無畏讓我交的學費已經(jīng)夠多了謝價值投資我?guī)砹讼Ｍ?、自信，也讓我把失去的信心、方向，當然也包括金錢，都找了回來。對于價值投資，我仍然是初學者，要學習的內(nèi)容太多。怎樣才算是一名合格的價值投資者?最近給出了一個標準：所持有的較大倉位股票能夠翻倍，即盈利100%。別看只有短短一句話就給價值投資者定性中包含了很多重要信息：(1)般來說股票翻倍，都需要一個較長時間的持有。(2)夠拿得住股票，持股不動等待翻倍，你一定對其基本面有十足的把握和了解。

(3)線投機型投資者，很少能有盈利股票。(4)大倉位，更能體現(xiàn)投資，而不是投機。因為投機者根本做不到較大倉位的長時間持股更別提翻倍了投機者是見好就收，追求的是落袋為安。前3年我找到了屬于我的投資方法建立了自己的投資體系。希望再3時間，我能擁有自己的第一支翻倍股，到時候再和大家分享我的喜悅。那時候，我才有資格說我是一名合格的.值投資者?！钡?章成本優(yōu)勢1成本對汽車制造業(yè)來說至關重要，因為價格是客戶選擇產(chǎn)品的首要決定因素。2成本優(yōu)勢可能來自4個方面：低成本的流程優(yōu)勢、更優(yōu)越的地理位置、與眾不同的資源和相對較大的市場規(guī)模。3建立在競爭對手的慵懶和犯錯誤基礎上的流程優(yōu)勢護城河顯然還不夠堅固因為在競爭對手復制這種低成本流程或是發(fā)明新成本流程之后，這種成本優(yōu)勢往往會轉(zhuǎn)瞬即逝。例如：戴爾電腦的直銷方式。

4通常，由商品類企業(yè)擁有的資源優(yōu)勢源于獨一無二的世界級資產(chǎn)果企業(yè)擁有的礦藏類資源低于其他資源生產(chǎn)商的采掘成本，那么這個幸運兒就會擁有競爭優(yōu)勢。5相比之下，以地理位置和某些特殊性資產(chǎn)為基礎的成本優(yōu)勢往往更具有持久性有地理位置優(yōu)勢的企業(yè)往往可以形成局部壟斷，而一流的自然資源更是無法復制的。例如：中國的眾多稀土礦企業(yè)。6流程優(yōu)勢需要特別注意，因為一家公司能發(fā)明的流程，另一家公司就能模仿。第7章規(guī)模優(yōu)勢7只有比較大才是比較好在考慮規(guī)模帶來的成本優(yōu)勢時，請務必記住最關鍵的并不是企業(yè)的絕對規(guī)模而是和競爭對手相比的相對規(guī)模。8工廠的生產(chǎn)越接近100%的生產(chǎn)容量，盈利就越高，也就越有可能吧房子和水電費等固定成本分攤到更多的產(chǎn)品上。9即使一家公司在絕對規(guī)模上不大，但只要在市場某一個局部超過其競爭對手或者阻止其競爭對手進入一樣能形成強大的優(yōu)勢。例如：地方性媒體。

10寧愿做小池塘里的大魚，也不要做大池塘里更大的魚，重點在于公司的相對規(guī)模，而非絕對大小。11只要你的魚比所有人賣的便宜就能賺到大錢樣，你還可以賣點別的東西。例如：小米公司。足夠便宜，賺到了大錢，即將上市，還可以賣服務、廣告。第8章被侵蝕的護城河12在這個充滿競爭的世界里，即便是最高明的分析，也會再無法預測的變化面前顯得毫無意義。13我們必須注意被投資企業(yè)的競爭態(tài)勢緊盯護城河被侵蝕的種種跡象盡早發(fā)覺競爭優(yōu)勢出現(xiàn)衰退的信號那么你就可以通過成功投資實現(xiàn)收益，或是減少失敗投資的損失。14技術變革對技術創(chuàng)造型企業(yè)護城河的破壞甚至比對技術銷售型企業(yè)的破壞還要嚴重管技術創(chuàng)造型企業(yè)的投資者也許不認為自己持有科技股。15當一個企業(yè)在沒有護城河的領域?qū)で笤鲩L時往往是在給自己的