期權(quán)推廣ppt-普通客戶版

融通社會財富·

創(chuàng)造多元價值國聯(lián)期貨期權(quán)推廣期權(quán)研發(fā)小組2013.12融通社會財富·

創(chuàng)造多元價值期貨期權(quán)基礎(chǔ)知識期權(quán)研發(fā)小組2013.12期權(quán)基礎(chǔ)知識簡介什么是期權(quán)期權(quán)的構(gòu)成要素和分類影響期權(quán)價格的因素期權(quán)與期貨的比較系統(tǒng)準備情況介紹您準備買一套房子，房價為每平方米10000元，房屋面積100平方米，共100萬元。交定金1萬元。當房價上漲了，不管漲到12000還是15000，甚或更高，您仍然可以按每平方米10000元購買，之所以如此，是因為您交了定金，有權(quán)利購買；如果房價下跌了，比如到6000、8000，您計算下跌的總價值如果超過定金，則可以放棄定金，以更低的價格再購買新的房屋。您交了定金，就有了權(quán)利。買，是您的權(quán)利；不買，也是您的權(quán)利。這里的“定金”

，在期權(quán)上叫“權(quán)利金”

，即獲得權(quán)利所交的金額。不過，還要說的一點是，現(xiàn)貨中的“定金”可以作為貨款的一部分，而權(quán)利金一旦付出就不歸您了。

作為期權(quán)，不是簡單的現(xiàn)貨買賣，而是權(quán)利金的買賣。前面交的權(quán)利金1萬元，隨著房價的上漲，同樣價格的房屋（每平方米10000元）權(quán)利金也上漲，比如漲到3萬元，這時，您可以在最初1萬買進后，3萬元賣出，則賺2萬元。這就是期權(quán)交易，即權(quán)利金交易。

一、什么是期權(quán)要在期權(quán)交易中，上文所提到的每平方米10000元的房價，有一個新名詞，叫做“執(zhí)行價格”，即您執(zhí)行權(quán)利時，房屋的交貨價格。至于房屋漲到12000、15000，或跌到8000、6000，這些在期權(quán)交易中都可作為執(zhí)行價格，您可以選擇任何一個房價，然后根據(jù)您的判斷給出權(quán)利金，如果權(quán)利金上漲了，您就賺錢了；權(quán)利金跌了，您就虧錢了。

此外，我們也把未來房價的價格12000或者15000等等，叫做“標的物價格”。

前面講的房屋價格，由于您交了權(quán)利金，如果上漲了，您仍然可以按10000元買進，這種期權(quán)叫做“看漲期權(quán)”，也就是一種買的權(quán)利。如果價格下跌了對您不利，則可以放棄?？礉q期權(quán)，就是您認為未來價格會上漲，因此付出一部分權(quán)利金就獲得了將來買或不買的權(quán)利。此外，我們把權(quán)利金最初1萬買進后，3萬元賣出，這種了結(jié)方式叫“平倉”。房屋價格漲到15000，你去執(zhí)行權(quán)力，等于用10000元/平方的執(zhí)行價格購進房子，這種了結(jié)方式叫做“行權(quán)”。如果房價跌到8000，你也可以選擇放棄，不買房子了，但是要支付10000的權(quán)利金，這種了結(jié)方式叫做“放棄”。

一、什么是期權(quán)要1、期權(quán)（也叫選擇權(quán)，Option）

期權(quán)是一份合約，是代表期權(quán)買方有權(quán)利在到期日（或者到期日前），按照合約執(zhí)行價格（買賣雙方約定），購入或賣出標的物的合約。

通俗點說，就是你由權(quán)力選擇將來某個時間買賣一些有價資產(chǎn)，當然，也可以放棄權(quán)力不買賣。2、期權(quán)的要素代表了一定權(quán)利的合約權(quán)利金、標的物、到期日、執(zhí)行價格期權(quán)買方與賣方一、什么是期權(quán)要1、權(quán)利金期權(quán)（代表了選擇權(quán)），因此期權(quán)具有一定的權(quán)利金。2、所有的期權(quán)都必須具有相對應(yīng)的標的物。3、大多數(shù)金融資產(chǎn)不同的是，期權(quán)有到期日和執(zhí)行價格。4、需要有買方與賣方，買賣雙方權(quán)利與義務(wù)不對等。買方：可以選擇在到期日是否行使權(quán)力（沒有必須行權(quán)的

義務(wù)）賣方：如果買方選擇行權(quán)，賣方必須無條件接受（沒有選

擇的權(quán)利）二、期權(quán)的構(gòu)成要素1、按照不同標的物的分類期權(quán)必須具有相應(yīng)的標的物，期權(quán)的標的物種類繁多，幾乎所有的基礎(chǔ)金融商品都能衍生出期權(quán)，按照標的物不同期權(quán)可以分為：股指期權(quán)、個股期權(quán)、白糖期權(quán)、銅期權(quán)、黃金期權(quán)、豆粕期權(quán)等。二、期權(quán)的分類期權(quán)合約是指由交易所統(tǒng)一制定的，買入方有權(quán)在交易所規(guī)定時間按照合約的行權(quán)價格買入或者賣出規(guī)定數(shù)量標的合約，而賣出方必須履約的標準化合約。二、期權(quán)的分類權(quán)合約及要素規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所期權(quán)合約滬深300股指期權(quán)合約銅、黃金期權(quán)合約豆粕期權(quán)合約白糖期權(quán)合約合約標的滬深300指數(shù)對應(yīng)的期貨合約了結(jié)方式平倉、行權(quán)和放棄交割方式現(xiàn)金交割轉(zhuǎn)換為標的期貨合約表1交易所仿真期權(quán)合約對照表滬深300股指期權(quán)仿真交易合約表

合約標的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點100元人民幣合約類型看漲期權(quán)、看跌期權(quán)報價單位點最小變動價位0.1點每日價格最大波動限制上一交易日滬深300指數(shù)收盤價的±10%合約月份當月、下2個月及隨后2個季月行權(quán)價格間距行權(quán)方式歐式交易時間9:15-11:30，13:00-15:15最后交易日交易時間9:15-11:30，13:00-15:00最后交易日合約到期月份的第三個星期五，遇國家法定假日順延。到期日同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割交易代碼IO上市交易所中國金融期貨交易所當月與下2個月合約季月合約50點100點滬深300股指期權(quán)仿真交易合約表

權(quán)利金：成交價格*合約乘數(shù)例：假設(shè)成交價格為40.2，權(quán)利金=40.2*100元漲跌幅：上一交易日滬深300指數(shù)收盤價的±10%滬深300股指期權(quán)合約的每日漲（跌）停板價格為上一交易日結(jié)算價加上（減去）上一交易日滬深300指數(shù)收盤價的10%。如果計算出來的跌停板價格小于最小變動價位，以最小變動價位為跌停板價格。例：假設(shè)上一個交易日股指期權(quán)結(jié)算價、滬深300指數(shù)收盤價分別為40、2500，則漲停板價格=40+2500*10%=290跌停板價格=max（40-2500*10%，0.1）=0.1合約代碼：IOYYMM-C/P-XXXX(交易代碼-年月-買權(quán)/賣權(quán)-執(zhí)行價格)例：IO1312-C-2500白糖期貨期權(quán)仿真交易合約表

ZCE白糖期權(quán)（草案）合約單位1手白糖期貨合約交易時間與白糖期貨相同最小變動價位0.5元/噸每日價格最大波動限制與期貨絕對數(shù)相同，不低于期權(quán)最小變動價位行權(quán)方式美式，買方每交易日閉市前提執(zhí)行，到期日15:20前提交或撤銷執(zhí)行指令行權(quán)價及間距期貨結(jié)算價為基準，5個實值、5個虛值和1個平值；3000以下，50;7000以下，100；7000以上，200到期月份期貨交割月前2個月及交易所規(guī)定其他月份最后交易日到期日到期月份倒數(shù)第5個交易日合約類型（代碼）看漲：SRC看跌：SRP2、按照到期日行權(quán)的分類期權(quán)距離到期日時間的長短決定了期權(quán)時間價值的大小。按照行權(quán)時間分類：美式期權(quán)：期權(quán)的買方可以在到期日之前的任何時間（包

括到期日）選擇行權(quán)。歐式期權(quán)：期權(quán)的買方只能在到期日選擇是否行權(quán)。

就相當于您到飯店吃飯，結(jié)帳時他們送你一個“吃100元送100元”的代金券。這種代金券一般注明你在X月X日之前消費是有效的，過期無效。這樣，在此日期之前的任何一天，你來吃飯，都可以用100元的代金券結(jié)帳。這就相當于一個美式期權(quán)。也有一些代金券規(guī)定，在某天消費才有效，這就相當于一個歐式期權(quán)。二、期權(quán)的分類行權(quán)方式分為美式、歐式及交易所規(guī)定的其他方式。美式期權(quán)是指在期權(quán)合約規(guī)定的有效期內(nèi)任何時候均可以行使權(quán)利。歐式期權(quán)是指在期權(quán)合約規(guī)定的到期日方可行使權(quán)利，期權(quán)的買方在合約到期日之前不能行使權(quán)利。

表4行權(quán)方式對照表規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所行權(quán)方式歐式交易日T日起至最后交易日（含最后交易日）內(nèi)可行權(quán)，T由交易所另行規(guī)定。當T為期權(quán)合約上市日時，該期權(quán)合約為美式期權(quán)；當T為最后交易日時，該期權(quán)合約為歐式期權(quán)。美式美式二、期權(quán)的分類3、按照標的物價格變化分類按照對標的物資產(chǎn)價格預(yù)期分類：看漲期權(quán)（Call）、看跌期權(quán)（Put）。看漲期權(quán)/買權(quán)?？礉q期權(quán)，是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價格買進一定數(shù)量標的物的權(quán)利?？吹跈?quán)/賣權(quán)。是指賣出標的物的權(quán)利，當期權(quán)買方預(yù)期標的物價格會超出執(zhí)行價格時，他就會買進看漲期權(quán)，相反就會買進看跌期權(quán)。二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類4、按照執(zhí)行價格與標的物價格的價差分類

實值期權(quán)、虛值期權(quán)、平值期權(quán)

通俗的講，實值期權(quán)和虛值期權(quán)簡單的說就是假定當前就是期權(quán)的到期日，看到期日價值與0的關(guān)系。

比如一個股指期權(quán)目前市價2450，你有一個執(zhí)行價格為2500的看漲期權(quán)，也就是說可以以2500買入這個股指期權(quán)的權(quán)利，假設(shè)目前到期，你肯定不會行權(quán)的，因為市價2450，如果買，你獲得收入就是2450-2500=-50，所以這時就是虛值狀態(tài)。如果執(zhí)行價格為2400，你就會行權(quán)，這樣你可以賺50（不考慮成本），這時就是實值狀態(tài)。

二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類4、按照執(zhí)行價格與標的物價格的價差分類

實值期權(quán)、虛值期權(quán)、平值期權(quán)

看漲期權(quán)看跌期權(quán)實值額=Max（S-X，0）實值額=Max（X-S，0）虛值額=Max（X-S，0）虛值額=Max（S-X，0）二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類

XS實值虛值

XS虛值實值價格上漲價格上漲分類標準類型含義期權(quán)合約標的屬性金融期權(quán)股票期權(quán)、股指期權(quán)、利率期權(quán)、以及貨幣（外匯）期權(quán)等商品期權(quán)金屬、農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)等期權(quán)買方的權(quán)利看漲期權(quán)指期權(quán)買方有權(quán)在期權(quán)合約有效期內(nèi)的某一時間按照行權(quán)價格買入標的合約的期權(quán)看跌期權(quán)指期權(quán)買方有權(quán)在期權(quán)合約有效期內(nèi)的某一時間按照行權(quán)價格賣出標的合約的期權(quán)執(zhí)行時間美式期權(quán)期權(quán)合約的買方，在期權(quán)合約的有效期內(nèi)任何一個交易日，均可決定是否執(zhí)行權(quán)力。歐式期權(quán)期權(quán)合約的買方在期權(quán)合約的到期日才能決定是否執(zhí)行權(quán)力行權(quán)價格與標的價格的關(guān)系（具體視交易所規(guī)則而定）實值期權(quán)標的價格高于行權(quán)價格的看漲期權(quán)；標的價格低于行權(quán)價格的看跌期權(quán)平值期權(quán)標的價格等于行權(quán)價格的看漲期權(quán)、看跌期權(quán)虛值期權(quán)標的價格低于行權(quán)價格的看漲期權(quán)；標的價格高于行權(quán)價格的看跌期權(quán)備注：上期所、大商所、鄭商所推出的期權(quán)仿真合約均為商品期權(quán)合約，中金所仿真期權(quán)合約為股指期權(quán)合約。表2期權(quán)類型對照表二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類買方/買進看漲期權(quán)（買買權(quán)）二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類權(quán)利金C盈利水平標的物價格S0執(zhí)行價格X表2期權(quán)類型對照表二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類例：某日，鄭商所1月白糖期貨合約價格為5000元/噸，某個投資者買進一份執(zhí)行價格為5200元/噸的白糖期貨的看漲期權(quán)，權(quán)利金100元/噸。若到期日期貨價格為S元/噸，則該期權(quán)的盈虧情況如下：若S=5200+100=5300,則投資者達到盈虧平衡；若S高于5300，則執(zhí)行期權(quán)，則投資者可獲利（S-5300）元/噸；若介于5200-5300之間，投資者將虧損（5300-S）元/噸；若S低于5200，則該看漲期權(quán)價值為0，投資者將放棄期權(quán)，損失100元/噸的權(quán)利金。賣方/賣出看漲期權(quán)（賣買權(quán)）二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類權(quán)利金C盈利水平標的物價格S0執(zhí)行價格X表2期權(quán)類型對照表二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類例：某日，鄭商所1月白糖期貨合約價格為5000元/噸，某個投資者賣出一份執(zhí)行價格為5200元/噸的白糖期貨的看漲期權(quán)，權(quán)利金100元/噸。若到期日期貨價格為S元/噸，則該期權(quán)的盈虧情況如下：若S=5200+100=5300,則投資者達到盈虧平衡；若S低于5200，則期權(quán)不會被執(zhí)行，則投資者可獲利100元/噸；若介于5200-5300之間，投資者將盈利（5300-S）元/噸；若S高于5300，則投資者將遭受損失，損失為(S-5300)元/噸。買方/買進看跌期權(quán)（買賣權(quán)）二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類權(quán)利金P盈利水平標的物價格S0執(zhí)行價格X表2期權(quán)類型對照表二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類例：某日，鄭商所1月白糖期貨合約價格為5000元/噸，某個投資者買進一份執(zhí)行價格為5200元/噸的白糖期貨的看跌期權(quán)，權(quán)利金100元/噸。若到期日期貨價格為S元/噸，則該期權(quán)的盈虧情況如下：若S=5200-100=5100,則投資者達到盈虧平衡；若S低于5100，則投資者可獲利（5100-S）元/噸；若介于5100-5200之間，投資者將虧損（S-5100）元/噸；若S高于5200，則該看跌期權(quán)價值為0，投資者將放棄期權(quán)，損失100元/噸的權(quán)利金。賣方/賣出看跌期權(quán)（賣賣權(quán)）二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類權(quán)利金P盈利水平標的物價格S0執(zhí)行價格X表2期權(quán)類型對照表二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類例：某日，鄭商所1月白糖期貨合約價格為5000元/噸，某個投資者賣出一份執(zhí)行價格為5200元/噸的白糖期貨的看跌期權(quán)，權(quán)利金100元/噸。若到期日期貨價格為S元/噸，則該期權(quán)的盈虧情況如下：若S=5200-100=5100,則投資者達到盈虧平衡；若S高于5200，則期權(quán)價值為0，期權(quán)不會被執(zhí)行，投資者可獲利100元/噸；若介于5100-5200之間，投資者將盈利（S-5100）元/噸；若S低于5100，則投資者將遭受損失，損失為(5100-S)元/噸。1、標的物價格

看漲、看跌期權(quán)的權(quán)利金隨標的物價格的波動而發(fā)生變化。標的物價格上漲，看漲期權(quán)權(quán)利金上漲，看跌期權(quán)的權(quán)利金下跌，標的物價格下跌，看漲期權(quán)權(quán)利金下跌，看跌期權(quán)權(quán)利金上漲。三、影響期權(quán)價格的因素期權(quán)標的物價格期權(quán)價格看漲期權(quán)上漲上漲下跌下跌看跌期權(quán)上漲下跌下跌上漲2、執(zhí)行價格

執(zhí)行價格距離標的物價格的遠近，影響權(quán)利金的多少?？礉q期權(quán)中，執(zhí)行價格越高，買方盈利的可能性越小，權(quán)利金也越少。相反，執(zhí)行價格越低，權(quán)利金越多。看跌期權(quán)中，執(zhí)行價格越高，買方盈利的可能性越大，權(quán)利金也越多。相反，執(zhí)行價格越低，權(quán)利金越少。三、影響期權(quán)價格的因素期權(quán)執(zhí)行價格期權(quán)價格看漲期權(quán)越高越低越低越高看跌期權(quán)越高越高越低越低3、剩余到期時間

期權(quán)合約的有效期是指距離期權(quán)合約到期日剩余時間的長短。在其他條件不變的情況下，剩余到期時間越長，期權(quán)價格越高；反之，剩余到期時間越短,期權(quán)價格越低。這主要是因為剩余到期時間越長，期權(quán)的時間價值越大；隨著剩余到期時間縮短，時間價值也逐漸減少；在期權(quán)的到期日，剩余到期時間為零，時間價值也為零。通常剩余到期時間與時間價值存在同方向但非線性的影響。有效期越長，多頭獲利機會就越大，而且有效期長的期權(quán)包含了有效期短的期權(quán)的所有執(zhí)行機會，因此有效期越長，期權(quán)價格越高。

三、影響期權(quán)價格的因素期權(quán)到期日剩余時間期權(quán)價格看漲期權(quán)越長越高越短越低看跌期權(quán)越長越高越短越低4、標的物價格波動標的物價格的波動率是用來衡量標的物未來價格變動不確定性的指標，它是期權(quán)定價模型中最重要的變量。在其他因素不變的條件下，標的物價格的波動增加了期權(quán)向?qū)嵵捣较蜣D(zhuǎn)化的可能性，權(quán)利金也會相應(yīng)增加。由于期權(quán)多頭的最大虧損額僅限于期權(quán)價格，而最大盈利額則取決于執(zhí)行期權(quán)時標的物市場價格與執(zhí)行價格的差額，因此波動率越大，對期權(quán)多頭越有利，期權(quán)價格也應(yīng)越高。三、影響期權(quán)價格的因素期權(quán)標的物價格波動率期權(quán)價格看漲期權(quán)上升上升下降下降看跌期權(quán)上升上升下降下降5、無風(fēng)險利率無風(fēng)險利率對期權(quán)價格的影響不是那么直接。一般而言，當無風(fēng)險利率上升時，會使得期權(quán)標的資產(chǎn)的預(yù)期收益率也上升，同時，作為貼現(xiàn)率的無風(fēng)險利率的上升，使得期權(quán)持有者未來收益的現(xiàn)值會相應(yīng)減少，這兩種效應(yīng)都會使得看跌期權(quán)的價格下降，而對于看漲期權(quán)來說，第一種效應(yīng)將使得期權(quán)的價格上升，第二種效應(yīng)使期權(quán)的價格下降，究竟期權(quán)的價格上升還是下降取決于兩種效應(yīng)的比較，通常情況下，前者的影響將起主導(dǎo)作用，即隨著無風(fēng)險利率的上升，看漲期權(quán)的價格總是隨之上升。6、基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益由于標的資產(chǎn)分紅付息等將減少標的資產(chǎn)的價格，而執(zhí)行價格并未進行相應(yīng)調(diào)整，因此在期權(quán)有效期內(nèi)標的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價格下降，而使看跌期權(quán)價格上升。三、影響期權(quán)價格的因素相同點：1、無論期貨與期權(quán)都有相應(yīng)的標的物2、期貨與期權(quán)都有事先約定的合約到期日3、期貨與期權(quán)都有杠桿效應(yīng)，而期權(quán)的杠桿效應(yīng)比期貨更大。4、需要交納保證金（期權(quán)賣方）。四、期權(quán)與期貨的比較不同點：1、履約保證不同

期權(quán)買方由于支付了權(quán)利金，所以不需要繳納保證金2、盈虧特點不同

期貨的盈虧是線性，而期權(quán)買方虧損與賣方盈利是有限的3、投資者權(quán)利與義務(wù)不對等

期權(quán)買方到期日有權(quán)利選擇是否行權(quán)，而期貨買賣雙方到期

日前如不平倉，必須進入交割。4、套期保值的效果不同

價格趨勢不明確時期權(quán)套保有優(yōu)勢；價格趨勢明顯時，期貨

套保成本更低。四、期權(quán)與期貨的區(qū)別1、各交易所期權(quán)業(yè)務(wù)進展

中金所期權(quán)業(yè)務(wù)進展:開展大仿真交易，11月8日開始，中金股指期權(quán)接入仿真系統(tǒng)，面向全市場開展股指期權(quán)仿真交易。

大商所期權(quán)業(yè)務(wù)進展

第一階段：2013年10月14日-2014年1月29日，會員單位部署期權(quán)主席系統(tǒng)（可為測試版），參與全市場期權(quán)仿真交易。

第二階段：2014年2月28日-期權(quán)正式上線，會員單位部署期權(quán)主席系統(tǒng)（正式版），參與期權(quán)仿真交易大賽和全市場測試。

鄭商所期權(quán)業(yè)務(wù)進展:開展白糖期權(quán)仿真交易競賽

上期所期權(quán)業(yè)務(wù)進展:計劃2014年1季度開展期權(quán)測試四、國聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準備情況介紹2、系統(tǒng)后臺準備情況金仕達期權(quán)系統(tǒng)支持中金、大連、鄭州期權(quán)業(yè)務(wù)功能可參與中金所、大商所期權(quán)測試業(yè)務(wù)2014年一季度推出正式版本，支持上期所期權(quán)CTP期權(quán)系統(tǒng)支持中金、大連、鄭州期權(quán)業(yè)務(wù)功能可參與中金所、大商所期權(quán)測試業(yè)務(wù)提供API接口四、國聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準備情況介紹2、系統(tǒng)后臺準備情況易盛期權(quán)系統(tǒng)(交易所提供環(huán)境)支持中金、大連、鄭州期權(quán)業(yè)務(wù)功能飛馬系統(tǒng)（仿真測試）只支持中金所期權(quán)測試業(yè)務(wù)可參與中金所測試業(yè)務(wù)提供API接口四、國聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準備情況介紹3、交易客戶端準備情況金仕達：支持中金、大連、鄭州期權(quán)測試業(yè)務(wù)，2014年2月出版支持上期所期權(quán)業(yè)務(wù)易盛：9.0版本會支持各交易所期權(quán)業(yè)務(wù)快期：2014年1月出試用版程序四、國聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準備情況介紹3、交易客戶端準備情況彭博：2014年1月出期權(quán)行情試用版文華：2014年1月出期權(quán)行情試用版倚天：2014年1季度出期權(quán)行情試用版四、國聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準備情況介紹4、軟件安裝下載方式四、國聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準備情況介紹金仕達期權(quán)交易客戶端公司網(wǎng)站→軟件下載→仿真模擬→期權(quán)仿真交易客戶端如遇安裝后無法啟動，需執(zhí)行下軟件目錄下的vcredist_x86.exe5、交易客戶端界面四、國聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準備情況介紹目錄下的vcredist_x86.exe5、交易客戶端界面四、國聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準備情況介紹目錄下的vcredist_x86.exe5、交易客戶端界面四、國聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準備情況介紹目錄下的vcredist_x86.exe5、交易客戶端界面四、國聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準備情況介紹目錄下的vcredist_x86.exe5、后期計劃金仕達：2014年2月出新版支持上期所期權(quán)，年初出正式系統(tǒng)的CTP：尚在開發(fā)階期權(quán)補丁段，暫沒有支持的客戶端易盛：9.0版本會支持各交易所期權(quán)業(yè)務(wù)飛馬：飛馬系統(tǒng)只提供API接口,不提供客戶端飛創(chuàng)：計劃推出期權(quán)主席系統(tǒng)可以完成各交易所的期權(quán)結(jié)算彭博：2014年1月提供期權(quán)行情試用文華：2014年出行情試用快期：2014年1月出試用版程序四、國聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準備情況介紹融通社會財富·

創(chuàng)造多元價值期權(quán)交易策略主講人：期權(quán)基礎(chǔ)研究小組2012-12-10期權(quán)交易策略期權(quán)的簡單回顧期權(quán)的買賣策略—對價格方向做投機期權(quán)的買賣策略—對價格波動做投機期權(quán)在風(fēng)險管理中的簡單應(yīng)用期權(quán)結(jié)論期權(quán)買方：權(quán)利：擁有以較低價格買入標的物，或以較高價格賣出標的物；代價：付出權(quán)利金；回報：以較小成本獲得未來賺大錢的機會期權(quán)策略的情境分析期權(quán)交易的精妙之處在于：通過不同的期權(quán)品種構(gòu)成具有不同盈虧分布特征的組合。投資者可根據(jù)各自對未來標的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格概率分布的預(yù)期，以及各自的風(fēng)險--收益偏好，選擇最適合自己的期權(quán)組合。期權(quán)的買賣策略—對價格方向做投機一、期權(quán)買方（long）風(fēng)險有限，最大損失為已繳付的期權(quán)金，而金額在買入期權(quán)時已確定買入期權(quán)要先付出期權(quán)金，使投資回報可能低于其它買賣策略看漲期權(quán)買方之情境分析15盈利水平標的物價格02600盈虧平衡點看跌期權(quán)買方之情境分析二、期權(quán)賣方（Short）做空期權(quán)可收取期權(quán)金，但風(fēng)險可以無限最大虧損可高達現(xiàn)貨波幅的100%需要付出保證金，并要隨時準備應(yīng)付追收保證金的要求期權(quán)空頭之情境分析策略運用規(guī)則期權(quán)價值(無論是買入或賣出期權(quán))一定會隨著到期日的迫近而耗損；期權(quán)多頭不適宜以長線累積持有的態(tài)度入市；在逆勢時，加注的風(fēng)險相當高；逆勢時，期權(quán)多頭宜盡快離場。順勢時，期權(quán)多頭最簡單直接的做法，就是繼續(xù)持倉，讓利潤滾存，等候及捕捉平倉獲利的時候。較激進者，可利用票面利潤加注買入虛值期權(quán)。由于買賣期權(quán)較難轉(zhuǎn)身、成本較高，故在加注前，要先確認單邊市況仍將持續(xù)。方向策略運用規(guī)則期權(quán)空頭的最大風(fēng)險就是遇到單邊市況。期權(quán)空頭的風(fēng)險可以是無限的，故在逆勢時絕不宜加注，期權(quán)空頭組合可能會在被追收保證金時被迫離場。期權(quán)空頭，在資金管理方面，較期權(quán)多頭要做得更為嚴緊。實際中，90%的期權(quán)空頭賺錢；但10%出現(xiàn)，價格反向勢頭非常強；遭受的損失大大超過之前的盈利，交易中要很謹慎，一定要考慮可能發(fā)生變化的幅度入市時機多頭：標的物價格由震蕩市轉(zhuǎn)為單邊市期權(quán)隱含波動率開始擴大標的物價格即將突破空頭：標的物價格由單邊市轉(zhuǎn)為震蕩市期權(quán)隱含波動率開始縮少標的物價格出現(xiàn)假突破

期權(quán)的風(fēng)險與回報期權(quán)多頭并不是「低風(fēng)險、高回報」的投資產(chǎn)品。期權(quán)多頭是以有限風(fēng)險(權(quán)利金)，希望搏取高回報的投資產(chǎn)品。期權(quán)空頭并不是「高風(fēng)險、低回報」的投資產(chǎn)品。期權(quán)空頭的回報有限(期權(quán)金的收取)，但勝率較高，「高風(fēng)險」的意思是在于虧損未受限制。三、牛市多頭價差1——看小漲（反彈有限）@2450買CALL76.7，@2550賣CALL30.5

總成本：76.7-30.5=46.2

到期時：價格<2450,判斷錯誤，損失46.2

價格>2550，對手行權(quán)，2550-2450-46.2

（2450，2550），價格-2450-46.2

三、牛市多頭價差2——看小漲（反彈有限）四、熊市空頭價差1——看小跌@2450買put44.1，@2550賣put7.0

總成本：44.1-7=37.1

到期時：價格>2450,判斷錯誤，損失37.1

價格<2300，對手行權(quán)，2450-2300-37.1

（2300，2450），2450-價格-37.1

四、熊市空頭價差——看小跌期權(quán)的買賣策略

—對價格波動性做投機一、底部跨式套利——看大漲或大跌@2450買1call76.7，買1put44.1

總成本:76.7+44.1=120.8

到期日：（2450-120.8，2450+120.8）

一、底部跨式套利——看大漲或大跌案例：某基金經(jīng)理了解到一場有關(guān)某上市公司的曠持日久的訴訟即將判決，判決的結(jié)果對該上市公司將產(chǎn)生重大影響，但市場卻不知道訴訟即將判決。另外，基金經(jīng)理還不清楚判決到底是否會對上市公司有利。但他認為，如果判決對上市公司有利，那么股價會大漲，但如果對上市公司不利，則股價會大跌。因此，他認為，不管判決是否會對上市公司有利，公司的股價肯定會發(fā)生很大的變化，不是大幅上漲，就是大幅下跌。此時，無論是采用多頭策略還是空頭策略，都會帶來很大的風(fēng)險！同時購買具有相同執(zhí)行價格與到期時間的同一種股票的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)，就可以建立一個“底部跨式策略”。二、底部寬跨式套利——看大漲或大跌@2500買1call44.2，

@2400買1put18.0

總成本:44.2+18.0=62.2

到期日：（2400-62.2，2500+62.2）

成本低，但波動性更高

二、底部寬跨式套利策略時機案例：底部寬跨式期權(quán)——黃金價格波段規(guī)律1、適合持有策略組合多、空的投資情景(1)多頭投資者覺得大市將大幅波動

(2)相反(1)現(xiàn)在隱含波動率相對歷史波幅偏低

(2)相反(1)替代市場表現(xiàn)突破(2)相反2、策略組合的利弊(1)市場窄幅震蕩時，執(zhí)行價處損耗最大

(2)相反盈虧平衡點距離較寬跨式組合小捕捉拆倉套利的最佳時機開市、突發(fā)新聞后收市前，周五及長假期前平倉三、蝶式套利—看小漲或小跌小漲：@2450買call76.7

@2550賣call30.5

小跌：@2450買put44.1

@2350賣put14.0

總成本：76.7-30.5+44.1-14

三、蝶式價差多頭——看小漲或小跌1、期權(quán)策略組合的利弊中性，即低市場風(fēng)險成本(手續(xù)費)及平倉成本昂貴(3個行使價差價)2、捕捉拆倉套利的最佳時機收市前、周五及長假期前平倉開市、突發(fā)新聞期權(quán)操作口訣看大漲我買call，看大跌我買put看不漲我賣call，看不跌我賣put看小漲，買個call再賣個call，看小跌，買個put再賣個put，看好大漲或大跌，買個call再買個put，看不大漲也不大跌，賣出call再賣出put，看好小漲或小跌，作個蝴蝶向上飛，看不小漲也不小跌（繼續(xù)震蕩），做個蝴蝶向下飛。原理：看跌-看漲平價關(guān)系轉(zhuǎn)換套利反轉(zhuǎn)換套利盒子套利

期權(quán)開設(shè)出的無風(fēng)險套利機會期權(quán)合成標的物期貨多頭A.持有期貨盈虧+_B.買入看漲期權(quán)+_C.賣出看跌期權(quán)+_D.B+C=A+_期權(quán)在風(fēng)險管理中的應(yīng)用一、期權(quán)套期保值交易的原理

●同種商品的現(xiàn)貨、期貨與期權(quán)價格之間存在相關(guān)性。

●根據(jù)方向相反、數(shù)量相等、月份相同或相近的操作原則進行交易。●在其他因素不變的情況下，標的（現(xiàn)貨或期貨）價格上漲，則看漲期權(quán)價格上漲，看跌期權(quán)價格下跌；標的（現(xiàn)貨或期貨）價格下跌，則看漲期權(quán)價格下跌，看跌期權(quán)價格上漲。●為了規(guī)避價格上漲的風(fēng)險，保值者可以買入看漲期權(quán)或者賣出看跌期權(quán)；●為了規(guī)避價格下跌的風(fēng)險，保值者可以買入看跌期權(quán)或者賣出看漲期權(quán)。

一、期權(quán)套期保值交易的原理

策略價格風(fēng)險期貨期

權(quán)保護策略抵補策略規(guī)避價格上漲風(fēng)險買入期貨買入看漲期權(quán)賣出看跌期權(quán)規(guī)避價格下跌風(fēng)險賣出期貨買入看跌期權(quán)賣出看漲期權(quán)1、買進看跌期權(quán)-規(guī)避價格下跌的風(fēng)險

套期保值的目標：保護現(xiàn)貨或期貨多頭部位，規(guī)避價格下跌的風(fēng)險，同時保持價格上漲所帶來的盈利。生產(chǎn)商或貿(mào)易企業(yè)為了防止價格下跌所采取的保值策略。類似于期貨賣期保值策略。該種策略需要向賣方支付權(quán)利金，但無需交納保證金。【實例分析】某白糖貿(mào)易企業(yè)庫存有白糖，市場價格為5000元/噸,擔(dān)心價格下跌，于是買進一個月后到期，執(zhí)行價格為5000元/噸的白糖看跌期權(quán)，支付權(quán)利金300元/噸。分析如下：

情況1：如果白糖價格上漲?，F(xiàn)貨部位盈利，期權(quán)部位虧損。投資者可以賣出看跌期權(quán)，平倉了結(jié)或者放棄權(quán)利。白糖價格漲得越高，該企業(yè)的總體盈利越大。情況2：如果白糖價格下跌，現(xiàn)貨部位虧損，期權(quán)部位盈利，投資者平倉了結(jié)后，期權(quán)部位的盈利可以彌補現(xiàn)貨部位的虧損。或者投資者提出執(zhí)行，獲得5000元/噸的期貨空頭?？吹跈?quán)的執(zhí)行價格，即為最低的賣出價。買進看跌期權(quán)，確立了一個最低賣價

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2、買進看漲期權(quán)---規(guī)避價格上漲的風(fēng)險套期保值的目標：保護現(xiàn)貨或期貨空頭部位，規(guī)避價格上漲的風(fēng)險，同時保持價格下跌所帶來的盈利。加工企業(yè)商為了防止采購成本上漲所采取的保值策略。類似于期貨買期保值策略。該種策略需要向賣方支付權(quán)利金，但無需交納保證金。

【實例分析】某食品廠一個月后需要采購加工用白糖，目前現(xiàn)貨市場價格為5000元/噸。為了規(guī)避白糖價格上漲的風(fēng)險，鎖定生產(chǎn)成本，該食品廠買入白糖看漲期權(quán)，一個月后到期，執(zhí)行價格為5000元/噸，支付20元/噸權(quán)利金。

情況1：如果價格下跌，現(xiàn)貨部位盈利，買入的看漲期權(quán)部位虧損。投資者可以賣出看漲期權(quán)，平倉了結(jié)?；蛘叻艞墮?quán)利。價格跌的越多，食品廠的總體采購成本越低。情況2：如果價格上漲，采購成本提高，現(xiàn)貨部位虧損?？礉q期權(quán)價格上漲，期權(quán)部位盈利。平倉了結(jié)后，可以用期權(quán)部位的盈利彌補期貨部位的虧損。也可以提出執(zhí)行，獲得5000元/噸的期貨多頭，參與實物交割。對于食品廠來說，看漲期權(quán)的執(zhí)行價格，即其最高的買入價。買進看漲期權(quán)，確立了一個最高買價

3、賣出看漲期權(quán)，規(guī)避價格下跌的風(fēng)險

套期保值目標：持有現(xiàn)貨或期貨多頭部位，賣出看漲期權(quán)，收取權(quán)利金，規(guī)避價格下跌的風(fēng)險。愿意接受較大的風(fēng)險，換取成本方面的優(yōu)勢。生產(chǎn)商或貿(mào)易企業(yè)為了防止價格下跌所采取的保值策略。類似于期貨賣期保值策略。【實例分析】某投資者以市場價格5000元/噸買入白糖期貨，認為期貨價格會在5000-5200點間波動，因此賣出同月份執(zhí)行價格為5200元/噸的白糖看漲期權(quán)，收到100元/噸的權(quán)利金。

情況1：如果期貨價格上漲，達到或低于5200元/噸，證明投資者基于期貨價格的判斷是正確的。期貨部位盈利，但期權(quán)仍處于平值或虛值狀態(tài)，買方不會提出執(zhí)行。投資者得到的權(quán)利金可以提高投資盈利。情況2：如果期貨價格上漲到5200元/噸以上價格，期貨部位盈利，期權(quán)部位虧損。期權(quán)轉(zhuǎn)化為實值狀態(tài)，如期權(quán)買方提出執(zhí)行，投資者會被指派建立期貨空頭部位，價格為5200元/噸。正好對沖其5000元/噸的期貨多頭，獲利200元/噸，加上其獲得的權(quán)利金收入，總獲利可達到300元/噸。相當于以5300的價格平倉。

情況3：如果價格下跌，但不低于4900元/噸，期貨部位的虧損和期權(quán)部位的盈利進一步擴大，如果持有到到期日，投資者仍可以用權(quán)利金收入來彌補期貨多頭的虧損。但如價格跌破4900元/噸后，期貨部位的損失繼續(xù)擴大，期權(quán)部位的盈利卻不再增加，因為期權(quán)賣方的最大盈利為其收到的權(quán)利金。所以，在市場超出所料地下跌情況下，投資者的期貨多頭的風(fēng)險將無法通過賣出看漲期權(quán)而完全得到彌補。

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4、賣出看跌期權(quán)，規(guī)避價格上漲的風(fēng)險

套期保值目標：持有現(xiàn)貨或期貨空頭部位，賣出看跌期權(quán)，收取權(quán)利金，規(guī)避價格上漲的風(fēng)險。愿意接受較大的風(fēng)險，換取成本方面的優(yōu)勢。加工商為了防止價格上漲的風(fēng)險所采取的保值策略。類似于期貨買期保值策略。

三、抵補性保值策略【實例分析】某投資者認為白糖期貨價格會有400點的跌幅，因此以市場價格5000元/噸賣出白糖期貨。同時，以200元/噸賣出同月份執(zhí)行價格為4900元/噸的看跌期權(quán)。三、抵補性保值策略情況一：如果期貨價格下跌，但不低于4900元/噸。期貨部位盈利。期權(quán)仍處于平值或虛值狀態(tài)，買方不會提出執(zhí)行。情況二：如果期貨價格下跌到4900元/噸以下，期貨部位盈利，期權(quán)部位虧損。同時期權(quán)轉(zhuǎn)化為實值狀態(tài)，如期權(quán)的買方提出執(zhí)行，投資者會被指派建立期貨多頭部位，價格為4900元/噸。正好對沖其5000元/噸的期貨空頭，獲利400元/噸，加上其獲得的權(quán)利金收入，總獲利可達到600元/噸。相當于以4400元/噸的價格平倉。

情況三：如果價格上漲，但不超過5200元/噸，期貨部位虧損，期權(quán)部位盈利，期權(quán)到期后，投資者仍可以用權(quán)利金收入來彌補期貨空頭的虧損。如果投資者判斷失誤，價格向上突破5200元/噸后，期貨空頭的虧損繼續(xù)增加，看跌期權(quán)空頭部位的盈利卻不再增加，因為期權(quán)空頭的最大盈利是其收到的200元的權(quán)利金。在市場大幅上漲的情況下，投資者期貨空頭的風(fēng)險將無法通過賣出看跌期權(quán)而完全得到彌補。期權(quán)交易風(fēng)控業(yè)務(wù)交易風(fēng)控部期權(quán)交易風(fēng)控業(yè)務(wù)期權(quán)交易期權(quán)風(fēng)險控制期權(quán)監(jiān)管期權(quán)交易指令期權(quán)的下單與平倉期權(quán)的了結(jié)期權(quán)的權(quán)利金、開盤價、收盤價開倉或平倉買入或賣出行權(quán)價格合約月份交易代碼看漲期權(quán)OR看跌期權(quán)合約數(shù)量權(quán)利金指令種類期權(quán)交易指令的主要項目當交易者發(fā)出交易指令時，很重要的一點是選擇行權(quán)價格，選擇行權(quán)價格的一個重要方面是交易者對后市的判斷。對于買入看漲期權(quán)來說，行權(quán)價格越高，看漲預(yù)期越大；對于買入看跌期權(quán)來說，行權(quán)價格越低，看跌預(yù)期越大。期權(quán)交易指令有限價指令及交易所規(guī)定的其他指令如市價指令、取消指令、組合指令等。期權(quán)交易指令種類表7交易指令對照表規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所交易指令限價指令限價指令、取消指令限價指令；市價指令；市價止損（盈）指令；限價止損（盈）指令；組合交易指令；限價指令、市價指令、取消指令、組合指令（括垂直價差、跨式組合和寬跨式組合等指令）交易所規(guī)定的其他指令目前，國內(nèi)各期貨交易所推出的期權(quán)仿真交易中，鄭商所推出組合交易指令，包括垂直價差、跨式組合和寬跨式組合等交易指令。

期權(quán)組合交易指令種類規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所組合交易指令無垂直價差、跨式組合和寬跨式組合等指令（1）買入看漲期權(quán)垂直價差指令；（2）賣出看漲期權(quán)垂直價差指令；（3）買入看跌期權(quán)垂直價差指令；（4）賣出看跌期權(quán)垂直價差指令；（5）買入跨式組合指令；（6）賣出跨式組合指令；（7）買入寬跨式組合指令；（8）賣出寬跨式組合指令。表8組合交易指令對照表

期權(quán)交易的下單數(shù)量規(guī)定各期貨交易所對期權(quán)交易下單數(shù)量均有規(guī)定。表9下單數(shù)量對照表規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所下單數(shù)量最小下單數(shù)量1手最大下單數(shù)量100手500手最大下單數(shù)量與期貨相同；組合指令的最大下單數(shù)量與限價指令相同例：以限價200買入（開倉）10手2014年5月份到期行權(quán)價格為5500元/噸的白糖看漲期權(quán)。期權(quán)的下單與成交看漲期權(quán)合約代碼：SR1405-C-5500看跌期權(quán)合約代碼：SR1405-P-5500權(quán)利金買/賣開/平倉到期月份數(shù)量行權(quán)價格品種期權(quán)類型交易指令成交交易指令通過計算機系統(tǒng)撮合成交。權(quán)利金競價原則同期貨合約的競價原則，即價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的競價原則。中金所期權(quán)仿真的下單操作界面上期所期權(quán)仿真的下單操作界面期權(quán)了結(jié)有平倉、行權(quán)和放棄三種方式。期權(quán)的了結(jié)方式表10了結(jié)方式對照表

規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所了結(jié)方式平倉、行權(quán)和放棄期權(quán)的權(quán)利金及其計算

權(quán)利金是指買入（賣出）期權(quán)合約時所需支付（可以收?。┑馁Y金。權(quán)利金等于期權(quán)交易通過競價方式產(chǎn)生的期權(quán)合約價格。開倉時，按照成交價格支付（收取）權(quán)利金。平倉時，按照成交價格收?。ㄖЦ叮?quán)利金。結(jié)算時，期權(quán)賣方（買方）收?。ㄖЦ叮?quán)利金＝Σ（賣出（買入）結(jié)算價×賣出（買入）期權(quán)合約成交量×合約乘數(shù)）

期權(quán)合約的開盤價、收盤價

表11開盤價、收盤價對照表規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所開盤價采用集合競價和連續(xù)競價兩種方式，集合競價與連續(xù)競價等交易規(guī)則同股指期貨。期權(quán)合約開市后的第一筆成交價為開盤價（不同于期貨合約）某一期權(quán)合約開市前五分鐘內(nèi)經(jīng)集合競價產(chǎn)生的成交價格。集合競價未產(chǎn)生成交價格的，以開市后競價交易第一筆成交價為開盤價（同期貨合約）。收盤價某一期權(quán)合約當日交易的最后一筆成交價格（同期貨合約）期權(quán)合約當日交易的最后一筆成交價格（同期貨合約）風(fēng)險管理制度保證金制度漲跌停板制度限倉及強行平倉制度交易所對期權(quán)交易實行保證金制度、漲跌停板制度、投機頭寸限倉制度、大戶報告制度、強行平倉制度、風(fēng)險警示制度等風(fēng)險管理制度。期權(quán)交易風(fēng)險管理制度期權(quán)買方的最大損失是其所支付的權(quán)利金。在期權(quán)買方買入期權(quán)合約時，其所應(yīng)該支付的權(quán)利金就從其賬戶劃入期權(quán)賣方的賬戶中，而期權(quán)的賣方在被要求履約時，通常是標的相關(guān)的市場的價格走勢對其不利，期權(quán)賣方風(fēng)險巨大，存在不履約的可能，所以，交易所不對期權(quán)買方收取交易保證金，只對期權(quán)賣方收取交易保證金。

期權(quán)合約交易保證金

期權(quán)合約交易保證金

表12交易保證金收取對照表規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所賣方交易保證金收取每手看漲期權(quán)交易保證金=（股指期權(quán)合約當日結(jié)算價×合約乘數(shù)）+max（標的指數(shù)當日收盤價×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)－虛值額，最低保障系數(shù)×標的指數(shù)當日收盤價×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)）；每手看跌期權(quán)交易保證金=（股指期權(quán)合約當日結(jié)算價×合約乘數(shù)）+max（標的指數(shù)當日收盤價×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)－虛值額，最低保障系數(shù)×股指期權(quán)合約行權(quán)價格×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)）；其中，滬深300股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)為15%，最低保障系數(shù)為0.667。以下二者的較大值：（1）（標的期貨合約結(jié)算價×標的期貨合約保證金率×Delta風(fēng)險值×期權(quán)合約持倉量）+（期權(quán)合約收盤價與結(jié)算價的較大值×期權(quán)合約持倉量）；（2）期權(quán)最小保證金×期權(quán)合約持倉量。以下兩者中較大者：（1）權(quán)利金+標的期貨合約交易保證金－1/2*期權(quán)虛值額；（2）權(quán)利金+1/2*標的期貨合約交易保證金。鄭商所組合持倉的交易保證金按照以下規(guī)定收?。海?）買入價差組合持倉，不收取交易保證金；（2）賣出價差組合持倉按兩個行權(quán)價格之差和期權(quán)空頭部位保證金二者中較小者收取交易保證金；（3）賣出跨式或?qū)捒缡浇M合，交易保證金收取標準為：賣出看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)仿真交易保證金較大者加上另一部位權(quán)利金。

實值期權(quán)、平值期權(quán)、虛值期權(quán)表3實值期權(quán)、平值期權(quán)、虛值期權(quán)對照表規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所實值期權(quán)行權(quán)價格小于（大于）當前標的價格的看漲（看跌）期權(quán)根據(jù)與上一交易日標的期貨合約結(jié)算價最接近，且必須滿足行權(quán)價格間距整倍數(shù)的原則來確定平值（如果有兩個符合上述標準的價格，則選取較大的價格作為平值）。同中金所行權(quán)價格低于(高于)平值期權(quán)的看漲期權(quán)（看跌期權(quán)）平值期權(quán)行權(quán)價格等于當前標的價格的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)同中金所行權(quán)價格等于（或者接近于）標的上一交易日期貨合約結(jié)算價的期權(quán)合約。當上一交易日期貨合約結(jié)算價等于兩個行權(quán)價格的均值時，取價格較高的作為平值期權(quán)的行權(quán)價格虛值期權(quán)行權(quán)價格大于（小于）當前標的價格的看漲（看跌）期權(quán)同中金所行權(quán)價格高于(低于)平值期權(quán)的看漲期權(quán)（看跌期權(quán)）期權(quán)合約虛值額

表13虛值額對照表規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所虛值額看漲期權(quán)虛值額為：max（（股指期權(quán)合約行權(quán)價格－標的指數(shù)當日收盤價）×合約乘數(shù)，0）；看跌期權(quán)虛值額為：max（（標的指數(shù)當日收盤價－股指期權(quán)合約行權(quán)價格）×合約乘數(shù)，0）?？礉q期權(quán)的虛值額=max（期權(quán)合約行權(quán)價格-標的期貨合約結(jié)算價，0）；看跌期權(quán)的虛值額=max(標的期貨合約結(jié)算價-期權(quán)合約行權(quán)價格，0）。

虛值額看漲期權(quán)：期權(quán)標的價格低于期權(quán)行權(quán)價格的程度?？吹跈?quán)：期權(quán)行權(quán)價格低于期權(quán)標的價格的程度。期權(quán)標的價格（行權(quán)價格）與行權(quán)價格（標的價格）相差越大，虛值額越大，稱之為深度虛值期權(quán)。滬深300股指期權(quán)仿真交易賣方交易保證金計算案例例：盤中開倉，標的指數(shù)昨日收盤價為2319.67，保證金調(diào)整系數(shù)為15%。

盤中開倉，保證金收取以股指期權(quán)合約開倉成交價格計算。表14賣出保證金計算表1規(guī)則中金所賣開1手看漲實值期權(quán)IO1405-C-2200合約，成交價格為35.1。賣開1手看漲虛值期權(quán)IO1405-C-2650合約，成交價格為200。賣開1手看跌實值期權(quán)IO1405-C-2450合約，成交價格為100。賣開1手看跌虛值期權(quán)IO1405-C-2200合約，成交價格為100。賣出交易保證金35.1×100+max（2319.67×100×15%-0，0.667×2319.67×100×15%）=38305.05200×100+max[2319.67×100×15%-（2650-2319.67）×100,0.667×2319.67×100×15%]=43208.30100×100+max（2319.67×100×15%-0，0.667×2450×100×15%）=44795.05100×100+max[2319.67×100×15%-（2319.67-2200）×100,0.667×2319.67×100×15%]=33208.30注：紅色標注字體為虛值額的計算白糖期權(quán)仿真交易賣方交易保證金計算案例例：假設(shè)，12月3日，某投資者賣出1手1405月到期行權(quán)價格為5500元/噸的白糖看漲期權(quán)合約，權(quán)利金為200元/噸，1405月白糖期貨合約昨日結(jié)算價為5400元/噸，同時，該投資者賣出1手1409月到期行權(quán)價格為6200元/噸的看漲期權(quán)合約，權(quán)利金為150元/噸，1409月白糖期貨合約昨日結(jié)算價為5500元/噸，白糖期貨合約保證金按照10%收取。假設(shè)當日結(jié)算：1405月到期行權(quán)價格為5500元/噸的白糖看漲期權(quán)合約權(quán)利金結(jié)算價為250元/噸，1405白糖期貨合約結(jié)算價為5520元/噸；1409月到期行權(quán)價格為5500元/噸的白糖看漲期權(quán)合約權(quán)利金結(jié)算價為200元/噸，1409白糖期貨合約結(jié)算價為5600元/噸；則賣出開倉交易保證金及當日結(jié)算持倉保證金見表15：白糖期權(quán)仿真交易賣方交易保證金計算案例表15交易保證金計算表2賣出開倉交易保證金權(quán)利金價格取委托價（未成交）或成交價（已成交），期貨合約價格取昨日結(jié)算價。賣開1手看漲期權(quán)SR1405-C-5500合約，成交價格為200賣開1手看漲期權(quán)SR1409-C-6200合約，成交價格為150max[200*10+5400*10*10%-0.5（5500-5400）*10，200*10+0.5*5400*10*10%]=（6900,4700）=6900max[150*10+5500*10*10%-0.5（6200-5500）*10，150*10+0.5*5500*10*10%]=（3500,5000）=5000結(jié)算持倉交易保證金權(quán)利金價格取當日期權(quán)結(jié)算價，期貨合約價格取今日結(jié)算價。賣開1手看漲期權(quán)SR1405-C-5500合約，成交價格為200賣開1手看漲期權(quán)SR1409-C-6200合約，成交價格為150max[250*10+5520*10*10%-0.5*0，250*10+0.5*5520*10*10%]=（7520,4760）=6900max[200*10+5560*10*10%-0.5*（6200-5600）*10，200*10+0.5*5600*10*10%]=（4600,4800）=6900為了控制滬深300股指期權(quán)交易風(fēng)險，增加期權(quán)浮動保證金概念。期權(quán)浮動保證金＝max[∑(合約最新價－持倉均價)×合約乘數(shù)×賣方合約持倉數(shù)量，0]金仕達系統(tǒng)風(fēng)險度的計算表16風(fēng)險度計算對照表原風(fēng)險度原風(fēng)險度1原風(fēng)險度2公司期貨保證金/客戶權(quán)益交易所期貨保證金/客戶權(quán)益增加期權(quán)現(xiàn)風(fēng)險度1現(xiàn)風(fēng)險度2(公司期貨保證金+公司期權(quán)保證金+期權(quán)浮動保證金)/(客戶權(quán)益-期權(quán)市值)(交易所期貨保證金+交易所期權(quán)保證金+期權(quán)浮動保證金)/(客戶權(quán)益-期權(quán)市值)期權(quán)賣方市值＝∑(合約最新價（盤中）或結(jié)算價（盤后）×合約乘數(shù)×賣方合約持倉數(shù)量)期權(quán)買方市值＝∑(合約最新價（盤中）或結(jié)算價（盤后）×合約乘數(shù)×買方合約持倉數(shù)量)期權(quán)市值（即權(quán)利金市值）＝期權(quán)買方市值－期權(quán)賣方市值期權(quán)交易的漲跌停板表17漲跌停板對照表規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所漲跌停板滬深300股指期權(quán)合約漲（跌）停板價格=上一交易日結(jié)算價加上（減去）上一交易日滬深300指數(shù)收盤價的10%。計算結(jié)果小于最小變動價位的，以最小變動價位為跌停板價格。計算出的看跌期權(quán)漲停板價格高于其行權(quán)價格的，以其行權(quán)價格作為漲停板價格。期權(quán)合約的每日最大價格波動額度是標的期貨合約每日最大價格波動額度（期貨合約每日最大價格波動幅度與期貨合約價值的乘積）的兩倍，每日最大價格波動額度的基準是前一交易日該期權(quán)合約的結(jié)算價。期權(quán)合約漲跌停板幅度同標的期貨合約。如果某期權(quán)合約權(quán)利金結(jié)算價小于或等于下個交易日漲跌停板幅度，那么下個交易日該期權(quán)合約最低報價為最小變動價位。漲停板價格=期權(quán)合約上一日結(jié)算價+標的期貨合約上一日結(jié)算價計算的期貨漲跌停板幅度；跌停板價格=max（期權(quán)合約上一日結(jié)算價-標的期貨合約上一日結(jié)算價計算的期貨漲跌停板幅度，期權(quán)合約最小變動價位）期權(quán)交易限倉

表18限倉措施對照表規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所限倉限倉是指會員或者客戶可以持有的，按單邊計算的某一月份期權(quán)合約投機頭寸的最大數(shù)量。同一客戶在不同期貨公司開有多個交易編碼，各交易編碼上所有持倉合計數(shù)不得超出一個客戶的限倉數(shù)額單邊持倉數(shù)量按買入看漲期權(quán)與賣出看跌期權(quán)持倉量之和、賣出看漲期權(quán)與買入看跌期權(quán)持倉量之和分別計算客戶某一合約系列（合約系列是指同一期權(quán)產(chǎn)品某一合約月份所有合約的集合）單邊持倉限額為1800手根據(jù)不同品種的具體情況，分別確定相同標的期貨合約的期權(quán)合約（以下簡稱同標的期權(quán)合約）總體限倉數(shù)額以及同標的期權(quán)合約與標的期貨合約合并限倉數(shù)額；在期權(quán)合約交易過程中的不同階段，同標的期權(quán)合約總體限倉數(shù)額以及同標的期權(quán)合約與標的期貨合約合并限倉數(shù)額分別適用不同的限倉數(shù)額。期權(quán)合約在其交易過程中的不同階段分別適用不同的持倉限額，該階段的時間劃分與標的期貨合約相同?？蛻舫钟械哪骋黄谪浐霞s相應(yīng)的所有行權(quán)價格看漲期權(quán)（看跌期權(quán)）的買持倉量和看跌期權(quán)（看漲期權(quán)）的賣持倉量合計不得超過同階段標的期貨合約買持倉（賣持倉）限額期權(quán)仿真交易實行與期貨分開的限倉制度。期權(quán)合約的具體限倉數(shù)量由交易所確定并公布。到期日行權(quán)與履約造成期貨持倉超出限額的，會員或客戶應(yīng)在一個交易日內(nèi)自行平倉。上期所期權(quán)交易限倉示例（銅期貨期權(quán)合約）

表19銅期貨期權(quán)合約限倉措施期權(quán)合約掛牌至標的期貨合約交割月前二月的最后一個交易日期權(quán)合約的標的期貨合約交割月前第一月某一期貨合約持倉量同標的期權(quán)合約總體持倉相對標的期貨合約持倉量的比例(%)同標的期權(quán)合約與標的期貨合約合并持倉相對標的期貨合約持倉量的比例(%)同標的期權(quán)合約與標的期貨合約合并持倉期貨公司會員非期貨公司會員客戶期貨公司會員非期貨公司會員客戶期貨公司會員非期貨公司會員客戶銅≥12萬手1510522.5157.580001200800注：表中某一期貨合約持倉量為雙向計算，期貨公司會員、非期貨公司會員、客戶的持倉限額為單向計算；期貨公司會員的持倉限額為基數(shù)。（單位：手）

上期所期權(quán)交易限倉示例（黃金期貨期權(quán)合約）

表20黃金期貨期權(quán)合約限倉措施注：表中某一期貨合約持倉量為雙向計算，期貨公司會員、非期貨公司會員、客戶的持倉限額為單向計算；期貨公司會員的持倉限額為基數(shù)。（單位：手）

期權(quán)合約掛牌至標的期貨合約交割月前二月的最后一個交易日期權(quán)合約的標的期貨合約交割月前第一月某一期貨合約持倉量期貨公司會員相對標的期貨合約持倉量的限倉比例非期貨公司會員限倉數(shù)額客戶限倉數(shù)額非期貨公司會員限倉數(shù)額客戶限倉數(shù)額同標的期權(quán)合約總體持倉同標的期權(quán)合約與標的期貨合約合并持倉同標的期權(quán)合約總體持倉同標的期權(quán)合約與標的期貨合約合并持倉同標的期權(quán)合約總體持倉同標的期權(quán)合約與標的期貨合約合并持倉同標的期權(quán)合約總體持倉同標的期權(quán)合約與標的期貨合約合并持倉同標的期權(quán)合約總體持倉同標的期權(quán)合約與標的期貨合約合并持倉黃金≥16萬手20%30%300045003000450090013509001350當客戶出現(xiàn)下列情況之一時，交易所對其持倉實行強行平倉:例如持倉量超出其限倉規(guī)定的;相關(guān)品種持倉沒有在規(guī)定時間內(nèi)按要求調(diào)整為相應(yīng)整倍數(shù)的；因違規(guī)受到交易所強行平倉處罰的;根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)當予以強行平倉的;其他應(yīng)當予以強行平倉的等。

期權(quán)交易強行平倉

交易所對期權(quán)交易進行監(jiān)管。如上期所、大商所實行風(fēng)險警示制度，當交易所認為必要時，可以分別或同時采取要求報告情況、談話提醒、書面警示、公開譴責(zé)、發(fā)布風(fēng)險警示公告等措施中的一種或多種，以警示和化解風(fēng)險。鄭商所對涉嫌違規(guī)的客戶，在確認違規(guī)行為之前，為防止違規(guī)后果進一步擴大，交易所可以對被調(diào)查人采取如暫停受理申請開立新的仿真交易編碼、限制入金、限制出金、限制開倉、降低持倉限額、限期平倉等臨時處置措施。

交易所對期權(quán)交易的監(jiān)管規(guī)定期權(quán)結(jié)算及執(zhí)行業(yè)務(wù)規(guī)則培訓(xùn)結(jié)算部期權(quán)結(jié)算及執(zhí)行業(yè)務(wù)一、結(jié)算1、客戶期權(quán)交易資金結(jié)算方面包含的內(nèi)容：①出入金②手續(xù)費：交易手續(xù)費、執(zhí)行及履約手續(xù)費③盈虧:盯市盈虧、平倉盈虧、執(zhí)行盈虧④保證金⑤可用資金⑥權(quán)利金收支⑦期權(quán)市值⑧客戶權(quán)益2、期權(quán)合約的結(jié)算價3、期權(quán)相關(guān)計算公式①權(quán)利金

期權(quán)賣方收取權(quán)利金＝Σ（賣出結(jié)算價×賣出期權(quán)合約成交量×合約乘數(shù)）

期權(quán)買方支付權(quán)利金＝Σ（買出結(jié)算價×買出期權(quán)合約成交量×合約乘數(shù)）②期權(quán)市值期權(quán)賣方市值＝∑(合約結(jié)算價×合約乘數(shù)×賣方合約持倉數(shù)量)期權(quán)買方市值＝∑(合約結(jié)算價×合約乘數(shù)×買方合約持倉數(shù)量)期權(quán)市值＝期權(quán)買方市值－期權(quán)賣方市值③今日結(jié)存、可用資金、期末權(quán)益今日結(jié)存＝

上日結(jié)存＋今日入金－今日出金－手續(xù)費＋期貨平倉盈虧＋期貨持倉盈虧＋當日期權(quán)權(quán)利金收?。斎掌跈?quán)權(quán)利金支付＋當日期權(quán)執(zhí)行盈虧＋其它費用可用資金＝

今日結(jié)存－保證金期末權(quán)益＝今日結(jié)存＋期權(quán)市值④期權(quán)保證金（股指期權(quán)）每手看漲期權(quán)交易保證金=（股指期權(quán)合約當日結(jié)算價×合約乘數(shù)）+max（標的指數(shù)當日收盤價×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)－虛值額，最低保障系數(shù)×標的指數(shù)當日收盤價×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)）每手看跌期權(quán)交易保證金=（股指期權(quán)合約當日結(jié)算價×合約乘數(shù)）+max（標的指數(shù)當日收盤價×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)－虛值額，最低保障系數(shù)×股指期權(quán)合約行權(quán)價格×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)）看漲期權(quán)虛值額為：max（（股指期權(quán)合約行權(quán)價格－標的指數(shù)當日收盤價）×合約乘數(shù)，0）；看跌期權(quán)虛值額為：max（（標的指數(shù)當日收盤價－股指期權(quán)合約行權(quán)價格）×合約乘數(shù)，0）。其中，滬深300股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)為15%，最低保障系數(shù)為0.667。舉例：賣出中金所看漲期權(quán)IO1405-C-2250合約1手，成交價格為50元/手，當日滬深300指數(shù)收盤價為2319.67，期權(quán)合約結(jié)算價為54.3，保證金調(diào)整系數(shù)為15%，最低保障系數(shù)為0.667，結(jié)算時需要收取多少保證金？④期權(quán)保證金（股指期權(quán)）每手看漲期權(quán)交易保證金=（股指期權(quán)合約當日結(jié)算價×合約乘數(shù)）+max（標的指數(shù)當日收盤價×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)－虛值額，最低保障系數(shù)×標的指數(shù)當日收盤價×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)）每手看跌期權(quán)交易保證金=（股指期權(quán)合約當日結(jié)算價×合約乘數(shù)）+max（標的指數(shù)當日收盤價×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)－虛值額，最低保障系數(shù)×股指期權(quán)合約行權(quán)價格×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)）看漲期權(quán)虛值額為：max（（股指期權(quán)合約行權(quán)價格－標的指數(shù)當日收盤價）×合約乘數(shù)，0）；看跌期權(quán)虛值額為：max（（標的指數(shù)當日收盤價－股指期權(quán)合約行權(quán)價格）×合約乘數(shù)，0）。其中，滬深300股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)為15%，最低保障系數(shù)為0.667。舉例：賣出中金所看漲期權(quán)IO1405-C-2250合約1手，成交價格為50元/手，當日滬深300指數(shù)收盤價為2319.67，期權(quán)合約結(jié)算價為54.3，保證金調(diào)整系數(shù)為15%，最低保障系數(shù)為0.667，結(jié)算時需要收取多少保證金？計算過程：賣出中金所看漲期權(quán)IO1405-C