鐵礦石指數化定價形成機制及對中國市場影響

鐵礦石指數化定價形成機制及對中國市場的影響鋼之家網站陳艷主要內容鐵礦石指數化定價形成機制及對中國影響1、鐵礦石定價機制演變2、鐵礦石價格指數編制方法3、鐵礦石指數定價對中國市場的影響4、影響鐵礦石市場價格的主要因素196019701950全球鐵礦石資源供應充足，交易方式以現貨交易為主。歐美借鑒日本經驗，大量利用進口鐵礦石并簽訂長期合約，導致國際市場鐵礦石供需日趨緊張，鐵礦石出口國為了維護自身利益，在1975年開始增強了談判力量，并改簽長期合約為短期合約。日本鋼鐵工業(yè)快速發(fā)展，鐵礦石需求大增，須全部進口，一躍成為澳大利亞鐵礦石的主要買方。一、鐵礦石定價機制演變鐵礦石定價機制演變鐵礦石定價機制演變鐵礦石定價機制演變200420081980鐵礦石的談判機制逐步穩(wěn)定下來，并延續(xù)近30年，直至2007年。談判主要在全球三大鐵礦石生產商和亞洲、歐洲各大鋼鐵企業(yè)之間舉行。2008年以來海運費的大幅上漲，且現貨價遠高于長協(xié)價等因素，礦山紛紛謀求更為靈活的定價模式。寶鋼作為中國鋼企代表加入談判?！笆装l(fā)-跟進”模式，且計價基準為離岸價，同一品質的鐵礦石各地漲幅一致，同一類型各品質鐵礦石漲幅一致，即“離岸、同漲幅”。鐵礦石定價機制演變鐵礦石定價機制演變201120122010季度定價也逐漸轉向更為靈活的鐵礦石定價策略，以鐵礦石指數為基礎的現貨季度、月度甚至每天定價成為主導，現貨交易模式已逐漸成為趨勢，為市場各方所接受。年度基準定價機制改變?yōu)橐缘桨秲r為準的季度定價，延續(xù)近30年的年度定價機制隨之瓦解。鐵礦石掉期交易量激增，掉期結算價格也為鐵礦石市場未來走勢提供了一定參考，現貨與衍生品之間的傳導效應逐漸凸顯。長協(xié)礦談判的合理性與局限性鐵礦石定價機制演變合理性高度專用性決定供需雙方需要建立穩(wěn)定的關系年度合同有利于供需雙方合理安排生產計劃，并獲得穩(wěn)定的資金支持降低了交易的風險管理成本鐵礦石指數定價是市場化的必然結果鐵礦石指數定價是市場化的必然結果●現貨礦價格快速上漲鐵礦石指數定價是市場化的必然結果●長協(xié)礦價格遠偏離現貨價格

單位：美元/噸FOB離岸價格

因長協(xié)礦價格遠低于現貨價格，自2006年起出現少量國外礦山違約現象，2008年開始增多，金融危機之后，2009年中國試圖大幅下調長協(xié)價格，國外礦山拒絕接受，最終跌幅低于預期。BHP拒絕簽訂長協(xié)，率先提出希望實行指數定價。經過2010年和2011年上半年的季度定價過渡后，全面進入指數定價。地區(qū)公司2000財年2001財年2002財年2003財年2004財年2005財年2006財年2007財年2008財年2009財年巴西VALE16.5817.4717.0518.5121.9537.6444.7949.0477.3460.21澳大利亞力拓16.7917.7017.2718.8122.3138.2745.5449.8689.6961.11漲幅-9.20%+5.42%-2.40%+8.90%+18.62%+71.5%+19.0%+9.50%+71%79.88%-28.2%-32.95%國際四大礦山產量占全球總進口量的60%以上。礦山的寡頭壟斷地位決定了他們掌握著定價權，2011年下半年起，國內多數鋼廠幾乎是被強制推行使用指數定價。●國外礦山因其壟斷地位掌握著定價權鐵礦石指數定價是市場化的必然結果鐵礦石指數定價是市場化的必然結果●指數定價改為以到岸價來計更為直觀

2008年以前，國際鐵礦石海運費持續(xù)上漲，出現運費高于礦價的情況。一方面中國鋼廠不愿承擔運費風險，另一方面國際礦山也希望發(fā)揮旗下船隊優(yōu)勢，爭取利益最大化，指數定價便從原先長協(xié)的離岸價改為到岸價來計。國內鋼廠計價更為直觀和便利。鐵礦石價格指數編制方法二、鐵礦石價格指數編制方法

普氏指數MB指數TSI指數數據權重礦山50%以上礦山、貿易商鋼廠各占1/3-

編制原理獲取當天賣方意愿售價和賣方意愿買價獲取市場真實成交信息，剔除一些明顯偏離市場的成交信息獲取市場真實成交信息編制方法以上述價格為基礎評估得出如果成交數據少則可以通過評估當天市場成交進入數據庫進行計算成交價格經過計算發(fā)布指數品類62%、63.5%、65%、58%（及低鋁）、52%62%、65%、58%及優(yōu)質溢價62%、58%應用范圍62%指數用途相對廣泛用于鋼廠結算65%、58%優(yōu)質溢價用于鋼廠結算新交所掉期結算主要鐵礦石價格指數對比鐵礦石價格指數對比鐵礦石指數定價對中國市場的影響三、鐵礦石指數定價對中國市場的影響●小樣本決定大市場

以2014年為例，礦山在現貨市場公開招標及一些平臺上成交的資源量一個月最多大概200萬噸左右，而每個月中國鐵礦石進口量7500-8500萬噸?！裰笖刀▋r進一步增強了鐵礦石的金融屬性市場反應更為快速●加大了國內鋼廠在經營決策方面的難度

目前鋼廠使用指數定價分為季度均價、月度均價、到岸之后前五天后五天均價，這樣一來鋼廠對實際到貨成本很難準確掌握，加大經營決策方面的難度，尤其是在單邊下跌行情之下，不借助其他金融工具則無法規(guī)避跌價風險。鐵礦石指數定價對中國市場的影響鐵礦石指數化定價后國內舉措鐵礦石指數定價對中國市場的影響國內鋼廠積極參與現貨招標協(xié)會及資訊機構紛紛建立自己的價格指數建立國內的現貨交易平臺鐵礦石期貨成功上市五要素+籌碼博弈——鋼之家網站市場研究方法

——趨勢看供求波動看心態(tài)＋資金流向市場價格成本約束競爭機制市場博弈資金狀況市場心態(tài)研究方法：全球視角與行業(yè)發(fā)展＋資本市場＋金融屬性供求關系市場心態(tài)資金狀況市場主體(礦山－經銷商－鋼廠－金融市場投資者）：信息對稱與放大下的優(yōu)勢策略與均衡鋼鐵期貨影響鐵礦石價格的主要因素

按照理論測算，2009年以后鐵礦石供應從緊缺狀態(tài)逐漸轉向寬松，而事實上2008年以后國內主要港口鐵礦石庫存大幅上升，使得很多鐵礦并沒有實際進入生產，直至2011年-2012年鐵礦石市場才整體處于供需平衡狀態(tài)。2013年開始鐵礦石逐漸轉為供應寬裕，直至2014年鐵礦石市場開始出現嚴重過剩，這一過剩狀態(tài)會持續(xù)。鐵礦石從供應緊缺轉向供應過剩鐵礦石供需關系轉變2014年鐵礦石港口庫存保持高位

自2013年10月份以后，國內主要港口進口鐵礦石庫存持續(xù)上升。截止11月21日，據鋼之家網站統(tǒng)計，全國44個主要港口庫存量1.09億噸，進口礦庫存相當于1.35個月的進口量。港口庫存保持高位，鋼廠不會急于采購，基本都保持低庫存運行。鐵礦石港口庫存變化情況數據來源：鋼之家數據中心高成本礦山逐漸退出市場

據鋼之家網站調研統(tǒng)計，我國鐵精粉成本在700元/噸（約95美元）以下的產能約占70%，如果國產鐵精粉價格長期在700元/噸以下運行，將至少限制20%的產能釋放，折合鐵精粉8500萬噸。進口礦如果在80美元/噸（相當于600元/噸）持續(xù)運行，國內鐵礦將會有30-35%產能會退出，相當于鐵精粉1.2-1.5億噸。據樣本調查顯示，目前國內鐵礦大中型礦山開工率80%左右，中小礦山及選礦廠開工率已降至45%左右。成本約束會逐漸發(fā)揮作用中低品位鐵礦石價格折扣幅度擴大鐵礦石市場競爭更加激烈自2013年12月中旬開始，國內市場進口鐵礦石價格大幅下跌，并且低品礦價差擴大。以61%PB粉與58%楊迪進行對比可見，2013年8月份以前，楊迪與PB的價差以品位折算價為基礎減讓1-3美元/噸，8月份以后減讓幅度不斷擴大。2014年6月份以后PB粉跟楊迪粉價差17-18美元，9月份以后價差縮小至9-10美元，目前又回到3-4美元。2014年鐵礦石價格跌幅大于鋼材跌幅部分鋼廠盈利狀況好轉從以上鐵礦石與鋼材價格對比來看，2013年進口鐵礦石快漲慢跌的情況下，鋼廠利潤被大量擠壓，長期虧損經營。今年以來鐵礦石價格的大幅下跌，自3月底開始，部分鋼廠開始有盈利，這一狀況持續(xù)到8月份。8月份鋼材價格的大幅下跌，鋼廠將重新面臨虧損局面。部分鋼鐵企業(yè)效益好轉影響鐵礦石進口價格的其他因素：人民幣與美元匯率、鐵礦石期貨變化在匯率形成一定趨勢性變化的情況下，對鐵礦石價格會形成一定影響。影響鐵礦石價格的其他因素

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