企業(yè)理財?shù)谌禄I資管理

主講人：王金鑫企業(yè)理財2/5/20231wangjx@第三章

籌資管理2/5/20232wangjx@學(xué)習(xí)目標(biāo)：掌握各種融資方式的優(yōu)缺點及債券估價了解融資的動因及各種融資方式的類型等2/5/20233wangjx@企業(yè)融資是指企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營等活動對資金的需求，通過一定的渠道，采用適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為。2/5/20234wangjx@

企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展需要平衡?；I資管理是平衡的藝術(shù)。像技藝高超的體操運動員在平衡木上跳躍翻轉(zhuǎn)，籌資管理需要你在資金成本和財務(wù)風(fēng)險之間尋求最佳平衡點。

第二節(jié)股權(quán)融資

第一節(jié)籌資管理概述

第三節(jié)長期負債融資2/5/20235wangjx@一、籌資的動機新建性籌資動機擴張性籌資動機調(diào)整性籌資動機雙重性籌資動機為什么籌資？2/5/20236wangjx@二、籌資的種類1、按所籌資金的使用期限短期籌資n≤1長期籌資n＞1短期籌資是對短期資金的籌集。長期籌資是對長期資金的籌集。2/5/20237wangjx@2、按所融資金的權(quán)益性質(zhì)不同權(quán)益資金債務(wù)資金吸收直接投資發(fā)行股票利用留存收益銀行借款發(fā)行債券利用商業(yè)信用融資租賃2/5/20238wangjx@內(nèi)部融資是指企業(yè)內(nèi)部通過計提折舊、留用收益等而增加的資金來源。3.按所融資金的來源渠道外部融資是指企業(yè)在內(nèi)部融資不足時，向其外部融資而形成的資金來源2/5/20239wangjx@直接融資是指企業(yè)不通過金融機構(gòu)融通資金，是企業(yè)直接與資金供應(yīng)者協(xié)商以取得資金。4.按是否通過金融機構(gòu)間接融資是指企業(yè)借助金融機構(gòu)融通資金。2/5/202310wangjx@第二節(jié)股權(quán)籌資一、吸收直接投資

吸收直接投資是企業(yè)以合同、協(xié)議等形式吸收國家、法人、個人、外商等直接投入資金，形成企業(yè)自有資金的一種籌資方式。它不以有價證券為中介，是以協(xié)議、合約形式存在的。投資者對企業(yè)共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤。吸收直接投資是非股份制企業(yè)吸收自有資金的主要方式。2/5/202311wangjx@（一）吸收直接投資的種類吸收國家投資產(chǎn)權(quán)歸屬于國家；一般被國有企業(yè)廣泛采用；資金的運用和處置受國家約束較大。吸收法人投資投資發(fā)生在法人單位之間；投資以參與企業(yè)利潤分配或控制為目的；出資方式較為靈活。2/5/202312wangjx@吸收社會公眾投資參加投資的人員較多；每人投資數(shù)額相對較少；以參與企業(yè)利潤分配為基本目的。吸收外商直接投資一般只有中外合資、合作或外商獨資經(jīng)營企業(yè)才能采用；可以籌集外匯資金；出資方式比較靈活。2/5/202313wangjx@（二）吸收直接投資的出資方式吸收現(xiàn)金投資（主要形式）。吸收非現(xiàn)金投資。實物資產(chǎn)投資指以房屋、建筑物、機器設(shè)備、存貨等實物資產(chǎn)作價出資。無形資產(chǎn)投資指以專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)等無形資產(chǎn)作價投資。2/5/202314wangjx@（三）吸收直接投資的條件1.必須是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所需的2.作價公平合理2/5/202315wangjx@（四）吸收直接投資的程序確定籌資數(shù)量尋找投資單位協(xié)商投資事項，簽署投資協(xié)議取得籌集的資金2/5/202316wangjx@（五）吸收直接投資的優(yōu)點1.能提高企業(yè)的資信和借款能力。2.使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力。3.有利于降低財務(wù)風(fēng)險。4.與投資者容易進行信息溝通。5.程序和過程簡單，手續(xù)便捷，籌資費用較低。2/5/202317wangjx@1.資本成本高。2.對企業(yè)控制權(quán)有影響（集中OR分散）。3.不利于產(chǎn)權(quán)流動。（六）吸收直接投資的缺點2/5/202318wangjx@二、發(fā)行普通股票（一）股票的含義與分類股票是股份有限公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)以獲得股利的一種可轉(zhuǎn)讓的書面證明。股票的特點：法定性、收益性、風(fēng)險性、參與性、無限期性、可轉(zhuǎn)讓性、價格波動性。2/5/202319wangjx@1.按股東權(quán)利的不同劃分，股票可分為普通股和優(yōu)先股。普通股的權(quán)利和義務(wù)具有以下特點：普通股股東的收益具有不確定性；對發(fā)行公司具有相應(yīng)的控制權(quán)；剩余財產(chǎn)的求償權(quán)居后。2/5/202320wangjx@優(yōu)先股股東的權(quán)利和義務(wù)具有以下特點：優(yōu)先股股東享有固定股利，而且股利的支付在普通股股東之前；當(dāng)公司終止清算時，優(yōu)先股股東分配公司剩余財產(chǎn)的權(quán)力優(yōu)先于普通股股東；優(yōu)先股股東無權(quán)參與發(fā)行公司的經(jīng)營管理，沒有選舉權(quán)，并且其表決權(quán)也受到限制。2/5/202321wangjx@2.按股票是否記名劃分，股票可分為記名股票和不記名股票。記名股是在股票票面上記載股東姓名或名稱的股票。按照我國《公司法》的規(guī)定，向發(fā)起人、國家授權(quán)投資的機構(gòu)、法人發(fā)行的股票為記名股。2/5/202322wangjx@不記名股是在股票票面上不記載股東姓名或名稱的股票。按照我國《公司法》的規(guī)定，向社會公眾發(fā)行的股票可以為記名股，也可為不記名股。2/5/202323wangjx@3.按股票是否標(biāo)明金額劃分，股票可分為有面值股票和無面值股票。有面值股票是在股票票面上標(biāo)有一定金額的股票。持有這種股票的股東，依其所持有的股票票面金額占公司發(fā)行在外的股票總面值的比例，對公司享有權(quán)利和承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。2/5/202324wangjx@無面值股票是不在股票票面上標(biāo)出金額，只載明所占公司股本總額的比例或股份份數(shù)的股票。目前，我國《公司法》不承認無面值股票，規(guī)定股票應(yīng)記載股票的面值，并且其發(fā)行價格不得低于票面金額。2/5/202325wangjx@4.按投資主體不同劃分，股票可分為國家股、法人股、個人股和外資股國家股是有權(quán)代表國家投資的部門或機構(gòu)以國有資產(chǎn)投入股份有限公司而形成的股份。2/5/202326wangjx@法人股是企業(yè)法人以其可支配的財產(chǎn)投入股份有限公司而形成的股份，或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團體以國家允許用于經(jīng)營的資產(chǎn)向股份有限公司投資而形成的股份。2/5/202327wangjx@個人股是社會個人或公司內(nèi)部職工以其合法財產(chǎn)投入股份有限公司而形成的股份。外資股是經(jīng)批準由外國投資者和我國港澳臺地區(qū)投資者向股份有限公司投資而形成的股份。2/5/202328wangjx@5.按發(fā)行對象和上市地區(qū)的不同劃分，股票可分為A股、B股、H股和N股A股是供大陸地區(qū)的個人和法人買賣的，以人民幣標(biāo)明票面金額并以人民幣認購和交易的股票。2/5/202329wangjx@B股、H股和N股是專供外國投資者和我國港澳臺地區(qū)投資者買賣的，以人民幣標(biāo)明票面金額但以外幣認購和交易的股票，其中，B股在上海、深圳上市，H股在香港上市，N股在紐約上市。目前中國境內(nèi)居民也投資B股。2/5/202330wangjx@（二）普通股股東的權(quán)利和義務(wù)公司管理權(quán)收益分享權(quán)股份轉(zhuǎn)讓權(quán)新股優(yōu)先認購權(quán)公司剩余財產(chǎn)分配的請求權(quán)2/5/202331wangjx@（三）發(fā)行股票的條件和程序(了解)（四）股票的發(fā)行方式公開間接發(fā)行：指股份有限公司通過中介機構(gòu)，公開向社會公眾發(fā)行股票。不公開直接發(fā)行：指股份有限公司不通過中介機構(gòu)對外公開發(fā)行股票，只向少數(shù)特定的對象直接發(fā)行。2/5/202332wangjx@（五）股票發(fā)行價格首發(fā)發(fā)起人決定增發(fā)股東大會或董事會決定股票發(fā)行價格是股份有限公司在募集股本或增資發(fā)行新股時所確定和使用的價格，或發(fā)行公司在一級市場上將股票發(fā)售給投資者所采用的價格。從理論上講，根據(jù)股票發(fā)行價格與面值的關(guān)系，股票發(fā)行價格有平價、溢價和折價三種。2/5/202333wangjx@①平價以股票的票面金額作為發(fā)行價格；②溢價以超過票面金額的價格作為發(fā)行價格。③折價以低于票面金額的價格作為發(fā)行價格。注：按照我國《公司法》規(guī)定，股票不得折價發(fā)行，并且同次發(fā)行的同類別的股票發(fā)行價格要一致。2/5/202334wangjx@(六)普通股籌資的優(yōu)缺點（重點）優(yōu)點：普通股所融資金，可供企業(yè)長期占有和使用利用股票融資,可提高企業(yè)的財務(wù)實力和信譽利用普通股融資，企業(yè)基本沒有固定負擔(dān)缺點：資本成本比較高發(fā)行新股會分散企業(yè)的控制權(quán)2/5/202335wangjx@三、發(fā)行優(yōu)先股含義：股份公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)的股票優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點：優(yōu)點：1有固定的股利，但無約定性。2沒有固定到期日，無需償還3能增強企業(yè)信譽缺點：1資本成本高。2限制條件多3企業(yè)財務(wù)負擔(dān)重2/5/202336wangjx@第三節(jié)長期負債籌資債務(wù)融資是指企業(yè)通過負債來融通資金。按照償還周期的長短，可將債務(wù)融資分為長期負債和短期負債。2/5/202337wangjx@長期債務(wù)的類型長期負債即長期債務(wù)，是指償還期在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期以上的負債，包括長期借款、應(yīng)付債券、長期應(yīng)付款等。1.長期借款：企業(yè)向銀行或其他金融機構(gòu)借入的..2.應(yīng)付債券：企業(yè)為籌集長期資金而發(fā)行的..3.長期應(yīng)付款：企業(yè)應(yīng)付的因采用補償貿(mào)易方式引進國外設(shè)備價款、應(yīng)付融資租入固定資產(chǎn)的租賃費等。2/5/202338wangjx@長期債務(wù)融資的優(yōu)缺點優(yōu)點：1.可保證所有者對企業(yè)的控制權(quán)；2.可利用財務(wù)杠桿，獲取財務(wù)杠桿利益;3.資本成本較低;缺點1.按期償還；2.債務(wù)利息會形成企業(yè)的固定負擔(dān);3.財務(wù)風(fēng)險較高。2/5/202339wangjx@一、長期借款籌資長期借款是指企業(yè)向銀行等金融機構(gòu)以及向其他單位借入的，期限在一年以上的各種借款，主要用于固定資產(chǎn)投資及流動資產(chǎn)的長期占用。2/5/202340wangjx@（一）銀行借款的種類1.按提供貸款的機構(gòu)，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機構(gòu)貸款。2.按有無擔(dān)保，分為信用貸款和擔(dān)保貸款。3.按貸款的使用期限，分為短期貸款(n≤1)、中期貸款(1＜n≤5)和長期貸款(n＞5)。2/5/202341wangjx@（二）長期借款的程序企業(yè)提出借款申請銀行對提出借款申請的企業(yè)進行審查與批準簽訂借款合同企業(yè)取得借款企業(yè)償還借款2/5/202342wangjx@（三）銀行借款利息的支付方式1.利隨本清法又稱收款法，是在借款到期時向銀行支付利息的方法。采用這種方法，借款的名義利率（約定利率）等于其實際利率（有效利率）。2/5/202343wangjx@2.貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業(yè)再償還全部本金的一種計息方法。采用這種方法，實際利率高于名義利率。2/5/202344wangjx@貼現(xiàn)貸款實際利率=利息÷（貸款金額－利息）或:貼現(xiàn)貸款實際利率=名義利率÷（1-名義利率）2/5/202345wangjx@（四）長期借款的利率長期借款的利率通常高于短期借款的利率，一般有固定利率和浮動利率兩種。浮動利率通常有最低界限，并在借款合同中明確。若預(yù)測市場利率上升，應(yīng)簽訂固定利率合同。若預(yù)測市場利率下降，應(yīng)簽訂浮動利率合同。2/5/202346wangjx@（五）長期借款籌資的優(yōu)缺點1優(yōu)點：①籌資速度快②籌資成本低③借款彈性好2缺點：①財務(wù)風(fēng)險大②限制條件多③籌資數(shù)額有限2/5/202347wangjx@二、發(fā)行公司債券債券是債券發(fā)行人依法定程序發(fā)行的、約定在一定時期還本付息的有價證券。2/5/202348wangjx@（一）債券的類型1.按是否記名，分為記名債券、無記名債券；2.按發(fā)行的保證條件不同，分為抵押債券、擔(dān)保債券和信用債券；3.按能否轉(zhuǎn)換公司股票，分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券；2/5/202349wangjx@（二）債券的發(fā)行價格——平價、折價、溢價1.影響債券發(fā)行價格的因素（1）債券面值：面值越大，發(fā)行價格越高;（2）債券票面利率：也稱名義利率，票面利率越高，發(fā)行價格越高;（3）市場利率：市場利率與發(fā)行價格反方向變動;（4）債券的期限：期限越長，要求報酬率越高，票面利率一定條件下，發(fā)行價格相應(yīng)降低。債券面值（最基本）票面利率（r,名義利率）市場利率（i,最主要）債券期限(n)2/5/202350wangjx@2.債券的發(fā)行價格從資金時間價值考慮，債券發(fā)行價格由兩部分組成：①按期付息，一次還本債券（1）面額現(xiàn)值

（2）各期利息的年金現(xiàn)值當(dāng)i=r時p=m平價發(fā)行當(dāng)i>r時p<m折價發(fā)行當(dāng)i<r時p>m溢價發(fā)行2/5/202351wangjx@練習(xí)：華北電腦公司發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%，期限為10年，每年年末付息的債券。在公司決定發(fā)行債券時，認為10%的利率是合理的。如果到債券正式發(fā)行時，市場上的利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價格?，F(xiàn)按以下三種情況分別討論。2/5/202352wangjx@（1）資金市場上的利率保持不變，華北電腦公司的債券利率為10%仍然合理，則可采用等價發(fā)行。債券的價格為：1000×(P/F,10%,10)＋1000×10%×(P/A,10%,10)=1000×0.3855＋1000×10%×6.1446≈1000（2）資金市場上的利率有較大幅度的上升，達到15%，則應(yīng)采用折價發(fā)行。發(fā)行價格為：1000×(P/F,15%,10)＋1000×10%×(P/A,15%,10)=1000×0.2472＋1000×10%×5.0188≈749（3）資金市場上的利率有較大幅度的下降，達到5%，則應(yīng)采用溢價發(fā)行。發(fā)行價格為：1000×(P/F,5%,10)＋1000×10%×(P/A,5%,10)=1000×0.6039＋1000×10%×7.7217≈13862/5/202353wangjx@②到期一次性還本付息債券債券價格=票面金額×（1+nr）(P/F,i,n)2/5/202354wangjx@（三）債券籌資的優(yōu)缺點1.優(yōu)點：①資金成本較低②具有財務(wù)杠桿作用③可保障控制權(quán)2.缺點：①財務(wù)風(fēng)險高②限制條件多③籌資額有限2/5/202355wangjx@補充：商業(yè)信用（短期）商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。2/5/20