第四章 貨幣市場

第四章

金融市場及

貨幣市場概述本章學習要點掌握金融市場的概念和基本構(gòu)成要素掌握貨幣市場的特點和構(gòu)成熟悉各個子市場的不同特征及作用了解中國各個子市場的發(fā)展現(xiàn)狀4.1金融市場的含義包括三層含義：一是指為各種金融活動和金融工具交易提供的有形或無形的場所、設(shè)施、規(guī)則、組織形式；二是它反映了由各種金融活動和金融商品交易而形成的供求關(guān)系；三是它包含金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運行機制，其中最主要的是價格機制。金融市場的構(gòu)成要素企業(yè)政府居民金融機構(gòu)資金的載體，本身并無價值，是代表一定數(shù)額資金的憑證。對金融工具的交易，實質(zhì)是資金所有權(quán)和債權(quán)的轉(zhuǎn)移或再確定。經(jīng)紀人金融機構(gòu)貨幣經(jīng)紀人證券經(jīng)紀人證券承銷人外匯經(jīng)紀人金融市場組織形式交易工具（金融工具）金融市場中介金融交易的主體投資銀行證券公司證券交易所商業(yè)銀行拍賣方式柜臺方式金融市場的分類按中介特征劃分按成交與定價的方式劃分按交易程序劃分按有無固定場所劃分按交割方式劃分按交易的地域劃分按標的物劃分資本市場外匯市場貨幣市場黃金市場直接金融市場間接金融市場流通市場(二級市場)發(fā)行市場(一級市場)議價市場公開市場有形市場無形市場衍生市場現(xiàn)貨市場國內(nèi)金融市場國際金融市場貨幣市場

資本市場

金融工具

種類：

短期金融資產(chǎn)，如國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓定期存單、回購協(xié)議等

以股票和債券為主，主要包括：政府（中央或地方）債券、抵押證券、公司債券以及股票

期限：一年以內(nèi)，可隨時變現(xiàn)，有較強的貨幣性，最短一天以內(nèi)，最長不超過1年。期限均為一年以上，中期——1年至10年；長期——10年以上；無限期——股票

融資目的

大多用于金融機構(gòu)、工商企業(yè)的短期周轉(zhuǎn)資金。中央銀行也是貨幣市場的主要參與者。用于長期投資計劃。風險程度與收益水平

貨幣市場金融工具期限短、流動性強、易變現(xiàn)，價格波動小，因而風險較小，收益較低。可獲得穩(wěn)定、合理但菲薄的收益。資本市場的金融工具期限長、流動性低、價格波動幅度較大。風險也較高。但可能為投資者帶來豐厚的回報。

資金來源公司和銀行通常將其暫時性的資產(chǎn)盈余投于貨幣市場以獲取利息。保險公司和養(yǎng)老基金大量持有資本市場證券謀求投資收益。貨幣市場與資本市場之間的區(qū)別：定義：貨幣市場是專門指融資期限在一年以下的短

期資金市場。流動性強交易期限短無形市場特點可控性強風險性小4.2貨幣市場我國銀行間貨幣市場交易結(jié)構(gòu)：同業(yè)拆借市場票據(jù)市場短期債券市場大額可轉(zhuǎn)讓存單市場（曾經(jīng)存在過）貨幣市場基金市場我國貨幣市場的構(gòu)成貨幣市場票據(jù)承兌市場票據(jù)貼現(xiàn)市場票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場票據(jù)再貼現(xiàn)市場網(wǎng)上拆借市場網(wǎng)下拆借市場銀行間債券買斷市場銀行間債券回購市場一、銀行間同業(yè)拆借市場：指金融機構(gòu)之間進行短期的（1年以內(nèi)）資金拆出、借入的市場。期限短，以日計息。我國貨幣市場介紹同業(yè)拆借市場的功能：增強金融機構(gòu)的資產(chǎn)流動性提高了金融機構(gòu)的盈利水平中央銀行實施貨幣政策的重要載體拆借利率常被作為基礎(chǔ)利率拆息率：按日計息。

倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）、新加坡銀行同業(yè)拆借利率、香港銀行同業(yè)拆借利率、SHIBOR交易方式

詢價交易。交易期限

拆借期限最短為1天，最長為1年。交易中心按1天、7天、14天、21天、1個月2個月、3個月、4個月、6個月、9個月、1年共11個品種計算和公布加權(quán)平均利率。交易主體

經(jīng)中國人民銀行批準，具有獨立法人資格的商業(yè)銀行及其授權(quán)分行、農(nóng)村信用聯(lián)社、城市信用社、財務(wù)公司和證券公司等有關(guān)金融機構(gòu)，以及經(jīng)中國人民銀行認可經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的外資金融機構(gòu)。

上海銀行間同業(yè)拆放利率（ShanghaiInterbankOfferedRate，簡稱Shibor），以位于上海的全國銀行間同業(yè)拆借中心為技術(shù)平臺計算、發(fā)布并命名。Shibor報價銀行團現(xiàn)由16家商業(yè)銀行組成。報價銀行是公開市場一級交易商或外匯市場做市商，在中國貨幣市場上人民幣交易相對活躍、信息披露比較充分的銀行。全國銀行間同業(yè)拆借中心授權(quán)Shibor的報價計算和信息發(fā)布。每個交易日根據(jù)各報價行的報價，剔除最高、最低各2家報價，對其余報價進行算術(shù)平均計算后，得出每一期限品種的Shibor，并于11:30對外發(fā)布。/shibor/web/ShiborJPG.jsp關(guān)于Shibor：中國貨幣網(wǎng)概覽/2007年當年同業(yè)拆借的交易規(guī)模達到10．6萬億元,此后以年均34．5%的速度增長,高于整個市場30．3%的增長速度。中國同業(yè)拆借市場存在的問題1、某些品種報價與成交價關(guān)聯(lián)度不高，存在較大價差。

如新加坡市場中報價行的實際交易利率一般在其SIBOR報價上下0.2%之內(nèi)。如果成交價顯著高于基準利率指標，市場會認為該交易對手存在明顯的信用問題。2、基準利率的作用有待于進一步提升。

目前銀行間市場拆借利率及回購利率、貸款利率也已經(jīng)完全市場化，但存款利率沒有完全放開。3、缺乏中介交易機構(gòu)，規(guī)模有待進一步擴大。4、同業(yè)拆借市場功能扭曲。應(yīng)對措施：加快利率市場化改革加強監(jiān)管①國庫券：是中央政府發(fā)行的期限不超過1年的短期債券，它是貨幣市場上的重要融資工具。二、銀行間債券市場

發(fā)行目的：籌措短期資金，彌補財政收支的短期不平衡；由于由政府發(fā)行，且期限短、流動性強，所以安全性很高，被成為“金邊債券”，投資收益還可以免交個人所得稅；

商業(yè)銀行將其視為理想的二級儲備；發(fā)行方式：采取招標制，貼現(xiàn)發(fā)行。②短期市政債券：由地方政府發(fā)行的期限不超過1年的短期債券，由地方政府的稅收能力作為擔保。（一）短期債券市場

回購:所謂回購協(xié)議（Repomarket=Repurchaseagreementmarket)：指的是在出售證券的同時，和證券的購買商簽定協(xié)議，約定在一定期限后按原定價格或約定價格購回所賣證券，從而獲取即時可用資金的一種交易行為。從本質(zhì)上說，回購協(xié)議是一種抵押貸款，其抵押品為證券。（二）回購市場：回購包含股份回購和債券回購。債券回購又分為質(zhì)押式回購和買斷式回購兩種。質(zhì)押式回購：是指交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押所進行的短期資金融通。在質(zhì)押式回購交易中，資金融入方（正回購方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方向逆回購方返還本金和按約定回購利率計算的利息，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券（封閉式回購）。

買斷式回購：是指債券持有人（正回購方）將債券賣給購買方（逆回購方）的同時，交易雙方約定在未來某一日期，正回購方再以約定價格從逆回購方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為（開放式回購）?；刭弲f(xié)議的原理有價證券的賣方（資金需求方）有價證券的買方（資金供給方）回購協(xié)議（約定回購日期和價格）有價證券的賣方有價證券的買方有價證券資金有價證券資金交易日到期日通過買賣價差獲利，即利息支付利息和本金類似于一種抵押品回購協(xié)議的特點（含作用）安全性高。有證券作為抵押流動性高，期限短增強了長期債券的變現(xiàn)性，降低證券持有者因出售長期資產(chǎn)變現(xiàn)而可能帶來的損失。

收益穩(wěn)定且比銀行存款收益高。融入資金免交存款準備金，成為銀行擴大籌資規(guī)模的重要方式。不能進入同業(yè)拆借的非金融機構(gòu)對其盈余資金可采取這種方式放款?；刭弲f(xié)議的風險信用風險

1、回購方到期無力買回，或證券價格大幅度下降而不愿買回——資金供給方損失

2、證券價格大幅度上升，逆回購方違約——資金需求方損失（買斷式回購適用，也即開放式回購）利率風險

1、利率上升——資金供給方損失2、利率下降——資金需求方損失通脹風險票據(jù)市場主要是以商業(yè)匯票、銀行承兌匯票等的發(fā)行、承兌、轉(zhuǎn)讓、初貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)所形成的市場。大公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔保承諾憑證。

三、票據(jù)市場

商業(yè)票據(jù)的特點：①．發(fā)行成本低②．足額運用資金③．對利率變動反應(yīng)靈敏④．提高發(fā)行企業(yè)的信譽⑤．一級市場發(fā)行量大而二級市場交易量很小知識補充：金融工具（信用工具）及其分類本票匯票支票股票債券銀行本票商業(yè)本票遠期本票即期本票銀行匯票商業(yè)匯票銀行承兌匯票商業(yè)承兌匯票轉(zhuǎn)賬支票現(xiàn)金支票旅行支票保付支票優(yōu)先股普通股企業(yè)債券政府債券中長期債券短期債券本票：出票人簽發(fā)的，承諾自己在見票時無條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據(jù)。是一種支付保證書出票人（見票后）收款人

付款人債務(wù)人債權(quán)人

保證付款出票人本身承擔無條件付款義務(wù)，故無承兌制度

票據(jù)承認到期付款的手續(xù)匯票：匯票是出票人簽發(fā)的，委托付款人在見票時或者在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。匯票分為銀行匯票和商業(yè)匯票。發(fā)出匯票是要求他人付款的，因此，匯票必須要經(jīng)過付款人承兌才有效?？煞譃?真實票據(jù)融資票據(jù)(例如短期融資券)

（一）銀行承兌匯票商業(yè)匯票根據(jù)承兌人不同，分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票銀行承兌匯票經(jīng)銀行承兌的匯票即為銀行承兌匯票。承兌銀行承擔了到期付款的不可撤銷的責任。承兌要付費（二）銀行承兌匯票的優(yōu)點從借款人角度成本相對低于銀行貸款為小企業(yè)提供一種融資工具從銀行角度收取手續(xù)費，增加銀行收益二級市場規(guī)模較大，易變現(xiàn)從投資者角度較為安全，利率高于短期政府債券（三）銀行承兌匯票的貼現(xiàn)貼現(xiàn)利率：計算：一張差半年到期的面額為2000元的票據(jù)，到銀行得到1900元的貼現(xiàn)金額，求年貼現(xiàn)率。2012年，全國商業(yè)匯票累計承兌量17.9萬億元、累計貼現(xiàn)量31.6萬億元，分別比2000年增長了23倍和48倍；截至2012年末，商業(yè)匯票未到期金額8.3萬億元，貼現(xiàn)余額2萬億元，分別比2000年末增長了21.6倍和12倍。目前在票據(jù)承兌量中，中小企業(yè)的簽發(fā)量已高達60%，票據(jù)市場成為解決中小企業(yè)短期融資的重要市場?？墒前b戶、偷規(guī)?，F(xiàn)象的泛濫卻在抬高票據(jù)價格、提升中小企業(yè)短期融資成本的同時，降低其參與票據(jù)市場的積極性。一位國有大行從事票據(jù)業(yè)務(wù)多年的人士總結(jié)：“一般來說，涉及到票據(jù)業(yè)務(wù)的新聞通常是發(fā)生了三種事情，要么銀行發(fā)生票據(jù)詐騙案，要么警方查處了非法票據(jù)融資，要么監(jiān)管部門出臺了整頓票據(jù)業(yè)務(wù)新規(guī)定?！逼睋?jù)市場在我國:

2014年3月23日，浙江省臺州邊防支隊上盤邊防派出所，邊防民警展示查獲的3張總價值為1150萬元的偽造銀行承兌匯票及銀行鑒定書。臺州：破獲最大票據(jù)詐騙案四、貨幣市場共同基金市場（MoneyMarketFund）定義：是指將眾多的小額投資者的資金集合起來，由專業(yè)的經(jīng)理人進行貨幣市場運作，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進行分配的一種金融組織形式。

貨幣市場基金的特點集合眾多小投資者的資金專家進行管理投資于貨幣市場金融工具貨幣市場共同基金所受到的法規(guī)限制相對較少（受法律限制較少，比如可以不繳納存款準備金。不受利率上限限制。）基金面值固定，一般為1元一般為開放型基金通過與商業(yè)銀行合作可以向股份持有人提供支票支持服務(wù)基金的持有人可以簽發(fā)以其基金帳戶為基礎(chǔ)的支票來取現(xiàn)或進行支付；基金帳戶所開支票的數(shù)額有最低限額要求，一般不得低于500美元；貨幣市場基金的投資客體投資于：

是期限短、信用等級高、風險小的貨幣市場工具，主要包括：國庫券、回購協(xié)議、可轉(zhuǎn)讓存單、銀行承兌票據(jù)和商業(yè)票據(jù)等短期有價證券。其中，國庫券的流動性最高，其次為回購交易、可轉(zhuǎn)讓存單、銀行承兌票據(jù)和商業(yè)票據(jù)。

各種基金的風險收益比較美國投資基金總資產(chǎn)中的種類分布我國投資者對于基金的預(yù)期(2013下半年)

我國貨幣市場共同基金的發(fā)展2003年10月首支貨幣市場基金——“景順長城貨幣基金”問世2004年11月15日，陸續(xù)發(fā)行了9只貨幣市場基金，總規(guī)模近500億份，較受歡迎至2004年11月26日，表現(xiàn)最差的貨幣市場基金的實際年收益率為2.1%，最好的為3.36%，相比較之下，2004年第3季度居民儲蓄存款1年期、2年期，3年期整存整取的稅后年收益率分別為1.584%、1.8%、2.016%。2004年6月證監(jiān)會發(fā)布《貨幣市場基金管理暫行規(guī)定》是開放式基金，可申購贖回我國貨幣基金不具備簽發(fā)支票功能

2004年《貨幣市場基金管理暫行規(guī)定》第二條

本規(guī)定所稱貨幣市場基金是指僅投資于貨幣市場工具的基金。

在基金名稱中使