第七章金融市場(chǎng)

第六章金融市場(chǎng)WallStreet,29th,Oct.19291929年10月29日世界經(jīng)濟(jì)大危機(jī)爆發(fā)豎立在汽車(chē)上的牌子寫(xiě)道：“100美元可買(mǎi)下這輛轎車(chē)。在股市上失去了一切，急需現(xiàn)鈔?！卑l(fā)生在1929年10月的華爾街大崩盤(pán)或許是金融世界遭受過(guò)的最大災(zāi)難。在致命一天到來(lái)前的18個(gè)月里，華爾街股票市場(chǎng)的牛市似乎是不可動(dòng)搖的，隨著投機(jī)者大量蜂擁進(jìn)股市追求快速、大量的利潤(rùn)，一些主要工業(yè)股票的價(jià)格竟翻了一倍多。一段時(shí)間以內(nèi)，每天的成交量多達(dá)50O萬(wàn)股。隨著投資者大把將錢(qián)撒進(jìn)股市，一些基金也急忙從利潤(rùn)較低的投資領(lǐng)域撤出轉(zhuǎn)向股市。歐洲的資金也洪水般涌進(jìn)美國(guó)，銀行總共貸款約8O億元供給證券商用以在紐約股票市場(chǎng)進(jìn)行交易。赫伯特-胡佛當(dāng)選總統(tǒng)之后不久，曾試圖通過(guò)拒絕借款給那些資助投機(jī)的銀行來(lái)控制股市，但股價(jià)仍不斷猛漲，到1929年9月3日到達(dá)歷史最高點(diǎn)。當(dāng)天一天的成交量便超過(guò)800萬(wàn)股。同月，股市價(jià)格首次開(kāi)始下挫，但專家和政府的聲明卻向公眾保證，沒(méi)什么值得大驚小怪的?？伤麄兇箦e(cuò)特錯(cuò)了。在10月24日，股市掉落到谷底。隨著股市以平均每天18點(diǎn)的速度狂瀉，驚慌失措籠罩了華爾街。由于投機(jī)者們蜂擁著爭(zhēng)取在股價(jià)跌得更低之前賣(mài)出手中的股票，股票行情自動(dòng)收錄機(jī)已跟不上股市迅速下跌的行情。僅10月24日一天，便發(fā)生了1200萬(wàn)筆交易，一個(gè)由銀行組成的聯(lián)盟迅速采取行動(dòng)以控制局勢(shì)，但這僅僅是暫時(shí)的拖延。股價(jià)不久便又開(kāi)始了無(wú)情的下跌，到10月29日甚至驟然下跌了平均40個(gè)百分點(diǎn)。隨著一些主要股票的價(jià)格縮減超過(guò)2/3，在大崩潰的頭一個(gè)月便有260億美元在股市化為烏有。成千上萬(wàn)的美國(guó)人眼睜睜看著他們一生的積蓄在幾天內(nèi)煙消云散。但這僅僅是大蕭條的第一輪可怕打擊。過(guò)去，美國(guó)也曾經(jīng)歷過(guò)股市恐慌與金融蕭條，但沒(méi)有一次像這一次一樣對(duì)美國(guó)普通市民的生活產(chǎn)生如此深刻的影響，因?yàn)榫o接而來(lái)的大蕭條將使大部分人身陷困難?！恫剪斂肆置咳怔棃?bào)》刊載“華爾街股市崩潰，陷入恐慌”的頭條新聞焦慮不安地注視著華爾街金融界動(dòng)向的人們?nèi)A爾街經(jīng)紀(jì)行的顧客們正焦急地瀏覽著報(bào)紙，了解股市崩潰的最新消息教學(xué)目的與要求本章主要介紹金融市場(chǎng)的有關(guān)知識(shí)。通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，要求學(xué)生弄清金融市場(chǎng)的涵義；金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素；金融市場(chǎng)的功能；金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)、金融市場(chǎng)的效率等。重點(diǎn)和難點(diǎn)本章的重點(diǎn)與難點(diǎn)：金融市場(chǎng)的功能金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)金融市場(chǎng)構(gòu)成要素及功能第二節(jié)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)第三節(jié)金融市場(chǎng)效率第一節(jié)

金融市場(chǎng)構(gòu)成要素及功能什么是金融市場(chǎng)？金融市場(chǎng)是指資金供給者與資金需求者從事資金融通活動(dòng)的場(chǎng)所。提供金融機(jī)構(gòu)在特定金融制度下配置金融資源的場(chǎng)所和運(yùn)行機(jī)制。金融市場(chǎng)不必是有形的場(chǎng)所。金融市場(chǎng)是整個(gè)金融系統(tǒng)的核心和靈魂廣義金融市場(chǎng)：涵蓋各類金融交易活動(dòng)和交易關(guān)系狹義金融市場(chǎng)：限定為有價(jià)證券的交易活動(dòng)和交易關(guān)系什么是金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)是指以金融資產(chǎn)為交易對(duì)象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和。它包括如下三層含義：一是它是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的一個(gè)有形和無(wú)形的場(chǎng)所；二是它反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系；三是它包含了金融資產(chǎn)交易過(guò)程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制。金融市場(chǎng)本身也有一個(gè)不斷發(fā)展和完善的過(guò)程，也是一個(gè)內(nèi)容極其豐富的子市場(chǎng)體系。金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)與否是一國(guó)金融發(fā)達(dá)程度及制度選擇取向的重要標(biāo)志。金融市場(chǎng)是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而不斷深化，反過(guò)來(lái)，金融市場(chǎng)的完善又促進(jìn)了商品經(jīng)濟(jì)的更快發(fā)展。金融市場(chǎng)的特征

金融市場(chǎng)作為市場(chǎng)體系的一個(gè)組成部分，與一般商品市場(chǎng)相比較，有其自身的特征，主要表現(xiàn)在以下幾方面：

交易對(duì)象的差異性交易方式的復(fù)雜性交易關(guān)系的持續(xù)性交易標(biāo)的物的流動(dòng)性交易價(jià)格的特殊性一、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素

1、金融市場(chǎng)的交易主體：

資金的供給者、資金的需求者、套期保值者、套利者、調(diào)控和監(jiān)管者

2、金融市場(chǎng)的客體：金融工具或金融資產(chǎn)

3、金融市場(chǎng)的交易中介：證券交易所、投資銀行、證券經(jīng)紀(jì)商、證券自營(yíng)商

4、金融市場(chǎng)的市場(chǎng)價(jià)格：

5、交易的組織方式：拍賣(mài)方式，柜臺(tái)方式市場(chǎng)組織機(jī)構(gòu)（交易所）撮合成交清算機(jī)構(gòu)（清算所）交易清算市場(chǎng)主體融資者：發(fā)行證券投資者：買(mǎi)賣(mài)證券中介機(jī)構(gòu)（證券公司）代理交易交易指令交易指令交易信息交易信息資金證券資金證券結(jié)算市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)（證券監(jiān)督管理委員會(huì)）

市場(chǎng)監(jiān)管

證券市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu)示意圖

二、金融市場(chǎng)的功能(一)微觀層面的功能

1、風(fēng)險(xiǎn)管理

2、價(jià)格發(fā)現(xiàn)

3、提供流動(dòng)性

4、降低交易的搜尋成本和信息成本(二)宏觀層面的功能

1、實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄-投資轉(zhuǎn)化

2、優(yōu)化資源配置

3、宏觀調(diào)控金融市場(chǎng)的功能資金融通風(fēng)險(xiǎn)管理支付清算價(jià)格發(fā)現(xiàn)財(cái)富積累傳遞政策提供信息解決激勵(lì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)一體化三種基本功能：融通資金；增強(qiáng)流動(dòng)性；提高金融系統(tǒng)的運(yùn)行效率第二節(jié)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)一個(gè)完整的金融市場(chǎng)由許多具有不同功能的子市場(chǎng)所組成。不同的子市場(chǎng)構(gòu)成一個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)的有機(jī)整體。這些子市場(chǎng)的不同組合方式構(gòu)成不同的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分類按照交易對(duì)象的發(fā)行和流通：一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)；按照融資期限：貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)；按照交易對(duì)象：股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、離岸金融市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)以及拆借市場(chǎng)、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)、可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)等；按照交易的地域范圍：地方性金融市場(chǎng)、全國(guó)性金融市場(chǎng)、地區(qū)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)；按照交易中金融中介機(jī)構(gòu)的作用：直接金融市場(chǎng)和間接金融市場(chǎng)；按照交易場(chǎng)所形態(tài)：有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)；根據(jù)交割時(shí)間：現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)；按照政府對(duì)金融市場(chǎng)的管理程度：管制的金融市場(chǎng)、自由的金融市場(chǎng)以及金融黑市。一、貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)（一）貨幣市場(chǎng)1、定義：又稱短期金融市場(chǎng)，是指以期限一年或在一年以內(nèi)的金融工具為標(biāo)的物的短期資金融通市場(chǎng)。2、交易對(duì)象一般具有“準(zhǔn)貨幣”的性質(zhì)3、參與者主要是商業(yè)銀行、中央銀行、大公司、財(cái)政部和其他政府機(jī)構(gòu)，以及保險(xiǎn)公司、基金等機(jī)構(gòu)投資者和一些專業(yè)人士。貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)是：（1）交易工具期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、安全性較高、收益低；（2）批發(fā)的市場(chǎng)（每筆交易規(guī)模大，客戶數(shù)量少且彼此間有一定了解，交易頻繁）；（3）大多通過(guò)無(wú)形市場(chǎng)進(jìn)行。貨幣市場(chǎng)的作用：（1）提供了一種將閑置資金用于投資的場(chǎng)所，從而降低了持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本；（2）資金的需求者則通過(guò)貨幣市場(chǎng)獲取低成本的臨時(shí)性資金主要子貨幣市場(chǎng)

同業(yè)拆借市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)

票據(jù)市場(chǎng)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)

商業(yè)本票商業(yè)承兌匯票、銀行承兌匯票即CD，NegotiableCertificatesofDeposit同業(yè)拆借：銀行等金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行的短期資金借貸轉(zhuǎn)移活動(dòng)本質(zhì)是短期抵押借款（二）資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)又稱中長(zhǎng)期資金市場(chǎng)，指償還期在1年以上的金融工具交易的市場(chǎng)。相對(duì)于貨幣市場(chǎng)，資本市場(chǎng)的金融工具期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大、流動(dòng)性低，但收益高。資本市場(chǎng)的主要職能是將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，促進(jìn)物質(zhì)資本的形成。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，只有中長(zhǎng)期的資金才能轉(zhuǎn)化為資本性資金資本市場(chǎng)是金融工具的期限在一年以上的金融市場(chǎng)。股票市場(chǎng)、中長(zhǎng)期政府債券市場(chǎng)等都是長(zhǎng)期資本市場(chǎng)。為什么只有期限在一年以上才是資本市場(chǎng)呢？這是因?yàn)?，從總體來(lái)說(shuō)，在一年的時(shí)間之內(nèi)，資金短缺者難以通過(guò)它來(lái)改變固定資本總量和結(jié)構(gòu)，一般也不可能改變使用的生產(chǎn)技術(shù)，難以形成有效的供給能力。只有在一年以上，企業(yè)才可能用在金融市場(chǎng)籌借到的資金建立起新的廠房和購(gòu)置機(jī)器設(shè)備等。

資本市場(chǎng)的主要職能：一是將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，促進(jìn)物質(zhì)資本的形成；二是為已發(fā)行的證券提供具有充分流動(dòng)性的二級(jí)市場(chǎng)。主要的資本市場(chǎng)

▲包括中長(zhǎng)期貸款市場(chǎng)和有價(jià)證券市場(chǎng)兩類。不特別指明一般是指有價(jià)證券市場(chǎng)▲在有價(jià)證券市場(chǎng)上交易的金融工具主要有：

※債券

※公司股票

※證券投資基金等二、現(xiàn)貨市場(chǎng)和衍生市場(chǎng)現(xiàn)貨交易（spottrading）：是指即期買(mǎi)賣(mài)，買(mǎi)賣(mài)雙方在達(dá)成交易協(xié)議后立即交割（一般在成交當(dāng)日或3日內(nèi)進(jìn)行），錢(qián)貨兩清，所以一般有T+0、T+1、T+2三種形式。衍生市場(chǎng)：是指買(mǎi)賣(mài)雙方交易協(xié)議達(dá)成之后并不立即辦理交割，而在約定的未來(lái)某一時(shí)間、按契約中規(guī)定的價(jià)格和數(shù)量進(jìn)行交割，是各種衍生金融工具進(jìn)行交易的市場(chǎng)。1848年82位美國(guó)商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所，采用遠(yuǎn)期交易方式；1865年推出了標(biāo)準(zhǔn)化合約，并實(shí)行保證金制度。當(dāng)時(shí)進(jìn)行期貨交易的基本上是農(nóng)產(chǎn)品。20世紀(jì)70年代以來(lái)，股票、債券、外匯等金融商品的交易先后出現(xiàn)期貨交易形式。1990年10月12日中國(guó)鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)正式引入期貨交易機(jī)制，成為我國(guó)第一家商品期貨市場(chǎng)。

金融衍生品市場(chǎng)遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)（forwardmarket），是一種以利率遠(yuǎn)期合約和外匯遠(yuǎn)期合約為主要交易對(duì)象的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，主要分散在各大銀行的交易柜臺(tái)進(jìn)行交易。具有簡(jiǎn)便、靈活等優(yōu)點(diǎn)。但是，它不如期貨流動(dòng)性高，難以進(jìn)行對(duì)沖平倉(cāng)，信用風(fēng)險(xiǎn)也較高。金融期貨市場(chǎng)（financialfuturesmarket）是由期貨交易所、期貨結(jié)算所、期貨經(jīng)紀(jì)商和普通交易者所構(gòu)成的以期貨合約為交易對(duì)象的金融市場(chǎng)。最主要的幾種金融期貨為：外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。金融期權(quán)市場(chǎng)（financialoptionmarket）是以金融期權(quán)為交易對(duì)象的場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)。互換市場(chǎng)（swapmarket），是以金融資產(chǎn)的互換合約為交易對(duì)象的金融市場(chǎng)。互換是指交易雙方按照事先約定的規(guī)則，在未來(lái)的一段時(shí)間里，相互交換一系列現(xiàn)金流量（本金、利息、價(jià)差等）的交易。

---期貨交易在交易所內(nèi)進(jìn)行，買(mǎi)賣(mài)雙方不直接接觸---交易集中在交易所內(nèi)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行---期貨合約采用標(biāo)準(zhǔn)化形式，合約規(guī)模、交割日期、交割地點(diǎn)等都在合約上有明確規(guī)定，交易雙方無(wú)需再商定---期貨合約一般在交割日之前采取對(duì)沖交易來(lái)結(jié)束期貨交易，只有很少比例的交易進(jìn)行實(shí)物交割---期貨交易每天進(jìn)行結(jié)算，而不是到期一次性進(jìn)行結(jié)算---杠桿投資效應(yīng)金融期貨市場(chǎng)三、一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)又稱初級(jí)市場(chǎng)或發(fā)行市場(chǎng)，是指資金需求者將新證券首次出售給投資者所形成的市場(chǎng)。它最基本的功能是將社會(huì)剩余資本從盈余者手中轉(zhuǎn)移到短缺者手中，促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化。二級(jí)市場(chǎng)又稱次級(jí)市場(chǎng)或者流通市場(chǎng)，是指已發(fā)行的證券在不同投資者之間進(jìn)行轉(zhuǎn)手買(mǎi)賣(mài)的市場(chǎng)。它的存在提高了這些金融工具的流動(dòng)性。正是二級(jí)市場(chǎng)提高了金融工具的流動(dòng)性，才極大地增強(qiáng)了人們持有這些資產(chǎn)的意愿。如果沒(méi)有高流動(dòng)性的二級(jí)市場(chǎng)，一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行也會(huì)很困難。一級(jí)市場(chǎng)是二級(jí)市場(chǎng)的基礎(chǔ)，如果沒(méi)有一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行的金融工具，二級(jí)市場(chǎng)也就成了無(wú)本之木，無(wú)源之水。

按照發(fā)行所涉及的對(duì)象，可以將證券發(fā)行分為私募（privateplacement)和公募(publicoffering)兩種公募發(fā)行是指資金需求者通過(guò)中介機(jī)構(gòu)將新證券廣泛的向不特定的社會(huì)公眾進(jìn)行發(fā)行公募一般由一家或數(shù)家投資銀行承銷(xiāo)。承銷(xiāo)方式：按照委托程度及承銷(xiāo)商所承擔(dān)的責(zé)任不同，承銷(xiāo)可以分為全額包銷(xiāo)、余額包銷(xiāo)和代銷(xiāo)三種方式。私募發(fā)行即非公開(kāi)發(fā)行，是指發(fā)行公司只向特定的少數(shù)投資者發(fā)行證券

承諾以確定的未來(lái)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)全部由承銷(xiāo)商先認(rèn)購(gòu)先向投資者出售，余額再由承銷(xiāo)商認(rèn)購(gòu)承銷(xiāo)商只接受委托代賣(mài)，不認(rèn)購(gòu)（一）一級(jí)市場(chǎng)與證券的發(fā)行股票的發(fā)行定價(jià)發(fā)行定價(jià)是一級(jí)市場(chǎng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)首次公開(kāi)發(fā)行（InitialPublicOffering,IPO）的股票通常需要進(jìn)行三次定價(jià)股票定價(jià)要考慮的因素具體的定價(jià)方法

市盈率法、凈資產(chǎn)倍率法、競(jìng)價(jià)確定法我國(guó)規(guī)定股票的發(fā)行價(jià)格不得低于股票面值公司盈利水平、發(fā)展?jié)摿?、行業(yè)特點(diǎn)、發(fā)行數(shù)量、股市狀態(tài)等發(fā)行價(jià)=每股凈資產(chǎn)值×溢價(jià)倍率遵循“價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先”的原則附息債券票面利率的確定附息債券發(fā)行的三種價(jià)格平價(jià)發(fā)行溢價(jià)發(fā)行折價(jià)發(fā)行零息債券——貼現(xiàn)發(fā)行債券的發(fā)行定價(jià)債券期限的長(zhǎng)短、同期銀行利率水平、投資人的接受程度、發(fā)行者的信用級(jí)別、管理當(dāng)局的規(guī)定以及利息的支付方式等。知識(shí)回顧一、金融市場(chǎng)的含義與功能金融市場(chǎng)是指以金融資產(chǎn)為交易對(duì)象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和。二、貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)三、現(xiàn)貨市場(chǎng)與衍生市場(chǎng)四、一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)（二）二級(jí)市場(chǎng)的交易機(jī)制二級(jí)市場(chǎng)通過(guò)一定的方式或方法使買(mǎi)賣(mài)雙方的訂單匹配成交，即為二級(jí)市場(chǎng)的交易機(jī)制。根據(jù)證券交易在時(shí)間上是否連續(xù)，分為間斷性交易機(jī)制和連續(xù)性交易機(jī)制；根據(jù)價(jià)格決定方式，分為做市商交易機(jī)制和競(jìng)價(jià)交易機(jī)制。間斷性交易機(jī)制也叫集合競(jìng)價(jià)機(jī)制，指在某一規(guī)定的時(shí)間將不同時(shí)點(diǎn)收到的訂單集中起來(lái)，進(jìn)行匹配成交。連續(xù)交易機(jī)制是指證券交易在交易日各個(gè)時(shí)點(diǎn)連續(xù)不斷地進(jìn)行，只要根據(jù)訂單匹配規(guī)則，兩個(gè)訂單相匹配交易就會(huì)發(fā)生，交易在訂單匹配的瞬間進(jìn)行。做市商交易機(jī)制也叫報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)機(jī)制，證券交易的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格均由做市商報(bào)出，證券買(mǎi)賣(mài)雙方都是從做市商手中買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出，證券成交價(jià)格的形成由做市商決定。競(jìng)價(jià)交易機(jī)制也叫訂單驅(qū)動(dòng)機(jī)制，買(mǎi)賣(mài)雙方直接進(jìn)行交易，或通過(guò)自己的代理經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行交易，證券成家價(jià)格有買(mǎi)賣(mài)雙方直接決定?，F(xiàn)實(shí)中證券交易機(jī)制主要有集合競(jìng)價(jià)機(jī)制、連續(xù)競(jìng)價(jià)機(jī)制和連續(xù)性做市商機(jī)制。競(jìng)價(jià)成交競(jìng)價(jià)成交指券商在接到投資人的買(mǎi)賣(mài)委托后，通過(guò)場(chǎng)內(nèi)交易員或電腦主機(jī)申報(bào)競(jìng)價(jià)，證券買(mǎi)賣(mài)雙方分別競(jìng)價(jià)，當(dāng)買(mǎi)賣(mài)雙方價(jià)位和數(shù)量合適，交易即可達(dá)成。證券交易所的競(jìng)價(jià)方式有兩種，一是集合競(jìng)價(jià)方式；二是連續(xù)競(jìng)價(jià)方式。集合競(jìng)價(jià)指對(duì)一段時(shí)間內(nèi)接受的買(mǎi)賣(mài)申報(bào)一次集中撮合的競(jìng)價(jià)方式。我國(guó)上海證交所和深圳證交所的集合競(jìng)價(jià)時(shí)間為每個(gè)交易日上午9：15～9：25。一般情況下，集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生開(kāi)盤(pán)價(jià)。申報(bào)價(jià)格為昨日收市價(jià)的±10％（注：ST股票為±5％，PT股票為漲限制5％，跌無(wú)限制）的委托為有效委托。連續(xù)競(jìng)價(jià)是指開(kāi)盤(pán)后投資者根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格的變化，連續(xù)不斷地進(jìn)行申報(bào)、競(jìng)價(jià)，以確定即時(shí)成交價(jià)格的過(guò)程。我國(guó)證券交易的連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間為每個(gè)交易日上午9：30～11：30，下午l：00～3：00。連續(xù)競(jìng)價(jià)遵循“時(shí)間優(yōu)先、價(jià)格優(yōu)先、數(shù)量?jī)?yōu)先”的原則進(jìn)行。證券的收盤(pán)價(jià)為當(dāng)日該證券最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)（含最后一筆交易）。當(dāng)日無(wú)成交的，以前收盤(pán)價(jià)為當(dāng)日收盤(pán)價(jià)。

做市商機(jī)制連續(xù)性做市商機(jī)制就是做市商進(jìn)行雙向報(bào)價(jià)，投資者可以在做市商所報(bào)出的價(jià)位上想做市商進(jìn)行買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出。做市商對(duì)某只特定的證券做市，報(bào)出該證券的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格且隨時(shí)準(zhǔn)備買(mǎi)入或賣(mài)出，所有的投資者都與做市商進(jìn)行交易，做市商賺取買(mǎi)賣(mài)的差價(jià)。四、交易所市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)證券交易所（場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)）證券交易所是由證券管理部門(mén)批準(zhǔn)的、為證券的集中交易提供固定場(chǎng)所和有關(guān)設(shè)施并制定各項(xiàng)規(guī)則以形成公正合理的價(jià)格和有條不紊的秩序的正式組織。主要功能是為供求雙方：提供場(chǎng)所、設(shè)施；制定規(guī)則；安排證券上市交易；提供信息；監(jiān)管，保證秩序連續(xù)型市場(chǎng)與拍賣(mài)型市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)交易

特點(diǎn)：固定場(chǎng)所內(nèi)集中交易（交易席位限制）；交易證券是經(jīng)批準(zhǔn)的上市證券，且交易數(shù)量達(dá)到規(guī)定的成交單位；采用經(jīng)紀(jì)制（委托---代理）；成交價(jià)格以競(jìng)價(jià)方式?jīng)Q定：價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先交易過(guò)程：投資者向其經(jīng)紀(jì)人發(fā)出交易委托；委托由經(jīng)紀(jì)公司傳達(dá)到交易所內(nèi)；競(jìng)價(jià)撮合成交；股票交割和過(guò)戶證券交易所的歷史及概況出現(xiàn):1773年出現(xiàn)世界上第一家倫敦股票交易所。現(xiàn)在美國(guó)：有2家全國(guó)性的（紐約和美國(guó)），7家地區(qū)性的證券交易所，其中紐約世界最大，有5000多種。日本：有8家，其中東京的業(yè)務(wù)量占全國(guó)的85%以上。英國(guó)：有7家，倫敦最大，也是世界上最早的。中國(guó)：1880年開(kāi)始有證券交易，1918年成立上海和北京證券交易所，1990年和1991年上海和深圳證券交易所成立。證券交易所的交易程序開(kāi)戶委托競(jìng)價(jià)成交清算與交割過(guò)戶開(kāi)戶與委托證券賬戶、資金賬戶：現(xiàn)金賬戶和保證金賬戶委托指投資者向經(jīng)紀(jì)人發(fā)出代表其愿以某種價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量某種證券的請(qǐng)求或指令。委托主要分為市價(jià)委托、條件委托（限價(jià)委托、止損委托）兩種方式。委托指令的方式主要有柜臺(tái)填單委托（遞單委托）方式、刷卡或電話等自助委托方式，隨著交易技術(shù)的發(fā)展，委托方式品種也十分豐富，除上述常用委托外，還有遠(yuǎn)程終端委托、網(wǎng)上委托、電報(bào)委托、傳真委托、信函委托等。競(jìng)價(jià)成交競(jìng)價(jià)成交指券商在接到投資人的買(mǎi)賣(mài)委托后，通過(guò)場(chǎng)內(nèi)交易員或電腦主機(jī)申報(bào)競(jìng)價(jià)，證券買(mǎi)賣(mài)雙方分別競(jìng)價(jià)，當(dāng)買(mǎi)賣(mài)雙方價(jià)位和數(shù)量合適，交易即可達(dá)成。證券交易所的競(jìng)價(jià)方式有兩種，一是集合競(jìng)價(jià)方式；二是連續(xù)競(jìng)價(jià)方式。集合競(jìng)價(jià)指對(duì)一段時(shí)間內(nèi)接受的買(mǎi)賣(mài)申報(bào)一次集中撮合的競(jìng)價(jià)方式。我國(guó)上海證交所和深圳證交所的集合競(jìng)價(jià)時(shí)間為每個(gè)交易日上午9：15～9：25。一般情況下，集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生開(kāi)盤(pán)價(jià)。申報(bào)價(jià)格為昨日收市價(jià)的±10％（注：ST股票為±5％，PT股票為漲限制5％，跌無(wú)限制）的委托為有效委托。連續(xù)競(jìng)價(jià)是指開(kāi)盤(pán)后投資者根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格的變化，連續(xù)不斷地進(jìn)行申報(bào)、競(jìng)價(jià)，以確定即時(shí)成交價(jià)格的過(guò)程。我國(guó)證券交易的連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間為每個(gè)交易日上午9：30～11：30，下午l：00～3：00。連續(xù)競(jìng)價(jià)遵循“時(shí)間優(yōu)先、價(jià)格優(yōu)先、數(shù)量?jī)?yōu)先”的原則進(jìn)行。證券的收盤(pán)價(jià)為當(dāng)日該證券最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)（含最后一筆交易）。當(dāng)日無(wú)成交的，以前收盤(pán)價(jià)為當(dāng)日收盤(pán)價(jià)。

清算、交割與過(guò)戶交割分為實(shí)物交收和無(wú)紙交收兩種。清算交割形式是二級(jí)交割清算形式，即中央登記公司與各券商進(jìn)行一級(jí)交割清算，券商再與投資者進(jìn)行二級(jí)交割清算。過(guò)戶是買(mǎi)人股票的投資者到證券發(fā)行機(jī)構(gòu)或指定代理機(jī)構(gòu)變更股東名冊(cè)記載的手續(xù)。在無(wú)紙化的交易中，過(guò)戶只存在形式上的意義，這一手續(xù)在清算交割時(shí)，由券商代為辦理，投資者不需要到有關(guān)機(jī)構(gòu)親自辦理過(guò)戶手續(xù)。場(chǎng)外交易場(chǎng)外交易是指在證券交易所以外進(jìn)行的各種證券交易活動(dòng)的總稱。往往是由自營(yíng)商通過(guò)計(jì)算機(jī)、電話、電傳、報(bào)刊等通信工具建立起來(lái)的一個(gè)無(wú)形交易網(wǎng)絡(luò)。（電話報(bào)價(jià)、刊物報(bào)價(jià)等）場(chǎng)外交易最主要的方式就是柜臺(tái)交易。特點(diǎn)：無(wú)交易席位的限制；交易的證券主要是依照證券交易法公開(kāi)發(fā)行但未在證券交易所上市的證券;其交易價(jià)格以議價(jià)方式確定（協(xié)商議價(jià)）NASDAQ（NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotationSystem)全國(guó)證券自營(yíng)商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)場(chǎng)外市場(chǎng)場(chǎng)外交易隨著電子、通訊技術(shù)的應(yīng)用發(fā)展很快。如美國(guó)，由于啟動(dòng)全國(guó)證券自營(yíng)商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（ＮＡＳＤＡＱ），場(chǎng)外交易的成交量己超過(guò)紐約證交所，成為第一大市場(chǎng)。我國(guó)主要的場(chǎng)外交易市場(chǎng)是中國(guó)證券自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（STAQ）和中國(guó)證券交易系統(tǒng)（NET）。STAQ是依托計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)開(kāi)展證券交易的綜合性跨地區(qū)場(chǎng)外交易市場(chǎng)，是非盈利性的會(huì)員制事業(yè)單位，于1990年12月5日開(kāi)通，位于北京，日常運(yùn)行管理事務(wù)由系統(tǒng)執(zhí)行委員會(huì)負(fù)責(zé)，上市品種主要是債券和法人股。

證交所交易特點(diǎn)：有形市場(chǎng)；采用經(jīng)紀(jì)制；競(jìng)價(jià)上市證券場(chǎng)外交易特點(diǎn)：無(wú)形市場(chǎng)直接進(jìn)行交易議價(jià)非上市證券股票交易術(shù)語(yǔ)熊市、牛市、鹿市、黑色星期幾、套牢、踏空、跳水、黑馬、借殼上市、中國(guó)概念股、Ａ股、Ｂ股、紅籌股、重組概念、績(jī)優(yōu)股、藍(lán)籌股、龍籌股、價(jià)格指數(shù)、利多、利空、建倉(cāng)、補(bǔ)倉(cāng)、平倉(cāng)、空頭、多頭、漲停板、開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)、除權(quán)日、除息日、Ｔ十Ｏ、Ｔ＋１、二板市場(chǎng)、股價(jià)指數(shù)等。

“格雷厄姆”的市場(chǎng)先生原則“股票市場(chǎng)中好像有一個(gè)‘市場(chǎng)先生’，他的情緒很容易狂躁不安，有時(shí)會(huì)過(guò)度樂(lè)觀，有時(shí)又會(huì)過(guò)度悲觀。有時(shí)他的熱情或恐懼會(huì)一下子云飛霧散，推薦的東西好像有些愚蠢。如果你僅因?yàn)槭袌?chǎng)先生夸夸其談就付諸行動(dòng)的話，你一定會(huì)輸棋。最好濾去雜念，把精力集中到企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值等基本因素上去。投資者必須有耐心、有原則地等待正確的買(mǎi)入機(jī)會(huì)，堅(jiān)持價(jià)值投資的原則?！薄皬亩唐趤?lái)看，市場(chǎng)是一臺(tái)投票機(jī)；但從長(zhǎng)期來(lái)看，它是一臺(tái)稱重機(jī)?！碧胤N交易商制度（一）除一般的交易所工作人員外，主要有四類人：（1）傭金經(jīng)紀(jì)人。他們是紐約交易所的會(huì)員公司在交易所內(nèi)的代表，專門(mén)負(fù)責(zé)接收和執(zhí)行由本公司傳來(lái)的客戶委托。在紐約交易所的1366個(gè)席位中，他們占據(jù)了700席。（2）場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人（floorbroker）。他們是交易所的獨(dú)立會(huì)員，專門(mén)負(fù)責(zé)幫助手中委托過(guò)多而忙不過(guò)來(lái)的傭金經(jīng)紀(jì)人執(zhí)行委托，并從中獲取傭金。紐約交易所的場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人約占有225個(gè)席位。（3）注冊(cè)交易商，又稱場(chǎng)內(nèi)交易商（floortrader）。他們也是交易所的獨(dú)立會(huì)員，但是他們并不接受客戶的委托，而是在交易所內(nèi)為自己買(mǎi)賣(mài)證券。除了可以直接進(jìn)場(chǎng)交易而不用支付傭金外，他們與一般的投資者并沒(méi)有什么不同。場(chǎng)內(nèi)交易商人數(shù)較少，約占41席。（4）特種交易商。他們是紐約交易所內(nèi)的靈魂人物，約有400人。特種交易商制度（二）紐約證券交易所內(nèi)實(shí)行的是特種交易商制度。交易所內(nèi)每種股票的交易均由一個(gè)特種交易商負(fù)責(zé)，在交易所內(nèi)的特定交易臺(tái)進(jìn)行（紐約交易所內(nèi)共有22個(gè)馬蹄型的交易臺(tái)）。特種交易商有兩個(gè)基本的職責(zé)：第一，保管和執(zhí)行各經(jīng)紀(jì)人送來(lái)的條件委托。第二，隨時(shí)準(zhǔn)備以自己的賬戶買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出他所負(fù)責(zé)的一種或數(shù)種股票，以維護(hù)市場(chǎng)的公正和有序。特種交易商必須持續(xù)地報(bào)出他自己的買(mǎi)入價(jià)（bidprice）和賣(mài)出價(jià)（askprice），并隨時(shí)準(zhǔn)備自己作為交易的一方在該價(jià)位上與客戶成交。由于特種交易商報(bào)出的買(mǎi)入價(jià)低于賣(mài)出價(jià)，因而其間的價(jià)差（sPread）就構(gòu)成了特種交易商的另一收入來(lái)源。但是，交易所讓特種交易商自營(yíng)股票的買(mǎi)賣(mài)，不光是為了讓他們獲取價(jià)差收入，而是要他們扮演市場(chǎng)組織者（market－maker，又稱作市商）的角色，保持股市的有序性。

做市商的主要功能：★坐市。在交易市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)或嚴(yán)重投機(jī)時(shí)，做市商在交易市場(chǎng)上通過(guò)逆向操作來(lái)維持交易價(jià)格穩(wěn)定、降低市場(chǎng)泡沫的情形?！镌焓?。在交易市場(chǎng)低沉、交投不活躍時(shí)，做市商為了活躍市場(chǎng)、帶動(dòng)人氣而人為地買(mǎi)入賣(mài)出證券、刺激交易量增大的情形?！锉O(jiān)市。做市商通過(guò)其業(yè)務(wù)活動(dòng)對(duì)市場(chǎng)的變化態(tài)勢(shì)進(jìn)行追蹤、分析和預(yù)測(cè)，并在發(fā)現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，及時(shí)采取相應(yīng)對(duì)策的情形。

場(chǎng)內(nèi)交易的進(jìn)行（總結(jié)）由投資者發(fā)出的委托將首先傳達(dá)給場(chǎng)內(nèi)的傭金經(jīng)紀(jì)人。傭金經(jīng)紀(jì)人收到委托后，如果是市價(jià)委托，他將立即趕往交易該種股票的交易臺(tái)，選擇最有利的價(jià)格成交。交易的另一方可能是特種交易商，也可能是其他的投資者，這主要是看誰(shuí)的報(bào)價(jià)更有利（當(dāng)然，如果該傭金經(jīng)紀(jì)人手中有很多的委托需要執(zhí)行，他也可能請(qǐng)一個(gè)場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人來(lái)幫他完成這一任務(wù)）。如果投資者發(fā)出的是條件委托，暫時(shí)無(wú)法執(zhí)行，則該傭金經(jīng)紀(jì)人將把它交由特種交易商保存，并且在條件滿足時(shí)由特種交易商代為執(zhí)行。至于成交之后的股票交割和過(guò)戶，一般都通過(guò)電腦自動(dòng)進(jìn)行。影子市場(chǎng)第三市場(chǎng)（thirdmarket），是同場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)平行運(yùn)行的二級(jí)市場(chǎng)的另一個(gè)組成部分。其顯著特征是：參與者為機(jī)構(gòu)投資者和進(jìn)行巨額交易的證券交易商。買(mǎi)賣(mài)雙方直接交易，經(jīng)常進(jìn)行價(jià)格談判?？梢员苊馀c不需要的服務(wù)和與小額客戶相關(guān)的成本。主板市場(chǎng)與二板市場(chǎng)主板市場(chǎng)（mainboardmarket）按照傳統(tǒng)程序在證券交易所掛牌上市的股票的交易市場(chǎng)。二板市場(chǎng)（secondboardmarket）是指那些在發(fā)行之初無(wú)法滿足在證券交易所登記上市條件（資信程度較低）的高成長(zhǎng)性股票，通過(guò)經(jīng)紀(jì)人在交易所以外的電子交易系統(tǒng)中買(mǎi)賣(mài)而形成的證券市場(chǎng)。這個(gè)市場(chǎng)采取類似于證券交易所的管理機(jī)制，也被稱為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。著名的如美國(guó)的納斯達(dá)克（NASDAQ）市場(chǎng)，香港的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，歐洲的艾斯達(dá)克（EASDAQ）。二板市場(chǎng)的特征：二板市場(chǎng)上交易的股票最初發(fā)行時(shí)不能滿足證券交易所掛牌上市要求／必須通過(guò)一定的資格審查，實(shí)行掛牌交易制度和“退市摘牌”制度／交易必須通過(guò)有資格的經(jīng)紀(jì)人完成，在組織管理上與場(chǎng)內(nèi)交易更相似／股票具有高成長(zhǎng)性。證券的上市與退出（一）證券的上市：上市公司首先要按照《證券法》的規(guī)定提交相關(guān)文件，提出申請(qǐng)，經(jīng)過(guò)證券交易所審查，核準(zhǔn)，簽訂合同方可上市交易。

上市交易后，還有暫停上市、恢復(fù)上市和終止上市的問(wèn)題。證券交易所的上市公司股票，不僅上市要有嚴(yán)格的條件與程序，而且為了股市的健康發(fā)展，還必須建立退出機(jī)制，在國(guó)外上市股票的退出有一套嚴(yán)密的制度。我國(guó)在1998年4月22日也出臺(tái)了警告、退出的辦法，即ST、PT方式，我國(guó)退出機(jī)制遲遲不能出臺(tái)的原因在于退出后投資者的損失怎么處理，這是一個(gè)社會(huì)問(wèn)題。退出辦法的出臺(tái)，提醒人們要提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。證券的上市與退出（二）ST制度是指滬深證券交易所推出的對(duì)連續(xù)2年虧損的上市公司股票交易進(jìn)行特別處理的制度，在“特別處理”的股票簡(jiǎn)稱前冠以“ST”。ST股票日漲跌幅限制為±5%。ST是一種過(guò)渡性的制度安排，是一種靈活的市場(chǎng)退出機(jī)制，也是一個(gè)完整市場(chǎng)的有機(jī)組成部分。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)虧損公司實(shí)行“ST”制度既是對(duì)虧損上市公司的警告，也是對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)的提示。特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)簡(jiǎn)寫(xiě)為PT，是為暫停上市股票提供流通渠道的“特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)”。對(duì)于進(jìn)行這種“特別轉(zhuǎn)讓”的股票，滬深交易所在其簡(jiǎn)稱前冠以“PT”，稱之為“PT”股。滬深交易所從1999年7月9日起，對(duì)因連續(xù)3年虧損等情況而暫停上市的股票實(shí)施“特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)”。

證券的上市與退出（三）特別轉(zhuǎn)讓與正常股票交易主要區(qū)別：①交易時(shí)間不同。特別轉(zhuǎn)讓僅限于每周五的開(kāi)市時(shí)間內(nèi)進(jìn)行；②漲跌幅限制不同。日漲幅限制為5％，跌無(wú)限制；③撮合方式不同。于收市后一次性對(duì)該股票當(dāng)天所有有效申報(bào)按集合競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行撮合，產(chǎn)生惟一的成交價(jià)格；④交易性質(zhì)不同。特別轉(zhuǎn)讓股票不是上市交易，因此，這類股票不計(jì)入指數(shù)計(jì)算，成交數(shù)不計(jì)入市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)，其轉(zhuǎn)讓信息也不在交易所行情中顯示，只由指定報(bào)刊專欄在次日公告。

股價(jià)指數(shù)（一）股票價(jià)格指數(shù)是反映股票市場(chǎng)整體價(jià)格水平及其變動(dòng)的相對(duì)指標(biāo)。股票價(jià)格指數(shù)的漲跌是顯示一國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)及其他各種因素變化狀況的晴雨表。是投資者預(yù)測(cè)和衡量股票市場(chǎng)行情進(jìn)行投資決策的主要依據(jù)。它有綜合指數(shù)與成分指數(shù)之分。股票價(jià)格平均數(shù)用來(lái)反映一定時(shí)點(diǎn)上多種股票價(jià)格變動(dòng)的一般水平，通常用算術(shù)平均數(shù)或修正平均數(shù)表示。平均數(shù)法的典型代表是道·瓊斯股價(jià)指數(shù)，又稱道·瓊斯平均數(shù)，指的是道·瓊斯30種工業(yè)平均數(shù)。它是以1928年10月1日為基期，并以基期的平均數(shù)為100計(jì)算。

股價(jià)指數(shù)（四）

道·瓊斯股票價(jià)格平均數(shù)的計(jì)算：（1）單純算術(shù)平均法。它是以上市的全部股票或選擇的樣本股票為計(jì)算對(duì)象，將當(dāng)天收盤(pán)價(jià)加和后除以樣本股總數(shù)而得出。美國(guó)道·瓊斯公司在1928年以前一直采用此法編制紐約股市的股價(jià)指數(shù)。（2）除數(shù)修正法。除數(shù)修正法又稱道式修正法，是美國(guó)道·瓊斯公司為克服單純平均法的不足，在1928年發(fā)明的一種計(jì)算股票價(jià)格平均數(shù)的方法。除數(shù)修正法的核心是求出一個(gè)常數(shù)除數(shù)來(lái)修正因有償增資、股票分割等因素造成的股價(jià)總額的變化，以便更好地反映平均股價(jià)水平。具體方法是以有償增資或股票分割后的新股價(jià)總額為分子，舊的股價(jià)平均數(shù)為分母，計(jì)算出一個(gè)除數(shù)，然后去除報(bào)告期的股價(jià)總額，所得出的股價(jià)平均數(shù)稱為道式修正股價(jià)平均數(shù)。股價(jià)指數(shù)（五）

2、指數(shù)法（1）算術(shù)股價(jià)指數(shù)法。它是以某一交易日的股票價(jià)格為基期價(jià)格，將報(bào)告期的股價(jià)與它相比較來(lái)計(jì)算的。計(jì)算公式為Ia=[∑（Pti/Poi）/n]×Ib。式中：Ia為報(bào)告期算術(shù)股價(jià)指數(shù)；Ib為基期股價(jià)指數(shù)；Poi表示基期第i種股票價(jià)格；Pti表示報(bào)告期第i種股票價(jià)格；n為股票數(shù)目。股價(jià)指數(shù)（六）（2）加權(quán)股價(jià)指數(shù)法。由于作為計(jì)算對(duì)象的各種股票上市交易數(shù)量不同，其價(jià)格變動(dòng)對(duì)股市的影響程度也不同，因此在計(jì)算股票時(shí)價(jià)總額時(shí)，有必要進(jìn)行加權(quán)。一般以上市股票數(shù)作為權(quán)數(shù)來(lái)權(quán)衡各種股票價(jià)格的變動(dòng)對(duì)時(shí)價(jià)總額的相對(duì)重要程度。具體計(jì)算方法有兩種。一種是以基期的上市股票數(shù)為權(quán)數(shù)計(jì)算時(shí)價(jià)指數(shù)，另一種是以報(bào)告期的上市股票交易量作為權(quán)數(shù)計(jì)算時(shí)價(jià)指數(shù)。一般以報(bào)告期的上市股票交易量作為權(quán)數(shù)來(lái)計(jì)算時(shí)價(jià)指數(shù)。其公式為：It=（∑Pti·Qti/∑Poi·Qti）×Io式中，It，Io分別為報(bào)告期和基期的股價(jià)指數(shù)；Pti、Poi；分別為報(bào)告期和基期樣本股票i的市場(chǎng)價(jià)格；Qti為報(bào)告期的樣本股票i的上市股票交易數(shù)量。加權(quán)股價(jià)指數(shù)是目前使用得最普遍的指數(shù)。目前世界上比較著名的美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)、英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》股價(jià)指數(shù)、日本東證股價(jià)指數(shù)、香港恒生指數(shù)以及我國(guó)的上證指數(shù)和深證指數(shù)等均采用加權(quán)法進(jìn)行計(jì)算。

其他金融市場(chǎng)外匯市場(chǎng)：買(mǎi)賣(mài)外匯外匯批發(fā)市場(chǎng)與零售市場(chǎng)。前者即銀行間的外匯買(mǎi)賣(mài)市場(chǎng)，具體包括：同一市場(chǎng)各銀行間的外匯交易；不同市場(chǎng)各銀行間的外匯交易；中央銀行與外匯指定銀行之間的交易以及各國(guó)中央銀行之間的交易。后者即銀行與一般顧客之間的外匯買(mǎi)賣(mài)市場(chǎng)。外匯市場(chǎng)的功能：形成匯率；實(shí)現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)力的國(guó)際轉(zhuǎn)移；降低外匯風(fēng)險(xiǎn)；提供借貸融通；便利跨國(guó)支付；形成國(guó)際金融活動(dòng)樞紐，傳遞外匯資金運(yùn)動(dòng)信息。外匯交易的主要形式：貨幣兌換、即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易、套匯交易、套利交易、外匯期貨交易、外匯互換交易、外匯期權(quán)交易等。外匯市場(chǎng)的參與者：經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、最初供求者、投機(jī)者、中央銀行。外匯市場(chǎng)的交易對(duì)象：外匯。主要的外匯市場(chǎng)離岸金融市場(chǎng)

△離岸金融市場(chǎng)又稱境外市場(chǎng)，歐洲貨幣市場(chǎng)，是在一個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)立金融設(shè)施，專門(mén)經(jīng)營(yíng)非居民（包括外國(guó)投資者、外國(guó)籌資者和借款人）之間使用外國(guó)貨幣開(kāi)展融資業(yè)務(wù)的國(guó)際金融市場(chǎng)。△歐洲美元（EuroDollar）：是指存放在美國(guó)境外銀行的美元存款或從這些銀行借入的美元貸款。由于這種境外美元存貸活動(dòng)最初發(fā)生于歐洲，故此得名。△歐洲貨幣（Eurocurrency）：是指存放在某一貨幣發(fā)行國(guó)境外銀行的該貨幣存款，包括歐洲美元、歐洲歐元、歐洲瑞士法郎、歐洲日元等等。離岸金融市場(chǎng)的特點(diǎn)：基本不受東道國(guó)當(dāng)局的金融法規(guī)的約束；經(jīng)營(yíng)非居民的各種融資業(yè)務(wù)，不對(duì)本國(guó)居民開(kāi)放；市場(chǎng)上流通的是外國(guó)貨幣及以外幣計(jì)價(jià)的金融工具，不涉及本國(guó)貨幣的借貸；具有相對(duì)獨(dú)立的利率體系，不受所在國(guó)利率水平的限制，離岸市場(chǎng)之間的同種貨幣存在利率趨同的趨勢(shì)；市場(chǎng)上使用多種貨幣，從而提供種類眾多的全球性交易服務(wù)。

歐洲貨幣市場(chǎng)是一個(gè)資金借貸市場(chǎng)，既包括貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)，也包括資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)。主要業(yè)務(wù)形式有歐洲銀行短期信貸，國(guó)際銀團(tuán)貸款，歐洲債券，歐洲票據(jù)發(fā)行便利，以及貨幣互換、利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議以及近年新興的歐洲股票等等。知識(shí)回顧一、金融市場(chǎng)的含義二、貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)1、貨幣市場(chǎng)的含義與特點(diǎn)2、主要的子貨幣市場(chǎng)3、資本市場(chǎng)的含義三、一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)四、交易所市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)第三節(jié)金融市場(chǎng)效率如果市場(chǎng)是完全有效的，則意味著市場(chǎng)上證券的價(jià)格同其價(jià)值沒(méi)有任何偏離，也就是說(shuō)，不存在價(jià)格被高估或低估的現(xiàn)象，投資收益率是唯一受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)決定的正常收益率，因此在一個(gè)完全有效的市場(chǎng)中，技術(shù)分析方法是徒勞的。但實(shí)際上市場(chǎng)是不可能完全有效的。金融市場(chǎng)的效率內(nèi)在效率外在效率金融市場(chǎng)形成的價(jià)格是否對(duì)市場(chǎng)信息反映靈敏金融市場(chǎng)是否具有內(nèi)在穩(wěn)定的均衡機(jī)制金融市場(chǎng)的收益是否穩(wěn)定金融市場(chǎng)的交易費(fèi)用是否低下金融市場(chǎng)能否實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的優(yōu)化配置金融市場(chǎng)能否在最短時(shí)限完成交易金融市場(chǎng)是否有利于社會(huì)穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)發(fā)展運(yùn)行效率定價(jià)效率運(yùn)行效率是指在運(yùn)行有效率的市場(chǎng)中，給定交易成本，投資者可以獲得盡可能便宜的服務(wù)。提高運(yùn)行效率的關(guān)鍵在于減少金融市場(chǎng)上可能存在的“摩擦”（使得市場(chǎng)不完全競(jìng)爭(zhēng)的所有交易成本和障礙）。從某種意義上說(shuō)，市場(chǎng)運(yùn)行效率的改進(jìn)依賴于制度的不斷改善。定價(jià)效率是指市場(chǎng)價(jià)格在任何時(shí)候都充分反映了與證券定價(jià)相關(guān)的所有可獲得的信息，即證券市場(chǎng)的有關(guān)信息充分體現(xiàn)在證券價(jià)格中。一、金融市場(chǎng)效率的含義有效資本市場(chǎng)的前提條件與現(xiàn)實(shí)約束二、有效市場(chǎng)假說(shuō)圍繞定價(jià)效率，法瑪在1970年所發(fā)表的《有效資本市場(chǎng)：對(duì)理論和實(shí)證工作的評(píng)價(jià)》一文中，提出了著名的有效市場(chǎng)假說(shuō)。他認(rèn)為：在一個(gè)有效的資本市場(chǎng)上，在某一時(shí)點(diǎn)上的證券價(jià)格已經(jīng)充分反映了該證券的全部信息，當(dāng)有新的信息出現(xiàn)時(shí)，證券價(jià)格對(duì)該信息的反應(yīng)是迅速而準(zhǔn)確的，市場(chǎng)競(jìng)