中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級

中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的機遇在哪里中國經(jīng)濟總量快速增長中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中重工業(yè)比重過大中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級方向：發(fā)達(dá)國家的閱歷主要結(jié)論過去20多年中國經(jīng)濟年均增長10%，社會財寶總量大大增加過去20多年中國GDP每年平均增長10%。GDP總量由1987年的1.2萬億元增長至2009年的34萬億元這也意味著社會財寶總量大大增加，這為下一步的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型供應(yīng)基礎(chǔ)和方向。過去20多年中國貨幣供應(yīng)量增速遠(yuǎn)超GDP增速

過去20多年中國狹義貨幣供應(yīng)量M1增速年均復(fù)合增長率18.8%，而廣義貨幣供應(yīng)量M2增速年均復(fù)合增長率21.5%。

M1余額由1987年底4949億元上升至2009年底22萬億元；M2余額由1987年底8330億元上升至2009年底60.6萬億元。貨幣供應(yīng)增速超過了實體經(jīng)濟增長與物價上漲所能吸納的量。經(jīng)濟快速增長與貨幣超額發(fā)行導(dǎo)致資產(chǎn)價格泡沫化超額貨幣發(fā)行，引起資產(chǎn)價格泡沫化。過去10多年，國內(nèi)房地產(chǎn)價格持續(xù)上漲。以上海住宅價格指數(shù)為例，該指數(shù)從99年至今累計上漲幅度達(dá)到440%。2006、2007、2009年，股票市場均出現(xiàn)很大的漲幅，究其緣由，充裕的流淌性（貨幣超額發(fā)行）也是主導(dǎo)因素之一。經(jīng)濟快速增長與貨幣超額發(fā)行引致富豪人群快速增長依據(jù)《2010胡潤財寶報告》統(tǒng)計，截止09年底，全國有87.5萬個千萬富豪和5.5萬個億萬富豪，分別比08年增長6.1％和7.8％。中國豪富階層財寶的累積及演化路徑如下：中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級中國經(jīng)濟總量快速增長中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中重工業(yè)比重過大中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級方向：發(fā)達(dá)國家的閱歷主要結(jié)論2000-2007年國民經(jīng)濟主要行業(yè)經(jīng)濟增加值復(fù)合增長率我們再依據(jù)國家統(tǒng)計局供應(yīng)的數(shù)據(jù)，測算了2000-2007年國民經(jīng)濟各主要行業(yè)經(jīng)濟增加值復(fù)合增長率，結(jié)果顯示增速最快的行業(yè)依次是有色金屬、化工、機械設(shè)備、交運設(shè)備等行業(yè)，這與前面股票市場行業(yè)市值增速測算的結(jié)果趨于一樣，再次說明過去10年的經(jīng)濟發(fā)展中，重工業(yè)部門成長較快。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，平安資產(chǎn)管理公司從A股市場行業(yè)市值占比看國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷：2010VS2000剔除金融、地產(chǎn)后，行業(yè)市值占比變更最大的前幾位行業(yè)剔除金融、地產(chǎn)兩大行業(yè)之后，2010年7月與2000年12月相比，行業(yè)市值占市場總市值比重明顯提升的行業(yè)有采掘、有色金屬、建筑建材、交通運輸、交運設(shè)備等；行業(yè)市值占總市值比重相對下降的行業(yè)主要有黑色金屬、家電、信息設(shè)備、紡織服裝等。過去10年行業(yè)市值占比的變更基本反映了中國經(jīng)濟重工業(yè)、加快城鎮(zhèn)化等現(xiàn)實背景。2007年1月-2010年8月A股市場行業(yè)市值復(fù)合增長率2007年以來，基于可比的公司樣本數(shù)據(jù)分析，A股行業(yè)市值復(fù)合增長率出現(xiàn)了一些新的變更，醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、TMT（電子與器件、信息設(shè)備等）、商業(yè)零售等行業(yè)市值年復(fù)合增長率明顯快于金融服務(wù)、鋼鐵、化工、房地產(chǎn)等行業(yè)。中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的機遇在哪里中國經(jīng)濟總量快速增長中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中重工業(yè)比重過大中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級方向：發(fā)達(dá)國家的閱歷主要結(jié)論美國案例：1950年以來美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變更數(shù)據(jù)來源：平安資產(chǎn)管理公司1950年以后，美國經(jīng)濟基本轉(zhuǎn)向以消費為主導(dǎo)的經(jīng)濟體。與之相對應(yīng)，美國GDP構(gòu)成發(fā)生了重大變更，商業(yè)服務(wù)、金融、科技和教化醫(yī)療產(chǎn)業(yè)比重大幅增長，而傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、礦產(chǎn)等出現(xiàn)大幅萎縮。美國案例：1950年頭、1960年頭快速增長的行業(yè)數(shù)據(jù)來源：平安資產(chǎn)管理公司1950年頭、1960年頭，美國國民經(jīng)濟中行業(yè)增速持續(xù)超越GDP增速的行業(yè)有：教化、醫(yī)療、科技、信息、商業(yè)服務(wù)等。美國案例：1973年以來美國股市市值結(jié)構(gòu)從股市市值結(jié)構(gòu)看也發(fā)生了巨大變更，金融、科技、醫(yī)療和市場消費品的比重大幅提高，而在傳統(tǒng)經(jīng)濟中占有重要地位的能源、材料、工業(yè)和公用事業(yè)等部門占比出現(xiàn)縮減。這也與美國的宏觀經(jīng)濟變更趨勢相契合，科技創(chuàng)新和消費對美國經(jīng)濟的作用越來越大。美國案例：目前S&P500市值結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、平安資產(chǎn)管理公司S&P500成分股各行業(yè)市值占比從高到低依次是：科技、金融、消費服務(wù)、消費品、工業(yè)、醫(yī)療保健、石油自然氣、公用事業(yè)、基本材料、電信。而A股目前各行業(yè)市值占比從高到低依次是：金融、石油自然氣、工業(yè)、基礎(chǔ)材料、消費服務(wù)、消費品、醫(yī)療保健、科技、公用事業(yè)、電信。日本案例：經(jīng)濟轉(zhuǎn)型以來，傳統(tǒng)制造業(yè)占GDP比重持續(xù)下降數(shù)據(jù)來源：平安資產(chǎn)管理公司

日本經(jīng)濟轉(zhuǎn)型以來，制造業(yè)占GDP比重持續(xù)下降，而服務(wù)業(yè)占GDP比重持續(xù)上升。從制造業(yè)內(nèi)部來看，采掘、化工、石油石化、非金屬礦、鋼鐵、有色、金屬制品等傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)值占GDP比重也在持續(xù)下降，而通用機械、電子設(shè)備、交運設(shè)備、精密儀器等技術(shù)及結(jié)構(gòu)升級的產(chǎn)業(yè)占GDP比重在不斷上升。日本案例：制藥、科技、媒體、醫(yī)療、休閑消遣等行業(yè)明顯受益經(jīng)濟轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)來源：中金公司

、平安資產(chǎn)管理公司1973-1983年日本經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的10年間，股票市場上市值增長較快的行業(yè)包括支持服務(wù)、制藥及生物技術(shù)、科技硬件及設(shè)備、媒體、電子及電氣設(shè)備、汽車及配件、旅游及消遣等等，基本上都屬于受益于消費升級和產(chǎn)業(yè)升級的行業(yè)。中國的產(chǎn)業(yè)機會：以金融服務(wù)業(yè)為例數(shù)據(jù)來源：平安資產(chǎn)管理公司居民財寶會快速增加，整個金融業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模也將快速增加由于“脫媒”效應(yīng)，銀行存款在規(guī)模增加的同時，占比會顯著下降理財（第三方資產(chǎn)管理）、小額消費信貸的市場規(guī)模會急劇擴大將來5年，中國家庭平均資產(chǎn)額估計將增大近3倍，達(dá)到27萬元，且結(jié)構(gòu)將發(fā)生顯著變更中國的產(chǎn)業(yè)機會：以老齡人口服務(wù)領(lǐng)域為例國內(nèi)來看，將來幾十年中國老齡人口占總?cè)丝诒戎夭粩嗌仙龂H來看，將來幾十年中國老齡人口比例上升幅度最大中國人口老齡化趨勢會使一些產(chǎn)業(yè)受益，比如保險、制藥、生物科技與健康食品等。老年護理中心和度假別墅等新興產(chǎn)業(yè)也有可能會受益。同時，預(yù)料金融服務(wù)業(yè)也會有新的發(fā)展機會，比如供應(yīng)更多的產(chǎn)品以滿足積累和保存財寶的須要。數(shù)據(jù)來源：高盛

、平安資產(chǎn)管理公司中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的機遇在哪里中國經(jīng)濟總量快速增長中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中重工業(yè)比重過大中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級方向：發(fā)達(dá)國家的閱歷主要結(jié)論主要結(jié)論過去20多年中國國民財寶快速增長，但貨幣供應(yīng)增長更快，超額貨幣供應(yīng)引起資產(chǎn)價格漸漸泡沫化，也造就了國內(nèi)富豪人群的快速增長。過去10年中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的顯著特征是重工業(yè)化，石油化工、煤炭、鋼鐵、有色、水泥等行業(yè)顯著受益。與此同時，醫(yī)藥、食品飲料、TMT領(lǐng)域也獲得了快速發(fā)展機會。發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變遷軌跡表明，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級之后，商貿(mào)零售、金融服務(wù)、醫(yī)療、科技、教化、媒體、旅游、消遣、以及以精密儀器、電子設(shè)備為代表的先進制造業(yè)等將顯著受益。發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型成功后的產(chǎn)業(yè)