國際金融管理2

第2章1國際金融管理

第2章貨幣金融史

主講：郭亮北京大學(xué)出版社?2007為建立和完善我國社會主義市場經(jīng)濟體制，充分發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，建立健全以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率制度，經(jīng)國務(wù)院批準，現(xiàn)就完善人民幣匯率形成機制改革有關(guān)事宜公告如下：一、自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。二、中國人民銀行于每個工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價格。三、2005年7月21日19∶00時，美元對人民幣交易價格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場上外匯指定銀行之間交易的中間價，外匯指定銀行可自此時起調(diào)整對客戶的掛牌匯價。四、現(xiàn)階段，每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價仍在人民銀行公布的美元交易中間價上下千分之三的幅度內(nèi)浮動，非美元貨幣對人民幣的交易價在人民銀行公布的該貨幣交易中間價上下一定幅度內(nèi)浮動。中國人民銀行將根據(jù)市場發(fā)育狀況和經(jīng)濟金融形勢，適時調(diào)整匯率浮動區(qū)間。同時，中國人民銀行負責(zé)根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢，以市場供求為基礎(chǔ)，參考籃子貨幣匯率變動，對人民幣匯率進行管理和調(diào)節(jié)，維護人民幣匯率的正常浮動，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進國際收支基本平衡，維護宏觀經(jīng)濟和金融市場的穩(wěn)定。第2章2第2章

3第2章

4導(dǎo)論貨幣的作用貨幣與匯率貨幣史外匯交易史銀行與銀行業(yè)國際貨幣機構(gòu)證券交易機構(gòu)第2章

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貨幣的作用貨幣在經(jīng)濟中執(zhí)行三種重要職能：它是計價單位——衡量商品與資產(chǎn)價值的尺碼。便利交易，避免易貨貿(mào)易的交換媒介。

暫時持有的流動財富的儲藏手段。第2章

6貨幣與匯率19世紀，英格蘭銀行和法蘭西銀行擁有黃金窗口，可以以固定的價格買賣黃金。這樣，它們的幣值比率也固定下來。例如，如果英格蘭銀行以每盎斯黃金10英鎊作為買/賣價，而法蘭西銀行以每盎斯黃金100法郎為買/賣價，這樣英鎊和法郎之間的均衡匯率為10英鎊兌100法郎，或者1英鎊兌10法郎。對于黃金的套利行為使得匯率在黃金頭寸的狹窄范圍內(nèi)波動。假如說現(xiàn)在英鎊比法郎的匯率跌至1英鎊兌9.5法郎。一個黃金的套利交易者用95法郎買入10英鎊，拿著這10英鎊去英格蘭銀行的黃金窗口換取1盎斯黃金。這個套利交易者為買入的黃金投保，將其運至法蘭西銀行，以每盎斯100法郎的價格售出，將獲得5法郎減去保險和運費的利潤。固定匯率是將一國貨幣與另一國家貨幣的兌換比率基本固定的匯率.浮動匯率指一國貨幣同他國貨幣的兌換比率沒有上下限波動幅度，而由外匯市場的供求關(guān)系自行決定.第2章7第2章

8貨幣與匯率浮動匯率下，匯率大致依據(jù)貨幣的相對購買力變動。這便是購買力平價理論（購買力平價是指兩種貨幣之間的匯率決定于它們單位貨幣購買力之間的比例）。貨幣高速增長的國家經(jīng)歷高速通貨膨脹，并因此其匯率更大幅度地貶值。

固定匯率可以充當(dāng)貨幣錨，而浮動匯率允許獨立的貨幣供給增長。第2章

9外匯交易歷史匯票主要應(yīng)用于國際貿(mào)易中，是由一人開出的要求某人在將來某一特定時間支付特定金額給他人的書面命令。由于攜帶大量貨幣存在風(fēng)險，匯票被用來便利貨幣和貿(mào)易交割。匯票使得貿(mào)易在沒有硬幣時能夠進行，它是現(xiàn)代信用證（L/C）的先驅(qū)。

第2章

10外匯交易歷史而且，匯票被作為金融工具在交易集市（tradefairs）上交易。它們被貼現(xiàn)并轉(zhuǎn)換為外匯。

這些交易集市可以被視為現(xiàn)代股票和外匯交易所的先驅(qū)。

外匯交易市場的一個重要特征是其中貌似外匯交易的含息貸款。商人和金融業(yè)者可以利用一系列的兩幣種交易來回避高利貸法規(guī)，進行借貸——它是今天的外匯掉期業(yè)務(wù)的雛形。第2章

11外匯交易歷史16世紀外匯市場的一個重要發(fā)展就是遠期匯率的預(yù)期體系的出現(xiàn)：不可交割的遠期外匯市場。預(yù)期者對將來一個特定時期的外匯匯率做出預(yù)測。預(yù)期匯率和真實匯率之間的差別決定了在這場預(yù)期的博奕中誰是勝利者以及失敗的一方要支付多少給勝利者。這種遠期外匯交易今天仍然以元（正式的稱法是Renminbi，人民幣）計價的非現(xiàn)金交割遠期外匯交易（NDFs）形式在新加坡和香港市場上的形式存在。

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12外匯交易歷史1944年布雷頓森林體系建立的可調(diào)節(jié)的固定匯率體系，導(dǎo)致了對外匯交易即期市場的干預(yù)，以維持匯率近似其”平價”.浮動匯率開始于1970年代早期，全球市場在融合之中。由此產(chǎn)生的跨國企業(yè)對于其貨幣頭寸的套期保值的需要使得外匯交易額在1980年代和1990年代蓬勃發(fā)展。第2章

13外匯交易歷史從日交易量來看，倫敦外匯交易市場依然是今天最大的外匯交易市場。2004年，倫敦外匯交易市場在即期，遠期，掉期和期權(quán)交易方面的凈重復(fù)計算日交易額達到驚人的7530億英鎊。它占到了全球外匯交易的31%，而美國的份額是將近19%，日本的為8%。第2章

14銀行與銀行業(yè)第一家現(xiàn)代意義上的銀行是阿姆斯特丹銀行，成立于1609年。阿姆斯特丹的先例很快被其它主要城市所仿效。

漢堡銀行成立于1619年；瑞典銀行成立于1656年。瑞典在1661年發(fā)行了第一張歐洲銀行券。

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15銀行與銀行業(yè)英格蘭銀行成立于1694年，當(dāng)時為商業(yè)銀行，創(chuàng)辦者威廉.派特森，享有發(fā)行上限為其初始資本120萬英鎊的貨幣發(fā)行權(quán)。

1946年英格蘭銀行被議會國有化。股東們獲得賠償，英格蘭銀行從此之后終止了它的所有私有銀行業(yè)務(wù)，成為政府的銀行。第2章

16銀行與銀行業(yè)英格蘭銀行從1977年承擔(dān)執(zhí)行貨幣政策的職責(zé)。

與此同時，對英國銀行體系的審慎監(jiān)控轉(zhuǎn)移到證券和投資委員會。第2章

17銀行與銀行業(yè)1913年聯(lián)邦儲備法案在12個地區(qū)建立了聯(lián)邦儲備體系(theFED)。

聯(lián)邦儲備體系提供資金融通，交易清算，并控制貨幣供給。

聯(lián)邦儲備的建立主要是作為儲備機構(gòu)和防止銀行擠兌和發(fā)生清償危機的最終貸款人。

聯(lián)邦存款保險集團(FDIC)為存款保險,成立于1933年3月.

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18國際貨幣機構(gòu)國際貨幣基金組織創(chuàng)建于1944年新罕布什爾州的布雷頓森林會議。它的宗旨是建立基于平價體系的有序的匯率協(xié)議，消除外匯管制，通過有條件貸款的方式向那些外匯儲備緊缺的成員國提供暫時性的短期收支平衡的幫助。第2章

19國際貨幣機構(gòu)世界銀行做為IMF的姐妹機構(gòu)創(chuàng)建于1944年布雷頓森林會議，起初為一些項目發(fā)放長期發(fā)展貸款，例如水壩，機場，橡膠和混凝土產(chǎn)品，水利系統(tǒng)，諸如此類。

與IMF要求經(jīng)濟政策的結(jié)構(gòu)調(diào)整相呼應(yīng)，它在1990年代參與到結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款（SALs）中。這種調(diào)整包含國有企業(yè)私有化，放松價格和外匯管制，以及改善貨幣和財政政策等。第2章

20國際貨幣機構(gòu)國際清算銀行(BIS)常被視為中央銀行的銀行。它位于瑞士的巴塞爾.

它于1930年的5月17日成立于海牙會議中。因而它是最古老的國際貨幣組織。它并不對私人或企業(yè)提供服務(wù)：僅與央行或國際機構(gòu)有業(yè)務(wù)關(guān)系。

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21證券交易史紐約證券交易所日創(chuàng)建于1792年5月17日的華爾街。交易商聚集在古老木墻邊，如今這個木墻已不復(fù)存在，但華爾街因此命名。

道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（DJIA）開始于1928年10月，當(dāng)時有十二支股票。原來的十二支股票中現(xiàn)在只有通用電氣還保留在其中。標準普爾500指數(shù)涵蓋了美國經(jīng)濟中所有重要領(lǐng)域。第2章

22證券交易史倫敦證券交易所成立于1773年，前身是證券商聚集的喬納森咖啡館。隨著它啟用股票市場自動報價系統(tǒng)

SEAQ，交易也開始轉(zhuǎn)離交易廳。

富時100指數(shù)，是一個涵蓋在倫敦證券交易所上市的100家最大的公司的股票指數(shù)。第2章

23證券交易史東京股票交易所成立于1878年5月15日。日經(jīng)225指數(shù)是類似于道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和標準普爾500指數(shù)的一種日本股票市場價格的平均指數(shù)。

巴黎證券交易所于1724年在皇家國會的命令下在巴黎成立。1986年，期貨交易—LEMATIF—產(chǎn)生。CAC40指數(shù)是“券商公會40種股價指數(shù)”的縮寫，40家在巴黎證券交易所上市的法國公司。第2章

24證券交易史法蘭克福證券交易所可追溯到公元9世紀交易所被授權(quán)許可的時候。1585年它被組建為用來固定外匯匯率的交易所，在1894年成為一家正式的證券交易所。

它的主要指數(shù)，DAX指數(shù)包括在該交易所上市的30家最大的公司。第2章

25證券交易史上海證券交易（SSE）所建于1904年，主要交易橡膠股。日本在1941年的入侵使上海證券交易所被迫停業(yè)。

現(xiàn)代的上海證券交易所建于1990年，但是受透明度，信息披露度和幕后操作等問題困擾，陷入嚴重衰退，目前剛剛開始復(fù)興。

上證綜合指數(shù)是售給外國投資者的以硬通貨計價的B股和售給中國公民的以人民幣計價的A股的綜合指數(shù)。

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26證券交易史國際股票市場各指數(shù)的表現(xiàn)存在相關(guān)性。

事實上，這是日益全球化的國際貿(mào)易與金融的體現(xiàn)之一。

以下圖表說明了一些關(guān)于世界主要股票指數(shù)實際月收益率的相關(guān)性。

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27證券交易史§世界主要股票指數(shù)實際月收益率的相關(guān)分析:1995-2004.

**線性關(guān)系在1%水平顯著（雙側(cè)分布）*線性關(guān)系在5%水平顯著（雙側(cè)分布）第2章

28小結(jié)貨幣執(zhí)行交換媒介，計價單位和儲藏手段的功能。為了比較價格和收益率，不同的貨幣必須通過匯率轉(zhuǎn)換成同種計價單位。

貨幣的轉(zhuǎn)換使得投資與操作中的外匯交易風(fēng)險國際化。外匯交易市場開始出現(xiàn)不同幣種間的即期和