機(jī)構(gòu)參與定向增發(fā)(完全版)

機(jī)構(gòu)投資者參與定向增發(fā)（全）一、定向增發(fā)融投資市場簡要分析中國證監(jiān)會于2006年5月8日發(fā)布《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、于2007年9月17日發(fā)布《上市公司非公開發(fā)行股票實施細(xì)則》，建立了上市公司非公開發(fā)行股票的市場運行機(jī)制。1.定向增發(fā)的定義與條件。上市公司采用非公開發(fā)行的方式向特定對象發(fā)行股票，也稱為定向增發(fā)，需滿足如下要求：發(fā)行對象不超過10名；發(fā)行價格不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日股票均價的90%；股份發(fā)行結(jié)束之日起12個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；控股股東、實際控制人及其控制的公司認(rèn)購股份，36個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。2．定向增發(fā)的定價與認(rèn)購機(jī)制。上市公司定向增發(fā)，其交易標(biāo)的是上市公司新發(fā)行的限售流通股，由上市公司選定的證券公司擔(dān)任保薦人、承銷商，負(fù)責(zé)組織、簿記，協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者參與。投資者則通過在特定時間內(nèi)場外競價而確定發(fā)行價格、中標(biāo)者及其所得股份數(shù)量。.定向增發(fā)的分類。上市公司定向增發(fā)可分為財務(wù)/項目融資增發(fā)型、資產(chǎn)注入重組/并購增發(fā)型及兩者結(jié)合等類型。通常機(jī)構(gòu)投資者可用現(xiàn)金參與財務(wù)/項目融資及為資產(chǎn)重組/并購募集配套資金的定向增發(fā)投資。.定向增發(fā)的投資者。上市公司的大股東及其關(guān)聯(lián)方、合資格的機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者都可以參與定向增發(fā)投資。相對財務(wù)/項目融資的定向增發(fā)而言、由于其定向增發(fā)單筆投資金額較大，個人投資者的資金能力通常難以企及，所以參與競價的大多是股票市場上的主流投資機(jī)構(gòu)，包括公募基金、私募基金、保險公司、資產(chǎn)管理公司、信托公司、財務(wù)公司、社?；鸬?。定向增發(fā)投資市場是典型的機(jī)構(gòu)投資市場，而定向增發(fā)實施價格也在很大程度上反映了機(jī)構(gòu)投資者對于所投資股票的價值判斷，即估值與業(yè)績的均衡判斷，具有較為重要的投資參考意義。.定向增發(fā)的市場規(guī)模。經(jīng)過幾年的發(fā)展，定向增發(fā)已經(jīng)成為上市公司再融資的主要手段，定向增發(fā)的公司越來越多，總體融資額不斷擴(kuò)大，已超過IPO成為A股市場第一大融資來源，同時亦已成為機(jī)構(gòu)投資者主要的投資市場。目前，定向增發(fā)年均市場容量超過3000億元,每年有過百家上市公司完成定向增發(fā)。例如2012年共有151家上市公司實際完成定向增發(fā)，總募集資金3359.29億元,平均每個項目融資22.25億元。其中機(jī)構(gòu)投資者可參與1/19/19平滑、股權(quán)激勵、流通股鎖定甚至在保底、對賭、回購、增持等類PE投資保護(hù)措施等方面給予一定配合。機(jī)構(gòu)投資者在與上市公司深入溝通、充分議價、利益博弈的過程中，可充分反映其在專業(yè)研究、議價競價、附加條件談判等方面的綜合優(yōu)勢。5．對投資者投研能力要求高。定向增發(fā)投資作為中長期價值投資的工具載體，要求投資者必須具有較強(qiáng)的投資價值發(fā)現(xiàn)能力與投資風(fēng)險識別能力?？梢哉f，投資者對股市大盤時點及投資項目的研判與選擇能力，基本決定了定向增發(fā)投資的成敗。而設(shè)有專職的投研團(tuán)隊、具有較強(qiáng)的投研能力，正是機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢所在。6．符合價值投資趨勢。近年來監(jiān)管層不斷鼓勵和支持價值投資，打擊績差股炒作，而支持價值投資的市場機(jī)制也在不斷進(jìn)步、完善之中，機(jī)構(gòu)投資者以中長線價值投資為主流投資業(yè)務(wù)方式亦是大勢所趨。7．便于開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。上述定向增發(fā)投資的特點特別有利于機(jī)構(gòu)投資者利用其研究優(yōu)勢和資產(chǎn)管理能力,開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。目前，公募基金、信托公司合作的定向增發(fā)投資專戶產(chǎn)品是中小投資者借以參與定向增發(fā)投資合法合規(guī)、成本最低的方式。信托公司作為資產(chǎn)委托人，基金公司專戶作為資產(chǎn)管理人，可為中小投資者提供優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)管理服務(wù)。機(jī)構(gòu)投資者今后應(yīng)如何開展定向增發(fā)投資業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)投資者在過往開展定向增發(fā)投資業(yè)務(wù)的工作基礎(chǔ)之上，應(yīng)持續(xù)總結(jié)提高，并有所創(chuàng)新，以更加精準(zhǔn)、豐富的差異化投資策略開展基于定向增發(fā)市場的投資業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。外貿(mào)信托資管二部的理解與建議如下：.投資業(yè)務(wù)定位。機(jī)構(gòu)投資者可將定向增發(fā)投資精準(zhǔn)定位為對成長股、價值股的優(yōu)選財務(wù)投資，秉承成長性價值投資的理念與邏輯，并通過差異化投資策略形成可持續(xù)發(fā)展的投資業(yè)務(wù)盈利模式。機(jī)構(gòu)投資者可確立選擇“好行業(yè)中的好公司”、“昨天好、今天很好、明天更好”的優(yōu)質(zhì)上市公司，并以“好價格”進(jìn)行中長期投資的投資策略。機(jī)構(gòu)投資者可建立“以上市公司業(yè)績高成長、合理估值基礎(chǔ)之上價值增值、折扣率差價套利等綜合力量推動投資獲益”的單向做多投資盈利模式，即以擬投資目標(biāo)公司的業(yè)績高成長作為投資成功的堅實根基、以合理估值作為競價報價的客觀依據(jù)、以折扣率換取短期浮盈作為投資安全的邊際空間，爭取最終獲得中長期價值投資的良好收益。機(jī)構(gòu)投資者只有堅持這樣的定向增發(fā)投資的業(yè)務(wù)模式與盈利模式，

才能相對有效地應(yīng)對股票市場的系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性風(fēng)險，才能合理平衡風(fēng)險與收益、安全邊際與盈利空間的內(nèi)在投資邏輯關(guān)系，從而實現(xiàn)符合定向增發(fā)投資資本屬性的投資風(fēng)險相對較低、投資收益相對較高的投資目標(biāo)。.投資業(yè)務(wù)發(fā)展策略。機(jī)構(gòu)投資者可將自有資金凝聚社會資金進(jìn)行共同投資，推動自有資金投資業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展，并以此為基礎(chǔ)打造資產(chǎn)管理的產(chǎn)品品牌與業(yè)務(wù)品牌。以成長性價值投資的理念與邏輯為共同基礎(chǔ)，組合運用不同的投資工具、投資方法形成精確、細(xì)分的差異化投資策略，構(gòu)建合理的、專長的投資業(yè)務(wù)體系與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)體系，并實現(xiàn)有效防范投資風(fēng)險、合理管理收益預(yù)期的工作目標(biāo)。.資金運用措施。擁有較大資金規(guī)模的機(jī)構(gòu)投資者可將用于定向增發(fā)投資的自有資金分成三部分，并對每部分資金進(jìn)行不同的功能定位，運用不同的投資策略，構(gòu)建合理的資金運用組合與股票投資組合，實現(xiàn)自有資金投資的安全、有效，主動防范股票市場投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險與系統(tǒng)性風(fēng)險、爭取獲得穩(wěn)定而良好的投資收益：（1）自有資金單獨進(jìn)行定向增發(fā)投資，運用精選成長性個股的主動投資策略，以所投資目標(biāo)公司良好的基本面和突出的成長性來對沖股票市場投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險與系統(tǒng)性風(fēng)險，爭取獲得良好的投資收益；（2）按一定比例資金跟投的方式，發(fā)起設(shè)立并自主管理集合資金信托計劃，只進(jìn)行定向增發(fā)現(xiàn)貨投資，爭取以較大的資金規(guī)模在優(yōu)選個股的基礎(chǔ)之上構(gòu)建相對分散的現(xiàn)貨投資組合，運用組合投資策略有效防范股票投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險，并爭取能在一定程度上對沖系統(tǒng)性風(fēng)險，以獲得穩(wěn)定而良好的投資收益；（3）以基石投資人、投資顧問的雙重身份與其他知名的大型金融機(jī)構(gòu)共同發(fā)起設(shè)立、共同管理大規(guī)模的集合資金信托計劃，結(jié)合運用優(yōu)選投資、量化投資、套利投資的多種投資策略構(gòu)建定向增發(fā)投資現(xiàn)貨組合，與此同時在信托計劃結(jié)構(gòu)中建立能保護(hù)股票投資現(xiàn)貨組合看多獲益、防止股票市場系統(tǒng)下跌受損（套保）的特殊風(fēng)險管理機(jī)制，即建立約束現(xiàn)貨投資組合收益波動率、管理現(xiàn)貨投資組合浮盈收益率的機(jī)制，以有效防范股票市場投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險與系統(tǒng)性風(fēng)險，獲取穩(wěn)定而合理的投資收益。.行業(yè)的選擇。機(jī)構(gòu)投資者對潛在投資目標(biāo)公司所處行業(yè)的周期性、景氣度、成長性、發(fā)展現(xiàn)狀及未來趨勢、進(jìn)入壁壘、產(chǎn)業(yè)政策等應(yīng)進(jìn)行審慎研究，回避行業(yè)投資風(fēng)險。機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)精選投資期內(nèi)上行的行業(yè)，并進(jìn)而精選上行行業(yè)中具有核心競爭能力、具有持續(xù)成長定向增發(fā)投資的第一原則。在中國經(jīng)濟(jì)長周期調(diào)整的格局中，更能發(fā)現(xiàn)抗周期逆勢成長的行業(yè)，而行業(yè)中的優(yōu)秀企業(yè)也一定能憑借超越競爭對手的技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)和管理,占據(jù)更多的市場份額，進(jìn)一步擴(kuò)大競爭優(yōu)勢，持續(xù)提高利潤水平，最終脫穎而出，并成為投資者優(yōu)選的投資標(biāo)的。機(jī)構(gòu)投資者今后開展定向增發(fā)投資可長期圍繞消費、醫(yī)藥、資源、七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)這幾條主線進(jìn)行。而對于構(gòu)成中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)主體的制造業(yè)，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)審慎關(guān)注其可能長期存在問題：原材料成本的波動、人力成本的上升、稅費負(fù)擔(dān)的重荷、資金成本的高企、環(huán)境約束的增強(qiáng)、行業(yè)產(chǎn)能的過剩、下游需求的不足、競爭水平的低下、產(chǎn)品出口的下滑，這些都將導(dǎo)致行業(yè)與企業(yè)的毛利率與利潤空間逐漸下調(diào)。因此，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)堅決回避產(chǎn)能過剩和簡單勞動密集型的制造業(yè)。機(jī)構(gòu)投資者如要投資強(qiáng)周期性行業(yè)，也應(yīng)回避行業(yè)業(yè)績在頂峰、估值水平在低位的高景氣頂點，反而可在行業(yè)業(yè)績已有清晰底部復(fù)蘇跡象、估值水平仍有些偏高時開始嘗試投資。機(jī)構(gòu)投資者在研究和選擇行業(yè)時，必須特別關(guān)注國家產(chǎn)業(yè)政策對行業(yè)短中長期發(fā)展所產(chǎn)生的重大影響，對國家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵的行業(yè)和公司，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)重點關(guān)注、深入研究、積極介入，而對于國家產(chǎn)業(yè)政策重點調(diào)控的行業(yè)則需要特別謹(jǐn)慎，并規(guī)避介入。能力的上市公司。堅持成長性價值投資的理念與邏輯是做好能力的上市公司。堅持成長性價值投資的理念與邏輯是做好.投資目標(biāo)公司的選擇。擬定向增發(fā)公司本身的質(zhì)地對投資在未來能否獲得成功非常重要。按照盈利預(yù)期的不同可將上市公司分為周期性、成長性、衰退性三大類。周期性公司的盈利業(yè)績與宏觀經(jīng)濟(jì)周期變化有很大的相關(guān)性，股票市場對其估值也會有很大的波動，機(jī)構(gòu)投資者需要仔細(xì)考慮合適的投資時機(jī)，切忌在景氣高點進(jìn)入。成長性公司有隨著時間推移投資價值隨之提升的優(yōu)勢，成長性公司又可分為長期穩(wěn)定增長和短期業(yè)績爆發(fā)增長的兩大類，機(jī)構(gòu)投資者需要注意的是股票市場有時會對成長性給予估值溢價從而產(chǎn)生價格陷阱。長期穩(wěn)定成長的公司更適合機(jī)構(gòu)投資者將其作為開展中長期成長性價值投資的目標(biāo)公司，而對于短期業(yè)績爆發(fā)性成長的公司，機(jī)構(gòu)投資者必須把握好解禁減持時點與目標(biāo)公司業(yè)績爆發(fā)增長推動股價上漲時點的吻合性，否則，如果業(yè)績爆發(fā)增長推動股價快速上漲是在持倉期而解禁時股價很有可能出現(xiàn)回落則會對投資收益產(chǎn)生不良影響。衰退性公司可能會有比較低的估值和價格，但也將面臨業(yè)績繼續(xù)下降的風(fēng)險，一般不適宜于機(jī)構(gòu)投資者對其進(jìn)行定向增發(fā)投資。為此，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)建立審慎、合理的定性與定量標(biāo)準(zhǔn)體系，并將其作為選擇投資目標(biāo)公司和做出投資決策的主要依據(jù)。在投資工作中，應(yīng)客觀地做好盡職調(diào)查工作，嚴(yán)格執(zhí)行選股標(biāo)準(zhǔn)體系。建立并實施投資標(biāo)準(zhǔn)體系，就是為爭取選出具有清晰合理并能持續(xù)發(fā)展的業(yè)務(wù)模式與盈利模式的“好行業(yè)中的好公司”、“昨天好、今天很好、明天更好”的上市公司，并爭取以“好價格”進(jìn)行投資。只有符合投資標(biāo)準(zhǔn)體系的上市公司，才能具備更加深厚的發(fā)展基礎(chǔ)、更加強(qiáng)勁的發(fā)展能力、更加突出的盈利能力、更加良好的發(fā)展前景和更加強(qiáng)韌的風(fēng)險抵御能力，從而深具投資邏輯及投資價值，才能為中長期價值投資的成功奠定堅實的基礎(chǔ)。外貿(mào)信托資管二部在兩年多的投資實踐工作中確立的具體選股標(biāo)準(zhǔn)體系如下：定性標(biāo)準(zhǔn)上市公司所處行業(yè)符合國家產(chǎn)業(yè)政策，不存在國家禁止、限制或產(chǎn)能過剩、前景暗淡和難于認(rèn)知等政策性、市場性等不利因素；上市公司所處行業(yè)為高速成長行業(yè)或穩(wěn)定發(fā)展行業(yè)中快速增長的細(xì)分市場，規(guī)避處于衰退周期的行業(yè)；上市公司所處行業(yè)的市場容量大，公司具有高速成長的空間；上市公司主業(yè)突出，行業(yè)地位良好，具有一定的核心競爭力，技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)基本在同一或相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈之中；上市公司在穩(wěn)定發(fā)展行業(yè)中處于發(fā)展快的細(xì)分市場，并且在細(xì)分市場中具有優(yōu)勢地位和主導(dǎo)性的競爭力；上市公司具有合理、清晰、可行、有效的業(yè)務(wù)及盈利模式，技術(shù)和產(chǎn)品成熟、經(jīng)營及管理規(guī)范，能確保持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展；上市公司經(jīng)營團(tuán)隊具有良好的技術(shù)研發(fā)、市場競爭、規(guī)范管理的能力及投資者可信賴的職業(yè)品質(zhì)；上市公司的募投項目與現(xiàn)有主業(yè)具有關(guān)聯(lián)性并能促進(jìn)主營業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，募集資金具有合理性、募投項目具有可行性，募投項目產(chǎn)能完全釋放的時間或資金產(chǎn)生效益的時間最好不超過兩年，募投項目投產(chǎn)后市場有足夠的空間容納整個行業(yè)新增產(chǎn)能；（9）上市公司未出現(xiàn)過重大違法、違規(guī)、故意欺詐等損害投資者利益的事件及行為；（10）上市公司不存在損害公司主營業(yè)務(wù)及公司商業(yè)價值的潛在重大隱患；（11）上市公司可能存在的投資風(fēng)險，經(jīng)客觀評估，在“可知、可承受”的范圍之內(nèi)；（12）上市公司在三年內(nèi)未出現(xiàn)重大環(huán)境、健康、安全責(zé)任事故；（13）上市公司控股股東和管理層最好能參與定向增發(fā)投資或者通過二級市場增持股票，對上市公司的持續(xù)發(fā)展有信心并保持和流通股股東利益的一致性；（14）上市公司其他限售股的解禁期最好在定增投資解禁后6個月以上。定量標(biāo)準(zhǔn)（1）上市公司過往三年及最近年度的財務(wù)狀況穩(wěn)健，能保持相對穩(wěn)定或持續(xù)上升的毛利水平與利潤水平，同時其過往三年及最近年度的主要財務(wù)指標(biāo)應(yīng)優(yōu)于可比公司，并有較好的現(xiàn)金分紅記錄；（2）關(guān)注的主要財務(wù)指標(biāo)體系包括但不限于：成長能力盈利能力營運能力償債及資本結(jié)構(gòu)（3）上市公司在定向增發(fā)實施后，預(yù)計其未來二個會計年度凈利潤復(fù)合增長率不低于10%，平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%；（4）過往三年及最近年度的凈資產(chǎn)收益率不低于8%；（5）過往三年及最近年度的平均資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%；（6）上市公司最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%；（7）上市公司最近二十四個月內(nèi)曾進(jìn)行股權(quán)融資的，不存在發(fā)行當(dāng)年每股收益比上年下降30%以上的情形；（8）對單純以差價套利為目的的投資案例，最高報價應(yīng)低于市場價格的70%；（9）定向增發(fā)新發(fā)行的股權(quán)比例不高于解禁時流通股的50%，或不高于總股本規(guī)模的20%；（10）擬認(rèn)購的數(shù)量不超過目標(biāo)公司過往一年平均日成交量的8倍。定量標(biāo)準(zhǔn)中的財務(wù)性指標(biāo)集中反映在公司的財務(wù)報表之中。健康的資產(chǎn)負(fù)債表是經(jīng)營的基礎(chǔ)，利潤表體現(xiàn)了經(jīng)營的效果，而現(xiàn)金流量表則體現(xiàn)了經(jīng)營的質(zhì)量。三者結(jié)合起來就構(gòu)成了機(jī)構(gòu)投資者對擬投資目標(biāo)公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)進(jìn)行價值評斷的財務(wù)量化基礎(chǔ)。.投資方法。首先，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)建立成長性價值投資的標(biāo)準(zhǔn)與評價模型，堅持選擇基本面、成長性良好，縱向橫向估值均為合理、即沒有高估透支成長性或雖然低估但修復(fù)有確定性的行業(yè)與公司作為擬投資的目標(biāo)。在此基礎(chǔ)之上，機(jī)構(gòu)投資者還應(yīng)堅持分散投資，目前定向增發(fā)項目的投資額越來越大，單獨投資一份所面臨的資金壓力和風(fēng)險很大。因此，機(jī)構(gòu)投資者可自行或通過基金專戶盡可能分散投資，以控制每筆投資金額,建立投資組合，有效降低風(fēng)險。另外，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)合理控制折扣率，理性競價，不能過分激進(jìn)競價，以控制投資風(fēng)險，增加投資收益。.投資創(chuàng)新。機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)對定向增發(fā)投資的業(yè)務(wù)模式持續(xù)加以完善，利用組合投資工具、投資策略、投資方法達(dá)到發(fā)揮定向增發(fā)投資的優(yōu)點、防范其缺點的目的，如利用股票市場不斷創(chuàng)新所推出的衍生工具，如利用股指期貨采用客觀中性的策略進(jìn)行單位等值的全額套保或者采用主觀動態(tài)的策略進(jìn)行擇時擇量的套保；如利用融券、利用將來可能創(chuàng)設(shè)的期權(quán)、股票期貨進(jìn)行套保；再如利用信托產(chǎn)品機(jī)理及時變現(xiàn)獲利。通過不斷創(chuàng)新的投資策略，即可適當(dāng)解決定向增發(fā)投資被動鎖定一年的流動性缺陷，防范股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險，降低投資回報的波動性，鎖定投資回報的確定性。這樣一來，定向增發(fā)投資就可成為適用于股票市場上升、盤整、下跌全行情走勢的業(yè)務(wù)與盈利模式。.投資管理。機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)建立嚴(yán)格、規(guī)范的投資決策、風(fēng)險管控體系，應(yīng)建立包括項目初審、盡職調(diào)查、投資分析、投資決策、投資實施、投后管理、投資退出等分段程序的完整投資流程，并加以切實貫徹實施。在投后管理方面，應(yīng)持續(xù)跟蹤、研究已投資的定向增發(fā)項目，對上市公司的重要公告及時進(jìn)行分析評價，并對季報、半年報和年報進(jìn)行點評。另外要及時、持續(xù)、認(rèn)真地閱讀、研究第三方機(jī)構(gòu)對投資目標(biāo)公司的研究報告，并結(jié)合股票市場變化和投資目標(biāo)公司業(yè)績變化對投資目標(biāo)公司的合理價值進(jìn)行適時、適當(dāng)?shù)男拚?投資減持。定向增發(fā)投資是一次性買、賣，要想獲得好的投資收益，買得好，很重要，而賣得好，也同樣決定最終的投資業(yè)績。建立包括止盈止損內(nèi)容在內(nèi)的減持機(jī)制并堅決執(zhí)行，是機(jī)構(gòu)投資者做好投資工作、防范投資風(fēng)險、獲得預(yù)期收益的基本規(guī)則。機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)重點完善止盈止損機(jī)制，制訂具體、合理的操作規(guī)則，用以指導(dǎo)減持變現(xiàn)、風(fēng)險控制工作。在止盈方面，只要投資項目解禁后已經(jīng)達(dá)到預(yù)期的投資收益率，機(jī)構(gòu)投資者就可以及時變現(xiàn)獲利，再投資新項目、再獲取下一個項目的折扣率。通過持續(xù)投資，爭取形成投資項目流、變現(xiàn)資金流、投資利潤流。否則，如果持倉時間過長，不僅導(dǎo)致資金時間成本增加，也限制了新增投資，將會束縛定向增發(fā)投資業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。在止損方面，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該接受止損導(dǎo)致實際虧損對公司業(yè)績、財務(wù)報表的負(fù)面影響。原則上講，股票投資總是面臨著系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性風(fēng)險的考驗，任何一個機(jī)構(gòu)投資者都不能保證在宏觀經(jīng)濟(jì)、股票市場、行業(yè)市場復(fù)雜變化的過程中，所做的每筆投資都不出現(xiàn)工作失誤。如果投資項目出現(xiàn)負(fù)面變化而不及時止損，持倉浮虧逐漸加大之后，將很難處理，很有可能會造成更大的損失。為此，機(jī)構(gòu)投資者在投資限售期內(nèi)，應(yīng)做好投資管理工作，緊密跟蹤、研究股票市場、行業(yè)市場、所投資目標(biāo)公司的發(fā)展變化，在解禁之前做好減持工作準(zhǔn)備，制訂減持計劃，在解禁后則通過二級市