第2章 證券投資工具

第二章證券投資工具第一節(jié)股票第二節(jié)債券第三節(jié)證券投資基金第四節(jié)金融衍生工具1第一節(jié)股票一、股票的概念STOCK股票是股份公司為融通權(quán)益資本發(fā)行的有價證券，是公司簽發(fā)證明股東所持股份的憑證購買股票的所有者稱為股東，擁有發(fā)行企業(yè)一定數(shù)量的股份。股票作為一種所有權(quán)憑證，代表著對發(fā)行公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。2二、股票的特點股本的不返還性（永久性）收益性決策的參與性流動性價格的波動性（風(fēng)險性）3關(guān)于發(fā)行新股—啄食順序原則和圈錢饑渴癥“啄食順序原則（peckingorderrule）”：即先內(nèi)源融資，后銀行貸款，再發(fā)行債券，最后是發(fā)行股票的融資順序。“圈錢饑渴癥”：違背啄食順序原則的股權(quán)融資優(yōu)先的行為。大量的證據(jù)表明，我國的擬上市公司和上市公司都偏好股權(quán)融資。4三股票的分類1、按股票票面是否記名股票可分為記名股票Registeredstock與無記名股票Bearerstock記名股票是股票票面上載有股東姓名或名稱并將其記入公司股東名冊的一種股票。無記名股票是在股票票面上不記載股東的姓名或名稱的股票。公司向發(fā)行人、國家授權(quán)投資的機構(gòu)和、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當為記名股票。對社會公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票或無記名股票。52、按股票是否標明票面金額分為有面額股票Parvaluestock和無面額股票Non-parvaluestock面額股票是在票面上標有一定金額的股票。無面值股票是不在票面上標出金額，只載明所占公司股本總額的比例或股份數(shù)的股票目前，我國《公司法》不承認無面值股票，規(guī)定股票應(yīng)記載股票的面額，并且其發(fā)行價格不得低于票面金額。63、按股東權(quán)利和義務(wù)的不同股票可分為普通股和優(yōu)先股普通股是最常見、最重要、最基本的標準型股票。普通股股票是股份制企業(yè)發(fā)行的代表著股東享有平等權(quán)力、義務(wù)，無特別限制，股利不固定的股票。通常情況下，股份制企業(yè)只發(fā)行普通股優(yōu)先股，也稱特別股，是股份制企業(yè)發(fā)行的優(yōu)先于普通股股東分取經(jīng)營收益和破產(chǎn)剩余財產(chǎn)的股票。對優(yōu)先股股東來說，其收益相對穩(wěn)定而風(fēng)險較小。7普通股股東的權(quán)利（1）管理權(quán)supervisionrights：股東大會，董事會）（2）股利分配請求權(quán)Claimondividends(income)：股東有權(quán)要求公司分配股利

Dividends8股票投資收益股票投資收益是指投資者從購入股票開始到出售股票為止整個持有期間的收入。主要由兩部分組成：股利和資本利得（買賣差價收入）股利是公司從其稅后利潤中分給配股東的報酬。（現(xiàn)金股利和股票股利等）9四個重要日期1、股利宣布日：公司董事會將分紅派息的消息公布于眾的時間2、股權(quán)登記日：統(tǒng)計和確認參加本期股利分配的股東的日期。在此日期持有公司股票的股東方能享有股利發(fā)放。3、除權(quán)除息日:通常為股權(quán)登記日之后的1個工作日。本日（含本日）買入的股票不再享有本期股利。4、派發(fā)日：股利正式發(fā)放給股東的日期10例如：600518康美藥業(yè)2007年度分配方案10送1.000股轉(zhuǎn)增4.000股派0.120元(含稅）股利宣布日：2008-2-27

股權(quán)登記日:2008-03-03,除權(quán)除息日:2008-03-04,送轉(zhuǎn)股上市日:2008-03-05股息到帳日:2008-03-07

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上市公司以股票股利分配給股東，也就是公司的盈余轉(zhuǎn)為增資時，或進行配股時，就要對股價進行除權(quán)（XR），XR是EXCLUD（除去）RIGHT（權(quán)利）的簡寫。上市公司將盈余以現(xiàn)金分配給股東，股價就要除息（XD），XD是EXCLUD（除去）DIVIDEN（利息）的簡寫。

DR表示當天是這只股票的除息、除權(quán)日，D為DIVIDEN（利息）的簡寫，R為RIGHT（權(quán)利）的簡寫。

13（3）優(yōu)先認股權(quán)Preemptiverights當公司增發(fā)普通股票時，原有股東有權(quán)按持有公司股票的比例，優(yōu)先認購新股票。這主要是為了使現(xiàn)有股東保持其在公司股份中原來所占有的百分比，以保證他們的控制權(quán)。（4）剩余財產(chǎn)要求權(quán)當公司解散、清算時，普通股股東對剩余財產(chǎn)有要求權(quán)。但是，公司破產(chǎn)清算時，財產(chǎn)的變價收入支付清算費用后，首先要用來清償債務(wù)，然后支付優(yōu)先股股東，最后才能分配給普通股股東。所以，在破產(chǎn)清算時，普通股股東實際上很少能分到剩余財產(chǎn)

14（5）股份轉(zhuǎn)讓權(quán)Stocktransfer股東轉(zhuǎn)讓股份的原因：對公司的選擇對報酬的考慮對資金的需求

Sell15四中國現(xiàn)行的股票類型1、按照投資主體的不同，可分為國家股、法人股、社會公眾股、外資股國家股是有權(quán)代表國家投資的部門或者機構(gòu)以國有資產(chǎn)向公司投資而形成的股份法人股是企業(yè)法人或者具有法人資格的事業(yè)單位和社會團體依法以其可支配的財產(chǎn)向公司非上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份。社會公眾股是指我國境內(nèi)個人和機構(gòu)，以其合法財產(chǎn)向公司可上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份外資股：股份公司向外國和香港、澳門、臺灣地區(qū)投資者發(fā)行的股份。外資股按照上市地域，可以分為境內(nèi)上市外資股和境外上市外資股16Ａ種股票是供我國公眾或法人買賣的、以人民幣標明面值并以人民幣認購和交易的、在上海證交所和深圳證交所上市的普通股票17境內(nèi)上市外資股境內(nèi)上市外資股：原來是指股份有限公司向境外投資者募集并在我國境內(nèi)上市的股份。投資者限于：外國的自然人、法人和其他組織；我國香港、澳門、臺灣地區(qū)的法人、自然人和其他組織，定居在國外的中國公民等。稱為B股。我國在1992年開始在上海、深圳證券交易所發(fā)行B股2001年2月B股市場對境內(nèi)居民個人開放。境內(nèi)居民個人可以用現(xiàn)匯存款和外幣現(xiàn)鈔存款以及從境外匯入的外匯資金從事B股交易，但是不允許使用外幣現(xiàn)鈔。18境外上市外資股境外上市外資股：股份有限公司向境外投資者募集并在境外上市的股份。它可以采取記名股票的形式，以人民幣標明面值，以外幣認購。Ｈ股股票、Ｎ股股票，S股等。19紅籌股紅籌股不是外資股紅籌股:在中國境外注冊、在香港上市，但是主要業(yè)務(wù)在中國內(nèi)地或者大部分股東權(quán)益來自中國內(nèi)地公司的股票。早期的紅籌股主要指一些中資公司收購香港的中小型上市公司重組而形成的。此后的紅籌股，主要是內(nèi)地一些省市或者中央部委將其在香港的窗口公司改組并在香港上市后形成的。20藍籌股藍籌股bluechip：亦作：績優(yōu)股；實力股。經(jīng)營管理良好，創(chuàng)利能力穩(wěn)定、連年回報股東的公司股票。這類公司在行業(yè)景氣和不景氣時都有能力賺取利潤，風(fēng)險較小。藍籌股在市場上受到追捧，因此價格較高。在香港股市中，最有名的藍籌股當屬全球最大商業(yè)銀行之一的“匯豐控股”。21匯控“秒殺”恒指2009年3月9日，收市競價時段前9分鐘，匯控仍位于約37港元，但在收市前3秒突然出現(xiàn)一筆1185萬股的特大賣盤，叫價33港元并即獲成交，成為競價時段促成最多交易的價格，最終將匯控收市價砸向近14年新低，單日急瀉24%22匯控1港元=恒指40點短短10分鐘里，恒生指數(shù)從11590點直落近250點，收于全日最低點11344.58點。23法人股國有法人股是指具有法人資格的國有企業(yè)、事業(yè)及其他單位以其依法占用的法人資產(chǎn)向獨立于自己的股份公司出資形成或依法定程序取得的股份。國有法人股屬于國有股權(quán)。法人股是國有法人股和社會法人股的總稱。如果該法人是國有企業(yè)、事業(yè)及其他單位，那么該法人股為國有法人股；如果是非國有法人資產(chǎn)投資于上市公司形成的股份則為社會法人股。24國有股國有股是國家股和國有法人股的總稱。其中,國家股是指有權(quán)代表國家投資的部門或機構(gòu)以國有資產(chǎn)向公司投資形成的股份,包括公司現(xiàn)有國有資產(chǎn)折算成的股份。國有法人股是指具有法人資格的國有企業(yè)、事業(yè)及其他國有單位以其依法占用的法人資產(chǎn)向獨立于自己的股份公司出資形成或依法定程序取得的股份25有限售條件股份和無限售條件股份2、已經(jīng)完成股權(quán)分置改革的公司，按照股份流通受限與否可分為有限售條件股份和無限售條件股份有限售條件股份：股份持有人按照法律、法規(guī)規(guī)定或者承諾有轉(zhuǎn)讓限制的股份。包括股權(quán)分置改革暫時鎖定的股份、內(nèi)部職工股、董事、監(jiān)事、高級管理人員持有的股份等。無限售條件股份：流通轉(zhuǎn)讓不受限制的股份。26股票特別處理股票交易特別處理分為警示存在終止上市風(fēng)險的特別處理（ST）和其他特別處理(*ST)ST股票：最近兩年虧損等*ST股票：最近一個會計年度的審計結(jié)果顯示股東權(quán)益為負值等ST股票和*ST股票漲跌幅限制為5%27第二節(jié)債券一、債券的概念債券：債券發(fā)行人為了籌措資金，依照法定程序發(fā)行，向投資者出具的，承諾按照票面標明的金額、利率、償還期限等給付利息并到期償還本金的有價證券。債券發(fā)行人：資金的需求方債券的購買者：資金的供給方債券反映發(fā)行人和投資者之間債權(quán)債務(wù)關(guān)系，體現(xiàn)債券債務(wù)關(guān)系的法律憑證

28二、債券的票面要素1、債券的票面金額（票面價值）：包括兩個方面的內(nèi)容——面值幣種和票面金額大小。票面金額代表投資者購買債券的本金數(shù)額，是到期償還本金和計算利息的基本依據(jù)。2、債券的償還期限和償還方式：債券的償還期限：指從發(fā)行日起到本息償清之日止的時間債券的償還方式：到期償還、期中償還和展期償還；部分償還和全額償還；定時償還和隨時償還；抽簽償還和買入注銷29二、債券的票面要素3、票面利率：債券持有人每年獲取的利息與債券票面金額的比率。債券利率的高低，主要受資本市場資金供求關(guān)系、發(fā)行者的資信級別、償還期限、利率計算方式等因素的影響。4、債券的付息方式：指債券利息支付的具體形式。如預(yù)付利息（如貼現(xiàn)發(fā)行債券）、定期付息和期滿一次性換本付息等5、債券發(fā)行人名稱：（政府機構(gòu)、金融機構(gòu)和工商企業(yè)）30

例1某公司擬于2003年2月1日發(fā)行的面額1000元，票面利率8%的5年期債券一張，該債券每年計算并支付利息一次，到期還本.票面金額1000元票面利率為8%每期支付利息1000*8%=80元期限為5年8080808010802004年1月31日2005年1月31日2006年1月31日2007年1月31日2008年1月31日31三債券的基本特征

作為一種基本的有價證券，債券具有流動性、風(fēng)險性和收益性等有價證券的一般特征，還具有一些自身的特征。①權(quán)利性利息請求權(quán)；償還本金請求權(quán)財產(chǎn)索取權(quán)其他權(quán)利②有期性借貸關(guān)系，有期限性③靈活性發(fā)行單位的靈活性發(fā)行決策的靈活性④穩(wěn)定性穩(wěn)定的債券收益穩(wěn)定的債券價格債券的特征32三、債券的分類（一）按發(fā)行主體分類：政府債券、金融債券和公司債券政府債券是國家為籌措資金，按照信用原則，向投資者發(fā)行，承諾在一定時期支付利息和到期還本的債務(wù)憑證。

1．中央政府債券：公債券或國庫券，簡稱國債，是中央政府為籌措財政資金而發(fā)行的。目的是彌補預(yù)算赤字、建設(shè)公共設(shè)施、歸還舊債本息等。國債目前是債券市場上流動性最佳、風(fēng)險最低的債券。2．地方政府債券：地方債券或稱市政債券，是各級地方政府為了特定的目的而發(fā)行并償還的債券。3、政府機構(gòu)債券（政府擔保債券）：與政府有直接關(guān)系的公司或者金融機構(gòu)發(fā)行，由政府提供擔保的債券。33債券的分類金融債券銀行及非銀行金融機構(gòu)發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。發(fā)行金融債券和吸收存款，是銀行擴大信貸資金來源的兩個渠道，存在重要差別，主要表現(xiàn)在:1、資金運用不同。2、籌資的機制不同。3、籌資成本不同4、流動行不同5、靈活性不同34債券的分類公司債券公司為籌措資金向社會發(fā)行承諾在一定時期按規(guī)定利率支付利息到期還本的債務(wù)憑證。一般期限較長。公司債券的發(fā)行主體是股份公司，但也可以是非股份公司的企業(yè)發(fā)行債券，所以，一般歸類時，公司債券和企業(yè)發(fā)行的債券合在一起，可直接成為公司（企業(yè)）債券。35（二）按期限長短分類一般的劃分標準是：短期債券：期限在一年以下中期債券：期限載一年以上，十年以下長期債券：期限在十年以上注意：我國企業(yè)債券的期限劃分與上述標準有所不同。我國短期企業(yè)債券的償還期限在1年以內(nèi)，償還期限在1年以上5年以下的為中期企業(yè)債券，償還期限在5年以上的為長期企業(yè)債券36（三）按利息支付方式分類單利債券：計算利息時，不論期限長短，僅按照本金計算利息，所生利息不在加入本金計算下期利息的債券。零息債券：無息債券，在存續(xù)期內(nèi)不支付利息，發(fā)行價格低于面值，期限超過1年，到期按照面值償還。附息債券：指的是債券券面上附有各種息票的債券。息票上標明利息額、支付利息的期限和債券號碼等內(nèi)容。貼現(xiàn)債券：指票面上不附息票，發(fā)行時按規(guī)定的折扣率﹝貼現(xiàn)率﹞以低于票面價值的價格發(fā)行，到期按券面價格償還本金的債券。其發(fā)行價格與券面價格的差價即為利息。累進利率債券：指根據(jù)實際債券持有期限的長短執(zhí)行不同的利率等級的債券。37貼現(xiàn)國債

債券名稱2009年記賬式貼現(xiàn)(十三期)國債債券簡稱09貼債13債券代碼020013發(fā)行額(億元)126.50發(fā)行價(元)99.08

期限(年)0.75發(fā)行票面利率(%)上市場所上交所固定收益平臺計息日2009-07-13到期日2010-04-11發(fā)行起始日2009-07-13發(fā)行截止日2009-07-15發(fā)行單位財政部還本付息方式貼現(xiàn)38累進利率債券中國工商銀行1987年10月發(fā)行的金融債券，期限為5年，滿1年兌付，利息率按9％計算；滿2年兌付，第一年利率仍為9％第二年利率按10％計算，2年平均利率9．5%；滿3年兌付，第一年利率為9％，第二年利率為10％，第三年利率按11％計算，3年平均利率10％，依次類推，第四年兌付以12％計算利息，4年平均利率10．5％，第五年兌付按13％計息，5年平均利率為11％。39（四）按利率是否固定固定利率債券：指發(fā)行時已經(jīng)明確了固定不變利率的債券。浮動利率債券：利率可以變動的債券。利率與市場利率掛鉤，一般高于市場利率的一定百分點。40債券代碼:101904債券簡稱:國債904

證券代碼為“101904”，證券簡稱為“國債904”），是2000年5月發(fā)行的10年期記賬式浮動利率國債，每年付息一次，票面利率為0.62%+各年一年期定期存款利率

41付息情況當期起息日當期付息日每百元支付金額當期利率%浮動基準利率%利率浮動%2009/5/232010/5/232.250.622008/5/232009/5/234.140.622007/5/232008/5/233.060.622006/5/232007/5/232.250.622005/5/232006/5/232.250.622004/5/232005/5/231.980.622003/5/232004/5/231.980.622002/5/232003/5/231.980.622001/5/232002/5/232.250.622000/5/232001/5/232.250.6242付息情況當期起息日當期付息日每百元支付金額當期利率%利率基準浮動%利率浮動%2009/5/232010/5/23102.872.872.250.622008/5/232009/5/234.764.764.140.622007/5/232008/5/233.683.683.060.622006/5/232007/5/232.872.872.250.622005/5/232006/5/232.872.872.250.622004/5/232005/5/232.602.601.980.622003/5/232004/5/232.602.601.980.622002/5/232003/5/232.602.601.980.622001/5/232002/5/232.872.872.250.622000/5/232001/5/232.872.872.250.6243（五）按有無抵押擔保可分為抵押債券和信用債券。(1)抵押債券是以企業(yè)特定財產(chǎn)為抵押擔保的債券。其中特定資產(chǎn)是指動產(chǎn)或不動產(chǎn)或其他企業(yè)股票。如果發(fā)行企業(yè)無力償還到期本息，持有人或作為其他代表的信托人有權(quán)處置抵押品作為補償。(2)信用債券是以憑借企業(yè)信用而發(fā)行的債券，由于這種債券無抵押只作保證，債券持有者要承擔一定風(fēng)險。同時這種債券的利率往往高于有保證的債券利率。44（六）按照是否記名不記名債券：在公司債券上不記載持券人的姓名或者名稱，要求債券的所有人剪下債券的息票寄給發(fā)行人以獲取利息收入。記名債券：在公司債券上記載持券人的姓名或者名稱，要求發(fā)行人保留債券所有人的記錄，主動支付利息給債券持有人45（七）按發(fā)行方式公募債券：指的是按法定程序，經(jīng)證券主管機構(gòu)批準在證券市場上公開發(fā)行的債券。公墓債券的最大特點是募集的對象不特定，而是通過證券公司向社會上所有的投資者募集資金。私募債券指的是向少數(shù)與發(fā)行者有特定關(guān)系的投資者發(fā)行的債券。私募債券的最大特點是募集對象特定。46四中國現(xiàn)行的債券市場（一）

中國債券市場的回顧國債市場：1949年新中國成立后，我國國債發(fā)行基本分兩個階段：20世紀50年代是第一階段，80年代以來是第二階段。50年代發(fā)行過兩種國債：一種是1950年發(fā)行的人民勝利折實公債；另一種是1954年至1958年發(fā)行的國家經(jīng)濟建設(shè)公債。進入80年代以后，中央政府自1981年恢復(fù)發(fā)行國債。我國自1993年第一次發(fā)行附息國債，我國1996年推出貼現(xiàn)國債品種。

1995年起實施的《預(yù)算法》規(guī)定，地方政府不得發(fā)行地方政府債券，因此，我國公債發(fā)行僅限中央政府。2009由財政部代理發(fā)行地方政府債券4748新疆成首個發(fā)地方政府債省級行政區(qū)域額度30億元，期限3年，4月3日起上市交易安徽成為第二個發(fā)行地方債券的省份。財政部代理安徽發(fā)行額度為40億元的2009年安徽省政府一期債券，4月8日起上市交易。

49金融債券我國銀行和其他金融機構(gòu)發(fā)行金融債券始于1982年，中國國際信托投資公司率先在日本的東京證券市場發(fā)行了外國金融債券；1985年開始，在國內(nèi)發(fā)行人民幣金融債券；1994年政策性銀行成立后，發(fā)行主體從商業(yè)銀行發(fā)行轉(zhuǎn)向政策性銀行。目前，國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行和中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行這三家政策性銀行不僅可以在國內(nèi)市場發(fā)行人民幣金融債券，而且可以在國際市場上發(fā)行外幣金融債券。50企業(yè)債券我國企業(yè)債券始于1984年。1987年國務(wù)院頒布《企業(yè)債券管理暫行條例》，編制企業(yè)債券發(fā)行計劃；1993年國務(wù)院頒發(fā)《企業(yè)債券管理條例》；1992年試點可轉(zhuǎn)換債券；1994年開始境外可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行試點；1997年國務(wù)院證券委發(fā)布《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》，明確上市公司及非上市重點國有企業(yè)可發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券；2001年頒布《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實施辦法》。51（二）國債的分類1．實物國債：具有標準格式實物券面的債券。在標準格式的債券券面上，一般印有債券面額、債券利率、債券期限、債券發(fā)行人全稱、還本付息方式等各種債券票面要素。2．憑證式國債：是一種債權(quán)人認購債券的收款憑證，不是債券發(fā)行人制定的標準格式的債券。券面上不印制票面金額，而是根據(jù)認購者的認購額填寫實際的繳款金額，是一種國家儲蓄債，可記名、掛失，以“憑證式國債收款憑證”記錄債權(quán)，不能上市流通，從購買之日起計息。在持有期內(nèi)，持券人如果遇到特殊情況需要提取現(xiàn)金，可以到購買網(wǎng)點提前兌取。提前兌取時，除償還本金外，利息按實際持有天數(shù)及相應(yīng)的利率檔次計算52財政部關(guān)于發(fā)行2009年憑證式（一期）國債的公告

根據(jù)國家國債發(fā)行的有關(guān)規(guī)定，財政部決定發(fā)行2009年憑證式（一期）國債（以下簡稱本期國債），現(xiàn)將有關(guān)事項公告如下：一、本期國債發(fā)行總額300億元，其中3年期210億元，票面年利率3.73%；5年期90億元，票面年利率4.00%。二、本期國債發(fā)行期為2009年3月16日至2009年3月25日。各承銷機構(gòu)在規(guī)定的額度內(nèi)發(fā)售本期國債。本期國債從購買之日開始計息，到期一次還本付息，不計復(fù)利，逾期兌付不加計利息。三、本期國債為記名國債，以填制“憑證式國債收款憑證”的方式按面值發(fā)行，可以掛失，可以質(zhì)押貸款，但不能更名，不能流通轉(zhuǎn)讓。個人購買憑證式國債實行實名制，具體辦法比照國務(wù)院公布的《個人存款賬戶實名制規(guī)定》（國務(wù)院令第285號）辦理。

53四、在購買本期國債后如需變現(xiàn)，投資者可隨時到原購買網(wǎng)點提前兌取。提前兌取時，按兌取本金的1‰收取手續(xù)費，并按實際持有時間及相應(yīng)的分檔利率計付利息。從購買之日起，3年期和5年期憑證式國債持有時間不滿半年不計付利息；滿半年不滿1年按0.36%計息；滿1年不滿2年按1.71%計息；滿2年不滿3年按2.52%計息；5年期憑證式國債持有時間滿3年不滿4年按3.69%計息，滿4年不滿5年按3.87%計息。54五、公告公布日至發(fā)行結(jié)束日，如遇銀行儲蓄存款利率調(diào)整，尚未發(fā)行的本期國債票面利率，在利率調(diào)整日按3年期、5年期銀行儲蓄存款利率調(diào)整的相同百分點作同向調(diào)整，提前兌取分檔利率另行通知。六、本期國債面向社會公開發(fā)行，投資者可到中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行以及部分股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行等40家2009年－2011年憑證式國債承銷團成員的營業(yè)網(wǎng)點購買。特此公告。55國債的分類3、記賬式國債:無紙化國債,沒有實物形態(tài)的票券，而是在電腦賬戶中作記錄的無紙化發(fā)行。我國是通過上海和深圳證券交易所證券賬戶來發(fā)行的。記賬式國債可在證券交易所買賣。憑證式國債收益固定并超越同期定期存款利率，且具有高度保障，而記賬式國債可能價格上波動比較大。4、儲蓄國債：是指財政部在中華人民共和國境內(nèi)發(fā)行，通過試點商業(yè)銀行面向個人投資者銷售的、以電子方式記錄債權(quán)的不可流通人民幣債券。儲蓄國債為記名國債，采用實名制，僅限境內(nèi)中國公民購買。56財政部中國人民銀行關(guān)于2009年第三期和第四期儲蓄國債（電子式）發(fā)行工作有關(guān)事宜的通知

兩期國債均為固定利率固定期限品種，期限分別為3年和5年，年利率分別為3.73%和4.00%，發(fā)行總額分別為400億元和100億元；兩期國債發(fā)行期均為2009年7月15日至7月31日（節(jié)假日正常發(fā)行），2009年7月15日起息，按年付息，每年7月15日支付利息。第三期于2012年7月15日償還本金并支付最后一次利息，第四期于2014年7月15日償還本金并支付最后一次利息。兩期國債均按實際天數(shù)計息，不計復(fù)利。57（一）投資者如需提前變現(xiàn)，可到原購買銀行辦理提前兌取手續(xù)。辦理提前兌取時，各行按兌取本金額的1‰收取手續(xù)費。（二）從2009年7月15日開始計算，持有兩期國債不滿6個月提前兌取不計付利息，滿6個月不滿24個月按票面利率計息并扣除180天利息，滿24個月不滿36個月按票面利率計息并扣除90天利息。持有第四期滿36個月不滿60個月按票面利率計息并扣除60天利息。58投資基金又稱共同基金、證券投資基金，是通過向投資者發(fā)行基金券或受益憑證，將眾多小額投資者的資金匯集起來，交給專業(yè)投資機構(gòu)進行操作，所得的收益或風(fēng)險由投資者按出資比例分享的投資工具。投資基金起源于1868年的英國，而后興盛于美國，現(xiàn)在已風(fēng)靡于全世界。在不同的國家，投資基金的稱謂有所區(qū)別，英國和香港稱之為“單位信托投資基金”，美國稱為“共同基金”，日本則稱為“證券投資信托基金”。一、證券投資基金的概念第三節(jié)證券投資基金59基金流程圖60我國證券投資基金的發(fā)展1、1998年3月，兩只封閉式基金—基金金泰、基金開元設(shè)立2、2004年6月1日，《證券投資基金法》正式實施3、2001年9月，我國第一支開放式基金---華安創(chuàng)新證券投資基金誕生2009年底，有30多家封閉式基金轉(zhuǎn)成開放式基金截止2009年底，我國共有541只證券投資基金，其中31只封閉式基金，510只開放式基金。截至2010年12月31日，42只封閉式基金，739只開放式基金資產(chǎn)截至2011年二季度末，中國大陸基金市場已成立的證券投資基金（不包含QDII）共計818只61二、投資基金的組織體系

證券投資基金在組織關(guān)系上由基金持有人、基金發(fā)起人、基金管理人和基金托管人等通過信托關(guān)系構(gòu)成的系統(tǒng)?；鹜顿Y者是基金資產(chǎn)的所有者，是基金信托資產(chǎn)的委托人又是基金信托資產(chǎn)的受益人。基金發(fā)起人：是指發(fā)起設(shè)立基金的機構(gòu)，它在基金的設(shè)立過程中起著重要作用。基金管理人處于日常經(jīng)營管理活動的中心，負責基金的日常投資決策與管理。基金托管人，通常由商業(yè)銀行等金融機構(gòu)承擔，其主要職責是：保管基金資產(chǎn)，監(jiān)督基金管理人在基金投資運作中的各項資產(chǎn)活動，辦理基金資產(chǎn)變動的有關(guān)事宜。62通乾證券投資基金

基金簡稱：基金通乾

基金交易代碼：500038

基金類型：契約型、封閉式

基金發(fā)起人：河北證券有限責任公司

陜西省國際信托投資股份有限公司

融通基金管理有限公司

基金成立日期：2001年8月29日

基金單位總份額：20億份基金單位

基金類型：契約型封閉式

基金存續(xù)期：15年

基金上市地：上海證券交易所

基金上市日期：2001年9月21日

基金管理人：融通基金管理有限公司

基金托管人：中國建設(shè)銀行63華夏成長證券投資基金

基金類型：契約型開放式基金發(fā)行對象：中國境內(nèi)個人投資者和機構(gòu)投資者基金發(fā)起人：華夏基金管理有限公司

基金管理人：華夏基金管理有限公司基金托管人：中國建設(shè)銀行股份有限公司基金經(jīng)理：鞏懷志經(jīng)辦律師：北京金誠律師事務(wù)所會計師事務(wù)所：普華永道中天會計師事務(wù)所,浙江會計師事務(wù)所經(jīng)辦注冊會計師普華永道中天會計師事務(wù)所投資范圍：投資于具有良好成長性的上市公司的股票，包括國內(nèi)依法公開發(fā)行上市的股票、債券及中國證監(jiān)會允許基金投資的其他金融工具64基金發(fā)起人依照《證券投資基金管理暫行辦法》的規(guī)定，我國證券投資基金的主要發(fā)起人為按照國家有關(guān)規(guī)定設(shè)立的證券公司、信托投資公司、基金管理公司?！堕_放式證券投資基金試點辦法》第4條則明確規(guī)定“開放式基金由管理人設(shè)立”?；鸢l(fā)起人的職責：（1）發(fā)起人之間訂立協(xié)議（2）起草基金契約（3）撰寫招募說明書（4）取得訂立的托管協(xié)議（5）準備財務(wù)報告和取得法律意見書（6）擬訂基金募集方案（7）提出設(shè)立基金申請（7）法律法規(guī)規(guī)定的其他義務(wù)。65基金投資人基金投資人是指持有基金單位或基金股份的自然人和法人，也就是基金的持有人。他們是基金的實際所有者，享有基金信息的知情權(quán)、表決權(quán)和收益權(quán)?；鸬囊磺型顿Y活動都是為了增加投資者的收益，一切風(fēng)險管理都是圍繞保護投資者利益來考慮的。因此，投資人是基金一切活動的中心。66基金管理人基金管理人是負責基金發(fā)起設(shè)立與經(jīng)營管理的專業(yè)性機構(gòu)。在我國，按照《基金辦法》，基金管理人由基金管理公司擔任?；鸸芾砉就ǔＳ勺C券公司、信托投資公司或其他機構(gòu)等發(fā)起成立，具有獨立法人地位?；鸸芾砣俗鳛槭芡腥?，必須履行“誠信義務(wù)”?；鸸芾砣说哪繕撕瘮?shù)是受益人利益的最大化，不得在處理業(yè)務(wù)時，考慮自己的利益或為第三者謀利。67基金托管人基金托管人是依據(jù)基金運行中“管理與保管分開”的原則對基金管理人進行監(jiān)督和保管基金資產(chǎn)的機構(gòu)，是基金持有人權(quán)益的代表，通常由有實力的商業(yè)銀行或信托投資公司擔任?；鹜泄苋伺c基金管理人簽訂托管協(xié)議，在托管協(xié)議規(guī)定的范圍內(nèi)履行自己的職責并收取一定的報酬?；鹜泄苋嗽诨鸬倪\行過程中起著不可或缺的作用?；鹜泄苋说穆氊煟阂勒铡痘疝k法》的規(guī)定，基金托管人的主要職責有：（1）安全保管基金的全部資產(chǎn)；（2）執(zhí)行基金管理人的投資指令，并負責辦理基金名下的資金往來；（3）監(jiān)督基金管理人的投資運作，發(fā)現(xiàn)基金管理人的投資指令違法違規(guī)的，不予執(zhí)行，并向中國證監(jiān)會報告68基金持有人大會基金持有人組成基金持有人大會，是公司型基金和契約型基金的最高權(quán)力機構(gòu)。對于公司型基金而言，基金持有人大會相當于基金股東大會，因此與基金持有人大會有關(guān)的條款可參照《公司法》等在基金公司章程中作出規(guī)定；對于契約型基金而言，則應(yīng)在基金契約中加以訂明。基金持有人大會有以下幾種召集方式：（1）由基金管理人召集基金持有人大會；（2）在更換基金管理人或基金管理人無法行使召集權(quán)的情況下，由基金托管人召集；（3）在基金管理人和基金托管人均無法行使召集權(quán)的情況下，由本基金主要發(fā)起人召集。

69三、基金當事人之間的關(guān)系（一）持有人與管理人之間的關(guān)系基金持有人與基金管理人的關(guān)系實質(zhì)上是所有人與經(jīng)營者之間的關(guān)系。（二）管理人與托管人之間的關(guān)系管理人與托管人之間的關(guān)系是經(jīng)營與監(jiān)管的關(guān)系。（三）持有人與托管人之間的關(guān)系持有人與托管人的關(guān)系是委托與受托的關(guān)系70四、證券投資基金的市場關(guān)系（一）基金的發(fā)行基金證券發(fā)行，是指基金組織以發(fā)行人的身份采取公募或私募的方式，通過發(fā)行基金證券來募集基金資金的過程。（二）基金證券的交易，是指基金證券在證券交易所或場外交易市場掛牌買賣。（三）基金資金的投資，是指基金管理人在運作基金資金的過程中所進行的各種投資活動。71五、投資基金的特點（1）集合投資（2）組合投資、分散風(fēng)險：（3）專家管理（4）利益共享、風(fēng)險共擔（5）流動性高，變現(xiàn)力強（6）種類繁多，任意選擇72六證券投資基金的分類

①設(shè)立方式契約型基金公司型基金②能否贖回封閉式基金開放式基金③投資目標成長型基金、收入型基金平衡型基金④投資標的債券基金、股票基金、貨幣市場基金、指數(shù)基金

證券投資基金的分類⑤資本來源和運用地域國內(nèi)基金、國際基金、離岸基金、海外基金73（一）、按設(shè)立方式分類：契約型基金和公司型基金1．契約型基金契約型基金又稱為單位信托基金，是指把投資者、管理人、托管人三者作為基金的當事人，通過簽訂基金契約的形式，發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金契約型基金起源于英國，后在香港、新加坡、印度尼西來等國家和地區(qū)十分流行契約型基金是基于契約原理而組織起來的代理投資行為，沒有基金章程，也沒有董事會，而是通過基金契約來規(guī)范三方當事人的行為?；鸸芾砣素撠熁鸬墓芾聿僮??；鹜泄苋俗鳛榛鹳Y產(chǎn)的名義持有人，負責基金資產(chǎn)的保管和處置，對基金管理人的運作實行監(jiān)督742．公司型基金。公司型基金是按照公司法以公司形態(tài)組成的，該基金公司以發(fā)行股份的方式募集資金，一般投資者則為認購基金而購買該公司的股份，也就成為該公司的股東，憑其持有的股份依法享有投資收益。這種基金要設(shè)立董事會，重大事項由董事會討論決定。公司型基金的特點是：（1）基金公司的設(shè)立程序類似于一般股份公司，基金公司本身依法注冊為法人。但不同于一般股份公司的是，它是委托專業(yè)的財務(wù)顧問或管理公司來經(jīng)營與管理。（2）基金公司的組織結(jié)構(gòu)與一般股份公司類似，設(shè)有董事會和持有人大會，基金資產(chǎn)由公司所有，投資者則是這家公司的股東，承擔風(fēng)險并通過股東大會行使權(quán)利。75（二）按能否贖回分類：封閉式基金和開放式基金

1．封閉式基金：封閉式基金是指基金的發(fā)起人在設(shè)立基金時，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌集到這個總額后，基金即宣告成立，并進行封閉，在一定時期內(nèi)不再接受新的投資。又稱為固定型投資基金。基金單位的流通采取在證券交易所上市的辦法，投資者日后買賣基金單位都必須通過證券經(jīng)紀商在二級市場上進行競價交易。封閉式基金的期限是指基金的存續(xù)期，即基金從成立起到終止之間的時間。762、開放式基金是指基金發(fā)行總額不固定，基金單位總數(shù)隨時增減，投資者可以隨時申購或贖回基金單位。為了應(yīng)付投資者中途抽回資金，實現(xiàn)變現(xiàn)的要求，開放式基金一般都從所籌資金中撥出一定比例，以現(xiàn)金形式保持這部分資產(chǎn)。這雖然會影響基金的盈利水平，但作為開放式基金來說，這是必需的。按能否贖回分類：封閉式基金和開放式基金

77（三）按照投資標的劃分：債券基金、股票基金、貨幣市場基金等債券基金：一種以債券為主要投資對象的證券投資基金。在我國，80%以上的基金資產(chǎn)投資于債券的為債券基金股票基金：指以股票為主要投資對象的證券投資基金。在我國，60%以上的基金資產(chǎn)投資于股票的為股票基金貨幣市場基金：以貨幣市場工具為投資對象的一種基金，其投資工具期限在一年內(nèi)，包括銀行短期存款、國庫券、公司債券、銀行承兌票據(jù)及商業(yè)票據(jù)等。衍生證券投資基金：以衍生證券為投資對象的基金。包括期貨基金、期權(quán)基金、認沽權(quán)證基金等。78中國貨幣市場基金我國《貨幣市場基金管理暫行規(guī)定》規(guī)定，貨幣市場基金是指僅投資于貨幣市場工具的基金。在基金名稱中使用“貨幣”、“現(xiàn)金”、“流動”、“現(xiàn)款”、“短期債券”等類似字樣的基金，也屬于貨幣市場基金的范疇，其投資于以下金融工具：79-----貨幣市場基金的投資范圍

（一）現(xiàn)金；

（二）一年以內(nèi)（含一年）的銀行定期存款、大額存單；

（三）剩余期限在三百九十七天以內(nèi)（含三百九十七天）的債券；

（四）期限在一年以內(nèi)（含一年）的債券回購；

（五）期限在一年以內(nèi)（含一年）的中央銀行票據(jù)；

（六）中國證監(jiān)會、中國人民銀行認可的其他具有良好流動性的貨幣市場工具。80貨幣市場基金的投資限制不得投資于：股票、可轉(zhuǎn)換債券、剩余期限超過三百九十七天的債券、信用等級在AAA級以下的企業(yè)債券、中國證監(jiān)會、中國人民銀行禁止投資的其他金融工具；投資于同一公司發(fā)行的短期企業(yè)債券的比例，不得超過基金資產(chǎn)凈值的百分之十；在全國銀行間債券市場債券正回購的資金余額不得超過基金資產(chǎn)凈值的百分之四十；中國證監(jiān)會、中國人民銀行規(guī)定的其他比例限制81（四）按照投資目標劃分：成長型基金、收入型基金、平衡型基金成長型基金：追求的是基金資產(chǎn)的長期增值，為了達到這一目標，基金管理人通常將基金資產(chǎn)投資于信譽度較高、有長期成長前景或長期盈余的成長公司的股票。收入型基金：主要投資于可帶來現(xiàn)金收入的有價證券，以獲取當期的最大收人為目的。收入型基金資產(chǎn)成長的潛力較小，損失本金的風(fēng)險相對也較低。平衡型基金：將資產(chǎn)分別投資于兩種不同特性的證券上，并在以取得收入為目的的債券及優(yōu)先股和以資本增值為目的的普通股之間進行平衡。這種基金一般將25％～50％的資產(chǎn)投資于債券及優(yōu)先股，其余的投資于普通股。82（五）按照投資理念的不同：主動型基金、被動型基金主動型基金：力圖取得超越基準組合表現(xiàn)的基金被動型基金：一般選擇特定指數(shù)作為跟蹤對象，也被稱為指數(shù)基金。其投資組合模仿某一個股價指數(shù)或者債券指數(shù)，收益隨著即期的價格指數(shù)上下波動，價格指數(shù)上升時，基金收益增加，反之收益減少。83①國內(nèi)基金基金資本來源于國內(nèi)并投資于國內(nèi)金融市場的投資基金。②國際基金基金資本來源于國內(nèi)但投資于境外金融市場的投資基金。③離岸基金基金資本從國外籌集并投資于國外金融市場的基金。離岸基金的特點是兩頭在外。離岸基金的資產(chǎn)注冊登記不在母國，為了吸引全球投資者的資金，離岸基金一般都“避稅天堂”注冊，如盧森堡、開曼群島、百慕大等，因為這些國家和地區(qū)對個人投資的資本利得、利息和股息收入都不收稅。（六）、按基金資本來源和運用地域分類④海外基金基金資本從國外籌集并投資于國內(nèi)金融市場的基金。84QFII2003年5月27日，瑞士銀行成為首家獲批的合格境外機構(gòu)投資者（QFII）。Qualified

Foreign

Institutional

Investors（合格的境外機構(gòu)投資者）85QDIIQDII(即QualifiedDomesticInstitutionalInvestors,認可本地機構(gòu)投資者機制)，是允許在資本帳戶未完全開放的情況下，內(nèi)地投資者向海外資本市場進行投資。QDII意味著將允許內(nèi)地居民外匯投資境外資本市場，QDII將通過中國政府認可的機構(gòu)來實施86其它類型基金簡介

1、ETF2、LOF個人投資人機構(gòu)投資人87ETF交易所交易基金

交易型開放式指數(shù)基金——（ExchangeTradedFund，以下簡稱ETF）屬于開放式基金的一種特殊類型，它綜合了封閉式基金和開放式基金的優(yōu)點，投資者既可以在二級市場買賣ETF份額，又可以向基金管理公司申購或贖回ETF份額，不過申購贖回必須以一籃子股票（或有少量現(xiàn)金）換取基金份額或者以基金份額換回一籃子股票（或有少量現(xiàn)金）。88LOF基金簡介深圳證券交易所上市開放式基金（英文名稱為：ListedOpen-endedFunds,簡稱：LOFs），是指在深交所上市及交易的開放式證券投資基金。89七、證券投資基金資產(chǎn)凈值基金資產(chǎn)總值：基金所擁有的各類證券的價值、銀行存款本息、基金應(yīng)收的申購基金款以及其他投資所形成的價值總和?；鹳Y產(chǎn)凈值=基金資產(chǎn)總值--基金負債基金單位資產(chǎn)凈值（基金份額凈值）=基金資產(chǎn)凈值/基金總份額T日的單位基金資產(chǎn)凈值在當天收市后計算，并在T+1工作日內(nèi)公告90博時精選(050004)序號證券代碼證券名稱持有量(股)市值(萬元)占凈資產(chǎn)比例%1000002萬科A7000000089,250.0000006.242600030中信證券3000000084,780.0000005.933601318中國平安1500000074,190.0000005.194000001深發(fā)展A3300000072,006.0000005.035600000浦發(fā)銀行2799999964,455.9960944.516601939建設(shè)銀行9999992560,299.9531254.227000983西山煤電1699993350,829.8007813.558601601中國太保2000000044,760.0000003.139600649城投控股2999934041,369.0898442.8910600169太原重工3000000041,190.0000002.8891證券投資基金的收入證券投資基金的收入基金收入：基金資產(chǎn)運作過程中所產(chǎn)生的各種收入，主要包括利息收入、投資收益以及其他收入。92基金從設(shè)立到終止都要支付一定的費用。1、基金管理費：從基金資產(chǎn)里提取的、支付給基金提供專業(yè)化服務(wù)的基金管理人的費用。即管理人為管理和操作基金而收取的費用基金管理費通常按照每個估值日基金凈資產(chǎn)的一定比率逐日計提，累計至每月月底，按月支付?；鸸芾碣M率與基金規(guī)模成反比，與風(fēng)險成正比?，F(xiàn)在，股票基金大部分管理費為1.5%，債券基金一般低于1%，貨幣基金為0.33%證券投資基金費用932、基金托管費基金托管費：基金托管人為保管和處置基金資產(chǎn)而向基金收取的費用托管費通常按照基金凈資產(chǎn)的一定比率提取，逐日計算并累計，按月支付給托管人。目前，我國封閉式基金托管費率為0.25%，開放式基金根據(jù)基金合同的規(guī)定比例計提，通常低于0.25%943、基金交易費基金交易費：基金進行證券買賣交易時發(fā)生的相關(guān)交易費。目前我國基金交易費主要包括印花稅、交易傭金、過戶費等。954、基金運作費基金運作費：為保證基金正常運行而發(fā)生的應(yīng)由基金承擔的費用。包括審計費、律師費、上市年費、信息披露費、分紅手續(xù)費、持有人大會費、開戶費等965、基金銷售服務(wù)費基金銷售費：目前只有貨幣市場基金以及其他經(jīng)證監(jiān)會核準的基金產(chǎn)品收取基金銷售費。收取銷售服務(wù)費的基金通常不收取申購費。97認購、申購、贖回認購是指投資者在設(shè)立募集期內(nèi)購買基金單位的行為。

申購是指基金成立后，向基金管理人購買基金單位的行為。贖回是指將所持有的基金單位數(shù)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金匯回投資機構(gòu)指定的帳戶開放式基金申購和贖回價格是直接按照基金單位資產(chǎn)凈值計價的98開放式基金交易流程圖

99封閉式基金（上市基金）交易流程圖

100開放式基金的申購和贖回1、申購和贖回的基本原則“未知價”原則，即申購、贖回價格以申請當日的基金單位資產(chǎn)凈值為基準進行計算?！敖痤~申購、份額贖回”原則，即申請時以金額申請，贖回時以份額申請。101日?；鹕曩徲嬎惴椒?/p>

申購費用=申購金額*申購費率凈申購金額=申購金額-申購費用申購分數(shù)=凈申購金額/T日基金單位凈值例如：如果投資者申購金額為1萬元，假設(shè)T日的基金單位凈值為1.200元，申購費率=1.5%根據(jù)公式計算得出：申購費用=10000*1.5%=150元凈申購金額=10000-150=9850元申購份額=9850/1.200=8208份內(nèi)扣法102日?；鹕曩徲嬎惴椒?/p>

例如：如果投資者申購金額為1萬元，假設(shè)T日的基金單位凈值為1.200元，申購費率=1.5%根據(jù)公式計算得出：凈申購金額=10000/(1+1.5%)=9852.22元申購費用=10000-9852.22=147.78元申購份額=9852.22/1.200=8210.18份外扣法103日?；疒H回計算方法開放式基金日常贖回是份額贖回。贖回金額=贖回份額*T日基金單位凈值贖回費用=贖回金額*贖回費率支付金額=贖回金額-贖回費用例如：投資者贖回1000份基金單位，T日基金凈值為1.255元，贖回費率為0.5%贖回金額=1000*1.255=1255元贖回費用=1255*0.5%=6.28元支付金額=1255-6.28=1248.72元。104證券投資基金與股票、債券的區(qū)別1.投資者地位不同。股票持有人是公司的股東，具有法定的股東權(quán)利和義務(wù)；債券的持有人是債券發(fā)行人的債權(quán)人，有權(quán)到期收回本息；基金單位的持有人是基金的受益人，是基金資產(chǎn)的最終所有人，其主要權(quán)利為本金受償權(quán)、收益分配權(quán)及參與投資人大會表決權(quán)等。2.所反映的關(guān)系不同。股票反映的是產(chǎn)權(quán)關(guān)系，債券反映的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而契約型基金反映的則是信托關(guān)系。3.所籌資金的投向不同。股票和債券是融資工具，籌集的資金主要是投向?qū)崢I(yè)，而基金主要是投向其它有價證券等金融工具。1054.風(fēng)險水平不同。股票的直接收益取決于發(fā)行公司的經(jīng)營效益，不確定性強。債券的直接收益取決于債券利率，而債券利率一般是事先確定的，投資風(fēng)險較小。基金主要投資于有價證券，投資選擇靈活多樣，使基金收益有可能高于債券，風(fēng)險可能小于股票。5．價格取向不同。在宏觀政治、經(jīng)濟環(huán)境一致的時，基金價格主要決定于資產(chǎn)凈值；而債券價格價格主要決定于利率；股票的價格價格主要決定于供求關(guān)系。6．投資回收方式不同。債券投資是有期限的，期滿后收回本息；股票投資是無限期的，除非公司破產(chǎn)、進入清算，否則投資者不得從公司收回投資，如要收回，只能在證券交易市場上按市場價格變現(xiàn)；投資基金則要視所持有的基金形態(tài)不同而有區(qū)別。封閉型基金有一定的期限，開放型基金一般沒有期限，投資者可隨時向基金管理人要求贖回。106107第四節(jié)金融衍生工具一、金融衍生工具概述（一）金融衍生工具定義金融衍生工具（Derivatives）指價值依賴于其他基礎(chǔ)標的資產(chǎn)的各類合約的總稱。廣義上也可把金融衍生工具理解為一種雙邊合約或付款交換協(xié)議，其價值取自于或派生于相關(guān)基礎(chǔ)標的資產(chǎn)的價格及其變化。107108標的資產(chǎn)范圍廣泛，可以是大宗商品，可以是貴金屬，也可以是基礎(chǔ)證券，甚至可以是不存在實物形態(tài)的指數(shù)等。金融衍生工具是在現(xiàn)時對金融基礎(chǔ)工具即標的資產(chǎn)未來可能產(chǎn)生的結(jié)果進行交易，獲得在未來各種條件下對其處置的權(quán)利和義務(wù)。108109對金融衍生工具含義的理解包含四點：

金融衍生工具是由基礎(chǔ)金融工具派生而來的金融衍生工具是對未來的交易金融衍生工具具有杠桿效應(yīng)金融衍生工具具有不確定性和高風(fēng)險性1091、金融衍生工具是由基礎(chǔ)金融工具派生而來的一是金融衍生工具不能獨立存在，它要隨傳統(tǒng)金融工具的發(fā)展而發(fā)展。二是金融衍生工具往往根據(jù)原生金融工具預(yù)期價格的變化定值。1102、金融衍生工具是對未來的交易金融衍生工具是交易雙方通過對利率、匯率、股價等因素變動趨勢的預(yù)測，約定在未來某一時間按照一定條件進行交易或選擇是否交易的合約。這就要求交易雙方對利率、匯率、股價等價格因素的未來變動趨勢做出判斷，而判斷的準確與否直接決定了交易者的交易成敗。1113、金融衍生工具具有杠桿效應(yīng)

金融衍生工具交易者一般只需要支付少量的保證金或權(quán)利金，就可簽訂遠期大額合約或互換不同的金融工具。1124、金融衍生工具具有不確定性和高風(fēng)險性金融工具價格不確定交易中對方違約因資產(chǎn)或指數(shù)價格不利變動可能帶來損失的市場風(fēng)險。因市場缺乏交易對手而導(dǎo)致投資者不能平倉或變現(xiàn)造成損失的流動性風(fēng)險。因交易對手無法按時付款或交割可能帶來損失的結(jié)算風(fēng)險因交易或管理人員的人為錯誤或系統(tǒng)故障、控制失靈而造成損失的運作風(fēng)險。因合約不符合所在國法律，無法履行或合約條款遺漏及模糊導(dǎo)致?lián)p失的法律風(fēng)險。113114（二）金融衍生工具的特點金融衍生工具的構(gòu)造具有復(fù)雜性基本衍生工具如期貨、期權(quán)和互換的理解和運用已經(jīng)不易；而“再衍生工具”更是把期貨、期權(quán)和互換進行組合，使其構(gòu)造更為復(fù)雜。金融衍生工具的設(shè)計大量采用數(shù)學(xué)方法、現(xiàn)代決策科學(xué)方法和計算機科學(xué)技術(shù)，這一方面使得金融衍生工具具有充分的彈性，更能夠滿足使用者的特定需要；而另一方面也導(dǎo)致大量的金融衍生工具難以為一般投資者理解，更難以掌握和駕馭。114115金融衍生工具的交易成本較低金融衍生工具可以用較為低廉的交易成本來達到規(guī)避風(fēng)險和投機的目的，這也是金融衍生工具為保值者、投機者所喜好并迅速發(fā)展的原因之一。115116金融衍生工具設(shè)計具有靈活性交易者參與金融衍生工具的交易大致有以下目的：有的是為了保值；有的是利用市場價格波動風(fēng)險進行投機牟取暴利；有的是利用市場供求關(guān)系的暫時不平衡套取無風(fēng)險的額外利潤。金融衍生工具的設(shè)計可根據(jù)各種參與者所要求的時間、杠桿比率、風(fēng)險等級、價格參數(shù)的不同進行設(shè)計、組合、拆分。116117金融衍生工具具有虛擬性金融衍生工具獨立于現(xiàn)實資本運動之外，卻能給持有者帶來收益，是一種收益獲取權(quán)的憑證，本身沒有價值，具有虛擬性。117（三）金融衍生工具的分類1、按照交易方法分類金融遠期（金融遠期（Forwards）指合約雙方同意在未來日期按照協(xié)定價格交換金融資產(chǎn)的合約。金融期貨（FinancialFutures）指買賣雙方在有組織的交易所內(nèi)以公開競價的形式達成的，在將來某一特定時間交收標準數(shù)量特定金融工具的協(xié)議。金融期權(quán)（FinancialOptions）指合約雙方按約定價格，在約定日期內(nèi)就是否買賣某種金融工具所達成的契約。金融互換（FinancialSwaps）指兩個或兩個以上的當事人按共同商定的條件，在約定的時間內(nèi)，交換一定支付款項的金融交易，主要有貨幣互換和利率互換兩類。1182、按照基礎(chǔ)工具種類的不同分類股權(quán)式衍生工具（EquityDerivatives）：指以股票或股票指數(shù)為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括股票期貨、股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)以及上述合約的混合交易合約貨幣衍生工具（CurrencyDerivatives）：指以各種貨幣作為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具。主要包括遠期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣互換以及上述合約的混合交易合約。利率衍生工具（InterestDerivatives）：指以利率或利率的載體為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具。主要包括遠期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換以及上述合約的混合交易合約。1193、按照金融衍生工具交易性質(zhì)的不同分類遠期類工具（Forward-BasedDerivatives）在這類交易中，交易雙方均負有在將來某一日期按一定條件進行交易的權(quán)利與義務(wù)，雙方的風(fēng)險收益是對稱的。選擇權(quán)類工具（Option-BasedDerivatives）在這類交易中，合約的買方有權(quán)根據(jù)市場情況選擇是否履行合約，而合約的賣方則負有在買方履行合約時執(zhí)行合約的義務(wù)。因此，雙方的權(quán)利、義務(wù)以及風(fēng)險收益是不對稱的。120（四）金融衍生工具的構(gòu)件1、金融衍生工具市場的參與者保值者（Hedgers）；投機者（Speculators）；套利者(Arbitrageurs）；經(jīng)紀人（Broker）2、金融衍生工具市場交易方式公開叫價；場外交易（OTC）；自動配對系統(tǒng)3、金融衍生工具市場的組織結(jié)構(gòu)交易所；清算所；經(jīng)紀行121（五）金融衍生工具的功能定位1.轉(zhuǎn)化功能2.定價功能3.規(guī)避風(fēng)險功能4.贏利功能5.資源配置功能122二、金融遠期合約（一）

Forwardcontract遠期合約的定義1848年，82位商人聯(lián)合組建了一個集中的交易場所---芝加哥期貨交易所（Chicagoboardoftrade），從事谷物遠期合約的交易交易雙方在將來的一定時間，按照合約規(guī)定的價格交割貨物、支付款項的合約。遠期合約是適應(yīng)規(guī)避現(xiàn)貨交易風(fēng)險的需要而產(chǎn)生的123遠期合約的舉例農(nóng)婦和面點師之間在5月份制定的一個小麥遠期合約：不管6月份小麥現(xiàn)貨價格為多少，農(nóng)婦必須按照遠期合約的規(guī)定以每蒲式耳2美元交割10萬蒲式耳的小麥，獲得20萬美元的收入，面點師按照此價格支付給農(nóng)婦.(1英制蒲式耳(=1.0321美制蒲式耳)合36.3677公斤)124（二）遠期合約的核心要素Deliveryprice:交割價格合約規(guī)定的到期叫格商品的價格Spotprice:即期價格即時商品的市場價格Parvalue:合約的面值合約確定的交易數(shù)量乘以遠期價格Longposition:多頭同意買入特定商品的一方（面點師）Shortposition:空頭同意賣出特定商品的一方（農(nóng)婦）125（三）遠期合約的缺點1、由于遠期合約交易中交貨期和商品質(zhì)量缺乏統(tǒng)一規(guī)定，導(dǎo)致違約的現(xiàn)象時有發(fā)生。2、各方不能在交割日之前終止合同，使得遠期合約缺乏流動性3、合約的制定比較困難。接著上面的例子,農(nóng)婦可能很難找到一個可以在他認為方便的時間和地點購買小麥的面點師，面點師也可能很難找到一個能夠在他覺得方便的時間和地點出售小麥的農(nóng)婦126（四）金融遠期合約金融遠期合約（ForwardContracts）是指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。在合約中，未來將買入標的物的一方稱為多頭（LongPosition），而在未來將賣出標的物的一方稱為空頭（ShortPosition）。遠期合約并不能保證其投資者未來一定盈利，但投資者可以通過遠期合約獲得確定的未來買賣價格，從而消除了價格風(fēng)險。127根據(jù)標的資產(chǎn)，金融遠期合約的分類遠期利率協(xié)議（ForwardRateAgreements，簡稱FRA）指交易雙方為了規(guī)避未來的利率波動風(fēng)險，或者為了在未來利率波動時候就行投機而在訂立協(xié)議時候預(yù)先商定，在將來的某一個特定日期，按照特定的幣種、數(shù)額、期限和利率進行交割的一種協(xié)議。遠期外匯合約foreignexchangeforwardtransaction是指雙方約定在將來某一時間按約定的匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。遠期股票合約（EquityForwards）是指在將來某一特定日期按特定價格交付一定數(shù)量單只股票或一攬子股票的協(xié)議。遠期股票合約在世界上出現(xiàn)時間不長，總交易規(guī)模也不大128遠期外匯合約案例分析A.案情：某年5月8日美元兌日元的匯率水平為133。根據(jù)貿(mào)易合同，某進口商將在6月10日支付4億日元的進口貨款。由于該公司的外匯資金只有美元，故此需要通過外匯買賣，賣出美元買入相應(yīng)日元來支付貨款。公司擔心美元兌日元的匯率下跌會增加換匯成本，于是用銀行做一筆遠期外匯買賣，按照遠期匯率132.5買入4億日元，同時賣出美元。

400000000/132.5=3018867.93美元交割日為6月10日，在這一天，該公司向銀行支付3018867.93美元，銀行向公司支付4億日元129假如該公司到支付貨款日才進行即期外匯買賣。如果6月10日美元兌日元即期市場匯率為124，那么該公司必須按照124的匯率水平買入4億日元，同時賣出賣元400000000/124=3225806.45美元和遠期外匯買賣相比，公司將多支出美元3225806.45-3018867.93=206938.52美元B.分析：130即期外匯交易也稱也稱現(xiàn)匯交易，是指外匯買賣雙方成交后，在當日或兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易方式。外匯市場上最常見、最普遍的交易形式?；A(chǔ)貨幣：美元（USD）歐元（EUR）日元（JPY）英鎊（GBP）瑞士法郎（CHF）加元（CAD）澳元（AUD）港幣（HKD）即期外匯交易131

即期交易的交割日，包括三種情況：

1、T＋2，即標準交割日：指成交后第二個營業(yè)日交割2、T＋1，即隔日交割：指在成交后第一個營業(yè)日交割3、T＋0，即當日交割：指在成交當日交割。132133（一）期貨定義：期貨合約是由交易所設(shè)計，經(jīng)國家監(jiān)管機構(gòu)審批上市的標準化的合約。1）合約名稱：2）交易數(shù)量和單位條款：3）質(zhì)量和等級條款：4）交割地點條款：5）交割期條款：6）最小變動幅度：7）漲跌停板幅度條款：8）最后交易日條款：9）交易保證金條款：三、期貨市場134（三）、期貨合約的內(nèi)容1、期貨品種。即具有期貨商品性能，并經(jīng)過批準允許作為進入商品交易所進行期貨買賣的品種，也叫上市品種。2、合約單位。即每一張期貨合約所代表的商品數(shù)量。期貨交易所為每種商品的期貨合約規(guī)定了統(tǒng)一的、標準化的數(shù)量和數(shù)量單位。1353、質(zhì)量標準。即每一商品具有代表性的標準品級。期貨交易所對現(xiàn)貨商品規(guī)定統(tǒng)一的、標準化的、嚴格的質(zhì)量標準。這種質(zhì)量等級標準多采用國際貿(mào)易中通用的且交易量大的商品等級，用于實物交割的商品必須與合約中規(guī)定的質(zhì)量等級標準相符。1364、合約月份。指交付、接收實物，以履行期貨合約的月份。在期貨交易中，交易所事先為期貨交易合約進行實物交割的月份作出規(guī)定，通常規(guī)定為若干個交易月份，由交易者進行選擇。5、最小變動單位。即某一商品報價單位在每一次報價時所允許的最小價格變動量，也稱最小價格波動。有了最小變動價位的規(guī)定，競價雙方就有了遵循。在相同的價位上就可成交。1376、每日價格最大波動限制。即一個商品當日的價格波動幅度，不能高于或低于上一交易日結(jié)算價的限度，也就停板額。7、交易時間。是交易者每一個營業(yè)日進入市場交易的具體時間。1388、最后交易日。即期貨交易停止買賣的最后截止時間。9、合約到期日。即期貨合約進入交割過程的最后一天。13910、交割地點。交易所在期貨合約中為期貨交易的實物交割制定了統(tǒng)一的交割倉庫。在金融期貨交易中，交易所一般指定固定的銀行作為統(tǒng)一的交割地點。11、敲定價格。即在成交的當時通過公開、平等、競爭達成的一個計價單位的價格。140期貨合約的特征1、期貨合約的商品品種、數(shù)量、質(zhì)量、等級、交貨時間、交貨地點等條款都是既定的。唯一的變量是價格，是在成交的當時確定的。2、合約是在期貨交易所的組織、主持下簽訂的，而價格又是在交易所的交易大廳里通過公開競價的方式產(chǎn)生的。1413、期貨合約的履行由期貨交易所擔保。4、期貨合約受經(jīng)濟制約、受法律約束，受期貨交易所的監(jiān)督。由于以上特點，期貨合約是標準化的可以流通的合約。142上海期貨交易所陰極銅標準合約交易品種陰極銅交易單位5噸/手報價單位元(人民幣)/噸最小變動價位10元/噸每日價格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價+4%合約交割月份1-12月交易時間上午9:00—11:30

下午1:30—3:00最后交易日合約交割月份的15日(遇法定假日順延)交割日期合約交割月份的16日至20日(遇法定假日順延)交割品級標準品：標準陰級銅，符合國標GB/T467—1997標準陰級銅規(guī)定，其中主成份銅加銀含量不小于99.95%。替代品：1、高級陰級銅，符合國標GB/T467-1997高級陰級銅規(guī)定；

2、LME注冊陰級銅，符合BSEN1978:1998標準(陰級銅等級牌號Cu-CATH-1)。交割地點交易所指定交割倉庫最低交易保證金合約價值的5%交易手續(xù)費不高于成交金額的萬分之二(含風(fēng)險準備金)交割方式實物交割交易代碼CU上市交易所上海期貨交易所143上海期貨交易所陰極銅標準合約附件

一、交割單位陰極銅標準合約的交易單位為每手5噸，交割單位為每一倉單25噸，交割必須以每一倉單的整數(shù)倍交割。二、質(zhì)量規(guī)定（1）用于本合約實物交割的陰極銅，必須符合國標GB/T467-1997標準陰極銅的各項規(guī)定，其中主成分銅加銀含量不小于99.95%。（2）外型及塊重?？捎糜诮桓畹年帢O銅應(yīng)為塊狀，每塊重量在30-150公斤之間，中心部位的厚度不小于5毫米。（3）每張倉單的溢短不超過±2%，磅差不超過±0.2%。（4）每一倉單的銅，必須是同一生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)、同一牌號、同一注冊商標、同一質(zhì)量品級、同一塊形、捆重近似的商品組成。（5）每一倉單的陰極銅，必須是本所批準的注冊品牌，須附有生產(chǎn)者出具的質(zhì)量證明書。（6）倉單須由本所指定交割倉庫按規(guī)定驗收合格后出具。144三、交易所認可的生產(chǎn)企業(yè)和注冊品牌用于實物交割的陰極銅，必須是交易所注冊的品牌。高純陰極銅可替代交割。LME注冊的陰極銅亦可作為替代品交割。具體的注冊品牌和升貼水標準，由交易所另行規(guī)定并公告。四、指定交割倉庫由交易所指定并另行公告，異地交割倉庫升貼水標準由交易所規(guī)定并公告。145（二）期貨的種類：（1）commodityfuture

商品期貨1.

productfuture

農(nóng)產(chǎn)品期貨：主要包括小麥、大豆、玉米等谷物；棉花、咖啡、可可等經(jīng)濟作物和木材、天膠等林產(chǎn)品。2.metalfuture

金屬期貨：最早出現(xiàn)的是倫敦金屬交易所（LME）的銅，目前已發(fā)展成以銅、鋁、鉛、鋅、鎳為代表的有色金屬和黃金、白銀等貴金屬兩類。3.energyfuture能源期貨：20世紀70年代發(fā)生的石油危機直接導(dǎo)致了石油等能源期貨的產(chǎn)生。目前市場上主要的能源品種有原油、汽油、取暖油、丙烷等。146（2）financialfuture

金融期貨以金融工具作為標的物的期貨合約。1.currencyfuture

貨幣期貨：20世紀70年代布雷頓森林體系解體后，浮動匯率制引發(fā)的外匯市場劇烈波動促使人們尋找規(guī)避風(fēng)險的工具。1972年5月芝加哥商業(yè)交易所率先推出外匯期貨合約。目前在國際外匯市場上，交易量最大的貨幣有7種，美圓，德國馬克，日圓，英鎊，瑞士法郎，加拿大圓和法國法郎2.interestratefuture利率期貨：1975年10月芝加哥期貨交易所上市國民抵押協(xié)會債券期貨合約。利率期貨目前主要有兩類——短期利率期貨合約和長期利率期貨合約，其中后者的交易量更大。3.stockindexfuture股指期貨：隨著證券市場的起落，投資者迫切需要一種能規(guī)避風(fēng)險實現(xiàn)保值的工具.現(xiàn)在全世界交易規(guī)模最大的股指合約是芝加哥商業(yè)交易所的S&P500指數(shù)合約。147期貨的交易機制主要有：保證金制度（margin），每日清算制度（makingtomarket），價格限制（pricelimits）1初始保證金或者稱為履約保證金只要期貨合約簽訂，買賣雙方都被要求存入初始保證金，即買賣雙方都被要求存入確保他們能夠真正履約的保證金，這樣初始保證金也經(jīng)常被稱為履約保證金。這一保證金的數(shù)量大約是合約總值的5%--15%。這些保證金可以是現(xiàn)金形式，也可以是現(xiàn)金等價物。例如，7月份小麥合約，每蒲式耳為4美元，5000蒲式耳，合約總價值為20000美元。在初始保證金5%的情況下，買方和賣方都應(yīng)該存入20000*5%=1000美元（三）期貨市場交易機制1482、每日清算制度讓我們繼續(xù)前面的例子：買方和賣方分別以4美元/蒲式耳的共5000蒲式耳的期貨合約。假