第二章 財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念

《財(cái)務(wù)管理學(xué)》課程結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)管理基本理論財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理基本內(nèi)容籌資投資利潤分配決策分析控制預(yù)算預(yù)測1第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念

6課時(shí)2基本要求掌握資金時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、資金成本、利率的概念；掌握資金時(shí)間價(jià)值觀念、風(fēng)險(xiǎn)與收益均衡觀念、資金成本觀念；掌握資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算、風(fēng)險(xiǎn)的衡量和資金成本的測定方法；特別需要掌握利率的構(gòu)成和資金時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和資金成本三者之間的關(guān)系；3熟悉資金市場及其分類了解財(cái)務(wù)管理的環(huán)境及其與財(cái)務(wù)管理的關(guān)系4重點(diǎn)資金時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、資金成本、利率的概念資金時(shí)間價(jià)值觀念、風(fēng)險(xiǎn)與收益均衡觀念、資金成本觀念資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算、風(fēng)險(xiǎn)的衡量和資金成本的測定方法利率的構(gòu)成和資金時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和資金成本三者之間的關(guān)系5難點(diǎn)資金時(shí)間價(jià)值觀念、風(fēng)險(xiǎn)與收益均衡觀念、資金成本觀念資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算、風(fēng)險(xiǎn)的衡量和資金成本的測定方法利率的構(gòu)成和資金時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和資金成本三者之間的關(guān)系6Contents利率

第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值觀念

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡觀念

第三節(jié)資金成本觀念

第四節(jié)7第一節(jié)利率

財(cái)務(wù)管理環(huán)境及其與財(cái)務(wù)管理的關(guān)系一

資金市場二

利率

三

資金時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和資金成本三者之間的關(guān)系四返回8財(cái)務(wù)管理環(huán)境及其與財(cái)務(wù)管理的關(guān)系財(cái)務(wù)管理環(huán)境的概念：P14財(cái)務(wù)管理環(huán)境與財(cái)務(wù)管理的關(guān)系：P14--前者影響、制約、決定后者--后者具反作用（中小企業(yè)籌資難引來了小額貸款公司）9財(cái)務(wù)管理的環(huán)境經(jīng)濟(jì)政治法律社會(huì)文化科技教育宏觀環(huán)境金融返回10財(cái)務(wù)管理的環(huán)境財(cái)管意識(shí)

管理水平

經(jīng)營規(guī)模

組織形式

微觀環(huán)境返回11—宏觀環(huán)境（政治環(huán)境）政治制度、政局穩(wěn)定與否等從財(cái)務(wù)管理角度看，政治制度因素起著一種保障和目標(biāo)導(dǎo)向作用。政局的穩(wěn)定為財(cái)務(wù)管理提供基礎(chǔ)條件返回12—宏觀環(huán)境（法律環(huán)境）指影響財(cái)務(wù)管理的各種法律因素。為財(cái)務(wù)管理規(guī)定了空間范圍、規(guī)則及保護(hù)法系的歸屬、法制健全與否、執(zhí)法嚴(yán)格與否以及廣大民眾（尤其是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)）的法律意識(shí)水平，對財(cái)務(wù)管理影響頗大返回13---宏觀環(huán)境（法律環(huán)境）公司法、證券法、債券管理?xiàng)l例、股票發(fā)行與交易管理?xiàng)l例、擔(dān)保法、票據(jù)法、合同法、銀行結(jié)算辦法、支付結(jié)算辦法等等14

—宏觀環(huán)境（社會(huì)文化環(huán)境）社會(huì)文化環(huán)境主要指一個(gè)國家或地區(qū)業(yè)已形成的社會(huì)秩序和公眾長期積淀的傳統(tǒng)思維習(xí)慣、價(jià)值觀念、行為方式以及人們對經(jīng)濟(jì)、財(cái)務(wù)管理的傳統(tǒng)態(tài)度和看法等因素它是一種隱性環(huán)境因素，但對財(cái)務(wù)管理影響也很大返回15

—宏觀環(huán)境（社會(huì)文化環(huán)境）美籍荷蘭學(xué)者何斯德(Hofstede)把影響會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)管理的社會(huì)文化環(huán)境因素分為四個(gè)方面：（1）個(gè)人主義相對集體主義（2）社會(huì)權(quán)距大小（3）對不確定性因素反應(yīng)的強(qiáng)弱（4）陽剛相對陰柔對財(cái)權(quán)的劃分和配置、責(zé)權(quán)利關(guān)系的處理、借鑒先進(jìn)財(cái)務(wù)管理理論和方法的積極性、對待財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度等都有影響16—宏觀環(huán)境（科技環(huán)境）財(cái)務(wù)管理的科技環(huán)境對財(cái)務(wù)管理的影響：新領(lǐng)域、新內(nèi)容、新手段、新工具、新方法教育環(huán)境對財(cái)務(wù)管理的影響：提供了專業(yè)人才和專業(yè)知識(shí)，提高財(cái)務(wù)管理意識(shí)返回17

—宏觀環(huán)境（經(jīng)濟(jì)環(huán)境）經(jīng)濟(jì)體制：經(jīng)濟(jì)周期：經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平：國家的經(jīng)濟(jì)改革措施和經(jīng)濟(jì)政策（財(cái)政、價(jià)格、金融、稅收）：返回18

—宏觀環(huán)境（金融環(huán)境）金融環(huán)境是經(jīng)濟(jì)環(huán)境的一部分，是指影響企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理的金融因素。它是影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最為主要、最為直接的環(huán)境因素主要包括金融市場和利率返回19—宏觀環(huán)境（金融環(huán)境）金融市場的概念：P16金融市場主要有外匯市場、資金市場和黃金市場資金市場又可分為貨幣市場（短期）和資本市場（長期）資金市場的三要素：（1）

供應(yīng)者、需求者和/或金融機(jī)構(gòu)；（2）資金；（3）利率返回20—宏觀環(huán)境（金融環(huán)境）利率的概念：從資金的交易關(guān)系看，利率是一定時(shí)期運(yùn)用資金這一資源的交易價(jià)格，由資金的使用者支付給供應(yīng)者。利率是進(jìn)行財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)，利率原理是財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)基本原理21—宏觀環(huán)境（金融環(huán)境）利率的決定因素：主要是由資金供求關(guān)系來決定的。除此之外，經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹、政府金融政策、國際政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系、國家利率管制制度等，對利率的變動(dòng)均有不同程度的影響22—宏觀環(huán)境（金融環(huán)境）利率的分類：宏觀利率和微觀利率①宏觀利率及其構(gòu)成利率=純利率+風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率+通貨膨脹貼補(bǔ)率風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率＝違約風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率＋流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率＋期限風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率23—宏觀環(huán)境（金融環(huán)境）名義利率=實(shí)際利率+通貨膨脹貼補(bǔ)率2004國慶時(shí)，5.3%通脹率下，1.98%的利率已成為負(fù)利率24—宏觀環(huán)境（金融環(huán)境）②微觀利率及構(gòu)成對資金供應(yīng)者（投資者）而言，利率就是他所應(yīng)獲的投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（資金時(shí)間價(jià)值）＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值）＋通貨膨脹貼補(bǔ)率對資金使用者（籌資者）而言，利率就是他所要付出的資金成本（率）投資報(bào)酬率和資金成本（率）性質(zhì)不同，但數(shù)額相等返回25資金時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和資金成本三者之間的關(guān)系

返回如果把通脹因素抽象掉，投資報(bào)酬率就是時(shí)間價(jià)值率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和資金成本既包括貨幣的時(shí)間價(jià)值，又包括投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值26財(cái)務(wù)管理的微觀環(huán)境企業(yè)組織形式：獨(dú)資、合伙、公司制企業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模：企業(yè)管理水平：企業(yè)財(cái)務(wù)管理意識(shí)：27第二節(jié)資金時(shí)間價(jià)值觀念資金時(shí)間價(jià)值的概念和啟示

一資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二(一)資金時(shí)間價(jià)值的概念和實(shí)質(zhì)(二)表示方式(三)資金時(shí)間價(jià)值觀念(學(xué)習(xí)后的啟示)

(一)一次性收付款項(xiàng)的終值和現(xiàn)值1．單利的終值和現(xiàn)值

2．復(fù)利的終值和現(xiàn)值

(二)年金的終值和現(xiàn)值1．普通年金的終值和現(xiàn)值（包括年償債基金和年資本回收額的計(jì)算）2．先付年金的終值和現(xiàn)值3．遞延年金的現(xiàn)值4．永續(xù)年金的現(xiàn)值5．折現(xiàn)率、期間和利率的推算返回28資金時(shí)間價(jià)值的概念資金時(shí)間價(jià)值（貨幣時(shí)間價(jià)值）的概念：是指資金在其周轉(zhuǎn)使用過程中，隨著時(shí)間的推移而形成的增值。P26例如：若銀行存款的年利率為10%，將今天的1元錢存入銀行，一年后就會(huì)是1.10元。在沒有投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的前提下，那么這0.10元就是這1元錢經(jīng)過一年投資后產(chǎn)生的資金時(shí)間價(jià)值。返回29資金時(shí)間價(jià)值實(shí)質(zhì)必須周轉(zhuǎn)使用；是勞動(dòng)創(chuàng)造的利潤的一部分投資報(bào)酬率（利率）＝資金時(shí)間價(jià)值（無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、社會(huì)平均資金利潤率、純利率）＋風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率＋通貨膨脹貼補(bǔ)率返回30思考題？存款利率、貸款利率、債券利率、股票的股利率是否就是貨幣的時(shí)間價(jià)值率？31資金時(shí)間價(jià)值觀念

—資金時(shí)間價(jià)值的表示方式

絕對數(shù)（元、萬元等），如上例中的0.1元相對數(shù)（如百分率），常用，如上例中的10%返回32資金時(shí)間價(jià)值觀念

—資金時(shí)間價(jià)值觀念的啟示

由于等量資金在不同的時(shí)間具有不同的價(jià)值，所以:資金收入越是提前，資金支出越是延后，對企業(yè)越有利不同時(shí)間的資金收入和資金支出不宜直接進(jìn)行比較，需要把它們換算到相同時(shí)間的基礎(chǔ)上返回33資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

資金時(shí)間價(jià)值中所涉及的基本概念：單利和復(fù)利、現(xiàn)值和終值P27單利方式：每期都按初始本金計(jì)算利息，當(dāng)期利息即使不取出也不計(jì)入下期本金復(fù)利方式：以當(dāng)期末本利和為計(jì)息基礎(chǔ)計(jì)算下期利息，即利上加利。常用終值又稱將來值，是現(xiàn)在一定量的資金在未來某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，俗稱本利和現(xiàn)值又稱本金，是指未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定量資金折合到現(xiàn)在的價(jià)值34資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算甲乙兩人都是每月存1500元，只是甲比乙早做一年，那么在20年后，如果以5%的投資回報(bào)算，甲可以拿到大概616550元，而乙因?yàn)橥碜鲆荒辏豢梢阅玫?69020元。他們回報(bào)的差額是多少呢？47530元！這已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于兩人相差一年的投資額18000元-----復(fù)利的魅力35--一次性收付款項(xiàng)終值與現(xiàn)值的計(jì)算

一次性收付款項(xiàng)：在某一特定時(shí)點(diǎn)上一次性支付（或收?。?jīng)過一段時(shí)間后再相應(yīng)地收?。ɑ蛑Ц叮┑目铐?xiàng)設(shè)定如下符號標(biāo)識(shí)：I為利息；P為現(xiàn)值；F為終值；i為每一計(jì)息期的利率（折現(xiàn)率）；n為計(jì)息期數(shù)

返回36—單利終值與現(xiàn)值的計(jì)算

單利終值的計(jì)算：P27

單利現(xiàn)值的計(jì)算:與單利終值的計(jì)算互逆

37—單利終值與現(xiàn)值的計(jì)算設(shè)某人存入銀行60萬元，存期是5年，年利率為5%，則5年后的單利終值是：

60（1＋5%×5）＝75（萬元）某人想在5年后得到本利和1000元，用于支付一筆款項(xiàng)。則在年利率為5%，單利方式計(jì)息條件下，此人現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？38

—復(fù)利終值的計(jì)算

復(fù)利終值的計(jì)算（知現(xiàn)值P，求終值F）復(fù)利終值，是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和。其計(jì)算公式為：

(1+i)n通常稱作“一次性收付款項(xiàng)終值系數(shù)”，簡稱“復(fù)利終值系數(shù)”，用符號(F/P,i,n)表示

39

—復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算

復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運(yùn)算，它是指今后某一特定時(shí)間收到或付出的一筆款項(xiàng)，按折現(xiàn)率（i）所計(jì)算的現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)價(jià)值（1+i）–n通常稱作“一次性收付款項(xiàng)現(xiàn)值系數(shù)”，簡稱“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”，記作（P/F,i,n）

40—復(fù)利終值與現(xiàn)值的計(jì)算

設(shè)某人現(xiàn)在存入1000元，存期是5年，年利率10%。則5年后能拿到的復(fù)利本利和為

F＝1000×（1+10%）5＝1610.5（元）某投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)6年后可獲得收益800萬元，按年利率（折現(xiàn)率）12%折算，則這筆收益的現(xiàn)值為：

P=800×（1+12%）-6=800×（P/F,12%,6）

=405.28（萬元）

返回41—復(fù)利終值與現(xiàn)值的計(jì)算復(fù)利終值系數(shù)≧1復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)≦1兩者互為倒數(shù)42—年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算年金的概念：一定時(shí)期內(nèi)每次等額的系列收付款項(xiàng)。通常記作A。P29年金的例子：如直線法提取的折舊、租金、保險(xiǎn)費(fèi)、等額分期收款、等額分期付款以及零存整取或整存零取儲(chǔ)蓄等年金的種類：按其每次收付發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同，可分為普通年金、先付年金、遞延年金和永續(xù)年金等。

返回43—年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算年金分類普通年金遞延年金先付年金永續(xù)年金后付年金每期期末等額收付即付年金

每期期初等額收付延期年金第一次收付款項(xiàng)發(fā)生時(shí)間是在若干期后。返回永久年金或無限期年金無限期等額收付可視為普通年金的特殊形式。

44——普通年金的計(jì)算普通年金終值普通年金現(xiàn)值年資本回收額的計(jì)算

45—普通年金的計(jì)算假設(shè)某項(xiàng)目在3年建設(shè)期內(nèi)每年年末向銀行借款2000萬元，借款年利率為4%，則該項(xiàng)目竣工時(shí)應(yīng)付本息的總額是多少？F=2000×（F/A,4%,3）

=2000×3.122＝6244（萬元）某投資項(xiàng)目從今年起，連續(xù)3年，每年年末可獲收益2000元，按年復(fù)利率4%計(jì)算，各年收益的總現(xiàn)值為：P=2000×（P/A,4%,3）=2000×2.7751=5550.2（元）46—普通年金的計(jì)算某機(jī)械加工廠準(zhǔn)備從銀行貸款20萬元購買一條生產(chǎn)線，可使用5年，期滿無殘值，估計(jì)使用該項(xiàng)設(shè)備每年可獲收益5萬元。該款項(xiàng)從銀行借款，年利率為8%。試問向銀行借款并購買該生產(chǎn)線的方案是否可行？五年的5萬元年金，按借款利率8%折成的現(xiàn)值為：P＝5（P/A,8%,5）＝5×3.993＝19.965（萬元）它小于生產(chǎn)線的原購價(jià)（20萬元），不可行。如果本例題把期滿無殘值改變?yōu)槠跐M有殘值5000元，那么還應(yīng)該計(jì)算5000元?dú)堉档膹?fù)利現(xiàn)值：P＝5000×0.681＝3405（元），則：收益現(xiàn)值19.965＋0.3405＝20.3055萬元，略大于投資額20萬元，該方案勉強(qiáng)可行，因?yàn)榉桨傅耐顿Y報(bào)酬率會(huì)稍稍超過折現(xiàn)率（投資者要求的投資報(bào)酬率）。47—普通年金的計(jì)算（資本回收額）某公司現(xiàn)借得10萬元貸款，擬在5年內(nèi)以利率10%還清，問每年末償還的金額應(yīng)為多少？A＝10／（P/A,10%,5）＝10／3.791＝2.638（萬元）返回48—先付年金的計(jì)算先付年金終值

先付年金現(xiàn)值

49某人每年年初存入銀行1000元，年復(fù)利率為8%，到第10年末的本利和是：F＝1000×（F/A,8%,10）×（1＋8%）＝1000×14.487×1.08＝15645（元）或：F＝1000×[（F/A,8%,11）－1]＝1000×（16.645－1） ＝15645（元）某企業(yè)租用一臺(tái)機(jī)器10年，每年年初要支付租金5000元，年復(fù)利率為8%，這些租金的現(xiàn)值是：P＝5000×(P/A,8%,10)×(1＋8%)＝5000×6.71×1.08＝36234（元）或：P＝5000×[(P/A,8%,9)＋1]＝5000×(6.247＋1)＝36234（元）返回50—遞延年金的計(jì)算遞延年金現(xiàn)值51—遞延年金的計(jì)算某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，年利率為8%，銀行規(guī)定前10年不用還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息10000元，這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值是：P＝10000[(P/A,8%,20)－(P/A,8%,10)]

＝10000（9.81815－6.71008）＝31081（元）或：P＝10000×（P/A,8%,10）×（P/F,8%,10）＝10000×6.71008×0.46319＝31081（元）或P=10000×（F/A,8%,10）×（P/F,8%,20）=31081（元）返回52—永續(xù)年金的計(jì)算永續(xù)年金現(xiàn)值53—永續(xù)年金的計(jì)算設(shè)某人持有一項(xiàng)每年年末股利為800元的優(yōu)先股票，若此人想長期持有，在此人要求的報(bào)酬率為8%的情況下，則該項(xiàng)股票投資的估計(jì)價(jià)值是：P＝800/8%＝10000（元）返回54—折現(xiàn)率的計(jì)算F/A=（F/A，i，n）P/A=（P/A，i，n）按照比例原理，采用內(nèi)插法

一次性收付款項(xiàng)

永續(xù)年金普通年金55——折現(xiàn)率的計(jì)算某公司于第一年年初借款20000元，每年年末還本付息額均為4000元，連續(xù)9年還清。問借款利率為多少？5=（P/A，i，9）（P/A，12%，9）=5.3282>5（P/A，14%，9）=4.9164<512%<i<14%i=12%+[(5.3282-5)÷(5.3282-4.9164)]×(14%-12%)=13.59%返回56第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡觀念四、風(fēng)險(xiǎn)與收益均衡觀念

三、風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)的概念和類別返回57一、風(fēng)險(xiǎn)的概念和類別事物的未來結(jié)果分類：結(jié)果分類狀況財(cái)務(wù)管理實(shí)踐確定型唯一結(jié)果必然發(fā)生無風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)型多種可能結(jié)果知道發(fā)生的概率風(fēng)險(xiǎn)不確定型結(jié)果多種、概率不知結(jié)果、概率均不知風(fēng)險(xiǎn)（可給定概率）無法決策58風(fēng)險(xiǎn)的概念和類別財(cái)務(wù)管理意義上的風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生背離，從而存在不確定結(jié)果的可能性兩種結(jié)果：實(shí)際收益>預(yù)期收益；實(shí)際收益<預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn)專指后一種結(jié)果，即無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的可能性59風(fēng)險(xiǎn)分類經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：P36。產(chǎn)品質(zhì)量問題財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)）：P36系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（市場風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)）：P36。地震、加息、通脹

非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、公司特有風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)）：

P36。高管被抓、三鹿奶粉事件按能否被分散

公司特有風(fēng)險(xiǎn)按產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的因素

60二、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬除非有風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，否則任何理性投資者都不會(huì)冒險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（也稱風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率、風(fēng)險(xiǎn)貼水等）：是指投資者冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資所要求獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益與時(shí)間價(jià)值一樣，往往是一個(gè)預(yù)期的概念，而不是指實(shí)際數(shù)61風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的表示方式：絕對數(shù)（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額）；相對數(shù)（即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，常用）期望投資報(bào)酬率＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋通貨膨脹貼補(bǔ)率，而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)成正比風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值概念，正確揭示了風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的關(guān)系，是財(cái)務(wù)投資決策的基本依據(jù)返回62三、風(fēng)險(xiǎn)的衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小常用概率分布法、杠桿系數(shù)法、β系數(shù)法等來衡量概率分布法：是利用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的概率分布、期望值、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率等來計(jì)算與衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的一種方法63

加權(quán)平均的中心值風(fēng)險(xiǎn)的衡量（概率分布法）確定概率分布

計(jì)算期望值

計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差概率分布法計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的步驟是

期望值不同，V越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；V越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。

計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率

離散程度越大，風(fēng)險(xiǎn)越大

64風(fēng)險(xiǎn)的衡量（概率分布法）某企業(yè)甲產(chǎn)品投產(chǎn)后預(yù)計(jì)收益情況與市場銷售有關(guān)，各種可能的收益概率分布見表2-1。表2-1未來銷售狀況及概率表市場情況年收益Xi（萬元）概率Pi銷量很好500.2銷量一般200.5銷量很差-50.365風(fēng)險(xiǎn)的衡量（期望值）某公司現(xiàn)有兩個(gè)投資方案，其投資收益率及其概率分布如表2-2所示表2-2投資方案收益情況表經(jīng)濟(jì)情況概率Pi投資收益率（％）Ａ方案Ｂ方案繁榮0.251723一般0.51515較差0.25137方案A和方案B的期望投資收益率同為15%66風(fēng)險(xiǎn)的衡量（標(biāo)準(zhǔn)離差）A、B兩個(gè)投資方案的投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算結(jié)果為：

σA=1.41%σB=5.66%因期望投資收益率同為15%，所以方案Ａ的風(fēng)險(xiǎn)要比方案Ｂ小67風(fēng)險(xiǎn)的衡量（標(biāo)準(zhǔn)離差率）A、B兩個(gè)投資方案投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算如下：68風(fēng)險(xiǎn)的衡量（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的計(jì)算）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率R=風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)b×風(fēng)險(xiǎn)程度V

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額=投資額×風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率R風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)或風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值斜率）：>0。其大小取決于投資者對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度69風(fēng)險(xiǎn)的衡量（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額的計(jì)算）接上例，假如A、B兩方案的投資額均為200萬，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%。并經(jīng)測算兩個(gè)投資方案的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)應(yīng)為8%。那么這兩個(gè)投資方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算如下：RA=bA×VA=8%×9.4%=0.75%

RB=bB×VB=8%×37.7%=3.02%A方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額=200×0.75%=1.5（萬元）

B方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額=200×3.02%=6.04（萬元）70風(fēng)險(xiǎn)的衡量（期望投資報(bào)酬率、額的計(jì)算)

期望投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率期望投資報(bào)酬額=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額依上例，計(jì)算A、B兩方案的期望投資報(bào)酬率和期望投資報(bào)酬額如下：A方案的期望投資報(bào)酬率=6%+0.75%=6.75%

B方案的期望投資報(bào)酬率=6%+3.02%=9.02%A方案期望投資報(bào)酬額=200×6%+1.50=200×6.75%=13.50（萬元）Ｂ方案期望投資報(bào)酬額=200×6%+6.04=200×9.02%=18.04（萬元）返回71四、風(fēng)險(xiǎn)與收益均衡觀念

風(fēng)險(xiǎn)收益的均衡是指風(fēng)險(xiǎn)和收益之間存在一種均衡關(guān)系，即等量風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)取得與所承受風(fēng)險(xiǎn)相對等的等量收益風(fēng)險(xiǎn)與收益均衡觀念的意義：要取得較高的收益，就要承擔(dān)與之相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)；反之，如果想避免風(fēng)險(xiǎn)，就只能要求得到較低的收益。財(cái)務(wù)管理者必須樹立風(fēng)險(xiǎn)收益觀念，正確權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益7273第四節(jié)資金成本觀念

三、加權(quán)平均資金成本的測定

二、個(gè)別資金成本的測定

一、資金成本的概念與作用

返回74一、資金成本的概念

資金成本：企業(yè)為籌集和使用資金而必須付出的各種成本費(fèi)用P43資金成本對資本成本：長期資金的資金成本一般被稱為資本成本P43資金成本的種類：個(gè)別（分類、綜合、邊際）資金成本P4375資金成本的構(gòu)成

資金成本的構(gòu)成：用資成本、籌資費(fèi)用P43用資成本（用資費(fèi)用）：如利息、股利、紅利等。隨資金占用數(shù)量和資金使用時(shí)間變動(dòng)。經(jīng)常性的，是資金成本的主要內(nèi)容，與籌資次數(shù)不成正比籌資費(fèi)用：籌資時(shí)一次性支付，可視為對籌資額的一項(xiàng)扣除。與用資數(shù)不成正比76借款：手續(xù)費(fèi)、抵押物、擔(dān)保費(fèi)（4%左右）、咨詢費(fèi)、銀行理財(cái)顧問費(fèi)、強(qiáng)行搭售理財(cái)產(chǎn)品等股票/債券：承銷費(fèi)；上市推薦費(fèi)；注師費(fèi)；律師費(fèi)；資產(chǎn)評估費(fèi)；上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行手續(xù)費(fèi)；上市初費(fèi)；其它（含差旅費(fèi)、登記費(fèi)、公證費(fèi)等）；推銷費(fèi)；印刷費(fèi)；注冊費(fèi)；申請費(fèi)77資金成本的表示方式

絕對數(shù)：即資金成本額P43相對數(shù)：即資金成本率，常用資金成本（率）＝資金成本率的高低取決于三個(gè)因素78資金成本的作用

P44籌資－資金成本是企業(yè)擬定籌資方案、選擇資金來源和方式、確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的依據(jù)，是企業(yè)籌資決策時(shí)考慮的首要問題投資－資金成本是企業(yè)分析投資項(xiàng)目可行性、選擇投資方案的主要標(biāo)準(zhǔn)。資金成本率又稱做投資方案是否可行的“取舍率”企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價(jià)的基準(zhǔn)返回79二、個(gè)別資金成本的測定P45個(gè)別資金成本是指企業(yè)各種籌資方式的資金成本個(gè)別資金：權(quán)益資金（普通股、優(yōu)先股、留存收益）；債務(wù)資金（借款、債券）僅介紹長期資金（長期負(fù)債加權(quán)益資金）的資金成本測算方法。短期資金（流動(dòng)負(fù)債）的成本相對較低80長期債務(wù)資金成本的測算Ki——長期借款資金成本率I——長期借款每年支付的利息L——長期借款籌資總額i——長期借款年利率f——長期借款籌資費(fèi)用率，因手續(xù)費(fèi)低，f常忽略T——所得稅稅率Kb——長期債券的資金成本率I——每年支付的債券利息B——債券面值i——債券票面利率B0——債券實(shí)際籌資額，按發(fā)行價(jià)格確定f——債券籌資費(fèi)用率，即債券籌資費(fèi)用與實(shí)際籌資額的比率T——所得稅稅率長期債券資金成本的測算長期借款資金成本的測算

81長期借款資金成本的測算某企業(yè)從銀行借款的年利率為10%，假定所得稅率為25%，則銀行借款的資金成本率為？Ki=10%*（1-25%）=7.5%

若EBIT為500萬，借款額為1000萬，利率為10%，則年利息為100萬，利潤總額為400萬，上繳所得稅100萬，凈利300萬。若沒借款的話所得稅是125萬，因而少繳25萬。實(shí)際利率為：75/1000*100%=7.5%=10%*(1-25%)82長期債務(wù)資金成本的測算某企業(yè)發(fā)行一筆期限為10年的債券，面值為1000萬元，票面利率為12%，每年付息一次，發(fā)行費(fèi)率為3%，所得稅稅率為40%，債券按面值等價(jià)發(fā)行。則該筆債券的資金成本為：若按1100或900發(fā)行呢？83優(yōu)先股資金成本的測算某企業(yè)按面值發(fā)行100萬元的優(yōu)先股，籌資費(fèi)率為4%，每年支付12%的股利。Kp——優(yōu)先股資金成本率D——優(yōu)先股每年的股利P0——發(fā)行優(yōu)先股的實(shí)際籌資總額，按發(fā)行價(jià)確定f——優(yōu)先股籌資費(fèi)用率優(yōu)先股是怎樣的一種股票？優(yōu)先股資金成本的測算例題

84普通股資金成本的測算

D1為第1年或下一年的股利g為股利增長率KS——普通股資金成本率V0——發(fā)行普通股實(shí)際籌資金額，按發(fā)行價(jià)計(jì)算D——每年固定股利f——普通股籌資費(fèi)用率

每年股利固定不變

每年以一個(gè)固定的年增長率增長

85普通股資金成本的測算XYZ公司準(zhǔn)備增發(fā)普通股，每股發(fā)行價(jià)為15元，每股發(fā)行費(fèi)用3元，預(yù)定第一年分派現(xiàn)金股利每股1.5元，以后每年股利增長5%。ABC公司擬發(fā)行一批普通股，每股發(fā)行價(jià)格12元，每股發(fā)行費(fèi)用2元，預(yù)計(jì)每年分派現(xiàn)金股利每股1.5元。

每年股利固定不變

每年以一個(gè)固定的年增長率增長

86留存收益資金成本的測算留存收益等于股東對企業(yè)進(jìn)行追加投資，股東愿意將其留用于公司而不作為股利取出投資于別處，總是要求獲得與以前繳給企業(yè)的普通股本等價(jià)的報(bào)酬補(bǔ)償。因此，留存收益也有資金成本，不過是一種機(jī)會(huì)成本留存收益資金成本的測算方法與普通股成本基本相同，其區(qū)別僅僅在于留存收益的籌資費(fèi)用、發(fā)行溢價(jià)都為零每年股利固定不變

每年以一個(gè)固定的年增長率增長

87個(gè)別資金成本高低排序排序：短期資