第二章 財務(wù)管理價值觀念

《財務(wù)管理學》課程結(jié)構(gòu)財務(wù)管理基本理論財務(wù)管理的價值觀念財務(wù)管理基本內(nèi)容籌資投資利潤分配決策分析控制預算預測1第二章財務(wù)管理的價值觀念

6課時2基本要求掌握資金時間價值、風險報酬、資金成本、利率的概念；掌握資金時間價值觀念、風險與收益均衡觀念、資金成本觀念；掌握資金時間價值的計算、風險的衡量和資金成本的測定方法；特別需要掌握利率的構(gòu)成和資金時間價值、風險報酬和資金成本三者之間的關(guān)系；3熟悉資金市場及其分類了解財務(wù)管理的環(huán)境及其與財務(wù)管理的關(guān)系4重點資金時間價值、風險報酬、資金成本、利率的概念資金時間價值觀念、風險與收益均衡觀念、資金成本觀念資金時間價值的計算、風險的衡量和資金成本的測定方法利率的構(gòu)成和資金時間價值、風險報酬和資金成本三者之間的關(guān)系5難點資金時間價值觀念、風險與收益均衡觀念、資金成本觀念資金時間價值的計算、風險的衡量和資金成本的測定方法利率的構(gòu)成和資金時間價值、風險報酬和資金成本三者之間的關(guān)系6Contents利率

第一節(jié)資金時間價值觀念

第二節(jié)風險與收益的均衡觀念

第三節(jié)資金成本觀念

第四節(jié)7第一節(jié)利率

財務(wù)管理環(huán)境及其與財務(wù)管理的關(guān)系一

資金市場二

利率

三

資金時間價值、風險報酬和資金成本三者之間的關(guān)系四返回8財務(wù)管理環(huán)境及其與財務(wù)管理的關(guān)系財務(wù)管理環(huán)境的概念：P14財務(wù)管理環(huán)境與財務(wù)管理的關(guān)系：P14--前者影響、制約、決定后者--后者具反作用（中小企業(yè)籌資難引來了小額貸款公司）9財務(wù)管理的環(huán)境經(jīng)濟政治法律社會文化科技教育宏觀環(huán)境金融返回10財務(wù)管理的環(huán)境財管意識

管理水平

經(jīng)營規(guī)模

組織形式

微觀環(huán)境返回11—宏觀環(huán)境（政治環(huán)境）政治制度、政局穩(wěn)定與否等從財務(wù)管理角度看，政治制度因素起著一種保障和目標導向作用。政局的穩(wěn)定為財務(wù)管理提供基礎(chǔ)條件返回12—宏觀環(huán)境（法律環(huán)境）指影響財務(wù)管理的各種法律因素。為財務(wù)管理規(guī)定了空間范圍、規(guī)則及保護法系的歸屬、法制健全與否、執(zhí)法嚴格與否以及廣大民眾（尤其是企業(yè)領(lǐng)導）的法律意識水平，對財務(wù)管理影響頗大返回13---宏觀環(huán)境（法律環(huán)境）公司法、證券法、債券管理條例、股票發(fā)行與交易管理條例、擔保法、票據(jù)法、合同法、銀行結(jié)算辦法、支付結(jié)算辦法等等14

—宏觀環(huán)境（社會文化環(huán)境）社會文化環(huán)境主要指一個國家或地區(qū)業(yè)已形成的社會秩序和公眾長期積淀的傳統(tǒng)思維習慣、價值觀念、行為方式以及人們對經(jīng)濟、財務(wù)管理的傳統(tǒng)態(tài)度和看法等因素它是一種隱性環(huán)境因素，但對財務(wù)管理影響也很大返回15

—宏觀環(huán)境（社會文化環(huán)境）美籍荷蘭學者何斯德(Hofstede)把影響會計、財務(wù)管理的社會文化環(huán)境因素分為四個方面：（1）個人主義相對集體主義（2）社會權(quán)距大?。?）對不確定性因素反應的強弱（4）陽剛相對陰柔對財權(quán)的劃分和配置、責權(quán)利關(guān)系的處理、借鑒先進財務(wù)管理理論和方法的積極性、對待財務(wù)風險的態(tài)度等都有影響16—宏觀環(huán)境（科技環(huán)境）財務(wù)管理的科技環(huán)境對財務(wù)管理的影響：新領(lǐng)域、新內(nèi)容、新手段、新工具、新方法教育環(huán)境對財務(wù)管理的影響：提供了專業(yè)人才和專業(yè)知識，提高財務(wù)管理意識返回17

—宏觀環(huán)境（經(jīng)濟環(huán)境）經(jīng)濟體制：經(jīng)濟周期：經(jīng)濟發(fā)展水平：國家的經(jīng)濟改革措施和經(jīng)濟政策（財政、價格、金融、稅收）：返回18

—宏觀環(huán)境（金融環(huán)境）金融環(huán)境是經(jīng)濟環(huán)境的一部分，是指影響企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理的金融因素。它是影響企業(yè)財務(wù)管理的最為主要、最為直接的環(huán)境因素主要包括金融市場和利率返回19—宏觀環(huán)境（金融環(huán)境）金融市場的概念：P16金融市場主要有外匯市場、資金市場和黃金市場資金市場又可分為貨幣市場（短期）和資本市場（長期）資金市場的三要素：（1）

供應者、需求者和/或金融機構(gòu)；（2）資金；（3）利率返回20—宏觀環(huán)境（金融環(huán)境）利率的概念：從資金的交易關(guān)系看，利率是一定時期運用資金這一資源的交易價格，由資金的使用者支付給供應者。利率是進行財務(wù)決策的基本依據(jù)，利率原理是財務(wù)管理的一項基本原理21—宏觀環(huán)境（金融環(huán)境）利率的決定因素：主要是由資金供求關(guān)系來決定的。除此之外，經(jīng)濟周期、通貨膨脹、政府金融政策、國際政治經(jīng)濟關(guān)系、國家利率管制制度等，對利率的變動均有不同程度的影響22—宏觀環(huán)境（金融環(huán)境）利率的分類：宏觀利率和微觀利率①宏觀利率及其構(gòu)成利率=純利率+風險貼補率+通貨膨脹貼補率風險貼補率＝違約風險貼補率＋流動性風險貼補率＋期限風險貼補率23—宏觀環(huán)境（金融環(huán)境）名義利率=實際利率+通貨膨脹貼補率2004國慶時，5.3%通脹率下，1.98%的利率已成為負利率24—宏觀環(huán)境（金融環(huán)境）②微觀利率及構(gòu)成對資金供應者（投資者）而言，利率就是他所應獲的投資報酬率投資報酬率＝無風險報酬率（資金時間價值）＋風險報酬率（風險價值）＋通貨膨脹貼補率對資金使用者（籌資者）而言，利率就是他所要付出的資金成本（率）投資報酬率和資金成本（率）性質(zhì)不同，但數(shù)額相等返回25資金時間價值、風險報酬和資金成本三者之間的關(guān)系

返回如果把通脹因素抽象掉，投資報酬率就是時間價值率和風險報酬率之和資金成本既包括貨幣的時間價值，又包括投資的風險價值26財務(wù)管理的微觀環(huán)境企業(yè)組織形式：獨資、合伙、公司制企業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模：企業(yè)管理水平：企業(yè)財務(wù)管理意識：27第二節(jié)資金時間價值觀念資金時間價值的概念和啟示

一資金時間價值的計算二(一)資金時間價值的概念和實質(zhì)(二)表示方式(三)資金時間價值觀念(學習后的啟示)

(一)一次性收付款項的終值和現(xiàn)值1．單利的終值和現(xiàn)值

2．復利的終值和現(xiàn)值

(二)年金的終值和現(xiàn)值1．普通年金的終值和現(xiàn)值（包括年償債基金和年資本回收額的計算）2．先付年金的終值和現(xiàn)值3．遞延年金的現(xiàn)值4．永續(xù)年金的現(xiàn)值5．折現(xiàn)率、期間和利率的推算返回28資金時間價值的概念資金時間價值（貨幣時間價值）的概念：是指資金在其周轉(zhuǎn)使用過程中，隨著時間的推移而形成的增值。P26例如：若銀行存款的年利率為10%，將今天的1元錢存入銀行，一年后就會是1.10元。在沒有投資風險和通貨膨脹風險的前提下，那么這0.10元就是這1元錢經(jīng)過一年投資后產(chǎn)生的資金時間價值。返回29資金時間價值實質(zhì)必須周轉(zhuǎn)使用；是勞動創(chuàng)造的利潤的一部分投資報酬率（利率）＝資金時間價值（無風險報酬率、社會平均資金利潤率、純利率）＋風險貼補率＋通貨膨脹貼補率返回30思考題？存款利率、貸款利率、債券利率、股票的股利率是否就是貨幣的時間價值率？31資金時間價值觀念

—資金時間價值的表示方式

絕對數(shù)（元、萬元等），如上例中的0.1元相對數(shù)（如百分率），常用，如上例中的10%返回32資金時間價值觀念

—資金時間價值觀念的啟示

由于等量資金在不同的時間具有不同的價值，所以:資金收入越是提前，資金支出越是延后，對企業(yè)越有利不同時間的資金收入和資金支出不宜直接進行比較，需要把它們換算到相同時間的基礎(chǔ)上返回33資金時間價值的計算

資金時間價值中所涉及的基本概念：單利和復利、現(xiàn)值和終值P27單利方式：每期都按初始本金計算利息，當期利息即使不取出也不計入下期本金復利方式：以當期末本利和為計息基礎(chǔ)計算下期利息，即利上加利。常用終值又稱將來值，是現(xiàn)在一定量的資金在未來某一時點上的價值，俗稱本利和現(xiàn)值又稱本金，是指未來某一時點上的一定量資金折合到現(xiàn)在的價值34資金時間價值的計算甲乙兩人都是每月存1500元，只是甲比乙早做一年，那么在20年后，如果以5%的投資回報算，甲可以拿到大概616550元，而乙因為晚做一年，只可以拿到569020元。他們回報的差額是多少呢？47530元！這已經(jīng)遠遠高于兩人相差一年的投資額18000元-----復利的魅力35--一次性收付款項終值與現(xiàn)值的計算

一次性收付款項：在某一特定時點上一次性支付（或收?。?，經(jīng)過一段時間后再相應地收?。ɑ蛑Ц叮┑目铐椩O(shè)定如下符號標識：I為利息；P為現(xiàn)值；F為終值；i為每一計息期的利率（折現(xiàn)率）；n為計息期數(shù)

返回36—單利終值與現(xiàn)值的計算

單利終值的計算：P27

單利現(xiàn)值的計算:與單利終值的計算互逆

37—單利終值與現(xiàn)值的計算設(shè)某人存入銀行60萬元，存期是5年，年利率為5%，則5年后的單利終值是：

60（1＋5%×5）＝75（萬元）某人想在5年后得到本利和1000元，用于支付一筆款項。則在年利率為5%，單利方式計息條件下，此人現(xiàn)在應存入銀行多少錢？38

—復利終值的計算

復利終值的計算（知現(xiàn)值P，求終值F）復利終值，是指一定量的本金按復利計算若干期后的本利和。其計算公式為：

(1+i)n通常稱作“一次性收付款項終值系數(shù)”，簡稱“復利終值系數(shù)”，用符號(F/P,i,n)表示

39

—復利現(xiàn)值的計算

復利現(xiàn)值是復利終值的逆運算，它是指今后某一特定時間收到或付出的一筆款項，按折現(xiàn)率（i）所計算的現(xiàn)在時點價值（1+i）–n通常稱作“一次性收付款項現(xiàn)值系數(shù)”，簡稱“復利現(xiàn)值系數(shù)”，記作（P/F,i,n）

40—復利終值與現(xiàn)值的計算

設(shè)某人現(xiàn)在存入1000元，存期是5年，年利率10%。則5年后能拿到的復利本利和為

F＝1000×（1+10%）5＝1610.5（元）某投資項目預計6年后可獲得收益800萬元，按年利率（折現(xiàn)率）12%折算，則這筆收益的現(xiàn)值為：

P=800×（1+12%）-6=800×（P/F,12%,6）

=405.28（萬元）

返回41—復利終值與現(xiàn)值的計算復利終值系數(shù)≧1復利現(xiàn)值系數(shù)≦1兩者互為倒數(shù)42—年金終值與現(xiàn)值的計算年金的概念：一定時期內(nèi)每次等額的系列收付款項。通常記作A。P29年金的例子：如直線法提取的折舊、租金、保險費、等額分期收款、等額分期付款以及零存整取或整存零取儲蓄等年金的種類：按其每次收付發(fā)生的時點不同，可分為普通年金、先付年金、遞延年金和永續(xù)年金等。

返回43—年金終值與現(xiàn)值的計算年金分類普通年金遞延年金先付年金永續(xù)年金后付年金每期期末等額收付即付年金

每期期初等額收付延期年金第一次收付款項發(fā)生時間是在若干期后。返回永久年金或無限期年金無限期等額收付可視為普通年金的特殊形式。

44——普通年金的計算普通年金終值普通年金現(xiàn)值年資本回收額的計算

45—普通年金的計算假設(shè)某項目在3年建設(shè)期內(nèi)每年年末向銀行借款2000萬元，借款年利率為4%，則該項目竣工時應付本息的總額是多少？F=2000×（F/A,4%,3）

=2000×3.122＝6244（萬元）某投資項目從今年起，連續(xù)3年，每年年末可獲收益2000元，按年復利率4%計算，各年收益的總現(xiàn)值為：P=2000×（P/A,4%,3）=2000×2.7751=5550.2（元）46—普通年金的計算某機械加工廠準備從銀行貸款20萬元購買一條生產(chǎn)線，可使用5年，期滿無殘值，估計使用該項設(shè)備每年可獲收益5萬元。該款項從銀行借款，年利率為8%。試問向銀行借款并購買該生產(chǎn)線的方案是否可行？五年的5萬元年金，按借款利率8%折成的現(xiàn)值為：P＝5（P/A,8%,5）＝5×3.993＝19.965（萬元）它小于生產(chǎn)線的原購價（20萬元），不可行。如果本例題把期滿無殘值改變?yōu)槠跐M有殘值5000元，那么還應該計算5000元殘值的復利現(xiàn)值：P＝5000×0.681＝3405（元），則：收益現(xiàn)值19.965＋0.3405＝20.3055萬元，略大于投資額20萬元，該方案勉強可行，因為方案的投資報酬率會稍稍超過折現(xiàn)率（投資者要求的投資報酬率）。47—普通年金的計算（資本回收額）某公司現(xiàn)借得10萬元貸款，擬在5年內(nèi)以利率10%還清，問每年末償還的金額應為多少？A＝10／（P/A,10%,5）＝10／3.791＝2.638（萬元）返回48—先付年金的計算先付年金終值

先付年金現(xiàn)值

49某人每年年初存入銀行1000元，年復利率為8%，到第10年末的本利和是：F＝1000×（F/A,8%,10）×（1＋8%）＝1000×14.487×1.08＝15645（元）或：F＝1000×[（F/A,8%,11）－1]＝1000×（16.645－1） ＝15645（元）某企業(yè)租用一臺機器10年，每年年初要支付租金5000元，年復利率為8%，這些租金的現(xiàn)值是：P＝5000×(P/A,8%,10)×(1＋8%)＝5000×6.71×1.08＝36234（元）或：P＝5000×[(P/A,8%,9)＋1]＝5000×(6.247＋1)＝36234（元）返回50—遞延年金的計算遞延年金現(xiàn)值51—遞延年金的計算某企業(yè)向銀行借入一筆款項，年利率為8%，銀行規(guī)定前10年不用還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息10000元，這筆款項的現(xiàn)值是：P＝10000[(P/A,8%,20)－(P/A,8%,10)]

＝10000（9.81815－6.71008）＝31081（元）或：P＝10000×（P/A,8%,10）×（P/F,8%,10）＝10000×6.71008×0.46319＝31081（元）或P=10000×（F/A,8%,10）×（P/F,8%,20）=31081（元）返回52—永續(xù)年金的計算永續(xù)年金現(xiàn)值53—永續(xù)年金的計算設(shè)某人持有一項每年年末股利為800元的優(yōu)先股票，若此人想長期持有，在此人要求的報酬率為8%的情況下，則該項股票投資的估計價值是：P＝800/8%＝10000（元）返回54—折現(xiàn)率的計算F/A=（F/A，i，n）P/A=（P/A，i，n）按照比例原理，采用內(nèi)插法

一次性收付款項

永續(xù)年金普通年金55——折現(xiàn)率的計算某公司于第一年年初借款20000元，每年年末還本付息額均為4000元，連續(xù)9年還清。問借款利率為多少？5=（P/A，i，9）（P/A，12%，9）=5.3282>5（P/A，14%，9）=4.9164<512%<i<14%i=12%+[(5.3282-5)÷(5.3282-4.9164)]×(14%-12%)=13.59%返回56第三節(jié)風險與收益的均衡觀念四、風險與收益均衡觀念

三、風險的衡量二、風險報酬一、風險的概念和類別返回57一、風險的概念和類別事物的未來結(jié)果分類：結(jié)果分類狀況財務(wù)管理實踐確定型唯一結(jié)果必然發(fā)生無風險風險型多種可能結(jié)果知道發(fā)生的概率風險不確定型結(jié)果多種、概率不知結(jié)果、概率均不知風險（可給定概率）無法決策58風險的概念和類別財務(wù)管理意義上的風險：企業(yè)的實際收益與預期收益發(fā)生背離，從而存在不確定結(jié)果的可能性兩種結(jié)果：實際收益>預期收益；實際收益<預期收益風險專指后一種結(jié)果，即無法實現(xiàn)預期收益的可能性59風險分類經(jīng)營風險：P36。產(chǎn)品質(zhì)量問題財務(wù)風險（籌資風險）：P36系統(tǒng)性風險（市場風險、不可分散風險）：P36。地震、加息、通脹

非系統(tǒng)性風險（企業(yè)風險、公司特有風險、可分散風險）：

P36。高管被抓、三鹿奶粉事件按能否被分散

公司特有風險按產(chǎn)生風險的因素

60二、風險報酬除非有風險報酬，否則任何理性投資者都不會冒險投資風險報酬（也稱風險價值、風險收益、風險溢價、風險貼補率、風險貼水等）：是指投資者冒風險進行投資所要求獲得的超過資金時間價值的那部分額外收益與時間價值一樣，往往是一個預期的概念，而不是指實際數(shù)61風險報酬風險價值的表示方式：絕對數(shù)（風險報酬額）；相對數(shù)（即風險報酬率，常用）期望投資報酬率＝無風險報酬率＋風險報酬率＋通貨膨脹貼補率，而風險報酬率與風險成正比風險價值概念，正確揭示了風險和報酬之間的關(guān)系，是財務(wù)投資決策的基本依據(jù)返回62三、風險的衡量風險的大小常用概率分布法、杠桿系數(shù)法、β系數(shù)法等來衡量概率分布法：是利用統(tǒng)計學中的概率分布、期望值、標準差、標準離差率等來計算與衡量風險大小的一種方法63

加權(quán)平均的中心值風險的衡量（概率分布法）確定概率分布

計算期望值

計算標準離差概率分布法計量風險的步驟是

期望值不同，V越大，風險越大；V越小，風險越小。

計算標準離差率

離散程度越大，風險越大

64風險的衡量（概率分布法）某企業(yè)甲產(chǎn)品投產(chǎn)后預計收益情況與市場銷售有關(guān)，各種可能的收益概率分布見表2-1。表2-1未來銷售狀況及概率表市場情況年收益Xi（萬元）概率Pi銷量很好500.2銷量一般200.5銷量很差-50.365風險的衡量（期望值）某公司現(xiàn)有兩個投資方案，其投資收益率及其概率分布如表2-2所示表2-2投資方案收益情況表經(jīng)濟情況概率Pi投資收益率（％）Ａ方案Ｂ方案繁榮0.251723一般0.51515較差0.25137方案A和方案B的期望投資收益率同為15%66風險的衡量（標準離差）A、B兩個投資方案的投資收益率的標準離差計算結(jié)果為：

σA=1.41%σB=5.66%因期望投資收益率同為15%，所以方案Ａ的風險要比方案Ｂ小67風險的衡量（標準離差率）A、B兩個投資方案投資收益率的標準離差率計算如下：68風險的衡量（風險報酬率的計算）風險報酬率R=風險價值系數(shù)b×風險程度V

風險報酬額=投資額×風險報酬率R風險價值系數(shù)（風險報酬系數(shù)或風險價值斜率）：>0。其大小取決于投資者對待風險的態(tài)度69風險的衡量（風險報酬額的計算）接上例，假如A、B兩方案的投資額均為200萬，無風險報酬率為6%。并經(jīng)測算兩個投資方案的風險價值系數(shù)應為8%。那么這兩個投資方案的風險報酬率計算如下：RA=bA×VA=8%×9.4%=0.75%

RB=bB×VB=8%×37.7%=3.02%A方案的風險報酬額=200×0.75%=1.5（萬元）

B方案的風險報酬額=200×3.02%=6.04（萬元）70風險的衡量（期望投資報酬率、額的計算)

期望投資報酬率=無風險報酬率＋風險報酬率期望投資報酬額=無風險報酬額＋風險報酬額依上例，計算A、B兩方案的期望投資報酬率和期望投資報酬額如下：A方案的期望投資報酬率=6%+0.75%=6.75%

B方案的期望投資報酬率=6%+3.02%=9.02%A方案期望投資報酬額=200×6%+1.50=200×6.75%=13.50（萬元）Ｂ方案期望投資報酬額=200×6%+6.04=200×9.02%=18.04（萬元）返回71四、風險與收益均衡觀念

風險收益的均衡是指風險和收益之間存在一種均衡關(guān)系，即等量風險應當取得與所承受風險相對等的等量收益風險與收益均衡觀念的意義：要取得較高的收益，就要承擔與之相適應的風險；反之，如果想避免風險，就只能要求得到較低的收益。財務(wù)管理者必須樹立風險收益觀念，正確權(quán)衡風險與收益7273第四節(jié)資金成本觀念

三、加權(quán)平均資金成本的測定

二、個別資金成本的測定

一、資金成本的概念與作用

返回74一、資金成本的概念

資金成本：企業(yè)為籌集和使用資金而必須付出的各種成本費用P43資金成本對資本成本：長期資金的資金成本一般被稱為資本成本P43資金成本的種類：個別（分類、綜合、邊際）資金成本P4375資金成本的構(gòu)成

資金成本的構(gòu)成：用資成本、籌資費用P43用資成本（用資費用）：如利息、股利、紅利等。隨資金占用數(shù)量和資金使用時間變動。經(jīng)常性的，是資金成本的主要內(nèi)容，與籌資次數(shù)不成正比籌資費用：籌資時一次性支付，可視為對籌資額的一項扣除。與用資數(shù)不成正比76借款：手續(xù)費、抵押物、擔保費（4%左右）、咨詢費、銀行理財顧問費、強行搭售理財產(chǎn)品等股票/債券：承銷費；上市推薦費；注師費；律師費；資產(chǎn)評估費；上網(wǎng)定價發(fā)行手續(xù)費；上市初費；其它（含差旅費、登記費、公證費等）；推銷費；印刷費；注冊費；申請費77資金成本的表示方式

絕對數(shù)：即資金成本額P43相對數(shù)：即資金成本率，常用資金成本（率）＝資金成本率的高低取決于三個因素78資金成本的作用

P44籌資－資金成本是企業(yè)擬定籌資方案、選擇資金來源和方式、確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的依據(jù)，是企業(yè)籌資決策時考慮的首要問題投資－資金成本是企業(yè)分析投資項目可行性、選擇投資方案的主要標準。資金成本率又稱做投資方案是否可行的“取舍率”企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價的基準返回79二、個別資金成本的測定P45個別資金成本是指企業(yè)各種籌資方式的資金成本個別資金：權(quán)益資金（普通股、優(yōu)先股、留存收益）；債務(wù)資金（借款、債券）僅介紹長期資金（長期負債加權(quán)益資金）的資金成本測算方法。短期資金（流動負債）的成本相對較低80長期債務(wù)資金成本的測算Ki——長期借款資金成本率I——長期借款每年支付的利息L——長期借款籌資總額i——長期借款年利率f——長期借款籌資費用率，因手續(xù)費低，f常忽略T——所得稅稅率Kb——長期債券的資金成本率I——每年支付的債券利息B——債券面值i——債券票面利率B0——債券實際籌資額，按發(fā)行價格確定f——債券籌資費用率，即債券籌資費用與實際籌資額的比率T——所得稅稅率長期債券資金成本的測算長期借款資金成本的測算

81長期借款資金成本的測算某企業(yè)從銀行借款的年利率為10%，假定所得稅率為25%，則銀行借款的資金成本率為？Ki=10%*（1-25%）=7.5%

若EBIT為500萬，借款額為1000萬，利率為10%，則年利息為100萬，利潤總額為400萬，上繳所得稅100萬，凈利300萬。若沒借款的話所得稅是125萬，因而少繳25萬。實際利率為：75/1000*100%=7.5%=10%*(1-25%)82長期債務(wù)資金成本的測算某企業(yè)發(fā)行一筆期限為10年的債券，面值為1000萬元，票面利率為12%，每年付息一次，發(fā)行費率為3%，所得稅稅率為40%，債券按面值等價發(fā)行。則該筆債券的資金成本為：若按1100或900發(fā)行呢？83優(yōu)先股資金成本的測算某企業(yè)按面值發(fā)行100萬元的優(yōu)先股，籌資費率為4%，每年支付12%的股利。Kp——優(yōu)先股資金成本率D——優(yōu)先股每年的股利P0——發(fā)行優(yōu)先股的實際籌資總額，按發(fā)行價確定f——優(yōu)先股籌資費用率優(yōu)先股是怎樣的一種股票？優(yōu)先股資金成本的測算例題

84普通股資金成本的測算

D1為第1年或下一年的股利g為股利增長率KS——普通股資金成本率V0——發(fā)行普通股實際籌資金額，按發(fā)行價計算D——每年固定股利f——普通股籌資費用率

每年股利固定不變

每年以一個固定的年增長率增長

85普通股資金成本的測算XYZ公司準備增發(fā)普通股，每股發(fā)行價為15元，每股發(fā)行費用3元，預定第一年分派現(xiàn)金股利每股1.5元，以后每年股利增長5%。ABC公司擬發(fā)行一批普通股，每股發(fā)行價格12元，每股發(fā)行費用2元，預計每年分派現(xiàn)金股利每股1.5元。

每年股利固定不變

每年以一個固定的年增長率增長

86留存收益資金成本的測算留存收益等于股東對企業(yè)進行追加投資，股東愿意將其留用于公司而不作為股利取出投資于別處，總是要求獲得與以前繳給企業(yè)的普通股本等價的報酬補償。因此，留存收益也有資金成本，不過是一種機會成本留存收益資金成本的測算方法與普通股成本基本相同，其區(qū)別僅僅在于留存收益的籌資費用、發(fā)行溢價都為零每年股利固定不變

每年以一個固定的年增長率增長

87個別資金成本高低排序排序：短期資