萬(wàn)家滬深300成長(zhǎng)ETF投資價(jià)值分析

大盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格或迎布局良機(jī)多重政策助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，宏微觀環(huán)境利好大盤(pán)成長(zhǎng)近來(lái)，受冠疫情發(fā)、房產(chǎn)企業(yè)金緊張國(guó)際地政治沖不斷等素影，我國(guó)觀環(huán)境臨較大不確定，進(jìn)出數(shù)據(jù)、內(nèi)消費(fèi)據(jù)都出了同度回調(diào)A市也著觀境不定因出持調(diào)整期，隨監(jiān)管層房企融支持政的“三箭齊以及國(guó)疫情防政策的活整宏經(jīng)的蘇期市重點(diǎn)。在地產(chǎn)支政策面，222年1月來(lái)，監(jiān)層對(duì)產(chǎn)的一列支持策密出臺(tái)1月1日行銀監(jiān)聯(lián)發(fā)布6措確持地在信貸和債券市場(chǎng)融資功能的逐步恢復(fù)。1月8日證監(jiān)會(huì)表示恢復(fù)涉房上市公司并購(gòu)組及配融資、復(fù)上市企和涉上市公再融資至此，定房地融已形了貸放債融、權(quán)資這支箭發(fā)態(tài)。疫防政方，內(nèi)情控策在斷整優(yōu)。02年12月7日聯(lián)防聯(lián)機(jī)制正出臺(tái)優(yōu)落實(shí)疫防控“新條”，場(chǎng)預(yù)計(jì)情影響雖會(huì)續(xù)在但對(duì)濟(jì)蘇擾將顯低。外2份治會(huì)指出年堅(jiān)穩(wěn)當(dāng)頭中進(jìn)續(xù)施極的政政策穩(wěn)健的幣政策加強(qiáng)各政策協(xié)配合，化疫情控措施形成共促高質(zhì)量發(fā)展的合力。因此，市場(chǎng)預(yù)期03年經(jīng)濟(jì)與疫情的強(qiáng)相關(guān)性將逐解，濟(jì)動(dòng)望著復(fù)。圖美國(guó)10年期國(guó)債到期收益率及中國(guó)10年期國(guó)債到期收益率W理自221年春節(jié)以來(lái)，大盤(pán)龍頭股票受到估值壓制影響出現(xiàn)持續(xù)回調(diào)。隨著國(guó)內(nèi)多穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)濟(jì)政策出臺(tái)宏經(jīng)濟(jì)有逐步復(fù)蘇，大龍頭股的業(yè)績(jī)確性更高，估有望回。此，從觀的流性層面看，國(guó)市場(chǎng)流性仍然有望持續(xù)維持在較為寬松的位置。圖1展示了美國(guó)10年期國(guó)債到期收益率中國(guó)0期債期益走于國(guó)內(nèi)脹企聯(lián)持加息。與同時(shí)，國(guó)利率持維持低。在經(jīng)濟(jì)的背景下，國(guó)將繼續(xù)持穩(wěn)健貨政策低率境利于長(zhǎng)表。以高成長(zhǎng)博取高收益，成長(zhǎng)因子長(zhǎng)期表現(xiàn)向好在因子選模型中成長(zhǎng)因的表現(xiàn)期向好對(duì)于股投資而，成長(zhǎng)較高公司意著未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鎏幱谳^靠前的平，其望迎來(lái)績(jī)與估的擊。們單度利增作成因的表驗(yàn)在深30數(shù)分中表現(xiàn)結(jié)如圖2圖3示體看深30數(shù)分中成因子表現(xiàn)十分穩(wěn)健，自210年以來(lái)因子RnkC均值達(dá)到9%，年化RnkCIR為73勝達(dá)到1%分表來(lái)頭合對(duì)市等基的年化超額收益達(dá)到30%，空頭組合相對(duì)全市場(chǎng)等權(quán)基準(zhǔn)的年化超額收益達(dá)到-83%體現(xiàn)較的調(diào)性。圖滬深300指數(shù)成分股中成長(zhǎng)因子anIC走勢(shì) 圖滬深300指數(shù)成分股中成長(zhǎng)因子分組年化超額 I理 I理圖4示滬深0數(shù)分中長(zhǎng)子空值勢(shì)以到體看高速票長(zhǎng)表要定于增的票，其對(duì)撤小。圖滬深300指數(shù)成分股中成長(zhǎng)因子多空凈值走勢(shì)W理從成長(zhǎng)股的歷次相對(duì)回調(diào)來(lái)看，20年以來(lái)高增速股票相對(duì)低增速的股票的持續(xù)回調(diào)時(shí)間一般在1年左右。本輪自221年9月份以來(lái)的成長(zhǎng)股回調(diào)已經(jīng)將近一年多間隨著宏經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)上市公盈利能力回升成長(zhǎng)股表現(xiàn)或迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。低估值因子擁擠度提升，成長(zhǎng)因子擁擠度持續(xù)下降對(duì)子的未表現(xiàn)進(jìn)判斷是子投資程中的要一環(huán)隨著市有效性提升因子有性也呈出一定周期性那么判因子的擠度即對(duì)因子來(lái)表能否持的關(guān)鍵所謂因擁擠度即是指蹤或投某類(lèi)風(fēng)股票的金多致因的益現(xiàn)降情。因子值價(jià)差（ueread）是量因子是否擠的常見(jiàn)標(biāo)之一，該論認(rèn)為市場(chǎng)中大量的金投資某類(lèi)風(fēng)的股票，該因的多頭估值將明顯升，而頭端估會(huì)明顯到市場(chǎng)制，從導(dǎo)致因多空組的估值平現(xiàn)大。圖5圖6示成因季凈潤(rùn)速低值（多相對(duì)弱與多股票的值之差變化情?？傮w看，隨成長(zhǎng)因近期的續(xù)回，高成股票相低成長(zhǎng)票的估價(jià)差持下降，長(zhǎng)因子擠度明降溫相較之，低估因子的效性反迅速，而推升估值股相對(duì)高值票估價(jià)縮，估因擁度顯頭。圖成長(zhǎng)因子擁擠度 圖低估值因子擁擠度I理 I理機(jī)構(gòu)配置的長(zhǎng)期主線，大盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格配置價(jià)值高于構(gòu)資而言深30數(shù)其組運(yùn)過(guò)中標(biāo)主基我們對(duì)A股市場(chǎng)上的主動(dòng)股基（指連續(xù)4個(gè)報(bào)告期A股權(quán)益?zhèn)}位大于0%的普通股型、偏混合型靈活配型基金，下）基金合中的對(duì)基準(zhǔn)進(jìn)了計(jì)結(jié)如圖7示以到5%主股以深0數(shù)對(duì)基準(zhǔn)，14%的主動(dòng)股基以中證80指數(shù)為對(duì)標(biāo)基準(zhǔn)，%的主動(dòng)股基以中證0指數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)?；L(fēng)標(biāo)來(lái)看部主股的金理大成風(fēng)圖8對(duì)A股市場(chǎng)中不同風(fēng)格的主動(dòng)股基數(shù)量占比進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，其中2%基金為大盤(pán)成長(zhǎng)格17金大均風(fēng)格13金中成風(fēng)格。圖主動(dòng)股基對(duì)標(biāo)基準(zhǔn)數(shù)量分布 圖A股市場(chǎng)不同風(fēng)格主動(dòng)股基數(shù)量占比I理 I理若主股基國(guó)機(jī)構(gòu)資的代，圖9展了動(dòng)股在成型均衡型價(jià)型格票上持市分情中格分參晨的分法。體看動(dòng)基長(zhǎng)格票的置重本在0%右高其他格票，在期持市占有升勢(shì)。若以北向資金為境外機(jī)構(gòu)投資者的代表，圖10展示了北向資金在成長(zhǎng)型、均衡型價(jià)值型格股票上的股市值布情況可看到北資金在成風(fēng)格股票上配權(quán)基在0%右且近呈出升勢(shì)。圖主動(dòng)股基在不同風(fēng)格股票上的配置權(quán)重占比 圖北向資金在不同風(fēng)格股票上的配置權(quán)重占比I理 I理由上分析知無(wú)是以公基金為表的境機(jī)構(gòu)投者，還以北向金為表的境機(jī)構(gòu)投者，其資風(fēng)格要以大成長(zhǎng)為主偏基本面好質(zhì)地良的行龍頭優(yōu)股。因此大成長(zhǎng)風(fēng)是機(jī)構(gòu)置的長(zhǎng)主線，長(zhǎng)周來(lái)具較的置值。滬深300成長(zhǎng)指數(shù)投資價(jià)值分析指數(shù)編制規(guī)則介紹滬深30成長(zhǎng)指數(shù)（018CSI）以滬深0指數(shù)為樣本空間，從中選取成長(zhǎng)子分高的0股作樣股合映滬深30數(shù)分中績(jī)速高長(zhǎng)強(qiáng)股的場(chǎng)現(xiàn)深0長(zhǎng)數(shù)以04年12月31日基日以00位點(diǎn)，具編方如表1示。表滬深300成長(zhǎng)指數(shù)基本信息及選樣方法指名稱(chēng)滬深30成指數(shù)英名稱(chēng)CI00owthndex指代碼0918布期008-1-1基點(diǎn)000日004-2-1樣空間深30數(shù)本選方法樣空內(nèi)券，算成因指值長(zhǎng)子括個(gè)標(biāo)：營(yíng)務(wù)收增率利增率內(nèi)增率；上待樣中據(jù)個(gè)長(zhǎng)標(biāo)Z過(guò)失處理極處準(zhǔn)處）平值算成評(píng)分；上待樣中取長(zhǎng)分高的100證作滬深30長(zhǎng)數(shù)樣。用下算式算數(shù)位：加方式

告指數(shù)=

告樣的整數(shù)

×00定調(diào)整

中整值=Σ券格×整本數(shù)×重子重子于0和1之，使個(gè)本重超過(guò)0%。本每年期整次每年6和12的二星五下個(gè)易實(shí)。數(shù)次整樣比一不過(guò)20，期整置沖，名在80名前新本先入名在10之的樣優(yōu)保留。理滬深0長(zhǎng)數(shù)計(jì)過(guò)中個(gè)長(zhǎng)子定如下：營(yíng)務(wù)入長(zhǎng)LG用去3主業(yè)收與（第1年、第2年和第3年分別取值0、12和24）進(jìn)行回歸分析，計(jì)算回歸數(shù)過(guò)去3主業(yè)收平值比；利增率（ROITG：用去3凈潤(rùn)時(shí)（第1、第2年和第3年分別取值0、2和24）進(jìn)行回歸分析，計(jì)算回歸系數(shù)與過(guò)去3凈潤(rùn)均的值；部長(zhǎng)率G：資收率×-利付）。計(jì)樣成股長(zhǎng)子后可行失填極處及準(zhǔn)處理：失填：某證指值在失則用所行均代替；極處理樣空所證的標(biāo)由到排處前%者后%間指值分設(shè)為%位或95位的值；準(zhǔn)處理：z=???=過(guò)值整的標(biāo)值?本間該標(biāo)均值?子成

長(zhǎng)分

指的準(zhǔn)差13?????+????????+??13行業(yè)分布：科技、周期、醫(yī)藥三駕馬車(chē)并重行分情來(lái)看深30長(zhǎng)數(shù)行分全性強(qiáng)包電設(shè)備新能源電子在的新興技行業(yè)又包括礎(chǔ)化工有色金在內(nèi)的期塊在品料醫(yī)等消板上有為前權(quán)占。圖滬深300成長(zhǎng)指數(shù)中信一級(jí)行業(yè)分布情況 圖滬深300成長(zhǎng)指數(shù)在各大板塊上的分布情況料源WND理 WN理圖1示了022年1月0深30長(zhǎng)數(shù)分在信級(jí)業(yè)的權(quán)重分布情況?？梢钥吹?，其前五大行業(yè)分別為電力設(shè)備及新能源（57%）、子34%品（.6%藥4%礎(chǔ)4整行配較均衡夠效滑股行的體掉帶的統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。表板塊及中信一級(jí)行業(yè)對(duì)照表板塊 細(xì)行業(yè)周周期色屬車(chē)礎(chǔ)工油化鐵炭力公事業(yè)械材通輸、防工輕制、筑消費(fèi) 電食飲、貿(mào)售消者務(wù)農(nóng)牧、織裝醫(yī)醫(yī)藥 藥科科技大融子通、算、媒電設(shè)及能源行非行融綜金、地產(chǎn)WN理進(jìn)步，我將信一行按照表3的式分到周、消、藥、科和金板塊以到深30長(zhǎng)數(shù)板分以技期費(fèi)和醫(yī)藥板塊為主，大金融板塊權(quán)重占比較小。截至022年1月0日，指數(shù)在科技板塊的權(quán)重為604%，在周期板塊上權(quán)重486%，在消費(fèi)板塊上權(quán)重736%在藥塊權(quán)重32%。個(gè)股分布：核心資產(chǎn)薈萃，優(yōu)質(zhì)明星股聚集為征深30數(shù)成性高指數(shù)深0長(zhǎng)數(shù)集了部分募金置比高行細(xì)龍個(gè)圖3示了022年1月0滬深30成長(zhǎng)指數(shù)分股權(quán)重及計(jì)權(quán)重示圖，可以到前8只股的累計(jì)權(quán)重達(dá)到%前8股的計(jì)重達(dá)0%前7股的計(jì)重達(dá)0%。圖滬深300成長(zhǎng)指數(shù)成分股權(quán)重分布 圖滬深300成長(zhǎng)指數(shù)市值分布情況料源WND理 WN理圖4展示了滬深30成長(zhǎng)指數(shù)的市值分布情況，作為一只大盤(pán)成長(zhǎng)股的代表指數(shù)們以到成股顯偏中市股票體看數(shù)分中，市小于0的有3，市超過(guò)300的量由20只。前大倉(cāng)的況看深30長(zhǎng)數(shù)權(quán)股核資居多本是細(xì)產(chǎn)業(yè)上龍頭股。表3可看，寧時(shí)、五液隆基能東財(cái)?shù)葮I(yè)處滬深0長(zhǎng)數(shù)前大倉(cāng)中些股樣是部募金倉(cāng)值分前個(gè)。表滬深300成長(zhǎng)指數(shù)前十大重倉(cāng)股（2023）股代碼股名稱(chēng)行業(yè)總值（億）權(quán)重021年益022年益0070SZ德代力備新源403793%75%-880%0088SZ糧液品料088705%-297%-677%0112SH基能力備新源470960%11%-728%0009SZ方富銀金融444624%38%-642%0188SH國(guó)免費(fèi)服務(wù)085620%-204%77%0245SZ訊密子194254%-212%-534%0009SH華學(xué)礎(chǔ)工810133%22%-58%0058SZ州窖品料737927%35%-085%0075SZA子367423%-447%-490%0014SZ川術(shù)力備新源867815%07%48%W2至2年2月6日基本面情況：成長(zhǎng)性較強(qiáng)，估值合理分師致期看深30長(zhǎng)數(shù)有好盈能與長(zhǎng)力根據(jù)Wd一致預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，滬深30成長(zhǎng)指數(shù)022年預(yù)期每股盈利為05，同比長(zhǎng)851%期母利為5261元比長(zhǎng)462%期業(yè)收為24475元同增長(zhǎng)819%展出強(qiáng)成性。表滬深300成長(zhǎng)指數(shù)盈利預(yù)測(cè)（截至202221）019A02A02A022E023E主業(yè)務(wù)收（億元）087.7439.791222524475173.07同比176%-14%-599%81%683%歸凈利潤(rùn)億元）,.4467623890526178321同比449%.4%-984%46%036%PS56.6.80536同比725%612%-481%85%544%W理估角來(lái)看圖5圖6別示自數(shù)布來(lái)自08年1月21日至022年2月6日期間的B及TTM走勢(shì)?？梢钥吹?，指數(shù)當(dāng)前的市凈率為93倍，處于歷史9%分位點(diǎn)；指數(shù)當(dāng)前的市盈率為689倍，處于歷史4%位體看深30長(zhǎng)數(shù)前值于史均1標(biāo)差內(nèi)估相合。圖滬深300成長(zhǎng)指數(shù)市凈率（）變化情況 圖滬深300成長(zhǎng)指數(shù)市盈率（TM）變化情況料源WND理 WN理風(fēng)格特征：高成長(zhǎng)、高ROE、高彈性們據(jù)222年1月30公的重?fù)?jù)，算滬深30數(shù)、深300長(zhǎng)數(shù)滬深300值數(shù)對(duì)于Wnd全A數(shù)不風(fēng)因上風(fēng)特，圖7示。以到滬深0長(zhǎng)數(shù)現(xiàn)典的成、高RO、高ea特征，基面況對(duì)好市上看深30數(shù)深30長(zhǎng)數(shù)滬深0值數(shù)呈出型大值格。圖8展示了滬深30指數(shù)、滬深0成長(zhǎng)指數(shù)及滬深30價(jià)值指數(shù)222年前季凈潤(rùn)速的檔布況凈潤(rùn)速在5%上個(gè)數(shù)占來(lái)看深30數(shù)數(shù)分明多其兩指數(shù)現(xiàn)較的長(zhǎng)性。圖各指數(shù)風(fēng)格因子暴露情況（02213） 圖各指數(shù)2022年前三季度凈利潤(rùn)增速分布情況料源WND理 WN理指數(shù)業(yè)績(jī)：長(zhǎng)期收益率相比滬深300指數(shù)有超額指的期績(jī)看深30長(zhǎng)數(shù)年收率于應(yīng)滬深0指數(shù)。圖9展示了滬深0指數(shù)及滬深0成長(zhǎng)指數(shù)的凈值走勢(shì)可以看到，在本間內(nèi)深30長(zhǎng)數(shù)表明好滬深30數(shù)。表5展示了主要寬基指數(shù)的業(yè)績(jī)比較情況，可以看到滬深0成長(zhǎng)指數(shù)自005以的化益到66高滬深0數(shù)的26%。表指數(shù)業(yè)績(jī)比較（200423-20212）滬深30指數(shù)滬深30成指數(shù)化益率86%66%化動(dòng)率.5%2.4%化普比03047大撤.0%7.2%W理圖主要指數(shù)凈值走勢(shì)（200121-20211）W理萬(wàn)家滬深300成長(zhǎng)ETF投資價(jià)值分析產(chǎn)品介紹萬(wàn)家滬深30成長(zhǎng)TF（966）是萬(wàn)家基金發(fā)行的一只以跟蹤滬深30成長(zhǎng)數(shù)目的TF金任金理坤生產(chǎn)認(rèn)起日022年12月9，購(gòu)止日022年2月3，基情如表6示。表萬(wàn)家滬深300成長(zhǎng)F基金（1595）基本概況金稱(chēng) 家深0長(zhǎng)TF 金稱(chēng) 家深30長(zhǎng)易開(kāi)式數(shù)券資金本料金理人家金理限司金管人國(guó)設(shè)行份限司較準(zhǔn)深0長(zhǎng)數(shù)益率資型票基，動(dòng)數(shù)基金資格動(dòng)數(shù)型作式約開(kāi)式資標(biāo)密蹤的數(shù)追跟偏度跟誤的小。資合例 基投于的數(shù)份和選份的產(chǎn)例低非金金產(chǎn)的0%不于金產(chǎn)值的0%因律規(guī)規(guī)而限的形外。品率件 率額＜0萬(wàn) 80%50萬(wàn)50萬(wàn)額于0萬(wàn)10≤額50%00元筆理率00%管率00%W理基金管理人分析基金管人簡(jiǎn)介根據(jù)萬(wàn)家基金官方網(wǎng)站資料，經(jīng)過(guò)8年匠心耕耘，萬(wàn)家基金持續(xù)為投資者提供包股票投、固收資、量投資及合投資內(nèi)的多資產(chǎn)管服務(wù)。下理包貨型券型合型票型數(shù)型OF在的類(lèi)募、戶(hù)金品有對(duì)地足同型戶(hù)投及產(chǎn)置求。作為0年老牌公募基金管理公司，萬(wàn)家基金管理有限公司綜合實(shí)力雄厚，行業(yè)排領(lǐng)先，下權(quán)益固收、化、組投資四業(yè)務(wù)均發(fā)展，品線完，績(jī)健異截至22年9月0，家金貨基管規(guī)超800億元，累計(jì)服務(wù)近80萬(wàn)戶(hù)投資者及數(shù)千家金融機(jī)構(gòu)。憑借卓越的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，司獲近0“牛、基獎(jiǎng)、星金獎(jiǎng)行權(quán)大，蟬聯(lián)07、08年度金?；芾砉惊?jiǎng)，榮膺00年度金基·P公司。基金經(jīng)簡(jiǎn)介坤生，03年1至04年2在racboe任化T程；于05年6月加入萬(wàn)家基金管理有限公司，擔(dān)任研究員。09年0月起先后任萬(wàn)家80指數(shù)證券投資基金、萬(wàn)家中證紅利指數(shù)證券投資基金(OF)、萬(wàn)家上證0交型放指證投基、證200交開(kāi)式指證投基金基金經(jīng)理。根據(jù)22年三季度披露的數(shù)據(jù)，楊坤先生目前在管規(guī)模合計(jì)62元。基金公指數(shù)化產(chǎn)品局表7示萬(wàn)基指化品表中家證10立間早計(jì)規(guī)達(dá)到9元公目指化品的星品。表萬(wàn)家基金指數(shù)化產(chǎn)品列表基代碼基名稱(chēng)基成立日類(lèi)型基經(jīng)理基合計(jì)規(guī)（億元）1910OF家證80003-3-5票基金坤.96197OF家證利A0--17票基金坤.311060OF家證0ETF013-0-1票基金坤.21962.F家證200TF222-6-29票基金坤90W理總結(jié)大盤(pán)成風(fēng)格或迎布良機(jī)多重政助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇宏微觀環(huán)境利大盤(pán)成長(zhǎng)：隨監(jiān)層房融支持政策的“三支箭”齊發(fā)以及國(guó)內(nèi)疫情防控政策的靈活調(diào)整，市場(chǎng)開(kāi)始交易宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)預(yù)期。市場(chǎng)流性來(lái)看國(guó)內(nèi)將續(xù)堅(jiān)持健的貨政策，利率環(huán)也好成股現(xiàn)。以高成博取高收益成長(zhǎng)因長(zhǎng)期表現(xiàn)向長(zhǎng)子滬深00票中表現(xiàn)健，高速股票長(zhǎng)期表優(yōu)于低速股票從成長(zhǎng)的歷次調(diào)來(lái)看成長(zhǎng)股持續(xù)回調(diào)時(shí)間一般在1年左右。本輪自0