證券投資第5章

第5章證券投資對象分析

一、債券投資分析——基于安全性的分析債券類型中央政府債券和政府機(jī)構(gòu)債券地方政府債券公司債券第一節(jié)債券分析（一）中央政府債券和政府機(jī)構(gòu)債券國債依存度：國債發(fā)行額/財政支出國債負(fù)擔(dān)率：國債余額/國民生產(chǎn)總值償債率：當(dāng)年還本付息額/財政支出人均債務(wù)負(fù)擔(dān)：未清償債務(wù)/人口數(shù)赤字率：財政赤字/國民生產(chǎn)總值專題：歐洲債務(wù)危機(jī)2009年底，希臘就突然爆發(fā)了主權(quán)債務(wù)危機(jī)，歐盟和IMF直到次年5月才聯(lián)手"滅火"，為希臘提供了1100億歐元的巨額貸款。希臘投下的這顆"重磅炸彈"重創(chuàng)了市場信心，歐元匯價劇烈動蕩，重債務(wù)國融資成本不堪重負(fù)。2010年11月，愛爾蘭又重蹈希臘覆轍，被迫向歐盟和國際貨幣基金組織求援，獲得了850億歐元的緊急救助。由于多米諾骨牌效應(yīng)，同樣深陷債務(wù)泥潭的葡萄牙和西班牙等國便成了“眾矢之的”。同時，主權(quán)債務(wù)危機(jī)還直接殃及歐元地位，以致歐元區(qū)國家領(lǐng)導(dǎo)人發(fā)誓要不惜一切代價保衛(wèi)歐元。（二）地方政府債券特點(diǎn)：本金安全、收益穩(wěn)定、稅收優(yōu)惠。信用和流通性不及中央政府債券?；痉N類：一般責(zé)任債券:用于無盈利的公共項目收益擔(dān)保債券:用于特定的公用事業(yè)項目（三）公司債券公司債券分析還本能力付息能力項目的盈利能力償債基金清償順序資產(chǎn)狀況現(xiàn)金流量利息保付率盈利能力和信用狀況綜合費(fèi)用法累積折扣法財務(wù)報表分析信用分析債務(wù)與凈資產(chǎn)比率長期債務(wù)對固定資產(chǎn)比率二、債券價格分析——基于盈利性的分析（一）影響債券價格的因素1.市場利率2.債券市場的供求關(guān)系3.社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r4.財政收支狀況5.貨幣政策6.國際間利差和匯率的影響（二）債券的發(fā)行價格1.市場利率不變（平價發(fā)行）例：債券面值為1000元，息票利率8％，期限為10年，市場利率為8％。其發(fā)行價為：2.市場利率上升（折價發(fā)行）例：債券面值為1000元，息票利率8％，期限為10年，市場利率為9％。其發(fā)行價為：3.市場利率下降（溢價發(fā)行）例：債券面值為1000元，息票利率8％，期限為10年，市場利率為7％。其發(fā)行價為：（三）債券的交易價格1.債券的報價方式

——面值的百分?jǐn)?shù)例：百分比報價為98，轉(zhuǎn)化為小數(shù)形式為0.98，表示面值為1000元的債券，實際價格為980元。

2.全價交易和凈價交易全價交易：債券價格是含息價格。凈價交易：債券價格不含應(yīng)計利息。凈價價格=全價價格-應(yīng)計利息目前我國國債交易采用凈價報價方式。例2：某附息債券票面金額為1000元，票面利率為6%，期限為3年。該債券的現(xiàn)行市場價格為900元，投資者認(rèn)為它的必要收益率為9%。該債券是否值得以當(dāng)前價格投資？方法一：計算債券內(nèi)在價值、比較內(nèi)在價值與市場價格

凈現(xiàn)值（NPV）=V-P=924.08-900=24.08元說明該債券價格低估。方法二:比較債券實際到期收益率和必要的合理到期收益率計算可以得到債券實際到期收益率r=10.02%,如果投資者認(rèn)為該債券必要收益率為9%,說明該債券市場價格低估。三、債券的利率期限結(jié)構(gòu)利率期限結(jié)構(gòu)：不同期限債券利率之間的關(guān)系。收益率曲線：用以描述某一特定時點(diǎn)上同類債券的期限與到期收益率之間關(guān)系的曲線。1.利率期限結(jié)構(gòu)的含義正收益率曲線反收益率曲線平收益曲線拱型收益率曲線2.收益率曲線的類型第二節(jié)股票分析一、股票理論價格二、股票價值及價格三、股票價格指數(shù)四、股票價格的修正——除息與除權(quán)一、股票理論價格零增長模型（一）股利貼現(xiàn)模型PV：股票現(xiàn)值（理論價格）D0：每股股利（每期相同）r：市場利率（必要收益率）假設(shè)海信電器在未來無限期內(nèi)，每股固定支付1.5元股利。公司必要收益率為8％，則每股價值多少？如果海信電器的股票在二級市場的交易價格為14.25元，則你應(yīng)該執(zhí)行怎樣的交易策略？

V=D/r=1.5/8％=18.75>14.25例：某公司2012年的每股收益為4.24元，其中50%的收益將用于派發(fā)股息，并且預(yù)計未來的股息將長期保持穩(wěn)定。公司股票的β值是0.85，風(fēng)險溢價為7%，國庫券利率為3.5%。公司股票當(dāng)前市場價格為35元，請給出投資建議。該股票的必要收益率=3.5%+7%×0.85=9.45%

不變增長模型PV：股票現(xiàn)值（理論價格）D1：第1年的每股股利r：市場利率（必要收益率）g：股利增長率例：2012年某公司每股收益是3.82元，其中65%的收益用于派發(fā)股息，近5年公司的利潤和股息增長率均為6%,并預(yù)計將保持這一速度長期增長。公司的β系數(shù)值為0.95，風(fēng)險溢價為7%，國庫券的利率為3.5%。公司股票當(dāng)前的市場價格為55元，請給出投資建議。（二）相對價值度量法二、股票價值及價格

票面價值（FaceValue）內(nèi)在價值（IntrinsicValue）賬面價值（BookValue）清算價值（LiquidationValue）市場價格（MarketPrice）（一）股票價格指數(shù)的計算方法確定樣本股計算基期平均股票價格或市價總值計算報告期平均股票價格或市價總值指數(shù)化三、股票價格指數(shù)道·瓊斯指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)紐約證券交易所綜合股價指數(shù)美國證券交易所市場價格指數(shù)全美證券交易商協(xié)會自動報價指數(shù)《金融日報》指數(shù)日經(jīng)股價指數(shù)（二）世界主要股票價格指數(shù)

道瓊斯指數(shù)的產(chǎn)生CharlesDowEdwardJones

CharlesBergstresser

道瓊斯指數(shù)最早是在1884年由道瓊斯公司的創(chuàng)始人查爾斯·道開始編制的。1896年5月26日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)首次在《華爾街日報》上公布，它象征著美國工業(yè)中最重要的12種股票的平均數(shù)。道瓊斯公司道瓊斯指數(shù)的種類30家著名工業(yè)公司

道瓊斯工業(yè)股價平均指數(shù)20家著名運(yùn)輸公司道瓊斯運(yùn)輸業(yè)股價平均指數(shù)15家著名公用事業(yè)公司道瓊斯公用事業(yè)股價平均指數(shù)以上65家著名公司道瓊斯股價綜合平均指數(shù)編制對象指數(shù)名稱中證300指數(shù)、中證100指數(shù)、中證規(guī)模指數(shù)體系上證綜合指數(shù)、上證180指數(shù)、上證50指數(shù)、上證紅利指數(shù)深證綜合指數(shù)、深圳成分股指數(shù)、中小企業(yè)板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)恒生指數(shù)、國企指數(shù)和紅籌股指數(shù)（三）我國主要股票價格指數(shù)

四、股票價格的修正——除息與除權(quán)（一）除息概念：除息是指除去交易中股票領(lǐng)取股息的權(quán)利。與除息有關(guān)的日期：宣布日股權(quán)登記日除息日派息日除息報價=除息日前一天收盤價-現(xiàn)金股息

填息

貼息

股價走勢（二）除權(quán)概念：除權(quán)是指除去交易中股票配送股的權(quán)利。與除權(quán)有關(guān)的日期：宣布日股權(quán)登記日除權(quán)日股權(quán)發(fā)放日取得股權(quán)的途徑

送紅股

公積金轉(zhuǎn)增

增資配股

無償送股

有償配股

1.無償送股方式例：除權(quán)報價=14.10/(1+0.1)=12.82(元)2.有償增資配股方式例：

3.有償無償搭配方式蘇寧電器002024填權(quán)行情第三節(jié)其他投資工具分