通信行業(yè)2023年1月關(guān)注底部復(fù)蘇機(jī)會(huì)

12月行情回顧：板塊估值回調(diào)12月通信板塊跌幅5.9，跑輸大盤至2022年12月3112滬深300數(shù)月跌0.5（萬數(shù)全跌5.9輸盤在萬31級業(yè)排第25名。圖通信行業(yè)指數(shù)12月走勢（截至222年12月31日） 圖申萬各一級行業(yè)12月漲跌截至222年2月31日） W理 I理12月通信板塊估值小幅回落，處于歷史低位至2022年12月31我構(gòu)的信票（52公司包三運(yùn)商統(tǒng)基2012年以通信行業(yè)PTTM整體法最低達(dá)過24.5倍最高達(dá)過111.5倍中位數(shù)42.712月底PE估值為30.7倍相比11月底略有下，位于歷較低水平。通信業(yè)PB（TT）最達(dá)到過18倍，高達(dá)到9.1倍，位數(shù)3.7倍，12月估為2.9，比11底有降處歷中數(shù)下平。圖通信行業(yè)（申萬分類）212年以來P/B 圖通信行業(yè)（申萬分類）近1年P(guān)/B資來源：WD，整（截至22年12月31）

W至22年12月31）照萬級業(yè)類萬信業(yè)市率為14凈為1.3別居31行分中的23和25剔中移國信國通三對標(biāo)響大標(biāo)的信業(yè)盈為26.1倍凈為2.6倍于全業(yè)等上平。圖申萬一級行業(yè)市盈率（TM整體法）對比 圖申萬一級行業(yè)市凈率（整體法，M）對比資來源：WD，整（截至22年12月31）

W至22年12月31）我構(gòu)的信票里有152公包三運(yùn)商12份均跌幅5.5。12月份通信行業(yè)中，除IDC板塊略有上漲外，多數(shù)板塊均呈現(xiàn)不同程度的跌幅其中可視化塊跌幅相對小專網(wǎng)光器件模塊和北斗板塊跌幅居。圖通信行業(yè)各細(xì)分板塊分類 圖通信板塊細(xì)分領(lǐng)域12月漲跌幅W理 W至22年12月31）個(gè)表來看202年12份幅名十為力22.火電子（14.）、信軟件（138）、士達(dá)（12.）、華股份（11.）、潤股11.昌（9.95.6橫4.3和華據(jù)（4.3。圖通信行業(yè)12月漲跌幅前后十名W至22年12月31）12月通信板塊重點(diǎn)推薦組合表現(xiàn)2022年12份重推組為國動(dòng)菱境遠(yuǎn)信通電、博子鼎科。合益跑滬深300數(shù)跑通（萬指。表國信通信12月組合收益情況（截至222年12月31日）年月月度組合月度收益率組合收益率滬深300指數(shù)收益率通信板塊指數(shù)收益率中國移動(dòng)-8.3申菱環(huán)境-9.8移遠(yuǎn)通信-2.92022年12月 亨通光電-8.2 -5.73 0.48 -4.13國博電子-0.9鼎通科技-4.3:W理2023年1月通信板塊重點(diǎn)推薦組合2023年1份重推組為中國移動(dòng)英維移遠(yuǎn)通國博電子華測導(dǎo)航。表國信通信222年10月推薦組合上市公司名稱核心推薦邏輯中國移動(dòng) 國內(nèi)電信運(yùn)營商龍頭，盈利能力穩(wěn)步提升，長期投資價(jià)值凸顯英維克 精密溫控龍頭，受益儲(chǔ)能加速發(fā)展移遠(yuǎn)通信 全球模組龍頭，需求有望底部反彈國博電子 相控陣T/R組件領(lǐng)先供應(yīng)商，軍品/民品/衛(wèi)星等應(yīng)用前景廣闊華測導(dǎo)航 北斗高精度定位應(yīng)用領(lǐng)先企業(yè)，有望受益基建等需求復(fù)蘇:W理運(yùn)營商經(jīng)營穩(wěn)健，新興業(yè)務(wù)快速發(fā)展整體經(jīng)營穩(wěn)健，新興業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展運(yùn)營商營整體穩(wěn)健2022前季中移動(dòng)國信中聯(lián)分實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2266億元（+105）、1176億元（+7.）和877億元（+9.），整體延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢。據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2022年1-1月我國電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成1454元比增長8照年變計(jì)的信務(wù)量比增長21.。自21年5以來國信務(wù)終持8上長信務(wù)現(xiàn)穩(wěn)長。圖2Q-23三大運(yùn)營商營業(yè)收入（億元）及增速 圖電信業(yè)務(wù)收入和電信業(yè)務(wù)總量累計(jì)增速 理 理基礎(chǔ)設(shè)建設(shè)方面，5G步設(shè)用規(guī)不提，兆帶設(shè)續(xù)進(jìn)：（1）5G用戶方面：據(jù)信部數(shù)，截至2022年11月三家基電信業(yè)的移電話用戶總數(shù)達(dá)16.4億戶，比上年末凈增4149萬戶。其中，5G移動(dòng)電話用達(dá)5.42戶比年凈增1.87戶占動(dòng)話戶的322。基站建方面至11末5G站數(shù)達(dá)2287個(gè)上末增86.2個(gè)占動(dòng)站數(shù)的211。圖移動(dòng)電話用戶數(shù)（億戶）及5G滲透率 圖國內(nèi)已建成5G基建數(shù)（左）及凈增加（右）理 理（2）固網(wǎng)用戶方面：截至2022年11月三家基電信業(yè)的固互聯(lián)網(wǎng)帶接用總達(dá)5.7戶上末增5117戶中100Mbs以接入速率固定互聯(lián)寬帶接用戶達(dá)8707萬戶比上年末增5248萬戶占用數(shù)的148。10GPON端方面至22年11月國聯(lián)寬接端數(shù)達(dá)1065個(gè)中備兆絡(luò)務(wù)力的10GPON口達(dá)1416個(gè)上年凈增63.3個(gè)。圖千兆用戶數(shù)量（萬戶）及滲透率 圖1GPN端口數(shù)量（萬個(gè)）理 理新興業(yè)方面22年始終持較快增新興業(yè)在電信收入結(jié)構(gòu)占比增長拉動(dòng)等面表現(xiàn)出顯的增長和帶效應(yīng)工部據(jù)1-1新業(yè)實(shí)現(xiàn)收入281億元同比增長32.，在信業(yè)務(wù)收中占比為19.，拉電信業(yè)務(wù)收入增長5.1個(gè)百分點(diǎn)。其中云計(jì)算和大數(shù)據(jù)收入同比增速分別達(dá)1248和60.數(shù)中業(yè)收同增長12.物網(wǎng)務(wù)入比長24。圖2H1運(yùn)營商算力網(wǎng)絡(luò)等相關(guān)業(yè)務(wù)資本開支（億元） 圖新興業(yè)務(wù)收入增長情況 理 理資本開支迎拐點(diǎn)，ROE有望維持回升態(tài)勢5G網(wǎng)絡(luò)建高峰行將結(jié)束資本開有望回落據(jù)國動(dòng)告司本開支200-222為資峰2022也三投高的后年無大特事項(xiàng)2023起市司本支再長呈逐下的勢年后本支收降至20內(nèi)著5G設(shè)峰結(jié)大營資開有回。精準(zhǔn)投資興業(yè)務(wù)，積極擁抱字化轉(zhuǎn)型。除開的少結(jié)方面三運(yùn)商資開聚新業(yè)務(wù)如國動(dòng)202計(jì)投入480元本支推進(jìn)力網(wǎng)絡(luò)設(shè)，預(yù)新增9.2萬臺動(dòng)云服器及約4萬架IDC機(jī)架中國電信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化相關(guān)資本開支達(dá)270億元，同比+62，占比升至30，主要投向IDC及云。在投資驅(qū)動(dòng)下，運(yùn)營商加速擁抱數(shù)字經(jīng)濟(jì)，新興業(yè)務(wù)有望維持快速增態(tài)。圖中國移動(dòng)資本開支結(jié)構(gòu) 圖中國電信資本開支結(jié)構(gòu) 理 理資本開與折舊攤銷額趨于收斂5G絡(luò)設(shè)本支大節(jié)資開支國信中聯(lián)通共共方共建設(shè)5G絡(luò)國動(dòng)與國電建享700Hz絡(luò)續(xù)營資開下行準(zhǔn)資助其舊銷費(fèi)用資本開趨向收，公司展投入向穩(wěn)健在總資穩(wěn)步變的前提，司業(yè)入增將動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)進(jìn)步升。圖中國移動(dòng)資本開支與折舊攤銷（單位:億元） 圖重耕前三大運(yùn)營商5G頻譜資源情況理 理圖三大運(yùn)營商RE變動(dòng)（港股） 圖三大運(yùn)營商近三年估值變動(dòng)（P，港股）料源d，整理 W理且運(yùn)營商分紅有望持續(xù)升。三運(yùn)商未分率有進(jìn)一提。其，中國電信預(yù)計(jì)到2023年進(jìn)一步提升至70以上；中國聯(lián)通在201年首次開啟中期派息，全年分紅率同比提升5pp，中期派息有望提升未來年度分紅率；中國移動(dòng)2021派率為602022派率較2021進(jìn)步長到2023現(xiàn)金式配利提至年司東占潤的70上。圖，） 圖三大運(yùn)營商每股派息（港股，港元/股）理 理長光衛(wèi)星IPO獲受理我國空間信息基礎(chǔ)設(shè)加速發(fā)展長光衛(wèi)星IPO獲受我國空信息基礎(chǔ)設(shè)正處于加速展通道光星是我商業(yè)遙衛(wèi)星公，自主設(shè)并運(yùn)管理“吉一號”亞級商業(yè)感衛(wèi)星星座。作為我國商業(yè)航天領(lǐng)域的獨(dú)角獸企業(yè)，12月23日，上交所受理長光衛(wèi)星科創(chuàng)板IPO申請一定程反映出國空間息基礎(chǔ)施正處加速發(fā)通道。文長衛(wèi)招說書況行定理：主營業(yè)務(wù)：衛(wèi)星遙感信息服務(wù)、衛(wèi)星制造及相關(guān)服務(wù)公司主產(chǎn)品及服務(wù)括衛(wèi)星遙感息服務(wù)衛(wèi)星制及相關(guān)服務(wù)22H司大務(wù)營比分為59和41：圖21-21公司收入占比（按業(yè)務(wù)劃分）理衛(wèi)星遙信息服務(wù)于主設(shè)運(yùn)林號星座供同域場的品服務(wù)括—①衛(wèi)星遙數(shù)據(jù)產(chǎn)品司“林號”星座取地測據(jù)行感據(jù)面處后產(chǎn)遙影產(chǎn)品；②空間信綜合應(yīng)用服遙數(shù)基上客提專報(bào)以信應(yīng)用統(tǒng)服。圖衛(wèi)星遙感數(shù)據(jù)產(chǎn)品——高分辨推掃數(shù)據(jù) 圖空間信息綜合應(yīng)用服務(wù)——衛(wèi)星遙感智慧監(jiān)管平臺理 理衛(wèi)星制及相關(guān)服要括①衛(wèi)星整及部組件客提遙感、信各衛(wèi)的星制運(yùn)服務(wù)星組和面統(tǒng)備②試驗(yàn)與試服務(wù)，客戶提衛(wèi)星其部件相關(guān)定制試驗(yàn)及試服，如熱空驗(yàn)聲驗(yàn)動(dòng)驗(yàn)振測等③客提科探測術(shù)證、務(wù)用多領(lǐng)的搭載服務(wù)時(shí)自研“臺列星④冠名服務(wù)。圖吉林一號光學(xué)A星 圖衛(wèi)星部件——星敏感器理 理“吉林一號遙感衛(wèi)星座是公司展衛(wèi)星遙感務(wù)的基礎(chǔ)也是公衛(wèi)星制造技術(shù)的實(shí)際應(yīng)用。具來看目前司已過19次射將73顆吉一號衛(wèi)送指軌，中頻04不使，際軌用72衛(wèi)。圖“吉林一號”星座建設(shè)歷史理管理層與股權(quán)結(jié)構(gòu)：無實(shí)際控制人，管理層技術(shù)實(shí)力出眾管理層要出身長春機(jī)所技術(shù)實(shí)出眾春機(jī)始于1952中科長光所中院春理于1999整而成我在學(xué)域立的一研所公管層要身長所科與術(shù)力厚。表長光衛(wèi)星管理層情況姓名 職務(wù) 學(xué)歷 簡介研員，博生導(dǎo)師5年6月業(yè)于長光機(jī)所獲碩士位。5年6月至9年1月職于長光所密械潤研室89年1至90年2作聯(lián)國術(shù)家作敘亞學(xué)究心90宣明 事，事，經(jīng)理

年2月至4年2月，歷任長春光機(jī)所研究員，副所長，黨委副書記，黨委書記，所長4年2月起不擔(dān)長光所長務(wù)0年3從春機(jī)退離07年6月至5年3任普電3)董長。4年2月至5年1月公司董長5年1月今任公董事長總經(jīng)理目前還任北京長董事長曾獲國家科技術(shù)進(jìn)獎(jiǎng)二獎(jiǎng)，吉省科技術(shù)獎(jiǎng)等獎(jiǎng)，國科院杰出技成獎(jiǎng)，國院國進(jìn)作稱等譽(yù)。呂偉 事 士3年7月至0年4月，歷任吉林省財(cái)政廳人事處勞資崗，綜合處稽查崗，外債金融處外債管理崗，機(jī)關(guān)委委記稅關(guān)處處長0年4至擔(dān)方資副經(jīng)。1年3至，公董。5年2月至1年7月，任深圳吉航天資有限司監(jiān)事7年1月至1年2月，任吉林鼎孫辰 事 事副經(jīng)理，

餐管有公監(jiān)事7年3至1年2任春進(jìn)投有公監(jiān)7年5至1年5月任林銘運(yùn)健服有公監(jiān)事1年2至今任春卓創(chuàng)科有責(zé)公執(zhí)董事2年5至，任宇天行事總理。8年0至，任司事。究員士導(dǎo)師8年6至5年2歷長春光所星載助理研員副究員5年2王棟務(wù)責(zé)人秘書

至1年3任司經(jīng)助理總理1年3至2年1任司事總理2年士1月至今任公司董事，副總經(jīng)理，董事會(huì)秘書，財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，目前還擔(dān)任浙江長光監(jiān)事，海南長光監(jiān)事，北京光事經(jīng)。獲吉省八拔創(chuàng)人等譽(yù)。0年6月至1年1月，擔(dān)任長春卓展時(shí)代廣場百貨有限公司經(jīng)營規(guī)劃部招商主管1年2月至16殷玲事朱飛工事安源總理士戴路總理賈光總理徐開 總理 張雷 總理 鐘興 總理 賈志 經(jīng)助理

年1月，擔(dān)任長春市志遠(yuǎn)教育培訓(xùn)學(xué)校執(zhí)行校長6年2月至今，擔(dān)任長春長光精密儀器集團(tuán)有限公司國監(jiān)部理。1年8至，任司事。高工程。4年7月至5年6月任長春光機(jī)所新術(shù)室助理研究員。5年6月至5年2月任公衛(wèi)星遙圖像處工程師5年2月今任公數(shù)據(jù)中三室主任2年1月今任公職工代董。獲林科技獎(jiǎng)等等譽(yù)。研究員，碩士生導(dǎo)師7年7月至5年2月，歷任長春光機(jī)所星載室助理研究員，副研究員，研究員及星載室副主任。5年2月至8年0月公司總理助8年0月今任公副總理，目還擔(dān)浙長執(zhí)董，南光事，京光事曾吉省技果化殊獻(xiàn)等譽(yù)。究員士導(dǎo)師9年7至5年2歷長春光所星載助理研員副究員5年2至8年0任司經(jīng)助8年0至任司總理前擔(dān)北長董事獲林科技獎(jiǎng)等，林青科獎(jiǎng)榮。研究員，博士生導(dǎo)師0年8月至0年8月，歷任長春光機(jī)所應(yīng)光室副研究員，新技術(shù)室研究員，副主任主任5年6至8年1任司總理8年1至任司總理黨書記前還任林機(jī)工學(xué)副書，京光事。究員士導(dǎo)師9年7至5年2歷長春光所星載助理研員副究員5年2月至18年7任司軌制究主任18年7月至20年1任司研量部20年1至1年5月公司總理助1年5月今任公副總經(jīng)。曾獲林省科技術(shù)一等獎(jiǎng)全國五勞獎(jiǎng)，林五勞獎(jiǎng)等譽(yù)。究員士導(dǎo)師8年7至5年2歷長春光所星載助理研員副究員5年2至8年0任司經(jīng)助8年0至任司總理前擔(dān)北長董事獲林科成轉(zhuǎn)貢獎(jiǎng)榮。研究員，博士生導(dǎo)師9年7月至5年2月，歷任長春光機(jī)所星載室助理研究員，副研究員，研究員。5年2至8年0任司經(jīng)助理8年0至任司總理前擔(dān)北長董。曾測繪科技術(shù)特等獎(jiǎng)吉林省學(xué)技獎(jiǎng)一等，梁林業(yè)科技術(shù)獎(jiǎng)等獎(jiǎng)吉林省年科獎(jiǎng)特別等譽(yù)。究員4年9至5年2任長光機(jī)所載室副究員5年2至9年2月公光機(jī)結(jié)研究室任0年1月至2年6月任公司研質(zhì)量部長2年6月今，任司總經(jīng)助理。獲林科技獎(jiǎng)等等譽(yù)。賀軍電像術(shù)研室任孔林 間境程室任

士究員1年7至5年2任長光機(jī)所載室副究員5年2至任司電像一究主。獲林科技獎(jiǎng)等，繪學(xué)術(shù)等等譽(yù)。士研員4年7至5年2任長光機(jī)所載室助研究員5年2至任司間境程究主。獲林科技獎(jiǎng)等等譽(yù)。理股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，司前長光限由長光機(jī)、中基金問宇天、元航等28股出設(shè)經(jīng)Pr-IPO計(jì)資24.4元前司權(quán)對散無際制。圖長光衛(wèi)星股權(quán)結(jié)構(gòu)理財(cái)務(wù)狀況：折舊成本較高成長性方面，2021年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.1億元，同比增長19；22H1公司現(xiàn)業(yè)入3552元要因公公遙信服業(yè)的戶要中在國央企其下屬位、政機(jī)構(gòu)及業(yè)單位高等院及科研所、軍單等上客合多下年其四度認(rèn)根公招說書截至22H司同債計(jì)1.6元司星星制務(wù)手單4.31（含）其包括低軌通衛(wèi)星實(shí)驗(yàn)衛(wèi)正樣1.56億元。圖長光衛(wèi)星分產(chǎn)品營業(yè)收入（百萬元） 圖長光衛(wèi)星合同負(fù)債（百萬元）理 理表長光衛(wèi)星低軌衛(wèi)星實(shí)驗(yàn)星研制合同（萬元）序號客戶 合任務(wù) 合金額 是確認(rèn)收入 合價(jià)格條說明中國電子科技集團(tuán)有限公司低軌通信試驗(yàn)衛(wèi)星 最終金額以中國衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)有限公司確認(rèn)或其1位 樣制 0 21年9確認(rèn).7元權(quán)第方價(jià)構(gòu)定價(jià)為。中國電子科技集團(tuán)有限公司低軌通信試驗(yàn)衛(wèi)星 截至2年6月0日，仍最終金額以中國衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)有限公司確認(rèn)或其1位

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權(quán)第方價(jià)構(gòu)定價(jià)為。理盈利能力方面，公司衛(wèi)星折舊成本較高，2021年衛(wèi)星折舊金額達(dá)1.73億元，占星感息務(wù)本的77要感息務(wù)入的95遙信服業(yè)毛率負(fù)不隨營體的長毛虧額望步窄。衛(wèi)星制造相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)較大，201-221毛利率上限達(dá)到57.，下限為10.5，差異主要由于：①200年冠名服務(wù)收入占比較高，該業(yè)務(wù)為無成本業(yè)務(wù)②2012021及22H1有額星制目認(rèn)入類務(wù)有入模大毛率低特。圖長光衛(wèi)星成本拆分（百萬元） 圖長光衛(wèi)星衛(wèi)星折舊成本（百萬元）理 理圖長光衛(wèi)星分業(yè)務(wù)毛利率情況理衛(wèi)星星座的建設(shè)資金投入要求較大，司過前期PreIPO融等證前衛(wèi)建的金入但不避造股進(jìn)步散詳股結(jié)）。圖長光衛(wèi)星現(xiàn)金流情況（百萬元） 圖長光衛(wèi)星資本開支（百萬元）理 理公司積迭代衛(wèi)星研技術(shù)降低衛(wèi)制造成本不有助于減少期資金投入壓力也有助后續(xù)折舊成的降低前司三代40kg衛(wèi)目制成不超過800萬元，折合單位目標(biāo)制造成本約為20萬元/kg。作為對比，星鏈200年v10衛(wèi)制成僅1.25元/kg仍較提空。表公司衛(wèi)星研制技術(shù)迭代歷程代際 重級 火可搭載星數(shù)量 單制造成（目標(biāo)）第（研摸索階///第代 g級2顆超過00元第代 g級9顆超過0元第代（研中） g級0顆超過0元理行業(yè)情況：我國空間信息基礎(chǔ)設(shè)施加速發(fā)展包括遙、通信、導(dǎo)在內(nèi)，我國間信息基礎(chǔ)設(shè)加速發(fā)展：遙感衛(wèi)方面著內(nèi)星感求增長業(yè)勵(lì)策落國感星發(fā)制能迅提升2021我發(fā)遙衛(wèi)星61顆球看，星感務(wù)持發(fā)，2021全衛(wèi)遙服行實(shí)收入27美。圖我國遙感衛(wèi)星新發(fā)射數(shù)量（顆） 圖全球遙感衛(wèi)星服務(wù)業(yè)產(chǎn)值（億美元）及同比增速 引US理 S理通信衛(wèi)星方面，公司參與我國低軌通信衛(wèi)星實(shí)驗(yàn)星的研制，而星網(wǎng)首批招標(biāo)已經(jīng)落地，我國低軌通信衛(wèi)星進(jìn)入加速建設(shè)期。根據(jù)中標(biāo)公告，通信衛(wèi)星01中結(jié)果：一中標(biāo)為中國間技術(shù)究院、二中標(biāo)為上海小衛(wèi)星程心中電科集公第十研所合體通信衛(wèi)星02標(biāo)果第一標(biāo)人為國空間術(shù)研究、第二標(biāo)人為海微小星工程心、第中人河安技限司國軌星座劃計(jì)網(wǎng)模約1.3顆括GW-2和GW-59考慮到譜與軌道資具有稀缺性以及ITU針對NGSO星座的射里程碑要，預(yù)期我國續(xù)星網(wǎng)招標(biāo)將速推進(jìn)。表星網(wǎng)通信衛(wèi)星0/2中標(biāo)結(jié)果公告招項(xiàng)目 中人一標(biāo)人 國間術(shù)究（天院）信星信星

二標(biāo)人 海小星程心中電科集公第十研所合體一標(biāo)人 國間術(shù)究（天院）二標(biāo)人 海小星程心三標(biāo)人 河天西）技限司理表星網(wǎng)衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)資料申報(bào)情況衛(wèi)網(wǎng)絡(luò)接日期衛(wèi)總數(shù)軌面數(shù)量每衛(wèi)星數(shù)軌高度k）

軌傾dg）

頻段 申階段685068502.1126850CKaQC段6850600559.1100000CKaQC段0085I理本次中單位均為衛(wèi)研制單位預(yù)計(jì)后相關(guān)單位將步展開衛(wèi)星造所需零部件的招標(biāo)。衛(wèi)本體般可為衛(wèi)星臺和效載兩部，其，衛(wèi)有效載用于直