中級(jí)財(cái)務(wù)管理-基礎(chǔ)80講全整章講義16zjcg tmjc

第六資管本章考情分、本章屬于重點(diǎn)章。本章和第五章有關(guān)普通股資本成本資本成本和平均資本成、本章在考試中所占分值較大，近5年平均分值占15分左右。從題型來(lái)看，客觀題和題都會(huì)出現(xiàn)，而且正常情況下主要側(cè)重考題，因此考生應(yīng)全面理解和掌握。）、（1）（2）（3）（4）（5）（6）（7）（8）（9）（10）（11）（12（13（14））、益率、價(jià)值和投資收益率注意計(jì)算題。合試題了解和掌握本章的考試思路，同時(shí)，應(yīng)強(qiáng)化對(duì)相關(guān)綜合性較強(qiáng)、具有較高難度、2016年主要變2016年本章內(nèi)容與2015年相比，主要變化有（1）第二節(jié)“一、項(xiàng)目現(xiàn)金流中的“凈利潤(rùn)”改為“稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（3）第三節(jié)“固定資產(chǎn)更新決策【例6—13關(guān)于【考點(diǎn)一】企業(yè)投資管理的特點(diǎn)（了解（一）屬于企業(yè)的性決（二）投資經(jīng)濟(jì)活動(dòng)具有和獨(dú)特性的特點(diǎn)，投資管理屬于非程序化管理。（三）【考點(diǎn)二】企業(yè)投資的分類（了解（一）間接投資，是將投放于、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上的企業(yè)投資（二）項(xiàng)目投資與投按投資對(duì)象的存在形態(tài)和性質(zhì)，企業(yè)投資可以劃分為項(xiàng)目投資和投資，項(xiàng)目投資是指企業(yè)可以通過投資具有實(shí)質(zhì)內(nèi)涵的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)和無(wú)形，制被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，獲取投資收益。投資屬于間接投資。（三）也可以稱為性投資。（四）按投資活動(dòng)投出的方向，企業(yè)投資可以劃分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資（五） （2015年）【解析】直接籌資，是企業(yè)直接與供應(yīng)者協(xié)商融通的籌資活動(dòng)；間接籌資，是企業(yè)借助于銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)而籌集的直接投資是將直接投放于形成經(jīng)營(yíng)能【例題2·判斷題】直接投資的所有者和使用者是統(tǒng)一的；而間接投資的所有者和使用者是分離的（）【解析】直接投資是指投資者將直接投入投資項(xiàng)目，形成實(shí)物資產(chǎn)或現(xiàn)有企業(yè)公司等，以其獲取投資收益，真正使用的是被投資方。為唯一一手課件方式，更新進(jìn)度見空間日 【考點(diǎn)三】投資管理的原則（掌握（一），投資項(xiàng)目的金額大占用時(shí)間長(zhǎng)，一旦投資后具有性，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，（二）、的配套關(guān)系、生產(chǎn)能力與經(jīng)營(yíng)規(guī)模的平衡關(guān)系來(lái)源與運(yùn)用的匹配關(guān)系、發(fā)、（三）動(dòng)態(tài)原投資的動(dòng)態(tài)，是指對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)施過程中的進(jìn)程控制。特別是對(duì)于那些工程量大、 （2011【考點(diǎn)四】項(xiàng)目現(xiàn)金流量（熟練掌握（NCF（一）隨堂練（二）另外，對(duì)于在營(yíng)業(yè)期內(nèi)的某一年發(fā)生的大修理支出來(lái)說，如果會(huì)計(jì)處理在本年內(nèi)投資項(xiàng)目正常營(yíng)運(yùn)階段所獲得的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，可按下列公式進(jìn)算：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量（NCF）=隨堂練【考點(diǎn)四】項(xiàng)目現(xiàn)金流量（熟練掌握（三）終結(jié)階段的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流入量，包括固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入和墊支營(yíng)運(yùn)的變現(xiàn)時(shí)固定資產(chǎn)賬面價(jià)值指的是固定資產(chǎn)賬面原值與變現(xiàn)時(shí)按照稅定計(jì)提的累計(jì)價(jià)值等于稅定的凈殘值；如果變現(xiàn)時(shí)，按照稅法的規(guī)定，折舊沒有全部計(jì)提，則變現(xiàn)時(shí)固定資產(chǎn)賬面價(jià)值等于稅定的凈殘值與剩余的未計(jì)提折舊之和。1墊支的營(yíng)運(yùn)可以按照以下方法確定投資該項(xiàng)目之前的營(yíng)運(yùn)=投資項(xiàng)目之前該年末流動(dòng)資產(chǎn)-投資項(xiàng)目之前該年末投資該項(xiàng)目之后的營(yíng)運(yùn)=投資項(xiàng)目之后該年末流動(dòng)資產(chǎn)-投資項(xiàng)目之后該年末投資該項(xiàng)目需要墊支的營(yíng)運(yùn)=由于投資該項(xiàng)目引起的營(yíng)運(yùn)增加額=投資該項(xiàng)目之后的營(yíng)運(yùn)-投資該項(xiàng)目之前的營(yíng)運(yùn)=增加的流動(dòng)資產(chǎn)-增加的結(jié)算性流動(dòng)負(fù)債因此，墊支的營(yíng)運(yùn)屬于投資項(xiàng)目增量現(xiàn)金流量的概念2即屬于無(wú)關(guān)現(xiàn)金流量，既流出，也不考慮抵減所得稅?！纠?-1】某投資項(xiàng)目需要3年建成，每年年初投入建設(shè)90萬(wàn)元，共投入270萬(wàn)元。建成投產(chǎn)之時(shí)，需投入營(yíng)運(yùn)140萬(wàn)元，以滿足日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要。項(xiàng)目投產(chǎn)后，估計(jì)每年限法折舊。項(xiàng)目期滿時(shí)，墊支營(yíng)運(yùn)全額收回。供選擇。甲方案需要投資500000元，乙方案需要投資750000元。兩方案的預(yù)計(jì)使用均為5年，折舊均采用直，甲方案預(yù)計(jì)殘值為20000元，乙方案預(yù)計(jì)殘值為30000元。甲 營(yíng)運(yùn)時(shí)，甲方案需墊支營(yíng)運(yùn)200000元，乙方案需墊支營(yíng)運(yùn)250000元。公司所得稅隨堂練典題【例題4·單選題】某公司預(yù)計(jì)M設(shè)備報(bào)廢時(shí)的凈殘值為3500元，稅定凈殘值（）（2015【答案】【解析】該設(shè)備報(bào)廢引起的預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量=報(bào)廢時(shí)凈殘值+（稅定的凈殘值-報(bào)廢時(shí)凈殘值）×所得稅稅率=3500+（5000-3500）×25%=3875（元B【例題5·多選題】在考慮所得稅影響的情況下，下列可用于計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的算 （2015年）【答案】A、B6·00520運(yùn)是（）萬(wàn)元（2012年題改編）【答案】【解析】第一年的營(yíng)運(yùn)=40-15=25（萬(wàn)元第二年的營(yíng)運(yùn)=50-20=30（萬(wàn)元所以，第二年新增的營(yíng)運(yùn)=30-25=5（萬(wàn)元。 （2010年考題改編）【解析】營(yíng)運(yùn)成本，是指營(yíng)業(yè)期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而動(dòng)用貨幣支付的成本費(fèi) ）萬(wàn)元（2006年考題改編）【答案】注：開辦費(fèi)投資100萬(wàn)元是在實(shí)際發(fā)生時(shí)全額計(jì)入用，所以，第3年?duì)I運(yùn)成本【考點(diǎn)五】?jī)衄F(xiàn)值（NPV（熟練掌握點(diǎn)精（二）凈現(xiàn)值有時(shí)也不能對(duì)期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策。某項(xiàng)目盡管凈現(xiàn)值小，但其期短；另一項(xiàng)目盡管凈現(xiàn)值大，但它是較長(zhǎng)的期內(nèi)取得的。兩項(xiàng)目由于期不同，因而凈現(xiàn)值是不可比的。要采用凈現(xiàn)值法對(duì)期不同的投資方案進(jìn)行決策，需要將各方案均轉(zhuǎn)化為相等期進(jìn)行比較。☆經(jīng)典題【例題9·判斷題】?jī)衄F(xiàn)值法不適宜于獨(dú)立投資方案的比較決策。但能夠?qū)ζ诓煌?（2014年）【解析】?jī)衄F(xiàn)值法不適宜于獨(dú)立投資方案的比較決策，有時(shí)也不能對(duì)期不同的互斥【考點(diǎn)六】年金凈流量（ANCF）熟練掌點(diǎn)精方案可行。在兩個(gè)以上期不同的投資方案比較時(shí)，年金凈現(xiàn)金流量越大，方案越好年金凈流量法是凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各方案期相同時(shí)，實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值隨堂練A方案生產(chǎn)線的成本為7200萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使用6年，采用直計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)凈殘值率為10%，生產(chǎn)線投產(chǎn)時(shí)需要投入營(yíng)運(yùn)1200萬(wàn)元，以滿足日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要，生產(chǎn)線運(yùn)營(yíng)期滿時(shí)墊支的營(yíng)運(yùn)全部收回，生產(chǎn)線投入使用后，預(yù)計(jì)每年新增銷售收入118808800B方案生產(chǎn)線的成本為200萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使用8年，當(dāng)設(shè)定貼現(xiàn)率為12%時(shí)凈現(xiàn)值為3228.94低投資率為12%，部分時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表所示：年度12345678資料三：乙公司目前資本結(jié)構(gòu)（按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算）400008%資料四：乙公司投資所需7200萬(wàn)元需要從外部籌措，有兩種方案可供選擇：方一為全部增發(fā)普通股，增發(fā)價(jià)格為6元/股。方案二為全部債券，債券年利率為10%，按年支付利息，到期歸還本金。假設(shè)不考慮籌資過程中發(fā)生的籌資費(fèi)用。乙；②計(jì)算每股收益無(wú)①乙公司普通股的資本成本；②籌資后乙公司的平均資本成本（2014年 方案的年金凈流量 =0.45（元所以應(yīng)該選擇每股收益較大的方案二（債券）籌資。①乙公司普通股的資本成本=0.3×（1+10%）/6+10%②籌資后乙公司的平均資本成本 【考點(diǎn)七】現(xiàn)值指數(shù)（PVI（熟練掌握若現(xiàn)值指數(shù)大于1，方案可行，說明方案實(shí)施后的投資率高于預(yù)期率；若值指數(shù)小于，方案不可行，說明方案實(shí)施后的投資率低于預(yù)期率?，F(xiàn)值指數(shù)大，方案越好。 （2014年）【答案】投資額現(xiàn)值=125/100=1.25D【考點(diǎn)八】?jī)?nèi)含率（IRR（熟練掌握（一）出使凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率，這個(gè)貼現(xiàn)率就是投資方案的實(shí)際可能達(dá)到的投資率=0【例6-6】大安化工廠擬購(gòu)入一臺(tái)新型設(shè)備，購(gòu)價(jià)為160萬(wàn)元，使用年限10年，無(wú)殘值。該方案的最低投資率要求為12%(以此作為貼現(xiàn)率)。使用新設(shè)備后，估計(jì)每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量30萬(wàn)元。要求:用內(nèi)含率指標(biāo)評(píng)價(jià)該方案是否可行?【例6-7】興達(dá)公司有一投資方案，需投資120000元，使用年限為30000400005000035000隨堂練內(nèi)含率反映了投資項(xiàng)目可能達(dá)到的率，易于被決策人員所理解內(nèi)含率法的主要缺點(diǎn)在于【例題12·單選題】下列各項(xiàng)因素，不會(huì)對(duì)投資項(xiàng)目?jī)?nèi)含率指標(biāo)計(jì)算結(jié)果產(chǎn)生影 （2014年）【答案】B13·判斷題】如果項(xiàng)目的全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，且建設(shè)期為零，運(yùn)（2012）1n （2006年）【答案】時(shí)，凈現(xiàn)值為-480元，則該項(xiàng)目的內(nèi)含率是 【答案】【解析】用插值法：(IRR?10%)/(15%?10%)=(0?500)/(?480?500)，即可求得 A.B.C.D.【答案】10%500元大于，要想使凈現(xiàn)值向等于零靠近（此時(shí)的貼現(xiàn)率為內(nèi)含率，即降凈現(xiàn)值，需進(jìn)一步提高貼現(xiàn)率，故知該項(xiàng)目的內(nèi)含率高于10%?！纠}17·多選題】下列各因素中影響內(nèi)含率的有（B.銀行利【答案】 率的因素有t【考點(diǎn)九】回收期（熟練掌握（一）【例6-9】邊力公司有一投資項(xiàng)目，需投資150000元，使用年限為5年，每年的56-6（二）（P/A，i，n（P/A，i，n）n【例6-8】大威礦山機(jī)械廠準(zhǔn)備從甲、乙兩種機(jī)床中選購(gòu)一種。甲機(jī)床購(gòu)價(jià)【例題18·單選題】某公司計(jì)劃投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線，投資總額為60萬(wàn)元，預(yù)計(jì)新生產(chǎn)線投產(chǎn)后每年可為公司新增凈利潤(rùn)4萬(wàn)元，生產(chǎn)線的年折舊額為6萬(wàn)元，則該投資的靜態(tài)回收期為（）（2015）【答案】 （2014年）C.內(nèi)含【答案】D【例題20·單選題】某投資項(xiàng)目各年的預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量分別為：NCF0=-200萬(wàn)元， （2011年）A.2.0B.2.5C.3.2D.4.0【答案】【解析】包括投資期的靜態(tài)回收期=3+|?200?50+100×2|/250=3.2（年。所以，選項(xiàng)C （2010年B.【答案】D。隨堂練【考點(diǎn)十】獨(dú)立投資方案的決策（掌握【考點(diǎn)十一】互斥投資方案的決策（熟練掌握采用凈現(xiàn)值法和年金凈流量法進(jìn)行選優(yōu)決策。但由于凈現(xiàn)值指標(biāo)受投資項(xiàng)目期的影響， 【答案】2310%，方案可供選擇。其中甲方案的現(xiàn)值指數(shù)為0.9；乙方案的內(nèi)含率為9%；丙案的期為0年凈現(xiàn)值為960萬(wàn)元P/10%0=6.1446方案的期為1年年金136.23（（2010）D.【答案】【解析】甲方案現(xiàn)值指數(shù)小于1，不可行；乙方案內(nèi)含率小于基準(zhǔn)貼現(xiàn)率，不可行；丙方案的年金凈流量=960/6.1446=156.2（萬(wàn)元丁方案的年金凈流量為136.23萬(wàn)元，【考點(diǎn)十二】固定資產(chǎn)更新決策（熟練掌握（一）期相同的設(shè)備重置決（二）期不同的設(shè)備重置決凈流量法決策。期不同的設(shè)備重置方案，在決策時(shí)有如下特點(diǎn)：此比較各方案的年本。隨堂練為唯一一手課件方式，更新進(jìn)度見空間日 設(shè)備重置方案的運(yùn)用年本方式?jīng)Q策時(shí)，應(yīng)考慮的現(xiàn)金流量主要有年本可在特定條件下（無(wú)所得稅因素、每年?duì)I運(yùn)成本相等）按如下公式計(jì)算：年本=(原始投資額?殘值收入)/年金現(xiàn)值系數(shù)+殘值收入×貼現(xiàn)率+∑年?duì)I運(yùn)成本【提示】固定資產(chǎn)的年本，如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，它是未來(lái)期內(nèi)現(xiàn)金流出隨堂練【例6－13】宏基公司現(xiàn)有一臺(tái)舊機(jī)床是三年前購(gòu)進(jìn)的，目前準(zhǔn)備用一新機(jī)床替40%，10%6－11新舊設(shè)備資 單位：墊支營(yíng)運(yùn)每年折舊費(fèi)（直）83618000（26069000（4 保留舊機(jī)床方 單位：26（5500-6營(yíng)運(yùn)收601（40000-01墊支營(yíng)運(yùn)01--- 新機(jī)床方 單位：1.012.墊支營(yíng)運(yùn)015.46（6000-68.營(yíng)運(yùn)收6---【例6-16】上述【例6-15】例中，假定企業(yè)所得稅率為40%，則應(yīng)考慮所得稅對(duì) 安保公司新舊設(shè)備資 單位：10104050004000350042001000036000每年折舊費(fèi)（直30003200105008000 舊設(shè)備年金凈流量=凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)=[-15200-5100（P/A，15%，6）+舊設(shè)備年本=-舊設(shè)備年金凈流量=8648.4（元） 新設(shè)備年金凈流量=[-36000-3520 新設(shè)備年本=10489.86（元上述計(jì)算表明，繼續(xù)使用舊設(shè)備的年本為8648.40元，低于新設(shè)備的年10489.86隨堂練【考點(diǎn)十三】資產(chǎn)的特點(diǎn)（了解（一）（二）（三）（四）（五） （2013年）【解析】資產(chǎn)不能脫離實(shí)體資產(chǎn)而完全獨(dú)立存在，但資產(chǎn)的價(jià)值不是完全由實(shí)【考點(diǎn)十四】資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)（掌握按風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)劃分，投資的風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩大類別（一）從而對(duì)所有都產(chǎn)生影響的共同性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響到資本市場(chǎng)上的所有，無(wú)法，統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)幾乎都可以歸結(jié)為利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)是由于市場(chǎng)利率變動(dòng)引起資產(chǎn)價(jià)值變化場(chǎng)利率基礎(chǔ)上進(jìn)行的，當(dāng)資產(chǎn)投資率大于市場(chǎng)利率時(shí)資產(chǎn)的價(jià)值才會(huì)高于其，利率上升，資產(chǎn)價(jià)格下跌；市場(chǎng)利率下降，資產(chǎn)價(jià)格上升。此時(shí)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)并不是券資產(chǎn)者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化而引起的個(gè)別資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)，而是由于資本供應(yīng)關(guān)系引起的全體資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)。，，當(dāng)資產(chǎn)持有期間的市場(chǎng)利率上升資產(chǎn)價(jià)格就會(huì)下跌資產(chǎn)期限越長(zhǎng)，投越長(zhǎng)的資產(chǎn)，要求的到期風(fēng)險(xiǎn)附加率就越大。，，為了避免市場(chǎng)利率上升的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，投資者可能會(huì)投資于短期資產(chǎn)，但短期資產(chǎn)又會(huì)市場(chǎng)利率下降的再投資風(fēng)險(xiǎn)即無(wú)法按預(yù)定率進(jìn)行再投資而實(shí)現(xiàn)所要求的預(yù)力風(fēng)險(xiǎn)是由于通貨膨脹而使貨幣力下降的可能性力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)具有收款權(quán)利（二）對(duì)個(gè)別資產(chǎn)產(chǎn)生影響的特有性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)源于每個(gè)公司自身特有的營(yíng)業(yè)活動(dòng)和過持有資產(chǎn)的多元化來(lái)抵銷，也稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)。、形式是公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司特有風(fēng)險(xiǎn)是以違約風(fēng)險(xiǎn)、變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)等形式、違約風(fēng)險(xiǎn)是券資產(chǎn)者無(wú)法按時(shí)兌付資產(chǎn)利息和償還本金的可能性違約風(fēng)險(xiǎn)是投資于收益固定型有價(jià)資產(chǎn)的投資者經(jīng)常的，多發(fā)生于債券投資中。變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)持有者無(wú)法在市場(chǎng)上以正常的價(jià)格平倉(cāng)出貨的可能性在同一風(fēng)險(xiǎn)是在資產(chǎn)者時(shí)投資者無(wú)法收回應(yīng)得權(quán)益的可能性這種行為所體現(xiàn)的投資風(fēng)險(xiǎn)類別是（ （2014年）D.力風(fēng)【答案】【解析】力風(fēng)險(xiǎn)是指由于通貨膨脹而使貨幣力下降的可能性。資產(chǎn)是一種貨幣性資產(chǎn)通貨膨脹會(huì)使投資的本金和收益貶值名義率不變而實(shí)際率降低。債券投資的力風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于投資。如果通貨膨脹長(zhǎng)期延續(xù)，投資人會(huì)把資本投向?qū)嶓w性資產(chǎn)以求保值，對(duì)資產(chǎn)的需求量減少，引起資產(chǎn)價(jià)格下跌?！究键c(diǎn)十五】債券投資（熟練掌握（一）債券模式下，債券價(jià)值計(jì)量的基本模型是：，式中隨堂練（二）債券投資的收益是投資于債券所獲得的全部投資，這些投資來(lái)源于三個(gè)方面 （2015年）【答案】B27·單選題】市場(chǎng)利率上升時(shí)，債券價(jià)值的變動(dòng)方向是（（2013C.D.隨【答案】【解析】市場(chǎng)利率（即折現(xiàn)率） 【答案】隨堂練【考點(diǎn)十六】投資（熟練掌握（一）的價(jià)投資于預(yù)期獲得的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，即為的價(jià)值或內(nèi)在價(jià)值、理論價(jià)格。價(jià)格小于內(nèi)在價(jià)值的，是值得投資者投資的。，從理論上說，如果股東不中途轉(zhuǎn)讓投資沒有到期日，投資于所得到的未，，Rs收益率，價(jià)值的估價(jià)模型為：式中：Vs表示的價(jià)值；Dt為各年分得的現(xiàn)金股利；RS為估價(jià)所采用的貼現(xiàn)率即所優(yōu)先股是特殊的，優(yōu)