基建行業(yè)三季度回顧及四季度展望：四季度投資主線聚焦業(yè)績(jī)確定性

川財(cái)證券研究報(bào)告四四季度投資主線聚焦業(yè)績(jī)確定性—基建行業(yè)三季度回顧及四季度展望聯(lián)系方式：suncan@東城區(qū)建國(guó)門內(nèi)大街28號(hào)民生金融中心A座6層，100005陸家嘴環(huán)路1000號(hào)恒生大廈11樓，200120深圳：福田區(qū)福華一路6號(hào)免稅商務(wù)大廈32層，518000成都：高新區(qū)交子大道177號(hào)中海國(guó)際中心B座17樓，610041報(bào)告類別：行業(yè)研究報(bào)告執(zhí)業(yè)證書：S1100517100001所屬部門：行業(yè)公司部分析師：孫燦川財(cái)觀點(diǎn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)三季度總體延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，其中7月受疫情多點(diǎn)散發(fā)、高溫限電限產(chǎn)等影響，經(jīng)濟(jì)有所回落，8月、9月持續(xù)性穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步顯效，經(jīng)濟(jì)逐月修復(fù)。從行業(yè)看，消費(fèi)和地產(chǎn)仍是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要拖累項(xiàng)，出口和基建為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要支撐，制造業(yè)逐步回暖、重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。展望四季度，海外經(jīng)濟(jì)衰退，外需降低對(duì)我國(guó)出口形成一定壓制；近期疫情再度出現(xiàn)散點(diǎn)式反復(fù)，消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期較低；地產(chǎn)方面，部分城市“保交樓”資金逐步到位，但新開(kāi)工數(shù)據(jù)和銷售數(shù)據(jù)顯示市場(chǎng)需求整體偏弱；專項(xiàng)債結(jié)存限額、政策性金融工具等政策措施加速落地，以及明年專項(xiàng)債限額有望提前下達(dá)，將進(jìn)一步推動(dòng)基建領(lǐng)域形成更多實(shí)物工作量。投資建議：1、聚焦業(yè)績(jī)確定性投資機(jī)會(huì)。新能源裝機(jī)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、線纜等領(lǐng)域業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定性仍然較高；新能源汽車銷售超預(yù)期，充電樁、換電站等基礎(chǔ)設(shè)施配套需求增加；重大基建項(xiàng)目帶動(dòng)工程建設(shè)領(lǐng)域業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備一定保障。2、關(guān)注行業(yè)反轉(zhuǎn)布局機(jī)會(huì)。房地產(chǎn)修復(fù)仍需時(shí)間但已過(guò)最艱難階段，未來(lái)行業(yè)洗牌趨勢(shì)下頭部國(guó)央企優(yōu)勢(shì)凸顯。3、關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向布局機(jī)會(huì)。年底重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)展定調(diào)和產(chǎn)業(yè)政策變化的方向性機(jī)會(huì)。市場(chǎng)表現(xiàn)成指下跌16.42%，創(chuàng)業(yè)板指下跌18.56%。板塊方面，三季度僅煤炭上漲0.97%，下跌前三為建筑材料、電力設(shè)備、電子，分別下跌23.98%、18.01%、17.58%。電網(wǎng)設(shè)備細(xì)分行業(yè)中，三季度線纜部件及其他下跌9.97%，電工儀器儀表下跌7.56%，電網(wǎng)自動(dòng)化設(shè)備下跌9.49%，配電設(shè)備下跌19.86%，輸變電設(shè)備下跌13.11%。行業(yè)動(dòng)態(tài)近日，青海省第二批大型風(fēng)電光伏基地項(xiàng)目(預(yù)備清單)明確，有7個(gè)大基地項(xiàng)目共計(jì)源網(wǎng)荷儲(chǔ)項(xiàng)目、2個(gè)100萬(wàn)千瓦光伏光熱項(xiàng)青海省第二批項(xiàng)目共計(jì)將建設(shè)540萬(wàn)千包括，電化學(xué)儲(chǔ)能、壓縮空氣儲(chǔ)能、飛輪儲(chǔ)能等。這些項(xiàng)目均采取就地消納，建設(shè)工期均為2年。(北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng))風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；疫情反復(fù)超預(yù)期等。本報(bào)告由川財(cái)證券有限責(zé)任公司編制謹(jǐn)請(qǐng)參閱本頁(yè)的重要聲明1/121/12川財(cái)證券研究報(bào)告 本報(bào)告由川財(cái)證券有限責(zé)任公司編制謹(jǐn)請(qǐng)參閱本頁(yè)的重要聲明2/122/12 表1:電網(wǎng)設(shè)備市值前十(截止2022-09-30) 5表2:電網(wǎng)設(shè)備三季度漲跌幅前十(截止2022-09-30) 5表3:電網(wǎng)設(shè)備及細(xì)分行業(yè)對(duì)比-PE-TTM(2019-09-30至2022-09-30) 6 本報(bào)告由川財(cái)證券有限責(zé)任公司編制謹(jǐn)請(qǐng)參閱本頁(yè)的重要聲明33/12川財(cái)證券研究報(bào)告一、川財(cái)觀點(diǎn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)三季度總體延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，其中7月受疫情多點(diǎn)散發(fā)、高溫限電限產(chǎn)等影響，經(jīng)濟(jì)有所回落，8月、9月持續(xù)性穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步顯效，經(jīng)濟(jì)逐月修復(fù)。從行業(yè)看，消費(fèi)和地產(chǎn)仍是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要拖累項(xiàng)，出口和基建為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要支撐，制造業(yè)逐步回暖、重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。展望四季度，海外經(jīng)濟(jì)衰退，外需降低對(duì)我國(guó)出口形成一定壓制；近期疫情再度出現(xiàn)散點(diǎn)式反復(fù)，消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期較低；地產(chǎn)方面，部分城市“保交樓”資金逐步到位，但新開(kāi)工數(shù)據(jù)和銷售數(shù)據(jù)顯示市場(chǎng)需求整體偏弱；專項(xiàng)債結(jié)存限額、政策性金融工具等政策措施加速落地，以及明年專項(xiàng)債限額有望提前下達(dá)，將進(jìn)一步推動(dòng)基建領(lǐng)域形成更多實(shí)物工作量。投資建議：1、聚焦業(yè)績(jī)確定性投資機(jī)會(huì)。新能源裝機(jī)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、線纜等領(lǐng)域業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定性仍然較高；新能源汽車銷售超預(yù)期，充電樁、換電站等基礎(chǔ)設(shè)施配套需求增加；重大基建項(xiàng)目帶動(dòng)工程建設(shè)領(lǐng)域業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備一定保障。2、關(guān)注行業(yè)反轉(zhuǎn)布局機(jī)會(huì)。房地產(chǎn)修復(fù)仍需時(shí)間但已過(guò)最艱難階段，未來(lái)行業(yè)洗牌趨勢(shì)下頭部國(guó)央企優(yōu)勢(shì)凸顯。3、關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向布局機(jī)會(huì)。年底重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)展定調(diào)和產(chǎn)業(yè)政策變化的方向性機(jī)會(huì)。二、市場(chǎng)三季度表現(xiàn)行業(yè)表現(xiàn)成指下跌16.42%，創(chuàng)業(yè)板指下跌18.56%。板塊方面，三季度僅煤炭上漲0.97%，下跌前三為建筑材料、電力設(shè)備、電子，分別下跌23.98%、18.01%、17.58%。資料來(lái)源：iFinD，川財(cái)證券研究所；單位：%本報(bào)告由川財(cái)證券有限責(zé)任公司編制謹(jǐn)請(qǐng)參閱本頁(yè)的重要聲明44/12川財(cái)證券研究報(bào)告電網(wǎng)設(shè)備細(xì)分行業(yè)中，三季度線纜部件及其他下跌9.97%，電工儀器儀表下跌7.56%，電網(wǎng)自動(dòng)化設(shè)備下跌9.49%，配電設(shè)備下跌19.86%，輸變電設(shè)備下跌13.11%。2.2電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)情況表1:電網(wǎng)設(shè)備市值前十(截止2022-09-30)排名證券代碼證券簡(jiǎn)稱收盤價(jià)(元)總市值(億元)流通市值(億元)自年初漲幅PE(TTM)1600406.SH國(guó)電南瑞24.871664.861648.29-24.67%28.172600089.SH特變電工21.67821.46821.465.25%7.433601877.SH正泰電器26.78575.76575.76-49.93%17.664603606.SH東方電纜69.73479.54479.5437.24%44.655600885.SH宏發(fā)股份34.83363.16363.16-34.29%31.236002028.SZ思源電氣38.22292.78226.87-22.02%26.597688248.SH南網(wǎng)科技46.41262.0835.60101.65%143.008601179.SH中國(guó)西電4.24217.34217.34-23.16%32.219000400.SZ許繼電氣16.65167.89167.88-35.96%22.40601567.SH三星醫(yī)療11.44161.07158.62-28.46%29.76資料來(lái)源：iFinD，川財(cái)證券研究所；市值前三的公司為：國(guó)電南瑞(600406.SH)、特變SHSH元、。表2:電網(wǎng)設(shè)備三季度漲跌幅前十(截止2022-09-30)漲幅前十跌幅前十股票代碼股票簡(jiǎn)稱漲跌幅股票代碼股票簡(jiǎn)稱漲跌幅600112.SH94.04%002953.SZ-39.20%300356.SZ58.50%300477.SZ合縱科技-33.51%002339.SZ積成電子27.34%300490.SZ華自科技-29.13%002622.SZ融鈺集團(tuán)21.56%002451.SZ摩恩電氣-28.02%002090.SZ金智科技21.41%002706.SZ良信股份-27.84%002121.SZ科陸電子20.89%603530.SH神馬電力-26.99%603050.SH科林電氣15.78%001208.SZ華菱線纜-25.76%002309.SZ15.18%603897.SH長(zhǎng)城科技-25.68%600192.SH長(zhǎng)城電工14.45%301002.SZ崧盛股份-25.01%300427.SZ紅相股份12.67%601877.SH正泰電器-24.41%資料來(lái)源：iFinD，川財(cái)證券研究所；STSHST.SZ,58.50%)，積成電子(002339.SZ,27.34%)；三季度跌幅前三的公司為：日豐股份本報(bào)告由川財(cái)證券有限責(zé)任公司編制謹(jǐn)請(qǐng)參閱本頁(yè)的重要聲明5/125/12川財(cái)證券研究報(bào)告(002953.SZ,-39.20%)，合縱科技(300477.SZ,-33.51%)，華自科技(300490.SZ,-29.13%)。表3:電網(wǎng)設(shè)備及細(xì)分行業(yè)對(duì)比-PE-TTM(2019-09-30至2022-09-30)行業(yè)當(dāng)前值危險(xiǎn)值中位數(shù)機(jī)會(huì)值歷史均值歷史均值偏離(倍)歷史分位電網(wǎng)設(shè)備22.4927.9025.9823.9525.97-1.3511.10%電網(wǎng)自動(dòng)化設(shè)備29.3433.0029.1226.9530.04-0.1852.88%線纜部件及其他28.5032.5628.0624.9028.52-0.0152.88%電工儀器儀表22.2827.7124.7922.1025.27-0.8822.05%配電設(shè)備22.0223.4121.0317.3421.280.1860.27%輸變電設(shè)備15.2530.2726.5921.0125.73-2.140.41%資料來(lái)源：iFinD，川財(cái)證券研究所；22.02、15.25。表4:電網(wǎng)設(shè)備近期并購(gòu)事件首次公告日公司名稱所屬三級(jí)行業(yè)交易方向交易標(biāo)的交易總價(jià)值交易買方交易賣方10-01萬(wàn)馬股份線纜部件及其他標(biāo)的本身浙江萬(wàn)馬股份有限公司5.00%股權(quán)39,980.27陸珍玉溫州宏豐電工合金股浙江萬(wàn)馬智能科技集團(tuán)有限公司10-01溫州宏豐配電設(shè)備買方浙江宏豐銅箔有限公司部分股權(quán)16,200.00份有限公司，溫州歐錦企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙),陳曉10-01溫州宏豐配電設(shè)備江西宏豐銅箔有限公司部分股權(quán)13,000.00浙江宏豐銅箔有限公司10-01合縱科技輸變電設(shè)備湖南雅城新能源股份有限公司部分股權(quán)4,884.10韋強(qiáng),李智軍,劉澤剛09-27科陸電工儀器儀表懷來(lái)中尚新能源科技有限公司100%股權(quán)河北豐隆光伏發(fā)電有限公司09-23電網(wǎng)自動(dòng)化設(shè)備賣方南京河西新城新型有軌電車建設(shè)有限公司2.60%股權(quán)1,237.05南京河西新城區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)管理委員會(huì)國(guó)電南京自動(dòng)化股份有限公司資料來(lái)源：iFinD，川財(cái)證券研究所；本報(bào)告由川財(cái)證券有限責(zé)任公司編制謹(jǐn)請(qǐng)參閱本頁(yè)的重要聲明66/12川財(cái)證券研究報(bào)告建筑業(yè)升至高位景氣區(qū)間。建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為60.2%，高于上月3.7個(gè)百分點(diǎn)，升至高位景氣區(qū)間。其中，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為61.0%，是近4個(gè)月高點(diǎn)，表明近期出臺(tái)的盤活專項(xiàng)債、政策性金融工具等政策措施進(jìn)一步推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目落地，建筑業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)擴(kuò)張加快。資料來(lái)源：iFinD，川財(cái)證券研究所；資料來(lái)源：iFinD，川財(cái)證券研究所；資料來(lái)源：iFinD，川財(cái)證券研究所；本報(bào)告由川財(cái)證券有限責(zé)任公司編制謹(jǐn)請(qǐng)參閱本頁(yè)的重要聲明77/12川財(cái)證券研究報(bào)告資料來(lái)源：iFinD，川財(cái)證券研究所；資料來(lái)源：iFinD，川財(cái)證券研究所；四、行業(yè)重點(diǎn)資訊9月26日，廣東省住房和城鄉(xiāng)建設(shè)廳等部門印發(fā)關(guān)于廣東省貫徹落實(shí)《國(guó)家發(fā)展改革委等部門關(guān)于進(jìn)一步提升電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)保障能力的實(shí)施意見(jiàn)》重點(diǎn)任務(wù)分工方案的通知，其中提到，要依據(jù)國(guó)土空間規(guī)劃編制充電基礎(chǔ)設(shè)施專項(xiàng)規(guī)劃并納入國(guó)土空間規(guī)劃“一張圖”管理，科學(xué)布局，加快實(shí)現(xiàn)電動(dòng)汽車充電站“縣縣全覆蓋”，充電樁“鄉(xiāng)鄉(xiāng)全覆蓋”，換電站進(jìn)一步推廣，高速公路快充站充電樁密度進(jìn)一步增加，充電信息平臺(tái)互聯(lián)互通水平進(jìn)一步提升。(廣東住建廳網(wǎng)站)近日，青海省第二批大型風(fēng)電光伏基地項(xiàng)目(預(yù)備清單)明確，有7個(gè)大基地項(xiàng)目共計(jì)源網(wǎng)荷儲(chǔ)項(xiàng)目、2個(gè)100萬(wàn)千瓦光伏光熱項(xiàng)批項(xiàng)目共計(jì)將建設(shè)540萬(wàn)千萬(wàn)/360萬(wàn)千瓦時(shí)儲(chǔ)能。儲(chǔ)能類型包括，電化學(xué)儲(chǔ)能、壓縮空氣儲(chǔ)能、飛輪儲(chǔ)能等。這些項(xiàng)目均采取就地消納，建設(shè)工期均為2年。(北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng))于公開(kāi)征求《浙江省光伏產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案(征求意見(jiàn)稿)》意見(jiàn)的公告”，規(guī)劃提出：力爭(zhēng)到2025年，浙江光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值突破2500本報(bào)告由川財(cái)證券有限責(zé)任公司編制謹(jǐn)請(qǐng)參閱本頁(yè)的重要聲明88/12川財(cái)證券研究報(bào)告億元，光伏電池、組件產(chǎn)能分別突破90GW和110GW；實(shí)施“風(fēng)光倍增”工程，全省光伏發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到2750萬(wàn)千瓦左右，分布式光伏裝機(jī)比重超過(guò)50%。(浙江經(jīng)信廳網(wǎng)站)9月29日，山西省能源局、山西省工業(yè)和信息化廳聯(lián)合印發(fā)了《山西省風(fēng)電裝備產(chǎn)業(yè)鏈2022年行動(dòng)計(jì)劃》提出，到2022年底，山西省內(nèi)制造的風(fēng)電整機(jī)裝機(jī)總?cè)萘窟_(dá)到600萬(wàn)千瓦，省內(nèi)風(fēng)電裝備產(chǎn)業(yè)鏈營(yíng)業(yè)收入突破200億元；支持鏈主企業(yè)深化推動(dòng)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新和智能制造，投資擴(kuò)能形成年產(chǎn)1500臺(tái)風(fēng)電整機(jī)、6000臺(tái)風(fēng)電齒輪箱及6萬(wàn)噸塔筒制造能力，建成全國(guó)最大的風(fēng)機(jī)全功率試驗(yàn)平臺(tái)。(山西省能源局網(wǎng))警中心發(fā)布2022年8月全國(guó)新能源并網(wǎng)消納情況，8月全國(guó)光伏利用率為99.4%，1-8月全國(guó)光伏利用率為98.1%。(北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng))儲(chǔ)直柔”建筑應(yīng)用試點(diǎn)，2023年底前，蚌埠、蕪湖、宣城等光伏建筑試點(diǎn)城市新增太陽(yáng)能光伏建筑應(yīng)用裝機(jī)容量不低于200兆瓦。推動(dòng)既有公共建筑、工業(yè)廠房加裝太陽(yáng)能光伏系統(tǒng)。到2025年，全省新建公共機(jī)構(gòu)建筑、新建廠房屋頂光伏覆蓋率達(dá)到50%。(北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng))五、公司動(dòng)態(tài)特變電工(600089)：近日，公司控股子公司新疆天池能源有限責(zé)任公司中標(biāo)了“巴州地區(qū)若羌縣2×35萬(wàn)千瓦熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目投資主體”項(xiàng)目，中標(biāo)信息詳見(jiàn)《特變電工股份蒙古自治州人民政府(以下簡(jiǎn)稱巴州政府)簽署了《項(xiàng)目開(kāi)發(fā)協(xié)議》。(iFinD)特變電工(600089)：公司控股公司豐寧滿族自治縣新隆風(fēng)力發(fā)電有限公司、天門天盛風(fēng)力發(fā)電有限公司將分別投資建設(shè)魚兒山60MW風(fēng)電項(xiàng)目、凈潭風(fēng)電二期100MW項(xiàng)目，、76,689.32萬(wàn)元。(iFinD)新能泰山(000720)：公司擬將持有的子公司南京寧華世紀(jì)置業(yè)有限公司100%股權(quán)及南京寧華物產(chǎn)有限公司100%股權(quán)與南京華能南方實(shí)業(yè)開(kāi)發(fā)股份有限公司等股東持有的上海華能電子商務(wù)有限公司全部或部分股權(quán)進(jìn)行資產(chǎn)置換，差額部分由一方向另一方以現(xiàn)金方式補(bǔ)足。本次交易完成后，上海華能電子商務(wù)有限公司將成為公司全資或控股子公中元股份(300018)：公司部分實(shí)際控制人鄧志剛、王永業(yè)、張小波、劉屹、尹力光與洛陽(yáng)華世新能源科技有限公司簽署《鄧志剛、王永業(yè)、張小波、劉屹、尹力光與洛陽(yáng)華世新能源科技有限公司關(guān)于武漢中元華電科技股份有限公司之股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》，并完成了總計(jì)9,616,000股股份的大宗交易。股份轉(zhuǎn)讓完成后，洛陽(yáng)華世合計(jì)持有中元股份的表決權(quán)比例為22.70%，成為公司控股股東，公司的實(shí)際控制人變更為徐軍科陸電子(002121)：公司全資孫公司河北豐隆光伏發(fā)電有限公司擬掛牌轉(zhuǎn)讓其持有的本報(bào)告由川財(cái)證券有限責(zé)任公司編制謹(jǐn)請(qǐng)參閱本頁(yè)的重要聲明9/19/12懷來(lái)中尚新能源科技有限公司100%股權(quán)。以資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告為定價(jià)參考依據(jù)，懷來(lái)中尚100%股權(quán)在產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的掛牌底價(jià)為人民幣4,070萬(wàn)元，具體交易價(jià)格將按公開(kāi)掛牌競(jìng)價(jià)結(jié)果確定。(iFinD)華自科技(300490)：公司全資子公司深圳市精實(shí)機(jī)電科技有限公司于近日收到深圳市工業(yè)和信息化局以現(xiàn)金方式撥付的工業(yè)企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能獎(jiǎng)勵(lì)項(xiàng)目的政府補(bǔ)助資金658萬(wàn)元，占公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)的15.94%。(iFinD)本報(bào)告由川財(cái)證券有限責(zé)任公司編制謹(jǐn)請(qǐng)參閱本頁(yè)的重要聲明110/12川財(cái)證券研究報(bào)告川財(cái)證券有限責(zé)任公司成立于1988年7月,前身為經(jīng)四川省人民政府批準(zhǔn)、由四川省財(cái)政出資興辦的證券公司,是全國(guó)首家由財(cái)政國(guó)債中介機(jī)構(gòu)整體轉(zhuǎn)制而成的專業(yè)證券公司。經(jīng)過(guò)三十余載的變革與成長(zhǎng),現(xiàn)今公司已發(fā)展成為由中國(guó)華電集團(tuán)資本控股有限公司、四川省國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資管理有限責(zé)任公司、四川省水電投資經(jīng)營(yíng)集團(tuán)有限公司等資本和實(shí)力雄厚的大型企業(yè)共同持股的證券公司。公司一貫秉承誠(chéng)實(shí)守信、專業(yè)運(yùn)作、健康發(fā)展的經(jīng)營(yíng)理念,矢志服務(wù)客戶、服務(wù)社會(huì),創(chuàng)造了良好的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益;目前,公司是中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)國(guó)債協(xié)會(huì)、上海證券交易所、深圳證券交易所、中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)會(huì)員。研究所川財(cái)證券研究所目前下設(shè)北京、上海、深圳、成都四個(gè)辦公區(qū)域。團(tuán)隊(duì)成員主要來(lái)自國(guó)內(nèi)一流學(xué)府。致力于為金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)集團(tuán)和政府部門提供專業(yè)的研究、咨詢和調(diào)研服方案。本報(bào)告由川財(cái)證券有限責(zé)任公司編制謹(jǐn)請(qǐng)參閱本頁(yè)的重要聲明11/1211/12川財(cái)證券研究報(bào)告本人具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，以勤勉盡責(zé)的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方法，使用合法合規(guī)的信息，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本人薪酬的任何部分過(guò)去不曾與、現(xiàn)在不與、未來(lái)也不會(huì)與本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。證券投資評(píng)級(jí)：以研究員預(yù)測(cè)的報(bào)告發(fā)布之日起6個(gè)月內(nèi)證券的絕對(duì)收益為分類標(biāo)準(zhǔn)。30%以上為買入評(píng)級(jí)；15%-30%為增持評(píng)級(jí)；-15%-15%為中性評(píng)級(jí)；-15%以下為減持評(píng)級(jí)。行業(yè)投資評(píng)級(jí)：以研究員預(yù)測(cè)的報(bào)告發(fā)布之日起6個(gè)月內(nèi)行業(yè)相對(duì)市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的收益為分類標(biāo)準(zhǔn)。30%以上為買入評(píng)級(jí)；15%-30%為增持評(píng)級(jí)；-15%-15%為中性評(píng)級(jí)；-15%以下為減持評(píng)級(jí)。本報(bào)告由川財(cái)證券有限責(zé)任公司(已具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格)制作。本報(bào)告僅供川財(cái)證券有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“本公司”)客戶使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶，與本公司無(wú)直接業(yè)務(wù)關(guān)系的閱讀者不是本公司客戶，本公司不承擔(dān)適當(dāng)性職責(zé)。本報(bào)告在未經(jīng)本公司公開(kāi)披露或者同意披露前，系本公司機(jī)密材料，如非本公司客戶接收到本報(bào)告，請(qǐng)及時(shí)退回并刪除，并予以保密。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開(kāi)的信息編制，但本公司對(duì)該等信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅為本報(bào)告出具日的觀點(diǎn)和判斷，該等意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)無(wú)需通知即可隨時(shí)更改。在不同時(shí)期，本公司可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告。同時(shí)，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)。本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新?tīng)顟B(tài)。對(duì)于本公司其他專業(yè)人士(包括但不限于銷售人員、交易人員)根據(jù)不同假設(shè)、研究方法、即時(shí)動(dòng)態(tài)信息及市場(chǎng)表現(xiàn)，發(fā)表的與本報(bào)告不一致的分析評(píng)論或交易觀點(diǎn)，本公司沒(méi)有義務(wù)向本報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新。本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供投資者參考之用，并非作為購(gòu)買或出售證券或其他投資標(biāo)的的邀請(qǐng)或保證。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到獲取本報(bào)告人員的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)客戶私人投資建議。根據(jù)本公司《產(chǎn)品或服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)估管理辦法》，上市公司價(jià)值相關(guān)研究報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為中低風(fēng)險(xiǎn)，宏觀政策分析報(bào)告、行業(yè)研究分析報(bào)告、其他報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為低風(fēng)險(xiǎn)。本公司特此提示，投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素，必要時(shí)應(yīng)就法律、商業(yè)、財(cái)務(wù)、稅收等方面咨詢專業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)