傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)深度研究：黑夜已過晨曦破曉

投資邏輯VR行業(yè)從供需驅(qū)動下的自主創(chuàng)新，向政策驅(qū)動下的生態(tài)構(gòu)建發(fā)展2022年中國VR內(nèi)容的市場規(guī)模預(yù)計到269億元，各領(lǐng)域的應(yīng)用范圍不斷擴大，當(dāng)前游戲內(nèi)容占據(jù)最大份，約為43.7。隨著VR內(nèi)容創(chuàng)作向輕量化發(fā)展R內(nèi)容創(chuàng)作走出長周期、高投入的處境后VR內(nèi)容使用場景有望一拓寬，豐富度有望提升作為內(nèi)容生產(chǎn)工具的VR攝像機發(fā)展空間潛力大，頭部企業(yè)有望將行業(yè)資本開至轉(zhuǎn)化為收入VR攝像機的發(fā)展目前處于軟件自研硬件集成的階段并逐漸在向全自主研發(fā)的階段邁根據(jù)創(chuàng)新力我們將科技變革帶來新產(chǎn)品的過程抽象為四個階段VR攝像機也遵循這樣的發(fā)展規(guī)律：第一階段：直購海外產(chǎn)品。該階段企業(yè)無研發(fā)成本，由于VR產(chǎn)品及服務(wù)處于快速迭代發(fā)展的階段，較多存貨可能因時效性引發(fā)潛在損失。第二階段：購買海外軟/硬件進(jìn)行粗糙集成。該階段企業(yè)購買海外相關(guān)軟件及硬件，在此基礎(chǔ)上集成。公司集成工藝將影響資本開支投入。第三階段軟件自研硬件集成自研VR軟件初期公司用于自研的支出均為費用隨著產(chǎn)品的供需關(guān)系逐漸朗，項目自研為企業(yè)未來帶來經(jīng)濟(jì)收益的確定性增強，該階段產(chǎn)生相關(guān)資本開支。第四階段軟硬件均自研該階段進(jìn)入完全自主研發(fā)階段硬件研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈較長工序較為繁瑣研發(fā)投入較大以RealityLabsMeta負(fù)責(zé)生產(chǎn)VR和AR相關(guān)的軟件及硬件設(shè)備的部門）為例2022Q3RealityLabs收入2.85億美元，同-49；虧損26.3億美元，與去年同期相比虧損擴大7.64億美元。圖表1：VR行業(yè)發(fā)展趨勢騰訊研究院，圖表2：RealityLabs季度營業(yè)收入（億美元） 圖3：RealityLabs季度凈利潤（億美元）1098 067 65 104 153 202 251 300 3540Meta公司公告， Meta公司公告，VR攝像機的早期發(fā)展為供需關(guān)系下的自主創(chuàng)新來驅(qū)動第一階段，國家政策更傾向于宏觀層面對于VR行業(yè)的持，將VR行業(yè)發(fā)展列入各項重要規(guī)劃。第二階段，聚焦助力推進(jìn)VR基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從硬件端補齊短板，鼓勵VR內(nèi)容行業(yè)發(fā)展國內(nèi)VR行業(yè)正處于軟件自研，硬件集成的第三階段，且正在向軟硬件自主研發(fā)的第四階段邁進(jìn)，國家政策驅(qū)動因素日益凸顯。第三階段和第四階段傾向于推進(jìn)構(gòu)建VR行業(yè)完整生態(tài)和VR內(nèi)容體驗類消費發(fā)。推薦個股：佳創(chuàng)視訊、羅曼股份1、建議關(guān)佳創(chuàng)視訊180度VR攝像機契合C端需求，推動輕量化UGC生產(chǎn)公司主營數(shù)字電視行業(yè)解決方案2016年起布局VR研發(fā)及內(nèi)容制作公司200年成立最先發(fā)展于廣電行業(yè)上市前后主要從事廣電行業(yè)端到端整體解決方案的推廣與產(chǎn)品的研目前已實現(xiàn)從廣電向電信互聯(lián)網(wǎng)運營商市場的全方位覆蓋2016年起公布局VR技術(shù)研發(fā)及內(nèi)容制作等2021年VR行業(yè)營收達(dá)3.00百萬元該業(yè)務(wù)毛利率達(dá)16.76圖表4：佳創(chuàng)視訊業(yè)務(wù)布局公司官網(wǎng)，圖表5：2017年至2021年佳創(chuàng)視訊VR行業(yè)營業(yè)收入 圖6：2017年至2021年佳創(chuàng)視訊VR行業(yè)毛利率6543210217 218 219 220 22

10%10%10%10%80%60%40%20%0%20%

100008000600040002000000

2017 2018 2019 2020 2021V行業(yè)營業(yè)收入（百萬元） YY

數(shù)字電視行業(yè) 游戲行業(yè) VR行業(yè) 互聯(lián)網(wǎng)教育行業(yè)佳創(chuàng)視訊公司公告， 佳創(chuàng)視訊公司公告，佳創(chuàng)視訊的VR攝像機實時拼接合成技術(shù)領(lǐng)先，融合內(nèi)容生產(chǎn)到傳播過程。主要用于短視頻、直播平臺的合作及公司VR直播服務(wù)項目虛擬社交娛樂平臺的自主運營180度全景鏡頭與上場需求更加契在沉浸感不受的同時，節(jié)省帶寬至前方畫面輸出最佳畫質(zhì)LOOPSCAM（幻鏡）為佳創(chuàng)視訊的VR攝像機產(chǎn)品，是目前市場上首款正實現(xiàn)機內(nèi)實時拼接合成的180度8K60幀3D攝像搭載高算力AI芯除了可以實現(xiàn)機內(nèi)實時拼接合成外可AI美顏，并支持8K60幀的視頻采集與輸出一臺攝像機可同步實現(xiàn)3D畫面拍攝、拼接渲染合成、一鍵推流，從而實現(xiàn)內(nèi)容生產(chǎn)和傳播過程中的流程融合、技術(shù)融合、產(chǎn)品融合。佳創(chuàng)視以VR攝像機為基礎(chǔ)，完成了硬件設(shè)備一體化、動捕系統(tǒng)輕量化、云服務(wù)平臺一站式部署化、泛娛樂內(nèi)容形式多樣化的全鏈路優(yōu)化升級。公司發(fā)布了輕量化動作捕捉系統(tǒng)MotionMax（動現(xiàn)、面向B端的企級VR直播放平臺WeDeck、面向C端的元宇宙泛娛樂平臺OOPSLINE（幻鏡線。公司通過賦能包含第三方和個人在內(nèi)的內(nèi)容生產(chǎn)者，強調(diào)消費者對內(nèi)容的參與感及社交需求，以推輕量化的UGC內(nèi)容自生產(chǎn)達(dá)到繁榮生態(tài)的目標(biāo)。2、羅曼股份主業(yè)受益夜經(jīng)濟(jì)發(fā)展邏輯沉浸式娛樂打造第二成長點公司主營景觀照明業(yè)務(wù)，現(xiàn)拓展至沉浸式解決方案。羅曼股份成立于1999年主景觀照明業(yè)務(wù)，包括景觀照明工程明整體規(guī)劃和深化設(shè)計、景觀照明工程的施工以及遠(yuǎn)程集控管理等景觀照明其他服，于2021年在上交所主板上市2022年公司與國際領(lǐng)先的沉浸式體驗解決方案提供—國Holovis合資在中國成立上海霍洛維茲數(shù)科技有限公司，進(jìn)行文旅項的策劃規(guī)劃、投資、運營管理等業(yè)務(wù)，布局沉浸式娛樂項目技術(shù)服務(wù)。夜間經(jīng)濟(jì)空間巨大疫后有望加速釋夜間經(jīng)濟(jì)帶動景觀照明需求打開未來業(yè)務(wù)空間景觀照明與文旅經(jīng)濟(jì)結(jié)合緊密隨著夜間經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有各地文化娛樂特色的藝術(shù)類和沉浸式場景類燈光表演市場潛力明顯受今年上海疫情封控影響公司新獲訂單較難業(yè)績下滑較大隨著國家深化城鎮(zhèn)化進(jìn)發(fā)展夜經(jīng)濟(jì)景觀照明的需求前景闊。隨著疫情的緩解，公司2023年訂單商機同比將顯著擴大公司一體化服務(wù)優(yōu)勢明顯，項目承接能力良，是行業(yè)內(nèi)少有的具有從設(shè)計、施工再到后期維護(hù)體化全過程服務(wù)能力的景觀照明公司。圖表7：羅曼股份營業(yè)收入及各業(yè)務(wù)收入 圖8：羅曼股份歸母凈利潤及同比增速80706050403020100

10101010806040200

20%10%10%5%0%5%10%10% 景觀照明工程 景觀照明設(shè)計景觀照明其他服務(wù) 其他業(yè)務(wù)

羅曼股份公司公告， 羅曼股份公司公告，國內(nèi)主題樂園進(jìn)入密集施工期，沉浸式娛樂或成公司第二成長曲線。目前，國內(nèi)有3座樂高樂園正在建設(shè)中，同時，國內(nèi)也會落地全球第三座法拉利樂園?；袈寰S茲數(shù)字公司已獲得英國Holovis的22項專有技術(shù)的國內(nèi)獨家使用權(quán)。如果樂高樂園、法拉利樂園在國內(nèi)依然需要使用Holovis的技術(shù)，預(yù)計需要與霍洛維茲數(shù)字公司合作。公司運用Holovis+AR技術(shù)，已在國內(nèi)落地推廣中國文化的文旅項目2022年6月，以云南神話傳說《七都》為背景的云南普者黑景區(qū)“荷風(fēng)夜拾光”開園。該項目由羅曼股份結(jié)合Holovis技術(shù)打造、運營，其中包括AR賞荷、AR答題、AR合影、AR探寶等創(chuàng)新虛擬現(xiàn)實體驗。公司在沉浸式主題娛樂領(lǐng)域已產(chǎn)生盈利，未來有望成為利潤新增長點疫情背景下，霍洛維茲數(shù)字公司在成立不到5個月內(nèi)，實現(xiàn)收入911.9萬元，凈利潤52.2萬元。圖表9：羅曼股份2021年主要參建燈光項目 圖10：上?；袈寰S茲提供沉浸式解決方案等服務(wù)羅曼股份公司公告， 霍洛維茲官網(wǎng)，投資邏輯電商景氣度消費力恢復(fù)相關(guān)，即時零售細(xì)分賽道盈利曙光展現(xiàn)復(fù)盤疫情期間情況恢復(fù)初期電商渠道恢復(fù)最快也恢復(fù)程度最優(yōu)此階段局部地區(qū)線下活動的活躍度仍受防疫政策限制處于相對低位消費回補效應(yīng)最先從線上渠道釋放可選品類高景氣呈現(xiàn)大約一個月左右時間商流量可恢復(fù)至疫情前水平。隨著恢復(fù)程度推進(jìn)，線下活躍度回升，該階段分流對線上消費產(chǎn)生分流，參考美國疫情后修復(fù)階段，也呈現(xiàn)出同樣趨勢。圖表11：美國疫情防控嚴(yán)格程度減弱，網(wǎng)絡(luò)零售額增速放緩美國商務(wù)部普查局，亞馬遜公司公告，長期來看電商的景氣度與消費大環(huán)境息息相關(guān)消費力的回升拉動電商景氣度恢復(fù)隨著社會生產(chǎn)生活秩序的恢復(fù)，居民可支配收入水平回升，對于未來收入的預(yù)期改善，拉動消費意愿回升。電商渠道當(dāng)前渠道滲透率約為30.38,作為主要消費渠道之一，消費信心及消費欲望的恢復(fù)將電商動行業(yè)景氣度恢復(fù)。圖表12：社零及網(wǎng)上零售額同比增速 圖13：網(wǎng)上商品和服務(wù)零售（累計值占社零的比重4.003.002.001.002200220022200422006220082201022012221022210422106221082211022112222022220422206222082221010.020.0

社會消費品零售總額:當(dāng)月同比 網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額:當(dāng)月同比

3.003.002.002.001.001.005.00.021812221812219032190621909219122200322006220092201222103221062210922112222032220622209國家統(tǒng)計局， 國家統(tǒng)計局，圖表14：未來就業(yè)預(yù)期、物價預(yù)期及收入信心 圖15：儲蓄、消費、投資占比 中國人民銀行， 中國人民銀行，疫情催化下，即時零售用滲透率顯著提升，疫情好轉(zhuǎn)后需求企穩(wěn)且持續(xù)增長。即時零售用活躍度在2022年4月達(dá)到高點，隨著疫情緩解逐步回落并于7月后企穩(wěn)9月中秋國慶等雙節(jié)驅(qū)動下活躍度再提升。滲透率的提，得益于疫情期間即時零售平臺滿足用戶對日用剛需品的購物時效及履約可靠性的要求建立平臺的用戶信任這部分需求在疫情之后仍在延續(xù)即時零售上市企業(yè)通過降本增效毛利率逐季度優(yōu)化預(yù)計在2022Q4至2023Q2期陸續(xù)實現(xiàn)Non-GAAP盈利。圖表16：即時零售用戶活躍度指數(shù)國金數(shù)字Lab圖表17：即時零售上市企業(yè)毛利率 圖18：即時零售上市企業(yè)Non-GAAP凈利率5%4%3%2%1%0%10%20%

達(dá)達(dá)集團(tuán) 叮咚買菜

2%0%20%40%60%80%100%

公司歸母凈利潤率達(dá)達(dá)集團(tuán) 叮咚買菜公司公告， 公司公告，即時零售平臺、生鮮電商、即時配送行業(yè)均體現(xiàn)高成長性。據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)2021年即時零售開放平臺模式規(guī)模為2276億元同比增速高達(dá)50.93預(yù)計205年規(guī)模達(dá)1196億元2021-2025年年復(fù)合增長率將達(dá)51.33顯高成長性2021年我國即時配送行業(yè)訂單規(guī)模達(dá)279億單，同比32.9，預(yù)計206年訂單規(guī)模將增長至957.8億，2021-2026年年復(fù)合增長率達(dá)28。圖表19：即時零售開放平臺模式規(guī)模 圖20：中國即時配送服務(wù)行業(yè)訂單規(guī)模

即時零售開放平臺模式規(guī)模（億元） YY

中國即時配送服務(wù)行業(yè)訂單規(guī)模（億單） YY10001193610001193610%1006%100010%1005%1000805110%804%80053738%603%6006%4002001162564818251508227353064%2%40202%1%216217218219220221222E223E224E225E

0 0%217218219220221222E223E224E225E226E《即時零售開放平臺模式研究白皮書， 艾瑞咨詢，圖表21：用戶使用配送平臺服務(wù)頻次變化情況 圖22：即時配送行業(yè)用戶主要消費品類8%7%6%5%4%3%2%1%0%

2021年與201年比用使配送臺務(wù)頻變情況67.1%2222.6%8.2%增加 沒有明細(xì)變化 減少

6%5%4%3%2%1%0%

即時配送行業(yè)用戶要消品類*N=2000，調(diào)研時間為2021年5月 *N=3046，調(diào)研時間為2022年7月艾瑞咨詢， 艾瑞咨詢，推薦個股：拼多、達(dá)達(dá)集團(tuán)1、拼多多：平臺ARPU提升空間大，消費者信任持續(xù)鞏固加強疫后修復(fù)初期，拼多多以高性價比屬性獲得更多消費者青睞2022Q3，全平臺多個品類的均價，出現(xiàn)了比較明顯的降幅消費降級情況下預(yù)計用戶將顯現(xiàn)出更強的比價行消費習(xí)慣存在慣性在疫情后收入沒有明顯改善的段，消費者行為表現(xiàn)為“習(xí)慣性省錢。因此對拼多多平臺上，消費者從之前的購買白牌產(chǎn)品，逐漸開始購買品牌產(chǎn)品的替代品品牌折扣品等呈現(xiàn)出產(chǎn)品均價的提升的趨勢這一變化不僅提升ARP帶動GV的提升也使品牌品的轉(zhuǎn)化率得到改善，也增強了平臺對品牌產(chǎn)品的吸引力。品牌貨占比的提升是未來平臺貨幣化率提升的重要驅(qū)動之一。圖表23：電商各品類均價走勢國金數(shù)字Lab圖表24：拼多多收入季增速 圖25：拼多多Non-GAAP歸母凈利潤及增速 拼多多公司公告， 拼多多公司公告，2、達(dá)達(dá)集團(tuán)“即時零+即時配送，萬物即時達(dá)達(dá)達(dá)集團(tuán)為即時零售與即時配送頭部企業(yè)主要業(yè)務(wù)包“即時零+即時配送為消費者創(chuàng)造完整的即時購物體驗閉環(huán)，收入高速增長且虧損持續(xù)收窄，預(yù)計2023Q2實現(xiàn)Non-GAAP盈虧平衡。京東到家：2022Q3的GV增速約39增長的驅(qū)動力包括①品質(zhì)用戶高速增長20223活躍用戶數(shù)達(dá)750萬比32.05預(yù)計長期可滲透京東約50的用戶用戶體量近3億②商家端頭部商超覆蓋度高合作商家認(rèn)可公司來的全渠道增量截至2022Q2共計與87家中國百強超市合作Top1（占百強商超總銷售額比例為64.2中合了9家已接超15萬家全品類實體門③品類多元化商超占GV比例為55可選品類占比提升高增對臺的傭金和廣告貨幣化率均有正向貢獻(xiàn)。達(dá)達(dá)快送行業(yè)內(nèi)企業(yè)均“快為核心向全場景覆蓋發(fā)展用戶選擇即時配送平臺的決定因素為“品>時>價格，超七成用戶接受配送費溢價6到20，達(dá)達(dá)快送的差異化體現(xiàn)在：①采取眾包形式，騎手供給充足的前提下運營更為靈活。達(dá)達(dá)快送日活騎手約10萬，達(dá)達(dá)優(yōu)揀月完單揀貨員約1萬左右。②自主研發(fā)全自動派單系統(tǒng)和達(dá)達(dá)智配SaaS系統(tǒng)。實現(xiàn)訂單和運力的實時匹配、配送路徑優(yōu)化助力降本提質(zhì)。圖表26：達(dá)達(dá)集團(tuán)總收入及增速 圖27：達(dá)達(dá)集團(tuán)收入結(jié)構(gòu)達(dá)達(dá)公司公告， 達(dá)達(dá)公司公告，8070605040302010010%10%88070605040302010010%10%8%6%4%2%0%年度活躍用戶（百萬人）YY21812181218221832184219121922193219422012202220322042211221222132214222122222223投資邏輯：線下活動修復(fù)情況下本地生活、支付、院線、廣等行業(yè)需求提升投資邏輯步入后疫情時代線下消費有望回暖我們認(rèn)為在此趨勢下本地生活支付院線廣告等細(xì)分賽道有望受益疫情防控政策逐步放松，11月11日國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制公布進(jìn)一步優(yōu)化防控工作的二十條措此后全國多地出臺包括取消核酸查驗核酸免檢等在內(nèi)的防控優(yōu)化措施從公共交通辦公場所再到線下餐飲娛樂場所對于核酸結(jié)果的查驗陸續(xù)放松我認(rèn)后續(xù)線下經(jīng)濟(jì)活動將進(jìn)入恢復(fù)居民消費有望回暖在此情況下我們認(rèn)為傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊以下細(xì)分賽道將有所受益：1本地生活需求提升供給在防控放松情況下能夠正常提供1同城線下出行有望增加直接利好互聯(lián)網(wǎng)出行業(yè)務(wù)，如同城打車、共享單等。2）線下餐娛樂需求增加，利好到店消。）旅游出行需求有望提升，酒及互聯(lián)網(wǎng)訂票業(yè)務(wù)有望受益。推薦個股：美團(tuán)（綜合性互聯(lián)網(wǎng)本地生活龍頭、移卡（抖音本地生活服務(wù)商，到店業(yè)務(wù)有望成為第二增曲線。疫情期間，互聯(lián)網(wǎng)本地生活業(yè)務(wù)持續(xù)增長，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，截止2021年整體市場規(guī)模達(dá)2.6萬億元，同比增速15.1，至025年有望達(dá)到4萬億元。圖表0：互聯(lián)網(wǎng)本地生活服務(wù)行業(yè)市場規(guī)模來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，分行業(yè)來看：到家業(yè)務(wù)對于外賣等即時配送業(yè)務(wù)我們認(rèn)為疫情期間的消費習(xí)慣仍會保持慣性疫情期間外賣等到家業(yè)務(wù)持續(xù)增長，根據(jù)美團(tuán)研究院2021年我國國外賣餐飲數(shù)外賣業(yè)規(guī)模已達(dá)1萬億元，同比增長50.52，將于未來幾年持續(xù)保持年15左右的增長率于2025年到1.9萬億元左右我們認(rèn)外賣配送“萬物到家業(yè)務(wù)相較統(tǒng)到店線下模式便利優(yōu)勢明顯隨疫情開放后續(xù)增速會有所回落，但長期仍將保持高位增長態(tài)勢。到店酒旅：覆蓋餐飲美食、酒店游等消費產(chǎn)業(yè)，受宏觀層面影響較。根據(jù)FASTDATA數(shù)據(jù)，疫情前，我國旅游業(yè)收入由2012年的2.3萬億元增長至2019年的5.7萬億元，旅游人數(shù)次數(shù)由20.6億人次增長至2019年的60.1億，而伴隨著2020年疫情的影響和封鎖，旅游業(yè)收入和旅游人次有所回。疫情時代旅游市場低迷的原因主要在于：1）景區(qū)等景點的反復(fù)封閉，可游玩景點減2）封控隔離政策較為繁，異地、出國旅游需要來回需要期隔離，游玩體驗較低3）用戶可支配收入降低，消費意愿低迷短期來看，我們認(rèn)為疫情政策的適度寬松將帶用戶消費能力和消費意愿的回長期來看市場恢復(fù)后行業(yè)規(guī)模仍將回到疫情前的增長態(tài)勢從宏觀市場來看疫情前用戶人均旅游消費及出游人次仍然保持增長態(tài)勢我國旅游市場規(guī)模具有較大的增長空間和回復(fù)空較大參考2021年國外疫情政策逐漸寬各相關(guān)旅游業(yè)標(biāo)的公司營收同比增速較快其中Airbnb同比長77Expeida同增65，恢復(fù)速度顯著。分垂直行業(yè)來看疫情前在線旅行我用戶規(guī)模和在線滲透率仍然處于增長階段，主要受情影響波。我們認(rèn)為隨疫情政策端利好，到店酒旅相關(guān)業(yè)務(wù)有望恢復(fù)持續(xù)增長。圖表31：在線外賣市場收入 圖32：2010-2021人均旅行消費花費，單位：元美團(tuán)研究院， 國家統(tǒng)計局，圖表33：2017.12-2021.12在線旅行預(yù)訂用戶規(guī)模及使用CNNIC，2、移動支付：線下消費頻次有望提升，商業(yè)支付筆數(shù)增速有望提升。推薦個股：騰訊控（金融科技支付業(yè)務(wù)受益于線下商業(yè)支付筆數(shù)提升、移卡（主為支付服務(wù)，受益于支付筆數(shù)增加。線下場景受疫情沖擊后續(xù)隨疫情開放線下支付業(yè)務(wù)有望直接收益疫情期間商家關(guān)停消費者封控致使線下消費場景減少我們認(rèn)為隨疫情政策逐漸放開用戶線下消費頻次有望提有望帶動線下消費場景修復(fù)在此情況下用戶線下商業(yè)支付筆數(shù)有望提根據(jù)CNNIC至2022年6月我網(wǎng)絡(luò)移動支付用戶規(guī)已經(jīng)達(dá)到9億人使用達(dá)到86，滲透率較高，若線下消費修復(fù)，則網(wǎng)支付有望受益。根據(jù)中國人民銀行，中國移動支付交易筆數(shù)和交易規(guī)2020及2021均持20以上增長根據(jù)易觀數(shù)據(jù)2022Q1及2022Q2線下掃碼支付規(guī)模在疫情封控下收到較大響同比增速降至、-6，我們認(rèn)為疫情管控放松后線下掃碼支付有望恢復(fù)，利好支付掃碼領(lǐng)域公司。圖表34：網(wǎng)絡(luò)支付用戶規(guī)模及使用率 圖35：中國移動支付交易筆數(shù)109876543210網(wǎng)絡(luò)支付用戶規(guī)模（億人） 使用率

10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%

100100100100806040200

215 216 217 218 219 220 22中國移動支付業(yè)務(wù)量（億筆） 同%

10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%CNNIC 中國人民銀行圖表36：中國移動支付業(yè)務(wù)交易規(guī)模 圖37：中國線下掃碼交易規(guī)模3020100

215 216 217 218 219 220 221中國移動支付業(yè)務(wù)金額（萬億元） 同比

3%2%2%1%1%5%0%

9%605605%1650404%4%3%14127%6%10 5%8 4%3%6 2%4 1%0%2 1%0 2%中國人民銀行 易觀數(shù)據(jù)3、院線：隨疫情放，需求和供給均有望修復(fù)，驅(qū)動行業(yè)復(fù)蘇，行業(yè)集中度或提高。推薦個股：萬達(dá)電（院線龍頭，業(yè)績將受益于疫情修復(fù)。目前美國票房占19年同期比例較中國高約20，隨疫情放開，觀影人次提升，中國院線有望復(fù)蘇。國21年疫情放開，票房占9年比例呈提升趨勢，當(dāng)前恢復(fù)至19年約60的水平，中國票房恢復(fù)至19年的20-50。其中：量21年同期中國觀影人次恢復(fù)程度高于北美，預(yù)計隨疫情放開恢復(fù)程度將提高21年北美觀影人次占19年約38，中國21年觀影人次占9年的比例中樞在60，2年1月中國觀影人次約為9年同期的23，復(fù)蘇空較大圖表38：2020年1月后中美票房占19年同期的比例對比 圖39：2020年1月以中國觀影人次占19年的比例10%10%10%8%6%4%2%222-122-322-522-722-922-122-122-322-522-722-922-122-122-322-522-722-922-1

10%10%10%10%8%6%4%2%222-122-322-522-722-922-122-122-322-522-722-922-122-122-322-522-722-9中國 美國貓眼專業(yè)版，oxOfficeMojo， 國家電影局，價：中國票價提升幅度高于北美，預(yù)計疫情放開后增速將企穩(wěn)2020年中國票價跌幅略高于美國21年及22年前11個月中國票價同比增速均較高，我們認(rèn)為主要是疫情反復(fù)下影片上線不確定性較強，或存在提升票價快速回收前期投入的情況尤其是春節(jié)檔和國慶檔漲幅較大對標(biāo)北美預(yù)計疫情逐步放開后觀影受限較小票價增長或?qū)⒒貧w原來隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展小幅提升的態(tài)勢。圖表40：202021年北美觀影人次及其占19年的比例圖41：2017年以來中國院線平均票價及其同比增速140120100080060040020000

219 220 221

2%4%481%4%481%3%42361%1%3%301%248%186%2%124%01% 5%0%

2%0%2%美國/加拿大觀影人次（左軸：十億） 占19年的比例

平均票價（左軸：元） 同比增速MotionPictureAssociation， 貓眼專業(yè)版，圖表42：北美地區(qū)院線平均票價及其同比增速圖43：2019年1月以來中院線平均票價（元）105%5084%4563%4042%3521%300217 218 219 220 22

0%1%

25201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月平均票價（左軸：美元） 同比增速

219 220 221 222MotionPictureAssociation，，注:數(shù)據(jù)為美+加拿大貓眼專業(yè)版，從供給端看進(jìn)口影片較緊俏供給恢復(fù)有望拉動票房中國院線影片供給恢復(fù)優(yōu)于美國目前美國上映影片數(shù)量恢復(fù)至19年的5左右，中國的恢復(fù)中在90左右。然而，供給恢復(fù)主要是國產(chǎn)片拉動，進(jìn)口片不足21僅19的43.4，22年前11個月進(jìn)口片數(shù)量占19年的65.4；從票房構(gòu)成看21年進(jìn)口片票房恢復(fù)程度遠(yuǎn)低于國產(chǎn)片圖表44：2020年1月以來中美上影片數(shù)占19年比例圖45：中國上映進(jìn)口片及國產(chǎn)片數(shù)量10%10%10%10%10%8%6%4%2%222-122-322-522-722-922-122-122-322-522-722-922-122-122-322-522-722-922-1

中國 美國

6050403020100

上映進(jìn)口片數(shù)量（部） 上映國產(chǎn)片數(shù)量（部）貓眼專業(yè)版，oxOfficeMojo， 貓眼專業(yè)版，藝恩，圖表46：中國電影票房分布（按國產(chǎn)和進(jìn)口分）4040303020201010500212 213 214 215 216 217 218 219 220 221國產(chǎn)電影票房（億元） 進(jìn)口電影票房（億元）貓眼專業(yè)版，國家電影局，消費者觀影或更理性，疫后需求恢復(fù)關(guān)鍵催化因素將是優(yōu)質(zhì)影片上映1）觀影更理性表現(xiàn)為：頭部影片票房占比提升首日預(yù)售票房占比從17的32.3降至1年的28.4非首周票房占從17的48.8升至1年的57.情間觀眾對上映影片或持觀望態(tài)度，票房更向優(yōu)質(zhì)影片集中2）中國流媒體窗口期經(jīng)2020年的縮短后21及22年再度拉長預(yù)計線下觀影需求短期內(nèi)無法被線上觀看替代而院線直接轉(zhuǎn)流媒體的電影數(shù)量也有頭部影片《囧媽《肥龍過江《大贏家》，我們認(rèn)主要由于國內(nèi)流媒體付費習(xí)慣尚未成熟，目前尚不具備替代院線的條件。圖表47：中國上映電影首日票房結(jié)構(gòu) 圖48：中國上映電影票房結(jié)構(gòu)10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%

217

218

219

220

221

10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%

217

218

219

220

221首日預(yù)售 首日當(dāng)天購票 首日票房占比 除首日外首周票房占比 非首周票房占比藝恩， 藝恩，圖表9：中國上映影片流媒體窗口期變化片名原計劃上映時間窗口期上映平臺長津湖之水門橋2022/2/184芒果/愛奇藝/樂視/風(fēng)行視頻/優(yōu)酷/騰訊視頻獨行月球2022/7/2971愛奇藝這個殺手不太冷靜2022/2/160芒果/愛奇藝/樂視/電影網(wǎng)/優(yōu)酷/騰訊視頻人生大事2022/6/2463芒果/愛奇藝/樂視/西瓜視頻/優(yōu)酷/騰訊視頻萬里歸途2022/9/3061未上線長津湖2021/9/3093視頻/愛奇藝/樂視/電影網(wǎng)/優(yōu)酷你好，李煥英2021/2/1287西瓜視頻唐人街探案32021/2/1277芒果/愛奇藝/樂視/嗶哩嗶哩/優(yōu)酷/騰訊視頻我和我的父輩2021/9/30117芒果/電影網(wǎng)/西瓜視頻速度與激情92021/5/2189愛奇藝/優(yōu)酷/騰訊視頻八佰2020/8/2172芒果/愛奇藝/樂視/嗶哩嗶哩/優(yōu)酷/騰訊視頻我和我的家鄉(xiāng)2020/10/192芒果/西瓜視頻/今日頭條/抖音姜子牙2020/10/149芒果/愛奇藝/嗶哩嗶哩/優(yōu)酷/騰訊視頻送你一朵小紅花2020/12/3163芒果/愛奇藝/樂視/電影網(wǎng)/優(yōu)酷/騰訊視頻金剛川2020/10/2349芒果/愛奇藝/樂視/電影網(wǎng)/優(yōu)酷/騰訊視頻哪吒之魔童降世2019/7/2677芒果/愛奇藝/樂視/電影網(wǎng)/優(yōu)酷流浪地球2019/2/589芒果/愛奇藝/嗶哩嗶哩/優(yōu)酷/騰訊視頻復(fù)仇者聯(lián)盟4：終局之戰(zhàn)2019/4/24118愛奇藝/騰訊視頻我和我的祖國2019/9/3092芒果/愛奇藝/樂視/優(yōu)酷/騰訊視頻中國機長2019/9/3064愛奇藝/樂視/電影網(wǎng)/優(yōu)酷/騰訊視頻來源：各視頻平臺官網(wǎng)，貓眼專業(yè)版，預(yù)計23年院線票房在450-73億元之間于22年11月觀影人占19年11約14隨2月疫情逐步放《阿凡達(dá)2》等重磅影片上線，假設(shè)22年12月觀影人次占19年比例中樞為24，平均票價同+5，全年可獲票房294億元，占19年的45.8；預(yù)計隨防疫優(yōu)化，影片供給增加3年院線進(jìn)一步修復(fù)，對比美國觀影人次修復(fù)水及21年中國修復(fù)水平，假設(shè)23年觀影人次修復(fù)（占19年比例）中樞為80，票價在22年基礎(chǔ)上小幅提升，則房601億元，占19年的93.7；預(yù)計24年院線增長恢復(fù)疫前常態(tài)化，票房同+5.6。圖表0：疫后中國院線票房復(fù)蘇敏感性分析2023票房（億元）2024票房（億元）2022年12月觀影人次占19年比例2022票房（億元）2023年觀影人次占19年比例觀影人次同平均票價同比60%65%70%75%80%85%90%95%100%2.5%3.0%15%29045248952756560264067871575318%29145248952756460264067771575321%假設(shè)22年12月觀影人次為19年的24%，23年觀影人29345148952656460263967771575229445148952667771475224%564601639次為19年的80%，27%5636016392024年票房：635億元，同比5.57%29545148852667671475129745048852656360163867671375130%33%298450488525563600638675713750假設(shè)1：22年12月平均票價同比5%；假設(shè)2：23年平均票價同比2%。貓眼專業(yè)版，測算4、廣告：廣告主需求回暖，帶動行業(yè)復(fù)蘇。1）戶外廣告：居民出行增多，戶外廣告曝光量提升，廣告主需求回暖。2）互聯(lián)網(wǎng)廣告：消費恢復(fù)帶動其廣告需求增長相關(guān)行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)廣告投放需求回暖。推薦個股：分眾傳（梯媒龍頭競爭優(yōu)勢顯著有望受益疫后消費回暖騰訊控股（視頻號用戶數(shù)據(jù)持續(xù)向好廣告潛力有望進(jìn)一步釋放快手（短視頻廣告需求有望提升，外循環(huán)廣告有望恢復(fù)。出行恢復(fù)下線下廣告可觸及人群擴大投放價值提高以購物中心為例據(jù)贏商云智22年9月購物中心均客流約為20年峰值（20年8月的60，與20年5月水平相當(dāng)，而2Q22及3Q0日客流較19年同期仍呈現(xiàn)縮態(tài)，隨疫后出行逐步恢復(fù)，線下人流將擴大，線下廣告價值提升。1202203204201212120220320420121221321421購物中心場日均客流同購物中心場日均客流同19年增速0%1%2%3%4%5%6%贏商云智庫， 贏商云智庫，，注：上圖數(shù)據(jù)為全國5626家商業(yè)建筑積3萬㎡以上購物中心數(shù)據(jù)，由于疫情，22年3-5月數(shù)據(jù)不包含上海長期而言廣告刊例花費同比增速與社零總額大體一致前者有所滯波動更劇烈廣告投放對企業(yè)而言“可選消費，若預(yù)期未來業(yè)績修復(fù)，預(yù)算才會回升，社零一定程度上是先行指標(biāo)，且彈性高于社零，預(yù)計消費復(fù)蘇，社零釋放回暖信號時，廣告花費會隨之修復(fù)。圖表53：廣告刊例花費同比增速與社零總額當(dāng)月同比圖54：中國廣告市場規(guī)模8.%6.%4.%2.%21-21-122-122-322-522-722-922-122-122-322-522-722-922-122-122-322-522-722-92.0%4.0%

600500500400400300300200

217 218 219 220 221速 比 ） CTR，國家統(tǒng)計局， wind，中關(guān)村互動營銷實驗室疫情加速互聯(lián)網(wǎng)廣告滲透，預(yù)計疫后隨線下廣告價值回升，互聯(lián)網(wǎng)廣告將延續(xù)高滲透但速度或放緩2019-21年間中國互聯(lián)網(wǎng)廣告市場規(guī)模在持續(xù)擴張而非互聯(lián)網(wǎng)廣告市場在收縮從全球廣告市場分布看21年北美歐洲等地疫情逐步放開數(shù)字廣告市場規(guī)模維持較高增速非數(shù)字廣告中戶外廣告增速最快疫情催化廣告主將更多預(yù)算向能快速、確定性帶來高回報的廣告傾斜，比如互聯(lián)網(wǎng)效果廣告，預(yù)計疫后品牌營銷預(yù)算將回升，線下廣告的修復(fù)彈性較大。圖表55：全球各渠道廣告市場規(guī)模（十億美元）圖56：2020-2022E全球各渠道廣告市場規(guī)模同比增速50403020100

219 220 221 22E數(shù)字廣告 電視 報刊雜志 戶外 廣播 影院

4%2%0%2%4%6%8%

220 221 22E數(shù)字廣告 電視 報刊雜志 戶外 廣播 影院Dentsu Dentsu，推薦個股：美團(tuán)、移卡、騰訊、萬達(dá)電影、分眾傳媒、快手1、本地生活：美團(tuán)——線下消費限制打開，核心盈利業(yè)務(wù)到店酒旅業(yè)務(wù)增速有望回暖疫情修復(fù)情況下用戶線下活動自由度提升將利好公核心本地商業(yè)務(wù)發(fā)展外賣及閃購?fù)赓u單量穩(wěn)步增長閃購業(yè)成為新增長閃購業(yè)務(wù)中超市類已經(jīng)完成較好用戶教育買藥等品類仍處于成長期我們認(rèn)為疫情期間用戶居家時通過線上APP購買生活物資的消費習(xí)慣將會延續(xù)至疫情之后，根據(jù)國金數(shù)字Lab，2022年10月美團(tuán)超市便利入口DAU已接近150萬，同比增長30，并且從該部分用戶的使用行為來看，其使用頻在2022年4月之后現(xiàn)明顯的優(yōu)化趨勢2022年10月美團(tuán)買藥口DAU近50萬同比長29買藥用戶規(guī)模仍處于快速增長中且2022年4月之后其上行趨勢更為明顯到店疫情期間部分高風(fēng)險地區(qū)對于線下活動限制較多餐飲堂食線下休閑娛樂場所的開放均受到限制而公司到店業(yè)務(wù)主要依靠此類線下活動的有序開展疫情修復(fù)后隨著用戶線下活動增多該項業(yè)務(wù)將得到恢復(fù)酒旅疫情期間由于各地防疫政的不同國內(nèi)及海外旅行需求受到一定壓制在此情況下通過美團(tuán)預(yù)定酒店的間夜量在2020年達(dá)到35億間，同比下滑9.66，在2021年疫情控制相對較好的情況下公的間夜量達(dá)到.8億間，同比增長34.53，2022Q1公司間夜量存在個位數(shù)下滑，若后續(xù)疫情管控放松，增速有望至雙位數(shù)增長。圖表7：美團(tuán)超市便利AU，單位：萬人 圖表8：美團(tuán)超市便利使用頻次，單位：次 國金數(shù)字Lab，注：包含團(tuán)APP及美團(tuán)賣APP用戶國金數(shù)字Lab,，注：包含團(tuán)APP及美團(tuán)賣APP用戶圖表9：美團(tuán)買藥MU，單位：萬人 圖表0：美團(tuán)買藥使用頻次，單位：次 國金數(shù)字Lab，注：包含團(tuán)APP及美團(tuán)賣APP用戶 國金數(shù)字Lab,，注：包含團(tuán)APP及美團(tuán)賣APP用戶圖表61：美團(tuán)酒店間夜量及增速來源：公司公告，總用戶仍保持快速增長高頻用戶占比持續(xù)提疫情修復(fù)情況下用戶消費有望進(jìn)一步提疫情短期對DAU長產(chǎn)生一定影響但MAU仍保持較快增速預(yù)計疫情恢復(fù)后能保持20以上增速增長根據(jù)國金數(shù)字Lab2021年（包含小程序平均MAU增長28大眾點評均MAU同比長222022年截至0月美團(tuán)MU同比增長19大點平均MAU同比增長14。根據(jù)國金數(shù)字Lab，公司外賣及到店業(yè)務(wù)高頻用戶的比例呈現(xiàn)提升趨勢，我們認(rèn)為外賣作為剛需型需求，用戶習(xí)慣養(yǎng)成后，用戶行為的優(yōu)化趨勢不會隨著疫情管控放開而弱化，而到店業(yè)務(wù)則受益于疫情修復(fù)，在疫情管控放開后用戶到店消費頻次有望繼續(xù)增長。圖表62：美團(tuán)MAU，單位：萬人 圖63：大眾點評MAU，單位：萬人國金數(shù)字Lab，注：包含小程序用戶，已去重 國金數(shù)字Lab,2、本地生活+移動支付移——主及到店業(yè)務(wù)均直接受益疫后線下場景修復(fù)疫后線下出行及消費修復(fù)，主業(yè)及到店業(yè)務(wù)均受催化1）疫情期間，雖然2021年公司支付服務(wù)收入增速扭轉(zhuǎn)2020年的負(fù)增長為正，但出行受限約束了BD業(yè)務(wù)開及線下消費，限制了公司收入的正常增長，預(yù)主業(yè)有望修復(fù)2）到店電商為公司20年底開始布局的業(yè)務(wù)，疫情下仍維持高增長，主要由于公司該業(yè)務(wù)的商家主要是中小商戶，地域分散，一定程度減弱疫情沖擊，同時公司旗下千千惠平臺接入抖音，乘其快速發(fā)展的東+自身高性價比的優(yōu)勢，低基數(shù)下1H22收入同比增速接近260，疫后出行修復(fù)將使業(yè)務(wù)開拓更順利，短期線下小幅復(fù)蘇、長期消費回暖將促進(jìn)更多套餐上架及到店核銷。圖表64：移卡各業(yè)務(wù)收入同比增速 圖65：移卡活躍支付服務(wù)商戶數(shù)量及其同比增速70%60%50%40%30%20%10%0%10%

一站式支付服務(wù) 商戶解決方案 到店電

9876543210121721819219102201122112322活躍支付服務(wù)商戶數(shù)量（左軸：百萬同比增速（右軸：%）

4%4%3%3%2%2%1%1%5%0%5%移卡財報， 移卡財報，長期主業(yè)已步入利潤釋放期1）一站式支服務(wù)：21年主動降低費率獲客，正值央行發(fā)布文件促進(jìn)個人碼轉(zhuǎn)商戶碼，活躍支付服務(wù)商戶數(shù)量增速于21年提高，具備提升費率獲取更多利潤的條件，公司1H22支付服務(wù)費率較21年提升1.28個基點至11.96bp（basispoint帶動毛利率提升4.16pt至20.89當(dāng)前費率水平較0年仍相差個基點，較疫情前相差更多，具備提升空間，后續(xù)費率提升將促進(jìn)利潤進(jìn)一步釋放2）商戶解決方案：主動收縮營銷服+支付服務(wù)引流下，高毛利的SaaS解決方案收入占比提升，該業(yè)務(wù)毛利率于1H2達(dá)到82.10，付費門提后，在支付服務(wù)商戶3Q22達(dá)到790萬）更多自然轉(zhuǎn)化下，預(yù)計將快速貢獻(xiàn)利潤。圖表66：移卡支付服務(wù)費率及其毛利率對比 圖67：移卡各業(yè)務(wù)毛利率走勢4.0%01%10%3.0%01%9%3.0%01%8%2.0%02.0%01%2.0%00%1.0%00%50%00%

00%00%00%

7%6%5%4%3%2%1%0%

21212122221 12121212支付服務(wù)毛利率（左軸）

案 務(wù) 到店電商移卡財報， 移卡財報，長期抖音β效+自身強，到店電活成第二增長。1）抖音β效應(yīng)強22年前10個的GMV較21前11個月增長約300，發(fā)展迅速。行業(yè)空間廣且格局分散，以GMV計美團(tuán)到店份額約7.9，抖音入局預(yù)計更多切入增量場目前其本地生活加載率點擊率均低于廣告提升后有望驅(qū)動GV翻倍千惠GMV占抖約6.2作為頭部服務(wù)商將受益2公司優(yōu)勢突出主要在于支付服務(wù)商戶資源可高效復(fù)用團(tuán)隊經(jīng)驗豐富人效從21年的7.4增至1H22的21.5萬元/年新城市拓展順且套餐折扣較高較其他提供標(biāo)準(zhǔn)化競價排名廣告服務(wù)的主流平臺低截至3Q22單月近盈虧平衡，貢獻(xiàn)利潤可。圖表68：移卡到店電商收入、GMV及其同比增速 圖69：抖音本地生活GMV100100100100806040200

221 11 21 12

50%40%30%20%10%0%

201010101010806040200

抖音本地生（億元

11012110120億約100億超過100億不足0.4億元到店收入（百萬元） 到店GMV（百萬元） 同比增收入（右軸） 同比增速GMV（右軸）來源：移卡財報， 36氪，電商報，Tech星球，3、移動支付+廣告騰訊控——商業(yè)支付增速有望提升，視頻號帶動廣告業(yè)務(wù)增長商業(yè)支付在線下消費回暖情況下具備業(yè)績彈性2022Q2疫情管控較為嚴(yán)格部分重點城市如上海深圳等線下業(yè)活動受到較大影響2022Q3線上及線下商業(yè)支付活動恢復(fù)帶動商業(yè)支付金額實現(xiàn)雙位數(shù)同比增長金融科技與業(yè)服務(wù)收入達(dá)到448億元，同比增長3.57，增速環(huán)比呈現(xiàn)修復(fù)趨，我們認(rèn)為若后續(xù)線下活動增多，公司的商業(yè)付務(wù)則有望受益，增速持續(xù)修復(fù)。圖表0：騰訊控股金融科技與企業(yè)服務(wù)收入及增速6005004003002001000金融科技與企業(yè)服務(wù)收入（百萬元） 同比%

5%4%4%3%3%2%2%1%1%5%0%公司公告視頻號用數(shù)據(jù)亮眼，廣告業(yè)務(wù)2023年修復(fù)確定性較強視頻號用戶量持續(xù)提升，用戶使用行為呈優(yōu)化趨勢，根據(jù)國金數(shù)字Lab2022年11月視頻號DAU達(dá)到4.8億，同比長35，環(huán)比增長4，用戶日均使用時長達(dá)到34分鐘同比增長38環(huán)比增長52022年7月視頻號開啟信息流廣告商業(yè)化變現(xiàn)8月開啟競價廣告我們認(rèn)為隨著視頻號用戶數(shù)據(jù)的持續(xù)優(yōu)化公司視頻號的廣告加載有望進(jìn)一步提升并且在后疫情時代消費等行業(yè)的廣告需求有望回暖，將推動視頻號廣告變現(xiàn)規(guī)模進(jìn)一步提升，為2023年貢獻(xiàn)確定性業(yè)績增量。圖表71：視頻號DAU 圖72：視頻號用戶使用時長國金數(shù)字Lab 國金數(shù)字Lab，4、院線：萬達(dá)電影——院線龍頭業(yè)釋放將受益疫情間行業(yè)集中度提升及線下消修復(fù)疫情推動行業(yè)集中度提升2019年以來按票房影投CR4和CR8的市場份額均提我們認(rèn)為主要由于部影投在疫情期間拿到優(yōu)質(zhì)影片的概率更高資金雄厚抵御線下觀影人次受沖擊的能力更強疫后市場集中度的穩(wěn)態(tài)水平或?qū)⒏哂谝咔啊D表73：中國影投集中度 圖74：2019年1月-2022年11月中國票房集中度4%3%3%3%3%3%2%2%2%2%2%

215 216 217 218 219 220 221 2224

10%8%6%4%2%0%

21-121-42121-121-421-721-022-122-422-722-022-122-422-722-022-122-422-722-0 票房TOP5占比貓眼專業(yè)版， 貓眼專業(yè)版，公司頭部地位穩(wěn)固覆蓋電影全產(chǎn)業(yè)，背靠萬達(dá)集團(tuán)具備快速擴張能力2019-21年公司在影投及院線的市場份額均有提升開業(yè)影院數(shù)占在運營影院數(shù)量比例也在提并且22《阿凡達(dá)水之道等重磅影片將上映預(yù)計對票房有較強拉動。目前，公司22及23年待映影片60余部，儲備較豐富。圖表75：萬達(dá)電影在影投及院線的市場份額 圖76：萬達(dá)電影已開業(yè)影院數(shù)及其占在運營影院比例1%1%1%1%1%1%1%1%1%

216 217 218 219 220 221 222影投

100806040200

217 218 219 220 22萬達(dá)電影已開業(yè)影院數(shù)量（左軸：家）占在運營影院數(shù)量比重

66%64%62%60%58%56%54%52%50%貓眼專業(yè)版，，注：22年數(shù)據(jù)為截至2022年12月5日 萬達(dá)電影公告，藝恩，圖表7：萬達(dá)電影在映及22年待上映影片序號片名導(dǎo)演主演預(yù)計上映時間1航海王：紅發(fā)歌姬谷口悟朗動畫上映中2名偵探柯南：萬圣節(jié)的新娘滿仲勸動畫上映中3掃黑行動林德祿周一圍/秦海璐/張智霖/王勁松/曾志偉/呂良偉/吳孟達(dá)/王迅上映中4萬里歸途饒曉志張譯/王俊凱/殷桃/成泰燊/張子賢/陳昊宇/王迅/萬茜上映中5放牛班的春天克里斯托夫巴哈蒂讓-巴蒂斯特莫尼耶/熱拉爾·朱尼奧/弗朗索瓦貝萊昂/凱德麥拉德上映中6墜落斯科特曼格雷斯卡羅琳柯里/維吉尼亞加德納/梅森古丁上映中7沼澤深處的女孩奧利維亞紐曼黛西埃德加-瓊斯/泰勒·約翰·史密斯/哈里斯迪金森/大衛(wèi)斯特雷澤恩上映中8狙擊手張藝謀張末/陳永勝/章宇/張譯上映中9忍者神龜：崛起安迪蘇里亞諾安特·沃德/本施瓦茨/奧瑪·本森米勒/布蘭登·史密斯/喬什·布雷納上映中102067賽斯拉尼亞倫格倫尼/柯蒂·斯密特-麥菲/瑞恩柯萬騰上映中11殺掉那個魔術(shù)師奧列格·阿薩杜林安德烈·伯科夫斯基/帕維爾切納廖夫/丹尼拉亞庫謝夫上映中12鋼鐵意志寧海強劉燁/韓雪/林永健/張國強上映中13阿凡達(dá)：水之道詹姆斯卡梅隆薩姆·沃辛頓/佐伊·索爾達(dá)娜2022/12/1614誰偷了我的粉兔子卡洛琳·林克ivaKryaosi/arisoan2022/12/1615綁架游戲張哲彭昱暢/胡冰卿/姚櫓2022/12/2316可不可以不要離開我王子鳴陳喬恩/賈冰/郭濤/盧靖姍2022/12/2417龍馬精神楊子成龍/劉浩存/郭麒麟2022/12/3118絕望主夫張琦常遠(yuǎn)/魏翔/王寧/黃才倫2022/12/3119透明俠侶章笛沙王皓/史策2022/12/31來源：萬達(dá)電影官網(wǎng)，，注：上表為不完全統(tǒng)計5、廣告：分眾傳媒——梯媒投放價值隨出行修復(fù)而回升，作梯媒龍頭，競爭優(yōu)勢顯著，受益消費回暖1投放價值隨出行修復(fù)而回升疫后出行正?；菝娇捎|達(dá)人群擴大2消費屬性強公司日用消費品是基本盤，收入占比過半3優(yōu)勢顯著點位布局多廣且優(yōu)質(zhì)流動性強抗風(fēng)險及競爭加劇的能力強2018-21年面對競爭白熱化疫情首次沖擊均保持業(yè)績穩(wěn)健展現(xiàn)韌性管理層陪伴公司增長銷售人員激勵高公司梯媒運營管理經(jīng)驗豐富有望在消費回暖時快速反應(yīng)把握機會此外公司點位布局較成熟預(yù)