第一講西方貨幣理論導(dǎo)論

當(dāng)代西方貨幣理論主講人：沈蕾第一講導(dǎo)論第一節(jié)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的貨幣現(xiàn)象第二節(jié)貨幣理論的發(fā)展脈絡(luò)第三節(jié)西方貨幣理論課程內(nèi)容第一節(jié)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的貨幣現(xiàn)象一、三個(gè)問題二、美國(guó)金融危機(jī)與國(guó)際貨幣體系三、貨幣與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)四、貨幣與通貨膨脹五、財(cái)政政策與貨幣政策一、三個(gè)問題（1）貨幣是什么？（2）貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有影響嗎？（3）政府為什么要干預(yù)經(jīng)濟(jì)？爭(zhēng)論以馬歇爾和皮古為代表的古典學(xué)派：貨幣是交易媒介，不需要政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以凱恩斯為代表的凱恩斯學(xué)派的經(jīng)濟(jì)學(xué)家：貨幣作為價(jià)值貯藏手段，需要政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以弗里德曼為代表的貨幣學(xué)派的經(jīng)濟(jì)學(xué)家：貨幣是眾多資產(chǎn)中的一種，不需要政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)新凱恩斯主義和新古典學(xué)派：政府需要對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)實(shí)施有條件的干預(yù)

政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的理由市場(chǎng)價(jià)格調(diào)節(jié)過程比較緩慢，政府干預(yù)可以縮短經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)到有效均衡狀態(tài)的時(shí)間，減少經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)社會(huì)福利造成的損失。宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)之間存在著顯著的區(qū)別。（1）個(gè)體經(jīng)濟(jì)行為的多樣性使得經(jīng)濟(jì)均衡過程和達(dá)到均衡的時(shí)序千差萬別，并且會(huì)相互影響。（2）個(gè)體經(jīng)濟(jì)的最優(yōu)化行為，往往難以達(dá)到社會(huì)整體所期待的最優(yōu)狀態(tài)。干預(yù)時(shí)機(jī)家庭和企業(yè)都會(huì)有（買者和賣者）大量的貨物貯存和金融資產(chǎn)貯存。經(jīng)濟(jì)體系對(duì)大的均衡偏離所作出的反應(yīng)和對(duì)小的均衡偏離所作出的反應(yīng)并不相同，取決于存貨調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的吸收能力，并有均衡收斂和非均衡收斂?jī)煞N調(diào)整情形。緩沖存貨與萊瓊赫夫沃德“走廊”。在“走廊”之外，當(dāng)經(jīng)濟(jì)體系中的流動(dòng)性已被擠干時(shí)，實(shí)施財(cái)政擴(kuò)張政策對(duì)產(chǎn)出水平會(huì)有顯著影響。政策工具（1）在經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)期，貨幣政策可起到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行潤(rùn)滑劑的作用，是最常使用的政策工具之一。在經(jīng)濟(jì)非正常時(shí)期，貨幣政策的運(yùn)用要區(qū)分實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)，并要與財(cái)政政策等其它宏觀經(jīng)濟(jì)管理手段加以比較后加以運(yùn)用。

政策工具（2）在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，貨幣政策可能沒有效力，因?yàn)樗m然能使流動(dòng)資產(chǎn)存貨增加，但它不能把這些流動(dòng)資產(chǎn)置于那些需要流動(dòng)資金的交易者手中。在貨幣政策可能有效的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)范圍以內(nèi)，因?yàn)榇嬖谥^大的緩沖存貨，在中央銀行能夠?qū)⒆⑷氲牧鲃?dòng)資產(chǎn)通過金融市場(chǎng)流入到需要用錢的交易者手中時(shí)，市場(chǎng)機(jī)制本身也能夠在交易者之間調(diào)劑緩沖存貨。二、美國(guó)金融危機(jī)和國(guó)際貨幣體系國(guó)際貨幣體系演變美國(guó)金融危機(jī)的貨幣根源國(guó)際貨幣體系的改革方向？（一）國(guó)際貨幣體系演變自發(fā)國(guó)際貨幣體系布雷頓森林體系牙買加體系1、自發(fā)國(guó)際貨幣體系歷史和經(jīng)濟(jì)背景一是英國(guó)世界第一強(qiáng)國(guó)地位的形成。二是由于認(rèn)識(shí)到黃金比白銀更適于遠(yuǎn)距離、大規(guī)模的國(guó)際貿(mào)易，英國(guó)率先通過法令規(guī)定英鎊的黃金含量，正式采用金本位制度。三是當(dāng)時(shí)的各主要資本主義強(qiáng)國(guó)先后實(shí)行了金本位制。內(nèi)在矛盾自發(fā)國(guó)際貨幣體系運(yùn)行機(jī)制本位機(jī)制：金本位制。黃金是國(guó)際貨幣，各國(guó)貨幣規(guī)定含金量并作為兌換基礎(chǔ)；國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量受黃金儲(chǔ)備制約；黃金自由鑄造、自由兌換、自由進(jìn)出口。匯率安排機(jī)制：典型的固定匯率制，自發(fā)安排，市場(chǎng)自動(dòng)調(diào)節(jié)，匯率波動(dòng)以法定平價(jià)為基礎(chǔ)，按照供求關(guān)系上下波動(dòng)，但是波動(dòng)限度受黃金輸送點(diǎn)限制。儲(chǔ)備機(jī)制：黃金是主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，在運(yùn)行中英鎊事實(shí)上發(fā)揮了同等作用，成為使用最廣泛的貿(mào)易結(jié)算工具，進(jìn)而成為各國(guó)中央銀行國(guó)際貨幣儲(chǔ)備的一部分或者全部。國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制：國(guó)際收支按照物價(jià)鑄幣流動(dòng)機(jī)制自動(dòng)調(diào)節(jié)，逆差國(guó)貨幣供應(yīng)下降，物價(jià)水平下降，提高了本國(guó)商品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)口減少而出口增加，直至國(guó)際收支達(dá)到均衡；反之亦然。自發(fā)國(guó)際貨幣體系內(nèi)在矛盾一是黃金作為一種自然資源，生產(chǎn)和供應(yīng)具有不穩(wěn)定性。二是對(duì)外平衡與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的矛盾。三是金本位制的運(yùn)行缺乏國(guó)際監(jiān)督和保障機(jī)制。2、布雷頓森林體系形成背景一是當(dāng)時(shí)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境需要一個(gè)穩(wěn)定的國(guó)際貨幣秩序。二是美國(guó)憑借綜合政治經(jīng)濟(jì)實(shí)力取得國(guó)際金融領(lǐng)域的主導(dǎo)權(quán)。

布雷頓森林體系運(yùn)行機(jī)制本位機(jī)制。規(guī)定美元黃金官價(jià)（1美元等于0.888671克黃金），參加國(guó)政府和中央銀行可按照官價(jià)將持有美元向美國(guó)政府兌換黃金；參加國(guó)貨幣與美元掛鉤，以美元的含金量為平價(jià)確定兌換率或者直接規(guī)定比價(jià)。匯率安排機(jī)制。實(shí)行“可調(diào)節(jié)的釘住匯率安排機(jī)制”，各參加國(guó)貨幣按比價(jià)直接盯住美元，評(píng)價(jià)匯率一經(jīng)確定不能隨意更改，匯率波動(dòng)上下限各為1%，各國(guó)貨幣當(dāng)局有義務(wù)維持波動(dòng)界限；參加國(guó)匯率變動(dòng)接受國(guó)際貨幣基金組織統(tǒng)一安排和監(jiān)督，國(guó)際收支出現(xiàn)根本性不平衡時(shí)，可要求變更匯率，幅度在10%內(nèi)的自行調(diào)整，幅度超過10%的需經(jīng)國(guó)際貨幣基金組織批準(zhǔn)。貨幣儲(chǔ)備機(jī)制。以黃金為基礎(chǔ)的美元成為主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，美國(guó)保證提供用于國(guó)際儲(chǔ)備和國(guó)際支付的美元，保證各國(guó)按官價(jià)向美國(guó)兌換黃金；國(guó)際貨幣基金組織創(chuàng)設(shè)特別提款權(quán)補(bǔ)充黃金、美元作為國(guó)際貨幣儲(chǔ)備。國(guó)際支付調(diào)節(jié)機(jī)制。參加國(guó)發(fā)生暫時(shí)性支付危機(jī)時(shí)可按在國(guó)際貨幣基金組織的份額以貸款方式向國(guó)際貨幣基金組織借款，以平衡其國(guó)際收支；每年借款不得超過其份額的25%，累計(jì)借款不得超過125%。主要缺陷一是美元對(duì)外負(fù)債增長(zhǎng)快于美國(guó)黃金儲(chǔ)備增長(zhǎng)，造成美元兌換黃金的金本規(guī)則無法執(zhí)行。二是固定匯率剛性和參加國(guó)國(guó)際收支調(diào)節(jié)的不對(duì)稱性。

3、牙買加體系形成背景

當(dāng)時(shí)雖然日本、聯(lián)邦德國(guó)、法國(guó)等主要工業(yè)化國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力快速增長(zhǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)衰落，但是美國(guó)仍然是經(jīng)濟(jì)實(shí)力最強(qiáng)的國(guó)家。以雄厚實(shí)力為基礎(chǔ)的美元仍然享有很高的聲譽(yù)，仍然是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的主體、國(guó)際信貸和計(jì)價(jià)結(jié)算標(biāo)準(zhǔn)、國(guó)際清算支付手段，沒有任何一種貨幣能取代它的地位。牙買加體系運(yùn)行機(jī)制本位機(jī)制。國(guó)際美元制，美元與黃金脫鉤，黃金不再是平價(jià)基礎(chǔ)；美元是國(guó)際貨幣體系中心貨幣，同時(shí)國(guó)際貨幣多樣化；各主要工業(yè)化國(guó)家直接將貨幣釘住美元；各國(guó)不再就黃金問題對(duì)國(guó)際貨幣基金組織履行義務(wù)。匯率安排機(jī)制。各國(guó)根據(jù)情況自由作出匯率安排，匯率體系容納單獨(dú)浮動(dòng)、聯(lián)合浮動(dòng)、釘住某一貨幣等混合安排。國(guó)際儲(chǔ)備機(jī)制。美元是最重要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，日元、馬克（后來的歐元）、黃金、國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)作為補(bǔ)充，越來越呈現(xiàn)多樣化。國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制。參加國(guó)可以通過基金組織貸款、匯率機(jī)制、利率機(jī)制、國(guó)際間政策協(xié)調(diào)、國(guó)際金融市場(chǎng)融資等多種方式調(diào)解國(guó)際收支平衡。牙買加體系特征一是黃金與貨幣脫鉤，各國(guó)不再有用黃金清算國(guó)際債權(quán)債務(wù)的義務(wù)，所以黃金在國(guó)際儲(chǔ)備中占有的比重不斷下降，并逐步形成了以美元為首的，包括歐元、日元、英鎊等多種貨幣以及黃金、特別提款權(quán)在內(nèi)的多元化國(guó)際儲(chǔ)備機(jī)制;二是各國(guó)可以采取多樣化的匯率制度，既可以采取固定匯率制，也可以采取浮動(dòng)匯率，還可以采取介于二者之間的有管理的浮動(dòng)匯率制度;三是在該貨幣體系下，國(guó)際收支不平衡的調(diào)節(jié)機(jī)制出現(xiàn)多樣化一國(guó)可以通過匯率機(jī)制、利率機(jī)制和資金融通機(jī)制等多渠道對(duì)國(guó)際收支不平衡進(jìn)行調(diào)節(jié)。牙買加體系的局限性第一，本位機(jī)制受美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元信用影響，基礎(chǔ)不穩(wěn)定、牢固。第二，匯率體系不穩(wěn)定，多種匯率制度并存加劇了匯率體系運(yùn)行的復(fù)雜性，匯率波動(dòng)和匯率戰(zhàn)不斷爆發(fā)，助長(zhǎng)了國(guó)際金融投機(jī)活動(dòng)，金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)大增，國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展受到影響。第三，國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制在多樣化的同時(shí)也暴露出不健全的一面。美國(guó)耶魯大學(xué)教授特里芬在1960年針對(duì)布雷頓森林體系存在的缺陷提出的。在布雷頓森林體系下,由于美元與黃金掛鉤,而其他國(guó)家的貨幣與美元掛鉤,美元因此取得了國(guó)際核心貨幣的地位,成為國(guó)際債務(wù)清償?shù)氖侄巍８鲊?guó)為了發(fā)展國(guó)際貿(mào)易,需通過國(guó)際收支順差的途徑吸引美元的流入,并大量的儲(chǔ)備美元,這對(duì)美國(guó)來說就會(huì)發(fā)生長(zhǎng)期貿(mào)易逆差；而美元作為國(guó)際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值穩(wěn)定與堅(jiān)挺,這就要求美國(guó)必須是一個(gè)長(zhǎng)期貿(mào)易順差國(guó)。這兩個(gè)要求互相矛盾,因此是一個(gè)悖論。特里芬難題圖1世界主要貨幣在國(guó)際儲(chǔ)備所占比重（二）美國(guó)金融危機(jī)的貨幣根源1、特里芬難題在牙買加體系下的表現(xiàn)美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差不斷擴(kuò)大

(EX-IM)=(S-I)+(NT-GP)國(guó)際美元儲(chǔ)備連續(xù)攀升美元從本世紀(jì)初開始貶值“美元危機(jī)”尚未出現(xiàn)圖2美國(guó)國(guó)際收支表2、美國(guó)債券市場(chǎng)繁榮發(fā)展及其兩面性美國(guó)債券市場(chǎng)在美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目巨額逆差的背景下得到了飛躍式的發(fā)展美國(guó)債券市場(chǎng)成為“美元危機(jī)”的“擋箭牌”美國(guó)債券市場(chǎng)又是次貸危機(jī)的“孕育溫床”美國(guó)債券市場(chǎng)的膨脹,造成美國(guó)流動(dòng)性過剩美國(guó)債券市場(chǎng)的膨脹,滋生了許多新的金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)圖5美元回歸和美國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展3、次貸危機(jī)爆發(fā)的直接原因在流動(dòng)性過剩的背景下,為了防止出現(xiàn)通貨膨脹,2004年6月美國(guó)開始提高聯(lián)邦基金利率,兩年時(shí)間里共17次加息,使聯(lián)邦基金利率從1%提高到5.25%。聯(lián)邦基金利率的提高,一方面使美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)開始降溫,造成美國(guó)房?jī)r(jià)增速放緩;另一方面則增加了貸款購(gòu)房者的還款壓力,從而使住房抵押貸款到期未付率不斷上升。圖7美國(guó)住房貸款到期未付率住房貸款到期未付率上升,意味著銀行不能按期收回發(fā)放的住房貸款,因而不能支付MBS等衍生產(chǎn)品的利息,這就導(dǎo)致衍生產(chǎn)品持有機(jī)構(gòu)開始對(duì)所持資產(chǎn)失去信心,于是就要求發(fā)行機(jī)構(gòu)贖回。而發(fā)行機(jī)構(gòu)難以承受巨額的贖回請(qǐng)求,造成流動(dòng)性的大量缺乏。這些金融產(chǎn)品的發(fā)行機(jī)構(gòu)越是不能滿足贖回請(qǐng)求,市場(chǎng)上要求贖回的數(shù)量就會(huì)越大,從而使市場(chǎng)狀況更加惡化,出現(xiàn)金融衍生品價(jià)格迅速下降、金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)流動(dòng)性緊縮甚至破產(chǎn)倒閉從而帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性緊縮的局面。4、小結(jié):美國(guó)金融危機(jī)發(fā)展簡(jiǎn)圖

（圖8）

（三）國(guó)際貨幣體系的改革方向？促進(jìn)建立公平有效合理的國(guó)際貨幣新秩序提出要?jiǎng)?chuàng)立“超越主權(quán)的國(guó)際貨幣”？等等三、貨幣與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)經(jīng)常表現(xiàn)出繁榮、衰退、危機(jī)和復(fù)蘇等周期性的波動(dòng)特征。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的周期性波動(dòng)給人們的經(jīng)濟(jì)生活帶來了很多負(fù)面影響。宏觀經(jīng)濟(jì)為什么會(huì)經(jīng)常大起大落呢？圖9中國(guó)的貨幣供應(yīng)量變化與經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)說明：貨幣范疇包括貨幣和準(zhǔn)貨幣，相當(dāng)于廣義M2。數(shù)據(jù)來源：IMFStatisticalDatabases。馬克思（KarlHeinrichMarx）的資本主義再生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期理論熊彼特（JosephAloisSchumpeter）的創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)周期理論太陽黑子理論其他經(jīng)濟(jì)周期理論？貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的影響貨幣供應(yīng)量變化與經(jīng)濟(jì)周期之間是否有必然聯(lián)系呢？是貨幣供應(yīng)量變化引起了經(jīng)濟(jì)周期性變化，還是經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)引起了貨幣供應(yīng)量順周期變化呢？需要研究貨幣數(shù)量變化對(duì)總體經(jīng)濟(jì)（總產(chǎn)出）運(yùn)行的影響機(jī)制。我們將分析貨幣供應(yīng)量順周期變化特征，以及貨幣流通速度順周期變化特征，并將分析政府實(shí)施逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向的貨幣政策的理論依據(jù)。四、貨幣與通貨膨脹經(jīng)濟(jì)學(xué)家把物價(jià)水平的持續(xù)上漲現(xiàn)象稱為通貨膨脹。通貨膨脹發(fā)生以后會(huì)給經(jīng)濟(jì)生活帶來許多影響。通貨膨脹的反面是通貨緊縮?！霸谌魏螘r(shí)空條件下，通貨膨脹都是一種貨幣現(xiàn)象?！闭f明：（1）此處為名義GDP，貨幣范疇包括貨幣和準(zhǔn)貨幣，相當(dāng)于廣義M2。（2）1980-1986年的CPI為零售價(jià)格指數(shù)年度變化率。數(shù)據(jù)來源：零售價(jià)格指數(shù)來自《中國(guó)數(shù)據(jù)在線》，其余數(shù)據(jù)來自IMFStatisticalDatabases。-50510152025303540198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008貨幣和準(zhǔn)貨幣增長(zhǎng)率（%）CPI年增長(zhǎng)率(%)圖

10中國(guó)的貨幣供應(yīng)量變化與物價(jià)水平變動(dòng)需要結(jié)合各種通貨膨脹現(xiàn)象來分析通貨膨脹的發(fā)生原因。特別需要分析貨幣供應(yīng)量變化與通貨膨脹之間的關(guān)系。需要分析政府部門管理通貨膨脹的各種可能措施。五、貨幣政策和財(cái)政政策貨幣政策和財(cái)政政策是政府部門管理現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要手段，而在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中貨幣政策的使用頻繁程度要超過財(cái)政政策。當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加引起通貨膨脹壓力時(shí)，政府部門往往會(huì)緊縮銀根，以減少經(jīng)濟(jì)中的流動(dòng)性。貨幣政策多與財(cái)政政策搭配使用。利率調(diào)整（1）利率是利用資金所支付的價(jià)格，是最常使用的貨幣政策工具。（2）利率與貨幣供應(yīng)量密切相關(guān)，貨幣供應(yīng)量增加時(shí)在短期會(huì)引起銀行貸款利率下降，當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加一段時(shí)間后引起物價(jià)水平普遍上漲時(shí)，則會(huì)引起市場(chǎng)利率水平上升。說明：（1）貨幣范疇包括貨幣和準(zhǔn)貨幣，相當(dāng)于廣義M2。（2）存款年基準(zhǔn)利率沒有扣除通貨膨脹因素。數(shù)據(jù)來源：IMFStatisticalDatabases。圖11中國(guó)的貨幣供應(yīng)量變化與存款基準(zhǔn)利率水平財(cái)政赤字與通貨膨脹壓力（1）財(cái)政赤字（BudgetDeficit）指在某一時(shí)期中（如一年），政府的支出對(duì)其稅收收入的超過部分。（2）政府彌補(bǔ)財(cái)政赤字的渠道主要有三種。第一，向居民發(fā)行債券籌集資金，在將來通過增加稅收收入來償還；第二，增加稅收收入來彌補(bǔ)公共開支的短期擴(kuò)大；第三，通過向貨幣當(dāng)局借入資金來籌集流動(dòng)性。（3）財(cái)政赤字往往會(huì)誘發(fā)通貨膨脹。在尚未根本解決中央銀行從屬于政府財(cái)政這一問題的情形下，政府財(cái)政出現(xiàn)赤字即相當(dāng)于向中央銀行透支。說明：貨幣主要指狹義貨幣M1。數(shù)據(jù)來源：（1）稅收來自《中國(guó)數(shù)據(jù)在線》；（2）其余數(shù)據(jù)來自IMFStatisticalDatabases。圖12中國(guó)的貨幣供應(yīng)量變化與政府財(cái)政赤字第二節(jié)貨幣理論發(fā)展脈絡(luò)貨幣理論的發(fā)展大致上可分為兩個(gè)時(shí)期：20世紀(jì)30年代以前為一個(gè)時(shí)期，20世紀(jì)30年代以后為另一個(gè)時(shí)期。其標(biāo)志是，1929年爆發(fā)的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致金屬貨幣流通制度退出歷史舞臺(tái)，各國(guó)相繼放棄了金本位制，開始實(shí)行紙幣流通制度。盡管1944年布雷頓森林體系建立后確定了“雙掛鉤制度”，但只是維持各國(guó)貨幣對(duì)外匯率水平的一種措施。在20世紀(jì)30年代以后，紙幣已經(jīng)完全不再代表黃金價(jià)值?？刂仆ㄘ浥蛎浭钦闹匾?jīng)濟(jì)運(yùn)行目標(biāo)。為了管理通貨膨脹必須掌握財(cái)政赤字對(duì)物價(jià)上漲的影響機(jī)制。一、20世紀(jì)30年代以前的貨幣理論20世紀(jì)30年代以前，紙幣通常是以足額兌換的方式附屬于金屬貨幣，在此時(shí)期的貨幣理論以金屬貨幣為主要討論對(duì)象。早期的貨幣理論，傾向于把貨幣問題和經(jīng)濟(jì)問題分開，并以法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩伊（J.B.Say）的“貨幣面紗觀”最具有代表性。古典學(xué)派一般把貨幣簡(jiǎn)單地視作商品交換的媒介和一種便利交換的工具，把貨幣當(dāng)作與實(shí)際經(jīng)濟(jì)過程并無內(nèi)在聯(lián)系的外生變量。洛克：貨幣是“在其流通過程中推動(dòng)著許多貿(mào)易的齒輪”。亞當(dāng)·斯密：“貨幣是流通的大輪轂，是商業(yè)上的大工具”。兩分法和貨幣面紗觀亞當(dāng)·

斯密

AdamSmith

(1723～1790)

經(jīng)濟(jì)學(xué)的主要?jiǎng)?chuàng)立者。出生在蘇格蘭。后世譽(yù)為“經(jīng)濟(jì)學(xué)之父”大衛(wèi)·李嘉圖

DavidRicardo

(1772～1823)

古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的完成者，古典學(xué)派的最后一名代表，最有影響力的古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家。生于猶太人家庭，父親為證券交易所經(jīng)紀(jì)人。14歲隨父從事證券交易。1793年獨(dú)立開展證券交易活動(dòng)，25歲時(shí)擁有200萬英鎊財(cái)產(chǎn)，隨后鉆研數(shù)學(xué)、物理學(xué)。1799年讀亞當(dāng)·斯密《國(guó)富論》后開始研究經(jīng)濟(jì)問題，參加了當(dāng)時(shí)關(guān)于黃金價(jià)格和谷物法的討論，1817年發(fā)表《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)及賦稅原理》，1819年選為下議院議員。李嘉圖以邊沁的功利主義為出發(fā)點(diǎn)，建立起了以勞動(dòng)價(jià)值論為基礎(chǔ)，以分配論為中心的理論體系。古典學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家強(qiáng)調(diào)貨幣在流通領(lǐng)域的作用。這固然正確，但多數(shù)古典學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)貨幣重要性的認(rèn)識(shí)也到此為止了。古典學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家強(qiáng)調(diào)貨幣的中性特質(zhì)，即貨幣供給量的變化并不影響就業(yè)、產(chǎn)出等實(shí)際變量。他們把統(tǒng)一的經(jīng)濟(jì)整體機(jī)械地分為實(shí)物方面和貨幣方面，并將經(jīng)濟(jì)理論與貨幣理論截然分開，形成所謂的兩分法和貨幣面紗觀。根據(jù)兩分法，他們認(rèn)為，個(gè)別商品的價(jià)格取決于該商品的供求關(guān)系，即決定于經(jīng)濟(jì)的實(shí)物方面，而一般物價(jià)水平和貨幣的購(gòu)買力則取決于貨幣的數(shù)量及貨幣流通速度，即決定于經(jīng)濟(jì)的貨幣方面，兩者并無內(nèi)在的有機(jī)聯(lián)系。他們認(rèn)為，貨幣不過是覆蓋在實(shí)物經(jīng)濟(jì)上的一層面紗（veil），對(duì)經(jīng)濟(jì)并不產(chǎn)生實(shí)際影響。在其看來，經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展完全取決于實(shí)物部門，政府任何積極的貨幣政策都是多余的，甚至是有害的。貨幣政策的作用僅在于控制貨幣數(shù)量，穩(wěn)定物價(jià)，維持貨幣購(gòu)買力。這種認(rèn)識(shí)（貨幣中性論）使得貨幣理論長(zhǎng)期得不到重視。英國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家?？怂拐f：“我所受的教育絕大部分在于經(jīng)濟(jì)學(xué)的非貨幣方面”。這一現(xiàn)象一直持續(xù)到20世紀(jì)30年代。貨幣中性論的典型代表是傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論。該學(xué)說的要旨在于：貨幣流通速度和商品交易量在長(zhǎng)期中不受貨幣量變動(dòng)的影響，所以貨幣數(shù)量的增減只會(huì)引起各種商品價(jià)格同比例的漲跌，即引起一般物價(jià)水平的升降，而不會(huì)改變商品間的相對(duì)價(jià)格，因而也不會(huì)對(duì)生產(chǎn)、就業(yè)產(chǎn)生任何影響。薩伊定律由法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩伊在其著作《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)概論》中提出?；久}為：“供給能自動(dòng)創(chuàng)造需求”。根據(jù)這一定律，人們出售某種商品所取得的貨幣收入形成其所有者對(duì)其他商品的需求。任何一個(gè)賣者同時(shí)也必須是買者。因此，從整個(gè)經(jīng)濟(jì)來看，若總供給增加，則總需求也必隨之增加。于是總供給恒等于總需求，普遍性的生產(chǎn)過剩的經(jīng)濟(jì)危機(jī)是不可能發(fā)生的。貨幣中性論的理論基礎(chǔ)之一：薩伊定律在經(jīng)濟(jì)整體均衡的情況下，貨幣只是實(shí)現(xiàn)商品交換的媒介。貨幣數(shù)量的變化只會(huì)導(dǎo)致一般物價(jià)水平的變化，而不會(huì)對(duì)世紀(jì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生任何影響。換言之，貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)是中性的，它既不會(huì)造成經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，也不會(huì)使經(jīng)濟(jì)收縮。世紀(jì)經(jīng)濟(jì)生活中的暫時(shí)的波動(dòng)是有貨幣以外的各種實(shí)物因素造成的。該理論由洛桑學(xué)派創(chuàng)始人瓦爾拉1874年在《純政治經(jīng)濟(jì)學(xué)要義》一書中提出。盡管貨幣中性的觀點(diǎn)早在此前就已形成，但該理論的提出無疑為貨幣中性論提供了新的理論依據(jù)。根據(jù)一般均衡理論，經(jīng)濟(jì)本身是一個(gè)整體，任何商品的供給和需求不僅取決于該商品的價(jià)格，而且取決于其他商品的供求和價(jià)格。在完全競(jìng)爭(zhēng)假設(shè)下，所有商品的供求將在一個(gè)統(tǒng)一的價(jià)格體系中同時(shí)趨于均衡。如果某一商品出現(xiàn)超額供給，則其他商品必然出現(xiàn)超額需求，且這種暫時(shí)的不均衡將通過自發(fā)的價(jià)格調(diào)整而迅速消除。貨幣的出現(xiàn)不過是在已有的商品系列中添加一個(gè)特殊成員而已。其“價(jià)格”——利率也就成為整個(gè)價(jià)格體系中的一員。貨幣中性論的理論基礎(chǔ)之二：一般均衡理論由此可見，貨幣均衡的實(shí)現(xiàn)及利率的決定過程，同任何其他商品的供求均衡及均衡價(jià)格的決定過程是一樣的。從而瓦爾拉就“使他的一般均衡體系在引進(jìn)貨幣后也不致產(chǎn)生擾亂”。于是，在該體系中，貨幣經(jīng)濟(jì)如同實(shí)物經(jīng)濟(jì)一樣，“貨幣其實(shí)是多余的”，它的存在既不有助于也不有礙于經(jīng)濟(jì)的全面均衡，貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)自然是中性的。20世紀(jì)30年代以前的貨幣理論討論的問題(1)貨幣的本質(zhì)是什么？(2)貨幣起什么作用？(3)貨幣的價(jià)值如何決定？(4)貨幣價(jià)值的變化對(duì)財(cái)富分配有何影響？(5)怎樣建立穩(wěn)定的貨幣制度？二、20世紀(jì)30年代以后的貨幣理論20世紀(jì)30年代以后，紙幣流通成為常態(tài)。20世紀(jì)30年代以后的貨幣理論反對(duì)將貨幣問題和經(jīng)濟(jì)問題實(shí)行兩分的研究方法，并形成了新的貨幣理論，使貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)科的創(chuàng)立有了現(xiàn)實(shí)的可能。魏克塞爾的觀點(diǎn)(1)反對(duì)貨幣面紗觀，認(rèn)為貨幣的使用會(huì)顯著地影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。(2)自然利率理論。自然利率為借貸資本供給與需求相等時(shí)的利率。當(dāng)貨幣利率高于自然利率水平時(shí)，并會(huì)縮減生產(chǎn)規(guī)模，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)入到累積下降過程；當(dāng)貨幣利率低于自然利率水平時(shí)，企業(yè)會(huì)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，使經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)入到累積上升過程。(3)為了使經(jīng)濟(jì)保持均衡運(yùn)行狀態(tài)，應(yīng)設(shè)法使貨幣保持中立。(4)廢除金本位制，實(shí)行紙幣流通制度。

（一）金本位制度的崩潰金本位制度的崩潰肇始于第一次世界大戰(zhàn)。在戰(zhàn)爭(zhēng)期間，各國(guó)雖然沒有公開廢除金本位制，但它們紛紛對(duì)黃金跨國(guó)流動(dòng)實(shí)行了管制，或是背離黃金儲(chǔ)備基礎(chǔ)，通過增加貨幣供應(yīng)量來維持戰(zhàn)爭(zhēng)開支。在戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束以后，各國(guó)又都希望重建金本位貨幣體系。美國(guó)在一戰(zhàn)期間從債務(wù)國(guó)變?yōu)樽畲蟮膫鶛?quán)國(guó)。在美國(guó)拒絕承擔(dān)責(zé)任的情況下，英、法、意、日等國(guó)于1922年在熱那亞達(dá)成全面恢復(fù)金本位制度的協(xié)議。為了解決黃金產(chǎn)量不足問題，其它國(guó)家同意以英鎊作為儲(chǔ)備貨幣，并把英鎊儲(chǔ)備存放在倫敦。在1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)以后，各國(guó)紛紛放棄英鎊儲(chǔ)備，增加黃金持有。1931年9月，英國(guó)被迫放棄金本位制度，葡萄牙、愛爾蘭、埃及、日本等國(guó)緊隨其后，并采取了相應(yīng)的行動(dòng)。

（二）金本位制度崩潰以后的貨幣理論1．貨幣本質(zhì)和貨幣職能理論20世紀(jì)30年代以后，紙幣成為流通手段，貨幣的本質(zhì)和職能被歸納為兩個(gè)方面：（1）商品交換媒介，其中包括貨幣的價(jià)值尺度職能。充當(dāng)商品交易媒介的貨幣主要為狹義貨幣M1。（2）價(jià)值貯藏手段。充當(dāng)價(jià)值貯藏手段的貨幣范疇從M1拓展到了廣義貨幣M2和M3。2．貨幣供給理論在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，貨幣供應(yīng)遵循“四位一體”的運(yùn)作模式，貨幣供應(yīng)量由存款供給、貸款需求，以及商業(yè)銀行和中央銀行共同決定。菲利普斯研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)銀行不持有超額準(zhǔn)備金且居民只持有活期存款時(shí)，活期存款增加額等于法定存款準(zhǔn)備金增加額乘以法定存款準(zhǔn)備金比率的倒數(shù)。3．貨幣需求理論凱恩斯（JohnMaynardKeynes，1936）將人們保存貨幣的動(dòng)機(jī)歸納為交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)三個(gè)方面，并給出了貨幣需求函數(shù)。弗里德曼（M.Friedman，1956）認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的貨幣需求取決于以下因素：持有貨幣的預(yù)期回報(bào)率、債券投資預(yù)期回報(bào)率、股票投資預(yù)期回報(bào)率、預(yù)期通脹率和永久性收入水平等因素。4．貨幣數(shù)量變化與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行關(guān)系理論（1）貨幣與勞動(dòng)就業(yè)關(guān)系凱恩斯認(rèn)為，勞動(dòng)就業(yè)主要決定于企業(yè)的投資需求。企業(yè)的投資需求與資本邊際效率和利率水平有關(guān)，利率水平由貨幣供給和貨幣需求共同決定（參見圖13）。弗里德曼（Friedman,1956）認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)在長(zhǎng)期中存在的“自然失業(yè)率”，不可能通過增加貨幣供應(yīng)量來解決。?？怂梗↗ohnR.Hicks）以古典利率理論為基礎(chǔ)，提出了LL（貨幣需求曲線）-IS（投資儲(chǔ)蓄曲線）模型，漢森（A.H.Hansen）則進(jìn)一步將LL-IS模型發(fā)展成了IS-LM模型。貨幣供給和貨幣需