第7章世界經濟傳導機制

第七章世界經濟傳導機制本章學習目標掌握世界經濟傳導機制的主要類型、傳導途徑和四種主要的世界經濟傳導機制發(fā)揮傳導作用的機理。重點：世界經濟的國際貿易傳導機制、國際直接投資傳導機制和國際金融投資傳導機制是怎樣發(fā)揮傳導作用的

。難點：對國際宏觀政策傳導機制的理解。

2023/2/62本章主要內容世界經濟的國際貿易傳導機制一世界經濟的國際直接投資傳導機制世界經濟的國際金融投資傳導機制三二四世界經濟的宏觀經濟政策傳導機制2023/2/63第一節(jié)世界經濟的國際貿易傳導機制一、國際貿易傳導的途徑

（一）從需求“溢出”的角度需求變動主要包括需求總量的變動和需求結構的變動。設有A、B兩國互為貿易伙伴，A國經濟發(fā)生衰退，國內總需求減少，于是進口規(guī)模萎縮，導致其主要貿易伙伴B國的出口規(guī)?？s小，產量將下降，失業(yè)增加，經濟也會陷入衰退。這樣，衰退現象就從一國傳導到另一國。2023/2/65需求結構的變化也會產生同樣的效果。如果A國的消費結構發(fā)生變化，對某類商品的需求突然大幅度增加，對該類商品的進口需求也相應增加，進口需求的增加將直接影響其對B國相關商品的需求，使B國該類產品出口增加，導致B國的總產出增加，最終使B國從A國的需求結構變化中獲益，B國經濟也會趨于擴張。

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（二）以傳遞價格信號的方式來傳遞經濟周期當A國（主導國）或世界經濟擴張時，往往伴隨著A國或世界產品價格的相對上升。A國的通貨膨脹使其出口產品價格上升，直接導致進口國B國開放部門的產品價格上升。然后，以開放部門的產品作為投入品的非開放部門的產品價格也相應上升，從而使B國也出現通貨膨脹現象。2023/2/67二、國際貿易傳導渠道的作用機制出口貿易傳導世界經濟波動的作用機制進口貿易傳導世界經濟波動的作用機制貿易結構傳導世界經濟波動的作用機制國際貿易傳導的間接作用機制2023/2/681．出口貿易傳導世界經濟波動的作用機制在國內社會資源沒有得到充分利用，社會平均生產能力利用率較低時，會導致總需求小于總供給。這種情況下，出口的增加能夠提高國內市場的有效需求，并帶來產品市場價格的上升，但并不會引起國內要素市場上的價格水平的變化。

2023/2/692．進口貿易傳導世界經濟波動的作用機制國內社會的資源沒有充分利用，就業(yè)程度和生產能力利用率較低時，進口對經濟增長的阻礙性較強。進口會加劇國內市場上的供給過剩程度，結果導致產品市場價格下降，擠占國內廠商的市場份額，引起生產萎縮。2023/2/6103．貿易結構傳導世界經濟波動的作用機制收入彈性比較低的商品，對經濟波動的反應比較遲緩。所以，以低收入彈性商品為主的貿易結構，傳導經濟波動時就會需要相對較長的滯后時間，或者嚴重影響對經濟波動的傳導作用。而以高收入彈性商品為主的貿易結構，對經濟波動的沖擊反應較強烈，所以傳導作用就會很顯著。2023/2/6114.國際貿易傳導的間接作用機制B國如果是一個發(fā)展中國家，它與其它發(fā)展中國家（如C國）往往在很大程度上依賴于一個共同的出口市場，這樣，B國與C國通過競爭同一市場（如A國）而出現了間接的貿易關系。若A國經濟出現收縮，且C國經濟原本就不景氣，則C國為走出經濟低迷而采取加大出口支持力度，甚至不惜采取貨幣貶值的政策，將使B國對A國的出口商品失去競爭力，最終B國遭受A國經濟收縮的沖擊影響將更大。2023/2/612三、影響國際貿易傳導機制的因素1．對外開放程度2．市場經濟發(fā)展程度3．雙邊貿易關系4．各國的經濟政策2023/2/613第二節(jié)世界經濟的國際直接投資傳導機制一、國際直接投資傳導渠道的作用機制國際直接投資（FDI）傳導機制主要是通過以下方式來實現的：假設A國為國際直接投資的母國，B國為接受直接投資的東道國。一方面，當B國經濟處于擴張期或持續(xù)穩(wěn)定增長時，外國(比如A國)資本為獲取較豐厚的回報而流入B國，享受B國經濟擴張所帶來的高額回報。B國經濟的擴張通過FDI途徑，會帶動A國經濟也向擴張的方向發(fā)展。反過來，A國FDI在B國得到豐厚回報的效應，吸引A國資本擁有者追加對B國的直接投資，從而促使B國經濟更快地發(fā)展。2023/2/615另一方面，過度的FDI流入對B國經濟增長及波動產生負面影響的威脅也始終存在。當A國國內經濟陷入衰退時，A國投資者在其國內設立的企業(yè)的運行狀況惡化，投資能力下降，一些A國投資者會撤回或減少其在B國的投資，從而使得B國不得不面臨外資突然撤出遺留下的問題，使B國經濟的穩(wěn)定增長受到影響，甚至也隨之陷入衰退。2023/2/616二、國際直接投資促進經濟增長的傳導機制FDI對于技術進步的影響FDI通過制度變革間接促進經濟增長FDI通過人力資本水平提升促進經濟增長2023/2/6171、FDI對于技術進步的影響市場競爭效應技術示范與模仿效應人力資本流動效應產業(yè)關聯效應2023/2/6182．FDI通過制度變革間接促進經濟增長迫使東道國政府加快體制改革的步伐。先進的管理經驗和經營效率會對東道國企業(yè)產生示范效應。會使東道國居民沖破傳統(tǒng)思想觀念的束縛，接受與市場經濟發(fā)展相適應、符合國際潮流的新思想和新觀念。促使當地企業(yè)的產業(yè)結構升級，提高經濟的外向化程度，改進當地的生產方式。2023/2/6193．FDI通過人力資本水平提升促進經濟增長影響東道國的正規(guī)教育。以職業(yè)開發(fā)的方式啟用東道國的人力資本的趨勢正逐步加強。與人力資本之間是相互促進的關系。2023/2/620第三節(jié)世界經濟的國際金融投資傳導機制一、國際金融投資的傳導途徑1.國際信貸關系傳導2.跨國銀行體系傳導3.證券投資組合調整傳導4.利率差異傳導5.匯率傳導2023/2/622二、國際金融投資的傳導機制利率傳導機制匯率傳導機制國際收支調整傳導機制2023/2/6231．利率傳導機制利率平價機制。利率對匯率的影響。利率平價條件失衡是引發(fā)金融危機的重要因素。

2023/2/6242.匯率傳導機制匯率變動對進出口的影響。匯率變動影響人們的心理預期。匯率與利率變動對實體經濟的影響機制。

2023/2/6253.國際收支調整傳導機制當一國通貨膨脹率高于他國的通貨膨脹率時，國內貨幣供給大于需求，資金流向國外資金緊缺的國家以求獲利，該國出現國際收支逆差，從而使國內資金供求趨于平衡，通貨膨脹率下降，而他國的資金供應增多，通貨膨脹壓力增大。這樣，本國的通貨膨脹就會向外傳遞。反之，當一國通貨膨脹率低于他國的通貨膨脹率時，國內貨幣供給小于需求，外資流入國內，該國通貨膨脹率上升，國外經濟現象傳導到國內。2023/2/626案例：東南亞金融危機的多米諾骨牌效應自1997年7月起，爆發(fā)了一場始于泰國、后迅速擴散到整個東南亞并波及世界的東南亞金融危機，使許多東南亞國家和地區(qū)的匯市、股市輪番暴跌，金融系統(tǒng)乃至整個社會經濟受到嚴重創(chuàng)傷。這場危機首先是從泰銖貶值開始的，1997年7月2日，盡管泰國政府花費了260億美元的外匯儲備來維持其固定匯率，但最終不得不被迫宣布泰銖與美元脫鉤，實行浮動匯率制度，當日泰銖立即貶值16％。9天后，菲律賓中央銀行也放棄了捍衛(wèi)菲律賓比索的努力，當日比索貶值11.5％。3天后，馬來西亞也放棄了維持固定匯率的努力。印尼盾從7月2日至14日貶值了14％，一個月后，8月14日，印尼盾匯率也開始自由浮動。1997年7月至1998年1月僅半年時間，東南亞絕大多數國家和地區(qū)的貨幣都出現了高達30％－50％的貶值，其中印尼盾貶值達70％以上。同期，這些國家和地區(qū)的股市跌幅達30％－60％，出現了嚴重的經濟衰退。2023/2/627沖擊波很快波及我國的臺灣省。10月18日，中國臺灣被迫宣布放棄固定匯率制，當天新臺幣貶值3.3%，股市下跌165．55點，10月20日，新臺幣貶至30.45元兌1美元，股市再跌301.67點。10月23日，港元受到前所未有的壓力，盡管這一沖擊波沒能沖垮港元匯率，但卻引起了香港股市的暴跌，10月27日和28日，香港恒生指數分別下跌1200點和1400點。10月28日，日本、新加坡、韓國、馬來西亞和泰國股市也分別跌4.4％、7.6％、6.6％、6.7％和6.3％。東亞各國（地區(qū)）的貨幣貶值和股市大跌，不僅使東南亞金融危機進一步加劇，而且引發(fā)了包括美國股市在內的大幅下挫。10月27日，美國道·瓊斯指數暴跌554.26點，迫使紐約交易所9年來首次使用暫停交易制度。11月17日，韓國政府也放棄了“不讓韓圓跌至1000韓圓兌1美元以下”的努力，韓圓匯率立即崩潰，11月20日開市半小時就狂跌10%，創(chuàng)下了1139韓圓兌1美元的新低。至11月底，韓圓兌美元的匯價下跌了30％，韓國股市跌幅也超過20%。與此同時，日本金融危機也進一步加深，11月日本先后有數家銀行和證券公司破產或倒閉，日元兌美元也跌破1美元兌換130日元大關，較年初貶值17.03%。直到1998年2月初，東南亞金融危機惡化的勢頭才初步被遏制。2023/2/628第四節(jié)世界經濟的宏觀經濟政策傳導機制一、宏觀經濟政策對世界經濟的傳導途徑1.國民收入的變化2.資產收益的變化3.價格水平的變化2023/2/630二、國際宏觀經濟政策傳導的互動機制貨幣政策的國際互動機制財政政策的國際互動機制國際間貨幣政策、財政政策和匯率政策的整體互動機制2023/2/631

1．貨幣政策的國際互動機制一個有一定國際影響的大國運用貨幣政策工具如法定準備金率、貼現率和公開市場業(yè)務對本國的宏觀經濟進行調控，會引起貨幣市場利率和貨幣供應量的變動。貨幣市場利率和貨幣供應量的變動會引起消費需求和投資需求的變動。2023/2/632在開放經濟條件下，通過國際貿易中貿易條件的變化、國際金融渠道中資本收益率的變化以及匯率機制等的傳導，將引起對其他國家商品進出口需求的增減和國際間資本流量的變動，使其他國家國內商品供給和需求失衡，國際收支失衡，匯率發(fā)生異常變動，并最終導致宏觀經濟的整體波動。這將引起他國政府對宏觀經濟實施干預，于是他國貨幣政策將做出響應，以應對外國貨幣政策變動所引發(fā)的沖擊，因而形成國際間貨幣政策的互動。2023/2/6332.財政政策的國際互動機制一國政府可以通過改變支出來實施財政政策，也可以通過在本國或他國以負債方式融資來達到財政政策目標。（1）改變政府支出。（2）國內負債融資。（3）在他國負債融資。2023/2/6343.國際間貨幣政策、財政政策和匯率政策的整體互動機制貨幣政策通過改變貨幣價格和資本收益率等來影響經濟主體的行為，進而改善商品供給和需求的關系，以調控宏觀經濟；財政政策能夠通過稅收調節(jié)或轉移支付等手段直接影響經濟主體的行為，而且政府負債能夠顯著影響貨幣供給量進而改變貨幣價格等變量，從而具有和貨幣政策同一的調控效用；同時貨幣政策和財政政策具有不同的實施路徑和運行特征，兩者也可能發(fā)生互動沖突而導致對宏觀經濟調控效果的抵減。2023/2/635貨幣政策和財政政策的實施將影響國家的利率水平、資本邊際收益和貿易條件等變量，這些變量又將顯著影響國家的商品進出口需求從而導致國際收支的經常項目發(fā)生變動，并且改變國際資本的流動狀態(tài)從而導致國際收支的資本項目發(fā)生變動，這些變動的綜合作用將導致國際收支的失衡，影響一國干預匯率水平的匯率政策實施。2023/2/636三、宏觀經濟政策的變動與世界經濟周期政策失當會加劇周期性波動政策協調可減緩周期波動的影響季風效應

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1.政策失當會加劇周期性波動一國貨幣和財政政策的運用如果不當，有可能會對微觀經濟主體產生誤導，造成經濟波動的加劇，形成經濟的非均衡高漲；或者導致微觀經濟主體的行為非理性收縮，導致經濟的低迷和衰退。政策失當所導致的經濟高漲和衰退使經濟周期性波動加劇。2023/2/638

2.政策協調可減緩周期波動的影響世界經濟周期對國際宏觀經濟政策的變動也產生主動性要求，各國政府和世界經濟組織致力于經濟的穩(wěn)定發(fā)展，為了避免世界經濟周期對國家經濟的波動性沖擊，各國宏觀經濟管理當局主動采用貨幣政策、財政政策或匯率政策對外生沖擊進行調整，以維護本國宏觀經濟運行的穩(wěn)定；世界經濟組織亦可運用自己的經濟或政治資源對世界經濟周期的發(fā)源國和傳導因素實施影響，以盡可能縮減世界經濟周期的延展周期、波動幅度和發(fā)展范圍等。2023/2/6393.季風效應

Masson在1998年將共同的沖擊產生的傳導稱為“季風效應（MonsoonalEffects），即一國對一次經濟沖擊所做的調整可能迫使與之有緊密聯系的國家采取類似的政策。2023/2/640案例：危機怎樣從美國傳遞至全球從2008年第3季度開始，美國次貸危機演變?yōu)槿蚍秶鷥鹊慕鹑谖C。歐洲金融市場率先受到傳染，其主要原因包括：第一，歐洲商業(yè)銀行大量投資于美國次貸金融產品，資產價值大幅縮水；第二，歐洲商業(yè)銀行與雷曼兄弟之間進行了大量的衍生產品交易，雷曼兄弟的倒閉使得歐洲商業(yè)銀行面臨巨大的交易對手風險；第三，歐洲商業(yè)銀行對通過債券市場進行批發(fā)融資的依賴程度較高，全球金融市場陷入流動性短缺削弱了歐洲商業(yè)銀行通過發(fā)債進行融資的能力。歐洲實體經濟對銀行融資的依賴程度遠高于美國，一旦商業(yè)銀行集體陷入危機，歐洲的金融市場與實體經濟就面臨強烈沖擊。由于歐盟各國基本上是各自為戰(zhàn)，短時間內難以形成一個統(tǒng)一的跨國財政刺激計劃，導致危機迅速蔓延與深化。2023/2/641案例：危機怎樣從美國傳遞至全球由于歐美發(fā)達國家主要金融機構均遭受大量虧損，它們不得不主動收縮財務杠桿。這意味著國際機構投資者將出售在新興市場國家的風險投資，并將這些資金調回本國金融市場。國際短期資本流動發(fā)生逆轉，開始由新興市場國家流回發(fā)達國家。這種轉向對新興市場國家形成了兩大沖擊：第一，大量的短期國際資本外流導致新興市場國家股票市場指數不斷重挫資本項目收支狀況出現逆轉；第二，大量的短期國際資本外流造成新興市場國家貨幣相對于美元大幅貶值，惡化了新興市場國家的外債負擔。韓國，冰島，烏克蘭、匈牙利、白俄羅斯，阿根廷與巴西均面臨嚴重的資本外流，各國的本幣匯率、國債與股市均直線下跌，有的國家甚至面臨“國家破產”的風險。