中小盤(pán)增發(fā)并購(gòu)專(zhuān)題：2023年定增市場(chǎng)將迎來(lái)規(guī)模、收益雙回暖

中小盤(pán)研究中小盤(pán)增發(fā)并購(gòu)專(zhuān)題中小盤(pán)研究中小盤(pán)增發(fā)并購(gòu)專(zhuān)題開(kāi)源證券證券研究報(bào)告 伐謀-中小盤(pán)增發(fā)并購(gòu)專(zhuān)題《多層次資本市場(chǎng)服務(wù)“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)研究(中篇)：“專(zhuān)精特新”《全面注冊(cè)制落地，資本市場(chǎng)改革邁3.2.2《2022年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)高增，Q4受人民3.2.12023年定增市場(chǎng)將迎來(lái)規(guī)模、收益雙回暖任浪(分析師)nlangkyseccn錢(qián)靈豐(聯(lián)系人)gfengkyseccn定增預(yù)案公告數(shù)量穩(wěn)中有升，現(xiàn)存項(xiàng)目供給充裕。隨著再融資新政后上市公司案公告394項(xiàng)項(xiàng)目31“小額快速”融資項(xiàng)目迅速發(fā)展，北交所帶來(lái)新增量。簡(jiǎn)易程序效率較高，成例，同比增長(zhǎng)133.33%。同時(shí)，北交所上市公司定增融資需求逐漸釋放，截至善。定增發(fā)行數(shù)量與規(guī)模均較2021年有較大幅度下降，2022年競(jìng)價(jià)定增發(fā)行242例(同比-35.12%)，募資4,319.66億元(同比-24.89%)。與預(yù)案數(shù)量(394例)與規(guī)模(7134.38億元)相比，市場(chǎng)供大于求趨勢(shì)不改。競(jìng)價(jià)定增超額收益仍在，折價(jià)貢獻(xiàn)主要收益。2022年,競(jìng)價(jià)定增平均折價(jià)率為，較上年下降5.48pct；平均收益率為1.20%，較上年下降17.72pct；超額收益為6.80%。以折價(jià)、α、β三部分拆解來(lái)看，折價(jià)依舊是定增收益的主競(jìng)價(jià)定增仍以中小市值、小規(guī)模項(xiàng)目為主，中大市值公司項(xiàng)目需求相對(duì)增長(zhǎng)，中等融資規(guī)模項(xiàng)目需求下降。從市值分布來(lái)看，發(fā)行日市值在100-200億和新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)層出，高端制造融資需求旺盛。高端制造領(lǐng)域的融資需求在新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)的驅(qū)動(dòng)下將繼續(xù)旺盛。新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展將帶來(lái)持續(xù)的新融資需求。同時(shí)政策持續(xù)推出支持資本市場(chǎng)服務(wù)“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)，看好以高端制造為主的“專(zhuān)精特新”企業(yè)快速發(fā)展帶來(lái)的融資需求。展望2023，我們認(rèn)為定增預(yù)案的供給始終充裕，折價(jià)和收益有望回暖，推動(dòng)市場(chǎng)需求回升。目前預(yù)案、審核、發(fā)行節(jié)奏平穩(wěn)，存量規(guī)模將繼續(xù)高企。在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，中小市值風(fēng)格或?qū)⒄純?yōu)，有望帶來(lái)折價(jià)和收益回暖，推動(dòng)定。1/1/19 中小盤(pán)增發(fā)并購(gòu)專(zhuān)題2/2/191、供給保持平穩(wěn)，“小額快速”融資項(xiàng)目迅速增長(zhǎng) 41.1、預(yù)案供給保持平穩(wěn)，審核節(jié)奏平穩(wěn) 41.2、“小額快速”定增迅速發(fā)展，北交所融資需求逐漸釋放 51.2.1、科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板“小額快速”融資迅速發(fā)展 5 2.1、需求整體下行，競(jìng)價(jià)定增發(fā)行隨市場(chǎng)波動(dòng)震蕩 72.2、競(jìng)價(jià)定增超額收益仍在，折價(jià)貢獻(xiàn)主要收益 82.3、中等市值項(xiàng)目需求相對(duì)提升，中等市值、小規(guī)模、周期類(lèi)行業(yè)項(xiàng)目收益佳 103、定增市場(chǎng)逐步回暖，新產(chǎn)業(yè)與政策將帶來(lái)新增長(zhǎng) 113.1、新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)層出，高端制造融資需求旺盛 113.1.1、政策支持資本市場(chǎng)服務(wù)“專(zhuān)精特新”企業(yè) 113.1.2、新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)快速發(fā)展，高端制造融資需求旺盛 133.2、涉房上市公司定增并購(gòu)重啟，助力房企平穩(wěn)健康發(fā)展 153.2.1、五項(xiàng)調(diào)整優(yōu)化措施發(fā)布，上市房企定增并購(gòu)重啟 153.2.2、定增可有效改善房企融資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)公司平穩(wěn)健康發(fā)展 163.3、展望2023，定增市場(chǎng)將迎來(lái)規(guī)模、收益雙回暖 16 價(jià)定增預(yù)案數(shù)量與規(guī)模平穩(wěn) 4價(jià)定增預(yù)案數(shù)量與規(guī)模回落 4落 4 震蕩 8圖12：2022年競(jìng)價(jià)定增平均折價(jià)率為13.27%，平均收益率為1.20% 9 圖15：中等市值上市公司融資需求相對(duì)提升 10 收益率和勝率更佳 10 圖20：A股“小巨人”企業(yè)多在雙創(chuàng)板塊上市 1221：A股“小巨人”企業(yè)市值集中在100億以下 12圖22：A股“小巨人”上市企業(yè)主要分布于機(jī)械設(shè)備、電子等高端制造領(lǐng)域 13 7 表2：北交所創(chuàng)新性引入儲(chǔ)架發(fā)行、自辦發(fā)行等機(jī)制 6 7表4：3家北交所上市公司已完成定增發(fā)行 7表5：“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)支持政策以梯度培育為主要方向 123/3/19表6：異質(zhì)結(jié)電池結(jié)合晶體硅和非晶硅薄膜技術(shù)優(yōu)點(diǎn) 14表7：純鈣鈦礦電池和鈣鈦礦-晶硅電池的轉(zhuǎn)換效率潛力相比傳統(tǒng)晶硅電池更大 15表8：鈣鈦礦電池相比晶硅電池的成本優(yōu)勢(shì)來(lái)源于四大方面 15表9：13家上市房企公告定增融資預(yù)案 16 中小盤(pán)增發(fā)并購(gòu)專(zhuān)題4/4/19家上市公司公告定增預(yù)案，同比增長(zhǎng)5.20%；預(yù)計(jì)募資10022.17億元，同比下降宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性背景下市場(chǎng)寬幅震蕩，大股東對(duì)并購(gòu)與項(xiàng)目投資較為謹(jǐn)慎，并購(gòu)例，008060402001800160014001200100080060040020002020-022020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04競(jìng)價(jià)預(yù)案數(shù)量22021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12預(yù)計(jì)募資總額(億元)6050403020014001200100080060040020002020-022020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04定價(jià)定增預(yù)案22021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12預(yù)計(jì)募資總額(億元)%2021年2021年1,0.43%1,0.43%8,3.43%0.86%者,1,0.43%補(bǔ)充流動(dòng)資金補(bǔ)充流動(dòng)資金公司間資產(chǎn)置換重組集團(tuán)公司整體上市配套融資融資收購(gòu)其他資產(chǎn)項(xiàng)目融資資,30,12.88%融資收購(gòu)其他資產(chǎn)融資收購(gòu)其他資產(chǎn),75,金,116,49.79%引入戰(zhàn)略投資者 公司間資產(chǎn)置配套融 公司間資產(chǎn)置配套融資,換重組,2,整體上市,數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所 中小盤(pán)增發(fā)并購(gòu)專(zhuān)題5/5/19的定增項(xiàng)目為3100-020-040-060-081-021-041-061-082-022-042-062-08圖6：2022年月均獲得批文項(xiàng)的定增項(xiàng)目31例00-020-040-060-081-021-041-061-082-022-042-062-08競(jìng)價(jià)獲批文項(xiàng)目數(shù)獲批文項(xiàng)目總數(shù)現(xiàn)存待發(fā)的定增項(xiàng)目供給充裕。截至2022年末，存量已發(fā)預(yù)案的定增項(xiàng)目共650例，預(yù)計(jì)募資10787.91億元，已獲批文的定增項(xiàng)目共125例，預(yù)計(jì)募資監(jiān)會(huì)通過(guò) 股東大會(huì)通過(guò)/上市委通過(guò)33,36325450121314,78631951,518580100020003000400050006000“小額快速”融資項(xiàng)目迅速增長(zhǎng)?？苿?chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板于2020年分別發(fā)布和修訂上市公司再融資簡(jiǎn)易程序(簡(jiǎn)稱(chēng)“小額快速”)相關(guān)政策，優(yōu)化發(fā)行條件、壓縮審創(chuàng)新性高的企業(yè)紛紛登陸。此類(lèi)公司通常處于成長(zhǎng)期，再融資需求活躍，簡(jiǎn)易程序 中小盤(pán)增發(fā)并購(gòu)專(zhuān)題6/6/19表1：小規(guī)模再融資適用簡(jiǎn)易程序板交易所、證監(jiān)會(huì)審核效期000%00%競(jìng)價(jià)定增簡(jiǎn)易程序定增簡(jiǎn)易程序占比資豐富的投資渠道。北交所定增制度遵循“小額、快速、靈活、多元”的特色。發(fā)行機(jī)制方面，北交所創(chuàng)新性引入儲(chǔ)架發(fā)行、自辦發(fā)行等機(jī)制并沿用完善了授權(quán)發(fā)行機(jī)制；發(fā)行條件方面，北交所放寬戰(zhàn)略投資者等的定增鎖定期至12個(gè)月，在定價(jià)機(jī)司融資效率有望進(jìn)一步提升。表2：北交所創(chuàng)新性引入儲(chǔ)架發(fā)行、自辦發(fā)行等機(jī)制人、董監(jiān)高及核心員工定向發(fā)行。發(fā)行條件：向特定對(duì)象發(fā)行股內(nèi)發(fā)行完畢。首期發(fā)行數(shù)量不少于總發(fā)行數(shù)量50%,剩余各期發(fā)2、累計(jì)融資額低于一億元且 中小盤(pán)增發(fā)并購(gòu)專(zhuān)題7/7/19截至2022年末，共有3家北交所上市公司完成定增發(fā)行。同享科技、蓋世食品已完北交所上本使用完畢后又有了新的再融資需求。未來(lái)隨著板塊內(nèi)上市公司的不斷成長(zhǎng)與越來(lái)工到更充分的運(yùn)用，投資者結(jié)構(gòu)亦將持續(xù)改善。稱(chēng)股)金(億元)業(yè)22-02-09業(yè)東大會(huì)通過(guò)00制造業(yè)東大會(huì)通過(guò)0022-06-24東大會(huì)通過(guò)842.38業(yè)22-02-0938.49表4：3家北交所上市公司已完成定增發(fā)行稱(chēng))額(億元)30198.BJ電7822-09-2322-08-26定增發(fā)行需求整體下行。競(jìng)價(jià)定增發(fā)行數(shù)量與規(guī)模較上年有較大幅度下降，元，同比下降7.49%。同時(shí)，競(jìng)價(jià)定增單項(xiàng)目平均募資17.85億元，較上年平均增預(yù)案數(shù)量(394例)與規(guī)模(7134.38億元)相比，競(jìng)價(jià)定增市場(chǎng)供大于求趨勢(shì)不改。節(jié)奏隨市場(chǎng)波動(dòng)震蕩，于12月發(fā)行重回本年以來(lái)最高位。定價(jià)定增市場(chǎng)發(fā)行波動(dòng) 中小盤(pán)增發(fā)并購(gòu)專(zhuān)題8/8/19504540353025205-2021-0122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12競(jìng)價(jià)發(fā)行數(shù)量競(jìng)價(jià)募資金額1,0009008007006005004003002000-25205-2021-0122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12定價(jià)發(fā)行數(shù)量定價(jià)募資金額1,2001,000800600400200--0000競(jìng)價(jià)定增超額收益仍在，折價(jià)貢獻(xiàn)主要收益。2022年,競(jìng)價(jià)定增平均收益率為在于：(1)市場(chǎng)下行壓縮實(shí)際折價(jià)空間；(2)從單項(xiàng)目規(guī)?？?，供給端競(jìng)價(jià)定增單折價(jià)貢獻(xiàn)主要收益，高折價(jià)項(xiàng)目勝率更優(yōu)。我們對(duì)2022年定增收益拆解發(fā)現(xiàn)： 中小盤(pán)增發(fā)并購(gòu)專(zhuān)題9/9/1970%70%60%50%40%30%20%10%0%-20%50403020-單項(xiàng)目平均募資額(億)平均折價(jià)率-右平均收益率-右收益來(lái)源80%60%40%20% 2013201420152016201720182019202020212022 α收益50%40%30%20%10% 0%以上 中小盤(pán)增發(fā)并購(gòu)專(zhuān)題10/10/19競(jìng)價(jià)定增仍以小市值、小規(guī)模項(xiàng)目為主，中等市值的項(xiàng)目需求相對(duì)提升，中等規(guī)模項(xiàng)目占比下降。從市值分布來(lái)看，2022年競(jìng)價(jià)定增市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上仍以中小市值上億的募規(guī)提升0005億以下5-10億10-20億20-50億50億以上2022年項(xiàng)目數(shù)量2021年項(xiàng)目數(shù)量2022年占比2021年占比40%35%30%25%20%15%10%5%0%中等市值、小規(guī)模、周期類(lèi)行業(yè)項(xiàng)目收益佳。從項(xiàng)目收益和勝率情況看，2022年發(fā)行的競(jìng)價(jià)定增中，上市公司市值在100-200億區(qū)間的定增收益率和勝率最優(yōu)，1.72%。60%50%40%30%20%10% 50億以下50100億100200億200500億500億以上平均收益率勝率項(xiàng)目數(shù)量070%60%50%40%30%20%10%0%5億以下5-10億10-20億20-50億50億以上平均收益率勝率項(xiàng)目數(shù)量7060504030200 中小盤(pán)增發(fā)并購(gòu)專(zhuān)題11/11/19師朱宏任在《中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)政策報(bào)告(2011)》新聞發(fā)布會(huì)上提出“專(zhuān)精特動(dòng)中小企業(yè)向“專(zhuān)精特新”方向發(fā)展，即專(zhuān)業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化?！皩?zhuān)精特新”戰(zhàn)略的提出意味著政策引導(dǎo)中小企業(yè)更加注重創(chuàng)新能力的培育。之后，工信部相繼出臺(tái)了多項(xiàng)鼓勵(lì)政策，“專(zhuān)精特新”成為中小企業(yè)發(fā)展的重要方向。2021年11月，國(guó)務(wù)院促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室印發(fā)《提升中小企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力若干措施》和《為“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)辦實(shí)事清單》等文件，其中指出資本市場(chǎng)服務(wù)“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)需要從暢通市場(chǎng)化融資渠道、加強(qiáng)直接融資支持等方。展的重7月30日的政治局會(huì)路成為鞏固壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基的重要舉措，十四五成為“專(zhuān)精特新”企業(yè)發(fā)展的重 中小盤(pán)增發(fā)并購(gòu)專(zhuān)題12/12/19表5：“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)支持政策以梯度培育為主要方向容“專(zhuān)精特《關(guān)于進(jìn)一步支持小型微型企業(yè)健康發(fā)展的新驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)變業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化發(fā)展之路，并提出鼓勵(lì)符合《促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2016-2020年)》《工業(yè)“四基”發(fā)展目錄》展方向，著力突破工業(yè)“四基”發(fā)展瓶頸“小巨人”企業(yè)劃小巨人”企業(yè)《工業(yè)強(qiáng)基工程實(shí)施指南(2016-2020年)》《關(guān)于開(kāi)展專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)培育工作《關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》《工業(yè)和信息化部關(guān)于公布第一批專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)名單的通告》力，在改善經(jīng)營(yíng)管理、提升產(chǎn)品質(zhì)量、實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展方面發(fā)揮小梯度體系成型的通知》巨育優(yōu)質(zhì)企業(yè)標(biāo)綱《關(guān)于開(kāi)展第三批專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)作的通知》企業(yè)梯度培育體系《關(guān)于加快培育發(fā)展制造業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的指導(dǎo)小巨人”企業(yè)和千家“單項(xiàng)冠軍”企業(yè)，逐步構(gòu)建起“百十萬(wàn)業(yè)梯度培育體系《“十四五”促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展規(guī)劃》業(yè)的目標(biāo)《優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)梯度培育管理暫行辦法》確立在全國(guó)推動(dòng)培育百萬(wàn)家左右的創(chuàng)新型中小企業(yè)、十萬(wàn)家左右專(zhuān)精特新中小企新“小巨人”企業(yè)的目標(biāo)開(kāi)源證券研究所A股專(zhuān)精特新“小巨人”上市公司多在雙創(chuàng)板塊上市，集中于高端制造業(yè)。從的特點(diǎn)；從行業(yè)分布看，專(zhuān)精特新“小巨人”上市公司主要分布在機(jī)械設(shè)備、電子、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)等高端制造領(lǐng)域。0創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板主板北交所數(shù)量(家)平均市值(億元)020億以下20-50億50-100億100-200億200億以上數(shù)量(家)占比45%40%35%30%25%15%10%5%0% 中小盤(pán)增發(fā)并購(gòu)專(zhuān)題13/13/19用事業(yè)用事業(yè)0高。2022年發(fā)行競(jìng)價(jià)定增的上市公司多分布于科技(電子、計(jì)算機(jī))、先進(jìn)制造 藥生物等行業(yè)。5-食品飲料食品飲料事業(yè)-新產(chǎn)業(yè)帶來(lái)新增長(zhǎng)。地緣政治和缺芯背景下，供應(yīng)鏈安全自主可控成為行業(yè)的重要考量因素，催生大量國(guó)產(chǎn)替代空間。以智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈為例，智能化接棒電動(dòng)化成為汽車(chē)行業(yè)主要發(fā)展方向。特斯拉引領(lǐng)下，傳統(tǒng)巨頭與新勢(shì)力為代表的本土整新車(chē)型密集落地，細(xì)分板塊如華為產(chǎn)業(yè)鏈、HUD產(chǎn)業(yè)鏈、激光雷達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈、高精度定位產(chǎn)業(yè)鏈以及碳化硅產(chǎn)業(yè)鏈，均有望在本土崛起的大潮中充分受益。 中小盤(pán)增發(fā)并購(gòu)專(zhuān)題14/14/191-012-073-044-011-012-073-044-015-076-047-018-079-040-011-072-040,00000008-018-069-049-090-020-071-058-018-069-049-090-020-071-052-032-08%%%%%%0%.0%0%隨著技術(shù)的進(jìn)步異質(zhì)結(jié)電池有望進(jìn)一步降本，國(guó)內(nèi)外廠商紛紛布局。異質(zhì)結(jié)電池有望在2023年實(shí)現(xiàn)較大規(guī)模的量產(chǎn)。同時(shí)第三代太陽(yáng)能電池鈣鈦礦技術(shù)同樣逐步成熟走向量產(chǎn)的過(guò)程之中。鈣鈦礦電池的優(yōu)勢(shì)在于鈣鈦礦材料吸光性更好且?guī)犊烧{(diào)，相較于晶硅電面，晶硅電池理論極限效率為29.4%，鈣鈦礦疊層電池實(shí)驗(yàn)室效率已達(dá)到31.3%，轉(zhuǎn)換效率潛力相比傳統(tǒng)晶硅電池更大。成本方面，鈣鈦礦電池有更少材料用量、更低材料價(jià)格、更低生產(chǎn)能耗、更高組件功率、更長(zhǎng)工作時(shí)間，具有明顯成本優(yōu)勢(shì)，是有希望取代現(xiàn)有晶硅電池的下一代光伏電池技術(shù)。表6：異質(zhì)結(jié)電池結(jié)合晶體硅和非晶硅薄膜技術(shù)優(yōu)點(diǎn)改變電池真空能級(jí)差，同時(shí)由于本征層的效地鈍化了晶體硅表面的缺陷，降低了表面少數(shù)載流子的復(fù)合，異質(zhì)的開(kāi)路電壓可以比常規(guī)晶硅電池的要高許多，從而可獲得更高的光電藝常規(guī)電池制備p-n結(jié)時(shí)采用熱擴(kuò)散的高溫(900℃左右)工藝，相對(duì)傳統(tǒng)電產(chǎn)生的形變和熱損傷，使得硅片有望向薄系數(shù)溫度系數(shù)約耗CO發(fā)電雙面發(fā)電組件，進(jìn)一步提升電池轉(zhuǎn)換效結(jié)電池封裝成雙玻組件后，年平均發(fā)電量較常規(guī)單面組件 中小盤(pán)增發(fā)并購(gòu)專(zhuān)題15/15/19表表7：純鈣鈦礦電池和鈣鈦礦-晶硅電池的轉(zhuǎn)換效率潛力相比傳統(tǒng)晶硅電池更大上限Perc24.5%Topcon24%-24.8%25.7%(晶科)28.7%華晟：電池片平均效率24.73%，最26.5%HJT)；5%)；68.9%(砷化(碲化鎘)池信公眾號(hào)、智研咨詢(xún)、開(kāi)源證券研究所表8：鈣鈦礦電池相比晶硅電池的成本優(yōu)勢(shì)來(lái)源于四大方面最高溫度一般不超過(guò)120℃，生產(chǎn)能耗硅料生產(chǎn)1400℃高溫；電池生產(chǎn)耗及成本較高2021年P(guān)型硅片厚度約170μm；onmHJT元素構(gòu)成，價(jià)格較便宜需要貴金屬銀或稀有金屬銦等材料，昂貴產(chǎn)出來(lái)即是組件晶硅電池片到組件還有2%-3%左右的率損失晶科能源公司公告、開(kāi)源證券研究所會(huì)要求并購(gòu)重組配套融資的募集資金用于存量涉房項(xiàng)目和支付交易對(duì)價(jià)、補(bǔ)充流動(dòng)資金用于政策支持的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，包括與“保交樓、保民生”相關(guān)的房地產(chǎn)項(xiàng)目和經(jīng)濟(jì)適用房、棚戶(hù)區(qū)改造或舊城改造拆遷安置住房建設(shè)經(jīng)濟(jì)適用房、棚戶(hù)區(qū)改造或舊城改造拆遷安置住房建設(shè)等。本次上市房企定增并購(gòu)的重啟以維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展為首要目的。政策的放開(kāi)有利于改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)盤(pán)活存量、防范風(fēng)險(xiǎn)、 中小盤(pán)增發(fā)并購(gòu)專(zhuān)題16/16/19以2014-2016年首次重啟過(guò)程為鑒，定增為房企主要再融資方式。上市房企再存在土地閑置及炒地行為的房企上市、再融資和重大資產(chǎn)重組，隨后的2010-2013年A股房企IPO和再融資基本暫停。2013年7月房企再融資重啟，主要方式為定融資目的以項(xiàng)目投資、并購(gòu)重組配套融資和實(shí)控產(chǎn)效促進(jìn)其平穩(wěn)健康發(fā)展。房企通過(guò)再融資可有效補(bǔ)充流動(dòng)資金、改善融資結(jié)構(gòu)，提升公司資產(chǎn)質(zhì)量。同時(shí)，符合條件的房企及建筑等緊密相關(guān)行業(yè)的公司可以同行業(yè)上市公司為對(duì)象重組上市。這一措施不僅打開(kāi)了優(yōu)質(zhì)房企上市路徑，也為經(jīng)營(yíng)不善的上市房企提供了新的重整方式。截至2022年末，已有保利發(fā)展、招商蛇口等13表9：13家上市房企公告定增融資預(yù)案稱(chēng))金)業(yè)H2/12/31業(yè).SZ2/12/30900業(yè).SZ2/12/22業(yè).SZ2/12/201業(yè).SZ2/12/17--業(yè).SZ2/12/17--業(yè)H2/12/16-業(yè)H2/12/16--業(yè)H22/12/9東大會(huì)通過(guò)0業(yè).SZ份22/12/6東大會(huì)通過(guò)79.67業(yè).SZ22/12/6東大會(huì)通過(guò)業(yè)H22/12/6東大會(huì)通過(guò)0業(yè).SZ2/9/30東大會(huì)通過(guò)37.81業(yè)，預(yù)計(jì)募資7575.8億高 中小盤(pán)增發(fā)并購(gòu)專(zhuān)題17/17/19557.8557.8監(jiān)會(huì)通過(guò)/上市委通過(guò)股東大會(huì)通過(guò)2662665.9412.09012050.105001000150020002500300035004000融資規(guī)模(億元)項(xiàng)目數(shù)量值顯著跑贏市場(chǎng)，競(jìng)價(jià)定增平均收益率為18.92%，其中α收益貢獻(xiàn)5.07%。2022益的回暖，推動(dòng)定增市場(chǎng)復(fù)蘇。同時(shí)，在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，β收益亦有望回升，與政策為定增市場(chǎng)貢獻(xiàn)增量。2022年，在震勵(lì)發(fā)展方向的新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)的推進(jìn)，以及融資政策改善的房地產(chǎn)行業(yè)將帶來(lái)新的動(dòng)；市場(chǎng)環(huán)境變化。 中小盤(pán)增發(fā)并購(gòu)專(zhuān)題18/18/19R的能力為C3、C4、C5的普通投資者。若您并非專(zhuān)業(yè)投資者及風(fēng)險(xiǎn)承受能本報(bào)告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報(bào)告中關(guān)于任何發(fā)行商或證券所發(fā)表的觀點(diǎn)均如實(shí)反映分析人員的個(gè)人觀點(diǎn)。負(fù)責(zé)準(zhǔn)備本報(bào)告的分析師獲取報(bào)酬的評(píng)判因素包括研究的質(zhì)量和準(zhǔn)確性、客戶(hù)的反饋、競(jìng)爭(zhēng)性因素以及開(kāi)源證券股份有限公司的整體收益。所有研究分析師或工作人員保證他們報(bào)股票投資評(píng)級(jí)說(shuō)明評(píng)級(jí)買(mǎi)入(Buy)增持(outperform)預(yù)計(jì)相對(duì)強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn)5%~20%；中性(Neutral)預(yù)計(jì)相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)在－5%~＋5%之間波動(dòng)；看(好(overweig)ht)中性(Neutral)淡證券相對(duì)于市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅表現(xiàn)，其中A股基準(zhǔn)指數(shù)為滬深300指數(shù)、港股基準(zhǔn)指數(shù)為恒生指數(shù)、新三板基準(zhǔn)指數(shù)為三板成指(針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的)或三板做市指數(shù)(針對(duì)做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的)、美股基準(zhǔn)指數(shù)為標(biāo)普500或納斯達(dá)克綜合指數(shù)。我們?cè)诖颂嵝涯煌C券研究機(jī)構(gòu)采用不同的評(píng)級(jí)術(shù)語(yǔ)及評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。我們采用的是相對(duì)評(píng)級(jí)體系，表示投資的相對(duì)比重建議；投資者買(mǎi)入或者賣(mài)出證券的決定取決于個(gè)人的實(shí)際情況，比如當(dāng)前的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)以及其他需要考慮的因素。投