《上市公司并購重組問題研究8500字（論文）》

上市公司并購重組的財務(wù)績效分析案例報告11313一、引言 引言研究背景改革開放以來，我國社會主義市場經(jīng)濟體制經(jīng)過不斷發(fā)展和完善，資本市場欣欣向榮，企業(yè)并購的案例出現(xiàn)大規(guī)模增長。尤其是近些年來，我國政府開始對并購重組實施政策引導(dǎo)，鼓勵企業(yè)通過兼并重組做大做強，并購活動在各個行業(yè)如火如荼的開展既有諸如鋼鐵行業(yè)等傳統(tǒng)制造業(yè)，又有游戲公司、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等新興行業(yè)，并購方案的設(shè)計也愈加復(fù)雜和多樣。合并和收購的風(fēng)險伴隨著合并和收購的出現(xiàn)，而合并和收購在資本市場上是非常復(fù)雜和專業(yè)的，具有多種風(fēng)險，而兼并重組密切涉及并購雙方的切身利益，是其中最關(guān)鍵的部分。兼并重組設(shè)計不恰當，不但影響企業(yè)并購的最終成敗，甚至影響其自身的可持續(xù)發(fā)展。掌趣科技與天馬時空的并購交易是目前我國較為典型的并購案例。在2015年，股權(quán)＋現(xiàn)金的混合支付、同股不同價的分級支付、附加業(yè)績補償及獎勵對價等支付對價調(diào)整機制被掌趣科技所采用，用了等價28.5億的價格獲得了天馬時空80%的股權(quán)，并在2018年12月以2.5億取得天馬時空剩余的20%的股權(quán)。在支付方式、支付對價、支付安排等方面都體現(xiàn)出了創(chuàng)新性和風(fēng)險防范思想。本文將以此案例為切入點，從盈利能力、償債能力、營運能力等方面進行財務(wù)績效分析，同時研究財務(wù)績效出現(xiàn)下滑的原因，總結(jié)其經(jīng)驗教訓(xùn)，以期為其他企業(yè)在并購活動中的及并購風(fēng)險的防范提供有益的借鑒。研究意義企業(yè)想要實現(xiàn)快速發(fā)展，兼并重組是它的一個重要方式。未來一個時期內(nèi)我國的企業(yè)并購活動仍會頻繁發(fā)生。如何分析兼并雙方的財務(wù)數(shù)據(jù)，以防控并購風(fēng)險，是所有參與并購的企業(yè)所面臨的第一個大題。本文通過分析掌趣科技并購天馬時空的典型事例，探討其如何通過財務(wù)分析來分析企業(yè)并購風(fēng)險防控，并且總結(jié)出此案例并購后財務(wù)業(yè)績下滑原因。為企業(yè)在并購重組活動中做出更為科學(xué)合理的支付決策提供實踐指導(dǎo)。企業(yè)并購前企業(yè)財務(wù)評估可以有效防止并購中的風(fēng)險，促進企業(yè)合并活動的順利開展。因此在收購活動中，對于企業(yè)雙方財務(wù)的分析研究顯得尤為重要。與發(fā)達資本主義國家相比，我國在并購前財務(wù)的理論和實踐都較為欠缺。且我國目前有關(guān)對財務(wù)并購風(fēng)險的防范研究相當缺乏，也還未形成一套成熟的財務(wù)分析方案設(shè)計理論。因此本文的研究將對財務(wù)并購理論起到補充作用，具有一定的理論意義。并購重組的相關(guān)理論企業(yè)并購重組的含義近年來，在人們眼中越來越常見企業(yè)并購，它是企業(yè)實現(xiàn)快速擴張的戰(zhàn)略方式，也是一種資源整合機制。并購?fù)ǔ？梢苑譃榧娌ⅲ╩erger）和收購（acquisition）兩層進行解釋。這涉及兩個或多個獨立公司合并為一個公司。一般情況下最適合兼并的企業(yè)可以是規(guī)模較小、范圍更廣的企業(yè)。兼并又可以進一步分為狹義和廣義。兼并可以更為有限和更為廣泛。從狹義上說，兼并意味著在兼并兩個企業(yè)之后，被合并的當事方喪失企業(yè)的法人資格，除非合并的當事方繼續(xù)存在，而且可以被視為A+B=A。兼并不僅包括狹義上的兼并，而且還包括收購和控制。收購是指一個企業(yè)通過購買另一企業(yè)的股份或資產(chǎn)，例如以現(xiàn)金支付或發(fā)行股票，獲得對另一企業(yè)的控制權(quán)。這意味著A+B=A+B。兼并和收購實際上是一項財產(chǎn)權(quán)重整活動，接管了有關(guān)公司的控制權(quán)?？v觀現(xiàn)代經(jīng)濟史，上市公司通過并購重組實現(xiàn)擴張日漸成為大股東們熱衷的經(jīng)營擴張方式，美國企業(yè)的迅速擴張一定程度上依托于歷史上的五次大規(guī)模并購浪潮，隨著新生力量的不斷涌入，企業(yè)規(guī)模、財政儲備以及研究和開發(fā)能力都有了顯著改善。并購重組相關(guān)理論企業(yè)之間合并和收購的形式多種多樣，可以從不同的角度加以分類。最常見的一種分法是按照并購雙方所處的產(chǎn)業(yè)進行分類，主要分為橫向并購、縱向并購和混合并購。橫向并購可以給生產(chǎn)同種商品的企業(yè)帶來擴大市場份額、降低成本、降低競爭、消除重復(fù)設(shè)施、實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟等一系列效益。例如：優(yōu)酷并購?fù)炼梗瑑?yōu)步并購滴滴?？v向合并和收購是生產(chǎn)同一產(chǎn)品但處于經(jīng)營鏈不同階段的企業(yè)之間的合并和收購?？v向并購又可分為正向并購和反向并購，供需關(guān)系是縱向并購的共同選擇，如汽車制造商收購出租車公司?？v向并購有利于擴大企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍，節(jié)約企業(yè)之間的交易成本，增強自身議價能力。多元化并購又被稱為混合并購，是指那些企業(yè)的經(jīng)營不在一個產(chǎn)業(yè)鏈上的，產(chǎn)品與服務(wù)無關(guān)的企業(yè)合并。例如：一家汽車生產(chǎn)公司收購了一家房地產(chǎn)公司。汽車和房子并沒有什么直接的聯(lián)系。通常，混合并購是用來幫助公司快速實現(xiàn)公司領(lǐng)域多元化的戰(zhàn)略，利用多余的資金快速進入新的行業(yè)，為集團公司帶來新的利潤增長點，分擔經(jīng)營風(fēng)險而不把雞蛋放在同一籃子里。并購是上市公司通過收購一些具備發(fā)展?jié)摿ΦY金不足的企業(yè)，收購目的就是提升公司經(jīng)營質(zhì)量、優(yōu)化資源分配，提高基本競爭力和市場份額。其優(yōu)勢主要體現(xiàn)在上市公司經(jīng)營質(zhì)量的提升，資源配置的優(yōu)化升級等方面，過程中大股東往往會獲得一些超額收益。據(jù)資料報道，多家上市公司對標的企業(yè)的資產(chǎn)評估增值率達數(shù)十倍甚至數(shù)百倍的情況較為普遍，在互聯(lián)網(wǎng)和先進技術(shù)領(lǐng)域尤其如此。雖然并購是上市公司為了實現(xiàn)“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)的有效方式。但長期來看，高溢價并購能否使企業(yè)產(chǎn)生績效的提升、公司規(guī)模的擴大、管理模式的優(yōu)化、資源信息的進一步整合的良性影響，還是未知。由于高溢價并購?fù)鶗o廣大投資者傳遞利好的信號，帶來盈利的預(yù)期，所以，股票價格將在一定程度上上漲，此時大股東便可利用信息資源優(yōu)勢看準時機進行減持套現(xiàn)獲取大量資金，這種雙方合謀套利的行為在資本市場頻頻發(fā)生。再者，業(yè)績補償承諾的保障機制漸漸形同虛設(shè)，由于對大股東來說業(yè)績承諾未完成所付出的成本可能遠遠低于高溢價并購所帶來的超額收益。

掌趣科技并購天馬時空的動因和歷程并購方掌趣科技基本介紹北京掌趣科技股份有限公司是國家規(guī)劃高新技術(shù)企業(yè)的其中之一，在2004年8月中關(guān)村科技園注冊,注冊資本為人民幣70505.74萬元。2012年5月11日,掌趣科技在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，是第一個以移動網(wǎng)絡(luò)游戲為主營業(yè)務(wù)的國內(nèi)A股上市的公司。公司的發(fā)展戰(zhàn)略是精品化、泛娛樂化、全球化，增強內(nèi)生動力的同時注重外延式發(fā)展，吸收合并具有核心競爭力的、有潛力的企業(yè)和團隊，注重持續(xù)投資和公司規(guī)模的擴大。掌趣科技先后并購了以動網(wǎng)先鋒、玩蟹科技等在游戲行業(yè)冉冉升起的新星企業(yè)。就目前，掌趣科技已經(jīng)完成了研發(fā)、運營和平臺整合三大戰(zhàn)略，形成了“以產(chǎn)品為導(dǎo)向的產(chǎn)品，建立一個強有力的研究和開發(fā)系統(tǒng)，以可持續(xù)地生產(chǎn)高質(zhì)量的內(nèi)容，提高現(xiàn)有分配系統(tǒng)的能效?！?。除了推出《奇跡MU：覺醒》、《大掌門2》等爆款產(chǎn)品外，還有很多新產(chǎn)品準備開發(fā)，具備強大的產(chǎn)能。天馬時空作為一家會員公司，基于后續(xù)研發(fā)和分銷多種優(yōu)秀產(chǎn)品的戰(zhàn)略布局，已成為中國游戲行業(yè)綜合實力最強的一線廠商之一。被并購方天馬時空基本介紹天馬時空成立于2010年，同樣也是一家以網(wǎng)絡(luò)游戲為主營業(yè)務(wù)的一家科技公司。2016年，推出首款MMORPG手機游戲《全民奇跡MU》，成為年度現(xiàn)象級產(chǎn)品。天馬時空也迅速晉升為手機游戲行業(yè)的大佬。天馬時空于2015年被掌趣科技收購80%的股權(quán)，并于2018年12月被掌趣收購剩余20%的股權(quán)，自此，掌趣科技對天馬時空獲得覺得的控制權(quán)。目前，天馬時空立足國內(nèi)市場，積極布局海外，堅持高質(zhì)量研發(fā)和專業(yè)分銷相結(jié)合的理念，致力于不斷為玩家貢獻有趣的高品質(zhì)游戲。2014年12月10日，全民奇跡公測當天，全民奇跡發(fā)行商凱英網(wǎng)利用每日自媒體直播，在微信朋友圈連續(xù)曝光游戲?qū)崟r營收數(shù)據(jù)。最終，12月10日披露的日流量達到2600萬元，刷新了行業(yè)公測游戲的日營收新紀錄，一時在業(yè)內(nèi)引起軒然大波，隨后引發(fā)了業(yè)界的大討論。雖然眾說紛紜，但“全民奇跡”已經(jīng)用自己的表現(xiàn)證明了自己是當之無愧的S級產(chǎn)品。自12月10日公測以來，“全民奇跡”一直位列iPhone和iPad收入排行榜前十名，并多次蟬聯(lián)iPad收入排行榜第一名。天馬時空80%股權(quán)交易所披露的相關(guān)數(shù)據(jù)和信息顯示，2014年12月和2015年1月的月流量分別達到2.069億元和2.42億元，是目前國內(nèi)手機游戲市場的超級s產(chǎn)品。并購動因增強游戲開發(fā)能力，提升競爭優(yōu)勢，掌趣科技有限公司在2013年先后并購了動網(wǎng)先鋒、玩蟹科技、上游信息等企業(yè)，擁有豐富的游戲產(chǎn)品，強大的游戲研發(fā)能力，尤其是在移動游戲領(lǐng)域和網(wǎng)頁游戲領(lǐng)域方面。掌趣科技本身在網(wǎng)游行業(yè)就處于繼騰訊、網(wǎng)易后的龍頭地位，在開發(fā)、運營移動游戲方面具有領(lǐng)先地位。自天馬時空推出《全民奇跡》后在網(wǎng)游行業(yè)移動游戲領(lǐng)域名聲大噪，考慮到天馬時空的研發(fā)能力較強，就將并購的目標企業(yè)設(shè)為天馬時空。天馬時空開發(fā)出的游戲《全名奇跡》上線以來受到了網(wǎng)民們的一致喜愛追捧，游戲玩家紛紛下載，該游戲十分火熱、暢銷。此次掌趣科技并購天馬時空屬于“強強聯(lián)手”，并購?fù)瓿珊?，掌趣科技將大大增強其游戲開發(fā)能力，提升競爭優(yōu)勢實現(xiàn)以戰(zhàn)略目標為基礎(chǔ)的廣泛增長模式，科學(xué)技術(shù)發(fā)展的目標才使得掌趣成為世界上發(fā)展和發(fā)行游戲的領(lǐng)先者。掌趣科技的發(fā)展目標是成為全球領(lǐng)先的游戲開發(fā)商和發(fā)行商，基于“內(nèi)生＋外延”的發(fā)展方式，在公司上市后不斷地進行企業(yè)并購擴張。掌趣科技在并購動網(wǎng)先鋒之前，主要涉及的是移動游戲的開發(fā)和運行，在網(wǎng)頁游戲這一方面存在空白。通過并購動網(wǎng)先鋒使企業(yè)進軍到網(wǎng)頁游戲領(lǐng)域，彌補了自身的不足，擴大了企業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模。而后，掌趣科技又并購了玩蟹科技和上游信息，主要是為了繼續(xù)加強企業(yè)的業(yè)務(wù)能力，實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)利用已擁有的優(yōu)勢和資源進一步實現(xiàn)外延式擴張，并購天馬時空，把企業(yè)做大做強，為股東創(chuàng)造更多的利益。完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，提高市場份額。近年來，隨著國家政策對高新技術(shù)企業(yè)的大力支持，移動游戲發(fā)展態(tài)勢極佳，成為網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)中成長速度最快的一個部門，通過并購天馬時空這一在移動游戲板塊中扮演游戲開發(fā)商的企業(yè)，能夠使掌趣獲得新的利潤增長點，同時完善豐富了網(wǎng)絡(luò)游戲的產(chǎn)業(yè)鏈，提高掌趣科技提高游戲行業(yè)中的市場份額，奪取先導(dǎo)地位。上游信息在網(wǎng)頁游戲產(chǎn)業(yè)鏈中處于游戲開發(fā)商和運行商的角色，這一并購能夠強化掌趣科技在移動游戲和網(wǎng)頁游戲方面的優(yōu)勢，增強競爭實力。掌趣科技繼續(xù)改善工業(yè)鏈的配置、上游和下游滲透，以跟蹤游戲的優(yōu)異表現(xiàn)，為游戲創(chuàng)造堅實的基礎(chǔ)。掌趣科技并購天馬時空后財務(wù)績效分析盈利能力分析營業(yè)利潤率分析表1-1：營業(yè)利潤率對比201920182017掌趣科技-17.41%17.33%天馬時空17.46%14.53%18.31%由表1-1可知，天馬時空的營業(yè)利潤率同樣在這三年內(nèi)一直都不穩(wěn)定波動幅度較大，其營業(yè)比率同樣也是在2018年時開始有大幅度的下降，但在2019年有開水回升，跟2017年的營業(yè)利率相差不大，而掌趣科技公司就趨于平緩，雖然掌趣科技公司的破洞幅度大，但是同樣也說明天馬時空在盈利方面還具有很大的發(fā)展空間?？傎Y產(chǎn)報酬率表1-2總資產(chǎn)報酬率對比201920182017掌趣科技-5.93%5.96%天馬時空6.23%5.59%5.30%通過表1-2天馬時空子公司的總資產(chǎn)報酬率從2017年到2019年這段時間，總體上升了0.93%，可以說是在這三年里程里不斷呈上升的趨勢，而掌趣科技公司就這兩年的數(shù)據(jù)看還是有所下降。依照它的發(fā)展趨勢來看，天馬時空的總資產(chǎn)報酬率依然會保持穩(wěn)步增長，其資產(chǎn)運營也會越來越有效。同時，其盈利能力也將會逐步增強。銷售毛利率表1-3：毛利率對比201920182017掌趣科技-32.03%32.16%天馬時空35.44%31.29%41.93%通過表1-3看到天馬時空在這三年里的毛利率比率呈下降趨勢，從2017到2018年這段時間下降了10.64%，這一年下降的比率最為嚴重，但是在2018年到2019年就開始稱上升趨勢，由此可見天馬時空在近三年里的毛利率比率不穩(wěn)定，而掌趣科技相對于比較穩(wěn)定，但是還是低于天馬時空的毛利率。償債能力分析流動比率表2-1：掌趣科技有限公司近三年短期償債能力分析年份流動比率速動比率現(xiàn)金流量與流動負債比2015年1.470.890.022016年1.350.780.012017年1.440.81-0.06從表2-1中可以看出，掌趣股份有限公司從2017年-2018年這兩年里的流動比率、速動比率在各年之間的比率差并不是很明顯，數(shù)據(jù)呈現(xiàn)的情況比較良好，但是在2019年時，流動比率和速動比例有所增加，而現(xiàn)金流量與流動負債比則有較大幅度的增長，也就是說掌趣科技有限公司的流動資產(chǎn)相對減少而負債則相對增加。速動比率表2-2:掌趣科技有限公司與天馬時空科技責(zé)任公司速動比率對比分析表年份2017年2018年2019年掌趣科技有限公司0.890.780.81天馬時空科技責(zé)任公司0.970.870.91表2-2的數(shù)據(jù)顯示，掌趣股份有限公司從2017年-2018年這兩年里的掌趣科技有限公司的速動比率比率差并不是很明顯，在2018年-2019年有一個從下降再慢慢上升的過程，在2017年時，其速動比率有一個很明顯的下降，而天馬時空科技有限責(zé)任公司在這三年里的速動比率上下浮動的波動不是很大，在最高時達到了0.97%，幾乎接近了速動比率的標準值，從這個圖表的數(shù)據(jù)顯示來看天馬時空科技不一定就比掌趣科技的短期債償能力低，

資產(chǎn)負債率表2-3：掌趣科技有限公司與天馬時空有限公司資產(chǎn)負債率比較分析年份2017年2018年2019年掌趣科技有限公司0.5999430.5888700.610924天馬時空責(zé)任公司0.64390.72940.6019表2-3的數(shù)據(jù)顯示掌趣科技有限公司和天馬時空有限責(zé)任公司的資產(chǎn)負債率都比較高，但是掌趣有限公司的資產(chǎn)負債比率比天馬時空有限責(zé)任公司的資產(chǎn)負債比率還稍微低一點。從這三年從表中可以看出，掌趣科技有限公司與天馬時空有限公司都屬于高負債經(jīng)營，從這三年天馬時空有限責(zé)任公司資產(chǎn)負債率的浮動情況來看，還是有所改善，而天馬的資產(chǎn)負債率一直有上升的趨勢，這說明該公司對資產(chǎn)負債的管理還有所欠缺。營運能力分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率圖3-1：2017-2019年掌趣科技有限公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率運營指標年份201720182019營業(yè)收入/百萬元798566086487728877544流動資產(chǎn)周率/%2.251.941.63流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)160.11185.74221.50在圖3-1中可以看出掌趣股份有限公司近三年的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率并不穩(wěn)定，從2018開始就一直在2%以下，整體呈下滑趨勢，但是營業(yè)收入和流動資產(chǎn)天數(shù)一直在上漲，這就說明了掌趣股份有限公司的流動資金運轉(zhuǎn)能力還有待完善，掌趣股份有限公司的短期債償能力低下，還沒有明確的短期投資計劃。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率圖3-2：2017-2019年掌趣科技有限公司應(yīng)收資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率運營指標年份201720182019營業(yè)收入/百萬元798566086487728877544應(yīng)收資產(chǎn)周率/%21.9420.2918.45應(yīng)收資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)16.4117.7419.51在圖3-2中可以看出2017年到2019年掌趣股份有限公司的應(yīng)收資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在這三年間有3.49%的下降率，幅度較大，而應(yīng)收資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)天數(shù)比率一直在增加，只是營業(yè)收入的增長幅度相比較為緩慢，也就是說掌趣股份的企業(yè)運營管理可能已經(jīng)開始出現(xiàn)了壞賬的問題。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析圖3-3：2017-2019年掌趣股份有限公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率運營指標年份201720182019營業(yè)收入/萬元864877288775448974832總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率/%1.561.371.19總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)230.4275.8302.78在圖3-3中可以看出2017年到2019年掌趣股份有限公司的總資產(chǎn)營業(yè)收入增長進度緩慢，數(shù)額變化不大，但是總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)天數(shù)增長幅度偏大，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率又呈下降趨勢，在2018年之前總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)天數(shù)一直在280天一下，但是到了2019年總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)天數(shù)高達302.78天，這說明掌趣公司的總資產(chǎn)的運轉(zhuǎn)狀況不是特別的好，對資產(chǎn)的管理能力較弱，如果在未來的幾年里一直呈這樣的趨勢的話，那后果不堪設(shè)想。掌趣科技并購天馬時空后財務(wù)績效下滑原因分析資本結(jié)構(gòu)不合理從以上的一系列分析，我們能知道，天馬股份有限公司的短期償債能力較好，但流動負債的比例是高一點，超過總負債占百分之九十，小于百分之十的負債，這會造成一定的金融風(fēng)險；同時，企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不高，從2017到2019以及下降，應(yīng)收賬款回收緩慢，平均治療周期較長，變現(xiàn)速度較為緩慢，有明顯的資金占用情況，這將由可能導(dǎo)致壞賬的出現(xiàn)，并增加金融其風(fēng)險。同時，在過去的幾年里，天馬股份有限公司一直注重規(guī)模的擴大，所以從長期資產(chǎn)的比例將對固定資產(chǎn)的增加顯著相關(guān)，但一些企業(yè)的長期負債，如果不考慮企業(yè)的貨幣資金比較充裕的這一因素，天馬股份有限公司可能會使用大量的短期資產(chǎn)來彌補債務(wù)利息帶來的長遠來看，這會增加資本成本，會導(dǎo)致金融風(fēng)險太高。管理方法不完善看應(yīng)收資產(chǎn)比率和負債資產(chǎn)比率的數(shù)據(jù)分析我們能知道，天馬股份有限公司的應(yīng)收賬款管理制度和管理能力海西要進一步的完善，必須要建立全面的應(yīng)收賬款管理制度，并嚴格執(zhí)行，避免再產(chǎn)生壞賬和賬期過期的情況。而總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率險些被天馬時空公司超過，這就說明了天馬股份有限公司的整體管理方法還存在漏洞。一個企業(yè)的管理方法將直接決定這個企業(yè)的運營綜合能力，運營能力的好壞也直接反映了企業(yè)的管理水準，所以天馬股份的企業(yè)管理方法還有待進一步完善與加強。結(jié)論與啟示企業(yè)并購時應(yīng)當理性抉擇在網(wǎng)游行業(yè)高速發(fā)展、競爭激烈的情況下，公司在實施并購前需要進行理性思考，防止盲目選擇給企業(yè)造成不必要的損失。結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢和企業(yè)自身戰(zhàn)略目標選擇被并企業(yè)是至關(guān)重要的。掌趣科技并購天馬時空、上游信息與企業(yè)自身“內(nèi)生＋外延”的發(fā)展戰(zhàn)略相契合，而且掌趣科技在此之前己經(jīng)經(jīng)歷過一系列的企業(yè)并購，如2013年收購動網(wǎng)先鋒、玩蟹科技，2014年投資歡瑞世紀等，本身具備一定的實力基礎(chǔ)和并購經(jīng)驗。并購前掌趣科技做好了各項溝通準備工作，包括財力、物力、人力，降低了并購風(fēng)險。此次并購選擇天馬時空，是因為看好天馬時空在移動游戲方面的優(yōu)勢，能夠幫助企業(yè)最快的實現(xiàn)戰(zhàn)略目標。企業(yè)在進行并購之前要對行業(yè)環(huán)境有一定的了解，尤其是進行混合并購，進入到一個自己所不熟悉的領(lǐng)域時尤為重要。此外還要對被并方的各個方面情況進行全面調(diào)查，進而才有可能達到企業(yè)所期望的效果，實現(xiàn)并購的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。企業(yè)在并購之前需要思考幾個問題：為什么進行并購，并購是否有必要，目標企業(yè)是否有助于企業(yè)的長期發(fā)展。一旦決定好目標企業(yè)，企業(yè)要利用公司內(nèi)部的財務(wù)審計機構(gòu)和專業(yè)中介機構(gòu)對目標公司進行全面仔細地調(diào)查，對目標企業(yè)進行估價，從而確定企業(yè)的并購對價。并購對價的確定對并購戰(zhàn)略的實施至關(guān)重要，合理的支付對價在一定程度上可以降低企業(yè)的并購財務(wù)風(fēng)險。并購?fù)瓿珊髮Ｗ⑵髽I(yè)經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)主要靠的是新穎的游戲產(chǎn)品來吸引用戶，搶占市場份額，企業(yè)的研發(fā)實力和人才隊伍顯得格外重要。網(wǎng)游企業(yè)需要大量的資金研發(fā)投入，才能夠獲得較高的市場回報，具有其行業(yè)自身的特殊性＝網(wǎng)游公司在激烈的市場競爭中能夠保持領(lǐng)先地位在于擁有高素質(zhì)、優(yōu)秀的游戲開發(fā)人才，所以網(wǎng)游企業(yè)在并購的同時不僅重視財務(wù)上的整合，同時要注重人才的整合，產(chǎn)品的整合。加大游戲開發(fā)人才隊伍建設(shè)。網(wǎng)游市場隨著時間的推移而不停地變化，那么也就要求游戲產(chǎn)品不斷的迎合大眾的口味，才能延長一款網(wǎng)游的生命周期。因此，網(wǎng)游企業(yè)需要有對市場敏銳的觀察力，這樣才能夠準確了解游戲產(chǎn)品的未來發(fā)展方向，是被用戶淘汰還是在市場中具有一定的競爭優(yōu)勢。當企業(yè)的主打游戲受到外界的威脅時，要及時根據(jù)游戲玩家的需求技術(shù)改進和升級正在運營的游戲產(chǎn)品，并保持對玩家不斷的吸引力，從而盡可能延長它的生命周期，爭取在市場中獲得更多的利潤。如果企業(yè)在并購后未能很好地整合雙方人才，沒有采取相應(yīng)的激勵措施就無法確保主要技術(shù)員工的積極性，會抑制他們開發(fā)創(chuàng)造出新游戲產(chǎn)品的熱情，甚至還可能造成主要技術(shù)人員離開企業(yè)，跳槽到其他公司，使企業(yè)遭受損失。這樣不僅會對公司的研發(fā)能力產(chǎn)生不利影響，還可能出現(xiàn)企業(yè)業(yè)績下滑的現(xiàn)象。同時，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷發(fā)展壯大，企業(yè)要確保有充足的技術(shù)研發(fā)人員能夠開發(fā)出更優(yōu)質(zhì)的游戲產(chǎn)品，以維持企業(yè)正常的經(jīng)營運作。企業(yè)除了進行人才整合還可以在公司內(nèi)部定期開展培訓(xùn)提升他們的能力，或者從企業(yè)外部招聘更多更優(yōu)秀的人才壯大企業(yè)的人才隊伍，保證企業(yè)的研發(fā)能為。參考文獻郭靖.現(xiàn)代金融[M].北京:高等教育出版社,2015,463-464.劉武,