110月中國新經(jīng)濟(jì)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

110月中國新經(jīng)濟(jì)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

1、貿(mào)易沖突放緩，中美爭端獲得新平衡

中美貿(mào)易摩擦持續(xù)一年多，雙方關(guān)稅壁壘持續(xù)提升。2018年3月22日，美國總統(tǒng)特朗普正式簽署總統(tǒng)備忘錄，依據(jù)“301”調(diào)查結(jié)果，將對從中國進(jìn)口的商品大規(guī)模征收關(guān)稅。這一標(biāo)志性事件拉開了中美貿(mào)易沖突的序幕，中間經(jīng)歷多次激化、談判、緩和，至今中美貿(mào)易沖突已持續(xù)一年多時間，雙方均提高對對方的關(guān)稅壁壘，截至2019年9月1日，中國對美國進(jìn)口產(chǎn)品加權(quán)稅率由8%上升至21.8%，美國對中國進(jìn)口產(chǎn)品加權(quán)稅率由3.1%上升到21.2%。

直接影響顯現(xiàn)，中國對美進(jìn)出口額下滑明顯。2018年7月6日，美國對首批價值340億美元商品正式加征25%的關(guān)稅。關(guān)稅稅率的提升直接造成雙方進(jìn)出口額的減少，2019年以來，國內(nèi)對美國進(jìn)口金額及出口金額累計(jì)同比增速均為負(fù)增長。2019年1-10月，我國對美出口額為3478億元，同比下滑11%。我國對美國出口額及增速

我國對美國出口額及增速

貿(mào)易沖突對國內(nèi)制造業(yè)造成一定沖擊，制造業(yè)投資面臨壓力。中美貿(mào)易沖突對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成一定沖擊，除2019年3-4月春節(jié)后企業(yè)季節(jié)性復(fù)工導(dǎo)致PMI沖上榮枯線外，2018年年底后各月份均壓力較大。相較于以往年份的下滑，出口是制約制造業(yè)發(fā)展的重要因素。從2018年7月美國正式加征關(guān)稅開始，國內(nèi)PMI新出口訂單指數(shù)下滑明顯，并一直處于榮枯線以下。市場景氣度影響企業(yè)固定資產(chǎn)投資情況，第二產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比持續(xù)下滑PMI指數(shù)及PMI新出口訂單指數(shù)變化

固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比

工業(yè)企業(yè)出口困難、新訂單受阻，GDP增長動力受損。工業(yè)企業(yè)出口受阻，產(chǎn)品出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，而大部分外銷產(chǎn)品與國內(nèi)市場產(chǎn)品具有可替代性，加劇了國內(nèi)市場競爭。國內(nèi)市場競爭壓縮行業(yè)利潤水平，大型企業(yè)面臨利潤擠壓，而大量處于微利和虧損邊緣的企業(yè)被迫關(guān)門破產(chǎn)。2019年前三季度國內(nèi)工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增速轉(zhuǎn)負(fù)。我國GDP同比增速（%）

工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長

貿(mào)易沖突有放緩趨勢，中美爭端有望獲得新平衡。一年多的貿(mào)易沖突，對中美雙方政治及經(jīng)濟(jì)均造成一定影響。隨著負(fù)面影響顯現(xiàn)，雙方對外通過談判進(jìn)行協(xié)商，對內(nèi)采取各種經(jīng)濟(jì)手段弱化影響。隨著近期雙方在貿(mào)易談判方面的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展及經(jīng)過一年多的消化，我們認(rèn)為中美貿(mào)易沖突有望獲得新平衡。

談判的平衡。中美貿(mào)易沖突之初為美國政府意圖以高額關(guān)稅逼迫中國做出大幅度讓步，但雙方一年多的博弈表明中國不可能在美國施加的壓力下做出大幅讓步，雙方均在尋找談判的平衡點(diǎn)。2019年10月10日至11日，第十三輪中美經(jīng)貿(mào)高級別磋商在華盛頓舉行，劉鶴副總理與美國貿(mào)易代表萊特希澤、財(cái)政部長姆努欽開始新一輪中美經(jīng)貿(mào)高級別磋商,雙方團(tuán)隊(duì)此前已開始工作層磋商。特朗普表示，美中經(jīng)貿(mào)磋商取得了實(shí)質(zhì)性的第一階段成果，希望雙方團(tuán)隊(duì)及早確定第一階段協(xié)議文本，并繼續(xù)推進(jìn)后續(xù)磋商。根據(jù)美國媒體報道，雙方在匯率、農(nóng)產(chǎn)品采購、關(guān)稅等方面均取得突破性進(jìn)展。從貿(mào)易沖突至今，雙方一共進(jìn)行了十三輪貿(mào)易談判，從最初的矛盾激化到現(xiàn)在雙方取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，貿(mào)易沖突正朝著緩和方向進(jìn)行，新的平衡有望在2020年形成。

經(jīng)濟(jì)的平衡。一年多的貿(mào)易沖突也讓中國逐步消化因?yàn)樾略鲫P(guān)稅所帶來的影響。貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化：中國擴(kuò)大朋友圈，在加大力度推動“一帶一路”的同時，也加大和歐洲、東南亞、韓國等國家和地區(qū)的合作，抵消美國貿(mào)易沖突單方面帶來的沖擊。分國別來看，10月份中國對歐盟的出口增速由0.12%回升至3.1%，中國對東盟和韓國的出口也有較明顯的提升，分別由9月的9.73%和-5.13%上升至15.79%和5.53%，貿(mào)易結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，弱化貿(mào)易摩擦帶來的對美進(jìn)出口影響。加大對歐盟、東盟等地區(qū)及國家出口

經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化：其一，加大基礎(chǔ)建設(shè)，幫助經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長；其二，進(jìn)一步拉動內(nèi)需，2017年家庭消費(fèi)占到中國經(jīng)濟(jì)的39%，隨著貿(mào)易緊張局勢和政府控制債務(wù)的行動導(dǎo)致投資增速放緩，家庭消費(fèi)的重要性在不斷上升，我國政策不斷擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)、發(fā)展中高端消費(fèi)、升級消費(fèi)渠道、營造良好消費(fèi)環(huán)境等方面下功夫，推動中國的消費(fèi)市場平穩(wěn)增長和持續(xù)升級，包括個稅改革、增值稅改革等等。從2017年至今，消費(fèi)對GDP當(dāng)季同比增長貢獻(xiàn)率基本穩(wěn)定在60%以上。三駕馬車對GDP當(dāng)季同比貢獻(xiàn)率

匯率弱化關(guān)稅影響：自2018年8月美元兌人民幣由6.84至2019年10月的7.07，調(diào)整幅度約3.32%。受中美貿(mào)易摩擦影響，匯率發(fā)揮“自動穩(wěn)定器”作用，匯率貶值部分對沖關(guān)稅抬升帶來的影響，減緩國內(nèi)出口企業(yè)壓力。美元兌人民幣中間價走勢

2、中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)“慢散氣”，去杠桿穩(wěn)步推進(jìn)

2017年開始強(qiáng)制去杠桿成效明顯。在2017年年中之前的幾年間，債務(wù)問題一直是投資者對中國經(jīng)濟(jì)最主要的擔(dān)憂因素。這是因?yàn)椋?）總體債務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L至較高水平——2004-2017年間，非金融部門債務(wù)占GDP的比重躍升100個百分點(diǎn)至250%左右，其中60%以上是國企債務(wù)。2015和2016年債務(wù)增長速度加快，年均增幅達(dá)20個百分點(diǎn)左右；2）債務(wù)大幅增長的同時GDP增速放緩，過剩產(chǎn)能積聚，工業(yè)行業(yè)持續(xù)面臨通縮而且企業(yè)虧損加劇。2017年至2018年Q2國內(nèi)強(qiáng)制去杠桿，成效明顯。其中：1）非金融企業(yè)部門杠桿率明顯回落，由2016年Q2開始進(jìn)行下行通道；2）居民部門杠桿率較低，債務(wù)安全性可控，整體呈穩(wěn)步提升態(tài)勢；3）政府部門杠桿率低速提升，2018年一季度出現(xiàn)回落。各部門杠桿率走勢

f3、展望2020年：總量經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)收縮，新經(jīng)濟(jì)成結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)

總量經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)收縮。目前我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)尚處于轉(zhuǎn)型過度期，正經(jīng)歷轉(zhuǎn)型的陣痛。目前PMI仍處于榮枯線以下，工業(yè)生產(chǎn)總體偏弱，工業(yè)增加值同比增速下滑，制造業(yè)景氣度有待回升；制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額增速呈現(xiàn)下滑趨勢，制造業(yè)總體投資放緩趨勢明顯；國內(nèi)人均可支配收入同比增速隨經(jīng)濟(jì)增速一同放緩，居民消費(fèi)動力受到影響；雖然中美貿(mào)易沖突有望放緩，但新平衡難以回到貿(mào)易摩擦前水平，外部貿(mào)易亦難以恢復(fù)之前水平。目前來看，內(nèi)外環(huán)境尚不具備經(jīng)濟(jì)增速上行條件，預(yù)計(jì)總量經(jīng)濟(jì)增速仍將繼續(xù)收縮。投資完成額同比下滑

GDP增速下滑

工業(yè)增加值同比增速下滑

居民收入增速隨經(jīng)濟(jì)增速下滑

我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新格局，新舊動能轉(zhuǎn)換正當(dāng)時。我國一直在培育和發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，代表性的產(chǎn)業(yè)有專用設(shè)備、通信電子等TMT產(chǎn)業(yè)、信息技術(shù)等。截止2019年10月，有關(guān)高