第6章外匯風(fēng)險

06二月20231第6章外匯風(fēng)險及其管理

南昌大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院

彭繼增2014年5月06二月20232通過本章的學(xué)習(xí)，要求學(xué)生：掌握外匯風(fēng)險的含義與類型外匯風(fēng)險對經(jīng)濟的影響熟練掌握外匯風(fēng)險管理的原則熟練掌握防范外匯風(fēng)險的基本方法本章教學(xué)目的06二月20233一、外匯風(fēng)險的概念

1、外匯風(fēng)險（ForeignExchangeRisk）也稱匯率風(fēng)險，是指在國際經(jīng)濟交易中，由于匯率的變動而給外幣債權(quán)或債務(wù)持有人造成的損失或收益的可能性（不確定性）。包括廣義的外匯風(fēng)險和狹義的外匯風(fēng)險。

2、外匯風(fēng)險是收益和損失的統(tǒng)一。

3、承受外匯風(fēng)險的主體：團體、個人；政府、民間機構(gòu)；經(jīng)濟組織、非經(jīng)濟組織。第一節(jié)外匯風(fēng)險概述06二月20234外匯頭寸：經(jīng)濟實體所持有的各種外幣帳戶的余額狀況。多頭(inLongPosition)：買入超過賣出?？疹^(inShortPosition)：賣出超過買入。軋平(Square)：買賣持平。拋補(Cover)：對上述多頭和空頭進行掩護。敞開頭寸(Open)：對上述多頭和空頭不加掩護。4、相關(guān)概念06二月20235二、外匯風(fēng)險的類型流量風(fēng)險外匯銀行國際投資者國際籌資者進出口商交易風(fēng)險結(jié)算風(fēng)險存量風(fēng)險銀行、企業(yè)等會計風(fēng)險轉(zhuǎn)換風(fēng)險企業(yè)等潛在風(fēng)險經(jīng)濟風(fēng)險存量風(fēng)險國家等儲備風(fēng)險外匯風(fēng)險06二月202361、交易風(fēng)險（1）概念是指在以外幣計價的交易活動中，由于該種貨幣與本國貨幣的匯率發(fā)生變動，而導(dǎo)致的折算為本幣的應(yīng)收資產(chǎn)與應(yīng)付債務(wù)價值變化的風(fēng)險。（2）交易風(fēng)險的主要表現(xiàn)形式一是在進出口貿(mào)易中如果支付（收進）外幣存款時，外匯匯率較合同簽訂時上漲（下跌）了，進（出）口商就會付出（收進）更多（更少）的本國貨幣他國貨幣；06二月20237二是在資本輸出（入）中如果在外幣債權(quán)債務(wù)清償時外匯匯率下跌（上漲），債權(quán)（務(wù)）人就只得收回（付出）相對更少（多）的本幣或其他外國貨幣；三是外匯銀行在中介性外匯買賣中持有外匯頭寸的多（空）頭，多（空）頭貨幣匯率下跌（上漲）了，外匯銀行就要蒙受損失。06二月202382、會計風(fēng)險是指在進行會計處理和對外幣計價的債權(quán)和債務(wù)進行財務(wù)決算時，對于必須轉(zhuǎn)換成為本幣的但是以各種外幣計價的項目進行評價時產(chǎn)生的風(fēng)險。例如，跨國公司在海外的經(jīng)營機構(gòu)，以東道國的貨幣為計價單位，在進行總公司的報表匯總時要以母公司的貨幣作為計價貨幣。06二月202393、經(jīng)濟風(fēng)險是指由于外匯匯率發(fā)生變動從而導(dǎo)致從事國際業(yè)務(wù)的公司未來收益變化的一種潛在的風(fēng)險。

注意：第一，它所針對的是意料之外的匯率變動，意料之中的匯率變動不會給企業(yè)帶來經(jīng)濟風(fēng)險。第二，它所針對的是計劃收益，由于意料之中的匯率變動對企業(yè)收益的影響已經(jīng)在計算計劃收益的過程中加以考慮，所以經(jīng)濟風(fēng)險并未包括匯率變動對企業(yè)收益的全部影響。06二月202310三、外匯風(fēng)險的構(gòu)成要素及其關(guān)系（一）構(gòu)成要素：本幣、外幣、時間（二）構(gòu)成要素的相互關(guān)系

1、圖示舉例

2、多頭地位與空頭地位

3、以本幣收付，無外匯風(fēng)險4、流入的外幣與流出的外幣幣種相同、金額相同、時間相同，沒有外匯風(fēng)險

5、相同幣種、相同金額、不同時間、相反流向的外幣流動，只有時間風(fēng)險（既不處于多頭，也不處于空頭地位）6、一種外幣流入，另一種外幣流出，具有雙重風(fēng)險（時間風(fēng)險和價值風(fēng)險）06二月202311（三）外匯風(fēng)險示意圖防范外匯風(fēng)險的基本思路有二：一是防范由外幣因素所引起的風(fēng)險，其方法或不以外幣計價結(jié)算，徹底消除外匯風(fēng)險；或使同一種外幣所表示的流向相反的資金數(shù)額相等；或通過選擇計價結(jié)算的外幣種類，以消除或減少外匯風(fēng)險。二是防范由時間因素所引起的外匯風(fēng)險，其方法或把將來外幣與另一貨幣之間的兌換提前到現(xiàn)在進行，徹底消除外匯風(fēng)險；或根據(jù)對匯率走勢的預(yù)測，適當(dāng)調(diào)整將來外幣收付的時間，以減少外匯風(fēng)險。外匯風(fēng)險的構(gòu)成要素外幣（外匯敞口額）時間（匯率變動）06二月202312四、影響外匯風(fēng)險的主要因素

1、國際收支對外匯風(fēng)險的影響；

2、利率水平對外匯風(fēng)險的影響；

3、政府干預(yù)或其他政治因素對外匯風(fēng)險的響；

4、投機性交易對外匯風(fēng)險的影響。

06二月202313一是加強對西方主要發(fā)達國家的匯率變動趨勢的科學(xué)分析和研究；二是慎重選擇計價貨幣，合理優(yōu)化貨幣組合；三是采取適當(dāng)?shù)谋Ｖ荡胧┓婪锻鈪R風(fēng)險；四是利用國際信貸規(guī)避外匯風(fēng)險；五是利用外匯業(yè)務(wù)防范外匯風(fēng)險。第二節(jié)外匯風(fēng)險管理的一般方法06二月202314一、加強對主要國際貨幣匯率走勢的分析

1、運用計量經(jīng)濟學(xué)方法進行預(yù)測；2、運用圖表曲線分析法進行預(yù)測；3、運用主觀分析決策法進行預(yù)測。06二月202315二、慎重選擇計價貨幣，合理優(yōu)化貨幣組合

1、合理選擇計價結(jié)算貨幣；2、軟硬貨幣的合理搭配或使用多種貨幣計價；3、提前收付或推后收付外匯法；

4、調(diào)整價格法；

5、平衡抵消法：平衡法、組對法、借款法、投資法；

6、對銷貿(mào)易法：易貨貿(mào)易、清算協(xié)議貿(mào)易、轉(zhuǎn)手貿(mào)易。06二月202316三、采取適當(dāng)?shù)谋ＷC措施防范外匯風(fēng)險

1、黃金保證條款

例如，英國在1967年11月18日宣布，每1英鎊的含金量從2.48828克純金，下降到2.13281克純金，貶值14.3%。假如在英鎊貶值前，美國某出口商與英國一進口商簽訂了一個價值100萬英鎊的貿(mào)易合同，并規(guī)定以黃金保值。

那么，簽訂合同時，該筆價值100萬英鎊的交易相當(dāng)于248.828萬克黃金（2.48828克×100萬）。英鎊貶值后，這筆交易仍然要支付相當(dāng)于248.828萬克黃金的英鎊，即:116.67萬英鎊（248.828萬÷2.13281），如果沒有加列黃金保值條款，就只能支付100萬英鎊。

06二月2023172、外匯保證條款（1）利用硬幣保證。例如，用一種貨幣支付，用另一種貨幣保值。假設(shè)日本向美國出口商品，用美元支付，用日元保值。如果簽訂合同時，這批出口商品的價值為10萬美元，匯率為USD1=JPY120，即為1200萬日元。那么，無論付款匯率如何變化，這批貨款始終要相當(dāng)于1200萬日元。假如付款時，匯率變?yōu)?USD1=JPY100，那么這批貨款便為12萬美元。06二月202318

（2）利用復(fù)合貨幣保值：一攬子貨幣保值條款

假設(shè)有一個價值90萬美元的進口合同，雙方商定以美元支付，以英鎊、瑞士法郎、日元三種貨幣保值，它們所占的權(quán)數(shù)各為1/3。簽訂合同時匯率為:USD1=GBP0.5；USD1=SFH1.5；USD1=JPY120；則三種貨幣計算的30萬美元分別相當(dāng)于15萬英鎊，45萬瑞士法郎，3600萬日元。若付款時匯率變?yōu)椋?/p>

USD1=GBP0.45；USD1=SFH1.4；USD1=JPY130；則15萬英鎊，45萬瑞士法郎，3600萬日元分別相當(dāng)于：33.3（15/0.45）萬美元,32.14（45/1.4）萬美元,27.4（3600/130）萬美元；于是這筆交易應(yīng)該支付92.84萬美元.06二月2023193、物價指數(shù)保證條款

它是根據(jù)某種商品的價格指數(shù)或消費者指數(shù)來保值，進出口商品的價格根據(jù)規(guī)定的價格指數(shù)的變動做相應(yīng)的調(diào)整。它是按照購買力平價的原理進行保值的。06二月2023201、出口信貸：出口信貸分為出口買方信貸和出口賣方信貸，均由出口國的銀行提供，其目的是為了方便本國商品出口。出口賣方信貸：由出口方銀行向出口商墊付貨款，同時允許進口商在一段時間內(nèi)分期付款的融資方式。出口買方信貸：由出口方銀行直接向進口商和進口方銀行提供信貸支持，但要求將該筆資金用于購買出口方商品的資金融通方式。四、利用國際信貸法規(guī)避外匯風(fēng)險06二月2023212、福費廷業(yè)務(wù)（Forfaiting）即賣斷應(yīng)收票據(jù)和包買應(yīng)收票據(jù)是指在延期付款的大型設(shè)備貿(mào)易中，出口商將已經(jīng)進口商承兌的、期限不超過5年的遠期應(yīng)收票據(jù)的所有權(quán)，按照一定的折扣、無追索權(quán)地賣斷給出口商所在地的金融機構(gòu)，并由匯票的持有人（金融機構(gòu)）負責(zé)向承兌人（進口商）追索的資金融通方式。06二月202322又稱國際保付代理，承購出口應(yīng)收賬款業(yè)務(wù)等。

它是商業(yè)銀行或附屬機構(gòu)通過收購出口債券而向出口商提供的一項綜合性金融業(yè)務(wù)。分為出口保理業(yè)務(wù)和進口保理業(yè)務(wù)。其一般做法是：在國際貿(mào)易中賒賬或承兌交單的結(jié)算方式下，由商業(yè)銀行或者專業(yè)保理商（多為大銀行的附屬機構(gòu)）從出口商那里購進以單據(jù)表示的對進口商的應(yīng)收帳款，從而為出口商融通資金，并且同時提供資信調(diào)查、銷售分帳戶管理、貨款回收和壞賬擔(dān)保等服務(wù)。3、國際保理業(yè)務(wù)

（InternationalFactoring）：06二月202323方式優(yōu)點缺點出口賣方信貸消除了利率風(fēng)險；提高了資金使用率延期付款增加了匯率風(fēng)險出口買方信貸即期付款，消除匯率波動風(fēng)險。起點高，成本高福費廷業(yè)務(wù)由于票據(jù)及時的被無追索權(quán)的賣斷，有利于出口單位及時獲得貨款，換成本幣，消除外匯風(fēng)險簽約時間和交貨時間的時間風(fēng)險，銀行無法確定合適的貼現(xiàn)率，增加操作難度，成本較高保理業(yè)務(wù)三種出口信貸方式的比較06二月2023241、即期合同法：通過資金的反向流動來消除外匯風(fēng)險。企業(yè)有外匯流入，應(yīng)賣出相應(yīng)外匯頭寸；企業(yè)有外匯流出，應(yīng)買入相應(yīng)外匯頭寸；交割日期和收付結(jié)算日期最好在同一時點。2、遠期合同法；3、期貨合同法；4、期權(quán)合同法；5、掉期合同法；

五、利用外匯業(yè)務(wù)防范外匯風(fēng)險06二月202325

常用的外匯風(fēng)險防范的綜合措施有：借款—即期交易—投資法（Borrow-Spot-Investment,BSI法）

提前收付—即期交易—投資法（Lend-Spot-Investment,LSI法）第三節(jié)外匯風(fēng)險防范的綜合措施06二月202326一、BSI法和LSI法在應(yīng)收外匯賬款中的運用

1、借款—即期交易—投資法（Borrow-Spot-Investment,BSI法）

對于有應(yīng)收賬款的企業(yè)（出口企業(yè)）：（1）借入與應(yīng)收賬款的外匯金額相同的外匯——消除時間風(fēng)險；（2）將外匯兌換成本幣——消除匯兌風(fēng)險；（3）運用本幣投資，獲得收益——消除交易成本。06二月202327

例如，2009年日本某出口商90天后有一筆價值500萬美元的出口應(yīng)收款，簽約時即期匯率為USD/JPY=120，該筆貨款折合日元JPY60000萬。為了避免90天后日元兌美元匯率升值的外匯風(fēng)險，該出口商決定采用BSI法，對500萬美元的出口應(yīng)收賬款進行風(fēng)險防范。具體操作程序：（1）——（5）舉例分析一06二月202328

2、提前收付—即期交易—投資法（Lend-Spot-Investment,LSI法）

）

對于有應(yīng)收賬款的企業(yè)(出口企業(yè))：（1）征得債務(wù)人同意，在折扣的條件下提前收到外幣貨款——消除時間風(fēng)險；（2）將外匯匯款兌換成本幣——消除匯兌風(fēng)險；（3）運用本幣投資，獲得收益——消除折扣損失。06二月202329

例如，2009年美國某出口商有一筆價值100萬英鎊的出口應(yīng)收款，付款期限為90天。簽約時即期匯率為GBP/USD=1.30。按照此匯率，100萬英鎊折合成美元為130萬美元。為了避免90天后英鎊貶值造成美元貨款減少的風(fēng)險，該出口商決定采用LSI法進行風(fēng)險防范。具體操作程序：（1）——（4）舉例分析二06二月202330二、BSI法和LSI法在應(yīng)付外匯賬款中的運用1、借款—即期交易—投資法（Borrow-Spot-Investment,BSI法）

對于有應(yīng)付賬款的企業(yè)（進口企業(yè)）：（1）借入一定合適數(shù)量的本幣——消除時間風(fēng)險；（2）將本幣兌換成外幣——消除匯兌風(fēng)險；（3）運用外幣投資，獲得收益——消除交易成本。06二月202331

例如，2009年美國某進口商有一筆價值100萬英鎊的應(yīng)付外匯賬款，付款期限為90天，計價結(jié)算貨幣為英鎊。簽約時即期匯率為GBP/USD=1.50，合計為150