第一章：財務(wù)總論

財務(wù)管理學(xué)胡成艷Email:swufe_hcy@163.comTel務(wù)管理概念財務(wù)管理目標(biāo)財務(wù)管理的環(huán)境124企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理3第一章總論財務(wù)管理概念1財務(wù)的定義

財務(wù)泛指財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系。財務(wù)管理的定義

財務(wù)管理（Financialmanagement），是組織企業(yè)財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟(jì)管理工作。財務(wù)活動財務(wù)活動是指企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動，即籌集、運用和分配資金的活動。包括：籌資、投資、經(jīng)營、利潤及其分配。負(fù)債所有者權(quán)益流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)長期投資分配資金財務(wù)活動企業(yè)經(jīng)營涉及企業(yè)資金的活動財務(wù)管理概念1籌資投資經(jīng)營分配內(nèi)部籌資退出企業(yè)財務(wù)管理概念1外部籌資財務(wù)管理概念1財務(wù)關(guān)系

財務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織資金運動過程中與有關(guān)各方所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。企業(yè)所有者債權(quán)、債務(wù)人內(nèi)部單位及個人稅務(wù)行政部門被投資單位企業(yè)和各方面的經(jīng)濟(jì)關(guān)系職工本單元自測題：判斷題1、財務(wù)管理包括組織財務(wù)活動和處理財務(wù)關(guān)系。2、企業(yè)與投資者之間的財務(wù)關(guān)系，是一種投資與受資的關(guān)系。3、企業(yè)與債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系，是一種債權(quán)與債務(wù)的關(guān)系。4、企業(yè)與債務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系，是一種債權(quán)與債務(wù)的關(guān)系。5、稅務(wù)機(jī)關(guān)與企業(yè)之間的財務(wù)關(guān)系，是一種征稅和納稅的關(guān)系。財務(wù)管理目標(biāo)2財務(wù)管理目標(biāo)

利潤最大化每股收益最大化股東價值最大化公司價值最大化

財務(wù)管理目標(biāo)直接反應(yīng)理財環(huán)境的變化，是財務(wù)管理理論體系中的基本要素和行為導(dǎo)向，在財務(wù)管理實踐中進(jìn)行財務(wù)決策的出發(fā)點和歸宿。財務(wù)管理目標(biāo)2以利潤最大化為目標(biāo)

觀點：利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則企業(yè)的財富增加得越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。

優(yōu)點：有利于企業(yè)資源的合理配置；

有利于企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)效益的提高。以利潤最大化為目標(biāo)有何缺陷？財務(wù)管理目標(biāo)2以利潤最大化為目標(biāo)

有A、B兩個企業(yè)，其利潤都是100萬元，哪一個企業(yè)的理財目標(biāo)實現(xiàn)得更好？

情景一：如果A企業(yè)是今年賺取的100萬元，而B企業(yè)是去年賺取的100萬元利潤，哪個企業(yè)更好？

情景二：如果A企業(yè)賺的100萬元全部收回了現(xiàn)金，而B企業(yè)全部是應(yīng)收賬款，哪個企業(yè)更好？情景三：在上面的條件下，如果A企業(yè)是投資100萬元建成的，而B企業(yè)是投資500萬元建成的，哪個企業(yè)更好？財務(wù)管理目標(biāo)2以利潤最大化為目標(biāo)

缺陷：沒有考慮貨幣時間價值

沒有考慮風(fēng)險問題

沒有考慮投入資本與產(chǎn)出的關(guān)系不能反映企業(yè)未來的盈利能力容易導(dǎo)致企業(yè)的短期行為

存在一定的利潤操縱以每股收益最大化目標(biāo)每股收益是公司利潤總額與普通股股數(shù)的比率。此觀點反映了投入資本與所獲得的利潤之間的關(guān)系，便于不同資金規(guī)模企業(yè)進(jìn)行對比。

缺陷：沒有考慮資金的時間價值；沒有考慮風(fēng)險因素。財務(wù)管理目標(biāo)2財務(wù)管理目標(biāo)2以股東財富最大化為目標(biāo)

觀點：股東財富最大化股票價格最大化有效市場有效市場假設(shè)：最早是由Fama提出，根據(jù)歷史信息、全部公開信息和內(nèi)幕信息對股票價格的不同影響將市場效率分為弱勢有效市場、半強(qiáng)式有效市場和強(qiáng)勢有效市場。在強(qiáng)型有效的資本市場上，股東財富最大化目標(biāo)可以用股票價格最大化來替代。觀點增加股東財富是財務(wù)管理的目標(biāo)衡量股東財富可以用股東權(quán)益的市場價值來衡量。股東財富的增加可以用股東權(quán)益的市場價值與股東投資資本的差額來衡量，它被稱為“權(quán)益的市場增加值”。權(quán)益的市場增加值時企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值。

權(quán)益的市場增加值=股東權(quán)益的市場價值—股東投資資本其他表述形式股價最大化假設(shè)股東投資資本不變，股價最大化與股東財富最大化具有同等意義。企業(yè)價值最大化假設(shè)股東投資資本和債務(wù)價值不變，企業(yè)價值最大化與增加股東財富最大化具有相同意義。以股東財富最大化為目標(biāo)財務(wù)管理目標(biāo)2以股東財富最大化為目標(biāo)股東價值最大化是指通過企業(yè)的合理經(jīng)營，在考慮貨幣時間價值和風(fēng)險報酬的情況下，使企業(yè)的凈資產(chǎn)價值達(dá)到最高，從而使所有者的收益達(dá)到最大。

優(yōu)點：考慮了現(xiàn)金流量的時間價值和風(fēng)險因素

一定程度上克服企業(yè)的短期行為

反映了資本與報酬之間的關(guān)系

財務(wù)管理目標(biāo)2以股東財富最大化為目標(biāo)缺點：通常只適用于上市公司；

股價受眾多因素影響，股價不能完全準(zhǔn)確反映企業(yè)財務(wù)管理狀況；

它強(qiáng)調(diào)得更多的是股東利益，而對其他相關(guān)者的利益重視不夠。外界

金融市場金融中介投資者

公司財務(wù)管理

投資企業(yè)企業(yè)投資決策企業(yè)融資決策企業(yè)的投資工具模型

貨幣和實物資產(chǎn)的交換貨幣和金融資產(chǎn)互換財務(wù)管理目標(biāo)2企業(yè)的籌資、投資和分配決策將影響其未來現(xiàn)金流量，進(jìn)而影響股票的市場價格。所以，股東財富最大化目標(biāo)也是判斷企業(yè)財務(wù)決策是否正確的標(biāo)準(zhǔn)。股東財富最大化利益相關(guān)者剩余要求權(quán)：股東持有的是在其他相關(guān)者利益得到滿足之后的剩余權(quán)益。

前提：追求股東財富最大化是保證其他利益相關(guān)者利益的前提借款人國家管理者員工供應(yīng)商社會環(huán)境等前提剩余要求權(quán)、約束條件財務(wù)管理目標(biāo)2進(jìn)行一定約束后，股東財富最大化成為財務(wù)管理的最佳目標(biāo)。約束條件是：1.利益相關(guān)者的利益受到了完全的保護(hù)（契約組合）。

2.沒有社會成本。財務(wù)管理目標(biāo)2以公司價值最大化為目標(biāo)公司價值是指公司全部資產(chǎn)的市場價值，即股票與負(fù)債市場價值之和。它是以一定期間屬于投資者的現(xiàn)金流量，按照資本成本或投資機(jī)會成本貼現(xiàn)后的現(xiàn)值表示。此觀點認(rèn)為財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)與企業(yè)多個利益主體有關(guān)，是企業(yè)利益主體共同作用和相互妥協(xié)的結(jié)果。世界500強(qiáng)公司的財務(wù)管理目標(biāo)：瑞士聯(lián)合銀行——我們的首要任務(wù)是創(chuàng)造優(yōu)異的股東價值聯(lián)邦快遞公司——聯(lián)邦快遞的主要職責(zé)是創(chuàng)造股東價值麥當(dāng)勞公司——我們的共同目標(biāo)是確保麥當(dāng)勞茁壯成長以增加股東價值飛利浦公司——增加股東價值是指導(dǎo)我們行動的原動力財務(wù)管理目標(biāo)2

本課程以股東財富最大化作為公司財務(wù)管理的目標(biāo)。

注意財務(wù)管理目標(biāo)2財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突代理關(guān)系：美國學(xué)者Jensen和Meckling（1976）認(rèn)為：現(xiàn)代企業(yè)是一系列契約或合約的聯(lián)結(jié)。因此現(xiàn)代公司的代理關(guān)系是一種契約或合同關(guān)系。代理問題：在執(zhí)行契約之前或在執(zhí)行契約過程中，代理人有意選擇違背契約的行為。財務(wù)管理目標(biāo)2財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突代理問題產(chǎn)生原因：契約各方存在著利益的不均衡性。委托人與代理人之間存在著信息的不對稱性。財務(wù)管理目標(biāo)2財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突公司制下的代理關(guān)系：員工供應(yīng)商客戶政府……股東經(jīng)營者債權(quán)人代理人委托人委托人代理人公司財務(wù)管理目標(biāo)2財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突委托——代理問題與利益沖突

沖突之一：股東與管理層沖突之二：大股東與中小股東沖突之三：股東與債權(quán)人社會責(zé)任與利益沖突財務(wù)管理目標(biāo)2沖突之一：股東與管理層二者利益目標(biāo)不一致的具體表現(xiàn)股東的目標(biāo)管理層的目標(biāo)

實現(xiàn)資本的保值與增值，最大限度地提高資本報酬，增加公司價值。

它表現(xiàn)為貨幣性收益目標(biāo)

最大限度地獲得高工資與高獎金；盡量改善辦公條件，爭取社會地位和個人聲譽。它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標(biāo)。財務(wù)管理目標(biāo)2沖突之一：股東與管理層防止管理層背離股東目標(biāo)的具體措施激勵管理層報酬與績效掛鉤績效股方式股票期權(quán)計劃干預(yù)機(jī)構(gòu)投資者對企業(yè)決策的影響《公司法》增加保護(hù)中小股東直接干預(yù)企業(yè)決策的條款解聘嚴(yán)重工作失誤、嚴(yán)重違法收購股票市場收購財務(wù)管理目標(biāo)2沖突之二：大股東與中小股東具體表現(xiàn)

利用關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移上市公司的利潤

非法占用上市公司巨額資金

發(fā)布虛假信息，操縱股價，欺騙中小投資者

為大股東派出的高管支付超額報酬和特殊津貼

利用不合理的股利政策，掠奪中小股東的既得利益財務(wù)管理目標(biāo)2沖突之二：大股東與中小股東原因分析：

大股東通常持有企業(yè)大多數(shù)的股份，能夠左右股東大會和董事會的決議，委派企業(yè)的最高管理者,掌握著企業(yè)重大經(jīng)營決策的控制權(quán)。對策分析：完善公司治理結(jié)構(gòu)；規(guī)范信息披露制度財務(wù)管理目標(biāo)2沖突之三：股東與債權(quán)人二者利益目標(biāo)不一致的具體表現(xiàn)

債權(quán)人目標(biāo)

希望到期收回本金，并獲得一定的利息收入。它強(qiáng)調(diào)貸款的安全性

股東目標(biāo)

股東借款是為了擴(kuò)大經(jīng)營。

它強(qiáng)調(diào)借入資金的收益性財務(wù)管理目標(biāo)2沖突之三：股東與債權(quán)人具體表現(xiàn)

股東不經(jīng)債權(quán)人同意，投資于比債權(quán)人期望風(fēng)險更高的項目；

股東不經(jīng)債權(quán)人同意而發(fā)行新債，致使債權(quán)人舊債價值下降應(yīng)對措施

尋求立法保護(hù)；在借款合同中加入限制性條款；一旦發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財產(chǎn)意圖時，就拒絕進(jìn)一步合作，不再提供新的貸款或提前收回貸款。財務(wù)管理目標(biāo)2社會責(zé)任與利益沖突

股東利益追求利潤社會責(zé)任減少利潤

？很多情況下，公司的目標(biāo)與社會目標(biāo)是一致的，但也有許多例外。

在要求企業(yè)自覺承擔(dān)大部分社會責(zé)任的同時，也要通過法律等強(qiáng)制命令規(guī)范企業(yè)的社會責(zé)任。但要注意：法律、法規(guī)并不能解決所有問題。員工：福利和待遇最優(yōu)供應(yīng)商：原材料價格較高，能盡快收回貨款客戶：產(chǎn)品質(zhì)優(yōu)價廉政府：就業(yè)增長，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會安定社區(qū)：環(huán)境優(yōu)良財務(wù)管理目標(biāo)2本單元自測題：判斷題1、股東財富由股東所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面來決定。如果股票數(shù)量一定，當(dāng)股價達(dá)到最高時，股東財富也達(dá)到最大。2、股東與管理層之間存在委托——代理關(guān)系，由于雙方目標(biāo)存在差異，因此不可避免地會產(chǎn)生沖突，一般來說，這種沖突可以通過一套激勵、約束和懲罰機(jī)制來協(xié)調(diào)解決。3、當(dāng)存在股東控股時，企業(yè)的委托——代理問題常常表現(xiàn)為中小股東與大股東之間的代理沖突。本單元自測題：選擇題1、股份公司財務(wù)管理的最佳目標(biāo)是（）。A.總產(chǎn)值最大化B.利潤最大化C.收入最大化D.股東財富最大化2、委托——代理問題形式包括（）。A.股東與管理層B.大股東與小股東C.股東與債權(quán)人D.企業(yè)與社會責(zé)任3、以利潤最大化為目標(biāo)的缺陷有（）。A.忽視時間價值B.忽視風(fēng)險因素C.忽視投入與產(chǎn)出效益D.利潤操縱E.不能反映未來盈利能力F.容易導(dǎo)致決策的短期行為傾向企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理3企業(yè)組織形式個人獨資企業(yè)合伙企業(yè)公司制企業(yè)個人獨資企業(yè)定義：是指某一業(yè)主獨自創(chuàng)辦的組織，即個體企業(yè)。這種企業(yè)不具有獨立的法人資格。主要特點：容易組成與轉(zhuǎn)讓；決策效率高（因為?。?/p>

自負(fù)盈虧，承當(dāng)無限責(zé)任，因此企業(yè)主會竭力把企業(yè)經(jīng)營好；

稅負(fù)輕，僅需繳納個人所得稅；無需信息披露，利于技術(shù)和財務(wù)信息保密。企業(yè)壽命與業(yè)主個人壽命聯(lián)系在一起；

籌資困難，不能以企業(yè)名義籌資。企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理3合伙企業(yè)定義：是指由兩個或兩個以上合伙人共同創(chuàng)辦的企業(yè)?？煞譃槠胀ê匣锲髽I(yè)（合伙人均為普通合伙人，無限連帶責(zé)任）和有限合伙企業(yè)（至少一名合伙人為普通合伙人，有限合伙人不直接參與企業(yè)經(jīng)營管理）。主要特點：與個人獨資企業(yè)基本相同；通常這種企業(yè)也不具有法人資格；合伙企業(yè)所獲收入應(yīng)在合伙人之間進(jìn)行分配并以此繳納

個人所得稅。企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理3公司制企業(yè)定義：公司是企業(yè)形態(tài)中一種高層次的組織形式，它由股東集資創(chuàng)建，具有獨立的法人資格。主要特點：獨立的法人實體；

具有無限的存續(xù)期；

股東承擔(dān)有限責(zé)任；

所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離；

籌資渠道多元化。企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理3公司制企業(yè)分類公司股份有限公司有限責(zé)任公司全部注冊資本由等額的股份構(gòu)成，并通過發(fā)行股票籌集資本。全部注冊資本由股東所認(rèn)繳的出資額構(gòu)成，但不發(fā)行股票。股東數(shù)量成立條件募集資金股權(quán)轉(zhuǎn)讓企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理3企業(yè)組織結(jié)構(gòu)圖企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理3財務(wù)經(jīng)理財務(wù)經(jīng)理企業(yè)價值得以提升的表現(xiàn)？企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理33財務(wù)職業(yè)生涯金融機(jī)構(gòu)中的職位銀行類:商業(yè)銀行非銀行類:保險公司基金公司投資銀行（證券公司）財務(wù)管理企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理3本單元自測題：思考題企業(yè)組織形式及其優(yōu)缺點？財務(wù)管理環(huán)境4定義

財務(wù)管理的環(huán)境又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件的總和。分類經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境金融環(huán)境社會文化環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)周期復(fù)蘇繁榮衰退蕭條財務(wù)管理環(huán)境4經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平：發(fā)達(dá)國家、發(fā)展中國家、不發(fā)達(dá)國家通貨膨脹狀況：占用資金利潤虛增成本上升資金短缺經(jīng)濟(jì)政策財務(wù)管理環(huán)境4法律環(huán)境財務(wù)管理的法律環(huán)境指影響企業(yè)財務(wù)活動的各種法律、法