楊海明Chpt02投資學課件

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證券市場與證券交易第二章2證券市場與證券交易初級市場二級市場證券交易3證券市場證券市場是把金融資產(chǎn)的買賣雙方聯(lián)系在一起以便進行交易的機制。證券市場分為證券發(fā)行市場和證券交易市場。證券交易市場是一種二級市場，這種市場的功能之一就是價格發(fā)現(xiàn)；功能之二就是提高流動性，保證一級市場發(fā)行證券順暢。交易市場越有效，金融市場越能將資本有效配置給生產(chǎn)力最高的機會。42.1初級市場初級市場形成于當政府或公司首次發(fā)售證券。公司在發(fā)售債券和股票時與二種類型的一級市場相聯(lián)系：公開發(fā)行和私下募集。公開發(fā)行就是將證券銷售給所有有意愿的投資者。公開發(fā)行包括兩種形式一種是普通現(xiàn)金發(fā)行（generalcashoffer）和附權(quán)發(fā)行（rightoffer）；私下募集是指將證券銷售給數(shù)量較少的幾個（機構(gòu)）投資者。特點：投資數(shù)量大、不易轉(zhuǎn)讓。但是發(fā)行費用低。5證券承銷股票與債券的公開發(fā)行通常通過投資銀行的承銷來實現(xiàn)。（承銷團）包銷：投資銀行先以低于發(fā)行價格的價格買入證券，并承擔無法售出的風險代銷:承銷商僅僅作為代理商，從銷售股票中獲取傭金，投資銀行必須盡最大努力按照協(xié)商一致的價格出售證券，但不承擔無法售出的風險。6包銷全額包銷（boughtdeal）余額包銷（standbyarrangement）7如何選定承銷商協(xié)議承銷發(fā)行公司與投資銀行談判商定證券發(fā)行的條件竟價承銷發(fā)行者通過組織公開的證券招標確定承銷商8投資銀行與商業(yè)銀行商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)存貸款證券承銷功能間接融資直接融資利潤來源利差傭金方針收益性、安全性流動性

控制風險、開拓監(jiān)管機構(gòu)中央銀行多層次管理92.1.1投資銀行的功能1.咨詢和管理2.認購3.私下出售4.發(fā)行證券的成本102.1.1投資銀行的功能1.咨詢和管理為公司的上市提供專業(yè)服務(wù)。作為顧問，提出一系列與上市有關(guān)的建議。作為發(fā)起者，與其他投資銀行組成辛迪加進行認購向SEC呈交申請上市登記表；撰寫招股說明書（不包括價格）112.1.1投資銀行的功能2.認購包銷：投資銀行和辛迪加成員完全認購代銷：只負責銷售，不承擔銷售不出去的風險拍賣：聯(lián)邦政府的證券必須拍賣現(xiàn)成交易122.1.1投資銀行的功能3.私下出售公開發(fā)行：出售給不特定的公眾投資者私募發(fā)行：出售給特定的機構(gòu)投資者安排投資者132.1.1投資銀行的功能4.發(fā)行證券的成本價差（spread）：認購者折扣，發(fā)行者的成本，投資銀行的酬金。表2.1公募和私募發(fā)行的價差142.1.1投資銀行的功能證券信息的生產(chǎn)者證券經(jīng)紀證券自營投資咨詢資產(chǎn)管理世界著名的投資銀行包括：高盛證券；美林證券；摩根斯坦利等。152.1.2延遲發(fā)行注冊條例415下，上市證券可以在未來2年內(nèi)發(fā)行。目的是節(jié)約發(fā)行成本和時間162.2二級市場在債券和股票首次發(fā)售后，它們就可以在二級市場交易。全國性和地區(qū)性的證券交易所。二級市場也可以分為二種類型：拍賣市場和場外市場(OTC)。連續(xù)性和非連續(xù)性172.2.1證券交易所大部分美國大型公司的股票在拍賣市場上交易，如紐約證券交易所（NYSE）（成立于1792年）、美國證券交易所（AMEX），以及一些地區(qū)交易所，如中西部證券交易所（MidwestStockExchange）。上海證券交易所成立于1990年11月26日，同年12月19日正式開業(yè)，是不以營利為目的的會員制事業(yè)法人，歸屬中國證監(jiān)會直接管理。18證券交易所的組織形式會員制公司制19NYSE的會員共有1366個會員1.傭金經(jīng)紀人：7002.專業(yè)會員：4003.場內(nèi)（大廳）經(jīng)紀人:2254.場內(nèi)交易商:4120傭金經(jīng)紀人（commissionbroker）經(jīng)紀公司在交易所場內(nèi)的代理人，他們接受經(jīng)紀公司客戶的指令并且負責在交易所內(nèi)執(zhí)行這些指令。他們還為自己的帳戶起交易商的作用。21專業(yè)會員（specialist）專業(yè)會員是紐約證券交易所的交易活動的中心。專業(yè)會員在交易所場內(nèi)的交易臺上買賣紐約證券交易所指定的一種或多種上市股票。每一種上市股票只能由一個會員來組織。他們?yōu)橐患一蚨嗉夜镜墓善弊鍪校@項工作要求他們充當經(jīng)紀人或交易商的角色。22場內(nèi)(大廳)經(jīng)紀人（floorbroker）他們是獨立的會員。當市場指令進入市場過多時，傭金經(jīng)紀人來不及處理，他們將協(xié)助傭金經(jīng)紀人防止指令積壓。23注冊交易商（Registeredtrader）只為自己的帳戶交易，他們是投機者，在交易所內(nèi)尋求獲利機會。24上海證券交易所會員制采用無形席位為主，有形席位為輔的交易模式，擁有亞太地區(qū)最大的交易大廳，設(shè)有1608個交易席位，交易網(wǎng)絡(luò)連接交易終端5700個。覆蓋全國、連通海外的衛(wèi)星通信網(wǎng)每天為3000個衛(wèi)星接收站傳達即時行情和相關(guān)信息。25交易程序指令驅(qū)動型：投資者可在證券商下屬營業(yè)部進行買賣委托，營業(yè)部工作人員通過電話將委托指令報給駐本所交易大廳內(nèi)的交易員(俗稱“紅馬甲”)，由其將買賣指令輸入交易所的電腦主機。投資者也可以在營業(yè)部自助委托電腦終端上直接輸入委托指令，通過空中衛(wèi)星傳輸網(wǎng)和地面光纖數(shù)據(jù)傳輸網(wǎng)將指令傳輸?shù)奖舅娔X主機。電腦主機在接收到買賣指令后，按照“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的原則自動撮合成交。目前交易主機的撮合能力可達每秒5000多筆，每天1000萬筆。2627清算、交割、過戶清算交割，就是證券買入方向證券賣出方付款并收取證券，證券賣出方向證券買入方交付證券并收取款項的過程。分為交易所內(nèi)的清算交割和交易所外委托人與券商之間的清算交割。對于股票和記名債券，清算交割完畢后，還須進行最后一道手續(xù)——過戶。28交割、清算、過戶上海證券中央登記結(jié)算公司為中央結(jié)算系統(tǒng)，為證券的中央登記、存管和結(jié)算提供服務(wù)。在電腦自動撮合成交制度下，交易系統(tǒng)在每筆交易完成后由電腦同步完成股票過戶程序，實現(xiàn)即時清算。資金清算方面，中央登記結(jié)算公司和證券商在交易次日進行交易資金劃撥，再由證券商和投資者進行資金結(jié)算。.292.2.2場外交易市場場外交易（OTC）,全國證券商協(xié)會（NASD）NASDAQ系統(tǒng)是一個電阻報價系統(tǒng)提供三種服務(wù)水平。水平1是用于個人賬戶。水平3的交易商要為市場做市。水平2不做市。30場外交易市場（OTC）是非交易所上市的股票和多種債券的交易場所。NASDAQ市場（全國證券交易商自動報價系統(tǒng)）NASDAQ全國市場與NASDAQ小公司市場31NASDAQ的做市商制度是一個“做市商”市場。做市者通過提供愿意買賣的報價來競爭投資者的訂單。在一個純粹的做市商市場，無論做市者提供什么樣的價格條件，投資者只能在做市商提供的條件基礎(chǔ)上進行交易。以只股票的交易可以由幾個“做市商”負責，他們之間形成競爭，有利于降低買賣價差。32世界各國的二板市場NASDAQ，KOSDAQ，JASDAQ，SESDAQ，MESDAQ，（證券交易商協(xié)會報價系統(tǒng)）新市場：德國新市場；法國新市場；意大利新市場；荷蘭新市場；比利時新市場日本的MOTHERS；臺灣的TIGER英國的AIM（另類市場）；香港的GEM332.2.3第三市場和第四市場第三市場：交易所上市股票的場外交易市場。在交易所買賣股票要交傭金，而場外交易可以規(guī)避這些傭金。大的機構(gòu)投資者選擇在場外市場交易。場外交易提供了靈活的交易，即交易時間不固定。第四市場：買賣雙方直接交易的股票市場。大機構(gòu)之間不通過經(jīng)紀人或交易商而直接進行交易。費用低，影響場外交易的交易量。見圖2.1.342.2.4交易商的作用三個作用：1）提供“即時性”；即時交易機會收取買賣價差2）提供價格信息；3）拍賣師，專門負責某種股票的交易在交易所和場外交易市場中，交易商的作用不同。場內(nèi)：專業(yè)會員，場外：市場組織人。職責不同：專業(yè)會員的職責是維護公平和有序的市場，市場組織人沒有責任。352.2.5結(jié)算手續(xù)正常方式出售的股票要在5個營業(yè)日內(nèi)交割。在經(jīng)紀公司結(jié)算。經(jīng)紀公司持有的股票不必過戶。證券清算公司存儲信托公司362.3證券交易投資者通過經(jīng)紀公司在二級市場交易證券。平價經(jīng)紀人：只為客戶在二級市場中交易證券的經(jīng)紀人全套服務(wù)經(jīng)紀人現(xiàn)金賬戶：只用現(xiàn)金交易保證金賬戶：可以進行融資融券的賬戶資本管理賬戶：是經(jīng)濟公司、銀行和儲蓄機構(gòu)的賬戶統(tǒng)一成本賬戶：一種新型的經(jīng)紀公司賬戶，所有成本包含在一種費用中。2.3.1交易規(guī)則2.3.2證券交易指令的類型372.3.1交易規(guī)則價格優(yōu)先：買入指令為價高者先成交；賣出指令價低者先成交。時間優(yōu)先：同一價位指令先到者優(yōu)先。公眾指令優(yōu)先382.3.2證券交易指令的類型1）市場指令：根據(jù)市場價格買入或賣出的指令。2）限價指令：設(shè)置指令執(zhí)行的價格界限。限定的價格以上（下）或更好的價格，賣出（買入）的指令才得以執(zhí)行。3）平單（止損）指令4）平單（止損）限價指令5）觸價指令391）市價指令（marketorder）市價指令：這種交易指令要求經(jīng)紀人馬上買賣規(guī)定數(shù)量的股份。在這種情況下，經(jīng)紀人的義務(wù)是在收到交易指令后，盡最大努力獲得最佳價格，即盡可能低的買價或盡可能高的賣價?？隙艹山?，但無法知道成交價格。402）限價交易指令（limitorder）限價交易指令：要求經(jīng)紀人在投資者限定的價格內(nèi)交易。即要求經(jīng)紀人按不低于限價賣出，以不高于限價買入。限價指令的價格是預先確定的，但能否成交就不確定了。413）平單指令-止損交易指令（stoporder）止損交易指令：投資者要為止損交易指令設(shè)定一個止損價格。保護利潤，減少損失如果是賣出交易指令，止損價格要低于下交易指令時的市價；如果是買入交易指令，止損價格必須高于下交易指令時的市價一旦價格觸到特定價，止損指令就變成市價指令。平單指令的風險：一種是過早賣出或買入；另一種是價格風險-不一定是投資者想要的價格。42平單指令的過程價格30市價25止損價（賣出）20時間434）平單限價指令或止損限價交易指令（stop-limit）平單限價指令或止損限價交易指令：平單指令和限價指令的混合。在平單限價指令或止損限價交易指令中投資者要注明兩個價格：止損價和限價。一旦市場價格達到或超過止損價，限價就自動形成一個限價交易指令，因此，止損限價交易指令可被視為有條件的限價交易指令。例如，下達72元平單、71元限價的平單限價指令。當每股跌倒72元時，立即出售，但如果急跌到71元就不能執(zhí)行!445）觸價指令如果市價達到特定的價格，觸價指令就變成市價指令。與平單指令不同。平單是保護利潤，而觸價指令是“進入”某一位置的指令。指令的期限:在一定時間內(nèi)有效指令的大小：交易的數(shù)量，100股1批量交易：一次購入或售出大量的證券2組合式交易：同時購入或出售幾十、上百家公司的股票。452.3.3保證金賬戶現(xiàn)金交易：只允許證券的買方用現(xiàn)金購買證券。保證金交易（信用交易）：允許客戶向券商借款或借入證券買賣證券。

初始保證金：投資者初始自有資金占用保證金購買資產(chǎn)價值的比重。40-100%。

實際保證金：投資者實際自有資金占用保證金購買資產(chǎn)價值的比重。必須高于最低保證金

最低保證金：自有資金占證券價值的最低比例。如果實際保證金低于最低保證金：要么補充；要么出售證券。高于初始保證金，高出部分可以取出或購買更多的證券。46買空指投資者通過向證券經(jīng)紀人交付一定比率的保證金而取得經(jīng)紀人貸款并委托經(jīng)紀人買入某種證券。47實際保證金例：假設(shè)初始保證金要求為50%，某投資者以保證金購買1000股某公司的股票，每股30元，則投資者要支付15000美元給經(jīng)紀人，其余15000美元向經(jīng)紀公司借款。如果股票價格下跌到20美元，則實際保證金為：48如果實際保證金低于最低保證金存入現(xiàn)金或證券；歸還部分貸款；出售部分證券以歸還貸款492.3.4賣空（shortselling）指投資者賣掉自己并不持有的證券。以便在股票下跌的情況下獲取價差。為了防止賣空者不歸還貸款而遭受損失，經(jīng)紀公司要求賣空者交納保證金。只能在兩種情況下進行：1）價格報升；2）價格波動不大時，在價格零-加報升。

50保證金實際維持率的計算