第五章投資管理

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第五章投資管理投資基本概念投資決策原理投資決策方法2

第一節(jié)投資基本概念為什么要進(jìn)行投資？實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)、發(fā)展生產(chǎn)、降低風(fēng)險(xiǎn)投資的分類：直接投資與間接投資長(zhǎng)期投資與短期投資對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資3

固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)：回收時(shí)間長(zhǎng)變現(xiàn)能力差資金占用數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定實(shí)物形態(tài)與價(jià)值形態(tài)可以分離投資的次數(shù)相對(duì)較少企業(yè)投資管理的基本原則P.2214

第二節(jié)投資決策原理和方法一、投資決策的基本原理1.投資決策也稱資本預(yù)算，其主要目的是評(píng)估長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的生存能力以及盈利能力，以便判斷企業(yè)是否值得投資。2.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)程序提出投資方案——評(píng)價(jià)投資方案——作出決策——執(zhí)行投資方案——進(jìn)行再評(píng)價(jià)5

3.項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法非現(xiàn)金流量折現(xiàn)法6

二、投資決策相關(guān)的現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量的概念所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這時(shí)的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。新建項(xiàng)目的現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三個(gè)具體概念。7

（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)上的投資流動(dòng)資產(chǎn)上的投資原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量＝每年?duì)I業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅每年凈現(xiàn)金流量＝凈利＋折舊終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)的殘值收入流動(dòng)資金的收回8

（三）投資決策為什么使用現(xiàn)金流量使用現(xiàn)金流量有利于考慮貨幣時(shí)間價(jià)值對(duì)投資項(xiàng)目的影響使用現(xiàn)金流量比利潤(rùn)更具有客觀性利潤(rùn)是根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)量的，帶有較大主觀隨意性現(xiàn)金流量是根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)量的，更具客觀性充足的現(xiàn)金流量是投資項(xiàng)目順利進(jìn)行的保障9

三、非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法1.投資回收期投資回收期=初始投資額/每年NCF或：原始投資額=第一年NCF+第二年NCF+……+第n年NCF n——投資回收期2.平均報(bào)酬率平均報(bào)酬率=平均年現(xiàn)金流量/初始投資額10

四、折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法1.凈現(xiàn)值(NPV)將所有的現(xiàn)金流量折現(xiàn)，得到現(xiàn)金流量折現(xiàn)的凈值，即凈現(xiàn)值比較標(biāo)準(zhǔn)：是否大于0優(yōu)缺點(diǎn)：見教材11

2.內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)使凈現(xiàn)值等于0的折現(xiàn)率比較標(biāo)準(zhǔn)：必要報(bào)酬率或資本成本優(yōu)缺點(diǎn)：見教材12

3.獲利指數(shù)(PI)未來報(bào)酬的總現(xiàn)值/初始投資額決策規(guī)則：只有一個(gè)備選方案，大于等于1則采納；多個(gè)互斥方案，采用獲利指數(shù)超過1最多的投資項(xiàng)目。優(yōu)缺點(diǎn)：見教材13

五、投資決策指標(biāo)的比較非折現(xiàn)指標(biāo)與折現(xiàn)指標(biāo)的比較非折現(xiàn)指標(biāo)不考慮時(shí)間價(jià)值非折現(xiàn)指標(biāo)夸大項(xiàng)目盈利水平，夸大回收速度折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率決策：

多數(shù)情況二者得出的結(jié)論相同，但有時(shí)會(huì)產(chǎn)生差異14

第三節(jié)投資決策方法一、固定資產(chǎn)更新決策二、資本限量決策三、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策四、投資期決策五、項(xiàng)目壽命不等的投資決策15

固定資產(chǎn)更新決策某公司考慮使用一臺(tái)新的、效率更高的設(shè)備來代替舊設(shè)備，以減少成本，增加收益。舊設(shè)備原購(gòu)置成本為40000元，使用5年，估計(jì)還可使用5年，已提折舊20000元，假定使用期滿后無殘值，如果現(xiàn)在出售可得價(jià)款20000元，使用該設(shè)備每年可獲收入50000元，每年的付現(xiàn)成為30000元，該公司現(xiàn)準(zhǔn)備用一臺(tái)新設(shè)備來代替原有的舊設(shè)備，新設(shè)備的購(gòu)置成本為60000元，估計(jì)可以使用5年，期滿有殘值10000元，使用新設(shè)備后，每年收入可達(dá)80000元，每年付現(xiàn)成本為40000元。假設(shè)該公司的資本成本為10%，所得稅率為40%，新、舊設(shè)備均用直線折舊法計(jì)提折舊。該公司是否應(yīng)該更新設(shè)備？16

全額法的分析方法項(xiàng)目使用舊設(shè)備第1-5年使用新設(shè)備第1-5年銷售收入5000080000付現(xiàn)成本3000040000折舊額400010000稅前凈利1600030000所得稅640012000稅后凈利960018000營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量136002800017

全額法的分析方法（續(xù)）繼續(xù)使用舊設(shè)備使用新設(shè)備初始投資20000-60000營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量1-5年1360028000終結(jié)現(xiàn)金流量010000分別計(jì)算兩種情況下的NPV，選NPV正值最大的方案18

差額法下的現(xiàn)金流量項(xiàng)目第1-5年銷售收入30000付現(xiàn)成本10000折舊額6000稅前凈利14000所得稅5600稅后凈利8400營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量14400差額法19

新設(shè)備投資第0年第1年第2年第3年第4年第5年初始投資-40000營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量1440014400