浙大國際金融學-3匯率制度課件

第三章匯率制度與匯率政策第一節(jié)匯率制度一、匯率制度類型

主要的匯率制度分類

1999年IMF對成員國匯率制度的分類匯率目標區(qū)2023/2/81課件

主要的匯率制度分類固定匯率制金本位制下的固定匯率制布雷頓森林體系下的固定匯率制浮動匯率制自由浮動和管理浮動單獨浮動和聯(lián)合浮動2023/2/82課件

1999年IMF對成員國匯率制度的分類

嚴格固定的匯率制度無獨立法定貨幣的匯率制度貨幣局制度

中間匯率制度傳統(tǒng)固定匯率制度釘住平行匯率帶爬行釘住制爬行帶內(nèi)浮動

浮動匯率制度不事先宣布匯率路徑的管理浮動獨立浮動匯率制美元化貨幣聯(lián)盟2023/2/83課件

匯率目標區(qū)

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事先確定匯率水平的波動區(qū)間，匯率有可能超出波動區(qū)間時，政府利用貨幣政策等工具進行干預，以將匯率變動幅度控制在目標區(qū)內(nèi)。2023/2/85課件匯率中心匯率目標區(qū)上限目標區(qū)下限不存在目標區(qū)時市場匯率軌跡匯率目標區(qū)示意圖匯率目標區(qū)下市場匯率軌跡2023/2/86課件二、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較優(yōu)點固定匯率制有利于國際經(jīng)濟交易的發(fā)展有利于抑制國際貨幣投機限制政府不負責任的宏觀經(jīng)濟政策缺點喪失了貨幣政策的獨立性促進了通貨膨脹的國際傳播容易造成匯率制度僵化2023/2/87課件三、匯率制度的選擇

影響一國匯率制度選擇的主要因素：

◆

經(jīng)濟開放程度

◆

規(guī)模和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)

◆

貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)和地區(qū)分布

◆

國內(nèi)金融市場發(fā)達程度及與國際金融市場一體化程度

◆

相對通貨膨脹率2023/2/89課件

◆經(jīng)濟開放程度高、經(jīng)濟規(guī)模小，或貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)和地區(qū)分布比較集中的國家，一般傾向于實行固定匯率制?！艚?jīng)濟開放程度低、進出口產(chǎn)品多樣化或地區(qū)分散化、同國際金融市場聯(lián)系密切、資本流動規(guī)模大，或國內(nèi)通脹率與其它國家不一致，則傾向于實行相對靈活的匯率制度。

上述因素與匯率制度選擇的關(guān)系2023/2/810課件第二節(jié)匯率政策一、蒙代爾—弗萊明模型

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蒙代爾—弗萊明模型是IS—LM模型在開放經(jīng)濟條件下的形式。它描述的是開放經(jīng)濟條件下，商品市場、貨幣市場和外匯市場的均衡條件。2023/2/811課件

資本完全不流動條件下的模型YiBPLMIS

在資本完全不流動條件下，BP曲線是垂直的，經(jīng)常賬戶的均衡始終是與一既定的收入水平相一致。2023/2/813課件

資本完全流動條件下的模型YiBPLMIS

在資本完全流動條件下，BP曲線是水平的，資本流動將彌補任何時候經(jīng)常賬戶的不平衡。i*2023/2/814課件

蒙代爾—弗萊明模型的政策含義

◆蒙代爾—弗萊明模型的政策含義是：

一國怎樣通過宏觀經(jīng)濟政策（財政政策和貨幣政策）搭配實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟的內(nèi)外均衡。

◆其結(jié)論是：

在資本完全流動條件下，固定匯率制度使貨幣政策無效，而財政政策對收入和內(nèi)部均衡的調(diào)節(jié)作用較為有效；浮動匯率制下恰恰相反。2023/2/815課件

★“三元悖論”（也稱“三難選擇”）由美國經(jīng)濟學家保羅·克魯格曼（PaulR.Krugman)在蒙代爾—弗萊明模型基礎(chǔ)上提出。它指出了開放經(jīng)濟條件下，匯率穩(wěn)定、本國貨幣政策獨立性和資本自由流動難以兼得的情形。二、“三元悖論”2023/2/817課件

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匯率穩(wěn)定、本國貨幣政策獨立性和資本自由流動不能同時實現(xiàn)，最多只能同時滿足其中兩個目標，而放棄另一個目標，即：

“三元悖論”的政策含義匯率穩(wěn)定貨幣政策獨立性資本自由流動2023/2/818課件三、政府對外匯市場的干預政府干預外匯市場的目的

◆防止匯率在短期內(nèi)過分波動◆避免匯率水平在中長期內(nèi)失調(diào)◆進行政策搭配調(diào)節(jié)內(nèi)外經(jīng)濟的需要◆增加外匯儲備等其它目的2023/2/819課件3.外匯市場干預的效應(yīng)

（1）干預的資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng)

★通過外匯市場及相關(guān)的交易（如：公開市場業(yè)務(wù)）來改變各種資產(chǎn)的數(shù)量結(jié)構(gòu)，從而對匯率產(chǎn)生影響。

一般認為非沖銷式干預有效，沖銷式干預效果有限或無效。2023/2/821課件

（2）干預的信號效應(yīng)通過干預行為本身向市場發(fā)出信號，表明政府的態(tài)度及可能將采取的措施，以影響市場參與者的心理預期，從而達到調(diào)整匯率水平的目的。2023/2/822課件

（1）政府對外匯市場信息的干預不存在其它目的；（2）干預必須比其他傳遞信息的方式在改變市場干預方面更具有優(yōu)勢；（3）干預所預示的未來政策必須能夠引起匯率的相應(yīng)變動；（4）政府必須建立起政策言行一致的良好聲譽，從而政府發(fā)出的信號具有可信度。

◆干預的信號效應(yīng)一般在市場預期混亂、投機猖獗時特別明顯。實現(xiàn)干預的信號效應(yīng)需要滿足的條件2023/2/823課件第三節(jié)我國匯率制度及外匯管理一、人民幣匯率制度

1.1994年以前的人民幣匯率制度人民幣匯率大幅度波動（1949—1952）人民幣匯率基本固定（1953-1972）

由中國人民銀行按“國內(nèi)外物價對比法”確定匯率

人民幣釘住“一籃子貨幣”浮動（1973-1994）

1973—1980年，人民幣對外升值；1985—1993年，人民幣對外貶值。2023/2/825課件

◆人民幣匯率主要由官方制定。

◆人民幣匯率只是內(nèi)部結(jié)算工具,其水平高低不對經(jīng)濟起調(diào)節(jié)作用。

◆不存在真正意義上的外匯市場，人民幣匯率變化不真正反映外匯供求狀況。

◆人民幣實行復匯率。

特點2023/2/826課件2023/2/829課件2023/2/830課件2023/2/831課件2023/2/832課件2023/2/833課件2023/2/834課件

1.我國外匯管理體制的歷史演變（1）統(tǒng)收統(tǒng)支制（1950—1979年）

◆外匯收支實行全面嚴格的計劃管理，堅持“統(tǒng)收統(tǒng)支，以收定支，基本平衡”的原則；◆管理和平衡外匯主要用行政手段；◆人民幣匯率是完全意義上的官方匯率；◆基本上不向國外借款，也不吸收外商直接投資。二、我國外匯管理體制2023/2/835課件（2）外匯分成制（1979—1993年）★從1979年開始，我國進行了外匯管理體制改革，至1993年改革的特點是逐步縮小外匯指令性計劃，擴大指導性計劃，引入市場機制和經(jīng)濟調(diào)節(jié)手段。具體措施有：2023/2/836課件

◆設(shè)立了專門的外匯管理機構(gòu)——國家外匯管理局；頻步了《外匯管理暫行條例》，標志著我國外匯管理開始走上規(guī)范化管理軌道?！舾母锪送鈪R分配制度，由統(tǒng)收統(tǒng)支改為外匯分成。◆建立了外匯調(diào)劑市場，對外匯收支實行部分的市場調(diào)節(jié)?！艚⒘硕喾N金融機構(gòu)并存的外匯金融體系。

◆積極利用外資（包括引進外資銀行），加強外債管理。2023/2/837課件

（3）銀行結(jié)售匯制（1994年以來）

◆對進出口企業(yè)實行強制結(jié)匯、意愿售匯；

◆實現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項目可兌換；2023/2/838課件改革的背景2.1994年我國外匯管理體制的改革

（1）外匯分成制的缺陷

◆外匯分成比例的不同，不利企業(yè)公平競爭；◆外匯所有權(quán)和使用權(quán)分離；◆外匯收支的計劃渠道和市場渠道并存；◆官方匯率和市場匯率并存。

（2）實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目可兌換的需要2023/2/839課件

（1）取消雙重匯率，實行單一的以市場供求為基礎(chǔ)的匯率（2）取消外匯上繳和外匯分成制，實行中資企業(yè)的銀行結(jié)售匯制。（3）建立了全國統(tǒng)一的銀行間外匯市場，改變了人民幣匯率形成機制。（4）停止發(fā)行和使用外匯兌換券，統(tǒng)一了流通貨幣。（5）轉(zhuǎn)變外匯管理手段，由政府直接干預為主變?yōu)橛媒?jīng)濟手段間接管理為主。

改革的內(nèi)容2023/2/840課件

◆在1994年外匯管理體制改革的基礎(chǔ)上，1996年我國又進行了幾項重要的改革，使人民幣成為經(jīng)常項目可兌換貨幣。（1）頻布實施《外匯管理條例》。（2）將外商投資企業(yè)納入了銀行結(jié)售匯體系。（3）實行《境內(nèi)居民因私兌換外匯辦法》，提高了兌換數(shù)量，擴大了兌換范圍。3.1996年我國外匯管理體制的改革2023/2/841課件三、關(guān)于人民幣自由兌換◆實現(xiàn)人民幣自由兌換是我國外匯管理體制改革目標。

◆

人民幣自由兌換步驟

（1）

實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目有條件可兌換（1994年）；

（2）

實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目可兌換（1996年）;（3）實現(xiàn)人民幣資本與金融項目可兌換。2023/2/842課件

◆我國1996年就實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目可兌換，但至今人民幣資本與金融項目的兌換仍然要受到限制。其最主要的原因是為了限制與規(guī)避資本與金融項目可兌換可能帶來的金融風險，包括：

（1）國際游資的投機沖擊；（2）資本外逃和貨幣替代；（3）經(jīng)濟內(nèi)外部平衡沖突加劇。

對資本與金融項目人民幣兌