醫(yī)藥行業(yè)2023年策略報(bào)告：新機(jī)遇、新發(fā)展

新機(jī)遇新發(fā)展：醫(yī)藥底部新冠物資醫(yī)藥行業(yè)估值和持處歷史底部醫(yī)行業(yè)PTTM僅435（02212.8數(shù)，僅略于去10年估值20.1。募金對(duì)藥業(yè)倉自2020年來持續(xù)降還于部間行增來著新疫政調(diào)后醫(yī)療求逐步復(fù)常長從值來保采策加理期布脊國家采格降幅市預(yù)好壓估值最風(fēng)因好整醫(yī)行處業(yè)估倉底部投價(jià)凸。圖：申萬醫(yī)藥數(shù)ETM處于底部區(qū)間 圖：公募基金對(duì)藥業(yè)持倉處于底部 00-0160-3150-8140-1130-6130-1100-4090-8310-1280-6290-1250-4260-9180-2130-7170-2120-5160-0140-3110-8060-1040-6040-1030-3310-826新冠防控政策調(diào)整。奧克戎毒傳力強(qiáng)致力弱，要上呼道狀感染主，引發(fā)臨癥以咽嗽腹為隨著十政發(fā)國各新防控政有大整。表：各地新冠防政策地區(qū) 新冠防控政策山東 進(jìn)入公共場所和乘坐公共交通不再查驗(yàn)健康碼和核酸檢測(cè)陰性證明杭州 乘坐公共交通和進(jìn)入公共場所（除學(xué)校、養(yǎng)老院等特殊場所，不再查驗(yàn)核酸檢測(cè)陰性證明上海 進(jìn)入室外公共場所和乘坐公共交通、密閉娛樂場所和餐飲服務(wù)場所不再查驗(yàn)核酸檢測(cè)陰性證明北京 乘坐公共交通無需48小時(shí)內(nèi)核酸檢測(cè)陰性證明廣州 除養(yǎng)老院、福利院、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、托幼機(jī)構(gòu)、中小學(xué)等特殊場所外，不要求核酸陰性證明，不查驗(yàn)健康碼…… ……資料來：整理新冠感染人數(shù)上新防護(hù)產(chǎn)品采購需求加隨著冠控策新冠染數(shù)上升居健監(jiān)和癥治需將釋新冠護(hù)品購求加抗試劑、苗藥、備。表：新冠產(chǎn)業(yè)鏈資遇類型 企業(yè)新冠疫苗 康希諾、萬泰生物、智飛生物、神州細(xì)胞、石藥集團(tuán)抗新冠西藥 君實(shí)生物、眾生藥業(yè)、先聲藥業(yè)等抗新冠中藥 以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)、葵花藥業(yè)、太極集團(tuán)、濟(jì)川藥業(yè)抗原檢測(cè)試劑 泰林生物、萬孚生物、熱景生物、諾唯贊等新冠診療設(shè)備 邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、魚躍醫(yī)療等新冠產(chǎn)業(yè)鏈上游 諾唯贊、近岸蛋白、藥明康德、博騰股份等資料來：整理創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新藥：國家全方位支持創(chuàng)新藥，出海有望迎來新機(jī)遇國家政策鼓勵(lì)創(chuàng)新和新器械研發(fā)并加快市政策支持下創(chuàng)新藥械進(jìn)發(fā)展新紀(jì)元。207國院出了策推藥門加創(chuàng)新藥品和器審批效。208年開藥監(jiān)局始陸落地執(zhí)行臨床試從批制改默認(rèn)許制為新品器械設(shè)先評(píng)道加快產(chǎn)上進(jìn)。表：政策支持創(chuàng)藥和器械發(fā)展時(shí)間 部門 政策文件 主要內(nèi)容2017 國務(wù)院 關(guān)于深化審評(píng)審批制度改革鼓藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新的意見關(guān)于優(yōu)化藥品注冊(cè)審評(píng)審批有

鼓勵(lì)以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新，升審評(píng)審批效能進(jìn)一步落實(shí)藥品優(yōu)先審評(píng)審批工作機(jī)制，對(duì)境外2018 衛(wèi)健委

事宜的公告

已上市的尚無有效治療手段疾病以及罕見病品，可提交境外臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)直接申報(bào)注冊(cè)2018 藥監(jiān)局 關(guān)于調(diào)整藥物臨床試驗(yàn)審評(píng)審程序的公告

藥物臨床試驗(yàn)審評(píng)審批制度由審批制轉(zhuǎn)為60日認(rèn)許可制2020 藥監(jiān)局 抗腫瘤藥臨床試驗(yàn)指導(dǎo)原則 引導(dǎo)開展科學(xué)有序的抗腫瘤藥聯(lián)合治療臨床試驗(yàn)2020 藥監(jiān)

藥品上市優(yōu)先審評(píng)審批工作程序、突破性治療藥物審評(píng)工作序、藥品附條件批準(zhǔn)上市申請(qǐng)?jiān)u審批工作程序

對(duì)突破性治療藥物、附條件批準(zhǔn)上市藥品的適條件和范圍作出明確規(guī)定，同時(shí)規(guī)定了可以申優(yōu)先審評(píng)審批的6種藥品情況優(yōu)化審批程序，對(duì)用于治療罕見病、嚴(yán)重危及生2020 國務(wù)院 醫(yī)療器械監(jiān)督管理?xiàng)l例2021 DE 《以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的抗腫瘤物臨床研發(fā)指導(dǎo)原則》

命和應(yīng)對(duì)公眾衛(wèi)生事件等急需的醫(yī)療器械允許條件批準(zhǔn)落實(shí)以臨床價(jià)值為導(dǎo)向，以患者需求為核心的發(fā)理念，促進(jìn)抗腫瘤藥科學(xué)有序的開發(fā)資料來：整理藥品審評(píng)速度明顯加快助力創(chuàng)新藥上市。著品審新策臺(tái)，017年以我的藥臨試申和冊(cè)申申數(shù)大度加，學(xué)藥D申數(shù)從217年的38提至021的14，A數(shù)升至201的32例新生制品D量由017年4迅速至201年643A數(shù)也提至221的23例。品評(píng)間歐藥監(jiān)的距顯短從2017年的84個(gè)縮到2018年的30月右加了創(chuàng)新產(chǎn)上步。圖：國產(chǎn)創(chuàng)新化生物制品D和A申請(qǐng)數(shù)量 圖：中國藥品審速滯后于美國和歐洲月） 1201008006004002000

4035302520151050207 208 209 200 201創(chuàng)新化學(xué)藥D 創(chuàng)新生物制品創(chuàng)新化藥DA 創(chuàng)新生物制品DAMA eite醫(yī)保目錄調(diào)整速度快支持創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展醫(yī)保目錄調(diào)整進(jìn)度快醫(yī)保我最的療務(wù)購方進(jìn)醫(yī)目有助大度加快品售量度我國保錄前每5年左調(diào)一保成立每2年調(diào)整次新品入保目的率幅加有于產(chǎn)快放提銷額爬坡高資率016起保門與藥談每均新藥通談判進(jìn)醫(yī)新談降低格取保銷通過價(jià)量一加了創(chuàng)藥放量速。表：政策支持創(chuàng)藥和器械發(fā)展時(shí)間計(jì)劃談判數(shù)量談判成功數(shù)量談判成功率價(jià)格平均降幅20165360%59%2017443682%39%2018181794%57%201919（目錄外）9765%61%31（目錄內(nèi)）26%20201621974%51%202185（目錄外）67（目錄外）80%62%50（目錄內(nèi)）27（目錄內(nèi)）各委官，新網(wǎng)醫(yī)保新政助力創(chuàng)新放醫(yī)目每2一態(tài)調(diào)每年1醫(yī)談加了創(chuàng)新藥入保錄步創(chuàng)藥獲至入保目的均從207年的4.2個(gè)月縮到2020年的2.2個(gè)月，間漸短床急創(chuàng)藥加納醫(yī)保通過醫(yī)保判入保錄藥品量大度加有助提藥投回率。簡易續(xù)約政策降幅和鼓勵(lì)藥企加大創(chuàng)新。022年6月29，保布醫(yī)目錄《談藥續(xù)規(guī)件化談流高了保判率規(guī)了續(xù)藥價(jià)格降（調(diào)支范圍藥沒新適應(yīng)整付圍的品即新增應(yīng)兩最價(jià)幅在25新適癥的品以“續(xù)約在申報(bào)上只需經(jīng)過家評(píng)，通過后品有不用新進(jìn)行醫(yī)競價(jià)判，接進(jìn)入醫(yī)由于新新適癥況較新適癥能擴(kuò)藥的保銷圍利藥品的期量。圖：新藥從獲批納醫(yī)保時(shí)間（月份） 圖：醫(yī)保談判新品數(shù) .2.2.4.20中網(wǎng)

07 08 09 00新藥從獲批到納入醫(yī)保時(shí)間（月份）

403000醫(yī)

06 07 08 09 00 01醫(yī)保談判新增品種創(chuàng)新藥出海打開新成空間出海成為檢驗(yàn)創(chuàng)新的標(biāo)準(zhǔn)國新研力增將國市步走全市場發(fā)海檢創(chuàng)藥含量新準(zhǔn)海技術(shù)權(quán)海啟臨海獲上市外立售道難度低高創(chuàng)藥部企的力步到可向外市場海授方典案例信生將抗物B38和B31物外權(quán)授權(quán)禮來預(yù)里碑款計(jì)共3美。表：創(chuàng)新藥海外權(quán)例轉(zhuǎn)讓方受讓方產(chǎn)品預(yù)付里程碑付款合計(jì)時(shí)間和黃醫(yī)藥禮來制藥呋喹替尼8650萬美元2013信達(dá)生物禮來制藥II308/II3133億美元2015傳奇生物楊森MA-A-T3.5億美元2017復(fù)宏漢霖KGioHLX6.92億美元2019復(fù)創(chuàng)醫(yī)藥禮來制藥Fcn-338（不包括大中華區(qū)）4.4億美元2020天境生物艾伯維Lemzoparlimab（不含大中華區(qū)）17.4億美元2020翰森制藥EQx阿美替尼（不含中國）1億美元2020基石藥業(yè)EQx舒格利單抗及CS1003（不含大中華區(qū)）1.5億美元2020信達(dá)生物禮來制藥信迪利單抗（不含中國）10.5億美元2020百濟(jì)神州諾華替迪利珠單抗（海外市場）22億美元2021榮昌生物Seagen維迪西妥單抗26億美元2021君實(shí)生物oherus特瑞普利單抗（美國+加拿大）1.1億美元2021銳格醫(yī)藥禮來GL-1R小分子（大中華區(qū)以外）15.5億美元2021百濟(jì)神州諾華TIGIT抑制劑（海外市場）1.5億美元2022各司公除了Linseout式，部中藥也過外臨方布產(chǎn)商化。有多家企在進(jìn)臨試，2019年1月A百濟(jì)州布尼于療既至少接受一治的細(xì)淋巴（CL成患標(biāo)志中原抗新實(shí)現(xiàn)海零突破。表：部分國產(chǎn)創(chuàng)藥美國臨床試驗(yàn)進(jìn)展藥品公司靶點(diǎn)適應(yīng)癥臨床進(jìn)度澤布替尼百濟(jì)神州TK慢性淋巴白血病等上市LR-38M金斯瑞多發(fā)性骨髓瘤批準(zhǔn)上市索凡替尼和黃醫(yī)藥E神經(jīng)內(nèi)分泌瘤NDA恩沙替尼貝達(dá)藥業(yè)LKL+非小細(xì)胞肺癌e-NDA貝格司亭億帆醫(yī)藥rhG--嗜中性粒細(xì)胞減少癥e-NDA普那布林萬春藥業(yè)E-H1嗜中性粒細(xì)胞減少癥e-NDA康柏西普康弘藥業(yè)E濕性黃斑變性等臨床3期失敗卡瑞利珠單抗恒瑞醫(yī)藥D-1肝癌等臨床3期信迪利單抗信達(dá)生物D-1肺癌等闖關(guān)A失敗特瑞普利單抗君實(shí)生物D-1鼻咽癌等LA各司公澤布替尼RRLL已獲盟批準(zhǔn)，頭對(duì)頭優(yōu)奠出海放量基礎(chǔ)。神的澤替尼的全多心機(jī)床驗(yàn)在球入了52患（中0歐組17在美國組1中入9在西和大入組取了床效結(jié)果022年4月1布尼復(fù)發(fā)難（R淋巴胞血L小淋細(xì)胞淋巴（L）人中展了于一代TK抑制伊替的緩率OR結(jié)果分為80.4和72.9。1月7，盟會(huì)已準(zhǔn)布尼于療初T）或復(fù)發(fā)難R淋巴胞血CL人患為L者了一具有變性治選布替臨療優(yōu)伊替尼未有獲十美金別銷售額成第個(gè)海功的新。創(chuàng)新藥上市公司介紹對(duì)于新領(lǐng)在點(diǎn)質(zhì)化情下未來新企將一分建關(guān)具有tnca、ebeeLieneout產(chǎn)商化力公司：恒瑞醫(yī)藥（6027：研發(fā)持高投，公品類創(chuàng)藥管豐富；國際化速推進(jìn)，正進(jìn)行項(xiàng)海臨床試驗(yàn)；）公具有內(nèi)市場最的銷市場廣能力正在布海銷，售球化期。百濟(jì)神州（610.：）研能突，項(xiàng)品有C力；）海外家業(yè)達(dá)成略作新過Lieneut迅實(shí)商化，海權(quán)度先。信達(dá)生物（181.：）核心產(chǎn)品信迪利單抗進(jìn)入醫(yī)保迅速放量；2）研發(fā)管線儲(chǔ)備富，項(xiàng)品有C力）巨禮合行海商化展。君實(shí)生（177.1產(chǎn)品線面蓋瘤疫治代疾或自免疫性疾和經(jīng)疾等個(gè)領(lǐng)大研化能產(chǎn)一商化D1國第二家業(yè)化冠中抗體；3）過與頭合強(qiáng)化商業(yè)能力有望速打開內(nèi)外市發(fā)新產(chǎn)轉(zhuǎn)移定XO基，風(fēng)險(xiǎn)改期氣度科研服務(wù)：高速成長進(jìn)口替代科研服務(wù)方興未艾上企業(yè)如雨后春筍我國研務(wù)業(yè)處起步段外廠在場競中據(jù)導(dǎo)位國內(nèi)業(yè)過自主發(fā)代經(jīng)模切入場滿科客提供樣產(chǎn)需。圖：科研服務(wù)產(chǎn)鏈整理科研服務(wù)全球市場定長，中國市場大有為全球持續(xù)加大科研入每年研發(fā)總投入已過萬億美元研關(guān)設(shè)備試耗材套務(wù)均科服務(wù)品自類入業(yè)革以學(xué)究入對(duì)生力提升效日顯國每也持加科投家計(jì)數(shù)示005年以來世強(qiáng)每研支占P比穩(wěn)有接近DP總的3。創(chuàng)新導(dǎo)向驅(qū)動(dòng)全國科研支出持續(xù)增長。中國科研入全球排名第二，保持1的復(fù)合速。國研入續(xù)大，研經(jīng)從205的3003億增至2021年的2864億元年復(fù)增達(dá)，去5年合速然在2右。科研支出占P比例有望從24提升至3左。2021年國發(fā)出2956，占DP的為2.4上年高0.3百已接經(jīng)合與展織OD）國家情前247的水我科創(chuàng)能在132個(gè)濟(jì)中列第12位較上年再升2位穩(wěn)中收入濟(jì)首們計(jì)十五間研入例會(huì)續(xù)步提高未有達(dá)發(fā)國家平即研占DP的重到3。圖：全國RD經(jīng)費(fèi)支出與增長率（億元） 圖各國究與試驗(yàn)發(fā)RD經(jīng)費(fèi)DP占）.00050005000000

全國R&D經(jīng)費(fèi)支出投入 增速

0.%5.%0.%5.%0.%.0%0500506070809000102030405060708090001

.0.0.0

.2.0.8.2.1.705060708090001020304050607中國 美國 日本英國 法國 德國國統(tǒng)計(jì)， 國統(tǒng)計(jì)，全國科研支出超過2萬企業(yè)是科研出主力從科經(jīng)支結(jié)來國研投入主為業(yè)參考021年全科經(jīng)投統(tǒng)公報(bào)企研支總超過2.1萬億元同增為152，占體用出的76.，究開機(jī)總出為318億元比1.3高學(xué)支為210元占約7.80021年間企業(yè)發(fā)經(jīng)費(fèi)由659元到2104元。全國科研服務(wù)行業(yè)場模超千億元。221年研發(fā)投為7956億，科院校的科投為898億元占比1國實(shí)試供應(yīng)現(xiàn)題對(duì)指科研試驗(yàn)試劑耗材約占整體發(fā)支出的025。據(jù)估計(jì)全國科研試劑耗材費(fèi)用約1475億元考到業(yè)發(fā)投中需配的研服支守計(jì)規(guī)在150億以慮我產(chǎn)升級(jí)程需突的題難提相科服務(wù)品需求力更我估科服務(wù)業(yè)增超我科研出計(jì)來望持15-20復(fù)增。圖：221年RD經(jīng)費(fèi)支出按執(zhí)行部門分組 圖：全國企業(yè)RD經(jīng)費(fèi)支出與增長率（元） 研究與開發(fā)機(jī)構(gòu) 其他企業(yè)企業(yè)高等學(xué)校

500050

0%0%0%00 0%00 0%% 0 企業(yè)研究與試驗(yàn)發(fā)展（R&D）經(jīng)費(fèi)支出增速企業(yè) 高等學(xué)校 研究與開發(fā)機(jī)構(gòu) 其他企業(yè)研究與試驗(yàn)發(fā)展（R&D）經(jīng)費(fèi)支出增速資料來：國統(tǒng)計(jì)， 資料來：國統(tǒng)計(jì)，政策鼓勵(lì)科研服務(wù)業(yè)展，實(shí)現(xiàn)科研用品主產(chǎn)政策利好我國科研務(wù)業(yè)發(fā)展國產(chǎn)有望逐步現(xiàn)進(jìn)口替代年我出臺(tái)項(xiàng)策，重點(diǎn)養(yǎng)新人化企創(chuàng)主地勵(lì)國具自知產(chǎn)的科用劑的研其視用劑和端純用劑鼓勵(lì)端用專重科學(xué)器備的研發(fā)、程化產(chǎn)業(yè)；加強(qiáng)我基礎(chǔ)學(xué)研，安排國經(jīng)費(fèi)力支研發(fā)項(xiàng)目。我們著家快新體建支我科服務(wù)業(yè)勵(lì)產(chǎn)主研，國產(chǎn)品望步現(xiàn)口替。國內(nèi)高端儀器自主控求強(qiáng)烈，貼息貸款力學(xué)儀器國產(chǎn)。9月28日央設(shè)立“設(shè)更改專再款”度200元持教、生康產(chǎn)數(shù)字轉(zhuǎn)型等10個(gè)域備置新改，勵(lì)業(yè)多購國自品設(shè)。次貼貸款總額備買中尤其教領(lǐng)校研儀采量大此政策帶國內(nèi)高中型備采需求如譜子微鏡策地望速國產(chǎn)進(jìn)程，進(jìn)業(yè)級(jí)進(jìn)口替代，驅(qū)動(dòng)國科服務(wù)行業(yè)高速增長近年監(jiān)和保不斷出策勵(lì)新物研致評(píng)量采等逼企業(yè)行藥上創(chuàng)股融渠的出企和研構(gòu)發(fā)情高，國內(nèi)物藥業(yè)勃展，游科服企也迎了所有發(fā)契機(jī)。醫(yī)保集采控費(fèi)嚴(yán)格上生產(chǎn)國產(chǎn)意愿續(xù)強(qiáng)目我醫(yī)支系壓較，帶量采購價(jià)降幅顯且醫(yī)保談對(duì)于創(chuàng)藥樣具有較的降價(jià)求，021醫(yī)保談判價(jià)格平均降幅達(dá)6，如恒瑞醫(yī)藥卡瑞利珠單抗201年進(jìn)入醫(yī)保后單支降幅高達(dá)85，降本增效以增強(qiáng)國內(nèi)市場綜合競爭力成為國內(nèi)下游藥企核心選擇。據(jù)生物谷測(cè)算單抗產(chǎn)本設(shè)比為48（膜純填等占3材（培養(yǎng)基占5企本增訴愈強(qiáng)著國設(shè)材量斷提漸進(jìn)入國內(nèi)企供鏈，物生產(chǎn)成有望一步降，上游應(yīng)商來業(yè)確定性較推動(dòng)命學(xué)游產(chǎn)透率斷升。圖：國產(chǎn)D1單抗進(jìn)入醫(yī)保前后價(jià)格（元支） 圖：單抗藥物生產(chǎn)成測(cè)算 50005000000卡瑞利珠單抗 信迪利單抗 替雷利珠單抗 特瑞普利單醫(yī)保前 醫(yī)保后整理 生谷，國產(chǎn)科研服務(wù)上市司握機(jī)遇業(yè)績持續(xù)高速長研務(wù)有闊市場間且保持150復(fù)增國內(nèi)業(yè)技質(zhì)、品數(shù)、務(wù)送面能力續(xù)提升，步現(xiàn)口代國內(nèi)研務(wù)市司受了業(yè)成的利01201年期間0上公的增速均均過0業(yè)績續(xù)增。表：主要科研服上公司收入持續(xù)高增長代碼 公司 主營業(yè)務(wù)板塊

2018 2019 2020 2021 20182018 2019 2020 2021 2018 2019 2020 202168833.SH 泰坦科技 科研試劑、代理銷售、科研服務(wù) 926 1144 1384 2183 39% 24% 21%68833.SH 泰坦科技 科研試劑、代理銷售、科研服務(wù) 926 1144 1384 2183 39% 24% 21% 58%30147.SZ 義翹神州 重組蛋白等生命科學(xué)服務(wù) 139 181 254 359 37% 30% 41% 41%30130180.SZ 百普賽斯重組蛋白等生命科學(xué)服務(wù)70 103 167 297 48% 48% 62% 71%待上市 菲鵬生物重組蛋白等生命科學(xué)服務(wù)221 289 368 722 0% 31% 27% 95%68805.SH 待上市 菲鵬生物重組蛋白等生命科學(xué)服務(wù)221 289 368 722 0% 31% 27% 95%68865.SH 南模生物 模式動(dòng)物科研服務(wù) 121 155 196 274 59% 27% 27% 40%68868846.SH 藥康生物模式動(dòng)物科研服務(wù)53193 262 394262% 36% 50%68815.SH 諾禾致源基因測(cè)序等科研服務(wù)1054 1535 1490 1866 42% 46% -3% 25%6883168815.SH 諾禾致源基因測(cè)序等科研服務(wù)1054 1535 1490 1866 42% 46% -3% 25%增速平均值 42% 59% 32% 55%（義神州百普斯唯贊鵬生的201年入已剔新冠務(wù)不慮0受疫情影響大速明下滑阿拉、坦科技諾禾源，他7公司20收入速平值為1科研服務(wù)上市公司紹我國研務(wù)業(yè)步規(guī)小技相落行業(yè)展期多企采取坊式加工產(chǎn)與美企的同產(chǎn)存較的量差國研務(wù)場長被資企業(yè)占著國研服行的品發(fā)力以本化務(wù)力不斷升國產(chǎn)品牌綜競爭正持走強(qiáng)，國產(chǎn)徑日清晰并進(jìn)高速展階，未來可諾唯881司是內(nèi)數(shù)有業(yè)優(yōu)勢(shì)生試科企在斷拓寬終端產(chǎn)類型；）絕部分核心料實(shí)自產(chǎn)保障了公供應(yīng)安全并能迅響應(yīng)市需；）司試劑品豐，品能質(zhì)比國產(chǎn)。百普賽（0101司擁靶膜白達(dá)純化制市稀蛋白品；2為游戶供子作分檢測(cè)抗特體開等測(cè)務(wù)差異競；3）公司中重組白業(yè)市占率第，產(chǎn)得到球高端用認(rèn)可國際影響力斷增強(qiáng)。義翹神（3014公司有臺(tái)現(xiàn)心料自自能速行業(yè)勢(shì)研究熱點(diǎn)，時(shí)響客戶求；2）生試劑品儲(chǔ)豐富，在戶群不斷累口碑并積極下展O3借情機(jī)續(xù)國內(nèi)海市強(qiáng)司在物試劑領(lǐng)的業(yè)先位進(jìn)行球務(wù)局。泰坦科（881公司中化品網(wǎng)起了用痛夠好滿足用需為戶一站解方2M模有于司速產(chǎn)專自主研發(fā)并三品結(jié)進(jìn)行售共形完的產(chǎn)矩3公使用OM式進(jìn)行儀設(shè)和驗(yàn)材生產(chǎn)并供驗(yàn)建及科信化務(wù)增用戶性。阿拉6817司產(chǎn)種豐集產(chǎn)銷為體國產(chǎn)主端試劑龍頭業(yè)；2公司分自研產(chǎn)已達(dá)國內(nèi)先或國際進(jìn)水，依高性價(jià)、自有倉儲(chǔ)流、應(yīng)迅等優(yōu)勢(shì)逐實(shí)現(xiàn)部分品的進(jìn)口代；3開展物試劑發(fā)業(yè)務(wù)進(jìn)步升司生命學(xué)域產(chǎn)研能力全增了司高端劑域的競力。諾禾致（8831司是研基測(cè)服領(lǐng)域頭場力突2）公司累大項(xiàng)經(jīng)測(cè)量斷大提了公的據(jù)析解能力使司競爭城不加3公司出cn性系高動(dòng)管水平提高了測(cè)效和定，強(qiáng)了務(wù)量穩(wěn)性。研發(fā)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移奠定O基石，短期風(fēng)險(xiǎn)不改長期景氣度技術(shù)人才全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)共筑中國O長期發(fā)展石創(chuàng)新研發(fā)是XO發(fā)展核心動(dòng)能Boech興起動(dòng)XO滲透率持續(xù)提升從全研發(fā)看Boech司后期線量份在去15年穩(wěn)擴(kuò)，200年占球后期發(fā)線數(shù)的64，而型藥司份則從205的34下到2020年的24不同家研管線去5總部在的boech司的期管線數(shù)及額升顯021全占為7顯著于01的4及2066綜合Boeh司以中研在球占的重較大型企，Boech人產(chǎn)驗(yàn)均對(duì)O需更發(fā)勢(shì)轉(zhuǎn)來的需求持動(dòng)O業(yè)，據(jù)t&van預(yù)至204，國O場透率將到9.7，國達(dá)到56.9，美大藥場O滲率年上趨，中國升度快。圖：全球不同國家Boech早期管線份額變化 圖：中國、美國XO市場滲透率（） .%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%5%0%5%0%5%0%5%0%05060708090E0E0E0E0E中國O滲透率 美國O滲透率VA，（注1超過家公參與品被統(tǒng)計(jì)止一；注2按公部所在劃分）

Fot&ulvn以CT為代表的新興術(shù)的發(fā)展，持續(xù)拓寬O行業(yè)空間。細(xì)和療法G）也可廣泛稱為基療，包括體基因療和內(nèi)基因療兩個(gè)類。因療在20世紀(jì)一低，是幾年度漸升據(jù)noaanegence統(tǒng)計(jì)2021年球T品管量到159項(xiàng)增高達(dá)24.8全療排僅于癌免疫治和癥他療后。速長產(chǎn)管及資升T業(yè)，同驅(qū)動(dòng)CTCOCO行速發(fā)t&van預(yù)到205球CT外服市場規(guī)達(dá)96億RO7美DO79億美中國GT外服務(wù)場規(guī)模將達(dá)13CO12億元DO107元22至2025預(yù)復(fù)速約150。圖：全球CT管線數(shù)量不斷上升 圖：全球C00500000

0 205 000

5 6

0 80

4 50 8

1

7 05 06 07 08 09 00 01細(xì)胞基因治療產(chǎn)品及管線數(shù)量 細(xì)胞基因治療排名（右軸）

06070809000E0E0E0E0E全球TDMO 全球TRO《hehaa&DnalRvi， Fot&ulvn和生物招書，頂層設(shè)計(jì)助推發(fā)展人供應(yīng)保障行業(yè)高質(zhì)量速發(fā)展家策面極鼓醫(yī)創(chuàng)新積出政支導(dǎo)外行發(fā)而采全面展倒企加創(chuàng)新型，間接動(dòng)O展外，質(zhì)人的裕給也促行快發(fā)的一因，教育數(shù)顯我高人才量續(xù)升2021年我有77.8畢碩博比增速達(dá)61通對(duì)國外CO公與內(nèi)O司人成，以發(fā)國外CO公的均人本約5元而內(nèi)僅為2元右該雖為企業(yè)所員人成的算，未分術(shù)行人員，也以顯出內(nèi)O公司具成優(yōu)我預(yù)國才量持續(xù)程紅將續(xù)存。圖：221年我國RO企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)突出萬元人）圖：我國研究生畢業(yè)數(shù)逐年增加（萬人） 000000000000

00240366320

00

5%0%員工人數(shù)人均成本（右軸）0 員工人數(shù)人均成本（右軸）000102030405060708090001畢業(yè)碩士生 畢業(yè)博士生 增速 資料來：教部，全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移助力能破中國O全球供應(yīng)鏈地位逐步提升研品利期后，由于制的爭銷往往崖下跌各國專到藥的格控（如中國進(jìn)行國藥集中購，相關(guān)品利急劇，為了低成且聚創(chuàng)新研，藥企核產(chǎn)時(shí)加與XO公的跨藥出的廠蓬勃展的中國XO公提現(xiàn)的產(chǎn)，九藥在19收蘇諾、201年收杭州泰華藥物201購輝中位杭的物藥液制生基等，些優(yōu)質(zhì)產(chǎn)解了內(nèi)XO司分能頸提交付度質(zhì)球業(yè)鏈位逐步提。圖：近幾年全球跨國藥企為降低成本出工廠公司時(shí)間舉措購買公司禮來2006決定關(guān)閉美國外的一家工廠，并終止在美國建設(shè)島素工廠的計(jì)劃/2007遣散美國一工廠員工/2019出售中國蘇州的制劑工廠（主要生產(chǎn)Cecor）億騰醫(yī)藥（藥企）2021關(guān)閉美國的制劑工廠，并裁員163人/輝瑞2011關(guān)閉位于應(yīng)該的制劑工廠/2017出售位于美國的前opraPI工廠/2019關(guān)閉印度兩座工廠并裁員約1700名/2021出售位于杭州的生物藥工廠藥明生物（C）諾華2018出售位于加拿大的注射劑工廠vara（C）2019出售位于蘇州的PI工廠九洲藥業(yè)（C）2020出售位于西班牙的工廠efred（C）羅氏2015宣布轉(zhuǎn)型，出售小分子產(chǎn)能，擴(kuò)大生物制劑產(chǎn)能/2016出售位于西班牙的PI及固體制劑工廠Recphar（C）2016出售位于美國的PI工廠Patheon（C）2017出售位于意大利的小分子工廠ephar（C）2019計(jì)劃關(guān)閉愛爾蘭小分子工廠，并裁員132人/BMS2017出售于愛爾蘭小分子PI工廠KBotek（藥企）2019出售位于意大利的工廠Cataent（C）2021出售位于德國的制劑工廠藥明康德（C）拜耳2020出售位于德國的原液制造工廠藥明生物（C）K2017出售位于美國的C藥品工廠vara（C）2019出售蘇州工廠重慶藥友（藥企）2021計(jì)劃關(guān)閉英國抗生素工廠，消減300個(gè)崗位/2021決定關(guān)閉美國消費(fèi)者保健工廠，裁員156人/ea2021出售位于杭州的原料藥工廠九洲藥業(yè)（C）整理短期風(fēng)險(xiǎn)逐步移除行變動(dòng)帶來發(fā)展新機(jī)遇多因素致使投融資期壓引發(fā)需求云海暖帶來改善曙光脈數(shù)據(jù)示，202Q3球中醫(yī)康行投資額幅顯，中球得160美元同比降低4國得7美同降低9（內(nèi)受冠情點(diǎn)發(fā)俄烏突升級(jí)、美聯(lián)收緊幣政等多方面響，療市投融資對(duì)新藥現(xiàn)金及研發(fā)入影響融短壓發(fā)O求前海已現(xiàn)暖1投資2022年1月生物藥域資額約24.04美，連續(xù)4環(huán)比升；2求面edpa以boech客為的大中床O在22Q3業(yè)報(bào)告中調(diào)022年入指至26.27.8（次引23.25.6除行需求下滑基上多跡我預(yù)海外融資前需有逐恢復(fù)。圖：全球、中醫(yī)療康行投融資（億） 圖：222年全球生物藥產(chǎn)投融資（億元） 00000000000

中國投融資金額全球投融資金額o-中國 o-全球中國投融資金額全球投融資金額

0%0%0%-0%

---0月月月月月月月月月月月年全球生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)融資情況 環(huán)比（）

0%0%-%-%-%動(dòng)，殼研院 動(dòng)網(wǎng)VL事件影響漸消海需求穩(wěn)定全產(chǎn)移的趨下中國O行業(yè)美國創(chuàng)新產(chǎn)鏈重一跨藥的型單于國O司業(yè)供應(yīng)地位提升大因此2022年2月8日國務(wù)將生物錫上子司入未核實(shí)名UL名發(fā)了XO行對(duì)緣緊張恐2022年0月7經(jīng)美國務(wù)現(xiàn)訪明生無子司除VL名疊加9月9美國華大使伯新坡九米爾研所洲會(huì)呼吁美話帶中系緩預(yù)。截至H1內(nèi)CO外入比步海需穩(wěn)。圖：中國XO公司的海外收入占比逐步升

8%0% 6%0%0%

4%2%0% 0%07

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01

0H1

8%普洛藥業(yè) 藥明康德 藥明生物 康龍化成 金斯瑞生物科泰格醫(yī)藥 凱萊英 博騰股份 九洲藥業(yè) 藥石科技睿智醫(yī)藥 昭衍新藥 均值，國內(nèi)Boech受政策、融資影響較大，行格變動(dòng)有望帶來O發(fā)展新機(jī)遇。2021年7月2日E《臨價(jià)為向抗腫藥臨研指原則后國內(nèi)研中的oo產(chǎn)到較沖，加級(jí)場投資滑大境響，內(nèi)部分Boeh司金告Boech過種式籠資售能云新耀出管、科和鉑售產(chǎn)能）關(guān)產(chǎn)基石閉州工；將閑產(chǎn)能轉(zhuǎn)為D信生爾巴宏霖瑞成物等我們?yōu)?，藥企能為DO雖然時(shí)內(nèi)加了O業(yè)給加劇了O業(yè)爭，但本上出和閉能相，是Boech業(yè)的能清代了Boech業(yè)在大環(huán)較的況對(duì)自身展向重選及行角定的歸我們測(cè)隨著輪Boeh產(chǎn)出未中醫(yī)行發(fā)將更成新產(chǎn)鏈中各類公司角定將加晰，此礎(chǔ)CO業(yè)的透有進(jìn)步升。圖：港股oech經(jīng)營現(xiàn)金流陷入枯竭（元民幣）0506070809002 --0H0150000-0-0

經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額，CO上市公司介紹CO行經(jīng)近年速發(fā)，業(yè)中和熟度升建重關(guān)具有臺(tái)導(dǎo)流優(yōu)、績定強(qiáng)綜型O司以本面續(xù)好質(zhì)O公司。藥明康（60351業(yè)務(wù)現(xiàn)產(chǎn)鏈蓋多個(gè)體平聯(lián)的局續(xù)動(dòng)業(yè)績求盛客戶量續(xù)確定能足2024年望達(dá)2207平米4度布多新技領(lǐng)，未發(fā)值期。凱萊0282接輝新小子業(yè)績定分子CO居國領(lǐng)地，術(shù)實(shí)力具3H上資，增能投新業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)長期質(zhì)發(fā)。博騰股份（3036：具備體小子CO平臺(tái)原藥能續(xù)放API占比持提，動(dòng)期展）GTDO建卓有效占內(nèi)GTCO主賽）術(shù)發(fā)制劑DO異發(fā)。康龍化（30051具備流程一化藥研服平臺(tái)具端向?qū)芰Σ◤S產(chǎn)產(chǎn)能備3持投興技和務(wù)配海拓展驅(qū)動(dòng)長遠(yuǎn)展。泰格醫(yī)藥（3034：業(yè)務(wù)蓋床RO各務(wù)，有體優(yōu)；公司力、規(guī)模地兼，手目質(zhì)較，風(fēng)能強(qiáng)；）新項(xiàng)拓外市。昭衍新藥（6012：具有內(nèi)質(zhì)的P實(shí)驗(yàn)，北、州美國州均有安基在物安評(píng)域驗(yàn)受人辦請(qǐng)理團(tuán)穩(wěn)定且經(jīng)豐，權(quán)勵(lì)度綁核員。美迪西（6820：1耕臨前O域藥發(fā)現(xiàn)藥研、床研究大板塊齊并速研發(fā)新提技水和服能設(shè)服務(wù)加大力拓海業(yè)及外客。百誠醫(yī)（30191仿制龍公極造仿藥學(xué)床DO體化業(yè)務(wù)益于H簽單顯景氣權(quán)分帶較大潤彈性CO寬來空間。陽光諾（68821仿制龍公制領(lǐng)域造學(xué)床DO體化平臺(tái)2積拓創(chuàng)業(yè)務(wù)多創(chuàng)產(chǎn)獲；3并帶較業(yè)性。自主可控醫(yī)療器械:國產(chǎn)快速推動(dòng)，貼息貸款拉動(dòng)行業(yè)增長醫(yī)療器械國產(chǎn)當(dāng)時(shí)醫(yī)療器械國產(chǎn)化率國醫(yī)器產(chǎn)起較之期內(nèi)業(yè)發(fā)水平與歐美日等相療器仍于展段目前端療械場進(jìn)口主高端市被國司據(jù)國產(chǎn)率遍低至2021年醫(yī)影、理、鏡等高端療械場產(chǎn)率仍較，間較圖：221年細(xì)分醫(yī)療備國產(chǎn)市占率0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%R 監(jiān)護(hù)儀 呼吸機(jī) 燈床塔 輸注泵 除顫

彩超 國產(chǎn)市占率

麻醉機(jī) MI1.TMI3.TPTCT 軟鏡 硬鏡沙文研院《1年中國學(xué)影設(shè)備業(yè)研政策大力支持醫(yī)療械產(chǎn)化率提升家臺(tái)項(xiàng)政勵(lì)產(chǎn)醫(yī)設(shè)備迎來大展遇在策利的景內(nèi)療器廠將心在高自研與創(chuàng)新展能上通尋求技的破迎國內(nèi)大市需高自核競爭力打國廠在端醫(yī)器市的斷位現(xiàn)療器國品牌更替代，終現(xiàn)產(chǎn)牌彎道車。圖：國家支持國產(chǎn)相關(guān)政策8年月《-年型用備置劃》年月-）》年月年月“證照離”改實(shí)方》年月《“十五”醫(yī)裝產(chǎn)發(fā)規(guī)》年月整理影像設(shè)備品牌強(qiáng)勢(shì)起國產(chǎn)化率加速提像設(shè)為國影備格近年發(fā)生著化國廠對(duì)進(jìn)廠的代斷速高影設(shè)領(lǐng)聯(lián)醫(yī)技術(shù)持提市率了PS三巨在、、ET、ETR域占率排名一在因序域209華智在內(nèi)S場有已達(dá)5且續(xù)提升。222華智更在與una的利案中訴打了海市場口的專利壘。illuina,74其他,8華大智造,3hroFihilluina,74其他,8華大智造,3hroFihr,130%%0%0%0%0%T市占率

MR市占率 PTT市占率 PTMR市占率聯(lián)影醫(yī)療 醫(yī)療 飛利浦醫(yī)療 西門子醫(yī)療聯(lián)影療招書 華智造股書高值耗材集采加速209節(jié)品產(chǎn)化約5右201年9國家集采關(guān)產(chǎn)國例大提髖節(jié)產(chǎn)品得市份均過50022年10月福省保械聯(lián)采中發(fā)《臟介電生類用省際盟集中帶采公目內(nèi)電理械產(chǎn)率不足10產(chǎn)業(yè)價(jià)高們計(jì)集結(jié)公后場額或所提。圖：219年中國關(guān)節(jié)械競爭格局 圖：集采后關(guān)節(jié)國產(chǎn)占率華產(chǎn)業(yè)究院威骨科招書， 《國集采工關(guān)療機(jī)構(gòu)議采量達(dá)證發(fā)中心醫(yī)療新基建貼息貸款動(dòng)器械迎來新一輪購潮2021225千縣工程計(jì)劃動(dòng)縣級(jí)醫(yī)院能力建201年1家生委印千縣工”縣院綜能提升作方（20-25年提出要建設(shè)臨床務(wù)“五大中心持續(xù)改善級(jí)醫(yī)院件條件組建域醫(yī)療源共“五大心對(duì)級(jí)醫(yī)院醫(yī)器械升級(jí)提出了要望增加醫(yī)學(xué)影像微創(chuàng)療麻醉鎮(zhèn)痛重癥監(jiān)消毒體外診斷等相關(guān)醫(yī)療器的場需求。醫(yī)療新基建拉動(dòng)醫(yī)療設(shè)市場長期擴(kuò)容。201來，療入幅增以大公立醫(yī)院容主的療基建經(jīng)始醫(yī)新項(xiàng)目包北廣在的大市逐漸拓到他市201年12月國財(cái)部多則于前達(dá)022補(bǔ)助金預(yù)算通一的療市建與容已上日疫時(shí)療新建如火如展。圖：21202擬在建醫(yī)療工程完工量及速 圖：21202擬在建醫(yī)療工程建筑面積000000000000000

09 00 01 完工工程數(shù)量 增速

0%0%0%0%0%-%

50005000000

09 00 01 0E醫(yī)療建筑面積（萬平方米） 建筑面積（萬平方米）智咨詢 智咨詢醫(yī)療貼息貸款助力層療完善設(shè)備。222年9國常分針設(shè)更改造臺(tái)財(cái)政金支政；央政貼息25期限2涉及校職院、院、小微企業(yè)九領(lǐng)。們計(jì)醫(yī)設(shè)相貼貸約200元將醫(yī)備市帶來顯著量好T核、超、鏡、D等品。新冠定點(diǎn)醫(yī)院U床位占比提升至％。1月17日，務(wù)聯(lián)聯(lián)機(jī)舉行聞發(fā)布會(huì)國衛(wèi)委出冠定醫(yī)的U位達(dá)到床的10。U床對(duì)設(shè)備配要關(guān)包括吸監(jiān)儀液電聲顫儀有望拉動(dòng)關(guān)品售。醫(yī)療器械重點(diǎn)公司華大智造測(cè)市主由una壟占約74華智購G后續(xù)加大發(fā)入產(chǎn)快迭代新推的T7與una主機(jī)市率相，實(shí)現(xiàn)了績速長。聯(lián)影醫(yī)療：國影設(shè)主要依進(jìn)聯(lián)影產(chǎn)影像備龍，通續(xù)研發(fā)入，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)性追至在米T部產(chǎn)品現(xiàn)全領(lǐng)帶來收的持續(xù)速長。澳華內(nèi)鏡：司202三季內(nèi)鏡標(biāo)額近6000元國市率約3.3往期明的長品Q300已院用是率入K域高清鏡系統(tǒng)，圖、色操性、能等面著新與級(jí)我為AQ00推，能夠品形上破司產(chǎn)只在等醫(yī)開展務(wù)固印成為產(chǎn)品牌的秀表加國內(nèi)鏡牌場額升。海泰新光依核底光學(xué)學(xué)品提速司泛局下游領(lǐng)應(yīng)用業(yè)光生識(shí)口微等品望快放術(shù)淀厚間邊能力。司全熒硬鏡頭賽唯光部件應(yīng)，自賽收超6，獨(dú)家應(yīng)光窺源模及配器適鏡賽克2022年北場熒結(jié)構(gòu)性替白硬加時(shí)開日歐市公司學(xué)件求我們計(jì)年訂有迎高長。開立醫(yī)療：國產(chǎn)首超內(nèi)鏡，技術(shù)進(jìn)步加國產(chǎn)。聲鏡凸內(nèi)獲十二指鏡預(yù)計(jì)2022年或2023年拿證、管鏡2021年7獲認(rèn)證、耳鼻咽喉鏡以及兒鏡鏡種持續(xù)充；時(shí)，司內(nèi)鏡中量不提升認(rèn)可度提后續(xù)長頭勁。醫(yī)藥消費(fèi)醫(yī)藥消費(fèi)：高成長性的黃金賽道疫情后英國生腫瘤普外科恢復(fù)最超疫前水平消費(fèi)療中眼整形外科恢復(fù)較好。據(jù)HS數(shù)顯示英在2020年2季度到情擊生、腫、外科科均現(xiàn)診次快下后殖外科腫快恢于201年7月開放疫管措施新病快上醫(yī)科門人有下降隨新冠疫逐穩(wěn)下科室有復(fù)中殖出快恢瘤普外也復(fù)較好消醫(yī)中眼、整外恢較，腔及復(fù)現(xiàn)復(fù)狀。圖：英國生殖、腫瘤普外科恢復(fù)超疫情水（同比209年的數(shù)據(jù)500050005000500000M10M20M30M40M50M60M70M80M90M00M10M21M11M21M31M41M51M61M71M81M91M0|1M11M22M12M22M32M42M52M62M72M82M9

0.%8.%6.%4.%2.%0.%0.%0.%0.%0.%.0%新冠確診數(shù)〔萬例) 生殖 腫瘤 普通外科 眼科 整形外科 口腔 康復(fù)NS，中國新冠防疫政策變醫(yī)藥消費(fèi)有望迎來復(fù)蘇新冠控策經(jīng)現(xiàn)明顯整。重點(diǎn)市陸取了共交和外共所看核陰證的求東取了查看健碼要著冠防政改會(huì)動(dòng)逐恢們計(jì)藥消板將迎來蘇。醫(yī)療美容行業(yè)蓬勃展消費(fèi)升級(jí)是醫(yī)美行發(fā)的內(nèi)在邏輯物生已經(jīng)到好足情下支收入的升得們加重美的神活消升級(jí)為大勢(shì)目醫(yī)行在我國處發(fā)早市場不推和傳們對(duì)醫(yī)的受度逐漸升，顏值濟(jì)興有推醫(yī)美費(fèi)求續(xù)長。我國醫(yī)美滲透率較存在較大提升空間瑞麗美股股數(shù)顯218年韓國千接醫(yī)診的人為9.球第次美大土耳其日千接醫(yī)美療人分為2450.31.28而國每千人受美療人只有4.相之中醫(yī)療容場滲率然較在較大增空據(jù)醫(yī)美股股數(shù)204年國美場規(guī)將到315億元015224年R為1956在北上海廣州深以新一和二線城中醫(yī)美滲率有逐增并趕一線市發(fā)水為中整醫(yī)療美滲率高主驅(qū)動(dòng)素。圖：218年主要國家千人接受醫(yī)美診療數(shù) 圖：中國醫(yī)美行業(yè)市總規(guī)模（十億元） 000

.2.2.4.2.6.1.5國 國 西 利 其 本 中國08

000000000

.5.8.2.6.8.6.8.7.8.2.6.6.5.1.3.8.6.7.5.6.3.6.5.2.3.3.1.605060708090E0E0E0E0E私營機(jī)構(gòu)公共機(jī)構(gòu)瑞醫(yī)美股招 瑞醫(yī)美股招書疫苗行業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新代大品種驅(qū)動(dòng)市場高增長疫苗行業(yè)滲透率低大種上市高速放量208國均苗費(fèi)36元年日本21元年洲14美元年，球均.7美元，而國.9美元，低于球其他發(fā)地。新產(chǎn)品新技術(shù)推動(dòng)苗場持續(xù)擴(kuò)容。3肺合疫HV苗帶皰疹苗、四價(jià)腦合苗新種的續(xù)市來苗場持?jǐn)U口V疫于207年上200國產(chǎn)HV苗批動(dòng)體場增疫技快代新病毒載體苗NA疫RA苗疫新劑新型送統(tǒng)技平蓬勃展，尤其新疫的發(fā)一步快新術(shù)應(yīng)未來會(huì)更基新術(shù)平的疫苗產(chǎn)上。圖218年中國人均苗消費(fèi)低于全球平（元人） 圖：國產(chǎn)PV疫苗動(dòng)行業(yè)增長.8.7.9.60.8.7.9.6,50,005 0 5 0 5 0

.%

2%0%0%0%0%.%0%美國 加拿大 日本 歐洲 南美 全球 中國 印度 07 08 09 00 01產(chǎn)信息， 資料來：中院，眼科醫(yī)療服務(wù)持續(xù)景度，民營機(jī)構(gòu)發(fā)展力勁“治療服務(wù)雙屬性眼服務(wù)需求不斷增加從角度看眼領(lǐng)包括白內(nèi)、青光眼膜等著眼慣變以及口齡的來相關(guān)科病的發(fā)率在步升眼科療務(wù)需將一步放從費(fèi)度屈光（角塑鏡配力矯等等務(wù)滲率也逐提據(jù)聚眼招書數(shù)219我眼療機(jī)診人到1.8億同增長8.9營科醫(yī)療構(gòu)門就次由205的260人增至209的330人CR為18?！敖?jīng)濟(jì)持續(xù)增長老齡化日益嚴(yán)重”，眼科醫(yī)療市場穩(wěn)步增長。根據(jù)朝聚眼科招股書數(shù)據(jù)，中國科療務(wù)場模由2015年的730元加至2019年的1275億GR為15.02024年達(dá)到231億。著家策勵(lì)民醫(yī)機(jī)的范發(fā)展民營醫(yī)療構(gòu)場額斷加由205的16增至209的34R為21.1204將到77億。圖：中國眼科醫(yī)療機(jī)門診就診人次（百人） 圖：中國眼科醫(yī)療市規(guī)模（億元） 0050000

.4.5.6.9.5.9.4.5.9.6.2.4.9.2.2.3.6.8.2.5.7.7.9.1.2.3.6.405060708090E0E0E0E0E

50005000000

718505060708090E0E0E0E0E公立機(jī)構(gòu)民營機(jī)構(gòu) 公立機(jī)構(gòu)民營機(jī)構(gòu)朝眼科股 朝眼科股書低滲透高單價(jià)高復(fù)率推動(dòng)K鏡發(fā)展成為單品種K即膜鏡一種非手的法通使高透的性膜觸使角中區(qū)表曲變得坦令近視散減阻或減近發(fā)床究顯用膜形可暫減近視度，高眼力達(dá)到想力，繼使用持片鞏治。青少年近視高，政利好支付能力提升動(dòng)K鏡放量。國青近視高達(dá)54遠(yuǎn)于國德、英約2515、1的視。部聯(lián)出臺(tái)視控方案到030年視大幅降。策推會(huì)推青年篩、診斷早控制近防工前提升視正品滲率另方K相框架鏡和隱形鏡更的視制效，只晚佩更加便觀即便K鏡價(jià)較，但隨居人收和費(fèi)支提，透將續(xù)提。K鏡具有發(fā)展成為單品的市場潛國88歲視少總數(shù)約1億估計(jì)2020年K銷量僅20萬左右滲率僅126中大地區(qū)的K鏡透率遠(yuǎn)低中臺(tái)和港區(qū)來有巨的潛力K單高框眼鏡隱形眼新上還推平均廠提產(chǎn)業(yè)盈能有持提K鏡要長期戴能制視數(shù)升每1.52年要換鏡復(fù)購較少換鏡品。滲率單高復(fù)率特，得K具發(fā)成單市場力。圖：20200近視率整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì) 圖：我國不同地區(qū)K鏡滲透率 ..%.%.%0%0%0%中國香港

中國臺(tái)

中國大陸角膜接觸鏡滲透率 OK鏡占角膜接觸鏡的比例資料來全國生體與健調(diào)研結(jié) 資料來：觀報(bào)告健康意識(shí)提升消費(fèi)水平提高，口腔醫(yī)療服務(wù)需逐步釋放口腔醫(yī)療健康關(guān)注提就診人次攀升隨居飲食慣變以對(duì)的追口腔醫(yī)健管受越越多重同受消費(fèi)平上以健意識(shí)提，口腔療務(wù)業(yè)來快速展根衛(wèi)統(tǒng)年鑒2019年國腔科醫(yī)就診人次到498萬次比長12近年在較穩(wěn)的速平00209年CR為10。2020年中國口腔醫(yī)服行業(yè)規(guī)模將達(dá)到16億元。據(jù)00國醫(yī)療業(yè)報(bào)告20209口腔療務(wù)業(yè)從332元長到100R約為16；管到冠情影，220年國醫(yī)療務(wù)業(yè)將上增長左右，業(yè)模到6元相關(guān)質(zhì)民口腔院望受行增長紅。圖：我國口腔?？漆t(yī)診療人次（萬人）增速 圖：我國口腔醫(yī)療服行業(yè)規(guī)模（億元）增速 00000000000

0900010203040506070809口腔?？漆t(yī)院診療人次（萬人） 增速

4%5210%

402000000000000

0102030405060708090E市場規(guī)模（億元） 增速

5%5%0%5%0%資料來：衛(wèi)統(tǒng)計(jì)鑒， 資料來00中國腔醫(yī)業(yè)報(bào)，受政策鼓勵(lì)，中醫(yī)療務(wù)市場迎來快速增長中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模快速增長：我國具備線上及線下醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的中醫(yī)醫(yī)療健康供商市規(guī)從015的51億增到219的692億，合達(dá)91.9。中醫(yī)診療量維持增趨診療量占比逐年升據(jù)衛(wèi)統(tǒng)年數(shù)醫(yī)診量從2015年的9.1億次到2019年的1.6人，復(fù)增為6.3。診療次占比從015年的1.到209的133。圖：中國中醫(yī)醫(yī)療健提供商市場規(guī)模增較快 圖：中醫(yī)診療量占比年提升 2000000000000

05 06 07 08 09 0E

2%0%0%0%0%

000

4.%.9.3.8.9.3.8.1.2.4.1.6.2.7.6.62.%1.%0.%具備線上及線下醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的中醫(yī)醫(yī)療健康提供商的市場規(guī)模（億元）OY

05 06 07 08 09 00醫(yī)療機(jī)構(gòu)總診療量（億人次） 中醫(yī)診療量（億人次）固堂招書 衛(wèi)統(tǒng)計(jì)鑒，中國不孕率呈提升勢(shì)，VF周期數(shù)維持較快增長中國不孕率呈提升勢(shì)晚婚晚育成為趨F周期數(shù)維持較快增長胖率持提高和婚育導(dǎo)中不孕上的要素肥胖引心管病造成素亂，從而成卵礙隨我國濟(jì)展平提晚晚成發(fā)趨勢(shì)女性孕率隨著齡升不增35以人不率提國孕逐上從2017年的15.5提到201的1.3我預(yù)將續(xù)上。國F卵期數(shù)持快速增，從017的60萬例長到021的100余萬，計(jì)2023年到133左右增維在4近。圖：中國不孕率逐年升 圖：中國F取卵周期數(shù)維持較快增長 9%8%7%6%5%

40200000000000

6%5%5%4%4%4%

.%.%.%.%.%.%07 .%.%.%.%.%.%

007 08 09 00 01 0E

3%中國不孕率 中國IVF取卵周期數(shù)（千） OY錦生殖股書 錦生殖股書醫(yī)藥消費(fèi)上市公司紹醫(yī)藥費(fèi)于醫(yī)消不醫(yī)限前道內(nèi)個(gè)分域處發(fā)展期產(chǎn)品或務(wù)有滲增長力特著?？氐倪M(jìn)居收水平提以及醫(yī)保意的升醫(yī)藥費(fèi)行有維高速展勢(shì)。愛美（3089深美業(yè)7豐富行經(jīng)及技術(shù)累；2）有6款異復(fù)料注產(chǎn)及1款部植線品可足同費(fèi)需；3）嗨體紋仍于續(xù)量期熊針濡天針將一增公業(yè)。智飛生（30121耕疫業(yè)19年代自研輪動(dòng)已有富的品管線及秀銷團(tuán)代理務(wù)幾穩(wěn)推價(jià)HV疫價(jià)輪病毒疫苗放量著；3自研品持續(xù)發(fā)，微、宜部分品即將來收期，支業(yè)績穩(wěn)增。康泰生（006耕疫業(yè)29產(chǎn)包百Hb聯(lián)及13價(jià)肺炎疫苗等磅產(chǎn)；2）聯(lián)苗國獨(dú)家種，勢(shì)明顯，單苗替代有望持提高；）13價(jià)炎苗重磅種市空廣，有顯增公業(yè)。愛爾眼科（3001：1深耕科療務(wù)近20，行龍企先發(fā)勢(shì)明顯；2并基+級(jí)鎖模不擴(kuò)張逐善橫與向鎖體系；）政策免屬自消升+爾牌應(yīng)有推公續(xù)速展。歐普康視（3059：1公司耕膜鏡20，積了富技研及產(chǎn)生產(chǎn)經(jīng)行龍企戴維和Deamon”兩角接觸牌規(guī)覆蓋日、戴日交配戴可足同費(fèi)的需。通策醫(yī)（6076深耕腔療務(wù)6是國領(lǐng)的腔療務(wù)企具有豐的業(yè)驗(yàn)司在模盈能力鍵經(jīng)指長等面均于行業(yè)領(lǐng)地區(qū)總+院擴(kuò)模日熟高項(xiàng)滲率長有驅(qū)動(dòng)公司績斷上。時(shí)代天使（669.：）公深隱矯行業(yè)18年是內(nèi)先隱矯治決方案提供商先發(fā)勢(shì)顯；2）通過發(fā)迭先后出多款產(chǎn)，產(chǎn)線全覆蓋各齡段人；）大智造能及質(zhì)醫(yī)技賦能生龍地有長期持。固生堂（223.（公司下47家醫(yī)覆全國12座市為內(nèi)醫(yī)連龍頭企業(yè)（）公司握國最優(yōu)質(zhì)中藥資源利用各地老中拓展地市場（）公司有特人吸力用中的略養(yǎng)壯年中師體支撐務(wù)速擴(kuò)張。錦欣生（195.（1公司耕近20年中美先輔生服機(jī)構(gòu)2）公司務(wù)蓋美南等F期居行前功處行業(yè)水平（）公司續(xù)購張內(nèi)與外推業(yè)快增。海吉亞醫(yī)療（078.（1）公司為國內(nèi)領(lǐng)先的腫瘤醫(yī)療連鎖機(jī)構(gòu)，覆蓋廣大二三線市2隨中老程度瘤療需求速長（通過建并購模持?jǐn)U，績持快增。中藥行業(yè)獲政策支持，看好配方顆粒與品牌TC細(xì)分賽道中藥賽道受政策利，分市場呈分化態(tài)勢(shì)行業(yè)獲得政策大力持發(fā)展前景光明大來中把醫(yī)工擺在加出的位醫(yī)相支政策臺(tái)度漸快如改中創(chuàng)藥冊(cè)批制升醫(yī)療構(gòu)醫(yī)服能醫(yī)支模向醫(yī)傾斜自016年2月院印發(fā)醫(yī)藥發(fā)展略規(guī)劃要21200年》以來國對(duì)中醫(yī)藥持政策由層設(shè)計(jì)過渡到落執(zhí)階，221迎來醫(yī)政落爆期221年關(guān)醫(yī)持中藥傳承創(chuàng)發(fā)的導(dǎo)見出臺(tái)顯重醫(yī)利包但僅于將合條的醫(yī)醫(yī)藥構(gòu)入保點(diǎn)將適的藥中醫(yī)服務(wù)目入保付圍進(jìn)醫(yī)醫(yī)保付式革中飲片格照價(jià)加超25銷售非片藥零差等222年3月底國院辦廳布四中藥發(fā)規(guī)十時(shí)中藥發(fā)展標(biāo)務(wù)重措。行業(yè)生產(chǎn)管理趨嚴(yán)，倡建立溯源體系中華共和藥》實(shí)施業(yè)生管理趨嚴(yán)發(fā)漸規(guī)化策倡優(yōu)使來于合中材產(chǎn)量范求的藥材種植殖地中材要求業(yè)備過追及風(fēng)管能成中飲集采已趨過年的探東際材購盟建了藥質(zhì)標(biāo)體系、常態(tài)質(zhì)量檢及地中藥材證、藥全程追溯體等，成統(tǒng)的質(zhì)量標(biāo)通過場機(jī)打優(yōu)優(yōu)價(jià)旨為區(qū)的（合購?fù)ù笸船F(xiàn)中（材聯(lián)采的質(zhì)提級(jí)穩(wěn)我們認(rèn)為利好產(chǎn)業(yè)鏈和溯質(zhì)體系完備的企業(yè)。配方顆粒：試點(diǎn)放生與銷售限制，量價(jià)升備數(shù)倍擴(kuò)容潛力量價(jià)齊升邏輯下配方粒市場規(guī)模具備數(shù)擴(kuò)潛力與藥片比藥配顆具有效方質(zhì)量定控優(yōu)過國長政引與持中中藥配方粒業(yè)漸向范化021年1試作結(jié)產(chǎn)銷限放開行業(yè)迎來闊展醫(yī)端來我認(rèn)隨國實(shí)方粒入級(jí)臺(tái)掛，未來有多份中配方粒入級(jí)保最終望入家保系保蓋范圍拓有于強(qiáng)端支能需端看售寬基終端場更加迎合中日常消習(xí)，有利于動(dòng)配方粒場擴(kuò)容。022年企業(yè)配方顆產(chǎn)品庫逐出準(zhǔn)切換給業(yè)成的格體提良契們預(yù)各業(yè)或?qū)⒄{(diào)廠格以解上藥成上與位用提壓。據(jù)我中方顆市規(guī)由017的1916元長至200年的91.4億元CR約15比中飲行比為1日漢藥方粒市規(guī)模占中飲的例為（2019年藥天報(bào)道參山醫(yī)局策限同一醫(yī)療機(jī)構(gòu)中藥配方顆粒的使用量不得超出中藥飲片的3，我們預(yù)計(jì)量價(jià)齊升邏輯下內(nèi)市場放量達(dá)到相穩(wěn)時(shí)中藥配方顆粒收入比有望達(dá)到中藥飲的2030滲透率還有提高空間，應(yīng)數(shù)倍擴(kuò)容的潛力。圖：217202E我國藥配方顆粒市場規(guī)模005000500050000

07 08 09 00 01 0E中藥配方顆粒市場規(guī)模（億元） OY 占比中藥飲片行業(yè)比

8%6%4%2%0%，表：中藥配方顆各醫(yī)保政策匯總省份中藥配方粒各省保政江西自2年7月1日時(shí)起納我省醫(yī)(傷)付范內(nèi)的配方顆，參同名藥飲管，醫(yī)保目錄類藥有關(guān)定予以支，工保險(xiǎn)付不分乙類。湖南新增中飲片行乙目錄理按目錄稱支，不分生廠。“非統(tǒng)中飲片品種公的個(gè)人付比執(zhí)行工傷保險(xiǎn)不設(shè)自付例，工傷險(xiǎn)策規(guī)定付。傳統(tǒng)藥飲部分7種(含中配方粒9種藥超微片8種。湖北對(duì)在二及以醫(yī)保點(diǎn)醫(yī)機(jī)銷售使的中配方粒納醫(yī)支付范，按乙類品”理乙類先自付例為。河北定點(diǎn)醫(yī)機(jī)構(gòu)規(guī)定省藥平采購的合國或省量標(biāo)的藥配方粒，與已入醫(yī)基支付范的中飲片對(duì)應(yīng)的品種，入河省醫(yī)支付圍按照乙管理個(gè)人行自比全省統(tǒng)確為。定醫(yī)療構(gòu)以最掛網(wǎng)格購，可順加銷售納入保支范圍中藥配顆粒按同名稱理不區(qū)分產(chǎn)企。四川《藥品錄》中藥片除藥方顆粒照“類藥”管外均按“類藥”管。江蘇醫(yī)療機(jī)中藥劑、藥配顆按乙類付，索建全省一醫(yī)保支標(biāo)準(zhǔn)。山西按照藥監(jiān)督理部相關(guān)定逐步將于《于統(tǒng)執(zhí)行國基本醫(yī)保險(xiǎn)工傷險(xiǎn)和育險(xiǎn)藥品錄（1年）的通知》（醫(yī)保[]5號(hào)）中飲片范內(nèi)的藥配顆粒納我省基醫(yī)療險(xiǎn)基支付圍按照醫(yī)乙類品管。安徽省醫(yī)療障局省人資源社保障廳省藥監(jiān)督理局合發(fā)《關(guān)將部中藥方顆納我省基醫(yī)療險(xiǎn)、傷保險(xiǎn)和生育險(xiǎn)基支付圍的知，將茯等3個(gè)中配方粒其中標(biāo)6個(gè)、標(biāo)7個(gè)）入我省療保支付圍。納入醫(yī)保品種需擁并國標(biāo)準(zhǔn)或省省標(biāo)準(zhǔn)。福建符合以條件中藥方顆，專家評(píng)后，照銷價(jià)的納入我基本?；Ц秶鷧⒄?qǐng)?zhí)對(duì)應(yīng)藥飲的限定支付范規(guī)定（一符合家品標(biāo)準(zhǔn)福建藥品準(zhǔn)，得省上市售備或跨銷售案證；（）在點(diǎn)醫(yī)機(jī)構(gòu)銷售使用（三對(duì)應(yīng)中藥片種已納我省保支范圍。浙江中藥配顆粒種分納入保金支付圍，未獲國家藥方顆粒碼的種，臨時(shí)照藥飲片碼結(jié)費(fèi)用。寧夏自治區(qū)補(bǔ)的藥配顆粒當(dāng)時(shí)符合下條：①中藥方顆生產(chǎn)業(yè)已自區(qū)藥品督管部門案。②中藥方顆應(yīng)當(dāng)合國藥標(biāo)準(zhǔn)或夏藥標(biāo)準(zhǔn)。③中藥方顆應(yīng)當(dāng)過我藥集中采平臺(tái)行采交易。④中藥方顆對(duì)應(yīng)中藥片納入醫(yī)支付圍。內(nèi)古加強(qiáng)醫(yī)藥品錄管，及將合條件民族、醫(yī)機(jī)構(gòu)劑中藥飲和中配方粒納醫(yī)支付范。資料來：整理我們認(rèn)為，龍頭企業(yè)在“生產(chǎn)工藝＋成本管控溯源體系＋市場覆蓋”四維度打造護(hù)城河新進(jìn)入競爭者短期以超。建議關(guān)注中國藥紅日藥業(yè)、華潤三等頭企業(yè)。中國中（070.業(yè)鏈蓋道顯司國集下大綜性現(xiàn)代藥業(yè)是公中藥業(yè)塊核平公擁完的業(yè)主業(yè)涵蓋中飲方粒中成醫(yī)大康相關(guān)域我認(rèn)公具備產(chǎn)鏈優(yōu)勢(shì)護(hù)河厚配顆粒照開改司頭地，業(yè)頭長定性。紅日藥（30026.板塊新果著業(yè)長具潛司務(wù)成品、中藥方輔醫(yī)療療康械慧應(yīng)六域高重視科研新科轉(zhuǎn)最早國試企之持續(xù)實(shí)業(yè)布渠、質(zhì)量方具先優(yōu)。華潤三（00999品牌道勢(shì)著配顆粒能造平高隨著司來品牌中進(jìn)步升及線渠拓，持推動(dòng)HC業(yè)業(yè)穩(wěn)長，國標(biāo)執(zhí)行司為六點(diǎn)企先優(yōu)明顆粒務(wù)望為的績?cè)鳇c(diǎn)。消費(fèi)升級(jí)和漲價(jià)驅(qū)量齊升，看好C品牌藥企老齡化加速和消費(fèi)級(jí)景下居民中藥保品康消費(fèi)意愿增強(qiáng)20421國居民人均可支配收入和人均消費(fèi)支出逐年增長，人均醫(yī)療消費(fèi)支出占總消費(fèi)支出比重由7.20至8.8醫(yī)支付愿為保健物送佳民對(duì)端藥產(chǎn)品的需增加中藥健品行業(yè)于高氣階，市場規(guī)逐年長《醫(yī)藥健服務(wù)發(fā)規(guī)（0122和十五醫(yī)發(fā)規(guī)均強(qiáng)拓中藥養(yǎng)保康養(yǎng)老文和游康服務(wù)易功。2021年至今中藥C賽道在多方面發(fā)生利變C藥有主價(jià)于上游材價(jià)以下藥店要價(jià)提盈能力因在價(jià)象費(fèi)對(duì)品牌名高