2023年專用期貨從業(yè)資格考試基礎知識必過精華筆記

2023年期貨從業(yè)資格考試基礎知識點注意新版本與舊版本不同的地方，如下:1、從基本素質規(guī)定為出發(fā)點,刪繁就簡。太難理解的可以忽略。2、基本概念和專業(yè)術語前后統(tǒng)一。會有概念題目，對重要概念要能理解而不用背誦。3、加強了交易所有關規(guī)則和期貨公司業(yè)務實務的介紹。識記交易所規(guī)則和公司業(yè)務4、全面介紹合約,更實用。注意合約細節(jié)５、補充完善了一些案例。注意案例的分析,與分析題相關特別提醒:理解為主,識記熟悉而不必須背誦。第一章.期貨市場概述第一節(jié)期貨市場的產生和發(fā)展第二節(jié)期貨市場的功能和作用第三節(jié)中國期貨市場的發(fā)展歷程重點：期貨交易基本特性，期貨市場基本功能和作用,發(fā)展歷程第一節(jié)期貨市場的產生和發(fā)展一、期貨交易的起源:現(xiàn)代意義上的期貨19世紀中葉產生于美國,1８48年——82個商人——芝加哥期貨交易所（CBOＴ）,185１年引進了遠期協(xié)議,1８65年推出標準化合約，同時實行保證金制度1８８２年對沖交易，192５年成立了結算公司。標準化合約、保證金制度、對沖機制和統(tǒng)一結算——標志著現(xiàn)代期貨市場的確立。世界上重要期貨交易所：芝加哥期貨交易所CＢOT芝加哥商業(yè)交易所(1８74)ＣＭE——１969年成為全球最大肉類、畜類期貨交易中心以上兩個２023年合并成CMEGroｕp芝加哥商業(yè)交易所集團倫敦金屬交易所（1876）ＬＭＥ——全球最大的有色金屬交易中心二、期貨交易與現(xiàn)貨交易、遠期交易的關系現(xiàn)貨交易:買賣雙方出于對商品需求或銷售的目的,重要采用實時進行商品交收的一種交易方式。期貨交易:在期貨交易所內集中買賣期貨合約的交易活動，是一種高度組織化的交易方式,對交易對象、交易時間、交易空間等方面有較為嚴格的限定。聯(lián)系：現(xiàn)貨交易是期貨交易的基礎,期貨交易可以規(guī)避現(xiàn)貨交易的風險?，F(xiàn)貨交易與期貨交易的區(qū)別ａ交易對象不同：實物商品VS標準化期貨合約b交割時間不同:即時或者短時間內成交VＳ時間差c交易目的不同：獲取商品的所有權VＳ轉移價格風險或者獲得風險利潤ｄ交易場合和方式不同:場合和方式無特定限制VS交易所集中公開競價e結算方式不同：一次性結算或者分期付款ＶS每日無負債結算制度期貨交易與遠期交易遠期交易:買賣雙方簽訂遠期協(xié)議,規(guī)定在未來某一時間進行商品交收的一種交易方式。屬于現(xiàn)貨交易,是現(xiàn)貨交易在時間上的延伸。期貨交易與遠期交易的相似之處：買賣雙方約定于未來某一特定期間以約定價格買入或賣出一定數(shù)量的商品。期貨交易與遠期交易的區(qū)別：a.交易對象不同:標準化合約ＶS非標準化合約,協(xié)議要素由買賣雙方商定b.交易目的不同：轉移風險或追求風向收益VS獲得或讓渡商品所有權c.功能作用不同:規(guī)避風險或價格發(fā)現(xiàn)ＶS具有一定的轉移風險作用d.履約方式不同:實物交割和對沖平倉VS實物(商品)交收ｅ．信用風險不同：非常?。ń灰姿鶕Ｂ募s)VS較高(價格波動后容易反悔)f．保證金制度不同：合約價值的5％-１0%VS雙方協(xié)商定金三、期貨交易的基本特性1.合約標準化——除價格外所有條款預先由交易所統(tǒng)一規(guī)定——使交易方便、節(jié)約時間、減少糾紛。2．杠桿機制——只需交納成交合約價值的5%－１0％作為保證金，保證金比例越低,杠桿作用越大,高收益和高風險特點越明顯。3.雙向交易和對沖機制（通過與建倉時交易方向相反的交易解除履約責任)——增長了期貨市場的流動性。4.當天無負債結算制度——有效防范風險，保證市場的正常運轉。5．交易集中化——交易所實行會員制,只有會員可入場交易,期貨交易所會員重要是期貨公司，尚有些基金或者大型公司。非會員期貨公司就只能找會員期貨公司交易,結算時也只能找結算會員期貨公司進行結算（二)期貨市場的發(fā)展一、期貨品種的發(fā)展：商品期貨（農產品期貨--金屬期貨--能源期貨）——金融期貨(外匯期貨--利率期貨-－股指期貨)——期貨期權隨著期貨市場實踐的深化和發(fā)展，出現(xiàn)了其它期貨品種：天氣期貨、信用期貨、選舉期貨、各種指數(shù)期貨１、商品期貨——以實物商品為標的物的期貨合約。(1)農產品期貨-1848——農業(yè)經濟、第一產業(yè)主導、發(fā)展到一定限度后的產物(２)金屬期貨（銅、鋁、錫、鉛、鎳、鋅、黃金、白銀等）－18７6——工業(yè)革命、工業(yè)經濟、第二產業(yè)主導1876年LMＥ倫敦金屬交易所全球最大最早的金屬期貨交易所ＮＹMEＸ紐約商業(yè)交易所的分部CＯＭEＸ紐約商品交易所成交量最大的黃金期貨(３）能源期貨(原油、汽油、取暖油、天然氣、電力)-19７0s——工業(yè)革命深化、石油等能源危機ＮＹMEX紐約商業(yè)交易所是最具影響力的能源產品交易所2、金融期貨——金融自由化進程中金融產品規(guī)避風險的需求，布雷頓森林體系解體后，匯率浮動制、利率管制被取消促使金融期貨的產生。外匯期貨-1972-芝加哥商業(yè)交易所ＣME國際貨幣市場分部利率期貨-197５－芝加哥期貨交易所CBOT——國民抵押協(xié)會債券期貨合約股指期貨-19８２-美國堪薩斯期貨交易所ＫＣBT——價值線綜合指數(shù)期貨合約股指期貨產生后,還出現(xiàn)了股票期貨、多種金融工具交叉的期貨品種等其它金融期貨品種創(chuàng)新。目前國際期貨市場上，金融期貨占據(jù)主導地位。3、其他期貨品種（1)天氣指數(shù)期貨和期權(芝加哥商業(yè)交易所一方面推出)：溫度期貨、降雪量期貨、霜凍期貨、颶風期貨（2）各種指數(shù)期貨(股指期貨除外):經濟指數(shù)期貨—借助指數(shù)期貨分散系列商品的價格風險，代表—美國CRB期貨合約。紐約期貨交易所1９８6年推出的美國CRB期貨合約，CRB指數(shù)反映大宗商品的總體趨勢,也為宏觀經濟景氣的變化提供有效的預警信號。20２3年7月11日推出新的商品期貨指數(shù)合約。二、交易模式的發(fā)展——期貨到期權１982年芝加哥期貨交易所——美國長期國債期貨期權合約——２0世紀８0年代最重要的金融創(chuàng)新之一。期權交易與期貨交易都具有規(guī)避風險；提供套期保值的功能。期貨交易重要為現(xiàn)貨商提供套期保值的渠道,而期權交易不僅對現(xiàn)貨商有規(guī)避風險的作用,并且對期貨商的期貨交易也具有一定限度的規(guī)避風險的作用,相稱于為高風險的期貨交易買了一份保險。三.期貨市場的規(guī)模擴張和全球區(qū)域分布(簡樸看)北美、歐洲和亞太地區(qū)三足鼎立。金融類占９1%前三名交易所:芝加哥商業(yè)交易所集團、韓國交易所KRＸ、歐洲期貨交易所EUREＸ(三)期貨市場與其他衍生品市場一、衍生品概念和分類衍生品概念：從基礎資產的交易(商品、股票、債券、外匯、股指等)衍生而來的一種新的交易方式。期貨交易就是衍生品交易的一種重要類型。分場內交易和場外交易（規(guī)模大,大多是銀行、機構和基金之間的交易)：衍生品的市場分類：遠期、期貨、期權、互換遠期合約——在未來某一時間以某一擬定的價格買入或者賣出某商品的協(xié)議。遠期外匯合約非常受歡迎。期貨合約——在將來某一擬定期間按照擬定的價格買入或者賣出某商品的標準化協(xié)議。期權——是一種權利,一種能在未來某個特定期間以特定的價格買入或者賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權利?？礉q期權、看跌期權?；Q——一方與另一方進行交易的協(xié)議，能依據(jù)參與者的特殊需要靈活商定合約條款。利率互換和外匯互換。重要有利率互換、外匯互換。期貨合約和場內交易的期權合約非常類似；遠期和互換合約重要在場外交易。期貨市場在衍生品中交易比重不是最大,但期貨市場發(fā)揮著其它衍生品市場無法替代的作用:期貨市場價格發(fā)現(xiàn)的效率較高,期貨價格具有較強的權威性。價格發(fā)現(xiàn)不是其特有的,但因期貨市場特有的機制使其價格發(fā)現(xiàn)有特殊的優(yōu)勢：公開集中競價機制、賣空買空機制和雙向交易、保證金制度、每日無負債結算制度等。期貨市場轉移風險效果高于遠期和互換等衍生品市場。期貨市場的流動性水平高，可以較低成本實現(xiàn)轉移風險或獲取收益的目的。大宗基礎原料國際貿易定價采用“期貨價格＋升貼水”因此期貨交易在衍生品交易中發(fā)揮著基礎性作用。其它衍生品定價往往參照期貨價格進行。其它衍生品市場在轉移風險時，往往要和期貨交易配套運作。第二節(jié)期貨市場的功能與作用期貨交易的功能:1、規(guī)避風險2、價格發(fā)現(xiàn)規(guī)避風險：1、規(guī)避風險的功能—借助套期保值交易方式：在期貨和現(xiàn)貨兩個市場進行方向相反的交易,在兩個市場之間建立一種盈虧抵沖機制。２、期貨市場套期保值規(guī)避風險的功能基于如下兩個原理：a同種商品的期貨價格和現(xiàn)貨價格走勢一致——同種商品在同一時空內受到相同的經濟因素和現(xiàn)貨供求等共同因素的影響和制約。ｂ期價和現(xiàn)價隨期貨合約到期日的來臨而趨同——由于交割的存在3、投機者和套利者的參與是套期保值實現(xiàn)的條件,風險被轉移而不是消失，是風險承擔者。價格發(fā)現(xiàn):１、價格發(fā)現(xiàn)是指在市場條件下，買賣雙方通過交易活動使某一時間和地點上某一特定質量和數(shù)量的產品的交易價格接近其均衡價格的過程。價格發(fā)現(xiàn)并非期貨市場獨有，但期貨市場發(fā)現(xiàn)價格更加有效率。期貨交易透明度高，交易公開、公平、高效、競爭（一個近乎完全競爭的環(huán)境），有助于形成公正的價格；期貨價格反映了大多數(shù)人的預測,比較接近于反映供求變動趨勢;期貨交易參與者眾多,大量的買家和賣家在一起競爭，可以代表供求雙方的力量,有助于價格的形成2、期貨市場價格發(fā)現(xiàn)的特點ａ預期性——期貨價格對未來供求關系及其價格變化趨勢進行預期，由于交易者大都熟悉某種商品行情，形成的期貨價格反映了大多數(shù)人的預測,因而能反映供求變化的趨勢。b連續(xù)性——期貨合約的標準化，使交易順暢,買賣頻繁,不斷產生期貨價格。c公開性——期貨價格是在交易所通過公開競爭形成的，信息隨時披露于公眾。ｄ權威性——期貨價格真是反映供求與價格變動趨勢，以及有較強的預期性、連續(xù)性和公開性。期貨市場的作用（1)鎖定生產成本，實現(xiàn)預期利潤。（２）運用期貨價格信號,組織安排現(xiàn)貨生產—運用期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能。(３)提供分散、轉移價格風險的工具,有助于穩(wěn)定國民經濟(４)為政府制定宏觀經濟政策提供參考依據(jù)（5)有助于現(xiàn)貨市場的完善和發(fā)展(6）發(fā)展自己國家的期貨市場，有助于增強國際價格形成中的話語權第三節(jié)中國期貨市場的發(fā)展歷程理論準備與試辦（1９8７-1993），治理與整頓(１９9３－2０23）規(guī)范發(fā)展(2023——）１990年１0月中國鄭州糧食批發(fā)市場開業(yè)，我國第一商品期貨市場。１991年６月深圳有色金屬交易所成立19９2年5月上海金屬交易所開業(yè)19９2年9月第一家期貨經紀公司——廣東萬通成立。１9９2年終中國國際期貨經紀公司開業(yè)1993年、19９8年兩次清理整頓20２3年12月中國期貨業(yè)協(xié)會成立—中國期貨行業(yè)自律組織１９9９年國務院頒布《期貨交易暫行條例》《期貨交易所管理辦法》《期貨經紀公司管理辦法》《期貨經紀公司高級管理人員任職資格管理辦法》《期貨從業(yè)人員資格管理辦法》1９99年通過《中華人民共和國刑法修正案》期貨領域犯罪列入《刑法》2023年3月3１日有１9個期貨品種２02３年5月中國期貨保證金監(jiān)控中心成立由３大交易所出資興辦20２３年９月中國金融期貨交易所在上海掛牌成立由三大交易所和深滬證券所發(fā)起清理整頓過程：粘貼圖片正在交易的期貨品種：P29表1-８粘貼圖片第二章期貨市場組織結構第一節(jié)期貨交易所第二節(jié)期貨結算機構第三節(jié)期貨中介機構第四節(jié)期貨投資者重點:期貨交易所、結算機構、期貨公司的職能和作用；會員制、公司制的具體內容;期貨投資者特點。期貨市場的組織結構由四部分組成:a)提供集中交易場合的期貨交易所b）提供結算服務的結算機構c)提供代理交易服務的期貨公司d)進行期貨交易的投資者第一節(jié)期貨交易所1.性質與職能性質:期貨交易所是專門進行標準化合約買賣的場合。高度系統(tǒng)化和嚴密性，高度組織化和規(guī)范化交易所不得直接或者間接參與期貨交易活動、不參與期貨價格形成、也不擁有標的商品，只為期貨交易提供設施和服務。中國有四家交易所：上海、大連、鄭州和中國金融期貨交易所職能：1.提供交易場合、設施及相關服務；２.制定并實行業(yè)務規(guī)則;3．設計合約、安排合約上市;4.組織和監(jiān)督期貨交易；５.監(jiān)控市場風險；６.發(fā)布市場信息；2.組織結構――會員制和公司制會員制：會員制期貨交易所由全體會員共同出資組建,繳納一定的會員資格費,作為注冊資本。繳納會員資格費是取得會員資格的基本條件之一，這不是投資行為。權利機構是會員大會,常設機構是會員大會選舉產生的理事會。會員制期貨交易所是實行自律性管理的非營利性的會員制法人。1、會員構成。分:自然人（歐美）/法人,全權/專業(yè)，結算/非結算等等2、會員資格。分：以交易所創(chuàng)辦發(fā)起人的身份,接受發(fā)起人的轉讓,依據(jù)期貨交易所的規(guī)則,在市場上按市價購買期貨交易所的會員資格。3、會員的權利和義務。參與會員大會,行使表決權、申訴權；在交易所進行期貨交易，使用交易所設施;獲得相關信息和服務;按規(guī)定轉讓會員資格，聯(lián)名建議召開臨時會員大會。4、機構設立:會員大會—由全體會員組成,最高權力機構。理事會—經會員大會選舉產生的常設機構,對會員大會負責。理事長1人,副理事長若干，由理事會選舉和任免，尚有若干政府管理部門委任的非會員理事。（發(fā)號施令為主，具體操作由總經理來實行)專業(yè)委員會—理事會下設若干專業(yè)委員會：會員資格審查委員會、交易規(guī)則委員會、交易行為管理委員會、合約規(guī)范委員會、新品質委員會、業(yè)務委員會、仲裁委員會。5、管理架構:總經理、副總經理，相關的交易、交割、研究發(fā)展、市場開發(fā)、財務等部門。公司制:通常由若干股東共同出資組建，以營利為目的,股份可以按照有關規(guī)定轉讓,賺錢來自從交易所進行的期貨交易中收取的各種費用。不參與合約標的物的買賣。交易所在交易中完全中立。英國以及英聯(lián)邦國家的期貨交易所一般都是公司制交易所。機構設立:1．股東大會—全體股東組成,最高權力機構2.董事會—常設機構，對股東大會負責。3.經理—對董事會負責,由董事會聘任或解聘。4.監(jiān)事會—股東代表和適當比例的公司員工代表組成。公司制也有和會員制交易所同樣的專業(yè)委員會。入場交易的交易商的股東、高級職工或雇員不能成為交易所高級職工會員制與公司制的區(qū)別：1、三權分派(所有權、經營權和交易權）與營利性是區(qū)分的主線標志。會員制:組織的所有權、控制權與使用權相聯(lián)系,為會員利益運作，只有會員才干運用交易所交易系統(tǒng)交易，所有財產歸會員，自我監(jiān)管。不以營利為目的。公司制：以營利為目的,追求利潤最大化，所有財產屬于股東，與交易所會員繳納的資格費分開。會員可以是交易所股東，也可以不是交易所股東。自收自支，自負盈虧，照章納稅。2、會員制和公司制期貨交易所實際運營比較。ａ)設立目的不同公共利益為目的VS營利為目的b)法律責任不同不承擔交易中的任何責任VＳ對期貨交易所承擔有限責任c)合用法律不同合用《民法》VＳ使用《公司法》、《民法》d）資金來源不同會員繳納的資格金VS股東本人公司化是國際期貨交易所的發(fā)展趨勢3、國內期貨交易所中國有四家交易所：上海、大連、鄭州和中國金融期貨交易所國內期貨交易所有兩個特點：A．采用不同的組織結構：上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所是會員制20２３年9月8日成立的中國金融期貨交易所是公司制。Ｂ.交易所兼有結算職能組織并監(jiān)督結算和交割監(jiān)管會員的交易行為監(jiān)管指定交割倉庫第二節(jié)期貨結算機構１、性質：結算機構作為結算保證金的收取、管理機構，承擔風險控制責任,履行計算期貨交易盈虧、擔保交易履行、控制市場風險的職能。職能：1.計算期貨交易盈虧2.擔保交易履約3．控制市場風險(保證金制度是期貨市場風險控制最主線、最重要的制度)2、組織方式:3種形式第一,作為某一交易所內部機構的結算機構。芝加哥商品交易所CME。我國交易所采用這種形式第二,附屬于某一交易所的相對獨立的結算機構。第三,多家交易所和實力較強的金融機構出資組成一家獨立的結算公司,多家交易所共用。3、國內外結算體系國際結算體系：期貨市場的結算體系采用分級、分層的管理體系。結算機構通常采用會員制。期貨交易的結算分三個層次:第一層，結算機構對結算會員進行結算，期貨公司或金融機構第二層,結算會員對非結算會員之間的結算。第三層,非結算會員對客戶的結算。國內結算體系：一種是分級結算。一種是不作結算會員和非結算會員的區(qū)分。１、中國金融期貨交易所分級結算制度。交易所對結算會員結算，結算會員對投資者和非結算會員進行結算。結算會員分為：交易結算會員、全面結算會員、特別結算會員。結算會員通過繳納結算擔保金實行風險共擔。２、其他三家。沒有采用分級結算,交易所不做結算和非結算會員區(qū)分。第三節(jié)期貨中介機構1、性質與職能期貨中介機構連接期貨投資者和期貨交易所及其結算組織機構。五個職能：Ａ克服了期貨交易中實行的會員交易制度的局限性,使更多交易者參與進來。B使期貨公司集中精力管理有限的會員，由中介機構管理大量的中、小投資者C代理客戶入市交易——普通客戶無也許入市交易D對客戶進行相關培訓E普及交易知識,提供多樣化期貨交易服務。2、美國期貨市場中介機構期貨傭金商(FCM）——類似我國的期貨公司，可以獨立開發(fā)客戶和接受指令,向客戶收保證金，也可為其他中介提供下單通道和結算指令。介紹經紀商(ＩB）——國際上既可以是機構也可以是個人,一般為機構。為FCM開發(fā)客戶或接受指令,但不能接受客戶資金,必須通過ＦCM結算。獨立執(zhí)業(yè)的IＩB和由期貨公司擔保的ＧIB。場內經紀人(FB)——電子化交易的交易所內沒有ＦB。助理中介人（ＡP)——個人,為期貨經紀商、介紹經紀商、客戶交易顧問和商品基金經理介紹客源的人。期貨交易顧問（CTＡ)——提供征詢或預測的服務商。3、國內期貨市場中介機構—重要涉及:期貨公司和介紹經紀商期貨公司:１、性質。期貨公司是指依法設立、接受客戶委托，按照客戶指令、以自己的名義為客戶進行期貨交易并收取交易手續(xù)費的中介組織，交易結果由客戶承擔。2、職能和作用國際上，期貨經紀公司一般職能涉及：根據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約；辦理結算和交割手續(xù)；從事期貨交易自營業(yè)務；對客戶帳戶進行管理;控制客戶交易風險；為客戶提供期貨市場信息,進行期貨交易征詢，充當客戶的交易顧問等。目前我國期貨公司重要從事經紀業(yè)務，自營業(yè)務受限。期貨公司一般設立以下組織機構：財務、結算、信貸、交易、現(xiàn)貨交割、客服、研發(fā)3、期貨居間人與期貨公司的關系。期貨居間人又稱客戶經理，居間人不是期貨公司所訂立期貨經紀協(xié)議的當事人。憑借手中客戶資源以及信息渠道優(yōu)勢為期貨公司和投資者牽線搭橋。我國有些期貨公司的個別期貨居間人不僅居間介紹,甚至越權代理——投資征詢和代理交易等。介紹經紀商IB我國已經引入了券商IB制度。由券商擔任期貨公司的介紹經紀商提供中間介紹業(yè)務，券商與期貨公司的合作。證券公司受期貨公司委托從事介紹業(yè)務，應當提供下列服務:1)協(xié)助辦理開戶手續(xù)2)提供期貨行情信息、交易設施３)中國證監(jiān)會規(guī)定的其他服務證券公司不得代理客戶進行期貨交易、結算或者交割,不得代期貨公司、客戶收付期貨保證金，不得運用證券資金賬戶為客戶存取、劃轉期貨保證金。證券公司從事介紹業(yè)務，應當與期貨公司簽訂書面委托協(xié)議。券商申請介紹業(yè)務資格應符合“凈資產不得低于1２億元”的條件,同時申請該業(yè)務的券商必須全資擁有或者控股一家期貨公司,或者與一家期貨公司被同一機構控制。第四節(jié)期貨投資者1、期貨市場投資這的特點與分類:套期保值者、投機者和套利者套期保值者:轉移價格風險。商品期貨套期保值者、金融期貨的套期保值者。期貨投機者:預測商品價格的未來走勢，甘愿運用自己的資金去冒險,買賣合約,從價格波動中獲取收益的個人或者公司。期貨套利者：跨期套利,期現(xiàn)套利,跨品種套利和跨市場套利2、套期保值者、投機者和套利者之間的關系互相依存。套期保值者是期貨市場存在的前提和基礎。投機者和套利者是來承擔轉移出來的風險。（一)投機者和套利者承擔了套期保值者轉移出來的風險。(二）投機、套利交易促進市場流動性,促進了期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的實現(xiàn)。3、國際市場機構投資者的特點與分類(一）機構投資者：與自然人相對的法人投資者都稱為機構投資者。(二）期貨市場機構投資者根據(jù)資金來源劃分1)生產貿易商2)證券公司、商業(yè)銀行或者投資銀行類金融機構３)養(yǎng)老基金、養(yǎng)老保險等根據(jù)資金投資領域劃分對沖基金，又稱避險基金，最初是規(guī)避和化解轉移證券投資風險,現(xiàn)在是運用各種金融衍生品的杠桿效應,承擔高風險，追求高收益。一種集合投資。美國的對沖基金以有限合作制為主——一般合作人管理，有限合作人出資。對沖基金按照交易手段可以分為低風險、混合型和高風險對沖基金共同基金，利益共享、風險共擔的集合投資方式。商品基金,一些投資者將資金集中起來,委托給專業(yè)的投資機構,并通過商品交易顧問(CTA)進行期貨和期權投資交易，投資者承擔風險并享受投資收益的一種集合投資方式。與共同基金在集合投資方面存在共同之處，明顯差異是商品基金專注于投資期貨和期權合約。組織結構:商品基金經理、商品交易顧問、交易經理、期貨傭金商、托管人。關系見Ｐ5３圖2—3。商品基金和對沖基金的區(qū)分：a.商品基金的投資領域小得多,投資對象重要在交易所的期貨和期權,不涉及股票債券和其他金融資產b．組織形式上商品基金運作比對沖基金規(guī)范、透明、風險相對小對沖基金的基金。將募集的資金投資于多個對沖基金,而不是投資于股票、債券以實現(xiàn)分散風險的目的。1５—25個對沖基金管理人可以提供足夠的多元化服務。第三章商品期貨品種與合約第一節(jié)期貨合約第二節(jié)期貨品種第三節(jié)我國期貨市場重要期貨合約重點：期貨合約概念,以及重要條款,國內各期貨品種及合約第一節(jié)期貨合約1、期貨合約的概念：期貨合約是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和質量商品的標準化合約。根據(jù)合約標的物的不同,期貨合約分為商品期貨合約(農產品、工業(yè)品、能源和其他商品及其相關指數(shù)產品)和金融期貨合約（有價證券、利率、匯率等金融產品及其相關指數(shù)產品)。期貨合約是期貨交易的對象。期貨協(xié)議與現(xiàn)貨、遠期的區(qū)別是協(xié)議條款的標準化2、期貨合約的重要條款和設計依據(jù)(1)合約名稱，品種名稱和上市交易所名稱（2)交易單位與合約價值書上有筆誤——10噸／手。交易單位大小的決定因素（標的物市場規(guī)模、交易者資金規(guī)模、標的物現(xiàn)貨交易習慣等）（3)報價單位元/噸（４）最小變動價位——１元/噸,2元/噸，５元／噸（較小的變動價位有助于市場流動性的增長,但過小則增長交易成本；過大則較少交易量，影響市場活躍限度，不利于套利和套期保值的正常操作。)(5）每日價格最大波動限制漲跌停板，超過價格范圍的報價無效。漲跌停板的擬定重要取決于標的物價格波動的頻繁限度和波幅大小。(６）合約交割月份,(受合約標的商品的生產、使用、貯流通等特點，農產品期貨交割月份有季節(jié)性特點)（7）交易時間固定的時間。（８）最后交易日在合約交割月份中進行交易的最后一個交易日（9)交割日期（１0）交割等級有國內或者國際標準，可以用替代物,但要用交易所統(tǒng)一規(guī)定和適時調整替代品和標準品的升貼水標準(對商品期貨來說,往往采用國內或國際貿易中最通用和交易量最大的標準品德質量等級為交割標準等級）。（1１)交割地點指定倉庫,金融期貨無交割倉庫，但交易所會指定交割銀行。(１2)交易手續(xù)費，按成交合約金額的一定比例或成交合約手數(shù)收取(交易手續(xù)費高低對市場流動性有一定影響，過高則增長交易成本，擴大無套利區(qū)間,但也可克制過度投機的作用)（13)交割方式實物交割(商品期貨、股票期貨、外匯期貨、中長期利率期貨）和鈔票交割(股票指數(shù)期貨、短期利率期貨)(14)交易代碼：分子式或者英文縮寫,陰極銅CU，鋁AL，小麥ＷT，豆粕M,天然橡膠RU,燃料油FU，黃金AU。第二節(jié)期貨品種1、商品期貨(一)農產品期貨,芝加哥期貨交易所(ＣＢOT）是全球最大的農產品期貨,交易玉米、大豆、小麥、豆粕、豆油等多種農產品期貨合約；芝加哥商業(yè)交易所(CMＥ）的木材期貨;紐約期貨交易所的食糖、棉花、可可、咖啡期貨也都十分活躍；CBＯT和CME合并為ＣME集團是世界最大的農產品期貨交易中心。（二）畜產品期貨晚于農產品，人們認為期貨商品是可儲存性。CME,2０世界60年代，生豬、活牛、嫩雞（三）金屬期貨(以有色金屬期貨為主：有色金屬指黑色金屬(鐵、鉻、錳)以外的金屬)LME，發(fā)源地、中心（四）能源期貨石油期貨——全球商品期貨中交易量最大品種,美國紐約商業(yè)交易所、英國倫敦國際石油交易所2、金融期貨(一)外匯期貨以匯率為標的物,重要市場在美國，芝加哥商業(yè)交易所的外匯期貨期權品種最多,交易規(guī)模最大。1９7２年5月CME成立IＭM國際貨幣市場分部。(二)利率期貨以貨幣市場和資本市場的各種利率工具為標的物，回避利率波動的風險。分為短期利率期貨合約(ＣME,3個月歐洲美元期貨,泛歐交易所，3個月期歐洲銀行間歐元利率等)、中長期利率期貨合約（CME,中長期國債期貨)、利率指數(shù)期貨合約（國債指數(shù)期貨合約）。（三)股票指數(shù)期貨股票價格指數(shù)(反映的是一攬子股票組合的平均價格水平,其變動可以衡量股市行情）為標的物,規(guī)避股票市場系統(tǒng)性風險的工具。目前，芝加哥商業(yè)交易所（CME)的標準普爾５0０指數(shù)期貨合約是世界交易量最大的股指期貨合約之一。其它的如日經指數(shù)、法國CＡＣ40指數(shù)、紐約NＹSＥ指數(shù)期貨合約的交易量也比較活躍。（四）股票期貨單只股票或窄基股票指數(shù)為標的物,大部分為單只股票期貨。2023年１月29日英國倫敦國際金融期貨期權交易所（LＩFFE)初次推出以英國、歐洲大陸和美國的藍籌股為標的物的股票期貨交易，交易量增長迅速。20２3年１1月，美國三家交易所反映。3、其他期貨新品種(一)經濟發(fā)展指標期貨，商品期貨指數(shù)期貨和消費者指數(shù)期貨。19８６年紐約期貨交易所根據(jù)商品期貨研究局價格指數(shù)CRB開發(fā)了CRB期貨合約。商品期貨指數(shù)合約為投資者回避商品市場的投資風險提供了有利的工具。（二）信用指數(shù)期貨，1９90年以來，信用風險互換是OTC衍生品市場發(fā)展最快的產品。信用指數(shù)期貨合約給投資者回避公司信用風險提供了有效工具。（三)互換期貨,利率互換,CME19８9年利率互換期貨,利率互換期貨為投資者的利率互換或者公司債務提供了最小基差風險的保值機會,亦可以增長或者減少利率互換的連續(xù)期間,還可以套利交易。(四)天氣期貨根據(jù)氣溫變化設計,天氣期貨的杠桿機制以及鈔票結算方式提高了風險管理的效率，成交量不斷擴大。第三節(jié)我國期貨市場重要期貨合約１、農產品重點把握各個合約的所在交易所、交易單位、漲跌幅度、和最后交易日（a）小麥期貨——鄭州,1手=10噸硬冬白小麥修訂為硬白小麥WT、優(yōu)質強筋小麥WS（b)棉花期貨——鄭州，1手＝5噸最小變動單位5元／噸ＧF(c）白糖期貨——鄭州,１手=1０噸ＳR（d)菜籽油——鄭州，1手＝5噸最小變動單位2元/噸RＯ(e)大豆期貨——大連,1手＝1０噸，黃大豆1號A(食用、活躍品種），黃大豆2號，B（榨油用，交易相對清淡）（f）豆粕期貨——大連,１手=10噸M(g）豆油期貨——大連，1手=１０噸，最小變動單位2元／噸Ｙ(h)玉米期貨——大連，１手=１0噸C(i)棕櫚油期貨——大連,１手=10噸,最小變動單位2元/噸P（j）天然橡膠期貨——上海，１手=５噸,最小變動單位5元／噸ＲU2、工業(yè)品(a）銅期貨——上海,1手=5噸,最小變動單位10元/噸，交割1～1２月CＵ(ｂ）鋁期貨——上海，1手=5噸，最小變動單位5元/噸，交割1~１2月ＡL(c）鋅期貨——上海，1手=5噸,最小變動單位5元／噸，交割1～12月ＺN（d）黃金期貨——上海，1手=1０00克,最小變動單位0.０1元／克，交割１～12月AU２、能源化工(a)燃料油期貨——上海,1手=1０噸,交割１~1２月春節(jié)月份除外ＦＵ（b）線型低密度聚乙烯期貨(LLDPE）——大連,１手=５噸,最小變動單位5元/噸，交割１~１2月Ｌ（ｃ)PTA期貨——鄭州,1手=5噸,最小變動單位2元/噸，交割1~12月TA第四章期貨交易制度與期貨交易流程第一節(jié)期貨交易制度第二節(jié)期貨交易流程——開戶與下單第三節(jié)期貨交易流程——競價第四節(jié)期貨交易流程——結算第五節(jié)期貨交易流程——交割重要內容，指令類型,競價成交方式，結算公式的實際運用，實物交割的概念和作用第一節(jié)期貨交易制度期貨市場指定了一系列的交易制度重要是要對期貨市場的高風險實行有效的控制。1、保證金制度保證金制度是指在期貨交易中任何交易者必須按照其所買賣的期貨合約價值的一定比例（通常為5％—１0%)繳納資金,用于結算和保證履行。保證金分為結算準備金和交易保證金。保證金制度:結算準備金(未被合約占用）——交易保證金(被合約占用）保證金的收取,交易所不直接受客戶保證金。保證金分級收取:交易所向會員收取,作為會員的期貨公司向客戶收取的保證金。不得低于標準，與自有資金分開且專戶存放,嚴禁挪用。期貨交易所應當建立保證金管理制度,應涉及以下內容:1．向會員收取保證金的標準和形式2．專用結算賬戶中會員結算準備金最低金額3.當會員結算準備金低于期貨交易所規(guī)定最低金額時的處置方法。會員結算準備金最低余額由會員以自有資金向期貨交易所繳納。期貨交易所接受有價證券充抵保證金:交易所認定的標準倉單,可流通國債,證監(jiān)會認定的其他有價證券。有價證券充抵保證金的金額不得高于下面兩個標準中的較低值：有價證券基準計算價值的8０％,會員在期貨交易所專用結算賬戶的實有貨幣資金的4倍。期貨交易的相關虧損、費用、貨款和稅金等應當以貨幣資金支付。交易所調整保證金標準的重要目的在于控制風險。臨近交割,持倉達成一定水平,合約價格連續(xù)漲跌停板，累計漲跌幅過大，交易異常,遇國定長假等。2、當天無負債結算制度——逐日盯市制度每日交易結束后，交易所按照當天結算價結算所有合約的盈虧、交易保證金、手續(xù)費、稅金等費用,相應收應付的款項同時劃轉,相應增長或者減少會員的結算保證金。會員對客戶進行結算。保證金局限性時，應當及時追加保證金或者自行平倉。沒有按規(guī)定期間做的，可強行平倉。實際工作中,客戶不用所有平倉,減倉后釋放部分交易保證金，滿足持有倉位的交易保證金即可。３、漲跌停板制度—每日價格最大波動限制制度超過這個幅度的報價無效，不能成交。可以有效緩解、克制一些突發(fā)性事件和過度投機行為對期貨價格的沖擊而導致的狂漲暴跌,減緩每一個交易日的價格波動，各方損失也被控制在相對較小的范圍內。收取的保證金數(shù)額只要大于漲跌幅度內也許發(fā)生的虧損金額,保證不出現(xiàn)透支。4、熔斷制度在股票指數(shù)期貨交易中，當價格波幅觸及所規(guī)定的點數(shù)時，交易隨之停止一段時間;或者交易可以繼續(xù)進行,但價格波動幅度不能超過規(guī)定點數(shù)之外的一種交易制度。減震器的作用分兩種：熔而斷，熔而不斷。5、持倉限額制度1、概念，會員或者客戶可以持有的,按單邊計算的某一合約投機頭寸的最大數(shù)額。目的:防范操縱市場價格的行為和防止市場風險過度集中于少數(shù)投資者。2、具體規(guī)定:交易所根據(jù)不同期貨品種的具體情況,分別擬定每一品種的限倉數(shù)額；采用限制會員持倉和限制客戶持倉相結合的辦法，控制市場風險；套期保值交易頭寸實行審批制,其持倉不受限制；同一客戶在不同期貨公司會員處開倉交易,其在某一合約的持倉和幾不得超過該客戶的持倉限額;會員、客戶持倉達成或超過持倉限額的,不得同方向開倉交易。６、大戶報告制度概念:交易會員或客戶某品種合約持倉達成交易所規(guī)定的持倉標準的,會員或客戶應向交易所報告。具體數(shù)量規(guī)定，達成其持倉限額的80%以上（涉及80％)。7、強行平倉制度掌握強行平倉的重要規(guī)定過程,是交易所控制風險的手段之一。以下情況之一,交易所有權強行平倉:1.會員結算準備金余額小于零,并未能在規(guī)定期限內補足;2.客戶、從事自營業(yè)務的交易會員持倉量超過其持倉限額；３．因違規(guī)受到交易所強行平倉處罰;４.根據(jù)交易所緊急措施應予強行平倉的。過程：告知——交易所以“強行平倉告知書”的形式向有關會員下達強行平倉規(guī)定。執(zhí)行和確認——開市后,有關會員一方面自行平倉，否則由交易所直接執(zhí)行平倉,執(zhí)行完畢由交易所審核并存檔執(zhí)行記錄,并發(fā)送平倉結果。8、強制減倉制度目的是迅速有效化解市場風險,防止會員大量違約。導致的損失由會員和投資者承擔。交易所將當天以漲跌停板價申報的未成交平倉報單，以當天漲跌停板價與該合約凈持倉賺錢客戶按持倉比例自動撮合成交。一般在某合約連續(xù)出現(xiàn)同方向單邊市時采用。９、套期保值審批制度會員、客戶需要請?zhí)妆ｎ~度,必須具有與套期保值交易品種相關的生產經營資格。套期保值交易持倉量在正常情況下不受交易所規(guī)定的持倉量限制。中金所，套保額度根據(jù)套保申請人的現(xiàn)貨市場交易情況、資信狀況和市場情況審批。1０、交割制度實物交割、鈔票交割１1、結算擔保金制度結算會員繳存的、用于應對結算會員違約風險的共同擔保資金。結算擔保金涉及:基礎結算擔保金和變動結算擔保金1２、風險準備金制度手續(xù)費的2０％比例提取風險準備金。作為保證交易所擔保履約的備付金。目的是為了維護期貨市場正常運轉提供財務擔保和填補因不可預見風險帶來的損失。13、風險警示制度規(guī)定會員和客戶報告情況、談話提醒、發(fā)布風險提醒函——警示和化解風險。1４、信息披露制度不得發(fā)布價格預測信息。涉及實物交割的,還應當公布標準倉單數(shù)量和可用庫容情況。期貨交易、結算、交割資料的保存不少于２0２3。第二節(jié)期貨交易流程——開戶、下單、競價、結算。交割比重非常小。1、開戶基本程序：(a）風險提醒,“期貨交易風險說明書”期貨公司網(wǎng)站上的客服頁一般都有。(b）簽署協(xié)議（ｃ)繳納保證金2、下單（a)常用指令：市價指令限價指令（相稱于市價指令的限價指令)止損指令（大連，市價止損止盈指令)停止限價指令(大連,限價止損止盈指令）階梯價格指令限時指令雙向指令套利指令（大連，同品種跨期套利指令、跨品種套利指令）取消指令(ｂ）下單方式:書面、電話、網(wǎng)上、自助終端第三節(jié)期貨交易流程——競價1、競價方式（ａ）公開喊價方式連續(xù)競價（歐美期貨市場）和一節(jié)一價（價格使得買賣交易數(shù)量相等為止,日本)（b）計算機撮合成交方式競價的原則，價格優(yōu)先、時間優(yōu)先。買價、賣價和前一成交價的居中價格為成交價集合競價產生價格的方法,開盤價（最大成交量原則)2、成交回報與確認應當在下一個交易日開市前向期貨公司提出書面異議，客戶沒有對結算單確認,也沒異議的,視為對交易結算單的確認。第四節(jié)期貨交易流程——結算1、結算的概念與結算程序根據(jù)期貨交易所公布的結算價格對交易雙方的交易盈虧狀況進行的資金清算和劃轉。鄭交所、大商所、上交所只對會員進行結算,期貨公司對客戶結算。中金所分級結算：交易所對結算會員,結算會員對客戶和交易會員，交易會員對客戶。（一）交易所對會員的結算1、每一交易日交易結束后,交易所對每一會員的盈虧、手續(xù)費、交易保證金等款項進行結算。２、會員天天應及時獲取交易所提供的結算數(shù)據(jù)，核對，保存,數(shù)據(jù)保存至少兩年，但有爭議的保存到爭議消除為止3、會員有爭議的,第二天開市前３0分鐘以書面形式告知交易所。特殊情況下,第二天開市后兩小時內也可以。４、交易所結算后,劃轉數(shù)據(jù)給結算銀行。5、劃轉會員資金。6、結算后，會員結算準備金低于最低余額時，發(fā)出追加告知。(二）期貨經紀公司對客戶的結算方法類似2、結算公式與應用（重點）有關概念:平倉（交易方向相反，前提是必須已經開倉)當天結算價。本來三家期貨交易所:某一期貨合約當天成交價格按照成交量的加權平均價，當天無成交為上一個交易日結算價。中金所：最后一小時按成交量加權，沒有交易的向前推一個小時。持倉量結算公式1．結算準備金余額的計算公式當天結算準備金余額＝上一交易日結算準備金余額+上一交易日交易保證金－當天交易保證金+當天盈虧+入金-出金-手續(xù)費2．當天盈虧的結算當天盈虧=平倉盈虧+持倉盈虧1.當天交易保證金=當天結算價×當天交易結束后的持倉總量×交易保證金比例第五節(jié)期貨交易流程——交割１、交割的種類和作用促使期貨價格和現(xiàn)貨價格趨向一致，實物交割和鈔票交割２、實物交割與交割結算價的擬定（a）實物交割方式集中交割(上交所,大商所的棕櫚油和塑料）和滾動交割(時間更靈活，鄭交所，大商所的黃豆玉米等)（b)交割結算價3、實物交割的流程(ａ）交割配對(ｂ)保準倉單和貨款互換（c)增值稅發(fā)票流轉4、標準倉單的生成、流轉和注銷買賣雙方交收的不是實物商品，而是標準倉單。標準倉單的概念，標準倉單持有憑證５、交割違約的解決６、鈔票交割股指期貨結算價為最后交易日標的物最后2小時算術平均價7、期轉現(xiàn)交易（一)定義（二）優(yōu)越性（三)流程（四）舉例(五)注意事項第五章期貨行情分析第一節(jié)、期貨行情解讀第二節(jié)、行情分析方法第三節(jié)、基本分析法第四節(jié)、技術分析法[學習重點]基本分析法與技術分析法的理論基礎和分析方法；期貨價格、交易量和持倉量的關系。第一節(jié)期貨行情解讀任何金融市場技術分析中都會碰到價格和成交量，但持倉量的分析僅僅合用于期貨市場。1.重要期貨價格開／高／低/收，結算價。最新價,漲跌(最新價與前一個交易日結算價之差)。２.期貨價格的圖示法１、閃電圖和分時圖——適合較短時間內分析，日內交易。閃電圖：把每一個成交價都在座標中標出來分時圖:把時間等分，將每段時間的價格標出來2、K線圖和竹線圖——適合較長時間跨度分析。3、交易量和持倉量交易量：一段時間內（5分鐘、１5分鐘乃至一年）里買入的合約總數(shù)或賣出的合約總數(shù)。只計一方即可。中金所只計算單邊,其他三家雙邊計算。成交量可以反映市場價格運動的強烈限度。價升量升——價格上升時大量交易者跟市買入;價跌量縮——價格下降時賣出者很少。技術性強勢。量價背離，技術性弱勢。交易量經常用于價格形態(tài)分析。與股票不同,期貨交易量分析用單個合約的交易量還是所有合約交易量總額作為驗證指標現(xiàn)在有爭議。持倉量：未平倉合約數(shù)量。多空相等。1、市場持倉結構分析。中國的各個交易所都有公布持倉量排行和成交量排行。很多投資者在下午收盤后等待這個數(shù)據(jù)，與前一個交易日對比，用來判斷機構的態(tài)度。P137頂部的筆記抄錄下來２、交易量與持倉量的關系。P１3７，圖三種關系:一,雙方都開倉,交易量增長，持倉量增長二,一方平倉,交易量增長,持倉量不變三，雙方平倉,交易量增長,持倉量減少持倉量的變化可以確知資金是流入市場還是流出市場４、交易量、持倉量與價格的關系很復雜。有一般性推理。四種關系：（1）交易量、持倉量隨價格上升而增長。交易量和持倉量增長,說明了新入市交易者買賣的合約數(shù)超過了原交易者平倉交易。市場價格上升又說明市場上買氣壓倒賣氣，市場處在技術性強市交易者正在入市做多。(2）交易量和持倉量增長而價格下跌。這種情況表白不民有更多的新交易者入市,且在新交易者中賣方力量壓倒買方,因此市場處在技術性弱市,價格將進一步下跌。(3)交易量和持倉量隨價格下降而減少。交易量和持倉量減少說明市場上原交易者為平倉買賣的合約超過新交易者買賣的合約。價格下跌又說明市場上原買入者在賣出平倉時其力量超過了原賣出者買入補倉的力量,即多頭平倉了結離場意愿更強,而不是市場積極性的增長空頭。因此未平倉量和價格下跌表白市場處在技術性強市,多頭正平倉了結。(4）交易量和持倉量下降而價格上升。交易量和持倉量下降說明市場上原交易者正在對沖了結其合約,價格上升又表白市場上原賣出者在買入補倉時其力量超過了原買入者賣出平倉的力量。因此這種情況說明市場處在技術性弱市,重要體現(xiàn)在空頭補，而不是積極性做多買盤。第二節(jié)行情分析方法基本分析法(優(yōu)勢在于長期走勢的把握）和技術分析法(優(yōu)勢在中短期趨勢）。１、基本分析法的概念和特點分析價格變動的中長期趨勢,價格變動的主線因素，分析影響供求的重要因素2、技術分析法的概念和特點用已有技術資料(成交價格及波動幅度，成交量和持倉量)，對未來期價走勢進行判斷三項假設：市場行為反映一切——交易者都了解一切影響價格的因數(shù)，因此價格變動就代表所有相關因數(shù)作用的結果價格呈趨勢變動——價格在內在價值的作用下,朝一定方向前進,技術分析目的就是盡早擬定目前價格的趨勢歷史會重演——過去的變動方式在將來會重現(xiàn)。特點:量化指標特性，趨勢追逐特性,直觀現(xiàn)實。第三節(jié)基本分析供求原理?；驹?供求決定價格1、需求——在一定期期內，在各種也許的價格下,消費者樂意并可以購買的某種商品的數(shù)量。（ａ）影響需求的因素：1.價格2．收入３．偏好4.相關商品價格的變化5.預期需求法則:價高量?。粌r低量大。（ｂ）需求彈性需求彈性=需求量變動%／價格變動％影響需求彈性的因素:1．是否有替代品;2.在消費者收入中的比重；３．消費者適應性新價格的時間長度（ｃ）需求量的構成１.國內消費量——其變化對商品期貨需求及價格的影響要大于對現(xiàn)貨市場的影響２.出口量3.期末結存量——分析期貨商品價格變化趨勢最重要的數(shù)據(jù)之一,必須了解有關商品重要出口國和進口國的商品期末結存量2、供應——在一定期期內,在各種也許的價格下,生產者樂意并可以提供的商品或勞務的數(shù)量。（a)供應法則影響供應的因素:1.價格２.技術水平3．其他商品價格水平的變化；4.生產成本的變化5.預期(b)供應彈性價格變化引起供應量變化的敏感限度。一般大多數(shù)商品在短期內供應都相稱缺少彈性,由于生產對于價格上漲反映有時間上的滯后性。(ｃ)商品市場的供應量構成１.前期庫存量——對于能儲藏的小麥、玉米、大豆等農產品以及能源和金屬礦產品，前期庫存非常重要２.當期生產量——其變動是影響期貨價格的重要因數(shù)3．當期進口量3、影響價格變動的其他因素(a）經濟周期因素的影響經濟周期四個因素:危機、蕭條、復蘇、高漲(ｂ）金融貨幣因素１.利率2.匯率(c)政治因素(ｄ)政策因素(e）自然因素(ｆ)投機和心理因素第四節(jié)技術分析１、技術分析的重要理論道氏理論1.道瓊斯指數(shù)的創(chuàng)建者查爾斯.道的理論2.重要原理1)市場指數(shù)可以反映大部分行為2）市場波動有三種趨勢：重要趨勢、次要趨勢和短暫趨勢。這是波浪理論的基礎3）交易量在擬定趨勢中的作用4)收盤價最重要3.道氏理論應用的問題①道氏理論對大趨勢的判斷有幫助，對小波動無能為力②可操作性比較差——給出的信號不夠明確、滯后艾略特波浪理論掌握兩點：一個完整的周期由上升5浪和下降的3浪構成波浪理論考慮的因素是：形態(tài)、比例和時間一是價格走勢所形成的形態(tài)；二是價格走勢圖中各個高點和低點所處的相對位置；三是完畢某個形態(tài)所經歷的時間長短。三個方面中,價格形態(tài)是最重要的。波浪理論最大的局限性是對浪的級別難以判斷。江恩理論圓形圖、方形圖、角度線和輪中輪循環(huán)周期理論相反理論2、技術分析的趨勢和形態(tài)A趨勢分析1、支撐線和阻力線。水平的。2、趨勢線——可以衡量價格波動的方向。股價變動重要有兩種趨勢：上升和下降上升趨勢線：把兩個低點連成一條線,起支撐作用下降趨勢線：把兩個高點連成一條線,起阻力作用劃趨勢線應當注意的問題：一是趨勢的確存在，二是需要第三點驗證，三是直線延續(xù)時間越長越是具有效性。趨勢線的作用①趨勢線對股價具有支撐或壓力的作用:上升趨勢線有支撐作用,下降趨勢線有壓力作用②趨勢被突破說明走勢將要反轉,趨勢線的角色也將轉換(壓力線變成了支撐線，支撐線變成了壓力線）3、黃金分割和比例線黃金比率,0．6１8、１.618、４.236在上升趨勢中會有回調,下降趨勢中會有反彈，回調和反彈的力度有1/2、1/3和2/３兩個關鍵點B形態(tài)——形態(tài)有兩種：反轉突破形態(tài)和連續(xù)整理形態(tài)1、反轉突破形態(tài)（1）．雙重頂和雙重底——1、突破后則反轉,2、未突破則進入矩形整理狀態(tài)雙重頂又稱為M頂,雙重底又稱為W底雙重頂可以理解為莊家在出貨,由于一次沒有出完,價格回調以后再拉升進行二次出貨雙重底可以理解為莊家在吸貨,由于一次沒有建倉完畢,價格反彈以后再打回來進行二次吸貨雙重頂由兩個高度相同的頂和一個頸線構成。價格上升到一定限度以后,開始回調，會跳到了頸線，受到了頸線的支撐，反彈到了本來的高點,又開始下跌,假如跌破頸線,那么雙重頂就形成了。頸線在這里起到支撐線的作用(2）．頭肩頂和頭肩底三重頂和三重底（頭肩形態(tài)的變形）當頭肩頂形態(tài)完畢后并向下突破頂線時,成交量不一定擴大，但日后繼續(xù)下跌時成交量會放大。相比頭肩頂，三重頂更容易演變成矩形連續(xù)形態(tài),而不是反轉形態(tài)。2、連續(xù)整理形態(tài)——三角形、矩形、楔形、旗形(１）.三角形分為正三角形、上升三角形和下降三角形對稱三角形由一條向下的壓力顯赫一條向上的支撐線相交,構成一個三角形。對稱三角形一般是本來形態(tài)的修正,突破以后會沿著本來的方向運動突破點一般在橫向寬度的1/2到3/４上升三角形和下降三角形是對稱三角形的變形,上升三角形的上邊壓力線是水平的,下邊支撐線是向上的，因此有上升的趨勢;下降三角形的下邊支撐線是水平的,二上邊的壓力線是向下傾斜的,因此有下降的趨勢。(2）矩形又稱箱形,股價在兩條水平直線之間波動。箱體整理也是意味著本來趨勢的暫時休整,突破后會沿著本來的趨勢運動(3)旗形和楔形——形態(tài)方向和原有的趨勢方向相反,休整后保持本來的趨勢方向。①旗形是一個向上或者向下的平行四邊形，表達本來趨勢的休整，突破以后會沿著本來去是運動旗形必須主意三點:一是必須由一個旗桿,是由價格作直線運動形成；二是連續(xù)時間不能太長，一般不超過3周;三是旗形形成前和突破后,成交量放大，在整理過程中，成交逐漸減少②將旗形中上傾或者下傾的平行四邊形變成上傾或者下傾的三角形，就得到了楔形,楔形與三角形不同的上下兩邊都是朝著用以方向傾斜。3、應用形態(tài)理論應當注意的問題。1)站在不同角度，得到不同解釋２）等形態(tài)完畢時也許會錯過機會3)成交量被用來驗證。３、技術分析法的重要指標(一)趨勢類１.移動平均線——特點：①跟蹤趨勢②滯后性③穩(wěn)定性④助漲助跌性⑤支撐線和壓力線的作用葛蘭威爾法則買入信號:平均線從下降轉向平滑，價格從下上穿均線價格連續(xù)上升遠離平均線,忽然下跌,但是在平均線附近再次上升價格跌破均線，并連續(xù)暴跌，遠離均線賣出信號:均從上升開始走平，價格向下穿均線連續(xù)下降,遠離均線,忽然上升，上升到均線附近再次下跌價格上穿均線，連續(xù)暴漲，遠離均線2.平滑異同移動平均線MACDMaｃｄ由正負差DIF和異同平均數(shù)DEA構成DIF是快速平滑移動均線與慢速移動均線的差DEA是DIF移動平均。應用原則：第一運用ＤIF和DEA的關系ＤIF和DＥA都是正值,屬于多頭市場，DIＦ上穿DEA，是買入；下穿賣出DIF和DEＡ都是負值，屬于空頭市場,ＤIF上穿ＤＥA，是買入；下穿賣出第二,運用DIF的曲線形態(tài)分析當DＩF和股價變動方向出現(xiàn)背離的時候采用行動(二）擺動類指標1.威廉指標是考察市場超買超賣的指標其含義表達當天的收盤價在過去一段日子的所有價格范圍內所處的位置。威廉指標較小，說明當天價位比較高，處在超買狀態(tài),提防價格回落，一般而言威廉指標小于20，即處在超買狀態(tài)；威廉指標比較高，說明價格處在比較低的位置,處在超賣狀態(tài),一般高于80就表達處在超買了,可以買入。2.KDJ指標就是隨機指標,由威廉指標發(fā)展而來KＤJ的應用方法1）．取值:超過80是超買,應當賣出；低于2０是超賣，應當買入２）.KD曲線的形態(tài)出現(xiàn)雙重頂或者雙重底3）.死亡交叉或黃金交叉，K線上穿D是金叉;K線下穿Ｄ是死叉4).指標背離:股價與指標背離假如出現(xiàn)頂背離是賣出的信號，底背離是買入的信號5)．J指標超過100是超買,低于０是超賣３．相對強弱指標RSIRSＩ表達在ｎ天之內向上波動的幅度的占總的波動的比例使用方法有三種:1．取值法，超過80是極強的表現(xiàn)，應當賣出2.線形的形態(tài),形成頭肩頂或者頭肩底３.背離第六章套期保值第一節(jié)套期保值概述第二節(jié)基差第三節(jié)套期保值種類及應用第四節(jié)基差交易和套期保值交易的發(fā)展要點：買入套期保值，賣出套期保值,基差變化與套期保值效果。第一節(jié)套期保值概述一、套期保值概念套期保值是指生產經營者在現(xiàn)貨市場上買進或賣出一定量的現(xiàn)貨商品的同時，在期貨市場上賣出或買進與現(xiàn)貨品種相同,數(shù)量相稱，但方向相反的期貨商品（期貨合約)，以一個市場的賺錢填補另一個市場的虧損,達成規(guī)避價格波動風險的目的,以回避現(xiàn)貨價格風險為目的的期貨交易行為。轉移現(xiàn)貨交易的價格風險。套期保值者的特點:1.生產經營面臨較大價格風險２.避險意識強烈3.生產規(guī)模大4.持有期貨合約買賣方向穩(wěn)定且保存時間長。套期保值者的作用:1、使期貨市場和現(xiàn)貨市場緊密地聯(lián)系在一起,這是期貨市場存在的根基。２、作為聯(lián)系期貨市場和現(xiàn)貨市場的紐帶,可使期貨價格和現(xiàn)貨價格保持聯(lián)動性,更好反映未來價格變化趨勢。3、大量套期保值者參與交易,可以促進公平競爭，使價格更具代表性。二、套期保值的原理(一）期貨價格與現(xiàn)貨價格走勢一致——兩個市場受到相同的經濟因素影響和制約(二)到期日期貨價格與現(xiàn)貨價格趨向一致——交割制度的作用，如存在不同則出現(xiàn)無風險套利交易三、套期保值的操作原則（1)種類相同或相關：期貨品種和套保者的現(xiàn)貨商品在種類上相同或有較強的相關性。（2)數(shù)量相等:期貨合約和現(xiàn)貨買賣商品或資產規(guī)模相等或者相稱。（３）月份相近:不能完全相應，應當選擇稍遠的期貨合約（4）方向相反:第二節(jié)基差一、基差概念基差是某一特定地點某種商品的現(xiàn)貨價格與同種商品的某一特定期貨合約價格間的價差?；?現(xiàn)貨價格—期貨價格二、正向市場和反向市場基差為負——正向市場，期價高于現(xiàn)價。與持倉費大小有關。持倉費高低與持有商品的時間長短有關，距離交割時間越近持有商品的成本就越低。期價高于現(xiàn)價的部分越少。同時遠期合約價格〉近期也是正向市場基差為正——反向市場，現(xiàn)價高于期價。兩個因素：近期需求非常迫切，預計將來供應會大幅度增長。同時遠期合約價格〈近期合約價格也是反向市場三、基差的變化：強、弱基差數(shù)值變大——走強,反之,走弱?；畹淖饔茫?)是套期保值成功與否的基礎——套期保值的風險就是基差的風險（2）是價格發(fā)現(xiàn)的標尺（3）對期、現(xiàn)套利交易很重要第三節(jié)套期保值種類及應用一、買入套期保值買入期貨——買入現(xiàn)貨同時平倉期貨合約買入套保的合用對象——準備將來某一時間購進商品或資產，但希望價格維持在目前認可的水平加工制造公司防止日后購進原料漲價供貨方已經和需求方訂好現(xiàn)貨供應協(xié)議,防止供貨方將來購進貨源時漲價二、賣出套期保值賣出期貨——賣出現(xiàn)貨同時平倉期貨合約賣出套保的合用對象——準備將來某一時間賣出商品或資產,但希望價格能維持在目前認可的水平生產廠家手頭有尚未銷售或即將生產、收獲的商品實物,防止日后價格下跌。儲運商、貿易商手頭有庫存現(xiàn)貨尚未出售加工制造公司緊張庫存原料價格下跌。第四節(jié)基差交易和套期保值交易的發(fā)展基差交易基差變化幅度遠小于期貨價格變動幅度，因此套期保值實質上是以較小的基差風險代替較大的價格風險。基差交易是指以某月份的期貨價格為計價基礎，以期貨價格加上或減去雙方協(xié)商批準的基差來擬定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價格的交易方式。買方叫價交易，賣方叫價交易，擬定交易時間的權利屬于哪方?；罱灰淄吞灼诒Ｖ到灰捉Y合在一起進行的。套期保值交易的發(fā)展保值者不再單純地進行簡樸自動保值。保值者不一定要等到現(xiàn)貨交割才完畢保值行動。將期貨保值視為風險管理工具。保值者將保值活動視為融資管理工具。套期保值者將保值活動視為重要的營銷渠道。第七章期貨投機與套利交易第一節(jié)期貨投機概述第二節(jié)期貨套利概述第三節(jié)期現(xiàn)套利第四節(jié)價差套利重點:期貨投機的作用和交易技巧,套期圖利的種類和運用方法第一節(jié)期貨投機概述一、期貨投機概念期貨投機是指在期貨市場上以獲取價差收益為目的的期貨交易行為。期貨投機與套期保值的關系:從起源上看,期貨市場產生的因素重要在于滿足套期保值者轉移風險、穩(wěn)定收入的需要，這也是期貨市場重要經濟功能之一。但是,假如期貨市場中只有套期保值者,而沒有投機者,而套期保值者所希望轉移的風險就沒有承擔者,套期保值也不也許實現(xiàn)?？梢哉f,投機的出現(xiàn)是套期保值業(yè)務存在的必要條件，也是套期保址業(yè)務發(fā)展的必然結果。投機者提供套期保值者所需要的風險資金。投機者用其資金參與期貨交易，承擔了套期保值者所希望轉嫁的價格風險。投機者的參與，增長了市場交易量，從而增長了市場流動性，便于套期保值者對沖其合約,自由進出市場。投機者的參與,使相關市場或商品的價格變化步調趨于一致，從而形成有助于套期保值者的市場態(tài)勢。所以,期貨投機和套期保值是期貨市場的兩個基本因素,共同維持期貨市場的存在和發(fā)展,兩者相輔相成,缺一不可。期貨投機與套期保值的區(qū)別：交易對象：期貨市場ＶS現(xiàn)貨和期貨兩個市場交易目的：以小博大VS規(guī)避風險交易方式:運用期貨市場價格波動獲得價差收益ＶS期、現(xiàn)市場盈虧抵沖交易風險:自愿承擔風險以期獲得風險利潤ＶS風險轉移了期貨投機與股票投機的區(qū)別:1、保證金5%—10%ＶS全額保證金2、交易方向雙向ＶＳ單向3、結算制度每日無負債結算VS不實行每日結算４、特定到期日有特定到期日VS無特定到期日期貨投機作用:(1)承擔價格風險（2）促進價格發(fā)現(xiàn)(3）減緩價格波動(4)提高市場流動性投機者類型（１)從交易頭寸區(qū)分，可分為多頭投機者和空頭投機者。（2)從交易量大社區(qū)分,可分為大投機商和中小投機商。(3)從分析預測方法區(qū)分,可分為基本分析派和技術分析派。（４）從持倉時間區(qū)分，可分為長線交易者、短線交易者、當天交易者和搶帽子者。二、期貨投機的原則（1)充足了解期貨合約（2)制定交易計劃（3）擬定獲利和虧損限度(4)擬定投入的風險資本三、期貨投機的方法建倉階段:1、選擇入市時機——基本分析法：牛市ｏr熊市,技術分析法:升勢多大or跌勢多大2、平均買低和平均賣高策略3、金字塔式買入賣出：建倉后市場行情和預料相同并已是投機獲利,可以漸次遞減增長持倉。金字塔式變形：漸次增長到一定數(shù)量后漸次減少——菱形平倉階段:1、掌握限制損失、滾動利潤的原則。止損止盈2、靈活運用止損指令。做好資金和風險管理:行情判斷錯誤了不要緊，只要資金風險管理好同樣營利。（1)一般性的的管理要領A．投資額必須限制在所有資本的50％以內。1/３—１/2最佳。B．在任何單個市場上所投入的總資本必須限制在總資本的10%-20％以內。C．在任何單個市場上的最大總虧損金額必須限制在總資本的５%以內。Ｄ.在任何一個市場群類上所投入的保證金總額必須限制在總資本的20％-３0%以內。(2）決定頭寸的大小——一個品種上最多投入總資本的10％（3)分散投資與集中投資（一)建倉階段1、選擇入市時機基本面分析——技術分析——權衡風險和獲利——決定具體時間。2、平均買低法和平均賣高法平均買低法：在買入合約后,假如價格下降則進一步買入合約，以求減少平均買入價，一旦價格反彈可在較低價格上賣出止虧賺錢,這稱為平均買低。平均賣高法:在賣出合約后，假如價格上升則進一步賣出合約，以提高平均賣出價格，一旦價格回落可以在較高價格上買入止虧賺錢,這就是平均賣高。投機者在采用平均買低和或平均賣高的策略時,必須以對市場大勢的見解不變?yōu)榍疤?。在預計價格上升時,價格可以下跌，但最終仍會上升。在預測價格下跌時,價格可以上升,但必須是短期的,最終仍要下跌。否則這種做法只會增長損失。正由于如此,有的投資專家主張,為了保險只有在頭筆交易已經獲利的情況下才干增長持倉。3、金字塔買入和金字塔賣出法金字塔買入：假如建倉后市場行情與預料相同并已經使投機者獲利，可以增長持倉。增倉應遵循以下兩個原則：(1）只有在現(xiàn)有持倉已經賺錢的情況下，才干增倉。(２)持倉的增長應漸次遞減。買入合約后,假如價格按預測上升,則依次遞減增長持倉量。采用金字塔式買入合約時持倉的平均價雖然有所上升,但升幅遠小于合約市場價格的升幅。市場價格回落時,持倉不至于受到嚴重威脅,投機者可以有充足的時間賣出合約并取得相稱的利潤。金字塔賣出法原理同上。4、合約交割月份的選擇正向市場：多頭近期,空頭遠期。反向市場：多頭遠期,空頭近期。第二節(jié)期貨套利概述一、套利概念和分類套利也就價差交易。套利是指運用相關市場或相關合約之間的價差變化,在相關市場或相關合約上進行交易方向相反的交易，以期價差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。一般操作為：在買入或賣出某種期貨合約的同時,賣出或買入相關的另一種合約，并在某個時間同時將兩種合約平倉。期現(xiàn)套利——期價與現(xiàn)價的價差價差交易（套期圖利)——不同合約之間的價差:跨期套利、跨商品套利、跨市套利二、套利與期貨投機的區(qū)別1.投機是運用單一期貨合約的上下波動賺取利潤而套利是從兩、三個期貨合約之間的相對價格差異套取利潤。2.投機在一段時間內只作買或賣，而套利則是在同一時間買入并賣出期貨合約,同時扮演多頭和空頭雙重角色。3.投機風險較大，套利賺取的是價差變動的收益,價差變化小,風險小。4．套利成本低于期貨投機交易。三、套利的作用套利行為的存在對期貨市場的正常運營起到了非常重要的作用,它有助于使扭曲的期貨市場價格重新恢復到正常水平。(１）套利行為有助于期價和現(xiàn)價、不同期貨合約價格之間的合理價差關系的形成。價格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮。(２）套利行為有助于市場流動性的提高第三節(jié)期現(xiàn)套利期現(xiàn)套利是指運用期貨市場與現(xiàn)貨市場之間出現(xiàn)不合理價差,通過在兩個市場進行反向交易,待價差趨于合理而獲利的交易。一般來說，期貨、現(xiàn)貨價差重要反映了持倉費，但當兩者出較大偏差時，期現(xiàn)套利機會就出現(xiàn)了，但由于現(xiàn)貨市場缺少做空機制，所以期現(xiàn)套利就只有賣出期貨、買入現(xiàn)貨等著交割這種情形。第四節(jié)價差套利一、價差套利的相關概念(1）價差交易是指運用期貨市場上不同合約之間的價差進行的套利交易。相關期貨合約價差不合理即可進行。同時建立一個多頭部位和一個空頭部位，這是套利交易的基本原則。套利的腿、邊、方面。大部分套利有兩條腿，但在三個期貨合約之間進行的也也許有三條腿。計算價差應用建倉時，用價格高的一邊減去價格較低的一邊。平倉的時候保持計算的一貫性。(2)價差的擴大與縮小(3）套利交易指令:標明價差進行交易，不用標明每個合約價格。A．市場指令B．限價指令（4）盈虧的計算方法分別計算每條腿的盈虧，然后加總(5）買進套利和賣出套利買進套利是買入高價期貨合約賣出低價合約，期待價差擴大。賣出套利是賣出高價期貨合約二、跨期套利操作牛市套利、熊市套利和蝶式套利跨期套利是指在同一市場(即同一交易所)同時買入、賣出同種商品不同交割月份的期貨合約,以期在有利時機同時將這兩個交割月份不同的合約對沖平倉獲利。牛市套利:假如供應局限性，需求相對旺盛，則會導致近期月份合約價格的上升幅度大于遠期月份合約,或者近期月份合約價格的下降幅度小于遠期合約，無論是正向市場還是反向市場，交易者可以通過買入近期月份合約的同時賣出遠期月份合約而進行牛市套利。熊市套利：熊市套利在做法上恰好與牛市套利相反。假如近期供應量增長，需求減少,則會導致近期合約的跌幅大于遠期合約,或者近期合約價格的漲幅小于遠期合約,交易者可以通過賣出近期合約的同時買入遠期合約而進行熊市套利。蝶式套利：蝶式套利是跨期套利另一常用的形式,它也是運用不同交割月份的價差進行套期獲利,由兩個方向相反、共享居中交割月份合約的跨期套利組成。套利的套利三、跨商品套利操作跨商品套利是指運用兩種不同的、但互相關聯(lián)的商品之間的期貨合約價格差異進行套利，即買入某一交割月份某種商品的期貨合約，同時賣出另一相同交割月份、互相關聯(lián)的商品期貨合約,以期在有利時機同時將這兩種合約對沖平倉獲利。（1）相關商品的套利(2)原料與成品之間的套利A．大豆提油套利:購買大豆合約，同時賣出豆油和豆粕的期貨合約Ｂ.反大豆提油套利:賣出大豆合約,同時買入豆油和豆粕的期貨合約四、跨市套利,在進行跨市套利時應注意的因素跨市套利是指在某個交易所買入（或賣出）某一交割月份的某種商品合約同時,在另一個交易所賣出（或買入）同一交割月份的同種商品合約，以期在有利時機分別在兩個交易所對沖在手的合約獲利。特別注意以下幾個問題:(１)運送費用——離產地越近的期貨交易所價格較低(2)交割品級的差異——不同交易所對同品種的交割品質和代替品的升貼水規(guī)定不同（3)交易單位與報價體系——不同交易所的交易單位和報價體系有所不同,要換算成相同單位才干比較（4)匯率波動(5）保證金和傭金成本——只有當套利收益高于這兩者才故意義。五、套利的分析方法圖標表分析