(2.3.1)-2.3如何規(guī)避證券投資風(fēng)險(xiǎn)

證券投資理論行為金融理論行為金融理論假設(shè)條件期望理論行為資產(chǎn)定價(jià)模型行為資產(chǎn)組合理論市場(chǎng)有效理論有效市場(chǎng)基本條件有效市場(chǎng)檢驗(yàn)資本市場(chǎng)理論資本資產(chǎn)定價(jià)模型中國(guó)實(shí)證研究套利定價(jià)模型有效市場(chǎng)理論中國(guó)有效市場(chǎng)實(shí)證研究資產(chǎn)組合理論指數(shù)模型中國(guó)實(shí)證研究證券投資風(fēng)險(xiǎn)管理基本要求：了解證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)稱性特點(diǎn)；掌握系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資收益的影響；熟悉并掌握防范證券投資風(fēng)險(xiǎn)的基本對(duì)策。本章重點(diǎn)：證券投資收益計(jì)算。本章難點(diǎn)：證券投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估。教學(xué)結(jié)構(gòu)圖證券投資風(fēng)險(xiǎn)管理外部和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理外部風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理證券投資監(jiān)管證券投資監(jiān)管體制衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理金融衍生工具及其風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)我國(guó)金融衍生工具監(jiān)管?chē)?guó)外金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管中國(guó)證券投資監(jiān)管體制的建立與發(fā)展課堂思考證券投資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方法有哪些？證券投資風(fēng)險(xiǎn)的控制方法控制風(fēng)險(xiǎn)的常見(jiàn)方法風(fēng)險(xiǎn)回避：放棄。風(fēng)險(xiǎn)抑制：減少損失。風(fēng)險(xiǎn)自留：風(fēng)險(xiǎn)分散：風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移：保險(xiǎn)。遠(yuǎn)離股市（股市有風(fēng)險(xiǎn)入市須謹(jǐn)慎）“割肉”！打死也不割肉?。?！組合投資Portfolio1.分散投資：將資金廣泛分布于不同的投資對(duì)象上，通過(guò)減低個(gè)別股票風(fēng)險(xiǎn)的做法達(dá)到減少總風(fēng)險(xiǎn)的目的。2.組合投資portfolio組合管理是以資產(chǎn)組合整體為對(duì)象和基礎(chǔ)，以資產(chǎn)組合整體的效用最大化為目標(biāo)所進(jìn)行的管理。2.2組合投資的基本類(lèi)型（1）避稅型證券組合（2）貨幣市場(chǎng)型證券組合（3）指數(shù)化證券組合；（4）收入型證券組合（稅務(wù)籌劃）

馬克威茲證券組合理論哈里·馬克威茲（H.M.Markowitz）于1952年在美國(guó)的《金融雜志》上發(fā)表了題為“資產(chǎn)選擇”的論文。第一次提出“馬克威茲證券組合”理論，奠定了“現(xiàn)代證券投資學(xué)”的基礎(chǔ)。他運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)定量的分析組合對(duì)投資期望收益率及風(fēng)險(xiǎn)的影響，提出了有選擇的構(gòu)造有效的證券組合的方法。1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者馬科維茨(H.Markowitz,1927～)《證券組合選擇理論》米勒(M.Miller,1923～2000)莫迪利阿尼－米勒定理(MMT)夏普(W.Sharpe,1934～)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM)1997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)(衍生證券)獲得者布萊克(F.Black,1938～1995)期權(quán)定價(jià)公式1973年布萊克－肖爾斯－默頓期權(quán)定價(jià)理論問(wèn)世默頓(R.Merton,1944～)《連續(xù)時(shí)間金融學(xué)》肖爾斯(M.Scholes,1941～)期權(quán)定價(jià)公式2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng):美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家尤金-法瑪(EugeneFama)、彼得-漢森(PeterHansen)、羅伯特-希勒(RobertShiller)因?yàn)閷?duì)資產(chǎn)價(jià)格的實(shí)證分析獲獎(jiǎng)。美行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家---理查德·塞勒

獲2017年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)

芝加哥大學(xué)商學(xué)院，塞勒的主要研究領(lǐng)域是行為經(jīng)濟(jì)學(xué)、行為金融學(xué)與決策心理學(xué)。在行為金融學(xué)方面，塞勒研究人的有限理性行為對(duì)金融市場(chǎng)的影響。

瑞典皇家科學(xué)院頒獎(jiǎng)詞：“通過(guò)探索有限理性、社會(huì)偏好以及缺乏自制的后果，他展示這些人性特征如何系統(tǒng)性地影響個(gè)體決策以及市場(chǎng)結(jié)果。”“他使經(jīng)濟(jì)學(xué)更人性化！”Thalerreceivedtheprizepartlyforhisresearchintowhypeopleoftenmakeirrationalfinancialdecisions.Thalerdevelopedthetheoryof"mentalaccounting."3風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖3.1風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的原理風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖hedging，股票指數(shù)期貨交易，是利用股票價(jià)格平均數(shù)的變動(dòng)情況，來(lái)防范整個(gè)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，以獲取利得收入的一種期貨交易。在證券交易中通過(guò)雙向操作,即在買(mǎi)如現(xiàn)貨股票的同時(shí)又賣(mài)出股指期貨,進(jìn)而確保在股市下跌時(shí)仍能保持一定的利潤(rùn)。Proverb:Riskislikepornography(垃圾文學(xué))，it’sharddefine,butyouknowitwhenyouseeit.Itisatruism（老生常談）intheinvestmentworldthatriskandreturngotogether!輕松時(shí)刻

投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量：方差估計(jì)。投資收益與風(fēng)險(xiǎn)匹配：收益與風(fēng)險(xiǎn)如影隨形，同向遞增風(fēng)險(xiǎn)匹配主宰法則：投資組合：將不同投資項(xiàng)目放在一起看作一個(gè)總投資，就叫做投資組合。

收益E(Y)A

???????????????B???Cσ(Y)

圖2——3投資收益風(fēng)險(xiǎn)匹配風(fēng)險(xiǎn)

預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系圖ExpectedSpeculativereturn(%)(預(yù)期收益)commonstocksConservativecommonstocksPreferredstocksCorporatebondsGovernmentbondsCommercialbondsTreasurybills(risk-freesecurities)建議Risk（風(fēng)險(xiǎn)）例：某公司有三個(gè)備選方案A、B、C。列表計(jì)算如下：解：分別求出期望值和方差：E(A)=0.3*1800+0.5*1500+0.2*800=1450E(B)=0.3*1600+0.5*1200+0.2*1000=1280E(C)=0.3*2000+0.5*1600+0.2*900=1580=350=222.71=381.58

經(jīng)濟(jì)狀態(tài)發(fā)生的概率投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值期望值E方差A(yù)BC

好0.3180016020001450350

中0.51500120016001280223

差0.280010009001580382財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理決策工具——期望值法例：某保險(xiǎn)公司準(zhǔn)備開(kāi)辦新險(xiǎn)種：若開(kāi)辦而不出險(xiǎn)，則每年保費(fèi)收入6萬(wàn)元；若開(kāi)辦后出險(xiǎn)，則損失100萬(wàn)元。經(jīng)測(cè)算：承保后不出險(xiǎn)概率0.95，出險(xiǎn)概率0.05.保險(xiǎn)公司付出調(diào)研費(fèi)5000元。此時(shí)，保險(xiǎn)公司如何決策？解：1、根據(jù)條件列表如下：

自然狀態(tài)

不出險(xiǎn)

出險(xiǎn)

自然狀態(tài)概率0.950.05

方案一：承保60000元

－1000000元

方案二：不承保

－5000元

－5000元2、計(jì)算各方案的損益期望值：方案一：＝0.95*60000+0.05*（－1000000）－5000

＝2000元方案二：＝0.95*（－5000）+0.05*（－5000）＝－5000元3、抉擇方案：2000>－5000，應(yīng)選擇方案一，即開(kāi)辦新險(xiǎn)種。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理決策工具——決策樹(shù)法某商業(yè)銀行，接受兩家公司貸款申請(qǐng)：甲公司申請(qǐng)500萬(wàn)元，乙公司申請(qǐng)300萬(wàn)元；期限均為10年。假定市場(chǎng)狀況好的可能性0.7，甲公司收益170萬(wàn)元，乙公司收益100萬(wàn)元；市場(chǎng)狀況不好的可能性0.3，甲公司損失20萬(wàn)元，乙公司收益20萬(wàn)元。若同期銀行貸款利率11％，如何決策？解：繪制決策樹(shù)：銷(xiāo)路好（0.7）170

80銷(xiāo)路差（0.3）－20

銷(xiāo)路（0.7）100130銷(xiāo)路差（0.3）20方案一方案二130根據(jù)條件計(jì)算期望收益：甲公司＝（170*0.7－20*0.3）*10－500*11％*10－500＝80萬(wàn)元；乙公司＝（100*0.7+20*0.3）*10－300*11％*10－300＝130萬(wàn)元。決策：可見(jiàn)，銀行應(yīng)該貸款給乙公司。零風(fēng)險(xiǎn)生意

同志們：別炒股，風(fēng)險(xiǎn)太大了，