快手-W(01024)22Q2經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)跟蹤及業(yè)績(jī)前瞻研究：活躍用戶數(shù)增速邊際向好廣告、電商收入短期承壓

911357營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)人民幣元)Non-IFRS凈利潤(rùn)(百萬(wàn)人民幣元)911357營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)人民幣元)Non-IFRS凈利潤(rùn)(百萬(wàn)人民幣元)資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所預(yù)測(cè)，股價(jià)截止2022-07-26，匯率1港幣=0.8609人民幣活躍用戶數(shù)增速邊際向好，廣告、電商收入短期承壓民幣(yoy+9.5%)；1)預(yù)計(jì)加強(qiáng)公會(huì)合作驅(qū)動(dòng)22Q2直播打賞平均月付費(fèi)用戶數(shù)同比提升。預(yù)計(jì)直播打賞收入80.5億元(yoy+11.9%)。2)流量保持增長(zhǎng)韌性，22Q2預(yù)計(jì)快手單季總用戶時(shí)長(zhǎng)約669億小時(shí)(yoy+40%)，內(nèi)下各行業(yè)廣告主預(yù)算受限，CPM短期承壓。預(yù)計(jì)在線營(yíng)銷收入107.9億元(yoy+8.4%)。3)疫情反復(fù)影響商家開播、物億元(yoy+25%)。預(yù)計(jì)其他(主要為電商)收入21.1億元(yoy+6.3%)。利潤(rùn)方面，預(yù)計(jì)22Q2經(jīng)調(diào)整凈虧損32.7億元人民幣，經(jīng)調(diào)整凈虧損環(huán)比收窄，經(jīng)調(diào)整凈損益率-15.6%。預(yù)計(jì)22Q2毛利率42.3%，環(huán)比小幅提升；銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別44%/4.4%/17%，OPEX費(fèi)用率環(huán)比小幅改善。用戶與海外：活躍用戶數(shù)增速邊際向好，預(yù)計(jì)22Q2快手應(yīng)用平均DAU及平均MAU分別將達(dá)3.5億人及5.8億人(同比分別+18%及+15.5%)。根據(jù)極光數(shù)據(jù)(Moonfox)，1)22Q2快手主站、極速版MAU同比增速分別高于 (未去重)6.3億，yoy+8.2%(22Q1增速-1.2%)。2)MAU存量持續(xù)轉(zhuǎn)化 (未去重)DAUyoy+10.2%(22Q1增速+6%)。快手布局“快招工”、房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)等服務(wù)領(lǐng)域，積極培育知識(shí)、短劇等內(nèi)容生態(tài)，有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)用戶拓展。垂類內(nèi)容深挖、社交信任加強(qiáng)，用戶粘性得到鞏固。1)預(yù)計(jì)22Q2快手應(yīng)用DAU/MAU為59.2%(yoy+1.3pcts)。2)預(yù)計(jì)22Q2快手應(yīng)用每DAU日均使用時(shí)長(zhǎng)同比增長(zhǎng)19%至127.2分鐘。22Q2快手主站、極速版人均使用時(shí)長(zhǎng)健康增長(zhǎng)，同比增速分別快于抖音主站&極速版。根據(jù)極光數(shù)據(jù)，22Q2快手主站人均日使用時(shí)長(zhǎng)117分鐘，yoy+9.7%(抖音主站對(duì)應(yīng)增速+7.9%)，快手極速版人均日使用時(shí)長(zhǎng)112分鐘，yoy+6.4%(抖音極速版對(duì)應(yīng)增速+1.1%)。快手海外深耕重點(diǎn)區(qū)域市場(chǎng)，app排名居細(xì)分領(lǐng)域前列，長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)可期。22年1月1日至7月22日，Kwai巴西市場(chǎng)iphone免費(fèi)攝影與錄像應(yīng)用榜日均排名6位。SnackVideo印尼市場(chǎng)iphone免費(fèi)社交應(yīng)用榜日均排名9.6位。盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：疫情反復(fù)短期對(duì)快手廣告、電商業(yè)務(wù)造成負(fù)面影響，隨著后續(xù)疫情好轉(zhuǎn)，快手廣告、電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有望得到恢復(fù)，維持公司2022-24年?duì)I收預(yù)測(cè)947/1,153/1,348億元。快手具備良好的社區(qū)氛圍，粉絲和達(dá)人間自發(fā)形成的情感聯(lián)系更強(qiáng)，具備長(zhǎng)期變現(xiàn)潛力。快手平臺(tái)用戶獲取、留存效率持續(xù)提升，流量仍有望健康增長(zhǎng)；降本提效邏輯持續(xù)驗(yàn)證，經(jīng)調(diào)整凈虧損率有望在22年持續(xù)收窄；維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：用戶增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，廣告收入增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，電商貨幣化進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，第三方數(shù)據(jù)與實(shí)際數(shù)據(jù)存在偏差風(fēng)險(xiǎn)值簡(jiǎn)表買入(維持)m(億股)(億股)億港元)：20%10%0%-20%-30%-40%-50%-60%快手-W恒生指數(shù)MM1Y0.753.1跟蹤研究(2022-06-17)手科技(1024.HK)2022年一季度業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng) 快手科技(1024.HK)2022年一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)跟蹤研究(2022-04-14)活躍用戶數(shù)環(huán)比持穩(wěn)，降本增效持續(xù)驗(yàn)證——快手科技(1024.HK)2021年四季度及21年度業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)(2022-3-30)后一頁(yè)特別聲明快手科技(1024.HK)快手科技(1024.HK)、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：活躍用戶數(shù)增速邊際向好，用戶粘性持續(xù)鞏固 4 2、22Q2業(yè)績(jī)前瞻：流量維持高速增長(zhǎng)，廣告、電商受疫情影響短期承壓 8投資建議 9 后一頁(yè)特別聲明快手科技(1024.HK)快手科技(1024.HK)圖1：20M1-22M6快手、快手極速版、快手+快手極速版MAU對(duì)比(單位：百萬(wàn)人) 4圖2：20Q1-22Q2快手、快手極速版、快手+快手極速版平均MAU及同比增速(單位：百萬(wàn)人) 4圖3：20M1-22M6快手、快手極速版、快手+快手極速版月均DAU對(duì)比(單位：百萬(wàn)人) 5圖4：20Q1-22Q2快手、快手極速版、快手+快手極速版平均DAU及同比增速(單位：百萬(wàn)人) 55：20M1-22M6快手、快手極速版、抖音、抖音極速版平均DAU/MAU對(duì)比 6圖6：20M1-22M6快手、快手極速版、抖音、抖音極速版人均日使用時(shí)長(zhǎng)對(duì)比(單位：分鐘) 6極速版1日新增-活躍留存對(duì)比 7極速版7日新增-活躍留存對(duì)比 7：Kwai巴西市場(chǎng)iphone免費(fèi)攝影與錄像榜排名變動(dòng) 7SnackVideoiphone 7表1：22M6快手、快手極速版、抖音、抖音極速版月均DAU城市等級(jí)分布對(duì)比 5表2：公司盈利預(yù)測(cè)與估值簡(jiǎn)表 9后一頁(yè)特別聲明快手科技(1024.HK)快手科技(1024.HK)快增長(zhǎng)我們認(rèn)為，22Q2快手應(yīng)用MAU有望迎來(lái)較快增長(zhǎng)。根據(jù)極光(MoonFox)數(shù)據(jù)，22Q2快手主站+極速版(未去重)MAU6.3億，同比上升8.2%(對(duì)比22Q1同比增速-1.2%)。22Q2快手主站平均MAU3.1億，同比下降3.0%(對(duì)比22Q1同比增速-9.1%)；快手極速版平均MAU3.2億，同比上升21.9%(對(duì)比22Q1同比增速+8.9%)。快手通過(guò)布局“快招工”線上招聘、線上房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)等服務(wù)領(lǐng)域，推動(dòng)短視頻&直播內(nèi)容和實(shí)體發(fā)展、個(gè)人生活更緊密鏈接，同時(shí)有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)用戶規(guī)模的拓展。1)招聘方面，快手推出“2022大學(xué)生云端招聘季”，合作中航鋰電等多家企業(yè)，總計(jì)提供超過(guò)38000個(gè)崗位；5月24日至6月15日，快手推出600余場(chǎng)直播，交易總額3,500數(shù)據(jù)，22M6快手主站+極速版(未去重)MAU6.4億，同比上升12.5%(對(duì)比MM手主站平均MAU3.1億，同比上升0.4%(對(duì)比22M5同比增速-3.8%)；快手極速版平均MAU3.3億，同比上升26.9%(對(duì)比22M5同比增速+21.8%)?？焓种髡綧AU增速在22M6相對(duì)于22M5有邊際好轉(zhuǎn)，快手極速版用戶增長(zhǎng)顯著，是快手新客獲取的重要來(lái)源。對(duì)比(單位：百萬(wàn)人)00-版版資料來(lái)源：極光，光大證券研究所；注：其中快手&快手極速版數(shù)據(jù)為快手?jǐn)?shù)據(jù)和快手極速版數(shù)據(jù)未去重相加U及同比增速(單位：百萬(wàn)人)00-0%%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2速版yoy版速版yoy資料來(lái)源：極光，光大證券研究所；注：其中快手&快手極速版數(shù)據(jù)為快手?jǐn)?shù)據(jù)和快手極速版數(shù)據(jù)未去重相加22年2季度來(lái)看，快手極速版DAU維持健康增長(zhǎng)，主站DAU保持韌性，22Q2快手應(yīng)用DAU增速有望高于MAU增速。根據(jù)極光(MoonFox)數(shù)據(jù)，22Q2快手主站+極速版(未去重)DAU2.8億，同比上升10.2%(對(duì)比22Q1同比增速6.0%)。22Q2快手主站平均DAU1.3億，同比下降1.4%(對(duì)比22Q1同比增速-7.2%)；快手極速版平均DAU1.6億，同比上升22.1%(對(duì)比22Q1同比后一頁(yè)特別聲明快手科技(1024.HK)快手科技(1024.HK)增速+21.0%)。22Q2快手依托于“老鐵經(jīng)濟(jì)”和私域流量的強(qiáng)粘性和高轉(zhuǎn)化的快手積極培育多項(xiàng)內(nèi)容生態(tài)，有望持續(xù)促進(jìn)平臺(tái)流量增長(zhǎng)。1)知識(shí)方面，“快手讀書月”于4月10日全面開啟，截至4月12日，在快手“陪你讀書”話題活動(dòng)頁(yè)面，快手創(chuàng)作者發(fā)布累計(jì)超過(guò)11萬(wàn)個(gè)作品，這些短視頻的總播放量已突破1.5個(gè)億。2)短劇方面，22Q2快手家庭共情賽道重點(diǎn)項(xiàng)目《再婚》，拿下8.9億播放量，同比Q1榜首增量74.5%，為各大短劇平臺(tái)22Q2播放量最高的數(shù)據(jù)，22M6快手主站+極速版(未去重)DAU2.9億，同比上升11.7%(對(duì)比22M5同比增速9.7%)。對(duì)比(單位：百萬(wàn)人)-01-02-03-04-01-02-03-04-05-06-07-08-09-01-02-03-04-05-06-07-08-09-01-02-03-04-05-06000版版資料來(lái)源：極光，光大證券研究所；注：其中快手&快手極速版數(shù)據(jù)為快手?jǐn)?shù)據(jù)和快手極速版數(shù)據(jù)未去重相加AU及同比增速(單位：百萬(wàn)人)0%%0020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2極速版版yoy版速版yoy資料來(lái)源：極光，光大證券研究所；注：其中快手&快手極速版數(shù)據(jù)為快手?jǐn)?shù)據(jù)和快手極速版數(shù)據(jù)未去重相加下沉市場(chǎng)仍是快手基本盤。根據(jù)極光(MoonFox)數(shù)據(jù)，22M6快手主站在三、四線城市地區(qū)月均DAU占比分別為23.4%、22.4%；快手極速版的對(duì)應(yīng)占比為24.0%、24.1%，與22M5相比均有小幅上升。在用戶分布變動(dòng)較小的情況下，快手有望通過(guò)“老鐵文化”拉近與下沉市場(chǎng)用戶的距離，增進(jìn)社區(qū)的粘性；同時(shí)通過(guò)對(duì)快品牌、供應(yīng)鏈的打造，滿足下沉市場(chǎng)用戶的物質(zhì)生活需求，加速電商業(yè)務(wù)的發(fā)展。極速版速版8%.8%5%市4.1%%資料來(lái)源：極光，光大證券研究所后一頁(yè)特別聲明-01-02-03-04-05-06-07-08-09-01-02-03-04-05-06-07-08-09-01-02-03-04-05-06-07-08-09-01-02-03-04-05-06-01-02-03-04-05-06-07-08-09-01-02-03-04-05-06-07-08-09-01-02-03-04-05-06快手科技(1024.HK)第三方數(shù)據(jù)追蹤：22Q2快手主站&極速版人均使用時(shí)長(zhǎng)維持健康增長(zhǎng)，快手主站&極速版時(shí)長(zhǎng)同比增速分別快于抖音主站&極速版。根據(jù)極光(MoonFox)數(shù)據(jù)，22Q2快手主站人均日使用時(shí)長(zhǎng)為117分鐘，同比增長(zhǎng)9.7%，快手極速版人均日使用時(shí)長(zhǎng)112分鐘，同比增長(zhǎng)6.4%；抖音主站人均日使用時(shí)長(zhǎng)為145分鐘，同比增長(zhǎng)7.9%，抖音極速版人均日使用時(shí)長(zhǎng)100分鐘，同比增長(zhǎng)1.1%。22M6快手主站人均日使用時(shí)長(zhǎng)為114分鐘，同比增長(zhǎng)1.6%，快手極速版人均日使用時(shí)長(zhǎng)108分鐘，同比下降0.1%；抖音主站人均日使用時(shí)長(zhǎng)為143分鐘，同比增長(zhǎng)5.4%，抖音極速版人均日使用時(shí)長(zhǎng)100分鐘，同比下降0.7%。22Q2快手主站&快手極速版平均DAU/MAU小幅提升，在快手平臺(tái)社交屬性加強(qiáng)、獨(dú)特內(nèi)容擴(kuò)展、組織架構(gòu)調(diào)整下，用戶粘性得到鞏固。根據(jù)極光數(shù)據(jù)，快手22Q2的快手主站的月平均DAU/MAU為41.9%(yoy+0.7pcts),極速版為48.8% (yoy+0.1pcts)。我們認(rèn)為，后續(xù)快手用戶時(shí)長(zhǎng)有望持續(xù)增加，進(jìn)而通過(guò)廣告、電商等商業(yè)化變現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。1)內(nèi)容生態(tài)保持多樣化、差異化。快手上的內(nèi)容分發(fā)邏輯更去中心化，逐步涌現(xiàn)數(shù)量可觀的多元化品類、兼具知識(shí)和創(chuàng)意的精品內(nèi)容。2)組織架構(gòu)調(diào)整&高粘性社區(qū)生態(tài)已就緒?？焓滞ㄟ^(guò)功能設(shè)計(jì)或內(nèi)容運(yùn)營(yíng)來(lái)實(shí)現(xiàn)粉絲和粉絲間、主播和主播間的相互關(guān)注和互動(dòng)，加深后的用戶情感投入驅(qū)動(dòng)快手用戶時(shí)長(zhǎng)增長(zhǎng)。3)22Q2新冠疫情的反復(fù)使得我國(guó)居民居家時(shí)間更長(zhǎng)，對(duì)快手用戶時(shí)長(zhǎng)的增長(zhǎng)客觀上有一定驅(qū)動(dòng)作用。0%%資料來(lái)源：極光，光大證券研究所使用時(shí)長(zhǎng)對(duì)比(單位：分鐘)00資料來(lái)源：極光，光大證券研究所活躍用戶數(shù)拓展的同時(shí)，快手22M6用戶新增-活躍留存率有所波動(dòng)。根據(jù)極光數(shù)據(jù)，快手主站22M6平均7日新增-活躍留存達(dá)16%，同比下降3.5pcts，與22M5相比下降1.1pcts。22M6快手主站1日新增-活躍留存達(dá)33%，同比下降11pcts，與22M5相比下降2pcts。后一頁(yè)特別聲明快手科技(1024.HK)快手科技(1024.HK)0%%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2資料來(lái)源：極光，光大證券研究所資料來(lái)源：極光，光大證券研究所快手海外深耕核心區(qū)域市場(chǎng)，app排名仍居于細(xì)分領(lǐng)域前列，長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)可期。根據(jù)22年1月1日至22年7月22日點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)排名情況，快手目前在海外各市場(chǎng)推進(jìn)差異化運(yùn)營(yíng)：1)Kwai在巴西市場(chǎng)iphone免費(fèi)攝影與錄像應(yīng)用榜排名日均排名6位。巴西是快手海外目前最成功的市場(chǎng)，已經(jīng)開始廣告、電商等變現(xiàn)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。2)SnackVideo在印尼市場(chǎng)iphone免費(fèi)社交應(yīng)用榜日均排名9.6位，排名整體較為穩(wěn)定。印尼等東南亞市場(chǎng)、哥倫比亞等西語(yǔ)區(qū)市場(chǎng)是快手海外的第二梯隊(duì)，新興市場(chǎng)仍有用戶拓展?jié)摿Γ焓钟型ㄟ^(guò)在目標(biāo)地區(qū)內(nèi)容上發(fā)展快手的特色垂類，通過(guò)對(duì)算法、產(chǎn)品、本地化內(nèi)容的運(yùn)營(yíng)和升級(jí)，提升這些市場(chǎng)的市占率。我們認(rèn)為，22Q2快手海外營(yíng)銷投入有望持續(xù)節(jié)制，Kwai中東、Kwai拉美與SnackVideo東南亞三個(gè)應(yīng)用的人員進(jìn)行整合，搭建統(tǒng)一的產(chǎn)品中臺(tái)與運(yùn)營(yíng)中臺(tái)，助力降本增效。我們認(rèn)為，基于快手海外已積累的活躍用戶數(shù)體量，快手持續(xù)豐富內(nèi)容生態(tài)，保持較高排名，有利于快手更好地發(fā)揮在國(guó)內(nèi)和海外兩個(gè)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，為長(zhǎng)線海外運(yùn)營(yíng)提供可能。[Kwai-VerVideosBacanas]2022年01月01日-2022年07月22864202022-1-12022-2-12022-3-12022-4-12022-5-12022-6-12022-7-1資料來(lái)源：點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)，光大證券研究所[SnackVideos]2022年01月01日-2022年07月22日的排名趨勢(shì)864202022-1-12022-2-12022-3-12022-4-12022-5-12022-6-12022-7-1資料來(lái)源：點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)，光大證券研究所后一頁(yè)特別聲明快手科技(1024.HK)快手科技(1024.HK)用戶方面：參考上述第三方監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，22Q2快手應(yīng)用MAU及DAU同比增速快于22Q1。我們認(rèn)為，22Q2快手活躍用戶數(shù)將保持同比較快增長(zhǎng)，用戶淡季，DAU相比于22Q1環(huán)比穩(wěn)定。預(yù)計(jì)22Q2快手應(yīng)用平均DAU以及平均MAU分別將達(dá)3.5億人以及5.8億人，同比分別增長(zhǎng)18%及15.5%。組織架構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的用戶獲取、運(yùn)營(yíng)效率提升有望保持。垂類內(nèi)容的深挖、社交信任的加強(qiáng)將共同推動(dòng)快手22Q2DAU/MAU同比提升、每DAU日均使用時(shí)長(zhǎng)保持高位，用戶粘性得到鞏固。1)我們預(yù)計(jì)22Q2快手應(yīng)用DAU/MAU為59.2%，同比上升1.3pcts。2)綜合第三方快手主站和極速版數(shù)據(jù)來(lái)看，我們預(yù)計(jì)22Q2快手應(yīng)用每DAU日均使用時(shí)長(zhǎng)同比增長(zhǎng)19%至127.2分鐘，在22Q1高基數(shù)下，環(huán)比略有波動(dòng)。在電商直播增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)下，我們認(rèn)為快手22H2每位日活用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)有望保持增長(zhǎng)。Q快手實(shí)現(xiàn)總收入209.5億元，同比增長(zhǎng)9.5%，收入增速受疫情影響短期承壓。廣告：我們預(yù)計(jì)22Q2快手線上營(yíng)銷實(shí)現(xiàn)收入107.9億元，同比增長(zhǎng)8.4%。主要考慮：1)流量保持增長(zhǎng)韌性，22Q2，我們以單季總用戶時(shí)長(zhǎng)度量快手流量(單季總用戶時(shí)長(zhǎng)=平均DAU*每DAU日均使用時(shí)長(zhǎng)*單季天數(shù))，測(cè)算得到快手22Q2預(yù)計(jì)單季總用戶時(shí)長(zhǎng)約669億小時(shí)，同比增長(zhǎng)約40%。2)22Q2快手電商GMV保持增長(zhǎng)，內(nèi)循環(huán)廣告貢獻(xiàn)增量。3)宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱和疫情反復(fù)影響下，各行業(yè)廣告主預(yù)算受限，廣告CPM預(yù)計(jì)在22Q2短期將較為承壓。我們認(rèn)為，22Q3快手廣告業(yè)務(wù)增速有望回暖。主要考慮：1)隨著我國(guó)疫情得到控制，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，廣告主預(yù)算有望在22H2逐步得到恢復(fù)；2)部分行業(yè)監(jiān)管趨緩，游戲版號(hào)22年恢復(fù)下發(fā)，游戲廣告在快手的買量有望提升。3)內(nèi)循環(huán)受電商業(yè)務(wù)增速回升正面促進(jìn)。V要考慮：1)疫情影響下，快手部分商家在疫情地區(qū)，開播、履約受到明顯影響；同時(shí)，用戶側(cè)下單頻次因疫情限制而承壓，快手GMV增速短期下滑。2)22M6物流有所恢復(fù)，疊加快手“616實(shí)在購(gòu)物節(jié)”活動(dòng)驅(qū)動(dòng)，維持22Q2快手GMV增長(zhǎng)韌性。22年616期間(5月20日-6月19日)，快手品牌商家GMV同比21年616增長(zhǎng)達(dá)515%。3)貨幣化率維持于約1.2%水平，預(yù)計(jì)22Q2快手其他服務(wù)(主要為電商)實(shí)現(xiàn)收入21.1億元，同比增速6.3%。我們認(rèn)為，22Q3快手電商GMV增速有望回暖。疫情短期內(nèi)影響最大的時(shí)間節(jié)點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去，隨著快手活躍用戶數(shù)的穩(wěn)定提升，更多品牌商的引入、快品牌的培育，加強(qiáng)人、貨的匹配，后續(xù)快手電商活躍買家數(shù)、客單價(jià)、用戶下單頻次仍有增長(zhǎng)空間。直播打賞：我們預(yù)計(jì)22Q2快手直播打賞收入80.5億元，同比增長(zhǎng)11.9%。主要考慮：快手扶持多元化主播和直播內(nèi)容，通過(guò)加大公會(huì)合作，將原有的個(gè)人主播逐步向?qū)I(yè)化變現(xiàn)團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變，直播質(zhì)量、直播間氛圍有望提升，受此驅(qū)動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)22Q2直播平均月付費(fèi)用戶達(dá)5,240萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)18%。利潤(rùn)方面：我們認(rèn)為隨著公司對(duì)降本增效戰(zhàn)略的加強(qiáng)重視，經(jīng)調(diào)整凈虧損有望環(huán)比收窄。我們預(yù)計(jì)22Q2公司經(jīng)調(diào)整凈虧損32.7億元人民幣，對(duì)比22Q1經(jīng)調(diào)整凈虧損37.2億；預(yù)計(jì)22Q2經(jīng)調(diào)整凈損益率-15.6%，同比改善11pcts。毛利率：我們預(yù)計(jì)公司22Q2毛利率將達(dá)42.3%，環(huán)比將有小幅的提升。主要考慮：1)隨著公司優(yōu)化和直播工會(huì)、聯(lián)盟廣告的分成機(jī)制，預(yù)計(jì)收入分成及相關(guān)后一頁(yè)特別聲明快手科技(1024.HK)快手科技(1024.HK)稅項(xiàng)成本占總收入比例有望環(huán)比小幅下降。2)快手仍在保持內(nèi)容采買方面的投入以持續(xù)培育豐富的內(nèi)容生態(tài)，預(yù)計(jì)內(nèi)容成本占總收入比例保持穩(wěn)定。OPEX費(fèi)用率：我們預(yù)計(jì)公司22Q2銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別將達(dá)44%/4.4%/17%，OPEX費(fèi)用率65.4%，環(huán)比小幅下降。主要由于：a)公司對(duì)降本提效更加重視，開辟高效的新買量渠道，實(shí)現(xiàn)資源合理利用，公司銷售費(fèi)用率預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)環(huán)比改善。b)公司保持對(duì)大數(shù)據(jù)及其他先進(jìn)技術(shù)的開發(fā)投入，同時(shí)2季度是公司績(jī)效周期，管理/研發(fā)費(fèi)用率預(yù)計(jì)將環(huán)比略有上升。疫情反復(fù)短期對(duì)快手廣告、電商業(yè)務(wù)造成一定負(fù)面影響，隨著后續(xù)疫情好轉(zhuǎn)，快手廣告、電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有望得到恢復(fù)，維持公司2022-24年?duì)I收預(yù)測(cè)947/1,153/1,348億元?？焓志邆淞己玫纳鐓^(qū)氛圍，粉絲和達(dá)人間自發(fā)形成的情感聯(lián)系、信任感更強(qiáng)，具備長(zhǎng)期變現(xiàn)潛力。快手平臺(tái)用戶獲取、留存效率持續(xù)提升，流量仍有望健康增長(zhǎng)；降本提效邏輯持續(xù)驗(yàn)證，經(jīng)調(diào)整凈虧損率有望在22年持續(xù)收窄；維持“買入”評(píng)級(jí)。營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)人民幣元)58,77681,08294,694115,309134,780 (百萬(wàn)人民幣元)-7,949資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所預(yù)測(cè)，股價(jià)截止2022-07-26，匯率1港幣=0.8609人民幣用戶增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)短視頻行業(yè)滲透率已達(dá)較高水平，快手MAU、DAU增長(zhǎng)或?qū)⒚媾R減速。廣告收入增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：受疫情反復(fù)、特定行業(yè)監(jiān)管等影響，廣告主需求降低，廣告收入增長(zhǎng)可能短期減緩。電商商業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：22年疫情反復(fù)對(duì)快手電商GMV增長(zhǎng)造成不利影響，或?qū)⒃斐呻娚淌杖朐鲩L(zhǎng)減緩。第三方數(shù)據(jù)與實(shí)際數(shù)據(jù)存在偏差風(fēng)險(xiǎn)：引用第三方數(shù)據(jù)來(lái)自極光(Moonfox)等平臺(tái)，可能因統(tǒng)計(jì)口徑等問題導(dǎo)致第三方平臺(tái)數(shù)據(jù)與實(shí)際數(shù)據(jù)存在一定偏差。后一頁(yè)特別聲明資產(chǎn)負(fù)債表(百萬(wàn)元)資產(chǎn)負(fù)債表(百萬(wàn)元)金融資產(chǎn)款據(jù)0000款000000000000到期金融資產(chǎn)00000產(chǎn)債債00益0000利潤(rùn)東權(quán)益0765快手科技(1024.HK)財(cái)務(wù)報(bào)表與盈利預(yù)測(cè)利潤(rùn)表(百萬(wàn)元)攤銷0000用用動(dòng)損益00收益總額得稅東損益0現(xiàn)金流量表(百萬(wàn)元)動(dòng)現(xiàn)金流資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流流資料來(lái)源：公司公告，光大證券研究所預(yù)測(cè)后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告行業(yè)及行業(yè)及公司評(píng)級(jí)快手科技(1024.HK)及公司評(píng)級(jí)體系說(shuō)明買入未來(lái)6-12個(gè)月的投資收益率領(lǐng)先市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)15%以上5%；15%；級(jí)值方法的局限性說(shuō)明本報(bào)告所包含的分析基于各種假設(shè)，不同假設(shè)可能導(dǎo)致分析結(jié)果出現(xiàn)重大不同。本報(bào)告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，估值結(jié)果不保本報(bào)告署名分析師具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方法，使用合法合規(guī)的信息，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告，并對(duì)本報(bào)告的內(nèi)容和觀點(diǎn)負(fù)責(zé)。負(fù)責(zé)準(zhǔn)備以及撰寫本報(bào)告的所有研究人員在此保證，本研究報(bào)告中任何關(guān)于發(fā)行商或證券所發(fā)表的觀點(diǎn)均如實(shí)反映研究人員的個(gè)人觀點(diǎn)。研究人員獲取報(bào)酬的評(píng)判因素包括研究的質(zhì)量和準(zhǔn)確性、客戶反饋、競(jìng)爭(zhēng)性因素以及光大證券股份有限公司的整體收益。所有研究人