非AAA銀行主體甄選系列-福建篇

wwwwwwstockecomcn究專題研究福建篇核心觀點福建省開放優(yōu)勢明顯，經(jīng)濟發(fā)展均衡，強勁的工業(yè)發(fā)展、穩(wěn)定的就業(yè)環(huán)境拉動了金融需求的提升，助力商業(yè)銀行存貸款業(yè)務(wù)發(fā)展。本文從區(qū)域視角出發(fā)，對銀行信用評分、五級分類政策、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理、信貸資產(chǎn)投向、投資業(yè)務(wù)風(fēng)險偏好五個方面再審視，甄選出6家優(yōu)質(zhì)福建省非AAA銀行1：廈門銀行、廈門國際銀行、海峽銀行、晉江農(nóng)商行、廈門農(nóng)商行、泉州銀行。口福建省經(jīng)濟情況分析福建省位于東南沿海區(qū)域，開放優(yōu)勢明顯；經(jīng)濟發(fā)展均衡，體量位居全國前列；財政實力較強，對上級政府依賴度較低，但部分地區(qū)債務(wù)壓力較大。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，福建省二三產(chǎn)業(yè)齊頭并進，疫情影響已基本消除，工業(yè)發(fā)展勢頭強勁，汽車、電氣機械和器材增速加快。產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展帶動銀行信貸投放增加，但房地產(chǎn)行業(yè)貸款2021年出現(xiàn)負增長。人口結(jié)構(gòu)方面，福州、泉州、廈門的人口吸引力較大，省外人口流入主要由江西省貢獻，失業(yè)率為近17年最低，人均可支配收入持續(xù)提升，福建省穩(wěn)定的就業(yè)環(huán)境及較高質(zhì)量的居民生活條件拉動了商業(yè)銀行存款的提升?？诟＝ㄊ》茿AA銀行甄選從區(qū)域視角出發(fā)，對銀行信用評分、五級分類政策、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理、信貸資產(chǎn)投向、投資業(yè)務(wù)風(fēng)險偏好五個方面再審視，甄選出6家優(yōu)質(zhì)福建省非AAA廈門銀行：風(fēng)險分類審慎，信貸與投資資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)，資本充足性水平較高，負債端對市場資金依賴度較高，存款穩(wěn)定性有待提升。廈門國際銀行：綜合競爭力強，貸款分散不良低，資產(chǎn)流動性水平較高，但收益水平有待提升，同時關(guān)注非標(biāo)投資回收進展。海峽銀行：資本充足且貸款業(yè)務(wù)行業(yè)、客戶均較為分散，但非標(biāo)投資比重大且投資資產(chǎn)不良率高，關(guān)注投資業(yè)務(wù)風(fēng)險以及展期、關(guān)注類貸款下遷情況。晉江農(nóng)商行：盈利優(yōu)于同業(yè)，本土認可度高，存款穩(wěn)定性較強，信貸資產(chǎn)行業(yè)集中度高、資產(chǎn)質(zhì)量較弱但已逐漸改善，投資資產(chǎn)安全性高。廈門農(nóng)商行：零售業(yè)務(wù)占優(yōu)，高流動性資產(chǎn)豐厚，但存款穩(wěn)定性有待提升，關(guān)注非標(biāo)投資不良項目及信用卡不良處置進展。泉州銀行：關(guān)注、逾期等資產(chǎn)質(zhì)量先行指標(biāo)向好，本土競爭力較強，但核心一級資本補充壓力大，存款成本較高導(dǎo)致盈利較弱。口風(fēng)險提示地方政府經(jīng)濟實力超預(yù)期下滑；基本面數(shù)據(jù)口徑偏差風(fēng)險。師：高宇aoyustockecomcneshanstockecomcn相關(guān)報告用債研究系列》2.06.265《非AAA銀行主體甄選系列——安徽篇》2022.07.30券市場專題研究wwwwwwstockecomcn21正文目錄 1.1區(qū)位、經(jīng)濟與財政情況 41.2從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看商業(yè)銀行貸款情況 51.3從人口結(jié)構(gòu)看商業(yè)銀行存款情況 6 2.1廈門銀行：風(fēng)險分類審慎，資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)，存款穩(wěn)定性有待提升 7 92.3海峽銀行：資本充足且業(yè)務(wù)分散，但非標(biāo)比重大，關(guān)注投資業(yè)務(wù)風(fēng)險 122.4晉江農(nóng)商行：盈利強且本土認可度高，資產(chǎn)質(zhì)量較弱但已逐漸改善 142.5廈門農(nóng)商行：零售業(yè)務(wù)占優(yōu)，關(guān)注非標(biāo)項目及信用卡不良處置進展 162.6泉州銀行：資產(chǎn)質(zhì)量先行指標(biāo)向好，但資本補充壓力大、盈利較弱 18 wwwwwwstockecomcn表目錄 5 行在批發(fā)和零售業(yè)的信貸資源投入較大 11 業(yè)和批發(fā)零售業(yè) 13 利指標(biāo)有所波動 14 商行的制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)貸款集中度較高 15 6 零售業(yè)和制造業(yè) 20券市場專題研究wwwwwwstockecomcn/21情況分析位、經(jīng)濟與財政情況福建省自然資源豐富，開放優(yōu)勢明顯。福建省處于我國東南沿海地區(qū)，與臺灣省隔海相陸地面積12.4萬平方千米，海域面積13.6萬平方千米，海岸線長達3,752千米，位居全國第2，境內(nèi)武夷山等名山吸引了眾多游客。福建省海洋GDP超1.1萬億元，水力資源蘊藏量為華東地區(qū)之首，森林覆蓋率超60%，位居全國第1，茶產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值領(lǐng)先全國。福建省擁有以廈門港、福州港和泉州港為主的我國五大港口群之一，對外交流歷史悠久，經(jīng)濟外向度高，是我國最早的對外通商窗口之一，大型深水港口岸線資源居全國首位，港口年吞吐量超8億噸。整個福建省鐵路網(wǎng)密度是全國平均水平的2倍，并涵蓋6個民航機場，同時擁有經(jīng)濟特區(qū)、綜合實驗區(qū)、21世紀(jì)海上絲綢之路核心區(qū)等多區(qū)疊加優(yōu)勢，交通運輸十分便利。福建省省內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展均衡，增長態(tài)勢延續(xù)。福建省地區(qū)生產(chǎn)總值在2015年首次擠進全GDP，同比增速達8.0%。2022上半年福建省實現(xiàn)GDP2.46萬億元，排全國第七，同比增速達4.6%，增速位居全國第六、華東第一；同期，寧德全市GDP同比增長9.6%，增速排全省第1。2021年福建省人均GDP以11.69萬元排全國第4；同期，省內(nèi)6市人均GDP突破10萬元，超全國平均水平，福州市人均GDP首次超過廈門市，位居全省之首。億元140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000GDP%GDP增速:GDP%廣江山浙河四湖福湖上安河北陜江重遼云廣山內(nèi)貴新天黑吉甘海寧青西東蘇東江南川北建南海徽北京西西慶寧南西西…州疆津…林肅南夏海藏86420福建省財政實力較強，對上級政府依賴度較低，但部分地區(qū)債務(wù)壓力較大。財政實力方口徑)2,493.12億元，占比73.69%，福建省憑借較強的財政實力持續(xù)實施減稅降費政策，幫助省內(nèi)企業(yè)減輕負擔(dān)，減稅降費新增超230億元。2021年福建省財政自給率為64.93%，排名全國第7。從債務(wù)情況來看，2021年末福建省地方政府債務(wù)余額10,091.47億元，其債務(wù)限額使用比例處于全國較低水平；2021年末福建省廣義債務(wù)率(DM口徑，下同)為297.03%，省內(nèi)部分地區(qū)債務(wù)壓力較大，如龍巖市、南平市兩地廣義債務(wù)率超過500%。券市場專題研究wwwwwwstockecomcn.2從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看商業(yè)銀行貸款情況2021年福建省三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的比重為5.9:46.8:47.3，二三產(chǎn)業(yè)均恢復(fù)至疫情前水平。福建省擁有眾多高技術(shù)制造企業(yè)，包括中國最大的LED芯片制造商——三安光電，全球最大的液晶顯示器企業(yè)——冠捷科技，全球領(lǐng)先的鋰離子電池研發(fā)制造公司——寧德時代等。全省工業(yè)發(fā)展勢頭強勁，2021年福建省第二產(chǎn)業(yè)增加值增速達7.5%，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長9.9%；全年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤約0.44萬億元，同比增長24.7%，全省工業(yè)38個行業(yè)大類中超80%的行業(yè)實現(xiàn)正增長，其中汽車制造業(yè)、電氣機械和器材制造業(yè)增速超30%。第三產(chǎn)業(yè)對區(qū)域經(jīng)濟的貢獻度接近五成，福建省2021年第三產(chǎn)業(yè)增加值2.30萬億元，增長8.8%，疫情影響已基本消除；其中批發(fā)和零售業(yè)增加值5,552.53億元，比上年增長15.4%，在第三產(chǎn)業(yè)中貢獻最大；規(guī)模以上服務(wù)業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比增長22.3%。第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)%60504030200第一產(chǎn)業(yè)第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)090807060504030200福平龍巖福平龍巖莆泉德三門從區(qū)域來看，第一產(chǎn)業(yè)集中在福建、漳州和南平，其中南平市第一產(chǎn)業(yè)占比達16.4%，南平市擁有“福建糧倉”之美譽，較好的生態(tài)環(huán)境促進其一產(chǎn)的發(fā)展。泉州、寧德、莆田、三明等地區(qū)第二產(chǎn)業(yè)占比超過50%，其中泉州市第二產(chǎn)業(yè)增加值6,436.24億元，位居全省第1，寧德市以第二產(chǎn)業(yè)19.4%的增速排全省第1。福州市、泉州市和廈門市第三產(chǎn)業(yè)較為發(fā)達，增速均超9%，其中福州市以6,397.66億元的第三產(chǎn)業(yè)增加值位居全省之首。.8%，增速較為平穩(wěn)。2022年6月福建省各地市新房均價為13,160元/平米，其中廈門新房均價為34,790元/平米，約為省內(nèi)第2名福州市房價的兩倍，但兩市環(huán)比均出現(xiàn)下降；莆田、龍巖2022年6月房價同比增速超過10%，其中莆田環(huán)比增速也達6.38%，為全省第一。區(qū)域房價的走勢對銀行個人住房貸款規(guī)模與對公房地產(chǎn)貸款規(guī)模均有較大影響，福建省2021年金融機構(gòu)人民幣各項貸款中，投向房地產(chǎn)行業(yè)貸款出現(xiàn)負增長。福建省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及政策推進直接影響當(dāng)?shù)厣虡I(yè)銀行的信貸投放，2021年末全省金融機構(gòu)本外幣各項貸款余額達6.79萬億元，同比增長13.4%，增速排全國第6；依托于當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)勢，其中制造業(yè)貸款占比10.1%，制造業(yè)中長期貸款同比增長38.3%。此外，福建大力支持綠色金融發(fā)展，同期全省綠色貸款余額0.41億元，同比增加40.6%。2021年末福建省銀行業(yè)金融機構(gòu)不良貸款率1.77%，處于全國中等水平，高風(fēng)險機構(gòu)正有序推進處置。券市場專題研究wwwwwwstockecomcn.3從人口結(jié)構(gòu)看商業(yè)銀行存款情況省常住人口約4,187萬人，同比增加25.56萬人，凈流入人口較2017-2019年小幅下降，其中僅三明和南平兩地常住人口出現(xiàn)負增長且近五年持續(xù)呈下降趨勢，但福建省總體仍保持人口凈流入的狀態(tài)，福建省人口流動以省內(nèi)流動為主，前三大人口城市福州、泉州、廈門人口主要來源地為省內(nèi)臨近縣市，此外江西省對其省外人口凈流入產(chǎn)生主要貢獻。根據(jù)第七次全國人口普查結(jié)果，廈門常住人口城鎮(zhèn)化率為90.1%，位居全省首位。從年齡結(jié)構(gòu)來看，根據(jù)第七次人口普查結(jié)果，2020年福建省0-14歲人數(shù)占比19.32%，高于全國平均水平，出生率在沿海發(fā)達省份中僅次于廣東，但較2017年出生人口下降約43%；15-59歲人數(shù)占比達64.70%，60歲以上占比15.98%，老齡化速度低于全國平均水平。此外，福建省城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為3.33%，失業(yè)率為2005年以來的最低值，其中泉州市失業(yè)率連續(xù)20年全省最低，2021年泉州市失業(yè)率為2.3%，此結(jié)果均得益于福建省穩(wěn)就業(yè)政策的堅定推福建省泉州福州萬福建省泉州福州萬人莆田100806040200-20201020112012201320142015201620172018201920202021福建省泉州市莆田市%4福建省泉州市莆田市%4.50廈門市4.003.503.002.502.001.501.00201020112012201320142015201620172018201920202021資料來源：Wind，浙商證券研究所居民可支配收入及消費水平直接決定了居民存款水平，2021年福建省居民人均可支配。全省居民人均生活消費支出2.84萬元，比上年增長13.2%；其中，城鎮(zhèn)居民人均生活消費支出3.39萬元，增長11.3%。分地市來看，廈門市城鎮(zhèn)居民人均可支配收入自2020年突破6萬元，其城鎮(zhèn)居民人均消費支出2021年首次突破4萬元，均位于全省之首，福建省全省居民收入及消費水平持續(xù)提升。企業(yè)利潤與財政實力影響對公存款水平。2021年全省固定資產(chǎn)投資增速達6%，為加快產(chǎn)業(yè)升級及優(yōu)化，改建和技術(shù)改造投資及高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資分別占全省投資的9.4%和8.3%。同年，福建省制造業(yè)投資增長13.9%，對全省投資增長的貢獻率為59.9%。投資增速的上漲帶動企業(yè)利潤增長，2021年全省規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤4,353.30億元，位居全國第5，省內(nèi)超50家工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入突破百億元。整體來看，福建省穩(wěn)定的就業(yè)環(huán)境及較高質(zhì)量的居民生活條件拉動了商業(yè)銀行存款的比增長9%，居民存儲意愿不斷上升。券市場專題研究wwwwwwstockecomcn2福建省非AAA銀行甄選福建省存續(xù)銀行債發(fā)行主體共9家，其中2家銀行部分數(shù)據(jù)缺失，對于商業(yè)銀行的主體信用分析，參考我們5月29日的外發(fā)報告《經(jīng)濟周期、信用評估、估值思考——商業(yè)銀行信用債的研究方法》，我們對于銀行的信用評估均建立在信用評分模型基礎(chǔ)上。對于區(qū)域性優(yōu)質(zhì)銀行的篩選，我們在6月12日的外發(fā)報告《非AAA銀行主體評估及標(biāo)的推薦——商業(yè)銀行信用債研究系列》中對于篩選標(biāo)準(zhǔn)進行了分析，按照相對嚴(yán)苛的標(biāo)準(zhǔn)結(jié)合估值的判斷優(yōu)選了數(shù)家全國范圍內(nèi)的標(biāo)桿性銀行?；诖?，本文從區(qū)域視角出發(fā)，逐一梳理福建省內(nèi)發(fā)債銀行，進一步按照以下邏輯進行甄選：1、信用評分3分以上：福建省位于東南沿海地區(qū)，自然資源豐富，經(jīng)濟外向度高，經(jīng)濟體量在國內(nèi)排名靠前，省內(nèi)非AAA銀行經(jīng)營環(huán)境良好，且財政自給率較高，區(qū)域風(fēng)險較2、五級分類政策的嚴(yán)謹程度：在銀行的信用研究方法中我們已采用不良率作為核心指標(biāo)之一，而不良貸款認定標(biāo)準(zhǔn)的不統(tǒng)一將導(dǎo)致該指標(biāo)可比性減弱，對于五級分類政策存在顯著問題的銀行將被剔除。3、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理：股東與管理層的專業(yè)素質(zhì)會影響銀行經(jīng)營策略的合理性，若股東及關(guān)聯(lián)方出現(xiàn)資金鏈斷裂等流動性問題，疊加銀行公司治理相關(guān)制度缺陷，可能存在一定道德風(fēng)險。4、信貸資產(chǎn)投向：結(jié)合福建省及各城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特點，福建省以電子信息、石油化工、機械工業(yè)為三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，如泉州、寧德等地制造業(yè)相對發(fā)達，福州、廈門則以對外貿(mào)易類的批發(fā)零售業(yè)企業(yè)為主，若銀行貸款投向與當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相違背，則可能影響其資產(chǎn)質(zhì)量變5、投資業(yè)務(wù)風(fēng)險偏好：從投資業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可判斷銀行的風(fēng)險偏好，利率債、商業(yè)銀行金融債等資產(chǎn)安全性相對較高，而信托計劃、資管計劃等需結(jié)合底層資產(chǎn)判斷其信用風(fēng)險，對于非標(biāo)投資占比過大的銀行需警惕。下文將對福建省內(nèi)優(yōu)質(zhì)非AAA銀行進行基本面分析2。2.1廈門銀行：風(fēng)險分類審慎，資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)，存款穩(wěn)定性有待提升廈門銀行中債隱含評級AA(次級類債券)，外部主體評級AAA，根據(jù)信用評分模型得分位，在所有樣本中位于前20%。從評分結(jié)果來看，廈門銀行盈利水平整體低于城商行均值，營收和凈利潤均保持低速增長的態(tài)勢，但2021年營業(yè)收下滑；凈息差從2015年的峰值3.14%逐漸收窄，近三年穩(wěn)定在1.6%左右；考慮到撥備和其他各項費用后，撥備前利潤/平均風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)相對較為穩(wěn)定，但2021年因撥備計提力度下降導(dǎo)致該指標(biāo)下滑至1.91%，而扣除減值損失后的凈利潤表現(xiàn)較好，帶動ROA資本狀況方面，廈門銀行資本充足性水平較高，且呈現(xiàn)上升趨勢。2020年10月廈門銀行在上交所主板上市，同時近兩年陸續(xù)發(fā)行永續(xù)債和二級資本債，資本凈額實現(xiàn)較快增長，本水平保持充足。201至年末，資本充足率已2本報告中各家銀行基本面所引用資料部分來自于債項評級報告或募集說明書券市場專題研究wwwwwwstockecomcn達到16.40%，是2013年以來的最高值；而核心一級資本充足率下降至10.47%，處于歷史56%分位，現(xiàn)階段資本補充壓力很小。廈門銀行城商行平均分營業(yè)收入相對比率凈息差個人存款占比凈息差個人存款占比6撥備前利潤/撥備前利潤/平均風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)高流動性資產(chǎn)占比20資本充足率核心一級資本充足率撥備資本充足率核心一級資本充足率逾期率不良率%營業(yè)收入凈息差撥備前利潤/平均風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)凈利潤ROA億元43210605040302002013201420152016201820132014201520162018201720202021資料來源：Wind，浙商證券研究所資產(chǎn)質(zhì)量方面，廈門銀行近幾年加強信用風(fēng)險管控措施，從信貸投向政策、授信審批、量逐步改善。從五級分類政策來看，廈門銀行自2019年將逾期60天及以上貸款劃分至不良貸款，2021年末逾期90天以上貸款/不良貸款為79.59%，風(fēng)險分類趨于謹慎。從具體指標(biāo)表現(xiàn)來看，不良率和逾期率逐年下降，2021年末均為0.91%，已保持在同業(yè)較好水平。存量不良貸款主要分布在房地產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)，2021年末兩行業(yè)不良率分別為3.67%和3.17%。而關(guān)注類貸款占比在疫情影響下有所反彈，2021年末亦上升至0.91%。從撥備覆蓋程度來看，不良貸款清收力度加大以及資產(chǎn)質(zhì)量水平改善，撥備覆蓋率持續(xù)上升，2021年末已超過370%；考慮到關(guān)注類貸款后，撥備/(不良+關(guān)注)達到185%左右，撥備水平十分充足。從貸款行業(yè)分布來看，廈門銀行深耕普惠金融業(yè)務(wù)，打造小微金融特色，對公貸款主要投向批發(fā)和零售業(yè)、制造業(yè)，早期兩者合計占比超過50%，隨著個人貸款投放力度的增加，對公貸款行業(yè)集中度逐漸下降，2021年末批發(fā)和零售業(yè)貸款占比降至12.20%，依然為廈門銀行第一大貸款行業(yè)。房地產(chǎn)貸款方面，廈門銀行針對國家調(diào)控政策，提高房地產(chǎn)行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，2021年新制定了授信政策，房地產(chǎn)相關(guān)貸款占比有所下降；其存量房地產(chǎn)貸款客戶以上市企業(yè)或國有背景企業(yè)為主，抗風(fēng)險能力相對較強。從客戶集中度來看，廈門銀行著力發(fā)展普惠金融和小微業(yè)務(wù)，大額貸款投放控制較為嚴(yán)格，近年來客戶集中度呈下降趨勢，2021年末最大單一客戶集中度與最大十家客戶集中度分別為2.87%和21.44%，貸款客戶集中度風(fēng)險較低。從投資資產(chǎn)質(zhì)量來看，廈門銀行在投資資產(chǎn)配置方面主要投向利率債、企業(yè)債、同業(yè)存單等標(biāo)準(zhǔn)化債券，非標(biāo)投資涉及類信貸和債權(quán)融資計劃。其中2021年末政府債券+政策性金融債合計占比達到73.23%，利率債仍為主要的配置品種；企業(yè)債占比10.24%，發(fā)行主體以福建省內(nèi)國企為主，涉及城投和房地產(chǎn)行業(yè)，外部評級以AAA級為主；信貸資產(chǎn)主要投向租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)、水利環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，債權(quán)融資計劃均為福建省內(nèi)的國有企業(yè)，行業(yè)分布主要投向租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，少量投向建筑業(yè)以及批發(fā)和零售業(yè)等，非標(biāo)資產(chǎn)(信貸資產(chǎn)+債權(quán)融資計劃)占比已壓縮至4.51%。截至2021年末，廈門銀行已發(fā)生信券市場專題研究wwwwwwstockecomcn321987020133219870201320142015201620172018201920202021核心一級資本充足率核心一級資本充足率%4%1716151413121110租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)批發(fā)和零售業(yè)個人貸款%100房地產(chǎn)業(yè)&建筑業(yè)租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)批發(fā)和零售業(yè)個人貸款%100908070605040302002013201420152016201820132014201520162018201720202021資料來源：Wind，浙商證券研究所；其他為低于5%的行業(yè)、貼現(xiàn)等流動性方面，廈門銀行的投資資產(chǎn)中流動性高的交易型利率債占比較多，高流動性資產(chǎn)占比隨著投資結(jié)構(gòu)的改善而有所提升，2021年末高流動性資產(chǎn)占比達到20.45%。負債穩(wěn)定性方面，客戶存款在總負債中的比重為60.58%，同業(yè)資金、發(fā)行債券等市場融入資金占比34.00%，廈門銀行負債端對市場資金依賴度較高，資金成本易受資金市場波動影響；存款結(jié)構(gòu)方面，廈門銀行圍繞客戶分層分類，打造零售客戶運營體系，推升個人存款規(guī)模，個人存款占比不斷提升，2021年末達到22.45%，但比重仍相對較低，存款穩(wěn)定性有待提升。外部支持方面，廈門市財政局通過全資子公司廈門金圓投資集團有限公司持有廈門銀行18.19%的股份，廈門市財政局是廈門銀行實際第一大股東；戰(zhàn)略投資者富邦金融控股股份有限公司持股17.95%，為第二大股東，其對富邦銀行(香港)有限公司的管理經(jīng)驗得以在廈門銀行管理中運用。廈門銀行主營業(yè)務(wù)集中在廈門市、福建省其他城市以及重慶市，在廈門地區(qū)的營業(yè)收入占比超過50%。廈門市位于福建省東南部，背靠漳州、泉州平原，毗鄰臺灣海峽，是中國東南沿海對外貿(mào)易的重要口岸，由于獨特的地理環(huán)境和歷史背景，廈門擁有眾多的歸僑、僑眷及廈門籍僑胞和港、澳、臺同胞；廈門銀行作為大陸首家臺資背景的城商行，在兩岸金融體系中具有重要地位。廈門銀行存貸款市場占有率在廈門市48家銀行業(yè)金融機構(gòu)中分別排名第4和第8，在當(dāng)?shù)鼐哂休^強的同業(yè)競爭力。2.2廈門國際銀行：綜合競爭力強，貸款分散不良低，關(guān)注非標(biāo)回收進展廈門國際銀行中債隱含評級AA(次級類債券)，外部主體評級AAA，根據(jù)信用評分模型有樣本中排名前40%。從具體指標(biāo)來看，廈門國際銀行規(guī)模體量較大，2021年末資產(chǎn)規(guī)模已突破1萬億元，但貸款及總資產(chǎn)增速明顯下降，處于調(diào)結(jié)構(gòu)的階段，因此營業(yè)收入和凈利潤也有所波動，2021年實現(xiàn)營業(yè)收入167.92億元、凈利潤58.00億元。而盈利指標(biāo)亦呈現(xiàn)下降趨勢，凈息差、撥備前利潤/平均風(fēng)險加權(quán)ROA，在營收和凈利潤增長乏力的背景下，盈利指標(biāo)亦有所下滑，整體收益水平有待提升。券市場專題研究wwwwwwstockecomcn營業(yè)收入凈息差撥備前利潤/平均風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)%43210凈利潤ROA201320142015201620172018201920202021億元0009060300資本狀況方面，廈門國際銀行的資本充足率與核心一級資本充足率近幾年呈現(xiàn)反向的變化趨勢。廈門國際銀行通過增資擴股、利潤留存等方式，資本實力得到一定的提升，核心資本補充較為明顯；2021年以來，廈門國際銀行共發(fā)行了50億元永續(xù)債，一級資本得以補期贖回導(dǎo)致資本補充效果較小，同時風(fēng)險資產(chǎn)系數(shù)受到業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向?qū)崰I業(yè)收入凈息差撥備前利潤/平均風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)%43210凈利潤ROA201320142015201620172018201920202021億元0009060300廈門國際銀行城商行平均分營業(yè)收入相對比率凈息差個人存款占比凈息差個人存款占比64高流動性資產(chǎn)占比2撥備前利潤/平均風(fēng)4高流動性資產(chǎn)占比20 資本充足率撥備/(不良+關(guān)注資本充足率核心一級資本充足核心一級資本充足率 不良率廈門國際銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)較優(yōu)。廈門國際銀行不良率呈緩慢上升趨勢，但仍處于同業(yè)較低水平；逾期率穩(wěn)步下降，總體風(fēng)險暴露情況有所好轉(zhuǎn)。截至2021年末，廈門國際銀行不良率升至1.06%，存量不良貸款集中于批發(fā)和零售業(yè)、制造業(yè)等行業(yè)，逾期率下降至1.85%，逾期90天以上貸款/不良貸款下降至88.00%，指標(biāo)表現(xiàn)總體較好。此外，廈門國際銀行的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備保持在較充足的水平，近兩年撥備計提力度稍有減小，2021年末撥備覆蓋率下降至201.04%，撥備/(不良+關(guān)注)下降至70.01%，均位于歷史8%分位，吸收損失能力仍然較強。廈門國際銀行五級分類政策相對嚴(yán)格。廈門國際銀行自2019年起將逾期60天以上貸款全部納入不良，屬于同業(yè)中較早一批提高五級分類標(biāo)準(zhǔn)的銀行；2020年以來，受疫情影響，廈門國際銀行相應(yīng)政府號召，對于非不良貸款，逾期期限延長至90天以上納入不良，不良貸款偏離度總體保持在監(jiān)管要求的100%以內(nèi)。貸款行業(yè)分布方面，廈門國際銀行根據(jù)宏觀經(jīng)濟環(huán)境及各行業(yè)風(fēng)險暴露情況調(diào)整信貸投放政策，廈門市作為四大經(jīng)濟特區(qū)之一，對外貿(mào)易是其支柱產(chǎn)業(yè)之一，故而廈門國際銀行對公貸款主要投向批發(fā)和零售業(yè)企業(yè)；同時廈門也是一座極具人口吸引力的城市，人口流動加速了地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，廈門國際銀行在房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)也投入了較多的信貸資源。近幾年在行業(yè)集中度管控要求下，批發(fā)和零售業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)&建筑業(yè)貸款占比均呈現(xiàn)下降趨勢，但二者仍然為廈門國際銀行貸款的主要投向，2021年末二者占比分別降至21.95%和14.95%。其經(jīng)營性物業(yè)抵押貸款為主；同時廈門國際銀行針對房地產(chǎn)業(yè)務(wù)制定了嚴(yán)格的授信申請準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，加強授信主體房地產(chǎn)經(jīng)營運作的風(fēng)險管控，關(guān)注中小型房企及高負債房企的疊加風(fēng)險，總體風(fēng)險管控能力較強。券市場專題研究wwwwwwstockecomcn從客戶集中度來看，廈門國際銀行業(yè)務(wù)輻射面逐漸擴大，貸款主要投向港澳臺、江浙、京津冀、福建、廣東等經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)，風(fēng)險較為分散，客戶集中度水平較低。截至2021年末，最大單一客戶集中度和最大十家客戶集中度分別為2.69%和20.48%，大額貸款管控能987資本充足率%5%核心一級資本充足率資本充足率%5%432102013201420162015201820132014201620152018201720202021資料來源：Wind，浙商證券研究所%%租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)房地產(chǎn)業(yè)&建筑業(yè)個人貸款0908070605040302002013201420152016201820132014201520162018201720202021投資資產(chǎn)方面，廈門國際銀行投資風(fēng)格較為穩(wěn)健，債券投資占比超過70%，投資品種以政策性金融債券、國債、地方政府債券和高級別企業(yè)債券為主；基金占比10.54%，主要為公募型債券基金和貨幣基金。此外，信托及資管計劃、債權(quán)融資計劃合計占比11.42%，其中信托及資管計劃底層資產(chǎn)投向以信貸類為主，類信貸業(yè)務(wù)投向前三大行業(yè)為制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)以及房地產(chǎn)業(yè)；債權(quán)融資計劃投資主要投向公共設(shè)施管理業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)、制造業(yè)和交通運輸業(yè)。從投資資產(chǎn)質(zhì)量來看，截至2021年末，廈門國際銀行已發(fā)生信用減值28.79億元；上述減值資產(chǎn)主要為涉及租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)的信托及資管計劃投資，風(fēng)險緩釋手段以足額存單、上市公司股票質(zhì)押和房產(chǎn)抵押為主，需關(guān)注存量信托及資管計劃投資的回收進展。廈門國際銀行資產(chǎn)流動性保持較好的水平，債券投資主要計入交易性金融資產(chǎn)、其他債權(quán)投資中，高流動性資產(chǎn)占比維持在30%以上，2021年末略降至30.16%，但仍處于較高水平。存款穩(wěn)定性方面，廈門國際銀行個人存款穩(wěn)步提升，存款結(jié)構(gòu)不斷改善，但2021年受到境外附屬機構(gòu)競爭壓力加大及其加強負債質(zhì)量管理的影響，個人存款占比下滑至23.95%；另一方面，其定期存款占比達到79.47%，較多的定期存款對其負債成本形成一定壓力。外部支持方面，廈門國際銀行堅持“國際化”定位，戰(zhàn)略布局橫跨內(nèi)地、香港、澳門，具有較強的區(qū)位優(yōu)勢，廈門地區(qū)金融機構(gòu)競爭程度加大，但異地布局仍將提升其市場影響力；2021年末廈門國際銀行存貸款市場占有率在廈門市排名中上，而境外附屬機構(gòu)已獲得多個經(jīng)營牌照，綜合競爭力較強。廈門國際銀行第一大股東為福建省福投投資有限責(zé)任公司，持股12.05%，前十大股東中國有股份占比達到34.90%，福建省人民政府對其支持力度較大。券市場專題研究wwwwwwstockecomcn個人存款占比凈息差86422.3海峽銀行：資本充足且業(yè)務(wù)分散，但非標(biāo)比重大，關(guān)注投資業(yè)務(wù)風(fēng)險個人存款占比凈息差8642海峽銀行中債隱含評級AA-(次級類債券)，外部主體評級AA+，根據(jù)信用評分模型得分為3.70分，在城商行和所有樣本中均位于中游。從具體指標(biāo)來看，近五年海峽銀行盈利指標(biāo)呈現(xiàn)先下降后回升的態(tài)勢，由貸款產(chǎn)生的利息收入是其營業(yè)收入的主要來源，發(fā)放貸款及墊款余額在2018年末出現(xiàn)同比負增長，近兩年增速恢復(fù)到20%左右，營業(yè)收入也在2021年達到44.44億元，凈利潤回升至6.83億元，達到2006年以來的60%分位，盈利水平明顯改善。隨著投資業(yè)務(wù)利息收入的增加以及同業(yè)負債利率下行，海峽銀行凈息差有所上升，2021年超過2%，達到2008年以來的54%分位；而基于其資產(chǎn)規(guī)模已突破2,000億元，同時撥備計提力度較大，ROA仍然處于較低水平，2021年海峽銀行ROA僅為0.36%。資本狀況方面，海峽銀行資本充足率自2017年增資擴股后保持在較高水平，隨后陸續(xù)通過增資和利潤留存的方式補充資本，其資本充足率在2018年達到最高值14.34%。近兩年隨著業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，資本充足率水平有所回落，但2021年通過發(fā)行永續(xù)債補充了其他一級資本，2022年3月末資本充足率為12.41%，仍處于較為充足的水平。而核心一級資本充足率則自2019年后一路下行，2022年3月末已降至9.47%，但仍與監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)7.5%存在一定安全邊際，短期內(nèi)能夠支撐業(yè)務(wù)發(fā)展。海峽銀行城商行平均分營業(yè)收入相對比率高流動性資產(chǎn)占比撥備前利潤/平均高流動性資產(chǎn)占比資本充足率撥備/(不良+關(guān)注資本充足率核心一級資本充足率核心一級資本充足率不良率營業(yè)收入凈息差撥備前利潤/平均風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)凈利潤營業(yè)收入凈息差撥備前利潤/平均風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)%億元%432105040302002013201420152016201820132014201520162018201720202021資料來源：Wind，浙商證券研究所資產(chǎn)質(zhì)量方面，海峽銀行執(zhí)行較為嚴(yán)格的五級分類標(biāo)準(zhǔn)，逾期90天以上均計入不良貸款，2022年根據(jù)監(jiān)管要求，截至2022年3月末，海峽銀行逾期60天以上貸款絕大多數(shù)均計入不良貸款，逾期90天以上貸款/不良貸款比例為67.59%；此外，其重組貸款也均計入不良貸款，2022年3月末重組貸款余額8.29億元。從指標(biāo)變化趨勢來看，不良率與逾期率在2015-2016年達到峰值后均呈現(xiàn)下降趨勢，不良貸款余額增長態(tài)勢得到一定控制，截至2022年3月末，不良率和逾期率分別為1.43%、1.81%。存量關(guān)注類和不良類貸款集中在批發(fā)及零售業(yè)、制造業(yè)、文化、體育和娛樂業(yè)，其中批發(fā)和零售業(yè)2021年末不良率為2.02%；從區(qū)域來看，不良貸款主要集中在福州、莆田和漳州地區(qū)。海峽銀行關(guān)注類貸款占比較高，2022年3月末關(guān)注類貸款余額超過25億元，關(guān)注類貸款比率為2.36%；展期貸款余額10.10億元，其中計入關(guān)注類貸款余額5.05億元、不良貸款0.11億元，需關(guān)注展期貸款和關(guān)注類貸款遷徙至不良的情況。由于關(guān)注類貸款規(guī)模較大，撥備/(不良+關(guān)注)處于相對較低的水平，但近年來呈現(xiàn)逐步增長的態(tài)勢，2021年末已上升至75.36%，撥備覆蓋程度有所提升。券市場專題研究wwwwwwstockecomcn從貸款行業(yè)分布來看，海峽銀行深耕區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展，信貸資源主要投向福州區(qū)域，福州市在輕工產(chǎn)業(yè)、貿(mào)易產(chǎn)業(yè)中居于領(lǐng)先地位，海峽銀行加大對實體民營企業(yè)、小微企業(yè)的扶持力度，制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)企業(yè)貸款和個人貸款均保持較快增長。隨著個人貸款占比的提升，對公貸款行業(yè)集中度明顯下降，制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)貸款占比從2013年的額25%左右分別下降至2021年末的14.39%和12.84%。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，為響應(yīng)國家政策調(diào)控要求，海峽銀行房地產(chǎn)貸款占比有所下降，而建筑業(yè)貸款投放有所增長，二者合計占比變化較小。此外，2021年末海峽銀行對地方政府融資平臺發(fā)放貸款余額8.75億元，主要集中在泉州和莆田地區(qū)，占比相對較小。核心一級資本充足率核心一級資本充足率%1098765432%15141312111098170720132014201520162017201820192020202122Q1%%租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)房地產(chǎn)業(yè)&建筑業(yè)個人貸款100908070605040302002013201420152016201820132014201520162018201720202021客戶集中度方面，海峽銀行主要貸款客戶以中小微企業(yè)為主，客戶集中度呈現(xiàn)下降態(tài)勢，2021年末最大單一客戶集中度和最大十家客戶集中度分別為3.34%和28.06%，已處于相對較低的水平。從金融投資資產(chǎn)來看，海峽銀行非標(biāo)投資比重較大，金融投資資產(chǎn)不良率較高。海峽銀行的金融投資主要由債券投資、非標(biāo)投資構(gòu)成，其中債券投資占比74.02%，資管計劃、信托計劃及債權(quán)融資計劃等非標(biāo)投資占比19.53%。債券投資中，政府債券和同業(yè)存單占比超過65%，此外金融債券和企業(yè)債分別占比15.64%和9.01%；信用債中外部評級AAA的占比70%左右，債券投資風(fēng)格較為穩(wěn)健。非標(biāo)投資方面，資管計劃主要為地方國企及民企債權(quán)計劃，期限在1-8年之間，收益率為4.54%-7.92%；信托計劃主要投向債券、信貸類資產(chǎn)、私募ABS等產(chǎn)品，其中信貸類資產(chǎn)投向該行自身授信客戶的規(guī)模占比較高，涉及行業(yè)包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)、制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。截至2021年末，海峽銀行金融投資中關(guān)注類資產(chǎn)0.24億元，不良資產(chǎn)28.93億元，不良率為4.08%；目前已累計計提減值準(zhǔn)備16.03億元，覆蓋程度稍顯不足。行資產(chǎn)端流動性一般，由于非標(biāo)類資產(chǎn)占比較大，現(xiàn)金類資產(chǎn)、交易性金融資產(chǎn)等相對較小，2021年末高流動性資產(chǎn)占比為28.44%，同比有所提升，達到2006年以來的80%水平。海峽銀行負債端穩(wěn)定性有待提高，負債結(jié)構(gòu)中吸收存款占比66%，應(yīng)雖持續(xù)提升但仍然較低，存款穩(wěn)定性仍然較弱。外部支持方面，福州市作為福建省的省會，經(jīng)濟基礎(chǔ)較好，2021年福州市GDP為11,324.48億元，比上年增長8.4%；但同時福州市銀行業(yè)競爭較為激烈，國有行及總部位于券市場專題研究wwwwwwstockecomcn福州市的興業(yè)銀行以中型和大型企業(yè)客戶為主，整體市場份額仍占主導(dǎo)地位；海峽銀行以中小企業(yè)客戶為主，2021年末存貸款業(yè)務(wù)分別排名福州市第7位和第9位，海峽銀行面臨的外部競爭壓力較大。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，截至2021年末，前三大股東均為國有企業(yè)，合計持股26.77%，福州市財政局通過福州市投資管理有限公司間接持股12.19%，為實際第一大股東；此外，泰禾投資集團有限公司持股4.83%，所持股份均已被凍結(jié)，需關(guān)注后續(xù)進展。晉江農(nóng)商行中債隱含評級A+(次級類債券)，外部主體評級AA-，根據(jù)信用評分模型得分為3.65分，在農(nóng)商行和所有樣本中均位于中游。從具體指標(biāo)來看，晉江農(nóng)商行規(guī)模體量較小，但近幾年增速較快，貸款及墊款規(guī)模在2021年末突破300億元，但盈利水平波動較小，凈利潤在4億元左右震蕩。晉江農(nóng)商行盈利指標(biāo)優(yōu)于同業(yè)，凈息差雖有下行趨勢，但2021年仍有2.68%，其利息凈收入對營業(yè)收入貢獻度超過95%，業(yè)務(wù)多樣性較弱，在凈息差下行趨勢下，撥備前利潤/均風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)也下降至2.99%，但仍處于較高水平；晉江農(nóng)商行信用減值損失規(guī)模下降，帶動其凈利潤回升，ROA亦回升至0.75%，處于2012年以來的11%晉江農(nóng)商行資本充足性水平處于高位，其主要通過增資擴股、利潤留存等形式補充資本，2019年通過調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)致使資本充足率一度達到17.26%的峰值，近兩年隨著業(yè)務(wù)擴張而有所回落，同時因?qū)嵤┬陆鹑诠ぞ邷?zhǔn)則追溯調(diào)整之前年度撥備規(guī)模，導(dǎo)致未分配利潤大幅下滑，2021年末資本充足率下降至13.94%，但仍處于充足水平；核心一級資本充足率也呈現(xiàn)相似的趨勢，2021年末降至12.75%。2022年1月晉江農(nóng)商和成功發(fā)行7億元二級資本債券，有效補充了二級資本，2022年3月末資本充足率升至15.53%，回歸至歷史高位。晉江農(nóng)商行農(nóng)商行平均分凈息差個人存款占比撥備前利潤/平均風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)高流動性資產(chǎn)占比撥備凈息差個人存款占比撥備前利潤/平均風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)高流動性資產(chǎn)占比撥備/(不良+關(guān)注)資本充足率核心一級資本充足率逾期率86420不良率資料來源：Wind，浙商證券研究所圖19：晉江農(nóng)商行凈息差水平下滑，盈利指標(biāo)有所波動營業(yè)收入凈息差撥備前利潤/平均風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)凈利潤營業(yè)收入凈息差撥備前利潤/平均風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)%億元%54321086420201320142015201620172018201920202021資料來源：Wind，浙商證券研究所資產(chǎn)質(zhì)量方面，晉江農(nóng)商行信貸資產(chǎn)質(zhì)量逐步改善。晉江農(nóng)商行自2019年起應(yīng)監(jiān)管要求嚴(yán)格劃分貸款分類，將本金或利息逾期60天以上貸款劃入不良貸款統(tǒng)計，2021年末不良貸款偏離度僅56.36%，五級分類政策更趨審慎。從歷史情況來看，在宏觀經(jīng)濟下行、勞動力成本上升的背景下，部分企業(yè)盲目擴大生產(chǎn)投資導(dǎo)致資金鏈斷裂，此外當(dāng)?shù)負?dān)保鏈加劇風(fēng)險暴露，晉江當(dāng)?shù)刂菩?、紡織業(yè)相關(guān)的制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)客戶受到較大沖擊，存量不良規(guī)模較大；近年來晉江農(nóng)商行貸款投放政策趨嚴(yán)，同時加大不良貸款處置力度，不良率、逾期券市場專題研究wwwwwwstockecomcn率均呈現(xiàn)下降趨勢，2021年末不良率和逾期率分別下降至1.65%和1.64%，其中逾期率已降至歷史29%分位。存量不良貸款中大額貸款占比較高，主要為批發(fā)零售業(yè)保證貸款，回收難度較大；同時從行業(yè)分布來看，房地產(chǎn)業(yè)貸款規(guī)模雖然較小，但其母公司口徑不良率高達22.02%，房地產(chǎn)業(yè)信貸準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)存疑。晉江農(nóng)商行將借款人所在行業(yè)穩(wěn)定性一般、借款企業(yè)經(jīng)營效益及經(jīng)營性現(xiàn)金流連續(xù)下降的相關(guān)貸款計入關(guān)注類貸款統(tǒng)計范疇，關(guān)注類貸款占比較高，2021年末關(guān)注類貸款占比5.26%，關(guān)注類貸款面臨下遷風(fēng)險。晉江農(nóng)商行撥備水平明顯提升，2021年末撥備覆蓋率已達到293.35%，撥備/(不良+關(guān)注)也由前幾年30%左右上升至70.12%，達到歷史最高值。從貸款行業(yè)分布來看，晉江市民營經(jīng)濟較為發(fā)達，制鞋、紡織、陶瓷、食品行業(yè)是晉江市的支柱產(chǎn)業(yè)，晉江農(nóng)商行作為本土金融機構(gòu)，信貸資源投向以制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)為主，貸款行業(yè)集中度較高，上述兩行業(yè)貸款合計占比近五年均在60%以上，2021年末制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)占比分別為31.13%和34.01%。987資本充足率%%核心一級資本充足率資本充足率%%4321020132014201520162017201820192020202122Q1資料來源：Wind，浙商證券研究所圖21：晉江農(nóng)商行的制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)貸款集中度較高%制造業(yè)批發(fā)和零售業(yè)房地產(chǎn)業(yè)&建筑業(yè)個人貸款其他%0908070605040302002018201720202018201720202021，個人貸款中不含個人經(jīng)營性貸款客戶集中度方面，晉江農(nóng)商行貸款多投向中小微企業(yè)和個體工商戶，戶均貸款規(guī)模較小，近年來審慎投放超過1,000萬的大額貸款，客戶集中度水平很低。2021年末最大單一客戶集中度和最大十家客戶集中度分別為1.62%和15.32%，最大十家客戶集中度不斷下降。晉江農(nóng)商行投資資產(chǎn)安全性較高，近年來投資產(chǎn)品配置逐步向債券投資傾斜，資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資規(guī)模及占比逐步壓降，2021年末資管產(chǎn)品已清零，債券投資占比達到98.50%。債券投資主要品種為利率債、金融債券及同業(yè)存單；其中配置的同業(yè)存單及金融債券合計占比38.76%，發(fā)行主體主要為福建省內(nèi)農(nóng)信系統(tǒng)、福建省內(nèi)城商行、國有行以及股份行；企業(yè)債券投資力度基本保持穩(wěn)定且占比不大，主要投向外部評級為AAA的國有大型企業(yè)，涉及高速公路及能源等行業(yè)，2021年末企業(yè)債占比1.36%。截至2021年末，晉江農(nóng)商銀行投資資資產(chǎn)增加，2021年末高流動性資產(chǎn)占比已達到30.13%。從負債端來看，晉江農(nóng)商行客戶存款占總負債的比重達到91.70%，因其營業(yè)網(wǎng)點覆蓋面廣且下沉至周邊農(nóng)村市場，當(dāng)?shù)卣J可券市場專題研究wwwwwwstockecomcn度較高，個人存款穩(wěn)步增長，個人存款占比保持在70%以上，2021年末已達到77.84%；同時從存款期限來看，定期存款占客戶存款的62.49%，晉江農(nóng)商行存款穩(wěn)定性高。外部支持方面，晉江農(nóng)商行股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，前五大股東持股比例均為2.83%，股東主要為本省民營企業(yè)，股東間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系；晉江農(nóng)商行憑借決策鏈條短的優(yōu)勢，在當(dāng)?shù)劂y行中具有一定特色，其存貸款市場份額在晉江市20余家銀行金融機構(gòu)中位居第一，在區(qū)域金融體系中重要性較高。晉江市是福建省縣級市，在賽迪2022年百強縣排行榜中排名第五，目前已形成制鞋、服裝紡織兩個超千億以及建材陶瓷、食品飲料、裝備制造、紙制品、新材料五個超百億產(chǎn)業(yè)集群，民營經(jīng)濟較為發(fā)達，為晉江農(nóng)商行創(chuàng)造了良好的客戶基礎(chǔ)。廈門農(nóng)商行中債隱含評級AA-(次級類債券)，外部主體評級AA+，根據(jù)信用評分模型得分為3.55分，在農(nóng)商行和所有樣本中均位于中游。從評分結(jié)果來看，廈門農(nóng)商行盈利能力出現(xiàn)下滑趨勢，尤其在2021年以來廈門農(nóng)商行盈利資產(chǎn)規(guī)模小幅增長，但受減費讓利政策、低收益貼現(xiàn)資產(chǎn)快速增長和同業(yè)競爭加劇等因素影響，凈息差下降至1.86%，達到史上最低值。廈門農(nóng)商行非利息凈收入也在近兩年出現(xiàn)下降，主要因非標(biāo)投資收縮導(dǎo)致投資收益下降所致。在貸款撥備計提力度減弱而投資資產(chǎn)減值損失增加的背景下，撥備前利潤/平均風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)也下降至1.91%，同時營業(yè)收入的負增長也導(dǎo)致凈利潤下滑，ROA也有所下降，整體盈利水平弱化。廈門農(nóng)商行農(nóng)商行平均分營業(yè)收入相對比率凈息差個人存款占比凈息差個人存款占比6撥備前利潤/撥備前利潤/平均風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)高流動性資產(chǎn)占比20資本充足率核心一級資本充足率撥備資本充足率核心一級資本充足率逾期率不良率凈利潤ROA營業(yè)收入凈利潤ROA凈息差%億元撥備前利潤/平均風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)%億元44043533032522021150002013201420152016201820132014201520162018201720202021資料來源：Wind，浙商證券研究所資本狀況方面，廈門農(nóng)商行對資本運用管控較為嚴(yán)格，資本充足率等指標(biāo)表現(xiàn)較為平穩(wěn)。廈門農(nóng)商行主要通過利潤留存的方式補充資本，2021年該行盈利能力有所下滑，但由于其調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，壓縮風(fēng)險權(quán)重較高的非標(biāo)投資，風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)規(guī)模下降，核心一級資本充足率于2021年末上升至11.58%；但因年內(nèi)贖回9.50億元二級資本債，資本充足率上升幅度相對較小，2021年末達到12.55%。2022年3月廈門農(nóng)商行成功發(fā)行15億元二級資本債，有效補充了二級資本，因此2022年3月末資本充足率提升至13.25%，而核心一級資本充足率小幅回落至11.31%，現(xiàn)階段資本補充壓力較小。而考慮到廈門農(nóng)商行仍IP隊中，若能成功在主板上市，未來或通過資本市場進一步擴充資本補充渠道。券市場專題研究wwwwwwstockecomcn資產(chǎn)質(zhì)量方面，廈門農(nóng)商行的資產(chǎn)質(zhì)量相對穩(wěn)定，近五年不良率均維持在1.5%以內(nèi)，且呈現(xiàn)緩慢下降的趨勢，但2021年在疫情反復(fù)和宏觀經(jīng)濟下行的背景下，部分小微企業(yè)和個體工商戶經(jīng)營出現(xiàn)虧損，資金周轉(zhuǎn)不暢，部分零售客戶還款能力較弱，不良貸款余額和不良率雙雙上升，2021年末不良率升至1.39%，仍處于較低水平；逾期貸款雖有增加，但逾期率保持穩(wěn)定，2021年末逾期率為2.12%，達到2014年以來的57%水平；逾期90天以上貸款/不良貸款為73.40%，不良貸款偏離度較低。廈門農(nóng)商行存量不良貸款超一半為信用卡貸款。廈門農(nóng)商行存量不良貸款集中在批發(fā)和零售業(yè)，同時零售貸款中信用卡貸款產(chǎn)生的不良相對較多，2021年末信用卡不良余額5.12億元，占不良貸款總額的56.67%，信用卡客戶資質(zhì)相對較差，清收處置方式有限，可能影響其不良貸款后續(xù)的壓降進度。廈門農(nóng)商行將部分本息逾期60天以內(nèi)貸款、員工、股東及其關(guān)聯(lián)貸款和部分民生項目貸款等劃入關(guān)注類，關(guān)注類貸款占比相對較高，但隨著貸款下遷，關(guān)注率逐年下降，2021年末已降至4.44%。考慮到關(guān)注類貸款規(guī)模相對較大，撥備/(不良+關(guān)注)較低，2021年末雖上升至45.49%，但覆蓋程度仍有不足。此外，2021年末廈門農(nóng)商行延展期、借新還舊和無還本續(xù)貸等貸款合計35.68億元，在總貸款中占比降至5.13%，95%以上均劃入正常類貸款，在經(jīng)濟下行時期上述貸款易轉(zhuǎn)化為不良資產(chǎn)，需關(guān)注續(xù)貸業(yè)務(wù)遷徙趨勢。資本充足率%%3核心一級資本充足率資本充足率%%3219807020132014201520162017201820192020202122Q1資料來源：Wind，浙商證券研究所%制造業(yè)批發(fā)和零售業(yè)房地產(chǎn)業(yè)&建筑業(yè)個人貸款其他090807060504030200201420152016201822014201520162018201720202021從貸款投向來看，廈門農(nóng)商行加強對貿(mào)易及批發(fā)零售、港口物流、自貿(mào)區(qū)以及特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)軟件工業(yè)、文化創(chuàng)意、生物醫(yī)藥等重點產(chǎn)業(yè)的支持，對公貸款主要投向批發(fā)和零售業(yè)、制造業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)，但行業(yè)集中度較低，2021年末第一大行業(yè)批發(fā)和零售業(yè)貸款占比12.54%，其余行業(yè)占比均低于5%。廈門農(nóng)商行的零售業(yè)務(wù)是其傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，其個人貸款主要以個人經(jīng)營性貸款為主，為小微客戶提供融資支持，但近年來由于小微客戶風(fēng)險暴露加重，個人貸款增速放緩，個人貸款在總貸款中的比重略有下降，2021年末個人貸款占比為63.15%，仍然是廈門農(nóng)商行的主要貸款投向?？蛻艏卸确矫妫瑥B門農(nóng)商行主要客戶是小微和零售客戶，近幾年也加大了市屬國企和計提項目大額貸款投放，客戶集中度略有上升，但仍處于較低水平，截至2021年末，最大單一貸款客戶集中度和最大十家貸款客戶集中度分別為3.09%和25.81%。券市場專題研究wwwwwwstockecomcn從投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，廈門農(nóng)商行投資風(fēng)險偏好有所降低，投資品種結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，近年來主要增加政府債券、金融債券、同業(yè)存單和基金的配置力度，2021年末債券投資占比達到75%左右，其中政府債券、金融機構(gòu)債券以及發(fā)行方外部級別在AA+級及以上的同業(yè)存單合計占比65.57%，企業(yè)債占比12.04%，主要為城投企業(yè)債。非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)壓降，信托貸款、信托受益權(quán)和資管計劃占比已下降至13.23%，規(guī)模合計50.27億元，資管計劃底層以債券等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)為主，信托受益權(quán)底層為信貸類資產(chǎn)，主要投向批發(fā)零售業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)。從投資資產(chǎn)質(zhì)量來看，2021年末信用債投資中不良金額合計5.90億元；非標(biāo)投資中不良金額合計24.55億元，占比接近一半，主要投向批發(fā)和零售業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、金融業(yè)及水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，后續(xù)將通過重組或司法重整等方式進行處置。非標(biāo)資產(chǎn)項目風(fēng)險暴露較大，同時相關(guān)保證措施處置存在較大不確定性，該類資產(chǎn)質(zhì)量需保持密切關(guān)流動性方面，廈門農(nóng)商行的高流動性資產(chǎn)占比優(yōu)于大部分農(nóng)商行，主要因為其以公允價值計量的債券投資占比較大，資產(chǎn)流動性水平較高，2021年末高流動性資產(chǎn)占比為38.23%。負債結(jié)構(gòu)方面，廈門農(nóng)商行資金來源以客戶存款為主，2021年末總存款占總負債的比重為87.68%，其中以對公存款為主，近年來其不斷提高個人存款營銷力度，2021年末個人存款占比已達到46.63%，存款穩(wěn)定性有待提升。外部支持方面，廈門農(nóng)商行前四大股東均為廈門當(dāng)?shù)貒衅髽I(yè)，2021年末前四大國有企業(yè)合計持股27.73%，廈門市國資委在其中發(fā)揮了較大的支持作用，此外地方政府在不良資產(chǎn)處置以及業(yè)務(wù)拓展等方面均給予一定支持；廈門農(nóng)商行存、貸款市場份額均位居前列，在當(dāng)?shù)亟鹑隗w系中具有一定重要性。泉州銀行中債隱含評級AA-(次級類債券)，外部主體評級AA+，根據(jù)信用評分模型得分為3.2分，在城商行和所有樣本中均位于中游。從評分結(jié)果來看，泉州銀行盈利能力指標(biāo)弱于城商行平均水平，但近幾年日均貸款不斷增加，利息凈收入呈現(xiàn)同比20%左右的增速，凈息差亦有所回升，2021年凈息差走擴至2.50%，達到2008年以來的54%分位，但由于其人工成本增長、數(shù)據(jù)化系統(tǒng)建設(shè)支出也有所增加，考慮到業(yè)務(wù)及管理費后，撥備前利潤/均風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)增幅較小，2021年為2.18%，達到2014年以來的86%水平。在撥備計提力度有所減小的背景下，2021年凈利潤上升至5.22億元，ROA回升至0.39%，仍有提升空間。泉州銀行現(xiàn)階段核心一級資本補充壓力較大。泉州銀行主要通過利潤留存補充資本，而因其盈利水平較弱，且凈利潤年均增幅不大，對資本實力貢獻度不高，資本充足率始終在13%以內(nèi)波動，2021年泉州銀行贖回10億元二級資本債，導(dǎo)致資本凈額增長緩慢，而風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)增幅較大，資本充足率下降明顯，2021年末降至11.75%，而2022年仍有10億元二級資本債面臨贖回，考慮到泉州銀行已收到福建銀保監(jiān)局關(guān)于其發(fā)行不超過20億元二級資本債的批復(fù)，資本充足率下降趨勢可能得到緩解。核心一級資本充足率則呈現(xiàn)顯著的下行趨勢，2021年末已下降至歷史最低值7.58%，與監(jiān)管要求的7.50%安全邊際已不足，面臨較大的增資壓力。目前泉州銀行計劃通過引入新股東或原股東增資擴股方式增加實收資本。券市場專題研究wwwwwwstockecomcn個人存款占比凈息差86420核心一級資本充足率逾期率個人存款占比凈息差86420核心一級資本充足率逾期率泉州銀行城商行平均分營業(yè)收入相對比率高流動性資產(chǎn)占比撥備前利潤/平均風(fēng)險高流動性資產(chǎn)占比資本充足率撥備/(不良+關(guān)注資本充足率不良率%3營業(yè)收入凈息差撥備前利潤/平均風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)凈利潤ROA億元353025220151020131050202120142015201620172018 20192020資產(chǎn)質(zhì)量方面，泉州銀行的不良率和逾期率均呈現(xiàn)下降的趨勢，2021年不良率雖略有反彈，關(guān)注類貸款及逾期貸款等先行指標(biāo)持續(xù)向好。受疫情影響，泉州市紡織業(yè)、皮革批發(fā)羽毛及其制品、制鞋業(yè)等制造業(yè)及批發(fā)零售業(yè)企業(yè)經(jīng)營承壓，大額不良貸款增加疊加核銷力度減弱導(dǎo)致2021年末不良率上升至1.68%。存量不良貸款中，前十大不良貸款合計占不良貸款余額的50%，客戶主要為批發(fā)零售業(yè)和制造業(yè)企業(yè)，處置壓力較大，可能面臨一定損失。關(guān)注類貸款主要為逾期90天以內(nèi)貸款、還款來源受到不利因素影響的貸款及重組貸款等，泉州銀行對存在重大風(fēng)險的貸款及時納入不良貸款管理并處置，推動關(guān)注類貸款占比持續(xù)下降，2021年末關(guān)注率降至1.99%；逾期率也呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢，2021年末已降至最小值2.27%。從貸款行業(yè)分布來看，泉州銀行對公貸款集中分布在批發(fā)和零售業(yè)、制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)等行業(yè)，制造業(yè)貸款占比已由2013-2015年的40%以上下降至2021年末的14.33%，批發(fā)和零售業(yè)貸款占比則上升至24.19%。制造業(yè)貸款細分行業(yè)主要為非金屬礦物制品業(yè)、皮革皮毛及其制品和制鞋業(yè)、紡織服裝及服飾業(yè)等；批發(fā)和零售業(yè)貸款以服裝貿(mào)易及商貿(mào)批發(fā)企業(yè)為主；房地產(chǎn)貸