稀土：關鍵戰(zhàn)略資源產業(yè)鏈深度解析

稀土：關鍵戰(zhàn)略資源，產業(yè)鏈深度解析稀土被稱為“工業(yè)維生素”，是冶金、石化、新能源、軍工等重點行業(yè)的關鍵戰(zhàn)略性原料。我國稀土資源豐富、冶煉技術優(yōu)勢顯著，在世界范圍內形成絕對資源優(yōu)勢及產業(yè)鏈優(yōu)勢。供應格局方面，隨著國內稀土資源整合持續(xù)推進，集中度有望持續(xù)提升，開采及分離冶煉配額預計將隨資源量實現同步集中。當前來看，在國內總量管控，海外增量有限背景下，隨著高端需求空間進一步打開，未來2-3年全球稀土短缺格局或將持續(xù)，稀土價值有望長期維持較高水平。在全球能源結構調整，工業(yè)智能化發(fā)展的大背景下，稀土作為相關領域關鍵系統(tǒng)的核心材料，有望開啟新的需求增長點。

稀土產業(yè)鏈包括上游原礦采選、中游冶煉分離、下游加工應用。中國已在稀土永磁全產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)占據絕對主導地位。其中，稀土儲量上，我國占全球比重36.7%，遠超其他國家。稀土產量上，我國占全球稀土總產量的60.0%，居全球第一。在稀土冶煉分離、稀土金屬冶煉、釹鐵硼制造環(huán)節(jié)占比均在90%左右，即便是高性能釹鐵硼，中國的產量占比也已經達70%+，目前我國已基本實現釹鐵硼產業(yè)鏈自主可控。從各環(huán)節(jié)價值占比來看，稀土礦開采產業(yè)占整個產業(yè)鏈價值17%，冶煉分離為27%，稀土功能材料56%。01上游：稀土礦開采上游原礦采選是將稀土原礦開采并經過處理后得到稀土精礦等。我國擁有豐富的稀土資源，主要稀土資源分布在內蒙古、山東、四川及南方七省。從資源類別上來看，內蒙古、山東、四川主要為輕稀土資源，而南方稀土主要為重稀土資源。資源稟賦上，我國資源優(yōu)于全球，表現為稀土礦種和元素齊全，其中北方輕稀土礦儲量大，易規(guī)?；_采具備成本優(yōu)勢，南方中重稀土礦儲量大放射性低，易開采且經濟效益好，戰(zhàn)略意義重大。國內原生資源供給中，我國擁有全世界最大的白云鄂博輕稀土礦以及南方地區(qū)特有的風化淋積型礦為代表的離子型稀土礦，資源優(yōu)勢得天獨厚。除了離子型稀土礦、混合碳酸稀土、氟碳鈰礦、微山湖稀土礦外，獨居石資源也將貢獻部分產量。稀土供給格局

2016年我國確定了以北方稀土、南方稀土、中鋁公司、廣東稀土、五礦稀土和廈門鎢業(yè)六大國企為主導的行業(yè)競爭格局。2021年底我國宣布成立以中鋁公司、五礦稀土、贛州稀土三大稀土集團為主體的“中國稀土集團”，并同時引入中國鋼研科技集團有限公司，有研科技集團有限公司兩家稀土科研技術研發(fā)企業(yè)，以實現稀土資源優(yōu)勢互補、稀土產業(yè)發(fā)展協(xié)同，保證我國管控分散的中重稀土供給，我國供給格局有望進一步優(yōu)化。中國稀土集團目前集團下屬稀土礦山企業(yè)72家，稀土冶煉分離企業(yè)33家。中國稀土為中國稀土集團有限公司現階段唯一上市平臺。開采指標中北方稀土、中國稀土集團占比最大，合計達到總指標的90%以上。北方稀土重點覆蓋內蒙古自治區(qū)的稀土資源，主要產品以輕稀土為主；中國稀土集團、廈門鎢業(yè)以及廣東稀土，重點覆蓋江西、湖南、廣東、福建、云南、廣西、江蘇、山東、四川等地的稀土資源與企業(yè)，主要產品以重稀土為主。海外稀土供給主要來自澳大利亞Lynas、美國MountainPass、緬甸稀土礦?，F階段海外稀土礦在建項目大多處于開發(fā)前端，預計1-2年內增量釋放較為有限，集中投產時間或在2024年之后。我國稀土行業(yè)經過十余年的總量管控，行業(yè)治理，資源整合，當前已形成配額平穩(wěn)增長，資源配置高效的供應格局。02中游：冶煉分離中游冶煉分離是將稀土精礦通過火法或濕法冶金技術得到稀土氧化物、稀土金屬等。開采冶煉流程主要包括選礦、精礦分解、稀土元素分離和金屬冶煉。冶煉分離技術上，我國對稀土冶煉分離環(huán)節(jié)形成壟斷，冶煉分離產量占全球比例約90%。在以包頭稀土研究院和北京有色金屬研究總院為代表的科研院所帶領下不斷突破稀土開采冶煉與分離的技術瓶頸，特別是在稀土分離提純領域取得了舉世矚目的成就。徐光憲院士提出了串級萃取理論，極大減少了萃取工藝實驗的盲目性，使我國稀土冶煉分離成本大幅降低，在世界稀土市場占據絕對優(yōu)勢。海外競爭對手來看，僅澳洲Lynas公司具備稀土冶煉分離產能，但前期在馬來西亞所建冶煉分離產線生產時常受到當地環(huán)境部門的阻撓，產能不穩(wěn)定。我國頭部輕稀土開采冶煉企業(yè)具有顯著的成本優(yōu)勢，中國稀土冶煉壟斷地位短期不會改變。03下游：應用加工中國稀土行業(yè)協(xié)會提供數據顯示，稀土下游消費中，磁性材料消耗占比達42%，市場規(guī)模占據稀土下游市場75%。在當前全球能源結構轉型的背景下，稀土永磁材料將作為主要增長極打開稀土需求空間。以釹鐵硼為代表的第三代永磁材料價值有望持續(xù)提升。釹鐵硼：第三代稀土永磁材料釹鐵硼是第三代稀土永磁材料，由釹、鐵、硼三種元素構成，其中釹屬于輕稀土元素。釹鐵硼具有高剩磁密度、高矯頑力和高磁能積的優(yōu)點，是迄今為止磁性最強和性能最優(yōu)的永磁材料。緊密綁定下游稀土磁材和新能源需求，是市場對稀土產業(yè)鏈投資價值最主要的關注點。其中第一大增量來源于新能源車，2023-2025年需求CAGR或達40%+，風電、空調、節(jié)能電機、機器人等領域亦將貢獻較多需求增量。我國稀土釹鐵硼產業(yè)主要集中在寧波、包頭、贛州、京津、山西等地區(qū)，現有燒結釹鐵硼生產企業(yè)有200多家，產能為40萬噸+，但絕大部分企業(yè)年產能在2000噸以下的中小型、中低端釹鐵硼企業(yè)，行業(yè)相對較分散。主要企業(yè)包括中科三環(huán)、寧波韻升、英洛華、廈門鎢業(yè)、安泰科技、金力永磁、正海磁材、橫店東磁、大地熊、金田銅業(yè)、中鋼天源、有研新材、盛和資源和銀河磁體等廠商。目前海外釹鐵硼產能3-4萬噸，國內產能40萬噸+：數據來源：各公司公告，SMM、東北證券整體上我國稀土供給量由政策指標決定，考慮到稀土的戰(zhàn)略重要性，以及國家對稀土賣出“稀”價的決心，通過削減采礦權+打黑+收儲規(guī)范供給，持續(xù)優(yōu)化行業(yè)格局，未來我國稀土供給有望保持合理有序的增長，從而實現對稀土價