復(fù)盤海外經(jīng)驗看中國經(jīng)濟復(fù)蘇：疫后經(jīng)濟可能花開別樣紅

進入到23年隨著國內(nèi)疫情防控政策的調(diào)整，中國將進入疫后復(fù)蘇的新階段。我通過復(fù)盤海外主要經(jīng)濟體防疫措施開放后的疫情演變趨勢場景人流恢復(fù)的水平需求端費恢復(fù)水平供給端制造業(yè)或服務(wù)業(yè)生產(chǎn)情況對中國3年疫情可能趨勢和經(jīng)濟的復(fù)蘇做出一個簡單的刻畫。本輪疫情大流行史所罕見新冠疫情是歷史上鮮有的全球大流行受災(zāi)區(qū)域感染人數(shù)均遠超以往疫情超大規(guī)流行可能與新冠疫病毒株高傳染性特別是后期變異株越來越高的傳染性有關(guān)可能也與0年疫病發(fā)展早期各國防疫政策不一特別是“群體免疫”觀點的影響有關(guān)全球病毒基數(shù)一直較高給其變異增加了可能性截至目前因新冠造成的全球有統(tǒng)計數(shù)據(jù)的病例總數(shù)約6億總死亡人數(shù)約71萬歷史上全球大流行疫病有中世紀(jì)的黑死病118年的西班牙流感、57年的亞洲流感2、8年的香港流感2和09年的墨西哥流感1，在我國影響很大的非典不在其內(nèi)。這次疫情病例總數(shù)已經(jīng)超過18年的西班牙流感，病例數(shù)是近幾百年來最多的一次。8年的西班牙流感1爆發(fā)于第一次世界大戰(zhàn)的末期經(jīng)歷了三波疫情持續(xù)時間較長主要爆發(fā)國家包括美國和歐洲等主要經(jīng)濟體據(jù)估計西班牙流感造成全球約5億人感染死亡病例數(shù)約5千多萬人但當(dāng)時世界眾多國家為參戰(zhàn)國美歐主要經(jīng)濟體處于戰(zhàn)時狀態(tài)，經(jīng)濟增速較低，股市經(jīng)過一輪較大的熊市，也已經(jīng)跌到底部區(qū)間。疫情爆發(fā)時期在世界大戰(zhàn)結(jié)束的大好形勢下經(jīng)濟和股市呈現(xiàn)出從底部向上升的趨勢疫情沒有對經(jīng)濟和股市形成重創(chuàng)。7年的亞洲流感。主要爆發(fā)于東南亞，美國也相對較重，持續(xù)時間相對較短。據(jù)衛(wèi)組織估計，全球大約-4百萬人死亡。當(dāng)時我國正處于解放后的快速恢復(fù)期，當(dāng)年G增速下降9個百分點次年很快得到恢復(fù)美國58年一季度的GP增速跌至-%，后也很快恢復(fù)。美股處于13年開始的牛市中，957年7月中旬美股從階段頂部的回落至0月末，跌幅約%，之后繼續(xù)上行。8年的香港流感。主要爆發(fā)于中國內(nèi)地和香港，美國也相對較重，持續(xù)時間相對較短據(jù)世衛(wèi)組織估計全球大約超10萬人死亡我國6年開始“文化大革命”GP增速僅-%，8年-.%，疫情影響從增速上表現(xiàn)不明顯。香港經(jīng)濟正處于走出蕭條階段，恒生指數(shù)經(jīng)過四年熊市后處在7年三季度見底至93年的牛市中的開始階段，疫情對香港股市未形成顯著的負面沖擊。3年的非典重災(zāi)區(qū)主要在中國疫情總規(guī)模和傳播范圍相對較小據(jù)O數(shù)，全球累計患病82例死亡6例疫情對經(jīng)濟只有季度性短期影響股市在疫情爆發(fā)期有較大下跌。9年的墨西哥流感。主要爆發(fā)于墨西哥和美國，持續(xù)時間相對較短。世界衛(wèi)生組確認(rèn)，全球約1.85萬人死亡。美國CDC估計全球死亡.7-7.54萬人，其中美國死亡5萬人當(dāng)時處于08年金融危機后的恢復(fù)階段經(jīng)濟和股市處于大幅下跌后上升初期。疫情爆發(fā)的09年墨西哥美國全球GP增速分別下降至-2%-%和-%，但均很快得到恢復(fù)。美國股市在疫情爆發(fā)初下跌，但在政府公布確認(rèn)病例后開啟上升過程此次新冠疫情嚴(yán)重程度大一方面因為其傳播性過強另一方面可能因為各國防疫政策統(tǒng)一比起以往的全球大流行新冠及其后續(xù)新變種傳播性強感染率很高根據(jù)世衛(wèi)組織及其他流行病學(xué)期刊估計，新冠原始毒株基本再生數(shù)R0約為.5到.，Omcrn變種R0約為5到4非典R0為-流感R0約為3從國際角度看如今的國際聯(lián)系密切程度遠超之前的全球大流行且在200年亞洲成功遏制了第一波疫情的情況下歐美同期防疫混亂，早早提出群體免疫，致使病毒不能在全球范圍內(nèi)被消滅。圖1歷史上幾次全球大流行死亡人數(shù)估計，新冠疫情演進與經(jīng)濟修復(fù)復(fù)盤：激進放開型美國與英國屬于海外眾多國家中激進放開的類型僅在0年疫情剛爆發(fā)階段采取了比較嚴(yán)格的防疫措施，受“群體免疫”等觀點影響，實際操作中很快放松了防疫管控措施，疫情沒能在早期終結(jié)且持續(xù)發(fā)展對經(jīng)濟造成了較大影響受迫于前期防疫失利導(dǎo)致的經(jīng)濟下滑，選擇在疫苗注射起步，未來尚不明朗的情況下于21年第一季度早早放開了防疫此后完整經(jīng)歷eta與Omicrn疫情，經(jīng)濟得以恢復(fù)，但生命代價慘重。美國激進放開大量現(xiàn)金補助對消費復(fù)蘇具有明顯支撐疫情演進：早感染早放開美國的防疫路徑可以按照聯(lián)邦政府的反應(yīng)分為四個階段，0年3月疫情首次爆發(fā)時各州果斷宣布居家令在0年4月扭轉(zhuǎn)疫情上漲態(tài)勢后聯(lián)邦政府又計劃重啟經(jīng)濟后因為pha變種的蔓延又導(dǎo)致政策搖擺重新收緊1年1月在疫情得到相對控制后美國管控逐步放寬，后雖因1年8月a與1年2月Oon變種的蔓延而短暫收緊，總體仍呈放松趨勢，2年1月拜登政府發(fā)布與病毒共存的國家計劃，全面放開。第一階段居家令美國新冠確診病例在20年3月開始急劇增多其中加利福尼亞州受災(zāi)嚴(yán)重首先宣布居家令隨后多州跟進同時美國疾控中心亦發(fā)布旅行限制后也建議居民戴口罩。疫情上升勢頭扭轉(zhuǎn)，新增病例數(shù)小幅回落。第二階段搖擺隨著疫情逐漸可控多州相繼取消居家令交通恢復(fù)開放特朗普府公布了新的聯(lián)邦指導(dǎo)方針概述了逐步恢復(fù)正常商業(yè)和服務(wù)的三階段方法入冬后情況轉(zhuǎn)直下，感染人數(shù)三次沖高，新增死亡數(shù)達到歷史最高，多州重啟居家令。第三階段推進放開美于0年2月底開始注射疫苗21年1月拜登政府發(fā)布新冠應(yīng)對和大流行防范國家戰(zhàn)略意味著政策轉(zhuǎn)向的開始隨著疫苗接種的推進至01年年中，疫情日漸回落至可控狀態(tài)。21年7月，Dlta變種成為在美國傳播的主要毒株，21年2月Omcrn變種在美國加速傳播早期的開放使得美國感染與死亡數(shù)據(jù)兩度沖高，02年1月中的日增確診亦達到歷史最高，在此期間防疫政策有過短暫的收緊。第四階段全面放開2年3月疫情在Omcrn感染高峰后回落美國完全接種疫苗的人數(shù)已占到全國人數(shù)的5%，疫苗接種達到平臺期。02年3月拜登政府頒布國家新冠肺炎疫情防控計劃正式邁向新常態(tài)由于在全面放開之前美國的防疫措施并不嚴(yán)格，因此全面放開后對生產(chǎn)、生活的影響并不是特別大。圖2美國單日新增確診人數(shù)與防疫嚴(yán)格指數(shù)時間軸，人100001000010000800006000040000200000

109080706050403020100 單日新增確診人數(shù) 防疫嚴(yán)格指數(shù)(右)，表1美國防疫政策時間線階階段 日期 事項嚴(yán)格防政策搖政策放走向共

0年1月0日美國“零號病人”確診0年1月0日美國國立衛(wèi)生研究院已經(jīng)在開發(fā)針對冠狀病毒的疫苗0年1月1日對過去兩周內(nèi)訪問過中國湖北省的任何美國公民實施14天的強制隔離0年3月3日特朗普總統(tǒng)發(fā)布《關(guān)于宣布新型冠狀病毒爆發(fā)的國家緊急狀態(tài)的公告，宣布全國進入緊急狀態(tài)0年3月8日加利福尼亞州發(fā)布了美國第一個全州范圍的居家令0年4月3日美國疾控中心建議所有人出門時都戴口罩0年4月6日特朗普政府公布了新的聯(lián)邦指導(dǎo)方針概述了逐步恢復(fù)正常商業(yè)和服務(wù)的三階段方法0年4月7日放寬入境限制0年7月4日美國疾控中心再次呼吁所有人出門時戴口罩0年7月6日多州宣布推遲重新開放計劃0年0月2日美國總統(tǒng)特朗普確診1年1月1日拜登政府發(fā)布《新冠應(yīng)對和大流行防范國家戰(zhàn)略》1年3月8日 美國疾控中心建議完全接種疫苗的人可以在不戴口罩地在室內(nèi)聚集1年3月 多州宣布重新開放2年3月2日 頒布《國2年3月2日 頒布《國家新冠肺炎疫情防控計劃，正式與新冠共存美國疾病控制和預(yù)防中心，政策放松后美國每次疫情集中爆發(fā)后新增感染都會在三到五個月內(nèi)回落且隨著疫注射的推進死亡率下降死亡人數(shù)沒有攀新高原始毒株從爆發(fā)至相對平息用時約兩到三個月由于特朗普政府防疫不當(dāng)導(dǎo)致了前期較高的感染與死亡人數(shù)la變種蔓延加疫苗未推出與冬季來臨，成為了美國從爆發(fā)至回落歷時最久的變種，從20年0月的爆發(fā)至21年3月的平息經(jīng)歷了約五個月但值得注意的是隨著疫苗的快速接種Aha變種的感染曲線被壓低得很快。eta變種的集中爆發(fā)在01年7到0月，為期三個月，隨后在同年2月被Ocron變種取代成為了流行毒株Omcrn在01年2月爆發(fā)，后在222年3月顯著降溫，為期四個月?？紤]到美國開放時間早且疫情前期感染人數(shù)多，加之疫情后期檢測力度減弱，第一波Omcrn疫情后無特別大范圍感染。圖3美國政策轉(zhuǎn)向后完整經(jīng)歷a與Oon變種沖擊，人，%9000080000700006000050000400003000020000100000

2.%1.%1.%1.%1.%1.%221-012221-01221-02221-03221-04221-05221-06221-07221-08221-09221-10221-11221-12222-01222-02222-03222-04222-05222-06222-07222-08222-09222-10222-11222-12單日新增確診人數(shù) 致死(右)，疫情對美國居民的出行習(xí)慣產(chǎn)生了結(jié)構(gòu)性改變，疫后更傾向于居家而非前往公共場所從不同場景人口流動相對于疫情前基線水平的變化幅度來看疫情爆發(fā)初期的居家令對美國人流量產(chǎn)生了明顯的沖擊除居家以外的所有人口流動場景都有不同程度的下降其中對因封鎖而被迫關(guān)閉的場景而言尤其明顯比如交通中轉(zhuǎn)站工作場所以及線下零售下降幅度高達約%。相對的，美國人居家的時間較疫情前多了0%。第一波沖擊限制解除后，除公園外各場景人流較疫前基線變化幅度均小幅回落但線下消費場景收斂回疫情前水平而辦公場所與交通站后續(xù)再沒有出現(xiàn)明顯人流恢復(fù)保持在疫前水平%的高度疫情長期以來美國人一直保持著一定程度的混合工作模式并減少前往交通站但在美國防疫政策轉(zhuǎn)向之際，線下消費場景基本恢復(fù)至疫情前水平，但仍然養(yǎng)成了一定的線上消費習(xí)慣。圖4美國疫情后養(yǎng)成居家習(xí)慣，外出人流量恢復(fù)緩慢，%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%零售與娛樂 百貨與藥房 住宅 交通中轉(zhuǎn)站 公園 工作場所，大量補貼拉動消費，工業(yè)因防疫放松復(fù)蘇表2美國財政應(yīng)對措施

美國推出數(shù)輪救助計劃財政支出規(guī)模非常大居民端形成超額儲蓄支撐了消費反彈為了應(yīng)對突發(fā)疫情對經(jīng)濟的負面沖擊美國政府相繼推出數(shù)條法案不僅支持醫(yī)療體系恢復(fù)企業(yè)流動性弱勢人群援助還直接實施規(guī)模很大的對家庭的轉(zhuǎn)移支付因消費場景受到限制美國經(jīng)濟在20年第二季度收縮了.4%但財政刺激計劃起到了對居民端的直現(xiàn)金補貼使居民可支配收入超越疫情前形成了較為可觀的超額儲蓄在開放后支撐消強勁反彈。政政策 日期 細節(jié)冠狀病毒防備和對補充撥款法案冠狀病毒援助、濟和經(jīng)濟安全法（RS法案）工資保護計劃和醫(yī)

0年3月0年3月

病毒檢測向各州轉(zhuǎn)移醫(yī)療補助資金開發(fā)疫苗治療方法和診斷方法支持疾病控制和預(yù)防中心的應(yīng)對措施兩周帶薪病假；感染者可享受3個月的緊急休假；食品援助；向各州移資金，用于擴大失業(yè)保險擴大小企業(yè)管理局的貸款補貼國際援助5億美元90億美元為個人提供一次性退稅60億美元用于擴大失業(yè)救濟50億美元用于為最弱勢群體提供食品安全網(wǎng)10億美元，通過提供貸款、擔(dān)保和支持聯(lián)邦儲備計劃來防止公司破產(chǎn)美國小企業(yè)管理局提供0億美元的可免除貸款和擔(dān)保，以幫助小業(yè)留住員工00億美元用于醫(yī)院20億美元用于小企業(yè)管理局額外的可免除貸款和擔(dān)保，以幫助小企留住員工療保健促進法案 0年4月

為小企業(yè)管理局提供620億美元的贈款和貸款，以幫助小企業(yè)50億美元用于醫(yī)院50億美元用于擴大病毒檢測冠狀病毒救濟和政府撥款法案

0年2月 .每周增加0美元的失業(yè)救濟金，向個人直接發(fā)放0美元的刺激款項美國救援計劃 1年3

另一輪企業(yè)貸款用于疫苗、檢測和追蹤的資源投資于公共衛(wèi)生應(yīng)對措施，并向家庭、社區(qū)和企業(yè)提供有時限的援助向符合條件的失業(yè)個人直接發(fā)放0美元的刺激資金為疫苗接種項目增加資源增加學(xué)校重新開學(xué)的資金為幼兒保育、學(xué)前教育及高等教育提供大量資金重建美好未來法案

1年1

建造、維護和改善經(jīng)濟適用房和單戶住宅擴大醫(yī)療覆蓋范圍兒童稅收抵免延期為學(xué)校和企業(yè)提供測試和用品，并協(xié)助改善通風(fēng)和空氣過濾國家新冠防范計劃 2年3月IF，

為因感染或照顧感染新冠的親人而需要休假的員工提供帶薪病假提供托兒所服務(wù)，以確保父母重返工作崗位擴大面向公眾的辦公服務(wù)圖5美國疫情期間財政赤字高漲，十億美元100100806040200-20218-012218-01218-03218-05218-07218-09218-11219-01219-03219-05219-07219-09219-11220-01220-03220-05220-07220-09220-11221-01221-03221-05221-07221-09221-11222-01222-03222-05222-07222-09222-11財政赤字十億美元 財政支出十億美元iFinD，美國零售額恢復(fù)主要依托財政刺激帶來的收入增長后期完全開放后對消費刺激不明顯雖然疫情對美國國民經(jīng)濟造成負面沖擊美國居民收入在財政補助下不降反增帶動消費支出不斷上行居民消費僅在0年第二季度受到居家令影響因消費場景關(guān)閉而下滑隨著首次居家令的結(jié)束居民消費快速反彈隨后政策轉(zhuǎn)向放松線下消費場景開始重啟商品貿(mào)易物流逐漸修復(fù)前期被壓抑的需求得到釋放但在財政補助減少以后的全面開放共存階段，消費增速沒有進一步增長。圖6美國財政刺激拉動收入與消費，萬美元，十億美元 圖7美國消費數(shù)據(jù)快速恢復(fù)反超疫前，%6000500040003000人均可支配收入:季調(diào)不變價萬美人均消費支出:季調(diào)不變價萬美元出)

10010080604020

10%10%10%10%10%9%8%7%

806040202220-01220-04220-07220-10221-01221-04221-07221-10222-01222-04222-07222-10零售額相對于19年同期的水平(名義嚴(yán)格指數(shù)(右)美聯(lián)儲，美國經(jīng)濟分析局， iFin，urordnata，疫后商品消費復(fù)蘇領(lǐng)跑服務(wù)消費受到疫情沖擊最嚴(yán)重在疫情首次沖擊之后各品商品及服務(wù)消費均經(jīng)歷了較大幅度的下滑但受沖擊的程度有所不同受益于居家時間的延長以家具家電為代表的耐用品不僅幾乎沒有受到影響反而引領(lǐng)恢復(fù)持續(xù)增長具有必需品性質(zhì)的非耐用品消費總體穩(wěn)健平穩(wěn)增長商品消費是美國疫情以來消費恢復(fù)的核心驅(qū)動力。受到疫情的防控限制和勞動力的制約，服務(wù)消費恢復(fù)速度較慢且滯后。圖8美國幾類零售相對于9年同期的表現(xiàn)（季調(diào)后真實值，%10%10%10%10%10%9%8%耐用品消費 非耐用品消費 服務(wù)消費iFin，美國各細分消費行業(yè)受疫情沖擊后整體逐漸收斂至疫情前水平從美國各行業(yè)消費恢情況來看“家具及家用設(shè)備“汽車及零件受疫情沖擊小從20年初至今幾乎都保持增長且增長速度遙遙領(lǐng)先一方面是因為強制居家令促進了家居需求另一方面此類行業(yè)受場景限制影響小。受到汽車行業(yè)拉動“汽油及能源”也在居家令解封后迅速恢復(fù)，明顯走強在逐步放松階段對線下場景要求相對更低“餐飲住宿“衛(wèi)生保健消費緩慢恢復(fù)在解封一年后達到疫前水平高接觸性的行業(yè)則更多的受到疫情形勢的影響同時可能又受到消費習(xí)慣改變的影響，在沒有流動限制的情況下“娛樂”及“交通”行業(yè)至今仍沒有恢復(fù)到疫前水平。圖9美國細分行業(yè)零售相對于9年同期的表現(xiàn)（季調(diào)后真實值，%10%10%10%10%10%10%9%8%7%6%5%汽車及零件 家具及家用設(shè)備 服裝和鞋品 出 交通 娛樂服務(wù) 餐飲住宿金融服務(wù)和保險iFin，工業(yè)生產(chǎn)隨防控放松快速恢復(fù)已經(jīng)恢復(fù)至疫情前水平受到首次疫情沖擊工業(yè)生指數(shù)與產(chǎn)能利用率紛紛在20年4月與5月下滑至29年同期約8%的水平經(jīng)過約一年半的恢復(fù)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)與產(chǎn)能利用率分別于21年0月21年7月恢復(fù)至9年同期水平此后穩(wěn)定保持在該水平之上從工業(yè)生產(chǎn)的恢復(fù)節(jié)奏上看與防疫放松存在較明顯一致性工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)從砸坑后一直保持穩(wěn)步恢復(fù)其中上漲最為快速的21年4月與5月正是防疫政策明顯寬松后多州重新開放后的兩個月從兩指標(biāo)的絕對值看完全共存工業(yè)生產(chǎn)就與疫情脫鉤，轉(zhuǎn)由自身因素決定。圖0美國工業(yè)生產(chǎn)強勁恢復(fù)，，%20 851580105 750-5 70-1065-15218-012218-01218-03218-05218-07218-09218-11219-01219-03219-05219-07219-09219-11220-01220-03220-05220-07220-09220-11221-01221-03221-05221-07221-09221-11222-01222-03222-05222-07222-09222-11工業(yè)生產(chǎn)指數(shù):季調(diào):當(dāng)月同比% 產(chǎn)能利用率:季調(diào)(右)iFin，貨幣寬松過度放大周期波動美聯(lián)儲面對疫情迅速反應(yīng)，啟用史無前例的寬松政策。在金融市場剛開始出現(xiàn)反應(yīng)時美聯(lián)儲就大幅放寬貨幣政策、20年3月兩次緊急降息，將利率降至%、以及無上限的QE政策重啟次貸危機時的貨幣工具推出多種工具全方位向經(jīng)濟投放流動性截至0年4月隨著ar的結(jié)束整個資產(chǎn)負債表規(guī)模接近9萬億美元是本輪QE啟動前規(guī)模的2倍以上。美聯(lián)儲大幅寬松助推了貨幣增速歷史性高增長，221年2月美國M2同比增速高達26%遠高于次貸危機后峰值1%左右的水平流動性非常充裕同時也推動了資產(chǎn)價格的上漲。美國聯(lián)邦基金利率0年以來多數(shù)時間低于泰勒規(guī)則測算值代表貨幣政策寬松過度就業(yè)、經(jīng)濟增長受到了更多的重視，貨幣政策過度寬松，在物價已經(jīng)上升至和超過%的早期美聯(lián)儲仍堅持極寬松的貨幣政策加劇了物價的歷史性上漲在美聯(lián)儲大幅度的寬松政策下GDP增速自00年第二季度下滑近.%以來快速爬升至221年第二季度的1%。圖1美國聯(lián)邦基金利率與泰勒規(guī)則測算的利率，% 圖2美國2增速歷史性上漲，%25 3%20 2%15 2%10 1%5 1%0 5%165-091165-09169-04172-11176-06180-01183-08187-03190-10194-05197-12201-07205-02208-09212-04215-11219-06180-01183-01186-01189-01192-01195-01198-01201-01204-01207-01210-01213-01216-01219-01222-01美國:聯(lián)邦基金利率(日):季:平均值%泰勒規(guī)則測算利率%美聯(lián)儲，美國經(jīng)濟分析局， iFin，

2同比增速:季調(diào)圖3美國GDP增速回彈，十億美元，% 圖4美國貿(mào)易差額有所收窄，百萬美元200020001000100010001000

1%1%5%0%-5%-1%

-2000-4000-6000-8000-10000218-012218-01218-05218-09219-01219-05219-09220-01220-05220-09221-01221-05221-09222-01222-05222-09真實DP十億美元D同比增長:季調(diào)不變價(右)iFin， iFin，

貿(mào)易差額:季調(diào)百萬美元英國：激進放開，經(jīng)濟增長乏力，消費恢復(fù)一般疫情演進：首個完全共存的大國英國的防疫政策也可分為三個階段從防控逐漸轉(zhuǎn)入開放基本不存在徘徊期在新冠爆發(fā)的第一年，英國最早提出“群體免疫，從思想上動搖了對防疫的重視和國民執(zhí)行防疫政策的力度，對疫情防控造成了擾動。0年初，新冠疫苗在英國獲批，隨著疫苗注射開始推進防疫政策逐漸轉(zhuǎn)向開放直至1年8月在英國境內(nèi)取消大范圍限制措施年2月，在Oon導(dǎo)致的感染高峰過去后英國選擇全面開放。第一階段三輪封鎖隨著病毒在全國范圍內(nèi)傳播英國首相鮑里斯于0年3月日宣布了第一次全國封鎖春末夏初限制措施使疫“拉平英國各地的限制穩(wěn)步放寬。到秋季起源于英國的Apha變種占主導(dǎo)地位新變種導(dǎo)致的病例再次上升第二波疫情開始，這使得英國各地在1月重新引入大規(guī)模封鎖，直至圣誕節(jié)部分放寬限制，隨后更是進入了第三次封鎖第二波在1月中旬達到頂峰每天有超過00人死亡然后在夏季平穩(wěn)放開。第二階段解除封鎖英于0年2月初啟動了疫苗接種計劃是21年疫苗接種速度最快的國家之一之后普遍性防疫限制被逐漸取消大部分限制在21年8月結(jié)束，此時英國人的完全疫苗接種率已達7%。由新的eta變體推動的第三波疫情于21年7月開始，到01年2月初第四波Omcrn變種感染到來，兩次均造成了創(chuàng)紀(jì)錄的感染水平，累積死亡人數(shù)達到7萬例，但得益于大規(guī)模的疫苗接種計劃，死亡率和住院率均低前兩波。第三階段走向共存2年2月英國政府發(fā)布了“與新冠共存”指南英格蘭與北愛爾蘭結(jié)束了所有剩余的新冠相關(guān)限制而蘇格蘭與威爾士則在3月采取了這一步驟成為了世界上第一個完全與新冠共存的國家。隨著徹底共存，22年3月確診病例重新爬升，一個月后回歸平穩(wěn)。圖5英單日新增確診人數(shù)與防疫嚴(yán)格指數(shù)時間軸，人20000100001000010000100001000080006000400020000

109080706050403020100 單日新增確診人數(shù) 防疫嚴(yán)格指數(shù)(右)，表3英國防疫政策時間線階階段 日期 事項三輪封

0年1月9日暫停所有往返中國大陸的航班0年1月0日英國“零號病人”確診 0年3月0日英國政府下令關(guān)閉全國所有酒吧餐館健身房和其他社交場所第一次封鎖開始0年3月7日英國鮑里斯·約翰遜新冠檢測均呈陽性 0年4月5日 女王進行全國廣播她感謝人們遵守政府的社會疏離規(guī)則向關(guān)鍵工作人致敬，并表示英國在與新冠的斗爭中將取得成功0年5月0日宣布三步放開計劃 0年6月8日 要求抵達英國的旅客隔離14天0年7月4日進入英格蘭的商店與超市要求強制佩戴口罩 0年8月1日 英格蘭和蘇格蘭的封鎖計劃暫停0年1月5日第二次封鎖開始 1年1月4日 第三次封鎖開始解除封走向共英國政府，

1年2月5日抵英旅客隔離時間縮減至10日1年2月2日英國政府發(fā)布了“解除封鎖路線圖”1年3月9日居家令結(jié)束 1年7月9日英格蘭幾乎所有的限制取消，但仍建議戴口罩1年8月9日 蘇格蘭取消了大部分防疫限制，但某些場所強制戴口罩2年2月4日英國政府發(fā)布了“與新冠共存”指南英國自放開后每波疫情從開端到回落都在三到四個月左右因為前期大面積感染與極的疫苗接種速度，自01年2月選擇放開后英國再沒出現(xiàn)因pa變種導(dǎo)致的大范圍感染。后續(xù)開放后，Dta變種自01年4月開始，至9月相對可控回落。隨后Omcrn變種成為英國主要的毒株感染人數(shù)從2月開始沖高22年2月平穩(wěn)回落正式共存后第二波Omcrn感染從2月開始，于4月回落，但是病死率不斷降低。此后英國檢測力度明顯下滑，感染人數(shù)每三個月又會回彈，不過感染波峰不斷下降。圖6過早的開放使英國完整面臨多波疫情，人，%20000100001000010000100001000080006000400020000

4.%3.%3.%2.%2.%1.%1.%0.%221-022221-02221-03221-04221-05221-06221-07221-08221-09221-10221-11221-12222-01222-02222-03222-04222-05222-06222-07222-08222-09222-10222-11222-12單日新增確診人數(shù) 致死(右)，英國人員流動受疫情沖擊大沖擊后各場景總體恢復(fù)至疫情前水平但高接觸場景恢速度慢英國因為其早期防疫的混亂疫情發(fā)生較嚴(yán)重導(dǎo)致其受第一波疫情沖擊時的人員流動下降更加嚴(yán)重其中零售交通與辦公場所在第一輪封鎖時人流水平降低至疫情前基線水平的%，必需品食品百貨與藥房也大跌3%，隨后在幾輪封鎖與解封中呈現(xiàn)出封鎖時人流小幅下滑解封重新恢復(fù)的模式在21年2月英國發(fā)布解除封鎖路線圖后各場景人員流動出現(xiàn)明顯恢復(fù)并逐步收斂至疫前水平但收斂速度各有快慢食品百貨與藥房僅僅一個月就超越了基線水平而高接觸場景如線下消費公交站與辦公場所的恢復(fù)仍在進行中，目前距離疫前水平仍有%的缺口。圖7英國疫情后高接觸場景人流量恢復(fù)相對緩慢，%10%10%5%0%-5%-10%零售與娛樂 百貨與藥房 住宅 交通中轉(zhuǎn)站 公園 工作場所，經(jīng)濟恢復(fù)：消費回升乏力表4英國財政應(yīng)對措施

受財力制約英國新冠財政政策以對陷入困境的企業(yè)和休假員工提供經(jīng)濟支持為主對居民以福利保障為主，直接轉(zhuǎn)移支付相對較少。0年，英國首相鮑里斯不止一次地在國會中提出要避免多次封城措施給國家財政帶來的壓力受到財政赤字的掣肘英國在衛(wèi)生緊急情況下支持性支出措施包括為英國國家醫(yī)療服務(wù)體系提供資金以支持醫(yī)療體系的正常運轉(zhuǎn)緩解前期不斷積累的診療壓力推出三個獨立的貸款計劃為受災(zāi)程度不同的企業(yè)提供流動性；開啟病假補償，為休假員工提供00英鎊的補助，以及針對失業(yè)人群的補助重新開放以來針對個人以保就業(yè)為主提出延長工作保留計劃等措施為企業(yè)留住員工針對企業(yè)財政刺激仍然集中在減稅降費營運補貼降低等方面總體而言對居民的直接刺激較弱所以其疫后經(jīng)濟恢復(fù)彈性也更小。政政策 日期 細節(jié)支持家庭的稅收和 0年4支出措施保護和創(chuàng)造就業(yè)機 0年7會，支持經(jīng)濟復(fù)蘇一攬子措施 0年9月

為NHS、公共服務(wù)和慈善機構(gòu)提供額外資金（5億英鎊）支持企業(yè)的措（90億英鎊包括財產(chǎn)免稅期對小企業(yè)和受影響最嚴(yán)重行業(yè)的企業(yè)的直接補助，以及對帶薪病假的補償通過增加通用信貸計劃下的支付以及擴大其他福利，加強社會安全網(wǎng)以支持弱勢群體（0億英鎊）為公司提供00英鎊的留用至1月底的每位休假員工為面臨長期失業(yè)風(fēng)險的青年工人支付為期六個月的每周5小時的最低工資；增加資源以提高技能并促進重新融入就業(yè)市場暫時降低酒店住宿和景點的增值稅率以及房地產(chǎn)交易稅增加對基礎(chǔ)設(shè)施的公共支（包括綠色項目例如造房屋以提高能源效率以及一項補貼8月份外出就餐的計劃需要自隔離且無法工作的低收入人群及其家庭成員將分別獲得0英鎊和82英鎊。因局部封鎖而需要關(guān)閉的企業(yè)每三周將獲得高達0英鎊的補助一項為期6個月的工作支持計劃(JS)雇主將支付員工工作時間的資而政府和雇主將支付員工未工作時間的工資每人支付其同等工資的三之一，每人每月最高992英鎊為那些繼續(xù)積極交易但因冠狀病毒而面臨需求減少的人延長自雇收入支持計劃，初始一次性支付金額為85英鎊新財政支持計劃 1年1月

允許延遲至3月底支付的增值稅分次支付0億英鎊的一次性“補足補助金”用于估計6,0家零售酒店和休閑公司，每家公司最多可申請0英鎊；一個新的4億英鎊的全權(quán)委托基金可供理事會使用以支持沒有資格獲得這些贈款但受到限制影響的其他企業(yè)額外財政刺激措施 1年3月 總計50億英鎊的額外財政刺激措施，與病毒相關(guān)的支持措施價值30億英鎊，另外還有7億英鎊的促進復(fù)蘇措施復(fù)蘇貸款計劃 2年8月 支持中小企業(yè)獲得發(fā)展和投資所需的資金，每個業(yè)務(wù)組可貸資金高達200萬英鎊IF，英國防疫政策放松前零售表現(xiàn)與防疫強度呈負相關(guān)開放后穩(wěn)定保持在高位但因收增長乏力后勁不足英國在疫情初期遭遇嚴(yán)重的消費降速在0年4月的第一次嚴(yán)格封鎖時期，零售銷售額同比下跌近四分之一。隨后220年底與21年初的兩輪封鎖中同樣呈現(xiàn)出了防疫強度上升消費水平下滑的規(guī)律在英國政府發(fā)布解除封鎖路線圖后零售數(shù)據(jù)平穩(wěn)抬升因為前期財政刺激力度有限英國居民可支配收入在20年上半年環(huán)比降僅在20年第三季度小幅上升此后居民收入增長乏力，積累的需求在此階段完全放從消費砸坑到恢復(fù)至疫情前水平大約只花了三個月此后雖然受到第二第三輪封鎖響小幅跌破疫前水平但無論在政策轉(zhuǎn)向階段或是完全共存階段消費水平恢復(fù)勢態(tài)平穩(wěn)增速表現(xiàn)一般。圖8英國疫情防控嚴(yán)格程度與零售表現(xiàn)負相關(guān)，%10%10%10%10%10%9%8%7%

109080706050403020100零售額相對于19年同期的水平(名義值) 嚴(yán)格指數(shù)(右)英國統(tǒng)計局，O，英國各細分行業(yè)消費受到疫情沖擊的區(qū)別較大有的行業(yè)沒有恢復(fù)至疫情前水平從英國各行業(yè)恢復(fù)情況來看“食品飲料“住房“家具“通信行業(yè)受到疫情影響較小，在疫情爆發(fā)至今幾乎無回落解封后消費水平與疫前水平基本保持一致或略有增長“文化“健康“服裝及鞋類行業(yè)在首次封鎖時期經(jīng)歷了約%的消費下滑此后兩年內(nèi)穩(wěn)步回升至疫情前水平，受到具體防疫政策的影響不大“餐飲酒店”與“交通”行業(yè)受疫情影響嚴(yán)重在00年第二季度分別同比下降約%與6%但在政策轉(zhuǎn)向后恢復(fù)迅速體現(xiàn)出較大復(fù)蘇彈性“餐飲酒店至22年第二季度已經(jīng)恢復(fù)至疫前水平成為英國恢復(fù)最好的行業(yè)“交通行業(yè)在完全開放后長時間保持在疫前消費水平的%沒有繼續(xù)回升的勢頭“旅游”行業(yè)嚴(yán)重萎靡，0年第二季度至1年第一季度，幾乎保持在疫前同期的%在英國發(fā)布解封計劃表后穩(wěn)步恢復(fù)完全開放后經(jīng)歷短暫的快速增長但其后沒有續(xù)明顯的修復(fù)。圖9英國細分行業(yè)零售相對于9年同期的表現(xiàn)（季調(diào)后真實值，%10%10%10%8%6%4%2%0%食品飲料 服裝及鞋類 住房 家具及家用設(shè)備健康 交通 通信 文化娛樂教育 餐飲酒店 旅游英國統(tǒng)計局，供給端：工業(yè)影響時間短，服務(wù)影響長英國工業(yè)生產(chǎn)受疫情影響時間短疫后增速明顯放緩業(yè)產(chǎn)值約占英國GDP的0%僅就疫情三年的視角而言英國的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)在疫情初次爆發(fā)砸坑后僅三個月便恢復(fù)到疫情前水平與防疫政策的變化關(guān)系不大從此至00年底工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)甚至大幅超越原有水平。但從長期視角而言，20年二季度后至今的英國工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增長顯著高于其本來的增長趨勢但增速自20年底后明顯下滑目前已基本回歸到原有的增長趨勢平均水平。圖0英國工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增長放緩151015109590858075工業(yè)生產(chǎn)指數(shù):季調(diào)(疫前) 工業(yè)生產(chǎn)指數(shù):季調(diào)(疫后)iFinD，服務(wù)業(yè)產(chǎn)出水平受疫情影響衰退嚴(yán)重，開放后迅速恢復(fù)，但沒有回到疫情前增長趨勢。服務(wù)業(yè)約占英國GDP的80%服務(wù)產(chǎn)出指數(shù)很大程度上受疫情驅(qū)動僅考慮疫情后服務(wù)業(yè)產(chǎn)出相對于09年同期水平的話該指標(biāo)在0年整年都出現(xiàn)了嚴(yán)重收縮00年4月滑落到29年同期水平的%英國于00年5月宣布重新開放計劃該指標(biāo)迅速反彈，但事實上迎來的是三輪封控該指標(biāo)在此期間略有下滑在01年2月宣布解封路線圖后才穩(wěn)步回升目前已基本回升至209年同期的水平。從英國服務(wù)產(chǎn)出長期趨勢來看現(xiàn)已經(jīng)與預(yù)期漸行漸遠。圖1英國服務(wù)產(chǎn)出嚴(yán)重衰退101510959085807570服務(wù)產(chǎn)出指數(shù):季調(diào)(疫前) 服務(wù)產(chǎn)出指數(shù):季調(diào)(疫后)英國統(tǒng)計局，英國推動放松之際面臨巨大經(jīng)濟壓力放開后反彈明顯英國因疫情初期防疫混亂導(dǎo)致經(jīng)濟大幅衰退，經(jīng)濟負增長達一整年，且在20年第二季度達到了真實GDP同比下滑6%英國前首相鮑里斯約翰遜曾不止一次地在國會中提到英國經(jīng)濟難以支撐下一次大面積封控。英國迫于社會壓力不得不選擇防疫讓位于經(jīng)濟，21年第一季度，在英國堅定開啟解封之路后經(jīng)濟的反彈立竿見影21年第二季度的GP同比增速大幅轉(zhuǎn)正至.%，隨后又收斂至約%的長期增長趨勢。圖2放開后英國GDP回升立竿見影，十億英鎊，%50505050504040404040真實GDP十億英鎊 D同比增:季調(diào)不變價(右)

3%2%1%0%-1%-2%-3%iFinD，新冠疫情演進與經(jīng)濟修復(fù)復(fù)盤：謹(jǐn)慎放開型德國日本與新加坡對待疫情態(tài)度謹(jǐn)慎以醫(yī)學(xué)指標(biāo)為基準(zhǔn)按照共存計劃逐步放開性更低的Omcrn毒株為其提供了政策轉(zhuǎn)向的機會，生命代價較小。但德日人口老齡化嚴(yán)重且放開不充分在后期變異株傳染性增強后日本的情況不是太樂觀新加坡國土面積小人口少，在每輪疫情高峰后放開，疫情逐步減少，比較平穩(wěn)。德國謹(jǐn)慎放開疫情防控效果較好消費重回長期增長疫情演進：根據(jù)住院率保守放開德國在疫情中總體保持著比較謹(jǐn)慎的態(tài)度前后根據(jù)病毒傳播及醫(yī)療壓力制定開放及封鎖政策，并根據(jù)民眾狀態(tài)合理控制人員流動。其抗疫時間線大致可以劃分為三個階段，在0年3月至1年5月的多次疫情爆發(fā)后德國政府均會采取封鎖手段，后隨著疫苗注射的推進在1年5月逐步放松防疫1年1月德國政府決定以住院率為標(biāo)準(zhǔn)的政策考量指標(biāo)，而后在2年3月解除了大部分限制。第一階段：多次封鎖。0年3月開始新冠在德國大范圍傳播，先前的預(yù)防措施很被遏制措施所取代，3月25日，聯(lián)邦議院就全國范圍內(nèi)的防疫措施達成了一致，第一波情導(dǎo)致的第一次封鎖開始，直至4月相繼取消。但220年0月開始的第二波疫情致使每日新病例增加了7倍，直接導(dǎo)致了20年2月的第二次封鎖并一直持續(xù)到了21年1月，死亡人數(shù)也在此時登頂。21年前幾個月的第三波疫情又導(dǎo)致了第三次封鎖。第二階段逐步放開考到疫苗的穩(wěn)定推進疫情得到一定控制德國宣布取消對完全疫苗接種者和新冠康復(fù)者的通行限制，但是從21年8月開始的第四波eta疫情導(dǎo)致1月的病例數(shù)和死亡人數(shù)創(chuàng)下歷史新高，政府又重新收緊防疫政策。21年1月，隨著大規(guī)模感染結(jié)束限制標(biāo)準(zhǔn)從0年5月至21年1月“七天發(fā)病率更改“住院率，這被普遍認(rèn)為是德國防疫思路變化的標(biāo)志。第三階段：大幅放開。1年2月初至2年5月底的第五和第六波Omcrn變種疫情導(dǎo)致感染人數(shù)攀高，德國再次加強防疫措施。02年3月，德國取消大部分防疫措施，對內(nèi)僅要求公共場所強制口罩令，對外放松入境要求。圖3德單日新增確診人數(shù)與防疫嚴(yán)格指數(shù)時間軸，人20000 908020000 706010000 5010000 40305000 20100 0單日新增確診人數(shù) 防疫嚴(yán)格指數(shù)(右)，表5德國防疫政策時間線階階段 日期 事項多次封

0年1月7日德國“零號病人”確診0年3月0日取消超過0人的活動0年3月2日實施“接觸禁令”0年4月0日所有入境德國的旅客均需隔離4天0年8月8日 從高風(fēng)險國家返回德國的旅客需新冠陰性報告0年8月7日默克爾宣布在商店或公共交通工具上必須戴口罩0年1月 開始了直至01年4月多次的封鎖1年4月2日頒布《感染保護法》政策放大幅放德國政府，

1年5月6日 德國議會決定取消對完全接種疫苗和先前感染者的大多數(shù)大流行限制1年0月1日多州取消了大部分剩余的疫情限制1年1月8日以“住院率”為標(biāo)準(zhǔn)制定防疫限制性政策2年2月1日 歐盟內(nèi)部自由通行2年3月4日 允許舉辦大型活動2年3月8日取消大多數(shù)防疫限制但在公共交通工具醫(yī)院和療養(yǎng)院仍然強制戴口罩德國政策轉(zhuǎn)向后Oon疫情爆發(fā)過三次，每次在三到六個月內(nèi)回歸穩(wěn)定。Omcr疫情最初爆發(fā)之際的21年2月初德國的疫苗接種率約70%然而2月以后Omcr疫情兩度沖高，并在22年3月底達到頂峰，單日新增達到歷史最高的0萬人，隨后在22年5月底結(jié)束。在這波疫情后，又相繼爆發(fā)了兩輪相對小范圍的疫情，持續(xù)時間都在3個月左右雖然放開后疫情有所反復(fù)但致死率在Omcrn首次集中爆發(fā)后下滑至歐美國家中較低的水平。圖4德國放開后每波疫情時間跨度較長，人，%200002000010000100005000

3.%2.%2.%1.%1.%0.%221-05221-062221-05221-06221-07221-08221-09221-10221-11221-12222-01222-02222-03222-04222-05222-06222-07222-08222-09222-10222-11222-12223-01單日新增確診人數(shù) 致死(右)，德國人口流動程度除工作場所以外所有人流場景均基本恢復(fù)至疫前水平與英美不同是德國受到疫情影響最嚴(yán)重的場景是線下零售及娛樂而非辦公場所或交通中轉(zhuǎn)疫情放開后零售及娛樂恢復(fù)迅速僅三個月就超越疫前水平百貨與藥房的人流量更是在同期超越疫情前水平的1-%雖然受到Omcrn變種的影響各場景人流量下滑但交通中轉(zhuǎn)站依舊穩(wěn)步恢復(fù)目前已基本接近疫前基線水平而受到居家習(xí)慣的養(yǎng)成辦公場所的人流量恢復(fù)一直受到掣肘，長期以來為疫前水平的9%。圖5德國人口流動總體恢復(fù)至疫情前水平，%20%10%10%5%0%-5%-10%零售與娛樂 百貨與藥房 住宅 交通中轉(zhuǎn)站 公園 工作場所，消費穩(wěn)健恢復(fù)德國的財政刺激以保企業(yè)穩(wěn)就業(yè)為主并向居民發(fā)放收入津貼以渡過新冠危機并支持疫后復(fù)蘇。從0年3月的疫情早期至21年3月的開放之初，早期的財政刺激措施可以概括為臨時增值稅減免家庭收入支持受災(zāi)中小企業(yè)贈款地方政府財政支持?jǐn)U大對出口商和出口融資銀行的信貸擔(dān)保，以及對綠色能源和數(shù)字化的補貼與投資。與此同時表6德國財政應(yīng)對措施

對醫(yī)療設(shè)備醫(yī)院收治能力及疫苗研發(fā)方面巨額支出擴大獲得短期工作補貼的機會以持工作和工人的收入擴大低收入父母的兒童保育福利其收入補償高達7%并使自雇士更容易獲得基本收入支持除免息稅外還向受疫情嚴(yán)重影響的小企業(yè)主和自雇人士提0億歐元的贈款政府通過新成立的經(jīng)濟穩(wěn)定基金和公共開發(fā)銀行德國復(fù)興信貸銀行不同規(guī)模的企業(yè)提供可用擔(dān)保和獲得公共擔(dān)保的機會。政政策 日期 細節(jié)德國復(fù)興信貸銀行 0年4計劃經(jīng)濟穩(wěn)定基金 0年4月

因新冠疫情而陷入財務(wù)困境的公司自雇人士和自由職業(yè)者可以獲得德國興信貸銀行提供諸如兩年免費還款，0年償還貸款等優(yōu)惠。根據(jù)公司的模，可以申請的最高金額65萬歐元至10萬歐元不等。計劃將09年GDP的60%用于財政刺激（就業(yè)和工資保障，稅收遞延和流動性援助衛(wèi)生設(shè)備和疫苗開發(fā)以及向德國復(fù)興信貸銀行提供工作障和貸款計劃的資金。刺激計劃 0年6月 0億歐元刺激計劃，包括在00年底之前暫時降低增值稅，并為有孩子的家庭提供每名兒童0歐元的獎金保護傘計劃 0年1月 稅務(wù)相關(guān)援助措施和簡化新起點援助計劃 2年1月 以贈款的形式向自雇人士提供有針對性的支持援助計劃每月提供50歐元的支持IF，德國財政部，德國防疫成果顯著嚴(yán)格防疫階段零售數(shù)據(jù)受疫情擾動有所波動政策轉(zhuǎn)向后總體維增長疫情前期的德國消費水平與疫情感染人數(shù)負相關(guān)德國零售額在疫情前本就保持增趨勢疫情首次沖擊造成了大量感染并暫時性打斷了這一趨勢因為接觸限制暫停了以往的消費場景但隨著禁令的解除消費迅速回升此后201年1月與5月再次爆發(fā)大面積感染消費再次下落但基本保持在與疫情前相等的水平上政策轉(zhuǎn)向后消費出現(xiàn)了一波短暫的報復(fù)式增長隨后與疫情及防疫政策脫鉤重新收斂至原來的增長水平但考慮到歐洲的通脹水平及經(jīng)濟下行壓力，實際消費恢復(fù)相對低迷。圖6德國零售表現(xiàn)受疫情影響有所波動15% 9010% 807015%6010% 5015% 403010%209% 109% 0零售額相對于19年同期的水平(名義值) 嚴(yán)格指數(shù)(右)德國統(tǒng)計局，O，德國各細分行業(yè)零售數(shù)據(jù)穩(wěn)健必要商品幾無影響僅奢侈品與服裝受到?jīng)_擊德各行業(yè)恢復(fù)的總體情況來看，除了00年第一季度與1年第一季度因大規(guī)模感染造成的廣泛消費下滑以外其余時間總體保持穩(wěn)健沒有出現(xiàn)大幅的上升與下降作為必需品的“食品飲料及煙草“醫(yī)療與矯正用品行業(yè)在疫情爆發(fā)至今幾乎沒有受到影響因為情導(dǎo)致的居家時間增加家庭對“家具及家用設(shè)備“文化娛樂產(chǎn)品的需求在疫情次爆發(fā)時有所上升隨后重回疫情前水平作為奢侈品代表“手表及珠寶受疫情沖擊影響明顯每一次大面積的感染都會導(dǎo)致奢侈品消費的大幅下滑但在政策轉(zhuǎn)向后前期積壓的需求大幅爆發(fā)并迎來了長約一年的超越疫情前同期的高消費水平此“紡織品服裝鞋類與皮革行業(yè)受到?jīng)_擊廣泛且嚴(yán)重該行業(yè)無論哪個細分領(lǐng)域均受到大幅影響行業(yè)銷售額更是在1年第一季度相比疫前下跌五成，此后逐步恢復(fù)接近疫前水平。圖7德國細分行業(yè)零售相對于9年同期的表現(xiàn)（季調(diào)后真實值，%10%10%10%10%9%8%7%6%5%4%食品、飲料和煙草 信息通信設(shè)備文化及娛樂用品 醫(yī)療和矯形用品手表及珠寶 家具及家用設(shè)紡織品，服裝，鞋類，皮革德國統(tǒng)計局，供給端：生產(chǎn)打破衰退趨勢德國工業(yè)生產(chǎn)仍未達到疫情前水平。工業(yè)產(chǎn)值約占德國GDP的%。僅看疫情三年，德國工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)始終沒有達到疫情前水平，在00年4月指數(shù)下滑至疫前同期的%后德國開始了艱難的工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)之路除了每年年末臨近年關(guān)工業(yè)產(chǎn)出的季節(jié)性下滑以外總體指數(shù)水平僅在疫前同期水平的-9%之間浮動從更長的視角來看德國在0年受到英國脫歐汽車工業(yè)環(huán)保要求等要素影響德國進出口兩端至疫情前工業(yè)產(chǎn)值不斷下滑，疫后工業(yè)生產(chǎn)有趨向穩(wěn)定的可能。出口與工業(yè)恢復(fù)同步受通脹拉動名義上進入新增長路徑以汽車為代表的工業(yè)產(chǎn)品德國最主要的出口商品從出口金額的恢復(fù)節(jié)奏來看出口受疫情影響不大相反與工業(yè)生產(chǎn)大致同步在01年初便恢復(fù)到了疫情前的水平并穩(wěn)步上升但考慮到歐洲近年來通脹高企，實際出口金額或與工業(yè)生產(chǎn)同步企穩(wěn)。圖8德工業(yè)生產(chǎn)未能恢復(fù)至疫情前水平，十億歐元 圖9通脹拉動德國出口金額15158565

1010802218-01218-05218-09219-01219-05219-09220-01220-05220-09221-01221-05221-09222-01222-05222-09

101510151015218-012218-01218-05218-09219-01219-05219-09220-01220-05220-09221-01221-05221-09222-01222-05222-09工業(yè)生產(chǎn)指:季調(diào)(疫前工業(yè)生產(chǎn)指:季調(diào)(疫后出口金:季調(diào)(疫前)十億歐元(右出口金:季調(diào)(疫后)十億歐元(右iFin， iFin，

德國經(jīng)濟讓位于防疫，政策轉(zhuǎn)向時經(jīng)濟承壓期已過。國實際GDP自20年第一季度到01年第一季度連續(xù)五個季度負增長其中20年第二季度同比下滑14%但德國在此階段始終保持著謹(jǐn)慎的防疫態(tài)度。221年第二季度，防疫壓力有所緩解，德國政府選擇在此時轉(zhuǎn)變防疫思路尋求開放，此后真實GDP同比增速迅速反彈至11%，且一直保持在擴張階段。圖0德國放開前真實GDP承壓期已過，十億歐元，%70707070606060

1%1%5%0%-5%-1%60 -1%真實DP十億歐元 DP同比增長:不變價(右)FRE，日本：謹(jǐn)慎放開，消費恢復(fù)穩(wěn)定，但難回疫情前水平疫情演進：謹(jǐn)慎放開，放松后疫情續(xù)創(chuàng)新高日本以重癥人數(shù)作為防疫政策的風(fēng)向標(biāo)基本以疫情沖擊后收緊回落后放松的模式過疫情前半程隨著疫苗接種率達到%政策嚴(yán)格程度有所放松但對放開的態(tài)度依舊謹(jǐn)慎日本的防疫大致可以分為兩個階段在疫苗接種前多次進入緊急狀態(tài)等疫苗接種率達到6%時，防疫政策以防止蔓延為主，隨后在2年第一季度轉(zhuǎn)向。第一階段多次收緊與放松重癥人數(shù)是日本政府制定的防疫措施關(guān)鍵監(jiān)控指教重人數(shù)抬升時實施“緊急事態(tài)，對城市實行嚴(yán)格封鎖，在重癥人數(shù)相對可控時實施“蔓延防止作為軟性限制從疫情爆發(fā)之初的00年3月至政策轉(zhuǎn)向之前的2年3月日本前后總共爆發(fā)過六次大規(guī)模感染雖然防疫政策的嚴(yán)格程度各有不同但每次都遵循著疫沖擊反饋的基本模式以201年9月底完全疫苗接種率達到6%為界限日本的防疫強度有所下降22年以來雖然由Omcrn變種主導(dǎo)的第六第七波疫情在日本爆發(fā)單日新增確診與死亡兩次創(chuàng)新高第七波感染人數(shù)更是連續(xù)兩個月為全球最高但由于重癥率明顯下降，醫(yī)療壓力可控，僅在22年1月至3月小范圍開啟了“蔓延防止。第二階段政策轉(zhuǎn)向在2年3月最后一“蔓延防止禁令解除后日本對內(nèi)的防疫力度大幅解除對外入境政策逐步放松每日入境人數(shù)以小幅高頻的方式不斷松綁直至0月全面開放入境限制，取消原定的5萬人每日的入境上限。但最近疫情又有新的發(fā)展疫情發(fā)展還存在較大不確定性。圖1日單日新增確診人數(shù)與防疫嚴(yán)格指數(shù)時間軸，人20000 6020000 5040100003010000205000 100 0單日新增確診人數(shù) 防疫嚴(yán)格指數(shù)(右)，表7日本防疫政策時間線階階段 日期 事項多次收緊與放

0年1月6日日本確認(rèn)第一例新冠病毒感染0年3月5日 宣布對所有來自中國和韓國的游客實施隔離限制0年3月0日日本國會立法，正式將冠狀病毒疫情列為國家緊急狀態(tài)0年4月7日 首相安倍晉三宣布東京和其他六個縣進入緊急狀態(tài)0年5月5日緊急狀態(tài)全面解除0年7月2日日本國內(nèi)的旅游補貼活動開始幫助受新冠肺炎疫情打擊的旅游業(yè)重振1年1月8日 東京以及多個縣第二次進入緊急狀態(tài)1年3月2日第二次緊急狀態(tài)結(jié)束1年4月2日第一次蔓延防止1年4月4日第一次蔓延防止結(jié)束1年4月5日第三次緊急狀態(tài)1年6月0日第三次緊急狀態(tài)結(jié)束1年6月1日第二次蔓延防止1年7月1日第二次蔓延防止結(jié)束1年7月2日第四次緊急狀態(tài)1年9月0日第四次緊急狀態(tài)結(jié)束2年3月1日第三次蔓2年3月1日第三次蔓延防止結(jié)束政策轉(zhuǎn)向政策轉(zhuǎn)向2年4月1日 單日入境人數(shù)提升至一萬人2年0月1日全面放開入境防疫限制，取消五萬人每日的入境人數(shù)上限日本厚生勞動省，日本政策正式轉(zhuǎn)向后第二波Oon疫情沖擊歷時三個月，此時正在經(jīng)歷第三波Oon沖擊。日本經(jīng)歷的Omcrn疫情持續(xù)時間均較長且不間斷，在22年4月第一波Omcrn沖擊末尾，日本逐步打開國門轉(zhuǎn)向開放。至6月中，第一波Omcron沖擊得到緩解但很快再次沖高直至8月回歸穩(wěn)定歷時約三個月緊接著又是第三波Omcrn感染大潮至今沒有到拐點但從病死率的角度看第一次疫情沖擊時的病死率隨時間不斷攀升為整體最高峰其中死亡人口中0歲以上老年人占%以上隨后的病毒變種均朝著低毒性高傳染性方向變異在此基礎(chǔ)上又受到疫苗與藥物的使用檢測力度的加強等因素的影響感染人數(shù)多次創(chuàng)新高帶動死亡人口攀高但整體死亡率呈整體下降趨勢從疫情初期高點的%逐漸降至如今的0%左右。圖2日本放開后疫情感染反達新高，人，%20000 0.%20000

0.%1000010000

0.%5000

0.%0 0.%單日新增確診人數(shù) 致死(右)，日本人流量受疫情影響波動劇烈疫后居家傾向明顯除必須出行場景以外所有場景人口流動恢復(fù)緩慢因為日本居民對待疫情的謹(jǐn)慎態(tài)度日本每一波感染高峰都會導(dǎo)致非必要出行的大幅下降以及居家時間的上升整體波動最為劇烈整體趨勢而言必要的食品藥房人流從未受到影響。日本居民居家時間在疫情初次爆發(fā)后一直保持在疫情前15%的水平雖然有時向下回落至疫前水平但回落過程緩慢且不時有小幅跳躍式增長工作場所人口流動恢復(fù)總體穩(wěn)定但居民上班意愿受疫情波動影響線下零售娛樂行業(yè)距離疫前水平僅差的缺口而交通出行是受到疫情沖擊最為嚴(yán)重的恢復(fù)速度慢目前距離疫前水平仍有%的缺口。圖3日本人口流動受疫情沖擊明顯，%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%零售與娛樂 百貨與藥房 住宅 交通中轉(zhuǎn)站 公園 工作場所，經(jīng)濟恢復(fù)：需求端沒有回到疫前水平表8日本財政應(yīng)對措施

財政刺激方面前期重點保護就業(yè)為經(jīng)濟托底后期以促進疫后消費恢復(fù)和結(jié)構(gòu)性支為主前期日本財政的一攬子計劃包括制定預(yù)防感染傳播的措施并加強治療能力保護就和企業(yè)恢復(fù)封鎖后經(jīng)濟活動重建有彈性的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)以及加強對未來的準(zhǔn)備五大目標(biāo)要措施包括向個人和受影響的公司發(fā)放現(xiàn)金推遲繳納稅款和社會保障繳款以及公共和私營金融機構(gòu)的優(yōu)惠貸款后期財政政策一方面著重消費刺激以發(fā)放消費券為主刺激娛樂與旅游業(yè)的快速修復(fù)也會推進主題公園與旅店的門票優(yōu)惠另一方面設(shè)立公共基金用于投資促進后新冠后時代的結(jié)構(gòu)變化和積極的經(jīng)濟周期以及確保災(zāi)害管理方面的安全和救濟。政政策 日期 細節(jié)應(yīng)對新冠的緊急濟措施（第一階段）應(yīng)對新冠的緊急濟措施（第二階段）

0年4月0年5月

第一階“緊急支持階段是直到傳染病結(jié)束的時期在遏制新冠發(fā)展的同時政府徹底保障就業(yè)商業(yè)和日常生活為疫情結(jié)束后的經(jīng)濟復(fù)蘇奠定堅實的基礎(chǔ)防止感染傳播的措施建立醫(yī)療機構(gòu)開發(fā)和制藥保護就業(yè)并保持業(yè)務(wù)活力對家庭的緊急支持向日本所有居民支付現(xiàn)金每個孩子一萬日元的額外兒童津貼向陷入困境的家庭提供緊急小額信貸加強對低收入家庭的租金支持減少或免除社會保障繳款等對中小企業(yè)等的緊急支持向中小企業(yè)和獨資企業(yè)支付現(xiàn)金為中小企業(yè)提供無息無抵押貸款減免當(dāng)?shù)刎敭a(chǎn)稅等。提高休假補貼：4月至12月，提高中小企業(yè)和大型企業(yè)的補貼標(biāo)準(zhǔn)第二階段即“V型復(fù)蘇階段”，指通過刺激受影響行業(yè)的消費以及對未來的資來實現(xiàn)強勁復(fù)蘇的階段支援受影響行業(yè)如旅游及交通餐飲服務(wù)及樂業(yè)以價格折扣禮券或積分獎勵等形式鼓勵相關(guān)范疇的消費支出興區(qū)域經(jīng)濟支持農(nóng)業(yè)林業(yè)和漁業(yè)通過戰(zhàn)略推進等振興入境旅游使?jié)Y(jié)構(gòu)更具彈性增強供應(yīng)鏈的彈性促進海外業(yè)務(wù)加強農(nóng)林水產(chǎn)品及品的出口和國內(nèi)生產(chǎn)能力。通過部署遠程技術(shù)加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型保障人民生命和計的全面經(jīng)濟措

0年2月 遏制新冠促進后新冠時代的結(jié)構(gòu)變化和積極的經(jīng)濟周期以及確保災(zāi)害理方面的安全和救濟，以及分配新冠儲備基金旨在克服新冠、開拓新時代的經(jīng)濟策

1年1月

擴大免費新冠檢測為每個家庭提供十萬日元現(xiàn)金向每位兒童額外提供萬日元主要面向感染地區(qū)按照事業(yè)規(guī)模發(fā)放補助金創(chuàng)設(shè)0萬億日大學(xué)基金對標(biāo)準(zhǔn)住戶每戶的補助將達到4萬00日元；育兒補助投入0萬日元；綜合經(jīng)濟對策 2年0月IF，

保障物價穩(wěn)定投入6萬億日元；投入1萬億日元啟動初創(chuàng)企業(yè)5年計劃；初創(chuàng)企業(yè)、創(chuàng)新、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、綠色轉(zhuǎn)型四大重點領(lǐng)域投入6萬億日元在尖端半導(dǎo)體、電池、機器人領(lǐng)域投入3萬億日元日本零售數(shù)據(jù)受疫情擾動影響有階段性波動防疫政策解除后消費在略高于疫前水平下浮動日本主要以現(xiàn)金補助的發(fā)放以及穩(wěn)就業(yè)政策保障了日本居民收入在多輪紓困政策支持下家庭可支配收入基本保持穩(wěn)定在此基礎(chǔ)上零售數(shù)據(jù)受疫情影響較大感染數(shù)量激增時由于封鎖政策影響消費場景零售出現(xiàn)明顯下滑疫情得到控制后又再次回升但穩(wěn)定的家庭收入總體保證了相對穩(wěn)定的消費水平維持在疫前水平的一定區(qū)間內(nèi)波動日本防疫解除后由于疫情反彈創(chuàng)新高零售銷售額增長受制約疊加高通脹影響消費在略高疫前水平上下浮動。圖4日本零售表現(xiàn)出現(xiàn)階段性波動，%10% 6015% 5010%4015%3010%209%9% 108% 0零售額相對于19年同期的水平(名義值) 嚴(yán)格指數(shù)(右)iFinD，O，日本各細分行業(yè)恢復(fù)情況整體呈現(xiàn)出一種穩(wěn)定性在疫情后期波動不是太大大分行業(yè)消費水平僅在第一次緊急宣言砸坑后略有回升此后兩年均沒有明顯的修復(fù)或進一步下降一方面因為日本長時間處在嚴(yán)格防疫階段目前仍然有進一步放松防疫的空間尚未完全共存另一方面日本轉(zhuǎn)移支付的力度不強居民收入沒有明顯增長從結(jié)構(gòu)來看日本疫后消費恢復(fù)的情況，因為居家環(huán)境的形成“住房”與“家居及家用器具”消費在大部分時間里都好于29年同期水平“食品“醫(yī)療保健和“燃料和水電此類必需品行業(yè)大致與疫前持平?jīng)]有受到明顯沖擊“服裝鞋類“文化娛樂行業(yè)受疫情沖擊較大長時間維持在29年同期消費水平的七成至九成，僅在首次緊急宣言后有所好轉(zhuǎn)。圖5日本細分行業(yè)零售相對于9年同期的表現(xiàn)（季調(diào)后真實值，%10%10%10%10%10%9%8%7%6%品 房 家具及家用器具 服裝和鞋類 醫(yī)療保健交通和通信 教育 文化娛樂iFinD，供給端：二三產(chǎn)業(yè)恢復(fù)較慢日本防疫放松后仍保留了基本的管控措施第二第三產(chǎn)業(yè)恢復(fù)程度較慢工業(yè)約占本GDP的0%服務(wù)業(yè)約占日本GDP的%日本雖然政策放開但并沒有完全轉(zhuǎn)向共存仍然保留著一定的管控措施對第二第三產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)場景存在一定限制因此日本的生產(chǎn)恢復(fù)情況不如歐美，但目前已追平疫情前水平。日本1年的頻繁封鎖疊加2年的成本通脹使得日本第二第三產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)水平難以回到疫情前水平兩指標(biāo)在0年5月相對觸底后一直在疫前同期的-9%之間徘徊。截至最新數(shù)據(jù)，此兩大指標(biāo)已基本到疫情前水平，但有可能只是周期性好轉(zhuǎn)。圖6日本第二第三產(chǎn)業(yè)回到疫情前水平較慢（相對于9年同期）15%10%9%9%8%8%7%220-012220-01220-02220-03220-04220-05220-06220-07220-08220-09220-10220-11220-12221-01221-02221-03221-04221-05221-06221-07221-08221-09221-10221-11221-12222-01222-02222-03222-04222-05222-06222-07222-08222-09222-10工業(yè)生產(chǎn)指數(shù):季調(diào) 第三產(chǎn)業(yè)活動指數(shù)iFinD，受益于前期良好的防疫成果日本經(jīng)濟恢復(fù)迅速卻乏力轉(zhuǎn)向時經(jīng)濟增長基本穩(wěn)定日本真實GDP的絕對值來看，雖然長期增長乏力，但得益于成功的防疫所創(chuàng)造的穩(wěn)定社會環(huán)境日本自20年第一波疫情沖擊后保持穩(wěn)定恢復(fù)0年第四季度已基本達到疫情前趨勢，隨后GDP增速開始轉(zhuǎn)正。日本0第二季度真實GDP同比下滑7%，1第二季度同比上漲1%驗證了日本經(jīng)濟的穩(wěn)定性，政策轉(zhuǎn)向后重回慢增長。圖7日本經(jīng)濟恢復(fù)迅速但乏力，十億歐元，%5000050000500005000050000500005000050000400004000040000真實GDP十億日元 D同比增:季調(diào)不變價(右)

1%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-1%-1%iFinD，新加坡：平穩(wěn)放開，消費重回長期增長疫情演進：防疫最成功的國家之一新加坡是疫情防控成功的國家之一其防疫政策可大致分為三個階段疫情之初新坡實行穩(wěn)健且嚴(yán)格的防疫政策隨后在重新與世界接軌的壓力下轉(zhuǎn)變防疫思路在疫苗接種率達到高水平后逐步放寬防疫政策，Oon流行之后新加坡大幅降低防控強度正式邁向全面開放。第一階段嚴(yán)格防疫0年3月疫情首次爆發(fā)新加坡憑借強有力的基層防控體系，要求戴口罩并嚴(yán)格限制聚集同時封鎖國境有效地抑制了病毒傳播在1年年中eta變種蔓延之際同樣沒有出現(xiàn)大規(guī)模疫情反彈。第二階段，政策轉(zhuǎn)向。在經(jīng)過了長時間的抗疫堅持后，1年6月新加坡抗疫領(lǐng)導(dǎo)組發(fā)布“與新冠共處，如常生活，可以視作防疫思路轉(zhuǎn)向的起始。新的防疫思路按照疫苗接種率及其他醫(yī)療指標(biāo)的分階段實現(xiàn)逐步走向共存8月疫苗接種率達到既定水平新坡開始過渡階段的準(zhǔn)備；10月，完全疫苗接種率達到%，新加坡大幅放寬入境限制，重新與世界接軌。第三階段，完全開放。新加坡在222年4月取消了大部分防疫措施，8月取消了強制口罩令，完全實現(xiàn)開放，開啟疫情后新常態(tài)。圖8新加坡單日新增確診人數(shù)與防疫嚴(yán)格指數(shù)時間軸，人4000 904000 803000 703000 602000 502000 401000 301000 20500 100 0單日新增確診人數(shù) 防疫嚴(yán)格指數(shù)(右)，表9新加坡防疫政策時間線階階段 日期 事項嚴(yán)格限制政策轉(zhuǎn)向完全共存新加坡衛(wèi)生部，

0年1月3日新加坡第一例確診病例0年3月8日新加坡宣布所有進入新加坡的旅客都將收到為期4天的居家通知0年4月3日 宣布了一套嚴(yán)格的預(yù)防措施，包括關(guān)閉所有非必要場所等0年4月0日國家環(huán)境局要求進入市場必須戴口罩交通部規(guī)定乘坐公共交通工具也必須戴口罩0年5月9日多部委工作組宣布了分三階段安全恢復(fù)活動的方法，開放計劃至21年5月1年5月至9月因ta變體蔓延，暫時提高戒備等級1年6月4日新加坡抗疫領(lǐng)導(dǎo)小組發(fā)布《與新冠共處，如常生活》1年8月0日過渡準(zhǔn)備階段開始1年9月7日恢復(fù)到第二階段高度戒備措施1年0月2日入境隔離時間縮短至0天2年4月6日幾乎取消了所有的防疫限制2年2年4月6日幾乎取消了所有的防疫限制2年8月4日取消強制戴口罩放開后新加坡每個季度都會經(jīng)歷一波感染高峰總體而言高峰越來越低持續(xù)時間越越短自政策轉(zhuǎn)向至今新加坡整整一年都在經(jīng)歷感染潮的重復(fù)來襲放開后第一波ta情自01年8月開始2月回落歷時5個月第二波Omcrn疫情22年1月開始，4月結(jié)束歷時4個月但感染人數(shù)沖高第三波Omicrn疫情6月開始9月結(jié)束歷時3個月第四波Omcrn疫情0月開始1月結(jié)束僅僅2個月整體受到疫情沖擊越來越小新加坡的低人口基數(shù)完善的醫(yī)療體系疫苗接種的快速都是實現(xiàn)低代價共存的有條件。圖9新加坡放開后的三波Oron感染，人，%2000100010001000100010008006004002002221-06221-07221-08221-09221-10221-11221-12222-01222-02222-03222-04222-05222-06222-07222-08222-09222-10222-11222-12

0.%0.%0.%0.%0.%0.%0.%0.%單日新增確診人數(shù) 致死(右)，有序放開使人流穩(wěn)步回暖受到首次疫情沖擊影響之時強制居家公共場所人流量幅下滑隨后各場景人流量均慢慢收斂回疫前水平政策轉(zhuǎn)向之際受疫情沖擊居民出行意愿降低公共場所人流量出現(xiàn)一定程度下滑隨后各場景人流量慢慢回升至疫前水平目前新加坡居民仍然更偏向于延長居家時間居家時長雖在回落趨勢中但整體仍然比基線水平高出-1%公共交通人流量恢復(fù)較為緩慢目前距離基線水平仍有%的缺口其他各個場景的人流量均已接近疫前水平，不過整體人流量復(fù)蘇時間長達一整年。圖0新加坡疫情前后人口流動穩(wěn)步回升，%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%零售與娛樂 百貨與藥房 住宅 交通中轉(zhuǎn)站 公園 工作場所urorldinata，經(jīng)濟恢復(fù)：消費重回長期增長趨勢新加坡財政補助最初主要為緩解疫情壓力隨后轉(zhuǎn)向為疫后長期經(jīng)濟發(fā)展打基礎(chǔ)新坡政府于0年宣布了多套財政支持措施以緩解疫情影響總金額約0億新幣涉及為家庭低收入個人或失業(yè)者企業(yè)及工人最緊急的經(jīng)濟補助并增加了應(yīng)急資金以滿足以預(yù)見的支出需求。221年，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，新加坡提出了一攬子計劃，該計劃為從全的緊急救助轉(zhuǎn)向更具有針對性的長期發(fā)展支持提供了基礎(chǔ)包括支持經(jīng)濟安全重新開放的共衛(wèi)生保健措施延長工資補貼支持本地招聘機會以及針對航空等受災(zāi)最嚴(yán)重行業(yè)的現(xiàn)補助。表0新加坡財政應(yīng)對措施政政策 日期 細節(jié)幾套財政支持措施 0年整年1年財年預(yù)算 1年4月IF，

總額約為0億新元以緩解疫情的影響對家庭的支持包括向所有新加坡人支付現(xiàn)（有0歲以下子女的家庭更高以及為低收入個人和失業(yè)者提供額外付款對企業(yè)和工人的支持包括工資補（延長至1年3月支持水平取決于行業(yè)、創(chuàng)造就業(yè)機會、支持支付租金成本、加強融資計劃，以及對自營職業(yè)者和最直接受影響的行（航空旅游建筑運輸藝術(shù)和文化）的額外支持。當(dāng)局增加了應(yīng)急資金，以滿足不可預(yù)見的支出需求并撥出20億新元的貸款資本，幫助面臨貸款義務(wù)和保險費支付現(xiàn)金流挑戰(zhàn)的企業(yè)其他經(jīng)濟韌性措施包括支持研發(fā)投資國家衛(wèi)生用品儲備和食品彈性計劃。它包括一項0億新元的新冠彈性一攬子計劃旨在延長0財年刺激計劃中的一些措施。這些措施包括：.支持經(jīng)濟安全重新開放的公共衛(wèi)生保健措施包括通過檢測接觸者追蹤和疫苗接（48億新元.有針對性地支持工人和企業(yè)特別是延長就業(yè)支持計劃下的工資補貼降低工資支持水（9億新元以及支持當(dāng)?shù)氐恼衅负团嘤?xùn)機（5億新元3.有針對性地支持航空、旅游、運輸和娛樂等受影響最嚴(yán)重的行業(yè)（12億新元）新加坡零售額受到防疫嚴(yán)格程度擾動零售額與嚴(yán)格指數(shù)具有明顯的負相關(guān)性隨著防疫的逐漸放開零售額平穩(wěn)爬升至超越疫情前水平一方面在多輪財政補助的刺激下新加坡居民可支配收入增速反超疫前趨勢為消費砸坑后快速反彈蓄力另一方面新加坡防疫成果顯著大多數(shù)時間內(nèi)正常的消費場景并未受到太大限制為后期消費平穩(wěn)增長鋪路在此基礎(chǔ)上消費的上升與下降僅僅受到因防疫政策嚴(yán)格帶來的消費場景與物流水平限制的影響且能在限制解除后快速反彈并恢復(fù)。圖1新加坡零售額受防疫嚴(yán)格程度反向驅(qū)動，%10% 8010% 7010% 609% 508% 407% 306% 205% 104% 0零售額相對于19年同期的水平(名義值) 嚴(yán)格指數(shù)(右)新加坡統(tǒng)計局，O，新加坡各細分行業(yè)恢復(fù)情況呈現(xiàn)出明顯分化但總體仍朝著疫情前消費水平收斂從加坡各行業(yè)恢復(fù)的總體情況來看除了疫情初期消費的普遍下滑以外各行業(yè)恢復(fù)情況總可以分為三類“信息通信“金融保險”與“生產(chǎn)，此類新加坡支柱行業(yè)穩(wěn)定保持在疫前同期%的水平以上且有進一步上升的趨勢“公用事業(yè)“批發(fā)零售，此類必需品長期保持穩(wěn)定受疫情影響不大也沒有消費提升的態(tài)勢“專業(yè)服務(wù)“運輸“餐飲住宿”與“建筑，這類高接觸性行業(yè)雖然受到?jīng)_擊較大，但在首次疫情沖擊后普遍回暖，沒有受到二次沖擊，且與防疫政策的變更逐漸脫鉤。圖2新加坡細分行業(yè)零售相對于9年同期的表現(xiàn)（季調(diào)后真實值，%10%10%10%10%10%9%8%7%6%5%4%3%生產(chǎn) 建筑 公用事業(yè)批發(fā)及零售貿(mào)易 運輸與儲存 餐飲住宿信息通信 金融保險 房地產(chǎn)及專業(yè)服務(wù)新加坡統(tǒng)計局，供給端：工業(yè)生產(chǎn)受疫情影響小工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)在三年疫情期間幾乎沒有受到明顯影響。20年新加坡雖然進行了防封控，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)受到影響也僅僅回落不到%。新加坡自21年6月開始防疫放松計劃雖然因為疫情反復(fù)而有所調(diào)整但總體趨勢保持不變該指數(shù)在放松計劃頒布伊始便快速反彈從01年中的26點上升至3點幾乎穩(wěn)定保持在9年同期的2%以上，2年初因Omcrn疫情反彈該指數(shù)最低下滑至7，后隨著疫情降溫而保持相對穩(wěn)定。圖3新加坡工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)總體受疫情影響不明顯1010101010902218-01218-03218-05218-07218-09218-11219-01219-03219-05219-07219-09219-11220-01220-03220-05220-07220-09220-11221-01221-03221-05221-07221-09221-11222-01222-03222-05222-07222-09222-11工業(yè)生產(chǎn)指數(shù):季調(diào)新加坡統(tǒng)計局，新加坡提出共存計劃前復(fù)蘇態(tài)勢良好但經(jīng)濟壓力仍在放開后經(jīng)濟全面回暖從據(jù)看，GDP自00年二季度同比增速滑落至-.%后三個季度持續(xù)負增長，01年出現(xiàn)明顯反彈，同比增速回升至零以上，GDP也超越了疫情前水平，且消費、工業(yè)生產(chǎn)總體保持健康僅失業(yè)率與疫前小有差距嚴(yán)格防疫期間復(fù)蘇態(tài)勢良好但疫情本身仍是新加坡經(jīng)濟增長的隱患新加坡總理李顯龍一再強調(diào)依靠現(xiàn)有手段難以阻斷病毒傳播但新加坡的國土面積又決定了其必須與國際接軌在01年6月提出逐步共存計劃后經(jīng)濟增速明顯加快，01年二季度同比增長79%，此后大體保持在%左右的水平。圖4新加坡逐步放開后經(jīng)濟全面回暖，十億美元，%15101510151015109590真實GDP十億美元 D同比增:季調(diào)不變價(右)

2%1%1%5%0%-5%-1%-1%iFinD，新冠疫情演進與經(jīng)濟修復(fù)復(fù)盤：后期快速放開型韓國與越南在疫情前期都遵循著典型的嚴(yán)格防控政策但在后期一波接一波新冠新變的沖擊下或主動或被動選擇放開且放開速度快疫情沖擊大達峰快但后續(xù)疫情再爆發(fā)明顯減弱可控，經(jīng)濟表現(xiàn)也因為其快速完全的放開而修復(fù)勢頭強勁。韓國防疫后期快速放開出口帶動收入增長消費整恢復(fù)較好疫情演進：前期防疫成果出色，后期開放程度高速度快韓國是疫情控制最好的國家之一其防疫政策可以分為三個階段從最初的疫情爆發(fā)到Oon爆發(fā)之前韓國的整體感染水平都較低于是韓國政府于1年0月計劃走向放開。在2年初Oron疫情的沖擊后，韓國的政策調(diào)整激進，在未來疫情發(fā)展尚未明朗時走向全面放開。第一階段：反復(fù)收緊。在0年3月疫情的首次爆發(fā)至01年7月eta變種大面積傳播期間韓國通過制定明確的指導(dǎo)方針進行全面的檢測和接觸者追蹤以及充分支持隔離人員，在3月和8月較好控制了疫情，隨后在20年12月逐漸控制了規(guī)模更大、更分散的疫情。01年7月，因eta變種的大范圍傳播，感染人數(shù)數(shù)次創(chuàng)新高，韓國政府立刻發(fā)力提高封鎖級別。第二階段開始轉(zhuǎn)向在ta疫情穩(wěn)定之后韓國政府公開“與新冠共存的路圖草案分階段放開管控但1年底受到Omcrn變種影響醫(yī)療壓力陡增開放計劃被暫時叫停，并再次收緊防疫政策。第三階段：完全放開。2年2月后，韓國加快了政策放松的步伐。其中的關(guān)鍵時是4月首先韓國國務(wù)總理宣布全面解除社交距離措施其次將新冠傳染病等級從甲級下調(diào)至乙級但是激進放開導(dǎo)致了感染人數(shù)爆發(fā)式增長死亡人數(shù)同時攀高給醫(yī)療系統(tǒng)帶來前所未有的壓力。圖5韓單日新增確診人數(shù)與防疫嚴(yán)格指數(shù)時間軸，人40000 9040000 8030000 7030000 6020000 5020000 4010000 3010000 205000 100 0單日新增確診人數(shù) 防疫嚴(yán)格指數(shù)(右)，表1韓國防疫政策時間線階階段 日期 事項反復(fù)收

0年1月3日韓國第一例新冠肺炎確診0年2月3日政府將其傳染病警報從3級(橙色)更改為最高類別4級(紅色) 0年3月2日所有入境韓國的旅客都被要求隔離4天0年3月3日韓國疾控中心建議所有人都要遵守“加強社交距離”不要“上班去醫(yī)療機構(gòu)看病、購買生活必需品”，而是待在家里0年5月6日 中央災(zāi)難安全對策部結(jié)束“保持社會距離運動實施“日常生活中持距離”計劃0年5月5日國土交通部將要求在公共交通工具上戴口罩 0年7月9日取消公共場所的限制0年8月5日政府將首爾和京畿地區(qū)的“保持社交距離”從第1階段提高到第2階段 1年1月8日 所有入境旅客均需2小時新冠檢測報告1年7月2日首都圈將在兩周內(nèi)實行最高等級“4級保持社會距離”開始轉(zhuǎn)向 1年0月25日韓國政府公開了“與新冠共存”的路線圖草案1年2月 因疫情蔓延，重回嚴(yán)格防疫的“保持社交距離”路線2年4月8日韓國國務(wù)總理宣布全面解除社交距離措施完全放開韓國政府，

2年4月5日新冠傳染病等級從甲級下調(diào)至乙級 2年6月8日 全面解除入境隔離限制2年6月0日取消新冠患者隔離要求韓國放開后Oon疫情呈現(xiàn)持續(xù)時間越來越短，感染高峰越來越低的特點。體而言，韓國大范圍的疫情