學(xué)科07524：公司理財(cái)教輔資料

工商管理公司理財(cái)45目錄TOC\o"1-5"\h\z\o"CurrentDocument"第一章財(cái)務(wù)管理概述 4\o"CurrentDocument"第一節(jié)財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)經(jīng)理 4\o"CurrentDocument"第二節(jié) 理財(cái)目標(biāo)與代理問題 4\o"CurrentDocument"第三節(jié)金融市場(chǎng) 6\o"CurrentDocument"第二章財(cái)務(wù)分析 7\o"CurrentDocument"第一節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表分析概述 7\o"CurrentDocument"第二節(jié)財(cái)務(wù)比率分析 8\o"CurrentDocument"第三節(jié)現(xiàn)金流量與風(fēng)險(xiǎn)分析 10\o"CurrentDocument"第三章證券價(jià)值評(píng)估 11\o"CurrentDocument"第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值 12\o"CurrentDocument"第二節(jié) Excel時(shí)間價(jià)值函數(shù)（略） 13\o"CurrentDocument"第三節(jié)債券價(jià)值評(píng)估 14\o"CurrentDocument"第四節(jié)股票價(jià)值評(píng)估 14\o"CurrentDocument"第五節(jié)乘數(shù)估價(jià)法 16\o"CurrentDocument"第四章風(fēng)險(xiǎn)與收益 16\o"CurrentDocument"第一節(jié)歷史收益率與風(fēng)險(xiǎn)的衡量 16\o"CurrentDocument"第二節(jié)預(yù)期收益率與風(fēng)險(xiǎn)的衡量 17\o"CurrentDocument"第三節(jié)投資組合收益與風(fēng)險(xiǎn) 17\o"CurrentDocument"第四節(jié)資本市場(chǎng)線 18\o"CurrentDocument"第五節(jié)資本資產(chǎn)定價(jià)模型 19\o"CurrentDocument"第五章資本成本 20\o"CurrentDocument"第一節(jié)財(cái)務(wù)決策法則 20\o"CurrentDocument"第二節(jié)資本成本計(jì)算模型 20\o"CurrentDocument"第三節(jié) 邊際成本與項(xiàng)目成本 22\o"CurrentDocument"第六章資本預(yù)算決策 22\o"CurrentDocument"第一節(jié) 項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) 22\o"CurrentDocument"第二節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)準(zhǔn)則 23\o"CurrentDocument"第三節(jié) 投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析 24\o"CurrentDocument"第四節(jié)資本預(yù)算與負(fù)債融資 24\o"CurrentDocument"第七章資本結(jié)構(gòu) 25\o"CurrentDocument"第一節(jié)杠桿分析 25\o"CurrentDocument"第二節(jié)完善市場(chǎng)的資本結(jié)構(gòu)理論 26\o"CurrentDocument"第三節(jié)財(cái)務(wù)危機(jī)權(quán)衡理論 27\o"CurrentDocument"第四節(jié)代理成本權(quán)衡理論 27\o"CurrentDocument"第五節(jié)信息不對(duì)稱與控制權(quán)理論 27\o"CurrentDocument"第六節(jié)實(shí)踐中的資本結(jié)構(gòu)策略 28\o"CurrentDocument"第八章股利政策 28\o"CurrentDocument"第一節(jié)股利支付方式 28\o"CurrentDocument"第二節(jié)股利政策理論 29\o"CurrentDocument"第三節(jié)股利政策的實(shí)施 29\o"CurrentDocument"第九章長期融資 29\o"CurrentDocument"第一節(jié)股票融資 29\o"CurrentDocument"第二節(jié)長期債務(wù)融資 30\o"CurrentDocument"第三節(jié)租賃融資 3145TOC\o"1-5"\h\z\o"CurrentDocument"第十章現(xiàn)金與應(yīng)收賬款管理 31\o"CurrentDocument"第一節(jié)現(xiàn)金管理 31\o"CurrentDocument"第二節(jié)應(yīng)收賬款管理 32\o"CurrentDocument"第十一章短期融資與財(cái)務(wù)計(jì)劃 33\o"CurrentDocument"第一節(jié)短期融資方式 33\o"CurrentDocument"第二節(jié)短期融資策略與計(jì)劃 33\o"CurrentDocument"第十二章財(cái)務(wù)評(píng)估預(yù)測(cè)與價(jià)值評(píng)估 34\o"CurrentDocument"第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)建模 34\o"CurrentDocument"第二節(jié)增長率分析 35\o"CurrentDocument"第三節(jié)價(jià)值評(píng)估案例 35\o"CurrentDocument"第十三章價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值管理 36\o"CurrentDocument"第一節(jié)價(jià)值創(chuàng)造評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 36\o"CurrentDocument"第二節(jié)價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)因素 37\o"CurrentDocument"第三節(jié)價(jià)值創(chuàng)造與財(cái)務(wù)支持功能 37\o"CurrentDocument"第四節(jié)價(jià)值導(dǎo)向管理體系 39\o"CurrentDocument"第十四章期權(quán)與公司理財(cái) 39\o"CurrentDocument"第一節(jié)期權(quán)交易的基本知識(shí) 39\o"CurrentDocument"第二節(jié)二項(xiàng)式模型 40\o"CurrentDocument"第三節(jié)布萊克/斯考爾斯模型 41\o"CurrentDocument"第四節(jié)期權(quán)與證券估價(jià) 41第五節(jié)公司價(jià)值與隱含期權(quán)（略） 41第六節(jié)實(shí)物期權(quán)與投資分析（略） 41\o"CurrentDocument"第十五章衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理 41\o"CurrentDocument"第一節(jié)衍生工具概覽 41\o"CurrentDocument"第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖 42\o"CurrentDocument"第三節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)管理 43\o"CurrentDocument"第十六章公司并購與資產(chǎn)剝離 43\o"CurrentDocument"第一節(jié)并購與價(jià)值創(chuàng)造 43\o"CurrentDocument"第二節(jié)并購價(jià)格與對(duì)價(jià)方式 44\o"CurrentDocument"第三節(jié)資本剝離與價(jià)值分析 4545第一章財(cái)務(wù)管理概述第一節(jié)財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)經(jīng)理公司理財(cái)是以公司為主體，以金融市場(chǎng)為背景，研究公司資本的取得與使用的管理學(xué)科。分為長期投資管理、長期融資管理和營運(yùn)資本管理三部分。長期投資管理（資本預(yù)算）：主要側(cè)重于公司資本的投向、規(guī)模、構(gòu)成及使用效果管理；長期融資管理主要側(cè)重于資本的來源渠道、籌措方式、資本成本及資本結(jié)構(gòu)管理；營運(yùn)資本管理主要側(cè)重于流動(dòng)資產(chǎn)管理和為維持流動(dòng)資產(chǎn)而進(jìn)行的融資活動(dòng)管理。一、資產(chǎn)負(fù)債表分析P3流動(dòng)資產(chǎn)+固定資產(chǎn)（有形+無形）=流動(dòng)負(fù)債+長期負(fù)債+所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債=凈營運(yùn)資本短期負(fù)債：那些必須在一年之內(nèi)必須償還的代款和債務(wù)；長期負(fù)債：不必再一年之內(nèi)償還的貸款和債務(wù)。資本結(jié)構(gòu)：公司短期債務(wù)、長期債務(wù)和股東權(quán)益的比例。二、資本結(jié)構(gòu)分析P3債權(quán)人和股東V（公司的價(jià)值）=B（負(fù)債的價(jià)值）+S（所有者權(quán)益的價(jià)值）如何確定資本結(jié)構(gòu)將影響公司的價(jià)值。三、財(cái)務(wù)經(jīng)理職責(zé)P4財(cái)務(wù)經(jīng)理的大部分工作在于通過資本預(yù)算、融資和資產(chǎn)流動(dòng)性管理為公司創(chuàng)造價(jià)值。力同走來餅值價(jià)a評(píng)估投賁者所成商品市場(chǎng)〔實(shí)物資產(chǎn)組合）金融市場(chǎng)財(cái)務(wù)經(jīng)理的大部分工作在于通過資本預(yù)算、融資和資產(chǎn)流動(dòng)性管理為公司創(chuàng)造價(jià)值。力同走來餅值價(jià)a評(píng)估投賁者所成商品市場(chǎng)〔實(shí)物資產(chǎn)組合）金融市場(chǎng)寶融資產(chǎn)狷合j射藥羥理LCF。）公司戰(zhàn)略和II標(biāo)第二節(jié)理財(cái)目標(biāo)與代理問題45股東財(cái)富最大化：公司在確定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，應(yīng)從股東的利益出發(fā)，選擇股東財(cái)富最大化。股東財(cái)富最大化的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：（簡答）P5優(yōu)點(diǎn)主要有：1、股票的內(nèi)在價(jià)值是按照投資者要求的收益率折現(xiàn)后的現(xiàn)值，這一指標(biāo)考慮了獲取收益的時(shí)間因素和風(fēng)險(xiǎn)因素；2、股票價(jià)值是一個(gè)預(yù)期值，股東財(cái)富最大化在一定程度上可以克服公司在追求利潤上的短期行為，保證了公司的長期發(fā)展；3、股東財(cái)富最大化能夠充分體現(xiàn)公司所有者對(duì)資本保值與增值的要求。缺點(diǎn)主要有：1、股東財(cái)富最大化只適用于上市公司，對(duì)非上市公司很難適用；2、由于股票價(jià)格的變動(dòng)不是公司業(yè)績的唯一反映，而是受諸多因素影響的綜合結(jié)果，因而股票價(jià)格的高低實(shí)際上不能完全反映股東財(cái)富或價(jià)值的大小；3、股東財(cái)富最大化目標(biāo)在實(shí)際工作中可能導(dǎo)致公司所有者與其他利益主體之間的矛盾和沖突。公司的委托代理關(guān)系模式（案例分析）P6股東追求股票價(jià)格最大化；債權(quán)人希望到期收回本金和利息；經(jīng)營者關(guān)心工資待遇與工作條件；供應(yīng)商和客戶重視產(chǎn)品的質(zhì)量和價(jià)格；政府和社區(qū)關(guān)心稅收和環(huán)境等。固定索取權(quán)、剩余索取權(quán)和或有索取權(quán)（簡答）1、債權(quán)人對(duì)公司收益具有固定索取權(quán)或法定索取權(quán)，無論公司是否盈利；相應(yīng)地，在公司持續(xù)經(jīng)營的情況下，債權(quán)人沒有投票權(quán)，只有在公司清算時(shí)，債權(quán)人才能參與管理。2、股東對(duì)公司收益的索取權(quán)是一種剩余索取權(quán)，承擔(dān)公司的主要風(fēng)險(xiǎn)；這種索取收益的權(quán)利僅限于公司的利潤或凈收益或有索取權(quán)是一種狀態(tài)依存的索取權(quán)，如可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證和期權(quán)。股東與經(jīng)營者的委托-代理關(guān)系（簡答）資本的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，代理人和委托人的目標(biāo)函數(shù)無法完全一致導(dǎo)致股東財(cái)富最大化難以實(shí)現(xiàn)。股東擁有剩余索取權(quán)，他們追求資本的保值、增值，最大限度地提高資本收益，增加股東價(jià)值。經(jīng)營者除了追求貨幣性收益目標(biāo)以外，還包括非貨幣性收益目標(biāo)，而對(duì)非貨幣性收益的追求45

是以犧牲股東利益為代價(jià)的。代理人和委托人之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，代理人會(huì)產(chǎn)生職務(wù)怠慢、損害或侵蝕委托人利益等風(fēng)險(xiǎn)。解決股東和經(jīng)營者之間沖突的最好方法是：內(nèi)部監(jiān)督和激勵(lì)機(jī)制。內(nèi)部監(jiān)督：股東大會(huì)、董事會(huì)的行政監(jiān)督；超然獨(dú)立性的內(nèi)部審計(jì)部門的審計(jì)監(jiān)督；股東大會(huì)聘請(qǐng)外部審計(jì)師對(duì)經(jīng)營者的外部審計(jì)監(jiān)督。激勵(lì)機(jī)制：對(duì)經(jīng)營者實(shí)行股票期權(quán)或年薪制，是代理人為實(shí)現(xiàn)委托人的利益而努力工作。股東財(cái)富與社會(huì)責(zé)任（簡答）1、在一個(gè)有效的市場(chǎng)中，市場(chǎng)機(jī)制使股東財(cái)富增加與履行社會(huì)責(zé)任趨于一致；2、然而股東在追求財(cái)富最大化的同時(shí)，也可能會(huì)給社會(huì)帶來不同的負(fù)面效應(yīng)。短期可能增加了股東財(cái)富。3、從長期來看，通過損害社會(huì)利益增加股東財(cái)富的方式會(huì)阻止股東價(jià)值的長期可持續(xù)增長，終將減少股東或公司的利潤。第三節(jié)金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)的作用：（簡答）P91、資本的籌措與投放：一方面吸收不同期限的資本，另一方面投資金融工具獲取額外收益。2、分散風(fēng)險(xiǎn)：每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)量減少；通過期貨、期權(quán)交易對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。3、轉(zhuǎn)售市場(chǎng)：二級(jí)市場(chǎng)股票轉(zhuǎn)讓，公司籌集巨額資本。4、降低交易成本：減少了信息成本和搜集成本，降低了公司的交易成本。5、確定金融資產(chǎn)價(jià)格：金融市場(chǎng)交易中形成的各種參數(shù)是進(jìn)行財(cái)務(wù)決策的前提和基礎(chǔ)。金融市場(chǎng)的類型：P945

有效市場(chǎng)假說（案例分析）P11如果金融市場(chǎng)是有效的，那么市場(chǎng)預(yù)期就是基于所有可能信息的最優(yōu)預(yù)測(cè)。在一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)里，那些收集信息越完整、做出判斷越準(zhǔn)確的中介機(jī)構(gòu)就能吸收越多的資本，其投資行為對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響就越大。如果有效市場(chǎng)假說成立，那么根據(jù)市場(chǎng)上可以公開得到的信息來預(yù)測(cè)價(jià)格的走勢(shì)和運(yùn)動(dòng)方向，并不能產(chǎn)生高于市場(chǎng)平均水平的投資業(yè)績。在金融市場(chǎng)上，根據(jù)不同信息對(duì)價(jià)格的影響程度不同分為三類：弱式效率性一一只包含歷史資料半強(qiáng)式效率性一一歷史資料和已公開的其他信息強(qiáng)式效率性一一全部信息第二章財(cái)務(wù)分析第一節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表分析概述財(cái)務(wù)報(bào)表分析是通過對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和相關(guān)信息的匯總、計(jì)算、對(duì)比和說明，借以揭示和評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量和公司風(fēng)險(xiǎn)，為報(bào)表使用者進(jìn)行投資、融資和經(jīng)營決策提供財(cái)務(wù)信息。（一）經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析和戰(zhàn)略分析P16宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析：通貨膨脹率、利率、匯率、失業(yè)率。行業(yè)分析：行業(yè)的經(jīng)濟(jì)特性、競(jìng)爭(zhēng)狀況、關(guān)鍵成功因素。（關(guān)注行業(yè)生命周期和商業(yè)周期的影響）競(jìng)爭(zhēng)分析：SWOT分析法一一＞明確優(yōu)勢(shì)資源一一＞選擇競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略（二）會(huì)計(jì)分析P171、確認(rèn)關(guān)鍵因素的會(huì)計(jì)政策；2、評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)政策的靈活性；3、評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)信息披露策略；4、識(shí)別和評(píng)價(jià)危險(xiǎn)信號(hào)；5、調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表；（三）財(cái)務(wù)業(yè)績分析P18營運(yùn)能力分析：分析資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表?，F(xiàn)金流量分析：分析財(cái)務(wù)報(bào)表。風(fēng)險(xiǎn)分析：分析財(cái)務(wù)報(bào)表。（四）前景分析：預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表45

（五）公司價(jià)值分析財(cái)務(wù)報(bào)告主要包括：P19基本報(bào)表、報(bào)表附注和財(cái)務(wù)情況說明書。財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法包括：P20比較分析；結(jié)構(gòu)百分比分析；趨勢(shì)百分比分析；財(cái)務(wù)比率分析；因素分析。第二節(jié)財(cái)務(wù)比率分析短期償債能力：衡量企業(yè)承擔(dān)經(jīng)常性財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)（即流動(dòng)性負(fù)債）的能力。流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)

流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率下降可能是企業(yè)財(cái)務(wù)出現(xiàn)困難的第一個(gè)信號(hào)。同企業(yè)歷年的財(cái)務(wù)狀況縱向比一一變化趨勢(shì);與類似經(jīng)營的其它企業(yè)橫向比較一一相對(duì)地位速動(dòng)叱率二速動(dòng)資產(chǎn)速動(dòng)叱率二速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)資產(chǎn):指能夠快速變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)；即扣除了存貨之后的流動(dòng)資產(chǎn)。財(cái)務(wù)杠桿:可以作為一種工具衡量企業(yè)在債務(wù)合同上違約的可能性。負(fù)債比率反映了債券人權(quán)益的受保護(hù)程度，以及企業(yè)為將來有利的投資機(jī)會(huì)取得新資金的能財(cái)務(wù)杠桿:可以作為一種工具衡量企業(yè)在債務(wù)合同上違約的可能性。負(fù)債比率反映了債券人權(quán)益的受保護(hù)程度，以及企業(yè)為將來有利的投資機(jī)會(huì)取得新資金的能力。（應(yīng)經(jīng)過利率與風(fēng)險(xiǎn)水平的調(diào)整，其會(huì)計(jì)價(jià)值可能與市場(chǎng)價(jià)值不同）利息保障倍數(shù)二息前稅前利潤

利息保障倍數(shù)二息前稅前利潤

利息費(fèi)用確保利息費(fèi)用的支付是企業(yè)避免破產(chǎn)力所必求的。只有當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金不足以承受債務(wù)負(fù)擔(dān)時(shí)，大量的負(fù)債才成為問題?，F(xiàn)金流量的穩(wěn)定性是個(gè)更好的指標(biāo)。營運(yùn)能力比率:衡量企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的管理是否有效。45H次在田壯如（會(huì)計(jì)期內(nèi)的）銷售收入總額-■貧J回轉(zhuǎn)單一 .........,L,,平均的資廣一總額存貨周轉(zhuǎn)率=銷售收入忌額存貨平均總額比率偏低，則說明企業(yè)未能很好的利用資產(chǎn)。應(yīng)用此比率是存在的問題：1、就資產(chǎn)的會(huì)計(jì)價(jià)值低于新資產(chǎn)，因而總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率可能因?yàn)榫唾Y產(chǎn)的使用而偏大；2、不同行業(yè)，不同的周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=平器繪黑頷平均收賬期=自1［期起數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)曾替曹鱉本存貨周轉(zhuǎn)率反映了存貨生產(chǎn)及銷售的速度。I存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)二震罌震存貨的估價(jià)方法對(duì)周轉(zhuǎn)率的計(jì)算具有實(shí)質(zhì)性影響。盈利能力比率：沒有一種方法能明確的告訴我們企業(yè)是否具有較好的盈利能力。辛肖售力利洞率=_*和“3_總銷代收入銷反利潤A矍鬻答資產(chǎn)凈收益和需擺F責(zé)產(chǎn)總收—霹鼾資產(chǎn)總收益率（ROA）是公司在一定時(shí)期創(chuàng)造的收益與資產(chǎn)總額的比率。也也”工圍虧…息稅前利潤總資產(chǎn)收返率 總資產(chǎn)平均余額企業(yè)可以通過提高銷售利潤率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來增大ROA。然而，由于競(jìng)爭(zhēng)的存在，企業(yè)很難同時(shí)做到這兩點(diǎn)，只能在二者中擇一。將資產(chǎn)收益率分解成銷售利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有助于分析企業(yè)的財(cái)務(wù)策略。45pgf而1-凈利潤總銷售收入期的,一詢而仄乂和藐箭口』,三、息前稅前利潤總銷售收入凈資產(chǎn)收益率（ROE）反映為普通股股東創(chuàng)造的收益，假設(shè)公司無優(yōu)先股，凈資產(chǎn)收益率計(jì)算公式如下:凈資產(chǎn)收益…=—IROE二銷售利澗率X資產(chǎn)囿轉(zhuǎn)率K權(quán)益倍數(shù)凈利潤總銷售收入 平均總資產(chǎn)總銷售收入平均總資產(chǎn)平均的股東權(quán)益普二留存比率十股利支付率*器投入資本收益率（ROIC）是指公司為投資者（股東、債權(quán)人）創(chuàng)造的收益，其計(jì)算公式如下:投入資本收益率（ROIC）=稅后經(jīng)營凈利潤 凈利潤+利息X（1—所得稅稅率）投入資本平均余額投入資本平均余額市場(chǎng)價(jià)值比率市場(chǎng)價(jià)格：買賣雙方在進(jìn)行股票交易的時(shí)候確定。是對(duì)企業(yè)資產(chǎn)正式價(jià)值的估計(jì)值。'通*‘ 卜年普通股國股版余股票收益/器翻?… 每股市場(chǎng)價(jià)格市凈率= 每股凈鏈產(chǎn)第三節(jié)現(xiàn)金流量與風(fēng)險(xiǎn)分析流動(dòng)性分析：現(xiàn)金流動(dòng)性分析主要是考察公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與債務(wù)之間的關(guān)系。現(xiàn)……$5現(xiàn)―3；：修產(chǎn)y到期，遍修"二率=到期慣務(wù)本息45現(xiàn)金流量適合比率=現(xiàn)金流量適合比率=現(xiàn)金再投資比率=財(cái)務(wù)彈性分析所謂財(cái)務(wù)彈性，是指公司自身產(chǎn)生的現(xiàn)金與現(xiàn)金需求之間的適合程度。反應(yīng)公司財(cái)務(wù)彈性的指標(biāo)主要有現(xiàn)金流量適合比率、現(xiàn)金在投資比率和現(xiàn)金股利保障倍數(shù)。 近5年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量近5年資本支出、存貨增加.現(xiàn)金股利之和經(jīng)營現(xiàn)金凈流母-股利-利息資本支出+營運(yùn)優(yōu)本追加支出十對(duì)外投資現(xiàn)金股利保障比率=

材股經(jīng)營現(xiàn)金凈流最

每股現(xiàn)金股利收益質(zhì)量分析：反映收益質(zhì)量的指標(biāo)主要有每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量和現(xiàn)金收益比率?，F(xiàn)金流量負(fù)債比率=經(jīng)昔現(xiàn)金凈流量

流動(dòng)貨債現(xiàn)金收費(fèi)比率二舞營現(xiàn)缶凈流雖

流動(dòng)負(fù)憤財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警分析P31財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警分析最常用的方法是運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)判斷公司處于何種狀況。從多個(gè)財(cái)務(wù)比率中篩選出能提供較多信息的變量，建立判別函數(shù)預(yù)測(cè)公司破產(chǎn)的基本模型一一“Z-Score”模型(Altman)Z-1二片十1.4^2十3.3南十0.6^十L0算5，其中力判別函數(shù)值 占二凈營運(yùn)費(fèi)本，贊產(chǎn)總額的：留存收益.?資產(chǎn)總額商：息稅前利潤，.資產(chǎn)總截“普通股和優(yōu)先股市場(chǎng)價(jià)值總班噴產(chǎn)總藪%：息稅前利潤,I資產(chǎn)總額Z值大于2.675,則表明公司的財(cái)務(wù)狀況良好：Z值小二1.S1,則表明公司存在較高破產(chǎn)危險(xiǎn)；改進(jìn)模里——“不模型(Altman)里~0.717Xj+0,847X2+3.107%+0.420X4+099cxs二值大于29。.表明公司在安全區(qū)：才值小于1.出，則表明公司在危機(jī)區(qū)：財(cái)務(wù)比率與信用評(píng)級(jí)P32標(biāo)準(zhǔn)普爾利用財(cái)務(wù)比率進(jìn)行公司信用評(píng)級(jí)時(shí)，首先根據(jù)各種財(cái)務(wù)比率和信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)信用等級(jí)分類，然后根據(jù)公司的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最后確定公司的信用級(jí)別。第三章證券價(jià)值評(píng)估45第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值名義利率與有效利率P38設(shè)1年復(fù)利次數(shù)為m次，名義利率為；：「：，則有效利率為：一? .1： 1復(fù)利的終值與現(xiàn)值；不僅對(duì)本金要計(jì)息，對(duì)本金產(chǎn)生的利息也要計(jì)息<i)夏同級(jí)慎計(jì)部F=Ptl-i)D其中門儀>工被稱作是復(fù)利外值系數(shù)，用符號(hào)(HP,itn)表示F=P(F,TJ.i.n)(2)艮利現(xiàn)值計(jì)算P=F11it中(l-i>"姑稱作是復(fù)利現(xiàn)詵系數(shù)，用符號(hào)￡P(guān)尸，i,心表示年金的終值和現(xiàn)值P38年金是指一定時(shí)期內(nèi)，每隔相同的時(shí)間等額收付的系列款項(xiàng)，用“A"(Annuity)。年金形式：保險(xiǎn)費(fèi)、折舊費(fèi)、租金、養(yǎng)老金、零存整取或整存零取，基金定投。年金特點(diǎn)：連續(xù)性、等額性年金分類：普通(后付)年金、預(yù)付年金、遞延年金和永續(xù)年金普通年金概念：普通年金是指在每期期末，間隔相等時(shí)間，收入或支出相等金額的系列款項(xiàng)。(1)普通年金終值(已知年金求終值)每期期末收入或支出的相等款項(xiàng)，按復(fù)利計(jì)算，在最后一期所得的本利和。"F=A+A'J+i)寸A3十口0A?1寸1)$十……+A(L+i) 〔門Jl-i)F=A(l+i)-A<l+i)~+A(L+i)……+AU+i)° (2)其中(1H) 為年金雪捎系數(shù)r用符號(hào)(F；Afiin)表赤F=A(R'A.Lii)(2)償債基金(與年金終值互為逆運(yùn)算)為使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。A-FX -n (-1+1)—1其中i/(1+i)a-l為償俄基金系數(shù)卜用符號(hào)3F,i,ii)表示A=F<A/F，bn)=FX1/(F.'A,i,n)45(,?}普通年金理植一定時(shí)期內(nèi)科期期末學(xué)祗檀及就響的莖利現(xiàn)他之和「P^A<1+1)-】+A：14-i}':+A<l+i>T*……+n(1l>'L {]}l_tli-i)P=A+Ai]-il-'-i-A(l-i-il--+A?l-i'yJ十 十Ail-i-i)t.2)?⑴1-Cl+1)F

P=Ax ： R5]-(l-i)-V1為年金現(xiàn)值原效卜川符號(hào)①⑶“nJ表示P=AtP/A.。ib)<4)投貿(mào)回收尊在的定期限內(nèi)等頷網(wǎng)收初始投入或消然所欠儲(chǔ)翁的金別.年金現(xiàn)他系教的逆運(yùn)儀A=P其 —1-Cl+i)其中加，(1-1V內(nèi)投資回收系敷，用符號(hào)CA/P，1,山表示A=PCA.'P,i.nJ=P/CP/A.i.,ii)預(yù)付年金P41概念：預(yù)付年金是指在每期期初，間隔相等時(shí)間，收入或支出相等金額的系列款項(xiàng)。n期預(yù)付年金和n期普通年金收付款次數(shù)是一樣的，只是收付款時(shí)間不一樣(1)預(yù)付年金終值方法：往前延伸一期，采用補(bǔ)足的方法，變成普通年金的形式F=Ax一】(1-i)=A[(1-i) 1/i1|-A[(E,A,i.il-l>1]F=AX[(F/A.i-11+L)-L]其啊("n廿七i]，l為預(yù)付年金終值系數(shù)，用符號(hào)[IRA，i,ii41)U表示，與普通年金終色系數(shù)相比，助敵咖1,系也減1.(2)預(yù)付年金現(xiàn)值：方法：去掉頂點(diǎn)，變成普通年金的形式-(n-i] -fra-i]P=Ax-- 1-21=AX['—— +1]=A[(P：'A,i,n-1)-+L]其中中括號(hào)里.的是預(yù)忖印金現(xiàn)值系翻,用符綱卬；A,i*n-1)-1]表示，與普逋年金觀信系數(shù)相比，期數(shù)誠L，系數(shù)加1.永續(xù)年金：概念：無限期的收入或支出相等金額的年金，也稱永久年金，也是普通年金的一種特殊形式，由于永續(xù)年金的期限趨于無限，沒有終止時(shí)間，因而也就沒有終值，只有現(xiàn)值。當(dāng)II皆向F無定大時(shí).F=3第二節(jié)Excel時(shí)間價(jià)值函數(shù)(略)45第三節(jié)債券價(jià)值評(píng)估債券估價(jià)的基本模型現(xiàn)值股價(jià)模型典型的債券是固定利率、每年計(jì)算并支付利息、到期歸還本金。債券價(jià)值計(jì)算的基本模型是：債券價(jià)值=未來每期利息的現(xiàn)值+到期本金現(xiàn)值PV=F1+ —+■■■+」一+舷(l+O1(l+O2 (1+OH(1+OH式中：PV—債券價(jià)值；I一每年的利息；M一到期的本金；i一折現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率；n—債券到期前的年數(shù)。收益率股價(jià)模型債券的到期收益率(YTM)是指以特定價(jià)格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率，用來衡量債券的收益水平。這個(gè)收益率是按復(fù)利計(jì)算的收益率，它是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的貼現(xiàn)率(即內(nèi)含報(bào)酬率)P=IX(P/A,i,n)+MX(P/F,i,n)其中P、I、A、M、n是給定的，現(xiàn)在就是要求貼現(xiàn)率i,用試誤法找出收益率的范圍再用插值法計(jì)算。影響債券定價(jià)的因素有：折現(xiàn)率、利息率、計(jì)息時(shí)間和到期時(shí)間。折現(xiàn)率=票面利率時(shí)，票面價(jià)值=債券價(jià)值，平價(jià)出售。折現(xiàn)率＞票面利率時(shí)，票面價(jià)值〉債券價(jià)值，折價(jià)出售。折現(xiàn)率(票面利率時(shí)，票面價(jià)值(債券價(jià)值，溢價(jià)出售。第四節(jié)股票價(jià)值評(píng)估股票估價(jià)的基本模型購入股票預(yù)期未來現(xiàn)金流入包括兩部分：每期預(yù)期股利和出售時(shí)得到的價(jià)格收入。若永遠(yuǎn)持有，投資人只獲得股利流入。F溪7."一」'式中：PO一目前普通股市價(jià)；Dt—t年的股利；Rs一折現(xiàn)率即必要的收益率;零增長股票價(jià)值45^=—假設(shè)未來股利不變，其支付過程是永續(xù)年金。計(jì)算公式為： ,股利穩(wěn)定增長模型：假設(shè)股利按固定的成長率增長。計(jì)算公式為：D}式中：g—固定的成長率；D0—最近剛支付的股利（當(dāng)前股利）；D1-1年后的股利（第1年股利）將其變?yōu)橛?jì)算預(yù)期報(bào)酬率的公式為：R=（D1/P0）+g注意區(qū)分D0和D1：D0是當(dāng)前的股利，它與P0在同一期。D1是未來第一期的股利。兩階段增長模型：這一模型將增長分為兩個(gè)階段：高速增長階段和隨后的穩(wěn)定增長階段w+g)DU+幻工產(chǎn)(1-產(chǎn)

(1+r)(14?-)2"(L+r/1 加4-勺1+峭(]-「『 (r-g,)股權(quán)自由現(xiàn)金流量模型小0^）和公司自由現(xiàn)金流量模型（口1^）隨自由現(xiàn)金流量的定義衍生出兩種表現(xiàn)形式:股權(quán)自由現(xiàn)金流量（FCFE,FreeCashFlowofEquity）和公司自由現(xiàn)金流量（FCFF,FreeCashFlowofFirm）。FCFE是公司支付所有營運(yùn)費(fèi)用，再投資支出，所得稅和凈債務(wù)支付（即利息、本金支付減發(fā)行新債務(wù)的凈額）后可分配給公司股東的剩余現(xiàn)金流量，其計(jì)算公式為：FCFE=凈收益+折舊-資本性支出-營運(yùn)資本追加額-債務(wù)本金償還+新發(fā)行債務(wù)FCFF是公司支付了所有營運(yùn)費(fèi)用、進(jìn)行了必需的固定資產(chǎn)與營運(yùn)資產(chǎn)投資后可以向所有投資者分派的稅后現(xiàn)金流量。FCFF是公司所有權(quán)利要求者，包括普通股股東、優(yōu)先股股東和債權(quán)人的現(xiàn)金流總和，其計(jì)算公式為：FCFF=息稅前利潤X（1-稅率）+折舊-資本性支出-追加營運(yùn)資本自由現(xiàn)金流量不受會(huì)計(jì)方法的影響，受到操縱的可能性較小，可在很大程度上避免凈利潤和經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量指標(biāo)在衡量上市公司業(yè)績上的不足，并結(jié)合多方信息，綜合股東利45益及企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的因素，有效刻畫上市公司基于價(jià)值創(chuàng)造能力的長期發(fā)展?jié)摿?。第五?jié)乘數(shù)估價(jià)法乘數(shù)估價(jià)法的類型（簡答）P63市盈率乘數(shù)（P/E）估價(jià)法；公司價(jià)值乘數(shù)（EV/EBITDA）估價(jià)法；銷售收入乘數(shù)（P/S）估價(jià)法；賬面價(jià)值乘數(shù)（P/BV）估價(jià)法；乘數(shù)估價(jià)法的步驟（簡答）P65第一，分析公司近期的收益狀況；第二，確認(rèn)乘數(shù)變量，如每股收益、EBIT、銷售收入、每股凈資產(chǎn)、現(xiàn)金流量等。第三，選擇標(biāo)準(zhǔn)比率。選擇標(biāo)準(zhǔn)必須確保在行業(yè)、資本結(jié)構(gòu)、公司規(guī)模、市場(chǎng)環(huán)境具有可比性；第四，根據(jù)計(jì)算得出的乘數(shù)（如P/E乘數(shù)、P/BV乘數(shù)、P/EBITDA乘數(shù)等），結(jié)合公司的風(fēng)險(xiǎn)與成長的預(yù)期情況進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，在此基礎(chǔ)上確定公司的評(píng)估價(jià)值。第四章風(fēng)險(xiǎn)與收益第一節(jié)歷史收益率與風(fēng)險(xiǎn)的衡量風(fēng)險(xiǎn)的含義和分類（簡答）P69財(cái)務(wù)學(xué)角度，風(fēng)險(xiǎn)是指資產(chǎn)未來實(shí)際收益相對(duì)語氣收益變動(dòng)的可能性和變動(dòng)幅度。風(fēng)險(xiǎn)不同于不確定性，它是衡量資產(chǎn)未來收益不確定性的量的標(biāo)準(zhǔn)一一“可測(cè)定的不確定性”用數(shù)學(xué)公式表示，風(fēng)險(xiǎn)是某種時(shí)間（不利或有利）發(fā)生的概率極其后果的函數(shù)。按風(fēng)險(xiǎn)能否分散，分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（外部因素，不可分散）：通貨膨脹、利率和匯率的波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化，戰(zhàn)爭(zhēng)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（隨機(jī)發(fā)生，可分散）：經(jīng)營失誤、勞資糾紛、新產(chǎn)品試制失敗按風(fēng)險(xiǎn)形成的來源，分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：指經(jīng)營行為給公司收益帶來的不確定性；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：指舉債經(jīng)營給股東收益帶來的不確定性；45

歷史收益率的衡量與計(jì)算歷史收益率是投資者在一定期間實(shí)現(xiàn)的收益率。離散型股票投資收益率可定義為： 收'匚.="T, 」一〔」,：.=■+出-FQ=_2l_+士工用數(shù)學(xué)公式表示為： ?一L1-''歷史收益率的衡量可以采用賀?代匚河押標(biāo)率和匕何平以收粉率身術(shù)平均收益率，后陷=￡之小幾何平均收益率，rGM=[(l+rj+(l+r2)...(l+rn)]^-1式中也，坨*分別表示算數(shù)平均收益率和幾何平均收益率；r,代表收益率數(shù)捌系列5第二節(jié)預(yù)期收益率與風(fēng)險(xiǎn)的衡量根據(jù)資產(chǎn)未來收益水平的概率分布確定其加期收益率，是一種最續(xù)本的衡量方法“E(:r)=￡門尾1=1式中，E(r)表示預(yù)期收益率：無表示在笫i種可能情況卜的收益率；P,表示第i種可能情況山現(xiàn)的概率；11我示可能情況的個(gè)數(shù)。|預(yù)期收益率的計(jì)算過程說明「投資風(fēng)險(xiǎn)的存在,但它卻沒有說明這種風(fēng)險(xiǎn)有多大。從數(shù)學(xué)的角度分析，資產(chǎn)的這種風(fēng)險(xiǎn)可以用未來可能收益水平的離故程度來喪示,一般先用方差和標(biāo)準(zhǔn)差衡量：VarVar<r)=W1幾一E(r)『PfJinsde=Yin-第三節(jié)投資組合收益與風(fēng)險(xiǎn)投資組合(Portfolio)是指兩種或兩種以上的資產(chǎn)組成的組合。它可以產(chǎn)生資產(chǎn)多元化效應(yīng)從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。兩項(xiàng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)度量參數(shù)預(yù)期收益率：45式中，以牛）表示投資組合的幀期收益率;叫表示第i種資產(chǎn)在投資組合總價(jià)值中所占的比重；Eg表示第i種資產(chǎn)的預(yù)期收益率；n表示投資組合中資產(chǎn)的個(gè)數(shù).兩項(xiàng)投資組合的方差;Var(rp)=w^Var(rx) IrQ+2wlw2COV(r1)r2)式中，叫,囚3分別表示資產(chǎn)1和資產(chǎn)2在投資蛆合總體中所占的比重fVar（門〕■,Var<r2）分別表示組合中兩種資產(chǎn)各自的預(yù)期收益率的方差：表示兩種資產(chǎn)預(yù)期收益率的協(xié)力差.兩項(xiàng)投資組合協(xié)方差：8P｛「C-W[2E"D][f-EQ)出式中."1「￡”力］表示資產(chǎn)1的收益率在第1種經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下對(duì)其預(yù)期值的黑差；-三（以）］表示資產(chǎn)2的收益率在第i種經(jīng)評(píng)狀態(tài)下對(duì)其預(yù)期值的離差；P表示第1種競(jìng)技狀態(tài)發(fā)生的概率兩項(xiàng)投資組合的相美系數(shù)：CQV(.rtfr2)一COER「門,后)xSD(,rifr2)x50風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合有效邊界根據(jù)馬克維茨的投資組合理論，有效證券組合主要包括兩種性質(zhì)的證券或證券組合：一種是在同等風(fēng)險(xiǎn)條件下收益最高的證券組合，一種是在同等收益條件下風(fēng)險(xiǎn)最小的證券組合。這兩種證券組合的集合叫做有效集（efficientset）或有效邊界（efficientfrontier）第四節(jié)資本市場(chǎng)線無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差為0；也就是說，它的未來收益率沒有不確定性，實(shí)際報(bào)酬率永遠(yuǎn)等于期望報(bào)酬率。舉例：國庫券若無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)『與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合1進(jìn)行組合，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)的預(yù)期收益率為7.方差為ap.投交：t（工牙別為巧■和為，且甘+鳴=1,川45

投資組合預(yù)期收益率E（%）為1E（牛）=Myq+嗎療=（1一也）斤十%驍=斤+WE一斤）可以認(rèn)為，投資組合的陋期收益率等二無風(fēng)險(xiǎn)收益率加上.按投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合比重」算的風(fēng)除溢價(jià)（勺-嚀）。該投資組合風(fēng)險(xiǎn)F5口》為:VTrr（%）=Wf2Var4-w^Var（,rt）+CQV（wf. ）由；證券了是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)Wb（yJ=0.則5D〔&）二w迎㈤資本市場(chǎng)線定義：如果投資者對(duì)所有資產(chǎn)收益的概率分布預(yù)期是一致的，那么投資者面臨的有效組合就是一致的，他們都會(huì)試圖持有無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和投資組合M的一個(gè)組合；或者說任何一個(gè)投資者都會(huì)在直線Rf-M上選點(diǎn)。直線Rf-M是所有投資者的有效組合，通常稱為資本市場(chǎng)線。口fn口fn期望報(bào)酬率hm第五節(jié)資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型CCapir^A￥.小PiicingA/odel-—CAPMJ是,種描述風(fēng)險(xiǎn)與期審收益率之間關(guān)系的模型0在這一模型中，某種證券的期望收益率等于無風(fēng)臉收益率加上這種證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià).即:RH即:RH風(fēng)一RJ)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本假設(shè)（簡答）資本市場(chǎng)是有效率的；所有的投資者對(duì)未來的預(yù)期相同；所有的投資者追求單期財(cái)富最大化所有投資者都以給定的無風(fēng)險(xiǎn)利率借貸；所有資產(chǎn)可以完全細(xì)分，可完全變現(xiàn)；所有的投資者都是價(jià)格的接收者;資本資產(chǎn)定價(jià)模型把任何一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格都劃分為三個(gè)因素：無風(fēng)險(xiǎn)收益率、系數(shù)和市45場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，從而使投資者可以根據(jù)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而不是總風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)各種資產(chǎn)的價(jià)格，用來解決投資決策中的一般性問題。連數(shù)反映了某種資產(chǎn)的收益率相對(duì)于市場(chǎng)投資組合收益率變動(dòng)的程度.通常用于衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn).廣系數(shù)越大，資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就越大.定義式如下COV 50CT/）xCORR“Var） SD（%）對(duì)于上市公山的/?系數(shù)，我們通常采用歷史收益率估算通常情況卜我們采用可比公司法確定非二巾公司的0系數(shù)限=周門+門一門（明）1式中，員、陶分別表示負(fù)債公司和無負(fù)債公司的￡系數(shù)，T表示公司的所得稅稅率；召/5表示負(fù)債資本與股權(quán)資本的比率，即財(cái)務(wù)杠桿.資本資產(chǎn)定價(jià)模型和多因素模型論（簡答）資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為任何風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益是該資產(chǎn)相對(duì)于市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的線性函數(shù)；多因素模型輪認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率不但受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，還與其他許多因素相關(guān)，任何資產(chǎn)的收益率是K個(gè)要素的線性函數(shù)。在實(shí)務(wù)中，資本資產(chǎn)定價(jià)模型或多因素模型可以為確定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（如投資項(xiàng)目）的資本成本提供理論依據(jù)。第五章資本成本第一節(jié)財(cái)務(wù)決策法則資本成本的概念（簡答）1、資本成本可以從機(jī)會(huì)成本、最低收益率、折現(xiàn)率三個(gè)角度進(jìn)行分析。2、公司發(fā)行股票或債券籌措資本，便獲得了資本投資于不同項(xiàng)目的機(jī)會(huì)，資本的價(jià)值都必須通過其機(jī)會(huì)成本來評(píng)價(jià)。因此，機(jī)會(huì)成本是進(jìn)行某項(xiàng)投資必須放棄其他項(xiàng)目投資時(shí)所喪失的收益。3、站在投資者的角度，將債務(wù)與股東權(quán)益視為可交換的風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)，并將整個(gè)公司的資本看做是這兩類風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的組合，那么公司的資本成本就是投資者持有該組合時(shí)對(duì)公司經(jīng)營所要求的最低收益率。4、站在公司的角度，資本成本是將公司運(yùn)營創(chuàng)造的現(xiàn)金流量折成現(xiàn)值的折現(xiàn)率。兩條投資決策法則（簡答）1、凈現(xiàn)值法則：接受凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目；2、收益率法則：接受預(yù)期收益率高于資本成本的投資項(xiàng)目。第二節(jié)資本成本計(jì)算模型債券資本成本：債券資本成本是指發(fā)行證券時(shí)受到的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與預(yù)期未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率?？紤]資金的時(shí)間價(jià)值，債券融資費(fèi)率為f，所得稅稅率為T，則45

34§町+福式中,殳為債券的發(fā)行額：/為笫t年年末償還債券的本金；人為笫年年末支付的債券利息：4為債券的資本成本.稅后債務(wù)成本：P0表示舉債取得的實(shí)際資本額，It表示第t期利息支出，M表示第n期償還的本金，kd表兄-Z 1 r札）示稅前債務(wù)成本，ki表示稅后債務(wù)成本九一人?（?長期借款的資本成本長期借款作為公司的借入資本，其計(jì)算方法與債券資本成本相同。補(bǔ)償性余額問題。公司申請(qǐng)長期借款，銀行往往要求借款人從貸款總額中留存一部分以無息回存的方式作為擔(dān)保。所以，公司實(shí)際使用的資本成本高于無留存資本成本。借款名義利率與有效利率。通常銀行借款合約中規(guī)定的利率是年名義利率，如果每年付息期數(shù)超過一次，則有效利率大于名義利率。優(yōu)先股資本成本：P0表示優(yōu)先股的價(jià)值（價(jià)格），Dp表示優(yōu)先股股息，F(xiàn)表示發(fā)行費(fèi)率，Kp表示優(yōu)先股股東要求的收益率。Kp表示優(yōu)先股股東要求的收益率。心（1—F）普通股資本成本普逋股資本成本可以被看做在保持公司普通股市價(jià)不變的條件下.公司必須為股權(quán)投資者創(chuàng)造的最低收益率-現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，以固定增長股為例，假設(shè)每年股利D增長率為g固定不變，則發(fā)行普通股的資本成本.._ 5資本資產(chǎn)定價(jià)模型=Vf -/y）債券收益加風(fēng)險(xiǎn) 溢價(jià)法陌=債券收益率+風(fēng)險(xiǎn)溢酬留存收益資本成本3K加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC=￡時(shí)力j=1WACC代表加權(quán)平均資本成本；嗎代表第j種資本來源在資本總額中所占比重：亨代表第j種資本來源的資本成本。45第三節(jié)邊際成本與項(xiàng)目成本一、邊際資本成本隨著公司融資規(guī)模的擴(kuò)大和融資條件的變化，新增資本的成本也會(huì)發(fā)生變化。因此，公司在未來追加融資時(shí)，不能僅考慮目前使用的資本成本，還要考慮新融資成本，即邊際資本成本影響邊際資本成本的因素A.各種資本來源的資本成本B.目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)如果新增資本的結(jié)構(gòu)與原資本結(jié)構(gòu)相一致，且新增各類資本的成本保持不變，邊際資本成本就等于加權(quán)平均資本成本。如果資本成本不變，資本結(jié)構(gòu)變化，那么新增資本的邊際成本也將發(fā)生變化；如果資本結(jié)構(gòu)不變，資本成本變化，那么新增資本的邊際成本也將發(fā)生變化；如果資本成本在某一點(diǎn)發(fā)生變化，那么加權(quán)平均資本成本也必然在這一點(diǎn)上發(fā)生變化，這一點(diǎn)稱為融資總額分界點(diǎn)二、項(xiàng)目資本成本項(xiàng)目資本成本通常不等于實(shí)施該項(xiàng)目公司的資本成本，兩者之間的差異在于風(fēng)險(xiǎn)不等價(jià)。確定項(xiàng)目資本成本時(shí)應(yīng)該注意的四個(gè)問題（簡答）如果項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)施該項(xiàng)目的公司風(fēng)險(xiǎn)相等，那么公司加權(quán)平均資本成本就是項(xiàng)目的資本成本。如果項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與該公司的風(fēng)險(xiǎn)不等價(jià)，那么就不能以該公司的資本成本作為項(xiàng)目的資本成本。如果每一投資項(xiàng)目被視為追加的邊際項(xiàng)目，那么應(yīng)采用與該項(xiàng)投資相對(duì)應(yīng)的邊際資本成本作為折現(xiàn)率。在確定項(xiàng)目資本成本時(shí)，還應(yīng)注意通貨膨脹的影響。第六章資本預(yù)算決策第一節(jié)項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)現(xiàn)金流入：凡是由于該項(xiàng)投資二增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額?，F(xiàn)金流出：凡是由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出?，F(xiàn)金凈流量：一定時(shí)期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額?，F(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的原則（簡答）實(shí)際現(xiàn)金流量原則。如：將折舊加回到現(xiàn)金流入中。增量現(xiàn)金流量原則，只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目有關(guān)的現(xiàn)金流量。附加效應(yīng)。沉沒成本。機(jī)會(huì)成本。制造費(fèi)用。項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算方法（案例分析）初始現(xiàn)金流量資本化支出I0：主要是固定資產(chǎn)投資支出，通常機(jī)會(huì)成本也計(jì)入這一項(xiàng)費(fèi)用化支出E0：包括籌建費(fèi)、培訓(xùn)費(fèi)以及可費(fèi)用化的運(yùn)輸費(fèi)、安裝費(fèi)等凈營運(yùn)資本變動(dòng)AW0：指墊支的營運(yùn)資本原有設(shè)備出售時(shí)的凈現(xiàn)金流量及其納稅效應(yīng)：S0（1-T）+TB0Co=IoE0（l-T）AW0+S0（lT>+TBo45

存續(xù)期現(xiàn)金流量增量稅后現(xiàn)金流入：投資項(xiàng)目投產(chǎn)后增加的稅后現(xiàn)金收入或節(jié)約的成本費(fèi)用增量稅后現(xiàn)金流出：與項(xiàng)目有關(guān)的以現(xiàn)金支付的各種稅后成本費(fèi)用和畀種稅金支出追加的投資支出,包括追加流動(dòng)資產(chǎn)投資和追加固定資產(chǎn)投供，CF=EBTTa-T)+折舊-資本支出營運(yùn)資本增加額終結(jié)現(xiàn)金流量資產(chǎn)變賣收入：岱口-THTB)清理和搬運(yùn)費(fèi)：REX(1-T)收回的凈營運(yùn)資本工AWNCr=(1-T)+TB-REX(1-T)+AW第二節(jié)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)準(zhǔn)則凈現(xiàn)值法(NPV)資本項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是與項(xiàng)目相聯(lián)系的所有現(xiàn)金流放的現(xiàn)值，包括其現(xiàn)在和未來的所有成本和收入的現(xiàn)金流量，如果項(xiàng)目的NPV＞在表明該項(xiàng)目投資獲得的收靛大于資本成本或投資者瞿求的收益率一則項(xiàng)目可行口I當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目有多種方案可供選擇時(shí)，對(duì)于NPV大的項(xiàng)目庖優(yōu)先考慮口內(nèi)部收益率準(zhǔn)則(IRR]?內(nèi)部收益率是底目凈現(xiàn)宜為零時(shí)的折現(xiàn)率或現(xiàn)金流入呈現(xiàn)優(yōu)與現(xiàn)金流出展現(xiàn)低相等時(shí)的貼現(xiàn)率U獲利指數(shù)準(zhǔn)則(PI)出值的比率■ 獲利能力指數(shù)乂稱成本頰益比率,加悌呵，是指未來浮現(xiàn)金施的現(xiàn)值與初始現(xiàn)金流出值的比率寸NCF,

”，一馬（1+打JJL %優(yōu)點(diǎn)+(1)利久PV密切相關(guān)，經(jīng)常導(dǎo)致一樣的決策:；⑴容易理解和交流；U)當(dāng)可以用于投資的資金有限時(shí)，可能很有幫助。缺點(diǎn)t在比較互斥投瞪時(shí)，可能會(huì)尋致不正確的決策.投資回收期準(zhǔn)則(PP)■回收期是指收回量初投資支出所需要的年數(shù).可以用來衡量項(xiàng)目收回初始投資速度的快慢Upp_丁一汴,pp_丁一汴,流量的安小第T年的現(xiàn)金凈流用45會(huì)計(jì)收靛率推則■會(huì)計(jì)收益率是指投資項(xiàng)目年平均凈收益與該項(xiàng)目年平均投資額的比率。其計(jì)算公式為工AAR-年平均凈利潤

年平均投資額AAR-年平均凈利潤

年平均投資額xJ00%第三節(jié)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)是指某一投資項(xiàng)目本身特有的風(fēng)險(xiǎn)，即不考慮與公司其他項(xiàng)目的組合風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)，單純反映特定項(xiàng)目未來收益（凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益率）可能結(jié)果相對(duì)于預(yù)期值的離散程度。外部投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的主要因素（簡答）項(xiàng)目收益的風(fēng)險(xiǎn)。投資于經(jīng)營成本風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)。其他風(fēng)險(xiǎn)。敏感性分析是衡量不確定因素變化對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（如NPV或IRR）的影響程度。投資項(xiàng)目敏感性分析的具體步驟如下：確定敏感性分析對(duì)象，如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等；選擇不確定因素，如銷售價(jià)格，銷售增長率，變動(dòng)成本，固定成本等；調(diào)整現(xiàn)金流量；在進(jìn)行分析計(jì)算的過程中，假定一個(gè)因素變化而其他因素不變，算出項(xiàng)目效益對(duì)這個(gè)變化的敏感程度。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整,以凈現(xiàn)值準(zhǔn)則為基礎(chǔ)道行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整，主要有風(fēng)險(xiǎn)闊整折現(xiàn)率法和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法°?風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法工格一夕上一9—色—一乙口+了一乙Q+"號(hào)亡二口 r=o式中，?麥?zhǔn)緹o風(fēng)險(xiǎn)利率e表示風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià).風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法就是調(diào)整凈現(xiàn)值公式的分母，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)越大，折現(xiàn)率就越高，項(xiàng)日收益的現(xiàn)值就越小.?風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法（肯定當(dāng)量法）：nt-o式中，各年的看表示無風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量而風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量之間的肯定當(dāng)量系數(shù)，計(jì)竟公犬為:確定現(xiàn)金流量

"一風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量確定等值法（肯定當(dāng)量法）是效用理論在風(fēng)險(xiǎn)投資決策中的直接應(yīng)用。這一方法要求項(xiàng)目決策者首先確定與其風(fēng)險(xiǎn)性現(xiàn)金流量帶來同等效用的無風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量，然后用無風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)，計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，以此作為決策的基礎(chǔ)。第四節(jié)資本預(yù)算與負(fù)債融資WACC、APV、FCEE方法比較45加權(quán)平均資本成本法（WACC法）72npvwacc-yUCFt-初始投資JQ—rwaccYt=l調(diào)整現(xiàn)值法（APV法）調(diào)整現(xiàn)值將投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分為兩部分工一是假設(shè)項(xiàng)目貴金全部來自股權(quán)融資（無負(fù)債以:是負(fù)債融資對(duì)項(xiàng)目價(jià)值的影響。AFV=g.\］十FV〔負(fù)債融資效應(yīng)）-初始投赍股權(quán)自由現(xiàn)金流量法（FCFL法）采用WACC和APV法計(jì)算項(xiàng)目價(jià)值時(shí)，現(xiàn)金流量中并沒有考慮利息和債務(wù)支村，為反映新項(xiàng)日為股東創(chuàng)造的現(xiàn)金流量，可采用股權(quán)自由現(xiàn)金流量法評(píng)價(jià)項(xiàng)目的價(jià)值c用「蘇匚睦=￡/篝,-初始投資在WACC法下，首先確定項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，然后根據(jù)稅后加權(quán)平均資本對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量折現(xiàn)，計(jì)算包含負(fù)債利息抵稅價(jià)值在內(nèi)的項(xiàng)目價(jià)值和凈現(xiàn)值。WACC法簡單易行并得到廣泛應(yīng)用。與WACC法不同，在APV法下，需要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行兩次估值：無負(fù)債項(xiàng)目價(jià)值和負(fù)債抵稅價(jià)值現(xiàn)值。APV法比WACC法更易于應(yīng)用。不僅如此，APC法還可以考慮其他負(fù)債融資的影響效應(yīng)，如破產(chǎn)效應(yīng)、發(fā)行成本和代理成本等對(duì)項(xiàng)目的影響。FCFE法采用有負(fù)債項(xiàng)目股權(quán)資本成本對(duì)股權(quán)自由現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，計(jì)算項(xiàng)目為股東創(chuàng)造的價(jià)值。多數(shù)情況下，WACC法優(yōu)于FCFE法。第七章資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)杠桿分析息稅前利潤計(jì)舁等式：EBIT=Q（F- =匚一產(chǎn)式中，。內(nèi)產(chǎn)品憤售數(shù)量.P為單位產(chǎn)品儕格：”為單位變動(dòng)成本：F為固定成本總額；MC=（P-"為單位邊際貢獻(xiàn)：經(jīng)營杠桿（Q——>EBIT>姓曲風(fēng)臉是指由于商品經(jīng)首上的原網(wǎng)給公司的收益［指息稅前利潤）或收茄率帶來的不確定性.姓營杠桿反映銷售量與息稅前利潤之間的關(guān)系,主要用于衡量銷售量變動(dòng)對(duì)息稅前利潤的影響。經(jīng)在杠桿系數(shù)是指息稅前利潤變動(dòng)率相當(dāng)二銷存量變動(dòng)率的倍數(shù)1其計(jì)和:公式為:AEBIT/EBIT每股收靛計(jì)算等式-na-j2-2匚rJ?—式中+E揖7T為息稅前利泡：，為利息費(fèi)用；丁為所得稅稅率；0為優(yōu)先股股利；加為普通股古樹：￡咫為普通股每股收整,45財(cái)務(wù)杠桿1困丁——>EPS>財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也稱融資風(fēng)險(xiǎn),是指舉借經(jīng)營紿公司未來恂益帶來的不確定性。影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素主要有：徜本供求變化、利率水平變化、獲利能力變化、資本結(jié)構(gòu)變化-財(cái)務(wù)杠桿主要反映思稅前利潤與普通股每股收益之間的關(guān)系，用于衡量息稅前利潤變動(dòng)對(duì)普通股每股收靛變動(dòng)的影響程度.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)J,AEPS/EPSDFL=^EBIT/EBIT總杠桿IQ——>EPS}公司總風(fēng)險(xiǎn)是智經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之利.總杠桿主要用丁反映銷售量與每股收益之間的關(guān)系.總杠桿系數(shù)是指將股收益變動(dòng)率相當(dāng)?「銷告量變動(dòng)率的倍數(shù).其汁算公式為:^EPS/EPSDTL= ；——△Q/Q第二節(jié)完善市場(chǎng)的資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)是指公司長期資本（負(fù)債、優(yōu)先股、普通股）的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)有兩種表示方法：一是負(fù)債比率，表示長期負(fù)債與公司價(jià)值之間的比例關(guān)系；二是杠桿比率，表示長期負(fù)債與股東權(quán)益之間的比例關(guān)系。P154MM理論研究的核心內(nèi)容是（1）資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值（2）資本結(jié)構(gòu)與資本成本的關(guān)系。無稅MM理論（資本結(jié)構(gòu)不影響）EBITEBITEBIT-iI公司的價(jià)值不受資本結(jié)構(gòu)的影響負(fù)憒公司加權(quán)平均資本成本等?廣同-風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)無負(fù)債公司的股本成本々"和廠印的高低市公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)而定口無稅MM理論的假設(shè)條件公司只有長期負(fù)債和普通股兩項(xiàng)長期資本；公司資產(chǎn)總額不變，資本結(jié)構(gòu)變化可通過發(fā)行債券回購股票或相反方式得以實(shí)現(xiàn)；公司預(yù)期的息稅前利潤為一常數(shù)，即預(yù)期EBIT在未來任何一年都相等；公司增長率為零，且全部收入均以現(xiàn)金股利形式發(fā)放；沒有公司所得稅和個(gè)人所得稅在無橋MM理詒葭負(fù)憒公司的股本成本「.和無負(fù)憒公司股本成本丁山之間的關(guān)系如卜所示：尸咕=*飛u+（勺廿—辦）（&，）（一般情況下，>rsu>rfi）公式中第一項(xiàng)為無負(fù)債公司的股本成本，第二項(xiàng)為負(fù)債公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而得到的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。公式表明，負(fù)債公司的股本成本會(huì)隨著杠桿比率的提高而增加。也可以說，低成本舉債的利益正好被股本成本的上升所抵消。因此，在無賦稅條件下，公司資本結(jié)構(gòu)不會(huì)影響公司價(jià)值和資本成本。含稅MM理論（負(fù)債增加公司價(jià)值）與無稅MM理論相比，含稅MM理論放棄了“不存在公司所得稅”的假設(shè)，由于利息可以抵稅，增加了公司的稅后現(xiàn)金流量，公司價(jià)值會(huì)隨著負(fù)債比率的提高而增加，即負(fù)債公司價(jià)值等于45相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無負(fù)債公司價(jià)值加上稅負(fù)節(jié)約的價(jià)值，即|'二1',二上式表明，考慮公司所得稅后，負(fù)債公司價(jià)值會(huì)超過無負(fù)債公司價(jià)值，且負(fù)債越高，這個(gè)差額就會(huì)越大。當(dāng)負(fù)債達(dá)到100%時(shí)，公司價(jià)值最大。利息抵稅效應(yīng)：利息支付可以減少公司的應(yīng)納稅所得額，因此可直接通過利息乘以稅率得出每年抵稅額。利息抵稅=負(fù)債成本又負(fù)債總額X所得稅稅率第三節(jié)財(cái)務(wù)危機(jī)權(quán)衡理論財(cái)務(wù)危機(jī)是指公司不能支付到期債務(wù)或費(fèi)用所造成的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為財(cái)務(wù)困境和破產(chǎn)兩種情況。財(cái)務(wù)危機(jī)成本是指公司因無力支付到期債務(wù)所需要付出的成本直接成本：主要指破產(chǎn)成本，如律師費(fèi)、法庭收費(fèi)、清算或重組成本間接成本：公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)但尚未破產(chǎn)時(shí)在經(jīng)營管理方面遇到的各種困難。財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，股東和債權(quán)人之間的利益沖突引起的非效率投資對(duì)公司價(jià)值的影響財(cái)務(wù)危機(jī)與公司價(jià)值的關(guān)系：工- -丁二-二?根據(jù)有稅MM理論，負(fù)債越多，由此帶來的減稅收益也越多，公司的價(jià)值就越大。考慮了財(cái)務(wù)危機(jī)成本之后，隨著負(fù)債減稅收益的增加，財(cái)務(wù)危機(jī)成本的現(xiàn)值也會(huì)增加。1、當(dāng)減稅邊際收益收益大于邊際成本現(xiàn)值之和時(shí)，表明公司可以增加負(fù)債以趨近最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)；2、當(dāng)運(yùn)用負(fù)債的減稅邊際收益小于邊際成本現(xiàn)值之和時(shí)，表明公司債務(wù)規(guī)模過大；3、當(dāng)減稅邊際效益等于邊際成本現(xiàn)值之和時(shí)，表明確立了最佳資本結(jié)構(gòu)。第四節(jié)代理成本權(quán)衡理論債務(wù)代理成本和股權(quán)代理成本（簡答）P167債務(wù)代理成本資產(chǎn)替代問題：公司負(fù)債融資后，用高風(fēng)險(xiǎn)投資替代低風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，侵蝕債權(quán)人利益的行為。債權(quán)侵蝕問題：公司股東違約，提高債券風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致債券價(jià)值降低，損害債權(quán)人利益。理性債券持有者應(yīng)及時(shí)識(shí)別公司犧牲他們的利益而最大化股東利益的行為，并采取相應(yīng)措施予以預(yù)防。股權(quán)代理成本在職消費(fèi)：管理人享有好處，而公司承擔(dān)消費(fèi)成本。激勵(lì)措施成本：年薪制度，認(rèn)股權(quán)證，期權(quán)制度監(jiān)督措施成本：外部審計(jì)費(fèi)用，行政監(jiān)督成本負(fù)債融資與股權(quán)融資的代理成本會(huì)對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生相反的影響。外部股權(quán)資本的代理成本隨財(cái)務(wù)杠桿比率的增加二降低，債務(wù)資本的代理成本隨財(cái)務(wù)杠桿的增加二增加。當(dāng)股權(quán)融資的編輯代理成本等于債務(wù)融資的剪輯代理成本時(shí)，此時(shí)達(dá)到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。第五節(jié)信息不對(duì)稱與控制權(quán)理論45信號(hào)傳遞理論P(yáng)170公司管理者總是更了解公司的內(nèi)部經(jīng)營情況，總是掌握著投資者所無法知道的信息，這就是所謂的信息不對(duì)稱性。投資者可以憑借公司的債務(wù)融資比率來判斷公司的預(yù)期市場(chǎng)價(jià)值的高低或公司質(zhì)量的高低，從而確定自己的投資組合。越是公司發(fā)展前景看好的公司，債務(wù)融資水平就越高；越是公司發(fā)展前景看淡的公司，債務(wù)融資水平就越低舉債融資給市場(chǎng)傳遞的信號(hào)一般是一個(gè)“好消息”；發(fā)行新股給市場(chǎng)傳遞的信號(hào)一般是一個(gè)“壞消息”優(yōu)序融資理論P(yáng)173公司應(yīng)該按照下列順序進(jìn)行融資：內(nèi)部積累資金外部融資一一債務(wù)融資外部融資一一發(fā)行股票融資控制權(quán)理論P(yáng)173Harris&Raviv（1988）：在職經(jīng)理與潛在股權(quán)收購者（競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手）之間的控制權(quán)之爭(zhēng)取決于其擁有股權(quán)的多少。Stulz（1988）：資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)通過對(duì)管理者控制表決權(quán)比例a的作用影響到公司價(jià)值。Aghion&Bolton：在契約及信息不完全的情況下，資本結(jié)構(gòu)的選擇就是控制權(quán)在不同證券持有者（債券、股票）之間分配的選擇，或控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，而控制權(quán)轉(zhuǎn)移又可導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)的在調(diào)整。第六節(jié)實(shí)踐中的資本結(jié)構(gòu)策略資本結(jié)構(gòu)的影響因素（簡答）P174舉債的節(jié)稅效應(yīng)；財(cái)務(wù)靈活性；信用評(píng)級(jí)；公司收入穩(wěn)定性第八章股利政策第一節(jié)股利支付方式股利支付的四種方式（簡答）P182現(xiàn)金股利：現(xiàn)金支付股利是公司最常采用的股利支付形式。股票回購：公司出資購回本身發(fā)行的流通在外的股票。采取股票回購的方式主要有以下動(dòng)機(jī)：用于公司兼并或收購，可以減少現(xiàn)金支出；滿足可轉(zhuǎn)換條款和有助于認(rèn)股權(quán)的行使。公司通過回購股票滿足認(rèn)股權(quán)證持有人以特定價(jià)格認(rèn)購股票而不必發(fā)行新股。改善公司的資本結(jié)構(gòu)。公司可以通過舉債回購股票的方式改變債務(wù)對(duì)股權(quán)的比例，實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)合理化。分配公司超額現(xiàn)金。公司沒有好的投資機(jī)會(huì)下，通過股票回購方式將現(xiàn)金分配給股東。股票股利：指公司將應(yīng)分給投資者的股利以股票的形式發(fā)放。45發(fā)放股票股利的動(dòng)機(jī)主要有以下兩點(diǎn)：在盈利和現(xiàn)金股利預(yù)期不會(huì)增加的情況下，股票股利的發(fā)放可以有效地降低每股價(jià)格，有此可提高投資者的投資興趣；股票股利的發(fā)放是讓股東分享公司的收益而無需分配現(xiàn)金，由此可以將更多的現(xiàn)金留存下來，用于再投資，有利于公司的長期健康和穩(wěn)定發(fā)展股票分割：是指將面額較高的股票交換成數(shù)股面額較低的股票的行為。第二節(jié)股利政策理論幾種典型的股利政策理論P(yáng)186股利無關(guān)論：在不改變投資決策和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的條件下，無論用剩余現(xiàn)金流量支付的股利是多少，都不會(huì)影響股東的財(cái)富。（由MM理論引出，在完善的資本市場(chǎng)條件下，股利政策不會(huì)影響公司的價(jià)值。）差別稅收理論：由于股利收入所得稅稅率高于資本里的所得稅稅率，這樣公司留存收益而不是支付股利對(duì)投資者更有利交易成本與代理成本：公司最佳股利支付率是提高股利支付引起的外部融資成本增加與代理成本減少相互權(quán)衡的結(jié)果。追隨者效應(yīng)：不同群體的股東對(duì)股利分配政策存在不同的偏好：股利偏好型、股利厭惡型、股利中性型。公司在確定股利政策時(shí)需要權(quán)衡不同群體投資者的偏好。第三節(jié)股利政策的實(shí)施影響股利政策的因素（簡答）P191法律因素。契約性約束。公司因素。股東因素各個(gè)股利分配政策（案例分析）剩余股利政策：該政策主張公司收益首先應(yīng)當(dāng)用于盈利性投資項(xiàng)目資本的需要，在滿足了盈利性投資項(xiàng)目的資本需要之后，若有剩余，則公司可將剩余部分作為股利發(fā)放給股東。剩余股利政策將使股利發(fā)放額每年隨投資機(jī)會(huì)和盈利水平的變動(dòng)而變動(dòng)，股利變動(dòng)較大。固定股利或穩(wěn)定增長股利：大多數(shù)成熟公司每年發(fā)放的現(xiàn)金股利都固定在某一特定的水平上，然后在一段時(shí)期內(nèi)維持不變。固定股利政策往往使股利變化落后于公司盈余的變化，無法及時(shí)反映公司的經(jīng)營狀況。固定股利支付率：公司從其收益中提取固定的百分比，以作為股利發(fā)放給股東。公司每年的股利支付極不穩(wěn)定，導(dǎo)致股票市價(jià)上下波動(dòng)，很難使公司價(jià)值達(dá)到最大。低正常股利加額外股利政策：公司每年只支付數(shù)額較低的正常股利，只有在公司繁榮時(shí)期才向股東發(fā)放額外股利。額外股利的運(yùn)用，既可以使公司保持固定股利的穩(wěn)定記錄，又可以使股東分享公司繁榮的好處。第九章長期融資第一節(jié)股票融資45普通股與優(yōu)先股的區(qū)別P198普通股：是構(gòu)成股份公司最基本的股份，根據(jù)《公司法》的規(guī)定，普通股股東權(quán)利表現(xiàn)在：投票權(quán)。收益權(quán)。有限認(rèn)股權(quán)。剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)。優(yōu)先股：一種艱巨普通股股票和債券特點(diǎn)的混合性有假證券，它屬于股權(quán)性資本，但卻兼具債券的性質(zhì)，優(yōu)先股的權(quán)利主要表現(xiàn)在：優(yōu)先表決權(quán)。優(yōu)先收益權(quán)。優(yōu)先分派剩余財(cái)產(chǎn)。轉(zhuǎn)換權(quán)。私募股權(quán)融資：是指公司以非公開方式向潛在投資者籌集股權(quán)資本的行為，風(fēng)險(xiǎn)投資公司、天使投資者、機(jī)構(gòu)投資者以及公司投資者是私募股權(quán)融資的主要對(duì)象。優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行費(fèi)用相對(duì)較低，避免了證券注冊(cè)、招股說明書的印刷費(fèi)用；對(duì)于不夠上市資格的公司來說，可以較快地達(dá)到募集到所需資本的目的；發(fā)行方式更為靈活。發(fā)行者可以有針對(duì)性地對(duì)發(fā)行條件加以修改以適應(yīng)各方的要求。缺點(diǎn)：資本成本較高；限制條款較多，經(jīng)營靈活性首先。公開發(fā)行是指股份公司公開項(xiàng)社會(huì)發(fā)行股票募集資本的一種發(fā)行方式，分為首次公開發(fā)行和股權(quán)再融資。首次公開發(fā)行首次公開發(fā)行股票（IPO）是指企業(yè)公開項(xiàng)社會(huì)公眾發(fā)行股票并上市的過程。IPO發(fā)行設(shè)計(jì)的行為主體包括證監(jiān)會(huì)、發(fā)行人、投資銀行和投資者。股權(quán)再融資股權(quán)再融資（SEO）是指公開上市公司再次發(fā)行新增股份。優(yōu)點(diǎn)：（1）普通股沒有到期日，是一項(xiàng)永久性資本來源。（2）普通股沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。（3）普通股融資風(fēng)險(xiǎn)校。（4）普通股融資能增強(qiáng)公司的信譽(yù)，是公司籌措債務(wù)資本的基礎(chǔ)。（5）普通股比債券更容易賣出。缺點(diǎn)：（1）股票發(fā)行費(fèi)用比較高；（2）普通股融資一方面影響公司的控制權(quán)，另一方面可能引起普通股市價(jià)下跌；（3）股票上市后要向社會(huì)披露信息，要接受證券監(jiān)管部門的監(jiān)管。第二節(jié)長期債務(wù)融資長期借款融資P209長期借款是智公司向銀行等金融機(jī)構(gòu)以及向其他單位借入的、期限在一年以上的各種借款，主要用于構(gòu)建固定資產(chǎn)和滿足長期劉總資本占用的需要。長期借款合同的保護(hù)性條款：（1）一般性限制條款；⑵例行性限制條款；（3）特殊性限制條款;45長期借款利率一般有三種：固定利率、變動(dòng)利率和浮動(dòng)利率。公司債券融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1、債券成本較低?？梢耘e債抵稅，實(shí)際資本成本較低。2、可利用財(cái)務(wù)杠桿。當(dāng)公司資本收益率高于債券利率時(shí)，可以為股東創(chuàng)造更多收益。3、便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。調(diào)整債務(wù)和權(quán)益比重，達(dá)到公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。4、保障股東控制權(quán)。債券持有人無權(quán)參與公司經(jīng)營管理缺點(diǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)會(huì)導(dǎo)致破產(chǎn)。限制條件較多。債券持有人會(huì)限制資金的用途，防止經(jīng)營者參與風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目。第三節(jié)租賃融資經(jīng)營性租賃與融資性租賃的區(qū)別（簡答）經(jīng)營性租賃的期限通常小于租賃資產(chǎn)的壽命期；融資性租賃的租賃期一般比較長，一般長達(dá)資產(chǎn)預(yù)計(jì)使用的壽命期的大部分。經(jīng)營性租賃的租賃資產(chǎn)有關(guān)費(fèi)用，如租賃資產(chǎn)的維修費(fèi)、保養(yǎng)費(fèi)等一般由出租人負(fù)擔(dān)；融資性租賃由承租人負(fù)擔(dān)。經(jīng)營性租賃契約一般包含解約條款，承租人在約定的租賃期結(jié)束以前有權(quán)取消租賃契約；融資性租賃禁止中途解約，即融資性租賃雙方簽訂的租賃合同一般是不可撤銷的。經(jīng)營性租賃的租金可以抵稅，又稱節(jié)稅性租賃；融資性租賃的租金不能抵稅，是通過折舊和利息間接抵稅，又稱非節(jié)稅性租賃。經(jīng)營性租賃對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)項(xiàng)目沒有影響，但需在表外披露；融資性租賃是與貸款購買資產(chǎn)相似的融資行為，其能夠同時(shí)增加資產(chǎn)和長期負(fù)債，改變資本結(jié)構(gòu)。第十章現(xiàn)金與應(yīng)收賬款管理第一節(jié)現(xiàn)金管理現(xiàn)金是每個(gè)公司進(jìn)行交易必不可少的一項(xiàng)資產(chǎn)，公司持有一定量的現(xiàn)金主要是為了滿足交易性需要、預(yù)防性需要和投機(jī)性需要。交易性需要。交易性需要是指公司持有現(xiàn)金易滿足日常經(jīng)營業(yè)務(wù)現(xiàn)金支付的需要。預(yù)防性需要。預(yù)防性需要是指公司為了應(yīng)付意外緊急事件而持有的現(xiàn)金。投機(jī)性需要。投機(jī)性需要是指公司持有現(xiàn)金用于不尋常的購買機(jī)會(huì)的需要。持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)：交易動(dòng)機(jī)、補(bǔ)償動(dòng)機(jī)、謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)、投資動(dòng)機(jī)現(xiàn)金成本：持有成本、轉(zhuǎn)換成本、短缺成本存貨模式的目標(biāo)現(xiàn)金余額的預(yù)測(cè)存貨模式將持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本同轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的交易成本進(jìn)行權(quán)衡，以求得兩者相加總成本最低時(shí)的現(xiàn)金余額，從而確定最佳現(xiàn)金持有量。45-c* 現(xiàn)金金租存貨模式下持有現(xiàn)金的總成本可用公式表示為（持有成本十交易成本）丁匚-（號(hào)…?）XF式中，TC表示持有現(xiàn)金的總成本；C表示現(xiàn)金持有量，即每次有價(jià)證券變現(xiàn)的數(shù)量；r表示有付證券利息率（機(jī)會(huì)成本LT表示?一個(gè)周期內(nèi)的現(xiàn)金總需求量：F表示每次轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的交易成本匚當(dāng)持有成本和交易成本相等時(shí)，現(xiàn)金總成本最低，有最佳現(xiàn)金持有量最低現(xiàn)金處有總成本FC4=V2TFr第二節(jié)應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款的信用政策（簡答）P234應(yīng)收賬款管理的目標(biāo)是要制定合理的信用政策，在充分發(fā)揮應(yīng)收賬款功能的基礎(chǔ)上，降低營收賬款投資成本，實(shí)現(xiàn)公司效益最大化。應(yīng)收賬款信用政策是對(duì)商業(yè)信用進(jìn)行規(guī)劃和控制而確定的基本原則與行為規(guī)范，具體包括信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件和收賬政策三部分內(nèi)容。1、信用標(biāo)準(zhǔn)是客戶獲得公司商業(yè)信用所應(yīng)具備的最低條件，如果客戶達(dá)不到這些條件，就不能享受公司按商業(yè)信用提供的各種優(yōu)惠，或只能享受較低的信用優(yōu)惠。2、信用條件是指公司接受客戶信用時(shí)所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣。3、收賬政策是指公司針對(duì)客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付賬款時(shí)而采取的收賬策略與措施。公司信用政策確定的基本原則是將擬實(shí)施信用政策或擬改變信用政策所引起的銷售收入變化帶來的收益增加額與應(yīng)收賬款成本增加額進(jìn)行比較，選擇能夠使公司收益增加的方案。應(yīng)收賬款的全程信用管理是對(duì)公司信用進(jìn)行全程跟蹤管理與控制，具體包括客戶資信調(diào)查和評(píng)估機(jī)制、債權(quán)保障機(jī)制、應(yīng)收賬款監(jiān)控機(jī)制和逾期賬款催收機(jī)制。45

第十一章短期融資與財(cái)務(wù)計(jì)劃第一節(jié)短期融資方式商業(yè)信用是指在商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行購銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系，它是公司間直接的信用行為。商業(yè)信用產(chǎn)生于商品交換之中，其具體形式主要是應(yīng)付賬款，應(yīng)付票據(jù)，預(yù)收賬款等。商業(yè)票據(jù)是指向貨幣市場(chǎng)投資者發(fā)行的無擔(dān)保本票。商業(yè)票據(jù)作為一種期限短、交易金額大、風(fēng)險(xiǎn)程度低的貨幣市場(chǎng)短期直接融資工具，在成熟的資金市場(chǎng)中得到了廣泛的應(yīng)用。短期銀行借款主要用于滿足公司生產(chǎn)周轉(zhuǎn)性資金、臨時(shí)資金和結(jié)算資金等需求。短期借款分為兩種。無擔(dān)保貸款：公司憑借自身的信譽(yù)從銀行取得的貸款。短期擔(dān)保借款：又稱抵押借款，是指借款公司以本公司的某些資產(chǎn)作為償債擔(dān)保品而取得的借款。第二節(jié)短期融資策略與計(jì)劃流動(dòng)資產(chǎn)組合策略的三種類型及特點(diǎn)穩(wěn)健型融資策略：公司的長期資金不但能滿足永久性資產(chǎn)的資金需求，而且還能滿足部分短期或臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需求。激進(jìn)型融資策略：公司的長期資金不能滿足永久性資產(chǎn)的資金需求，要依賴短期負(fù)債來彌補(bǔ)。45

流動(dòng)資產(chǎn)組合策略的三種類型及特點(diǎn)穩(wěn)健型融資策略：公司的長期資金不但能滿足永久性資產(chǎn)的資金需求，而且還能滿足部分短期或臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需求。激進(jìn)型融資策略：公司的長期資金不能滿足永久性資產(chǎn)的資金需求，要依賴短期負(fù)債來彌補(bǔ)。45折中型融資策略：公司的長期資金正好滿足永久性資產(chǎn)的資金需求，二臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需求則全部由短期負(fù)債融資解決。現(xiàn)金預(yù)算主要有現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金凈流量、現(xiàn)金籌措與運(yùn)用四部分構(gòu)成?，F(xiàn)金流入量。它是指期初的現(xiàn)金結(jié)存數(shù)和預(yù)算期內(nèi)發(fā)生的現(xiàn)金收入，如收回的應(yīng)收賬款。現(xiàn)金流出量。它是指預(yù)算期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)生的現(xiàn)金支出，如采購貨款，支付制造費(fèi)用。現(xiàn)金凈流量。它是指現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。現(xiàn)金籌措與運(yùn)用。根據(jù)計(jì)劃期現(xiàn)金凈流量及公司有關(guān)資金管理的各項(xiàng)政策，確定籌集或運(yùn)用現(xiàn)金的數(shù)額。現(xiàn)金預(yù)算的制定步驟銷售預(yù)測(cè)；估計(jì)現(xiàn)金流入量；估計(jì)現(xiàn)金流出量；估計(jì)月末現(xiàn)金和貸款余額。第十二章財(cái)務(wù)評(píng)估預(yù)測(cè)與價(jià)值評(píng)估第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)建模財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是在財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基礎(chǔ)上，以公司預(yù)測(cè)期的戰(zhàn)略目標(biāo)、經(jīng)營目標(biāo)和財(cái)務(wù)目標(biāo)為導(dǎo)向，以確保財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與公司的總體任務(wù)、長期目標(biāo)、面臨的機(jī)會(huì)和環(huán)境約束相一致為原則，45

與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)有關(guān)的數(shù)據(jù)主要有歷史財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，子公司和關(guān)聯(lián)公司的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。確定財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)期間（1—5年）公司可能面臨的商業(yè)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的基本假設(shè)。根據(jù)公司的經(jīng)營規(guī)劃和投資規(guī)劃，正確地進(jìn)行銷售預(yù)測(cè)、成本估計(jì)和每一業(yè)務(wù)的資產(chǎn)需求。建立預(yù)測(cè)模型，將公司戰(zhàn)略構(gòu)想轉(zhuǎn)換成各種預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)。確定資金需求與融資計(jì)劃。外部資金需要量預(yù)測(cè)方法外部資金需要量（AFN）計(jì)算公式如下：AFN=預(yù)測(cè)期總資產(chǎn)增加額-內(nèi)部資金增加額-自然性融資增加額外部資金需求量的影響因素預(yù)期銷售增長率。預(yù)測(cè)與銷售增長有關(guān)的其他變量。預(yù)計(jì)股利支付率及留存收益。外部資金需要量是公司資產(chǎn)預(yù)期增長的資金需要量和內(nèi)部資金的差額。財(cái)務(wù)報(bào)表調(diào)整變量為了保持資產(chǎn)負(fù)債表的平衡關(guān)系，預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)必須確定一個(gè)調(diào)整變量，平衡報(bào)表的調(diào)整變量是根據(jù)公司的財(cái)務(wù)政策確定的。以負(fù)債作為調(diào)整變量以杠桿比率作為調(diào)整變量第二節(jié)增長率分析內(nèi)含增長率定義：不追加外部資金，僅僅依靠新增的留存收益和自然融資形成的資金來源（假設(shè)折舊全部用于當(dāng)年的更新改造）所能達(dá)到的最大增長率成為內(nèi)含增長率。內(nèi)含增長率的計(jì)算公式：Af（l-d'）3=WS）-（L/S）-式中,同是銷售凈利率，d表示每年的股利支付率，5冏是資產(chǎn)與銷售收入的比,（L/S）是負(fù)債與稻佳收久的比內(nèi)含增長率與銷售凈利率M正相關(guān)，與股利支付率d負(fù)相關(guān)口銷售凈利率越高，其內(nèi)含增長率越高；股利支付率殛高，內(nèi)含噌長率越低.可