公司理財備課教案

1公司財務管理第一章總論第一節(jié)公司理財概述一、公司理財發(fā)展史2、19世紀末，兼并、重組盛行，股份公司誕生，公司理財從3、20世紀20年代，資金需求量大，著重對外投資，忽視內(nèi)4、20世紀30年代，世界經(jīng)濟危機，開始重視經(jīng)濟效益、資調(diào)控的現(xiàn)今流量問題。、50年代，資本預算、資本時間價值、投資項目評價方法。擇與投資策略。7、70年代以來，期貨、期權、股票指數(shù)期貨交易等新投融資2手段逐步應用。重視企業(yè)財務風險評估與規(guī)避。描述性——定量分析、理論性分析資金籌措——資產(chǎn)管理、資本分配、公司評價二、公司理財目標(一)企業(yè)的目標及其對財務管理的要求企業(yè)管理目標：生存、發(fā)展、獲利風險，使企業(yè)能夠長期、穩(wěn)定地生存下去。理要求：籌集企業(yè)發(fā)展所需資金。要求：合理有效使用資金使企業(yè)獲利。(二)公司理財目標3．股東財富最大化(企業(yè)價值最大化)3三、財務管理的特點及對象(一)財務管理的特點(二)財務管理的對象——資金及其流轉(zhuǎn)、財務關系注：長期循環(huán)中，折舊是現(xiàn)金的一種來源。銷售收入制造成本銷售財務費用稅前利潤所得稅(33%)稅后利潤4所以：現(xiàn)金余額＝稅后利潤＋折舊2．資金流轉(zhuǎn)不平衡的原因·外部原因：市場變化、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹、企業(yè)競爭等(三)財務關系(四)財務管理的內(nèi)容①直接投資和間接投資直接投資：把資金直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)。如：興建工間接投資：把資金投放于金融性資產(chǎn)。如：股票投資、債券5②長期投資與短期投資長期投資：影響所及超過一年的投資(資本性投資)。評價時注重貨幣的時間價值和投資風險價值。評價時注重現(xiàn)時效益。2．融資：融通資金①權益資金和債務資金權益資金：企業(yè)股東提供的資金，不需償還，籌資風險小，要求的報酬率高。債務資金：債權人提供的資金，要按期歸還，有風險，但要求的報酬率比前者低。資本結構=權益資本/債務資本②長期資金和短期資金合理安排兩者比重股利支付率：利潤中作為發(fā)放股利的部分占全部利潤的比率。過高，則影響再投資能力，企業(yè)后勁不足，影響股價；過低，則不能滿足股東即時利益，股價可能下跌。6第二節(jié)一、公司類型和組織機構二、公司的稅收環(huán)境公司組織與環(huán)境(略)流轉(zhuǎn)稅：增殖稅、營業(yè)稅、消費稅、關稅、城鄉(xiāng)維護建設稅、證券交易稅所得稅：企業(yè)所得、個人所得、農(nóng)牧業(yè)稅、資源稅行為稅：屠宰稅、印花稅、固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅、車船使用稅、船舶噸位稅財產(chǎn)稅：房產(chǎn)稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、契稅、遺產(chǎn)稅三、公司金融環(huán)境——金融市場金融市場：資金融通的場所狹義：有價證券市場。(一)金融市場與企業(yè)理財。(二)金融性資產(chǎn)的特點：(現(xiàn)金或有價證券)。73．風險性：某種金融性資產(chǎn)不能恢復其原投資價格的可能性。主要有違約風險和市場風險。流動性與收益性成反比；收益性與風險性成反比。如：現(xiàn)金的流動性最高，但持有現(xiàn)金不能獲得收益；政府債券的收益較好，但流動性較差。股票的收益較好，但風險大；政府債券的收益不如股票，但其風險小。(三)資金市場和資本市場據(jù)，企業(yè)短期債券；⑤銀行承兌匯票；⑥購買和轉(zhuǎn)賣協(xié)議。(四)金融市場上利率的決定因素場上資金的購買價格，可用下式表示：利率=純粹利率＋通貨膨脹率＋變現(xiàn)力附加率＋違約風險附加率＋到期風險附加率0＜利率≤平均利潤率82．通貨膨脹附加率：由于通貨膨脹使貨幣貶值，投資者真實報3．變現(xiàn)力附加率：各種有價證券的變現(xiàn)力是不同的。4．違約風險附加率：借款人未能按時支付利息或未如期償還貸5．到期風險附加率：因到期時間長短不同而形成的利率差別。四、經(jīng)濟環(huán)境——企業(yè)財務活動的宏觀經(jīng)濟狀況9第二章財務分析與財務預測第一節(jié)財務分析概述一、財務分析的意義二、財務分析的目的：有限資源的有效配置經(jīng)營者所有者債權人三、財務分析步驟2、收集資料，整理資料3、解釋及評價財務報表第二節(jié)財務比率分析財務比率分析是運用財務報表數(shù)據(jù)對企業(yè)過去的財務狀況和要求：掌握各種財務比率的定義、公式、分析及應用。企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，可在近期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資金。(一)流動比率反映短期償債能力1．公式：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債②一般情況下，營運資金(流動資產(chǎn)－流動負債)=流動負債；③影響因素：應收帳款周轉(zhuǎn)速度、存貨周轉(zhuǎn)速度。(二)速動比率反映短期償債能力1．公式：速動比率=(流動資產(chǎn)－存貨)/流動負債②一般速動比率=1較為合理③影響因素：應收帳款變現(xiàn)力④保守速動比率=(現(xiàn)金+短期證券+應收帳款凈額)/流動負債(三)影響變現(xiàn)力的其他因素1．增強變現(xiàn)力的因素：銀行貸款指標、準備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)、償債能力聲譽等。二、資產(chǎn)管理比率衡量企業(yè)資產(chǎn)管理效率的財務比率(一)營業(yè)周期1．定義：取得存貨到銷售存貨并收回現(xiàn)金所經(jīng)歷的時間。營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)2．應用分析：營業(yè)周期長(短)，則資金周轉(zhuǎn)速度慢(快)，資金變現(xiàn)能力弱(強)，流動速動比率小(大)。(二)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)1．公式：存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率=360×平均存貨/銷貨成本(三)應收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)1．公式：應收帳款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均應收帳款應收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應收帳款周轉(zhuǎn)率=360×平均應收帳款/銷售收入①銷售收入為扣除折舊和折讓后的銷售收入凈額平均應收帳款為未扣除壞帳準備的應收帳款毛額②影響因素：季節(jié)性經(jīng)營、分期付款、大量現(xiàn)銷、期末銷量大(四)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1．公式：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均流動資產(chǎn)2．應用分析：周轉(zhuǎn)率高(低)，周轉(zhuǎn)速度快(慢)，資產(chǎn)節(jié)約(浪費)，收入增大(減少)，盈利能力增強(減弱)。(五)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1．公式：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均資產(chǎn)總額2．應用分析：反映資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)速度，速度越快，銷售能力越強。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標反映企業(yè)運用資產(chǎn)獲取收入的能力。三、負債比率債務和資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關系，反映企業(yè)的長期償債能力。(一)資產(chǎn)負債率1．公式：資產(chǎn)負債率=(負債總額/資產(chǎn)總額)×100%①資產(chǎn)是指扣除累計折舊后的凈資產(chǎn)債權人：要求較好的償債能力，負債率越小越好；經(jīng)營者：同時考慮風險和收益，選擇合適比例。③資產(chǎn)負債率越低，企業(yè)長期償債能力越強。(二)產(chǎn)權比率1．公式：產(chǎn)權比率=負債總額/股東權益×100%②反映債權資本受保障程度，比率越低，長期償債能力越強。③實務操作：經(jīng)濟膨脹、通貨膨脹時，多負債；經(jīng)濟萎縮、蕭條時，少負債。(三)有形凈值債務率2．應用分析：是一種保守、謹慎的比率，比率越低，長期償債(四)已獲利息倍數(shù)1．公式：已獲利息倍數(shù)=稅息前利潤/利息費用①利息為財務費用+固定資產(chǎn)建設期利息；②反映利息償還的保障能力，即稅息前收益是利息的多少倍。(五)影響長期償債能力的其他因素經(jīng)營租賃：未作為長期負債入帳，應適當考慮其對長期償債2．擔保責任：擔保構成或有負債，可能影響長期償債能力。四、盈利能力比率(一)銷售凈利率1．公式：銷售凈利率=(凈利潤/銷售收入)×100%①表明銷售收入中有多大比例可能形成凈利，比率越大越好；②同類指標：銷售毛利率、銷售稅金率、銷售成本費用率。(二)銷售毛利率1．公式：銷售毛利率=〔(銷售收入－銷售成本)/銷售收入〕2．應用分析：表明銷售收入中有多大比例可形成利潤及成本外費用，該比率越大，盈利的可能越大。(三)資產(chǎn)凈利率1．公式：資產(chǎn)凈利率=(凈利潤/平均資產(chǎn)總額)×100%①綜合反映每單位資產(chǎn)所生成的利潤，表明總資產(chǎn)利用效率。②影響因素：產(chǎn)品價格、成本、產(chǎn)銷量、資金占用量等。(四)凈值報酬率1．公式：凈值報酬率=(凈利潤/平均股東權益)×100%2．應用分析：反映每單位凈資產(chǎn)所獲凈利，即自有資金收益能第三節(jié)財務狀況綜合分析杜邦財務分析體系(DUPONT)凈值報酬率＝資產(chǎn)凈利率×權益乘數(shù)(權益凈利率)＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權益乘數(shù)(盈利能力)(資產(chǎn)管理能力)(償債能力)其中：權益乘數(shù)=1/(1－資產(chǎn)負債率)第四節(jié)上市公司的財務分析一、上市公司的財務比率(一)每股盈余1．公式：每股盈余=(凈利潤－優(yōu)先股股息)/(年度末股份總數(shù)－年度末優(yōu)先股數(shù))①反映普通股獲利水平，指標值越高，公司盈利能力越強。②年度內(nèi)普通股股數(shù)發(fā)生增減變化時，平均發(fā)行在外的普通股股數(shù)=∑(發(fā)行在外普通股股數(shù)×發(fā)行在外月份數(shù))/12分紅多；不同公司股票每一股的凈資產(chǎn)并不相同，所以，每股盈余不能進行企業(yè)間的比較。(二)市價與每股盈余比率——市盈率1．公式：市盈率(倍數(shù))=普通股每股市價/普通股每股盈余①表明投資者對每元凈利潤所愿意支付的價格；②可以用來估計股票的投資報酬和風險。在市價確定的情況下，每股盈余越高，市盈率越低，投資風險越?。环粗嗳?。在每股盈余確定的情況下，市價越高，市盈率越高，股票風險越高。至零，很高的市盈率往往不說明任何問題。他公司的兼并，然后進行改造，待到市盈率升高時，再以出售股票的方式賣出公司，從中獲利。(三)每股股利和股票獲利率1．公式：每股股利=股利總額/年末普通股份總數(shù)股票獲利率=普通股每股股利/普通股每股市價×100%上升，股票獲利率就成為衡量股票投資價值的主要依據(jù)。②股票獲利率主要應用于非上市公司的少數(shù)股權。③影響因素：盈利總額、股利政策、流通股數(shù)。(四)股利支付率、股利保障倍數(shù)和留存盈利比率1．公式：股利支付率=(每股股利/每股凈收益)×100%股利保障倍數(shù)=普通股每股收益/普通股每股股利①反映公司的股利分配政策和支付股利的能力。②體現(xiàn)企業(yè)理財方針(利潤分配政策)。③股利支付率+留存盈利比率=1(五)每股凈資產(chǎn)(帳面資產(chǎn))1．公式：每股凈資產(chǎn)=(年度末股東權益－優(yōu)先股權益)/年度末普通股數(shù)①反映每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本即帳面權益；市凈率(倍數(shù))=每股市價/每股凈資產(chǎn)市凈率＜1時，公司資產(chǎn)質(zhì)量差，前景不好；當市凈率＞1時，公司資產(chǎn)質(zhì)量好，有發(fā)展?jié)摿?，前景好。一般來說，市凈率達到3，可以樹立較好的公司形象。二、現(xiàn)金流量分析(一)現(xiàn)金流量的結構分析包括流入結構、流出結構和流入流出比分析(二)流動性分析1．現(xiàn)金到期債務比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/本期到期的債務其中：本期到期的債務是指本期到期的長期債務和本期應2．現(xiàn)金流動負債比=經(jīng)營現(xiàn)金流/流動負債3．現(xiàn)金債務總額比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/債務總額(三)獲取現(xiàn)金能力分析1．銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量/銷售額2．每股營業(yè)現(xiàn)金流量=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/普通股股數(shù)(反映公司最大的分派股利能力，超過此限度，就要借款分紅)3．全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=營業(yè)現(xiàn)金流量/全部資產(chǎn)×100%(四)財務彈性分析財務彈性是指企業(yè)適應經(jīng)濟環(huán)境變化和利用投資機會的能力，這種能力來自于現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金需要的比較。1．現(xiàn)金滿足投資比率=近5年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量/近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和該比率越大，說明資金自給率越高，達到1時，說明企融資來補充。2．股利保障倍數(shù)=每股營業(yè)現(xiàn)金流量/每股現(xiàn)金股利該比率越大，說明公司支付現(xiàn)金股利的能力越大。(五)收益質(zhì)量分析主要是分析會計收益和凈現(xiàn)金流量的比例關系。營運指數(shù)=經(jīng)營凈現(xiàn)金流量/經(jīng)營所得現(xiàn)金。小于1的營運指數(shù)，說明收益質(zhì)量不夠好；反之亦然。第三節(jié)不同時期的分析連續(xù)幾個會計年度的會計報表中各項目逐一比較。二、結構百分比法分別以銷售收入、總資產(chǎn)、現(xiàn)金流入合計為損益表、資產(chǎn)負債表及現(xiàn)金流量表的總體，對其他各項算出“部分”占“總體”的百三、定基百分比趨勢分析期，并設該期報表上各項數(shù)額指數(shù)均為100，其他各期第四節(jié)企業(yè)間的分析一、標準財務比率二、理想財務報表按照標準財務比率和企業(yè)規(guī)模確定企業(yè)的理想財務報表(總資產(chǎn)乘以相應的理想財務比率)用實際報表與理想報表相比。部結構：速動比率為1。用資產(chǎn)總額(企業(yè)規(guī)模)乘以相應理想財務比率算出理想財務報表中各項目的具體數(shù)值。第六節(jié)財務預測一、預測的一般方法(一)成長性預測P3成長率＝(本期值－上期值)／上期值2、長期成長率分析P54(1)復利法(2)回歸直線法一般多用指數(shù)方程(二)趨勢預測(散點圖法)時間序列P552、季節(jié)指數(shù)法二、財務預測財務預測是指估計企業(yè)未來的融資需求。財務預測是融資計劃 的前提，企業(yè)要對外提供產(chǎn)品和服務，必須要有一定的資產(chǎn)，銷售增加時，要相應增加流動資產(chǎn)，銷售量增加過多，還需增加固定資財務預測有助于改善投資決策；其真正目的是有助于應變。(一)財務預測的基本步驟1．銷售預測(基礎工作，是財務預測的起點)，通常資產(chǎn)是銷量的函數(shù)，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)可以分析出該函數(shù)關系。根據(jù)預計銷售量和資產(chǎn)銷量函數(shù)，可以預測所需資產(chǎn)的總量。某些流動負債也是銷量的函數(shù)，亦應預測負債的自發(fā)增長，這種增長可以減少企業(yè)外部的融資數(shù)額。3．估計收入、費用和保留盈余收入、費用是銷售的函數(shù)，可以根據(jù)銷售數(shù)據(jù)估計收入和費用，并確定凈收益。凈收益和股利支付率，共同決定了保留盈余所能提供的資金數(shù)額。4．估計所需融資長和內(nèi)部提供的資金來源，得出外部融資數(shù)額。(二)財務預測方法——銷售百分比法1．根據(jù)銷售總額確定融資需求設ABC公司本年及上年基本數(shù)據(jù)：上上年期末實際占銷售額%(銷本年計劃(銷售額60N605N512N810N16N950①確定銷百分比②計算預期銷售額下的資產(chǎn)和負債③預計留存收益增加額④計算外部融資需求2．根據(jù)銷售增加量確定融資需求融資需求=資產(chǎn)增量－負債自然增加－留存收益增加=資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額－負債銷售百分比×新增銷售額－計劃銷售凈利率×銷售額×(1－股利支付率)3．外部融資額與銷售增長關系的近一步討論①外部融資額占銷售增長的百分比外部融資額=資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額－負債銷售百分比×新增銷售額－銷售凈利率×銷售額×(1設：新增銷售額=銷售增長率×基期銷售額則：外部融資額=資產(chǎn)銷售百分比×銷售增長率×基期銷售額－負債銷售百分比×銷售增長率×基期率)×基期銷售額×(1－股利支付率)兩邊同除“銷售增長率×基期銷售額”——銷售增長額得：外部融資銷售增長比=資產(chǎn)銷售百分比－負債銷售百分比－銷售凈利率×(1+銷售增長率)×(1－股利支付率)/銷售增長率=66.66%－6.17%－4.5%×(1.33/0.33)×(1－30%)外部融資額=外部融資銷售增長比×銷售增長額÷0.167)×(1－30%)〕÷0.5)×(1－30%)②僅靠內(nèi)部融資的增長率0=資產(chǎn)銷售百分比－負債百分比－銷售凈利率×(1+增長率)÷增長率×(1－股利支付率)%③外部融資需求的敏感性分析股利支付率越高，外部融資需求越大；凈利率越大，外部融資需求越小。第三章貨幣的時間價值與金融資產(chǎn)價值第一節(jié)貨幣的時間價值一、概念價值。②對放棄現(xiàn)期消費的損失所作的補償。2．量的規(guī)定：沒有風險，沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金。4．表現(xiàn)形式：①平均收益率(利潤率)=凈收益/總投資②利息率=利息額/本金二、計算(一)單利：只以本金生息，利息不生息。實際應用：未到期票據(jù)貼現(xiàn)貼現(xiàn)值=到期值－到期值×貼現(xiàn)息×貼現(xiàn)天數(shù)=到期值(1－貼現(xiàn)息×貼現(xiàn)天數(shù))=票據(jù)面值(1+票面息×期限)(1－貼現(xiàn)息×貼現(xiàn)天數(shù))(二)復利：本金與利息之和在下一個計息期內(nèi)生息。(三)年金的計算A=F(A/F,i,n)(A/F,i,n)：償債基金系數(shù)n3．遞延年金：第一次收付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。=Alim〔1－(1+i)-n〕/I=A/i(四)名義利率、周期利率、實際利率如：月利率、季利率、半年利率等2．名義利率r：當一年中要復利幾次時，以年利率給出的利率。i的(五)復利計息頻數(shù)對終值的影響(連續(xù)復利)在一段時間內(nèi)，復利次數(shù)不同，終值大小不同第二節(jié)金融資產(chǎn)的價值(長期證券投資的評價)一、債券的價值(一)債券的概念及分類一定比例的利息，并在到期時償還本金的一種有價證券。面值票面息到期日分類：①政府債券、金融債券、企業(yè)債券②長期、中期、短期③固定利率債券、浮動利率債券(二)債券價值概念及計算V=I1(1+i)-1+I2(1+i)-2+…+In(1+i)-n+M(1+i)-n其中：V：債券價值I：年利息M(B)：本金i：市場利率(最低報酬率)n：債券期限3．債券到期收益率的概念及計算概念：購進債券后，一直持有該債券至到期日可獲的收益率。即：未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買入價格時的收益率。若：平價購入，分年付息，則：到期收益率=票面利率溢價購入，分年付息，則：到期收益率＜票面利率折價購入，分年付息，則：到期收益率＞票面利率M：票面值P：購買價格I：年利息2假設該債券的溢價被分攤到發(fā)行期間內(nèi)并且用于抵銷利息收入，若邊際稅率為28%，則購買債券的稅后到期收益率期的債券，債券發(fā)行后，市場利率有所上升，隨著利率的上問題：1.若債券以面值1000元出售，該債券發(fā)行時的到期收益3.到2009年，在這些債券到期日的前一天，該債券的價4.債券的息票利息除以債券的市價被定義為債券的本期為多少。在上述時期，債券的預期年資本收益率和總收益率(總收益率等于到期收益率)各是多少。(三)債券投資風險的種類1．違約風險：指借款人無法按時支付債券利息和償還本金的風險。避險方法：不買質(zhì)量差的債券(債券評級)2．債券的利率風險：由于利率變動使投資者遭受損失的風險。解：設國庫券三年到期，一次還本付息。債券到期日越長，利率風險越大。避險方法：分散債券到期日(長短期相結合)。3．購買力風險：由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風險。(預期報酬率會上升的資產(chǎn)，其購買力風險低于報酬率固定避險方法：投資于預期報酬率上升的資產(chǎn)。如：房地產(chǎn)。4．變現(xiàn)力風險：無法在短期內(nèi)以合理價格賣掉資產(chǎn)的風險。避險方法：購買資信等級高的資產(chǎn)。5．再投資風險：當市場利率上升時，由于已購買長期債券而喪風險。避險方法：分散債券到期日。二、股票投資(一)股票的概念1．股票：股份公司發(fā)給股東，使其借以取得股利的一種所有權憑證(或有價證券)。2．股票的價值及價格價值：購入股票未來可獲現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。價值=預期股利現(xiàn)值+出售價格現(xiàn)值價格：股票在市面上流通買賣的價格。3．股利：股息和紅利的總稱預期報酬率=預期股利收益率+預期資本利得收益率(二)股票價值的計算P：普通股市價g：股價預期增長率價基本模式D：最近支付的股利若打算持有一段時間后出售，則：n該式適合于永遠持股或有限期持股。應用時，需確定未來每年的股利，且無限期，無法做到?！嘁话憔喕椒ǎ杭丛O每年股利相同或以固定比率增長。Rs的確定：①歷史收益率②債券收益率+風險報酬率③市場利率2．零成長股票的價值計算g=03．固定成長股票的價值計算=D0(1+g)t/(1+Rs)ttg永遠不會大于或等于Rs，因為公司股利從收益中支gRs(即公司盈利)增長速度為前提。4．非固定成長股票的價值計算(分段計算)(三)市盈率分析市盈率=股票市價/每股盈余股票價格=市盈率×每股盈余股票價值=行業(yè)平均市盈率×該股每股盈利盈率高，股票潛力大，風險??；市盈率低，股票潛力小，風險大。第四章收益與風險第一節(jié)收益與風險一、收益及其度量(一)收益的概念收益是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中獲取的收入扣除所支付的成本費用之后剩余的利益。(二)收益的度量收益值=總收入現(xiàn)值－總成本現(xiàn)值收益率(年)=(年收入－年成本)/總投資預期收益率：投資者在未來某一期間預期獲得的收益率。必要收益率：投資者購買某種證券要求的最低收益率。二、風險及其度量(一)風險的概念1．定義：風險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種①決策前風險的大小是客觀的，決策后選擇何種風險是主觀的。②風險隨著時間的推移而減小。③風險與不確定性不確定性：事前不知道各種可能的結果或概率。2．風險的分類①市場風險(系統(tǒng)風險，不可分散風險)資來分散。如：戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹、天災等②公司特有風險(非系統(tǒng)風險、可分散風險)投資來分散。如：企業(yè)經(jīng)營方案、投資計劃、成本控制等。如：銷售、成本、技術、生產(chǎn)等。任何公司都有經(jīng)營風險，但財務風險只存在于企業(yè)負債時。 (二)風險的度量機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值j=14．標準差(離散程度)的計算：風險的度量①當兩方案投資規(guī)模相同時，即，投資的期望收益相同時，標②當方案的期望收益不同時，用標準差系數(shù)反映風險的大小。5．協(xié)方差及相關系數(shù)①協(xié)方差：測量兩個隨機變量變動的相關程度Cov(x,y)=∑(xj－E(x))×(yj－E(y))×pj若協(xié)方差是正的，表示兩個變量大致以同方向變動，為負，②相關系數(shù)：衡量兩個變量變動的相關程度。6．置信概率與置信區(qū)間(正態(tài)分布)：①通過置信概率求置信區(qū)間，或通過置信區(qū)間求置信概率。②判斷項目盈虧的可能性或達到已知報酬的可能性。該領域競爭很激烈，如過經(jīng)濟發(fā)展迅速并且該項目搞得好，取得較大市場占有率，利潤會很大，否則利潤很小甚至虧本。B項目是一個老產(chǎn)品并是必須品，銷售前景可以準確預測出來。假設未來的經(jīng)濟情況只有三種：繁榮、正常、衰退，有關的概率分布和A項目的預期報酬從上述計算結果可以看出：A、B兩項目的期望收益率相單位風險收益率所冒的風險是3.906，而B項目獲得同樣的收對上述例題可利用正態(tài)分布的概率表進行置信區(qū)間及置信概率的計算，也可對項目特定收益的可能性及收益區(qū)間進行風險越大，要求的報酬率越高。0風險程度期望投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率0風險程度風險報酬率=風險報酬斜率×風險程度大家都愿意冒險，風險報酬斜率就小，冒險溢價不大；如果大家都不愿意冒險，風險報酬斜率就大。風險附加率就比較大。第二節(jié)資產(chǎn)組合理論(非系統(tǒng)風險的分散)能夠選擇風險小，收益高的投資組合。當投資于多種資產(chǎn)所產(chǎn)生的總風險與單獨投資于某種資產(chǎn)所的投資所產(chǎn)生的風險將小于同等資本額投資于一種資產(chǎn)所產(chǎn)生的資產(chǎn)組合理論的研究方法：基于效用論基礎上的均值——方差一個完整的投資目標函數(shù)應當包括對期末財富預期的概率分布和由投資主體對風險不同態(tài)度所決定的預期效用函數(shù)。(一)均值——方差模型資產(chǎn)組合的方差的函數(shù)關系。(二)資產(chǎn)組合收益與風險益E(Rp)=∑Wi×E(Ri)ERii預期收益率Wi為第i種證券價值占組合總價值的比重。險各資產(chǎn)的相關系數(shù)(由1到－1)越低，投資組合的風險越低，即所能消除的風險越大。在完全正相關(ρ=1)時，投資組合不能消除任何風險；在完全負相關(ρ=－1)時，投資組合消負的資產(chǎn)，或彼此獨立的資產(chǎn)，即使是正相關系數(shù)較低的資產(chǎn)，除部分風險。根據(jù)均值——方差的數(shù)學理論基礎及標準差、預期收益率、2．多種證券組合風險到一個極限值，這一極限值大致等于所有證券的平均協(xié)方差。3．風險分散的程度0證券數(shù)證券種類越多，風險分散得越完全。但收益也越低，趨向于(三)投資組合的效率邊界二、無差異曲線(一)效用理論所謂效用就是商品或勞務滿足人的欲望或需要的能力。對于證券投資而言，不同的投資組合會產(chǎn)生不同的投資收益率，但同時要面對不同的風險。從效用理論的角度而言，某一種高風險的投資組合必須有較高的收益才能與另一種低風險低收益的投資組合具有相同的效用值。(二)無差異曲線的一條風險——收益組合曲線。軸的曲線。愈趨于左上方的曲線，其效用期望值愈高。率也不同。斜率越大，越趨于規(guī)避風險，反之，則越敢于冒險。三、最適投資組合的確定將會與效率邊界相切，該切點即為最優(yōu)投資組合。第三節(jié)資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)(系統(tǒng)風險的分散)一、系統(tǒng)風險與β系數(shù)(一)β系數(shù)β系數(shù)是測定特定股票或資產(chǎn)組合對一般股票相對變動性大小的量。它反映個別股票相對于市場平均風險變動的敏感程度，用來衡量個別股票的系統(tǒng)風險。(二)β系數(shù)的計算Rm為市場平均收益率為截距為截距為隨機誤差為隨機誤差··通過直線回歸分析來確定某種證券系統(tǒng)風險程度的大小β值。與企業(yè)自身活動有關。2．證券組合的β系數(shù)證券組合的風險系數(shù)β值可以通過調(diào)整所選擇的個股來確定即：選擇若干種β值大小不一，正負不一的證券，可得到相對較小的加權β值，以降低組合的市場風險。二、資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)E(Ri)=Rf+βi(Rm－Rf)Rf為無風險收益率mR為市場平均收益率m應用：計算某種股票的預期風險報酬率；計算某種股票的價值(用Ri作為折現(xiàn)系數(shù))；計算證券組合預期報酬率等。例華特電子公司目前正在進行一項包括四個待選方案的投資分析工作。各方案的投資期都是一年，對應于三種不同的經(jīng)濟狀經(jīng)濟狀態(tài)各種狀態(tài)出現(xiàn)的概率ABCM、標準差系數(shù)。3.估計四項各自的總風險并應用均值——方差判斷標準確定是4.經(jīng)過分析你意識到以上所進行的全部風險飛行是以各待選方統(tǒng)3.該公司預計下一年付1元的股利，若合并不能成功，則股利第五章長期籌資決策長期資金是指需用期在一年以上或超過一年的一個營業(yè)周期以上的資金。任何增加長期資產(chǎn)的行動，必須籌集新的長期資金。一般來說，籌集長期資金有兩個途徑：一個是發(fā)行新的股本，另一第一節(jié)優(yōu)先股與普通股一、優(yōu)先股(一)概述面值、定期的固定股息支付、一定的回收期等等。其特征表現(xiàn)在：收益的權利；②優(yōu)先獲得資產(chǎn)清償?shù)臋嗬?．優(yōu)先股面值①企業(yè)清償時優(yōu)先股股東獲得的清償價值；②優(yōu)先股股息通常表現(xiàn)為面值的百分比。優(yōu)先股股東能夠按時收到股息，但沒有對公司事務的表決權。一定條件下可以轉(zhuǎn)換成普通股。6．保護性條款(二)企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的利弊1．從投資者角度而言的利弊利：股息收入穩(wěn)定；企業(yè)清償時的優(yōu)先權。弊：①優(yōu)先股股東承擔的風險大，但收入受到限制；②其市場價格易受利率變化的影響；③在法律上無權強行要求企業(yè)分派股息；④在市場上流動性差。2．從企業(yè)方面看優(yōu)先股的利弊利：①優(yōu)先股非債務，企業(yè)可暫時不支付股息，發(fā)行優(yōu)先股對現(xiàn)金流量和收益變動較大的企業(yè)最有利；②優(yōu)先股沒有到期日，其收回由企業(yè)決定；③優(yōu)先股不會稀釋普通股的每股收益和表決權；④發(fā)行優(yōu)先股使企業(yè)權益性資金增加，為增加新的債務性弊：①優(yōu)先股的籌資成本高，因為其股利支付為稅后進行；用利潤通常不能夠滿足企業(yè)進一步擴大再生產(chǎn)的需要。二、普通股(一)概述普通股代表一種滿足所有債權后，對企業(yè)收入和資產(chǎn)的所有股票上注明的固定價值，它表明了股東對公司承擔的責任限場價值股票成交的市場價格是市場對該股票價值的度量和確認。普通股股東是公司的所有權人，有權選舉董事會、監(jiān)視會，有新債，有權決定兼并或拍賣公司的資產(chǎn)，有權自由轉(zhuǎn)讓股權。權可自己行使，也可委托代理人行使。(二)發(fā)行股票的利弊支付股息的義務。②普通股沒有期限，不需到期還本，因此沒有償債壓力。③發(fā)行普通股增加公司的權益資本，降低財務風險。普通股比債券更容易發(fā)行。⑤普通股票以資本收益形式獲得的收益的所得稅比其他形得稅要低。⑥適度發(fā)行普通股票是維持公司一定借債能力的財務措施。②普通股票的出售會轉(zhuǎn)移公司的控制權。③普通股的發(fā)行費用比其他債券高。④對老股東來說，發(fā)售新股票會稀釋公司的每股收益。2．從社會的角度看普通股票籌資的優(yōu)點從社會經(jīng)濟的角度來看，發(fā)行普通股是一種很好的籌資形而且也會加大商業(yè)上的波動。利率的變動會極大地影響公司的投三、投資銀行的業(yè)務過程業(yè)與項目融資、企業(yè)并購與資產(chǎn)重組等方面發(fā)揮著重要作用。(一)企業(yè)決策確定籌資方式，即選擇權益性融資還是債務性融資。3．是以競價的方式還是以談判協(xié)議的方式請投資銀行為企業(yè)發(fā)(二)企業(yè)與投資銀行的共同決策。代銷：盡力出售，無買斷，未賣出的證券由公司收回。投資銀包銷：由證券公司將所有擬發(fā)行的證券買斷，證券公司自行銷售，且銷售風險自擔，銷售差價全部歸證券商所有。(三)新股的發(fā)行價格同的均衡價格，它是邊際投資者承認的價格。股票價格MMPMM1D1DS1S2股票數(shù)量著時間的推移，需求曲線會逐漸向右平移。發(fā)行新股形成的價格，將影響已發(fā)售的所有股票。公司發(fā)售股票價格可以比照同行業(yè)上市公司中經(jīng)營規(guī)模和特點相似的公司的市盈率，以此估計本公司即將發(fā)售股票的價格。(四)股票上市公司申請股票上市一般出于以下目的：①資本大眾化，分散風險②提高股票的變現(xiàn)力。③便于籌措新資金，有利于債務融資的進行。⑤便于確定公司價值，股價市場化。股票上市對公司不利的一面：①公司將負擔較高的信息報導成本；②各種信息公開的要求可能會暴露公司商業(yè)秘密；④可能會分散公司的控制權，造成管理上的困難。第二節(jié)長期債務一、長期負債融資的特點負債融資是與普通股融資性質(zhì)不同的籌資方式。與后者相比，償還；不論企業(yè)經(jīng)營好壞，需固定支付債務利息，從而形成企業(yè)固資者對企業(yè)的控制權。二、長期借款融資長期借款融資是企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機構借入的使(一)長期借款的保護性條款包括：①對借款企業(yè)流動資金保持量規(guī)定；②對支付現(xiàn)金股利和再購入股票的限制；不變賣固定資產(chǎn)以償還貸款的可能。④限制其他長期債務。作為例行常規(guī)，在大多數(shù)借款合同中都會出現(xiàn)，包括：①借款企業(yè)定期向銀行提交財務報表；②不準在正常情況下出售較多資產(chǎn)；④不準以任何資產(chǎn)作為其它承諾的擔?；虻盅?；⑤不準貼現(xiàn)應收票據(jù)或出售應收帳款，以避免或有負債；⑥限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模，防止企業(yè)負擔巨額租金。3．特殊性保護條款②不準企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項目；③限制企業(yè)高級職員的薪金和獎金總額；④要求企業(yè)主要領導人在合同有效期間擔任領導職務；⑤要求企業(yè)主要領導人購買人身保險等。(二)長期借款的成本流動性強的借款企業(yè)，可以爭取到較低的長期借款利率。另外，銀行諾費、要求借款企業(yè)在本銀行中保持補償余額所形成的間接費用(三)長期借款的償還方式(四)長期借款融資的特點手續(xù)簡單，得到借款所花時間較短。2．借款彈性較大，很多條件可以協(xié)商，并且根據(jù)實際情況及時3．借款成本較低，低于長期債券。4．長期借款的限制性條款較多，約束了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和借款三、長期債債券融資(一)債券的種類1．記名債券和無記名債券2．可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券3．抵押債券和信用債券4．參加公司債券和不參加公司債券5．固定利率債券和浮動利率債券6．上市債券和非上市債券7．到期一次債券和分期債券(二)債券的發(fā)行價格平價、溢價、折價+市場利率)n〕(三)債券的信用評級①公司的財務指標②債券合同中的相關條款，如：抵押條款、擔保條款、償債基金、債券期限等③公司經(jīng)營收入的穩(wěn)定性④公司所處行業(yè)管理環(huán)境⑤公司會計政策問題(保守的會計政策是提高債券等級⑥公司經(jīng)營所依賴的資源問題⑦公司的海外業(yè)務問題(四)債券合同中的一些條款包括：債券發(fā)行限制、對抵押品的限制、資產(chǎn)流動性限制、兼制等。2．償付性條款包括：償債基金、提前兌回條款等。(五)債券籌資的特點②付息成本低；有抵稅優(yōu)勢。④不會稀釋企業(yè)的每股收益和股東對企業(yè)的控制權⑤為企業(yè)產(chǎn)生財務杠桿的作用，增加企業(yè)的每股收益性、固定利息支付和償債基金的要求通常使企業(yè)發(fā)生大量的現(xiàn)金支第三節(jié)其他長期融資方式一、租賃(一)租賃的類型1．經(jīng)營租賃：短期租賃的方式，對承租人比較方便，解決企業(yè)任何風險，但一般租賃費用較高。內(nèi)不允許退租。租期滿后，設備多歸承租方所有。(二)租賃融資的特點2．租賃的缺點①租賃的成本較高，高于企業(yè)自行購買設備的支出。滿后不能擁有設備的殘值收入。失去產(chǎn)品技術上的先進性。二、任股權及可轉(zhuǎn)換證券(一)任股權指以特定價格購買一定數(shù)目股票的選擇權或隨同證券(債券或優(yōu)先股)給予的認購普通股的權力。任股權多數(shù)有期限。股權的公式價值公式價值=(普通股市價－任股權認購價格)×每一任股權可買股數(shù)2．任股權的市場價格任股權的市場價格即實際交易價格，一般高于其公式價格。任股權可以使投資者獲得高度的個人杠桿和有限的損失。 3．任股權的評價：任股權可以附于股票或債券同時發(fā)行。若預期公司有較好(二)可轉(zhuǎn)換權證指在特定的價格下，能調(diào)換成同一公司普通股的債券或優(yōu)先股，調(diào)換時機由持有人選擇。權證的價格調(diào)換價格(Pc)=債券面值／調(diào)換比(R)實際上，轉(zhuǎn)換權證的價格一般高于理論價格，因為：②股價下跌時不進行調(diào)換，可避免風險。2．可轉(zhuǎn)換權證的評價困難的情況下，以較低利率和較寬松的條件得到負債資而負債性資本減少，從而優(yōu)化負債結構，減小償債風險。期的效用，反而增加了企業(yè)的長期債務，使企業(yè)背負承重的債務利息負擔。第六章短期融資決策短期融資，系指用來支持大部分流動資產(chǎn)并需在一年內(nèi)或超過據(jù)、短期借款、預收貨款、應付工資、應交稅金、應付利潤等。一、自發(fā)性融資(一)商業(yè)信用：由于賒購而引起的應付貨款，主要為應付帳款和(二)商業(yè)信用的成本：1．應付帳款：尚未清償?shù)膫鶆?。由于買方企業(yè)享有一定的信用條件，就必然地享受到一定的商業(yè)信用。放棄現(xiàn)金折扣成本=〔折扣百分比／(1－折扣百分比)〕×〔360／(信用期－折扣期)〕相當于：折扣額=(應付總額－折扣額)×利率×期限利率=折扣額／〔(應付總額－折扣額)×期限〕即：用相當于折扣金額的利息借入一筆資金使用了一段時間。②若在折扣期內(nèi)將應付帳款用于短期投資，收益率高于上述成③資金缺乏而欲使用展期信用時，一定要注意信用損失；④兩個以上不同信用條件進行選擇時，應比較上述成本。2．應付票據(jù)：是企業(yè)進行延期付款商品交易時開具的反映債權還，延期便要交罰金，因而風險較大。3．應付費用：企業(yè)內(nèi)部發(fā)生的各項應付費用，一般無成本。二、短期銀行借款(一)短期銀行借款的特點2．補償余額：銀行要求常年客戶必須保持一定水平的活期存款的存在提高了企業(yè)的實際貸款利率。銀行給了企業(yè)一個信用額度。貸款額一定百分比(通常在0.5%以下)的補償費用。這個協(xié)定實際上是企業(yè)向銀行支付貸款使用承諾費。(二)銀行貸款利息取的名義利率，為貸款利率的最低限；②浮動優(yōu)惠利率：隨其他短期利率的變動而浮動的優(yōu)惠利率；的情況下更使風險加劇。第七章資本成本第一節(jié)資本成本的內(nèi)涵一、資本成本的內(nèi)涵企業(yè)取得資金占用權而支付給資金提供者的報酬。(1)資金籌集費：資金籌集過程中的各項費用，如：廣告費、評估費等。(2)資金占用費：占用資金支付的費用，如：股息、借款利息、債券利息等。K=D／(P－F)或K=D／P(1－f)其中：P籌資金額D資金占用費F籌資費用f籌資費用率二、資金成本的應用場合2．是評價投資項目可行性的重要經(jīng)濟標準；、資金成本的不同表現(xiàn)形式：2．資本結構決策時，使用加權資金成本；第二節(jié)資金成本的計算一、個別資金成本LLLK長期借款成本率I借款年息L借款額K=LLLK長期借款成本率I借款年息L借款額LLTT所得稅率f籌資費率BBBK=I(1－T)／B(BBBBK債券資金成本BBI債券年息T所得稅率BBB債券籌資額(實際價)f籌資費率BKB=iB(1－T)／(1－fB)(1)評價法K股成本DG：股利增長率公式由來：股票的價值公式(2)資本資產(chǎn)定價模型KS=RS=RF+β(Rm－RF)4．優(yōu)先股成本5．保留盈余成本K=D／與普通股相同，但無籌資費用。二、綜合資金成本加權平均資金成本Kw：綜合資金成本W(wǎng)j的確定：個別資金量占總資金量的比重，可分別采用帳面值、市場值、目標值等價值確定。例：泰德公司當前的普通股每股股利為2.20元，公司股利水平(2)請用兩種模型計算泰德公司股權資本成本。。公司當前普通股市價＄25/股，未來每股股息＄2，現(xiàn)有25三、邊際資本成本每增加一個單位資金而增加的成本——追加籌資時的成本。步驟：1.計算籌資突破點=可用某一特定成本率籌集到的某種資金額／該種資金在2.計算邊際資金成本克倫能夠以稅后成本9%的代價問題：請計算克倫公司的邊際成本及融資規(guī)模間斷點(Break第八章資本結構與融資風險第一節(jié)融資風險融資風險：籌資規(guī)劃引起收益變動的風險。杠桿：公司運用固定成本性質(zhì)類的資產(chǎn)或資金(如長期負債利息)來擴張利潤的能力。一、經(jīng)營風險與經(jīng)營杠桿(一)經(jīng)營風險及其影響因素1．經(jīng)營風險：由決策是否正確，經(jīng)營是否妥善以及市場變動等本占總成本的比例；場環(huán)境變化時銷售額變動大，則其經(jīng)營風險大；④企業(yè)的規(guī)模和市場占有率。規(guī)模大的企業(yè)占據(jù)較大的市場，具有強的市場競爭力，能保持銷售的穩(wěn)定，固風險相對小；⑤企業(yè)隨投入物價格變動調(diào)整產(chǎn)品售價的能力。(二)經(jīng)營杠桿：業(yè)固定成本占總成本的比例)。在企業(yè)經(jīng)營的其他因素不變時，經(jīng)營杠桿大的企業(yè)銷售額的些許下降(或上升)會導致利潤的大幅度下降(或上升)。e稅息前盈余變動與銷售量變動的比率。(Q2－Q1)/Q1二、財務風險與財務杠桿(一)財務風險每股收益帶來的風險成為財務風險，即籌資策略引起的風險。企業(yè)負債經(jīng)營，不論利潤多少，債務利息不變(相當于固定成本支出)，利潤越大，每單位利潤所負擔的利息就少，從而使權益資本的收益率大幅度提高。(二)財務杠桿：我們把企業(yè)資本結構中長期債務的運用對每股收益的影響稱每股盈余變動與稅息前利潤變動之比。=〔(EBIT2－I)(1－T)－(EBIT1－I)(1－T)〕／(EBIT1－I)(1－T) (EBIT－EBIT)／EBIT211=(S－VC－F)／(S－VC－F－I)起的每股盈余的增長幅度。②在資本總額、稅息前盈余相同的情況下，負債比率越高，財務杠桿系數(shù)越高，財務風險越大，但每股盈余也越高。制DFL的途徑：合理安排資本結構，適度負債。三、總風險與聯(lián)合杠桿(一)總風險：由經(jīng)營策略和負債比率共同作用形成的風險。(二)聯(lián)合杠桿：(Degreeofcombinedleverage)幅度。DCL=DOL×DFL=(⊿EPS／EPS)／(⊿Q／Q)優(yōu)先股(5元股利)，200萬股普通股(面值1元)。公司綜合司每股收益。①DCL能夠估計出銷售額變動對每股收益造成的影響；②DCL可以反映經(jīng)營杠桿和財務杠桿之間的關系，即為了達在財務杠桿的分析中，我們看到，隨著財務杠桿系數(shù)的加大，本支出加大，資本收益能力比率(BEP=EBIT/總資產(chǎn))小于債務成本時，每股收益將下降。而且由于財務杠桿的放大作用，每股收益資而言)的臨界點，即：每股盈余無差別點。每股盈余無差別點是指每股盈余不受融資方式影響的銷售水平。(S1－VC1－F1－I1)(1－T)=(S2－VC2－F2－I2)(1－T)NN12例：摩根公司考慮在紐約開設一個作為獨立法人來運營的分公司，摩根公司的財務分析家預測新公司每年利稅前收益大致都在＄6,000,000這一水平。目前公司考慮如下兩種融資方案(邊②計算每股盈余無差別點的EBIT；④假定按方案II，該子公司的已獲利息倍數(shù)是多少？第二節(jié)資本結構一、資本結構和股東權益之間的比例。二、資本結構理論(一)傳統(tǒng)資本結構理論(教材P195頁)1．凈收益理論：負債杠桿越大，公司價值越大。凈營業(yè)收益理論：負債越大，權益風險越大，權益成本提高，公司價值不會增高。(二)現(xiàn)代資本結構理論——MM理論2．發(fā)展的MM理論——稅賦利益與破產(chǎn)成本的權衡理論。P頁)低，企業(yè)的證券價值(企業(yè)價值)最大。有一個耗時15年的火力發(fā)電主體建設項目。因此公司不得不經(jīng)常到資本市場為項目融資，總籌資10億美元，其中大部分是通過發(fā)行普通股和第一抵押債券籌得。1992年7月，當利率幾乎達歷史最高紀錄時，公司發(fā)行了1億美元的息票率為14.5%的第一抵押債券，半年付息一次，2022回條款。與銀行討價還價后，公司決定采用遞延贖回條款，此條款價14.5%息票率的長期債券在1992年已很難推銷，此次發(fā)行成本就為發(fā)行總額的理事吉西指出，公司證券的主要持有者——保險公司和退休金機構通股股票來籌資，所以投資機構對公司不滿。董事會另一位理事任銀行總經(jīng)濟師，叫巴巴拉，她不同意吉西的觀點。她認為投資機構應該明白，如果利率下降，息票率高，那巴拉測算了公司一年期息票率的概率分布，結果如下：短期利率預計停留在目前的水平上，西格公司的邊際稅率為務的一部分，要求你回答下列問題。①確定現(xiàn)在調(diào)換的凈現(xiàn)值(NPV)。應用什麼貼現(xiàn)率來折算現(xiàn)量？為什麼？西格電力公司是否應調(diào)換目前所發(fā)行的債券？不感興趣？③評論吉西先生的觀點。④假定從現(xiàn)在開始，一年后將發(fā)行24年期限的債券，請你根據(jù)巴巴拉女士對將來息票率的測算，確定債券調(diào)換的預期凈現(xiàn)值。少？根據(jù)這些分析，公司應該現(xiàn)在調(diào)換還是等到下一年調(diào)換？⑤不同期限金融債券的利率如下：30年9.25符合這些利率的利率曲線是不是能證實巴巴拉女士所提供的利率預息保障倍數(shù)和債券等級？(提示：考慮帳面價值和市場價值)西格電力公司是否比非政府控制公司有更多的或更少的理由調(diào)換第九章資本投資決策與預算第一節(jié)固定資產(chǎn)投資(一)概念：①營業(yè)現(xiàn)金流入=銷售收入－付現(xiàn)成本(經(jīng)營成本)=銷售收入－銷售成本+折舊②固定資產(chǎn)殘值回收③流動資金回收。①設備購置費②流動資金墊支③生產(chǎn)線維護修理費④稅金及費用4．凈流量=現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出(二)現(xiàn)金流量預測是該項目產(chǎn)生的增量現(xiàn)金流量。注意區(qū)分相關成本與非相關成本①必須有另外的投資機會作為比較對象。②兩方案互斥③是喪失掉的收益④是為分析特定資源的最優(yōu)利用方案而建立。(三)利潤與現(xiàn)金流量1．區(qū)別：利潤以權責發(fā)生制為基礎，現(xiàn)金流量以收付實現(xiàn)制為2．投資決策選擇現(xiàn)金流量的原因①壽命期內(nèi)利潤總額等于現(xiàn)金流量總額；②利潤受會計制度、會計方法的影響，而現(xiàn)金流量不受影響；③利潤不能反映企業(yè)即時對現(xiàn)金的實際使用結果和對現(xiàn)金的需求程度。企業(yè)利潤再高，但無現(xiàn)金也難以運轉(zhuǎn)。二、投資決策的方法(一)貼現(xiàn)法(動態(tài))1．凈現(xiàn)值(NPV)：壽命期內(nèi)項目現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值NPV＞0，項目投資報酬率＞資金成本，可做；NPV＜0，項目投資報酬率＜資金成本，不做；NPV=0，項目投資報酬率=資金成本，不做。NPV＞0，項目投資報酬率＞最低報酬率，可做；NPV＜0，項目投資報酬率＜最低報酬率，不做；NPV=0，項目投資報酬率=最低報酬率，做。與現(xiàn)金流出現(xiàn)值之比。含報酬率：使投資方案未來凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。IRR不需要i，但要有資金成本或最低收。①兩者結論一致：獨立的常規(guī)項目常規(guī)項目：前期投資，后期收益的項目。A．互斥項目(幾個項目只選其一)·現(xiàn)金流發(fā)生時間不同(規(guī)模相同)B．非常規(guī)項目：前期流入，后期流出。(二)非貼現(xiàn)法(靜態(tài))T所需時間。NBt=Ktt=1t=1R=年均凈利潤/總投資3．追加投資回收期(⊿T)及追加投資收益率(⊿R)T⊿T⊿NBt=⊿Kt年份年份12345678，同類投資項目要求的最低收益率為12%。(二)固定資產(chǎn)更新②更新與不更新兩種設備使用期通常不等。2．選用方法：平均年成本法例：某企業(yè)進行設備更新決策，現(xiàn)有設備甲的變現(xiàn)價值為10000解：先作現(xiàn)金流量圖，因為兩種設備的使用壽命不相同，所以選用年成本法(AC法)進行比較。AC=10000(A/P，i，N)+2800－2000(A/F，i，N)甲0甲0甲AC=15000(A/P，i，N)+2000新0B∵AC＞AC∴選新設備好。甲新3．注意：①年均成本法應用于兩個互斥方案的比較，由于年限②由于設備使用年限不同，所以一般按使用期短者年份比較成本，可靠性較高。4．經(jīng)濟壽命的確定經(jīng)濟壽命：使得固定資產(chǎn)在使用期內(nèi)平均年運行成本最低的min{AC}時，可求出N*。(三)所得稅與折舊對投資的影響1．稅后成本=成本(1－稅率)稅后收入=收入(1－稅率)稅后凈利=(收入－成本)(1－稅率)2．折舊抵稅：折舊為未付現(xiàn)成本，使應稅利潤總額減少。稅金減少額=折舊額×所得稅率營業(yè)現(xiàn)金流=營業(yè)收入－成本+折舊－所得稅=(營業(yè)收入－成本)(1－稅率)+折舊=(營業(yè)收入－付現(xiàn)成本)(1－稅率)+折舊×稅率利得納稅支出為(1000－0)×40%1~20年：(400)(31,400)1 (16,000) (2,960) (800) 五、投資風險分析(現(xiàn)金流不確定)b為風險報酬斜率Q為風險程度②算法：利用已知現(xiàn)金流及其概率計算標準差，從而確定風iQi為市場平均無風險報酬率；Q為市場平均變化系數(shù)(風險程度)。③根據(jù)②所得的k，對現(xiàn)金流量重新計算得出修正后的2．肯定當量法：先用肯定當量系數(shù)調(diào)整有風險的現(xiàn)金流，用調(diào)相同點：分子有風險，分母無風險。調(diào)整方法：分子不動調(diào)分母——風險調(diào)整貼現(xiàn)率分母不動調(diào)分子——肯定當量法。第九章流動資產(chǎn)管理第一節(jié)概述1．流動資產(chǎn)：可以在一年以內(nèi)或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變。2．形態(tài)：現(xiàn)金、應收帳款(預付帳款)、存貨、短期投資等。第二節(jié)現(xiàn)金和有價證券的管理現(xiàn)金：企業(yè)中流動性最強的資產(chǎn)，包括：庫存現(xiàn)金、銀行存款、本。有價證券：短期證券投資，現(xiàn)金的一種轉(zhuǎn)換方式。二、現(xiàn)金管理目標——最合適的現(xiàn)金存量現(xiàn)金存量應滿足：交易性需求：日常業(yè)務；投機性需求：不尋常的購買機會。缺乏現(xiàn)金的后果：喪失購買機會；現(xiàn)金過量：不能投入有效周轉(zhuǎn)，無法取得利潤。二、現(xiàn)金管理的內(nèi)容現(xiàn)金預算、現(xiàn)金流管理、現(xiàn)金收支控制、理想現(xiàn)金余額、現(xiàn)金步2．使用現(xiàn)金浮游量4．推遲付款四、最佳現(xiàn)金持有量的確定(一)成本分析模式——持有成本最低的持有量1．資金成本C：資金占用的成本，可用銀行存款利率代替，一有量成正比。理成本C：資金管理費用，一般與持有量無關。(二)隨機模式現(xiàn)金持有量HRL在H與L之間，則不做任何處理。當現(xiàn)金存量介于H與L之間時，不變；R為最優(yōu)現(xiàn)金返回線，即平均最佳持有量。第三節(jié)應收帳款管理一、應收帳款的管理目標——追求利潤，賒銷可增加銷售，開拓市場，減少存貨。應收帳款的成本：機會成本：同期有價證券利率管理成本壞帳損失二、信用政策的確定1．信用期間的決策分析信用期間：企業(yè)允許顧客從購貨到付款的時間間隔。信用期延長：可增加銷售額，但同時，應收帳款、壞帳損失及例某公司銷售額下降，在排除質(zhì)量等其他因素外，公司認為是由于其相對嚴格的信用標準和信用政策所致。公司現(xiàn)每年有N／30)，預計20%客戶會利用現(xiàn)金折扣，這一行動預計會增問題：計算該公司這一計劃對稅前利潤的影響。3．信用標準：公司同意授予顧客信用所要求的最低標準(5C)等級低的客戶，給予一般較嚴格的信用政策。三、應收帳款收帳政策2．收帳政策的日常管理：①收帳方針：催帳方式，法律手段。②信用保險：正常損失以外的那部分損失。第三節(jié)存貨管理一、存貨的意義大批購進材料可形成巨額成本節(jié)約；維持成品存貨，保持連續(xù)生產(chǎn)，可充分利用生產(chǎn)設備。二、存貨成本(一)取得成本：為取得某種存貨而支出的成本1．定貨成本：取得定單的成本，如辦公、差旅、郵費、電話費D/Q)·K+F1D：存貨年需要量K：每次定貨成本Q：每次進貨批量取得成本=定貨成本+購置成本(二)存儲成本：存貨占用資金的利息。倉庫費、保險費、破損費等KC：單位存儲成本Q/2：存儲期內(nèi)平均存量(三)短缺成本：TCs，由于存貨短缺而造成的停工損失等。s三、存貨決策(一)經(jīng)濟批量基本模型①存貨瞬時補充；②集中一次入庫；③無缺貨成本；④年需求存量時間張計數(shù)單位，一般為500張左右)標準尺寸紙，現(xiàn)行產(chǎn)品費用為每令＄2.00。每次訂貨成本為＄41.25。年儲存成本是商品進種政策條件下公司的年總庫存成本。最佳訂貨頻率。6.假設另外紙張供應商向復印公司提供下列價格折扣表數(shù)量(令)(二)基本模型的擴展1．定貨提前期放棄假設①R示。存量RRL可按基本模型計算可按基本模型計算(三)存貨陸續(xù)供應和使用存量E時間送貨期送貨期上述模型可用于決策自制零件與外購零件的選擇。(三)保險儲備：以備送貨延遲或銷貨突然增大。本之和最小。SSBSSBC為缺貨成本BC為保險儲備成本BSU年定貨次數(shù)單位缺貨成本一次定貨缺貨量年定貨次數(shù)BC保險儲備量單位存儲成本SUCSUC第十章股利政策益益－投資損失(一)利潤分配項目1．盈余公積金：從凈利潤中提取形成，用于彌補公司虧損，擴大生產(chǎn)經(jīng)3．股利：從累計盈余中分派，無利不分。也可用盈余公積分配，但剩余(二)利潤分配順序2．計提法定盈余公積：本年利潤*計提比例，有虧損時，補虧后凈利計(一)現(xiàn)金股利(二)股票股利：增發(fā)股票以支付股利，按股東持股比例分配。：除現(xiàn)金以外的資產(chǎn)，如其他公司的債券等。(四)股利支付程序股利政策利于其安排收支。2．固定股利發(fā)放率：每股股利=每股盈余*固定比率第三節(jié)股票分割、股票股利和股票回購一、股票分割：將股票面額減少一定比例，同時將股數(shù)以同幅度降低價格時使用的一種手段。二、股票股利：在不改變股東權益的情況下采用的一種化整為零的手段，目的是控制股票市場價值。；金支出時，分配股票)，屬于發(fā)展中公司行為，可以維持較低小額投資者，但費用較高；對股東，資產(chǎn)價值不發(fā)展來看，股價回升的可能性很大，可以獲得權利，可以有一定的納稅優(yōu)勢(回購股票屬資本利得)，但對武術教案數(shù)一、學習基本手型、手法、步型、步法等的二、學習三路長拳第一段1-4動任務難點：三路長拳中的虛步亮掌時課的內(nèi)容間第1次1、使學生初步了解武術的基本練習功組織教法××××××××××××××××××××××××××××體育委員班級課的基本難點課的開始部分課次(1)頭部運動(2)四肢運動(3)俯背運動(4)弓步運動(5)仆步壓腿(6)正壓腿(7)膝關節(jié)運動(8)踝、腕關節(jié)運動一、基本手型、手法、步型、步法等拳：拳握緊，拳面平、直腕掌：四指并攏伸直，拇指彎屈緊扣于虎口處勾：五指第一指節(jié)捏攏在一起，屈腕弓、馬、仆、虛、歇、丁步，坐盤，插步，蓋步速度適中2、成廣播體操隊形散開教法：教師口令指揮，學生練習。要求：準備活動充分組織：集體練習1、簡介本課程基本功練習內(nèi)容演練技巧并示范基本部分準備部分武術教案課的內(nèi)容課的內(nèi)容順肩、急旋前臂的動作有力，有寸勁點：姿勢挺拔，動作舒展，快速有力組織教法4、學生練習基本功法，教師指導組織：集體練習基本部分課的分時間組組織：集體練習1、教師提示并口令指揮要求：積極放松場地布置田徑場器材及設備(1)靜力性放松(2)抖動四肢放松結束部分課后小結備注武術教案第第2次正確方法。重點重點：基本功練習中的挺胸、立腰或塌腰難點難點：長拳中的大躍步前穿課的課的內(nèi)容部分一、正側壓腿、正側踢腿、里合腿、腿課的基本目的任務組織教法時間班級課次數(shù)開始部分準備部分基本開始部分準備部分基本部分基本部分時間體育委員××××××××××××××××××××××××××××教法：宣講法2、成廣播體操隊形散開、專門性練習由肋木輔助練習2、教師講解壓韌帶要領并示范組織：集體練習?分組練習2、教師講解示范，并強調(diào)動作要領學生練習，教師指導3、教師領做，學生跟練1、繞田徑場慢跑二圈(2×400m)2、徒手操(4×8拍)(1)頭部運動(2)四肢運動(3)俯背運動(4)膝關節(jié)運動(5)踝、腕關節(jié)運動3、專門性練習：拉韌帶一、正側壓腿、正側踢腿、里合腿、擺腿要點：直體向前、向下壓振，逐漸加大振幅，逐步提高腿的高度武術教案課的內(nèi)容組織教法4、學生集體練習，教師糾錯課的內(nèi)容組織教法4、學生集體練習，教師糾錯5、學生分組練習，教師糾錯求1、學生仔細觀察，認真練習2、教師啟發(fā)引導學生完成動作組織：集體練習2、師生同步練習3、學生練習，教師口令指揮4、教師糾錯，學生再練習5、教師總結分6、大躍步前穿組組織：集體練習1、教師提示并口令指揮4、提示課外練習注意事項要求：積極放松場地布置田徑場器材及設備(1)伸展性放松(2)抖動四肢放松(3)呼吸調(diào)整放松結束部分課后小結備注武術教案人數(shù)人數(shù)日期課次第3次重點：套路學習的虛步栽拳、提膝穿掌的方向路線難點：基本功練習腰的靈活性時間課的內(nèi)容2、師生問好組織教法××××××××××××××××××××××××××××體育委員一、腰功、跳躍、平衡練習三、單足跳、蛙跳等班級課的基本點難點課的目的任務開始部分11、繞田徑場慢跑二圈(2×400m)2、徒手操(4×8拍)(1)頭部運動(2)四肢運動(3)俯背運動(4)膝關節(jié)運動(5)踝、腕關節(jié)運動(6)拉韌帶3、專門性練習：基本功、五步拳一、腰功、跳躍、平衡練習要點：兩腿挺膝伸直，挺胸、塌腰、收髖，并向前折體要點：盡量增大繞環(huán)幅度要點：兩手臂盡量伸直2、成廣播體操隊形散開、專門性練習由肋木輔助練習，學生練習3、學生練習五步拳，教師指導糾錯組織：集體練習分解教學3、教師講解示范單個動作4、教師領做，學生跟練基本部分準備部分武術教案課的內(nèi)容課的內(nèi)容響的一瞬間，屈膝收控于右腿側。5、大躍步前穿要點：躍步要遠，落地要輕，兩臂上擺度要大。要點：平穩(wěn)站立，扣緊膝窩，腳底朝上組織教法5、學生自練，教師指揮6、教師糾錯，學生再練習及糾正方法8、學生分組自練，教師巡回指導9、集體練習，教師指揮錯，學生再練習要求：講解簡明扼要，學生觀察思考基本部分課的分時間組組織：集體練習1、教師提示并口令指揮4、提示課外練習注意事項要求：積極放松器材及設(1)靜力性放松(2)抖動四肢放松4、布置課后作業(yè)備備注結束部分課后小結場地布置武術教案人數(shù)人數(shù)日期課次第4次二、單足跳、蛙跳體素質(zhì)，尤其是腿部力量。重點：轉(zhuǎn)身踢腿馬步盤肘難點：彈跳力的練習時課的內(nèi)容間2、師生問好組織教法體育委員××××××××××××××××××××××××××××班級課的基本點難點課的目的任務開始部分2、成廣播體操隊形散開、專門性練習由肋木輔助練習2、教師指導糾錯1、教師完整示范2、教師分解教學模仿練習4、教師領做，學生跟練1、繞田徑場慢跑二圈(2×400m)2、徒手操(4×8拍)(1)頭部運動(2)四肢運動(3)俯背運動(4)膝關節(jié)運動(5)踝、腕關節(jié)運動3、專門性練習：柔韌練習、基本功要點：兩臂要劃立圓，幅度要大，擺要點：左腿后撤一步成右弓步，右掌向下、向后伸直成后勾手，左掌經(jīng)腰基本部分準備部分體育教學(教案)組織教組織教法5、學生自練，教師指揮糾正方法9、學生分組自練，教師巡回指導11、集體糾錯，學生再練習，教師小結要求：講解簡明扼要，學生觀察思考組織：學生分組練習教法：學生練習，教師指導課的內(nèi)容盤肘要快速有力，右肩前傾。歇步要兩腿交叉全蹲，左腿大小腿靠緊，臀部貼于左小腿外側，膝關節(jié)在全腳著地。基本部分課的分時間組組織：集體練習1、教師提示并口令指揮4、提示課外練習注意事項要求：積極放松器材及設備(1)靜力性放松(2)抖動四肢放松4、布置課后作業(yè)課后小結結束部分場地布置備注武術教案人數(shù)人數(shù)日期課次第5次質(zhì)，促進身體的全面發(fā)展。重點：五種步型的動作要領難點：長拳中的幾個難度動作時間課的內(nèi)容2、師生問好組織教法××××××××××××××××××××××××××××體育委員一、弓、馬、仆、虛、歇五種步型練習班級課的基本難點課的目的任務開始部分2、成廣播體操隊形散開、專門性練習由肋木輔助練習2、教師指導糾錯1、逐漸延長站立時間，左右交替練習習1、繞田徑場慢跑二圈(2×400m)2、徒手操(4×8拍)(1)頭部運動(2)四肢運動(3)俯背運動(4)膝關節(jié)運動(5)踝、腕關節(jié)運動3、專門性練習：柔韌練習、彈跳力一、五種步型使兩腳尖朝前，兩膝微向內(nèi)扣?；静糠譁蕚洳糠治湫g教案組織教組織教法5、教師小結組織：集體練習教師邊講解邊示范2、教師領做，學生同步練習3、學生自練，教師巡回指導4、集中糾錯，學生再練習要求：講解簡明扼要，學生觀察思考課的內(nèi)容要點：挺胸、直背、塌腰、沉髖要點：挺胸、直背塌腰、前虛后實，虛實分明要點：挺胸、塌腰、兩腿并攏貼緊、穩(wěn)要點：動作之間的銜接基本部分課的分時間組組織：集體練習1、教師提示并口令指揮4、提示課外練習注意事項要求：積極放松場地布置田徑場器材及設備(1)靜力性放松(2)抖動四肢放松4、布置課后作業(yè)結束部分課后小結備注武術教案人數(shù)人數(shù)日期課次第6次重點：彎道跑的擺臂及身體重心控制，弓步劈拳左右腳上步帶弧形全腳著地時間課的內(nèi)容2、師生問好組織教法××××××××××××××××××××××××××××體育委員二、途中跑、彎道跑技術要領及練習班級課的基本點難點課的目的任務開始部分2、成方向相反的兩橫排、專門性練習由肋木輔助練習2、講解游戲名稱、方法、規(guī)則學生做游戲1、學習擺臂技術確技術1、繞田徑場慢跑二圈(2×400m)2、游戲：長江黃河一組同學叫“長江”，另一組叫“黃河”3、專門性練習：柔韌練習、基本功一、途中跑、彎道跑要點：當擺動腿擺到最高點時，即以腳掌微蹺起做由前向下后方的運動，重心投影點約1.5腳掌處著基本部分準備部分武術教案課的內(nèi)容課的內(nèi)容節(jié)奏。越小，跑的速度越快，身體向內(nèi)傾斜程度就越大，為了跑最短距離，腳著地點應盡量靠近左側分道線。：動作要連貫、協(xié)調(diào)，震腳腿要組織教法習教法：同前一次課要求：講解簡明扼要，學生觀察思考基本部分課的分時間組組織：集體練習1、教師提示并口令指揮4、提示課外練習注意事項要求：積極放松場地布置田徑場器材及設備(1)牽拉放松(2)抖動四肢放松4、布置課后作業(yè)結束部分課后小結備注武術教案數(shù)一、復習三路長拳第三段3-4動