公司理財(cái)備課教案

1公司財(cái)務(wù)管理第一章總論第一節(jié)公司理財(cái)概述一、公司理財(cái)發(fā)展史2、19世紀(jì)末，兼并、重組盛行，股份公司誕生，公司理財(cái)從3、20世紀(jì)20年代，資金需求量大，著重對(duì)外投資，忽視內(nèi)4、20世紀(jì)30年代，世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)，開始重視經(jīng)濟(jì)效益、資調(diào)控的現(xiàn)今流量問題。、50年代，資本預(yù)算、資本時(shí)間價(jià)值、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法。擇與投資策略。7、70年代以來(lái)，期貨、期權(quán)、股票指數(shù)期貨交易等新投融資2手段逐步應(yīng)用。重視企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與規(guī)避。描述性——定量分析、理論性分析資金籌措——資產(chǎn)管理、資本分配、公司評(píng)價(jià)二、公司理財(cái)目標(biāo)(一)企業(yè)的目標(biāo)及其對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求企業(yè)管理目標(biāo)：生存、發(fā)展、獲利風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)能夠長(zhǎng)期、穩(wěn)定地生存下去。理要求：籌集企業(yè)發(fā)展所需資金。要求：合理有效使用資金使企業(yè)獲利。(二)公司理財(cái)目標(biāo)3．股東財(cái)富最大化(企業(yè)價(jià)值最大化)3三、財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)及對(duì)象(一)財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)(二)財(cái)務(wù)管理的對(duì)象——資金及其流轉(zhuǎn)、財(cái)務(wù)關(guān)系注：長(zhǎng)期循環(huán)中，折舊是現(xiàn)金的一種來(lái)源。銷售收入制造成本銷售財(cái)務(wù)費(fèi)用稅前利潤(rùn)所得稅(33%)稅后利潤(rùn)4所以：現(xiàn)金余額＝稅后利潤(rùn)＋折舊2．資金流轉(zhuǎn)不平衡的原因·外部原因：市場(chǎng)變化、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等(三)財(cái)務(wù)關(guān)系(四)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容①直接投資和間接投資直接投資：把資金直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。如：興建工間接投資：把資金投放于金融性資產(chǎn)。如：股票投資、債券5②長(zhǎng)期投資與短期投資長(zhǎng)期投資：影響所及超過(guò)一年的投資(資本性投資)。評(píng)價(jià)時(shí)注重貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。評(píng)價(jià)時(shí)注重現(xiàn)時(shí)效益。2．融資：融通資金①權(quán)益資金和債務(wù)資金權(quán)益資金：企業(yè)股東提供的資金，不需償還，籌資風(fēng)險(xiǎn)小，要求的報(bào)酬率高。債務(wù)資金：債權(quán)人提供的資金，要按期歸還，有風(fēng)險(xiǎn)，但要求的報(bào)酬率比前者低。資本結(jié)構(gòu)=權(quán)益資本/債務(wù)資本②長(zhǎng)期資金和短期資金合理安排兩者比重股利支付率：利潤(rùn)中作為發(fā)放股利的部分占全部利潤(rùn)的比率。過(guò)高，則影響再投資能力，企業(yè)后勁不足，影響股價(jià)；過(guò)低，則不能滿足股東即時(shí)利益，股價(jià)可能下跌。6第二節(jié)一、公司類型和組織機(jī)構(gòu)二、公司的稅收環(huán)境公司組織與環(huán)境(略)流轉(zhuǎn)稅：增殖稅、營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅、關(guān)稅、城鄉(xiāng)維護(hù)建設(shè)稅、證券交易稅所得稅：企業(yè)所得、個(gè)人所得、農(nóng)牧業(yè)稅、資源稅行為稅：屠宰稅、印花稅、固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅、車船使用稅、船舶噸位稅財(cái)產(chǎn)稅：房產(chǎn)稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、契稅、遺產(chǎn)稅三、公司金融環(huán)境——金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)：資金融通的場(chǎng)所狹義：有價(jià)證券市場(chǎng)。(一)金融市場(chǎng)與企業(yè)理財(cái)。(二)金融性資產(chǎn)的特點(diǎn)：(現(xiàn)金或有價(jià)證券)。73．風(fēng)險(xiǎn)性：某種金融性資產(chǎn)不能恢復(fù)其原投資價(jià)格的可能性。主要有違約風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性與收益性成反比；收益性與風(fēng)險(xiǎn)性成反比。如：現(xiàn)金的流動(dòng)性最高，但持有現(xiàn)金不能獲得收益；政府債券的收益較好，但流動(dòng)性較差。股票的收益較好，但風(fēng)險(xiǎn)大；政府債券的收益不如股票，但其風(fēng)險(xiǎn)小。(三)資金市場(chǎng)和資本市場(chǎng)據(jù)，企業(yè)短期債券；⑤銀行承兌匯票；⑥購(gòu)買和轉(zhuǎn)賣協(xié)議。(四)金融市場(chǎng)上利率的決定因素場(chǎng)上資金的購(gòu)買價(jià)格，可用下式表示：利率=純粹利率＋通貨膨脹率＋變現(xiàn)力附加率＋違約風(fēng)險(xiǎn)附加率＋到期風(fēng)險(xiǎn)附加率0＜利率≤平均利潤(rùn)率82．通貨膨脹附加率：由于通貨膨脹使貨幣貶值，投資者真實(shí)報(bào)3．變現(xiàn)力附加率：各種有價(jià)證券的變現(xiàn)力是不同的。4．違約風(fēng)險(xiǎn)附加率：借款人未能按時(shí)支付利息或未如期償還貸5．到期風(fēng)險(xiǎn)附加率：因到期時(shí)間長(zhǎng)短不同而形成的利率差別。四、經(jīng)濟(jì)環(huán)境——企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況9第二章財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)第一節(jié)財(cái)務(wù)分析概述一、財(cái)務(wù)分析的意義二、財(cái)務(wù)分析的目的：有限資源的有效配置經(jīng)營(yíng)者所有者債權(quán)人三、財(cái)務(wù)分析步驟2、收集資料，整理資料3、解釋及評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)報(bào)表第二節(jié)財(cái)務(wù)比率分析財(cái)務(wù)比率分析是運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)過(guò)去的財(cái)務(wù)狀況和要求：掌握各種財(cái)務(wù)比率的定義、公式、分析及應(yīng)用。企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，可在近期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資金。(一)流動(dòng)比率反映短期償債能力1．公式：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債②一般情況下，營(yíng)運(yùn)資金(流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債)=流動(dòng)負(fù)債；③影響因素：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度、存貨周轉(zhuǎn)速度。(二)速動(dòng)比率反映短期償債能力1．公式：速動(dòng)比率=(流動(dòng)資產(chǎn)－存貨)/流動(dòng)負(fù)債②一般速動(dòng)比率=1較為合理③影響因素：應(yīng)收帳款變現(xiàn)力④保守速動(dòng)比率=(現(xiàn)金+短期證券+應(yīng)收帳款凈額)/流動(dòng)負(fù)債(三)影響變現(xiàn)力的其他因素1．增強(qiáng)變現(xiàn)力的因素：銀行貸款指標(biāo)、準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)、償債能力聲譽(yù)等。二、資產(chǎn)管理比率衡量企業(yè)資產(chǎn)管理效率的財(cái)務(wù)比率(一)營(yíng)業(yè)周期1．定義：取得存貨到銷售存貨并收回現(xiàn)金所經(jīng)歷的時(shí)間。營(yíng)業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)2．應(yīng)用分析：營(yíng)業(yè)周期長(zhǎng)(短)，則資金周轉(zhuǎn)速度慢(快)，資金變現(xiàn)能力弱(強(qiáng))，流動(dòng)速動(dòng)比率小(大)。(二)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)1．公式：存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率=360×平均存貨/銷貨成本(三)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)1．公式：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=360×平均應(yīng)收帳款/銷售收入①銷售收入為扣除折舊和折讓后的銷售收入凈額平均應(yīng)收帳款為未扣除壞帳準(zhǔn)備的應(yīng)收帳款毛額②影響因素：季節(jié)性經(jīng)營(yíng)、分期付款、大量現(xiàn)銷、期末銷量大(四)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1．公式：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均流動(dòng)資產(chǎn)2．應(yīng)用分析：周轉(zhuǎn)率高(低)，周轉(zhuǎn)速度快(慢)，資產(chǎn)節(jié)約(浪費(fèi))，收入增大(減少)，盈利能力增強(qiáng)(減弱)。(五)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1．公式：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均資產(chǎn)總額2．應(yīng)用分析：反映資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)速度，速度越快，銷售能力越強(qiáng)。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)反映企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)獲取收入的能力。三、負(fù)債比率債務(wù)和資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系，反映企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。(一)資產(chǎn)負(fù)債率1．公式：資產(chǎn)負(fù)債率=(負(fù)債總額/資產(chǎn)總額)×100%①資產(chǎn)是指扣除累計(jì)折舊后的凈資產(chǎn)債權(quán)人：要求較好的償債能力，負(fù)債率越小越好；經(jīng)營(yíng)者：同時(shí)考慮風(fēng)險(xiǎn)和收益，選擇合適比例。③資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。(二)產(chǎn)權(quán)比率1．公式：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益×100%②反映債權(quán)資本受保障程度，比率越低，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。③實(shí)務(wù)操作：經(jīng)濟(jì)膨脹、通貨膨脹時(shí)，多負(fù)債；經(jīng)濟(jì)萎縮、蕭條時(shí)，少負(fù)債。(三)有形凈值債務(wù)率2．應(yīng)用分析：是一種保守、謹(jǐn)慎的比率，比率越低，長(zhǎng)期償債(四)已獲利息倍數(shù)1．公式：已獲利息倍數(shù)=稅息前利潤(rùn)/利息費(fèi)用①利息為財(cái)務(wù)費(fèi)用+固定資產(chǎn)建設(shè)期利息；②反映利息償還的保障能力，即稅息前收益是利息的多少倍。(五)影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素經(jīng)營(yíng)租賃：未作為長(zhǎng)期負(fù)債入帳，應(yīng)適當(dāng)考慮其對(duì)長(zhǎng)期償債2．擔(dān)保責(zé)任：擔(dān)保構(gòu)成或有負(fù)債，可能影響長(zhǎng)期償債能力。四、盈利能力比率(一)銷售凈利率1．公式：銷售凈利率=(凈利潤(rùn)/銷售收入)×100%①表明銷售收入中有多大比例可能形成凈利，比率越大越好；②同類指標(biāo)：銷售毛利率、銷售稅金率、銷售成本費(fèi)用率。(二)銷售毛利率1．公式：銷售毛利率=〔(銷售收入－銷售成本)/銷售收入〕2．應(yīng)用分析：表明銷售收入中有多大比例可形成利潤(rùn)及成本外費(fèi)用，該比率越大，盈利的可能越大。(三)資產(chǎn)凈利率1．公式：資產(chǎn)凈利率=(凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額)×100%①綜合反映每單位資產(chǎn)所生成的利潤(rùn)，表明總資產(chǎn)利用效率。②影響因素：產(chǎn)品價(jià)格、成本、產(chǎn)銷量、資金占用量等。(四)凈值報(bào)酬率1．公式：凈值報(bào)酬率=(凈利潤(rùn)/平均股東權(quán)益)×100%2．應(yīng)用分析：反映每單位凈資產(chǎn)所獲凈利，即自有資金收益能第三節(jié)財(cái)務(wù)狀況綜合分析杜邦財(cái)務(wù)分析體系(DUPONT)凈值報(bào)酬率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)(權(quán)益凈利率)＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)(盈利能力)(資產(chǎn)管理能力)(償債能力)其中：權(quán)益乘數(shù)=1/(1－資產(chǎn)負(fù)債率)第四節(jié)上市公司的財(cái)務(wù)分析一、上市公司的財(cái)務(wù)比率(一)每股盈余1．公式：每股盈余=(凈利潤(rùn)－優(yōu)先股股息)/(年度末股份總數(shù)－年度末優(yōu)先股數(shù))①反映普通股獲利水平，指標(biāo)值越高，公司盈利能力越強(qiáng)。②年度內(nèi)普通股股數(shù)發(fā)生增減變化時(shí)，平均發(fā)行在外的普通股股數(shù)=∑(發(fā)行在外普通股股數(shù)×發(fā)行在外月份數(shù))/12分紅多；不同公司股票每一股的凈資產(chǎn)并不相同，所以，每股盈余不能進(jìn)行企業(yè)間的比較。(二)市價(jià)與每股盈余比率——市盈率1．公式：市盈率(倍數(shù))=普通股每股市價(jià)/普通股每股盈余①表明投資者對(duì)每元凈利潤(rùn)所愿意支付的價(jià)格；②可以用來(lái)估計(jì)股票的投資報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)。在市價(jià)確定的情況下，每股盈余越高，市盈率越低，投資風(fēng)險(xiǎn)越?。环粗嗳?。在每股盈余確定的情況下，市價(jià)越高，市盈率越高，股票風(fēng)險(xiǎn)越高。至零，很高的市盈率往往不說(shuō)明任何問題。他公司的兼并，然后進(jìn)行改造，待到市盈率升高時(shí)，再以出售股票的方式賣出公司，從中獲利。(三)每股股利和股票獲利率1．公式：每股股利=股利總額/年末普通股份總數(shù)股票獲利率=普通股每股股利/普通股每股市價(jià)×100%上升，股票獲利率就成為衡量股票投資價(jià)值的主要依據(jù)。②股票獲利率主要應(yīng)用于非上市公司的少數(shù)股權(quán)。③影響因素：盈利總額、股利政策、流通股數(shù)。(四)股利支付率、股利保障倍數(shù)和留存盈利比率1．公式：股利支付率=(每股股利/每股凈收益)×100%股利保障倍數(shù)=普通股每股收益/普通股每股股利①反映公司的股利分配政策和支付股利的能力。②體現(xiàn)企業(yè)理財(cái)方針(利潤(rùn)分配政策)。③股利支付率+留存盈利比率=1(五)每股凈資產(chǎn)(帳面資產(chǎn))1．公式：每股凈資產(chǎn)=(年度末股東權(quán)益－優(yōu)先股權(quán)益)/年度末普通股數(shù)①反映每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本即帳面權(quán)益；市凈率(倍數(shù))=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)市凈率＜1時(shí)，公司資產(chǎn)質(zhì)量差，前景不好；當(dāng)市凈率＞1時(shí)，公司資產(chǎn)質(zhì)量好，有發(fā)展?jié)摿Γ熬昂?。一般?lái)說(shuō)，市凈率達(dá)到3，可以樹立較好的公司形象。二、現(xiàn)金流量分析(一)現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析包括流入結(jié)構(gòu)、流出結(jié)構(gòu)和流入流出比分析(二)流動(dòng)性分析1．現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入/本期到期的債務(wù)其中：本期到期的債務(wù)是指本期到期的長(zhǎng)期債務(wù)和本期應(yīng)2．現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/流動(dòng)負(fù)債3．現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入/債務(wù)總額(三)獲取現(xiàn)金能力分析1．銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/銷售額2．每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入/普通股股數(shù)(反映公司最大的分派股利能力，超過(guò)此限度，就要借款分紅)3．全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量/全部資產(chǎn)×100%(四)財(cái)務(wù)彈性分析財(cái)務(wù)彈性是指企業(yè)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和利用投資機(jī)會(huì)的能力，這種能力來(lái)自于現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金需要的比較。1．現(xiàn)金滿足投資比率=近5年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量/近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和該比率越大，說(shuō)明資金自給率越高，達(dá)到1時(shí)，說(shuō)明企融資來(lái)補(bǔ)充。2．股利保障倍數(shù)=每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量/每股現(xiàn)金股利該比率越大，說(shuō)明公司支付現(xiàn)金股利的能力越大。(五)收益質(zhì)量分析主要是分析會(huì)計(jì)收益和凈現(xiàn)金流量的比例關(guān)系。營(yíng)運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量/經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金。小于1的營(yíng)運(yùn)指數(shù)，說(shuō)明收益質(zhì)量不夠好；反之亦然。第三節(jié)不同時(shí)期的分析連續(xù)幾個(gè)會(huì)計(jì)年度的會(huì)計(jì)報(bào)表中各項(xiàng)目逐一比較。二、結(jié)構(gòu)百分比法分別以銷售收入、總資產(chǎn)、現(xiàn)金流入合計(jì)為損益表、資產(chǎn)負(fù)債表及現(xiàn)金流量表的總體，對(duì)其他各項(xiàng)算出“部分”占“總體”的百三、定基百分比趨勢(shì)分析期，并設(shè)該期報(bào)表上各項(xiàng)數(shù)額指數(shù)均為100，其他各期第四節(jié)企業(yè)間的分析一、標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)比率二、理想財(cái)務(wù)報(bào)表按照標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)比率和企業(yè)規(guī)模確定企業(yè)的理想財(cái)務(wù)報(bào)表(總資產(chǎn)乘以相應(yīng)的理想財(cái)務(wù)比率)用實(shí)際報(bào)表與理想報(bào)表相比。部結(jié)構(gòu)：速動(dòng)比率為1。用資產(chǎn)總額(企業(yè)規(guī)模)乘以相應(yīng)理想財(cái)務(wù)比率算出理想財(cái)務(wù)報(bào)表中各項(xiàng)目的具體數(shù)值。第六節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)一、預(yù)測(cè)的一般方法(一)成長(zhǎng)性預(yù)測(cè)P3成長(zhǎng)率＝(本期值－上期值)／上期值2、長(zhǎng)期成長(zhǎng)率分析P54(1)復(fù)利法(2)回歸直線法一般多用指數(shù)方程(二)趨勢(shì)預(yù)測(cè)(散點(diǎn)圖法)時(shí)間序列P552、季節(jié)指數(shù)法二、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是指估計(jì)企業(yè)未來(lái)的融資需求。財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是融資計(jì)劃 的前提，企業(yè)要對(duì)外提供產(chǎn)品和服務(wù)，必須要有一定的資產(chǎn)，銷售增加時(shí)，要相應(yīng)增加流動(dòng)資產(chǎn)，銷售量增加過(guò)多，還需增加固定資財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)有助于改善投資決策；其真正目的是有助于應(yīng)變。(一)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的基本步驟1．銷售預(yù)測(cè)(基礎(chǔ)工作，是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn))，通常資產(chǎn)是銷量的函數(shù)，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)可以分析出該函數(shù)關(guān)系。根據(jù)預(yù)計(jì)銷售量和資產(chǎn)銷量函數(shù)，可以預(yù)測(cè)所需資產(chǎn)的總量。某些流動(dòng)負(fù)債也是銷量的函數(shù)，亦應(yīng)預(yù)測(cè)負(fù)債的自發(fā)增長(zhǎng)，這種增長(zhǎng)可以減少企業(yè)外部的融資數(shù)額。3．估計(jì)收入、費(fèi)用和保留盈余收入、費(fèi)用是銷售的函數(shù)，可以根據(jù)銷售數(shù)據(jù)估計(jì)收入和費(fèi)用，并確定凈收益。凈收益和股利支付率，共同決定了保留盈余所能提供的資金數(shù)額。4．估計(jì)所需融資長(zhǎng)和內(nèi)部提供的資金來(lái)源，得出外部融資數(shù)額。(二)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)方法——銷售百分比法1．根據(jù)銷售總額確定融資需求設(shè)ABC公司本年及上年基本數(shù)據(jù)：上上年期末實(shí)際占銷售額%(銷本年計(jì)劃(銷售額60N605N512N810N16N950①確定銷百分比②計(jì)算預(yù)期銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債③預(yù)計(jì)留存收益增加額④計(jì)算外部融資需求2．根據(jù)銷售增加量確定融資需求融資需求=資產(chǎn)增量－負(fù)債自然增加－留存收益增加=資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額－負(fù)債銷售百分比×新增銷售額－計(jì)劃銷售凈利率×銷售額×(1－股利支付率)3．外部融資額與銷售增長(zhǎng)關(guān)系的近一步討論①外部融資額占銷售增長(zhǎng)的百分比外部融資額=資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額－負(fù)債銷售百分比×新增銷售額－銷售凈利率×銷售額×(1設(shè)：新增銷售額=銷售增長(zhǎng)率×基期銷售額則：外部融資額=資產(chǎn)銷售百分比×銷售增長(zhǎng)率×基期銷售額－負(fù)債銷售百分比×銷售增長(zhǎng)率×基期率)×基期銷售額×(1－股利支付率)兩邊同除“銷售增長(zhǎng)率×基期銷售額”——銷售增長(zhǎng)額得：外部融資銷售增長(zhǎng)比=資產(chǎn)銷售百分比－負(fù)債銷售百分比－銷售凈利率×(1+銷售增長(zhǎng)率)×(1－股利支付率)/銷售增長(zhǎng)率=66.66%－6.17%－4.5%×(1.33/0.33)×(1－30%)外部融資額=外部融資銷售增長(zhǎng)比×銷售增長(zhǎng)額÷0.167)×(1－30%)〕÷0.5)×(1－30%)②僅靠?jī)?nèi)部融資的增長(zhǎng)率0=資產(chǎn)銷售百分比－負(fù)債百分比－銷售凈利率×(1+增長(zhǎng)率)÷增長(zhǎng)率×(1－股利支付率)%③外部融資需求的敏感性分析股利支付率越高，外部融資需求越大；凈利率越大，外部融資需求越小。第三章貨幣的時(shí)間價(jià)值與金融資產(chǎn)價(jià)值第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值一、概念價(jià)值。②對(duì)放棄現(xiàn)期消費(fèi)的損失所作的補(bǔ)償。2．量的規(guī)定：沒有風(fēng)險(xiǎn)，沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金。4．表現(xiàn)形式：①平均收益率(利潤(rùn)率)=凈收益/總投資②利息率=利息額/本金二、計(jì)算(一)單利：只以本金生息，利息不生息。實(shí)際應(yīng)用：未到期票據(jù)貼現(xiàn)貼現(xiàn)值=到期值－到期值×貼現(xiàn)息×貼現(xiàn)天數(shù)=到期值(1－貼現(xiàn)息×貼現(xiàn)天數(shù))=票據(jù)面值(1+票面息×期限)(1－貼現(xiàn)息×貼現(xiàn)天數(shù))(二)復(fù)利：本金與利息之和在下一個(gè)計(jì)息期內(nèi)生息。(三)年金的計(jì)算A=F(A/F,i,n)(A/F,i,n)：償債基金系數(shù)n3．遞延年金：第一次收付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。=Alim〔1－(1+i)-n〕/I=A/i(四)名義利率、周期利率、實(shí)際利率如：月利率、季利率、半年利率等2．名義利率r：當(dāng)一年中要復(fù)利幾次時(shí)，以年利率給出的利率。i的(五)復(fù)利計(jì)息頻數(shù)對(duì)終值的影響(連續(xù)復(fù)利)在一段時(shí)間內(nèi)，復(fù)利次數(shù)不同，終值大小不同第二節(jié)金融資產(chǎn)的價(jià)值(長(zhǎng)期證券投資的評(píng)價(jià))一、債券的價(jià)值(一)債券的概念及分類一定比例的利息，并在到期時(shí)償還本金的一種有價(jià)證券。面值票面息到期日分類：①政府債券、金融債券、企業(yè)債券②長(zhǎng)期、中期、短期③固定利率債券、浮動(dòng)利率債券(二)債券價(jià)值概念及計(jì)算V=I1(1+i)-1+I2(1+i)-2+…+In(1+i)-n+M(1+i)-n其中：V：債券價(jià)值I：年利息M(B)：本金i：市場(chǎng)利率(最低報(bào)酬率)n：債券期限3．債券到期收益率的概念及計(jì)算概念：購(gòu)進(jìn)債券后，一直持有該債券至到期日可獲的收益率。即：未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格時(shí)的收益率。若：平價(jià)購(gòu)入，分年付息，則：到期收益率=票面利率溢價(jià)購(gòu)入，分年付息，則：到期收益率＜票面利率折價(jià)購(gòu)入，分年付息，則：到期收益率＞票面利率M：票面值P：購(gòu)買價(jià)格I：年利息2假設(shè)該債券的溢價(jià)被分?jǐn)偟桨l(fā)行期間內(nèi)并且用于抵銷利息收入，若邊際稅率為28%，則購(gòu)買債券的稅后到期收益率期的債券，債券發(fā)行后，市場(chǎng)利率有所上升，隨著利率的上問題：1.若債券以面值1000元出售，該債券發(fā)行時(shí)的到期收益3.到2009年，在這些債券到期日的前一天，該債券的價(jià)4.債券的息票利息除以債券的市價(jià)被定義為債券的本期為多少。在上述時(shí)期，債券的預(yù)期年資本收益率和總收益率(總收益率等于到期收益率)各是多少。(三)債券投資風(fēng)險(xiǎn)的種類1．違約風(fēng)險(xiǎn)：指借款人無(wú)法按時(shí)支付債券利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。避險(xiǎn)方法：不買質(zhì)量差的債券(債券評(píng)級(jí))2．債券的利率風(fēng)險(xiǎn)：由于利率變動(dòng)使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。解：設(shè)國(guó)庫(kù)券三年到期，一次還本付息。債券到期日越長(zhǎng)，利率風(fēng)險(xiǎn)越大。避險(xiǎn)方法：分散債券到期日(長(zhǎng)短期相結(jié)合)。3．購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)：由于通貨膨脹而使貨幣購(gòu)買力下降的風(fēng)險(xiǎn)。(預(yù)期報(bào)酬率會(huì)上升的資產(chǎn)，其購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)低于報(bào)酬率固定避險(xiǎn)方法：投資于預(yù)期報(bào)酬率上升的資產(chǎn)。如：房地產(chǎn)。4．變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)：無(wú)法在短期內(nèi)以合理價(jià)格賣掉資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。避險(xiǎn)方法：購(gòu)買資信等級(jí)高的資產(chǎn)。5．再投資風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，由于已購(gòu)買長(zhǎng)期債券而喪風(fēng)險(xiǎn)。避險(xiǎn)方法：分散債券到期日。二、股票投資(一)股票的概念1．股票：股份公司發(fā)給股東，使其借以取得股利的一種所有權(quán)憑證(或有價(jià)證券)。2．股票的價(jià)值及價(jià)格價(jià)值：購(gòu)入股票未來(lái)可獲現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。價(jià)值=預(yù)期股利現(xiàn)值+出售價(jià)格現(xiàn)值價(jià)格：股票在市面上流通買賣的價(jià)格。3．股利：股息和紅利的總稱預(yù)期報(bào)酬率=預(yù)期股利收益率+預(yù)期資本利得收益率(二)股票價(jià)值的計(jì)算P：普通股市價(jià)g：股價(jià)預(yù)期增長(zhǎng)率價(jià)基本模式D：最近支付的股利若打算持有一段時(shí)間后出售，則：n該式適合于永遠(yuǎn)持股或有限期持股。應(yīng)用時(shí)，需確定未來(lái)每年的股利，且無(wú)限期，無(wú)法做到?！嘁话憔?jiǎn)化方法：即設(shè)每年股利相同或以固定比率增長(zhǎng)。Rs的確定：①歷史收益率②債券收益率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率③市場(chǎng)利率2．零成長(zhǎng)股票的價(jià)值計(jì)算g=03．固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值計(jì)算=D0(1+g)t/(1+Rs)ttg永遠(yuǎn)不會(huì)大于或等于Rs，因?yàn)楣竟衫麖氖找嬷兄Rs(即公司盈利)增長(zhǎng)速度為前提。4．非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值計(jì)算(分段計(jì)算)(三)市盈率分析市盈率=股票市價(jià)/每股盈余股票價(jià)格=市盈率×每股盈余股票價(jià)值=行業(yè)平均市盈率×該股每股盈利盈率高，股票潛力大，風(fēng)險(xiǎn)?。皇杏实?，股票潛力小，風(fēng)險(xiǎn)大。第四章收益與風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)收益與風(fēng)險(xiǎn)一、收益及其度量(一)收益的概念收益是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中獲取的收入扣除所支付的成本費(fèi)用之后剩余的利益。(二)收益的度量收益值=總收入現(xiàn)值－總成本現(xiàn)值收益率(年)=(年收入－年成本)/總投資預(yù)期收益率：投資者在未來(lái)某一期間預(yù)期獲得的收益率。必要收益率：投資者購(gòu)買某種證券要求的最低收益率。二、風(fēng)險(xiǎn)及其度量(一)風(fēng)險(xiǎn)的概念1．定義：風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種①?zèng)Q策前風(fēng)險(xiǎn)的大小是客觀的，決策后選擇何種風(fēng)險(xiǎn)是主觀的。②風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移而減小。③風(fēng)險(xiǎn)與不確定性不確定性：事前不知道各種可能的結(jié)果或概率。2．風(fēng)險(xiǎn)的分類①市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，不可分散風(fēng)險(xiǎn))資來(lái)分散。如：戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、天災(zāi)等②公司特有風(fēng)險(xiǎn)(非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn))投資來(lái)分散。如：企業(yè)經(jīng)營(yíng)方案、投資計(jì)劃、成本控制等。如：銷售、成本、技術(shù)、生產(chǎn)等。任何公司都有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只存在于企業(yè)負(fù)債時(shí)。 (二)風(fēng)險(xiǎn)的度量機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值j=14．標(biāo)準(zhǔn)差(離散程度)的計(jì)算：風(fēng)險(xiǎn)的度量①當(dāng)兩方案投資規(guī)模相同時(shí)，即，投資的期望收益相同時(shí)，標(biāo)②當(dāng)方案的期望收益不同時(shí)，用標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)反映風(fēng)險(xiǎn)的大小。5．協(xié)方差及相關(guān)系數(shù)①協(xié)方差：測(cè)量?jī)蓚€(gè)隨機(jī)變量變動(dòng)的相關(guān)程度Cov(x,y)=∑(xj－E(x))×(yj－E(y))×pj若協(xié)方差是正的，表示兩個(gè)變量大致以同方向變動(dòng)，為負(fù)，②相關(guān)系數(shù)：衡量?jī)蓚€(gè)變量變動(dòng)的相關(guān)程度。6．置信概率與置信區(qū)間(正態(tài)分布)：①通過(guò)置信概率求置信區(qū)間，或通過(guò)置信區(qū)間求置信概率。②判斷項(xiàng)目盈虧的可能性或達(dá)到已知報(bào)酬的可能性。該領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)很激烈，如過(guò)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且該項(xiàng)目搞得好，取得較大市場(chǎng)占有率，利潤(rùn)會(huì)很大，否則利潤(rùn)很小甚至虧本。B項(xiàng)目是一個(gè)老產(chǎn)品并是必須品，銷售前景可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)出來(lái)。假設(shè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)情況只有三種：繁榮、正常、衰退，有關(guān)的概率分布和A項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬從上述計(jì)算結(jié)果可以看出：A、B兩項(xiàng)目的期望收益率相單位風(fēng)險(xiǎn)收益率所冒的風(fēng)險(xiǎn)是3.906，而B項(xiàng)目獲得同樣的收對(duì)上述例題可利用正態(tài)分布的概率表進(jìn)行置信區(qū)間及置信概率的計(jì)算，也可對(duì)項(xiàng)目特定收益的可能性及收益區(qū)間進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高。0風(fēng)險(xiǎn)程度期望投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率0風(fēng)險(xiǎn)程度風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率×風(fēng)險(xiǎn)程度大家都愿意冒險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率就小，冒險(xiǎn)溢價(jià)不大；如果大家都不愿意冒險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率就大。風(fēng)險(xiǎn)附加率就比較大。第二節(jié)資產(chǎn)組合理論(非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的分散)能夠選擇風(fēng)險(xiǎn)小，收益高的投資組合。當(dāng)投資于多種資產(chǎn)所產(chǎn)生的總風(fēng)險(xiǎn)與單獨(dú)投資于某種資產(chǎn)所的投資所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)將小于同等資本額投資于一種資產(chǎn)所產(chǎn)生的資產(chǎn)組合理論的研究方法：基于效用論基礎(chǔ)上的均值——方差一個(gè)完整的投資目標(biāo)函數(shù)應(yīng)當(dāng)包括對(duì)期末財(cái)富預(yù)期的概率分布和由投資主體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不同態(tài)度所決定的預(yù)期效用函數(shù)。(一)均值——方差模型資產(chǎn)組合的方差的函數(shù)關(guān)系。(二)資產(chǎn)組合收益與風(fēng)險(xiǎn)益E(Rp)=∑Wi×E(Ri)ERii預(yù)期收益率Wi為第i種證券價(jià)值占組合總價(jià)值的比重。險(xiǎn)各資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)(由1到－1)越低，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)越低，即所能消除的風(fēng)險(xiǎn)越大。在完全正相關(guān)(ρ=1)時(shí)，投資組合不能消除任何風(fēng)險(xiǎn)；在完全負(fù)相關(guān)(ρ=－1)時(shí)，投資組合消負(fù)的資產(chǎn)，或彼此獨(dú)立的資產(chǎn)，即使是正相關(guān)系數(shù)較低的資產(chǎn)，除部分風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)均值——方差的數(shù)學(xué)理論基礎(chǔ)及標(biāo)準(zhǔn)差、預(yù)期收益率、2．多種證券組合風(fēng)險(xiǎn)到一個(gè)極限值，這一極限值大致等于所有證券的平均協(xié)方差。3．風(fēng)險(xiǎn)分散的程度0證券數(shù)證券種類越多，風(fēng)險(xiǎn)分散得越完全。但收益也越低，趨向于(三)投資組合的效率邊界二、無(wú)差異曲線(一)效用理論所謂效用就是商品或勞務(wù)滿足人的欲望或需要的能力。對(duì)于證券投資而言，不同的投資組合會(huì)產(chǎn)生不同的投資收益率，但同時(shí)要面對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)。從效用理論的角度而言，某一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資組合必須有較高的收益才能與另一種低風(fēng)險(xiǎn)低收益的投資組合具有相同的效用值。(二)無(wú)差異曲線的一條風(fēng)險(xiǎn)——收益組合曲線。軸的曲線。愈趨于左上方的曲線，其效用期望值愈高。率也不同。斜率越大，越趨于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，反之，則越敢于冒險(xiǎn)。三、最適投資組合的確定將會(huì)與效率邊界相切，該切點(diǎn)即為最優(yōu)投資組合。第三節(jié)資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)(系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的分散)一、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與β系數(shù)(一)β系數(shù)β系數(shù)是測(cè)定特定股票或資產(chǎn)組合對(duì)一般股票相對(duì)變動(dòng)性大小的量。它反映個(gè)別股票相對(duì)于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)的敏感程度，用來(lái)衡量個(gè)別股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。(二)β系數(shù)的計(jì)算Rm為市場(chǎng)平均收益率為截距為截距為隨機(jī)誤差為隨機(jī)誤差··通過(guò)直線回歸分析來(lái)確定某種證券系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度的大小β值。與企業(yè)自身活動(dòng)有關(guān)。2．證券組合的β系數(shù)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β值可以通過(guò)調(diào)整所選擇的個(gè)股來(lái)確定即：選擇若干種β值大小不一，正負(fù)不一的證券，可得到相對(duì)較小的加權(quán)β值，以降低組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)E(Ri)=Rf+βi(Rm－Rf)Rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率mR為市場(chǎng)平均收益率m應(yīng)用：計(jì)算某種股票的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；計(jì)算某種股票的價(jià)值(用Ri作為折現(xiàn)系數(shù))；計(jì)算證券組合預(yù)期報(bào)酬率等。例華特電子公司目前正在進(jìn)行一項(xiàng)包括四個(gè)待選方案的投資分析工作。各方案的投資期都是一年，對(duì)應(yīng)于三種不同的經(jīng)濟(jì)狀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)各種狀態(tài)出現(xiàn)的概率ABCM、標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)。3.估計(jì)四項(xiàng)各自的總風(fēng)險(xiǎn)并應(yīng)用均值——方差判斷標(biāo)準(zhǔn)確定是4.經(jīng)過(guò)分析你意識(shí)到以上所進(jìn)行的全部風(fēng)險(xiǎn)飛行是以各待選方統(tǒng)3.該公司預(yù)計(jì)下一年付1元的股利，若合并不能成功，則股利第五章長(zhǎng)期籌資決策長(zhǎng)期資金是指需用期在一年以上或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上的資金。任何增加長(zhǎng)期資產(chǎn)的行動(dòng)，必須籌集新的長(zhǎng)期資金。一般來(lái)說(shuō)，籌集長(zhǎng)期資金有兩個(gè)途徑：一個(gè)是發(fā)行新的股本，另一第一節(jié)優(yōu)先股與普通股一、優(yōu)先股(一)概述面值、定期的固定股息支付、一定的回收期等等。其特征表現(xiàn)在：收益的權(quán)利；②優(yōu)先獲得資產(chǎn)清償?shù)臋?quán)利。2．優(yōu)先股面值①企業(yè)清償時(shí)優(yōu)先股股東獲得的清償價(jià)值；②優(yōu)先股股息通常表現(xiàn)為面值的百分比。優(yōu)先股股東能夠按時(shí)收到股息，但沒有對(duì)公司事務(wù)的表決權(quán)。一定條件下可以轉(zhuǎn)換成普通股。6．保護(hù)性條款(二)企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的利弊1．從投資者角度而言的利弊利：股息收入穩(wěn)定；企業(yè)清償時(shí)的優(yōu)先權(quán)。弊：①優(yōu)先股股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大，但收入受到限制；②其市場(chǎng)價(jià)格易受利率變化的影響；③在法律上無(wú)權(quán)強(qiáng)行要求企業(yè)分派股息；④在市場(chǎng)上流動(dòng)性差。2．從企業(yè)方面看優(yōu)先股的利弊利：①優(yōu)先股非債務(wù)，企業(yè)可暫時(shí)不支付股息，發(fā)行優(yōu)先股對(duì)現(xiàn)金流量和收益變動(dòng)較大的企業(yè)最有利；②優(yōu)先股沒有到期日，其收回由企業(yè)決定；③優(yōu)先股不會(huì)稀釋普通股的每股收益和表決權(quán)；④發(fā)行優(yōu)先股使企業(yè)權(quán)益性資金增加，為增加新的債務(wù)性弊：①優(yōu)先股的籌資成本高，因?yàn)槠涔衫Ц稙槎惡筮M(jìn)行；用利潤(rùn)通常不能夠滿足企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要。二、普通股(一)概述普通股代表一種滿足所有債權(quán)后，對(duì)企業(yè)收入和資產(chǎn)的所有股票上注明的固定價(jià)值，它表明了股東對(duì)公司承擔(dān)的責(zé)任限場(chǎng)價(jià)值股票成交的市場(chǎng)價(jià)格是市場(chǎng)對(duì)該股票價(jià)值的度量和確認(rèn)。普通股股東是公司的所有權(quán)人，有權(quán)選舉董事會(huì)、監(jiān)視會(huì)，有新債，有權(quán)決定兼并或拍賣公司的資產(chǎn)，有權(quán)自由轉(zhuǎn)讓股權(quán)。權(quán)可自己行使，也可委托代理人行使。(二)發(fā)行股票的利弊支付股息的義務(wù)。②普通股沒有期限，不需到期還本，因此沒有償債壓力。③發(fā)行普通股增加公司的權(quán)益資本，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。普通股比債券更容易發(fā)行。⑤普通股票以資本收益形式獲得的收益的所得稅比其他形得稅要低。⑥適度發(fā)行普通股票是維持公司一定借債能力的財(cái)務(wù)措施。②普通股票的出售會(huì)轉(zhuǎn)移公司的控制權(quán)。③普通股的發(fā)行費(fèi)用比其他債券高。④對(duì)老股東來(lái)說(shuō)，發(fā)售新股票會(huì)稀釋公司的每股收益。2．從社會(huì)的角度看普通股票籌資的優(yōu)點(diǎn)從社會(huì)經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)看，發(fā)行普通股是一種很好的籌資形而且也會(huì)加大商業(yè)上的波動(dòng)。利率的變動(dòng)會(huì)極大地影響公司的投三、投資銀行的業(yè)務(wù)過(guò)程業(yè)與項(xiàng)目融資、企業(yè)并購(gòu)與資產(chǎn)重組等方面發(fā)揮著重要作用。(一)企業(yè)決策確定籌資方式，即選擇權(quán)益性融資還是債務(wù)性融資。3．是以競(jìng)價(jià)的方式還是以談判協(xié)議的方式請(qǐng)投資銀行為企業(yè)發(fā)(二)企業(yè)與投資銀行的共同決策。代銷：盡力出售，無(wú)買斷，未賣出的證券由公司收回。投資銀包銷：由證券公司將所有擬發(fā)行的證券買斷，證券公司自行銷售，且銷售風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，銷售差價(jià)全部歸證券商所有。(三)新股的發(fā)行價(jià)格同的均衡價(jià)格，它是邊際投資者承認(rèn)的價(jià)格。股票價(jià)格MMPMM1D1DS1S2股票數(shù)量著時(shí)間的推移，需求曲線會(huì)逐漸向右平移。發(fā)行新股形成的價(jià)格，將影響已發(fā)售的所有股票。公司發(fā)售股票價(jià)格可以比照同行業(yè)上市公司中經(jīng)營(yíng)規(guī)模和特點(diǎn)相似的公司的市盈率，以此估計(jì)本公司即將發(fā)售股票的價(jià)格。(四)股票上市公司申請(qǐng)股票上市一般出于以下目的：①資本大眾化，分散風(fēng)險(xiǎn)②提高股票的變現(xiàn)力。③便于籌措新資金，有利于債務(wù)融資的進(jìn)行。⑤便于確定公司價(jià)值，股價(jià)市場(chǎng)化。股票上市對(duì)公司不利的一面：①公司將負(fù)擔(dān)較高的信息報(bào)導(dǎo)成本；②各種信息公開的要求可能會(huì)暴露公司商業(yè)秘密；④可能會(huì)分散公司的控制權(quán)，造成管理上的困難。第二節(jié)長(zhǎng)期債務(wù)一、長(zhǎng)期負(fù)債融資的特點(diǎn)負(fù)債融資是與普通股融資性質(zhì)不同的籌資方式。與后者相比，償還；不論企業(yè)經(jīng)營(yíng)好壞，需固定支付債務(wù)利息，從而形成企業(yè)固資者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。二、長(zhǎng)期借款融資長(zhǎng)期借款融資是企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的使(一)長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款包括：①對(duì)借款企業(yè)流動(dòng)資金保持量規(guī)定；②對(duì)支付現(xiàn)金股利和再購(gòu)入股票的限制；不變賣固定資產(chǎn)以償還貸款的可能。④限制其他長(zhǎng)期債務(wù)。作為例行常規(guī)，在大多數(shù)借款合同中都會(huì)出現(xiàn)，包括：①借款企業(yè)定期向銀行提交財(cái)務(wù)報(bào)表；②不準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn)；④不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作為其它承諾的擔(dān)?；虻盅?；⑤不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收帳款，以避免或有負(fù)債；⑥限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模，防止企業(yè)負(fù)擔(dān)巨額租金。3．特殊性保護(hù)條款②不準(zhǔn)企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項(xiàng)目；③限制企業(yè)高級(jí)職員的薪金和獎(jiǎng)金總額；④要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期間擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)；⑤要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購(gòu)買人身保險(xiǎn)等。(二)長(zhǎng)期借款的成本流動(dòng)性強(qiáng)的借款企業(yè)，可以爭(zhēng)取到較低的長(zhǎng)期借款利率。另外，銀行諾費(fèi)、要求借款企業(yè)在本銀行中保持補(bǔ)償余額所形成的間接費(fèi)用(三)長(zhǎng)期借款的償還方式(四)長(zhǎng)期借款融資的特點(diǎn)手續(xù)簡(jiǎn)單，得到借款所花時(shí)間較短。2．借款彈性較大，很多條件可以協(xié)商，并且根據(jù)實(shí)際情況及時(shí)3．借款成本較低，低于長(zhǎng)期債券。4．長(zhǎng)期借款的限制性條款較多，約束了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和借款三、長(zhǎng)期債債券融資(一)債券的種類1．記名債券和無(wú)記名債券2．可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券3．抵押債券和信用債券4．參加公司債券和不參加公司債券5．固定利率債券和浮動(dòng)利率債券6．上市債券和非上市債券7．到期一次債券和分期債券(二)債券的發(fā)行價(jià)格平價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)+市場(chǎng)利率)n〕(三)債券的信用評(píng)級(jí)①公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)②債券合同中的相關(guān)條款，如：抵押條款、擔(dān)保條款、償債基金、債券期限等③公司經(jīng)營(yíng)收入的穩(wěn)定性④公司所處行業(yè)管理環(huán)境⑤公司會(huì)計(jì)政策問題(保守的會(huì)計(jì)政策是提高債券等級(jí)⑥公司經(jīng)營(yíng)所依賴的資源問題⑦公司的海外業(yè)務(wù)問題(四)債券合同中的一些條款包括：債券發(fā)行限制、對(duì)抵押品的限制、資產(chǎn)流動(dòng)性限制、兼制等。2．償付性條款包括：償債基金、提前兌回條款等。(五)債券籌資的特點(diǎn)②付息成本低；有抵稅優(yōu)勢(shì)。④不會(huì)稀釋企業(yè)的每股收益和股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)⑤為企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿的作用，增加企業(yè)的每股收益性、固定利息支付和償債基金的要求通常使企業(yè)發(fā)生大量的現(xiàn)金支第三節(jié)其他長(zhǎng)期融資方式一、租賃(一)租賃的類型1．經(jīng)營(yíng)租賃：短期租賃的方式，對(duì)承租人比較方便，解決企業(yè)任何風(fēng)險(xiǎn)，但一般租賃費(fèi)用較高。內(nèi)不允許退租。租期滿后，設(shè)備多歸承租方所有。(二)租賃融資的特點(diǎn)2．租賃的缺點(diǎn)①租賃的成本較高，高于企業(yè)自行購(gòu)買設(shè)備的支出。滿后不能擁有設(shè)備的殘值收入。失去產(chǎn)品技術(shù)上的先進(jìn)性。二、任股權(quán)及可轉(zhuǎn)換證券(一)任股權(quán)指以特定價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)目股票的選擇權(quán)或隨同證券(債券或優(yōu)先股)給予的認(rèn)購(gòu)普通股的權(quán)力。任股權(quán)多數(shù)有期限。股權(quán)的公式價(jià)值公式價(jià)值=(普通股市價(jià)－任股權(quán)認(rèn)購(gòu)價(jià)格)×每一任股權(quán)可買股數(shù)2．任股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格任股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格即實(shí)際交易價(jià)格，一般高于其公式價(jià)格。任股權(quán)可以使投資者獲得高度的個(gè)人杠桿和有限的損失。 3．任股權(quán)的評(píng)價(jià)：任股權(quán)可以附于股票或債券同時(shí)發(fā)行。若預(yù)期公司有較好(二)可轉(zhuǎn)換權(quán)證指在特定的價(jià)格下，能調(diào)換成同一公司普通股的債券或優(yōu)先股，調(diào)換時(shí)機(jī)由持有人選擇。權(quán)證的價(jià)格調(diào)換價(jià)格(Pc)=債券面值／調(diào)換比(R)實(shí)際上，轉(zhuǎn)換權(quán)證的價(jià)格一般高于理論價(jià)格，因?yàn)椋孩诠蓛r(jià)下跌時(shí)不進(jìn)行調(diào)換，可避免風(fēng)險(xiǎn)。2．可轉(zhuǎn)換權(quán)證的評(píng)價(jià)困難的情況下，以較低利率和較寬松的條件得到負(fù)債資而負(fù)債性資本減少，從而優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，減小償債風(fēng)險(xiǎn)。期的效用，反而增加了企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)，使企業(yè)背負(fù)承重的債務(wù)利息負(fù)擔(dān)。第六章短期融資決策短期融資，系指用來(lái)支持大部分流動(dòng)資產(chǎn)并需在一年內(nèi)或超過(guò)據(jù)、短期借款、預(yù)收貨款、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、應(yīng)付利潤(rùn)等。一、自發(fā)性融資(一)商業(yè)信用：由于賒購(gòu)而引起的應(yīng)付貨款，主要為應(yīng)付帳款和(二)商業(yè)信用的成本：1．應(yīng)付帳款：尚未清償?shù)膫鶆?wù)。由于買方企業(yè)享有一定的信用條件，就必然地享受到一定的商業(yè)信用。放棄現(xiàn)金折扣成本=〔折扣百分比／(1－折扣百分比)〕×〔360／(信用期－折扣期)〕相當(dāng)于：折扣額=(應(yīng)付總額－折扣額)×利率×期限利率=折扣額／〔(應(yīng)付總額－折扣額)×期限〕即：用相當(dāng)于折扣金額的利息借入一筆資金使用了一段時(shí)間。②若在折扣期內(nèi)將應(yīng)付帳款用于短期投資，收益率高于上述成③資金缺乏而欲使用展期信用時(shí)，一定要注意信用損失；④兩個(gè)以上不同信用條件進(jìn)行選擇時(shí)，應(yīng)比較上述成本。2．應(yīng)付票據(jù)：是企業(yè)進(jìn)行延期付款商品交易時(shí)開具的反映債權(quán)還，延期便要交罰金，因而風(fēng)險(xiǎn)較大。3．應(yīng)付費(fèi)用：企業(yè)內(nèi)部發(fā)生的各項(xiàng)應(yīng)付費(fèi)用，一般無(wú)成本。二、短期銀行借款(一)短期銀行借款的特點(diǎn)2．補(bǔ)償余額：銀行要求常年客戶必須保持一定水平的活期存款的存在提高了企業(yè)的實(shí)際貸款利率。銀行給了企業(yè)一個(gè)信用額度。貸款額一定百分比(通常在0.5%以下)的補(bǔ)償費(fèi)用。這個(gè)協(xié)定實(shí)際上是企業(yè)向銀行支付貸款使用承諾費(fèi)。(二)銀行貸款利息取的名義利率，為貸款利率的最低限；②浮動(dòng)優(yōu)惠利率：隨其他短期利率的變動(dòng)而浮動(dòng)的優(yōu)惠利率；的情況下更使風(fēng)險(xiǎn)加劇。第七章資本成本第一節(jié)資本成本的內(nèi)涵一、資本成本的內(nèi)涵企業(yè)取得資金占用權(quán)而支付給資金提供者的報(bào)酬。(1)資金籌集費(fèi)：資金籌集過(guò)程中的各項(xiàng)費(fèi)用，如：廣告費(fèi)、評(píng)估費(fèi)等。(2)資金占用費(fèi)：占用資金支付的費(fèi)用，如：股息、借款利息、債券利息等。K=D／(P－F)或K=D／P(1－f)其中：P籌資金額D資金占用費(fèi)F籌資費(fèi)用f籌資費(fèi)用率二、資金成本的應(yīng)用場(chǎng)合2．是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的重要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)；、資金成本的不同表現(xiàn)形式：2．資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)，使用加權(quán)資金成本；第二節(jié)資金成本的計(jì)算一、個(gè)別資金成本LLLK長(zhǎng)期借款成本率I借款年息L借款額K=LLLK長(zhǎng)期借款成本率I借款年息L借款額LLTT所得稅率f籌資費(fèi)率BBBK=I(1－T)／B(BBBBK債券資金成本BBI債券年息T所得稅率BBB債券籌資額(實(shí)際價(jià))f籌資費(fèi)率BKB=iB(1－T)／(1－fB)(1)評(píng)價(jià)法K股成本DG：股利增長(zhǎng)率公式由來(lái)：股票的價(jià)值公式(2)資本資產(chǎn)定價(jià)模型KS=RS=RF+β(Rm－RF)4．優(yōu)先股成本5．保留盈余成本K=D／與普通股相同，但無(wú)籌資費(fèi)用。二、綜合資金成本加權(quán)平均資金成本Kw：綜合資金成本W(wǎng)j的確定：個(gè)別資金量占總資金量的比重，可分別采用帳面值、市場(chǎng)值、目標(biāo)值等價(jià)值確定。例：泰德公司當(dāng)前的普通股每股股利為2.20元，公司股利水平(2)請(qǐng)用兩種模型計(jì)算泰德公司股權(quán)資本成本。。公司當(dāng)前普通股市價(jià)＄25/股，未來(lái)每股股息＄2，現(xiàn)有25三、邊際資本成本每增加一個(gè)單位資金而增加的成本——追加籌資時(shí)的成本。步驟：1.計(jì)算籌資突破點(diǎn)=可用某一特定成本率籌集到的某種資金額／該種資金在2.計(jì)算邊際資金成本克倫能夠以稅后成本9%的代價(jià)問題：請(qǐng)計(jì)算克倫公司的邊際成本及融資規(guī)模間斷點(diǎn)(Break第八章資本結(jié)構(gòu)與融資風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)融資風(fēng)險(xiǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)：籌資規(guī)劃引起收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。杠桿：公司運(yùn)用固定成本性質(zhì)類的資產(chǎn)或資金(如長(zhǎng)期負(fù)債利息)來(lái)擴(kuò)張利潤(rùn)的能力。一、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)杠桿(一)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及其影響因素1．經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：由決策是否正確，經(jīng)營(yíng)是否妥善以及市場(chǎng)變動(dòng)等本占總成本的比例；場(chǎng)環(huán)境變化時(shí)銷售額變動(dòng)大，則其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大；④企業(yè)的規(guī)模和市場(chǎng)占有率。規(guī)模大的企業(yè)占據(jù)較大的市場(chǎng)，具有強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，能保持銷售的穩(wěn)定，固風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小；⑤企業(yè)隨投入物價(jià)格變動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品售價(jià)的能力。(二)經(jīng)營(yíng)杠桿：業(yè)固定成本占總成本的比例)。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)的其他因素不變時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿大的企業(yè)銷售額的些許下降(或上升)會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)的大幅度下降(或上升)。e稅息前盈余變動(dòng)與銷售量變動(dòng)的比率。(Q2－Q1)/Q1二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿(一)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)每股收益帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)成為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即籌資策略引起的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，不論利潤(rùn)多少，債務(wù)利息不變(相當(dāng)于固定成本支出)，利潤(rùn)越大，每單位利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的利息就少，從而使權(quán)益資本的收益率大幅度提高。(二)財(cái)務(wù)杠桿：我們把企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中長(zhǎng)期債務(wù)的運(yùn)用對(duì)每股收益的影響稱每股盈余變動(dòng)與稅息前利潤(rùn)變動(dòng)之比。=〔(EBIT2－I)(1－T)－(EBIT1－I)(1－T)〕／(EBIT1－I)(1－T) (EBIT－EBIT)／EBIT211=(S－VC－F)／(S－VC－F－I)起的每股盈余的增長(zhǎng)幅度。②在資本總額、稅息前盈余相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但每股盈余也越高。制DFL的途徑：合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債。三、總風(fēng)險(xiǎn)與聯(lián)合杠桿(一)總風(fēng)險(xiǎn)：由經(jīng)營(yíng)策略和負(fù)債比率共同作用形成的風(fēng)險(xiǎn)。(二)聯(lián)合杠桿：(Degreeofcombinedleverage)幅度。DCL=DOL×DFL=(⊿EPS／EPS)／(⊿Q／Q)優(yōu)先股(5元股利)，200萬(wàn)股普通股(面值1元)。公司綜合司每股收益。①DCL能夠估計(jì)出銷售額變動(dòng)對(duì)每股收益造成的影響；②DCL可以反映經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿之間的關(guān)系，即為了達(dá)在財(cái)務(wù)杠桿的分析中，我們看到，隨著財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的加大，本支出加大，資本收益能力比率(BEP=EBIT/總資產(chǎn))小于債務(wù)成本時(shí)，每股收益將下降。而且由于財(cái)務(wù)杠桿的放大作用，每股收益資而言)的臨界點(diǎn)，即：每股盈余無(wú)差別點(diǎn)。每股盈余無(wú)差別點(diǎn)是指每股盈余不受融資方式影響的銷售水平。(S1－VC1－F1－I1)(1－T)=(S2－VC2－F2－I2)(1－T)NN12例：摩根公司考慮在紐約開設(shè)一個(gè)作為獨(dú)立法人來(lái)運(yùn)營(yíng)的分公司，摩根公司的財(cái)務(wù)分析家預(yù)測(cè)新公司每年利稅前收益大致都在＄6,000,000這一水平。目前公司考慮如下兩種融資方案(邊②計(jì)算每股盈余無(wú)差別點(diǎn)的EBIT；④假定按方案II，該子公司的已獲利息倍數(shù)是多少？第二節(jié)資本結(jié)構(gòu)一、資本結(jié)構(gòu)和股東權(quán)益之間的比例。二、資本結(jié)構(gòu)理論(一)傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論(教材P195頁(yè))1．凈收益理論：負(fù)債杠桿越大，公司價(jià)值越大。凈營(yíng)業(yè)收益理論：負(fù)債越大，權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)越大，權(quán)益成本提高，公司價(jià)值不會(huì)增高。(二)現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論——MM理論2．發(fā)展的MM理論——稅賦利益與破產(chǎn)成本的權(quán)衡理論。P頁(yè))低，企業(yè)的證券價(jià)值(企業(yè)價(jià)值)最大。有一個(gè)耗時(shí)15年的火力發(fā)電主體建設(shè)項(xiàng)目。因此公司不得不經(jīng)常到資本市場(chǎng)為項(xiàng)目融資，總籌資10億美元，其中大部分是通過(guò)發(fā)行普通股和第一抵押債券籌得。1992年7月，當(dāng)利率幾乎達(dá)歷史最高紀(jì)錄時(shí)，公司發(fā)行了1億美元的息票率為14.5%的第一抵押債券，半年付息一次，2022回條款。與銀行討價(jià)還價(jià)后，公司決定采用遞延贖回條款，此條款價(jià)14.5%息票率的長(zhǎng)期債券在1992年已很難推銷，此次發(fā)行成本就為發(fā)行總額的理事吉西指出，公司證券的主要持有者——保險(xiǎn)公司和退休金機(jī)構(gòu)通股股票來(lái)籌資，所以投資機(jī)構(gòu)對(duì)公司不滿。董事會(huì)另一位理事任銀行總經(jīng)濟(jì)師，叫巴巴拉，她不同意吉西的觀點(diǎn)。她認(rèn)為投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該明白，如果利率下降，息票率高，那巴拉測(cè)算了公司一年期息票率的概率分布，結(jié)果如下：短期利率預(yù)計(jì)停留在目前的水平上，西格公司的邊際稅率為務(wù)的一部分，要求你回答下列問題。①確定現(xiàn)在調(diào)換的凈現(xiàn)值(NPV)。應(yīng)用什麼貼現(xiàn)率來(lái)折算現(xiàn)量？為什麼？西格電力公司是否應(yīng)調(diào)換目前所發(fā)行的債券？不感興趣？③評(píng)論吉西先生的觀點(diǎn)。④假定從現(xiàn)在開始，一年后將發(fā)行24年期限的債券，請(qǐng)你根據(jù)巴巴拉女士對(duì)將來(lái)息票率的測(cè)算，確定債券調(diào)換的預(yù)期凈現(xiàn)值。少？根據(jù)這些分析，公司應(yīng)該現(xiàn)在調(diào)換還是等到下一年調(diào)換？⑤不同期限金融債券的利率如下：30年9.25符合這些利率的利率曲線是不是能證實(shí)巴巴拉女士所提供的利率預(yù)息保障倍數(shù)和債券等級(jí)？(提示：考慮帳面價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值)西格電力公司是否比非政府控制公司有更多的或更少的理由調(diào)換第九章資本投資決策與預(yù)算第一節(jié)固定資產(chǎn)投資(一)概念：①營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入=銷售收入－付現(xiàn)成本(經(jīng)營(yíng)成本)=銷售收入－銷售成本+折舊②固定資產(chǎn)殘值回收③流動(dòng)資金回收。①設(shè)備購(gòu)置費(fèi)②流動(dòng)資金墊支③生產(chǎn)線維護(hù)修理費(fèi)④稅金及費(fèi)用4．凈流量=現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出(二)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)是該項(xiàng)目產(chǎn)生的增量現(xiàn)金流量。注意區(qū)分相關(guān)成本與非相關(guān)成本①必須有另外的投資機(jī)會(huì)作為比較對(duì)象。②兩方案互斥③是喪失掉的收益④是為分析特定資源的最優(yōu)利用方案而建立。(三)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量1．區(qū)別：利潤(rùn)以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，現(xiàn)金流量以收付實(shí)現(xiàn)制為2．投資決策選擇現(xiàn)金流量的原因①壽命期內(nèi)利潤(rùn)總額等于現(xiàn)金流量總額；②利潤(rùn)受會(huì)計(jì)制度、會(huì)計(jì)方法的影響，而現(xiàn)金流量不受影響；③利潤(rùn)不能反映企業(yè)即時(shí)對(duì)現(xiàn)金的實(shí)際使用結(jié)果和對(duì)現(xiàn)金的需求程度。企業(yè)利潤(rùn)再高，但無(wú)現(xiàn)金也難以運(yùn)轉(zhuǎn)。二、投資決策的方法(一)貼現(xiàn)法(動(dòng)態(tài))1．凈現(xiàn)值(NPV)：壽命期內(nèi)項(xiàng)目現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值NPV＞0，項(xiàng)目投資報(bào)酬率＞資金成本，可做；NPV＜0，項(xiàng)目投資報(bào)酬率＜資金成本，不做；NPV=0，項(xiàng)目投資報(bào)酬率=資金成本，不做。NPV＞0，項(xiàng)目投資報(bào)酬率＞最低報(bào)酬率，可做；NPV＜0，項(xiàng)目投資報(bào)酬率＜最低報(bào)酬率，不做；NPV=0，項(xiàng)目投資報(bào)酬率=最低報(bào)酬率，做。與現(xiàn)金流出現(xiàn)值之比。含報(bào)酬率：使投資方案未來(lái)凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。IRR不需要i，但要有資金成本或最低收。①兩者結(jié)論一致：獨(dú)立的常規(guī)項(xiàng)目常規(guī)項(xiàng)目：前期投資，后期收益的項(xiàng)目。A．互斥項(xiàng)目(幾個(gè)項(xiàng)目只選其一)·現(xiàn)金流發(fā)生時(shí)間不同(規(guī)模相同)B．非常規(guī)項(xiàng)目：前期流入，后期流出。(二)非貼現(xiàn)法(靜態(tài))T所需時(shí)間。NBt=Ktt=1t=1R=年均凈利潤(rùn)/總投資3．追加投資回收期(⊿T)及追加投資收益率(⊿R)T⊿T⊿NBt=⊿Kt年份年份12345678，同類投資項(xiàng)目要求的最低收益率為12%。(二)固定資產(chǎn)更新②更新與不更新兩種設(shè)備使用期通常不等。2．選用方法：平均年成本法例：某企業(yè)進(jìn)行設(shè)備更新決策，現(xiàn)有設(shè)備甲的變現(xiàn)價(jià)值為10000解：先作現(xiàn)金流量圖，因?yàn)閮煞N設(shè)備的使用壽命不相同，所以選用年成本法(AC法)進(jìn)行比較。AC=10000(A/P，i，N)+2800－2000(A/F，i，N)甲0甲0甲AC=15000(A/P，i，N)+2000新0B∵AC＞AC∴選新設(shè)備好。甲新3．注意：①年均成本法應(yīng)用于兩個(gè)互斥方案的比較，由于年限②由于設(shè)備使用年限不同，所以一般按使用期短者年份比較成本，可靠性較高。4．經(jīng)濟(jì)壽命的確定經(jīng)濟(jì)壽命：使得固定資產(chǎn)在使用期內(nèi)平均年運(yùn)行成本最低的min{AC}時(shí)，可求出N*。(三)所得稅與折舊對(duì)投資的影響1．稅后成本=成本(1－稅率)稅后收入=收入(1－稅率)稅后凈利=(收入－成本)(1－稅率)2．折舊抵稅：折舊為未付現(xiàn)成本，使應(yīng)稅利潤(rùn)總額減少。稅金減少額=折舊額×所得稅率營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流=營(yíng)業(yè)收入－成本+折舊－所得稅=(營(yíng)業(yè)收入－成本)(1－稅率)+折舊=(營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本)(1－稅率)+折舊×稅率利得納稅支出為(1000－0)×40%1~20年：(400)(31,400)1 (16,000) (2,960) (800) 五、投資風(fēng)險(xiǎn)分析(現(xiàn)金流不確定)b為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率Q為風(fēng)險(xiǎn)程度②算法：利用已知現(xiàn)金流及其概率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差，從而確定風(fēng)iQi為市場(chǎng)平均無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Q為市場(chǎng)平均變化系數(shù)(風(fēng)險(xiǎn)程度)。③根據(jù)②所得的k，對(duì)現(xiàn)金流量重新計(jì)算得出修正后的2．肯定當(dāng)量法：先用肯定當(dāng)量系數(shù)調(diào)整有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流，用調(diào)相同點(diǎn)：分子有風(fēng)險(xiǎn)，分母無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。調(diào)整方法：分子不動(dòng)調(diào)分母——風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率分母不動(dòng)調(diào)分子——肯定當(dāng)量法。第九章流動(dòng)資產(chǎn)管理第一節(jié)概述1．流動(dòng)資產(chǎn)：可以在一年以內(nèi)或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)變。2．形態(tài)：現(xiàn)金、應(yīng)收帳款(預(yù)付帳款)、存貨、短期投資等。第二節(jié)現(xiàn)金和有價(jià)證券的管理現(xiàn)金：企業(yè)中流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，包括：庫(kù)存現(xiàn)金、銀行存款、本。有價(jià)證券：短期證券投資，現(xiàn)金的一種轉(zhuǎn)換方式。二、現(xiàn)金管理目標(biāo)——最合適的現(xiàn)金存量現(xiàn)金存量應(yīng)滿足：交易性需求：日常業(yè)務(wù)；投機(jī)性需求：不尋常的購(gòu)買機(jī)會(huì)。缺乏現(xiàn)金的后果：?jiǎn)适з?gòu)買機(jī)會(huì)；現(xiàn)金過(guò)量：不能投入有效周轉(zhuǎn)，無(wú)法取得利潤(rùn)。二、現(xiàn)金管理的內(nèi)容現(xiàn)金預(yù)算、現(xiàn)金流管理、現(xiàn)金收支控制、理想現(xiàn)金余額、現(xiàn)金步2．使用現(xiàn)金浮游量4．推遲付款四、最佳現(xiàn)金持有量的確定(一)成本分析模式——持有成本最低的持有量1．資金成本C：資金占用的成本，可用銀行存款利率代替，一有量成正比。理成本C：資金管理費(fèi)用，一般與持有量無(wú)關(guān)。(二)隨機(jī)模式現(xiàn)金持有量HRL在H與L之間，則不做任何處理。當(dāng)現(xiàn)金存量介于H與L之間時(shí)，不變；R為最優(yōu)現(xiàn)金返回線，即平均最佳持有量。第三節(jié)應(yīng)收帳款管理一、應(yīng)收帳款的管理目標(biāo)——追求利潤(rùn)，賒銷可增加銷售，開拓市場(chǎng)，減少存貨。應(yīng)收帳款的成本：機(jī)會(huì)成本：同期有價(jià)證券利率管理成本壞帳損失二、信用政策的確定1．信用期間的決策分析信用期間：企業(yè)允許顧客從購(gòu)貨到付款的時(shí)間間隔。信用期延長(zhǎng)：可增加銷售額，但同時(shí)，應(yīng)收帳款、壞帳損失及例某公司銷售額下降，在排除質(zhì)量等其他因素外，公司認(rèn)為是由于其相對(duì)嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)和信用政策所致。公司現(xiàn)每年有N／30)，預(yù)計(jì)20%客戶會(huì)利用現(xiàn)金折扣，這一行動(dòng)預(yù)計(jì)會(huì)增問題：計(jì)算該公司這一計(jì)劃對(duì)稅前利潤(rùn)的影響。3．信用標(biāo)準(zhǔn)：公司同意授予顧客信用所要求的最低標(biāo)準(zhǔn)(5C)等級(jí)低的客戶，給予一般較嚴(yán)格的信用政策。三、應(yīng)收帳款收帳政策2．收帳政策的日常管理：①收帳方針：催帳方式，法律手段。②信用保險(xiǎn)：正常損失以外的那部分損失。第三節(jié)存貨管理一、存貨的意義大批購(gòu)進(jìn)材料可形成巨額成本節(jié)約；維持成品存貨，保持連續(xù)生產(chǎn)，可充分利用生產(chǎn)設(shè)備。二、存貨成本(一)取得成本：為取得某種存貨而支出的成本1．定貨成本：取得定單的成本，如辦公、差旅、郵費(fèi)、電話費(fèi)D/Q)·K+F1D：存貨年需要量K：每次定貨成本Q：每次進(jìn)貨批量取得成本=定貨成本+購(gòu)置成本(二)存儲(chǔ)成本：存貨占用資金的利息。倉(cāng)庫(kù)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、破損費(fèi)等KC：?jiǎn)挝淮鎯?chǔ)成本Q/2：存儲(chǔ)期內(nèi)平均存量(三)短缺成本：TCs，由于存貨短缺而造成的停工損失等。s三、存貨決策(一)經(jīng)濟(jì)批量基本模型①存貨瞬時(shí)補(bǔ)充；②集中一次入庫(kù)；③無(wú)缺貨成本；④年需求存量時(shí)間張計(jì)數(shù)單位，一般為500張左右)標(biāo)準(zhǔn)尺寸紙，現(xiàn)行產(chǎn)品費(fèi)用為每令＄2.00。每次訂貨成本為＄41.25。年儲(chǔ)存成本是商品進(jìn)種政策條件下公司的年總庫(kù)存成本。最佳訂貨頻率。6.假設(shè)另外紙張供應(yīng)商向復(fù)印公司提供下列價(jià)格折扣表數(shù)量(令)(二)基本模型的擴(kuò)展1．定貨提前期放棄假設(shè)①R示。存量RRL可按基本模型計(jì)算可按基本模型計(jì)算(三)存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用存量E時(shí)間送貨期送貨期上述模型可用于決策自制零件與外購(gòu)零件的選擇。(三)保險(xiǎn)儲(chǔ)備：以備送貨延遲或銷貨突然增大。本之和最小。SSBSSBC為缺貨成本BC為保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本BSU年定貨次數(shù)單位缺貨成本一次定貨缺貨量年定貨次數(shù)BC保險(xiǎn)儲(chǔ)備量單位存儲(chǔ)成本SUCSUC第十章股利政策益益－投資損失(一)利潤(rùn)分配項(xiàng)目1．盈余公積金：從凈利潤(rùn)中提取形成，用于彌補(bǔ)公司虧損，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)3．股利：從累計(jì)盈余中分派，無(wú)利不分。也可用盈余公積分配，但剩余(二)利潤(rùn)分配順序2．計(jì)提法定盈余公積：本年利潤(rùn)*計(jì)提比例，有虧損時(shí)，補(bǔ)虧后凈利計(jì)(一)現(xiàn)金股利(二)股票股利：增發(fā)股票以支付股利，按股東持股比例分配。：除現(xiàn)金以外的資產(chǎn)，如其他公司的債券等。(四)股利支付程序股利政策利于其安排收支。2．固定股利發(fā)放率：每股股利=每股盈余*固定比率第三節(jié)股票分割、股票股利和股票回購(gòu)一、股票分割：將股票面額減少一定比例，同時(shí)將股數(shù)以同幅度降低價(jià)格時(shí)使用的一種手段。二、股票股利：在不改變股東權(quán)益的情況下采用的一種化整為零的手段，目的是控制股票市場(chǎng)價(jià)值。；金支出時(shí)，分配股票)，屬于發(fā)展中公司行為，可以維持較低小額投資者，但費(fèi)用較高；對(duì)股東，資產(chǎn)價(jià)值不發(fā)展來(lái)看，股價(jià)回升的可能性很大，可以獲得權(quán)利，可以有一定的納稅優(yōu)勢(shì)(回購(gòu)股票屬資本利得)，但對(duì)武術(shù)教案數(shù)一、學(xué)習(xí)基本手型、手法、步型、步法等的二、學(xué)習(xí)三路長(zhǎng)拳第一段1-4動(dòng)任務(wù)難點(diǎn)：三路長(zhǎng)拳中的虛步亮掌時(shí)課的內(nèi)容間第1次1、使學(xué)生初步了解武術(shù)的基本練習(xí)功組織教法××××××××××××××××××××××××××××體育委員班級(jí)課的基本難點(diǎn)課的開始部分課次(1)頭部運(yùn)動(dòng)(2)四肢運(yùn)動(dòng)(3)俯背運(yùn)動(dòng)(4)弓步運(yùn)動(dòng)(5)仆步壓腿(6)正壓腿(7)膝關(guān)節(jié)運(yùn)動(dòng)(8)踝、腕關(guān)節(jié)運(yùn)動(dòng)一、基本手型、手法、步型、步法等拳：拳握緊，拳面平、直腕掌：四指并攏伸直，拇指彎屈緊扣于虎口處勾：五指第一指節(jié)捏攏在一起，屈腕弓、馬、仆、虛、歇、丁步，坐盤，插步，蓋步速度適中2、成廣播體操隊(duì)形散開教法：教師口令指揮，學(xué)生練習(xí)。要求：準(zhǔn)備活動(dòng)充分組織：集體練習(xí)1、簡(jiǎn)介本課程基本功練習(xí)內(nèi)容演練技巧并示范基本部分準(zhǔn)備部分武術(shù)教案課的內(nèi)容課的內(nèi)容順肩、急旋前臂的動(dòng)作有力，有寸勁點(diǎn)：姿勢(shì)挺拔，動(dòng)作舒展，快速有力組織教法4、學(xué)生練習(xí)基本功法，教師指導(dǎo)組織：集體練習(xí)基本部分課的分時(shí)間組組織：集體練習(xí)1、教師提示并口令指揮要求：積極放松場(chǎng)地布置田徑場(chǎng)器材及設(shè)備(1)靜力性放松(2)抖動(dòng)四肢放松結(jié)束部分課后小結(jié)備注武術(shù)教案第第2次正確方法。重點(diǎn)重點(diǎn)：基本功練習(xí)中的挺胸、立腰或塌腰難點(diǎn)難點(diǎn)：長(zhǎng)拳中的大躍步前穿課的課的內(nèi)容部分一、正側(cè)壓腿、正側(cè)踢腿、里合腿、腿課的基本目的任務(wù)組織教法時(shí)間班級(jí)課次數(shù)開始部分準(zhǔn)備部分基本開始部分準(zhǔn)備部分基本部分基本部分時(shí)間體育委員××××××××××××××××××××××××××××教法：宣講法2、成廣播體操隊(duì)形散開、專門性練習(xí)由肋木輔助練習(xí)2、教師講解壓韌帶要領(lǐng)并示范組織：集體練習(xí)?分組練習(xí)2、教師講解示范，并強(qiáng)調(diào)動(dòng)作要領(lǐng)學(xué)生練習(xí)，教師指導(dǎo)3、教師領(lǐng)做，學(xué)生跟練1、繞田徑場(chǎng)慢跑二圈(2×400m)2、徒手操(4×8拍)(1)頭部運(yùn)動(dòng)(2)四肢運(yùn)動(dòng)(3)俯背運(yùn)動(dòng)(4)膝關(guān)節(jié)運(yùn)動(dòng)(5)踝、腕關(guān)節(jié)運(yùn)動(dòng)3、專門性練習(xí)：拉韌帶一、正側(cè)壓腿、正側(cè)踢腿、里合腿、擺腿要點(diǎn)：直體向前、向下壓振，逐漸加大振幅，逐步提高腿的高度武術(shù)教案課的內(nèi)容組織教法4、學(xué)生集體練習(xí)，教師糾錯(cuò)課的內(nèi)容組織教法4、學(xué)生集體練習(xí)，教師糾錯(cuò)5、學(xué)生分組練習(xí)，教師糾錯(cuò)求1、學(xué)生仔細(xì)觀察，認(rèn)真練習(xí)2、教師啟發(fā)引導(dǎo)學(xué)生完成動(dòng)作組織：集體練習(xí)2、師生同步練習(xí)3、學(xué)生練習(xí)，教師口令指揮4、教師糾錯(cuò)，學(xué)生再練習(xí)5、教師總結(jié)分6、大躍步前穿組組織：集體練習(xí)1、教師提示并口令指揮4、提示課外練習(xí)注意事項(xiàng)要求：積極放松場(chǎng)地布置田徑場(chǎng)器材及設(shè)備(1)伸展性放松(2)抖動(dòng)四肢放松(3)呼吸調(diào)整放松結(jié)束部分課后小結(jié)備注武術(shù)教案人數(shù)人數(shù)日期課次第3次重點(diǎn)：套路學(xué)習(xí)的虛步栽拳、提膝穿掌的方向路線難點(diǎn)：基本功練習(xí)腰的靈活性時(shí)間課的內(nèi)容2、師生問好組織教法××××××××××××××××××××××××××××體育委員一、腰功、跳躍、平衡練習(xí)三、單足跳、蛙跳等班級(jí)課的基本點(diǎn)難點(diǎn)課的目的任務(wù)開始部分11、繞田徑場(chǎng)慢跑二圈(2×400m)2、徒手操(4×8拍)(1)頭部運(yùn)動(dòng)(2)四肢運(yùn)動(dòng)(3)俯背運(yùn)動(dòng)(4)膝關(guān)節(jié)運(yùn)動(dòng)(5)踝、腕關(guān)節(jié)運(yùn)動(dòng)(6)拉韌帶3、專門性練習(xí)：基本功、五步拳一、腰功、跳躍、平衡練習(xí)要點(diǎn)：兩腿挺膝伸直，挺胸、塌腰、收髖，并向前折體要點(diǎn)：盡量增大繞環(huán)幅度要點(diǎn)：兩手臂盡量伸直2、成廣播體操隊(duì)形散開、專門性練習(xí)由肋木輔助練習(xí)，學(xué)生練習(xí)3、學(xué)生練習(xí)五步拳，教師指導(dǎo)糾錯(cuò)組織：集體練習(xí)分解教學(xué)3、教師講解示范單個(gè)動(dòng)作4、教師領(lǐng)做，學(xué)生跟練基本部分準(zhǔn)備部分武術(shù)教案課的內(nèi)容課的內(nèi)容響的一瞬間，屈膝收控于右腿側(cè)。5、大躍步前穿要點(diǎn)：躍步要遠(yuǎn)，落地要輕，兩臂上擺度要大。要點(diǎn)：平穩(wěn)站立，扣緊膝窩，腳底朝上組織教法5、學(xué)生自練，教師指揮6、教師糾錯(cuò)，學(xué)生再練習(xí)及糾正方法8、學(xué)生分組自練，教師巡回指導(dǎo)9、集體練習(xí)，教師指揮錯(cuò)，學(xué)生再練習(xí)要求：講解簡(jiǎn)明扼要，學(xué)生觀察思考基本部分課的分時(shí)間組組織：集體練習(xí)1、教師提示并口令指揮4、提示課外練習(xí)注意事項(xiàng)要求：積極放松器材及設(shè)(1)靜力性放松(2)抖動(dòng)四肢放松4、布置課后作業(yè)備備注結(jié)束部分課后小結(jié)場(chǎng)地布置武術(shù)教案人數(shù)人數(shù)日期課次第4次二、單足跳、蛙跳體素質(zhì)，尤其是腿部力量。重點(diǎn)：轉(zhuǎn)身踢腿馬步盤肘難點(diǎn)：彈跳力的練習(xí)時(shí)課的內(nèi)容間2、師生問好組織教法體育委員××××××××××××××××××××××××××××班級(jí)課的基本點(diǎn)難點(diǎn)課的目的任務(wù)開始部分2、成廣播體操隊(duì)形散開、專門性練習(xí)由肋木輔助練習(xí)2、教師指導(dǎo)糾錯(cuò)1、教師完整示范2、教師分解教學(xué)模仿練習(xí)4、教師領(lǐng)做，學(xué)生跟練1、繞田徑場(chǎng)慢跑二圈(2×400m)2、徒手操(4×8拍)(1)頭部運(yùn)動(dòng)(2)四肢運(yùn)動(dòng)(3)俯背運(yùn)動(dòng)(4)膝關(guān)節(jié)運(yùn)動(dòng)(5)踝、腕關(guān)節(jié)運(yùn)動(dòng)3、專門性練習(xí)：柔韌練習(xí)、基本功要點(diǎn)：兩臂要?jiǎng)澚A，幅度要大，擺要點(diǎn)：左腿后撤一步成右弓步，右掌向下、向后伸直成后勾手，左掌經(jīng)腰基本部分準(zhǔn)備部分體育教學(xué)(教案)組織教組織教法5、學(xué)生自練，教師指揮糾正方法9、學(xué)生分組自練，教師巡回指導(dǎo)11、集體糾錯(cuò)，學(xué)生再練習(xí)，教師小結(jié)要求：講解簡(jiǎn)明扼要，學(xué)生觀察思考組織：學(xué)生分組練習(xí)教法：學(xué)生練習(xí)，教師指導(dǎo)課的內(nèi)容盤肘要快速有力，右肩前傾。歇步要兩腿交叉全蹲，左腿大小腿靠緊，臀部貼于左小腿外側(cè)，膝關(guān)節(jié)在全腳著地?；静糠终n的分時(shí)間組組織：集體練習(xí)1、教師提示并口令指揮4、提示課外練習(xí)注意事項(xiàng)要求：積極放松器材及設(shè)備(1)靜力性放松(2)抖動(dòng)四肢放松4、布置課后作業(yè)課后小結(jié)結(jié)束部分場(chǎng)地布置備注武術(shù)教案人數(shù)人數(shù)日期課次第5次質(zhì)，促進(jìn)身體的全面發(fā)展。重點(diǎn)：五種步型的動(dòng)作要領(lǐng)難點(diǎn)：長(zhǎng)拳中的幾個(gè)難度動(dòng)作時(shí)間課的內(nèi)容2、師生問好組織教法××××××××××××××××××××××××××××體育委員一、弓、馬、仆、虛、歇五種步型練習(xí)班級(jí)課的基本難點(diǎn)課的目的任務(wù)開始部分2、成廣播體操隊(duì)形散開、專門性練習(xí)由肋木輔助練習(xí)2、教師指導(dǎo)糾錯(cuò)1、逐漸延長(zhǎng)站立時(shí)間，左右交替練習(xí)習(xí)1、繞田徑場(chǎng)慢跑二圈(2×400m)2、徒手操(4×8拍)(1)頭部運(yùn)動(dòng)(2)四肢運(yùn)動(dòng)(3)俯背運(yùn)動(dòng)(4)膝關(guān)節(jié)運(yùn)動(dòng)(5)踝、腕關(guān)節(jié)運(yùn)動(dòng)3、專門性練習(xí)：柔韌練習(xí)、彈跳力一、五種步型使兩腳尖朝前，兩膝微向內(nèi)扣?；静糠譁?zhǔn)備部分武術(shù)教案組織教組織教法5、教師小結(jié)組織：集體練習(xí)教師邊講解邊示范2、教師領(lǐng)做，學(xué)生同步練習(xí)3、學(xué)生自練，教師巡回指導(dǎo)4、集中糾錯(cuò)，學(xué)生再練習(xí)要求：講解簡(jiǎn)明扼要，學(xué)生觀察思考課的內(nèi)容要點(diǎn)：挺胸、直背、塌腰、沉髖要點(diǎn)：挺胸、直背塌腰、前虛后實(shí)，虛實(shí)分明要點(diǎn)：挺胸、塌腰、兩腿并攏貼緊、穩(wěn)要點(diǎn)：動(dòng)作之間的銜接基本部分課的分時(shí)間組組織：集體練習(xí)1、教師提示并口令指揮4、提示課外練習(xí)注意事項(xiàng)要求：積極放松場(chǎng)地布置田徑場(chǎng)器材及設(shè)備(1)靜力性放松(2)抖動(dòng)四肢放松4、布置課后作業(yè)結(jié)束部分課后小結(jié)備注武術(shù)教案人數(shù)人數(shù)日期課次第6次重點(diǎn)：彎道跑的擺臂及身體重心控制，弓步劈拳左右腳上步帶弧形全腳著地時(shí)間課的內(nèi)容2、師生問好組織教法××××××××××××××××××××××××××××體育委員二、途中跑、彎道跑技術(shù)要領(lǐng)及練習(xí)班級(jí)課的基本點(diǎn)難點(diǎn)課的目的任務(wù)開始部分2、成方向相反的兩橫排、專門性練習(xí)由肋木輔助練習(xí)2、講解游戲名稱、方法、規(guī)則學(xué)生做游戲1、學(xué)習(xí)擺臂技術(shù)確技術(shù)1、繞田徑場(chǎng)慢跑二圈(2×400m)2、游戲：長(zhǎng)江黃河一組同學(xué)叫“長(zhǎng)江”，另一組叫“黃河”3、專門性練習(xí)：柔韌練習(xí)、基本功一、途中跑、彎道跑要點(diǎn)：當(dāng)擺動(dòng)腿擺到最高點(diǎn)時(shí)，即以腳掌微蹺起做由前向下后方的運(yùn)動(dòng)，重心投影點(diǎn)約1.5腳掌處著基本部分準(zhǔn)備部分武術(shù)教案課的內(nèi)容課的內(nèi)容節(jié)奏。越小，跑的速度越快，身體向內(nèi)傾斜程度就越大，為了跑最短距離，腳著地點(diǎn)應(yīng)盡量靠近左側(cè)分道線。：動(dòng)作要連貫、協(xié)調(diào)，震腳腿要組織教法習(xí)教法：同前一次課要求：講解簡(jiǎn)明扼要，學(xué)生觀察思考基本部分課的分時(shí)間組組織：集體練習(xí)1、教師提示并口令指揮4、提示課外練習(xí)注意事項(xiàng)要求：積極放松場(chǎng)地布置田徑場(chǎng)器材及設(shè)備(1)牽拉放松(2)抖動(dòng)四肢放松4、布置課后作業(yè)結(jié)束部分課后小結(jié)備注武術(shù)教案數(shù)一、復(fù)習(xí)三路長(zhǎng)拳第三段3-4動(dòng)