醫(yī)美-行業(yè)投資觀點(diǎn)及主要標(biāo)的梳理

證券研究報告·行業(yè)深度研究報告hejuying@SAC執(zhí)證編號：S1440517050001chengpei@SAC執(zhí)證編號：S1440518110002發(fā)布日期：2022年7月4日本報告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣)提供，由中信建投(國際)證券有限公司在香港提供。同時請參閱最后一頁的重要聲明。人均GDP跨越1萬美元，人均收入提升帶來的消費(fèi)升級是醫(yī)美行業(yè)增長的核心動力。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國醫(yī)美市場非手術(shù)項目市場規(guī)模從2015年的249億元增至2019年的600億元，CAGR為24.6%，而我國人均GDP在2019年正式跨過1萬醫(yī)美注射項目是當(dāng)前醫(yī)美發(fā)展主要方向。我國醫(yī)美行業(yè)快速發(fā)展的同時，客戶需求也在悄然變化，正在從“缺點(diǎn)優(yōu)化”向“自然美學(xué)”轉(zhuǎn)變。從客戶人群角度看，年輕中高收入女性是醫(yī)美主要客戶來源，24-34歲女性是當(dāng)前醫(yī)美消費(fèi)的主力。其。國內(nèi)市場仍主要由國外公司壟斷，韓國LG、艾爾建、瑞典Q-Med三家公司總計占據(jù)了超50%的市場份額，國產(chǎn)替代有較大行業(yè)相關(guān)標(biāo)的梳理：愛美客(全面布局醫(yī)美終端產(chǎn)品)、華熙生物(以透明質(zhì)酸為核心的全產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商)，昊海生科(眼科與醫(yī)美雙輪驅(qū)動的國際化醫(yī)療器械平臺型企業(yè))及已提交IPO文件的巨子生物(重組膠原蛋白第一股)、錦波生物(功能蛋白規(guī)模化生產(chǎn)供應(yīng)領(lǐng)先)等。風(fēng)險提示：重磅產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品大幅降價的風(fēng)險；不良醫(yī)療事件可能對行業(yè)造成沖擊的風(fēng)險；加強(qiáng)影響終端活動的風(fēng)險。123456123456級疊加審美認(rèn)知提升，驅(qū)動醫(yī)美市場快速增長注射類輕注射類輕醫(yī)美是醫(yī)療美容終端需求增長主要方向技術(shù)升級技術(shù)升級釋放增長動能，醫(yī)美制造直接受益業(yè)長期健康發(fā)展醫(yī)美基本概念復(fù)醫(yī)美基本概念復(fù)盤醫(yī)美定義有創(chuàng)傷性或者侵入性的醫(yī)學(xué)技術(shù)方法對人的容貌和人體各部位形態(tài)進(jìn)行的修復(fù)與再塑。其本質(zhì)是醫(yī)美項目分類按國家標(biāo)準(zhǔn)分：根據(jù)國家衛(wèi)生部標(biāo)準(zhǔn)將醫(yī)療美容項目分為美容外科項目、美容牙科項目、美容皮膚科項目及美容中醫(yī)科項目四大類，并對美容外科項目進(jìn)行分級管理。按介入手段分：根據(jù)是否進(jìn)行手術(shù)將醫(yī)療美容項目分為手術(shù)類(整形/外科)和非手術(shù)類 (微整形/輕醫(yī)美)。 醫(yī)美項目分類一：國標(biāo)劃分法據(jù)國家衛(wèi)生部標(biāo)準(zhǔn)，醫(yī)療美容項目可分為美容外科、美容牙科、美容皮膚科及美容中醫(yī)科項目四大類，并對美容外科項目進(jìn)行分級管理，依據(jù)手術(shù)難度和復(fù)雜程度以及可能出現(xiàn)的醫(yī)療意外和風(fēng)險大小，由表：醫(yī)療美容項目分類與分級 醫(yī)美項目分類二：介入手段劃分法醫(yī)療美容項目可根據(jù)是否進(jìn)行手術(shù)分為手術(shù)類與非手術(shù)類。手術(shù)類項目旨在從根本上改變或改善眼、鼻、胸等身體部位的外觀，按照部位可分為頭面部手術(shù)、胸部或軀干手術(shù)、身體其他部位手術(shù)等；表：美容項目分類數(shù)據(jù)來源：ISAPS，艾媒咨詢，中信建投 終端需求快速釋放，驅(qū)動醫(yī)美行業(yè)變革中國醫(yī)美市場起步于建國前，目前處于高速發(fā)展期。我國醫(yī)美行業(yè)導(dǎo)入期以公立醫(yī)院整形科為主；歷程數(shù)據(jù)來源：艾媒咨詢，中信建投法法律體系日臻完善，支撐行業(yè)合規(guī)化發(fā)展 現(xiàn)，行業(yè)同比增速超30%，2018年開始放緩。未來3-5年，經(jīng)過行業(yè)自我調(diào)整與變革、監(jiān)管政策的收表：中國醫(yī)療美容行業(yè)2012-2023E市場規(guī)模數(shù)據(jù)來源：iResearch，中信建投場，探尋龍頭成長路徑 國內(nèi)醫(yī)美滲透率低，尚處于快速發(fā)展期國內(nèi)醫(yī)美滲透率顯著低于可比國家。全球市場規(guī)模最大的醫(yī)美市場分別為美國、韓國與日本，2018發(fā)展空間。表：中美日韓每千人診療人次對比(2018年)數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，中信建投場，探尋龍頭成長路徑 政府扶持，參與醫(yī)美行業(yè)全生命周期韓國醫(yī)美行業(yè)跨過高速發(fā)展期邁向成熟期。韓國醫(yī)美行業(yè)始于20世紀(jì)50年代，朝鮮戰(zhàn)爭后，整形醫(yī)院釋放了醫(yī)美消費(fèi)需求，同時，政策支持下醫(yī)美配套服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈迅速完善；2009年至今韓國醫(yī)美行業(yè)進(jìn)數(shù)據(jù)來源：清科研究中心，中信建投場，探尋龍頭成長路徑 經(jīng)濟(jì)騰飛，助力醫(yī)美行業(yè)崛起經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展釋放醫(yī)美行業(yè)空間。上世紀(jì)70年代后，韓國成為亞洲四小龍之一，變身發(fā)達(dá)國家，DP0-2019年人均GDP及增速數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan，中信建投GDPCAGRGDPCAGR 人均GDP增長有望拉動我國醫(yī)美消費(fèi) 中國人均GDP為10410美元，賦能中國醫(yī)美市場。數(shù)據(jù)來源：IMF，衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒，中信建投醫(yī)美耗材毛利最高、確定性最強(qiáng)行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)鏈日趨成行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)鏈日趨成熟構(gòu)數(shù)據(jù)來源：iResearch，中信建投格局初顯 技術(shù)壁壘：研發(fā)人員與資金要求高，持續(xù)創(chuàng)新能力驅(qū)動產(chǎn)品迭代升級求均較高。龍頭公司依托經(jīng)驗(yàn)豐富的研發(fā)團(tuán)隊與微生物發(fā)酵技術(shù)、透明質(zhì)酸交聯(lián)技術(shù)為主體的平臺進(jìn)發(fā)能力業(yè)核心技術(shù)數(shù)量研發(fā)團(tuán)隊人數(shù)研發(fā)支出 (億元)研發(fā)支出營收占比美客擁有組織仿生液、仿生脫細(xì)胞組織制備和多功能止血材料制備等8項核心技術(shù)。項熙生物以微生物發(fā)酵技術(shù)、透明質(zhì)酸“梯度3D交聯(lián)”技術(shù)為核心的技術(shù)平臺昊海生科醫(yī)用幾丁糖專利技術(shù)等數(shù)據(jù)來源：各公司招股說明書，各公司年報，中信建投格局初顯 資質(zhì)壁壘：先發(fā)優(yōu)勢樹立市場地位考慮市場占有及銷售，醫(yī)美針劑市場先發(fā)優(yōu)勢明顯。根據(jù)NMPA規(guī)定，注射用醫(yī)美針劑審批流程約個月，審批流程耗時長、要求嚴(yán)格。愛美客、華熙生物、昊海生科首批獲證時間分別在2009、注冊證審批流程及時間概覽數(shù)據(jù)來源：NMPA，中信建投格局初顯未未來競爭格局：壁壘高，巨頭引領(lǐng)醫(yī)美行業(yè)發(fā)展市場集中度高，頭部企業(yè)規(guī)模效應(yīng)顯著。由于醫(yī)美上游注射針劑企業(yè)技術(shù)、資質(zhì)和資金壁壘較高，行業(yè)競爭主要集中在少數(shù)具備技術(shù)優(yōu)勢且已經(jīng)形成規(guī)模的企業(yè)之間。以已進(jìn)入成熟期的美國市場為國內(nèi)市場形成本土、國外巨頭并存格局。國內(nèi)醫(yī)美注射針劑已形成愛美客、華熙生物、昊海生科等圖：美國已上市玻尿酸產(chǎn)品(至2016年)產(chǎn)品avdermUltrarmUltraPlusnika數(shù)據(jù)來源：FDA，中信建投123456123456級疊加審美認(rèn)知提升，驅(qū)動醫(yī)美市場快速增長注射類輕注射類輕醫(yī)美是醫(yī)療美容終端需求增長主要方向技術(shù)升級技術(shù)升級釋放增長動能，醫(yī)美制造直接受益業(yè)長期健康發(fā)展 求美訴求由“缺點(diǎn)優(yōu)化”向“自然美學(xué)”轉(zhuǎn)變 技術(shù)手段與審美認(rèn)知共同引領(lǐng)醫(yī)美行業(yè)變革。行業(yè)發(fā)展初期，醫(yī)美項目風(fēng)險較大且效果有限，同時消制約下行業(yè)發(fā)展緩慢，醫(yī)美消費(fèi)者的主要訴求為“缺點(diǎn)優(yōu)化”；隨著行業(yè)進(jìn)目選擇逐漸豐富，“抗衰老”成為消費(fèi)者的核心訴求；近年來，注射類輕醫(yī)美項數(shù)據(jù)來源：iResearch，中信建投 輕醫(yī)美項目優(yōu)勢明顯，市場持續(xù)擴(kuò)容 FrostSullivan非手術(shù)項目占據(jù)醫(yī)美市場的約25%，市場規(guī)模超300億元。注射類醫(yī)美項目因效果明顯、恢復(fù)期短、可及手術(shù)醫(yī)美項目市場規(guī)模及總體占比數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan，中信建投 消費(fèi)群體年齡、性別差異化明顯 APP齡，26-30歲用戶比例由2016年的17%增長至2019年的27%，30歲以上用戶由13%數(shù)據(jù)來源：新氧APP，中信建投布布 中高收入群體為消費(fèi)主力 數(shù)據(jù)來源：iResearch，中信建投高價高效升級，消費(fèi)力釋放終端需求 醫(yī)美消費(fèi)驅(qū)動因素眾多，”讓自己更快樂”為主要動因 中國醫(yī)美用戶體驗(yàn)醫(yī)美的主要原因?yàn)椤白屪约焊鞓贰薄?jù)市場調(diào)查，用戶進(jìn)行醫(yī)美消費(fèi)主因在于變美能讓自己更加快樂、改善自身外貌/身材上的缺點(diǎn)、維持自身外貌/身材最佳狀態(tài)等；此外，醫(yī)美效果明顯、求美之心、身邊朋友影響及相貌好受到的優(yōu)待也是驅(qū)動醫(yī)美消費(fèi)的重要因素。數(shù)據(jù)來源：iResearch，中信建投高價高效升級，消費(fèi)力釋放終端需求 “更美”與“抗老”雙重需求驅(qū)動市場發(fā)展廓的調(diào)整與優(yōu)化；年齡層較高的女性身體塑形需求提升，消費(fèi)額也逐漸變高，抗老除皺成為70后的女性群體的主要醫(yī)美訴求。以玻尿酸填充和肉毒素瘦臉為主的注射類醫(yī)療美容項目能夠滿足“輪廓優(yōu)化”與“抗醫(yī)美需求數(shù)據(jù)來源：iResearch，中信建投高價高效升級，消費(fèi)力釋放終端需求 安全性與效果為主要制約因素 安全性、醫(yī)美整體效果為醫(yī)美消費(fèi)的主要決策因素。非手術(shù)類醫(yī)美相對于手術(shù)類醫(yī)美，安全性、生數(shù)據(jù)來源：iResearch，中信建投性高復(fù)購注注射類醫(yī)美客戶粘性高，周期性消費(fèi)特點(diǎn)突出注射類醫(yī)美項目具有較強(qiáng)的用戶粘性。此類項目會通過代謝過程在體內(nèi)分解或排出體外，起效一定項目估算消費(fèi)金額約為1200項目估算作用部位公司產(chǎn)品終端價格周期單個客戶預(yù)估年消費(fèi)金額面部皺紋喬雅登艾爾健5000-130001年左右9000HUONS艾莉薇3500-68001年左右5200額部與鼻唇溝愛美客逸美3000-40001-2年2300寶尼達(dá)6000-150005-10年1400逸美一加一3800-68001-2年3500頸部嗨體1500-39206-12個月4000鼻唇溝Q-MED瑞蘭2號1000-48008-12個月3500華熙生物潤百顏480-28006-12個月2200蒙博潤生物舒顏500-20006-12個月1900科妍生物法思麗1800-780012-18個月3800愛美客愛芙萊700-30006個月左右3700愛美客愛美飛700-30006個月左右3700協(xié)合醫(yī)療欣菲聆880-28006個月左右3700華熙生物潤致2500-40008-12個月3900昊海生科皎蘭3000-40003-4個月12000和康生物芙美登980-38808-12個月2900伊婉650-60006-9個月2700昊海生科海薇300-15006-12個月1200凱樂普玻菲4000-70008-12個月6600CROMAPrincessVolunme6800-98009個月12000常州藥物研究所碧萃詩600-15006-9個月1700大熊制藥婕爾6000-78006-12個月9200菲洛嘉ArtFiller7300-1460018個月左右7300吉諾斯莫娜麗莎1900-39008-12個月3500數(shù)據(jù)來源：各公司官網(wǎng)、中信建投123456123456級疊加審美認(rèn)知提升，驅(qū)動醫(yī)美市場快速增長注射類輕注射類輕醫(yī)美是醫(yī)療美容終端需求增長主要方向技術(shù)升級技術(shù)升級釋放增長動能，醫(yī)美制造直接受益業(yè)長期健康發(fā)展 輕醫(yī)美核心項目集中，增勢迅猛 手術(shù)類醫(yī)美項目20.6%的同比增速。數(shù)據(jù)來源：ISAPS，中信建投注射是輕醫(yī)美核心項目 上游針劑生產(chǎn)環(huán)節(jié)具有高價值屬性針劑生產(chǎn)環(huán)節(jié)因其較強(qiáng)的資質(zhì)與技術(shù)壁壘，毛利率、凈利率最高最為確定。國內(nèi)頭部公司醫(yī)美條線毛數(shù)據(jù)來源：各公司招股說明書，Wind，中信建投低高玻尿酸、肉毒毒素、童顏針全方位對比低高 進(jìn)皮膚的表皮層新陳代謝，刺激膠原蛋白增生，從而達(dá)到緊致嫩膚、抗衰老的作用，該過程起效通常需要6表：玻尿酸、肉毒毒素、童顏針全方位對比 間影模(2019)酸 素生充--數(shù)據(jù)來源：中國知網(wǎng)，新氧，中信建投放透明質(zhì)酸應(yīng)用空間 透明質(zhì)酸在醫(yī)美行業(yè)中廣為應(yīng)用及真皮的主要基質(zhì)成分之一，起到吸收水分、保持濕潤的現(xiàn)皺紋等衰老現(xiàn)象。真皮褶皺凹陷或希望豐潤的部位，數(shù)據(jù)來源：小紅書APP，中信建投放透明質(zhì)酸應(yīng)用空間 透明質(zhì)酸制備技術(shù)趨于成熟透明質(zhì)酸的生產(chǎn)經(jīng)由組織提取法、微生物發(fā)酵法逐漸升級至交聯(lián)法。動物組織提取法工藝流程簡單，生物發(fā)酵法逐漸替代傳統(tǒng)的動物組織提取法，成為現(xiàn)今國際上主流的透明質(zhì)酸生產(chǎn)方法；交聯(lián)技術(shù)是通過對透明質(zhì)酸進(jìn)行結(jié)構(gòu)修飾從而進(jìn)一步開發(fā)新型醫(yī)用生物材料。技術(shù)的升級有望進(jìn)一步釋放透明質(zhì)酸應(yīng)用空間。表：透明質(zhì)酸制備技術(shù)發(fā)展歷程數(shù)據(jù)來源：中國知網(wǎng)，中信建投模放透明質(zhì)酸應(yīng)用空間模技術(shù)工藝不斷突破，原料市場持續(xù)擴(kuò)容技術(shù)工藝不斷突破，原料市場持續(xù)擴(kuò)容中國透明質(zhì)酸的發(fā)酵技術(shù)水平、產(chǎn)量及質(zhì)量均已達(dá)到國際先進(jìn)水平，是全球最大的透明質(zhì)酸原料生圖：全球透明質(zhì)酸原料市場競爭格局(2018)數(shù)據(jù)來源：Forst&Sullivan，中信建投放透明質(zhì)酸應(yīng)用空間 交聯(lián)技術(shù)使玻尿酸在醫(yī)美領(lǐng)域的應(yīng)用得到拓展發(fā)生增長、平均分子質(zhì)量增大、可作為化學(xué)修飾的4個位點(diǎn)。數(shù)據(jù)來源：中國知網(wǎng)，中信建投放透明質(zhì)酸應(yīng)用空間 交聯(lián)技術(shù)使玻尿酸在醫(yī)美領(lǐng)域的應(yīng)用得到拓展交聯(lián)技術(shù)可通過化學(xué)改性制備功能化的透明質(zhì)酸衍生物。常用的交聯(lián)方法有酰肼交聯(lián)、二硫化物交交聯(lián)方式原理及特點(diǎn)式使可流動的凝膠改性為脆性和機(jī)械硬度更大的凝膠，最常用的交聯(lián)劑是己二酸二酰肼(ADH)，大量ADHH在緩沖液中明顯溶脹，溶胺交聯(lián)碳二亞胺(EDC)可在酸性溶液中與透明質(zhì)酸的羧基反應(yīng)生成N-?；寤衔?，再與不同EDC加合，形成穩(wěn)定性好、剛物。交聯(lián)基砜(DVS)與透明質(zhì)酸的羥基快速交聯(lián)，得到VSpH采用甲基丙烯酸縮水甘油酯(GMA)對透明質(zhì)酸進(jìn)行化學(xué)改性，然后在輻射下交聯(lián)成水凝膠。、重復(fù)性好、無毒性溶劑，適合數(shù)據(jù)來源：中國知網(wǎng)，中信建投銜注射類項目發(fā)展，多家公司展開布局龍龍頭上市公司引領(lǐng)注射用透明質(zhì)酸行業(yè)發(fā)展制藥四家國外上市公司與華熙生物、昊海生科與愛美客三家國內(nèi)上市公司占據(jù)了國內(nèi)市場的主要份額。NMPA酸產(chǎn)品生產(chǎn)公司司名稱產(chǎn)品首款產(chǎn)品獲得國內(nèi)醫(yī)療器械注冊證書時間典藍(lán)Ⅱ美客一加一熙生物潤百顏、潤致婉昊海生科/上海其勝海薇、姣藍(lán)、海魅北京蒙博潤生物科技有限公司舒顏2科妍生物科技股份有限公司思麗薇gan國雅登杭州協(xié)合醫(yī)療用品有限公司菲聆和康生物科技股份有限公司膚美登地利菲州藥物研究所有限公司萃詩大熊制藥國爾3嘉國Filler麗莎數(shù)據(jù)來源：NMPA，各公司官網(wǎng)，中信建投銜注射類項目發(fā)展，多家公司展開布局 外企壟斷國內(nèi)市場，國產(chǎn)替代未來可期格局來看，韓國LG、艾爾建、瑞典Q-Med三家公司總計占10%、6.0%的圖：全球醫(yī)療美容透明質(zhì)酸產(chǎn)品市場競爭格局(2019年)數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan，中信建投 肉毒素在醫(yī)美領(lǐng)域功能性凸顯其次在細(xì)胞介導(dǎo)的作用下被吞飲小泡內(nèi)吞和轉(zhuǎn)化，再在吞飲小泡內(nèi)發(fā)生構(gòu)型變化并穿過吞飲小泡進(jìn)入胞內(nèi)，最后肉毒素進(jìn)入胞內(nèi)作為內(nèi)切酶抑制神經(jīng)遞質(zhì)釋放。數(shù)據(jù)來源：WebofScience，中信建投 肉毒素在醫(yī)美領(lǐng)域功能性凸顯 不同亞型肉毒素對接蛋白質(zhì)不同。A型和E型肉毒桿菌毒素作用于25kDa的突觸體相關(guān)蛋白(SNAP-底物及裂解位點(diǎn)類型BDEF物SNAP-25obrevin；SNAP-25llu點(diǎn)rglnPhAla254，lys-Ala253Lys-Leu260；Ala67-Asp68；UnknownArg0-Ile181Ala81-Ala82數(shù)據(jù)來源：WebofScience，中信建投 肉毒素在醫(yī)美領(lǐng)域功能性凸顯目前僅A型與B型肉毒素獲批使用。A型肉毒素主要包括美國Allergan公司生產(chǎn)的Botox、德國Merz公司生產(chǎn)的Xeomin、法國IPSEN公司生產(chǎn)的Dysport及我國蘭州所生產(chǎn)的衡力，主要用于除皺、治療咬C表：肉毒素在醫(yī)美中的應(yīng)用用產(chǎn)生原因作用機(jī)理及療效動態(tài)皺紋是肌肉活動時出現(xiàn)的皺紋，但無皮膚結(jié)構(gòu)上的改變，表情肌的過度收縮是皺紋產(chǎn)生的重要原酰膽堿的釋放，從而使面部表情肌麻痹松治療咬肌肥大響面部輪廓外形，導(dǎo)致面部下1/3寬大且棱角分明，影響審美。多數(shù)咬肌肥大的發(fā)生與咀嚼習(xí)慣和飲食習(xí)慣相關(guān)對肥大的咬肌進(jìn)行肉毒素的局部注射，可以使咬肌麻痹松弛并產(chǎn)生廢用性萎縮，從而使得臉部曲線柔和，達(dá)到瘦臉的目治療瘢痕增生瘢痕組織主要是由成纖維細(xì)胞、中性粒細(xì)胞、巨噬細(xì)胞等以及纖維與基質(zhì)組成，而成纖維細(xì)胞又在瘢大細(xì)胞膜抑制細(xì)胞因子和相關(guān)炎性介質(zhì)的釋放，以及降低成纖維細(xì)胞內(nèi)的TGF－β1因子水平，從而縮小瘢痕范圍。同時，肉毒素也在一定程度上促進(jìn)了成纖維細(xì)改善小腿肌性肥大小腿中的腓腸肌、比目魚肌肥大會導(dǎo)致小腿外觀粗壯，影響美觀。肉毒素可以減少小腿周徑，消除腓腸肌隆起，達(dá)到瘦小腿和對小腿塑形的目的。善面部畸形面部肌肉痙攣、肌肉不對稱導(dǎo)致面部畸形。通過對額紋及提口角肌或降口角肌注射肉毒素，可以用來治療不對稱的眉部、嘴角歪斜，重建兩側(cè)對稱關(guān)系，從而達(dá)到改善面部畸形的效果。善面部皮膚皮脂腺、汗腺分泌失調(diào)導(dǎo)致膚質(zhì)失衡；面部毛孔粗大影響膚質(zhì)。注射肉毒素可以增加皮膚細(xì)胞間質(zhì)的水分和粘彈性，降低油脂分泌，從而明顯改善患者的皮膚生理狀態(tài)。聯(lián)用項目單一使用肉毒素除皺效果可維持18周；與透明質(zhì)酸聯(lián)合應(yīng)用效果則可以達(dá)到8個月，而與激光聯(lián)合治療上面部皺紋的療效可延長至9個月；降低面部僵硬等不良事的發(fā)生率。此外，增生性疤痕患者通過外用硅酮敷料與肉毒素且切口愈合效果較好。數(shù)據(jù)來源：中國知網(wǎng)，中信建投BOTOXBOTOX引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，產(chǎn)品趨于多元化準(zhǔn)上市，用于治療斜視及眼瞼顫動；1993年中國蘭生所生產(chǎn)的A型肉毒素“衡力”問世，用于治療要肉毒素產(chǎn)品品商獲批時間地賦形劑積分子量產(chǎn)工藝國人血清白蛋白0.5cm2國不含輔助蛋白\粉國人血清白蛋白00-900KD干粉+液體衡力所0-900KD粉Botulax(白毒)人血清白蛋白Nasport(綠毒)大熊制藥人血清白蛋白0.5cm2Meditoxin(粉毒)人血清白蛋白\國人血清白蛋白\體數(shù)據(jù)來源：各公司官網(wǎng)，中信建投 BOTOX引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，產(chǎn)品趨于多元化 (綠毒)、TheToxin(藍(lán)毒)等產(chǎn)品已進(jìn)行臨床實(shí)驗(yàn)，有望于未來五年上市，預(yù)計品牌競爭將會加劇。肉毒素產(chǎn)品品終端售價(元/10u)建是400-500衡力否美是68Letybo(白毒)否20麥?zhǔn)┥虅?wù)管理咨詢是Nasport(綠毒)大熊制藥北京分公司否Hutox(橙毒)愛美客否TheToxin(藍(lán)毒)醫(yī)藥否ET涂抹型肉毒素發(fā)海生科\獲批臨床復(fù)星醫(yī)藥\數(shù)據(jù)來源：各公司官網(wǎng)，中信建投圖：全球肉毒素市場競爭格局(2018年，按銷售額)圖：全球肉毒素市場競爭格局(2018年，按銷售額)BOTOXBOTOX引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，產(chǎn)品趨于多元化 Allergan的BOTOX為注射用肉毒素領(lǐng)域“金標(biāo)準(zhǔn)”。全球來看，2018年美國Allergan公司的BOTOX占據(jù)65%市場份額，占據(jù)市場領(lǐng)先地位，其次為Ipsen公司的Dysport、Merz公司的圖：中國醫(yī)美肉毒素市場份額(2019年)數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan，新氧，中信建投 布局多元化產(chǎn)品條線，搶占肉毒素市場先機(jī)力巨大。從全球市場來看，肉毒素是案例數(shù)排名第一的注射類項目，國外市場已較產(chǎn)品條線鈉類填充劑蛋白填充劑床試驗(yàn)階段物床試驗(yàn)階段科anGalderma物藥數(shù)據(jù)來源：各公司官網(wǎng)，F(xiàn)orst&Sullivan，中信建投123456123456級疊加審美認(rèn)知提升，驅(qū)動醫(yī)美市場快速增長注射類輕注射類輕醫(yī)美是醫(yī)療美容終端需求增長主要方向技術(shù)升級技術(shù)升級釋放增長動能，醫(yī)美制造直接受益利于行業(yè)長期健康發(fā)展業(yè)長期健康發(fā)展 行業(yè)參與者資質(zhì)參差不齊小型企業(yè)資質(zhì)參差不齊。國家對不同等級的醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)經(jīng)營范圍做出了嚴(yán)格規(guī)范與限制，2019年中現(xiàn)象數(shù)據(jù)來源：iResearch，中信建投業(yè)長期健康發(fā)展 監(jiān)管持續(xù)強(qiáng)力整頓，有利于行業(yè)長期健康發(fā)展我國醫(yī)療美容行業(yè)主要從醫(yī)美項目、醫(yī)生資質(zhì)、機(jī)構(gòu)資質(zhì)三方面進(jìn)行監(jiān)管。近年來，國家衛(wèi)健委等部門相繼頒發(fā)加大監(jiān)管力度、加強(qiáng)醫(yī)美亂象整治的舉措，市場逐步規(guī)范化，將給予正規(guī)醫(yī)美產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)條款名稱頒布時間頒發(fā)部門內(nèi)容《美容醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)療美容科(室標(biāo)準(zhǔn)(試行)》對美容醫(yī)院、醫(yī)療美容門診部、醫(yī)療美容科(室)的床位、人員、科室等作具體規(guī)定。《醫(yī)療美容項目分級管理目錄》依據(jù)手術(shù)難度和復(fù)雜程度以及可能出現(xiàn)的醫(yī)療意外和風(fēng)險大小，將美容外科項目分成四級。衛(wèi)生部辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)醫(yī)療美容管理工作的通知8針對醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)療美容從業(yè)人員、醫(yī)療美容項目、醫(yī)療理。醫(yī)療美容服務(wù)管理辦法(2016修正)對機(jī)構(gòu)設(shè)置、登記，執(zhí)業(yè)人員資格，執(zhí)業(yè)規(guī)則，監(jiān)督管理方面作出明確規(guī)定。國家衛(wèi)生計生委關(guān)于加強(qiáng)醫(yī)療美容主診醫(yī)師管理有關(guān)問題的通知就加強(qiáng)醫(yī)療美容主診醫(yī)師管理提出實(shí)行備案管理、信息公開、定期考核。國家衛(wèi)生健康委辦公廳、中央網(wǎng)信辦秘書局、教育部辦公廳等關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)醫(yī)療美容綜合監(jiān)管執(zhí)法工作的通知絡(luò)安全和信息化委員會辦公室、教育部等八部門聯(lián)合發(fā)文，在積極發(fā)揮行業(yè)組織自律作用、著力加大政府監(jiān)管力度、強(qiáng)化社會監(jiān)督推進(jìn)社會共治等方面進(jìn)行《打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項整治工作方案》國家衛(wèi)健委、中央網(wǎng)信市場監(jiān)管總局等八部門聯(lián)合于2021年6月-12月聯(lián)合開展打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項整治工作《醫(yī)療美容廣告執(zhí)法指南》11月監(jiān)管總局針對醫(yī)療美容廣告宣傳亂象，嚴(yán)厲打擊各類醫(yī)療美容虛假違法廣告，規(guī)范醫(yī)療美容廣告市場秩序。數(shù)據(jù)來源：國家部委網(wǎng)站，中信建投123456123456級疊加審美認(rèn)知提升，驅(qū)動醫(yī)美市場快速增長注射類輕注射類輕醫(yī)美是醫(yī)療美容終端需求增長主要方向技術(shù)升級技術(shù)升級釋放增長動能，醫(yī)美制造直接受益業(yè)長期健康發(fā)展梳理理?愛美客/300896.SZ?華熙生物/688363.SH?昊海生科/688366.SH?巨子生物/H01800.HK?錦波生物/A19329.SH理 上游制造端企業(yè)盈利成熟 推薦上游制造端企業(yè)。其中以透明質(zhì)酸為代表的輕醫(yī)美產(chǎn)表：醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈主要上市公司公司名稱醫(yī)美業(yè)務(wù)分類業(yè)務(wù)布局愛美客醫(yī)美產(chǎn)品透明質(zhì)酸注射產(chǎn)品、面部埋植線產(chǎn)品華熙生物醫(yī)美產(chǎn)品透明質(zhì)酸鈉原料、透明質(zhì)酸鈉類注射產(chǎn)品、功能護(hù)膚品昊海生科醫(yī)美產(chǎn)品透明質(zhì)酸鈉注射產(chǎn)品、外用重組人表皮生長因子華東醫(yī)藥醫(yī)美產(chǎn)品依托全資子公司英國Sinclair、西班牙HighTech以及參股公司美國R2、瑞士Kylane四個全球化研發(fā)中心布局注射用長效微球填充劑、玻尿酸以及面部提拉埋線、冷凍溶脂等產(chǎn)品巨子生物醫(yī)美產(chǎn)品醫(yī)用重組膠原蛋白敷料錦波生物醫(yī)美產(chǎn)品重組膠原蛋白皮膚修復(fù)敷料、重組膠原蛋白精華液、重組膠原蛋白植入劑等四環(huán)醫(yī)藥醫(yī)美產(chǎn)品A型肉毒素樂提葆常山藥業(yè)醫(yī)美產(chǎn)品與意大利合資公司InnPharm生產(chǎn)透明質(zhì)酸注射產(chǎn)品朗姿股份醫(yī)美機(jī)構(gòu)依托“米蘭柏羽”、“晶膚醫(yī)美”和“高一生”三大品牌，擁有19家醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)，參股并受托管理機(jī)構(gòu)1家。蘇寧環(huán)球醫(yī)美機(jī)構(gòu)公司擁有1家醫(yī)美醫(yī)院；公司醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金(控股45%)旗下?lián)碛?家醫(yī)美醫(yī)院奧園美谷醫(yī)美產(chǎn)品收購浙江連天美，擁有2家醫(yī)美醫(yī)院；利用萊賽爾纖維布局醫(yī)美面膜無紡布；與暨源生物合作布局膠原蛋白；與肌源醫(yī)藥合作布局醫(yī)美敷料；與韓國KDM成立合資公司，布局溶脂針、玻尿酸、動能素合作生產(chǎn)。貝泰妮醫(yī)美產(chǎn)品皮膚護(hù)理相關(guān)醫(yī)療器械產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)，相關(guān)產(chǎn)品主要包括透明質(zhì)酸修護(hù)生物膜、透明質(zhì)酸修護(hù)貼敷料等，主要用于微創(chuàng)術(shù)后屏障受損皮膚的保護(hù)和護(hù)理。數(shù)據(jù)來源：Wind，各公司招股說明書，各公司年報，中信建投-2022Q1營收及同比變化著品牌優(yōu)勢的醫(yī)美龍頭-2022Q1營收及同比變化愛愛美客：敏銳捕捉市場需求，差異化布局醫(yī)美終端產(chǎn)品 I復(fù)合增速為65.68%。7-2022Q1凈利潤及同比變化數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投產(chǎn)品2017-2019年營業(yè)收入著品牌優(yōu)勢的醫(yī)美龍頭產(chǎn)品2017-2019年營業(yè)收入 愛美客：敏銳捕捉市場需求，差異化布局醫(yī)美終端產(chǎn)品，圖：愛美客2017-2019年營收結(jié)構(gòu)(百萬)數(shù)據(jù)來源：愛美客招股說明書，Wind，中信建投著品牌優(yōu)勢的醫(yī)美龍頭 愛美客：敏銳捕捉市場需求，差異化布局醫(yī)美終端產(chǎn)品公司透明質(zhì)酸產(chǎn)品各具特色、受眾廣泛。嗨體是國內(nèi)首款也是目前唯一一款應(yīng)用于頸紋修復(fù)的注射產(chǎn)品，2020年推出嗨體熊貓針，終端銷售增長迅速；寶尼達(dá)是唯一的國產(chǎn)長效玻尿酸產(chǎn)品，有效填充時間可達(dá)8-10年；愛芙萊可達(dá)到麻醉鎮(zhèn)痛的功效，有效提升了使用舒適度；逸美一加一是逸美的升級版，二品產(chǎn)品市時間點(diǎn)核心技術(shù)用范圍注射/植入層次美009年10月質(zhì)酸鈉類注射填充劑多組分復(fù)合仿基質(zhì)水凝膠技術(shù)額部、鼻唇部皮膚真皮深層至皮下淺層達(dá)012年10月PVA劑水密型微球懸浮制備技術(shù)額部、鼻唇部皮膚真皮深層至皮下淺層愛美飛015年04月多卡因的透明質(zhì)酸鈉注射材料聯(lián)技術(shù)唇溝皮膚真皮中層至深層016年12月修復(fù)頸紋的復(fù)合注射材料組織液仿生技術(shù)頸部皮內(nèi)真皮層逸美一一016年12月019年05月新型針對褶皺皮膚修復(fù)的復(fù)合注射材料植線產(chǎn)品固液漸變互穿交聯(lián)技術(shù)恒水精準(zhǔn)切割技術(shù)額部、鼻唇溝唇溝皮膚皮下淺層至深層之間皮下脂肪層數(shù)據(jù)來源：公司年報，中信建投著品牌優(yōu)勢的醫(yī)美龍頭 愛美客：敏銳捕捉市場需求，差異化布局醫(yī)美終端產(chǎn)品公司業(yè)績增長主要來自于以嗨體為核心產(chǎn)品的溶液類注射針劑。受益于近年來消費(fèi)者對抗衰老、皮膚年輕化的需求不斷增長，以嗨體為核心的溶液類注射產(chǎn)品增幅較大，2021年此類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收嗨體產(chǎn)品功效性顯著。嗨體產(chǎn)品主要用于皮內(nèi)真皮層注射填充，以糾正頸部中重度皺紋，其主要成分除透明質(zhì)酸鈉外，還包含多種氨基酸、維生素B2和L-肌肽。嗨體憑借在細(xì)分市場的先發(fā)優(yōu)勢和獨(dú)分及功效構(gòu)透明質(zhì)酸鈉皮層細(xì)胞外基質(zhì)、恢復(fù)真皮層飽滿度并誘導(dǎo)細(xì)胞聚集并胞調(diào)控作用性氧自由基甘氨酸、丙氨酸合成原料B原纖維代謝輔酶數(shù)據(jù)來源：愛美客招股說明書，中信建投透明質(zhì)酸著品牌優(yōu)勢的醫(yī)美龍頭透明質(zhì)酸 愛美客：敏銳捕捉市場需求，差異化布局醫(yī)美終端產(chǎn)品嗨體具有“充盈”與“營養(yǎng)”的雙重功效。嗨體主要成分為小分子天然結(jié)構(gòu)透明質(zhì)酸鈉，注射于皮內(nèi)維持膠原蛋白活性。嗨體中的維生素B2通過促進(jìn)膠原蛋白代謝輔酶合成促進(jìn)膠原蛋白進(jìn)一步聚合為膠膠原數(shù)據(jù)來源：愛美客招股說明書，中信建投著品牌優(yōu)勢的醫(yī)美龍頭 愛美客：敏銳捕捉市場需求，差異化布局醫(yī)美終端產(chǎn)品差異化布局產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)式發(fā)展。聚對二氧環(huán)己酮面部埋植線、含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠“童顏針”于2021年先后獲批上市；公司與韓國Huons合作研發(fā)的A型肉毒素已進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段；子公司諾博特正在布局GLP-1類似物產(chǎn)品研發(fā)，開發(fā)溶脂針及針對糖尿病領(lǐng)域疾病的產(chǎn)品。公司在肉毒素、童顏針、瘦身市場的布局切中市場痛點(diǎn)，有望進(jìn)一步提升公司在醫(yī)美健康領(lǐng)域的競爭力。在研產(chǎn)品名稱產(chǎn)品功能及用途類別階段A型肉毒素肽注射液用于糖尿病及肥胖癥的治療用生物制品15類生物制品3.3類臨床階段(III期臨床試驗(yàn))臨床階段(完成I期臨床試驗(yàn))數(shù)據(jù)來源：公司年報，中信建投物材料全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展 華熙生物：世界最大透明質(zhì)酸供應(yīng)商，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯功能性食品的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)體系。1年營收結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：公司年報，Wind，中信建投物材料全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展 華熙生物：世界最大透明質(zhì)酸供應(yīng)商，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯 原料產(chǎn)品領(lǐng)域，華熙生物是全球最大的透明質(zhì)酸原料生產(chǎn)商，2021年透明質(zhì)酸原料年產(chǎn)量達(dá)375.55生物2016-2021年原料產(chǎn)品營收及同比變化數(shù)據(jù)來源：公司年報，Wind，中信建投物材料全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展 華熙生物：世界最大透明質(zhì)酸供應(yīng)商，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯公司在原料方面的強(qiáng)勢地位源于其領(lǐng)先的生產(chǎn)技術(shù)。華熙生物是國內(nèi)最早實(shí)現(xiàn)微生物發(fā)酵法生產(chǎn)透明物發(fā)酵技術(shù)制備透明質(zhì)酸原料數(shù)據(jù)來源：華熙生物招股說明書，中信建投物材料全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展 華熙生物：世界最大透明質(zhì)酸供應(yīng)商，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯 醫(yī)療終端產(chǎn)品領(lǐng)域，公司自主研發(fā)生產(chǎn)透明質(zhì)酸生物醫(yī)用材料領(lǐng)域的醫(yī)療終端產(chǎn)品，包括醫(yī)美及醫(yī)產(chǎn)品名稱要品牌時間要用途注射用修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠百顏適用于面部真皮組織中層至深層注射以糾正中重度鼻唇部皺紋注射用修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠(含利多卡因致適用于面部真皮組織中層至深層注射以糾正中重度鼻唇部皺紋注射用交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠(“娃娃針”)致適用于面部真皮組織淺層到中層注射以糾正額部皺紋數(shù)據(jù)來源：公司年報，中信建投物材料全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展華華熙生物：世界最大透明質(zhì)酸供應(yīng)商，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯華熙生物持續(xù)全力開展“富血小板血漿制備用套裝”(PRP)產(chǎn)品在國內(nèi)骨科、運(yùn)動醫(yī)學(xué)科、整形外P療終端產(chǎn)品營收復(fù)合增速為24.12%。生物2016-2021年醫(yī)療終端產(chǎn)品營收及同比變化數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投物材料全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展 華熙生物：世界最大透明質(zhì)酸供應(yīng)商，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯其交聯(lián)衍生物為核心成分，開發(fā)針對不同肌膚問題的功能性護(hù)膚品，建立了“潤百顏”、“夸迪”、“米蓓BM系列。通過線上、線下聯(lián)動的營銷模式，核心品類成長迅速，2016-生物2016-2021年功能性護(hù)膚品營收及同比變化數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投物2016-2022Q1營收及同比變化物材料全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展物2016-2022Q1營收及同比變化 華熙生物：世界最大生物活性材料供應(yīng)商，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯憑借微生物發(fā)酵和交聯(lián)兩大技術(shù)平臺，目前已建立起生物活性材料從原料到醫(yī)療終端產(chǎn)品、功能性護(hù)膚品、功能性食品的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)體系。2016-2021年，華熙生物營收復(fù)合增速為37.47%，凈利潤復(fù)合增速為19.47%。016-2022Q1凈利潤及同比變化數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投生科2016-2022Q1凈利潤及同比變化生科2016-2022Q1凈利潤及同比變化 昊海生科：眼科與醫(yī)美雙輪驅(qū)動，版圖持續(xù)拓展料的特性，公司研制了應(yīng)用于眼科、整形美容與創(chuàng)面護(hù)理、骨科和防黏連及止血四大治療領(lǐng)域的玻尿2016-科2016-2022Q1營收及同比變化數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投容與創(chuàng)面護(hù)理產(chǎn)品營收及增速容與創(chuàng)面護(hù)理產(chǎn)品營收及增速 昊海生科：眼科與醫(yī)美雙輪驅(qū)動，版圖持續(xù)拓展 分業(yè)務(wù)來看，公司2021年實(shí)現(xiàn)營收收入17.67億元，其中眼科、整形美容與創(chuàng)面護(hù)理、骨科和防粘整醫(yī)美產(chǎn)品矩陣，貫通醫(yī)療美容、生活美容以及家用美容三大應(yīng)用場景，全方位滿足終端客戶的消求。1年營收結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：公司年報，中信建投巨子生物2019-2021年凈利潤及同比變化巨子生物2019-2021年凈利潤及同比變化 巨子生物：重組膠原蛋白第一股，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明晰巨子生物是一家技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)品研發(fā)公司，業(yè)務(wù)涵蓋設(shè)計、開發(fā)和生產(chǎn)以重組膠原蛋白和稀有人參皂膠原蛋白技術(shù)成果商業(yè)化發(fā)展，2016-2021年，公司營收復(fù)合增速為17.51%，凈利潤復(fù)合增速為12.91%。生物2019-2021年營收及同比變化數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投1年營收結(jié)構(gòu)1年營收結(jié)構(gòu) 巨子生物：重組膠原蛋白第一股，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明晰 巨子生物業(yè)務(wù)集中度較高。2021年，公司皮膚及身體護(hù)理業(yè)務(wù)占比97%，功能性食品占比3%，性食品及其他業(yè)務(wù)銷售額出現(xiàn)明顯下滑。數(shù)據(jù)來源：公司公告，中信建投巨子生物：重組膠原蛋白第一股，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明晰巨子生物：重組膠原蛋白第一股，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明晰 推出時間類目KU零售價區(qū)間復(fù)美功效性護(hù)膚產(chǎn)品/醫(yī)用敷料(第二類)皮膚科級別重組膠原蛋白品牌099-459元麗金功效性護(hù)膚產(chǎn)品原蛋白皮膚護(hù)理品牌0元功效性護(hù)膚產(chǎn)品/醫(yī)用敷料(第二類)重組膠原蛋白皮膚護(hù)理品牌，適用于抑制和緩解皮膚炎癥反應(yīng)86-283元疤痕修復(fù)敷料(第二類)用于疤痕修復(fù)的重組膠原蛋白產(chǎn)品498元復(fù)平醫(yī)用敷料(第二類)用于口腔潰瘍預(yù)防和修復(fù)的重組膠原蛋白產(chǎn)品利妍醫(yī)用敷料(第二類)用于女性護(hù)理的重組膠原蛋白產(chǎn)品元欣苷功效性護(hù)膚產(chǎn)品稀有人參皂苷的皮膚護(hù)理品牌247.5-585元參苷功能性食品人參皂苷類功能性食品品牌數(shù)據(jù)來源：巨子生物招股說明書，中信建投巨子生物：重組膠原蛋白第一股，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明晰巨子生物：重組膠原蛋白第一股，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明晰公司旗下可復(fù)美、可麗金品牌集中度高。可復(fù)美為皮膚科級別專業(yè)皮膚護(hù)理品牌；可麗金為中高端、多元化的功效性皮膚護(hù)理品牌，主要功能是抗衰老、皮膚保養(yǎng)和皮膚修護(hù)。2021年，可復(fù)美、可麗可復(fù)美增勢迅猛。圖：巨子生物2019-2021年收入構(gòu)成(按品牌)數(shù)據(jù)來源：巨子生物招股說明書，中信建投017-2022Q1營業(yè)收入及同比變化017-2022Q1營業(yè)收入及同比變化 錦波生物：功能蛋白規(guī)?；a(chǎn)，全產(chǎn)業(yè)鏈體系完善錦波生物是一家圍繞生命健康新材料和抗病毒領(lǐng)域，從事功能蛋白結(jié)構(gòu)解析、功能發(fā)現(xiàn)等基礎(chǔ)研究，并運(yùn)用合成生物學(xué)等方法實(shí)現(xiàn)功能蛋白的規(guī)?；a(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè)。2017-2021年，公司營收復(fù)合。017-2022Q1凈利潤及同比變化數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投 錦波生物：功能蛋白規(guī)?；a(chǎn)，全產(chǎn)業(yè)鏈體系完善分業(yè)務(wù)來看，公司主營業(yè)務(wù)為研發(fā)生產(chǎn)及銷售以重組膠原蛋白和抗HPV生物蛋白等核心成分的終端產(chǎn)1年營收結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：公司公告，中信建投021年核心產(chǎn)品單價021年核心產(chǎn)品單價