對旅游產(chǎn)業(yè)投資基金的分析和優(yōu)化研究

對旅游產(chǎn)業(yè)投資基金的分析和優(yōu)化研究對旅游產(chǎn)業(yè)投資基金的分析和優(yōu)化研究

一、旅游產(chǎn)業(yè)投資基金的背景

隨著全面建設(shè)小康社會(huì)的深入推進(jìn)，“十三五〞期間，旅游業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了黃金時(shí)代，國家十分重視旅游業(yè)對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，扶貧等方面的拉動(dòng)作用。2022年，國務(wù)院出臺(tái)相關(guān)文件，明確指出激勵(lì)地方政府設(shè)立政府引導(dǎo)基金。隨著旅游產(chǎn)業(yè)的快速開展，旅游業(yè)的投融資需求也在不斷增加，基于國家政策的背景和旅游業(yè)需求的增加，全國許多省市紛紛設(shè)立旅游產(chǎn)業(yè)投資基金：2022年5月10日，四川旅游產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新開展股權(quán)投資基金成立，基金規(guī)模30億。2022年11月30日，浙江省旅游產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立，基金規(guī)模為100億元。2022年6月14日，山西簽約山西文化旅游產(chǎn)業(yè)投資基金。基金規(guī)模100億元。2022年3月1日，中青旅、IDG資本、紅杉資本中國日前簽署協(xié)議，三方擬共同發(fā)起設(shè)立和管理旅游產(chǎn)業(yè)投資基金。2022年03月16日國務(wù)院辦公廳印發(fā)?關(guān)于進(jìn)一步激發(fā)社會(huì)領(lǐng)域投資活力的意見》中明確提出，“發(fā)揮政府資金引導(dǎo)作用，有條件的地方可結(jié)合實(shí)際情況設(shè)立以社會(huì)資本為主體、市場化運(yùn)作的社會(huì)領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資基金。〞以明文的形式支持產(chǎn)業(yè)投資基金的開展。更加表明了旅游產(chǎn)業(yè)開展基金的良好開展勢頭。

二、山東省旅游產(chǎn)業(yè)投資基金的現(xiàn)狀

山東省委、省政府對股權(quán)投資基金開展高度重視，先后出臺(tái)了?山東省人民政府關(guān)于運(yùn)用政府引導(dǎo)基金促進(jìn)股權(quán)投資加快開展的意見》〔魯政發(fā)（2022）17號(hào)〕和?山東省省級股權(quán)投資引導(dǎo)基金管理暫行方法》〔魯政辦發(fā)（2022）44號(hào)〕。在山東省股權(quán)投資引導(dǎo)基金工程里面，明確設(shè)立了山東省旅游開展引導(dǎo)基金和山東省海濱旅游開展引導(dǎo)基金。2022年10月22日，山東海濱旅游開展基金落戶煙臺(tái)。2022年3月14日，山東中旅旅游開展基金成立，由中旅集團(tuán)、香港中旅金融控股共同出資設(shè)立。這些旅游產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立為山東省經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級起到了拉動(dòng)作用。

三、旅游產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)行流程分析

旅游產(chǎn)業(yè)投資基金大體的運(yùn)行流程如下：1.尋找投資者2篩選投資工程3發(fā)明價(jià)值4平安退出。其中尋找投資者中，方式有私募和公募。退出機(jī)制有三種：企業(yè)上市、股份轉(zhuǎn)讓、股權(quán)回購。旅游產(chǎn)業(yè)投資基金大體運(yùn)行流程〔圖1〕。

1、私募型

各級地方政府將其設(shè)立的產(chǎn)業(yè)開展基金作為出資設(shè)立投資公司。投資公司以注冊的資本金為根底對區(qū)域內(nèi)的旅游工程〔公司、企業(yè)〕提供貸款，或者直接投資〔參股〕于工程，投資公司的收益來源于貸款利息或者股權(quán)投資收益。除此之外公司不再經(jīng)營其他業(yè)務(wù)。

2、公募型

發(fā)行旅游產(chǎn)業(yè)投資基金，募集方式為上市募集，沒有辨別特定的投資者。并依據(jù)旅游產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)形成O2O模式的連鎖酒店、景區(qū)開發(fā)與規(guī)劃、新興旅游產(chǎn)業(yè)建設(shè)。以及特色旅游目的地打造等子基金，形成一個(gè)“傘形〞結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)組合，以股權(quán)形式對相關(guān)工程進(jìn)行投資。

四、山東省旅游產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)行中存在的問題

1、對工程的篩選不夠科學(xué)

旅游產(chǎn)業(yè)投資基金在對工程篩選的過程中，不能做到工程篩選的最優(yōu)化。導(dǎo)致最好的工程沒有被篩選出來，不能導(dǎo)致收益的最大化。有些管理團(tuán)隊(duì)在篩選工程的過程中往往存在“熟人效應(yīng)〞這是一種主觀的選擇，篩選工程還是要遵循客觀、理性、科學(xué)的原那么。

2、與政府關(guān)系處理不到位

如何處理好和政府的關(guān)系，是任何業(yè)務(wù)中的難題和關(guān)鍵問題。對于旅游投資基金來說，如何既做到利益的最大化，為基金運(yùn)行實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化，為投資者實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)最大化，扶持最優(yōu)工程，同時(shí)又為政府發(fā)明GDP是，順應(yīng)政府的政策走向是政府關(guān)系處理中應(yīng)該特別值得思考的問題。

3、風(fēng)險(xiǎn)控制不到位

旅游產(chǎn)業(yè)投資基金屬于投資，投資就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，對于風(fēng)險(xiǎn)控制，如何在保證利益最大化的同時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)控制到最低，是旅游產(chǎn)業(yè)投資基金最為關(guān)鍵的一環(huán)。

4、工程價(jià)值評估不準(zhǔn)確

對于旅游企業(yè)或者PE工程或者旅游工程的價(jià)值評估將直接關(guān)系到旅游產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)行好壞和收益，也《⒂跋斕膠駝《府之間的信任度。工程價(jià)值的評估不是看現(xiàn)有的價(jià)值，二是看未來工程可能發(fā)明的價(jià)值，如何準(zhǔn)確把握。現(xiàn)在工程價(jià)值高不一定未來就高，現(xiàn)在工程價(jià)值不高也不見得未來就不高。

五、旅游產(chǎn)業(yè)投資基金的優(yōu)化

1、工程篩選的優(yōu)化

如何對旅游產(chǎn)業(yè)投資基金的投資工程篩選進(jìn)行優(yōu)化呢。筆者認(rèn)為可以參加投資組合最優(yōu)化的模型：Ri=R〔bi1+bi2+bi3+bi4〕。其中，Ri表示第i個(gè)工程的投資價(jià)值，bi1表示企業(yè)所在行業(yè)的行業(yè)狀況，bi2表示企業(yè)的經(jīng)營狀況，bi3表示企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，bi4表示企業(yè)通過PE投資后能以較高的市盈率上市。分別求偏導(dǎo)數(shù)，如果Ri對bi1的偏導(dǎo)數(shù)大于0表示良好，以此類推一直到bi4。

2、與政府的關(guān)系處理的優(yōu)化

反復(fù)解讀地方政府的“十三五〞規(guī)劃，了解政府的未來的開展方案。地方政府扶持的旅游工程，優(yōu)先投資于科技含量高，無污染，快速發(fā)明GDP的工程，也就是優(yōu)先投資于和政府契合點(diǎn)較多的工程。關(guān)于和政府的契合點(diǎn)問題，可以運(yùn)用德菲爾法進(jìn)行打分和評價(jià)，請政府官員參與評分評價(jià)，最后參照企業(yè)自身的利益找出最大契合點(diǎn)的工程，這樣既處理好了和政府的關(guān)系，又合乎企業(yè)利益。

3、風(fēng)險(xiǎn)控制的優(yōu)化

對于風(fēng)險(xiǎn)控制的優(yōu)化，首先應(yīng)該從基金的管理團(tuán)隊(duì)入手?；鸬倪\(yùn)行過程中監(jiān)管應(yīng)該到位，嚴(yán)防腐敗問題，嚴(yán)防“關(guān)系、熟人〞對基金運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的加大。其次參加風(fēng)險(xiǎn)控制模型：Fi=K〔Ai+Bi+Ci+Di〕，其中Fi表示第i個(gè)工程的風(fēng)險(xiǎn)，Ai表示政策風(fēng)險(xiǎn)，Bi表示行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，Ci表示運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，Di表示管理團(tuán)隊(duì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。對式子求偏導(dǎo)數(shù)，如果四項(xiàng)同時(shí)滿足，那么表明這個(gè)工程的風(fēng)險(xiǎn)最大。滿足的越少表明風(fēng)險(xiǎn)越小。

4、對價(jià)值評估的優(yōu)化

價(jià)值評估絕不能依靠人的主觀意識(shí)去判斷。價(jià)值判斷要依靠資產(chǎn)評估方面的知識(shí)去判斷。筆者認(rèn)為，對于價(jià)值的判斷，可以從幾下幾個(gè)方面入手：

1〕現(xiàn)金流量評價(jià)。將未來的可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，得到價(jià)值模型。我們主要利用其中的股權(quán)現(xiàn)金流量模型進(jìn)行判斷。因?yàn)槁糜萎a(chǎn)業(yè)投資基金主要是一種股權(quán)投資。

2〕硬性指標(biāo)的判斷。基于各種財(cái)務(wù)指標(biāo)。包括資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益、規(guī)模