基于現(xiàn)金流的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險研究

基于現(xiàn)金流的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險研究基于現(xiàn)金流的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險研究

一、問題的提出

財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)在生產(chǎn)過程中各種風(fēng)險的集中反映，包含流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險及現(xiàn)金流風(fēng)險等?，F(xiàn)金作為企業(yè)新鮮的血液，貫通于企業(yè)的經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動，與企業(yè)財務(wù)問題息息相關(guān)?，F(xiàn)金流不僅能夠直接反映企業(yè)的財務(wù)狀況，而且可以充沛辨認(rèn)企業(yè)隱形的財務(wù)風(fēng)險，因此將現(xiàn)金流管理作為核心并細(xì)化資金預(yù)算安頓，進(jìn)而提高企業(yè)財務(wù)資源使用效率的管理模式逐漸成為大多數(shù)企業(yè)的選擇。

如何評價上市公司存在的風(fēng)險，如何判斷公司面臨的財務(wù)危機(jī)程度，如何確保上市公司健康持續(xù)開展日益成為上市公司相關(guān)管理者重視的問題。因此文章在前人已有的研究根底上，選取北京市上市公司作為研究對象，探討現(xiàn)金流風(fēng)險及其帶給企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)的開展和管理者制定決策具有指導(dǎo)性倡議。

二、文獻(xiàn)綜述

從已有研究來看，學(xué)者們就現(xiàn)金流風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)涵與影響因素、度量辦法進(jìn)行了初步的探討。這些研究為本文奠定了根底，但前人研究中也存在缺乏之處，文章通過對文獻(xiàn)的梳理與總結(jié)，將對這一問題進(jìn)行進(jìn)一步的探討。

孟祥軍〔2022〕通過闡述現(xiàn)金流管理研究了其對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響。王肇丹〔2022〕從企業(yè)三大活動角度出發(fā)提出企業(yè)應(yīng)增加經(jīng)營性現(xiàn)金流，提高資金獲利能力，提高自身能力來躲避財務(wù)風(fēng)險。王麗〔2022〕主要關(guān)注現(xiàn)金流量表在企業(yè)財務(wù)報表中發(fā)揮的作用，側(cè)重研究現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)，分析了經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動，研究了企業(yè)資產(chǎn)的獲利能力，盈利能力等指標(biāo)所敘述的財務(wù)情況。

另一局部研究通過以中國上市公司為例，從現(xiàn)金流的角度對財務(wù)風(fēng)險的分析與預(yù)警進(jìn)行研究。袁康來〔2022〕以我國農(nóng)業(yè)上市公司為例，基于財務(wù)風(fēng)險測控視角，從現(xiàn)金流出發(fā)利用主成分分析法建立了財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型。陳蕊〔2022〕探討了如何從現(xiàn)金流角度辨認(rèn)財務(wù)風(fēng)險，并以云南銅業(yè)為例，認(rèn)為以現(xiàn)金流分析企業(yè)財務(wù)風(fēng)險應(yīng)考慮外部環(huán)境。曹金臣〔2022〕選取滬深兩市26家ST公司及配對公司，分析認(rèn)為現(xiàn)金流量是衡量企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的可靠規(guī)范，其中經(jīng)營性現(xiàn)金流量可以更充沛辨認(rèn)企業(yè)存在的財務(wù)風(fēng)險。龐明，吳紅梅〔2022〕結(jié)合上市公司財務(wù)報表數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建一套完整的現(xiàn)金流指標(biāo)體系，采用多元回歸辦法研究了我國三大石油公司。

文章在已有研究根底上改良研究設(shè)計：一是以現(xiàn)金流量表為根底，從盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力、開展能力、流量結(jié)構(gòu)五個方面構(gòu)建指標(biāo)體系。二是將行業(yè)與整體進(jìn)行比照，區(qū)別現(xiàn)金流對財務(wù)風(fēng)險的影響。三是將公司規(guī)模納入考量范圍。

三、實證研究

〔一〕數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

本文數(shù)據(jù)全部來源于新浪財經(jīng)網(wǎng)站及國泰安數(shù)據(jù)庫。由于2022年實行稅制改革，因此文章選定的時間范圍為2022～2022年。本文的樣本選擇剔除了ST和ST*公司、金融保險類上市公司和主營業(yè)務(wù)收入為負(fù)的公司，共得到64家北京市上市公司。

〔二〕變量及模型設(shè)計

變量設(shè)計：第一，被解釋變量。財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)風(fēng)險的集中體現(xiàn)，從現(xiàn)金流量表經(jīng)營活動，投融資活動的角度可以劃分為投資風(fēng)險、融資風(fēng)險和收入分配風(fēng)險。因此選取的被解釋變量必須綜合反映企業(yè)的財務(wù)狀況。權(quán)益凈利率指標(biāo)是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤的能力，該指標(biāo)充沛考慮了籌資方式等對企業(yè)盈利能力的影響，是企業(yè)經(jīng)營能力、資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)決策綜合作用的結(jié)果。且其該指標(biāo)通過杜邦分解可以將利潤表與資產(chǎn)負(fù)債表聯(lián)系起來，可以高度概括企業(yè)的經(jīng)營成果和財務(wù)狀況，在龐明〔2022〕等人的研究中該指標(biāo)也被用于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的代理變量，因此文章選取權(quán)益凈利率作為財務(wù)風(fēng)險的衡量指標(biāo)。第二，解釋變量。根據(jù)已有文獻(xiàn)及文章所做改良，文章從盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力、開展能力、流量結(jié)構(gòu)五個方面構(gòu)建指標(biāo)體系。第三，控制變量。由于企業(yè)規(guī)模不同，將導(dǎo)致解釋變量對被解釋變量具有誤導(dǎo)性影響，因此文章為了減小誤差，設(shè)置企業(yè)規(guī)模作為控制變量。文章波及的各個變量詳細(xì)如表1。

由于文章是多元線性回歸模型，因此為了防止出現(xiàn)多重共線性的問題，文章就變量之間的相關(guān)性進(jìn)行了容差檢驗，檢驗結(jié)果顯示：X1、X2、X3、X4、X5、X7VIF值大于10，表明這幾個變量存在嚴(yán)重的共線性，因此將該這些變量刪除。殘余的解釋變量再檢驗不存在共線性問題，將其作為多元線性回歸模型的解釋變量。

〔三〕提出若

1.營運(yùn)能力。該指標(biāo)是衡量企業(yè)經(jīng)營運(yùn)行的能力，反映企業(yè)資金運(yùn)營周轉(zhuǎn)狀況，同時也可以衡量企業(yè)對經(jīng)濟(jì)資源運(yùn)用效率的上下。對于以實體經(jīng)濟(jì)為主營業(yè)務(wù)的上市公司來講，營運(yùn)能力越強(qiáng)，企業(yè)獲得資金的能力越強(qiáng)，進(jìn)而企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險就越小，因此文章提出如下若：

若1：營運(yùn)能力與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險成負(fù)向影響。

2.開展能力。文章借鑒陳蕊〔2022〕，王肇丹〔2022〕，龐明，吳紅梅〔2022〕等人的研究，從現(xiàn)金流量表角度構(gòu)造開展能力指標(biāo)。對于企業(yè)來講，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量是企業(yè)正常運(yùn)營及投融資的根底。上市公司是開展相對穩(wěn)定的公司，因此企業(yè)財務(wù)風(fēng)險較大的階段那么主要集中在投資融資階段。由于這兩個階段面臨著未來的不確定性，可能會給企業(yè)帶來巨大損失，影響企業(yè)可持續(xù)開展，鑒于上述原因，文章作如下若：若2：全部現(xiàn)金流量比率與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險成負(fù)向影響。

若3：經(jīng)營活動現(xiàn)金流量增長率與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險成負(fù)向影響。

若4：投資活動現(xiàn)金流量增長率與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險成正向影響。

若5：籌資活動現(xiàn)金流量增長率與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險成正向影響。

3.現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)。不同行業(yè)的上市公司之間具有不同的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)，為了各個上市公司之間具有可比性，文章從經(jīng)營活動，投融資活動來衡量現(xiàn)金流入對現(xiàn)金流出的滿足程度。一般來講，現(xiàn)金流入量相對流出量越大，那么企業(yè)具有富余的資金應(yīng)對未來的各種不確定性，財務(wù)風(fēng)險相對較小。因此，文章作如下若：

若6：經(jīng)營活動結(jié)構(gòu)比率與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險成負(fù)向影響。

若7：投資活動結(jié)構(gòu)比率與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險成負(fù)向影響。

若8：籌資活動結(jié)構(gòu)比率與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險成負(fù)向影響。

4.企業(yè)規(guī)模。企業(yè)規(guī)模衡量了企業(yè)資產(chǎn)的大小，企業(yè)資產(chǎn)越多，抵制風(fēng)險的能力越強(qiáng)，鑒于此，文章作如下若：

若9：企業(yè)規(guī)模與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險成負(fù)向影響。

〔四〕實證結(jié)果

1.全部行業(yè)實證分析。文章通過面板數(shù)據(jù)進(jìn)行豪斯曼檢驗，得檢驗結(jié)果為×2=18.052，伴隨概率=0.0346，所以文章在5%的顯著水平下拒絕隨機(jī)效應(yīng)模型，應(yīng)采用固定效應(yīng)模型。

對北京市上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸估計結(jié)果見表2：

由表2可知，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X6對于地產(chǎn)和公用事業(yè)具有負(fù)向影響，且該指標(biāo)對地產(chǎn)行業(yè)的影響最大，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率每提升一個單位，權(quán)益凈利率將減少1.375個單位。現(xiàn)金流量比率X8就每個行業(yè)來講對權(quán)益凈利率具有正向影響，然而作為一個整體那么具有負(fù)向影響。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量增長率X9對工業(yè)、綜合事業(yè)具有正向影響但影響不大。投資和融資活動現(xiàn)金流量增長率X10，X11只對地產(chǎn)行業(yè)具有正向影響，且該影響較大，合乎地產(chǎn)行業(yè)特點(diǎn)。經(jīng)營活動現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)比X12對權(quán)益凈利率影響較小。投融資現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)比X13，X14對工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)、綜合事業(yè)具有相反作用。企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模按行業(yè)分類對綜合事業(yè)的影響最小，可忽略不計，表明企業(yè)規(guī)模對大局部行業(yè)的財務(wù)風(fēng)險具有一定的重要作用。

四、倡議

通過對北京市上市公司數(shù)據(jù)分析，文章得出現(xiàn)金流對財務(wù)風(fēng)險具有重要影響作用，且該作用應(yīng)具體行業(yè)具體分析。因此文章針對前文研究提出如下倡議，以此將財務(wù)風(fēng)險降到最低。

一是加強(qiáng)資金周轉(zhuǎn)能力，提高企業(yè)運(yùn)營能力。上文的實證結(jié)果說明資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對北京市上市公司的財務(wù)風(fēng)險具有負(fù)向影響，且資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對商業(yè)，工業(yè)負(fù)向影響較大。這兩個產(chǎn)業(yè)對目前處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型時期的中國仍在經(jīng)濟(jì)開展中發(fā)揮著不可替代的作用。因此，企業(yè)應(yīng)強(qiáng)化內(nèi)部管理，根據(jù)市場需求，合理制定資產(chǎn)購置及使用方案，以銷定產(chǎn)，以銷促產(chǎn)，擴(kuò)大銷售渠道，增加業(yè)務(wù)收入，防止資產(chǎn)閑置與過度浪費(fèi)，提高資源使用效率。

二是增加企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入量，合理擴(kuò)大投資籌資活動規(guī)模。表2說明，經(jīng)營活動現(xiàn)金流增長率、投資及籌資活動現(xiàn)金流增長率可以有效降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險；九個解釋變量中，現(xiàn)金流量比率對每個行業(yè)的權(quán)益凈利率具有正向影響，因此企業(yè)應(yīng)提高經(jīng)營活動現(xiàn)金流，適當(dāng)增加投融資規(guī)模。一方面，企業(yè)可以通過下列措施增加經(jīng)營活動現(xiàn)金流。首先，在遵循企業(yè)財務(wù)本錢最小原那么的根底上，最大限度延長應(yīng)付賬款的付款時間，充沛利用現(xiàn)金浮游量，減少企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量；其次，基于現(xiàn)金流視角提高公司經(jīng)營管理，激勵現(xiàn)金銷售進(jìn)而提高現(xiàn)金流入量。另一方面，企業(yè)可以通過下列措施提高投融資規(guī)模。首先，財務(wù)管理部門制定詳細(xì)的投資方案，在保證經(jīng)營活動正常進(jìn)行的前提下，尋找風(fēng)險收益均衡的投資工程，增加投資收益；其次，提高財務(wù)人員素養(yǎng)，時刻關(guān)注國家優(yōu)惠政策，低本錢融資，提高融資流入量，減少流出量。

三是