銅周度策略報(bào)告：全球經(jīng)濟(jì)前景黯淡銅價(jià)反彈乏力-2

張華偉(投資咨詢證書：Z0013471)CONTENTS01CONTENTS02銅供需基本面情況04行情展望與策略001周度行情回顧C(jī)PIPPI，逼近歷史高位，美元?jiǎng)?chuàng)20年新高，大宗商品期價(jià)普遍承壓。2年期美債收益率盤中轉(zhuǎn)降，與10年期美債收益率曲線刷新樓0202銅供需基本面情況x10000x10000x1000050x10000x10000x10000506上上期所庫(kù)存連續(xù)第七周上升上期所銅庫(kù)存走勢(shì)上期所銅庫(kù)存走勢(shì) 21/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22022COMEXCOMEX走勢(shì)/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6612/6截止到7月15日，上期所庫(kù)存周環(huán)比上升0.2萬(wàn)噸至LME期低約9.4萬(wàn)噸。Comex庫(kù)存周度下降0.4萬(wàn)噸至6.0萬(wàn)噸，比去年同約1.9萬(wàn)噸。三大交易所總庫(kù)存約26.2萬(wàn)噸，同比低約11.7萬(wàn)噸， 國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存稍國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存稍增SMMSMM勢(shì)60全國(guó)主流地區(qū)銅社會(huì)庫(kù)存走勢(shì)圖(萬(wàn)噸)605040201830201930202020202120221001/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/81/8上海上海保稅區(qū)銅庫(kù)存走勢(shì)75SMM上海保稅區(qū)庫(kù)存(萬(wàn)噸)201845 1/2 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2本周社會(huì)庫(kù)存增加0.3萬(wàn)噸至12.1萬(wàn)噸，同比低6.2萬(wàn)噸。兩者差值繼續(xù)大幅減少，上海地區(qū)庫(kù)增加。臨近交割，部分貨物進(jìn)口至國(guó)內(nèi)制成倉(cāng)單，本周18.6萬(wàn)噸。但近期美金銅市場(chǎng)交易冷清，保稅區(qū)或?qū)⒂瓉?lái)拐點(diǎn)。66月中國(guó)精煉銅產(chǎn)量回升，創(chuàng)年內(nèi)新高統(tǒng)統(tǒng)計(jì)局中國(guó)精煉銅產(chǎn)量走勢(shì)SMM中國(guó)精煉銅產(chǎn)量走勢(shì)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局中國(guó)精煉銅產(chǎn)量走勢(shì)圖9585201775201820196520202021552022451234567891011129085807570656055SMM中國(guó)精煉銅月度產(chǎn)量走勢(shì)圖(萬(wàn)噸)123456789101112201720182019202020212022中國(guó)5月精煉銅產(chǎn)量為91.2萬(wàn)噸，同比增加4.7%。1-5月精煉銅產(chǎn)量為440.0萬(wàn)噸，同比增加前檢修降低市場(chǎng)產(chǎn)量預(yù)期，其余檢修對(duì)產(chǎn)量影響均不算太大；但部分大廠從檢修中恢復(fù)產(chǎn)量也將同電解銅產(chǎn)量有望穩(wěn)步攀升。預(yù)計(jì)7月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量為85.84萬(wàn)噸，環(huán)比上升0.2%，同比增長(zhǎng).4%。6月中國(guó)銅材進(jìn)同比大增25.56月中國(guó)銅材進(jìn)同比大增25.5%勢(shì)中國(guó)銅礦砂及其精礦進(jìn)口走勢(shì)80中國(guó)未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量走勢(shì)圖7060201720185080中國(guó)未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量走勢(shì)圖7060201720185020194020204020213020223020123456789101112。2022年5月中國(guó)未鍛軋銅及銅材出口量為9.1萬(wàn)25.5%。2022年1-5月凈進(jìn)口134.7萬(wàn)噸，同比下降同2022年5月中國(guó)未鍛軋銅及銅材出口環(huán)比下2022年5月中國(guó)未鍛軋銅及銅材出口環(huán)比下降口量走勢(shì)2x10000中國(guó)未鍛造銅及銅材出口量2x10000109876520172018201920202021876520224123456789101112720172018201920202021432中國(guó)精煉銅出口量(萬(wàn)噸)7201720182019202020214326520221012345678910111222022年4月全球礦山產(chǎn)量同比增長(zhǎng)3.6%ICSGICSGICSG全球礦山產(chǎn)能走勢(shì)圖200全球礦山產(chǎn)量(萬(wàn)噸)789101112全球礦山產(chǎn)能(萬(wàn)噸)55552017年2018年2019年2020年2021年2022年123456789101112%。ICSG預(yù)測(cè)全球精煉銅市場(chǎng)今年小幅過(guò)剩2352252152051951851ICSG預(yù)測(cè)全球精煉銅市場(chǎng)今年小幅過(guò)剩235225215205195185175165全球精煉銅消費(fèi)量(萬(wàn)噸)2017年 2018年2019年2020年2021年2022年1234567891011122022年4月，全球精煉銅產(chǎn)量216萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1-4月產(chǎn)量為844萬(wàn)噸，增長(zhǎng)3.2%；消費(fèi)量835萬(wàn)噸，2.8%。4月全球精煉銅市場(chǎng)出現(xiàn)3000噸精煉銅過(guò)剩，此前噸缺口。ICSG表示2022年全球銅市料供應(yīng)過(guò)剩14.2萬(wàn)噸，噸，2020年為短缺41.5ICSGICSGICSG全球精煉銅消費(fèi)量走勢(shì)圖225220215210205200195190185180175全球精煉銅產(chǎn)量(萬(wàn)噸)2017年 2018年2019年2020年2021年2022年123456789101112CSG2022年1月2022年4月2021年4月2021年7月2021年10月2021年1月2020年10月2020年4月2020年7月2020年1月2019年10月2019年4月2019年1月2018年4月2018年7月2018年10月2016年10月2017年1月2017年4月2022年1月2022年4月2021年4月2021年7月2021年10月2021年1月2020年10月2020年4月2020年7月2020年1月2019年10月2019年4月2019年1月2018年4月2018年7月2018年10月2016年10月2017年1月2017年4月2017年7月2017年10月2018年1月2016年7月2016年4月2015年1月2015年4月2015年7月2015年10月2016年1月2019年7月0-705月智利銅產(chǎn)量環(huán)比大幅上升，全球前兩大銅出產(chǎn)國(guó)下半年供應(yīng)有望改5月智利銅產(chǎn)量環(huán)比大幅上升，全球前兩大銅出產(chǎn)國(guó)下半年供應(yīng)有望改善585654525048464442403824222018161412智利銅產(chǎn)智利銅產(chǎn)量走勢(shì)圖智利銅產(chǎn)量走勢(shì)圖(萬(wàn)噸)1220183年4019年6720820年9102021年1122022年秘魯秘魯銅產(chǎn)量走勢(shì)圖秘魯銅產(chǎn)量走勢(shì)圖(萬(wàn)噸)1220318年452019年6720208年921年1112022年智利國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，智利5月銅產(chǎn)4月份累計(jì)產(chǎn)量169.8萬(wàn)噸，同比下降7.3%。運(yùn)營(yíng)和水供應(yīng)問(wèn)題也是影響生產(chǎn)的主要因素，秘魯能源和礦業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，該國(guó)今年5月銅產(chǎn)量同比下降11.2%至174258噸，因LasBambas礦4月至6月早期曾暫停生產(chǎn)，國(guó)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，6月汽車銷量中汽協(xié)預(yù)計(jì)2022年我國(guó)汽車銷量有望達(dá)到6月新能源汽車產(chǎn)銷再創(chuàng)新高，市場(chǎng)占有率新能源汽車銷量59.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.3倍。中汽協(xié)預(yù)計(jì)2022年新能源汽車銷量有望達(dá)66月汽車銷量增速同比轉(zhuǎn)正3703202702201701207020中汽協(xié)汽車銷量走勢(shì)圖201720182019202020212022123456789101112走勢(shì)xx1000002月家電內(nèi)需疲軟，出口同比大幅下滑家電內(nèi)需疲軟，出口同比大幅下滑產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù):5月空調(diào)總銷量1563萬(wàn)臺(tái)，同比下降1.63%，降11.98%。6月家用空調(diào)行業(yè)排產(chǎn)約為1339萬(wàn)臺(tái)，較去年同5月冰箱實(shí)現(xiàn)總銷量637萬(wàn)臺(tái)，同比下降14.6%。其中內(nèi)銷出貨量305萬(wàn)臺(tái)，同比下降9.9%，出口331萬(wàn)臺(tái)，同比下降5月洗衣機(jī)實(shí)現(xiàn)總銷量516萬(wàn)臺(tái)，同比下降11.1%。其中內(nèi)銷產(chǎn)業(yè)在線中國(guó)空調(diào)銷量走勢(shì)產(chǎn)業(yè)在線中國(guó)空調(diào)銷量走勢(shì)產(chǎn)業(yè)在線中國(guó)冰箱銷量走勢(shì)123456789101112123456789101112產(chǎn)業(yè)在線中產(chǎn)業(yè)在線中國(guó)洗衣機(jī)銷量走勢(shì)67891011122014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05200150100500-50伏及以上輸電線路長(zhǎng)度走勢(shì)圖中國(guó)電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額走勢(shì)22022年1-5月我國(guó)電網(wǎng)投資同比增長(zhǎng)3.1%1000090008000700060005000400030002000100002220千伏及以上線路長(zhǎng)度當(dāng)月新增值(千米)累計(jì)同比(右軸)002022年國(guó)家電網(wǎng)計(jì)劃投資額為5012億元較同期計(jì)劃增速6%?！笆奈濉逼陂g國(guó)家電網(wǎng)、南網(wǎng)共計(jì)劃投入近35月以來(lái)電線電纜企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比回升但仍不及往年，成品庫(kù)存偏5月以來(lái)電線電纜企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比回升但仍不及往年，成品庫(kù)存偏高據(jù)SMM據(jù)SMM調(diào)研，2022年6月電線電纜企業(yè)開(kāi)工率為點(diǎn)。預(yù)計(jì)7月銅電線電纜企業(yè)開(kāi)工率為79.39%，環(huán)比增交貨期，電網(wǎng)訂單環(huán)比將有所改善。另外近期電源投資步伐加快，部分企業(yè)光伏、風(fēng)能等端口新訂單持續(xù)增長(zhǎng)。將迎來(lái)家裝布電線需求旺季，但今年房地產(chǎn)端口消費(fèi)信心不足，環(huán)比僅邊際改善，對(duì)于線纜行業(yè)造成的沖擊難抵消。中國(guó)電線電纜企業(yè)開(kāi)工率105958575655545351234567891011122018年2019年2020年2021年2022年SMMSMM本企業(yè)成品庫(kù)存走勢(shì)中國(guó)電線電纜成品庫(kù)存量(萬(wàn)噸)765432101234567891011122018年2019年2020年2021年2022年6月銅線纜成品庫(kù)存比下滑1.93個(gè)百分點(diǎn)，物流通暢下庫(kù)存得以小幅釋放。但值得注意的是隨著銅價(jià)大幅下挫，終端違約客戶增多，短期內(nèi)將導(dǎo)致企業(yè)成品庫(kù)存居于高年152022-累計(jì)值走勢(shì)圖年152022-累計(jì)值走勢(shì)圖中國(guó)風(fēng)電新增設(shè)備容量累計(jì)值走勢(shì)圖月月我國(guó)新增光伏、風(fēng)電裝機(jī)容量同比大增202200506070809101112009101112月075655545352555同比小降，據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，6月份精銅制桿企業(yè)開(kāi)工率為69.44%，環(huán)比增加3.58同比小降，據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，6月份精銅制桿企業(yè)開(kāi)工率為69.44%，環(huán)比增加3.58個(gè)69.84%，看，終端需求疲弱下消費(fèi)難以快速回溫，下游漆包線行業(yè)處于淡季且終端需求不佳，對(duì)于銅桿需求量難有提振，而地產(chǎn)行業(yè)景氣度下滑也拖累了線纜端對(duì)于銅桿的需求。年民用電線的銷售旺季，隨著國(guó)家刺激政策的陸續(xù)落地，電網(wǎng)投資也開(kāi)始加速，在銅價(jià)重心回落后線纜端口需求5月廢銅制桿開(kāi)工率為52.40%，環(huán)比上升0.05個(gè)百分點(diǎn)，個(gè)百分點(diǎn)上海地區(qū)基本解封，以及在政府持續(xù)出臺(tái)刺激消費(fèi)和穩(wěn)開(kāi)工正常下，預(yù)期廢銅供應(yīng)和下游需求均會(huì)逐地出貨意愿尚可，整體精廢價(jià)差在千元以上的區(qū)間，廢銅制桿廠家生產(chǎn)虧損收窄，并略有盈利，刺激廠家積極顯的提高。只是，下游線纜企業(yè)的需求恢復(fù)得相對(duì)緩慢，企業(yè)成品滯銷導(dǎo)致庫(kù)存積累不少，從而制約廢銅制桿企工上限。SMM業(yè)開(kāi)工率走勢(shì)中國(guó)精銅桿企業(yè)開(kāi)工率123456789101112SMM企業(yè)開(kāi)工率走勢(shì)中國(guó)再生銅桿企業(yè)開(kāi)工率1234567891011122019年2020年2021年2022年66月銅管、銅板帶企業(yè)開(kāi)工率遠(yuǎn)低于去年同月銅管、銅板帶企業(yè)開(kāi)工率遠(yuǎn)低于去年同期SMMSMM工率走勢(shì)中國(guó)銅管企業(yè)開(kāi)工率595855554551234567891011122018年2019年2020年2021年2022年SMMSMM開(kāi)工率走勢(shì)123456789101112據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，6月份銅管企業(yè)開(kāi)工率為74.33%，比減少9.08個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)7月重點(diǎn)空調(diào)企業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，環(huán)比繼續(xù)大幅下滑20%，同比去年生產(chǎn)實(shí)績(jī)下滑18%，已經(jīng)在銅管企業(yè)的訂單情況上得到印證。因此銅管企業(yè)大多也在排產(chǎn)上表現(xiàn)出更為謹(jǐn)慎的態(tài)度，淡季之“淡”會(huì)體現(xiàn)得更為明顯。71.06%。環(huán)比增加1.95個(gè)百分點(diǎn)，同比減少13.59個(gè)百端企業(yè)逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，疊加五月底的減半車輛購(gòu)置稅政策，都刺激7月銅板帶需求。據(jù)SMM調(diào)研，雖然6、7月份連接器訂單量下滑嚴(yán)重，但連接器的應(yīng)用量有限，反觀新能源汽車領(lǐng)域快速擴(kuò)張都將持續(xù)帶動(dòng)紫銅帶的生產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)2022年7月銅板帶行業(yè)的開(kāi)工率為72.77%，環(huán)2013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-026中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額走勢(shì)2013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-026中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額走勢(shì)0月中國(guó)基建投資增速加快，房地產(chǎn)投資繼續(xù)回月中國(guó)基建投資增速加快，房地產(chǎn)投資繼續(xù)回落x10000x10000864202017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-0600億元，同比增長(zhǎng)6.1%。第三產(chǎn)業(yè)中，基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、中中國(guó)30大中城市商品房成交面積走勢(shì)中國(guó)100大中城市住宅類用地成交土地占地面積走勢(shì)圖今今年以來(lái)中國(guó)城市商品房成交面積和住宅類用地成交面積大幅下滑同比回升至-10%(前值-48%)，不過(guò)目前恢復(fù)并不均衡，一二線城市回升更加明顯，三線城市僅回升至-28%(前值-房地產(chǎn)市場(chǎng)有2012年1月2012年7月2013年1月20132012年1月2012年7月2013年1月2013年7月2014年1月2014年7月2015年1月2015年7月2016年1月2016年7月2017年1月2017年7月2018年1月2018年7月2019年1月2019年7月2020年1月2020年7月2021年1月2021年7月2022年1月產(chǎn)出走勢(shì)圖0美美國(guó)房貸利率飆升，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)降溫美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)8080.00。售銷售指數(shù)走勢(shì)圖售銷售指數(shù)走勢(shì)圖美美國(guó)消費(fèi)者信心自上月的歷史新低反彈美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)走勢(shì)圖2016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-0502016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-0522016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-0550-5以來(lái)最佳數(shù)據(jù)。至年6202211個(gè)月同比下滑月美國(guó)汽車銷量連續(xù)至年6202211個(gè)月同比下滑月美國(guó)汽車銷量連續(xù)美國(guó)輕型美國(guó)輕型車銷量走勢(shì)圖180美國(guó)輕型車銷量走勢(shì)圖1601401201008060140120100806040200-20-40-60美國(guó)輕型車當(dāng)月銷量值當(dāng)月同比(右軸)累計(jì)同比(右軸)美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局7月5日發(fā)布的汽車銷量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年6月，美國(guó)汽車銷量連續(xù)11個(gè)月同比下降，當(dāng)月汽車6歐盟26年低點(diǎn)6歐盟26年低點(diǎn)月份新車登記數(shù)量降至注冊(cè)量走勢(shì)圖20518516514512510585654525 歐洲乘用車注冊(cè)量走勢(shì)圖300250200150100500-50-100歐洲乘用車注冊(cè)量當(dāng)月值當(dāng)月同比累計(jì)同比歐洲汽車制造商協(xié)會(huì)(ACEA)周五公布的數(shù)據(jù)顯示，由于供應(yīng)鏈問(wèn)題繼續(xù)阻礙汽車生