股權(quán)ding層設(shè)計(jì)及股權(quán)激勵(lì)

股權(quán)頂層設(shè)計(jì)、股權(quán)激勵(lì)案例分析23中小企業(yè)股權(quán)架構(gòu)發(fā)展階段

股權(quán)頂層設(shè)計(jì)及股權(quán)激勵(lì)案例分析一、股權(quán)之爭(zhēng)控制權(quán)案例：1、寶萬之爭(zhēng)，華萬之爭(zhēng)，爭(zhēng)奪的是什么？是股權(quán)，確切的說是股權(quán)的控制權(quán)。2、真功夫案例：真功夫的蔡達(dá)標(biāo)和潘宇海各占50，引入PE以后，是47對(duì)47；這種股權(quán)分布是極其不合理的，為真功夫內(nèi)部股權(quán)糾紛埋下了隱患；3、海底撈案例：海底撈早期時(shí)張勇夫婦和施永宏夫婦各持50股權(quán)，海底撈經(jīng)過十余年飛速發(fā)展后，張勇從先后離開公司管理崗位的施永宏夫婦手中購買了18的股權(quán)，張勇夫婦成了海底撈68（超過三分之二）的絕對(duì)控股股東；4、雷士照明案例：賽富基金幾次投資雷士照明后，2008年總持股比例達(dá)到了30.73，超過了持股29.33的創(chuàng)始人吳長江，成為公司第一大股東，為日后轟動(dòng)的公司控制權(quán)爭(zhēng)奪埋下隱患。典型股權(quán)架構(gòu)案例評(píng)析

股權(quán)頂層設(shè)計(jì)及股權(quán)激勵(lì)案例分析二、鴻儀系的股權(quán)架構(gòu)剖析鴻儀系的金字塔式控股結(jié)構(gòu)案例：A侯軍鴻儀系是一個(gè)集醫(yī)藥、旅游、材料、金融等行業(yè)于一體的龐大產(chǎn)業(yè)集B徐穎豐

59.2%G湖南鴻儀團(tuán)，在迅速擴(kuò)張中資金需求量十分龐大，上市公司無疑是最方便的融資途徑。85.72%99%

鴻儀系的侯軍等人采用單鏈條的金C湖南天龍73%

H岳陽鴻儀69.87%字塔結(jié)構(gòu)。通過A-B-C-D-E-F控制鏈，用13.08%現(xiàn)金流權(quán)取得了嘉瑞新材（000156）29.85%的控制權(quán)，D上海百匯I上海鴻儀控制權(quán)是現(xiàn)金流權(quán)的2.28倍；通過70%

28.42%9.9%

9.9%

A-G-H-I-J控制鏈，用11.64%現(xiàn)金流取得了國光瓷業(yè)25.42%的控制權(quán)E洪江大有

29.85%F000156嘉瑞新材J6002586國光瓷業(yè)M000799酒鬼酒K張家界旅游開發(fā)30.83%，控制權(quán)是現(xiàn)金流的2.18倍；通過A-G-H-I-K-L控制鏈，用12.5%現(xiàn)金流取得了張家界30.83%的控制權(quán)，L000430張家界香港層英國層郭廣昌

58%梁信軍

22%汪群斌

10%范偉

10%復(fù)興國際控股有限公司復(fù)興控股有限公司復(fù)興國際有限公司上海復(fù)興高科技（集團(tuán)）有限公司上海復(fù)星醫(yī)藥（集團(tuán)）股份有限公司100%79.6%100%39.83%控制層持股層產(chǎn)業(yè)層資本層產(chǎn)品運(yùn)營健康快樂生活鋼鐵房地產(chǎn)開發(fā)和銷售資源復(fù)星醫(yī)藥39.83%國藥控股復(fù)興老年服務(wù)50%豫園商城29.91%地中海俱樂部18.25%亞特蘭蒂斯100%Studio

848%博納影業(yè)17.98%南京南鋼60%建龍集團(tuán)25.7%海南礦業(yè)54%洛克石油92.59%復(fù)地99.08%外灘金融中心50%大連東港64%策源置業(yè)90%復(fù)興國際產(chǎn)業(yè)運(yùn)營板塊綜合金融保險(xiǎn)復(fù)興葡萄牙保險(xiǎn)80%永安財(cái)險(xiǎn)19.93%復(fù)興保德信人壽50%鼎瑞再保險(xiǎn)85.1%IronshoreMIG投資戰(zhàn)略投資分眾傳媒17.41%菜鳥10%中山公用13%倫敦金融城90%28

liberty100%山焦五麟20%招金礦業(yè)11.25%三元股份PE/VC投資St.John6.7%Caruso5.95%VC其他二級(jí)市場(chǎng)投資FOLLIFOLLI9.96%完美世界11.05%其他LP投資資本管理星浩資本管理61.22%復(fù)星創(chuàng)泓管理100%復(fù)星創(chuàng)富管理50%凱雷復(fù)興管理50%復(fù)星保德信中國機(jī)會(huì)基金管理100%IDERA98%銀行及其他金融業(yè)務(wù)銀行RHJI10.52%復(fù)星財(cái)務(wù)公司90.98%浙江網(wǎng)商銀行證券恒利證券100%租賃創(chuàng)富融資租賃59.4%杭州金投租賃50%四、李嘉誠集團(tuán)股權(quán)架構(gòu)的剖析典型股權(quán)架構(gòu)案例評(píng)析

股權(quán)頂層設(shè)計(jì)及股權(quán)激勵(lì)案例分析李嘉誠及其家族衛(wèi)星電視

赫斯基石油

HKChinaLtd帝國銀商

新加坡興達(dá)城

邵逸夫

長江實(shí)業(yè)和記黃埔Franktsso中策投資Cluff百富勒投資太平協(xié)和kee亞洲商業(yè)銀行

百富勒合和控股Shin熊谷組廣生行Lippo32O&C32O&C33O&C36O;46C22O;27C8O&C31O&C37O&C13O&C34O;40C

40O&C60O;65C

29O&C喜宏國際34O&C香港電燈110O&C100O&C

Woo12O&C10O&C

Chee13O&C

24O&C11O&C

24O&C愛美高12O&C

13O&C64O&C

19O&C20O&C道亨銀行國浩控股郭令粲36O&C50O;61C亞洲電力23O&C李嘉誠家族的金字塔股權(quán)架構(gòu)李嘉誠集團(tuán)是一個(gè)典型的在股權(quán)結(jié)構(gòu)上采用了現(xiàn)金流權(quán)和控制權(quán)分離的做法，我們從李嘉誠集團(tuán)可以看出一個(gè)簡(jiǎn)單的結(jié)論：第一，容易形成品牌優(yōu)勢(shì)。第二，可以降低融資的成本。第三，有助于分散企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。第四，降低產(chǎn)品的交易成本。第五，以較小的資金獲取較大的控制權(quán)，實(shí)現(xiàn)高效融資。典型股權(quán)架構(gòu)案例評(píng)析

股權(quán)頂層設(shè)計(jì)及股權(quán)激勵(lì)案例分析五、典型的家族集團(tuán)公司股權(quán)架構(gòu)及基本特征家

族銀行、證券公司或保險(xiǎn)公司貿(mào)易公司或酒店、超市家主要的產(chǎn)業(yè)公司下屬企業(yè)下屬企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司服務(wù)公司運(yùn)輸公司上市公司上市公司股權(quán)股權(quán)股權(quán)股權(quán)下屬企業(yè)家族直接控股通過交叉持股間接持有第一：家族集團(tuán)股權(quán)架構(gòu)采用多鏈條的金字塔結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。第二、通常分為四個(gè)。層面?？刂茖?、持股層、產(chǎn)業(yè)層和資本層第三、通常至少有三大板塊。產(chǎn)業(yè)板塊是用來做實(shí)業(yè)的板塊；銀行、證券公司或保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)，是家族控制集團(tuán)用來投融資的平臺(tái)；貿(mào)易公司、酒店和超市用來獲取良好的現(xiàn)金流的。企業(yè)家族股權(quán)架構(gòu)的基本特征股權(quán)控制層持股層資本層產(chǎn)業(yè)層煙臺(tái)華冠生物科技有限公司

原始架構(gòu)：李安敏郭仁超

段晉濤32% 35% 33%華冠生物科技有限公司

控股錢包上下游持股平臺(tái)財(cái)務(wù)投資者顧問李安敏、郭仁超等3人GP上下游股東

LP其他小股東LP GP員工持股平臺(tái)華冠生物銷售 華冠生物技術(shù)............上海子公司北京子公司......內(nèi)蒙子公司河南子公司廣州子公司會(huì)員終端POS終端......物流用戶

網(wǎng)上微店會(huì)員系統(tǒng)訂單系統(tǒng)傳給銷售公司

銷售公司依據(jù)訂單系統(tǒng)發(fā)貨訂單系統(tǒng)配送控制層持股層資本層產(chǎn)業(yè)層控股公司

農(nóng)業(yè)合作社會(huì)員終端會(huì)員終端POS終端POS終端會(huì)員終端100%3%-5%

15%-23%5%-10%

5%-10%52%-67%眾籌股東、代理商

華冠華北銷售分公司(設(shè)在稅務(wù)洼地)華冠華南銷售分公司(設(shè)在稅務(wù)洼地)有限合伙企業(yè)(設(shè)在稅務(wù)洼地)67%

段晉濤33%追本溯源我們是集:海參深海生態(tài)養(yǎng)殖+海參加工+小分子深加工+海參專賣+海參發(fā)制營養(yǎng)餐制作+配送（高端社區(qū)、醫(yī)院、會(huì)所）于一體全產(chǎn)業(yè)鏈/我們有什么：小分子專利產(chǎn)品.

煙臺(tái)華冠生物科技有限公司

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15%-23%5%-10%

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華冠華北銷售分公司(設(shè)在稅務(wù)洼地)華冠華南銷售分公司(設(shè)在稅務(wù)洼地)有限合伙企業(yè)(設(shè)在稅務(wù)洼地)67%

段晉濤33%股權(quán)頂層設(shè)計(jì)的原則控制權(quán)分紅權(quán)分離的原則交易成本最低的原則股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)的原則

股權(quán)頂層設(shè)計(jì)及股權(quán)激勵(lì)案例分析六、控股結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)原則1.控制層-------------實(shí)際控制人及其錢包公司。規(guī)避個(gè)人持股分紅繳納個(gè)人所得稅的問題，同時(shí)為未來家族財(cái)富傳承股權(quán)信托留下接口；2.持股層--------為實(shí)際控制人與擬上市主體之間的風(fēng)險(xiǎn)隔離層或者是持股層，控股股東最好由法人來擔(dān)當(dāng)，從而架設(shè)一個(gè)實(shí)際控制人和上市公司（或產(chǎn)業(yè)層）之間的隔離層；同時(shí)也是未來實(shí)際控制人為了未來定向增發(fā)、股權(quán)重組等資本運(yùn)作的平臺(tái)。3.盡可能構(gòu)建一個(gè)控股型上市主體，而將主要業(yè)務(wù)和資產(chǎn)人員分布到合并范圍內(nèi)的分子公司。4.單獨(dú)的產(chǎn)業(yè)主體也可以直接作為上市主體進(jìn)行上市。華冠生物科技有限公司

控股錢包李安敏、郭仁超控制層持股層資本層產(chǎn)業(yè)層控股公司

100%67%

100%段晉濤33%大連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司

合興投資王健林、王思聰控制層資本層產(chǎn)業(yè)層大連萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司100%99.76%

持股層控股及125個(gè)股東文化板塊

傳媒金融56

王健林0.24%股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)的原則

股權(quán)頂層設(shè)計(jì)及股權(quán)激勵(lì)案例分析七、個(gè)人股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓免個(gè)人所得稅的情形《股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得個(gè)人所得稅管理辦法（試行）》的公告國家稅務(wù)總局公告2014年第67號(hào)

現(xiàn)將《股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得個(gè)人所得稅管理辦法(試行)》予以發(fā)布，自2015年1月1日起施行。

特此公告。

國家稅務(wù)總局2014年12月7日

第十三條

符合下列條件之一的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入明顯偏低，視為有正當(dāng)理由：

（一）能出具有效文件，證明被投資企業(yè)因國家政策調(diào)整，生產(chǎn)經(jīng)營受到重大影響，導(dǎo)致低價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)；

（二）繼承或?qū)⒐蓹?quán)轉(zhuǎn)讓給其能提供具有法律效力身份關(guān)系證明的配偶、父母、子女、祖父母、外祖父母、孫子女、外孫子女、兄弟姐妹以及對(duì)轉(zhuǎn)讓人承擔(dān)直接撫養(yǎng)或者贍養(yǎng)義務(wù)的撫養(yǎng)人或者贍養(yǎng)人；

（三）相關(guān)法律、政府文件或企業(yè)章程規(guī)定，并有相關(guān)資料充分證明轉(zhuǎn)讓價(jià)格合理且真實(shí)的本企業(yè)員工持有的不能對(duì)外轉(zhuǎn)讓股權(quán)的內(nèi)部轉(zhuǎn)讓；

（四）股權(quán)轉(zhuǎn)讓雙方能夠提供有效證據(jù)證明其合理性的其他合理情形股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)的原則

股權(quán)頂層設(shè)計(jì)及股權(quán)激勵(lì)案例分析八、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化原則通常家族都會(huì)控制若干企業(yè)，相互之間或平行或上下游關(guān)系，也可能是毫不相干的行業(yè)。所以在搭建科學(xué)控制結(jié)構(gòu)的同時(shí)往往還要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的梳理，即為擬上市主體切割好人、財(cái)、物、業(yè)務(wù)的邊界，并且優(yōu)化產(chǎn)業(yè)的組合與搭配。主要包含以下兩方面內(nèi)容：1、現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的挑選和組裝獨(dú)立完整性是最重要的上市標(biāo)準(zhǔn)之一，盡可能地把相近和相關(guān)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)統(tǒng)統(tǒng)集中于擬上市主體，使之能夠完全地、獨(dú)立地與外界交易不構(gòu)成任何關(guān)聯(lián)關(guān)系，以免除對(duì)經(jīng)營業(yè)績(jī)真實(shí)性和可能性的懷疑。主業(yè)突出需要花費(fèi)較多的精力去矯正、變通。而組裝方法則因地制宜量體裁衣，或購買股權(quán)（股權(quán)重組）或購買資產(chǎn)和業(yè)務(wù)。2、產(chǎn)業(yè)的精簡(jiǎn)或延伸組裝完成后的原始產(chǎn)業(yè)通常還有繼續(xù)優(yōu)化的必要?，F(xiàn)有產(chǎn)業(yè)該精簡(jiǎn)還是該延伸也是非常重要的命題，舉例如下：華冠生物科技有限公司

控股錢包李安敏、郭仁超等3人華冠生物銷售華冠生物技術(shù)............控制層資本層產(chǎn)業(yè)層控股公司

農(nóng)業(yè)合作社100%67%100%段晉濤33%股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)的原則

股權(quán)頂層設(shè)計(jì)及股權(quán)激勵(lì)案例分析九、利于利益相關(guān)者的原則1984年，弗里曼出版了《戰(zhàn)略管理：利益相關(guān)者管理的分析方法》一書，提出了利益相關(guān)者管理理論。與傳統(tǒng)的股東至上主義相比較，該理論認(rèn)為任何一個(gè)公司的發(fā)展都離不開各利益相關(guān)者的投入或參與，企業(yè)追求的是利益相關(guān)者的整體利益，而不僅僅是股東的利益。這些利益相關(guān)者與企業(yè)的Th存和發(fā)展密切相關(guān)，他們有的分擔(dān)了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，有的為企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)付出了代價(jià)，有的對(duì)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督和制約，企業(yè)的經(jīng)營決策必須要考慮他們的利益或接受他們的約束，股權(quán)設(shè)計(jì)也理應(yīng)考慮利益相關(guān)者的利益并進(jìn)行交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。【一】?jī)?nèi)部利益相關(guān)者（員工骨干經(jīng)理人）經(jīng)理人、公司骨干作為企業(yè)興衰的關(guān)鍵利益的相關(guān)者，對(duì)其薪酬及收入進(jìn)行合理設(shè)計(jì)，才能達(dá)到企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的目的。而經(jīng)理人薪酬制度設(shè)計(jì)的準(zhǔn)則是盡量激發(fā)經(jīng)理人創(chuàng)造的積極性，以滿足企業(yè)利益相關(guān)者的整體利益。因此對(duì)經(jīng)理人及公司骨干除了短期利益激勵(lì)外還很有必要對(duì)經(jīng)理人進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的長期利益激勵(lì)，以使其利益與企業(yè)的長遠(yuǎn)利益相一致。股權(quán)設(shè)計(jì)理應(yīng)考慮預(yù)留股份對(duì)員工及高級(jí)管理人員進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。我們?cè)O(shè)計(jì)的員工持股平臺(tái)就是基于內(nèi)部利益相關(guān)者進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)而規(guī)劃設(shè)計(jì)的?！径客獠坷嫦嚓P(guān)者(客戶、上下游產(chǎn)業(yè)鏈、投資者、競(jìng)爭(zhēng)者）1、作為外部利益相關(guān)者顧客、供應(yīng)商及各種伙伴，可以采用交易的方式充分考慮相關(guān)者的利益，也可以采用股權(quán)激勵(lì)的方式考慮相關(guān)者的利益，特別是擬上市的公司對(duì)上下游的股權(quán)激勵(lì)，不僅讓這些利益相關(guān)者獲得產(chǎn)品的利益，同時(shí)分享公司上市后資本市場(chǎng)的回報(bào)。2、股權(quán)設(shè)計(jì)理應(yīng)考慮對(duì)外部利益相關(guān)者進(jìn)行激勵(lì)。我們?cè)O(shè)計(jì)的的上下游持股平臺(tái)以及經(jīng)銷商變股東的模式是基于外部利益相關(guān)者股權(quán)激勵(lì)而規(guī)劃設(shè)計(jì)的。華冠生物科技有限公司

控股錢包上下游持股平臺(tái)財(cái)務(wù)投資者顧問李安敏、郭仁超等3人GP上下游股東

LP其他小股東LP GP員工持股平臺(tái)控制層持股層資本層產(chǎn)業(yè)層控股公司

100%67%3%-5%

15%-23%5%-10%

5%-10%52%-67%段晉濤33%華冠生物銷售華冠生物技術(shù)............農(nóng)業(yè)合作社股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)的原則

股權(quán)頂層設(shè)計(jì)及股權(quán)激勵(lì)案例分析十、控制權(quán)與分紅權(quán)分離的原則企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期因股權(quán)設(shè)計(jì)不合理，后期不斷融資稀釋公司出現(xiàn)股權(quán)糾紛、喪失機(jī)會(huì)、失去控制權(quán)的案例非常之多，也非常可惜。隨著公司的發(fā)展，公司的股權(quán)是會(huì)不斷釋放和稀釋的，如何在釋放稀釋過程中不喪失控制權(quán)是股權(quán)設(shè)計(jì)的一個(gè)最為重要的原則。公司的控制權(quán)主要包括以下三個(gè)方面：股權(quán)層面的控制權(quán)、董事會(huì)層面的控制權(quán)、公司經(jīng)營管理的實(shí)際控制權(quán)。1、股權(quán)層面的控制權(quán)（1）股權(quán)層面的控制權(quán)是對(duì)公司的終極控制權(quán)利，股權(quán)層面的控制權(quán)包括完全控股和絕對(duì)控股：完全控股權(quán)情形下創(chuàng)始人持股達(dá)到67，公司決策權(quán)基本可以完全掌握在手中；絕對(duì)控股權(quán)情形下創(chuàng)始人至少要持有公司至少51的股權(quán)。典型股權(quán)架構(gòu)案例評(píng)析

股權(quán)頂層設(shè)計(jì)及股權(quán)激勵(lì)案例分析控制權(quán)與分紅權(quán)分立工具--金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)

AEC51%-26%

B-25%

49%51%49%+100

從世界范圍來看，公司現(xiàn)金流權(quán)與控制權(quán)分離工具多達(dá)30多種。但這30多種工具并非在每個(gè)國家都合法，比如直接相互交叉持股在有些國家就是明令禁止的。

如圖所示，這是最簡(jiǎn)單的兩層單鏈條的金字塔結(jié)構(gòu)。A是實(shí)際D-49%

控制人，他通過控制B公司51%的股份，然后再讓B公司持有C公司51%的股份，最終實(shí)現(xiàn)對(duì)C公司的控制。每層都不會(huì)失去控制權(quán)。

典型股權(quán)架構(gòu)案例評(píng)析

股權(quán)頂層設(shè)計(jì)及股權(quán)激勵(lì)案例分析BCF+86.7

A

51%G

49%51%49%+100D

E51%49%控制權(quán)與分紅權(quán)分立工具--金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)

三層金字塔結(jié)構(gòu)

根據(jù)控制鏈條的不同，金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)可分為單鏈條控制結(jié)構(gòu)和多鏈條控制結(jié)構(gòu)。根據(jù)控制層級(jí)的不同，可分為雙層或多層控制結(jié)構(gòu)。多鏈條和多層級(jí)的金字塔就組成了的立體金字塔控制結(jié)構(gòu)。隨著控制鏈條和控制層級(jí)的增多，現(xiàn)金流權(quán)和控制權(quán)將進(jìn)一步分離。達(dá)到以小搏大

，四兩撥千斤的效果。

股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)的原則

股權(quán)頂層設(shè)計(jì)及股權(quán)激勵(lì)案例分析十、控制權(quán)與分紅權(quán)分離的原則（2）股票權(quán)與股權(quán)的分離股權(quán)與投票權(quán)是可以分離的?，F(xiàn)實(shí)情況中，隨著公司的不斷融資壯大，創(chuàng)始人股權(quán)將被不斷稀釋，很難一直保持公司的絕對(duì)控股權(quán)。為了繼續(xù)維持公司的控制權(quán)，可以將其他部分股東股權(quán)中的投票權(quán)分離出來，交給創(chuàng)始股東行使。投票權(quán)從其他股東的股權(quán)中分離出來，主要有以下四種體現(xiàn)行使：（1）投票權(quán)委托；（2）一致行動(dòng)人協(xié)議；（3）有限合伙持股，創(chuàng)始人（作為管理合伙人持有很少權(quán)益）控制有限合伙持有公司的投票權(quán)；（4）境外架構(gòu)中的“AB股計(jì)劃”（或“牛卡計(jì)劃”，或“雙股權(quán)結(jié)構(gòu)”）（dual-class

structure）。股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)的原則

股權(quán)頂層設(shè)計(jì)及股權(quán)激勵(lì)案例分析十、控制權(quán)與分紅權(quán)分離的原則股權(quán)與股票分離案例：1、投票權(quán)委托“投票權(quán)委托”就是公司部分股東通過協(xié)議約定，將其投票權(quán)委托給其他特定股東（如創(chuàng)始股東）行使。根據(jù)京東的招股書，在京東發(fā)行上市前，京東有11家投資人將其投票權(quán)委托給了劉強(qiáng)東行使。同時(shí)京東在融資過程中采取了三招（優(yōu)先股票、排他性投票權(quán)委托、和AB雙層股票）實(shí)現(xiàn)了絕對(duì)控制權(quán)。劉強(qiáng)東持股20左右卻通過老虎基金、高瓴資本、今日資本以及騰訊等投資人的投票權(quán)委托掌控了京東80的投票權(quán)。股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)的原則

股權(quán)頂層設(shè)計(jì)及股權(quán)激勵(lì)案例分析十、控制權(quán)與分紅權(quán)分離的原則股權(quán)與股票分離案例：2、一致行動(dòng)人協(xié)議“一致行動(dòng)人”即通過協(xié)議約定，某些股東就特定事項(xiàng)采取一致行動(dòng)。意見不一致時(shí)，某些股東跟隨一致行動(dòng)人投票。比如，創(chuàng)始股東之間、創(chuàng)始股東和投資人之前就可以通過簽署一致行動(dòng)人協(xié)議加大創(chuàng)始股東的投票權(quán)權(quán)重。一致行動(dòng)協(xié)議內(nèi)容通常體現(xiàn)為一致行動(dòng)人同意在其作為公司股東期間，在行使提案權(quán)、表決權(quán)等股東權(quán)利時(shí)做出相同的意思表示，以其中某方意見作為一致行動(dòng)的意見，以鞏固該方在公司中的控制地位。一致行動(dòng)協(xié)議在境內(nèi)外上市公司中都很常見，境內(nèi)上市公司如網(wǎng)宿科技、中元華電、海蘭信都有涉及，而境外上市公司如阿里巴巴和騰訊也同樣存在。股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)的原則

股權(quán)頂層設(shè)計(jì)及股權(quán)激勵(lì)案例分析十、控制權(quán)與分紅權(quán)分離的原則3、通過有限合伙持股有限合伙企業(yè)的合伙人分為普通合伙人（俗稱管理合伙人或GP）和有限合伙人（LP）。普通合伙人執(zhí)行合伙事務(wù)，承擔(dān)管理職能，同時(shí)承擔(dān)無限連帶責(zé)任。而有限合伙人只是作為出資方，不參與企業(yè)管理，承擔(dān)有限責(zé)任。所以，可以讓股東不直接持有公司股權(quán)，而是把股東都放在一個(gè)有限合伙里面，這樣股東就間接持有公司股權(quán)。同時(shí)，讓創(chuàng)始人或其名下公司擔(dān)任GP，控制整個(gè)有限合伙，然后通過這個(gè)有限合伙持有和控制公司的部分股權(quán)。除創(chuàng)始人之外的其他股東，只能是有限合伙的LP，只享有經(jīng)濟(jì)收益而不參與有限合伙日常管理決策，也就不能通過有限合伙控制公司。綠地集團(tuán)采用層疊的有限合伙安排，以一個(gè)注冊(cè)資本為10萬元的公司控制約190億元資產(chǎn)的綠地集團(tuán)。股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)的原則

股權(quán)頂層設(shè)計(jì)及股權(quán)激勵(lì)案例分析十一、控制權(quán)與分紅權(quán)分離的原則

股權(quán)頂層設(shè)計(jì)及股權(quán)激勵(lì)案例分析 股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)的原則十一、控制權(quán)與分紅權(quán)分離的原則萬科企業(yè)股份有限公司深圳市萬科企業(yè)股資產(chǎn)管理中心上海萬豐資產(chǎn)管理有限公司深圳市盈安財(cái)務(wù)顧問有限公司華能貴誠信托有限公司深圳盈安財(cái)務(wù)顧問企業(yè)（有限合伙）國信證券資產(chǎn)管理計(jì)劃1300人的基體獎(jiǎng)金LPLPGP外部融資華冠生物科技有限公司

控股錢包上下游持股平臺(tái)財(cái)務(wù)投資者顧問李安敏、郭仁超等3人GP上下游股東

LP其他小股東LP GP員工持股平臺(tái)華冠生物銷售華冠生物技術(shù)............上海子公司北京子公司......內(nèi)蒙子公司河南子公司廣州子公司會(huì)員終端POS終端......控制層持股層資本層產(chǎn)業(yè)層控股公司

農(nóng)業(yè)合作社會(huì)員終端會(huì)員終端POS終端POS終端會(huì)員終端100%67%3%-5%

15%-23%5%-10%

5%-10%52%-67%眾籌股東、代理商

華冠華北銷售分公司(設(shè)在稅務(wù)洼地)華冠華南銷售分公司(設(shè)在稅務(wù)洼地)有限合伙企業(yè)(設(shè)在稅務(wù)洼地)段晉濤33%股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)的原則

股權(quán)頂層設(shè)計(jì)及股權(quán)激勵(lì)案例分析十一、價(jià)值鏈擴(kuò)展及全國產(chǎn)業(yè)布局原則根據(jù)公司的價(jià)值鏈及全國范圍擴(kuò)張的業(yè)務(wù)需求，可以采用全國范圍內(nèi)招募合伙人為股東的方式在全國進(jìn)行布局。總部采用無形資產(chǎn)（含專利非專利技術(shù)、品牌、工藝流程圖紙、網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)等）或者采用冰凍股權(quán)的形式，全國開展連鎖子公司的模式進(jìn)行擴(kuò)張。華冠生物科技有限公司

控股錢包上下游持股平臺(tái)財(cái)務(wù)投資者顧問李安敏、郭仁超等3人GP上下游股東

LP其他小股東LP GP員工持股平臺(tái)華冠生物銷售 華冠生物技術(shù)............上海子公司北京子公司......內(nèi)蒙子公司河南子公司廣州子公司會(huì)員終端POS終端......物流用戶

網(wǎng)上微店會(huì)員系統(tǒng)訂單系統(tǒng)傳給銷售公司

銷售公司依據(jù)訂單系統(tǒng)發(fā)貨訂單系統(tǒng)配送控制層持股層資本層產(chǎn)業(yè)層控股公司

農(nóng)業(yè)合作社會(huì)員終端會(huì)員終端POS終端POS終端會(huì)員終端100%67%3%-5%

15%-23%5%-10%

5%-10%52%-67%眾籌股東、代理商

華冠華北銷售分公司(設(shè)在稅務(wù)洼地)華冠華南銷售分公司(設(shè)在稅務(wù)洼地)有限合伙企業(yè)(設(shè)在稅務(wù)洼地)段晉濤33%典型股權(quán)架構(gòu)案例評(píng)析

股權(quán)頂層設(shè)計(jì)及股權(quán)激勵(lì)案例分析十二、冰凍股權(quán)設(shè)立子公司招商方案1、總部支撐

①

中國最大的野生海參供貨商。

②

統(tǒng)一VI、SI系統(tǒng)。

③

電商平臺(tái)、手機(jī)APP、小型終端機(jī)、ERP等IT系統(tǒng)。

④

野生海參及海參深加工產(chǎn)品的配送。

⑤

頂層宣傳資源對(duì)接。

省級(jí)子公司公司股東2、省級(jí)子公司

①

省級(jí)子公司注冊(cè)資本300萬，采用1+10的方式眾籌設(shè)立，前5家加盟子公司注冊(cè)資本100萬元。

②

總部不出錢占52%，省級(jí)子公司創(chuàng)始股東需出資全部注冊(cè)資本100萬元占48%。

③

注冊(cè)資本100萬元，共分為10份，每份10萬元，每人可購買多份。省級(jí)子公司首期出資40萬元，用于子公司向總部繳納進(jìn)貨押金。

④

子公司負(fù)責(zé)開拓該區(qū)域?qū)Ｙu店、店中店、專柜（平均每個(gè)行政區(qū)10-20家）。

⑤

服務(wù)該區(qū)域門店、貨品配送、監(jiān)督、定期進(jìn)行社區(qū)互動(dòng)。

3、省級(jí)子公司享受的收益

①

省級(jí)子公司享受全省專賣店、店中店和專柜市場(chǎng)價(jià)格與批發(fā)價(jià)的返利，《產(chǎn)品銷售價(jià)格表》見合同附件。優(yōu)先100%分紅回本后總部開始行權(quán)。

②

省級(jí)子公司條件成熟時(shí)需自建一家旗艦店，上市股改前，年銷售額達(dá)到1000萬，同時(shí)超過所有省級(jí)子公司銷售額平均數(shù)以上的前10名子公司，每家子公司的創(chuàng)始股東分享總部贈(zèng)送的1%的原始股份。

③省級(jí)子公司及股東每開拓一家代理商（門店、店中店、專柜），并且進(jìn)貨10萬元以上，總部一次性給予省級(jí)子公司及股東價(jià)值2萬的海參產(chǎn)品獎(jiǎng)勵(lì)。

典型股權(quán)架構(gòu)案例評(píng)析

股權(quán)頂層設(shè)計(jì)及股權(quán)激勵(lì)案例分析十三、已經(jīng)掛牌新三板公司控制權(quán)的5種調(diào)整方法1、資產(chǎn)重組“資產(chǎn)重組”是指企業(yè)資產(chǎn)的擁有者、控制者與企業(yè)外部的經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行的，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的分布狀態(tài)進(jìn)行重新組合、調(diào)整、配置的過程，或?qū)υO(shè)在企業(yè)資產(chǎn)上的權(quán)利進(jìn)行重新配置的過程。如何通過資產(chǎn)重組保證大股東對(duì)公司的控制權(quán)，舉例來說，當(dāng)大股東在A公司所掌握的股權(quán)較低時(shí)，可以與另一家自己控制的B公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，可以對(duì)B公司發(fā)行股份，由B公司持有A公司的股份，由于大股東本身持有A公司股份，同時(shí)也是B公司的實(shí)際控制人，那么大股東便增強(qiáng)了對(duì)A公司的控制權(quán)?！拘氯灏咐抠F州安凱達(dá)實(shí)業(yè)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“安凱達(dá)”)以定向發(fā)行股份的方式，購買安凱達(dá)石灰公司600噸/日活性石灰回轉(zhuǎn)窯

BOT項(xiàng)目經(jīng)營權(quán)及相關(guān)配套固定資產(chǎn)、債權(quán)和債務(wù)。本次發(fā)行股票前，安凱達(dá)實(shí)際控制人為葛洪，持有1530萬股，占比51%。本次發(fā)行完成后，安凱達(dá)石灰公司持有安凱達(dá)4000萬股，占總股本的57.14%，成為安凱達(dá)第一大股東。由于安凱達(dá)實(shí)際控制人葛洪持有安凱達(dá)石灰公司60%的股權(quán)。因此本次資產(chǎn)重組后，葛洪仍

為

安凱達(dá)的實(shí)際控制人，直接或間接地持有安凱達(dá)79%的股份。典型股權(quán)架構(gòu)案例評(píng)析

股權(quán)頂層設(shè)計(jì)及股權(quán)激勵(lì)案例分析十三、已經(jīng)掛牌新三板公司控制權(quán)的5種調(diào)整方法2、管理層收購(MBO)"管理層收購”指公司的管理者與經(jīng)理層利用所融資本對(duì)公司股份的購買，以實(shí)現(xiàn)對(duì)公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改變，實(shí)現(xiàn)管理者以所有者和經(jīng)營者合一的身份主導(dǎo)重組公司，管理層收購可以激勵(lì)內(nèi)部人員積極性、降低代理成本、改善企業(yè)經(jīng)營狀況?！拘氯灏咐可虾５勐?lián)信息科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“帝聯(lián)科技”)在2012年12月實(shí)施管理層收購(MB0)。北京電信通將其持有的帝聯(lián)科技1800萬股份全部轉(zhuǎn)讓給峂捷科技，帝聯(lián)科技實(shí)際控制人由楊學(xué)平、陳玉茹變更為康凱。變更前，康凱為帝聯(lián)科技的總經(jīng)理，變更后職位未變。變更后，帝聯(lián)科技實(shí)現(xiàn)管理層與所有者的統(tǒng)一，產(chǎn)生了良好的激勵(lì)效果。在本次案例中，康凱雖然并非大股東，但他通過MBO取得了公司的控制權(quán)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)管理者和所有者的統(tǒng)一。而

對(duì)

于作為管理者的大股東而言，也可以透過MBO進(jìn)一步提高自己的控股股份，掌控公司的控股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)管理者和所有者的統(tǒng)一。典型股權(quán)架構(gòu)案例評(píng)析

股權(quán)頂層設(shè)計(jì)及股權(quán)激勵(lì)案例分析十三、已經(jīng)掛牌新三板公司控制權(quán)的5種調(diào)整方法3、修訂公司章程“修訂公司章程”指大股東通過修改公司章程來增加外部競(jìng)爭(zhēng)者收購難度和時(shí)間成本，進(jìn)而確保自身的實(shí)際控制權(quán)。例如，在公司章程中對(duì)股東的界定增加“連續(xù)持股時(shí)間需要達(dá)到12個(gè)月以上才有提案權(quán)和投票權(quán)”等限制，限制新增股東的提案權(quán)與投票權(quán)，從而減低敵意收購的風(fēng)險(xiǎn)。【新三板案例】無錫常欣科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“常欣科技”)于2014年12月9日修改公司章程，在原來章程中的第二十八條第二款中增加內(nèi)容“公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員在離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份”。常欣科技通過修改公司章程，限制公司的高層人員離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份來保證公司的股份不會(huì)因?yàn)楦邔尤藛T的人事調(diào)動(dòng)在短時(shí)間內(nèi)發(fā)生劇烈的變化，這有利于穩(wěn)定控股股東掌握公司的控制權(quán)。

典型股權(quán)架構(gòu)案例評(píng)析

股權(quán)頂層設(shè)計(jì)及股權(quán)激勵(lì)案例分析十三、已經(jīng)掛牌新三板公司控制權(quán)的5種調(diào)整方法4、一致行動(dòng)人協(xié)議“一致行動(dòng)人協(xié)議”指投資者通過協(xié)議或者其他安排，與其他投資者共同擴(kuò)大其所能夠支配的一個(gè)上市公司股份表決權(quán)數(shù)量的行為。當(dāng)公司無控股股東，也沒有實(shí)際控制人，大股東可以和其他股東簽署一致行動(dòng)人協(xié)議，保證自己對(duì)公司的控制力?！拘氯灏咐扛鶕?jù)廈門佳創(chuàng)科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“佳創(chuàng)科技”)的公開轉(zhuǎn)讓說明書，截至公開轉(zhuǎn)讓說明書簽署之日，岱朝暉持有28.75%的股份，陳建杰持有9.75%的股份，關(guān)光周持有8.13%的股份，王金城持有8.13%的股份，顏財(cái)濱持有6.72%的股份，關(guān)光齊持有6.25%的股份，顏蓉蓉持有5.50%的股份，其他12位股東共計(jì)持有26.77%的股份，任何單個(gè)股東持有的股份均未超過總股本的30%，均無法決定董事會(huì)多數(shù)席位，均不能單獨(dú)對(duì)佳創(chuàng)科技的決策形成決定性影響。因此理論上佳創(chuàng)科技無控股股東。為了實(shí)現(xiàn)維持對(duì)佳創(chuàng)科技的共同控制，保證控制權(quán)的穩(wěn)定性和重大決策的一致性，岱朝暉、陳建杰、關(guān)光周、王金城和顏蓉蓉五人于2014年

10月26日簽署《一致行動(dòng)人協(xié)議》。新三板

已

經(jīng)有不少企業(yè)認(rèn)識(shí)到控制權(quán)的問題并開始采取措施。就如上例的佳創(chuàng)科技，控股股東雖然持股比例低于30%，但是他通過和其他四位股東簽署《一致行動(dòng)人協(xié)議》，掌握佳創(chuàng)科技的60.26%股份，從而保證對(duì)公司的控股權(quán)。典型股權(quán)架構(gòu)案例評(píng)析

股權(quán)頂層設(shè)計(jì)及股權(quán)激勵(lì)案例分析十三、已經(jīng)掛牌新三板公司控制權(quán)的5種調(diào)整方法5、定向增發(fā)“定向增發(fā)”是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行股份的行為，對(duì)于控股比例較低的大股東而言，通過定向增發(fā)可進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)公司的控制力。而且當(dāng)公司估值尚處于較低位置時(shí)，大股東此時(shí)采取定向增發(fā)能獲得更多的股份，從未來減持的角度考慮也更為有利。對(duì)于新三板股本太少的公司，可以通過巧妙地運(yùn)用定向增發(fā)，一方面實(shí)現(xiàn)對(duì)外融資功能，一方面保證大股東對(duì)企業(yè)的控股權(quán)?！拘氯灏咐啃陆柟怆娡萍脊煞萦邢薰?簡(jiǎn)稱“陽光電通”)通過定向增發(fā)發(fā)行200萬股，發(fā)行對(duì)象為陽光電通的控股股東、實(shí)際控制人章健。發(fā)行前，章健持有480萬股，占比48.00%;發(fā)行后，章健持有680萬股，占比56.67%。通過此次定向增發(fā)，章健進(jìn)一步增加其持股比例并且超過了公司總股本的50%，從而加強(qiáng)其對(duì)陽光電通的控制力。智華信總股本為600萬，任雪松、徐芳夫妻二人持有公司570萬股(95.1%股權(quán))，公司計(jì)劃融資840萬元。如果按照直接融資，按公司最終7元/股的定增價(jià)格，融資840萬元需定增120萬股，定增后夫妻二人持有公司股權(quán)稀釋為79.16%。但是如果可以巧妙地運(yùn)用定向增發(fā)，透過以下的改進(jìn)方面，則可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)對(duì)外融資功能以及保證大股東對(duì)企業(yè)的控股權(quán)。夫妻二人以1元價(jià)格向自己定增350萬股，將公司股本擴(kuò)充至950萬股，此時(shí)二人持

有

公司股權(quán)變?yōu)?6.84%。隨后再以7元/股價(jià)格定增120萬股融資840萬元，采用此改進(jìn)方案，公司在完成融資后，夫妻二人持有公司股權(quán)變?yōu)闉?5.98%。股權(quán)激勵(lì)落地系統(tǒng)

股權(quán)頂層設(shè)計(jì)及股權(quán)激勵(lì)案例分析十四、股權(quán)激勵(lì)落地系統(tǒng)的四個(gè)階段十五、全套完整制度集《股權(quán)激勵(lì)制度集》一、股東會(huì)關(guān)于修改公司章程的決議..........................................................................二、XXXX有限公司公司章程

.......目.......錄......................................................................三、XXXX

公司股東協(xié)議.................................................................................................四、XXXX

有限公司激勵(lì)對(duì)象名冊(cè).................................................................................五、股權(quán)激勵(lì)協(xié)議書......................................................................................................六、XXX

有限公司激勵(lì)計(jì)劃書保密承諾.......................................................................七、保密及競(jìng)業(yè)禁止協(xié)議..............................................................................................八、XXXX

公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃書...............................................