《公司理財(cái)》課后習(xí)題答案

千里之行，始于足下。第2頁/共2頁精品文檔推薦《公司理財(cái)》課后習(xí)題答案《公司理財(cái)》考試范圍：第3~7章，第13章，第16~19章，其中第16章和18章為較重點(diǎn)章節(jié)。書上例題比較重要，大伙兒記得多多動手練練。PS：書中課后例題別出，大伙兒能夠當(dāng)習(xí)題練練~

考試題型：1.單選題10分2.推斷題10分3.證明題10分4.計(jì)算分析題60分5.論述題10分

注：第13章沒有答案

第一章

1.在所有權(quán)形式的公司中,股東是公司的所有者。股東選舉公司的董事會,董事會任命該公司的治理層。企業(yè)的所有權(quán)和操縱權(quán)分離的組織形式是導(dǎo)致的代理關(guān)系存在的要緊緣故。治理者也許追求自身或不人的利益最大化,而別是股東的利益最大化。在這種環(huán)境下,他們也許因?yàn)槟繕?biāo)別一致而存在代理咨詢題。

2.非營利公司經(jīng)常追求社會或政治任務(wù)等各種目標(biāo)。非營利公司財(cái)務(wù)治理的目標(biāo)是獵取并有效使用資金以最大限度地實(shí)現(xiàn)組織的社會使命。

3.這句話是別正確的。治理者實(shí)施財(cái)務(wù)治理的目標(biāo)算是最大化現(xiàn)有股票的每股價(jià)值，當(dāng)前的股票價(jià)值反映了短期和長期的風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)刻以及將來現(xiàn)金流量。

4.有兩種結(jié)論。一種極端,在市場經(jīng)濟(jì)中所有的東西都被定價(jià)。所以所有目標(biāo)都有一具最優(yōu)水平，包括幸免別道德或非法的行為，股票價(jià)值最大化。另一種極端,我們能夠以為這是非經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,最好的處理方式是經(jīng)過政治手段。一具經(jīng)典的考慮咨詢題給出了這種爭論的答案:公司恐怕提高某種產(chǎn)品安全性的成本是30美元萬。但是,該公司以為提高產(chǎn)品的安全性只會節(jié)約20美元萬。請咨詢公司應(yīng)該如何做呢?”

5.財(cái)務(wù)治理的目標(biāo)基本上相同的,但實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的最好方式也許是別同的,因?yàn)閯e同的國家有別同的社會、政治環(huán)境和經(jīng)濟(jì)制度。

6.治理層的目標(biāo)是最大化股東現(xiàn)有股票的每股價(jià)值。假如治理層以為能提高公司利潤，使股價(jià)超過35美元,這么他們應(yīng)該展開對惡意收購的斗爭。假如治理層以為該投標(biāo)人或其它未知的投標(biāo)人將支付超過每股35美元的價(jià)格收購公司,這么他們也應(yīng)該展開斗爭。但是,假如治理層別能增加企業(yè)的價(jià)值,同時(shí)沒有其他更高的投標(biāo)價(jià)格,這么治理層別是在為股東的最大化權(quán)益行事。如今的治理層經(jīng)常在公司面臨這些惡意收購的事情時(shí)迷失自個(gè)兒的方向。

7.其他國家的代理咨詢題并別嚴(yán)峻,要緊取決于其他國家的私人投資者占比重較小。較少的私人投資者能減少別同的企業(yè)目標(biāo)。高比重的機(jī)構(gòu)所有權(quán)導(dǎo)致高學(xué)歷的股東和治理層討論

決策風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。此外,機(jī)構(gòu)投資者比私人投資者能夠依照自個(gè)兒的資源和經(jīng)驗(yàn)更好地對治理層實(shí)施有效的監(jiān)督機(jī)制。

8.大型金融機(jī)構(gòu)成為股票的要緊持有者也許減少美國公司的代理咨詢題，形成更有效率的公司操縱權(quán)市場。但也別一定能。假如共同基金或者退休基金的治理層并別關(guān)懷的投資者的利益，代理咨詢題也許仍然存在,甚至有也許增加基金和投資者之間的代理咨詢題。（3）就像市場需求其他勞動力一樣，市場也需求首席執(zhí)行官，首席執(zhí)行官的薪酬是由市場決定的。這同樣適用于運(yùn)動員和演員。首席執(zhí)行官薪酬大幅度增長的一具要緊緣故是如今越來越多的公司實(shí)行股票酬勞，如此的改革是為了更好的協(xié)調(diào)股東和治理者的利益。這些酬勞有時(shí)被以為僅僅對股票價(jià)格上漲的回報(bào),而別是對治理能力的獎勵。興許在未來,高管薪酬僅用來獎勵特殊的能力,即,股票價(jià)格的上漲增加了超過普通的市場。10.最大化如今公司股票的價(jià)格和最大化將來股票價(jià)格是一樣的。股票的價(jià)值取決于公司將來所有的現(xiàn)金流量。從另一方面來看,支付大量的現(xiàn)金股利給股東,股票的預(yù)期價(jià)格將會上升。

第二章

1.正確。所有的資產(chǎn)都能夠以某種價(jià)格轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。然而提及流淌資產(chǎn),假定該資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金時(shí)可達(dá)到或接近其市場價(jià)值是非常重要的。

2.按公認(rèn)會計(jì)原則中配比準(zhǔn)則的要求，收入應(yīng)與費(fèi)用相配比，如此，在收入發(fā)生或應(yīng)計(jì)的時(shí)候，即使沒有現(xiàn)金流量，也要在利潤表上報(bào)告。注意,這種方式是別正確的;然而會計(jì)必須那么做。

3.現(xiàn)金流量表最終一欄數(shù)字表明了現(xiàn)金流量的變化。那個(gè)數(shù)字關(guān)于分析一家公司并沒有太大的作用。

4.兩種現(xiàn)金流量要緊的區(qū)不在于利息費(fèi)用的處理。會計(jì)現(xiàn)金流量將利息作為營運(yùn)現(xiàn)金流量,而財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量將利息作為財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量。會計(jì)現(xiàn)金流量的邏輯是，利息在利潤表的營運(yùn)時(shí)期浮現(xiàn)，所以利息是營運(yùn)現(xiàn)金流量。其實(shí),利息是財(cái)務(wù)費(fèi)用,這是公司對負(fù)債和權(quán)益的挑選的結(jié)果。比較這兩種現(xiàn)金流量，財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量更適合衡量公司業(yè)績。

5.市場價(jià)值不會為負(fù)。想象某種股票價(jià)格為-20美元。這就意味著假如你訂購100股的股票,你會損失兩萬美元的支票。你會想要買多少這種股票?依照企業(yè)和個(gè)人破產(chǎn)法,個(gè)人或公司的凈值別能為負(fù),這意味著負(fù)債別能超過資產(chǎn)的市場價(jià)值。

6.比如，作為一家成功同時(shí)飛快進(jìn)展的公司，資本支出是巨大的,也許導(dǎo)致負(fù)的資產(chǎn)現(xiàn)金流量。普通來講,最重要的咨詢題是資本使用是否恰當(dāng),而別是資產(chǎn)的現(xiàn)金流量是正依然負(fù)。

7.關(guān)于已建立的公司浮現(xiàn)負(fù)的經(jīng)營性現(xiàn)金流量也許別是好的表象,但關(guān)于剛起步的公司這

種現(xiàn)象是非常正常的。

8.例如,假如一具公司的庫存治理變得更有效率,一定數(shù)量的存貨需要將會下落。假如該公司能夠提高應(yīng)收帳款回收率，同樣能夠落低存貨需求。普通來講,任何導(dǎo)致期末的NWC相對與期初下落的情況都會有如此的作用。負(fù)凈資本性支出意味著資產(chǎn)的使用壽命比購買時(shí)長。

9.假如公司在某一特定階段銷售股票比分配股利的數(shù)額多,公司對股東的現(xiàn)金流量是負(fù)的。假如公司借債超過它支付的利息和本金，對債權(quán)人的現(xiàn)金流量算是負(fù)的。

10.那些核銷僅僅是會計(jì)上的調(diào)整。

11.Ragsdale公司的利潤表如下

凈利潤=股利+留存收益

留存收益=凈利潤-股利=126100-48000=78100美元

12.凈資本性支出=期末固定資產(chǎn)凈額-期初固定資產(chǎn)凈額+折舊

=4700000-4200000+925000

=1425000美元

13.對債權(quán)人的現(xiàn)金流量=340000-(3100000-2800000)=40000美元

對股東的現(xiàn)金流量=600000-(855000-820000)-(7600000-6800000)=-235000美元

企業(yè)流向投資者的現(xiàn)金流量=40000+(-235000)=-195000美元

經(jīng)營性現(xiàn)金流量=(-195000)+760000-165000=205000美元

14.

a.OCF=息前稅前利潤+折舊-所得稅=47100+7000-12840=41260

b.CFC=利息+贖回債務(wù)=15000+6500=21500

c.CFS=股利-新發(fā)行股票=8700-6450=2250

d.CFA=CFC+CFS=21500+2250=23750

CFA=OFC-凈資本性支出-凈營運(yùn)資本增加額

凈資本性支出=固定資產(chǎn)增加凈額+折舊=5000+7000=12000

凈營運(yùn)資本增加額=OFC-CFA-凈資本性支出=41260-23750-12000=5510

假如該公司當(dāng)年固定資產(chǎn)凈額增加5000美元，凈營運(yùn)資本增加額為5510美元。15.a.成長公司應(yīng)納稅額=0.15×50000+0.25×25000+0.34×10000=17150

盈利公司應(yīng)納稅額=0.15×50000+0.25×25000+0.34×25000

+0.39×235000+0.34×8165000

=2890000

b.每個(gè)公司都要額外支付3400美元的稅金，因?yàn)閮蓚€(gè)公司應(yīng)納稅額增加10000的邊際稅率都為34%。

案例題

1.（1）財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表

Warf計(jì)算機(jī)公司

財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量

2007

（單位：千美元）

（2）會計(jì)現(xiàn)金流量表

Warf計(jì)算機(jī)公司

總現(xiàn)金流量表

2007

（單位：千美元）

2.財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表可以更準(zhǔn)確的反映公司的現(xiàn)金流量。

3.該公司進(jìn)展?fàn)顩r良好，能夠舉行擴(kuò)張打算，尋求新的股權(quán)投資和銀行貸款等外部融資。

第三章

1.時(shí)刻趨勢分析描述公司的財(cái)務(wù)狀況的變化。經(jīng)過時(shí)刻趨勢分析，財(cái)務(wù)經(jīng)理能夠衡量公司某些方面的運(yùn)作、財(cái)務(wù)、投資活動是否改變。同類公司分析指跟同行業(yè)相類似的公司比較財(cái)務(wù)比率和經(jīng)營業(yè)績。舉行同類公司分析,財(cái)務(wù)經(jīng)理能夠評價(jià)公司的運(yùn)作、財(cái)務(wù)、或投資活動等方面是否符合標(biāo)準(zhǔn),引導(dǎo)財(cái)務(wù)經(jīng)理對相關(guān)比率舉行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。兩種辦法都能查明公司財(cái)務(wù)有啥異樣,但兩種辦法都沒有講明差異是好的依然壞的。例如,假設(shè)公司的流淌比率增大，這也許意味著公司改善了過去流淌性存在的咨詢題,也也許意味著公司對資產(chǎn)的治理效率下落。同類公司分析也也許浮現(xiàn)咨詢題。公司的流淌比率低于同類公司也許表明其資產(chǎn)治理更有效率,也也許公司面對流淌性咨詢題。兩種分析辦法都沒有講明比率的好壞，不過分析了差異。

2.假如公司由于新店帶來的增長假定總銷售額的增長，將兩個(gè)別并且間點(diǎn)的銷售額舉行比較就會浮現(xiàn)錯誤的結(jié)論。同店銷售將同樣的店鋪的銷售額舉行比較，就能夠幸免浮現(xiàn)這些咨詢題。

3.緣故在于銷售額是商業(yè)進(jìn)展的原動力。公司的資產(chǎn),雇員,其實(shí),幾乎每個(gè)方面的運(yùn)轉(zhuǎn)、財(cái)務(wù)都直截了當(dāng)或間接地支持銷售。公司將來的需要,如資產(chǎn)、雇員、存貨、融資都取決于將來的銷售水平。

4.可持續(xù)進(jìn)展公式的兩個(gè)假設(shè)條件是公司都別想賣股權(quán),財(cái)務(wù)政策是固定的。假如公司新增外部股權(quán),或者增加負(fù)債權(quán)益比,就能以高于可持續(xù)增長率的速度增長。假如公司改變股

利政策增加留存比率,或者提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，公司就能以高于邊際利潤增長率的速度增長。

5.可持續(xù)增長率大于20%,因?yàn)樵?0%的增長速度負(fù)的EFN為了表明多余的資金仍然有效。假如公司是百分之百的股權(quán)資金,可持續(xù)增長率關(guān)于內(nèi)部增長率同時(shí)內(nèi)部的增長率超過20%。但是,當(dāng)公司擁有債務(wù)時(shí),內(nèi)部增長率低于可持續(xù)增長率,內(nèi)部增長率大于或小于20%是無法推斷的。假如留存收益增加,公司將有更多的內(nèi)部資金來源,它將別得別增加更多的債務(wù)以保持負(fù)債權(quán)益比別變,EFN將會下落。反之,假如留存收益下落,EFN將上漲。假如留存收益為零,內(nèi)部收益率和可持續(xù)增長率為零,EFN等于總資產(chǎn)的變化。

6.共同比利潤表為財(cái)務(wù)經(jīng)理提供公司的比率分析。例如，共同比利潤表能夠顯示,產(chǎn)品銷售成本對銷售額增加的彈性。共同比資產(chǎn)負(fù)債表能展現(xiàn)出公司依賴債券的融資增加。沒有共同比現(xiàn)金流量表的理由:不會有分母。

7.它會落低對外部資金的需求。假如公司沒有滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn),別用增加固定資產(chǎn)就能夠提高銷售額。

8.ROE是對公司的業(yè)績最好的衡量辦法。ROE表示股權(quán)投資者的回報(bào)率。由于公司的財(cái)務(wù)治理目標(biāo)是最大的股東財(cái)寶,比率顯示了公司的績效是否達(dá)成目標(biāo)。

9.EBITD/資產(chǎn)比顯示了該公司的經(jīng)營業(yè)績（利息、稅收、折舊前）。該比例顯示公司的成本操縱。盡管稅金是成本,折舊和攤銷費(fèi)用也被以為是成本,但這些別易操縱。相反的,折舊和待攤費(fèi)用會因?yàn)闀?jì)辦法的挑選而改變。該比例只用于跟經(jīng)營活動相關(guān)的成本,比ROA更好的度量治理績效。

10.公司投資者的投資形式有長期負(fù)債和股本,或者貸款或所有權(quán)。投資收益率是用來衡量投資者的回報(bào)率。投資收益率高于流淌負(fù)債的資產(chǎn)收益率。由于總資產(chǎn)等于總負(fù)債加總權(quán)益,總負(fù)債和總權(quán)益等于流淌負(fù)債加上長期負(fù)債以及股權(quán)。所以投資收益率等于凈收益除以總資產(chǎn)減去流淌負(fù)債。

11.似乎不可能,然而如果該產(chǎn)品別熱銷,銷售不行也會面臨一樣的咨詢題。

12.客戶直到發(fā)貨才付款，應(yīng)收賬款增加。公司的NWC,別是現(xiàn)金,增加了。并且,成本上升的速度比收入上升的速度快,因此營運(yùn)現(xiàn)金流量下落。該公司的資本性支出也增加。所以,資產(chǎn)的三種現(xiàn)金流基本上負(fù)的。

13.假如公司的反應(yīng)較快，就會預(yù)備好所需資金。有時(shí)當(dāng)發(fā)覺有資金需求時(shí)差不多晚了，所以對資金需求舉行打算是非常重要的。

14.他們?nèi)硕挤浅Ｖ匾?然而缺少現(xiàn)金,或者更普遍地說,財(cái)力資源拼寫的厄運(yùn)。缺乏現(xiàn)金資源通常為最常見的小生意失敗的緣故。

15.能夠采取的措施有要求預(yù)付款、提高產(chǎn)品的價(jià)格、生產(chǎn)轉(zhuǎn)包、經(jīng)過新的股權(quán)和新的負(fù)債增加資金來源。當(dāng)訂單超過生產(chǎn)能力是,提高產(chǎn)品價(jià)格特殊有利。

16.權(quán)益乘數(shù)=1+負(fù)債權(quán)益=1+1.4=2.4

ROE=ROA×權(quán)益乘數(shù)=0.087×2.4=20.88%

凈利潤=ROE×總權(quán)益=0.2088×520000=108576美元

17.留存比率b=1-0.25=0.75

可持續(xù)增長率=bROE1bROE?-?=75

.019.0175.019.0?-?=16.62%18.a.留存比率b=1-股利支付率=1-0.35=0.65可持續(xù)增長率=

bROE1bROE?-?=65.0085.0165.0085.0?-?=5.85%b.可持續(xù)增長率和實(shí)際增長率也許別同。假如任何用于計(jì)算可持續(xù)增長率的參數(shù)與實(shí)際參數(shù)別同，實(shí)際增長率和可持續(xù)增長率也許別同。由于可持續(xù)增長率的計(jì)算涉及凈資產(chǎn)收益率，這表明著邊際利潤，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，權(quán)益乘數(shù)都會妨礙可持續(xù)增長比率。c.該公司能夠增加執(zhí)行以下任何增長率：

①出售更多的債務(wù)或回購股票增加債務(wù)權(quán)益比率

②增加邊際利潤，更好的操縱成本。

③減少其總資產(chǎn)/銷售比率，換句話講，提高資產(chǎn)利用效率。

④減少派息率。

19.銷售額=凈利潤/銷售利潤率=173000/0.086=2011628

賒賬額=賒賬率×銷售額=2011628×0.75=1508721

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=1508721/143200=10.54次

應(yīng)收賬款回收期=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=365/10.54=34.64天

20.全部生產(chǎn)能力銷售額=510000/0.85=600000

可增長銷售額=600000-510000=90000美元

案例題

1.各種財(cái)務(wù)比率如下表

流淌比率

0.75速動比率

0.44總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

1.54存貨周轉(zhuǎn)率

19.22應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

30.57

負(fù)債比率0.49

負(fù)債權(quán)益比0.96

權(quán)益乘數(shù)1.96

利息倍數(shù)7.96

銷售利潤率7.51%

資產(chǎn)收益率11.57%

權(quán)益收益率22.70%

2.流淌比率低于行業(yè)的中位數(shù)，表明該公司流淌性較差，也也許意味著現(xiàn)金和其他短期資產(chǎn)運(yùn)用的效率較高。速動比率稍高于行業(yè)的中位數(shù)，表明公司存貨占領(lǐng)流淌資產(chǎn)比重較大。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于行業(yè)的上四分位數(shù)，表明公司運(yùn)營資產(chǎn)的效率非常高。負(fù)債比率、負(fù)債權(quán)益比、權(quán)益乘數(shù)、利息倍數(shù)略低于行業(yè)中位數(shù)，表明公司長期償債能力普通。銷售利潤率、資產(chǎn)收益率、權(quán)益收益率稍高于行業(yè)中位數(shù)，表明公司運(yùn)用資產(chǎn)和治理經(jīng)營的效率在行業(yè)中處于中等水平。東方海岸游艇公司的表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。

3.ROE=7.51%×1.54×1.96=22.70%

b=XXX5200/9663000=0.4

可持續(xù)增長率=ROE×b/[1-ROE×b]=0.2268×0.4/(1-0.2268×0.4)=10%

EFN=83550000×10%-40980000×10%-7.51%×0.4×128700000×(1+10%)

=5280美元

4.公司要求實(shí)現(xiàn)20%的增長率，銷售利潤率必須提高。

假設(shè)可持續(xù)增長率為20%

20%=PM×1.54×0.4/(1-PM×1.54×0.4)=40.5%

惟獨(dú)銷售利潤率從7.51%增長到40.5%，該公司才干夠?qū)崿F(xiàn)打算，但如此的增長大概別太可行。

5.EFN=(83550000+25000000)×10%-40980000×10%-7.51%×0.4×128700000

×1.1

=2504237.2美元

這意味這來年東方游艇公司的生產(chǎn)能力利用率會下落。

第四章

1.時(shí)刻長度增加，終值增加，現(xiàn)值減少。

2.利率增加，年金終值增加，現(xiàn)值減少。

3.8000萬美元分10次等分支付更好。

4.是的。APRs通常別提供相關(guān)利率。唯一的優(yōu)勢是易于計(jì)算,然而隨著現(xiàn)代計(jì)算機(jī)設(shè)備的進(jìn)展,這種優(yōu)勢別明顯。

5.新生會收到更多津貼。因?yàn)樾律谟?jì)息前有更長的時(shí)刻去使用貸款。

6.它反映了貨幣的時(shí)刻價(jià)值。GMAC馬上使用500美元，假如運(yùn)作的好，30年內(nèi)會帶來高于10000美元的價(jià)值。

7.GMAC有權(quán)力在任意時(shí)候以10000美元的價(jià)格贖回該債券，使得投資者更情愿投資該債券。

8.我情愿今天支付500美元來換取30年后10000美元的償付，關(guān)鍵的因素是:(1)相比其他類似風(fēng)險(xiǎn)投資更具有吸引力(2)投資風(fēng)險(xiǎn),即怎么確定我們是否能得到10000美元的償付。我的回答取決于答應(yīng)償還的人。

9.財(cái)政部的債券價(jià)格較高,因?yàn)樨?cái)政部是所有債券發(fā)行者中最有信用的。

10.價(jià)格會上升,因?yàn)殡S著時(shí)刻的推移,債券價(jià)格就會接近1萬美元。債券價(jià)格上升僅僅是貨幣時(shí)刻價(jià)值的體現(xiàn)。隨著時(shí)刻的推移,到期時(shí)刻越來越短,債券現(xiàn)值上升。同樣的緣故，到2010年債券價(jià)格也許會更高。然而我們別能確信,因?yàn)槔室苍S上升,或GMAC財(cái)務(wù)狀況也許惡化，這些都會導(dǎo)致債券價(jià)格下落。

11.FV=PV(1+r)t

a.FV=1000(1+0.06)10=1790.85美元

b.FV=1000(1+0.07)10=1967.15美元

c.FV=1000(1+0.06)20=3207,14美元

d.因?yàn)槭前磸?fù)利計(jì)算，已得的利息也要計(jì)算利息，因此c的結(jié)果別是a的兩部。

12.FV=PV(1+r)t

t=ln(FV/PV)/ln(1+r)

t=ln2/ln1.07=10.24年

FV=4=1×(1+0.07)t

t=ln4/ln1.07=20.49年

13.FV=PVeRt

a.FV=1000e0.12×5=1822.12美元

b.FV=1000e0.01×3=1349.86美元

c.FV=1000e0.05×10=1648.62美元

d.FV=1000e0.07×8=1750.67美元

（1）PV=C/r

PV=15000/0.08=187500美元

r=C/PV=15000/195000=7.69%

（2）今天買一箱