Chap5融資來(lái)源與工具課件

2023/3/9第二篇籌資管理Chap.5籌資來(lái)源與工具Chap.6籌資決策2023/3/9第五章籌資來(lái)源與工具

籌資管理是公司財(cái)務(wù)管理工作的重要內(nèi)容。遺憾的是教材沒(méi)有就企業(yè)籌資管理進(jìn)行系統(tǒng)講述，這是教材的缺陷。教材中涉及到籌資的內(nèi)容有：4.3、4.4：主要講融資額的預(yù)測(cè)11.5：經(jīng)營(yíng)杠桿第14章：資金成本第15章：籌集資本第16章：財(cái)務(wù)杠桿與資本結(jié)構(gòu)決策18.5：短期借款2023/3/9我們把“籌資管理”的內(nèi)容分兩章講述：一是“籌資來(lái)源與工具”，另一是“籌資決策”。教材中涉及到“籌資來(lái)源與工具”的有第4.3、4.4、第15章、18.5等。教材中涉及到“籌資決策”的主要是11.5、第14章和第16章。我們?cè)诒菊轮兄v述“籌資來(lái)源與工具”，結(jié)合教材有關(guān)內(nèi)容，并予以補(bǔ)充，分為以下四節(jié)：籌資概述權(quán)益資本的籌集債務(wù)資本的籌集混合型籌資2023/3/9一、企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)擴(kuò)張動(dòng)機(jī)處于成長(zhǎng)期的企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模調(diào)整動(dòng)機(jī)。調(diào)整現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)增加負(fù)債增加權(quán)益資本混合動(dòng)機(jī)擴(kuò)張動(dòng)機(jī)和調(diào)整動(dòng)機(jī)的融合2023/3/9二、企業(yè)籌資的基本原則合理性原則合理確定資金需要量，努力提高籌資效果合理安排資本結(jié)構(gòu)，保證適當(dāng)?shù)膬攤芰πб嫘栽瓌t周密研究資金投向，大力提高投資效果認(rèn)真選擇籌資來(lái)源，尋求最有籌資組合，力求降低資金成本及時(shí)性原則實(shí)施取得資金，保證投放需要合法性原則遵守國(guó)家有關(guān)法規(guī)，維護(hù)各方合法權(quán)益2023/3/9三、企業(yè)籌資的類型權(quán)益籌資與債務(wù)籌資權(quán)益資本的籌集權(quán)益資本的含義權(quán)益資本的特性權(quán)益資本的融資渠道與方式債務(wù)資本的籌集債務(wù)資本的含義債務(wù)資本的特性債務(wù)資本的融資渠道與方式2023/3/9內(nèi)部籌資與外部籌資內(nèi)部籌資含義：內(nèi)部籌資，即內(nèi)源融資內(nèi)部籌資的特點(diǎn)外部融資含義：即外源融資外部融資的特點(diǎn)2023/3/9長(zhǎng)期籌資與短期籌資長(zhǎng)期資本籌集長(zhǎng)期資本的含義長(zhǎng)期資本的主要用途長(zhǎng)期資本的融資渠道與方式短期資本籌集短期資本的含義短期資本的主要用途短期資本的融資渠道與方式2023/3/9四、籌資來(lái)源與工具籌資來(lái)源（SourcesofFund）我國(guó)稱為籌資渠道，指企業(yè)從何處籌集資金政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不同而不同。我國(guó)目前企業(yè)的主要資金來(lái)源：國(guó)家財(cái)政資金銀行信貸資金非銀行金融機(jī)構(gòu)的資金其他法人（企事業(yè)單位）資金民間資金企業(yè)內(nèi)部資金（內(nèi)部職工個(gè)人資金屬于“內(nèi)部資金嗎？）外商（外國(guó)和我國(guó)港澳臺(tái)）資金2023/3/9籌資來(lái)源與工具的配合受政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策的制約同一渠道的資金可以采用不同的方式取得，如對(duì)社會(huì)個(gè)人，既可以發(fā)行股票，也可以發(fā)行債券同一籌資方式可適用于不同的資金渠道，如同是發(fā)行債券，既可以向個(gè)人發(fā)行，也可以向企業(yè)發(fā)行我國(guó)目前籌資來(lái)源與工具的配合情況：列表（下頁(yè)）2023/3/92023/3/9五、籌資組合策略企業(yè)籌資組合是指資本結(jié)構(gòu)，人們對(duì)資本結(jié)構(gòu)得認(rèn)識(shí)尚不夠統(tǒng)一。嚴(yán)格地講，財(cái)務(wù)學(xué)中資本結(jié)構(gòu)理論所涉及的資本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)，即長(zhǎng)期負(fù)債與權(quán)益資金的比例。有的學(xué)者從資產(chǎn)負(fù)債表（右邊）角度來(lái)定義資本結(jié)構(gòu)，即全部債務(wù)與權(quán)益資金的比值（西方學(xué)者稱之為“財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)”）。也有學(xué)者進(jìn)一步從資產(chǎn)負(fù)債表右邊各類資金的構(gòu)成角度來(lái)定義資本結(jié)構(gòu)。有的學(xué)者將上述第一種定義稱之為“狹義資本結(jié)構(gòu)”，后兩種稱之為“廣義資本結(jié)構(gòu)”。2023/3/9根據(jù)負(fù)債比例（負(fù)債與總資本的比值）的高低，企業(yè)的融資組合策略可以分為三類：高風(fēng)險(xiǎn)組合策略。負(fù)債比例高。中風(fēng)險(xiǎn)組合策略。低風(fēng)險(xiǎn)組合策略。權(quán)益資金比例高。負(fù)債比例的界限要視具體的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的狀況而確定，難以有一個(gè)世界通用的統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。2023/3/9根據(jù)長(zhǎng)期資金與短期資金的構(gòu)成，企業(yè)融資組合策略也分為三種：正常的籌資組合：短期資產(chǎn)與短期資金匹配；長(zhǎng)期資產(chǎn)與長(zhǎng)期資本匹配。短期資產(chǎn)指短期流動(dòng)資產(chǎn)；長(zhǎng)期資產(chǎn)指長(zhǎng)期流動(dòng)資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)（固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資等）之和。冒險(xiǎn)的籌資組合：短期資金＞短期資產(chǎn)；長(zhǎng)期資金＜長(zhǎng)期資產(chǎn)保守的籌資組合：短期資金＜短期資產(chǎn)；長(zhǎng)期資金＞長(zhǎng)期資產(chǎn)企業(yè)如何確定融資組合策略呢？（見下頁(yè)）2023/3/9企業(yè)確定籌資組合策略需要考慮：資本結(jié)構(gòu)理論。關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論，我們將在下一章（“籌資決策”）中講述。外部環(huán)境，主要是金融市場(chǎng)和其他經(jīng)濟(jì)環(huán)境。企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略及其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。經(jīng)營(yíng)者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。企業(yè)綜合考慮以上因素，來(lái)確定本企業(yè)的融資組合策略。2023/3/9（一）因素分析法概念：又稱“分析調(diào)整法”?；灸Ｐ停?/p>

資金需要量＝（上年資金實(shí)際平均額－不合理占用平均額）×（1±預(yù)測(cè)年度銷售增長(zhǎng)率）×（1±預(yù)測(cè)年度資本周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率）特點(diǎn)簡(jiǎn)單易行預(yù)測(cè)結(jié)果不夠準(zhǔn)確例：某企業(yè)上年度資金實(shí)際平均額為2000萬(wàn)元，其中不合理平均額為200萬(wàn)元，預(yù)計(jì)計(jì)劃年度銷售增長(zhǎng)5％，資本周轉(zhuǎn)速度加快2％。則，計(jì)劃年度資金需要量的預(yù)測(cè)值為：（2000－200）×（1＋5％）×（1－2％）＝1852.2（萬(wàn)元）2023/3/9（二）銷售百分比法（PercentageofSalesMethod)教材第4章中（財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)：銷售收入百分比法）講述了該方法。我們根據(jù)教材的內(nèi)容以及實(shí)際需要予以講述，分為以下幾個(gè)問(wèn)題：概述內(nèi)部融資額預(yù)測(cè)根據(jù)銷售總額預(yù)測(cè)外部融資需求根據(jù)銷售增加額預(yù)測(cè)外部融資需求外部融資額占銷售額增長(zhǎng)的百分比外部融資需求的敏感性分析2023/3/91、銷售百分比法概述銷售百分比法是根據(jù)銷售額與資產(chǎn)負(fù)債表和損益表各項(xiàng)目之間的比例關(guān)系，預(yù)測(cè)短期融資額的方法。銷售百分比法的優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)便實(shí)用；缺點(diǎn)是若有關(guān)固定比例假定失實(shí)，其預(yù)測(cè)結(jié)果便會(huì)出錯(cuò)。因此，在有關(guān)因素發(fā)生變動(dòng)時(shí)，需要調(diào)整相應(yīng)的百分比。運(yùn)用銷售百分比法預(yù)測(cè)融資額，一般要借助預(yù)計(jì)損益表和預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表。通過(guò)預(yù)計(jì)損益表來(lái)預(yù)測(cè)內(nèi)部融資增加額；通過(guò)預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)預(yù)測(cè)資金需求總額及外部融資增加額。2023/3/9（1）通過(guò)預(yù)計(jì)損益表預(yù)計(jì)留存收益增加額第一步：收集基期實(shí)際損益表，并計(jì)算其各項(xiàng)目與銷售額的百分比（教材P137，表4－3）。例：某企業(yè)2006年的利潤(rùn)表及有關(guān)項(xiàng)目與銷售的百分比如下表（下頁(yè)）：2023/3/92023/3/9第三步：利用預(yù)測(cè)期稅后利潤(rùn)預(yù)計(jì)數(shù)和預(yù)定的留用比例，測(cè)算留用利潤(rùn)數(shù)。上例：若該企業(yè)稅后利潤(rùn)留用比率為50％，則2007年預(yù)測(cè)留用利潤(rùn)為：324×50％＝162（萬(wàn)元）2023/3/9（2）通過(guò)預(yù)計(jì)銷售凈利率和股利支付率預(yù)計(jì)留存收益增加額留存收益增加額=凈利－股利=預(yù)計(jì)銷售額×銷售凈利率×（1－股利支付率）上例：留存收益增加額＝18000×270/15000×（1－50％）＝162（萬(wàn)元）上述兩種方法比較：如果預(yù)測(cè)期利潤(rùn)表各項(xiàng)目的銷售百分比同基期相同，兩種方法沒(méi)有區(qū)別。如果預(yù)測(cè)期利潤(rùn)表各項(xiàng)目的銷售百分比有變化，最好用第一種方法；如果用第二種方法，必須調(diào)整銷售凈利率。2023/3/93、根據(jù)銷售總額預(yù)測(cè)外部融資需求外部融資需求(ExternalSourcesofFunds)的預(yù)測(cè)需要通過(guò)預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)進(jìn)行，具體方法有兩種：一是根據(jù)銷售總額先預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益總額，然后確定融資需求。（從總量角度）二是根據(jù)銷售的增加額先預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的增加額，然后確定融資需求。（從增量角度）2023/3/9根據(jù)銷售總額預(yù)計(jì)外部融資需求的步驟為：

（1）確定基期銷售額與資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目的百分比。（注意區(qū)分敏感項(xiàng)目和非敏感項(xiàng)目）敏感項(xiàng)目是指同銷售額成正比例變化的項(xiàng)目。包括敏感資產(chǎn)項(xiàng)目和敏感負(fù)債項(xiàng)目。在確定時(shí)應(yīng)視具體情況而定。非敏感項(xiàng)目是指不隨銷售變化的項(xiàng)目。除了敏感項(xiàng)目外的其他項(xiàng)目。上例：假如該企業(yè)2006年資產(chǎn)負(fù)債表及其敏感項(xiàng)目如下表（敏感資產(chǎn)項(xiàng)目包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等；敏感負(fù)債項(xiàng)目包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付費(fèi)用等。對(duì)外投資、短期借款、長(zhǎng)期負(fù)債和實(shí)收資本通常不屬于短期內(nèi)的敏感項(xiàng)目，留用利潤(rùn)也不宜列為敏感項(xiàng)目）：2023/3/92023/3/9

（2）計(jì)算預(yù)計(jì)銷售額條件下的各項(xiàng)資產(chǎn)與負(fù)債數(shù)額。

敏感項(xiàng)目：某項(xiàng)資產(chǎn)（或負(fù)債）=預(yù)計(jì)銷售額×該項(xiàng)目銷售百分比

非敏感項(xiàng)目：用基期數(shù)據(jù)

上例。

敏感項(xiàng)目：18000×第2列的百分比＝第3列相應(yīng)項(xiàng)目

非敏感項(xiàng)目：06年數(shù)據(jù)

見下表：2023/3/92023/3/9

（3）預(yù)計(jì)留存收益增加額。即內(nèi)部融資額，前面已講過(guò)（預(yù)計(jì)損益表）。

（4）計(jì)算外部融資需求。

外部融資需求=預(yù)計(jì)總資產(chǎn)－預(yù)計(jì)總負(fù)債－預(yù)計(jì)所有者權(quán)益上例：需要追加外部籌資額＝6397－3849－2242＝306（萬(wàn)元）2023/3/9再舉一個(gè)例子：某公司2007年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下：

該公司2007年銷售收入為500萬(wàn)元，稅后銷售凈利率為10%，其中60%的凈利分配給投資者，預(yù)計(jì)2008年銷售收入將提高到600萬(wàn)元，試確定2008需要從外界籌集的資金數(shù)量（假定2008年銷售凈利率和收益留存率不變，流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)與銷售的變動(dòng)有關(guān)）2023/3/9解：變動(dòng)資產(chǎn)的銷售百分比=330/500=66%變動(dòng)負(fù)債的銷售百分比=（40+60）/500=20%預(yù)計(jì)資產(chǎn)=600*66%=396預(yù)計(jì)負(fù)債=600*20%+70=190預(yù)計(jì)所有者權(quán)益=160+600*10%*（1-60%）=184外部融資需求=396-190-184=22萬(wàn)元上述方法中，我們假定敏感項(xiàng)目隨銷售同比例變動(dòng)，非敏感項(xiàng)目不變動(dòng)。想一想，如果敏感項(xiàng)目的變動(dòng)與銷售變動(dòng)不同比例，或者非敏感項(xiàng)目也有變化（雖然不隨銷售同比例變化），怎么計(jì)算外部融資需求？2023/3/94、根據(jù)銷售增加額預(yù)測(cè)外部融資需求公式推導(dǎo)：由“外部融資需求=預(yù)計(jì)總資產(chǎn)－預(yù)計(jì)總負(fù)債－預(yù)計(jì)所有者權(quán)益”（1）

和基期的“資產(chǎn)＝負(fù)債＋所有者權(quán)益”，即“資產(chǎn)－負(fù)債－所有者權(quán)益＝0”（2）（1）式左邊減去（2）式，整理可得：

外部融資需求=資產(chǎn)增加－負(fù)債自然增加－留存收益增加=新增銷售額×敏感資產(chǎn)銷售百分比－新增銷售額×敏感負(fù)債銷售百分比－預(yù)計(jì)銷售額×銷售凈利率×（1－股利支付率）=新增銷售額×（敏感資產(chǎn)銷售百分比－敏感負(fù)債銷售百分比）－預(yù)計(jì)銷售額×銷售凈利率×（1－股利支付率）上述公式即為教材P144的公式。例（下頁(yè)）2023/3/9再用舉過(guò)的例子：某公司2007年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下：

該公司2007年銷售收入為500萬(wàn)元，稅后銷售凈利率為10%，其中60%的凈利分配給投資者，預(yù)計(jì)2008年銷售收入將提高到600萬(wàn)元，試確定2008需要從外界籌集的資金數(shù)量（假定2008年銷售凈利率和收益留存率不變，流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)與銷售的變動(dòng)有關(guān)）2023/3/9解：敏感資產(chǎn)的銷售百分比=330/500=66%敏感負(fù)債的銷售百分比=（40+60）/500=20%外部融資需求＝（600-500）×（66%-20%）－600×10%×（1-60%）＝22（萬(wàn)元）2023/3/9特別提示：銷售百分比變動(dòng)情況以上講述的總量計(jì)算和增量計(jì)算存在兩個(gè)假設(shè)：（1）敏感項(xiàng)目及其同銷售的百分比與基期保持不變；（2）非敏感項(xiàng)目及其數(shù)額與基期相同?，F(xiàn)實(shí)生活中，上述假設(shè)可能有變，會(huì)出現(xiàn)以下情況：（1）個(gè)別敏感項(xiàng)目發(fā)生變化，譬如基期固定資產(chǎn)為非敏感項(xiàng)目，計(jì)劃期可能變成敏感項(xiàng)目；（2）個(gè)別非敏感項(xiàng)目發(fā)生變化；（3）敏感項(xiàng)目銷售百分比發(fā)生變化；（4）非敏感項(xiàng)目數(shù)額發(fā)生變化。遇到上述情況怎么辦？需要根據(jù)具體情況予以調(diào)整。2023/3/95、外部融資額占銷售增長(zhǎng)額的百分比將“新增銷售額=銷售增長(zhǎng)率×基期銷售額”（1）式

和“預(yù)計(jì)銷售額=基期銷售額×（1+銷售增長(zhǎng)率）”（2）式

代入“外部融資需求=新增銷售額×（敏感資產(chǎn)銷售百分比－敏感負(fù)債銷售百分比）－預(yù)計(jì)銷售額×銷售凈利率×（1－股利支付率）”（3）式得：外部融資額=銷售增長(zhǎng)率×基期銷售額×（敏感資產(chǎn)銷售百分比－敏感負(fù)債銷售百分比）－基期銷售額×（1+銷售增長(zhǎng)率）×銷售凈利率×（1－股利支付率）（4）式（4）式兩邊同除以“基期銷售額×銷售增長(zhǎng)率”得：

外部融資銷售增長(zhǎng)比=敏感資產(chǎn)銷售百分比－敏感負(fù)債銷售百分比－銷售凈利率×[（1+銷售增長(zhǎng)率）/銷售增長(zhǎng)率]×（1－股利支付率）（5）式2023/3/9“外部融資銷售增長(zhǎng)比”可用于：

（1）求“外部融資額”：外部融資額=銷售增長(zhǎng)額×外部融資銷售增長(zhǎng)比

（2）在預(yù)計(jì)通貨膨脹率和銷售增長(zhǎng)率的條件下，預(yù)計(jì)按銷售名義增長(zhǎng)額的外部融資額。

（3）即使銷售增長(zhǎng)率為零，只要存在通貨膨脹，也需要補(bǔ)充資金。2023/3/9前例：某公司2007年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如表，該公司2007年銷售收入為500萬(wàn)元，稅后銷售凈利率為10%，其中60%的凈利分配給投資者，預(yù)計(jì)2008年銷售收入將提高到600萬(wàn)元，試確定2008需要從外界籌集的資金數(shù)量（假定2008年銷售凈利率和收益留存率不變，流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和銷售的變動(dòng)有關(guān)）2023/3/9解：外部融資銷售增長(zhǎng)比＝敏感資產(chǎn)銷售百分比－敏感負(fù)債銷售百分比－銷售凈利率×[（1+銷售增長(zhǎng)率）/銷售增長(zhǎng)率]×（1－股利支付率）＝66%－20%－10%×[（1+20%）/20%]×（1－60%）＝22%外部融資額=銷售增長(zhǎng)額×外部融資銷售增長(zhǎng)比＝（600-500）×22%＝22（萬(wàn)元）2023/3/9假定2008年通貨膨脹率為10％，公司實(shí)際銷售量增長(zhǎng)仍為20％，則銷售額的名義增長(zhǎng)為：外部融資銷售增長(zhǎng)比＝66%－20%－10%×[（1+32%）/32％]×（1－60%）＝29.5%（表明：企業(yè)要按名義銷售額29.5％補(bǔ)充資金，才能滿足需要）假定2008年通貨膨脹率為10％，公司實(shí)際銷售量增長(zhǎng)為0，也需要補(bǔ)充資金。外部融資銷售增長(zhǎng)比＝66%－20%－10%×[（1+10%）/10％]×（1－60%）＝2%需要補(bǔ)充資金：500×10％×2％＝1（萬(wàn)元）2023/3/96、內(nèi)含增長(zhǎng)率外部融資等于零（外部融資銷售增長(zhǎng)比為零）的銷售增長(zhǎng)率0=資產(chǎn)銷售百分比－負(fù)債銷售百分比－銷售凈利率×[（1+銷售增長(zhǎng)率）/銷售增長(zhǎng)率]×（1－股利支付率）2023/3/9前例：某公司2007年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如表，該公司2007年銷售收入為500萬(wàn)元，稅后銷售凈利率為10%，其中60%的凈利分配給投資者，預(yù)計(jì)2008年銷售收入將提高到600萬(wàn)元，試確定2008需要從外界籌集的資金數(shù)量（假定2008年銷售凈利率和收益留存率不變，流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和銷售的變動(dòng)有關(guān)）。

0=66%-20%-10%×(1+r)/r×(1-60%)解得：r=9.52%2023/3/97、外部融資需求的敏感性分析外部融資需求的數(shù)量，不僅取決于銷售的增長(zhǎng)，還要看股利支付率和銷售凈利率。股利支付率越高，外部融資需求越大；銷售凈利率越高，外部融資需求越少；當(dāng)股利支付率為100%時(shí)，根據(jù)公式可知，外部融資額與銷售凈利率無(wú)關(guān)。2023/3/9（二）線性回歸分析法(LinearRegressionAnalysisMethod)教材P148－149預(yù)測(cè)模型：y=a+bx

其基本思想是將資金按習(xí)性（資金變動(dòng)與產(chǎn)銷量的關(guān)系）分為不變資金和變動(dòng)資金，利用回歸方程預(yù)測(cè)所需資金?！苰=na+b∑x∑xy=a∑x+b∑x22023/3/9某企業(yè)產(chǎn)銷量和資金變化如表，2008年預(yù)計(jì)銷量為150萬(wàn)件，試計(jì)算2008年的資金需要量。2023/3/92023/3/9將a、b值代入Y＝a＋bx得回歸方程：y=40+0.5x把150萬(wàn)件代入上式，得：

y2008=115萬(wàn)元2023/3/9第二節(jié)權(quán)益資本的籌集權(quán)益資本籌資概述普通股籌資吸收直接投資2023/3/9一、權(quán)益資本籌資概述權(quán)益資本包括資本金（股本或投入資本）、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤(rùn)企業(yè)權(quán)益資本融資的方式有兩種：籌集資本金（股本或投入資本）：外源融資從企業(yè)收益中提留：內(nèi)源融資本節(jié)主要講授資本金的籌資，“內(nèi)源融資”將在“收益分配”中講解。股份公司通過(guò)發(fā)行股票籌集資本金（溢價(jià)為資本公積）；非股份公司通過(guò)吸收直接投資（教材上稱之為“投入資本籌資”）。2023/3/9資本金的含義與特征：

企業(yè)資本金是企業(yè)所有者為創(chuàng)辦和發(fā)展企業(yè)而投入的資本，是企業(yè)權(quán)益資本的最基本部分。資本金具有以下特征：性質(zhì)上，是投資者投入的資本，區(qū)別于債務(wù)資金，具有不可返還性；目的上，具有盈利性，要能保值增值；功能上，進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，承擔(dān)民事責(zé)任，有限公司以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任；法律地位上，要在工商部門辦理注冊(cè)登記。2023/3/9資本金因企業(yè)組織形式不同而有不同的表現(xiàn)形式：在股份制企業(yè)中稱為“股本”；在非股份制企業(yè)中稱為“投入資本”（實(shí)收資本）。1992年我國(guó)《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》中，按照投資主體的不同，將資本金分為以下種類：國(guó)家資本金：投資主體為政府部門或機(jī)構(gòu)。法人資本金：投資主體為企業(yè)事業(yè)單位等法人。個(gè)人資本金：投資主體為社會(huì)個(gè)人或企業(yè)內(nèi)部職工。外商資本金：投資主體為外國(guó)投資者以及我國(guó)港、澳、臺(tái)投資者。2007年1月1日起實(shí)施的新的《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》中，上述資本金的分類沒(méi)有再列出。2023/3/9企業(yè)組織形式不同，資本金籌集的條件和程序的要求存在差異，我國(guó)《公司法》、《合伙企業(yè)法》以及《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》等法規(guī)，具有明確規(guī)定，譬如：《公司法》第26—31條規(guī)定了有限責(zé)任公司的資本金籌集的條件和要求，內(nèi)容：有限責(zé)任公司的注冊(cè)資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的全體股東認(rèn)繳的出資額。公司全體股東的首次出資額不得低于注冊(cè)資本的百分之二十，也不得低于法定的注冊(cè)資本最低限額，其余部分由股東自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足；其中，投資公司可以在五年內(nèi)繳足。有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的最低限額為人民幣三萬(wàn)元。法律、行政法規(guī)對(duì)有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的最低限額有較高規(guī)定的，從其規(guī)定資本金籌集的程序。2023/3/9股東可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資；但是，法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財(cái)產(chǎn)除外。對(duì)作為出資的非貨幣財(cái)產(chǎn)應(yīng)當(dāng)評(píng)估作價(jià)，核實(shí)財(cái)產(chǎn)，不得高估或者低估作價(jià)。法律、行政法規(guī)對(duì)評(píng)估作價(jià)有規(guī)定的，從其規(guī)定。全體股東的貨幣出資金額不得低于有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的百分之三十。股東應(yīng)當(dāng)按期足額繳納公司章程中規(guī)定的各自所認(rèn)繳的出資額。股東繳納出資后，必須經(jīng)依法設(shè)立的驗(yàn)資機(jī)構(gòu)驗(yàn)資并出具證明。2023/3/9股東的首次出資經(jīng)依法設(shè)立的驗(yàn)資機(jī)構(gòu)驗(yàn)資后，由全體股東指定的代表或者共同委托的代理人向公司登記機(jī)關(guān)報(bào)送公司登記申請(qǐng)書、公司章程、驗(yàn)資證明等文件，申請(qǐng)?jiān)O(shè)立登記。有限責(zé)任公司成立后，發(fā)現(xiàn)作為設(shè)立公司出資的非貨幣財(cái)產(chǎn)的實(shí)際價(jià)額顯著低于公司章程所定價(jià)額的，應(yīng)當(dāng)由交付該出資的股東補(bǔ)足其差額；公司設(shè)立時(shí)的其他股東承擔(dān)連帶責(zé)任。注意：1993年的《公司法》中關(guān)于不同類別企業(yè)注冊(cè)資本最低限額（生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為主的公司50萬(wàn)元；商品批發(fā)為主的公司50萬(wàn)元；商業(yè)零售為主的公司30萬(wàn)元；科技開發(fā)、咨詢、服務(wù)性公司10萬(wàn)元）和無(wú)形資產(chǎn)出資的最高比例（不得高于資本金的20%）等項(xiàng)規(guī)定已經(jīng)取消。2023/3/9二、發(fā)行普通股籌資普通股的概念與種類普通股的發(fā)行股票上市普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)2023/3/9（一）普通股的概念與種類股票的概念股份公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證，是為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價(jià)證券。股票的種類按照股東的權(quán)利與義務(wù)不同，分為：普通股（教材第9章））定義：股份公司發(fā)行的代表股東享有平等權(quán)利、義務(wù)，不加特別限制，股利不固定的股票。特點(diǎn)：股東享有公司經(jīng)營(yíng)管理權(quán)；股利分配在優(yōu)先股之后，且不固定；在公司清算時(shí)，對(duì)剩余財(cái)產(chǎn)的求償權(quán)位于優(yōu)先股之后；對(duì)公司增發(fā)新股具有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。2023/3/9優(yōu)先股（教材第9章）定義：股份公司發(fā)行的優(yōu)先于普通股股東獲取股利和公司剩余財(cái)產(chǎn)的股票。特點(diǎn)：混合性質(zhì)的證券；無(wú)表決權(quán)；與普通股相比，優(yōu)先股利分配，且股利固定（有些優(yōu)先股的股利也不固定）；在公司清算時(shí)，對(duì)剩余財(cái)產(chǎn)的求償權(quán)優(yōu)先于普通股股東。普通股的種類：有無(wú)記名記名股票和無(wú)記名股票2023/3/9是否標(biāo)明金額面值股票和無(wú)面值股票發(fā)行時(shí)間始發(fā)股（設(shè)立時(shí)發(fā)行）和新股（增資時(shí)發(fā)行）投資主體國(guó)家股、法人股、個(gè)人股等是否流通流通股和非流通股發(fā)行對(duì)象和地區(qū)A股：供我國(guó)個(gè)人或法人買賣、以人民幣標(biāo)明面值并以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易B股、H股和N股：專供外國(guó)和我國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)的投資者購(gòu)買、以人民幣表明面值但以外幣交易（2001年起也允許境內(nèi)居民以合法取得的外幣買賣）。B股在上海、深圳上市；H股在香港上市；N股在紐約上市。2023/3/9（二）股票的發(fā)行《公司法》（05年10月修改后）第四章第一節(jié)對(duì)設(shè)立股份有限公司的條件和要求作出了明確規(guī)定（請(qǐng)課后閱讀《公司法》的有關(guān)規(guī)定）。股票發(fā)行的基本要求見教材P171所歸納的6條特別提示：股票發(fā)行原則：《證券法》（05年10月修改后）第三條規(guī)定，證券發(fā)行與交易遵循“公平、公開、公正”的原則。2023/3/9股票發(fā)行條件?！蹲C券法》（05年10月修改后）第13條。公司公開發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)；具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好；最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，無(wú)其他重大違法行為；經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。上市公司非公開發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的條件，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。2023/3/9股票發(fā)行程序：設(shè)立發(fā)行股票的程序發(fā)起人認(rèn)足股份，交付出資。提出募集股份申請(qǐng)。公告招股說(shuō)明書，制作認(rèn)股書，簽訂承銷協(xié)議。招認(rèn)股份，繳納股款。召開創(chuàng)立大會(huì)，選舉董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)。辦理公司設(shè)立登記，交割股票。2023/3/9增資發(fā)行新股的程序作出發(fā)行新股決議。提出發(fā)行新股的申請(qǐng)。公告招股說(shuō)明書，制作認(rèn)股書，簽訂承銷協(xié)議。招認(rèn)股份，繳納股款，交割股票。改選董事、監(jiān)事，辦理變更登記。2023/3/9股票發(fā)行方式：證券學(xué)中一般講“公開間接發(fā)行”（公募）和“不公開直接發(fā)行”（私募）兩種。教材P174分為三種：有償增資，包括：公募發(fā)行（又分為直接公募、間接公募兩種）股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)第三者分?jǐn)偣蓶|無(wú)償配股。分為：無(wú)償交付、股票派息、股票分割等三種形式有償無(wú)償并行增資2023/3/9股票推銷方式自銷方式承銷方式，包括：包銷代銷股票發(fā)行定價(jià)定價(jià)的原則定價(jià)方式累計(jì)訂單方式固定價(jià)格方式2023/3/9IPO定價(jià)模型貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型市盈率模型市盈率＝每股市價(jià)/每股盈余每股股票價(jià)格＝每股盈余×市盈率我國(guó)IPO定價(jià)屬于固定價(jià)格方式，很長(zhǎng)時(shí)間是運(yùn)用市盈率法來(lái)確定新股價(jià)格（市盈率一般確定在15－20），目前正在試行詢價(jià)制。2023/3/9（三）股票上市股票上市是指股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易股票上市對(duì)公司的影響（雙刃劍）：能夠給企業(yè)帶來(lái)好處同時(shí)給企業(yè)帶來(lái)不利2023/3/9股票上市的條件（上市標(biāo)準(zhǔn)）：我國(guó)《證券法》股份有限公司上市的條件?！蹲C券法》第50條規(guī)定，股份有限公司申請(qǐng)股票上市，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

(一)股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開發(fā)行；

(二)公司股本總額不少于人民幣三千萬(wàn)元；

(三)公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過(guò)人民幣四億元的，公開發(fā)行股份的比例為百分之十以上；

(四)公司最近三年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載。證券交易所可以規(guī)定高于前款規(guī)定的上市條件，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。2023/3/9股票上市的審批制度注冊(cè)制審批制核準(zhǔn)制股票上市決策公司狀況分析股利決策上市方式選擇公開發(fā)售反向收購(gòu)股票上市的暫停、恢復(fù)與終止。2023/3/9（四）股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)。普通股資本具有永久性，無(wú)到期日，不需歸還。風(fēng)險(xiǎn)小。能增強(qiáng)公司信譽(yù)?？勺鳛槠渌绞交I資的基礎(chǔ)普通股的預(yù)期收益較高，容易吸收資金。缺點(diǎn)：資金成本高。增發(fā)新股有可能導(dǎo)致原有股東控制權(quán)的稀釋。2023/3/9三、吸收直接投資（投入資本籌集）吸收直接投資的概念與種類吸收直接投資的條件和要求吸收直接投資的程序非現(xiàn)金投資的估價(jià)吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)2023/3/9（一）吸收直接投資的概念與種類教材上稱之為“投入資本籌資”。2007年1月1日開始執(zhí)行的新的《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》中仍然稱為“吸收直接投資”。吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)”的原則直接吸引國(guó)家、法人、個(gè)人等投入資金的一種籌資方式。在我國(guó)，吸收直接投資的主體為：國(guó)有獨(dú)資企業(yè)、個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、個(gè)人合伙企業(yè)。2023/3/9吸收投資的種類按所形成股權(quán)資本的構(gòu)成，分為：吸收國(guó)家投資——國(guó)家資本金吸收法人單位投資——法人資本金吸收社會(huì)個(gè)人及企業(yè)職工投資——個(gè)人資本金吸收外商投資——外商資本金按投資者的出資形式，分為：吸收現(xiàn)金投資吸收非現(xiàn)金投資吸收實(shí)物資產(chǎn)投資吸收無(wú)形資產(chǎn)投資2023/3/9（二）吸收直接投資的條件和要求主體條件。非股份制企業(yè)，包括個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、個(gè)人合伙企業(yè)和國(guó)有獨(dú)資公司（提問(wèn)：有限責(zé)任公司是嗎？）資本形式：企業(yè)可以接受投資者以貨幣資金、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)、股權(quán)、特定債權(quán)等形式的出資。其中，特定債權(quán)是指企業(yè)依法發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券、符合有關(guān)規(guī)定轉(zhuǎn)作股權(quán)的債權(quán)等。吸收的資金必須符合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要。如果是實(shí)物和無(wú)形資產(chǎn)，則必須在技術(shù)上能夠消化，并在工藝、人員操作等方面能夠適應(yīng)。

2023/3/9（三）吸收直接投資的程序確定吸收投資所需的資金數(shù)量。選擇吸收投資的具體形式。聯(lián)系投資單位，商定投資數(shù)額和出資方式，從使用靈活性來(lái)考慮，企業(yè)應(yīng)可能吸收現(xiàn)金投資簽署決定、合同或協(xié)議等文件。企業(yè)應(yīng)與投資者在協(xié)議中確定投資者享有的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)和利潤(rùn)分配方案取得資金來(lái)源。2023/3/9（四）吸收非現(xiàn)金投資的估價(jià)非現(xiàn)金投資：流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等投資估價(jià)依據(jù)：評(píng)估確定或，合同、協(xié)議約定金額流動(dòng)資產(chǎn)估價(jià)固定資產(chǎn)估價(jià)無(wú)形資產(chǎn)估價(jià)詳細(xì)估價(jià)方法請(qǐng)參見《資產(chǎn)評(píng)估》教材。2023/3/9（五）吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)和借款能力能盡快形成生產(chǎn)能力有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不足：資金成本較高容易分散企業(yè)控制權(quán)2023/3/9第三節(jié)債務(wù)資本的籌集商業(yè)信用籌資短期借款籌資短期融資券籌資長(zhǎng)期借款籌資債券籌資租賃籌資2023/3/9一、商業(yè)信用籌資（TradeCredit）參教材第17章“應(yīng)付賬款”部分商業(yè)信用的含義與種類商業(yè)信用條件商業(yè)信用成本商業(yè)信用控制商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)2023/3/9（一）商業(yè)信用的含義與種類商業(yè)信用的含義：商品交易中延期付款或延期交貨而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。商業(yè)信用籌資的特征：自發(fā)性籌資商品交易引起,是企業(yè)間的直接信用行為。商業(yè)信用實(shí)際上分為賣方提供的信用和買方提供的信用兩類。2023/3/9商業(yè)信用的形式：從企業(yè)籌資角度看，企業(yè)作為“買方”享受“賣方”提供信用的形式是“賒購(gòu)商品”；企業(yè)作為“賣方”，享受“買方”提供信用的形式是“預(yù)收貨款”。就籌資而言，企業(yè)的商業(yè)信用的具體形式主要有三類，即：應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收貨款。它們各自特點(diǎn)如下：2023/3/9應(yīng)付賬款（AccountsPayable）。特點(diǎn)：免費(fèi)信用:無(wú)須支付任何代價(jià)而取得的信用有代價(jià)信用:企業(yè)需要支付一定代價(jià)而取得的信用展期信用:在信用期滿后以拖延付款方式強(qiáng)制取得的信用應(yīng)付票據(jù)（NotesPayable）。特點(diǎn)：應(yīng)付票據(jù)的籌資成本低于銀行借款成本應(yīng)付票據(jù)的籌資風(fēng)險(xiǎn)大于銀行借款預(yù)收貨款（AdvancefromCustomers）。商品銷售過(guò)程中的信用2023/3/9（二）商業(yè)信用的條件信用條件是指銷貨方（賣方）對(duì)客戶（買方）的付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定。從籌資角度看，企業(yè)“商業(yè)信用條件”的條件，主要有以下三種：預(yù)收貨款。要求買方先付款，然后才發(fā)貨。一般適用于兩種情況：買方信用欠佳。交易的產(chǎn)品周期長(zhǎng)、售價(jià)高（如造船、房產(chǎn)等）。延期付款，沒(méi)有現(xiàn)金折扣條件。延期付款，有現(xiàn)金折扣條件。2023/3/9（三）商業(yè)信用成本主要表現(xiàn)為應(yīng)付賬款的成本無(wú)現(xiàn)金折扣條件下，無(wú)成本或?qū)⒁褜⒊杀居?jì)入商品價(jià)格中。有現(xiàn)金折扣條件下，當(dāng)賣方給出現(xiàn)金折扣，買方未在折扣期內(nèi)付款時(shí)存在商業(yè)信用成本。計(jì)算式：這個(gè)公式實(shí)際上是“[（折扣額÷銷售凈額）÷失去現(xiàn)金折扣天數(shù)]×360”，想一想，其兩個(gè)式子的關(guān)系及其含義是什么？2023/3/9如果不講信用，延長(zhǎng)付款期，對(duì)資金成本有什么影響？想一想。利用現(xiàn)金折扣的決策：企業(yè)什么情況下應(yīng)該享受現(xiàn)金折扣？有高于“投資報(bào)酬率﹥放棄現(xiàn)金折扣成本”的項(xiàng)目，且融資困難。不享受折扣能從銀行等機(jī)構(gòu)取得低于放棄現(xiàn)金折扣成本的資金。享受折扣銀行借款的成本高于放棄現(xiàn)金折扣的成本。不享受折扣2023/3/9（四）商業(yè)信用控制信息系統(tǒng)控制應(yīng)付帳款余額控制考察“應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率＝采購(gòu)成本/同期應(yīng)付賬款平均余額”分析“應(yīng)付帳款余額百分比（人大教材P461）”道德控制。2023/3/9（五）商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：取得十分方便與銀行借款等相比，限制條件很少商業(yè)信用在沒(méi)有現(xiàn)金折扣的情況下，不發(fā)生籌資成本缺點(diǎn)：信用期限短如有現(xiàn)金折扣，會(huì)有籌資成本2023/3/9二、短期借款籌資（Short-TermLoans）教材第17章“短期貸款”短期借款的概念與種類短期借款的信用條件短期借款的利息及其支付方法企業(yè)對(duì)銀行的選擇短期銀行借款的程序短期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)2023/3/9（一）短期借款的概念與種類概念：企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年以內(nèi)的借款。一般是用于短期資金需求的流動(dòng)資金借款，短期借款的種類根據(jù)用途分主要有生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款根據(jù)性質(zhì)分信用借款擔(dān)保借款票據(jù)貼現(xiàn)2023/3/9（二）短期借款的信用條件信貸限額（CreditLines）。也叫“信用額度”或“授信額度”，是銀行對(duì)借款人（企業(yè)）規(guī)定的無(wú)擔(dān)保貸款的最高額度。有效期限通常為1年，也可以延長(zhǎng)。企業(yè)在批準(zhǔn)的信貸限額內(nèi)，可隨時(shí)使用銀行借款。但銀行并不承擔(dān)必須提供全部貸款限額的義務(wù)。即使銀行不提供限額內(nèi)的貸款，銀行也不會(huì)承擔(dān)法律責(zé)任。2023/3/9周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定（RevolvingCredits）。指銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定有效期內(nèi)，銀行必須滿足企業(yè)在貸款限額內(nèi)的借款要求（只要企業(yè)的貸款總額沒(méi)有超過(guò)貸款限額）。有效期通常超過(guò)一年，但實(shí)際上貸款每幾個(gè)月發(fā)放一次，具有短期和長(zhǎng)期借款的雙重特點(diǎn)。企業(yè)就貸款未使用部分付給銀行一筆“承諾費(fèi)”（CommitmentFee）。2023/3/9周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定提高了企業(yè)實(shí)際貸款利率。例，某企業(yè)與銀行簽訂周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定規(guī)定的貸款限額未1000萬(wàn)元，企業(yè)實(shí)際使用了600萬(wàn)元，貸款利率為10％，承諾費(fèi)為0.5％。則：年承諾費(fèi)：400×0.5%＝2（萬(wàn)元）企業(yè)年實(shí)際利率負(fù)擔(dān)為：2023/3/9補(bǔ)償性余額（CompensatingBalances）。指銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定比例（一般為10％－20％）的最低存款余額。對(duì)銀行而言，降低了貸款風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)企業(yè)而言，提高了實(shí)際利率負(fù)擔(dān)。例：某企業(yè)按利率8％向銀行借款100萬(wàn)元，銀行要求補(bǔ)償性余額為貸款額的20％。則，企業(yè)實(shí)際可用的貸款為80萬(wàn)元，實(shí)際利率負(fù)擔(dān)為：2023/3/9借款抵押。指銀行要求企業(yè)以抵押品為擔(dān)保后，才發(fā)放貸款。一般針對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大或信譽(yù)沒(méi)有把握的企業(yè)。短期借款的抵押品通常是借款企業(yè)的應(yīng)收賬款、存活、股票、債券等。銀行接受抵押品后，將根據(jù)抵押品的價(jià)值決定貸款額，一般為抵押品價(jià)值的30％－90％。抵押貸款的利率一般高于非抵押貸款（一是風(fēng)險(xiǎn)高；二是管理抵押貸款比管理非抵押貸款困難，銀行往往另外收取手續(xù)費(fèi)）。2023/3/9償還條件。分為到期一次償還和貸款期內(nèi)定期（月、季）等額償還兩種。貸款期內(nèi)定期等額償還往往會(huì)提高實(shí)際利率。例（類似教材P454“例12－2）：某企業(yè)向銀行借入100萬(wàn)元，借款利率為12％，借款期為10個(gè)月，償還條件為“貸款期內(nèi)定期等額償還”，每月償還一次。則：貸款期內(nèi)的本利和為：100×（1＋10×1％）＝110（萬(wàn)元）每月還款額為：110÷10＝11（萬(wàn)元）企業(yè)第一個(gè)月實(shí)際使用借款為100萬(wàn)元，第二個(gè)月為90萬(wàn)元，第三個(gè)月為80萬(wàn)元……，第十個(gè)月為10萬(wàn)元，平均每月使用50萬(wàn)元。實(shí)際利息負(fù)擔(dān)為：2023/3/9其他承諾銀行有時(shí)還要求企業(yè)作出其他承諾，譬如：及時(shí)給銀行提供財(cái)務(wù)報(bào)表。保持適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)水平（譬如某一水平的流動(dòng)比率）。如果企業(yè)違背了承諾，銀行可要求企業(yè)立即償還全部貸款。2023/3/9（三）短期借款的利息及其支付方法短期借款的利息，即企業(yè)短期借款的成本。決定利息大小的因素是借款額和利息率。短期借款的利率主要有：優(yōu)惠利率。是銀行向財(cái)力雄厚、經(jīng)營(yíng)狀況好的企業(yè)貸款時(shí)收取的名義利率，為最低貸款利率。浮動(dòng)優(yōu)惠利率。對(duì)市場(chǎng)條件的變化而調(diào)整變化的優(yōu)惠利率。非優(yōu)惠利率。銀行貸款給一般企業(yè)時(shí)收取的高于優(yōu)惠利率的利率。一般是在優(yōu)惠利率的基礎(chǔ)上加一定的百分比。2023/3/9短期銀行借款利息的支付方法主要有三種：收款法：企業(yè)在貸款到期時(shí)向銀行支付利息。工商企業(yè)貸款大都采用這種方法。貼現(xiàn)法：借款時(shí)先從本金中扣除利息，到期償還全部本金。貼現(xiàn)法往往提高了實(shí)際利率水平。例（略）。加息法：即“附加利率”。在分期等額償還貸款時(shí)采用（前面已講過(guò)）。利息支付方法不同和信用條件的存在使得短期借款實(shí)際利率通常與名義利率不相等。2023/3/9（四）企業(yè)對(duì)銀行的選擇企業(yè)在短期銀行借款的籌資過(guò)程中，一項(xiàng)重要工作就是選擇銀行。企業(yè)在選擇銀行時(shí)，應(yīng)當(dāng)注意銀行間存在的重大區(qū)別，主要如下：銀行對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的基本政策。銀行對(duì)客戶的忠誠(chéng)度。即在企業(yè)遇到困難時(shí)，銀行支持借款人的程度。銀行貸款的專業(yè)化程度。大、小銀行不同。銀行所能提供的咨詢服務(wù)。銀行的穩(wěn)定性。2023/3/9（五）銀行短期借款的基本程序與長(zhǎng)期貸款基本相同：企業(yè)提出申請(qǐng)銀行對(duì)申請(qǐng)進(jìn)行審查簽訂借款合同取得借款借款的償還2023/3/9（六）短期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：可隨企業(yè)的需要安排，較易取得。具有較好的彈性，便于靈活使用。缺點(diǎn)：資金成本較高。與商業(yè)信用、短期融資券等相比。限制較多。短期內(nèi)要?dú)w還。2023/3/9三、短期融資券籌資定義短期融資券，又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是大型工商企業(yè)或金融企業(yè)發(fā)行的短期無(wú)擔(dān)保本票。短期融資券的發(fā)展過(guò)程早期（18世紀(jì)－20世紀(jì)初）的形式——商業(yè)票據(jù)，與商品和勞務(wù)交易相聯(lián)系。20世紀(jì)20年代開始，脫離商品和勞務(wù)交易過(guò)程來(lái)簽發(fā)商業(yè)票據(jù)，通常把這種專門用于籌資的票據(jù)，稱為短期融資券或短期商業(yè)債券。20世紀(jì)60年代后，短期融資券市場(chǎng)形成并不斷擴(kuò)大。2023/3/9我國(guó)短期融資券發(fā)展情況20世紀(jì)80年代中后期，我國(guó)有些企業(yè)開始采用短期融資券。2005年中國(guó)人民銀行發(fā)布《短期融資券管理辦法》，對(duì)短期融資券的發(fā)行、登記、托管、交易、結(jié)算、兌付、信息披露、監(jiān)督管理作了明確規(guī)定。短期融資券的種類按發(fā)行方式，分為：經(jīng)紀(jì)人代銷的融資券，又稱間接銷售融資券。直接銷售融資券。2023/3/9按發(fā)行人的不同，分為：金融企業(yè)的融資券非金融企業(yè)的融資券按融資券的發(fā)行和流通范圍，分為：國(guó)內(nèi)融資券國(guó)際融資券短期融資券的發(fā)行程序公司作出發(fā)行短期融資券的決策辦理發(fā)行融資券的信用評(píng)級(jí)（4等7級(jí)）向有關(guān)機(jī)關(guān)提出發(fā)行申請(qǐng)審批機(jī)關(guān)進(jìn)行審查和批準(zhǔn)2023/3/9短期融資券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：籌資成本低（與銀行借款比）籌資數(shù)額比較大（與銀行借款比）短期融資券籌資能夠提高企業(yè)信譽(yù)缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)比較大彈性比較小條件比較嚴(yán)格2023/3/9四、長(zhǎng)期借款籌資（Long-TermLoans)長(zhǎng)期借款的概念與種類銀行借款的信用條件借款合同的內(nèi)容長(zhǎng)期借款的成本長(zhǎng)期借款的償還方式長(zhǎng)期貸款的程序企業(yè)對(duì)貸款銀行的選擇長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)2023/3/9（一）長(zhǎng)期借款的概念與種類企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的使用期超過(guò)一年的借款，主要用于購(gòu)建固定資產(chǎn)和滿足長(zhǎng)期流動(dòng)資金占用的需要?！咀ⅲ骸顿J款通則》中將貸款分為長(zhǎng)期（5年以上）、中期（1－5年）、短期（1年之內(nèi)）三種】種類按有無(wú)抵押品，分為：信用貸款抵押貸款2023/3/9按貸款的用途，分為：固定資產(chǎn)投資貸款更新改造貸款科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款按提供貸款的機(jī)構(gòu)，分為：政策性銀行貸款商業(yè)銀行貸款其他金融機(jī)構(gòu)貸款。2023/3/9（二）銀行借款的信用條件短期借款籌資中已經(jīng)講過(guò)，長(zhǎng)期貸款也一樣。主要的信用條件有：貸款限額周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定補(bǔ)償性余額貸款抵押償還條件其他承諾2023/3/9（三）借款合同的內(nèi)容借款合同是規(guī)定借貸雙方當(dāng)事人權(quán)利與義務(wù)的契約。借款合同的內(nèi)容：借款合同的基本條款借款合同的限制性條款一般性限制條款應(yīng)用于大多數(shù)借款合同特殊性限制條款針對(duì)某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中2023/3/9（四）長(zhǎng)期借款的成本主要有：借款利息：長(zhǎng)期借款利率有固定利率和浮動(dòng)利率兩種。其他費(fèi)用：如周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定中的承諾費(fèi)，補(bǔ)償性余額形成的間接費(fèi)用等。2023/3/9（五）長(zhǎng)期借款的償還方式企業(yè)償還長(zhǎng)期貸款的方式主要有三種：定期支付利息、到期一次還本定期等額償還本金平時(shí)逐期償還小額本金和利息、期末償還余下大部分2023/3/9（六）長(zhǎng)期借款的程序與短期貸款基本相同：企業(yè)提出申請(qǐng)銀行對(duì)申請(qǐng)進(jìn)行審查簽訂借款合同取得借款借款的償還2023/3/9（七）企業(yè)對(duì)貸款銀行的選擇與短期貸款基本相同。企業(yè)在選擇銀行時(shí)，應(yīng)當(dāng)注意銀行間存在的重大區(qū)別，主要如下：銀行對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的政策。銀行對(duì)客戶的忠誠(chéng)度。即在企業(yè)遇到困難時(shí)，銀行支持借款人的程度。銀行貸款的專業(yè)化程度。大、小銀行不同。銀行所能提供的咨詢服務(wù)。銀行的穩(wěn)定性。2023/3/9（八）長(zhǎng)期銀行貸款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)籌資速度快。與股票、債券籌資相比借款成本低。與股票、債券相比借款彈性大。與股票、債券相比發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。與權(quán)益籌資相比缺點(diǎn)籌資風(fēng)險(xiǎn)高。與權(quán)益籌資相比限制性條款較多。與股票、債券相比籌資數(shù)量有限。與股票債券相比2023/3/9五、發(fā)行債券籌資（Bonds）參教材第8章債券的含義與種類發(fā)行債券的資格與條件債券的發(fā)行程序債券發(fā)行價(jià)格的確定債券的信用評(píng)級(jí)債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)2023/3/9（一）債券的含義與種類含義：企業(yè)依法發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，是確定債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證。企業(yè)債券的種類按期限分：短期債券長(zhǎng)期債券按發(fā)行公司是否有抵押品分：擔(dān)保債券信用債券2023/3/9按利率是否浮動(dòng)分：固定利率債券浮動(dòng)利率債券按是否可以轉(zhuǎn)換為股票分：不可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券按是否記名分：記名債券無(wú)記名債券2023/3/9按是否上市分：上市債券非上市債券按是否參加公司盈余分配分：參加公司債券與不參加公司債券按償還方式分：一次債券分期債券按發(fā)行地區(qū)分：國(guó)內(nèi)債券、外國(guó)債券與歐洲債券2023/3/9（二）發(fā)行債券的條件根據(jù)國(guó)際慣例，公司發(fā)行債券需要符合一定條件，一般有：凈資產(chǎn)最低要求、累計(jì)債券總額限制、債券利率水平要求、公司盈利要求等。我國(guó)《證券法》第16條規(guī)定：公開發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

(一)股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬(wàn)元；

(二)累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的百分之四十；

(三)最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息；

(四)籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；

(五)債券的利率不超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平；

(六)國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。2023/3/9（三）債券的發(fā)行程序交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿委托承銷機(jī)構(gòu)發(fā)售公告募集辦法提出發(fā)行申請(qǐng)作出發(fā)行決議2023/3/9（四）債券發(fā)行價(jià)格的確定影響債券價(jià)格的因素：債券面額（B）票面利率（i）市場(chǎng)利率（k）債券期限（n）債券發(fā)行價(jià)格的理論模型B×iB×i0123n-1nB×iB×iB×i2023/3/9在實(shí)務(wù)中，公司債券的發(fā)行價(jià)格以理論模型為依據(jù)，通常表現(xiàn)為三種情況：等價(jià)（平價(jià)）溢價(jià)折價(jià)例：某企業(yè)發(fā)行面值為100元的債券2000份，總額為200,000元，債券票面利率為10%，每年付息一次，五年到期。試分別確定市場(chǎng)利率為10％、12％、8％時(shí)的債券發(fā)行價(jià)格。2023/3/9解：（1）債券發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率為10%P=2000×10%×(P/A,10%,5)+2000×(P/S,10%,5)=2000元（2）市場(chǎng)利率為12%P=2000×10%×(P/A,12%,5)+2000×(P/S,12%,5)=1855元（3）當(dāng)市場(chǎng)利率為8%P=2000×10%×(P/A,8%,5)+2000×(P/S,8%,5)=2160.6元可見：市場(chǎng)利率=票面利率，發(fā)行價(jià)格=票面價(jià)格，債券平價(jià)發(fā)行市場(chǎng)利率>票面利率，發(fā)行價(jià)格<票面價(jià)格，債券折價(jià)發(fā)行市場(chǎng)利率<票面利率，發(fā)行價(jià)格>票面價(jià)格，債券溢價(jià)發(fā)行2023/3/9（五）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：成本較低。與股票相比有財(cái)務(wù)杠桿作用。與權(quán)益籌資相比保障股東控制權(quán)。與權(quán)益籌資相比籌資對(duì)象廣，市場(chǎng)大。與銀行借款相比缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高。與權(quán)益資本相比限制條件多。與長(zhǎng)期借款、租賃及股權(quán)融資相比?；I資數(shù)量有限。2023/3/9六、租賃籌資（Leases）教材第20章租賃的含義與種類融資租賃的程序租金的確定租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)2023/3/9（一）租賃的含義與種類含義出租人將其財(cái)產(chǎn)出租給承租人（財(cái)產(chǎn)使用人）使用，并由承租人向出租人按期支付租金作為報(bào)酬的經(jīng)濟(jì)行為。種類：分為經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃經(jīng)營(yíng)租賃含義特點(diǎn)2023/3/9融資租賃含義特點(diǎn)形式：直接租賃售后租回杠桿租賃2023/3/9（二）融資租賃的程序選擇租賃公司辦理租賃委托。填寫“租賃申請(qǐng)書”選擇設(shè)備，探詢價(jià)格簽訂購(gòu)貨協(xié)議簽訂租賃合同一般條款特殊條款交貨驗(yàn)收設(shè)備供應(yīng)廠商托收貨款，租賃公司承付貨款投保交付租金合同期滿處理設(shè)備2023/3/9（三）租金的確定租金計(jì)算應(yīng)考慮的因素：（1）設(shè)備購(gòu)置成本（C）（2）預(yù)計(jì)設(shè)備殘值（S）（3）租賃期間利息（I）（4）租賃期間手續(xù)費(fèi)（F)（5）租賃期限（N）（6）租金支付方式按支付間隔期，分為：年付、半年付、季付、月付按期初、期末支付，分為先付、后付按每次支付是否等額，分為等額支付和不等額支付實(shí)務(wù)中，大多為后付等額年金。2023/3/9確定租金的方法國(guó)際上流行的主要有：平均分?jǐn)偡?、等額年金法、附加率法、浮動(dòng)利率法等。我國(guó)大多采用平均分?jǐn)偡ê偷阮~年金法。平均分?jǐn)偡êx計(jì)算公式：例（略）2023/3/9等額年金法含義計(jì)算公式：例：略2023/3/9（四）租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：迅速獲得所需資產(chǎn)籌資限制較少?？杀荛_借款或債券籌資對(duì)生產(chǎn)經(jīng)活動(dòng)的限制，不需抵押或擔(dān)保。免遭設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)租金分期償還，分散了集中還本付息的風(fēng)險(xiǎn)租金費(fèi)用在所得稅前扣除，承租企業(yè)能享受稅收利益缺點(diǎn)：成本較高。租金比借款購(gòu)入的資產(chǎn)本利和2023/3/9第四節(jié)混合型融資教材第20章發(fā)行優(yōu)先股籌資發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券籌資2023/3/9一、發(fā)行優(yōu)先股籌資優(yōu)先股的種類發(fā)行優(yōu)先股的動(dòng)機(jī)優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)2023/3/9（一）優(yōu)先股的概念與種類關(guān)于優(yōu)先股的概念與特征，我們?cè)诒菊碌诙?jié)中已經(jīng)講過(guò)。請(qǐng)回顧！優(yōu)先股即具有某種優(yōu)先權(quán)的股票：優(yōu)先分配固定股利優(yōu)先分配公司剩余財(cái)產(chǎn)典型的優(yōu)先股，從法律角度，屬于權(quán)益資本；同時(shí)其股利固定，又具有債務(wù)資本性質(zhì)。所以，優(yōu)先股是混合性質(zhì)的證券。在國(guó)外，優(yōu)先股的發(fā)展有了一定變化，不只是單一的典型優(yōu)先股，優(yōu)先股的股利也可能隨公司盈利變化。2023/3/9優(yōu)先股的種類按照是否將未發(fā)放的股利進(jìn)行累積，分為：累積優(yōu)先股非累積優(yōu)先股按照是否參與額外股利的分配，分為：參與優(yōu)先股非