特斯拉系列報(bào)告二十六：“宏圖愿景”中的車企競爭要素

特斯拉系列報(bào)告二十六首席分析師崔琰SACNO:S1120519080006喬木/鄭青青/王旭冉/胡惠民/杜豐帆/馬天韻請仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明2023年3月9日證券研究報(bào)告引言核心觀點(diǎn)：特斯拉通過“光、儲、用(車用+商用)”的閉環(huán)營造可持續(xù)發(fā)展地球的宏觀愿景，意圖通過“車+充電網(wǎng)絡(luò)+商用設(shè)備”構(gòu)成下游、“光+儲”構(gòu)成體系上游，并用電池為媒介打造特斯拉生態(tài)體系。在宏大背景下，我們認(rèn)為特斯拉并未僅著眼于遠(yuǎn)方，而是通過技術(shù)升級和供應(yīng)鏈優(yōu)化追求極致的生產(chǎn)效率和規(guī)模優(yōu)勢，打造核心競爭力。本篇報(bào)告核心思路為通過特斯拉引領(lǐng)的產(chǎn)業(yè)變革趨勢，分析智能電動時(shí)代下車企的核心競爭要素。車智能電動變革時(shí)代，由于動力系統(tǒng)復(fù)雜程度的降低，同類車型差異化縮小；但汽車消費(fèi)者需求差異化仍將存在，因此車企需要合理規(guī)劃車型，為不同用戶打造不同定位、不同價(jià)格的產(chǎn)品。以特斯拉為參考，我們認(rèn)為未來車企的競爭或?qū)⑹諗坑谏a(chǎn)效率和成本的比拼，具有優(yōu)秀平臺化能力、高效組織架構(gòu)和扁平供應(yīng)鏈的企業(yè)或?qū)⒊蔀橼A家。造降本空間。特斯拉展示的下一代平臺將通過制造升級的方式大幅提升生產(chǎn)效率、降低制造成本、追求極致規(guī)模。新車型面世后或?qū)⒁I(lǐng)新一輪的汽車生產(chǎn)技術(shù)的變革；考慮到多數(shù)零部件企業(yè)商務(wù)讓利空間有限，我們認(rèn)為未來能快速跟進(jìn)技術(shù)降本或具有良好規(guī)模效應(yīng)的車企或?qū)俪?。，未來有望通過FSD、機(jī)器人打造全新的商業(yè)模式。以當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，雖然AI技術(shù)本身并未直接創(chuàng)造企業(yè)護(hù)城河；然而特斯拉通過智能化標(biāo)簽：1)強(qiáng)化人才吸引力；2)優(yōu)化品牌力，賦能銷售，形成壁壘。我們認(rèn)為，智能化能力在當(dāng)前仍然是車企競爭的要素之一。2?1.特斯拉宏圖愿景：通往可持續(xù)能源未來的道路?2.核心競爭力塑造：制造升級為核智能科技為表3?1.1第一篇章：安身立命的基礎(chǔ)?1.2第二篇章：走向成熟的開端?1.3第三篇章：面向未來的愿景4第一篇章|安身立命的基礎(chǔ)從0到1第一步：開發(fā)一款高價(jià)格、高性能的跑車ModelSModelSModel3Model3太陽能業(yè)務(wù)第四步：在作上述的同時(shí)，提供零排放電力產(chǎn)太陽能業(yè)務(wù)587654328765432第一篇章|安身立命的基礎(chǔ)從0到1圖：特斯拉09-16年分車型銷量(萬輛)9-20092010201120122013201420152016RoadsterModelS/X資料來源：Marklines，華西證券研究所高端產(chǎn)品因生存所迫可持續(xù)發(fā)展初心未改圖：特斯拉08-16年收入及利潤率(百萬美元，%)200820092010201120122013201420152016收入毛利率凈利率在第一篇章提出時(shí)，全球電動汽車市場規(guī)模較小，行業(yè)處于發(fā)展初期階段，未形成規(guī)模效應(yīng)。雖然特斯拉愿景并非生產(chǎn)豪華ter隨著ModelS/X的推出，特斯拉營收持續(xù)放大，虧損快速降低。從結(jié)果看，第一篇章在2016年基本達(dá)成，0-1的階段幾近完成。雖然仍在特斯拉初期，馬斯克已經(jīng)提出了對可持續(xù)能源產(chǎn)品的計(jì)劃。6?1.1第一篇章：安身立命的基礎(chǔ)?1.2第二篇章：走向成熟的開端?1.3第三篇章：面向未來的愿景7第二篇章|走向成熟的開端從1到10第一：創(chuàng)造驚人高效的、配備集成儲電功能的、美觀的太陽能板第二：擴(kuò)充電動汽車產(chǎn)品線，滿足各細(xì)分市場需求第三：通過大量的車隊(duì)學(xué)習(xí)功能，開發(fā)出比人類手動駕駛安全10倍的自動駕駛技術(shù)第四：讓車輛在閑置的時(shí)候，通過分享來為你賺錢。8第二篇章|走向成熟的開端從1到10圖：特斯拉17-22年分車型銷量(萬輛)-201720182019202020212022ModelS/XModel3ModelY資料來源：Marklines，華西證券研究所平價(jià)車型成為爆款高效生產(chǎn)驅(qū)動盈利圖：特斯拉17-22年收入及利潤率(百萬美元，%)-9202020212022收入毛利率凈利率第二篇章提出后，特斯拉平價(jià)車型Model3/Y正式上市，并迅速成為爆款；配合高效的工廠產(chǎn)線以及領(lǐng)先的制造工藝，使得特FSD技術(shù)雖未實(shí)現(xiàn)前期規(guī)劃，但技術(shù)能力仍然領(lǐng)先于全球車企。9?1.1第一篇章：安身立命的基礎(chǔ)?1.2第二篇章：走向成熟的開端?1.3第三篇章：面向未來的愿景第三篇章|面向未來的愿景10到100燃料之路徹底取代化石能源打造可持續(xù)發(fā)展的能源體系第三篇章的核心是讓地球轉(zhuǎn)向可持續(xù)能源，在特斯拉的規(guī)劃中包含以下5個(gè)步驟：第一，用可再生能源重新為電網(wǎng)供電；第驅(qū)動飛機(jī)輪船。設(shè)備僅需要0.2%的全球土地面積。第三篇章|面向未來的愿景10到100斯拉下一代車型平臺的生產(chǎn)方式重塑制造方式追求極致效率在第三篇章中，特斯拉著重提出了對生產(chǎn)效率的極致追求。特斯拉表示通過制造端的升級，下一代車型平臺產(chǎn)線將提高44%的操作人員密度和30%的空間效率，以達(dá)到50%的生產(chǎn)成本縮減；在制造流程方面，特斯拉提出了革命性的產(chǎn)線設(shè)計(jì)方式，改變源自福特T型車時(shí)代的流水線生產(chǎn)模式。下一代車型平臺產(chǎn)線將采用底板一體化壓鑄和分部噴漆的并行模式，目標(biāo)達(dá)到每45秒生產(chǎn)一輛汽車的極致制造效率和規(guī)模效應(yīng)。第三篇章|面向未來的愿景10到100系統(tǒng)永磁同步電機(jī)優(yōu)化電驅(qū)系統(tǒng)減少材料消耗降本增效的另一個(gè)抓手為改良產(chǎn)品制造工藝。特斯拉表示，下一代電驅(qū)系統(tǒng)相比當(dāng)前可減少75%的碳化硅使用，且下一代永磁同步電機(jī)將不再使用稀土材料；一次可使總成本下降1,000美元。電氣架構(gòu)方面，特斯拉表示包含Cybertruck在內(nèi)的未來所有車型都將采用48v的低壓架構(gòu)，并使用100%自研自制的連接器以達(dá)到進(jìn)一步縮短對線束的使用。第三篇章|面向未來的愿景10到100供應(yīng)鏈扁平管理簡化復(fù)雜度汽車制造涉及零部件繁雜、眾多，任意零件的缺失都將導(dǎo)致生產(chǎn)端的停滯，帶來成本負(fù)擔(dān)。特斯拉的供應(yīng)鏈管理追求扁平度的效果。第三篇章|面向未來的愿景10到100圖：第一篇章時(shí)間段股價(jià)復(fù)盤(美元)階段三：車型拓張期，研發(fā)新車型，拖累財(cái)務(wù)階段三：車型拓張期，研發(fā)新車型，拖累財(cái)務(wù)穩(wěn)態(tài)季度銷量超過5000業(yè)預(yù)期；虧損大52010/6/292011/6/292012/6/292013/6/292014/6/292015/6/292016/6料來源：Wind，華西證券研究所20年建立成熟企業(yè)第三篇章走向極致規(guī)模圖：第二篇章時(shí)間段股價(jià)復(fù)盤(美元)0階段四：車型拓張期，研發(fā)新車型拖累財(cái)務(wù)表FSD推出ModelY上市Model3上市上海工廠投產(chǎn)銷量增速預(yù)期放緩階段五：工廠產(chǎn)能釋放，售價(jià)下調(diào)2016/7/212017/7/212018/7/212019/7/212020/7/212021/7/212022/7/21料來源：Wind，華西證券研究所回顧過去20年發(fā)展歷史，特斯拉始終引領(lǐng)著純電汽車產(chǎn)業(yè)的技術(shù)革新；維持技術(shù)降本、追求效率、打造大眾可負(fù)擔(dān)的汽車產(chǎn)品的核心思路。第一篇章規(guī)劃中，在通過高端跑車Roadster打出品牌后、轉(zhuǎn)向制造主流高端車ModelS/X，打造了特斯拉首個(gè)價(jià)格面向大眾的產(chǎn)品。第二篇章規(guī)劃中，特斯拉推出價(jià)格更加平民化的Model3/Y；通過Cybertruck和Semi拓展產(chǎn)品矩陣；并在20估值的騰飛。第三篇章的規(guī)劃中，特斯拉將推出更平價(jià)的純電車型，追求極致的規(guī)模化以達(dá)到年銷2,000萬輛的長期目標(biāo)；并有望通過更完?1.特斯拉宏圖愿景：通往可持續(xù)能源未來的道路?2.核心競爭力塑造：制造效率為核智能科技為表?2.1三重能力打造壁壘智能制造為核心優(yōu)勢?2.2引領(lǐng)一體化壓鑄趨勢制造升級多點(diǎn)開花核心競爭力|顯現(xiàn)在外的表象智能科技資料來源：特斯拉AIday2022，華西證券研究所供應(yīng)鏈扁平管理簡化復(fù)雜度人工智能的代言人，現(xiàn)實(shí)生活的“鋼鐵俠”。特斯拉給世界留下最大的標(biāo)簽是人工智能發(fā)展的引領(lǐng)者，不可否認(rèn)的是特斯拉在智能駕駛方面的發(fā)展遠(yuǎn)超全球任何企業(yè)，但以目前功能層來看，并不足以打造足夠強(qiáng)大的護(hù)城河；我們認(rèn)為，這或許是特斯拉未來的核心競爭力之一，但并非特斯拉取得如今成就的真正因素。核心競爭力|第一道護(hù)城河品牌塑造科技光環(huán)吸引人才品牌形象促進(jìn)需求智能科技打造品牌形象，強(qiáng)化人才吸引力。雖然人工智能技術(shù)尚未成長為核心競爭力，但基于這一標(biāo)簽打造的品牌形象成為了第一道真正的護(hù)城河。據(jù)調(diào)研結(jié)果，SpaceX和特斯拉超過NASA成為對應(yīng)屆工程師最具吸引力的公司，排名遠(yuǎn)超傳統(tǒng)車企以及科技公司。我們認(rèn)為，對于人才的長期吸引力有助于維持特斯拉的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。品牌形象提升消費(fèi)者認(rèn)可度。在市場中，特斯拉打造的科技智能品牌形象深入人心，引導(dǎo)消費(fèi)者產(chǎn)生特斯拉品牌的信任；在汽車行業(yè)中幾乎前所未有。用戶對特斯拉在產(chǎn)品細(xì)節(jié)如內(nèi)飾、舒適性等方面的容忍度極高。核心競爭力|真正的核心優(yōu)勢智能制造智能制造引領(lǐng)行業(yè)降本增效長期主線生產(chǎn)制造技術(shù)能力打造核心護(hù)城河。與智能科技相比，特斯拉在制造業(yè)方面的優(yōu)勢并不那么引人矚目，但這才是特斯拉取得如今成功的核心因素。雖然以豪車為起點(diǎn)打入市場，但特斯拉的策略一直聚焦于如何把汽車賣得更便宜。這是馬斯克設(shè)定年銷售。降本增效是特斯拉長期主線。在上述過程中，如何大幅降低制造成本，提升生產(chǎn)效率以及保證ASP下滑過程中的利潤率成為核心。特斯拉通過一體化壓鑄等制造技術(shù)的升級引領(lǐng)汽車制造業(yè)的變革。我們認(rèn)為，高效率低成本的制造是特斯拉長期的重要核心競爭力和盈利能力的保證。我們判斷，未來特斯拉的核心研發(fā)方向仍然將著力于智能制造，降本增效和提升規(guī)?；a(chǎn)。?2.1三重防護(hù)打造壁壘智能制造為核心優(yōu)勢?2.2引領(lǐng)一體化壓鑄趨勢制造升級多點(diǎn)開花一體化壓鑄|特斯拉引領(lǐng)一體化壓鑄大趨勢圖：特斯拉ModelY后底板采用一體鑄造特斯拉破陳立新引領(lǐng)一體化壓鑄大趨勢一體化壓鑄是指將用傳統(tǒng)沖壓+焊接等方式生產(chǎn)的多個(gè)零部件通過壓鑄一次整體成型出來。我們現(xiàn)在關(guān)注的一體化壓鑄，更多一體化壓鑄因特斯拉率先采用而受到廣泛關(guān)注，2020年9月的電池日上，特斯拉宣布ModelY將采用一體化壓鑄工藝生產(chǎn)后地更優(yōu)一體化壓鑄|工藝流程簡化降本優(yōu)勢顯著更優(yōu)工藝流程資料來源：華西證券研究所資料來源：華西證券研究所一體化壓鑄降本優(yōu)勢顯著一體化壓鑄工藝將進(jìn)一步整合汽車車身零部件，減少車身同時(shí)，一體化壓鑄將有效降低人工成本；原先由零部件廠供應(yīng)的組件沖壓、組件焊接環(huán)節(jié)取消，進(jìn)一步降低全產(chǎn)業(yè)鏈面積。顛覆以沖壓、焊接為主的整車制造工藝傳統(tǒng)汽車制造工藝流程分為四個(gè)環(huán)節(jié)：沖壓、焊裝、涂裝、總裝。大噸位壓鑄機(jī)(通常為6,000T以上)將多個(gè)單獨(dú)、分散的鋁合金零部件一次成型壓鑄為1-2個(gè)大型鋁鑄件，省去大量焊接環(huán)節(jié)。一體化壓鑄|制造精度顯著提高材料可回收率超90%資料來源：華西證券研究所資料來源：華西證券研究所材料可回收率超90%傳統(tǒng)沖壓-焊接工藝：車身使用大量不同種類、品牌、不同金屬元素含量的原材料，報(bào)廢后的白車身無法直接整一體化壓鑄件：材料單一，可直接將廢料熔化繼續(xù)制造提高零件精密度縮短整車開發(fā)周期傳統(tǒng)車身制造工藝中，白車身由300-500個(gè)零部件組成，由于零部件、連接點(diǎn)眾多導(dǎo)致尺寸誤差積累，整車量產(chǎn)前需要進(jìn)行較長時(shí)間匹配調(diào)試，保證車身質(zhì)量滿足裝配要求。一體化壓鑄工藝可以實(shí)現(xiàn)高精度等級的零部件的制作，且沒有大量零部件的誤差累積，可縮短整車開發(fā)周期。工藝設(shè)備一體化壓鑄對設(shè)備要求更高：要實(shí)現(xiàn)巨型壓鑄件的制備，需要鎖模力達(dá)到6000噸以上要實(shí)現(xiàn)B級車車身的一體化壓鑄，需要鎖模力超過10000噸甚至15000噸的壓鑄機(jī)對設(shè)備的注射壓力等閾值要求更高，抵抗沖擊的能力更強(qiáng)一體化壓鑄對材料要求更高：一體化壓鑄材料流動性降低，對壓鑄工藝挑戰(zhàn)更大性能不足的材料壓鑄缺陷越大需要使用免熱處理材料一體化壓鑄|設(shè)備-模具-材料-工藝多環(huán)節(jié)壁壘高筑工藝設(shè)備一體化壓鑄對設(shè)備要求更高：要實(shí)現(xiàn)巨型壓鑄件的制備，需要鎖模力達(dá)到6000噸以上要實(shí)現(xiàn)B級車車身的一體化壓鑄，需要鎖模力超過10000噸甚至15000噸的壓鑄機(jī)對設(shè)備的注射壓力等閾值要求更高，抵抗沖擊的能力更強(qiáng)一體化壓鑄對材料要求更高：一體化壓鑄材料流動性降低，對壓鑄工藝挑戰(zhàn)更大性能不足的材料壓鑄缺陷越大需要使用免熱處理材料一體化壓鑄對工藝有著更苛刻的要求：比普通壓鑄工藝更容易產(chǎn)生氣泡等瑕疵一體化壓鑄對工藝有著更苛刻的要求：比普通壓鑄工藝更容易產(chǎn)生氣泡等瑕疵對金屬熔液充填速率、流態(tài)、壓射比壓、壓射速度等的要求更加嚴(yán)格模具大量金屬液進(jìn)入模具型腔，壓鑄模承受模具內(nèi)外各方交互應(yīng)力的模具影響，容易出現(xiàn)裂紋并不斷加大對模具材料要求更高，夾雜物尺寸要求更小，當(dāng)夾雜物超過臨界尺寸后，壓鑄模具極易產(chǎn)生裂紋、脆斷等現(xiàn)象材料材料資料來源：華西證券研究所4680電池|性能提升池組結(jié)構(gòu)優(yōu)化結(jié)構(gòu)優(yōu)化成本下降由于電池組所需電池?cái)?shù)量減少，金屬外殼占比減少，結(jié)構(gòu)件和焊接數(shù)量也顯著減少，成本隨之下降，相較于2170電池下降了14%。4680采用大尺寸電池殼體，電池的機(jī)械結(jié)構(gòu)強(qiáng)度更大；可以與底盤一體化制造，減免后期維護(hù)，更利于CTC底盤方案。能量密度提升4680電池直徑和高度的增加，使電芯厚度增加，曲率降低，空心部分更大，內(nèi)部活性物資的容量隨之增大，從而導(dǎo)致電池組中所需電池?cái)?shù)量減少，金屬外殼占比減少，正極、負(fù)極等材料占比增加，單顆電芯的容量提工廠布局|廠房布局優(yōu)化效率至上的體系圖：特斯拉加州、上海工廠布局工廠布局追求極致效率在工廠設(shè)計(jì)方面，特斯拉始終把效率放在第一位。從加州的零散式布局到上海的功能集中型布局，通過將沖壓、焊接、油漆和總裝四大車間集中在一個(gè)空間內(nèi)，大幅優(yōu)化廠內(nèi)零部件流轉(zhuǎn)效率；單車生產(chǎn)能源消耗量減少17%。在生產(chǎn)效率方面，特斯產(chǎn)出比中遠(yuǎn)超加州工廠。德州工廠通過更銜接緊湊的空間布局，進(jìn)一步對生產(chǎn)效率進(jìn)行極致的追求；能夠?qū)崿F(xiàn)工廠的一端輸入原材料，另一端輸出整?1.特斯拉宏圖愿景：通往可持續(xù)能源未來的道路?2.核心競爭力塑造：制造效率為核智能科技為表FSD|AI模型賦能自動駕駛持續(xù)進(jìn)步數(shù)據(jù)賦能算法模型持續(xù)進(jìn)化特斯拉利用車隊(duì)收集現(xiàn)實(shí)生活數(shù)據(jù)，并創(chuàng)造虛擬世界。通練自動駕駛算法。當(dāng)前AI能力可以達(dá)到在10ms內(nèi)完成該場景下全部可能選擇的運(yùn)算，并在50ms的時(shí)間內(nèi)選出最近路徑。FSD=AI+數(shù)據(jù)+算力特斯拉FSD模型依賴極高的算力需求。特斯拉具有1.4萬特斯拉表示，未來Dojo量產(chǎn)后，有望大幅加速訓(xùn)練進(jìn)產(chǎn)品滲透|FSDBeta開始推送滲透率趨勢有望改善圖：特斯拉銷量及當(dāng)季售前預(yù)裝FSD滲透率(輛、%)02019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3北美歐洲亞太亞太滲透率歐洲滲透率北美滲透率全球滲透率%?據(jù)ToryTeslike數(shù)據(jù)預(yù)估，特斯拉全球FSD車輛已有46.4萬輛，其中北美市場約為35.0萬輛，占比約為75%。目前FSDBeta (包含測試版城市輔助駕駛)主要在北美市場推出，特斯拉在亞洲地區(qū)暫未開放Beta版。年9月年9月6日斯拉自動駕駛功能價(jià)格變化歷史基礎(chǔ)輔助駕駛(AutoPilot)增強(qiáng)輔助駕駛(EAP)6年10月19日年2月27日?未推出?智能召喚?無任何實(shí)際功能?價(jià)格：額外$3,000年2月28日年4月10日?價(jià)格$:3,000該選項(xiàng)??EAP+FSD未來功能后年4月11日年8月15日?4月11日以后變?yōu)闃?biāo)配該選項(xiàng)?EAP+FSD未來功能付后年8月16日年6月30日該選項(xiàng)??EAP+FSD未來功能年7月1日0年10月21日該選項(xiàng)?EAP+FSD未來功能?信號燈和停車標(biāo)志識別?FSDBeta小范圍推出0年10月22日年1月16日該選項(xiàng)?EAP+未來城市輔助駕駛?信號燈和停車標(biāo)志識別?價(jià)格：$10,000年1月17日年6月19日該選項(xiàng)?EAP+未來城市輔助駕駛?信號燈和停車標(biāo)志識別?價(jià)格：$12,000年6月20日年9月5日?EAP重新推出?價(jià)格：$6,000?EAP+未來城市輔助駕駛?信號燈和停車標(biāo)志識別?價(jià)格：$12,000?EAP+未來城市輔助駕駛?信號燈和停車標(biāo)志識別?價(jià)格：$15,0002019020202019020202021務(wù)數(shù)據(jù)估算總銷量(萬輛)FSD滲透率(%)FSD均價(jià)(美元)FSD收入(百萬美元，預(yù)測)新增遞延收入(百萬美元，財(cái)報(bào)口徑)從前年末確認(rèn)收入(百萬美元，財(cái)報(bào)口徑)確認(rèn)比例(%)當(dāng)期確認(rèn)收入(百萬美元)確認(rèn)收入年限資料來源：華西證券研究所20227.5%2收入測算|收入短期貢獻(xiàn)有限未來空間開闊圖：FSD車型銷量及收入測算(輛，百萬USD)0Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3北美歐洲亞洲總收入資料來源：華西證券研究所?據(jù)我們測算，特斯拉FSD相關(guān)收入19/20/21/22年分別為8.9/7.9/9.0/12.7億美元，與財(cái)報(bào)口徑的新增遞延收入相人形機(jī)器人|人形機(jī)器人運(yùn)動能力進(jìn)展迅速云端計(jì)算平臺與車端能夠相互協(xié)同器人Optimus最新動態(tài)人形機(jī)器人運(yùn)動能力升級進(jìn)展迅速特斯拉展示最新人形機(jī)器人Optimus的視頻，可行走、拿取、交接、擰螺絲、揭幕布等精細(xì)操作，較AIDay進(jìn)展迅速；長期預(yù)期機(jī)器人和人類比例可達(dá)1:1。內(nèi)，目標(biāo)是替代人類完成3D(臟、危險(xiǎn)、枯燥)工作。VS電動車關(guān)聯(lián)性機(jī)器人分類電機(jī)數(shù)量和復(fù)雜性高于電動車(28個(gè)關(guān)節(jié)電機(jī)和12個(gè)手部空心杯電機(jī))，同時(shí)要求更高的控制精度和響應(yīng)速度強(qiáng)調(diào)效率、功重比，功重強(qiáng)調(diào)效率、功重比，功重比高能夠增加傳動扭矩，減小體積、質(zhì)量，從而增加相同帶電量下的機(jī)器人續(xù)航系統(tǒng)采用2.3kWh電池組，電壓52V，可持續(xù)待機(jī)20小時(shí)，與電動車(電池成本占比40%)相比，電池成本占比下降拉自主研發(fā)的D1處理器，采用臺積電7納米制程工藝，單輛龐大的視頻處理需求提供支撐特斯拉機(jī)器人與電動車底層技術(shù)有相似之處特斯拉機(jī)器人與汽車自動駕駛在底層技術(shù)上有相似之處，核心在于非標(biāo)環(huán)境的感知和自主決策；云端計(jì)算平臺能夠AI任務(wù)，與車端具備較強(qiáng)協(xié)同作用。硬件角度，機(jī)器人電池成本下降，執(zhí)行機(jī)構(gòu)數(shù)量和復(fù)雜性高于電動車，有望為減速器、電機(jī)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈帶來增長機(jī)?1.特斯拉宏圖愿景：通往可持續(xù)能源未來的道路?2.核心競爭力塑造：制造效率為核智能科技為表投資建議|新車型+新工廠+新產(chǎn)業(yè)趨勢產(chǎn)業(yè)鏈同步成長?宏圖愿景第三篇章引領(lǐng)行業(yè)降本增效的長期趨勢。特斯拉第三階段將通過技術(shù)升級和供應(yīng)鏈優(yōu)化追求極致的生產(chǎn)效率和規(guī)模市場；長期看，特斯拉或通過持續(xù)的智能制造+AI科技的進(jìn)步，以極致的硬件成本優(yōu)勢疊加軟件服務(wù)收入打造全新汽車商業(yè)模式。，跟隨特斯拉到墨西哥建廠布局，從中國到全球，從單品到總成。推薦從客戶維度(特斯拉等新勢力產(chǎn)業(yè)鏈)+產(chǎn)品維度(智能電動部件)選擇標(biāo)的，雙維共振最佳：1.新勢力產(chǎn)業(yè)鏈：特斯拉等新能源客戶放量驅(qū)動業(yè)績快速增長，墨西哥工廠布局助力獲取增量定點(diǎn)，優(yōu)選【拓普集團(tuán)、新泉股智能駕駛-【伯特利、經(jīng)緯恒潤-?人形機(jī)器人市場空間大，靜待放量。特斯拉展示最新人形機(jī)器人Optimus的視頻，可行走、拿取、交接、擰螺絲、揭幕布等精【三花智控】。盈利預(yù)測EPS(元)證券代碼證券簡稱投資評級41.5548.98EPS(元)證券代碼證券簡稱投資評級41.5548.9840.558326.SH經(jīng)緯恒潤-W德賽西威002920.SZ.19繼峰股份3997.SH0933.SH愛柯迪新泉股份3179.SH重點(diǎn)公司伯特利03596.SH伯特利03596.SH8007.SH光峰科技8007.SH光峰科技8533.SH8533.SH子燦股份燦股份3348.SH1689.SH拓普集團(tuán)1689.SH拓普集團(tuán)雙環(huán)傳動002472.SZ雙環(huán)傳動002472.SZ資料來源：Wind，華西證券研究所(收盤價(jià)截至2023/03/09)，德賽西威與計(jì)算機(jī)組聯(lián)合覆蓋?1.特斯拉宏圖愿景：通往可持續(xù)能源未來的道路?2.核心競爭力塑造：制造效率為核智能科技為表風(fēng)險(xiǎn)提示?汽車行業(yè)景氣度不及預(yù)期：若整體汽車行業(yè)景氣度低迷，公司銷量可能不及預(yù)期；?電動汽車滲透不及預(yù)期：若電動汽車滲透率提升緩慢，公司銷量可能不及預(yù)期；?技術(shù)進(jìn)步速度不及預(yù)期：若汽車制造技術(shù)升級速度緩慢，公司目標(biāo)的生產(chǎn)效率可能不及預(yù)期。買入分析師預(yù)測在此期間股價(jià)相對強(qiáng)于上證指數(shù)達(dá)到或超過15%買入分析師預(yù)測在此期間股價(jià)相對強(qiáng)于上證指數(shù)達(dá)到或超過15%分析師與團(tuán)隊(duì)簡介崔琰/首席分析師證券、民生證券汽車行業(yè)首席分析師等，獲得2022年新財(cái)富汽車行業(yè)最佳分析師第五名、金牛獎第五名、水晶球入圍(公募榜單第三名)、新浪金麒麟第四名、上證報(bào)第三名、WIND第二名；2021年金牛獎汽車行共享化)研究，在行業(yè)變革中深挖投資機(jī)會。鄭青青/王旭冉/胡惠民/喬木/杜豐帆/馬天韻分析師承諾作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結(jié)論，力求客觀、公正，結(jié)論不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。明公公司評級標(biāo)準(zhǔn)投資評級說明以報(bào)告發(fā)布日后的6個(gè)