行為經(jīng)濟學四大理論

第第#頁哈嘍，誒瑞巴蒂！今天我們給大家普及一些與行為經(jīng)濟學有關(guān)的知識。行為經(jīng)濟學產(chǎn)生了4個重要的理論或者說4個結(jié)論：前景理論(或視野理論"ProspectTheory)、后悔理論(RegretTheory)、過度反應理論(OverreactionTheory)及過度自信理論(OverconfidenceTheory)。前景理論很多學者研究風險以及不確定性條件下的決策，提出的模型非常多，其中最常用的被接受的理性選擇模型是VonNeumann與Morgenstern(1953)發(fā)展的財富預期效用理論。該理論提供了數(shù)學化的公理，是一個標準化的模型(解決了當人們面對風險選擇時他們應該怎樣行動的問題)，應用起來比較方便。但是在最近的幾十年，該理論遇到了很多問題，它不能解釋眾多的異象，它的幾個基礎(chǔ)性的公理被實驗數(shù)據(jù)所違背，這些問題也刺激了其它的一些試圖解釋風險或者不確定性條件下個人行為的理論的發(fā)展。前景理論(ProspectTheory)就是其中比較優(yōu)秀的一個。前景理論認為人們通常不是從財富的角度考慮問題，而是從輸贏的角度考慮，關(guān)心收益與損失的多少。面對風險決策，人們會選擇躲避還是勇往直前？這當然不能簡單絕對的回答，因為還要考慮到?jīng)Q策者所處的環(huán)境，企業(yè)狀況等情況，我們先拋開這些條件來研究在只考慮風險本身的時候，人們的心理對決策的影響。這時候我們會得出很有意思的結(jié)論?？崧那熬袄碚撚袃纱蠖桑海?）人們在面臨獲得時，往往小心翼翼，不愿冒風險；而在面對損失時，人人都變成了冒險家。（2）人們對損失與獲得的敏感程度是不同的，損失的痛苦要遠遠大于獲得的快樂。后悔理論（遺憾理論）遺憾理論認為個人評估他對未來事件或情形的預期反應。貝爾（Bell,1982）將遺憾描述為將一件給定事件的結(jié)果或狀態(tài)與將要選擇的狀態(tài)進行比較所產(chǎn)生的情緒。例如，當在熟悉與不熟悉品牌之間進行選擇時，消費者可能考慮選擇不熟悉品牌造成效果不佳時的遺憾要比選擇熟悉品牌的遺憾要大，因而，消費者很少選擇不熟悉品牌。遺憾理論可以被應用在股票市場中投資者心理學領(lǐng)域。無論投資者是否打算購買下降或上升的股票或基金，實際上購買自己屬意的證券就將產(chǎn)生情緒上的反應。投資者可能回避賣掉價格已下跌的股票，這是為了回避曾經(jīng)做出的錯誤決策的遺憾與報告損失帶來的尷尬。當所作選擇未能達到預期結(jié)果或結(jié)果劣于其他選擇時，做出錯誤決策的遺憾心理伴隨而生。因此即使決策結(jié)果相同，如果某種決策方式可以減少遺憾，對于投資者來說，這種決策方式依然優(yōu)于其他決策方式。實質(zhì)上，投資者正是有了從眾心理。為避免做出錯誤決策帶來的遺憾，投資者可能拒絕賣掉價格已經(jīng)下降的股票。當投資者考慮到大量投資者也在同一投資上遭受損失時，投資者可能降低其情緒反應或感覺。所以投資者發(fā)現(xiàn)遵從從眾心理，購買本周熱門或受大家追漲的股票很容易，導致股市中“羊群效應”的產(chǎn)生。過度反應理論過度反應理論是西方投資心理學的重要理論之一，該理論說明了市場總是會出現(xiàn)過度反應的現(xiàn)象，人們由于一系列的情緒與認知等心理因素，會在投資過程中表現(xiàn)出加強的投資心理，從而導致市場的過度反應。經(jīng)典的經(jīng)濟學與金融理論認為，個體在投資活動中是理性的。他們在進行投資決策時會進行理智的分析，當股票價格低于上市公司的內(nèi)在價值時，投資者開始買入股票；而當股票價格高于上市公司的內(nèi)在價值時，開始賣出股票。證券市場也由此形成了一種價值投資的氛圍，但事實并非如此。投資領(lǐng)域中存在著價格長期嚴重偏離其內(nèi)在價值的情況，主要原因是上市公司未來的價值本身具有許多不確定性，正是由于這種不確定性引發(fā)了投資者的心理上的非理性因素，投資者共同的非理性投機形成了市場的暴漲與崩盤現(xiàn)象。耶魯大學的RobertShiller教授是這一領(lǐng)域的專家。他在2000年3月出版了《非理性繁榮》(IrrationalExuberance)一書，將當時一路漲升的股票市場稱作“一場非理性的、自我驅(qū)動的、自我膨脹的泡沫”。一個月后，代表所謂美國新經(jīng)濟的納斯達克股票指數(shù)由最高峰的5000多點跌至3000點，又經(jīng)過近兩年的下跌，最低跌至1100多點?；ヂ?lián)網(wǎng)泡沫類似于荷蘭郁金香、南海公司泡沫，在投資領(lǐng)域中屢見不鮮。為什么人們總會重犯同樣的錯誤呢？RobertShiUer認為：人類的非理性因素在其中起著主要作用，而歷史教訓并不足以讓人們變得理性起來，非理性是人類根深蒂固的局限性。Shiller教授曾在一個研究中發(fā)現(xiàn)：當日本股市見頂時，只有14％的人認為股市會暴跌，但當股市暴跌以后，有32％的投資者認為股市還會暴跌。投資者通常是對于最近的經(jīng)驗考慮過多，并從中推導出最近的趨勢，而很少考慮其與長期平均數(shù)的偏離程度。換句話說：市場總是會出現(xiàn)過度反應。過度自信理論大量的認知心理學的文獻認為，人是過度自信的，尤其對其自身知識的準確性過度自信。人們系統(tǒng)性地低估某類信息并高估其他信息。Gervaris、Heaton與Odean(2002)將過度自信定義為，認為自己知識的準確性比事實中的程度更高的一種信念，即對自己的信息賦予的權(quán)重大于事實上的權(quán)重。關(guān)于主觀概率測度的研究也發(fā)現(xiàn)確實存在過度估計自身知識準確性的情況。過度自信的人在做決策時，會過度估計突出而能引人注意的信息，尤其會過度估計與其已經(jīng)存在的信念一致的信息，并傾向于搜集那些支持其信念的信息，而忽略那些不支持其信念的信息。當某些觀點得到活靈活現(xiàn)的信息、重要的案例與明顯的場景支持的時候，人們會更自信，并對這些信息反應過度。而當某些觀點得到相關(guān)性強的、簡潔的、統(tǒng)計性的與基本概率信息支持的時候，人們通常會低估這些信息，并對這些信息反應不足。人類傾向于從無序中看出規(guī)律，尤其是從一大堆隨機的經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，推出所謂的規(guī)律。AmosTversky提供了大量的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，來說明許多事件的發(fā)生完全是由于運氣與偶然因素的結(jié)果，而人類有一種表征直覺推理(representativeheuristic)特點，即從一些數(shù)據(jù)的表面特征，直覺推斷出其內(nèi)在的規(guī)律性，從而產(chǎn)生認知與判斷上的偏差(biasesofcognitionandjudgment)。投資者的歸因偏好也加重了這種認知偏差，即將偶然的成功歸因于自己操作的技巧，將失敗的投資操作歸于外界無法控制因素，從而產(chǎn)生了所謂過度自信(overconfidence)的心理現(xiàn)象。過度自信是指人們對自己的判斷能力過于自信。投資者趨向于認為別人的投資決策都是非理性的，而自己的決定是理性的，是在根據(jù)優(yōu)勢的信息基礎(chǔ)上進行操作的，但事實并非如此。DanielKadmeman認為：過度自信來源于投資者對概率事件的錯誤估計，人們對于小概率事件發(fā)生的可能性產(chǎn)生過高的估計，認為其總是可能發(fā)生的，這也是各種博彩行為的心理依據(jù)；而對于中等偏高程度的概率性事件，易產(chǎn)生過低的估計；但對于90％以上的概率性事件，則認為肯定會發(fā)生。這是過度自信產(chǎn)生的一個主要原因。此外，參加投資活動會讓投資者產(chǎn)生一種控制錯覺(illusionofcontrol),控制錯覺也是產(chǎn)生過度自信的一個重要原因。投資者與證券分析師們在他們有一定知識的領(lǐng)域中特別過于自信。然而，提高自信水平與成功投資并無相關(guān)?；鸾?jīng)理人、股評家以及投資者總認為自己有能力跑贏大盤，然而事實并非如此。BradBarber與TerranceOdean在此領(lǐng)域做了大量研究。男性在許多領(lǐng)域(體育技能、領(lǐng)導能力、與別人相處能力)中總是過高估計自己。他們在1991年至1997年中，研究了38000名投資者的投資行為，將年交易量作為過度自信的指標，發(fā)現(xiàn)男性投資者的年交易量比女性投資者的年交易量總體高出20％以上，而投資收益卻略低于女性投資者。數(shù)據(jù)顯示：過度自信的投資者在市場中會