銀河資本市場內(nèi)參

請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明部分銀河資本市場內(nèi)參中國銀河證券投資顧問部研究所2010年本期導(dǎo)讀:HYPERLINK國際資本流動格局生變新市場債券熱度陡增HYPERLINK股指期貨掛牌在即三大焦點引發(fā)關(guān)注HYPERLINK貨幣政策微調(diào)或在4月中上旬HYPERLINK周小川明確經(jīng)濟刺激退出前提央行加息或在6月以后HYPERLINK股指期貨融資融券演出即將開始HYPERLINK春光正好A股四月大戲多HYPERLINK私募高送轉(zhuǎn)炒作“路線圖”全揭秘HYPERLINK市場震蕩、緩慢上行應(yīng)是大概率事件HYPERLINK市場向下則是大概率事件HYPERLINK資金面仍充裕4月公開市場料繼續(xù)收緊HYPERLINK國元證券：世博倒計時引發(fā)主題升溫HYPERLINK中金公司：三網(wǎng)融合可能成為2010年的持續(xù)投資主題HYPERLINK期指之初謹防流動性風(fēng)險PAGE16請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明部分【熱點透視】國際資本流動格局生變新市場債券熱度陡增百年不遇的全球金融危機正在顛覆著曾經(jīng)的金科玉律，愛因斯坦的相對論則讓投資者在后危機時代有了不同的風(fēng)險認知和判斷理念。盡管希臘債務(wù)危機的陰影仍然籠罩歐洲，盡管全球經(jīng)濟復(fù)蘇前景遠不明朗，盡管新興市場仍是傳統(tǒng)的高風(fēng)險代名詞，仍然有更多的投資者選擇在當(dāng)下遠離美歐等發(fā)達國家資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而追捧新興市場債券。最新數(shù)據(jù)顯示，在截至3月24日的一周時間里，全球流入新興市場債券基金的資金總額達到10.5億美元，為該市場有紀錄以來的第二大資金凈流入周，而新興市場債券與美國國債利差也達到了二十多個月以來的最低水平，由去年底的2.74個百分點縮窄到目前的2.44個百分點。今年截至目前，新興市場公司債券發(fā)行量已猛增至680億美元，比去年同期增加了58％。其中本幣公司債券占到490億美元，同比增長29％，較三年前則增長了308％。相比之下，又尤以印尼、土耳其和墨西哥三國表現(xiàn)最為突出。截至目前，三國今年已總計售出319億美元的新發(fā)債務(wù)，單季發(fā)債量創(chuàng)五年新高。事實上，這種態(tài)勢自去年延續(xù)至今，2009年三國總發(fā)債額即從2008年的312億美元翻番至772億美元。與此同時，風(fēng)險相對更高的新興市場股票基金的資金凈流入現(xiàn)象也引人關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，摩根大通MSCI新興市場指數(shù)自2月5日觸及年內(nèi)低點后已上升了11％。在截至3月24日的一周內(nèi)，新興市場股票基金市場總計吸收了14億美元的資金凈流入，使得今年截至目前的凈流入資金總額突破70億美元大關(guān)。分析人士認為，近期新興市場股票和債券資產(chǎn)受追捧的原因可能有兩方面。首先，希臘危機給歐洲經(jīng)濟帶來的不確定性及其可能對更多國家?guī)淼臐撛谪撁嬗绊懯沟猛顿Y者存在避險需求，投資歐洲市場意愿不強。數(shù)據(jù)顯示，在截至3月24日的一周內(nèi)，歐洲股票基金總計出現(xiàn)了10億美元的凈流出。有機構(gòu)監(jiān)測稱，這種凈流出態(tài)勢在惠譽評級宣布將葡萄牙債務(wù)評級從AA下調(diào)至AA－之前即已出現(xiàn)加速態(tài)勢，但預(yù)計在歐盟峰會25日拿出希臘救助方案后可能有所減弱；其次，本次危機使得美元資產(chǎn)傳統(tǒng)的"避風(fēng)港"效應(yīng)有所削減，特別是在全球經(jīng)濟有所企穩(wěn)的情況下，美聯(lián)儲連續(xù)一年多的超低利率貨幣政策承諾使得美元資產(chǎn)的低回報率已無法滿足投資者胃口，后者對于更高回報的資產(chǎn)需求大大增加。目前，美國聯(lián)邦基金利率為0至0.25％區(qū)間，日本基準(zhǔn)利率為0.1％，歐元區(qū)基準(zhǔn)利率為1％。相比之下，目前墨西哥10年期國債收益率為5％，印尼10年期國債收益率為6％。覆蓋全球39個債券市場的摩根大通EMBI全球分化指數(shù)顯示，今年截至目前新興市場債券已為投資者帶來4.1％的回報，而美國國債回報僅為0.7％，歐洲平均債務(wù)回報也不過1.8％。"投資新興市場債券這一渠道目前非常健康，投資者存在較大獲利機會。"BCP證券信貸研究主管南希·科恩表示。"投資者們正在積極做功課，因為（新興市場）是眼下一個很好的捕獵地。"新興市場的企業(yè)債市場構(gòu)成也在發(fā)生微妙變化。據(jù)市場調(diào)查機構(gòu)Dealogic統(tǒng)計，目前新興市場已發(fā)債的公司中以大型跨國公司為主，如巴西鐵礦石生產(chǎn)商淡水河谷、墨西哥石油公司、英國石油俄羅斯分公司TNK-BP、英國電信公司沃達豐的印度合作伙伴Essar公司以及中國能源集團中石油等。但是值得注意的是，原本債市融資能力較弱的小型公司發(fā)債能力亦顯著提高，因為墨西哥、巴西、智利和韓國等國家養(yǎng)老基金行業(yè)近來發(fā)展動力強勁，而這些基金對于本幣資產(chǎn)有較大需求。總體而言，分析人士認為上述國際資本流動的最新動向?qū)τ谛屡d市場國家來說喜憂參半。一方面，更多海外資金參與本地債券市場，有利于拓寬新興市場企業(yè)在當(dāng)?shù)氐馁Y金來源，拉低借貸成本，減少運營風(fēng)險，為其更快速擴張創(chuàng)造良好條件。另一方面，外資大量進入也在一定程度上降低了相關(guān)區(qū)域的債市穩(wěn)定性，這就要求新興市場國家及發(fā)債企業(yè)較之以往更早規(guī)劃再融資計劃，確保資金鏈的安全，以抵御可能的外部沖擊。此外，有"末日博士"之稱的紐約大學(xué)教授魯賓尼近日亦警告，投資資金由發(fā)達國家大量轉(zhuǎn)移至發(fā)展中國家可能會給后者帶來資產(chǎn)泡沫風(fēng)險，甚至可能蘊育新一輪危機。（金融時報）（HYPERLINK返回）股指期貨掛牌在即三大焦點引發(fā)關(guān)注日前，證監(jiān)會批復(fù)同意中金所上市滬深300股票指數(shù)期貨合約。上市啟動儀式將于4月8日舉行，首批四個滬深300股票指數(shù)期貨合約將于4月16日上市交易。這意味著離股指期貨掀開面紗僅剩下短短19天。期指的上市對于近期股市的走向?qū)a(chǎn)生怎樣的作用？接近20%的高保證金屆時對投資者使用期指有怎樣的要求？目前僅3000多戶的開戶數(shù)量屆時能增至多少，對于流動性又有怎樣的影響？這三大焦點成為"讀秒"階段受人關(guān)注的問題。記者為此采訪了有關(guān)專家。A股反應(yīng)期指效應(yīng)會否如期到來中國證券業(yè)協(xié)會副會長張長虹表示，股指期貨推出后，A股對股指期貨的走勢影響更大。目前股指期貨參與人數(shù)還相對較小，盈利空間和A股相比差距很大，A股不太可能因為股指期貨推出發(fā)生很大變化。"2007年市場在股指期貨傳言四起時之所以出現(xiàn)暴漲，是因為當(dāng)時藍籌股本身具備向上的條件，股指期貨只是觸發(fā)因素。"張長虹說，"從目前各方面條件看，短期內(nèi)藍籌股不太會出現(xiàn)強烈行情，但從估值水平來說，藍籌股在未來具有爆發(fā)的可能性。"申銀萬國期貨研究中心總經(jīng)理曹忠忠表示，股指期貨對A股的上漲拉動是大概率事件，因為4月16日推出日期的確定之快，出乎多數(shù)人的預(yù)期，上周五的盤面也有所表現(xiàn)。而權(quán)重股將成為主角，"不管是從流動性上說，還是從戰(zhàn)略地位上看，權(quán)重股都可能出現(xiàn)資金在某種意義上的'搶籌'。""按照各國推出股指期貨前的規(guī)律，4月16日之前應(yīng)該會有一波上漲。"曹忠忠說，由于預(yù)期明確，投資者的行為會趨于一致，導(dǎo)致A股拋壓減少，并且4月還有假期，因此A股漲勢可能還會延續(xù)到5月。尤其是機構(gòu)認可度高的股票會有好的表現(xiàn)。高保證金投資者如何參與首批上市合約為2010年5月、6月、9月和12月合約。滬深300股指期貨合約的交易保證金，5月、6月合約暫定為合約價值的15%，9月、12月合約暫定為合約價值的18%。業(yè)內(nèi)人士表示，上述保證金為交易所規(guī)定的保證金，期貨公司將在此基礎(chǔ)上加幾個點，因此投資者最后投入的保證金比例接近20%.專家給記者算了一筆賬，根據(jù)期指滬深300股指期貨仿真交易，5月合約目前在3500點左右，一手合約價值為105萬元，以20%的保證金比例來算，交易一手合約所需保證金約為21萬元。中國金融期貨交易所研發(fā)部負責(zé)人張曉剛表示，為了使股指期貨平穩(wěn)起步，綜合考慮股指期貨的杠桿特性，中金所在股指期貨上市初期適當(dāng)調(diào)高了保證金水平。"股指期貨的保證金水平跟市場波動幅度相關(guān)聯(lián)，在金融危機時期，恒生指數(shù)期貨的保證金曾高于30%，俄羅斯的股指期貨保證金甚至提高到40%以上。"張曉剛表示，但是隨著市場波動水平的降低，保證金水平也會調(diào)低。據(jù)了解，與商品期貨相比，股指期貨的一戶一碼政策也有所調(diào)整。張曉剛表示，"根據(jù)客戶交易目的不同，同一客戶在進行套保、套利、投機時可申請不同的交易編碼。一個基金管理公司有很多基金，就可以分別持有。"開戶數(shù)量流動性會如何中金所負責(zé)人表示，目前開戶數(shù)已經(jīng)超過3000。開戶質(zhì)量比較高，初步估計開戶數(shù)量滿足開業(yè)是沒有問題的。"上市前，開戶數(shù)量可能會達到3萬戶。"黨劍表示，很多客戶都是在公布上市日期之后才會來開戶，而IB也剛剛啟動，接下去的幾周應(yīng)該會發(fā)揮較大的作用。根據(jù)以往創(chuàng)業(yè)板開戶經(jīng)驗，80%的開戶都集中在上市前的半個月內(nèi)。金鵬期貨董事長常清表示，股指期貨上市后既不會沒有交易量也不會被爆炒，目前股指期貨開戶數(shù)量比較合理，客戶質(zhì)量較高，并且隨著股指期貨上市日期的臨近，開戶數(shù)還將保持穩(wěn)定增長，不必擔(dān)心股指期貨上市初期會沒有交易量。"截至26日，股指期貨成功開戶的投資者已超過3000人，其中僅90%都是商品期貨投資者，他們具備較強的期貨市場投資經(jīng)驗和風(fēng)險控制能力，股指期貨上市初期也不會出現(xiàn)證券市場的炒新現(xiàn)象。"常清說。（上證）（HYPERLINK返回）【政策解讀】貨幣政策微調(diào)或在4月中上旬央行貨幣政策委員會一季度例會本周召開央行官員已經(jīng)在多個場合明確表示，貨幣政策"退出"不應(yīng)僅僅關(guān)注利率調(diào)節(jié)，央行有一攬子工具，會"實施監(jiān)督市場情況并審慎選取合適的調(diào)節(jié)工具"。市場對于加息的預(yù)期正提前到來。對于本周央行將再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的傳言，央行遵循以往慣例，不對外部傳言做任何評論。但專家們普遍認為，存款準(zhǔn)備金率再次上調(diào)或加息的時間窗口很可能就在4月中上旬。2.7%的CPI漲幅，已經(jīng)高于一年期存款利率2.25%，中國已經(jīng)進入實際"負利率"時代。而央行自今年初開始大幅回收流動性，通過發(fā)行央票，已經(jīng)達到了通過公開市場繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的實際效果。即使如此，存款準(zhǔn)備金率仍有上調(diào)空間，根據(jù)大多數(shù)專家的意見，3月份經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)以及信貸投放情況將是決定上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的關(guān)鍵因素，因此，預(yù)計4月中上旬將是貨幣政策微調(diào)的時間窗口。央行貨幣政策委員會第一季度例會將于本周四召開，上周三，央行已召集有關(guān)專家就當(dāng)前的貨幣政策進行研討。在會議上，以中歐國際工商學(xué)院教授許小年和中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘為代表的專家主張，鑒于通脹壓力不斷增大，央行應(yīng)該讓人民幣加息；哈繼銘預(yù)期人民幣加息會發(fā)生在二季度，與會的瑞銀證券首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤也表示，今年央行還會上調(diào)兩次存款準(zhǔn)備金率，并加息兩次。當(dāng)然，也有不少專家認為，一個折中的辦法就是采用不對稱加息，從而做到在補貼居民"負利率"損失的同時不增加企業(yè)成本。中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認為，可以通過存款和貸款不對稱的加息方式，既釋放出防通脹、防資產(chǎn)泡沫的訊號，同時也要為企業(yè)創(chuàng)造更好、更寬松的資金環(huán)境，因此不對稱加息是可行的。由于當(dāng)前中國經(jīng)濟增長尤其是民營經(jīng)濟增長還有許多不確定性，這也成為在短期內(nèi)加息的一大限制因素。央行官員已經(jīng)在多個場合明確表示，貨幣政策"退出"不應(yīng)僅僅關(guān)注利率調(diào)節(jié)，央行有一攬子工具，會"實施監(jiān)督市場情況并審慎選取合適的調(diào)節(jié)工具"。央行行長周小川在上周出席美洲開發(fā)銀行年會時更是指出，中國政府考慮退出刺激政策的前提，是決策層需要看到確切的跡象或統(tǒng)計數(shù)據(jù)，顯示復(fù)蘇態(tài)勢良好。他同時表示，退出財政和貨幣刺激措施需要"先后有序"，"對于許多國家而言，財政刺激政策應(yīng)最后退出。"寬松貨幣政策的"退出策略"極具挑戰(zhàn)性，央行除了需要關(guān)注經(jīng)濟增長也要保證穩(wěn)定和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。此次宏觀調(diào)控與以往不同的是，面對公眾預(yù)期，央行官員多次出面進行解釋和溝通，這無疑對真正要采取退出措施時產(chǎn)生的影響進行了緩釋和鋪墊。（證券時報）（HYPERLINK返回）周小川明確經(jīng)濟刺激退出前提央行加息或在6月以后中國人民銀行行長周小川近日在美洲開發(fā)銀行年會上明確表示，如果能確信經(jīng)濟復(fù)蘇，那么部分特別的刺激措施可以逐步淡出，退出政策可以實施的必要條件包括"確定經(jīng)濟不會出現(xiàn)W形復(fù)蘇，即經(jīng)歷當(dāng)前反彈后經(jīng)濟增長再度放緩。"他同時表示，退出財政和貨幣刺激措施需要"先后有序"，"對于許多國家而言，財政刺激政策應(yīng)最后退出。"周小川的表態(tài)令市場對于退出政策重要一環(huán)加息的時點選擇"浮想聯(lián)翩"。海通證券宏觀經(jīng)濟研究員汪輝分析說，此番表態(tài)釋放出信號應(yīng)該是：加息的時點選擇，除考慮市場廣泛關(guān)注的通脹率水平外，還必須依據(jù)宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的情況，尤其是有無出現(xiàn)"二次探底"的可能。就此，諸多分析人士傾向于樂觀地認為，我國經(jīng)濟出現(xiàn)"二次探底"的可能性不大。國泰君安宏觀經(jīng)濟研究員王虎表示，今年前兩個月，無論是出口還是投資增長都十分迅猛，有效緩解了市場對于經(jīng)濟復(fù)蘇出現(xiàn)反復(fù)的擔(dān)憂。值得注意的是，周小川此番表態(tài)并未對市場加息時點預(yù)期形成實質(zhì)性改變。汪輝表示，維持此前"加息可能會在二季度，最晚則可能出現(xiàn)在三季度"的判斷，他說，從目前的情況看，通脹率在二、三季度達到高點的可能性較大；王虎則傾向于認為，即便是出現(xiàn)通脹率上行，也需要一段時間觀察期，加息"應(yīng)該會在6月份以后"。（新華網(wǎng)）（HYPERLINK返回）【市場策略】股指期貨融資融券演出即將開始接中國證監(jiān)會通知，股指期貨合約已定于4月16日上市。之所以選擇4月16日（周五），是因為這是到期合約的交割日，也是每個新合約的掛牌日。另據(jù)消息稱，融資融券業(yè)務(wù)將于3月31日正式上線交易。首批6家融資融券試點券商將統(tǒng)一采取固定融資利率7.86%和融券費率9.86%。風(fēng)向：私募悄悄配置藍籌在剛剛結(jié)束的第四屆私募基金論壇上，記者意外地發(fā)現(xiàn)，慣于炒作小盤股的私募基金，也有一些逢低配置了藍籌股。而有的基金則給即將到來的股指期貨預(yù)留了比例不小的資金，準(zhǔn)備在股指期貨出臺后轉(zhuǎn)投大盤股。2009年最牛私募深圳新價值基金經(jīng)理羅偉廣向記者透露"目前重點準(zhǔn)備做一波藍籌行情"。他認為，通脹跡象明朗的時間或許會是三季度，有可能二季度股票市場的行情就會出現(xiàn)藍籌行情。武當(dāng)資產(chǎn)的田榮華預(yù)計，隨著股指期貨、融資融券等機會的來臨，有可能今年會有一波所謂的"吃飯行情"。而更多的私募更加青睞股指期貨及融資融券政策出臺之后，對市場起到的保護機制。此時，藍籌股有可能成為市場的主流，概念性的炒作將不再如今天一樣泛濫。聯(lián)動：三類股直接受益股指期貨股指期貨推出后的受益股有三類：第一類是作為股指期貨標(biāo)的股的大藍籌，第二類是券商中已收購期貨公司并獲得IB(介紹經(jīng)紀商)資格的股票，第三類為參股期貨的概念股。具體地講，第一類主要是滬深300成分股中的權(quán)重指標(biāo)股，如招商銀行、中國鐵建、中國石油、中國石化、中國神華等。第二類券商中包括中信證券、海通證券、國金證券等。第三類又分兩種：一是控股期貨的上市公司，二是本身是純期貨類的上市公司。具體有中國中期、新黃浦、現(xiàn)代投資、大連控股、廈門國貿(mào)、中大股份、高新發(fā)展、西北化工、津濱發(fā)展等。（中證報）（HYPERLINK返回）春光正好A股四月大戲多"紅色周五"給沉悶的大盤抹上亮色，特別是下周將從3月跨入4月，而隨著市場題材增多，如何看后市行情？藍籌行情或唱主角下周將跨入四月。對于2010年二季度的開始，多少有些代表意義。不少市場人士看好二季度行情，并預(yù)計今年的行情主要是在二季度。二季度是否是今年行情中最賺錢的一個時間段？從目前情況看，條件似乎正在成熟。4月份上市公司將公布完年報和季報，就近期的市場來看，隨著藍籌股逐漸進入年報披露高峰期，業(yè)績上的積極變化有望成為市場的重要支撐。市場將進入估值支撐的行情。如果在低估值下的盈利上升，將有望推動大盤出現(xiàn)上漲趨勢。股指期貨助推大盤證監(jiān)會公告稱，滬深300股指期貨合約自4月16日起上市交易。股指期貨和融資融券推出被市場普遍認為有利于藍籌股的行情演繹，這很有可能對藍籌股的走勢形成心理上的助推。而昨日權(quán)重板塊的走勢給了我們信心，權(quán)重板塊具有明顯的估值優(yōu)勢，這種優(yōu)勢在對政策面緊縮減緩情況下有望逐漸得到體現(xiàn),其次，股指期貨即將推出也有利于權(quán)重板塊提高估值重心，因此可以說目前的權(quán)重板塊對于大盤將起到定海神針般的支撐。4月市場或?qū)⒃跈?quán)重股的帶動下震蕩走高。個股機會將更活躍當(dāng)前銀行融資和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的擔(dān)憂在延續(xù)，投資者信心不足，成交量未能有效放大。從今年通脹走勢預(yù)期，市場人士預(yù)計加息的可能性較大，但目前對加息時機和幅度暫時難以把握，預(yù)計短期不會過快出臺。但如果宏觀數(shù)據(jù)過熱，則可能會引發(fā)市場擔(dān)憂，因此要看通脹情況而定。二季度由于融資融券和股指期貨逐步展開，可能會加大市場波動。市場暫時缺乏整體性投資機會，但存在較多局部或個體性機會。世博概念再掀波瀾上海世博會將在5月1日召開，那么作為倒計時1個月的4月份，市場往往提前做出反應(yīng)。本次世博會預(yù)計將迎來7000萬游客，這將極大促進上海本地的旅游、餐飲、酒店、休閑購物、交通運輸?shù)刃袠I(yè)的發(fā)展，將給這些行業(yè)帶來巨大的商機，相關(guān)上市公司的業(yè)績也將極大受益本屆世博會。而昨日上海本地股大幅上漲，看來市場已磨拳擦掌準(zhǔn)備迎接世博會的來臨。隨著世博會召開的日益臨近，4月的市場，個股行情將會更加多彩。（揚子晚報）（HYPERLINK返回）【機構(gòu)動向】私募高送轉(zhuǎn)炒作“路線圖”全揭秘從周K線小陰線的形態(tài)來看，上周兩市似乎有些“沉寂”，但真實情況卻并非如此，部分中小板、創(chuàng)業(yè)板公司的瘋狂，每天數(shù)十只股票漲停的盛況，讓人依稀有回到牛市的感覺。其中不得不提到的是游資對高送轉(zhuǎn)股的瘋狂炒作，填權(quán)、搶權(quán)行情持續(xù)火爆上演。路線圖揭秘：搶權(quán)填權(quán)行情同時熱炒根據(jù)記者總結(jié)發(fā)現(xiàn)，年初以來對高送轉(zhuǎn)概念的炒作，實際上都遵循著一個古老的路線圖：預(yù)期-搶權(quán)-填權(quán)。正是靠著這張路線圖，各路游資殺進殺出，攪得市場好不熱鬧。首先登場的高送轉(zhuǎn)預(yù)期行情，也是最能激發(fā)資金想象的一波行情，炒作高峰出現(xiàn)在今年1月。個股以“年報第一股”禾盛新材和棟梁新材為代表。當(dāng)時，禾盛新材有高送轉(zhuǎn)的傳聞已經(jīng)傳出，而近50元的高股價也給這樣的傳聞增添了無限的想象空間。正是在高送轉(zhuǎn)的強烈預(yù)期下，禾盛新材股價元旦過后連續(xù)兩個交易日沖上漲停板并一路上沖，至1月19日公司公布年報時，股價已占到70元以上，短期漲幅超過50%.同一天披露年報的棟梁新材走的也是相同路線。該股自去年年末便傳出高送轉(zhuǎn)傳聞，股價也出現(xiàn)了一波快速拉升行情，從13元左右啟動最高摸到近20元。不過，當(dāng)年報披露后，禾盛新材和棟梁新材便雙雙遭到資金拋棄。盡管禾盛新材的確如市場預(yù)期給出了10轉(zhuǎn)8派2的高分紅方案，仍難以抵擋股價的下挫；而“虛晃一槍”并未公布高送轉(zhuǎn)的棟梁新材更是連拉5根陰線。而隨著時間進入2月份，炒高送轉(zhuǎn)預(yù)期的風(fēng)頭也逐漸被炒搶權(quán)行情所掩蓋。搶權(quán)現(xiàn)象集中于已推出高送配方案但尚未實施的個股，這一階段的代表為神州泰岳和中國衛(wèi)星。其中，在2月5日預(yù)先披露年報業(yè)績的神州泰岳，給出10轉(zhuǎn)15派3的超高分紅方案，震驚市場。該股當(dāng)天開盤直接封住漲停板，隨后股價更是如脫韁野馬，從120元以下一路漲到本周五收盤的185.80元，并在周五盤中創(chuàng)出193.42元的歷史新高。中國衛(wèi)星也是在2月10日年報公布高送轉(zhuǎn)方案后被大炒特炒，連續(xù)7個交易日以陽線報收，股價短期內(nèi)暴漲30%以上。記者注意到，搶權(quán)行情的時間持續(xù)較長，從2月份至今仍不見衰退，而隨著填權(quán)行情的加入，更出現(xiàn)了搶權(quán)和填權(quán)同時熱炒的現(xiàn)象。以四創(chuàng)電子為例，該股從3月11日開始發(fā)動一波搶權(quán)行情，股價從53元左右漲至63元。隨后其在3月23日完成除權(quán)，當(dāng)天更是直接以漲停報收，而自除權(quán)以來的4個交易日內(nèi)，該股已累計暴漲25%.此外，填權(quán)行情的龍頭還有三安光電。該股年報推出10轉(zhuǎn)10股的高送轉(zhuǎn)方案，3月16日除權(quán)后稍作調(diào)整，隨即在短短7個交易日內(nèi)瘋狂制造3個漲停板。截至本周五收盤，三安光電自除權(quán)以來已累計上漲34.31%，成為最近兩市表現(xiàn)最好的股票。隨著年報迎來密集披露期，高送轉(zhuǎn)概念的炒作已進入最后的搶權(quán)和填權(quán)行情，此前披露高送轉(zhuǎn)方案的個股將成為投機資金關(guān)注的重點。不過，概念炒作的熱度通常難以持久，同時也需要提防大盤的系統(tǒng)性風(fēng)險。“最后的晚餐不是那么好吃的，不擅長短線操作的人最好不要輕易參與?！保拷?jīng)新聞）（HYPERLINK返回）【觀點爭鳴】市場震蕩、緩慢上行應(yīng)是大概率事件一季度A股的牛皮市行情讓許多投資機構(gòu)大失所望，紛紛表示："一季度看錯，二季度不能再錯過"。目前也有多家機構(gòu)在其投資策略中對二季度行情展望溫和偏多。中金公司基于對其他地區(qū)股市的經(jīng)驗判斷，"在企業(yè)盈利上升的周期中，股市的調(diào)整只是階段性的，而且調(diào)整幅度一般也不會太大，調(diào)整過后將重新進入上升通道"。他們認為，A股市場從去年8月份的高點至今，盤整已持續(xù)近8個月的時間，到最低點的調(diào)整幅度約20%。目前市場整體估值處于合理估值的低端。隨著經(jīng)濟好轉(zhuǎn)趨勢更加明確、一季度盈利的逐步確認，市場有望走出波段性的上升階段。江海證券也認為，由于國內(nèi)經(jīng)濟并沒有明顯的過熱跡象，二季度國內(nèi)政策有望較一季度寬松，經(jīng)濟增速和物價上漲均呈溫和的走勢，充分一致的預(yù)期使得貨幣政策的變動在二季度對市場影響減弱，股市有望結(jié)束上下兩難并呈現(xiàn)震蕩上行的走勢。南方基金不僅從投資者情況上給出判斷，"經(jīng)過近半年的調(diào)整，投資者對全年的走勢預(yù)期發(fā)生了重大改變，由原來的前高后低過渡到先抑后揚、上半年沒有行情的判斷，這反而為二季度市場提供了震蕩向上的基礎(chǔ)"，并從貨幣供應(yīng)與A股之間關(guān)系上提出了自己的見解，"貨幣缺口（M2增速同GDP名義增速差）的正負轉(zhuǎn)變是市場轉(zhuǎn)折的有效指標(biāo)。2004年和2007年末M2增速兩次下穿名義GDP增速均誘發(fā)大級別熊市調(diào)整。2010年貨幣政策目標(biāo)為M2增速17%，考慮3%左右的通脹，名義GDP增速大約在12%~15%。貨幣缺口為正也表明市場轉(zhuǎn)折向下的概率較小。市場震蕩、緩慢上行應(yīng)是大概率事件"。（紅周刊）HYPERLINK（返回）市場向下則是大概率事件緊縮預(yù)期戳痛資金軟肋4月雖有促使市場上漲的利好存在，但利空仍不能忽略。對于目前相對缺錢的市場而言，日益明顯的緊縮預(yù)期是利空之一。"緊縮預(yù)期影響到資金面的充裕性。"民族證券徐一釘認為，"我們注意到一個現(xiàn)象，2009年11月3361點調(diào)整以來，先后出現(xiàn)過4次力度不同的反彈，即3080點至3334點、3039點至3306點、2890點至3102點、2963點至3083點。這4次反彈中，兩市單日的最大成交量分別為4155億元、3308億元、2414億元、1953億元。不難發(fā)現(xiàn)，每經(jīng)歷一次反彈，兩市成交量就下一個臺階。鑒于目前資金面偏緊的狀況，上證綜指能繼續(xù)維持2900-3100點盤整已經(jīng)很不容易了。市場向上拓展空間是小概率事件，即使向上也不會偏離3100點太遠，而向下則是大概率事件。"除了貨幣緊縮預(yù)期外，4月份還可能面臨其他經(jīng)濟刺激政策退出的影響。央行行長周小川25日在出席美洲開發(fā)銀行年會時稱，如果能確信經(jīng)濟復(fù)蘇，那么部分特別的刺激措施可以逐步淡出。技術(shù)上面臨重重壓力技術(shù)面的壓力是不少分析人士看空市場的重要原因。"從技術(shù)面看，上證綜指目前處于均線系統(tǒng)之下，上方壓力沉重，后市很可能持續(xù)走低。"日信證券認為。從最近市場的走勢看，60日均線已經(jīng)逐日走低，存在向下壓力，指數(shù)每次向上靠近60日線便遭遇打壓。在60日線上方，還有半年線，目前半年線在3100點上方，年線在2958點，殺破年線的可能性更大。招商證券周小平認為，市場未能有效突破3100點，投資者不該倉位太重。如果遲遲無法突破半年線一帶，市場不排除會向下運行。另外，4月份還面臨限售股解禁增加的壓力。數(shù)據(jù)顯示，4月份股改限售股的解禁額度為1148.74億元，比3月份增加337.31億元。首發(fā)、增發(fā)配售、定向增發(fā)等部分的解禁額度為2659.35億元，比3月份的1914.35億元增加745.00億元。4月份合計限售股解禁額度3808.09億元，比3月份增加1082.31億元，增加幅度為39.71%。（成都日報）HYPERLINK（返回）【債券期貨】資金面仍充裕4月公開市場料繼續(xù)收緊雖然3月央行發(fā)力回收流動性，年初的凈投放已盡數(shù)收回，但資金面仍然充裕，央票收益率均持平，國債收益率走低。業(yè)內(nèi)人士表示，4月份或與3月步調(diào)一致，"收緊是大勢所趨"。3月份央行加大凈回籠繼去年新增信貸出現(xiàn)井噴后，央行今年已經(jīng)兩度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并在公開市場大力回收流動性。尤其是春節(jié)后，央行連續(xù)五周實現(xiàn)凈回籠。本周的資金凈回籠量沖上2180億元的節(jié)后新高峰，也刷新了兩年來的單周新記錄。截至3月28日，2010年央行共凈回籠資金1150億元，年初的凈投放已盡數(shù)收回。雖然央行發(fā)力回收流動性，但資金面仍然充裕。本周發(fā)行的1年期央票收益率，自1月末以來，連續(xù)第8次持平于1.9264%；1年期央票向來被視為基準(zhǔn)利率變動的先行指標(biāo)，連連走穩(wěn)使市場的加息預(yù)期漸行漸遠。同時，3月期央票中標(biāo)收益率也連續(xù)第8次持平于1.4088%，本月28天期和91天期正回購利率亦分別持平于1.18%和1.41%。另外，持續(xù)寬松的資金面，使本月發(fā)行的新債收益率均走低。財政部發(fā)行的260億元的7年期國債，票面利率為2.92%，落在預(yù)期下限，較二級市場同期限品種收益率水平低9個基點。此外，本月發(fā)行的3年期國債中標(biāo)利率2.23%，低于預(yù)測均值2.27%；1年期國債中標(biāo)利率1.44%，低于1.52%的預(yù)測均值。最近發(fā)行的10年期國債，中標(biāo)利率3.36%符合預(yù)期，低于二級市場同期限品種3.4006%的收益率。流動性收緊是趨勢Wind資訊統(tǒng)計顯示，4月份央票到期3650億元，正回購到期3060億元，到期資金為6710億元。反觀3月份，30日和31日分別還有350億元和150億元的央票到期，因此3月份央票到期6860億元，正回購到期800億元，到期資金合計7660億元。4月份到期資金比3月份少950億元。北京一基金公司研究員稱，"現(xiàn)在銀行錢還是多"，資金面依然充裕。所以，未來央行應(yīng)該"以收貨幣為主"。上調(diào)準(zhǔn)備金率也是可能的，"不過央票發(fā)得多的話，動準(zhǔn)備金率的概率就小點"。4月份到期資金總量只比3月份少950億元，操作面不會有很大變化。北方國際信托交易員韓冰認為，4月份回收流動性的步調(diào)，應(yīng)該與3月份還是一致的。雖然3月份還剩不到一周的時間，但存款準(zhǔn)備金仍有上調(diào)的可能性。不過，無論什么時點提高準(zhǔn)備金率，發(fā)行央票和提高準(zhǔn)備金率實質(zhì)上的效果并無太大區(qū)別，上調(diào)0.5個百分點的存款準(zhǔn)備金率，相當(dāng)于凍結(jié)3000億元資金。流動性回收是趨勢所向，在未來幾周內(nèi)，還會有一個延續(xù)。（每經(jīng)新聞）HYPERLINK（返回）【板塊聚焦】國元證券：世博倒計時引發(fā)主題升溫從歷屆情況來看,會議對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟的刺激顯著,世博會的召開會拉動旅游、零售等消費類行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，92年熱那亞世博會期間的旅游收入相當(dāng)于前期投資的11倍之多，98年里斯本世博會也為當(dāng)年葡萄牙創(chuàng)造了66億美元的旅游收入。旅游業(yè)的興旺也為零售、娛樂和服務(wù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造了機會，70年大阪世博會會場內(nèi)外的個人消費、協(xié)會及展覽館的運營費等達4400億日元，而以零售、娛樂和服務(wù)業(yè)為主的個人消費達到3300億日元，占75%。研究認為,世博會期間內(nèi)2萬多場國內(nèi)國際活動在上海舉行,這將對上海本地的旅游酒店、零售、餐飲、物流等行業(yè)產(chǎn)生巨大的拉動作用。據(jù)相關(guān)機構(gòu)研究預(yù)測：據(jù)上海世博會將直接拉動消費600-1000億元,其中對酒店業(yè)影響最大，受益程度達34.3%，其他依次為航空業(yè)、零售業(yè)、餐飲業(yè)、市內(nèi)交通業(yè)，受益程度分別為26.1%、14.8%、14.2%、10.1%。市場角度觀察，應(yīng)重點投向那些受益面廣、業(yè)績彈性大的公司。零售業(yè)方面，包括新世界、百聯(lián)股份、豫園商城、益民商業(yè)、友誼股份等；食品飲料方面，金楓酒業(yè)、上海梅林、伊利股份等具備吸引力；旅游酒店方面，錦江股份無疑是首當(dāng)其沖，新世界的業(yè)績彈性較大；旅游景區(qū)方面，東方明珠、華僑城、中青旅、黃山旅游等預(yù)期較高；物流運輸方面，上海機場、交運股份、大眾交通、錦江投資、長江投資、申通地鐵將從中受益。（國元證券）（HYPERLINK返回）中金公司：三網(wǎng)融合可能成為2010年的持續(xù)投資主題“三網(wǎng)融合”可能成為2010年的持續(xù)投資主題。從價值投資的角度，我們建議投資者從關(guān)注運營向關(guān)注支撐產(chǎn)業(yè)鏈（如內(nèi)容、設(shè)備、軟件和終端）轉(zhuǎn)移。從主題投資的角度，投資者可積極關(guān)注“組建國家有線網(wǎng)絡(luò)公司、地方有線網(wǎng)絡(luò)整合和試點省市選擇”等給有線網(wǎng)絡(luò)帶來的投資機會。一季報之前不建議大規(guī)模買入歌華有線（審慎推薦），可以配置天威視訊（審慎推薦），激進投資者可以關(guān)注廣電網(wǎng)絡(luò)（中性）。隨著估值水平的攀升，投資者需要在短期業(yè)績風(fēng)險、估值水平和主題驅(qū)動力度之間做更有效的平衡。歌華有線一季度業(yè)績風(fēng)險高、估值水平高，在業(yè)績風(fēng)險釋放之前，不適合大規(guī)模配置。天威視訊一季度雖然業(yè)績增長不高（折舊下降對業(yè)績的貢獻主要將體現(xiàn)在下半年），但實現(xiàn)穩(wěn)定增長的可能性較大，而公司股價在經(jīng)過前期調(diào)整后，也低于我們的合理價格區(qū)間，可以作為首選配置，激進投資者可以關(guān)注每用戶價值較低的廣電網(wǎng)絡(luò)和整合預(yù)期較強的電廣傳媒。（中金公司）（HYPERLINK返回）【風(fēng)險揭示】期指之初謹防流動性風(fēng)險在股指期貨上市初期，投資者有可能面臨較大的流動性風(fēng)險。股指期貨的參與者一般分為兩類。一類是投機者，主要是自然人；另一類是套利和套期保值者，主要是以基金為主的機構(gòu)投資者。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，兩市中合格的自然人股指期貨投資者只有11.32萬戶。